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結語：經濟學理論和研究的未來 如果一個微觀經濟學理論將關注點放在生產力和資本形成上，那么它就在做經濟學中從未有人做過的事情：將微觀經濟學和宏觀經濟學連接起來，甚至將兩者合二為一。——彼得 F 德魯克，《邁向新經濟學》

目前為止，本書做到了什么？ 本書始于對當前的新古典經濟學方法論的批評。經濟學家使用該方法論來描述整體經濟的經濟行為，具體表現在循環流向圖、總供給和總需求模型，以及貨幣數量論。這對實際發揮作用經濟力量的描述過于簡化，因此，其最終對經濟事件的解釋帶有不完整性和誤導性。宏觀經濟學家沒有將時間因素融入到經濟過程中，因此他們的解釋產生了幾點誤解和不之處。新古典主義將投資加總，使其成為了無時間的單一階段過程，這種做法導致了反增長、自相矛盾的節儉悖論。正統經濟學派已經難以為繁榮-蕭條經濟周期做出令人滿意的解釋。貨幣式通貨膨脹引發的劇烈不穩定被許多經濟學家忽視，如果不經過一個認真嚴謹的調整過程，這種局面很難扭轉。由于政府大量注入通脹以及其他機構性干預措施，當代宏觀經濟學家已經不能預測金融混亂和多種經濟領域的動蕩了。

結構性方法論的益處 但是本書不是對現代經濟理論的簡單批評。如果沒有發展出一個合適的理論來替代，那么人們是不會放棄不成熟的理論的。本書已經說明了使用生產的時間結構這一概念可以獲得的巨大好處。總生產結構反映了宏觀經濟學的微觀元素。它的功能極為多樣，可以表現工業產出的過去、現在和未來。它可以精準定位均衡或者非均衡， 甚至可以整合凱恩斯主義的論題，就像在討論節儉悖論時那樣。因此，APS可以用于分析大量的宏觀經濟難題。

本書已經得出以下結論：

首先，總生產結構是對經濟活動的完整綜合描述，包括了在每個生產階段或者步驟的總需求。它還包括了總供給的變化——也就是，技術革新、生產力、資本深化和廣化、新階段的產生——這些都是在經濟轉變鏈上發生的。在這個方面，我們應該認識到，凱恩斯嘗試發展一般理論來描述經濟活動是不完整的，因為該理論僅僅考慮到最終總需求。凱恩斯的宏觀經濟學理論與其說是一般的，不如說是具體的。總需求必須包括每個產出層次的需求，不僅僅是最終需求。它必須考慮原材料和未制成品的需求，不僅僅是制成品的需求。另外，也要考慮每個階段的總供給。因此，應當從狹義的角度看待凱恩斯的理論貢獻：該理論關注的宏觀經濟學可能是古典經濟學家忽略的那一面。他對于最終需求的研究確實有重要意義。但是這并不應該使我們忽視其他的、而且從很多方面看更為重要的分析形式，即高階資本品的跨期供需情況。

第二，國民總產值對經濟活動的測量是不完整的而且具有誤導性，它忽視了所有中間產品或者未制成品的年度產出。結果是，GNP數據呈現了誤導性的圖景——消費支出(最終品)是目前為止經濟的較大領域。總生產結構，反映在我的另一數據國民總產出(GNO)里，能夠更好地呈現年度經濟活動的總價值。實際上，GNO顯示，在高度工業化的國家里，資本品生產是最重要的經濟領域。

第三，奈特-克拉克的無階段、無時間的生產函數概念，尤其是和簡單凱恩斯主義模型相結合時，已經引出了嚴重的反儲蓄和反增長結論。使用APS工具，我們發現無時間概念的資本結構，將資本品當做無階段的同質品，不可避免地導致節儉悖論，即，儲蓄的增長減少了流通的貨幣，從而減少了國民收入。然而，通過采用更符合實際的跨期生產過程，節儉悖論被證明在很多情況下都是荒謬的。APS可能產生的動態變化表明嗎，自愿儲蓄的增長，在其他因素相同的情況下，會導致利率降低、刺激新生產階段的誕生、促進更多資本主義技術的發展，從而促進經濟增長以及新技術的應用。最終，這種轉變提升真實工資和最終消費，甚至儲蓄本身也會增加。總之，我們會得出與凱恩斯主義者相反的結論：儲蓄的增加提升國民收入和生活水平，最終會引起儲蓄自身的增長。但是這些情況是逐漸發生的，在未來得以實現。時間是促進儲蓄發揮作用的根本要素。

第四，APS能夠更好更成熟地呈現貨幣擴張的影響，無論是在商品本位制下的黃金通貨膨脹，還是商業或者消費信貸擴張，或者是財政部新發貨幣的直接支出。基于總供給向量和總需求向量的相互關系，凱恩斯主義者和貨幣主義者發展的通貨膨脹模型很明顯是不完整的。凱恩斯認為政府銀行信貸“和其他儲蓄同樣”[1]，霍特里認為給予生產者的信貸會在“相等的程度”提升對“所有產品”的需求[2]，這兩種觀點都神秘難解。從這點看來，很明顯無論是凱恩斯主義者還是貨幣主義者都沒有在宏觀經濟學理論中采用時間結構這一基礎。盡管如此，不論他們是否識別出生產結構，貨幣式通貨膨脹引起的APS的變化極為有害，這種危害既是短期的也是長期的。法定貨幣通貨膨脹造成的危害程度取決于新增的信貸如何進入經濟系統。

第五，APS清晰直觀地解釋了在通貨膨脹式衰退時，為什么國民產出下跌而消費者價格持續上漲。APS指出，通貨膨脹式衰退本質上是法幣信貸現象，當政府大舉擴大貨幣供應，并遠超過實際經濟增長速率時，它就會發生。它并不是像標準的凱恩斯主義解釋最近的通脹式衰退那樣，僅僅是供給沖擊的結果。通脹式衰退不僅僅反映了單一的消費者物價指數，而是反映了生產軸上所有價格指數——原材料的價格、生產品的價格以及零售產品和服務價格的指數。

第六，生產的時間結構解決了有關薩伊定律合理性的爭論。我們總結認為只有當特定產品的生產滿足消費者的特定需求，“供給創造自身的需求”才能成立。我們發現總供給和總需求的通用條件只存在于原始的物物交易經濟中，或者在百分之百的商品(金)本位體制下。當法定貨幣進入貨幣系統，擾亂總供給和總需求關系，從而要花費時間并撤銷管制來修復關系時，薩伊定律就失效了。人們會生產需求不足的產品和服務。因此，凱恩斯在批評薩伊定律的普適性時是正確的，但是這并不是因為總需求不足，或者是儲蓄者和投資者之間所謂的意圖差別。相反，薩伊定律的失效有時是因為“錯誤”的需求類型。

經濟政策的未來 第七，應用APS概念在評估政府過去的行為以及預測未來的政策方面極為有用。

政府領導者的一個主要的經濟目標是提升國民生活水平，同時不引起大規模的宏觀經濟失衡和動蕩。為了達到這個目標，政府需要找到刺激儲蓄和真正的資本形成的方式。好的方法就是撤除資本積累的壁壘。這個計劃應當涉及減少，或者更好的辦法是取消對利息、分封和資本收益的征稅——這并不是給予被動的富有投資人的福利，而是對每個人的激勵，包括工薪階層，促進他們儲蓄和投資。正如森嶋通夫所說，“為了建立現代資本主義，建立逐漸進步的經濟系統，使得資本得以積累，資本主義的生產規模每年都會有所增長，資本家和工人都必須具備節約的品質。”

在已經建立所得稅制度的國家，對投資收益和資本收益的征稅相當于雙重征稅，應當取消。許多歐洲國家以及太平洋盆地的國家已經實行了投資免稅，這在一定程度上促進了這些國家在過去幾十年的快速發展。APS的動態模型清晰地展示了這種偏向投資的計劃帶來的生產力提升、技術進步和工資增長的諸多好處。事實上，在許多方面，我認為本書的主要目標就是為儲蓄和資本形成再次成為國家政策的首要目標提供理論基礎。凱恩斯主義所要求的高額政府支出、巨額債務和大量消費已經顛倒了世界經濟秩序，引發“大規模的儲蓄不足”，用彼得 F 德魯克的話來說。[4]它使得美德變為惡行。希望我的生產結構模型能夠使得世界重新認清合理的現實。

我不期望從“儲蓄偏向”觀中暗示個體不應建立自己的時間偏好圖。個體應該被允許自愿地決定當前產品與當前消費和未來預期消費之間的分配關系。如果他們愿意消費而不是儲蓄，那是他們的自由。但是如果在對當前和未來收入征稅，以及僅對當前收入征稅之間選擇，我會選擇后者。比起對所有收入都征稅來說，免征對未來收入的稅還是要好一些。

金本位的前景 的一項沒有重大危害的貨幣政策，而且實際上有許多積極影響的是純金本位制下的擴張貨幣存量。當然，在純金本位制下，政府的角色很小，甚至不重要。貨幣供給的擴張會來自于私有的采礦公司，而不是中央銀行，而且基于采礦的收益性。總之，政府的貨幣政策可能是放任主義的。盡管如此，政府被動的角色可能是相對于當前積極政策的重要進步。純金本位制度將從不會導致通貨緊縮。貨幣性金屬的存量將從不會減少。出于同樣的原因，貨幣供給每年都會逐漸增長，有時是1%，有時是3%。但是它從不會失控。根據歷史經驗，全世界的黃金儲備一年內的增長速度不會超過5%。在準備金要求下，商業銀行不會遭遇毀滅性的貨幣流失和公眾信心喪失。所謂的缺點，從純粹的理論角度看，就是貨幣存量的增長速度可能不能維持物價穩定。但是如果工資和物價不是人為地控制，這個特征可能根本就不是缺點。事實上，在經濟增長的情況下，平均物價下跌而工資保持穩定，儲蓄就會得到極大的鼓勵，因為物價預期還會降低。一個緩慢下跌的價格水平可能不會像許多貨幣主義所言的那樣產生有害影響，事實上，這將會對固定收入人群尤其有利。

妨礙建立穩定的商品本位制的較大困難本質上不是經濟的，而是政治的。很可能沒有辦法重新建立合理的貨幣系統，而同時不損害某些階層的利益，或者引起大規模的短期調試活動。這已經成為黃金流行的主要阻礙。

法定貨幣以外的另一種選擇 在法定貨幣本位制度下，有可能帶來非周期性穩定的積極通貨膨脹政策就是以消費為導向的通貨膨脹。在這個貨幣政策下，政府會創造新貨幣，并將其直接用于產品和服務消費。在資本消費的初始調整階段后(很有可能是以通脹式衰退的形式)，經濟可以達到一個宏觀均衡的新層次。只要聯邦預算不要擴張得太快，這會導致通貨膨脹越加嚴重，那么貨幣擴張就可以被認為是隱形的收稅。為了確保政府支出不失控，有必要從憲法的角度嚴格限制貨幣增長。沒有法律的保障，財務部的貨幣政策有可能帶來毀滅性災害。

當前的部分準備金銀行制度和資本市場的貨幣式通貨膨脹是高度不穩定的。此外，許多工業國家例如美國對資本形成和投資實行高稅率。所有這些元素都不利于經濟增長。正如本書所展示的那樣，這種法幣信貸系統會引發經濟強烈的循環性缺陷，而這并不是資本主義所固有的(就像馬克思主義者所說的)。經濟周期對長期的資本計劃極為有害，而且有可能會愈加嚴重。如果當前的財政和貨幣不穩定性不能自發地修正，那么它很快就會被混亂的經濟事件力量強制重組。

用貨幣手段管理法定貨幣使其與實際增長大致相等，這將會是對當前系統的一大提升，在其向銀行儲備金制度發展時尤其如此。不幸的是，如果開始實行，即使是漸進式的，過去的投資不當使我們很難避免嚴重的衰退或者蕭條。事實上，推行貨幣管制可能會損害公共對世界貨幣系統的信心。如果全世界的貨幣系統像我們了解的那樣不能夠維持下去，那么公眾可以尋求的基石就是最終的貨幣——黃金。毫無疑問，如果我們想要獲得長期性的經濟繁榮，那么黃金在后凱恩斯時代將會有著非常重要的作用。

經濟理論新觀點的前景

以時間為導向的生產結構是分析宏觀經濟事件和政府政策的根本工具，應當成為任何宏觀經濟研究的核心要素。

十分不幸的是，這個宏觀經濟框架在高等院校的初級和中級教材中長期受到忽視。主流教材的作者因為積極采用大蕭條和二戰之后的凱恩斯主義和奈特-克拉克資本概念而犯下了這樣的錯誤。這種忽視必須糾正，即使這樣需要花費時間，就如同在凱恩斯主義盛行下，也花費了幾十年才將龐巴維克的時間生產概念從大部分的教材中去除那樣。不可否認的是，凱恩斯主義的宏觀經濟模型，以簡單的凱恩斯主義的消費和收入交叉圖為代表，確實比復雜的結構法更容易被學生掌握。正如胡特寫道，凱恩斯主義強調“購買力的缺乏或者是‘有效需求’的缺乏，而不是比較難懂的、但是更加現實的不良協調概念。”[5]有缺陷的凱恩斯主義模型仍然統治著今天的教材，原因之一就是沒有找到更合理的理論來取代。然而，可以想象的是，一旦時間要素和分解法重新占據主流宏觀經濟學教材，更加復雜的奧地利三角就會取代簡單的凱恩斯交叉圖，即AS-AD模型，以及貨幣主義的四邊形模型，成為分析宏觀經濟事件好的工具。至少，他們也應該和傳統的新古典主義理論平起平坐。

在經濟學范圍內，越來越多的經濟學家認識到需要一個新的宏觀經濟圖示，來整合時間的重要性、產品和服務的生產過程以及資本品的異質性。持此觀點的經濟學家研究范圍極為廣泛，包括理論家約翰 希克斯、森嶋通夫、瓦西里 萊昂惕夫、肯尼斯 鮑爾丁、G L S 沙克爾, 甚至馬克思主義經濟學家霍華德 J 謝爾曼。他們認為有必要將宏觀經濟學模型分解成微觀經濟組成部分，以便于分析現實世界的真實情況。

另外，正如在本書開始提到的那樣，許多相關學科也依賴縱向的時間-整合方法進行經濟分析：在市場營銷中的營銷渠道、投入產出分析的相關產品、工業組織的縱向整合、制成品的轉變路徑、相對價格、就業和數據收集者們收集的生產數據。

圖11.1對比說明了傳統的新古典主義合成論和本書建立的時間結構模型的不同。

圖11.1 宏觀經濟學理論的方法論比較

傳統新古典主義模型

時間-結構模型

客觀的(生產成本)

主觀的(效用)

水平的

垂直的

跨部門的

縱向的

同質品

異質品

總和

分解

宏觀視角

微觀視角

簡單

復雜

單一維度

多維度

最終總需求

中間和最終需求

循環流通

穩態循環

連續的

非連續的

存量/流量

分離的

無時間

時間結構

一般價格

相對價格

總就業

相對就業

總失業

相對失業

總產出

相對產出

均衡

非均衡

收支平衡

收支不平衡

靜態

動態

管理型

企業家型

經濟研究的未來 許多其他領域也應當詳細地探討與生產的時間結構的關系。我的意見如下：

生產過程的長度

及時，應該研究生產產品和服務的時間。當前，生產時間的概念是一個被忽視的領域。

將鐵礦石變成制成的汽車或者工具的一部分平均要多久？一棵新栽的樹木要多久能成為房子的外墻？對于大多數的農產品來說，這個答案可能很簡單：一個季度。但是對于工業品，因為數量繁多的生產階段，答案就不是那么明顯了。生產時間一定也包括階段之間的等待時間，也就是存貨時間。事實上，未制成品在庫存中閑置的時間可能要比實際生產它的時間要久。存貨的經濟學研究成果豐富，還應該更地進行研究。露絲 馬克(Ruth Mack)于1956為美國國家經濟研究局所做的皮鞋-皮革-牛皮產業研究，可能是囊括幾點以上內容的主要研究了。而這樣的研究我們還需要更多。

大多數商人和經濟學家對整體生產時間關注極少，因為幾乎每個產出階段都有充足的存貨。建筑商不關心生產釘子需要多久，因為釘子已經在庫存中了。大多數的工具和供給都隨他使用無需等待。只有當缺少某一特定的投入品或者需要定制一個專門的或者高成本的產品，消費者或者商人才會問，“我多久能拿到這個產品？”

盡管可能有特例，但是令人驚訝的是“要多久？”這個問題在當今經濟中無處不在。我們經常聽到這樣的要求：那本書什么時候寫完？我們什么時候能搬進辦公大樓？家具什么時候能送到？新建的高速公路什么時候完工？這個債券什么時候到期？她還有多少年上大學？他什么時候從醫學院畢業？因此，我們發現時間是我們經濟生活中一直要考慮的要素。

托馬斯 邁耶(Thomas Mayer)在20世紀50年代完成的研究，是我知道的一個關于投資項目到開始生產所需要平均時長的研究。他調查了好幾百家公司，詢問他們完成具體的項目要多久，例如建造一座工廠、造一個機器等等。盡管不同項目花費的時間差別很大，但是從設計到最終完成，一個投資項目平均花費21個月。[6]

消費周期 第二個要研究的問題是消費周期是多久。許多人已經研究過機器、生產品和消費品的耐用性，尤其是出于收稅和記賬的目的，估算機械、廠房和運輸費用并地制作折舊明細表。對耐用資本品和消費品的使用時間的徹底研究，將會極為有利于描述國民的生活水平。測量APS

數據收集者們應該研究的第三個領域是如何地測量經濟的總生產結構。正如在第六章提到的那樣，國民生產總值不能反映國家的經濟活動，因為它排除了所有的中間投入，僅僅包含最終的消費階段和新資本品的生產。GNP與其說是“總值”不如說是“凈值”。能更好地測量產品和服務的總產值應該是我所說的國民總產出GNO。

就像GNP可以計算一樣，每個國家每年的GNO也可以測算。不幸的是，GNO的關鍵數據個體產業的中間投入，只是用于投入產出模型的估算，而且在美國數據更新已經落后七年了(近期的數據是1982年)。投入-產出模型的基準數據只是每5年收集一次。這種國民收入數據應該每年都更新，像GNP那樣經常更新。

還有個更難的問題是如何用圖表的形式表現APS。不像GNP那樣只處理單一數據，這次的挑戰是確定每個產業部門在經濟的縱向金字塔中的位置。不同于GNP的橫向最終消費產值，APS的縱軸測量的是階段與最終消費的距離長短。毫無疑問，要測量這段距離會有許多阻礙。如前所述，生產時間的計算可能要包括工業產出的每個階段，基于原材料、工業原產品、批發制成品和零售品等幾大階段類型。這個方法請參考第171頁的圖5.16。

即便如此，還是有其他難題，比如第五章提到的循環性。構造APS是個艱難的任務，最終結果可能僅僅是個粗略的估算。但是一旦完成，這種全經濟的三角可以用于對比某一年和下一年的生產情況，還可用于跨國家的對比。從宏觀經濟的時間結構視角，來確定體量、時間和階段發展、儲蓄率、利率、工業增長和政府政策之間是否有聯系，那將非常有趣。迂回論和經濟增長

第四，還需更多地研究生產過程的迂回的程度及其與經濟增長之間的關系。從什么意義上講，新增階段是由于采用更迂回的技術產生的？投資資本增長到什么程度才允許公司變得現代化，采用已經成熟的技術去創新、生產新產品？這種生產時間和資本密集度的擴大會怎樣影響工資水平？這些問題的一部分在20世紀的汽車工業里得到了答案。但是，我們需要在龐巴維克的理論框架中更詳細地研究這些問題。如果更迂回的生產方法確實提升生產力、促進經濟增長、提高生活水平，那么龐巴維克的理論就應該需要額外的實證研究。

不當投資的量化 第五，研究一種方式來測量法令性信貸通貨膨脹引起的投資不當的程度，可能也是經濟學家們會收獲頗豐的一個領域。這種研究可能會依據多個國家貨幣供應的變化，來定位宏觀經濟非均衡的程度。這還可能允許跨國比較。很明顯，通脹率較低的國家，其宏觀經濟不穩定指數肯定比存在大量貨幣供給膨脹的國家要低得多。有些國家明顯比其他國家更無力抵抗經濟衰退或者蕭條。識別通脹偏差的傳統方法是分析一國貨幣在外匯市場的強弱程度。但是可能對投資不當的程度和區域進行估算可以幫助預測當國家經濟趨穩時，發生衰退或者蕭條的嚴重程度和持續時間。

更現實的通貨膨脹觀 宏觀經濟學家，尤其是貨幣主義者，傾向于簡單對比貨幣供應和價格水平。但是經濟學家需要采用更加分析式或者微觀經濟的方法，即研究不同的生產階段的價格情況。為了確定零售階段的預期價格通脹情況，經濟學家應該分析當前的數據例如原材料價格指數、生產者物價指數等等。

在金融市場的應用

第六，結構法可能會幫助個體使用經濟數據來進行投資分析和資產組合管理。傳統上，金融經濟學家和資金經理有兩種分析方法。一種是宏觀分析，即觀察整體經濟數據做投資決定。他們分析整體的經濟環境是否對產權投資市場有利。如果有利，他們就投資多種股票或者多種共有基金。觀察指數可能包括利率、消費者物價通脹指數、經濟增長率和行業盈利情況、貨幣供給。另一方面，如果經濟指標不理想，他們可能會選擇旁觀，或者至少減少在產權市場的投資。

第二種方法是微觀性的，關注具體產業，基于供需要素和公司基本數據例如預期收益而判斷，哪些股票可帶來收益。現在，這個方法具有折中性。每個市場領域都是獨立分析的，而不是將它們相互聯系，或者考察它們與最終消費的距離。

這兩種方法都可從本書所言的跨期結構法中獲益。例如，我們已經注意到和距離最終使用較遠的資本品產業相比，消費品產業在價格、就業和產出方面相對穩定。另外，弗雷德里克 米爾和其他人的統計工作表明，從傳統上講，經濟波動性最強的領域是原材料領域，其次是制造品領域，波動性低的是消費品領域。因此，每個市場的波動性的計算是跨期性的，是通過每個市場距離最終消費的遠近而測算。

如果股價可以和它們跨期階段相聯系，那么這種發現可能極其利于組建投資組合。例如，在典型的通脹引起的股票市場繁榮時，表現得好的股票包括“靠前階段”的產業例如石油產業、近海鉆探、造紙業、電子產業、鋁工業和采金工業。在緊縮的熊市時，它們的股票可能表現得最差。這種波動性可能在汽車和住宅建筑行業表現得也很明顯，這兩個行業一直被認為屬于消費市場。然而，正如我們在第六章指出的那樣，汽車、住宅和其他耐用品的消費需要很長時間，因此更具有經濟意義的方法是將它們歸為資本品而不是消費品。

據我自己的研究，波動性較低的產業通常是電氣設施產業、電信公司、保險公司、雜貨店行業、藥房、大型連鎖餐廳企業、家居產品行業、飲料市場和大型零售商店。這些產業都離最終消費較近。例如電氣設施產業的波動性較低，可能是因為他們的收入來源于相對穩定的客戶群。這些客戶可能每年使用的電氣設施比較穩定。需求的彈性相對較小。

當然，不是所有的消費品的需求都是無彈性的，有些消費品股票波動性可能極大。專營玩具、休閑產品、娛樂和游戲產品的公司往往更加不穩定。奢侈品市場總體看來隨著經濟條件的變化而極為動蕩。消費的性質多樣，不應同一看待！

保守的投資人和資本經營者可能會限制他們的股票投資，只選擇更穩定的消費領域購買債券。這樣，他們可以通過經濟增長水平而長期獲益，同時避免熊市中其他市場的急劇調整。然而，仍然有必要調查特定公司的實力，因為個別的股票有可能會和整體產業的發展情況相反。

還有個更為激進的方法可供投機者和專業交易員選擇。在牛市時，他們可以只投資于最為波動的股票種類，也就是離消費最遠的產品，而不是投資于整個股市，這樣可以尋求更高的利潤。他們可以投資機械工具、海底鉆探、能源勘探、電子產業、輪胎產業、采礦工業、汽車和住房產業等等。這并不意味著排除對單個股票的基本分析，而是嘗試投資于最為波動的股票種類從而獲得利潤的較大化。然而，把握時機是關鍵，當牛市結束時，投機者和交易員需要迅速脫手這些快速變化的股票，甚至考慮賣空。

證券分析師依靠beta值，但是這個數據并不一定描述經濟周期中的相同關系。Beta是指測量每個股票與整體市場或者市場要素之間的波動關系。例如，某一股票的價格在一段時間內，可能會和紐約證券交易所