引論：我們?yōu)槟砹?3篇財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

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所謂的企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，具體就是指企業(yè)作為市場經(jīng)營的主體，在激烈的市場競爭中，由于原材料、人工成本、生產(chǎn)成本、市場供求等多種不確定因素，而導(dǎo)致的企業(yè)利潤減少等問題。經(jīng)營杠桿系數(shù)是企業(yè)稅前利潤變動率與銷售額變動率之間的一個比值，利用這個比值可以判斷企業(yè)的利潤收益情況。經(jīng)營風(fēng)險是貫穿在企業(yè)的發(fā)展全過程中，是不會徹底消失的，但是，可以進行預(yù)先防范。

2.財務(wù)風(fēng)險的概念

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)在內(nèi)外財務(wù)管理過程中，因為各種不可預(yù)見或無法控制的因素，而產(chǎn)生的企業(yè)利潤降低。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的主要原因與企業(yè)資金結(jié)構(gòu)、財務(wù)管理水平、企業(yè)內(nèi)部制度及收益分配制度等密切相關(guān)。

3.經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系

經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險之間既有區(qū)別，又有聯(lián)系。企業(yè)在實際經(jīng)營發(fā)展過程中，為了確保資金支持，往往會采取債務(wù)集資等方式，來擴大企業(yè)資本積累，為企業(yè)的發(fā)展提供充足的現(xiàn)金流。但是，債務(wù)資本的增加，就會使企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險加大，一旦資金出現(xiàn)問題，就容易引發(fā)經(jīng)營環(huán)節(jié)出現(xiàn)重大問題。但是，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險之間，也具有互相促進的作用，良好的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理，將有助于降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，從而確保企業(yè)的經(jīng)營正常進行，并進一步促進企業(yè)財務(wù)和效益得到優(yōu)化。不過，如果企業(yè)面臨大好的發(fā)展機遇，則可以根據(jù)企業(yè)的承受能力，適當?shù)卦黾迂攧?wù)風(fēng)險，以此來降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

二、經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的主要因素

1.企業(yè)經(jīng)營管理方面的因素

企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因很多，其中，最重要的因素是企業(yè)經(jīng)營管理方面的因素。這方面的因素主要有企業(yè)管理制度、人員配置與管理情況、產(chǎn)品銷售策略等。假如企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理制度存在不科學(xué)之處，或者存在漏洞，那么，在企業(yè)實際經(jīng)營管理過程中，就會發(fā)生經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險；人員配置與管理情況，涵蓋的范圍比較廣泛，其中，關(guān)鍵崗位人員或技術(shù)人員流失，對于企業(yè)的正常經(jīng)營影響比較大。如果企業(yè)人員配置不合理或者管理部科學(xué)，很多人才就會選擇離職或跳槽，這將給企業(yè)的正常經(jīng)營發(fā)展帶來重大的影響。對于生產(chǎn)企業(yè)來說，加入車間工人大量離職，企業(yè)將面臨生產(chǎn)停滯甚至生產(chǎn)癱瘓的問題，其損失也將是不可估量的；產(chǎn)品只有銷售出去，才能實現(xiàn)企業(yè)的利潤，所以，產(chǎn)品銷售策略非常關(guān)鍵，好的銷售策略將有助于產(chǎn)品在市場上順暢地銷售出去，并在目標消費群體中形成良好的印象。如果銷售策略不正確，則產(chǎn)品實際銷售情況就不可能達到預(yù)期，產(chǎn)品積壓不僅導(dǎo)致企業(yè)遭受極大的經(jīng)濟損失，也會直接影響銷售人員的積極性。

2.企業(yè)財務(wù)資金管理方面的因素

在企業(yè)具體的經(jīng)營管理中，企業(yè)財務(wù)資金管理能力與管理水平，將會直接決定財務(wù)風(fēng)險的大小，如果財務(wù)風(fēng)險過大，還會進一步引發(fā)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。企業(yè)財務(wù)資金管理分為流動資金管理、回款管理和項目資金管理等。導(dǎo)致財務(wù)資金管理出現(xiàn)問題的原因很多，常見的有企業(yè)資金管理制度、財會流程、財會人員等。

三、加強對經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險管理與控制的策略

1.經(jīng)營風(fēng)險的管理防控策略

為了降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，必須要對生產(chǎn)經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)進行嚴格的管理與控制。首先，企業(yè)要建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度體系，構(gòu)建適合自身發(fā)展的內(nèi)部控制機制，比如，構(gòu)建科學(xué)的組織機構(gòu)、合理設(shè)置部門與崗位、制定完善的工作流程等，同時，還要健全產(chǎn)品質(zhì)量管理、財務(wù)管理、薪酬管理、營銷管理等多個管理體系；其次，逐步健全和完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。市場經(jīng)驗證明，很多企業(yè)的失敗，主要是因為戰(zhàn)略方向管理和監(jiān)督方面出現(xiàn)失誤，因此，在企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展過程中，必須要依靠董事會進行民主決策，決策依據(jù)必須要精準、真實、有力，另外，還要加強人力資源信息管理，為企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營提供人力資源保證。

篇2

企業(yè)績效與風(fēng)險有著緊密的聯(lián)系，良好的企業(yè)績效需要以有效的風(fēng)險控制作為保證。從微觀角度講，企業(yè)風(fēng)險存在于企業(yè)的投資、融資決策中，融資決策會引起財務(wù)風(fēng)險而投資決策又會產(chǎn)生經(jīng)營風(fēng)險。微觀經(jīng)濟杠桿能夠簡潔、靈敏地反映企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。房地產(chǎn)業(yè)作為我國經(jīng)濟發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)，是我國經(jīng)濟增長的主要推動力之一。自2000年起，我國房地產(chǎn)業(yè)在國家的大力支持下進入新一輪發(fā)展周期的上升期。房地產(chǎn)上市公司作為該行業(yè)中的佼佼者，隨著整個房地產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇和發(fā)展，其整體業(yè)績也出現(xiàn)了較大的提高。但是，房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險也一直倍受人們的關(guān)注。2006年10月10日著名經(jīng)濟學(xué)家郎咸平在《藍籌地產(chǎn)評論》上發(fā)表文章，認為我國房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)是風(fēng)險最高的行業(yè)。與其他行業(yè)相比，房地產(chǎn)行業(yè)壟斷土地使用權(quán)攫取巨額的增值收益，大量使用短期借貸進行長期投資，資產(chǎn)流動性嚴重不足，經(jīng)營模式粗放，專業(yè)化管理欠缺等一系列問題都是導(dǎo)致其具有較高風(fēng)險的原因。房地產(chǎn)行業(yè)被許多人稱為“暴利”行業(yè)，該行業(yè)的利潤率高于絕大多數(shù)行業(yè)的平均利潤率，但該行業(yè)的凈現(xiàn)金流量卻嚴重不足。過分依賴銀行信貸，自有資金比例較低的融資結(jié)構(gòu)帶給房地產(chǎn)企業(yè)較高的財務(wù)風(fēng)險，同時也會影響到企業(yè)運營和業(yè)績。目前，房地產(chǎn)企業(yè)績效評價和風(fēng)險分析受到人們廣泛的關(guān)注，但是大部分學(xué)者在研究房地產(chǎn)行業(yè)時，都是單獨分析房地產(chǎn)行業(yè)的績效或者風(fēng)險，對房地產(chǎn)企業(yè)績效與風(fēng)險相關(guān)關(guān)系的研究并不多見。因此，本文重點對我國房地產(chǎn)行業(yè)進行績效與風(fēng)險進行研究，這對建立有序、平衡和健康發(fā)展的房地產(chǎn)市場和房地產(chǎn)行業(yè)具有借鑒意義。

二、研究設(shè)計

（一）研究假設(shè) 企業(yè)存在的經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿會放大由外部環(huán)境變化導(dǎo)致的銷售收入的波動，給企業(yè)帶來經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)營杠桿系數(shù)＝邊際貢獻/（邊際貢獻－固定成本），在企業(yè)銷售量未達到損益平衡點時，企業(yè)的財務(wù)杠桿會對企業(yè)績效產(chǎn)生負影響，此時經(jīng)營杠桿與企業(yè)績效反向變化；在銷售量達到損益平衡點時，企業(yè)的財務(wù)杠桿會對企業(yè)績效產(chǎn)生正影響，此時經(jīng)營杠桿變化與企業(yè)績效同方向變化。房地產(chǎn)行業(yè)銷售量一般都會達到損益平衡點，此時經(jīng)營杠桿與企業(yè)績效同向變化。因此提出假設(shè)：

假設(shè)1：企業(yè)績效與經(jīng)營風(fēng)險之間呈正相關(guān)關(guān)系

根據(jù)財務(wù)杠桿理論，只要企業(yè)投資收益率大于負債利率，財務(wù)杠桿作用使得資本收益由于負債經(jīng)營而絕對值增加，從而使得權(quán)益資本收益率大于企業(yè)投資收益率，且產(chǎn)權(quán)比率（債務(wù)資本／權(quán)益資本）越高，財務(wù)杠桿利益越大，所以財務(wù)杠桿的實質(zhì)便是由于企業(yè)投資收益率大于負債利率，由負債所取得的一部分利潤轉(zhuǎn)化給了權(quán)益資本，從而使得權(quán)益資本收益率上升，財務(wù)杠桿對企業(yè)績效有正的影響。而若是企業(yè)投資收益率等于或小于負債利率，那么負債所產(chǎn)生的利潤只能或者不足以彌補負債所需的利息，甚至利用利用權(quán)益資本所取得的利潤都不足以彌補利息，而不得不減少權(quán)益資本來償債，此時，財務(wù)杠桿對企業(yè)績效有負的影響。而在我國，房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)收益率一般都會小于金融貸款利率，因此，在我國財務(wù)杠桿一般發(fā)揮負效應(yīng)。故本文提出假設(shè)：

假設(shè)2：企業(yè)績效與財務(wù)風(fēng)險之間呈負相關(guān)關(guān)系

（二）樣本選取 截至2007年底滬深兩市房地產(chǎn)類A股上市公司共有54家，剔除2003年未上市和“ST”、“*ST”公司，最終選取滬深兩市32家房地產(chǎn)類A股上市公司為研究對象，樣本名稱如（表1）所示。所有數(shù)據(jù)資料來源于國泰安數(shù)據(jù)服務(wù)中心。

（三）變量選取本文選取變量如下：（1）績效指標的選擇。本文選用總資產(chǎn)收益率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）和托賓Q值作為企業(yè)績效的表征變量。總資產(chǎn)收益率是反映企業(yè)獲利能力的一個重要指標，揭示了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率，企業(yè)的銷售收入、成本費用、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資金占用和周轉(zhuǎn)都直接影響總資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率是國際上通用的衡量資本收益能力的重要指標，綜合性極強，是最具代表性的財務(wù)比率，也是杜邦財務(wù)分析的核心，反映了企業(yè)籌資、投資、生產(chǎn)運營等各方面經(jīng)營活動的效率。而托賓Q值是衡量公司未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)值的良好指標，衡量企業(yè)績效時考慮了商譽、專利權(quán)等無形資產(chǎn)的價值。（2）風(fēng)險指標的選擇。本文采用杠桿分析法，以經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）、財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）這兩個指標分別度量企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險。（3）控制變量。包括：公司規(guī)模、成長性、資產(chǎn)流動性、獨特性、現(xiàn)金流量能力、營運能力、股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)。另外考慮到研究的時間區(qū)間是2003年至2007年，本文還引入了年度虛擬變量。各變量的定義如（表2）。

（四）模型構(gòu)建 考慮到影響企業(yè)績效的因素眾多，本文在研究以微觀經(jīng)濟杠桿度量的企業(yè)風(fēng)險對企業(yè)績效的影響的同時，引入其它影響企業(yè)績效的控制變量，如公司規(guī)模、成長性、資產(chǎn)流動性、獨特性、現(xiàn)金流量能力、營運能力、股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)和年度虛擬變量。從企業(yè)績效與風(fēng)險的線性關(guān)系出發(fā)，根據(jù)研究假設(shè)，建立如下多元線性回歸模型：

模型Ⅰ： 企業(yè)績效=?鄣0+?鄣1•DOL+?鄣2•SIZE+?鄣3•GROW+?鄣4•LIQU+?鄣5•UNIQ+?鄣6•CASH+?鄣7•ITQ+?鄣8•NIR+?鄣9•INR+?鄣10•Y2003+?鄣11•Y2004+?鄣12•Y2005+?鄣13•Y2006+ε

模型Ⅱ：企業(yè)績效=β0+β1•DFL+β2•SIZE+β3•GROW+β4•LIQU+β5•UNIQ+β6•CASH+β7•ITQ+β8•NIR+β9•IDR+β10•Y2003+β11•Y2004+β12•Y2005+β13•Y2006+ε

模型Ⅲ：企業(yè)績效=c0+c1•DOL+c2•DFL+c3•SIZE+c4•GROW+c5•LIQU+c6•UNIQ+c7•CASH+c8•ITQ+c9•NIR+c10•IDR+c11•Y2003+c12•Y2004+c13•Y2005+c14•Y2006+ε

在上述三個模型中，企業(yè)績效分別由ROA、ROE和托賓Q值衡量，即根據(jù)每一個模型可以分別建立三個多元線性回歸方程。模型Ⅰ的解釋變量是DOL，該模型主要用于考察經(jīng)營風(fēng)險對企業(yè)績效的影響；模型Ⅱ的解釋變量是DFL，該模型主要用于考察財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)績效的影響；模型Ⅲ的解釋變量是DOL和DFL，該模型主要用于考察經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)績效的綜合影響。

三、實證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計 本文利用SPSS和EXCEL軟件對取得的數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計分析，包括各指標的最大值、最小值、均值和標準差。考慮到本文研究的是房地產(chǎn)行類上市公司2003年至2007年的整體情況，為避免特殊點對分析結(jié)果的影響，剔除了奇異值和極值，以求更加真實地反映數(shù)據(jù)的整體特征。樣本描述性統(tǒng)計分析的結(jié)果如（表3）所示。

（二）回歸分析 本文以企業(yè)績效為被解釋變量，經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)為解釋變量建立了三個多元線性回歸模型。如上文一共建立了9個多元線性回歸方程。回歸分析結(jié)果見（表4）。通過比較可以發(fā)現(xiàn)，當以托賓Q值作為企業(yè)績效的表征變量時，回歸方程的調(diào)整的判定系數(shù)（ ）最大，其次是以ROA作為企業(yè)績效的表征變量，而以ROE作為企業(yè)績效的表征變量時，調(diào)整的判定系數(shù)（ ）最小。調(diào)整的判定系數(shù)（ ）越大，說明被解釋變量取值的變差中能被估計的多元回歸方程所解釋的比例越多，觀察點在回歸直線附近越密集。同時，無論采用何種指標衡量企業(yè)績效，由三個模型構(gòu)建的多元回歸方程均通過了整體線性關(guān)系檢驗，說明在每一種情況下，被解釋變量與所有解釋變量及控制變量之間的線性關(guān)系是顯著的。但進一步的回歸系數(shù)檢驗的結(jié)果表明，當以托賓Q值衡量企業(yè)績效時，三個模型下的回歸方程的解釋變量的回歸系數(shù)并沒有通過顯著性檢驗，說明風(fēng)險因素（經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿）與托賓Q值線性關(guān)系不顯著。而以ROA和ROE衡量企業(yè)績效時，由模型Ⅰ、模型Ⅱ、模型Ⅲ建立的回歸方程的解釋變量的回歸系數(shù)均通過了顯著性檢驗。綜上所述，通過多元線性回歸分析可以發(fā)現(xiàn)，以會計指標ROA和ROE評價企業(yè)績效時，房地產(chǎn)上市公司的經(jīng)營風(fēng)險同企業(yè)績效顯著正相關(guān)，證實了假設(shè)1的結(jié)論；財務(wù)風(fēng)險同企業(yè)績效顯著負相關(guān)，證實了假設(shè)2的結(jié)論。但以托賓Q值評價企業(yè)績效時，經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險與企業(yè)績效的相關(guān)性均不顯著，可能是由于托賓Q值與會計指標的差異性和托賓Q值對以微觀經(jīng)濟杠桿計量的風(fēng)險的敏感性較低。

四、結(jié)論

通過上述實證分析得到如下結(jié)論：第一，我國房地產(chǎn)類上市公司的經(jīng)營風(fēng)險與企業(yè)績效顯著正相關(guān)。本文采用經(jīng)營杠桿度量企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，經(jīng)營杠桿源于固定成本，且隨固定成本的增大而增大，而固定成本主要包括固定資產(chǎn)的折舊費、管理費、經(jīng)營用房租金等，取決于企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及成本結(jié)構(gòu)。根據(jù)財務(wù)管理理論，當銷售收入增長時，經(jīng)營杠桿會發(fā)揮正向作用，有助于提升企業(yè)績效；但當銷售收入下跌時，經(jīng)營杠桿就會發(fā)揮負向作用，降低企業(yè)績效。因為房地產(chǎn)業(yè)的銷售收入總體上表現(xiàn)為增長趨勢，故經(jīng)營杠桿發(fā)揮正向作用，經(jīng)營杠桿越大，企業(yè)的績效越好。第二，我國房地產(chǎn)類上市公司的財務(wù)風(fēng)險與企業(yè)績效顯著負相關(guān)。本文采用財務(wù)杠桿度量財務(wù)風(fēng)險。一方面，從財務(wù)結(jié)構(gòu)角度分析，財務(wù)杠桿發(fā)揮正向效應(yīng)的條件是企業(yè)全部資金息稅前利潤率高于負債利息率，此時權(quán)益資金的息稅前利潤率高于全部資金息稅前利潤率。但當企業(yè)全部資金的息稅前利潤率小于負債利息率時，負債經(jīng)營會使權(quán)益資金的息稅前利潤率下降，另外債務(wù)的還本付息負擔會使企業(yè)無利可圖。比較選取的32家房地產(chǎn)類上市公司的總資產(chǎn)收益率與中國人民銀行公布的金融機構(gòu)貸款利率，可以發(fā)現(xiàn)，2003年至2007年房地產(chǎn)類上市公司總資產(chǎn)收益率的均值（2003年0.03571，2004年0.04178，2005年0.02911，2006年0.03446，2007年0.04612）均小于貸款利息率（短期貸款利息率的平均值為0.06087，長期貸款利息率的平均值為0.06728）。這就是導(dǎo)致財務(wù)杠桿與績效負相關(guān)的直接原因。另外，負債雖然可以降低企業(yè)的綜合資金成本，為股東帶來財務(wù)杠桿效益，但是加大了財務(wù)風(fēng)險。過大的負債比例可能會使得企業(yè)不能按期償付債務(wù)利息和本金，甚至將企業(yè)帶入破產(chǎn)境地，影響其持續(xù)經(jīng)營。另一方面，財務(wù)杠桿源于固定財務(wù)費用的存在，固定財務(wù)費用又取決于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、融資政策，因此，可以認為財務(wù)杠桿實際上是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的反映。首先，按照優(yōu)序融資理論，在成熟的資本市場上，企業(yè)融資次序首先為內(nèi)源融資，其次為債務(wù)融資，最后才是股票融資。但我國企業(yè)的融資策略往往與此相悖，尤其是上市公司更加偏好股權(quán)融資。因為股權(quán)融資相比債權(quán)融資來說，籌集資金數(shù)額更大，沒有還本付息的壓力，而且股利分配具有非強制性。這就是為什么許多企業(yè)紛紛爭相上市，爭取“殼”資源的原因。而且許多績效好的上市公司，易于取得配股資格，因而比較傾向于使用配股來獲取外部資金，只要能夠達到配股條件的公司都會充分利用每年的配股資格。而相比之下，我國債券市場發(fā)展不健全，企業(yè)債券的發(fā)行必須納入國家信貸計劃且審核條件嚴格、債券的發(fā)行規(guī)模也是由國務(wù)院確定的。另外，在我國債券融資往往給外界傳遞的是公司經(jīng)營不善、資金周轉(zhuǎn)不靈的負面信息，且還本付息的負擔也會使得企業(yè)不愿選擇債務(wù)融資。其次，我國房地產(chǎn)企業(yè)大多采取負債經(jīng)營的模式，使得該行業(yè)的負債水平一般高于其他行業(yè)。根據(jù)權(quán)衡理論，隨著負債規(guī)模的擴大，負債帶來的財務(wù)拮據(jù)成本會大于避稅效應(yīng)，使得企業(yè)績效下降。另外，房地產(chǎn)類上市公司常常與地方政府有著緊密的利益關(guān)系，在地方政府的擔保下很容易從銀行取得貸款。加之房地產(chǎn)價格近些年來一直處于上升狀態(tài)，該行業(yè)的營業(yè)利潤很高，有人甚至將該行業(yè)稱為“暴利”行業(yè)。在這樣的環(huán)境下，房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營者就很可能放松對企業(yè)的經(jīng)營管理，甚至可能出于自身利益的考慮，不顧企業(yè)價值最大化的目標盲目進行投資，因為他們已經(jīng)將企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險中的很大一部分轉(zhuǎn)移給了銀行。正因為上述種種原因?qū)е铝宋覈康禺a(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險與企業(yè)績效之間的負相關(guān)關(guān)系。第三，我國房地產(chǎn)類上市公司的經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險與托賓Q值的相關(guān)性不強。托賓Q值是國際上比較流行的衡量企業(yè)績效的指標，但是它的理論分析價值和實踐意義是建立在一個龐大、發(fā)達、有序、信息通暢的資本市場基礎(chǔ)上的。而我國的資本市場雖然發(fā)展較快，但仍處于起步階段，在許多方面不完善、不成熟，比如市場規(guī)模較小、股權(quán)分置、一股獨大、內(nèi)部人控制、信息披露不全、利益保障與實現(xiàn)制度不健全、股票市場投機現(xiàn)象普遍等問題對我國資本市場的有效性產(chǎn)生了一定影響，進而影響到股票市場的定價功能。許多學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，我國資本市場還處于弱有效市場階段，樂觀一點的看法是處于弱有效和半強有效市場之間。因此托賓Q值在我國的應(yīng)用還是有一定局限性的。另外，托賓Q值是從市場角度考慮企業(yè)價值的，與ROA、ROE這樣的財務(wù)分析指標有所不同。由于市場對上市公司的預(yù)期普遍偏高，即使各公司財務(wù)狀況差異很大，托賓Q值也可能并不存在顯著差異。因此，托賓Q值對企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險的敏感性較低，當采用托賓Q值衡量企業(yè)績效時其與企業(yè)風(fēng)險的關(guān)系不顯著。

參考文獻：

［1］向德偉：《論財務(wù)風(fēng)險》，《會計研究》1999年第4期。

［2］劉名旭：《中小上市公司杠桿風(fēng)險管理分析――基于中小板塊上市公司的研究》，《中國管理信息化》2007年第8期。

篇3

一、經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的區(qū)別與聯(lián)系

經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險既有區(qū)別又有聯(lián)系。經(jīng)營風(fēng)險是由特定的經(jīng)營活動和環(huán)境產(chǎn)生的未來預(yù)期收益的不確定性。經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)經(jīng)營過程中的固有風(fēng)險，它會存在于企業(yè)的整個生命周期之中。企業(yè)的商業(yè)模式、經(jīng)營決策、管理水平、市場競爭等眾多因素都會對經(jīng)營風(fēng)險產(chǎn)生影響，但與是否負債無關(guān)。

財務(wù)風(fēng)險是因負債產(chǎn)生的收益的不確定甚至不能到期還本付息的風(fēng)險。如果企業(yè)沒有負債，也就不會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。由于歸還債務(wù)的本金、利息和時間大都是可確定的，與復(fù)雜的經(jīng)營風(fēng)險相比，財務(wù)風(fēng)險的可選擇性和可預(yù)測性更高。

在負債經(jīng)營的前提下，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險之間也會相互產(chǎn)生影響。如果經(jīng)營風(fēng)險變化，企業(yè)用未來收益歸還負債的不確定性會隨之變化，財務(wù)風(fēng)險會變化。同樣地，如果企業(yè)財務(wù)風(fēng)險變化影響到企業(yè)的經(jīng)營決策，從而影響企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險共同構(gòu)成企業(yè)的整體風(fēng)險。在財務(wù)學(xué)中經(jīng)常用杠桿系數(shù)來表示企業(yè)風(fēng)險大小，杠桿系數(shù)越大表示風(fēng)險越大。經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL=（ΔEBIT÷EBIT）÷（ΔQ÷Q），財務(wù)杠桿系數(shù)DFL=EBIT÷（EBIT-I），企業(yè)總杠桿系數(shù)DTL=DOL×DFL。由此公式看，企業(yè)風(fēng)險可以看成經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的乘積，在企業(yè)總風(fēng)險水平一定的情況下，經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險大小是逆向的。

二、經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的搭配類型

經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險搭配可劃分為四大類型，即高經(jīng)營風(fēng)險搭配高財務(wù)風(fēng)險、低經(jīng)營風(fēng)險搭配低財務(wù)風(fēng)險、髙經(jīng)營風(fēng)險搭配低財務(wù)風(fēng)險、低經(jīng)營風(fēng)險搭配高財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的不同搭配對股東和債權(quán)人權(quán)益的影響不同。

按照上表的分析，髙經(jīng)營風(fēng)險和高財務(wù)風(fēng)險的搭配難以保護債權(quán)人權(quán)益，低經(jīng)營風(fēng)險和低財務(wù)風(fēng)險的搭配不能實現(xiàn)股東提高收益的要求，這兩種搭配在現(xiàn)實中應(yīng)用性差。經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的高低逆向搭配，可以在債權(quán)人和股東訴求之間取得平衡，在現(xiàn)實中應(yīng)用性高。企業(yè)發(fā)展過程中的經(jīng)營風(fēng)險不相同，我們有必要對各階段的經(jīng)營風(fēng)險進行分析，以便選擇經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的高低逆向搭配。

三、企業(yè)生命周期各階段的經(jīng)營風(fēng)險分析

早在1989年，美國愛迪思博士提出了企業(yè)生命周期理論。他認為企業(yè)生命周期是指企業(yè)從創(chuàng)辦到其消亡所經(jīng)歷的自然時間，包括初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期4個階段。這種類似于生物有機體存在生命周期的觀點已被人們廣泛地所接受。企業(yè)在產(chǎn)品生命周期的不同階段的環(huán)境和經(jīng)營戰(zhàn)略不同，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險也呈現(xiàn)出較大的差異。

在初創(chuàng)期，企業(yè)剛剛起步，產(chǎn)品投放市場不久，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、生產(chǎn)規(guī)模小、單位產(chǎn)品成本較高。企業(yè)資本是否足夠支付各項投入，產(chǎn)品是否被市場認可尚需時日檢驗，采購、生產(chǎn)、銷售等各個經(jīng)營環(huán)節(jié)尚需磨合，企業(yè)的經(jīng)營狀況具有很高的不確定，這個階段內(nèi)具有最高的經(jīng)營風(fēng)險。

度過艱難的初創(chuàng)期，企業(yè)營業(yè)收入和利潤快速增長并具備良好的發(fā)展預(yù)期，企業(yè)就進入了成長期。在此階段，企業(yè)有了一定客戶群，業(yè)務(wù)前景看好，呈現(xiàn)欣欣向榮的局面，經(jīng)營風(fēng)險有所下降，但是經(jīng)營風(fēng)險仍然維持在較高的水平，因為企業(yè)尚未在行業(yè)內(nèi)確立足夠穩(wěn)固地位，隨著企業(yè)規(guī)模擴大和市場的開拓，企業(yè)還會經(jīng)常性地遇到發(fā)展的新問題和新困難。

在成熟期，企業(yè)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)模式已經(jīng)比較成熟，營業(yè)收入及利潤水平比較穩(wěn)定，主要靠老客戶的重復(fù)購買來實現(xiàn)其收入，市場需求平穩(wěn)，購銷兩旺，但市場投入的邊際效應(yīng)已經(jīng)很低，企業(yè)的戰(zhàn)略重點不再是通過加大市場投入來擴大市場份額，而是較多地采用精細化管理盡量降低成本應(yīng)對市場競爭，維護市場份額，此階段經(jīng)營風(fēng)險進一步降低，達到低水平。

在衰退期，市場會出現(xiàn)供過于求趨勢，客戶更為挑剔，對產(chǎn)品性價比要求更高，企業(yè)銷售價格和利潤空間逐漸降低。如果市場競爭過于激烈或出現(xiàn)新的更具競爭力的代替產(chǎn)品，對單個企業(yè)來說，業(yè)務(wù)前景的不確定性會再次升高，經(jīng)營風(fēng)險也會隨之觸底回升。

四、企業(yè)生命周期各階段的經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險搭配

獲取收益是企業(yè)經(jīng)營的基本目標，而風(fēng)險則是未來情況的不確定性和不可預(yù)測性引起的與獲取收益相伴的一種客觀存在。一般來講，收益與風(fēng)險的大小成正比，高收益會伴隨高風(fēng)險，低風(fēng)險會伴隨低收益，因此企業(yè)管理者既不能過于激進地追求收益不考慮風(fēng)險，也不能拒絕風(fēng)險而失去獲益的機會。在日新月異的市場競爭環(huán)境中不進則退，因循守舊，不想冒風(fēng)險的做法本身就潛伏著更大的風(fēng)險。企業(yè)管理者應(yīng)當根據(jù)企業(yè)發(fā)展狀況和外界環(huán)境影響，主動地接受風(fēng)險，在經(jīng)營中提高風(fēng)險管理能力。

20世紀70年代出現(xiàn)了企業(yè)生命周期財務(wù)戰(zhàn)略，并于90年代在國際上得到廣泛的認可和應(yīng)用，其基本原則是企業(yè)應(yīng)該根據(jù)企業(yè)生命周期各階段的不同特點，靈活及時地調(diào)整企業(yè)的財務(wù)管理戰(zhàn)略，以保持企業(yè)在其生命周期中的繼續(xù)競爭力，從而實現(xiàn)財務(wù)管理對公司盈利貢獻的最大化。作為財務(wù)戰(zhàn)略的重要參數(shù)，在企業(yè)生命周期各階段選擇何種水平的財務(wù)風(fēng)險，實現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的逆向搭配，將經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險組成的企業(yè)整體風(fēng)險控制在能承受的范圍之內(nèi)是企業(yè)管理者應(yīng)該考慮的重要問題。

初創(chuàng)期，企業(yè)資金實力較弱，銷售回款和利潤很不穩(wěn)定，企業(yè)資金鏈比較脆弱，死亡的比例比較高。據(jù)統(tǒng)計，即使在創(chuàng)業(yè)條件較好的硅谷，7年內(nèi)企業(yè)死亡率曾高達70%。為了應(yīng)對髙經(jīng)營風(fēng)險，在此階段，企業(yè)應(yīng)該選擇低財務(wù)風(fēng)險的搭配，又因初創(chuàng)期企業(yè)盈利差，從負債籌資中獲得節(jié)稅的好處比較低，所以應(yīng)盡可能采用權(quán)益資本，減少企業(yè)負債，降低還本付息壓力，避免企業(yè)整體風(fēng)險過高而致使企業(yè)夭折。

進入成長期后，企業(yè)銷售回款和利潤快速增長，經(jīng)營風(fēng)險有所下降，投資收益率會大于負債利息率，如果利用負債融資，因為稅盾的作用，可以借雞生蛋，獲得財務(wù)杠桿利益。隨著企業(yè)規(guī)模和實力增強，承受財務(wù)風(fēng)險的能力提高，可利用負債經(jīng)營，補充企業(yè)發(fā)展急需的資金。當然，這階段經(jīng)營風(fēng)險依然較高，負債的程度也需要適度控制，不宜過高。不少發(fā)展迅速的明星企業(yè)在成長期大量舉債，一旦資金鏈斷裂，即使業(yè)務(wù)前景尚好，也會破產(chǎn)倒閉，十分可惜。

如果企業(yè)到了成熟期，經(jīng)營狀況穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險低。此階段企業(yè)投資放緩，資金呈現(xiàn)凈流入，財務(wù)風(fēng)險承受能力高，又加上此階段企業(yè)所能獲得的融資機會多，可獲得的融資額高，可保持高水平負債和股利支付，盡量發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，高負債經(jīng)營環(huán)境中債權(quán)人對企業(yè)管理人員的約束力高，可防止企業(yè)管理者因資金富裕而盲目投資和過度職務(wù)消費。

過了成熟期，企業(yè)開始進入衰退期，企業(yè)銷售回款和利潤下降，經(jīng)營風(fēng)險觸底回升。此階段經(jīng)營的目的或許只是為了等待謀求生存或轉(zhuǎn)機，企業(yè)一般會積極尋求新的投資項目以期望獲得新生，這就需要為新投資項目儲備資金，所以應(yīng)逐步降低債務(wù)資本比重，縮減進入衰退期的業(yè)務(wù)投入，保證現(xiàn)金能夠償付到期債務(wù)從而盡可能延長企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力，減少破產(chǎn)風(fēng)險，等待新機會。

參考文獻：

篇4

（一）房地產(chǎn)企業(yè)項目的籌資風(fēng)險及特點

1、房地產(chǎn)企業(yè)在項目開發(fā)初期，自有資本比例很低，主要依靠負債進行開發(fā)

當前，我國的房地產(chǎn)企業(yè)自有資金很少，資金來源主要依靠銀行貸款。期初時房地產(chǎn)企業(yè)較多的享受到借款資金所帶來的益處，然而隨著我國政府對房地產(chǎn)市場的調(diào)控和貸款的陸續(xù)到期，房地產(chǎn)企業(yè)出險了很多前期貸款的本金和利息無錢支付的現(xiàn)象。從某種程度上可以說，房地產(chǎn)企業(yè)有時候僅是空有亮麗的外表，在其背后其實背負著巨額債務(wù)。

2、房地產(chǎn)企業(yè)再融資困難

由于我國房地產(chǎn)企業(yè)資金大部分來自于銀行貸款，負債經(jīng)營比重較大。造成房地產(chǎn)企業(yè)利息負擔沉重。房地產(chǎn)企業(yè)一旦再次獲得資金的能力降低，將會直接面臨資金斷裂的風(fēng)險，這對房地產(chǎn)企業(yè)而言，將是致命的。

（二）房地產(chǎn)企業(yè)項目的投資風(fēng)險及特點

房地產(chǎn)企業(yè)前期所需資金數(shù)額多、投入較大，這種行業(yè)特點使得投資活動成為房地產(chǎn)企業(yè)的活動核心。房地產(chǎn)企業(yè)的項目投資風(fēng)險是指在房產(chǎn)項目投資中由于不可知因素的影響，使得房產(chǎn)項目無法達到預(yù)期收益或目的，而導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)的償債能力和盈利能力受到一定影響，直接造成房地產(chǎn)企業(yè)在投資環(huán)節(jié)需要面臨不確定性風(fēng)險。

（三）房地產(chǎn)企業(yè)的項目經(jīng)營風(fēng)險及特點

房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險主要是指兩部分，一種是材料采購風(fēng)險；另一種是存貨變現(xiàn)風(fēng)險。

1、材料采購風(fēng)險

是指房地產(chǎn)企業(yè)在當前的物價不斷上漲的市場經(jīng)濟環(huán)境下，鋼材、水泥等建筑原材料的價格日益增長。隨著原材料的價格上漲，房地產(chǎn)企業(yè)的采購成本被增加。使得房地產(chǎn)企業(yè)面臨著一定的風(fēng)險。

2、存貨變現(xiàn)風(fēng)險

房地產(chǎn)企業(yè)在正常運營中還會受到利率波動的影響。貸款利率的增長會增加房地產(chǎn)企業(yè)的資金成本，從而使其預(yù)期收益被減少。從2007年開始，我國政府為了抑制通貨膨脹，一共進行了六次加息。再加之當前金融市場不斷收緊，房地產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)成本被持續(xù)增加，間接導(dǎo)致按揭貸款購房者的購房成本迅速上升，直接造成市場對房產(chǎn)的需求降低。

二、房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)加強財務(wù)分析，防范財務(wù)風(fēng)險

（一）通過償債能力分析，防范財務(wù)風(fēng)險

1、從分析短期償債能力入手

房地產(chǎn)企業(yè)短期償債能力指標主要有流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率。流動比率是流動資產(chǎn)與流動負債的比值；速動比率是速動資產(chǎn)與流動負債的比值。速動資產(chǎn)是流動資產(chǎn)中變現(xiàn)速度較快或者償債能力較強的資產(chǎn)。現(xiàn)金比率是立即可動用的資金與流動負債的比值。一般而言，房地產(chǎn)企業(yè)的流動比率和速動比率越高，企業(yè)擁有的可用于抵償短期債務(wù)的流動資金就越多，短期償債能力也越強。但是，在實際的財務(wù)分析時，尤其是在通過分析財務(wù)指標評判企業(yè)風(fēng)險時，還要結(jié)合房地產(chǎn)企業(yè)的自身特點和行業(yè)情況，比如，房地產(chǎn)企業(yè)資金回流慢，前期投入通常較多。在這種情況下，財務(wù)分析時就不能將其與一般的流通企業(yè)相提并論。比如，對房地產(chǎn)企業(yè)而言，有時流動比率和速動比率雖然較高，但并不能簡單評判其短期債務(wù)就一定能如期償還。因為，倘若應(yīng)收賬款存在大量呆賬、壞賬，那么這兩個比率可能就會因為應(yīng)收賬款的弱變現(xiàn)能力而失去其應(yīng)有的特性。同理，現(xiàn)金比率也并非越高越好。若其過高，可能代表房地產(chǎn)企業(yè)沒能對資金進行合理的調(diào)度，從而造成資金浪費或閑置現(xiàn)象。

2、從分析長期償債能力入手

長期償債能力指標主要有凈資產(chǎn)負債率、資產(chǎn)負債率等。其中，資產(chǎn)負債率表明在房地產(chǎn)企業(yè)的總資產(chǎn)中通過借款方式籌集的資金占有的比例。該指標能夠直接反映出房地產(chǎn)企業(yè)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。通常，該比率越低越好。比值越低，代表負債的償還度就越高，財務(wù)風(fēng)險也就越小。凈資產(chǎn)負債率是房地產(chǎn)企業(yè)的負債總額與企業(yè)所有者權(quán)益的比值。該比值通常用于表明房地產(chǎn)企業(yè)的基本財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定情況。比值越高，表明房地產(chǎn)企業(yè)具有較高風(fēng)險的財務(wù)結(jié)構(gòu)；反之，倘若比值較低，則表明房地產(chǎn)企業(yè)具有較低風(fēng)險的財務(wù)結(jié)構(gòu)。一般而言，該比值越低越好，比值越低，表明房地產(chǎn)企業(yè)債權(quán)人的權(quán)益就越有保障，財務(wù)風(fēng)險越小。

（二）通過支付能力分析，防范財務(wù)風(fēng)險

對房地產(chǎn)企業(yè)而言，支付能力的情況直接與財務(wù)風(fēng)險緊密相連。從某種意義上可以說，支付能力的好壞，是衡量房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的一個主要標志。關(guān)于支付能力，可以設(shè)置現(xiàn)實支付能力與潛在支付能力兩種指標。

1、從分析現(xiàn)實支付能力入手

現(xiàn)實支付能力是用房地產(chǎn)企業(yè)本期會計期末的貨幣資金的全部結(jié)存額與全部費用的月平均支出額進行比較，計算出期末全部貨幣資金數(shù)額在月平均支出額之下可供正常支付的周轉(zhuǎn)月數(shù)。一般而言，現(xiàn)實支付能力指標越大，房地產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)實支付能力就越強。反之，則相反。但是，并非該指標值越大越好。如果該指標值過大，則表明企業(yè)在一定程度上資金浪費現(xiàn)象較為嚴重。通常，計算得出的周轉(zhuǎn)月數(shù)在3上下較為合適。

2、從分析潛在支付能力入手

潛在支付能力是房地產(chǎn)企業(yè)在對外投資之前，會計期末的全部貨幣資金和有價證券（拋去借入款）的合計數(shù)與房地產(chǎn)企業(yè)當期費用的月平均支出額進行比較而得出的可供正常支付的周轉(zhuǎn)月數(shù)。通常，房地產(chǎn)企業(yè)的潛在支付能力與計算所得的可供周轉(zhuǎn)月數(shù)成正比。可供周轉(zhuǎn)月數(shù)越多，則房地產(chǎn)企業(yè)的潛在支付能力就越強。反之則相反。然而，有價證券、銀行存款，以及借入款的期限都長短不一，變現(xiàn)能力和風(fēng)險程度也各不相同，因此，在財務(wù)分析時需作具體分析。尤其是需要注意在財務(wù)分析的過程中，運用該指標數(shù)據(jù)時，所涉及的貨幣資金、借出款、有價證券、借入款燈，是否均來自同一會計期某時點的靜態(tài)數(shù)據(jù)指標。同時，還需要預(yù)測房地產(chǎn)企業(yè)近期的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量；企業(yè)的收入和支出情況；借出款的收回情況和借入款的歸還情況等因素。唯有如此，實際支付能力的預(yù)測才能更接近實際。

（三）開展成本控制分析

無論何種企業(yè)，成本控制都是其改善經(jīng)營管理和提高時常競爭力的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。房地產(chǎn)企業(yè)也不例外。因此，在房地產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)分析中，還應(yīng)重視與開展成本控制分析。在成本控制分析中，首先要對房地產(chǎn)企業(yè)的成本控制目標的執(zhí)行效果進行正確評價。同時，面對成本升高與降低時，要及時分析其產(chǎn)生原因和對房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范方面所帶來的深層次影響。其次，還要明確房地產(chǎn)企業(yè)在成本控制中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和關(guān)鍵的風(fēng)險控制點。針對每一個關(guān)鍵環(huán)節(jié)和控制點，制定對應(yīng)的操作規(guī)范和有效的防范方法，以尋求降低房地產(chǎn)企業(yè)房產(chǎn)項目成本的未來途徑和方法，以提高防范財務(wù)風(fēng)險的能力。對此，可以適當借助《管理會計》中的“本、量、利”關(guān)系分析模式和邊際貢獻法、盈虧平衡分析法、變動成本計算法等，從整體上做好“全成本核算管理”，開展定量分析以及合理利用各種技術(shù)設(shè)備，實現(xiàn)對房地產(chǎn)企業(yè)的成本支出進行嚴格控制和科學(xué)規(guī)劃，調(diào)動企業(yè)上下全員降低成本消耗的積極性。

三、結(jié)語

總而言之，具有一個資金密集型的行業(yè)，房地產(chǎn)企業(yè)具有很大的發(fā)展?jié)摿透叱砷L性。房地產(chǎn)企業(yè)的項目投資周期較長、風(fēng)險性也較高。房地產(chǎn)企業(yè)若要在當前的市場經(jīng)濟環(huán)境中有效防范財務(wù)風(fēng)險，提高資金運轉(zhuǎn)效率和安全性，就要從分析短期償債能力和長期償債能力入手，分析企業(yè)的現(xiàn)實支付能力與潛在支付能力，并且對成本控制進行分析和掌握，唯有如此，才能更好的規(guī)避、控制和管理財務(wù)風(fēng)險。繼而才能進一步實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化，獲得更高的房地產(chǎn)項目投資收益，也為房地產(chǎn)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營和下一步發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。

參考文獻：

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[2]邢姝媛.關(guān)于我國房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析[J].中國證券期貨，2011；6

[3]蔡河山.淺談投資性房地產(chǎn)財務(wù)風(fēng)險的分析[J].現(xiàn)代商業(yè)，2009；15

篇5

在企業(yè)經(jīng)營管理的過程中，財務(wù)管理活動貫穿于企業(yè)的集資、投資、利潤分配等環(huán)節(jié)。隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，財務(wù)風(fēng)險日益突顯，成為企業(yè)所面臨的重要風(fēng)險之一。財務(wù)風(fēng)險控制能夠全面反映公司經(jīng)營水平，但完全消除風(fēng)險是不可能的。自我國實行市場經(jīng)濟以來，財務(wù)管理工作地位不斷提高，在加強企業(yè)管理、維護社會經(jīng)濟秩序、提高企業(yè)經(jīng)濟效益方面發(fā)揮著非常重要的作用，但是同時財務(wù)風(fēng)險也日益凸顯。所以，完善企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險管理機制，規(guī)避風(fēng)險，降低損失，已經(jīng)成為擺在每一個企業(yè)面前的一個重大課題。

一、財務(wù)風(fēng)險的成因

產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險有很多原因，有企業(yè)的外部原因，也在企業(yè)的內(nèi)部原因，不同的財務(wù)風(fēng)險形成，其成因也不同，具體包括以下幾個方面的原因。

1.企業(yè)的財務(wù)管理系統(tǒng)不能適應(yīng)外部的宏觀環(huán)境

企業(yè)財務(wù)管理的宏觀環(huán)境主要有：市場環(huán)境、文化環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境等等，這些宏觀環(huán)境的改變對于企業(yè)來說是難以預(yù)料的，其變化必然會對企業(yè)的財務(wù)管理帶來風(fēng)險。

2.企業(yè)財務(wù)管理工作人員對財務(wù)風(fēng)險的認識不足

只要企業(yè)在進行財務(wù)管理活動，財務(wù)管理的風(fēng)險就必然存在。當前，在實際工作中，很多企業(yè)的財務(wù)管理工作人員對財務(wù)風(fēng)險的認識還不夠，缺乏風(fēng)險意識，覺得只要管好賬，就會避免財務(wù)風(fēng)險，這種想法顯然是片面的，風(fēng)險意識淡薄是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的一個重要原因。

3.企業(yè)內(nèi)部控制薄弱，財務(wù)監(jiān)控機制不健全

從目前來看，很多企業(yè)的財務(wù)監(jiān)督機制不健全、執(zhí)行不嚴格，內(nèi)部控制薄弱，缺乏投資決策失誤的責任追究制度，有些部門對財務(wù)管理制度置若罔聞，缺乏有效的約束，使財務(wù)風(fēng)險很容易發(fā)生。

4.財務(wù)決策失誤

企業(yè)財務(wù)決策失誤是財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的一個重要原因。當前，企業(yè)在決策過程中，主觀意想的成分過多，客觀性分析不足，致使決策失誤的現(xiàn)象經(jīng)常發(fā)生，所導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險給企業(yè)帶來了巨大的損失。同時，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟生活中，存在大量的虛假信息，企業(yè)的決策如果是建立在這些不真實信息基礎(chǔ)上的話，決策失誤是必然的。

二、企業(yè)經(jīng)營中財務(wù)風(fēng)險控制的建議

1.建立完善的財務(wù)預(yù)警體系

對于財務(wù)風(fēng)險的控制，預(yù)警體系是不能缺少的。在這一體系之中，獲利能力、還債能力等指標是最具有代表性。資產(chǎn)獲利能力指標主要可以分為：總資產(chǎn)報酬率與成本費用利潤率。前者表示每一元資本的獲利水平，是反映企業(yè)運用資產(chǎn)所獲利的水平；而后者反映每耗費一元支出所得的利潤，該指標越高，企業(yè)的獲利能力就越強。償債能力指標主要包括：流動比率與資產(chǎn)負債率。如果流動比率過高，則會使流動資金喪失再投資的機會，一般生產(chǎn)性企業(yè)最佳為2左右；而資產(chǎn)負債率一般為40%～6 0 %，當投資報酬率大于借款利率時，借款越多，利潤就越多，同時財務(wù)風(fēng)險也就越大。

2.完善內(nèi)部控制制度

建立內(nèi)部控制度是以規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)為前提的。依據(jù)公司法的相關(guān)要求，必須明確股東會、董事會、監(jiān)事會等各階層管理者的崗位責任，必須將企業(yè)的管理執(zhí)行與監(jiān)管權(quán)相分離，各部門之間各司其職、相互獨立、相互制約、協(xié)調(diào)發(fā)展，企業(yè)的每一個部門都要明確自己在財務(wù)管理過程中的職責、作用。除此以外，在利益分配方面，公司要兼顧各個方面的利益，要調(diào)動企業(yè)的各個部門積極、主動的參與到企業(yè)的財務(wù)管理中來，做到責、權(quán)、利相統(tǒng)一。

3.落實風(fēng)險導(dǎo)向的內(nèi)部審計工作

在當前錯綜復(fù)雜的經(jīng)營情況下，任何企業(yè)都面臨著各種各樣的經(jīng)營風(fēng)險，多數(shù)的經(jīng)營風(fēng)險都會產(chǎn)生財務(wù)后果，例如，開發(fā)新產(chǎn)品或服務(wù)失敗出現(xiàn)的損失，新產(chǎn)品存在瑕疵導(dǎo)致產(chǎn)生的或有負債。因此企業(yè)需要設(shè)計、執(zhí)行和維護內(nèi)部控制，需要堅持以風(fēng)險控制為導(dǎo)向，實施有效的內(nèi)部審計，降低經(jīng)營中的各種風(fēng)險，進而降低財務(wù)管理風(fēng)險。

4.完善信息披露制度

企業(yè)決策失誤一方面是由于管理者在決策時參雜了過多的主觀意識，進行了很多的非理性投資；另一方面是因為現(xiàn)代市場經(jīng)濟生活中，存在著很多虛假信息以及信息不對稱的現(xiàn)象。就是由于外界披露信息含有大量的水分，加大了企業(yè)投資收益的不確定性與投資的低效性，給投資者以及其他利益相關(guān)都帶來了巨大損失。而解決這個問題的最好辦法就是建立低成本的修正不對稱信息的機制和完善的信息披露與監(jiān)督制度。比如資本市場信息公開制度、有效的監(jiān)督與制約機制等等。

5.提高財務(wù)管理人員的素質(zhì)

財務(wù)管理工作人員要更新知識體系，努力提高自身素質(zhì)。第一，加強財務(wù)管理人員的風(fēng)險意識，要讓每一名員工清醒意識到財務(wù)風(fēng)險的破壞性，財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)經(jīng)營的每一個環(huán)節(jié)，不只是財務(wù)部門，其它部門的操作失誤都可能導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險，對于財務(wù)風(fēng)險的防范，必須由始至終貫穿于財務(wù)管理工作之中。第二，定期舉行專業(yè)培訓(xùn)，對財務(wù)管理人員進行技能、思想、道德方面進行教育，更新財務(wù)管理人員的知識體系，全面提高財務(wù)人管理員的素質(zhì)。

三、總結(jié)

綜上所述，隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展以及全球化趨勢的不斷加強，企業(yè)所面臨的競爭環(huán)境日益殘酷，財務(wù)風(fēng)險是伴隨著競爭的加劇而產(chǎn)生的，財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因既有企業(yè)外部環(huán)境因素，也有企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營的因素，只要企業(yè)進行財務(wù)管理活動，財務(wù)風(fēng)險就會客觀存在，所以加強財務(wù)風(fēng)險的管理與控制就顯得非常重要。相信通過實施有效內(nèi)部控制，企業(yè)能夠降低經(jīng)營風(fēng)險，進而對財務(wù)風(fēng)險的控制能力必將會加強，一定會在促進我國國民經(jīng)濟發(fā)展，提高綜合國力方面發(fā)揮出巨大作用。

參考文獻：

篇6

一、負債經(jīng)營的作用

負債經(jīng)營作為一種經(jīng)營策略，它不僅是為了彌補企業(yè)的資金不足，滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營對資金的需求，而且更重要的是它可以為企業(yè)帶來許多其他的好處，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

1.負債具有財務(wù)杠桿作用。不論企業(yè)經(jīng)營成果大小，利潤多少，債務(wù)利息額是固定的，因而當利潤增大時，每一元利潤所負擔的利息就會相應(yīng)減少，從而使自有資本所有者的收益大幅度提高，這種債務(wù)對所有者收益的影響稱作財務(wù)杠桿。

2.負債利息具有“抵稅作用”。負債的利息費用列入財務(wù)費用，與企業(yè)的收入抵扣，使負債經(jīng)營的企業(yè)同全部采用自有資金進行經(jīng)營的企業(yè)相比，成本費用增大，利潤減少，應(yīng)納稅所得額隨之減少，從而減少上繳的所得稅，降低企業(yè)稅負。

3.在通貨膨脹時期，負債經(jīng)營具有舉債效應(yīng)。由于債務(wù)的實際償還數(shù)額以帳面價值為準，不考慮通貨膨脹因素，所以，通貨膨脹會給負債經(jīng)營的企業(yè)帶來額外收益，通貨膨脹率越高，企業(yè)因負債經(jīng)營而得到的貨幣貶值利益就越大，這種因負債經(jīng)營而可能獲得的收益，稱舉債效應(yīng)。

二、財務(wù)風(fēng)險的成因及控制

前已述及，企業(yè)負債經(jīng)營是有利可圖的，那么能否無限制地借債經(jīng)營呢？答案是否定的，這是因為負債經(jīng)營有一定的風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險是伴隨著企業(yè)債務(wù)而存在的。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險主要是因企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化、企業(yè)盈利能力與債務(wù)資金成本的不確定性，舉債額和償還期限等因素影響而形成。

在企業(yè)資本構(gòu)成中，如果資金全部由股東投入，無債務(wù)，企業(yè)除了經(jīng)營風(fēng)險外，無財務(wù)風(fēng)險，一旦企業(yè)因資金不足，向銀行借款，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，企業(yè)就擔負著為自己所借債務(wù)還本付息的壓力，財務(wù)風(fēng)險由此產(chǎn)生。如果企業(yè)因經(jīng)營不善或其他原因難以償付到期本金和利息，企業(yè)便陷入財務(wù)危機。

負債的企業(yè)，為了生存和發(fā)展，必須使盈利能完全補償借入的資金成本。否則，企業(yè)將無利可圖，更談不上發(fā)展。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中，必須保持一定的資金利潤率，并使其大于借入資金成本率。但市場變幻莫測，企業(yè)很難正確估算資金利潤率，因此就面臨著盈利能力與債務(wù)成本差額的不確定帶來的財務(wù)風(fēng)險。如果盈利抵不上債務(wù)資金成本，企業(yè)就要面臨虧損，增加財務(wù)風(fēng)險。

另外，企業(yè)負債越多，財務(wù)壓力越重，越有可能不能及時償還債務(wù)。即使企業(yè)盈利能力很強，也存在著過度舉債、利息包袱沉重而不能到期償還本息的財務(wù)風(fēng)險。再是債務(wù)償還期限越短，企業(yè)償債時間越緊迫，面臨的財務(wù)風(fēng)險就越大，極易出現(xiàn)償債危機。

針對財務(wù)風(fēng)險形成的幾個因素，企業(yè)應(yīng)從以下幾個方面來控制財務(wù)風(fēng)險。

1.要有強烈的風(fēng)險意識。企業(yè)冒險總會存在風(fēng)險，企業(yè)不能為了持續(xù)地追求高利潤，不計后果，大肆籌資舉債，增加財務(wù)負擔。利潤多少不是衡量一個企業(yè)強與弱的唯一標準。過度負債不僅會背上沉重的利息包袱，而且一旦再生產(chǎn)過程發(fā)生中斷、阻塞、資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難，不能按時償債，企業(yè)將面臨喪失信譽、負責賠償?shù)娘L(fēng)險，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。企業(yè)首先要考慮的是生存，然后才是高額利潤。應(yīng)排除一切不利于生存發(fā)展的各種因素，不能冒生存受威脅的風(fēng)險，要樹立強烈的風(fēng)險意識來控制風(fēng)險。

2.建立最有利的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)必須根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力來選擇對企業(yè)最有利的資本結(jié)構(gòu)。以最低資金成本，最小風(fēng)險程度，取得最大的投資收益，在風(fēng)險和利益之間尋求最佳配合。在好的市場環(huán)境中，采取進取型策略，并對可能的風(fēng)險有充分的估計和準備，可以適當多借入資金；在不利的環(huán)境中，應(yīng)謹慎從事，耐心等待有利時機的轉(zhuǎn)化，以此組織調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，并做到胸有成竹，機動靈活，可以有效地控制財務(wù)風(fēng)險。

3.選擇正確的籌資方式。在綜合考慮資金成本、財務(wù)風(fēng)險、信息傳遞等各種因素的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)選擇以下籌資順序來控制財務(wù)風(fēng)險，使企業(yè)財務(wù)風(fēng)險降到最低，首先，企業(yè)籌資應(yīng)選擇內(nèi)部積累，這種方式籌資難度小，風(fēng)險小，保密性好，能為企業(yè)保留更多的借款能力。其次，如果企業(yè)從外部籌資，應(yīng)首選發(fā)行股票，因為普通股票發(fā)行成本高于債務(wù)發(fā)行成本，外部籌資最后的選擇是向銀行借款，把還本付息的財務(wù)壓力降到緊低限度。

4.采取適宜的借款策略。企業(yè)在借入資金時，不應(yīng)將其作為一種簡單的財務(wù)實踐，應(yīng)慎重考慮。雖然有時借款可以增加企業(yè)的利潤，有時可以改善現(xiàn)金流量，然而，不管在何種情況下，應(yīng)明確在多變的企業(yè)環(huán)境中借款的預(yù)期收益。如果預(yù)期收益無法確定，企業(yè)就無借款的充分理由，企業(yè)必須知道何時應(yīng)該借款，何時不應(yīng)借款，只有這樣，才會控制企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，不致因盲目借款而遭致財務(wù)失敗。

篇7

關(guān)鍵詞 ：經(jīng)營失敗；財務(wù)風(fēng)險；防范措施

中圖分類號：F234.4

文獻標志碼：A

文章編號：1000-8772（2014）28-0160-02

一、前言

在過去的幾年中，隨著我國國民經(jīng)濟迅速發(fā)展，老百姓“手里”的余錢不斷增加，隨之而來掀起了一場購房熱與房地產(chǎn)投資熱。在房地產(chǎn)市場增長的過程中，各公司由于比較關(guān)注利潤空間與回報率，再加上新媒體的推動，部分房地產(chǎn)公司為了博得眼球關(guān)注，“地王”的記錄被不斷的刷新，而財務(wù)風(fēng)險卻被大部分房地產(chǎn)公司所忽略。但是，到了去年，由于國內(nèi)宏觀調(diào)控的加緊與國際經(jīng)濟的新變動，房地產(chǎn)公司在財務(wù)管理方面的壓力不斷的增大，相關(guān)風(fēng)險問題層出不窮，從而造成部分企業(yè)陷入發(fā)展困境，甚至迫使部分公司經(jīng)營失敗而破產(chǎn)。

二、N房地產(chǎn)公司在財務(wù)風(fēng)險上的案例分析

2.1 N房地產(chǎn)公司的主要概況

N房地產(chǎn)公司屬于我國南方某一城市綜合性房地產(chǎn)開發(fā)與投資公司，在經(jīng)過多年的扎根發(fā)展之后，該公司由之前的國有制改編成民營資本為主導(dǎo)的混合所有制企業(yè)。其主要業(yè)務(wù)遍布南方這一城市，在經(jīng)營范圍上涉及有房地產(chǎn)開發(fā)及經(jīng)營、裝飾工程、建筑材料的生產(chǎn)與經(jīng)營、建筑工程的設(shè)計與規(guī)劃、物業(yè)管理等。在這一城市的房地產(chǎn)市場上口碑良好，即使是后來居上的恒大地產(chǎn)、碧桂園等房地產(chǎn)企業(yè)在本地的競爭還略遜一籌。但是，到了去年，N房地產(chǎn)公司由于資金不到位，出現(xiàn)多次樓盤工作延時與爛尾樓現(xiàn)象，再加上銀行的還貸、貸款業(yè)務(wù)上無法激活與資金的回收無法完成等因素的影響，市民開始對公司失去信心，大部分有購房意向的市民開始轉(zhuǎn)投其他公司或者持幣觀望。最后，在財務(wù)斷鏈的影響下，企業(yè)不得不宣布經(jīng)營策略失敗，進入破產(chǎn)申請階段。

2.2 N房地產(chǎn)公司出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險的主要成因

（1）遭受流動性財務(wù)風(fēng)險

在N房地產(chǎn)公司的經(jīng)營模式上，我們不難發(fā)現(xiàn)。在購買土地時，其主要通過吸引了招商銀行、商業(yè)銀行以及民間融資公司的參與，從融資上來講本身屬于正確的融資工作。但是由于融資額度較大，財務(wù)風(fēng)險超出了預(yù)定的貸款規(guī)模，出現(xiàn)極度不平衡的狀態(tài)。當樓房的建設(shè)工作出現(xiàn)延誤、業(yè)務(wù)疲憊以及資金回籠緩慢等經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變化時，以上薄弱的資金鏈便會迅速斷裂，從而加重了建設(shè)項目的爛尾，之后由于還貸與借貸循環(huán)的無法完成，企業(yè)在一夜之間迅速崩潰。

（2）財務(wù)管理人員風(fēng)險意識淡薄，導(dǎo)致決策失誤

從N房地產(chǎn)公司來看，快速增長中只注重產(chǎn)品和銷售，而對于風(fēng)險控制卻缺乏監(jiān)管。更多的是，各個部門只負責自己那部分，沒有一個整體的監(jiān)管體系，財務(wù)風(fēng)險防范意識不夠。企業(yè)財務(wù)管理的宏觀環(huán)境復(fù)雜多變，要求企業(yè)的財務(wù)管理人員具有較高的風(fēng)險意識，能夠?qū)彆r度勢調(diào)整經(jīng)營模式，規(guī)避風(fēng)險；然而N公司財務(wù)管理人員在房地產(chǎn)行業(yè)變革的關(guān)口，未能正確評估發(fā)展趨勢，盲目樂觀，在本地市場出現(xiàn)萎縮的同時轉(zhuǎn)而面向三四線城市，尋求突圍發(fā)展，在此期間開始加大外地的項目投資，最后由于市場號召力、品牌的影響力的不足，在外地的發(fā)展一直不順。最后在投資者購買力、市場原材料價格的提升等因素的影響下，財務(wù)經(jīng)營風(fēng)險開始顯現(xiàn)，并稱為壓垮企業(yè)最后的一束稻草。

三、房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險形成的原因

3.1 企業(yè)資金流量未能得到很好的控制與管理

從N房地產(chǎn)公司的現(xiàn)金流模式可以看出，我國大部分房地產(chǎn)企業(yè)在開發(fā)經(jīng)營的實現(xiàn)過程上時間跨度較大。在征地、開發(fā)到建設(shè)、竣工最后實現(xiàn)價值的過程中，一般依靠資本進行運作，因此需要大量的現(xiàn)金積累與囤積。由于建設(shè)現(xiàn)金缺口龐大一旦資金到位不及時就容易造成整個資金鏈的斷裂，從而加大了企業(yè)風(fēng)險控制的難度。

3.2 配比不當?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)

一般來說，房地產(chǎn)公司在運作工程項目時，其資金要及時到位才能保證項目的正常運作，因此，房地產(chǎn)公司普遍需要高額的融資。融資方式除了銀行貸款更多地依賴于預(yù)售制下提前向購房者取得的房款。隨著政府對房地產(chǎn)調(diào)控政策的出臺，更多的購房者持有一種觀望狀態(tài)，極大地減緩了資金的回流速度，造成融資不到位，最后工程項目不得不延期或（下轉(zhuǎn)174頁）（上接160頁）者爛尾，使公司的資金鏈條斷裂而破產(chǎn)。

3.3 有效的成本費用控制未能實施

在房地產(chǎn)行業(yè)中，有很多成本費用在工程項目完工后，需要公司內(nèi)部會計部門的歸集與分配，從而完成整個工程項目的核算工作。這部分的核算費用主要有：拆遷補償費用、土地征用費用、工程安裝費用以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)費用等。但是，我國部分房地產(chǎn)公司由于過于注重工程項目的進度控制與質(zhì)量要求，忽視了工程項目的成本控制與管理工作。因此，部分的財務(wù)無法對成本的各項費用進行及時地、迅速地掌握，使企業(yè)財務(wù)控制與管理工作流于形式，加大企業(yè)的成本支出，進而使財務(wù)風(fēng)險凸顯嚴重。

四、房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范措施

4.1 進行科學(xué)的財務(wù)預(yù)算

房地產(chǎn)公司的財務(wù)部門在進行財務(wù)預(yù)算時，要以項目的預(yù)算工作與資本的預(yù)算工作為基礎(chǔ)。其中，在項目預(yù)算工作方面，要對工程的投入和開發(fā)、項目可行性建設(shè)、工程設(shè)計費用以及經(jīng)營收入等進行全方位的預(yù)算，以便于企業(yè)高層在進行投資開發(fā)策略的制定時擁有第一手資料。而在資本預(yù)算工作方面，財務(wù)部門要根據(jù)企業(yè)的資金量，對資金的投入和支出進行整體的規(guī)劃。同時，更要實行月分析、季考核、年總評的制度，對經(jīng)濟行為作出一定的約束，發(fā)揮預(yù)算監(jiān)督的財務(wù)預(yù)警作用。

4.2 資金流動性管理要加強，以便讓資金達到最大化使用

房地產(chǎn)企業(yè)的項目都是長期性的。因此，財務(wù)部門就要確保在這期間資金鏈不能斷裂。因為若是某個環(huán)節(jié)資金流轉(zhuǎn)受阻，就會影響整個項目的施工。因此，一定要制定合理的資金使用計劃。同時，由于房地產(chǎn)行業(yè)在資金的需求量上較大，所以要實行嚴格的財務(wù)監(jiān)控制度，保證每一筆資金都能用在相應(yīng)的項目上。要進行成本控制，費用支出方面要嚴格控制，以便加強資金運用管理。

4.3 資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和加強資本運作

房地產(chǎn)企業(yè)在進行項目開發(fā)時，不能僅僅依靠自身的資金。而要在本企業(yè)償債承受力許可的情況下多方融資，要合理搭配好資本權(quán)益比率。另一方面，在預(yù)售房款、銀行回款上，要加快速度回收資金以便達到最佳的融資。再有，可以通過合作開發(fā)、債券融資、股票融資、債券融等來擴充資金，從而有效地降低財務(wù)風(fēng)險。

4.4 樹立風(fēng)險意識，健全內(nèi)部控制程序，制定應(yīng)急方案

房地產(chǎn)企業(yè)要懂得居安思危，加強風(fēng)險處理能力，科學(xué)地進行投資決策。從根本上講，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是由于流動性導(dǎo)致的，所以要建立財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，從綜合評價企業(yè)的經(jīng)濟效益即獲利能力、償債能力、經(jīng)濟效率、發(fā)展?jié)摿Φ确矫嫒胧址婪敦攧?wù)風(fēng)險。要理論結(jié)合實際，將資金有效合理化地利用，方能在金融危機中安危度過。

五、結(jié)論

后金融危機時代，我國經(jīng)濟運行仍然面臨許多不確定因素。近年來以限購、限貸等為手段的行政化調(diào)控，無處不在隨時顯現(xiàn)。樓市的調(diào)控政策會在很大程度上影響房價的變動，尤其是不動產(chǎn)登記、房產(chǎn)稅如果實施以及對農(nóng)村土地入市的推進，都將給這個敏感的行業(yè)帶來更多的未知數(shù)。因此，房地產(chǎn)公司在未來的發(fā)展策略上，一定要從自身的實際情況與市場環(huán)境出發(fā)，做好財務(wù)風(fēng)險的規(guī)避與防范，提高公司在市場經(jīng)營上的健康程度，從而提高市場競爭力。

參考文獻：

[1] 郭漫.房地產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險與防范[J].四川：經(jīng)營管理者， 2009，（23）：42-43.

篇8

盡管在國外實踐中許多企業(yè)把社會責任納入企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險管理范疇，但是對二者關(guān)系的研究大多集中在企業(yè)社會責任在風(fēng)險管理與控制中的重要作用上[2]，較少研究企業(yè)社會責任與經(jīng)營風(fēng)險之間的相互關(guān)系。綜合近年相關(guān)文獻發(fā)現(xiàn)，對企業(yè)社會責任的研究大多集中在與財務(wù)績效相關(guān)性分析上，通過對國有企業(yè)、大型企業(yè)、中小型企業(yè)的研究得出結(jié)論：企業(yè)社會責任可以正向影響企業(yè)財務(wù)績效[3-8]。大多數(shù)學(xué)者在對企業(yè)社會責任與財務(wù)績效研究時很少結(jié)合企業(yè)其他指標，分析多因素之間的相互影響關(guān)系。而經(jīng)營風(fēng)險作為企業(yè)能否正常運營的重要指標，對企業(yè)社會責任、經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)績效三者關(guān)系的研究則顯得尤為重要。

綜上所述，企業(yè)社會責任在企業(yè)風(fēng)險管理與控制中具有重要作用，而企業(yè)社會責任與財務(wù)績效之間的關(guān)系也一直是學(xué)術(shù)界研究的熱點問題。那么，企業(yè)社會責任是否會對經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)績效的關(guān)系產(chǎn)生影響？鑒于此，本文試圖在分析企業(yè)社會責任、經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)績效兩兩之間相關(guān)關(guān)系的基礎(chǔ)上，探討企業(yè)社會責任對經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)績效之間關(guān)系的影響，以期能豐富企業(yè)社會責任、經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)績效的研究內(nèi)容，完善現(xiàn)有的研究體系。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）企業(yè)社會責任與經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系

目前，對企業(yè)社會責任（CSR）研究主要集中在與財務(wù)績效關(guān)系的探討上，而對于企業(yè)承擔社會責任，在兼顧社會形象和公眾利益，產(chǎn)生良好反饋效應(yīng)的同時，是否能減少企業(yè)面臨的不確定性，降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險這一問題研究較少。

企業(yè)風(fēng)險種類繁多，直接研究企業(yè)風(fēng)險比較困難。因此，國內(nèi)外學(xué)者通過從系統(tǒng)風(fēng)險、非系統(tǒng)風(fēng)險、特有風(fēng)險、社會風(fēng)險的角度分析企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險與社會責任關(guān)系。Husted B W [9]從系統(tǒng)風(fēng)險、非系統(tǒng)風(fēng)險角度研究企業(yè)社會責任與企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)積極履行企業(yè)社會責任的企業(yè)，有較低的經(jīng)營風(fēng)險。Mishra S et al.[10]通過企業(yè)社會責任對特有?L險影響的分析，表明積極地履行社會責任減少風(fēng)險，消極地履行社會責任增加風(fēng)險。無獨有偶，楊艷等[11]使用兩階段最小二乘法來研究企業(yè)社會責任和特有風(fēng)險的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)社會責任表現(xiàn)越好的企業(yè)，特有風(fēng)險越低。這與Mishra S et al.研究結(jié)論趨同。Boschbadia M T et al.[12]把社會風(fēng)險當成企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險中聲譽風(fēng)險的一部分，從社會風(fēng)險角度研究企業(yè)社會責任，認為企業(yè)較好的社會形象可以對沖社會風(fēng)險。

另外，從企業(yè)利益相關(guān)者角度出發(fā)，一方面，企業(yè)承擔社會責任可以提高公眾對利益相關(guān)者的認可，積累相應(yīng)的社會資本，降低企業(yè)未來經(jīng)營的不確定性；另一方面，企業(yè)對外公布社會責任信息為利益相關(guān)者提供更全面的企業(yè)經(jīng)營情況，降低信息不對稱帶來的不確定性。基于此提出假設(shè)1。

H1：企業(yè)承擔社會責任可以降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

（二）經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)績效的關(guān)系

風(fēng)險與績效一直以來都是眾多學(xué)者廣泛研究的對象，尤其是信息大爆炸的今天，企業(yè)在經(jīng)營過程中所面臨的不確定因素越來越多，使得企業(yè)整體風(fēng)險水平提高，導(dǎo)致公司市場價值降低[13]。所以，在復(fù)雜多變的環(huán)境中，企業(yè)認清經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)績效之間的關(guān)系，對企業(yè)的高效運營有著舉足輕重的作用。

Bowman E H[14]在檢驗美國85個產(chǎn)業(yè)9年樣本期間的方差和平均凈資產(chǎn)收益率后得出風(fēng)險與績效之間存在明顯的負相關(guān)關(guān)系，他發(fā)現(xiàn)財務(wù)績效好的企業(yè)和財務(wù)績效不好的企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)績效都存在負相關(guān)關(guān)系，經(jīng)營良好的企業(yè)能夠增加收益的同時減少風(fēng)險。另外，經(jīng)營風(fēng)險可以通過不同渠道影響企業(yè)財務(wù)績效，從負債的角度講，財務(wù)績效較好的公司，其資產(chǎn)負債比例管控的也較好，流動資金留存較充足，進而規(guī)避風(fēng)險、分散風(fēng)險的能力也更強[15]。財務(wù)績效不僅是衡量企業(yè)績效的指標之一，也代表著企業(yè)抗風(fēng)險的能力，對企業(yè)財務(wù)績效的評估，有利于防范企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，提高企業(yè)盈利水平。基于此提出假設(shè)2。

H2：經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)績效存在負相關(guān)關(guān)系。

（三）企業(yè)社會責任對經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)績效關(guān)系的影響

從2008年三鹿集團在奶粉中加入三聚氰胺致使嬰兒得腎結(jié)石事件到2016年非法經(jīng)營假疫苗使接種者無效免疫甚至死亡事件，使得企業(yè)社會責任問題越來越受到社會公眾的關(guān)注。對于社會責任缺失的企業(yè)，其社會聲譽掃地，甚至破產(chǎn)，社會責任的缺失極大地增加了企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。所以，在探討經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)績效關(guān)系時，也應(yīng)當考慮企業(yè)社會責任對二者關(guān)系的影響。

盧秀鋒[16]指出企業(yè)社會責任表現(xiàn)能通過降低財務(wù)風(fēng)險來提高公司績效。該觀點為本文研究提供了思路。社會責任缺失的企業(yè)，一旦被曝光，其產(chǎn)品會遭到整個社會嚴厲抵制，大大增加了經(jīng)營風(fēng)險，降低了銷售收入。相反，那些積極主動承擔社會責任的企業(yè)，無形中增加了公眾對企業(yè)的好感，使得企業(yè)在更穩(wěn)定的環(huán)境下運行，降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，擴大了企業(yè)品牌影響力，提高了顧客對其產(chǎn)品購買力度，增加了企業(yè)銷售收入。企業(yè)社會責任表現(xiàn)較好，可以降低經(jīng)營風(fēng)險，企業(yè)在較低的經(jīng)營風(fēng)險下運營更有助于提高財務(wù)績效，因此企業(yè)社會責任在經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)績效之間起到部分調(diào)節(jié)作用。基于此提出假設(shè)3。

H3：企業(yè)積極履行社會責任可以削弱經(jīng)營風(fēng)險對財務(wù)績效的負向影響。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取及數(shù)據(jù)來源

考慮到一些非上市公司的數(shù)據(jù)信息難以獲得，本文以上市公司為研究樣本，以2012―2014年作為考察時限，剔除了金融類上市公司，ST和*ST上市公司，數(shù)據(jù)不全與異常的公司，從潤靈的644家上市公司企業(yè)社會責任評級數(shù)據(jù)中最終選取了509家上市公司共1 527個數(shù)據(jù)作為研究樣本。企業(yè)社會責任數(shù)據(jù)來自潤靈環(huán)球企業(yè)社會責任報告評級，財務(wù)績效和經(jīng)營風(fēng)險的數(shù)據(jù)來自國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)處理采用SPSS 21.0和Excel統(tǒng)計軟件。

（二）變量選取

1.被解釋變量

通過搜集財務(wù)績效相關(guān)文獻發(fā)現(xiàn)，總資產(chǎn)凈利潤率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）和每股收益（EPS）是對企業(yè)財務(wù)績效評價時選用較多的指標[17-18]。其中ROA=凈利潤/總資產(chǎn)平均余額，反映了企業(yè)總資產(chǎn)獲利能力和利用情況。而凈資產(chǎn)收益率（ROE）=凈利潤/股東權(quán)益平均余額，不僅是衡量股東資金使用效率的財務(wù)指標，也是衡量企業(yè)獲利能力的重要指標。EPS=企業(yè)凈利潤/總股本，該指標越大，企業(yè)越有能力發(fā)放股利，財務(wù)績效越好，是反映企業(yè)經(jīng)營成果、評價企業(yè)盈利能力的重要財務(wù)指標。ROA和ROE反映企業(yè)資金運作回報能力，反映企業(yè)盈利的會計價值。EPS從股東等投資者方面反映企業(yè)的盈利能力。因此，本文選取ROA和EPS作為衡量企業(yè)財務(wù)績效的指標，用ROE進行穩(wěn)定性檢驗。

2.解釋變量

（1）經(jīng)營風(fēng)險

現(xiàn)有文獻對經(jīng)營風(fēng)險（Risk）的度量指標主要有：經(jīng)營杠桿、應(yīng)收賬款比例、資本密集度等指標[19-21]。關(guān)于經(jīng)營杠桿，杜媛等[22]在研究經(jīng)營風(fēng)險程度的度量方法一文中把企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險分為經(jīng)營收益波動性風(fēng)險和虧損風(fēng)險，她提出經(jīng)營杠桿系數(shù)只能衡量企業(yè)虧損風(fēng)險，而不能衡量企業(yè)經(jīng)營收益波動性風(fēng)險，用經(jīng)營杠桿來衡量企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險是比較片面的。所以本文用應(yīng)收賬款比例和資本密集度來衡量企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。應(yīng)收賬款比例=應(yīng)收賬款/收入，比例越大，企業(yè)營業(yè)收入中現(xiàn)金流含量越低，增加了企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。資本密集度=總資產(chǎn)/營業(yè)收入，在不考慮資本性融資的情況下，營業(yè)收入不變，總資產(chǎn)大幅增加，使企業(yè)負債水平提高，說明企業(yè)資金使用效率大幅度下降，增加了企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。因此應(yīng)收賬款比例（Reclrate）和資本密集度（Fixed）越大，說明企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險越高。因為應(yīng)收賬款比例和資本密集度兩個指標的相關(guān)系數(shù)矩陣中的P值小于0.05，可以進行因子分析，所以為了便于進行回歸分析，現(xiàn)把應(yīng)收賬款比例和資本密集度兩個指標采用因子分析法統(tǒng)一為一個指標來衡量經(jīng)營風(fēng)險，用字母Risk代表。

（2）企業(yè)社會責任

不同學(xué)者衡量企業(yè)社會責任的做法不盡相同，本文采用我國企業(yè)社會責任權(quán)威第三方評級機構(gòu)“潤靈環(huán)球責任評級”的上市公司社會責任評級結(jié)果作為企業(yè)社會責任的衡量指標[23-24]。潤靈環(huán)球評級按照證監(jiān)會行業(yè)分類標準將上市公司分為22類行業(yè)，該評級體系分四部分對企業(yè)社會責任表現(xiàn)進行評價，每一部分根據(jù)重要程度賦予不同分值，總分為100分，其中整體性評價（M）30分、內(nèi)容性評價（C）45分、技術(shù)性評級（T）15分和行業(yè)性評級（I）10分。所以其的社會責任評級報告具有較強的客觀性，能較好地反映企業(yè)履行社會責任的水平。

3.控制變量

考慮到重要控制變量缺失會給結(jié)果帶來偏誤，參照相關(guān)文獻[4-5，17]的研究，本文主要設(shè)計了企業(yè)成長性（Growth）、資產(chǎn)流動性（LIQ）、償債能力（DAR）、盈利能力（PRO）等作為控制變量。其中企業(yè)成長性（Growth）用主營業(yè)務(wù)收入增長率表示，資產(chǎn)流動性（LIQ）用流動資產(chǎn)比例表示，償債能力（DAR）用資產(chǎn)負債率表示，盈利能力（PRO）用銷售凈利潤率表示。表1列示了所有?量及其定義。

（三）模型設(shè)計

為了檢驗假設(shè)1―假設(shè)3，以財務(wù)績效變量“總資產(chǎn)凈利潤率（ROA）和每股收益（EPS）”作為被解釋變量，經(jīng)營風(fēng)險（Risk）和企業(yè)社會責任（CSR）作為解釋變量，由此將待檢驗?zāi)Ｐ驮O(shè)定如下：

Risk=a0+a1CSR+a2Growth+a3LIQ+a4DAR+a5PRO+ε

（1）

ROA（或EPS）=a0+a1Risk+a2Growth+a3LIQ+a4DAR+

a5PRO+ε （2）

ROA（或EPS）=a0+a1CSR+a2Risk+a3Growth+a4LIQ+

a5DAR+a6PRO+ε （3-1）

ROA（或EPS）=a0+a1CSR+a2Risk+a3CSR×Risk+

a4Growth+a5LIQ+a6DAR+a7PRO+ε （3-2）

在以上回歸方程中，控制變量為企業(yè)成長性（Growth）、流通股比例（PSO）、資產(chǎn)流動性（LIQ）、償債能力（DAR）和盈利能力（PRO）。a0為常數(shù)項，a1、a2、a3、a4、a5、a6、a7分別為解釋變量和各控制變量的回歸系數(shù)，ε為誤差項。

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

如表2所示，總資產(chǎn)凈利潤率（ROA）均值較小，說明樣本企業(yè)總體上財務(wù)績效較差。經(jīng)營風(fēng)險（Risk）標準差較大，說明變動幅度較大，樣本企業(yè)總體經(jīng)營風(fēng)險管控較差。企業(yè)社會責任（CSR）均值不高，標準差較大，最小最大值差距較大，說明樣本企業(yè)總體履行企業(yè)社會責任情況不穩(wěn)定。另外，財務(wù)績效、企業(yè)社會責任和經(jīng)營風(fēng)險25%分位數(shù)、中位數(shù)和75%分位數(shù)都呈遞增趨勢發(fā)展，其中企業(yè)社會責任的漲幅最大。

（二）相關(guān)分析

為了檢驗研究變量的相關(guān)性，對樣本數(shù)據(jù)進行Pearson相關(guān)分析，采用雙側(cè)顯著性檢驗對被解釋變量與解釋變量、控制變量之間的相關(guān)性進行檢驗，結(jié)果見表3。

由表3可知，樣本企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險（Risk）與企業(yè)社會責任（CSR）在0.01水平上顯著負相關(guān)，與企業(yè)成長性（Growth）、資產(chǎn)流動性（LIQ）顯著正相關(guān)，與資產(chǎn)負債率（DAR）、盈利能力（PRO）顯著負相關(guān)。財務(wù)績效（ROA或EPS）與經(jīng)營風(fēng)險（Risk）在0.01水平上顯著負相關(guān)，與企業(yè)成長性（Growth）、盈利能力（PRO）、資產(chǎn)流動性（LIQ）顯著正相關(guān)，與資產(chǎn)負債率（DAR）顯著負相關(guān)。財務(wù)績效（ROA或EPS）與企業(yè)社會責任（CSR）在0.1水平上顯著正相關(guān)。

（三）回歸分析

1.對H1的檢驗

如表4模型1所示，相對于經(jīng)營風(fēng)險（Risk），解釋變量企業(yè)社會責任（CSR）回歸系數(shù)-0.0113在0.01水平上顯著為負，說明企業(yè)社會責任做得越好，經(jīng)營風(fēng)險越低，即企業(yè)社會責任對企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險有負向影響，這一結(jié)果支持H1。從控制變量來看，企業(yè)成長性（Growth）、資產(chǎn)流動性（LIQ）與經(jīng)營風(fēng)險（Risk）顯著正相關(guān)，盈利能力（PRO）、資產(chǎn)負債率（DAR）與經(jīng)營風(fēng)險（Risk）顯著負相關(guān)。

2.對H2的檢驗

如表4模型2所示，當財務(wù)績效用ROA代表時，經(jīng)營風(fēng)險（Risk）回歸系數(shù)為-0.0136，在0.01水平上顯著為負；當財務(wù)績效用EPS代表時，經(jīng)營風(fēng)險（Risk）回歸系數(shù)為-0.1538，在0.01水平上顯著為負，說明經(jīng)營風(fēng)險降低可以提高財務(wù)績效，這一結(jié)果支持H2，從控制變量來看，企業(yè)成長性（Growth）、資產(chǎn)流動性（LIQ）和盈利能力（PRO）均和企業(yè)財務(wù)績效顯著正相關(guān)。較高的企業(yè)成長性（Growth）表明企業(yè)有良好的發(fā)展前景；較高的資產(chǎn)流動性（LIQ）表明企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快；銷售凈利潤率越高，表明企業(yè)盈利能力越好，財務(wù)績效越高。而償債能力（DAR）回歸系數(shù)顯著為負，當資產(chǎn)負債率（DAR）較高時則說明企業(yè)的償債能力較低，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險逐漸加大，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)績效降低。

3.對H3的檢驗

表4模型3-2在模型3-1的基礎(chǔ)上加入了兩個解釋變量之間的交互項，由于兩交互項多重共線性值達到19（>10），因此對解釋變量中涉及的交互項進行了去中心化處理，以避免多重共線性。此外本文對所有進入模型的解釋變量和控制變量進行了方差膨脹因子檢驗（VIF），結(jié)果顯示VIF均小于2，可以排除多重共線性的問題。

如表4模型3-1、模型3-2所示，無論財務(wù)績效用ROA還是EPS代表，經(jīng)營風(fēng)險（Risk）的回歸系數(shù)都在0.01水平上顯著為負，企業(yè)社會責任（CSR）回歸系數(shù)也都在0.01水平上顯著為正，這又一次證明了前面的H2。另外，以模型2為基本模型，在模型2基礎(chǔ)上加入企業(yè)社會責任（CSR）變量后（模型3-1），經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)績效回歸系數(shù)變大了。若把企業(yè)社會責任與經(jīng)營風(fēng)險的交互項也加入模型3-2，不僅交互項本身顯著，而且經(jīng)營風(fēng)險（Risk）回歸系數(shù)進一步?大，這說明企業(yè)社會責任和經(jīng)營風(fēng)險共同作用于財務(wù)績效，且企業(yè)社會責任對經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)績效的關(guān)系有削弱作用。這一實證結(jié)果支持H3。

五、穩(wěn)健性檢驗

由于變量的選擇和取值將可能對結(jié)論穩(wěn)健性產(chǎn)生影響，為此進行了以下敏感性測試，用凈資產(chǎn)收益率（ROE）替換凈資產(chǎn)利潤率（ROA）。由此對H2、H3回歸分析結(jié)果進行穩(wěn)健性檢驗，如表5所示。

從表5中的模型2結(jié)果可知，經(jīng)營風(fēng)險（Risk）回歸系數(shù)為-0.0505，在0.05水平上顯著為負，說明經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)績效負相關(guān)，與上文對H2研究結(jié)論一致。從表5中模型3-1經(jīng)營風(fēng)險（Risk）回歸系數(shù)-0.0293大于模型2中的-0.0505，模型3-2中加入交互項后回歸系數(shù)為-0.0006比模型2和模型3-1經(jīng)營風(fēng)險回歸系數(shù)都大，也說明了企業(yè)社會責任對經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)績效的負向關(guān)系有削弱作用，與上文對H3的結(jié)論一致。

以上的穩(wěn)健性檢驗說明，本文的研究結(jié)果可靠。

六、研究結(jié)論與啟示

篇9

主成分分析法是將實測的多個指標，用少數(shù)幾個潛在的相互獨立的主成分指標的線形組合來表示，構(gòu)成的線形組合可反映原多個實測指標的主要信息的一種統(tǒng)計分析方法，理論上非常成熟。隨著SPSS統(tǒng)計軟件的逐步簡化，這種方法的運用將越來越普及，企業(yè)使用起來將非常方便。

筆者選擇了三家同一行業(yè)的公司，對其連續(xù)三年的報表資料，運用主成分分析法，構(gòu)建該行業(yè)的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型。

一、資料分析

A公司是一家電力自動化設(shè)備有限公司，B公司是一家自動化系統(tǒng)有限公司，C公司也是一家自動化有限公司，三家公司的主要經(jīng)營范圍都是自動化控制系統(tǒng)工程設(shè)計和施工，而主要的方向都是電廠和電網(wǎng)的自動化控制系統(tǒng)的技術(shù)服務(wù)及設(shè)備成套，因此是屬于同一行業(yè)的相同專業(yè)方向的三家公司。其中B公司成立于2002年，屬于成長期，而A和C公司屬于成熟期。三家公司目前經(jīng)營運作的主要特點是根據(jù)客戶的需要和自身的開發(fā)能力參加招投標、承接項目，然后組織人員研制，最后將開發(fā)的軟硬件產(chǎn)品交付客戶，一般一個項目的運作時間是半年到一年。就目前來說，三家公司生存和發(fā)展的關(guān)鍵是取得項目，并且全力以赴以高質(zhì)量、高效率完成項目，取得客戶的信任、保留客戶、吸引潛在客戶。同時，公司屬于科研開發(fā)類公司，吸引人才、留住人才是公司現(xiàn)在和未來發(fā)展必須關(guān)注的問題。如果人才流失，公司承接項目不能按時按質(zhì)完成，將直接影響公司的信譽和資金回籠，給公司帶來風(fēng)險。同樣，不能吸引人才，必將使公司喪失項目承接能力，失去生存的機會，給公司帶來風(fēng)險，而這一切都取決于公司的盈利能力。因為按照現(xiàn)行稅法規(guī)定，員工獎金的大部分是從稅后利潤開支的，沒利潤，就沒人才，這對該行業(yè)來說，是有很大風(fēng)險的。另外，因為項目運作的特點，客戶付款的方式一般是預(yù)付10%－30%，設(shè)備到貨付50%－80%，

系統(tǒng)投運付10%，剩余的作為質(zhì)保金一年后付，這就意味著公司承接項目后，在一段時間內(nèi)要有充足的流動資金，而且流動資金應(yīng)處于良性運行狀態(tài)，如果出現(xiàn)“斷鏈”，會影響公司的正常運營，給公司帶來風(fēng)險。

二、指標選擇

通過前面的分析可以看出，三家公司目前的潛在風(fēng)險主要存在于市場、盈利和流動資金三方面。因此，選擇財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標，應(yīng)從這幾方面著手，選擇以下指標作為三家公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的指標。

（一）速動比率

三家公司運營的特點決定了他們必然經(jīng)常性地存在流動負債，而流動資產(chǎn)中的存貨主要存在于項目的設(shè)備中，不可能變現(xiàn)，因此只有通過速動比率才能很好地反映他們的短期償債能力。同時，該指標還能反映企業(yè)取得負債的能力，表明公司的信譽程度，從另一個方面反映公司的發(fā)展能力。

速動比率＝速動資產(chǎn)／流動負債＝（流動資產(chǎn)－存貨）／流動負債

（二）凈資產(chǎn)收益率

通過前面的分析可以看出，利潤對三家公司吸引人才和留住人才的作用。因此，盡管該指標容易被粉飾，但仍然選擇該指標，一方面用來反映公司的盈利能力；另一方面用來體現(xiàn)公司的穩(wěn)定性。

凈資產(chǎn)報酬率＝凈利潤／平均凈資產(chǎn)

（三）銷售收入增長率

市場決定了三家公司的生存與發(fā)展，而市場的最好體現(xiàn)就是銷售收入的增長情況。通過該指標，可反映公司的市場狀況和公司的發(fā)展前景。

銷售收入增長率＝（本期銷售收入－上期銷售收入）／上期銷售收入

（四）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

因為客戶的付款現(xiàn)狀決定了公司應(yīng)收賬款存在的必然性，所以應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的大小，一方面可反映公司的運營狀況；另一方面可反映資金的流動狀況。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝銷售收入凈額／應(yīng)收賬款平均余額

（五）投入產(chǎn)出率

公司生存和發(fā)展的基礎(chǔ)在市場，有時公司為了取得市場不惜犧牲利潤，這從長期來說，不利于公司的發(fā)展，增大了公司的運營風(fēng)險。因此，通過投入產(chǎn)出率，可反映公司的運營風(fēng)險。

投入產(chǎn)出率＝產(chǎn)品銷售收入／（產(chǎn)品銷售成本＋期間費用）

（六）資產(chǎn)負債率

資產(chǎn)負債率對任何一家公司來說，都是反映財務(wù)風(fēng)險的直接指標，筆者也選用該指標來反映三家公司的財務(wù)風(fēng)險。

資產(chǎn)負債率＝負債總額／資產(chǎn)總額

三、財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型的構(gòu)建

筆者根據(jù)第二部分中選出的6個指標，應(yīng)用主成分分析法，使用SPSS統(tǒng)計軟件，構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型，步驟如下：

（一）連續(xù)三年3家公司的6個指標值如表1所示。

（二）財務(wù)比率相關(guān)系數(shù)，見表2。

通過表2可以看出，除應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與銷售收入增長率的相關(guān)系數(shù)的絕對值低于0.1外，其他指標均呈現(xiàn)線形相關(guān)。

（三）主成分特征值和貢獻率值，見表3。

考慮了實測指標信息量和主成分分析方法處理優(yōu)化的因素，這里取累計貢獻率為94.809%，則主成分因子個數(shù)為3。

（四）因子載荷，見表4。

根據(jù)表4，可以得到各主成分因子與原始財務(wù)比率指標的主成分模型：

F1＝0.765ZX1＋0.820ZX2＋0.694ZX3－0.324ZX4＋0.947ZX5

－0.765ZX6（1）

F2＝－0.441ZX1＋0.537ZX2＋0.685ZX3＋0.522ZX4－0.059ZX5

＋0.461ZX6（2）

F3＝0.422ZX1－0.176ZX2－0.202ZX3＋0.763ZX4＋0.287ZX5

＋0.083ZX6（3）

（五）根據(jù)表3中各個主成分因子貢獻率的大小，可得出該行業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型

Y＝0.555F1＋0.24F2＋0.153F3 （4）

（六）將ABC三家公司的財務(wù)指標的標準值帶入公式（1）、（2）、（3）、（4），得出各個企業(yè)不同時期的Y值，見表5。

分析：由于B公司是處于成長期的公司，因此，該公司的銷售收入增長率在2002和2003年很高，導(dǎo)致該公司的Y值相對較高；同時，由于將三家公司視為同一行業(yè)的公司建立了該模型，使得A和C公司計算的Y值都是負值，但這并不影響三家公司的財務(wù)風(fēng)險的分析。通過三家公司Y值的標準差可以看出，C公司的標準差最低，B公司的標準差最高，但B公司Y的均值最高，這主要是由于B公司所處的特殊時期引起的。

通過分析可以看出，A和C公司Y值均值都接近于0，但A公司2002年的Y值接近－0.5，2003和2004年相對較穩(wěn)定。因此，Y的臨界值應(yīng)是Y≥0，而當Y≤－0.5時，公司處于財務(wù)風(fēng)險警報區(qū)域。

篇10

（二）國內(nèi)研究 我國學(xué)者對財務(wù)彈性的研究是從財務(wù)保守行為開始的，而且起步較晚。財務(wù)保守行為是指企業(yè)在較長的一段時間內(nèi)持續(xù)地采用低財務(wù)杠桿的財務(wù)政策的一種行為。我國上市公司偏好進行股權(quán)融資，使財務(wù)保守行為成為非常普遍的現(xiàn)象。而財務(wù)彈性是財務(wù)決策者為了抵御未來不確定風(fēng)險進行“未雨綢繆”的結(jié)果，其取得方式比財務(wù)保守政策更多元化，不僅僅限于資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，還包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的持有和股利分配。寧宇（2011）按杠桿和現(xiàn)金持有組合方式的不同，將財務(wù)彈性分為六類：低杠桿、高現(xiàn)金、高杠桿、低現(xiàn)金、低杠桿高現(xiàn)金、高杠桿低現(xiàn)金，并通過實證檢驗，發(fā)現(xiàn)彈性企業(yè)所面臨的融資約束程度顯著低于不具有財務(wù)彈性的企業(yè)，而且現(xiàn)金流量與投資能力正相關(guān)。馬春愛（2009）研究了不同財務(wù)彈性上市公司的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整行為差異，發(fā)現(xiàn)財務(wù)彈性與公司的融資行為相互依存，同一公司不同期間的財務(wù)彈性會有所差異，不同財務(wù)彈性公司的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整行為存在差別。韓鵬（2010）在公司價值的相關(guān)性研究中引入了財務(wù)彈性，研究發(fā)現(xiàn)公司保持適度財務(wù)彈性，不僅能優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，而且能驅(qū)動公司價值的提升。

我國經(jīng)濟處于快速發(fā)展的關(guān)鍵時期，上市公司對未來投資機會、風(fēng)險控制的把握有著十分迫切的需求。本文從基于現(xiàn)金持有量和未來舉債能力兩方面的財務(wù)彈性出發(fā)，探討財務(wù)彈性的存在是否有利于同時提高企業(yè)的經(jīng)營績效與風(fēng)險預(yù)防能力，進行了實證檢驗。

二、研究設(shè)計

（一）研究假設(shè) 持有一定數(shù)量的現(xiàn)金和保持未來舉債的能力，能增加企業(yè)的融資和投資機會，有利于改善企業(yè)業(yè)績。因此，本文提出假設(shè)1：

H1：財務(wù)彈性水平與企業(yè)績效正相關(guān)

公司保持適度的財務(wù)彈性，不僅能優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，而且能更好地適應(yīng)外部環(huán)境的變化與市場競爭的沖擊，是應(yīng)對財務(wù)困境的一個重要變量。因此，本文提出假設(shè)2：

H2：財務(wù)彈性水平與企業(yè)防范風(fēng)險的能力正相關(guān)

（二）樣本選取與數(shù)據(jù)來源 本文選取2003年～2010年在上海和深圳交易所上市交易的制造行業(yè)A股公司作為研究樣本，剔除年度間被ST、數(shù)據(jù)缺失以及出現(xiàn)異常值的上市公司，最后得到4112個有效樣本。制造業(yè)競爭激烈，尤其在面對危機時受外界沖擊較大，這種類型的企業(yè)對財務(wù)彈性更加敏感，因此作為研究的代表性樣本。本研究選擇公司年報作為公司財務(wù)指標信息披露的來源。本文所需數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，并通過Spss、Excel進行計算和處理。

（三）變量選取 具體如下：

（1）被解釋變量。第一，企業(yè)績效。由于國內(nèi)資本市場不完善，利用Tobin’s Q研究公司價值受到質(zhì)疑，本文以每股收益（EPS）作為公司績效的衡量指標。第二，本文利用埃特曼模型也稱為Z分值來衡量企業(yè)的風(fēng)險預(yù)防水平。 Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5，其中:X1為營運資本/資產(chǎn)總額；X2為留存收益/資產(chǎn)總額；X3為息稅前利潤/資產(chǎn)總額；X4為優(yōu)先股和普通股市值/負債賬面價值；X5為銷售收入/資產(chǎn)總額。Z分值越小，企業(yè)財務(wù)失敗的可能性就越大。

（2）解釋變量。財務(wù)彈性主要來源于剩余債務(wù)能力和現(xiàn)金的大量持有。本文以財務(wù)彈性指數(shù)FFH表示財務(wù)彈性水平。選取現(xiàn)金比率、現(xiàn)金再投資比率、現(xiàn)金流動負債比率、長期資本負債率、短期借款負債比、長期借款負債比、帶息債務(wù)比、未使用負債比率八個指標，利用主成分分析法建立財務(wù)彈性指數(shù)（FFH）。彈性指數(shù)取值在0～1之間，小于0表明企業(yè)缺乏財務(wù)彈性，大小0而小于1表明企業(yè)彈性狀況一般，大于1則表明企業(yè)富有彈性。

（3）控制變量。考慮到影響企業(yè)績效、風(fēng)險預(yù)防的其它因素，本文選取企業(yè)規(guī)模（Ln總資產(chǎn)）、成長性（營業(yè)收入增長率）、上市年限（AGE）作為控制變量。

（四）模型設(shè)定 具體如下：

（1）構(gòu)建財務(wù)彈性水平與企業(yè)績效的計量模型：

EPS＝α+β1FFH+β2GROWTH+β3AGE+β4SIZE+ε

（2）構(gòu)建財務(wù)彈性與企業(yè)風(fēng)險預(yù)防水平的計量模型：

Z＝α+β1FFH++β2GROWTH+β3AGE+β4SIZE+ε

篇11

負債增加，資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，醫(yī)院就承擔了為債務(wù)還本付息的壓力，融資風(fēng)險由此產(chǎn)生。融資風(fēng)險是財務(wù)風(fēng)險的一種，它是指因融入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和影響收益的可能性，是債務(wù)引起資本比率變化帶來的風(fēng)險。它主要來自于利率波動、負債率過高而資不抵債、因融資而產(chǎn)生的無力償還債務(wù)和再籌資等因素。醫(yī)療市場的競爭日趨激烈，如何安排資金，化解財務(wù)風(fēng)險，成為財務(wù)管理的重要課題。本文將從形成原因及防范措施來分析醫(yī)院融資的財務(wù)風(fēng)險。

一、造成醫(yī)院融資風(fēng)險的因素

1、利率、匯率波動

國家的經(jīng)濟增長速度是影響利率、匯率波動的最基本的因素。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，在醫(yī)院經(jīng)營的過程中，如果是在利率長期升高的形勢下，資金提供者將要求越來越高的資本回報率，這就在一定程度上使資金的使用成本逐漸升高，債權(quán)融資費用與利率水平成正比例關(guān)系變動，從而造成醫(yī)院的融資成本越來越高；外幣匯率波動時，外幣借款在借入和償還時的匯率差以及支付到期利息時利率的上升而增加的醫(yī)院融資成本，直接或間接地造成收益損失，喪失所期待的利益，使醫(yī)院經(jīng)營增加了財務(wù)風(fēng)險。

確定的資本結(jié)構(gòu)比例即負債率是否適當，這與財務(wù)風(fēng)險也有著緊密的因果關(guān)系。負債經(jīng)營具有財務(wù)杠桿作用，不論用負債能創(chuàng)造多少經(jīng)營收益，債務(wù)利息成本是固定的，當資本結(jié)構(gòu)不變，收益增大時，利息成本占利潤的比率就相應(yīng)降低，從而使收益大幅提高，這種負債對收益的作用稱作財務(wù)杠桿。但當醫(yī)院舉債過多，負債率過高時，利息成本占收益的比率就相應(yīng)升高，從而使收益大幅度減少，資本收益率也就越低，超過一定的臨界值，當收益減少到低于負債的債務(wù)利息成本時，收益就變成了虧損，若負債率和虧損超過一定的額度和期限，最終將導(dǎo)致資不抵債。

2、因融資產(chǎn)生的債務(wù)無力償還的風(fēng)險

如果醫(yī)院負債比例過高，而其投資又沒有實現(xiàn)當期或預(yù)期內(nèi)的收益，又因經(jīng)營管理不善、不利的行業(yè)調(diào)整，或其他原因使收益降低，難以持續(xù)獲得足夠的現(xiàn)金流導(dǎo)致財務(wù)狀況持續(xù)惡化，償債能力持續(xù)減弱，或者長、短期負債結(jié)構(gòu)不合理，短時間內(nèi)要求醫(yī)院籌集巨額資金來用于還債，集中還款量巨大等問題，就會影響醫(yī)院正常的經(jīng)營，造成醫(yī)院難以償付到期債務(wù)本金和利息，當醫(yī)院陷入財務(wù)危機時就會帶來很多的不便與麻煩。

3、再籌資風(fēng)險

醫(yī)院負債經(jīng)營，在沒有政府資金支持的情況下，其還本付息的資金最終來源于醫(yī)院的經(jīng)營收益。這就使醫(yī)院增加了其資金被大量占用，不僅不能為醫(yī)院帶來效益，而且在這樣的情況下如果醫(yī)院負債率過高，債務(wù)負擔過大，再因經(jīng)營管理不善，長期處于虧損狀態(tài)，那么醫(yī)院將不能按期支付債務(wù)本息，就必然使醫(yī)院受其影響，使醫(yī)院的形象大打折扣最終會影響到其信譽，這樣長期下來醫(yī)院將面臨著重大的危險。金融機構(gòu)或其它融資機構(gòu)將其融資要求設(shè)置限制，再提供資金的渠道不再順暢，不能有效地再籌資，則導(dǎo)致經(jīng)營陷入資金鏈斷裂的財務(wù)風(fēng)險。

二、醫(yī)院融資風(fēng)險的防范

市場經(jīng)濟條件下，醫(yī)院融資經(jīng)營是有風(fēng)險的，經(jīng)營的好壞要根據(jù)企業(yè)如何規(guī)避。運用的好會給醫(yī)院帶來收益，成為促進醫(yī)院發(fā)展的有利工具；運用不好，可能就會使醫(yī)院陷入極度的困境和危機。醫(yī)院對負債經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險一定要給予充分的重視并采取有效的措施來控制和防范風(fēng)險的發(fā)生，以利于醫(yī)院的發(fā)展。

1、建立醫(yī)院融資風(fēng)險預(yù)警機制

在市場經(jīng)濟的環(huán)境下，如果一個醫(yī)院院長不善于多渠道、多形式籌集資金發(fā)展衛(wèi)生事業(yè)的話，那是十分愚蠢的。醫(yī)院融資的財務(wù)風(fēng)險，是在長期經(jīng)營過程中積累形成。因此，醫(yī)院融資經(jīng)營過程中，要建立一套完善的風(fēng)險預(yù)警機制，這就要求醫(yī)院的主要負責人能夠?qū)ξ磥淼慕?jīng)營狀況有一個合理的預(yù)計，在經(jīng)營的過程中不僅要提高醫(yī)院成員的各個方面的素質(zhì)還要樹立風(fēng)險意識，科學(xué)評估，科學(xué)預(yù)防，在出現(xiàn)醫(yī)院過度投資，現(xiàn)金流供應(yīng)困難，資產(chǎn)負債率過高，償債能力持續(xù)減弱，財務(wù)管理秩序混亂，投資回報率低，虧損，自有資金低于40%等等指標出現(xiàn)問題時，這些問題的出現(xiàn)預(yù)示著危機和風(fēng)險的來臨，所以應(yīng)引起高度重視并針對實時情況及時調(diào)整籌資結(jié)構(gòu)，采取有效的措施力爭做到控制、分散和降低風(fēng)險。

另外，設(shè)置、確定流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率等償債能力預(yù)警、監(jiān)控指標，運用預(yù)警指標評估、判斷是否存在潛在的財務(wù)風(fēng)險，也是一種常用的、行之有效的、對監(jiān)控財務(wù)風(fēng)險的方法。

2、利率波動的對策

利率的波動將會給醫(yī)院融資經(jīng)營帶來一定的財務(wù)風(fēng)險，不采取一定的方法來防范將會給醫(yī)院的經(jīng)營帶來不必要的損失。實踐中，利率變動是動態(tài)的，也是醫(yī)院主觀上只能被動接受的。所以，醫(yī)院應(yīng)在分析利率變動趨勢的基礎(chǔ)上，預(yù)先做好安排，在預(yù)期利率由高向低的變化時，盡可能減少融資；必須融入的資金，應(yīng)盡可能簽定浮動利率和短期的融資合同來減少損失；在利率處于低水平或由低向高變化時，應(yīng)多考慮使用中長期、固定利率資金，來降低風(fēng)險和損失。

3、匯率風(fēng)險管理

匯率風(fēng)險是融入外幣資金時，由于匯率變動而引起的資金成本增加的財務(wù)風(fēng)險。防范匯率風(fēng)險大致有幾種方法，第一：可以通過壓低采購價格、提高出口報價向供貨商或客戶轉(zhuǎn)嫁或共同分擔匯兌損失風(fēng)險；第二：銀行或金融機構(gòu)提供的金融工具，為自身提高控制匯率風(fēng)險能力；第三可以運用科學(xué)的方法在預(yù)測匯率變動的趨勢時采用合理的外債幣種結(jié)構(gòu)，保持多種貨幣比例適當，軟硬貨幣均衡使用，盡量做到外幣貸款的借、還的幣種統(tǒng)一，縮短對外貸款的還款期限等等。采取有效的匯率風(fēng)險管理措施，能夠控制匯兌損失，及時防范因匯率變動帶來的外幣籌資風(fēng)險。最大限度的降低醫(yī)院的風(fēng)險與損失。

4、保持最佳的資本結(jié)構(gòu)

醫(yī)院的融資過程、資本結(jié)構(gòu)都是動態(tài)的，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)也是一個動態(tài)的、循序漸進的過程。負債經(jīng)營，要尋求收益率高于籌集的資本成本或?qū)崿F(xiàn)醫(yī)院總體發(fā)展目標、提高總體收益的投資行為。財務(wù)人員要對醫(yī)院資金結(jié)構(gòu)、負債狀況和財務(wù)杠桿效應(yīng)等進行系統(tǒng)分析評價，根據(jù)資金需求量和財務(wù)狀況，科學(xué)確定融資規(guī)模，保持適度合理的負債率。負債經(jīng)營是否適度，資金結(jié)構(gòu)是否合理，是指負債比率是否與財務(wù)狀況相適應(yīng)，以實現(xiàn)風(fēng)險與報酬的最佳狀態(tài)。在實踐中，如何判斷什么樣的資金結(jié)構(gòu)最優(yōu)？是復(fù)雜和困難的，所以根據(jù)會計的謹慎原則，醫(yī)院負債比率應(yīng)適當保持在較低水平，不要增加不必要的財務(wù)風(fēng)險，籌集的資金既保證醫(yī)院的使用，又不至因資金過多閑置浪費而增加醫(yī)院不必要的損失。

另外，為了增強抵御外界環(huán)境變化的能力，醫(yī)院也應(yīng)著力于申請政府增加投資、補充自有資本等渠道改變資本結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負債率。用最科學(xué)的籌資方法，多渠道、多種類融資，長期與短期結(jié)合，使醫(yī)院融資成本降到最低，資金的籌資和使用才能發(fā)揮最佳效能。

總之，在高速度發(fā)展經(jīng)濟的時代，只有合理估計財務(wù)風(fēng)險，才能有效地規(guī)避風(fēng)險。現(xiàn)代醫(yī)院的經(jīng)營發(fā)展離不開融資，也必然承擔融資風(fēng)險。醫(yī)院應(yīng)在正確認識融資風(fēng)險的基礎(chǔ)上，充分重視其作用，采取必要、完善的措施控制其風(fēng)險，以減少損失或不利事項的發(fā)生，使醫(yī)院既獲得負債經(jīng)營帶來的收益，同時又將風(fēng)險、損失控制降低到最低程度，從而使醫(yī)院融集的資金發(fā)揮最大作用，最終實現(xiàn)醫(yī)院的發(fā)展目標。

參考文獻：

篇12

一、民營企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制建設(shè)的意義

風(fēng)險預(yù)警是企業(yè)財務(wù)管理中不可或缺的一環(huán)，對于民營企業(yè)來說，財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制建設(shè)的重要意義主要集中在以下幾個方面：

1.及時識別財務(wù)風(fēng)險。民營企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的主要作用之一就是識別企業(yè)潛在的財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生都有一定征兆，財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制的重要作用就是識別風(fēng)險征兆，在財務(wù)風(fēng)險尚未發(fā)生的情況下，就預(yù)測到風(fēng)險發(fā)生的可能性大小，這樣就能在風(fēng)險發(fā)生之前做出應(yīng)對措施。

2.贏得風(fēng)險處理時間。財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制建設(shè)可以讓企業(yè)在財務(wù)風(fēng)險處理方面贏得更多的時間，財務(wù)風(fēng)險的猝然發(fā)生將會給企業(yè)財務(wù)管理以及正常經(jīng)營帶來巨大的影響，如果沒有財務(wù)風(fēng)險預(yù)警所帶來緩沖時機，很容易就會讓企業(yè)措手不及，增加財務(wù)決策失誤風(fēng)險。

3.減少企業(yè)財務(wù)損失。財務(wù)風(fēng)險的發(fā)展將會給企業(yè)帶來巨大的經(jīng)濟損失，財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制建設(shè)的最終目的就是要減少的財務(wù)風(fēng)險發(fā)生所帶來的各種損失。通過預(yù)警機制，及時發(fā)現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險，在風(fēng)險尚未發(fā)生的時候就及時著手進行處理，從而最大限度的減少風(fēng)險損失。

二、民營企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制建設(shè)的問題

民營企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制建設(shè)方面沒有太多的經(jīng)驗積累，存在的問題較多，這些問題主要包括以下幾個。

1.預(yù)警指標不敏感。財務(wù)預(yù)警機制是否有效，很大程度上取決預(yù)警指標是否敏感，如果預(yù)警指標不夠敏感則意味著各種潛在的財務(wù)風(fēng)險難以被發(fā)現(xiàn)，從而導(dǎo)致財務(wù)預(yù)警機制的失效。目前民因企業(yè)財務(wù)預(yù)警指標設(shè)置方面存在較多的隨意性以及粗放性，沒有對于預(yù)警指標的敏感性進行一個有效的測評，從而導(dǎo)致這些指標的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警敏感性較差。

2.預(yù)警分析信度低。預(yù)警分析是財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，這一環(huán)節(jié)主要工作就是依據(jù)收集到的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標數(shù)據(jù)來進行分析財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的概率以及風(fēng)險發(fā)生的大小分析。因此這一環(huán)節(jié)預(yù)警分析是否正確，將會直接影響到下一步財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對策略針對性以及有效性。目前在財務(wù)風(fēng)險預(yù)警分析方面，民營企業(yè)存在信度低的問題，各種信息數(shù)據(jù)都是依賴于手工分析、經(jīng)驗判斷，定性色彩比較濃厚，缺少準確有效的定量分析模型，這使得預(yù)警分析的結(jié)果出現(xiàn)了很大的偏差。

3.預(yù)警方案不健全。民營企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制建設(shè)還存在預(yù)警方案不健全的問題，在預(yù)警機制方面，對于可能發(fā)生的各種財務(wù)風(fēng)險應(yīng)當如何應(yīng)對，企業(yè)沒有制定出來一個比較有效應(yīng)對方案，其結(jié)果就是既是及時的識別出來了財務(wù)風(fēng)險，但是在風(fēng)險處理中因為沒有一個完善的方案，導(dǎo)致風(fēng)險應(yīng)對方面出現(xiàn)“力有不逮”情況，不能夠很好地將各種風(fēng)險進行消解。

三、民營企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制建設(shè)的策略

民營企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制建設(shè)本身盡管難度較大，但是因為其在企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理中重要作用，需要企業(yè)必須要做好這一工作，針對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制建設(shè)問題，本文認為民營企業(yè)應(yīng)該從以下幾個方面著手來進行財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制的完善。

1.提升預(yù)警指標敏感性。民營企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制建設(shè)中需要注意預(yù)警指標的選擇，預(yù)警指標要具有良好的敏感性，即財務(wù)風(fēng)險變化可以直接通過預(yù)警指標反映出來，預(yù)警指標與財務(wù)風(fēng)險之間具有較強的相關(guān)性。在預(yù)警指標選擇方面，需要仔細甄選，不斷優(yōu)化，做到兼顧定性指標、定量指標、結(jié)果性指標、過程性指標，通過科學(xué)合理的預(yù)警指標體系來全面的反映企業(yè)潛在的財務(wù)風(fēng)險。

2.提升預(yù)警分析的效度。在預(yù)警分析方面，民營企業(yè)需要建立起來定性分析與定量分析相結(jié)合的財務(wù)風(fēng)險的預(yù)警分析模型，借助于這些信度以及效度更高的模型，來全面的分析把握財務(wù)風(fēng)險發(fā)生概率以及風(fēng)險大小，從而規(guī)避單一的主觀經(jīng)驗分析的局限性。在預(yù)警分析結(jié)果討論方面，需要民營企業(yè)選擇具有豐富工作經(jīng)驗的員工進行頭腦風(fēng)暴式的討論，確保預(yù)警分析結(jié)果的正確性。

3.健全預(yù)警處理的方案。民營企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警分析中需要進一步的健全預(yù)警處理方案，根據(jù)不同財務(wù)風(fēng)險以及財務(wù)風(fēng)險大小來制定不同的財務(wù)風(fēng)險預(yù)案，同時強化企業(yè)管理人員以及財務(wù)人員對這些預(yù)警方案的一個熟悉，這樣一旦發(fā)生財務(wù)風(fēng)險，就可以按照預(yù)警處理方案進行規(guī)范處理，較好的解決了臨時決策應(yīng)對的隨意性以及倉促性所帶來的負面危害。

參考文獻：

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篇13

一、財務(wù)風(fēng)險預(yù)警在民營企業(yè)中存在的問題

1.民營企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險預(yù)警不夠重視

無論是從資金還是技術(shù)，民營企業(yè)顯然無法同國有大中型企業(yè)相提并論，往往只顧眼前利益，缺乏風(fēng)險意識，從而導(dǎo)致決策失誤。由于不重視財務(wù)風(fēng)險預(yù)警，民營企業(yè)常常存在預(yù)算無法執(zhí)行、可行性分析缺失、忽視長期利益、財務(wù)預(yù)警形同虛設(shè)等諸多問題。

2.民營企業(yè)的財務(wù)預(yù)警方法陳舊

在我國民營企業(yè)中，無論是對定性分析還是定量分析的實證運用都比較少。定性分析是從財務(wù)風(fēng)險演變的不同階段來分析，包括潛伏期、表現(xiàn)期、惡化期、發(fā)作期，每個階段的特點和征兆都不同。定量分析主要是各種模型的分析，比如單變量預(yù)警模型、多元線性判別模型、多元邏輯回歸辨別法等等。而單獨適用于民營企業(yè)的預(yù)警方法少之又少

3.民營企業(yè)在財務(wù)風(fēng)險預(yù)警管理上較落后

家庭式企業(yè)在民營企業(yè)中非常普遍，管理模式單一。在企業(yè)中常會出現(xiàn)層次不清、責權(quán)不明的現(xiàn)象，導(dǎo)致其管理較多采用經(jīng)濟的方法，如物質(zhì)獎勵、高工資等等。管理方法單一難以在企業(yè)中形成較強的凝聚力，這對財務(wù)預(yù)警的監(jiān)控和執(zhí)行都會帶來負面影響。

二、民營企業(yè)建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制的必要性

從我國現(xiàn)狀看來，許多民營企業(yè)起步較晚，存在內(nèi)部管理混亂、水平低下，尤其是在財務(wù)管理方面普遍不夠重視，存在許多問題。如：會計基礎(chǔ)薄弱，信息失真；財務(wù)制度缺失；內(nèi)部控制薄弱；存貨核算不規(guī)范，成本核算不夠重視；重銷售，輕理財；現(xiàn)金管理不當，導(dǎo)致資金閑置或不足；財務(wù)人員素質(zhì)低下，缺乏對財務(wù)危機防范意識等。這些問題往往是導(dǎo)致民營企業(yè)經(jīng)營失敗、乃至破產(chǎn)的主要原因之一。其中由于企業(yè)經(jīng)營管理不善進而產(chǎn)生財務(wù)危機還是民營企業(yè)經(jīng)營失敗的最根本的原因。因此，建立良好的經(jīng)營管理制度和財務(wù)控制制度是確保民營企業(yè)成功的關(guān)鍵，但是要保持這種良好的狀況決非易事，企業(yè)如果事先警示，未雨綢繆就顯得十分必要。因此，建立民營企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警體系對于民營企業(yè)防范財務(wù)風(fēng)險、避免財務(wù)危機、減少損失、提高效益等方面具有十分重要的意義。

三、民營企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警對策

1.樹立危機意識

企業(yè)管理的核心是財務(wù)管理，財務(wù)管理的核心是資金管理。民營企業(yè)主必須重視財務(wù)管理，借鑒國內(nèi)外先進的管理理念，擺脫傳統(tǒng)觀念的束縛，在提高自身的風(fēng)險意識的同時，也要積極提拔和任用專業(yè)能力強的財務(wù)管理人員并提高員工的風(fēng)險防范意識，確立財務(wù)管理在企業(yè)管理中的核心地位，發(fā)揮財務(wù)管理預(yù)測、決策、計劃、控制、考核等方面的作用。

2.提高企業(yè)信用，拓寬融資渠道

企業(yè)資金是現(xiàn)代企業(yè)運作的保障，是企業(yè)生存和發(fā)展的必備要素。不解決籌資融資難問題，民營企業(yè)就缺乏生存的活力，很容易被市場淘汰出局。民營企業(yè)要想擺脫目前融資難的困境，一方面必須強化企業(yè)自身的信用觀念，在最大限度內(nèi)提升企業(yè)自身信用等級，做到誠實守信，規(guī)范經(jīng)營；另一方面要積極拓寬融資渠道，可以加強與大企業(yè)的聯(lián)系，借助大企業(yè)的信用為其擔保，獲得銀行貸款。還可以加強與金融機構(gòu)的聯(lián)系，不斷向銀行通報企業(yè)經(jīng)營情況，讓銀行能夠把握住企業(yè)資金的流向，取得金融機構(gòu)的信任，并按銀行信用等級評定標準規(guī)范企業(yè)的各項制度，積極爭取銀行的信用等級評定。

3.加強成本管理

成本的節(jié)約，直接體現(xiàn)為企業(yè)的經(jīng)濟效益。二者之間呈現(xiàn)一種反比例關(guān)系。一個企業(yè)在危機中收入在保持不變或降低的情況下，由于成本的有效控制可以抵頂經(jīng)濟效益下滑的風(fēng)險，或者說可以減少下滑的速度，使效益的下降速度低于預(yù)期的下降速度，給企業(yè)的戰(zhàn)略策略調(diào)整贏得時間與空間。成本管理的精細程度綜合反映了一個企業(yè)內(nèi)部的管理水平。在危機環(huán)境下，對于較差的外部環(huán)境，企業(yè)只有加強內(nèi)部的調(diào)控才能更好地應(yīng)對目前的金融危機。而成本的有效控制在此意義重大。

4.要加強營運資金管理，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

相對大企業(yè)而言，民營企業(yè)由于缺乏籌資能力和內(nèi)部資金調(diào)度余地，因而加強營運資金管理就顯得尤為重要。民營企業(yè)營運資金管理，雖在內(nèi)容上與大企業(yè)無太大區(qū)別，但在管理思想和管理原則上則應(yīng)有所區(qū)別。民營企業(yè)較小的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，決定了材料采購量和產(chǎn)品銷售量也相應(yīng)較小，因此，原材料應(yīng)盡可能就近采購，減少庫存，切忌儲存過多“暫時無用”的材料。產(chǎn)成品也應(yīng)盡可能就近銷售，縮短庫存周期，減少積壓。民營企業(yè)在加強營運資金管理的基礎(chǔ)上，加快資金的周轉(zhuǎn)，實現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營在內(nèi)涵上的擴大，是一條廣為適用的基本發(fā)展途徑。

企業(yè)應(yīng)在權(quán)益資本和債務(wù)資本之間確定一個合適的比例結(jié)構(gòu)，使負債水平始終保持在一個合理的水平上，不能超過自身的承受能力。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化主要是確定—個既能維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營，又能在減少或不增加風(fēng)險的前提下給企業(yè)帶來盡可能多利潤的流動資金水平，其核心指標是反映流動資產(chǎn)與流動負債間差額的凈營運資本。

5.完善內(nèi)部控制制度

民營企業(yè)應(yīng)當強化資金管理，完善企業(yè)內(nèi)部控制制度，加強財務(wù)控制，建立健全企業(yè)財務(wù)管理制度，遵守財務(wù)紀律，提高財務(wù)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)。財務(wù)人員必須要懂法、知法、守法，在企業(yè)財務(wù)經(jīng)營管理過程中，時刻嚴格監(jiān)督和約束自己的行為，正確處理好國家，集體和個人之間的利益關(guān)系，樹立起風(fēng)險意識和危機防范意識。

6.建立起完善的財務(wù)危機預(yù)警體系

要建立起完善的財務(wù)危機預(yù)警體系，并為預(yù)警系統(tǒng)正常、高效的運行，提供一個良好的外部環(huán)境和及時有效的信息數(shù)據(jù)，從而及時發(fā)現(xiàn)潛在的財務(wù)風(fēng)險，有效的避免財務(wù)危機的發(fā)生，減少損失。通過財務(wù)危機預(yù)警體系的運作，可以隨時了解企業(yè)所面臨的風(fēng)險和產(chǎn)生財務(wù)危機的可能性，使企業(yè)能及時采取相應(yīng)的措施來解決。

民營企業(yè)作為國民經(jīng)濟中重要的組成部分，其作用不容忽視。但我們要意識到民營企業(yè)的特殊性，不能完全沿用一般大中型企業(yè)的防范措施。在構(gòu)建過程中應(yīng)當樹立牢固的風(fēng)險意識和危機防范意識，這也是財務(wù)危機預(yù)警體系得以建立并有效運行的前提條件。民營企業(yè)的規(guī)模無論大小，都應(yīng)將其作為一個有機的整體來看待，財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)該與其他子系統(tǒng)保持和諧的合作關(guān)系。構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系不僅要考慮到民營企業(yè)自身財務(wù)的相關(guān)管理，還要充分注意其他方面的管理，另外，還應(yīng)結(jié)合民營企業(yè)自身情況和與之相關(guān)的社會效益，綜合全面地為民營企業(yè)健康、持續(xù)發(fā)展服務(wù)。

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