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二、推進產業扶持財政資金股權

改革思路評價產業引導基金的運作成效主要有三個方面：一是引導基金撬動民間資本規模大小；二是引導基金及子基金投資中早期高新技術企業的比例高低；三是以有償方式保持基金的良性循環，風險防控能力強弱。實現雙贏，體現“雙向”杠桿擴大效應。民營經濟發達，民間資本活躍，參與政府投資項目的意向也較為濃厚，產業引導基金應充分利用民間資本，擴大財政資金的杠杠效應。同時，基金公司也可以通過財政資金的注入，充分利用財政資金解決自身資金投資不足的問題，擴大自身資金的杠桿效應，實現政府與市場的雙贏局面。準確定位，體現充分市場化原則。實踐經驗表明，財政扶持產業發展資金股權投資改革必須堅持引入市場化、專業化運作模式。政府把握宏觀方向，制定和完善政策環境，減少行政干預，加強對基金管理人的選擇和產業基金總體投資方向的把關，把具體經營權交給直接面對市場的基金管理人，合理分配政府與基金公司之間的損失和利得，探索完善激勵機制，提高政府財政資金運作效益。

三、具體路徑

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投向戰略性新興產業。支持工業、農業、科技、現代服務業、文化、旅游六大產業發展，相對應設立6支專項基金。投資工業、現代服務業、文化旅游、科技企業和特色效益農業、鼓勵類小微企業，引導基金與社會資本投資比分別至少1：2以上和1：1以上，且投資市內企業不低于專項基金投資總額的80%。

決策管理相互分離。基金管理上發揮市場在配置資源中的決定性作用，政府只負責“兩端”，即在前段負責審定總體投資方案，在后端把握投資方向，基金運行管理政府不干預，完全按照市場化原則運行。引導基金在專項基金中參股不控股、不獨資發起設立股權投資企業。子基金具有私募投資基金性質，所有權、管理權、托管權分離，設立、投資、管理、退出等遵循市場規則。

同股同權公平回報。在發起、運行子基金時，要求社會資金和政府引導基金同步到位，子基金須定期向引導基金報告投資運營、保值增值情況，接受引導基金對其績效的評價；子基金投資完成后退出時，引導基金要全程監管，確保各方投資者利益不受損失。

注重績效嚴控風險。設立產業引導基金公司實行專業化管理，重慶市財政局和產業主管部門負責確定基金投入的產業和環節，具體項目選擇、投資額度確定由基金公司市場化運作。建立基金投資止損制度和投資保險制度，對專項基金的投資方向、放大效應、經濟社會效益開展績效評價，動態調整投資對象和資金比例，對投資風險較高的項目建立保險機制。基金實行專戶管理、商業銀行托管，不得從事貸款和股票、期貨、房地產、企業債券、金融衍生品等投資，托管銀行每季度向基金公司提交監管報告。

引導基金五特點

資金來源廣。除財政專項資金外，吸引金融資金、國家專項資金、全國性資產管理機構資金、跨境人民幣資金等。

投資領域寬。同時投向六大產業，既可投資成長期、成熟期或擬上市的企業，也可投資初創期和早中期的企業。

市場程度高。選擇引導基金子基金合作管理人時，組建評審專家委員會，由產業技術專家、私募基金專家及行業主管部門代表等參加，一人一票評審，行業主管部門無權干預評審；子基金開展股權投資時由其管理團隊市場化、自由選擇企業和項目投資，行業主管部門可推薦項目庫，但無權干預具體投資行為。

管理方式新。主管部門參與協調會、專項基金投資決策和項目庫建設，部門、引導基金和被投企業之間實現聯動。

退出方式多。按照投資協議約定，可通過獨立IPO、資產并購、股權轉讓退出、股權回購、到期清算等方式退出。

堅持運行規則

基金資金來源和投向堅持“四個不”。基金的資金來源堅持“四個不搞”：不搞眾籌、不搞亂集資、不搞股轉債和債轉股、不搞信托融資和銀行資金等所謂的“通道業務”。基金的資金投向遵循“四個不投”：不炒二手房、不炒外匯、不炒股票、不放高利貸，防止基金背離實體經濟“以錢炒錢”，避免系統性投資風險。

圍繞企業生命周期的“五個節點”適時支持。企業初創階段的天使投資，解決初創期企業資本供給“貧血”問題；快速成長階段的創業投資，幫助企業引入新興產業或擴大再生產；成熟運行階段的技改投資，幫助企業提高產品質量和生產效率；企業出現危機時的并購重組投資，為收購方提供資金輔助收購；科研成果產業化投資，發掘科研成果的市場價值和企業成長價值。

立足六個領域展開股權引導投資。投資擬上市公司，輔助企業上市；投資電子核心部件、物聯網、機器人及智能裝備、新材料等十大戰略性新興產業；投資“1+5”新型服務貿易，支持“渝新歐”鐵路貨物貿易和跨境電子商務、保稅商品展示交易、保稅貿易、離岸金融結算、云計算大數據；投資科研成果轉化，對科研成果進行估價買賣，運用風險投資催生創新成果；投資教育、衛生、文化領域的市場化項目和有市場、有效益的傳統產業。

建立基金管理人“三個一批”激勵約束機制。財政資金追加投資，滾動支持一批業績好的基金管理人。對部分不能充分發揮投資導向作用的基金，實行淘汰出局，淘汰一批業績差的基金管理人。通過公開征集、招標的方式，招募一批新的專項基金管理人。“三個一批”帶動基金發揮放大、累積、杠桿作用。

激發引導成效

重慶產業引導基金是財稅體制、金融領域企業資本金市場化補充機制的重大改革創新，利于破解財政資金在促進產業發展中投入低效、管理不規范等痼疾，利于真正激發財政資金引導效應廣泛撬動社會資本，利于拓寬企業股本市場化補充渠道解決融資結構失衡問題。一年來，基金運行成效明顯：

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（二）我省現有政府引導基金的布局截止2015年底，我省省級共有政府引導基金8支，總規模194億元，其中財政出資39.2億元，分別設立了戰略新興產業投資基金、旅游文化體育產業投資基金、文化產業發展投資基金、小微企業扶持基金、農業產業發展基金、民營企業創新轉型投資基金、中小企業創業投資基金和城市人居環境PPP投資引導基金，主要支持我省裝備制造、新材料、新能源、文化旅游、現代農業、現代服務業、城市基礎設施建設以及中小微企業發展。

（三）創投引導基金的運行情況截止2015年底，上述政府引導基金合計投資38.85億元，共投資項目39個，其中戰略新興產業基金投資項目9個、山西中小企業創業投資基金（以下簡稱“中小創投”）投資項目18個、山西農業產業發展基金投資項目2個、山西省小微企業創業投資基金投資項目10個。從基金運營時間來看，中小創投和山西省小微企業創業投資基金均成立于2013年，成立時間最早，投資難度較大，投資項目較多。同時，也是財政廳相關部門人員參與投資決策最為直接，在基金運營過程中經驗最為豐富的引導基金。

二、山西中小企業創業投資基金和山西省小微企業創業投資基金運營的經驗

2014年以來，我國經濟環境處于體制深化改革、產業結構性調整的關鍵時期，隨著大宗商品價格的大幅降低和淘汰落后產能的持續推進，以煤炭、冶金、化工為主要經濟支柱的山西經濟急劇惡化，中小微企業生存環境愈發艱難。隨著聯盛、海鑫等企業債務危機的出現，多數商業銀行在山西縮緊信貸政策，融資難問題更為突出。在此背景下，作為以市場化方式運營的政府引導基金在我省應運而生，既兼顧政策引導同時又考慮市場化運作。創新的投資模式，不但要給企業帶來資金，更重要的是給企業帶來資本市場理念和借助資本市場快速發展的能力。

（一）兩支基金的管理模式1.組織形式山西省小微企業創業投資基金是以公司制形式運營，股東分別是山西省投資集團有限公司（代省財政持股2000萬）及山西省中小企業基金集團有限公司（投資3000萬），投資項目決策機構為董事會。山西中小企業創投基金是以合伙制形式運營，由山西證券全資子公司山證基金管理有限公司以普通合伙人（兼基金管理人）出資1000萬元并管理基金，同時山西國信集團（有限合伙人）出資1億元、龍華啟富投資管理有限公司（有限合伙人）出資9000萬元，共同發起成立，其中財政資金委托山西國信集團出資。中小創投項目投資的決策機構為投資決策委員會。2.投資流程兩支基金在投資流程上幾乎一致，通過各自渠道收集項目，做初步接洽后進入項目篩選階段，一般每10個項目有2-3個項目被選中進入立項程序，項目立項后，基金會同第三方中介機構（包括律師事務所、會計師事務所、評估機構等）對項目展開全面的審慎盡職調查，經過盡職調查的項目在滿足一定條件的情況下會進入投資決策階段，基金通過董事會和投資決策委員會充分討論后，決定是否投資。通過決策的項目，投資經理會與被投資企業就具體投資協議的條款進行商務談判，并最終簽署投資協議，完成交易。兩支基金在成立時的目的就是支持我省初創期和成長期的中小微企業，以市場化的手段促進我省中小微企業健康發展，實現經濟的轉型跨越發展。基金在盡調到決策整個過程中發現，影響中小企業健康發展及融資困難的一個突出的問題是企業法人治理不完善、財務不規范程度高，規范難度較大，且多數企業未進行股份制改造，這些問題制約了企業與基金的進一步對接，需要政府“下猛藥”、中介（包括基金）“下功夫”、企業“下決心”，幾方共同努力逐步完善，而單純的資金支持治標不治本。中小創投投資定位面向行業發展前景良好、具有自主創新能力的、高成長性的省內中小企業。基金團隊多數來源于山西證券投行體系，他們通過對企業的培育和引導，使企業逐步實現規范化運營，發掘其內在價值，以市場化運作的思路，著力打造省內細分行業的優秀企業。這些理念在對山西寰爍電子科技股份有限公司和山西精英科技股份有限公司的投資上表現較為突出。以寰爍股份為例，早在2013年在對各地市摸底時發現該企業有一定的基礎、盈利能力較強、企業所有者有意愿通過資本市場得到更好的發展。但企業規范程度低，主要體現在：①法人治理上，所有者與經營者不能嚴格的區分，在野蠻生長時期，老板幾乎把所有的精力放在業務、關系、資源上，對法人治理基本沒有概念。②財務規范上，老板更多關心的是企業有多少現金，對企業財務結構、資產狀況關心不夠。③對企業業務的把握沒有做到精細化。基金團隊通過對企業老板、高管、員工的培訓，利用股東資源逐步完善企業法人治理、規范財務管理，并通過基金投資和“新三板”掛牌帶動社會資本共同支持企業。在基金投資后，寰爍股份通過各種方式獲得資金已逾億元，經過中小創投和企業的共同努力，寰爍股份已經成為山西在線教育行業的領先者。寰爍股份的變化不是資金帶來的，而是遵循市場化方式以資金支持為突破的全方位管理服務帶來的價值。

（三）兩支基金的投資策略資本市場私募股權投資基金投資天使期和早期項目，多數采用夾層投資的方式，以優先股和可轉股債權為主。在優先股投資方面，國務院于2013年11月30日《國務院關于開展優先股試點的指導意見》，決定開展優先股試點；2014年3月21日，證監會《優先股試點管理辦法》進一步明確，在試點期間，只有符合條件的上市公司和非上市公眾公司（即“新三板”掛牌企業）可以發行優先股。其余普通公司在優先股發行方面仍然受《公司法》中“一股一票、同股同利”等條款的約束。因此，國內人民幣基金絕大多數采用可轉股債權方式投資。中小創投和山西省小微企業創業投資基金結合上述相關政策、基金設立目標及企業的實際運營情況對企業采用股權投資、可轉股債權投資的投資方式，其中中小創投股權投資企業9家、可轉股債權投資企業9家；山西省小微企業創業投資基金投資企業10家，投資方式均為可轉股債權。在具體項目投資方式的選擇上，中小創投經過兩年的摸索，形成了適合山西實際的投資策略。1.股權投資策略任何一支私募股權投資基金都有意愿在企業的成長中獲取增長帶來的紅利，并非所有的企業都適合股權投資，在享受高額回報的同時基金也承擔著較大的風險。股權投資的風險來源于三個方面：①企業財務、稅務不規范；②企業存在較大的政策及法律風險；③企業商業模式不可持續。其中，政策及法律風險最為關鍵，但經過充分的盡職調查工作，可以判斷風險對投資的影響程度。企業財務不規范對投資風險的影響最大，體現在投資前對企業業務真實開展情況的判斷、投資談判時對企業真實價值的評估、投資后對企業的主動服務管理等方面。中小創投對股權投資的要求比較嚴格，基金團隊（包括決策團隊）對上述三個方面的盡調非常充分，基于充分盡調的投資決策判斷更為客觀。2013年中小創投投資決策會上對某科技企業做出商業模式不清晰、可持續經營能力較差的判斷，基金團隊在持續項目跟進的過程中發現，一年后該企業確實由于運營管理方面的不完善導致業務拓展和客戶維護上出現了比較大的問題。從引導基金運作的角度來講，股權投資帶來的回報較高，基金整體收益高更利于資金募集工作的開展。基于此，中小創投對山西澳坤生物農業股份有限公司、中綠環保科技股份有限公司兩個企業的投資更大程度上是看重了企業持續高水平的盈利能力和未來從“新三板”轉板至創業板的可能性。2.可轉股債權投資策略中小創投對暫不滿足股權投資條件的企業，采取可轉股債權的投資方式，先給予企業一部分資金，讓他們在日益惡化的經濟環境中暫解燃眉之急，通過投后管理繼續引導和培育企業規范化運營，擁有能持續健康發展的基礎。中小創投對可轉股債權的投資標的判斷依據與股權投資的條件相比，僅僅是放開了對財務規范的嚴格要求，允許企業存在一定程度的不規范行為。為了保障基金資產的安全性，會要求企業提供一定程度的保證措施。中小創投希望通過前期的資金支持，在企業滿足規范要求的前提下，能夠以較低的價格將前期的債權投資資金變為企業的資本金，基金•工作研究同樣在與企業規范、共同成長的過程中。太原恒山機電設備有限公司在我國修磨機領域擁有絕對的技術領先地位，和其他中小企業一樣，企業老板很希望通過資本市場特有的影響力和融資環境發展，但企業自身存在一定程度的不規范問題，且受下游鋼鐵行業不景氣影響，企業資金回籠周期較長，中小創投利用可轉股債權的形式先期給予恒山機電資金支持，同時幫助企業進行規范，使其像寰爍股份一樣得到真正的快速發展的能力。

（四）基金的增值服務策略基金投資企業，給企業帶來的不僅僅是資金，更重要的是基金利用各自獨特的核心優勢和價值創造的方法幫助企業發展。山西省小微企業創業投資基金對已投或未投資企業不遺余力的開展財務、法律咨詢服務，同時利用自身資源幫助企業拓展銷售渠道。中小創投作為證券公司平臺的基金管理公司，以山西證券長期服務資本市場的優勢，為所投資企業帶來借助資本市場快速發展的能力、在產業鏈中創造和發現價值的能力、完善資源配置的能力。受經濟周期影響，2014年以來山西華晟果蔬飲品有限公司存在下游企業回款周期長、企業經營性現金流不足等問題。中小創投于2015年12月投資該企業后，在努力為企業提供財務規范、“新三板”掛牌等服務的同時，也利用資源幫助企業拓寬國內銷售渠道。同時，基金團隊也在積極為企業對接信托公司，以土地流轉信托的形式幫助企業降低生產成本、進一步提高原料品質的穩定性，使企業逐步實現機械化生產。

（五）引導基金產生的作用以中小創投為例，目前政府引導資金出資1億元，山西證券出資1億元，2015年全年投放資金1.5億元，當年帶動社會其他投資人投資4.8億元，所投資企業發展得到不同程度的提升。中小創投投資的海玉食品通過零售渠道發力，僅用了半年時間通過新渠道帶來的收入達到7000萬元。目前該企業正在考慮新增一條生產線繼續擴大生產和銷售規模，新增一條生產線需要新增工人5-20名，新增一個銷售渠道需要招聘銷售人員2-4名，由于經濟效益的提高直接帶動了當地用工的需求，產生了良好的社會效益。顯然，政府出資設立引導基金的模式，提高了財政資金的使用效益，獲得資金支持的企業利潤的增長帶動了招工需求的連鎖反應，都將使這一創新機制的聯動效益不斷擴大，比單純“撒胡椒面式”的財政資金投入效果更為明顯。

三、兩支基金運作以來遇到的問題

（一）引導基金市場化水平較低、募資渠道亟需擴充山西省政府設立引導基金的目的是以“市場化運作，政府引導”作為基金運作的基本原則。但在這兩支基金的實踐過程中，發現引導基金受限于財政資金屬性及當前的管理思路，引導基金被賦予了較多的政策性目標，對基金投資地域、投資范圍、投資金額做了不同程度的限制，使得引導基金尋找合適的投資標的變得困難，出現資金沉淀、閑置現象，資金利用效率低下。其次，我國基金投資人發展尚處于早期，社保基金、保險等大型機構基金投資人偏少，民營企業和自然人基金投資人偏多，而且多數基金投資人追求短期收益，長期投資意愿不高，這在一定程度上決定了引導基金的資金來源狹窄。另外，由于山西本地缺乏質地優良的投資項目，導致一些優秀的投資機構不敢與引導基金合作，資金募集受限。長此以往，引導基金的引導作用受到嚴重制約，無法達到其引導創業投資的目的。

（二）政府和社會資本雙方訴求存在利益沖突政府引導基金的設立，希望利用市場化手段支持實體經濟的發展。作為出資人的地方政府和社會資本，由于頂層設計的不完善，導致雙方在體制機制上無法均衡統一。通常而言，社會資本重視項目投資及基金收益情況，而政府引導資金傾向于普惠金融、管理制度和投資流程規范化，資金安全等方面。另外，政府引導基金的市場化運作過程中，基金管理人與政府雙方存在利益訴求的分歧，政府給予財政出資考慮以資金安全為先，而基金本身就是風險投資的業務，基金管理人并不能保證財政出資的絕對安全。雙方利益的不一致，會導致“利益共享，但風險不共擔”的局面出現，嚴重影響基金的運作效率，同時也會對基金收益及風險控制等各方面造成不利影響。

（三）基金在項目選擇方面的困境從基金運作的角度看，山西省大部分中小企業存在各種規范性問題。數據顯示，全省13.5萬家中小企業，完成股份制改造的只有500多家，實際按股份制改造后規范運行的企業不足400家，在企業法人治理、財務管理以及內部控制等方面存在較多問題，特別是股權結構單一，經營管理機制不健全、財務兩套賬、核算不規范、稅收不到位等現象普遍存在。另外，企業多是家族企業，企業老板缺乏現代管理意識和有效的自律機制，對新股東的進入存在抵觸感。從政府引導基金的發展看，山西省政府引導基金的設立•工作研究不足3年，山西本土的基金投資、決策和管理團隊需要進一步磨合和完善。以中小創投為例，基金管理團隊成員均是由從事投資銀行業務人員轉為從事創業投資業務，團隊擁有比較豐富的投資、投行等資本市場運作經驗，但對于創投業務，沒有先例可循，需要進一步培養創投經驗，提高投資效率。

（四）引導基金類別繁多，績效考核體系不完善截止目前，山西省各地市、部門都相繼設立了政府引導基金，設立形式有小微企業引導基金、創業投資引導基金、股權投資引導基金、產業投資引導基金等，類別繁多。這些引導基金規模大小不一、投資方向不同、投資限制各異、政策導向目標互有差別。我省政府引導基金尚未建立完善的基金績效考核體系，即主要對資產情況進行保值增值的評價，對于如何監管以及具體考核體系并未作出詳細的辦法規定。同時，多數引導基金把業務重心放在合作管理機構評估篩選、引資和投資上，對基金的運作管理較為輕視，這使得政府無法對當前業已運作中的政府引導基金全面客觀地做出考核。隨著引導基金逐步進入投資后期甚至是退出期，建立完善政府引導基金績效評價體系已經成為當前政府引導基金亟待解決的問題。

四、政府引導基金市場化運作的思考

（一）完善政府引導基金的頂層設計，厘清政府與基金的角色定位政府引導基金在我省發展尚處于早期階段，在引導基金設立的結構上需要根據省、市資本市場的發展程度、產業轉型需要，統籌安排基金的投資方向、規模結構等，對財政資金的注入、運營、退出、收益進行有效的規范監管。同時，應當建立健全基金市場化運作的制度安排，把握好政府在基金管理上的“度”，尋找出兼顧政府、基金公司、企業各方利益訴求上的最佳契合點。通過建立“母子基金”運作模式可以在一定程度上解決政府引導基金在基金管理、利益訴求等方面不對等的問題，即財政資金通過“母基金”(FOFs)(所謂FOFs，即投資于基金的基金，其與一般的基金不同，是以股權投資基金作為投資對象的特殊基金)吸引實力比較強的投資人為財政資金做第一次放大，再通過招標等程序篩選合適的基金管理人合作成立“子基金”為財政資金做再一次放大，是目前創投基金運作大多采用的基本方式，但并不能完全解決政府與基金市場化運作之間的問題。根據財稅體制改革和國企改革要求，如果償試按照目前政府管資本這一思路，將財政資金通過資本運營或投資公司投入到母基金，將創投基金的具體管理事項下移，可以有效解決政府角色與基金市場化運作之間的矛盾。政府在資本運菅公司層面設立理事會或管理委員會等機構，由其制定創投基金的政策并監督創投基金的運作，創投基金公司（合伙人）則以完全市場化手段開展基金募、投、管、退等經營活動。

（二）從制度設計上創新創投基金的風險管控創投基金有別于一般私募基金的地方在于既要體現政府意志又要尊重市場規律，要實現二者的有機統一，政府就要充分考慮創投基金運作可能產生的風險，結合不同基金特點界定出合理的創投基金風險容忍度，這對政府設立管理創投基金是個挑戰。要研究償試設立風險準備，從制度上解決創投基金“不敢放手作為”的問題。

（三）進一步強化政府引導基金市場化運營根據清科資訊統計，截至2015年12月底，國內共成立780支政府引導基金，基金規模達21,834.47億元。其中省級政府引導基金的規模最大，226支基金規模總額達到9,980.37億人民幣。基金設立數量最多的是地市級政府設立的引導基金，共有417支基金，基金規模8,243.00億。在政府引導基金的設立形式上，各地方政府根據投資方向和重點，設立股權投資基金、產業投資基金、天使投資基金等。一是加強政府引導基金市場化方式運營，要在以下幾個方面體現市場化要求：首先是資金來源及管理機構選擇要市場化，政府作為出資人，要和具備相應能力的市場化基金管理人進行合作和資源互補，從市場上尋找社會投資人，實現資金規模的杠桿放大效應。其次是投資策略市場化，打破引導基金既有的政策性限制，制定相關投資策略，以達到在風險固定的條件下，追求投資收益的最大化，或者在收益固定的情況下，追求投資風險的最小化的目標。在制定基金的相關政策時，應結合山西本地實體經濟的實際情況，進一步突破引導基金關于地域、行業、階段的限制。最后是內部管理市場化，建立相關的工作體系，包括行業信息和數據庫、基金考核評價標準、科學的決策機制等完整的內部管理程序。二是要科學篩選基金管理機構。政府引導基金既要肩負“引導社會資金投資實體經濟”的政策性任務，又要兼顧社會資本的回報訴求，要求基金管理人具備比商業性基金更高的素質和能力，因此在對基金管理人的選擇，特別是對子基金管理人的選擇，要通過招標確定基金管理團隊（公司），而盡量避免目前地方的常見做法，直接將基金委托事業單位或交由國有投資平臺管理。1.高素質的管理團隊政府引導基金篩選管理機構，發起設立并管理該基金的投資機構必須具有高素質的管理團隊，即管理人員穩定、專業知識過硬、行事風格務實、歷史業績突出、具有豐富的產業投資和股權投資經驗以及較強的品牌影響力。2.完整的機構運營體系和高效的決策流程由于近一年來，私募基金（包括政府引導基金）行業發展迅速，出現了一些魚龍混雜、良莠不齊的突出問題。鑒于此，中國證券投資基金業協會于2016年2月5日《關于進一步規范私募基金管理人登記若干事項的公告》，調整了基金管理人的登記備案要求，并對基金管理人的信息報送、披露制度、內部控制、資金募集、合同簽署、基金團隊有嚴格的規定及準入，與之一起的有《私募投資基金信息披露管理辦法》、《私募基金管理人內部控制指引》、《私募投資基金合同指引》、《私募投資基金募集行為管理辦法（試行）》等。中基協的這一舉措對引導基金的設立、基金管理人的篩選、基金的運作等多方面提供了標準和依據。基金管理人不但要滿足中基協的相關要求，更重要的是完整的運營體系和合理的投資決策機制能夠保障項目篩選、項目初調、立項申請、盡職調查、投資決策、投后管理、投資退出等項目投資的全過程。與擁有完備的運營體系的基金管理人合作可以有效降低系統性風險，確保投資人資金的安全性和利益最大化。3.豐富的基金運作經驗和出色的歷史業績具備豐富投資經驗的投資機構，具備一定的行業資源，善于把握行業發展趨勢，能有效發掘被投資企業的內在價值，可以較準確做出投資判斷。具備上述能力的基金管理人往往又是行業里的領先者，他們見證了中國資本市場十多年間的幾次沉浮。與此類機構合作，引導基金不僅可以獲得穩健乃至高額的收益，完成扶持并做大企業的目標，還可利用其已有口碑進一步提升自身品牌效應。

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其二，經營方式市場化。基金借鑒股權投資的理念和運作模式，組建了專業的管理公司—江蘇高投紫金文化投資管理公司，委托江蘇高科技投資集團采用有限合伙制形式實行市場化、專業化運作。基金市場化的運作方式改變了財政資金單打獨斗和無償使用的方式，吸引社會資本的投入，有效地放大了財政資金的杠桿效應。同時，有償使用的方式建立起了有效的“激勵-約束”機制，給使用資金的企業帶來了積極的壓力和動力。取得資金支持的江蘇省浪淘沙影業有限公司相關負責人表示：“資金是市場化運作，如果給了你不能產生效益，下一次錢就會投給更能發揮效益的企業，這促使我們不僅要拍出‘叫好’的作品，還要拍出‘叫座’的作品。”

其三，支持對象多維化。基金成立后，管理公司團隊按照“先省內后省外、先大后小、先傳統后新興”的思路，全面開展投資工作。關注和支持的對象涉及創意設計業、新興媒體業、動漫游戲業、出版發行業、廣播影視業、演藝娛樂業、文化旅游業、工藝美術業、廣告會展業等傳統、新興文化產業領域，以及泛文化領域。

其四，項目遴選專業化。基金成立后，借助風險投資的項目選擇方式，按照項目挖掘、項目立項、盡職調查、團隊決策、投資審查、實施投資的專業化流程進行具體的項目運作。通過行業協會、商會、中介機構、展會等各種脈絡條線批量獲取案源，對省內重點文化行業和企業進行了跟蹤研究和深入發掘。在掌握了全省文化產業的基本情況后，基金理事會和運營團隊先期著手抓了“頂天立地”，即以股權投資的方式支持實力雄厚、前景看好、步入投資成熟期的行業龍頭企業。管理團隊圍繞基金理事會下達的投資任務，共走訪、接洽了500多家文化企業，在對企業走訪和項目初步論證的基礎上，篩選出100多家企業進行了重點跟蹤洽談，并對其中20多家企業進行了全面的盡職調查；共安排資金7.5億元支持了幸福藍海、江蘇廣電網絡、常州恐龍園、好享購、書香門第、時代傳媒、美星科技等7個項目，取得了良好的成效。其中，支持力度較大的幸福藍海、江蘇廣電網絡已報證監會待審，常州恐龍園有望近期報會，好享購、書香門第、時代傳媒、美星科技等項目在增資后亦呈現健康快速的發展態勢。

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近年來，全國各地相繼設立了地方政府引導基金，引導基金數量 “井噴式”增長。據有關數據統計顯示，截至2016年6月，全國各級地方政府共成立政府引導基金911只，總規模超過2.56萬億元，在支持經濟發展中發揮了重要作用。

在區域分布方面，尤其以北京、上海、深圳等經濟發達的東部地區為主。根據“清科集團―2015年度中國政府引導基金年度排名榜單”顯示，中關村創業投資引導基金、重慶市產業引導股權投資基金、深圳市創業投資引導基金、廈門市產業引導基金和山東省股權投資引導基金位居榜單前五名。中西部地區引導基金雖然起步時間較晚，但目前也不斷出現十億級規模以上的引導基金，成為政府引導基金設立新的沃土。

二、政府引導基金的優勢

政府引導基金與商業性基金不同，是不以盈利為目的的政策性基金，按照“政府引導、市場運作、科學決策、嚴格管理”的原則有償運作。設立政府引導基金，改革創新了財政投融資機制，各專項基金按照市場運作模式，在改進政府對產業的培育和引導方式的同時，提高了財政資金使用效率，發揮了財政資金的杠桿作用。基金模式改變了以往政府對企業單純采取補貼、獎勵、貼息等“一次投入、一次使用”的形式，轉為以股權投資形式對企業進行支持。同時，通過財政資金由行政性分配向市場化配置轉變、財政專項資金向產業發展基金轉化，可充分發揮市場在資源配置中的決定性作用，促進大眾創業創新和產業經濟轉型升級。

通過引導基金帶動社會資本的進入政府重點培育、扶持的產業，基金市場化的運作方式，微觀上可以改善投資企業的公司治理、優化財務狀況、完善債務結構，被投資企業在融資的同時，融智、融管理。幫助企業拓寬融資渠道，擴大直接融資比例。推進企業資源資產化、資產資本化、資本證券化，培育上市后備資源，鼓勵具備條件的企業通過首次公開募股（IPO）、借殼上市、新三板掛牌等形式實現優質資產上市。宏觀上可以完善產業鏈、促進產業的結構優化調整和轉型升級，克服了市場失靈的問題，完善了多層次資本市場體系。

由于逐利的特性，資本更愿意投向投資期短、見效快、收益高的項目，這使得許多初創期或成長期較長企業難以獲得投資支持及銀行貸款，這類企業往往無實物抵押資產，存在投資期長、風險大、收益不確定等問題。設立引導基金，可引導資本形成有效供給，使投融資雙方有效對接，為初創期企業提供融資支持，尤其是生物醫藥、高新電子、節能環保等國家政策重點支持的產業領域。

三、政府引導基金面臨的問題

在看到引導基金蓬勃發展的同時，我們也應該思考引導基金發展過程中存在的問題。

首先，通過觀察各地區政府引導基金的管理辦法可發現，為滿足當地政府和企業的利益訴求，大多數引導基金都對其合作對象有一定的要求與限制，要求合作的基金或子基金必須注冊在本地，投資于本地項目的比例不低于70%，投資方向和領域都受到政府政策性導向的限制。這使得基金管理團隊在選擇投資項目時束手束腳，不能完全自由的選擇投資行業、投資區域及投資階段，不能客觀地對投資項目加以評判；尤其在一些經濟不發達地區，限制條件使得基金管理團隊難以找到合適的投資對象，造成引導基金資金大量沉淀，低效運轉。因此，如何平衡好引導基金政策性與市場化之間的關系是關鍵。

其次，引導基金不以盈利為目的的特性與社會資本逐利天性的矛盾，使得兩者的利益訴求、收益導向上產生分歧。政府一方更注重財政資金安全及國有資產的保值增值，合作團隊則追求商業利益的最大化。在選擇投資項目時，政府代表作為投資決策委員會成員通常具有一票否決權，此舉嚴重影響基金的運作效率，對基金管理機構在控制和平衡各類投資項目收益與風險等方面會造成不良影響。

第三，由于我國引導基金起步較晚，優秀的基金管理團隊主要集中于發達地區，這使得中西部落后地區的政府引導基金難以找到符合條件的合作伙伴，同時，目前已成立的引導基金大多由事業單位或國有投融資公司負責日常管理，這些主體大都不具備專業能力，也難以識別合適的基金管理公司，這都導致政府引導基金的運作風險加劇。相比于其他基金，政府引導基金更注重資金的安全性，這就對基金管理團隊的管理能力和專業性提出了更高的要求。目前，政府引導基金管理機構專業人才不足的問題也制約著引導基金的發展。

四、政府引導基金的發展建議

在經濟下行壓力不斷加大的現狀下，調結構、穩增長是當前的首要任務，政府通過引導基金的方式來擴大財政資金“四兩撥千斤”的杠桿效應顯得尤為重要。

各級政府應充分借鑒發達地區的先進模式和成熟經驗，因地制宜創新引導基金的管理模式。加強信息互聯互通，加強資源共享，增強主動服務的意識。不斷提高專業能力，從招商引資到項目落戶、搭建企業與投資機構對接平臺等方面主動作為。引進國際、國內的一流基金管理團隊，建立完善的基金管理人才培養機制，著力提高基金管理人員整體專業水平及素養，逐步打造成熟的基金投資環境和創業創新氛圍。

要建立完善的績效考核體系和制度，加強績效評價。既要抓好引導基金的前期投放，也要抓好引導基金的后期管理。重點考查基金的投資進度、財政資金的放大效應，對本區域重點行業領域發展的促進作用，引導基金的導向效應等方面內容，從政策性目標與經營性目標兩個方面同時考核。對評分較低的引導基金應減少以后規模的年度預算。對評分較高的引導基金，可以將一定比例的收益讓利給基金管理機構。通過開展績效評價與考核，調動基金管理機構的積極性。同時，也要注重財務考核，接受財政、審計部門的年度檢查，監督好引導基金的投向及資金管理的規范性。

在全國“大眾創業、萬眾創新”的大背景下，應積極提升政府引導基金效能，適當提高政策的靈活性，真正做到市場化和專業化的管理，提高基金運作效率。同時，應加強多層次資本市場建設，不斷完善引導基金的退出機制，明確基金的存續期限，在恰當的時候“退居二線”。政府引導基金的根本作用是杠桿效應，退出是為了進入第二輪、第三輪的投資，滾動發展才能不斷放大資本，助推產業轉型升級。

（作者單位為昆明市企業融資服務中心）

參考文獻

[1] 潘長風，張陸洋.完善地方政府創業投資引導基金政策的思考[J].價格理論與實踐，2010（06）.

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一、推出《意見稿》體現的重要改革理念

（一）會計應如實反映經濟交易或事項

會計作為貨幣量化的信息系統，如實反映經濟交易或事項是有效實現其職能的基礎。這一重要理念也集中體現在《意見稿》的業務處理上。一是緊跟財政體制改革的步伐。《意見稿》中新增零余額賬戶用款額度、財政應返還額度核算國庫集中支付業務；增加應付職工薪酬、應付福利費和應付社會保障費，并通過一級明細科目，分別歸集工資、津貼補貼、其他個人收入，核算津貼補貼改革的內容；增設短期投資、長期股權投資、長期債權投資、累計折舊、累計攤銷等科目配合國有資產管理制度的實施；要求在預算收入和預算支出、本期結余、累計結余科目中，按照基本支出和項目支出、支出的功能和經濟性質分類逐級設置明細科目，配合部門預算和政府收支分類改革的核算工作。二是細化會計核算科目體系。《意見稿》中將財務費用從管理費用中分離出來，將在加工材料分解為委托加工物資和生產成本兩個科目分別核算委托加工業務和自制醫療用品或藥品業務，將對外投資細分為對外股權投資和對外債權投資。三是科目設置體現醫院業務公益性與社會性并存的特征。《意見稿》根據醫療體系改革后醫院社會化提高，醫院面臨激烈的競爭環境，加強財務管理和成本管理的需要，引入企業財務會計中成本核算和投融資核算的科目，但是醫院承擔著重要的社會責任，不能以盈利為主要目的，并需要國家財政的支持，必須反映財政資金使用和預算執行的情況。可見，只有按照經濟業務和事項的實際性質細化核算科目，才能夠如實反映和有效呈現各項經濟業務對主體財務狀況、經營成果和現金流量的影響。

（二）會計信息系統應提供完整的、系統的財務信息

《意見稿》相對于《醫院會計制度》在提高信息完整性和系統性上作出了相應努力，主要表現在以下幾方面：一是將基建會計納入大賬，設置“在建工程”和“基建工程”科目，分別核算非基建項目和基建項目的投資情況，并根據實際經濟業務類別設置完整的一級明細科目。二是《意見稿》增設了累計折舊、累計攤銷、預計負債等科目，提供了完整的資產負債信息，修正了資產負債核算體系的缺陷。三是《意見稿》增加了現金流量表、醫療收入明細表、財政補助收支情況表、基建投資表、成本報表及報表附注，形成了一套完整、多層次的報告體系。

（三）會計核算系統要兼顧成本管理、預算管理和財務管理的需要

第一，《意見稿》在考慮醫院公益性和公立性條件下，大量采用了《企業會計準則》的核算方法，增設了成本類科目――生產成本，將支出類科目修改為費用類科目，并且細化了成本費用的核算科目和明細賬戶，加強醫療成本核算和管理。第二，在《意見稿》中同時考慮了醫院財政預算資金的核算需要、設置了一系列的預算會計科目，并增加了財政補助收支情況表，滿足預算資金的核算和管理需要。第三，《意見稿》中將對外投資細分為對外股權投資、對外債權投資和短期投資，將其他應收應付款分解為其他應收應付款、預付賬款和代管款項，增設了財務費用、預計負債、短期投資，強化財務管理。

（四）體現科學化、精細化的管理理念

實現科學化、精細化管理是《意見稿》推出的重要目標，一是如實核算和反映公共財政體制改革后對應財政資金的使用和流動情況，有助于提高公共財政資金的管理效率和效果，也有助于評價公共財政改革的成效。二是提供配比的收支信息，不僅有助于內部管理者樹立成本意識、加強成本控制、改善經營管理，也有助于社會公眾衡量醫院公共受托責任的履行情況和醫療服務定價的合理性。三是提供資產管理、風險管理和投資管理的信息，便于作出科學的投融資決策。四是提供現金流量信息，加強了醫療機構流動性管理，提高了醫療機構資金預算管理的科學性。

二、《意見稿》尚待進一步完善

《意見稿》明確以權責發生制為計量基礎，廣泛采用《企業會計準則》的科目設置和核算方法，相對于現行的《醫院會計制度》已經在科目設置、核算方法、報告體系等方面有了顯著的改進和提高，具有科學性、前瞻性和適用性的特點，但是也存在一些有待改進的地方，主要表現在以下幾方面：

（一）固定資產核算困境

《意見稿》中對不同資金來源形成的固定資產采用了不同的核算方式，對于財政資金以外的資金來源借鑒《企業會計準則第4號――固定資產》準則的規定進行核算，已經是很成熟和完善的核算方式，本文主要探討財政資金來源形成的固定資產核算方式尚存在缺陷。首先，在取得固定資產時確認固定資產、同時還確認財政補助收入、醫療業務成本。由于固定資產投資的周期性、波動性、價值差異大等特點，導致核算主體各期的收入費用波動性大，不利于業績考核和成本戰略管理。其次，固定資產的核算過程不符合權責發生制的實質。在購買當期一次性確認了財政補助收入和醫療業務成本，而在實際耗用固定資產提供服務時，才是真正產生成本并取得收入權利的時點。再次，固定資產處置的核算也存在不足。對尚未提足折舊的固定資產的出售、報廢或損毀的固定資產賬面價值轉入事業基金，雖然此時資金的用途解除了，但是固定資產賬面價值不是單位可自由支配的資金，并且在處置后的收入也需上繳財政，因此也不滿足事業基金非限定用途的凈資產的定義。同時在資產處置后將處置時轉入固定資產清理的固定資產賬面價值部分記入其他支出，但是固定資產在購置時就已經按購買成本全額做成本或支出處理，如此則此部分資產價值記錄了兩次支出。

（二）資產減值核算缺失

首先，固定資產和無形資產資產減值核算缺失。隨著醫療衛生改革后對私人資金在醫療行業的解禁，大量民間資本進入醫療行業，醫院之間的競爭越發激烈，同時科技創新的突飛猛進、產品生命周期的縮短，加速了醫療設備的更新換代以及醫療技術的變革。為了適應激烈的市場競爭，提高國民的醫療福利，提供高質量的醫療服務，醫院必須緊跟時代步伐，不斷更新現有的醫療設備和采用更先進的醫療技術，并且醫院的很多醫療設備具有單位價值高、使用壽命長、改進或創新快的特點，使得醫院的無形資產和醫療設備類固定資產在其使用壽命內發生減值的可能性較大，而《意見稿》中并沒有考慮對此類資產計提減值準備。其次，長期投資項目資產減值核算缺失。《意見稿》將原《醫院會計制度》的“對外投資”拆分為“長期股權投資”和“長期債權投資”分別核算長期對外股權和債權投資，有利于加強對外投資管理，但是并沒有減值測試和計提減值準備的會計核算規定。在我國資本市場日益健全的條件下，一方面對外長期投資的資產價值比較容易取得；另一方面長期投資的價值受到眾多因素的影響，其波動性較大，為進一步加強資產管理，有必要在發現減值跡象時，進行減值測試，發生減值時計提減值準備。如果對已經發生減值的資產不計提資產減值準備，不僅會高估醫院的資產價值，還會低估醫院的醫療成本，從而高估醫院的經營業績，不利于醫院管理層了解真實的資產價值，作出適時的資產更新決策和長期的經營、投資決策，也不利于外部信息使用者了解醫院真實的財務狀況和經營業績。

（三）缺少醫院合并業務處理

隨著我國市場經濟體制的逐步確立，醫療機構的市場化程度也逐步提升，醫院利用自有資產對外投資或興辦經濟實體，醫院之間的兼并、合并及聯營業務也時有發生，為了有效防止國有資產的浪費、流失和侵占行為的發生，必須規范醫療機構的投資行為，加強其兼并、合并和聯營業務的會計核算。

三、《意見稿》進一步完善措施

（一）固定資產核算建議

在預算管理與財務管理雙重需求下，公共財政資金購建固定資產業務的會計核算成為醫院等行政事業單位會計制度改革中不可回避的難題。首先，本文認為可以采取以下措施改進財政資金購建固定資產的業務的具體處理辦法。在取得固定資產時，如果用零余額賬戶用款額度支付，則借記“固定資產”，貸記“零余額賬戶用款額度”，同時借記“財政補助收入――當期收入”，貸記“財政補助收入――遞延收益”；如果采用財政直接補貼，借記“固定資產”，貸記“財政補助收入――遞延收益”。在固定資產后續計量時，借記“醫療成本”、“科教支出”等科目，貸記“累計折舊”，同時借記“財政補助收入――遞延收益”，貸記“財政補助收入――當期收益”。在處置固定資產時的處理原理與企業會計準則相似，從而同時滿足財務管理和預算管理的需要，又能實現收入費用的有效配比，也符合權責發生制的實質。其次，建議固定資產核算制度分財政資金、非財政資金來源兩個模塊，編寫固定資產取得、折舊計提到處置的全部業務處理，而不是零散的、交錯的分布在多個會計科目，以便于理解和學習。

（二）制定資產減值會計制度

本文建議在《意見稿》中借鑒《企業會計準則第8號――資產減值》準則制定相應的資產減值制度，對醫院的庫存物資、固定資產、無形資產、長期股權投資、長期債權投資以及在建工程等項目，在發現減值跡象的時候進行減值測試，并且在實際發生減值時計提減值準備，以反映醫院真實的財務狀況。

（三）制定醫院合并業務會計制度

本文建議在《意見稿》中有必要借鑒《企業會計準則第20號――企業合并》，制定核算醫院合并業務制度，有效防止合并過程中國有資產的流失；借鑒《企業會計準則第33號――合并財務報表》，編制醫院合并財務報表，提供醫院完整的財務信息。

四、結語

任何制度的產生都是時展的產物，《意見稿》的推出也不例外。隨著我國社會、經濟的發展，國家進行了一系列的政治、經濟體制改革，醫院面臨的外部經營環境和內部管理制度都發生了巨大變化，會計作為利用貨幣量化信息反映主體經濟活動的信息系統，必須體現這些變化。同時會計系統所提供的信息必將產生一系列的經濟后果，因此會計規則的制定和實施都應該建立在科學的依據之上――即制定會計制度的理念的科學性和前瞻性。應該為《意見稿》進步而喝彩，同時也必須正視仍然存在的問題和缺陷，并進一步討論和研究，以便于完善醫院會計制度，使之能夠更好地服務于信息使用者。

【參考文獻】

［1］ 財政部，衛生部.關于印發《醫院會計制度》的通知［S］.（財會字［1998］ 58號）.

［2］ 財政部.關于印發《醫院會計制度》（征求意見稿）的通知［S］.（財會便［2009］61號）.

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深圳市發改委副主任吳優告訴《財經國家周刊》記者，結合深圳創投業發達和社會資本活躍的特點，深圳已形成覆蓋企業初創期、成長期和成熟期的全鏈條金融服務。

26倍撬動力

深圳市市長許勤告訴《財經國家周刊》記者，科研資金的分配方式改革，是科技體制改革核心內容之一，深圳市政府去年出臺了《深圳市科技研發資金投入方式改革方案》，目標直指財政資金的高效循環運用。

該方案提出，要嘗試財政資金撬動銀行業、保險業資源，引導天使投資和試行股權有償資助等五項改革任務，建立無償投入與有償投入并行、事前投入與事后投入結合的財政科技研發資金投入機制，以多元化組合投入方式，處理好政府支持與市場引導的關系。

2008年金融危機后，深圳市即成立了總體規模30億元的創投引導母基金，以政府投入的引導功能和杠桿效應帶動社會資本投入。

吳優介紹，這個模式已基本成熟。目前簽約了總計15.75億元的10支子基金，其中母基金承諾出資5.5億元，社會資本承諾出資145.25億元，財政資金放大倍數高達26.4倍。

“我們將母基金模式復制到了全國60多個城市。”作為母基金主要托管機構之一，深圳市創新投資集團有限公司總裁孫東升說，這種財政資金“四兩撥千斤”的模式已輻射全國。

今年以來，深圳市計劃每年從科研資金中安排一定資金，以“撥改投”試行股權有償資助，投資技術研發或成果轉化項目，獲得階段性持有股權，并將回收收益用于滾動投資。

深圳市科創委主任陸健表示，此舉不但不給財政添負擔，還能將“一去不回”的撥款改為合理收益，實現財政資金的保值增值和滾動支持。風險管控也將更多地依靠于監管銀行和第三方評估機構的對項目的定期跟蹤和及時評價，把專業問題盡量交給市場專業機構。

“深圳的創業投資環境之所以全國領先，就在于體制、機制的突破。”深圳松禾資本管理有限公司合伙人王勇表示，一方面財政資金能以相對完備的風險和退出機制，讓政府的投資行為最大程度地市場化，一方面又能提供隱性擔保來高效撬動社會投資，一舉多得。

全鏈條融資

“為了1億元貸款，我跑了全國10多個大中型城市，到處碰壁。”深圳微芯生物科技有限公司總裁魯先平說，輕資產企業缺乏貸款抵押物，他的新生產線因此遲遲無法落定，最終還是上海銀行深圳分行給他無抵押、無擔保放款1億元，救了急。“深圳的金融機構對于高新技術的接受與寬容，少有城市能比”。

陸健告訴記者，針對企業未來風險的不確定性，深圳為此構建了多層次、多元化的科技金融體系，形成了種子基金、天使投資、創業投資、擔保資金和創投引導資金、產業基金等全鏈條金融體系，來覆蓋創新型中小企業整個生命周期的成長。

針對初創期企業，深圳市政府出資30億元吸引社會資金，以前述創投引導母基金來解決種子期融資問題。并且，還以參股方式擴大企業投資規模，以讓渡受益權來引導子基金有效投向種子期和初創期企業。

針對成長型企業，市政府成立企業自主創新信用再擔保平臺，對符合條件的3000萬元以下、一年期以內貸款給予再擔保，且其中信用貸款超過50%。

針對成熟期的大型骨干企業，市政府建立了企業互保政府增信平臺，對“民營領軍骨干企業”采取企業有限互保、政府有限補償、銀行自擔風險模式解決中長期融資。

“互保金體系面向金額3000萬元以上、期限3年以上的中長期貸款。”陸健表示，給予增信和風險補償，能讓大型企業胸有成竹地走向國際化。

創投的聚集

王勇認為，深圳金融體系最為突出的優勢，在于創投行業的高度發達。“與北京中關村、武漢東湖等高新科技區相比，深圳金融行業總資產近6萬億元，VC和PE企業近2000家，不少龍頭創投機構都位于深圳。”

在他看來，深圳的創投業已經輻射全國，一批老一輩創投業高管早已在深圳活躍的創業環境中練就出了“火眼金睛”，對科技型創業團隊具備極其精準的投資眼光，并將深圳的先進管理模式逐個移植到其他城市，形成了深圳創投業的獨特品牌效應。

截至2013年，深圳的VC/PE機構注冊資本超2800億元，機構數量和管理資本額均占全國約1/3。

在創業板掛牌企業中，有深圳創投背景的企業占了四成以上；中小板上市企業中，該比例也接近四成。

篇8

一、股權投資模式

科技型中小企業在不同發展階段的資金需求具有不同特點，所需不同的金融產品和服務。按照政府資金引導、社會資本參與、市場化運行的原則，通過直接融資，構建滿足科技型中小企業種子期、初創期、成長期、成熟期、衰退期等成長階段的股權投資產品。

第一、天使投資基金。對種子期、初創期的企業，在政府孵化、苗圃、種子資金等無償資助的基礎上，創新天使投資的運行規則。科技技術、項目要轉化、孵化為初創企業，成為市場主體，是創業初期首先要解決的問題。在國內，由于信用環境、風險較大、周期較長等原因，天使投資發展不快，很多投資機構從事天使投資意愿不強，存在一定程度上的市場失靈，特別需要政府出手。設立國有資本投資平臺，探索和開發有效的天使投資產品，以彌補市場空白。通過跟進投資、劣后、約定退出等方式，政府參與天使投資，引導和放大社會資本，共同合作，推動種子期、初創期的企業渡過死亡期。

第二、母基金。對初創期、成長期企業，政府投融資平臺通過設立母基金形式，撬動風險投資基金，放大資金規模。政府投融資平臺與社會風險投資機構合作，主要有有限合伙人（LP）、有限合伙人+普通合伙人（LP+GP）、協議配投三種形式。發揮母基金帶動效應，眾多創投基金參與，甄別和篩選多個項目，分散風險兩次，實現引進創業機構和資本、放大風投市場、集聚創投人才要素、培育高成長性企業、發展創新型產業等功能性目標，成為初創期、成長期科技中小企業融資的重要渠道。

第三、專項基金。對高成長期、擴張期企業，圍繞科技成果產業化這一核心，政府投融資平臺與私募股權基金（PE）合作，針對某一特色產業或特定職能，成立專項基金。有研究成果表明，企業發展三階段沒有明顯的界限，資金需求比例不同，一般為初創期、成長期、擴張期分別為1：10：100。進入高成長期、擴張期的科技中小企業，圍繞科技成果產業化難題，主要面臨市場拓展、規模擴張等任務，資金需求大量增加。國有投融資平臺通過與社會私募股權基金（PE）合作，共同設立新能源產業基金、互聯網產業基金、新材料產業基金等戰略性產業專項基金，采取并購、股權投資等方式，實現企業、投資機構、政府三贏格局。探索設立產業招商基金，政府投融資平臺通過股權投資方式進入招商項目，實現項目引進、間接扶持等目標。發揮產業招商基金對高端資源的吸引作用，大力引進被投企業，打造被投企業集聚區、上市公司孵化器。

二、債權融資模式

科技中小企業的資產特點和價值評價，與傳統銀行的評價體系有很大不同。如何適應科技型中小企業的資產特點，滿足資金需求，是債權融資體系建立的關鍵。通過間接融資方式，政府投融資平臺與銀行、擔保、保險等金融機構合作，豐富科技金融產品。

第一、建立科技專營銀行。創新信貸審批機制，創新利率定價機制，為科技型中小企業提供“兩低一高”（低門檻、低利率、高效率）的金融服務。創新商業模式，銀政、銀投、銀保、銀園“四位一體”協作共贏的商業模式。對科技銀行模式以漸進創新的思路逐步探索，長遠目標是建立完全市場化運作的科技銀行。短期，在現有政策無法突破的前提下，需對已有科技金融服務和專營機構進行政策、資源整合，采取有效的措施，逐步理順、解決制約其發展的體制機制障礙，加大政策扶持力度，創造良好的科技金融環境，保證其可持續發展，以便更好地服務于科技型中小企業和創新型經濟。

第二、政策性金融工具。對政策性金融，發揮其增信作用，通過科技貸款貼息、設立科技小額貸款公司、設立政策性擔保機構等形式，引導金融機構擴大貸款規模，特別是增加信用貸款和知識產權、股權、訂單質押等非實物抵押規模。建立風險補償金，對貸款風險給予補償，

第三、豐富各種債權融資產品。通過創新性地組建人才銀行的形式，整合傳統銀行金融產品和風險投資基金的市場化服務機制，按照“人才項目化、項目資本化、資本證券化”理念，以綜合金融服務為紐帶，形成高層次人才、優秀創業項目的集聚。創新投貸聯動，解決科技企業起步階段無法取得銀行貸款問題，開展股權投資、信貸融資緊密合作，有效提高科技企業初創期融資額度，探索貸款轉優先股和發行可轉換債券。參照美國硅谷銀行以“信貸換期權”的模式，對信貸支持的項目，根據企業發展情況確定期權（選擇權），原則上貸款額30%以內或者總股份5%以內作為投資期權，在規定期限內決定是否投資，從而分享企業成長的股權收益、形成良性循環。政府投融資平臺出資建立風險準備金，與銀行、擔保、保險等金融機構合作組建風險池，對科技型中小企業進行貸款支持。

三、科技金融結合的兩種力量

第一、堅持市場主導。堅持企業主體、市場主導、政府引導，是科技金融結合的基本原則。要遵從市場規律，按照通用國際慣例和市場規則，進行基金管理、信貸行為、公司化運營。圍繞科技型中小企業融資需求這一中心，運用股權投資、債權融資兩種基本模式，利用VC、PE等社會資本和銀行、擔保、保險等市場力量，發揮金融機構過濾器作用，去蕪存菁，確保資金、政策等優質資源配置到優質企業和項目中去。

第二、轉變政府職能。科技型中小企業具有創新風險大、固定資產少等特點，社會資本的本性決定著對這些項目的進入意愿比較弱。這就存在著市場失靈的環節和領域，需要政府介入和支持。要創新理念，加快轉變政府職能。針對現行科技投入體制和財政扶持存在的問題，如計劃色彩濃、自由裁量大、帶動效應差等弊病，改變財政資金投向和使用方式，從“白給你”變為“貸給你”、“投給你”，有效彌補市場失靈環節，引導和放大社會資本，強化政府行為的服務職能，推動政府職能轉變。

參考文獻

[1]束軍意.眾籌模式下科技金融服務平臺功能架構研究[J].科技進步與對策.2016（10）.

[2]武志偉，陳瑩，薄燕琳.江蘇省科技金融政策有效性的實證研究[J].科技管理研究.2016（09）.

篇9

2007年1月1日起執行的政府收支分類方案主要包括三方面內容：第一是收入分類，將一般預算收入、基金預算收入、社會保障基金收入和預算外收入等都納入政府收入分類體系，使政府各項收入來源得到清晰反映；新的收入分類還對類款層次進行調整，增加一些匯總統計科目，如稅收收入、非稅收收入，更便于財政收支統計和分析。第二是支出功能分類，涵蓋預算內外等所有政府支出，改變預算外資金長期游離政府預算科目之外的狀況；統一按支出功能分類，改變過去按部門分類，從而集中、直觀地反映政府職能活動，使預算更細化和透明。第三是支出經濟分類，反映政府支出的經濟性質和具體用途，即政府的錢究竟是怎么花出去的。

新的政府收支分類改革，有助于建立起我國財政信息管理系統，但其基礎數據主要來自預算會計和政府會計系統。健全而良好的預算和會計建設是良好的公共部門治理基礎。預算會計制度的改革勢在必行，否則，政府收支分類改革將缺乏微觀基礎。[1]

二、財政總預算會計核算中存在問題的分析

（一）以收付實現制為基礎導致核算內容不夠全面深入

盡管收付實現制是各國主要采取的核算基礎，但在20世紀70年代以來“新公共管理”（npm）運動推動下， 已有不少國家在政府預算會計中運用了權責發生制。新西蘭、澳大利亞等國的實踐表明，權責發生制預算會計對支持績效導向的政府預算改革，鑒別財政風險及改進政府對長期資產管理等有重要作用。

我國財政部1997年的《財政總預算會計制度》規定“總預算會計核算以收付實現制為基礎”，雖然在2001年印發的《〈財政總預算會計制度〉暫行補充規定》中規定：“中央財政總預算會計的個別事項可以采用權責發生制”，但這些事項并未涉及直接隱性負債、或有事項及政府產權等處理。以財政負債和財政資產為例：

1.財政負債核算的范圍過窄

核算財政負債的會計科目有三個：“暫存款”、“與上級往來”、“借入款”。前兩個反映財政與其他部門或財政間的往來，不屬于通常探討的財政負債的范圍。“借入款”反映財政向社會舉借的債務，屬于直接顯性負債。而直接隱性負債（政府欠發工資、社會保障支出缺口等），或有直接負債（政府擔保的各種借款、政府未決訴訟等）和或有隱性負債（國有企業的潛虧，國有銀行、農村信用社、供銷社系統及農村合作基金的壞賬等）則沒有反映。[2]截至2003年底，我國政府積欠企業出口退稅金額超過3000億元。我國在計劃經濟時期因沒有為職工計提養老金而遺留下來的隱性債務，據不完全統計已達到30000億元，僅“十五”時期我國各項社會保險基金缺口共達1000億元[3].盡管《預算法》規定：“地方各級預算按照量入為出、收支平衡的原則編制，不列赤字”，但地方政府債務問題已經成為不爭事實。各級地方政府通過向商業銀行貸款或各類以公司基金的名義借錢、債券等途徑籌集資金，由財政提供擔保，這些負債都沒有如實反映在預算會計報表中。披露的財政負債規模遠低于實際存在的規模，政府償付債務能力和承擔負債的壓力被低估。

2.政府債權和股權的增減變動未反映在財政資產中

（1）政府債權的發生和收回未作為政府資產反映。現行制度規定，發放貸款列為“一般預算支出”，收回貸款本息列為“一般預算收入”，而對貸款發生和收回導致的債權變動不進行核算。缺點是，政府債權的規模和增減變動沒有反映，虛減了政府可支配的公共財務資源，不利于加強貸款的回收管理。

（2）政府對外投資形成的國有資本金以及繳存國際金融組織的股本未作為政府產權反映。結果是政府資產狀況和結構無法反映。[4]對外投資核算時僅列為“一般預算支出”，未作為產權反映。同樣，國有資產出售、轉讓所得款項，列為“一般預算收入”，不反映投資資產的減少。未核算和反饋國有股權的運營狀況，不利于國有資產保值增值。

（二）新的資金運作情況未系統反映在會計核算范圍內

預算外資金未包括在財政總預算會計核算范圍內，在《財政總預算會計制度》外，由《預算外資金財政專戶會計核算制度》來規范。目前預算外資金已納入政府收支分類體系，預算外資金與一般預算資金在收繳領撥和預算編制上已趨于一致的狀況下，財政資金的體外循環，既不利于財政資金統籌使用，也使得財政總預算會計報表與預算單位會計報表反映的資金口徑不一致。此外，社會保障基金核算不統一，財政部門無法全面反映社會保障基金的運作及增值情況。[5]

（三）會計報表反映的內容過于簡略

如資產負債表中，政府當年結余和歷年累計結余沒有分開，不便于財務分析和資金調度。

（四）會計科目與政府預算科目尚不甚匹配

政府預算科目用以詳細記錄和反映預算的批準情況，同時，政府會計科目用以詳細記錄和反映經濟業務實際發生情況。會計科目的設置應與預算科目相匹配，且其詳細程度應不低于預算賬戶，以便按照政府預算收支科目口徑反映政府預算執行情況。可喜的是，在《財政部關于政府收支分類改革后財政總預算會計預算外資金財政專戶會計核算問題的通知》（財庫「200625號）[6]中，預算外資金財政專戶會計取消凈資產類“專項預算外資金結余”、“一般預算外資金結余”和“鄉統籌資金結余”科目，取消收入類“專項預算外資金收入”、“一般預算外資金收入”、“鄉統籌資金收入”和“其他收入”科目，取消支出類“行政事業支出”、“專項支出”、“基本建設支出”、“鄉統籌資金支出”和“其他支出”科目，而增設凈資產類“預算外結余”、收入類“一般預算外收入”和支出類“一般預算外支出”科目。財政總預算會計、預算外資金財政專戶會計科目均要求根據《政府收支分類科目》分設相應明細賬。

隨著預算外資金、社會保障基金納入政府收支分類體系，目前急需拓寬財政總預算會計的核算內容，解決預算明細科目和財政總預算會計明細科目分類不一致的問題。從長遠看，預算外資金與一般預算資金應融為一體，統一核算。作為過度，目前應在財政總預算會計體系內設置單獨的預算外資金收入、支出、結余等科目進行核算。

三、財政總預算會計核算應漸進式地引入權責發生制

首先，對于預算收支及結余這類基本業務，按收付實現制核算，以全面客觀反映和監督預算執行情況。其次，對與揭示和防范風險相關的項目進行權責發生制核算或披露。除國內外借款和發行債券此類直接顯性債務外，還要對直接隱性債務和或有債務做到較為準確的確認、計量和反映。再次，對部分項目采用收付實現制和權責發生制雙基礎制。[4]對于資本性支出項目，應當一方面按收付實現制確認為預算支出，另一方面應當按權責發生制確認為政府產權、債權增加；對于出售長期資產取得收入的項目，應一方面按收付實現制確認為預算收入，另一方面應當按權責發生制確認為政府產權、債權減少；對于借入或歸還外債的項目，一方面應當按收付實現制確認為債務收入或債務支出，另一方面應當按權責發生制確認為應付債務的增加或減少，以全面反映政府債務的形成及變動。

四、財政總預算會計科目的改進建議

結合2007年《政府收支分類科目》，對現行財政總預算會計科目改進如下：

（一）資產類

1.增設“政府股權投資”科目，反映政府投資股權的情況。

2.增設“貸款”和“轉貸款”科目，政府對境內外貸放有償資金記入支出的同時，核算所取得的債權。

3.增設“待處理財產損溢”，取消原有的“待處理財政周轉金”，反映無法收回的資產，如無法收回的貸款、轉貸款及財政周轉金等。

（二）負債類

1.增設“應付款”科目，核算財政部門期末按權責發生制確認當期支出而形成的應付款項（此項不再通過“暫存款”科目核算）。

2.揭示政府“隱性負債”，重點提供“或有負債”信息。對重大的或有負債，如行政賠償事項的未決訴訟、為其他單位提供的債務擔保等，應評估金額并在財務報告中說明。

（三）凈資產類

1.在原有“預算結余”、“基金預算結余”、“專用基金結余”基礎上，增設“預算外結余”、“社會保險基金結余”，核算各類財政資金的當年結余。此外，在資產負債表中增設這五個結余的期初數欄，反映各類財政資金的歷年累計結余，有別于各類資金的當年結余。

2.增設“政府投資基金”科目，與政府投資取得的資產、產權保持平衡。如政府以產權參股投資時，一方面按收付實現制，借“一般預算支出”等，貸“國庫存款”等；另一方面按權責發生制，借“政府股權投資”，貸“政府投資基金”。

3.增設“政府貸款基金”科目，與“貸款”和“轉貸款”科目保持平衡。若逾期貸款無法收回，則沖減“政府貸款基金”科目金額。如政府貸出款時，一方面按收付實現制，借“一般預算支出”等，貸“國庫存款”等；另一方面按權責發生制，借“貸款”，貸“政府貸款基金”；貸款無法收回時，借“待處理財產損溢”，貸“貸款”；轉銷無法收回的貸款時，借“政府貸款基金”，貸“待處理財產損溢”。

4.增設“政府償債基金”科目，與“應付款”、“借入款”科目保持平衡。

（四）收入類

現行財政總預算會計的收入支出科目劃分過于粗略，反映的會計信息過于概括。

1.增設“債務預算收入”，核算政府境內外舉借債務所得的收入。如政府向社會借入款項時，一方面按收付實現制，借“國庫存款”，貸“債務預算收入”；另一方面按權責發生制，借“政府償債基金”，貸“借入款”。

2.增設“預算外收入”科目，核算政府預算外資金收入。

3.增設“社會保險基金收入”科目，核算基本養老保險、失業保險、基本醫療保險、工傷保險、生育保險及其他社會保險基金收入。

4.擴大“調入資金”核算范圍，核算各類財政資金之間的調撥，如返還性收入、財力性轉移支付收入、政府性基金轉移收入、預算外轉移收入等。

（五）支出類

1.增設“債務預算支出”、“預算外支出”、“社會保險基金支出”科目。

2.擴大“調出資金”核算范圍，取消《預算外資金財政專戶會計核算制度》中規定的“政府調劑支出”科目。目前“調出資金”只核算財政部門從基金預算的地方財政稅費附加收入結余中調出的用于平衡預算收支的資金。“調出資金”應可核算各類財政資金之間的調撥，如從預算外資金中調入一般預算內資金，則借“國庫存款”，貸“調入資金”，同時，借“調出資金”，貸“財政專戶存款”。

[參考文獻]

[1]劉玉廷。我國政府會計改革的若干問題[j].會計研究，2004（9）：3 6.

[2]邢俊英。改革政府會計制度，防范財政負債風險[j].會計研究，2004（4）：69 72.

[3]陸建橋。關于加強我國政府會計理論研究的幾個問題[j].會計研究，2004（7）：3 9.

篇10

（一）財政總預算會計的概念

政府和非營利組織與企業有著本質的區別，它不以盈利為目的，其資金來源于財政撥款和社會捐贈，并且用于相關的公共或政策性事業。政府與非營利組織的資金由其下設的多個相關會計進行管理，財政總預算會計就是其中之一。

財政總預算會計，又被稱為總會計，是中央財政和各級地方財政設置的預算執行會計，其基本職能是對相關財政資金進行會計核算、對經濟過程進行監督及對資金使用和相關財政政策的執行情況進行反映。

（二）財政總預算會計的特點

1.特殊性

（1）特定的會計核算對象。在我國中央、省、市、縣、鄉（鎮）若干級政府都設有財政總預算會計，其通常被設置在國庫管理機構，來處理日常會計實務，反映預算收支要求，幫助國庫進行合理、妥善的資金安排和調度。

（2）特殊的會計核算基礎。財政總預算會計以收付實現制為基礎兼有權責發生制，是一種修正的現金制。一般對于資產、負債類科目使用權責發生制，對于收入費用類科目采用收付實現制。

（3）創新的會計核算方法。財政總預算會計對于一些特殊的經濟活動采用“雙分錄”的會計核算方法，一方面反映預算的執行情況，另一方面反映相關的財務信息。

（4）獨特的會計要素。財政總預算會計剔除了“所有者權益”要素，取而代之的是“凈資產”科目，反映其資產減去負債后的差額。

2.政策性

財政總預算會計作為管理政府財政資金的會計，其在執行國家預算資金的過程中不僅要遵守法律法規，還要符合國家的政策計劃，按照國家的相關政策規劃進行資金的調撥和分配。

3.廣泛性

財政預算是一種計劃、一種分配安排，國家的財政預算與經濟體制改革、社會民生發展相關聯。它涉及到科學、教育、文化、衛生、體育等各個方面，所以財政總預算會計對于資金收支情況的核算與反應延伸到生產發展的各個環節。

4.宏觀性

在年末，財政總預算會計通過編制財務報表，將大量的經濟活動和財務信息進行匯總并集中反映，通過相關數據，領導者會從宏觀上整體把握經濟的發展態勢，對于預算的執行情況進行宏觀上的監督并依此做出相關決策。

二、財政總預算會計的發展歷程

我國的財政總預算會計經歷了長時間的發展，為了適應不同時期的經濟社會發展環境，不斷進行改革完善，從設立至今大致經歷了三個發展階段。第一階段：20世紀50年代，財政總預算會計創立。創立初期，名為“總預算會計”，以資產、負債、收入、支出為會計要素，采用借貸記賬法，核算較為簡單。后來又更名為“財政總會計”，采用收付記賬法。第二階段：20世紀末，依據分稅制等相關的財政體制的變革，對財政總預算會計在會計要素、會計等式、記賬方法等方面進行重大改革。第三階段：隨著我國社會主義發展進入新時期，近年來對于財政總預算會計進行了某些方面的修改和完善，特別是財政部出臺了新的《財政總預算會計制度》是對財政總預算會計進行了進一步的規范，是目前各級政府財政正在執行的制度。

在會計職能上，財政總預算會計從最開始只重視記賬、算賬等的核算工作，到后來其職能特別是對于國家公共事業的管理服務職能有了進一步的明確和深化。在核算方法上，由以前單一的收付實現制到如今以收付實現制為主同時兼有權責發生制。在會計核算方法上，由以前的單式記賬法發展為借貸記賬法。在會計核算科目設置上，隨著經濟活動的內容形式的變革，在原有會計科目的基礎上，增加了如“資產基金”等相關的凈資產科目。

三、財政總預算會計存在的問題

（一）收付實現制為基礎存在的問題

在過去，財政總預算會計所有的經濟活動的核算都以收付實現制為基礎，但隨著社會經濟的發展，很多經濟行為和財務信息已無法用收付實現制為基礎去核算，且核算出來的金額等相關信息不具有實際的經濟意義或者是錯誤的。雖然隨著財政總預算會計的不斷改革，會計核算方式具有了兼有性，但依然是以收付實現制為主，權責發生制為輔。

權責發生制是以權利義務發生的時點作為收入和費用確認的時點，即不管是否收到資金或支出資金，只要權利義務發生即確認。我國的企業基本上以權責發生制為會計核算基礎，該原則能夠更加客觀地反映和評估會計主體的財務狀況、現金流量。

在財政總預算會計中，首先，采用收付實現制的會計核算原則只能核算資金實際支付的部分，對于那些沒有支付但相關經濟活動確實已經發生的，如未還的借款，已經成為債務，但因為沒有資金的支付，所以無法確認。這就導致了財政總預算會計只能核算和反映那些看得見的、顯性的債務，而對于那些看不見、隱性的負債則無能為力。其次，采用收付實現制只能反映收入和費用的變動情況，雖然已經對資產和負債采用權責發生制進行核算，但依然不能全面強化對資產負債的管理。無法明確核算預算單位的相關資產價值。最后，該原則強調的是實際的資金收入與支出，對于繳入國庫的資金來說，如果該筆資金是按照實際金額進行確認，那么與收入和費用沒有直接的一一對應關系，會造成收入與費用不配比的情況，不利于年終時對報表的分析和第二年的預算編制。

（二）相關科目內容反映不明確

財政總預算會計的會計要素分為：資產、負債、凈資產、收入、費用。但有的科目核算的內容和方向還存在不完善的地方，如“借出款項”，該科目核算的是本級財政借給預算單位的款項，到期收回但不考慮利息的資金。但該科目沒有繼續細分借款的時間，并且如果發生向外國政府或國際組織的借款該如何進行核算說明，是否應該計入到本科目中，都沒有進行詳細規定。在資產負債表中，這些信息沒有被詳細披露，不利于政府合理安排資金，影響下一年預算的編制。

（三）相關的預算管理不完善

財政總預算會計的預算分為一般公共預算、政府性基金預算、國有資本經營預算、社會保險基金預算。其中對于社會保險基金來說，其管理體制對整個財政總預算會計體系存在不利的影響。社會保險基金預算，是來源于社會繳款和一般公共預算安排，并且專款專用，只用于社會保險的預算資金。根據相關資料顯示，目前社會保險的資金來源并不充裕，資金在運轉、安排、調度方面存在一些問題，會造成財政負擔。所以當政府的會計信息不充分、不完整時就會讓政府對于社會保險的管理運作狀況認識不清，不利于財政相關風險的防范。

（四）相關投資核算不明晰

我國政府的投資主要包括債權投資和股權投資，債權投資絕大部分以有價證券的形式存在，股權投資以信托基金投資為主，我國會計制度規定，將股權投資納入到財政總預算會計的核算范圍，但在實際操作中，核算依據的相關信息常常難以獲取，而地方政府在進行大量資金運作時，是否作為股權投資還需要看相關管理政策的規定，這就會導致對于政策理解水平不同的會計人員做出的相關處理會存在偏差，進而導致股權投資相關的資金和信息數據存在偏誤，影響財務報表的編制。

四、對于財政總預算會計存在問題的對策建議

（一）逐漸引入權責發生制

讓更多的經濟活動以權責發生制為核算原則。與收付實現制相比，權責發生制更能準確反映經濟活動發生時點，對于那些應收未收或應付未付的款項，就能夠按照時間點來確定為相應的應收、應付款。這樣能夠將責任落實到確定的人員，使得會計信息的使用者了解到各級政府財政的具體情況，了解相關工作人員的履職情況。同時，實行權責發生制，對于那些還沒有真實收入或支出的款項來說，賬面上的反映是均衡的，減少了以前方法使用不當而導致的債務風險的隱藏，使政府的財務信息更加透明。

（二）對相關會計科目進行完善

結合現有經濟社會發展的需要，在保證五類總科目不變的基礎上，可以對一些科目進行增加或調整。如我國的預算收入分為一般公共預算收入、政府性基金預算收入等，可以按照收入的類型來對收入的科目進行設置，可設“稅收收入”“非稅收入”等科目，因為我國財政收入最主要的來源就是稅收收入和一些非稅收入，將其由級科目變為一級科目，更有利于對不同的收入明確的核算，增加會計核算的可理解性。又比如，對于現在前文“借出款項”，可以根據時間來劃分其長短，可在其下設相關時間明細，便于隨時了解債務的情況。

（三）改革相應的管理形式

首先，明確財政總預算會計的服務對象和領導主體，明確財政會計制度與其他制度的關系，資金的使用與收入更多與相關的政策導向相適應。其次，針對已經發生或可能存在的管理體制上的缺陷，要及時進行修改與完善，利用相關的技術手段保證能夠得到及時、充分和有效的信息，以防止由于信息缺乏導致的某項工作無法正常進行或出現錯誤，降低財政風險，減少不必要的資金流失。

（四）完善有關固定資產的核算

根據制度要求，財政單位的固定資產一直使用歷史成本計量，完全由購入時的成本確認，忽略相應的折舊和攤銷，而隨著財政總預算會計的改革，其資產不斷增加，固定資產的折舊和攤銷數額增大，不應在被忽視，而需要沖減固定資產的價值，這樣核算的固定資產價值更具有真實性和可靠性，更能反映財政部門資產的價值。

篇11

私募股權投資(Private Equity，簡稱PE)是指通過定向募集獲得資金，對非上市企業進行的股權投資，并通過上市、股權轉讓、被投資企業回購股權或者管理層回購等方式作為退出機制，出售所持有的股權獲利的一種投資方式。私募股權投資作為先進的投資模式，是金融創新和產業創新的結果，其運作方式拓寬了企業融資渠道，推動了被投資企業的價值發現和價值增值，同時提供了高收益的投資渠道，因而得到越來越多投資者的認可。近年來，私募股權投資在金融體系中扮演著越來越重要的角色，成為僅次于銀行貸款和公開上市發行的重要融資手段。

一、中國私募股權投資的發展歷程

在中國，私募股權投資起源于風險投資，在發展早期主要以中小企業的創業和擴張融資為主，因此風險投資在相當長的一段時間內成為私募股權投資的代名詞。在改革開放初期，私募股權投資的雛形是政府發行并通過股權投資方式直接從事創業投資。1984年，國家科委(科技部)科技促進發展研究中心提出了建立創立投資機制促進高新技術發展的建議。1985年9月中國第一家風險投資機構“中國新技術創業投資公司”成立，接下來又成立了“中國經濟技術投資擔保公司”、“中國科招高新技術有限公司”等。早期創業投資公司的特點主要是高新技術開發區所在地的地方政府通過財政資金設立的。1995年我國通過了《設立境外中國產業投資基金管理辦法》，鼓勵國外風險投資公司對我國進行風險投資。1996年，國外風險投資公司開始進軍中國市場，由美國國際數據集團(DG)投資設立的中國第一家風險投資公司美國太平洋風險投資公司成立。

近年來，隨著中國經濟快速發展和資本市場逐步完善，私募股權投資不僅引起國內各界的密切關注，也吸引了眾多外資股權基金。據不完全統計，我國目前從事私募股權投資的各類機構將近5000家退出機制，投資領域涉及國民經濟諸多方面。中國私募股權投資進入了高速發展時期，中國己成為亞洲最為活躍的私募股權投資市場。

二、中國私募股權投資的發展現狀

進入2010年以來，歐洲主權債務危機接連暴發，美國經濟復蘇乏力，全球經濟依舊震蕩前行，盡管中國經濟也存在通脹預期和資產泡沫，但中國政府出臺了一系列穩定金融、發展股權投資的政策措施，強有力地保障了私募股權投資在中國的持續發展。

1. 募資情況

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（一）發揮積極財政政策作用，推動經濟調結構穩增長

1.為促進經濟平穩健康發展，及時出臺了16項支持經濟發展的政策措施，籌措資金87.5億元，從支持基礎設施項目建設、實體經濟和金融機構發展、區（市）發展等環節精準發力。

2.助力產業轉型升級。重點扶持產業技改項目貸款貼息和落實支持中小微企業發展的財政政策,鼓勵優勢傳統產業向高端、智能、信息化發展。籌措7億元,擴大市級產業引導基金規模，重點用于工業轉型升級、互聯網工業發展、創客創業投資、藍海股權交易中心掛牌企業發展等。

3.支持緩解企業資金緊張問題。籌措4億元,與國有投資公司合作設立不低于20億元的化解銀行機構不良貸款資金；籌措2億元,與國有投資公司合作設立10億元的轉貸引導基金,為小微企業融資提供增信支持,幫助企業破解續貸難題。

4.為企業發展營造良好環境。保持對企業既定的優惠政策不變。全年落實結構性減稅的各項政策，全面清理涉企行政事業性收費和政府性基金，上半年為企業減輕稅費負擔39億元。選取5000家重點企業，分配至8個經濟運行服務辦公室和各區市，做好相關企業的服務保障工作。簡化采購程序,縮短采購周期,提高采購效率。

5.統籌資金支持重點項目投資。爭取上級專款補助62億元，同比增長29.2%，為市政基礎設施、民生社會事業等項目建設提供財力保障。籌措20億元,用于加快推進____新機場項目拆遷工程和地鐵軌道交通項目建設。清理盤活存量資金，統籌用于重點項目和重點領域。

6.大力支持區(市)發展。將市與區(市)現行的財政收入分配體制,延期執行到2016年,對四市和原膠南市相關收入繼續實行增量全留的政策,進一步增強區(市)的“造血”功能。安排3億元的促進區域統籌發展轉移支付資金，加大一般性轉移支付力度。從2016年起,各區(市)出口退稅比2014年增加的部分,區(市)財政不再負擔，鼓勵區(市)擴大出口。

（二）完善財政政策措施，積極支持“三創”發展戰略

1.助力科技創新。制定科技金融風險補償資金管理辦法，鼓勵銀行等金融機構加大對科技型中小企業的信貸支持。設立孵化投資基金，多渠道支持科技企業創新創業。投入8500萬元，啟動發展科技企業“千帆計劃”。組建運行全國首個海洋科技成果轉化基金，對天使投資基金進行增資。加快推進科技成果轉移轉化，投入4000萬元，落實好科技成果轉化技術轉移“六補”政策。

2.推動大眾創業。建立大眾創業投資引導基金，面向初創期、種子期企業及創業者提供風險投資、天使投資、貸款擔保等融資服務。完善創業貸款政策，將小額擔保貸款調整為創業擔保貸款。擴大一次性創業補貼范圍，將補貼標準由5000元提高到1萬元；將小微企業創業補貼標準由現行的1萬元提高到最高2萬元。支持創業孵化基地、園區等平臺載體建設。擴大事業保險基金援企穩崗政策范圍。

3.支持企業創新。設立海爾海立方創客創業基金，打造創客平臺。打造普惠制中小微企業創新創業平臺，為中小企業反映訴求、學習培訓、享受服務創造良好環境。對孵化器科技型中小企業給予啟動資金扶持、房租補貼、研發費用補貼、高新技術企業申報費用補貼等。

（三）加大財政投入力度，有效保障和改善民生

1.2016年市級通過一般公共預算安排民生支出210億元，占財政支出的比重達到67.8％，比上年提高2.1個百分點，中央、省、市出臺的民生保障政策和市辦實事項目得到及時足額保障。

2.教育方面，安排35.8億元，其中包括新建、改擴建幼兒園100所，改善辦園條件；建設中小學標準化食堂200所，保障中小學生飲食安全;推進高中標準化建設、中職學校免學費補助；大幅提高市直公辦普通高中學校生均公用經費標準，標準位居全省首位。

3.社會保障方面，安排30.1億元，其中包括將城鄉低保標準分別提高3.3%和20%；基本公共衛生服務項目人均補助標準從40元提高至50元，城鄉居民醫保財政補助標準提高至每人每年不低于440元；撥付主城區棚戶區改造市級扶持

資金6億元，協調國開行發放棚改項目貸款43.6億元，有力保障了我市棚戶區改造資金需求；完成我市2016年度企業退休人員待遇調整工作，城鄉居民基本養老金標準由每人每月110元提高至130元，居全省首位。4.醫療衛生方面，安排8.3億元，其中包括統籌城鄉醫療保險制度，將原城鎮職工、城鎮居民醫療保險和新農合“三險合一”，進一步提高城鄉居民醫療保險待遇；支持推進市人民醫院、齊魯醫院和市立醫院東院二期等醫院建設，改善居民就醫條件等。

（四）深化財稅體制改革，提高財政資金管理水平

1.出臺了我市深化財稅體制改革的意見，明確了預算管理制度、財政分配體制、支出管理機制和政府債務管理制度改革的目標、方向、任務和要求，上半年各項改革快速有序推進。

2.完善政府預算體系。建立國有資本經營預算按比例和政府性基金結轉結余資金調入一般公共預算統籌使用的機制。細化預算編制，建立專項資金管理清單制度，2016年專項資金預算全部落實到具體項目和項目承擔單位。啟動中期財政規劃編制工作。

3.實現專項資金信息全面公開。今年將公開范圍擴大到除信息外的所有通過一般公共預算、政府性基金預算和國有資本經營預算安排的專項資金，實現了“全覆蓋”，社會公眾可以清晰地查閱項目資金運行的全過程。

4.加快推進地方債發行。爭取財政部批準我市2016年地方政府債券額度168億元。研究制定債券發行方案，推進政府信用評級、承銷團組建等工作，完成第一批28億元地方政府債券的發行工作。

5.嚴格控制一般性支出。2016年市級“三公”經費預算3.76億元，同比下降5.53％。

6.改革補助區（市）資金分配機制。將部分專項轉移支付改為一般性轉移支付，實行“因素法”分配，賦予區（市）更大的財力自主支配權。

7.優化財政資金運作方式。建立完善股權投資引導基金管理機制和制度體系，指導完成工業轉型升級、藍高新與現代服務業引導基金理事會的組建并開展基金募集工作，啟動科技、商貿流通、農業產業等引導基金設立工作。組織開展了我市第一批PPP示范項目合作伙伴征集工作，征集的38個項目估算總投資約1765億元。

8.加強財政資金監管。全面開展2016年度財政監管特派員監管工作，對棚戶區改造等6項財政專項資金和高速公路智能交通安全系統建設項目等4個市財力投資項目實施現場監管。建立財政專項資金監督檢查信用負面清單制度，加大對財政資金失信、失范行為的懲戒力度。

上半年財政總體運行良好，但受經濟與政策性減收的疊加影響，財政增收壓力加大，未來新增財力十分有限；與此同時，積極的財政政策加力增效，民生支出剛性增長，改革成本需要負擔，財政收支矛盾仍十分突出。

（一）發揮財政資金引導作用，著力促進穩增長調結構。設立城市發展股權投資基金，為我市地鐵、機場等重大基礎設施和公共服務實施建設開辟新的資金來源渠道。建立重大基礎設施建設項目貸款“融資超市”,為重大項目建設營造更加優良的融資環境。設立老城區企業搬遷發展基金，支持青鋼集團順利搬遷。加快推廣PPP模式，出臺PPP操作流程指導意見,開展PPP模式建設運營公共租賃住房試點工作。運用財政杠桿促進科技金融深度融合，采取基金、股權投資、風險補償等多種方式，引導鼓勵金融機構和社會資本支持“三創”。大力實施政府購買服務，選擇重點領域加大推進力度，提高政府購買服務支出占公共服務項目資金比重。

篇13

在我國科技創新戰略的實施中，科技金融日益受到社會各界的廣泛關注。科技金融是指隨著社會經濟的發展，技術與金融結合日益緊密，相互依存、相互促進、融合發展的客觀現象與動態過程。從廣義來看，科技金融是促進科技開發、成果轉化和高新技術產業發展的一系列金融工具、金融制度、金融政策與金融服務的系統性、創新性安排，是為科學和技術創新活動提供金融資源的政府、企業、市場和社會中介機構等及其在科技創新融資過程中的行為活動共同組成的一個體系，是國家科技創新體系和金融創新系統的重要組成部分。本文認為，科技金融是促進科技創新和高技術產業發展的金融資源綜合配置與創新服務，是實現科技與金融緊密結合的一系列體制機制安排。

科技與金融融合發展的機制

從金融結構來看，科技金融合作機制由主業和環境兩部分構成，其中，主業包括科技財政資源、創業風險投資、科技資本市場、科技貸款和科技保險五大部分，環境包括人才、政策和配套服務，主業和環境緊密結合形成了循環機制。在科技金融合作機制中，科技財政資源是指國家通過財政預算和科技稅收政策，為科技活動提供金融支持，主要支持基礎性的研究和發展；創業風險投資是專業投資機構在承擔高風險的前提下，對處于種子期、初創期和擴張期的高成長性企業投入權益性金融資本；科技貸款是為科技開發、科技成果轉化等科技活動提供的債務性金融支持；科技資本市場是為高新技術企業提供直接融資的除創業風險投資之外的資本市場，主要包括：債券市場、技術產權交易所、新三板市場、創業板、主板和中小企業板；科技保險是針對科技活動風險、高新技術企業運營風險和科技金融工具風險進行保險，包括商業性科技保險和政策性科技保險；科技金融環境是指科技金融各種工具運行的經濟、社會、法律、文化等環境，是科技金融體系的重要組成部分。總之，科技金融的主業和環境緊密結合形成了循環機制，促進了區域經濟的發展。

數據選擇與方法

本文選取北京中關村2000-2010年的年度數據構建模型進行分析，以中關村科技企業總收入（y）來衡量科技產出，以負債性融資（x1）和股權性融資（x2）來衡量金融狀況，數據來源于中關村企業數據庫和中關村管委會數據統計。本文對以上數據取自然對數，減少時間序列異方差問題，易于得到平穩性序列，同時，在因果分析中，運用對數得到的彈性值比絕對值更有意義。按照平穩性檢驗、協整檢驗和Granger因果檢驗的步驟進行實證檢驗，基于檢驗結果，采用數據序列的對數形式得出回歸模型，進而分析變量間的數量關系。

實證檢驗與分析

（一）單位根檢驗（ADF）

在ADF檢驗中，根據赤池信息準則（AIC）確定給定時間序列的滯后階數，采用簡易有效的畫圖法確定常數項或時間趨勢項的選擇。如表1所示，由于各個原序列ADF檢驗的T統計量和P值顯示不能拒絕該序列有單位根的原假設，說明科技企業總收入、負債性融資和股權性融資的原序列都不是平穩的；而各一階差分序列ADF檢驗值顯示各差分序列均拒絕有單位根的原假設，說明一階差分序列是平穩的，所有變量序列均為一階單整序列。

（二）協整檢驗

用ADF協整方法檢驗變量之間的協整關系，也就是檢驗相應回歸方程的殘差序列是否平穩，即檢驗殘差序列是否存在單位根。檢驗結果顯示，殘差序列的T值為-2.514195，P值為0.0180，拒絕有單位根的原假設，殘差序列是平穩的 ，表明科技企業總收入與負債性融資、股權性融資存在顯著的協整關系，即科技產出與融資存在長期穩定的均衡關系。

（三）Granger因果檢驗

用格蘭杰因果關系檢驗來確定科技產出與融資之間的因果關系。由表2可知，在5%的顯著性水平下，不拒絕“X2不是X1的格蘭杰原因”的假設，拒絕“X1不是X2的格蘭杰原因”的假設，因此，負債性融資是股權性融資的格蘭杰原因；在9%的置信水平下，既拒絕“Y不是X1的格蘭杰原因”，又拒絕“X1不是Y的格蘭杰原因”，因此，科技產出與股權融資互為格蘭杰原因；在6%的置信水平下，拒絕“Y不是X2的格蘭杰原因”，不拒絕“X2不是Y的格蘭杰原因”，因此，科技產出是負債性融資的格蘭杰原因。可見，負債性融資與股權性融資存在單向因果關系，科技產出與股權性融資存在雙向因果關系，科技產出與負債性融資存在單向因果關系。

（四）回歸分析

基于以上檢驗可知，科技產出（Y）與負債性融資（X1）、股權性融資（X2）之間存在長期穩定的均衡關系和因果關系，進而，用回歸分析確定它們之間的數量關系。因為X1和X2兩個變量的相關系數為0.996583， 因此應舍去其中的一個變量來構建模型。

回歸結果1：

lnY=-0.074827+1.049852lnX1（1）

該模型的可決系數R2=0.997549，說明整體模擬效果較好，表明了科技產出與負債性融資之間的關系，即負債性融資上漲1%，科技產出上漲1.05%。

回歸結果2：

lnY=-0.786484+1.240156lnX1（2）

該模型的可決系數R2=0.990531，說明整體模擬效果較好，表明了科技產出與股權性融資之間的關系，即股權性融資上漲1%，科技產出上漲1.24%。

回歸結果3：

lnX2=-0.594919+0.840683lnX1 （3）

該模型的可決系數R2=0.993177，說明整體模擬效果較好，表明負債性融資和股權性融資之間存在較強的相關關系，即負債性融資上漲1%，股權性融資上漲0.84%。

回歸結果表明：

第一，負債性融資對于科技產出具有促進作用。當前，中關村科技企業的負債性融資渠道包括傳統貸款、擔保貸款、信用貸款、信用保險、貿易融資、國家專項貸款、小額貸款和企業債券，其中傳統貸款是融資渠道的主體，但是，由于中關村高新技術企業具有創新性強、風險收益水平高和抵押品少等特征，銀行不愿意向高新技術企業尤其是初創期和成長期的企業放貸，部分科技企業面臨融資困難，因此，必須完善信用體系并創新信貸產品，拓寬負債性融資渠道，為科技企業提供多元化的融資服務，從而促進科技產出的增長。

第二，相對于負債性融資，股權性融資對于科技產出具有更強的促進作用。中關村科技企業股權性融資渠道包括天使投資、風險投資、境內外上市、代辦股份轉讓和并購重組五類，其中，上市融資是最重要的融資來源，因此，應完善各個渠道的融資機制，為科技企業提供優越的股權性融資服務，從而促進科技產業的增長。

第三，負債性融資和股權性融資具有較強的互補性。中關村高新技術企業的生命周期包括五個階段，即種子期、初創期、成長期、發展期和成熟期。企業在每個階段的市場規模、成長模式和風險等級等方面明顯不同，這就導致其融資需求不同：種子期和初創期的企業傾向于天使投資和種子基金，成長期和發展期的企業傾向于風險投資基金、股權投資基金和信貸融資，成熟期的企業傾向于上市融資和銀行貸款，因此，整體上，負債性融資和股權性融資具有互補性，應構建全面的融資機制。

結論與政策建議

（一）結論

本文運用中關村科技企業的時間序列數據進行實證研究，并得出以下結論：負債性融資和股權性融資對科技產出都具有促進作用，其中，股權性融資的促進作用更強；負債性融資與股權性融資具有較強的互補性。

（二）政策建議

基于以上結論，本文從負債性融資渠道、股權性融資渠道、財政科技資金和科技金融發展環境四個角度，提出促進中關村科技金融發展的政策建議：

一是創新金融產品和服務，拓寬科技企業的負債性融資渠道。可以從以下幾個方面著手：完善科技信貸機構體系，鼓勵銀行設立科技金融事業部、特色支行等機構，增強對科技企業的服務功能；推進符合科技企業特點的金融產品和服務方式創新，完善政銀企合作機制和“投保貸”一體化機制；實施科技企業金融服務差異化管理，完善科技企業信貸政策導向效果評估制度；完善信用擔保支持體系，鼓勵企業設立信用擔保機構和再擔保機構，為科技企業提供以融資擔保為主的信用擔保；完善中小科技企業債務融資市場，為科技型中小企業直接融資創造條件。總之，要全面地推進針對科技企業的金融創新，拓寬科技企業的負債性融資渠道，從而增加科技產出，推動經濟發展。

二是完善多層次資本市場，拓寬科技企業股權性融資渠道。可以從以下幾個方面著手：積極參與建設統一的全國場外交易市場，完善制度，擴大規模；支持符合條件的科技企業發行上市，完善資本市場轉板制度，建立有機聯系的多層次資本市場體系；支持科技企業利用資本市場進行兼并重組；發展股權投資基金，引導基金投資于戰略性新興產業；完善非上市科技企業股權交易市場；研究出臺支持天使投資發展的政策，培育天使投資者隊伍，引導境內外個人開展天使投資業務；大力支持創業投資集聚發展，完善以政府資金為引導、社會資金為主體的創業資本籌集機制和市場化的資本運作機制；試點戰略性新興產業孵化器信托投資基金，投資發展長期持有型科技物業。

三是創新財政科技投入機制，有效緩解科技企業的融資負擔。可以從以下幾個方面著手：優化財政科技投入方向，發揮財政資金對重大基礎科學問題、產業共性技術和中試試驗發展的引領作用；創新財政科技投入方式，充分發揮財政資金的杠桿作用和引導功能，促進財政資金、產業資本、金融資本和民間投資的聯動，形成高效的創新資源利用模式；完善財政投資科技項目管理機制，建立市場化的項目發現機制，形成有效的項目后續跟蹤和評價機制。

四是完善配套服務體系，優化科技金融發展環境。可以從以下幾個方面著手：以中關村核心區為基礎建設國家科技金融功能區，加快聚集科技金融機構和中介服務組織，形成聚集效應；全面落實中關村國家自主創新示范區建設“人才特區”的政策措施，打造多元化的科技金融創新人才隊伍；加強科技金融創新文化建設，營造鼓勵創新、共擔風險和講求信用的投資文化環境；打造具有全球影響力的“中關村科技金融品牌”。

綜上所述，中關村在科技金融的發展過程中，要創新金融服務于科技產業的方式，加大金融對于科技產業的支持力度，實現金融與科技產業有機結合，形成科技金融發展的有效機制，從而促進科技金融的快速發展。

參考文獻：

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