引論：我們?yōu)槟砹?3篇投資回報(bào)率論文范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫(xiě)作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

一、引言

資本運(yùn)營(yíng)的最終目的都是為了獲取利潤(rùn)，因而不同的投資主體關(guān)注的焦點(diǎn)都在于——投資的資本回報(bào)率。而金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的因果關(guān)系是近年來(lái)國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界廣為關(guān)注的一個(gè)議題，在應(yīng)用研究方面，許多學(xué)者利用一些數(shù)據(jù)分析了金融業(yè)發(fā)展指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)之間的相關(guān)性。那么，金融業(yè)的市場(chǎng)化程度對(duì)我國(guó)的資本回報(bào)率有沒(méi)有影響呢？二者的關(guān)系如何呢？

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于金融市場(chǎng)化和資本回報(bào)率等相關(guān)問(wèn)題都進(jìn)行了一些研究。

在金融業(yè)的市場(chǎng)化方面，Goldsmit（1969）在《金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展》一書(shū)中第一次探索了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系問(wèn)題，開(kāi)創(chuàng)了金融發(fā)展研究的先河，并給出了評(píng)價(jià)金融發(fā)展水平的主要指標(biāo)。 Mackinnon R.I.（1973）和ShawE.S.(1973)曾針對(duì)金融系統(tǒng)的發(fā)育狀況，將金融市場(chǎng)化理解為金融抑制向金融深化的轉(zhuǎn)變。①此后的學(xué)者從不同的角度和概念內(nèi)涵對(duì)金融市場(chǎng)化和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系進(jìn)行了大量的理論研究,目前形成相反的兩類觀點(diǎn)：第一類觀點(diǎn)認(rèn)為金融市場(chǎng)化增強(qiáng)了金融發(fā)展的動(dòng)力，并最終為經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了更高的長(zhǎng)期增長(zhǎng)（Bandiera,2000；Andersen and Tarp,2003；Bekaert,2005；Ghosh,2006）；第二類觀點(diǎn)認(rèn)為，金融市場(chǎng)化導(dǎo)致了過(guò)度的風(fēng)險(xiǎn)介入，加劇了宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性，從而導(dǎo)致更加頻繁的金融危機(jī)（Demirguc-Kunt and Detragiache,1998；Kaminsky and Reinhart,1999）。②關(guān)于金融業(yè)市場(chǎng)化指數(shù)的測(cè)算，自2000年開(kāi)始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革研究基金會(huì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所的學(xué)者樊綱，王小魯，張立文就出版了中國(guó)各地區(qū)市場(chǎng)化進(jìn)程相對(duì)指數(shù)報(bào)告，其中就包含了金融業(yè)的市場(chǎng)化這一指標(biāo)，并分別在2004年、2006年、2009年了新的報(bào)告。本文中采用的數(shù)據(jù)部分就來(lái)自于2009年的報(bào)告。

關(guān)于資本回報(bào)率的問(wèn)題，白重恩、謝長(zhǎng)泰、錢(qián)穎一（2006，2007）曾對(duì)我國(guó)資本的實(shí)際回報(bào)率進(jìn)行了測(cè)算，分析了我國(guó)在高投資率的情況下，仍然保持了年總資本回報(bào)率約20%的資本回報(bào)率，并指出可能由于中國(guó)工業(yè)部門(mén)內(nèi)的漸進(jìn)式重組使其向資本密集型工業(yè)轉(zhuǎn)變，因此要求中國(guó)有更高的穩(wěn)態(tài)投資率。

但是將中國(guó)的金融業(yè)市場(chǎng)化指數(shù)和資本回報(bào)率聯(lián)系起來(lái)，分析二者之間的關(guān)系以及金融市場(chǎng)化對(duì)投資回報(bào)率影響的文章并不多見(jiàn)。

本文試圖利用1999-2007年的省級(jí)面板數(shù)據(jù)，來(lái)分析一下我國(guó)的資本回報(bào)率與金融市場(chǎng)化之間的相關(guān)關(guān)系。本文以下內(nèi)容安排如下，第二部分說(shuō)明模型設(shè)定已經(jīng)模型中相關(guān)指標(biāo)的測(cè)算方法及數(shù)據(jù)選取；第三部分對(duì)1999-2007年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了相關(guān)檢驗(yàn)并基于數(shù)據(jù)對(duì)計(jì)量模型進(jìn)行估計(jì)；第四部分為結(jié)論和簡(jiǎn)單的政策建議。

二、模型與數(shù)據(jù)

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（一）模型設(shè)定

本文將著重考察資本回報(bào)率與金融市場(chǎng)化之間的相關(guān)關(guān)系，分析金融業(yè)的市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)投資回報(bào)率的影響程度投資回報(bào)率，因而建立如下面板計(jì)量模型：

（1）

其中，i表示橫截面，即各個(gè)省市區(qū)，i=1，2，……，31；t表示時(shí)間，t=1999，2000，……，2007。為殘差。ROIC為投資的資本回報(bào)率(Return on Invested Capital)，F(xiàn)MI為金融業(yè)的市場(chǎng)化指數(shù) (Financial Market Indices)。β為相應(yīng)的彈性，表明投資的資本回報(bào)率對(duì)金融市場(chǎng)化程度變動(dòng)的敏感程度。

（二）數(shù)據(jù)選取

本文利用中國(guó)31個(gè)?。ㄊ小⒆灾螀^(qū)）的投資的資本回報(bào)率以及金融業(yè)的市場(chǎng)化指數(shù)各279個(gè)數(shù)據(jù)，由于指標(biāo)選取的限制，樣本區(qū)間為1999—2007年。31個(gè)?。ㄖ陛犑?，自治區(qū)）包括北京、天津、河北、遼寧、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東、山西、內(nèi)蒙古、吉林、黑龍江、安徽、江西、河南、湖北、湖南、海南、廣西、重慶、四川、貴州、云南、陜西、西藏、甘肅、青海、寧夏、新疆。

1．我國(guó)投資回報(bào)率的測(cè)算

Bai 等（2006）曾經(jīng)對(duì)我國(guó)資本的實(shí)際回報(bào)率進(jìn)行了核算，其測(cè)算公式為：

其中，r 表示實(shí)際資本回報(bào)率，i 表示資本名義回報(bào)率，P 表示價(jià)格水平，^表示增長(zhǎng)率，α表示資本所得在總收入中所占比重，K 表示資本存量，Y 表示總產(chǎn)出，δ 表示資本折舊率。理論上，式（1）一個(gè)的近乎完美核算公式。但是，由于我國(guó)統(tǒng)計(jì)資料的限制，如果應(yīng)用其來(lái)測(cè)算我國(guó)分省區(qū)的資本回報(bào)率，在操作中還存在著一些難以克服的困難。③

如果生產(chǎn)要素是規(guī)模報(bào)酬不變的，且符合生產(chǎn)要素分配凈盡定理，及要素按照其邊際產(chǎn)出獲得報(bào)酬，那么資本回報(bào)率就等于資本所得份額除以資本產(chǎn)出比。其原理如下：

設(shè)定投入兩種生產(chǎn)要素資本K 和勞動(dòng)L，得到產(chǎn)出Y。投入要素的規(guī)模報(bào)酬保持不變，則有

（2）

上式中，MPK 和MPL分別表示資本和勞動(dòng)的邊際產(chǎn)出。將等式（2）兩邊同時(shí)除以產(chǎn)出Y，得到

（3）

如果投入要素分別按照邊際產(chǎn)出MPK 取得收入，則資本回報(bào)率r=MPK。式（3）右邊第一項(xiàng)為資本所得份額（記為α），則資本的回報(bào)率轉(zhuǎn)化為

（4）

產(chǎn)出Y以實(shí)際GDP計(jì)算，資本存量K作者借鑒Bai 等（2006）所采用的“固定資本形成”指標(biāo)。而資本所得份額沒(méi)有現(xiàn)成的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，作者將利用中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒所公布的按照收入法核算的地區(qū)生產(chǎn)總值構(gòu)成來(lái)計(jì)算。

資本所得應(yīng)該為固定資產(chǎn)折舊，營(yíng)業(yè)盈余以及屬于資本所得的生產(chǎn)稅。因而核算公式如下：

資本所得除以GDP總量就可得到資本所得份額。這樣，將1999-2007年我國(guó)31個(gè)?。ㄊ小⒆灾螀^(qū)）代入式（4）中，就可以測(cè)算出投資的資本回報(bào)率。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源為2000—2008年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》以及銳思金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)；此外，2004年各地區(qū)生產(chǎn)總值結(jié)構(gòu)構(gòu)成的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)缺失，作者利用插值法完成缺失數(shù)據(jù)的填充后，再行計(jì)算出了2004年各地區(qū)的資本回報(bào)率。

2．金融市場(chǎng)化指數(shù)

金融業(yè)的市場(chǎng)化指數(shù)則選用中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究基金會(huì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所的《中國(guó)市場(chǎng)化指數(shù)——各地區(qū)相對(duì)市場(chǎng)化進(jìn)程2009年報(bào)告》中的數(shù)據(jù)。

三、金融業(yè)的市場(chǎng)化對(duì)投資回報(bào)率影響的實(shí)證分析

（一）面板數(shù)據(jù)的單位根檢驗(yàn)

從選取的變量的實(shí)際數(shù)據(jù)看，都有隨著時(shí)間而增長(zhǎng)的趨勢(shì)，為了消除虛假回歸的現(xiàn)象，需要對(duì)這些變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。由于單一的檢驗(yàn)方法可能存在缺陷，本文作者使用了Levin-Lin-Chu檢驗(yàn)、Im-Pesaran-Shin檢驗(yàn)、Fisher-ADF檢驗(yàn)和Fisher-PP檢驗(yàn)四種方法來(lái)對(duì)資本回報(bào)率和金融市場(chǎng)化這兩個(gè)模型中的變量進(jìn)行面板數(shù)據(jù)的單位根檢驗(yàn)。使用的計(jì)量軟件為Eviews 6.0版本，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表3-1。

表1 資本回報(bào)率及金融市場(chǎng)化指數(shù)的單位根檢驗(yàn)結(jié)果

 

變量

ROIC?

ROIC?

FMI?

FMI?

LLC值

-4.1952

-15.9634

-4.0889

-24.6921

p值

0.0000

0.0000

0.0000

0.0000

IPS值

1.2876

-4.7306

2.2567

-8.2947

p值

0.9011

0.0000

0.9880

0.0000

ADF-Fisher值

49.1463

135.1460

57.5226

194.1310

p值

0.8819

0.0000

0.6375

0.0000

PP-Fisher值

46.3882

156.8131

41.0520

185.0343

p值

0.9305

篇2

一、BOT概述

(一)BOT含義

BOT即建設(shè)―經(jīng)營(yíng)―轉(zhuǎn)讓,是英文build-operate-transfer的簡(jiǎn)稱。BOT方式實(shí)質(zhì)上是一種融資的方式。其具體內(nèi)涵是指一過(guò)政府或其授權(quán)的政府部門(mén)經(jīng)法定程序通過(guò)特許協(xié)議將國(guó)家擁有的特定基礎(chǔ)設(shè)施或工業(yè)項(xiàng)目的籌資、投資、建設(shè)、營(yíng)運(yùn)、管理和使用的壟斷權(quán)在一定時(shí)期內(nèi)賦予給本國(guó)或外國(guó)民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)(項(xiàng)目公司),政府保留該項(xiàng)目、該設(shè)施最終所有權(quán)及相關(guān)自然資源永久所有權(quán)。在經(jīng)營(yíng)期內(nèi),項(xiàng)目公司可以自主行使其對(duì)該項(xiàng)目,該設(shè)施的管理權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。但經(jīng)營(yíng)期滿以后,項(xiàng)目公司將該項(xiàng)目或該設(shè)施無(wú)償轉(zhuǎn)移給政府所有。

由于按照傳統(tǒng),公共資金與私人資本之間往往有著明確的界限,使用方式和目的也大相徑庭。與公共資本用以公共利益為目的不同,私人資本投資是為了盈利。而在BOT方式中,私人資本參與的是公共事業(yè)的建設(shè)。盡管私人資本可以通過(guò)使用一定年限的特許經(jīng)營(yíng)管理權(quán)來(lái)收回投資進(jìn)而贏利,但從其實(shí)際的效果來(lái)看,是達(dá)到了實(shí)現(xiàn)公共利益的目的的。因此可以認(rèn)為BOT是私人資本在政府領(lǐng)域的有限擴(kuò)張。

BOT方式為國(guó)家在涉及到公共利益的重大基礎(chǔ)建設(shè)中提供了一個(gè)新的融資方式。這種最早自20世紀(jì)80年代出現(xiàn)在土耳其的融資方式由于其達(dá)到的資源配置的效果良好,很快在世界各地盛行。英吉利海峽隧道、澳大利亞悉尼港隧道工程、香港東區(qū)隧道、馬來(lái)西亞高速公路、菲律賓的電廠項(xiàng)目等都是世界上比較著名的BOT項(xiàng)目。

(二)BOT法律關(guān)系及其特征

1.BOT方式中的法律關(guān)系

BOT方式中的當(dāng)事人包括政府主管部門(mén)、項(xiàng)目公司、投資股東(項(xiàng)目主辦人或稱項(xiàng)目投資人)、項(xiàng)目貸款人(金融機(jī)構(gòu)),建設(shè)公司、原料供應(yīng)公司、設(shè)計(jì)公司、保險(xiǎn)公司、營(yíng)運(yùn)商、經(jīng)營(yíng)管理公司,以及項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)的購(gòu)買(mǎi)人、設(shè)施使用人、項(xiàng)目投資回報(bào)和貸款償還的擔(dān)保人、項(xiàng)目公司的經(jīng)營(yíng)管理人等。這些當(dāng)事人中,最重要的是政府和項(xiàng)目公司。

政府在整個(gè)BOT方式中占主導(dǎo)地位。設(shè)施建設(shè)的決策、總體規(guī)劃等都由政府根據(jù)本國(guó)本地區(qū)的實(shí)際情況,依照其發(fā)展策略來(lái)制定。在發(fā)展中國(guó)家,政府的主導(dǎo)地位更是鮮明。尤其是在我國(guó),基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)決定權(quán)完全屬于政府,因此在BOT方式中,項(xiàng)目的決策和管理政府都起決定的作用。

2.法律關(guān)系的特征

(1)特許協(xié)議主體的雙重性

BOT方式中處于核心地位的是特許協(xié)議。特許協(xié)議主體的特殊性在很大程度上決定了BOT方式的復(fù)雜性。正是通過(guò)特許協(xié)議,政府授權(quán)私營(yíng)企業(yè)進(jìn)行公共基礎(chǔ)設(shè)施的項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)等。相對(duì)于一般的特許協(xié)議,BOT特許協(xié)議的主體有以下特別之處:

BOT特許協(xié)議的一方是東道國(guó)政府,其在特許協(xié)議中扮演著雙重角色,既是特許項(xiàng)目的發(fā)包方,又是公共權(quán)力的執(zhí)掌者。政府既是協(xié)議的當(dāng)事人,還是管理者。協(xié)議的另一方一般僅限于外國(guó)人,但對(duì)私人資本的國(guó)籍一般沒(méi)有特別的限制。BOT方式的初衷就是為了吸引外資,因此在急需資金的公共項(xiàng)目中,尤其是資金嚴(yán)重缺乏的國(guó)家,更是不會(huì)對(duì)資金的國(guó)籍做出限制。

(2)BOT融資方式的特殊性

BOT融資方式與一般的融資方式不同之處在于,融資以后償還建設(shè)資金的來(lái)源不同。一般的融資方式是以項(xiàng)目主辦人的全部資產(chǎn)作為償還建設(shè)該項(xiàng)目所用資金的來(lái)源。而在BOT方式中,由于BOT項(xiàng)目大多是一些涉及國(guó)計(jì)民生的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目,這些項(xiàng)目需要大量資金投入,其投資風(fēng)險(xiǎn)是單個(gè)私人主體所不能承受的,因此BOT方式中的項(xiàng)目融資就是指利用項(xiàng)目的未來(lái)收益作為償還建設(shè)該項(xiàng)目所用的資金。

(3)BOT方式風(fēng)險(xiǎn)特殊性

BOT方式融資,周期長(zhǎng),標(biāo)的額大。因此風(fēng)險(xiǎn)也比一般的融資方式不僅高出許多,而且面臨的風(fēng)險(xiǎn)種類也多。自然因素、政治因素、商業(yè)因素都可能是造成融資風(fēng)險(xiǎn)的原因。

二、BOT運(yùn)用中所遇到的法律問(wèn)題

(一)BOT特許協(xié)議的法律性質(zhì)

BOT協(xié)議的結(jié)構(gòu)是以特許協(xié)議為中心,以參股協(xié)議、貸款協(xié)議、建設(shè)工程承包協(xié)議、項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理協(xié)議、產(chǎn)品和服務(wù)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議等為重要協(xié)議,構(gòu)成一個(gè)傘狀協(xié)議體系。BOT特許協(xié)議在傘狀結(jié)構(gòu)中居于核心地位。因?yàn)樘卦S權(quán)協(xié)議是東道國(guó)政府允許民營(yíng)企業(yè)、尤其是外國(guó)投資企業(yè)享有投資、建設(shè)、營(yíng)運(yùn)、整個(gè)BOT項(xiàng)目的重要法律依據(jù)。

但BOT特許協(xié)議的法律性質(zhì)的問(wèn)題,一直存在爭(zhēng)議,其基本的爭(zhēng)議涉及如下問(wèn)題:特許協(xié)議事民事合同還是行政合同。

1.民事合同

一種觀點(diǎn)認(rèn)為BOT特許權(quán)協(xié)議事一種民事合同,屬于私法契約范疇,主要理由是:特許權(quán)協(xié)議事政府以民事主體的身份與項(xiàng)目公司簽訂的,雙方之間的關(guān)系事平等民事主體的關(guān)系;如將特許權(quán)協(xié)議定性為行政合同,意味著政府不經(jīng)私人投資方同意,即可依自己對(duì)社會(huì)公共利益的判斷來(lái)隨意修改、飛出特許權(quán)協(xié)議,會(huì)增加私人投資的風(fēng)險(xiǎn),使外國(guó)投資者不愿意投資。

2.行政合同

另一種觀點(diǎn)認(rèn)為特許權(quán)協(xié)議事一種行政合同,屬于公法契約范疇。主要理由是:BOT項(xiàng)目均涉及東道國(guó)社會(huì)公共利益;特許權(quán)協(xié)議雙方當(dāng)事人的地位本身不對(duì)等;特許權(quán)協(xié)議兼有國(guó)家行政合同的特性;將特許權(quán)協(xié)議定性為行政合同,賦予政府行政優(yōu)先權(quán),并沒(méi)有削弱BOT項(xiàng)目對(duì)私人投資者,特別是外國(guó)投資者的吸引力。

3.民事合同與行政合同的比較

(1)行政合同當(dāng)事人中必須至少有一方是行政主體。一般情況下在行政合同中,一方是從事行政管理、執(zhí)行公務(wù)的行政主體,另一方是行政管理相對(duì)人,且行政主體處于主導(dǎo)地位并享有一定的行政特權(quán)。在特殊的行政合同中,如區(qū)域間行政協(xié)助、協(xié)作合同、行政管理目標(biāo)責(zé)任制合同等,簽約雙方都是行政主體,雙方相對(duì)而言,均不享有行政特權(quán)。而民事合同則要求合同雙方都是民事主體,或者如果一方本身是行政主體,但是作為民事主體參與權(quán)利義務(wù)的分配參與到合同中。在BOT特許協(xié)議中,關(guān)鍵的問(wèn)題在于政府到底是作為行政主體還是民事主體作為合同的一方當(dāng)事人來(lái)簽訂合同。而在政府法律地位的爭(zhēng)議中,實(shí)際上是研究政府在特許權(quán)協(xié)議中的權(quán)利義務(wù)規(guī)定。可以說(shuō),因政府的權(quán)利義務(wù)來(lái)決定他的法律地位。也可以說(shuō),因其法律地位來(lái)決定其權(quán)利義務(wù)。

(2)行政合同的內(nèi)容是為了公共利益而執(zhí)行公務(wù),具有公益性。行政合同是為履行公法上的權(quán)利和義務(wù)而簽訂的,如果合同內(nèi)容只涉及私法上的權(quán)利與義務(wù),則應(yīng)視為民事合同。由于行政合同的公益性決定其內(nèi)容必須符合法律、法規(guī)的規(guī)定,雙方都無(wú)完全的自由處分權(quán)。而民事合同不然,根據(jù)新合同法第五十二條的規(guī)定,只要民事合同不違反法律、行政法規(guī)的強(qiáng)制規(guī)定,就應(yīng)合法有效。在這一點(diǎn),兩者有較大的區(qū)別。BOT合同符合具有公益性這一標(biāo)準(zhǔn)。一個(gè)好的BOT合同,不光具有公益性,也同樣具有贏利性。BOT合同應(yīng)該是一個(gè)雙贏的合同,既具有實(shí)現(xiàn)社會(huì)公共利益的特點(diǎn),又具有滿足私人資本實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益的特點(diǎn)。

(3)行政合同以雙方意思表示一致為前提。行政合同屬于雙方行政行為,雙方的行政行為須以雙方意思表示一致為前提。當(dāng)然,雙方意思表示一致并不等于雙方追求的目的相同,行政主體簽訂行政合同的目的是為了執(zhí)行公務(wù),行政管理相對(duì)方則是為了營(yíng)利。在BOT合同中,政府和私人資本都是在自愿的情況簽訂合同。在簽訂合同之前,雙方都有選擇簽署或拒絕簽署的權(quán)利,并不存在政府強(qiáng)行簽訂合同的情況。不過(guò)在行政合同中,作為管理者的政府一方在多數(shù)情況下也并沒(méi)有強(qiáng)制行政相對(duì)人簽署某些行政合同的權(quán)力。

(二)BOT投資回報(bào)率的限制

1.BOT投資產(chǎn)權(quán)的回收

BOT項(xiàng)目中最終移交與合作方式中的移交不同,在兩種合作方式下的產(chǎn)權(quán)交移方式的比較中,可以深刻理解BOT方式產(chǎn)權(quán)投資的回收方式特征。

第一,合作方式中并不強(qiáng)行規(guī)定合作期滿后的移交?！逗献鞣ā返诙l規(guī)定:中外合作者在合作企業(yè)合同中約定合作期滿時(shí)合作企業(yè)的全部固定資產(chǎn)歸中國(guó)合作者所有的,可以在合作企業(yè)合同中約定外國(guó)合作者在合作期限內(nèi)先行回收投資的辦法?？梢?jiàn),財(cái)產(chǎn)是否移交由合作者自行約定。而B(niǎo)OT項(xiàng)目最終移交則是國(guó)際慣例,是既定的、必然的結(jié)果,具有強(qiáng)制性。

第二,移交的對(duì)象不同。合作企業(yè)合同中可規(guī)定合作期滿,合作企業(yè)的所有資產(chǎn)無(wú)償移交甲方(合作公司中的中方企業(yè));而B(niǎo)OT合同期滿后,所有資產(chǎn)應(yīng)移交給政府或其指定的事業(yè)單位,而不是合作的中方企業(yè)。

第三,移交的性質(zhì)不同。在中外合作企業(yè)存續(xù)期間,外國(guó)投資者對(duì)企業(yè)資產(chǎn)有完整的所有權(quán),與中方一起占有、使用、收益、處分這些財(cái)產(chǎn),合作期滿移交的是其對(duì)固定資產(chǎn)的所有權(quán);BOT項(xiàng)目承辦方是基于特許授權(quán)而享有對(duì)該公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的占有、使用和收益權(quán),但無(wú)權(quán)處分該項(xiàng)目資產(chǎn)。即政府保留對(duì)BOT項(xiàng)目的處分權(quán),合同期滿后政府收回特許而使其對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的所有權(quán)完整回歸。

第四,移交的范圍不同。BOT項(xiàng)目移交的不限于固定資產(chǎn),承辦方應(yīng)保證項(xiàng)目移交后正常運(yùn)行的必備條件;中外合作企業(yè)沒(méi)有如此條件。

2.回報(bào)率的保證

國(guó)際上BOT方式中,存在三種投資回報(bào)模式:

自負(fù)盈虧的投資回報(bào)模式。即指完全由項(xiàng)目公司自負(fù)盈虧,承擔(dān)經(jīng)營(yíng)后果。自負(fù)盈虧式的投資回報(bào)模式不涉及政府對(duì)投資回報(bào)率的保證問(wèn)題,相應(yīng)地,BOT投資者的風(fēng)險(xiǎn)最大,同時(shí)盈利的可能性也最大;

固定比率式投資回報(bào)模式。即由項(xiàng)目所在地政府按事先協(xié)商確定的投資回報(bào)率承擔(dān)投資回報(bào)數(shù)額,而不論項(xiàng)目公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)善。例如,在菲律賓的BOT電廠項(xiàng)目中,政府就保證國(guó)家電力公司按高于市場(chǎng)成本電價(jià)的15%價(jià)格購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目的全部發(fā)電量,從而間接地提供投資回報(bào)率。在這種模式中,政府對(duì)投資回報(bào)率提供保證。BOT投資者在固定比率模式中風(fēng)險(xiǎn)最小,相應(yīng)的盈利也比較低;

彈性比率式回報(bào)模式。即指政府與項(xiàng)目投資者通過(guò)談判確定一個(gè)投資回報(bào)率的上下限,經(jīng)營(yíng)收入越過(guò)回報(bào)率上限部分歸政府所有,底于回報(bào)率下限時(shí)由政府補(bǔ),在投資率上下限之間的經(jīng)營(yíng)收入歸項(xiàng)目公司所有。此種模式下,政府也會(huì)對(duì)投資回報(bào)率提供保證。

(三)在項(xiàng)目運(yùn)行中,政府的特權(quán)限制

BOT項(xiàng)目中,政府的特權(quán)常常是項(xiàng)目不能順利展開(kāi)的原因之一。由于政府特權(quán),使得項(xiàng)目公司的利益在某些情況下得不到保證。主要就體現(xiàn)在,風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān),政府的擔(dān)保上。

BOT項(xiàng)目區(qū)別于普通私人項(xiàng)目,有較多的利益相關(guān)者,包括經(jīng)濟(jì)組織與建設(shè)方面的設(shè)計(jì)單位、承包公司、供應(yīng)商、運(yùn)營(yíng)商以及融資方面的各種機(jī)構(gòu)等,此外還包括社區(qū)、社會(huì)公眾項(xiàng)目的最終服務(wù)對(duì)象和東道國(guó)政府。各方本應(yīng)根據(jù)自己在項(xiàng)目中存在的利益的大小,擁有參與項(xiàng)目決策的權(quán)利,承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。然而,在實(shí)際操作過(guò)程中,政府往往出現(xiàn)包攬一切的傾向。在沒(méi)有項(xiàng)目所有利益相關(guān)者,特別是產(chǎn)品最終的購(gòu)買(mǎi)者社會(huì)公眾充分參與的情況下,政府往往就與投資方達(dá)成了項(xiàng)目的優(yōu)惠政策、產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)方式等影響深遠(yuǎn)的條款。而這些條款在執(zhí)行過(guò)程中產(chǎn)生了價(jià)格偏高,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不能合理分?jǐn)偟葐?wèn)題,最終損害了公眾和產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)公司的利益,影響了項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。

國(guó)家豁免權(quán)是政府享有的特權(quán)之一。BOT 投資方式的特點(diǎn)之一,就是政府出面簽約,進(jìn)而做出保證。一旦因東道國(guó)原因合同不能履行,或者因東道國(guó)政府違約,勢(shì)必涉及到國(guó)家豁免和國(guó)家責(zé)任等復(fù)雜的國(guó)際法問(wèn)題。我國(guó)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)是國(guó)家絕對(duì)豁免的堅(jiān)持者,以政府或政府財(cái)產(chǎn)來(lái)承擔(dān)民事責(zé)任是歷來(lái)被反對(duì)的。于是在我國(guó)的法律中處處可見(jiàn)禁止或限制政府及其人員從事經(jīng)營(yíng)的規(guī)定,以及對(duì)政府及其人員進(jìn)行保證的限制性和禁止性規(guī)定。然而,由于 BOT 投資方式的法律關(guān)系的特殊性,必然有法律關(guān)系的主體一方為東道國(guó)政府。這就使得我國(guó)政府和學(xué)者在進(jìn)行 BOT 項(xiàng)目的運(yùn)作和分析研究時(shí)不得不完全或者部分地放棄國(guó)家絕對(duì)豁免的觀念。否則,我國(guó)將會(huì)把 BOT 項(xiàng)目的投資者“拒之于國(guó)門(mén)之外”。其實(shí),這種有意識(shí)地放棄特定領(lǐng)域內(nèi)或特定情況下的國(guó)家豁免權(quán),并沒(méi)有否定和侵害國(guó)家,相反,恰恰是國(guó)家充分實(shí)施的表現(xiàn)。根據(jù)國(guó)際法原理,國(guó)家是指國(guó)家在國(guó)際法上所固有的獨(dú)立處理對(duì)內(nèi)對(duì)外事務(wù)的權(quán)力。這種獨(dú)立地處理事務(wù),當(dāng)然包括積極地實(shí)施行為,也包括自愿放棄某方面的權(quán)利。在采用 BOT 投資方式的情況下,東道國(guó)為了獲取更為明顯的利益,給外國(guó)投資者以信心,放棄某些方面的豁免權(quán)應(yīng)是無(wú)可非議的。事實(shí)上,采用絕對(duì)豁免主義立場(chǎng)的國(guó)家近年來(lái)已有日漸減少。目前,亞洲以及拉丁美洲等地區(qū)的一些發(fā)展中國(guó)家仍然在采用。

三、對(duì)BOT構(gòu)建完善的一些建議

BOT法律制度構(gòu)建的完善,首先應(yīng)從立法上做起。提高BOT制度法律的位階,是制度形成體系。其次是充實(shí)BOT法律的內(nèi)容,改變當(dāng)下法律條文空洞、內(nèi)容過(guò)于空泛的現(xiàn)狀,將部分內(nèi)容細(xì)化,也使得BOT方式在實(shí)際運(yùn)行中有法可循。

(一)對(duì)投資項(xiàng)目的規(guī)范

國(guó)家應(yīng)定期公布那些項(xiàng)目適用BOT方式。規(guī)定BOT項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)期限,根據(jù)具體項(xiàng)目性質(zhì)和特點(diǎn),要求在合同中明確規(guī)定經(jīng)營(yíng)期限,一般不超過(guò)50年。

(二)對(duì)回報(bào)率的明確限制

對(duì)回報(bào)率的幅度和范圍做出明確規(guī)定,也對(duì)回報(bào)的方式也做出明確的規(guī)定。公共利益和私人利益兼顧,達(dá)到雙贏的結(jié)果,促進(jìn)BOT方式的健康發(fā)展。

屬于項(xiàng)目融資、物料采購(gòu)、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、維護(hù)方面的風(fēng)險(xiǎn),由項(xiàng)目公司與有關(guān)當(dāng)事方協(xié)商承擔(dān);屬于國(guó)家政策變化等對(duì)項(xiàng)目公司所帶來(lái)的政治風(fēng)險(xiǎn),由政府部門(mén)承擔(dān),屬不可抗力風(fēng)險(xiǎn)且又不能投保的,由簽約雙方在特許協(xié)議中訂明。

(三)對(duì)政府特權(quán)的限制

規(guī)定對(duì)政府特權(quán)的使用方式,以及對(duì)政府特權(quán)形式的情況做出嚴(yán)格的限制。只有在危機(jī)到國(guó)家安全、國(guó)計(jì)民生、根本性政策調(diào)整的時(shí)候才允許政府使用特權(quán)。國(guó)家豁免權(quán)的行使依然應(yīng)有嚴(yán)格的使用條件。

(四)征收、國(guó)有化的限制

規(guī)定對(duì)BOT項(xiàng)目的征收、國(guó)有化及其補(bǔ)償問(wèn)題,為保障外國(guó)投資者的盈利信心,BOT立法應(yīng)承諾在通常情況下不對(duì)BOT項(xiàng)目采取征收、國(guó)有化等政治措施。在法定的特殊情況下,國(guó)家出于公共利益的考慮,可依法律程序?qū)OT項(xiàng)目實(shí)行征收或國(guó)有化,并根據(jù)法律及具體情形給投資者適當(dāng)?shù)难a(bǔ)償。

四、結(jié)束語(yǔ)

BOT作為一種產(chǎn)生于上個(gè)實(shí)際八十年代并迅速應(yīng)用于我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),發(fā)展歷史并不長(zhǎng)的融資方式,已經(jīng)實(shí)際地對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)。但在運(yùn)用過(guò)程中也出現(xiàn)了一些問(wèn)題,阻礙了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此,為了是BOT方式的融資方式得到最佳的應(yīng)用,國(guó)內(nèi)已經(jīng)有很多學(xué)者對(duì)其做了深入的研究。我在閱讀中受到啟發(fā),因此也以BOT方式的法律問(wèn)題研究對(duì)BOT方式的構(gòu)建提出一些見(jiàn)解。希望關(guān)于BOT方式的立法盡快完善,以最大的加速度為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)做出貢獻(xiàn)。

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篇3

1培訓(xùn)理念體系優(yōu)化

員工培訓(xùn)理念的實(shí)質(zhì)是對(duì)培訓(xùn)工作意義的認(rèn)識(shí)并進(jìn)而引導(dǎo)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者、人力資源主管部門(mén)和員工等培訓(xùn)主體、客體參與員工培訓(xùn)的方法和過(guò)程。員工培訓(xùn)不僅是企業(yè)的一項(xiàng)福利,還是一種人力資源投資行為,是對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略資源的投資,它需要通過(guò)提升能力改善業(yè)績(jī)來(lái)回報(bào)。同時(shí)培訓(xùn)也是一種激勵(lì)手段,通過(guò)培訓(xùn)規(guī)范員工的行為準(zhǔn)則,加強(qiáng)員工對(duì)企業(yè)文化的認(rèn)同和歸屬。[1]

(1)從人力資本投資的角度看,培訓(xùn)是一種智力投資,一種投資回報(bào)率很高的投資。從投資與收益的角度來(lái)看,培訓(xùn)投入對(duì)企業(yè)而言收益可高達(dá)100%。據(jù)美國(guó)教育機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì),企業(yè)每投入1美元用于培訓(xùn),便可有3美元的產(chǎn)出。在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家,員工培訓(xùn)被認(rèn)為是企業(yè)最有價(jià)值的可增值投資。[2]

(2)從企業(yè)績(jī)效來(lái)看,培訓(xùn)是企業(yè)實(shí)施的有計(jì)劃、連續(xù)的系統(tǒng)學(xué)習(xí)行為或過(guò)程,其目的是通過(guò)使員工的知識(shí)、技能、態(tài)度乃至行為的定向改進(jìn),確保員工按預(yù)期的標(biāo)準(zhǔn)或水平完成所承擔(dān)的工作任務(wù),實(shí)現(xiàn)高水平的業(yè)績(jī),達(dá)到員工個(gè)人發(fā)展與企業(yè)發(fā)展的雙贏。

2培訓(xùn)課程和內(nèi)容體系優(yōu)化

在明確了培訓(xùn)的目的后,就要確定培訓(xùn)課程和內(nèi)容。盡管具體的培訓(xùn)內(nèi)容有很多,但一般來(lái)說(shuō),培訓(xùn)內(nèi)容包括三個(gè)層次,即知識(shí)培訓(xùn)、技能培訓(xùn)和素質(zhì)培訓(xùn)。因此培訓(xùn)課程體系包括:觀念培訓(xùn)課程體系、知識(shí)培訓(xùn)課程體系和技能培訓(xùn)課程體系。同時(shí)培訓(xùn)課程設(shè)計(jì)的原則為:符合現(xiàn)代社會(huì)和學(xué)習(xí)者的需求、系統(tǒng)原則、最優(yōu)化原則。培訓(xùn)課程設(shè)計(jì)的要素包括:教師、學(xué)習(xí)者、培訓(xùn)教材、課程目標(biāo)、課程內(nèi)容、教學(xué)模式、教學(xué)策略、課程評(píng)價(jià)、時(shí)間以及空間等。企業(yè)究竟應(yīng)該選擇哪個(gè)層次的培訓(xùn)內(nèi)容,應(yīng)根據(jù)培訓(xùn)需求分析來(lái)選擇。[3]

美國(guó)心理學(xué)家麥克利蘭等人提出的冰山素質(zhì)模型,一個(gè)人的素質(zhì)由水面以上可見(jiàn)、外顯的知識(shí)、技能和水面以下深藏、內(nèi)隱的社會(huì)角色、自我概念、人格特質(zhì)、動(dòng)機(jī)和需要等內(nèi)容構(gòu)成。勝任力這座冰山由“知識(shí)、技能”等水面以上應(yīng)知、應(yīng)會(huì)部分和水面以下的“價(jià)值觀、自我形象、個(gè)性、內(nèi)驅(qū)力”等情感智力部分構(gòu)成。因此對(duì)培訓(xùn)課程體系進(jìn)行優(yōu)化,既要鞏固水面以上的、可見(jiàn)的和外顯的基本知識(shí)和技能,同時(shí)更應(yīng)該注意發(fā)掘水面以下的潛能,因?yàn)樗鼈儗?duì)企業(yè)的發(fā)展意義更大。

3培訓(xùn)模式體系優(yōu)化

企業(yè)為了發(fā)揮自身的比較優(yōu)勢(shì),通過(guò)外包化、合作化和信息化,將原本由企業(yè)內(nèi)部完成的培訓(xùn)職能部分或全部交由外部專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)承擔(dān),即虛擬培訓(xùn)。作為一種新型培訓(xùn)模式,虛擬培訓(xùn)組織與傳統(tǒng)培訓(xùn)部門(mén)不論在培訓(xùn)理念上還是在具體構(gòu)建上都有很大不同,如表2所示。

虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)在培訓(xùn)中的廣泛應(yīng)用為實(shí)現(xiàn)個(gè)人學(xué)習(xí)與團(tuán)體學(xué)習(xí)的結(jié)合及工作與學(xué)習(xí)的結(jié)合提供了技術(shù)支持。虛擬培訓(xùn)組織堅(jiān)持員工對(duì)學(xué)習(xí)負(fù)主要責(zé)任,在工作中進(jìn)行最有效的學(xué)習(xí),承認(rèn)學(xué)員的主體性,充分調(diào)動(dòng)了人在學(xué)習(xí)中的自主性。虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)在企業(yè)培訓(xùn)中的應(yīng)用,為學(xué)員提供了更為廣闊的學(xué)習(xí)空間;學(xué)員在其中真正可以獨(dú)立自主地學(xué)習(xí),由被動(dòng)學(xué)習(xí)者轉(zhuǎn)化為學(xué)習(xí)的主人,實(shí)現(xiàn)了企業(yè)培訓(xùn)的“因材施教”。

4培訓(xùn)評(píng)估體系優(yōu)化

篇4

隨著思騰思特公司對(duì)EVA價(jià)值管理體系的推廣，引發(fā)了全球各行業(yè)對(duì)該管理體系的研究，EVA的理念體系和應(yīng)用體系日趨完善，因此受到越來(lái)越多企業(yè)管理者的青睞，可口可樂(lè)、索尼、西門(mén)子等國(guó)外著名企業(yè)均全面采用了EVA管理方法，國(guó)內(nèi)許多企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表上也均出現(xiàn)了以EVA為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估，可見(jiàn)EVA是未來(lái)全球衡量企業(yè)價(jià)值的決定指標(biāo)之一。

EVA價(jià)值管理體系是圍繞各企業(yè)的EVA值，展開(kāi)一系列關(guān)于企業(yè)的價(jià)值、管理等各方面的討論，故EVA值的計(jì)算是研究EVA價(jià)值管理體系的基礎(chǔ)，也是EVA價(jià)值管理體系的核心。同時(shí)，受2008年全球金融危機(jī)的影響，各行業(yè)，尤其是銀行業(yè)，更加重視對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，但目前國(guó)內(nèi)對(duì)于EVA計(jì)算方法的研究主要集中于EVA計(jì)算所做的項(xiàng)目調(diào)整上，對(duì)于如何將企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制體現(xiàn)在EVA的計(jì)算中，研究甚少。本文根據(jù)思騰思特公司提出的EVA計(jì)算的基礎(chǔ)公式和各專家學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，以我國(guó)主要上市銀行為例，將其風(fēng)險(xiǎn)融入EVA的計(jì)算，以便全面反映我國(guó)各銀行的真實(shí)價(jià)值和銀行業(yè)的綜合盈利能力。

二、傳統(tǒng)EVA測(cè)算模型

與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)評(píng)價(jià)體系相比，EVA價(jià)值管理體系的創(chuàng)新點(diǎn)在于：EVA從資本機(jī)會(huì)成本的角度重新度量了企業(yè)的盈利成本，了企業(yè)管理者“權(quán)益資本免費(fèi)”的思想，以包括債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本的加權(quán)資本成本，做為股東要求的最低投資回報(bào)率，從而幫助經(jīng)營(yíng)決策者更好的提高資金的使用效率和盈利能力。根據(jù)思騰思特公司的定義，傳統(tǒng)EVA測(cè)算模型具體如下其中V表示企業(yè)價(jià)值，NOPAT表示稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，C表示資本成本，包括債務(wù)資本和股權(quán)成本，WACC表示加權(quán)平均資本成本率，由傳統(tǒng)EVA測(cè)算模型，只有當(dāng)企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大于資本成本時(shí)，即EVA值大于零時(shí)，股東價(jià)值才會(huì)增加，企業(yè)在創(chuàng)造財(cái)富。

思騰思特公司認(rèn)為，財(cái)務(wù)報(bào)表中的傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)存在計(jì)算重復(fù)、評(píng)價(jià)指標(biāo)不一致、不能正確反映企業(yè)價(jià)值等方面的缺陷，故傳統(tǒng)EVA測(cè)算模型所依賴的NOPAT和C，必需在財(cái)務(wù)報(bào)表中相應(yīng)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上做會(huì)計(jì)調(diào)整，由思騰思特公司和各專家學(xué)者公認(rèn)的調(diào)整項(xiàng)主要包括研發(fā)費(fèi)用和市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用、商譽(yù)攤銷、遞延稅金、各項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)備等，主要調(diào)整內(nèi)容和調(diào)整方法可參見(jiàn)曹萍（2010）、王娟（2007）等相關(guān)研究。

結(jié)合銀行財(cái)務(wù)報(bào)表和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的特殊性，得出關(guān)于銀行的EVA測(cè)算模型中各項(xiàng)因素的計(jì)算公式如下：

NOPAT=稅后利潤(rùn) +[營(yíng)業(yè)外支出-營(yíng)業(yè)外收入+報(bào)告期商譽(yù)攤銷 +撥備覆蓋率本年變化數(shù)+其他資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的本年變化數(shù)+遞延稅項(xiàng)調(diào)整+職工教育費(fèi)用調(diào)整+利息收入調(diào)整-匯兌收益）]*（1-稅率）

C=平均債務(wù)資本+平均股權(quán)資本+研發(fā)費(fèi)用調(diào)整+累計(jì)商譽(yù)攤銷+平均遞延稅金負(fù)債-平均遞延稅金資本+壞賬準(zhǔn)備金+其它減值準(zhǔn)備-在建工程；

EVA測(cè)算模型中，WACC不僅反映企業(yè)的融資成本，從另一方面講，它也代表了股東要求的最低回報(bào)率，只有當(dāng)投資回報(bào)率大于WACC時(shí)，該項(xiàng)投資才具有價(jià)值，否則股東會(huì)選擇放棄投資，WACC不僅僅是計(jì)算EVA所需的數(shù)據(jù)，也是企業(yè)分析投資決策時(shí)的重要參考指標(biāo)，故股東要求的最低回報(bào)率（WACC）是傳統(tǒng)EVA測(cè)算模型的核心，其計(jì)算公式如下

WACC=債務(wù)資本成本率*債務(wù)資本占總資本比例*（1-稅率）+股權(quán)資本成本率*股權(quán)資本占總資本比例

目前，國(guó)內(nèi)廣泛采用CAPM模型估算股權(quán)資本成本率，但國(guó)外許多學(xué)者認(rèn)為CAPM模型過(guò)于簡(jiǎn)單，不能準(zhǔn)確度量股東要求的最低權(quán)益回報(bào)率，有必要對(duì)股權(quán)資本成本進(jìn)行更深層次的研究，如用因素模型（APT）、EVA因素模型法等稍復(fù)雜的方法來(lái)估算較為復(fù)雜的股權(quán)資本成本。

三、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的EVA測(cè)算模型

在傳統(tǒng)EVA測(cè)算模型中，EVA值和股東要求最低回報(bào)率（WACC）只受企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營(yíng)情況的影響，幾乎沒(méi)有考慮外界風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債和投資風(fēng)險(xiǎn)的變化，不符合市場(chǎng)的真實(shí)情況，不利用企業(yè)做出正確的經(jīng)營(yíng)決策，也導(dǎo)致由此計(jì)算出的EVA值不能正確反映企業(yè)價(jià)值。基于傳統(tǒng)測(cè)算模型在風(fēng)險(xiǎn)方面存在的缺陷，本文考慮用企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的波動(dòng)情況來(lái)反映企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)效用函數(shù)，將風(fēng)險(xiǎn)因素納入EVA測(cè)算模型。

假設(shè)企業(yè)報(bào)告期為[t,t+1]，表示企業(yè)第t期的企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值，表示基于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的第t期企業(yè)市值，由EVA傳統(tǒng)測(cè)算模型

其中，分別為企業(yè)報(bào)告期研究行業(yè)股市的總收益率的均值和波動(dòng)率。

可見(jiàn)，對(duì)銀行EVA值的產(chǎn)生影響的因素不僅包括銀行的股市收益情況、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、股權(quán)資本成本率、股權(quán)資本占總資本的比例有關(guān)，還與銀行的規(guī)模有關(guān)，基于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的EVA模型包括了傳統(tǒng)EVA模型的所有因素，同時(shí)還綜合了銀行的規(guī)模，使得計(jì)算結(jié)果更準(zhǔn)確和研究?jī)r(jià)值。但由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，尤其是金融市場(chǎng)發(fā)展起步較晚，市場(chǎng)完備性不如國(guó)外，造成可利用的數(shù)據(jù)較少，使得企業(yè)市值及股市收益率服從一定分布的假設(shè)較難成立，其均值和波動(dòng)率的估計(jì)不夠準(zhǔn)確，會(huì)給模型計(jì)算帶來(lái)較大誤差。但隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的發(fā)展，市場(chǎng)完備性會(huì)得到極大完善，而且在專家學(xué)者的共同研究下，基于風(fēng)險(xiǎn)方面的理論也會(huì)得到補(bǔ)充，模型也會(huì)得到修補(bǔ)和完善，從而使得風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型的計(jì)算結(jié)果越來(lái)越準(zhǔn)確，其應(yīng)用也會(huì)越來(lái)越廣。

四、基于我國(guó)上市銀行的實(shí)證分析

目前，關(guān)于基于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的EVA測(cè)算模型的理論和實(shí)證分析的研究較少。為加深對(duì)模型的理解，下面以2009年和2010年我國(guó)主要上市銀行的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和股市數(shù)據(jù)，進(jìn)行實(shí)例分析。在計(jì)算過(guò)程中，有以下假設(shè)和說(shuō)明：

1.由于是以計(jì)算一年期EVA值作為實(shí)例分析，來(lái)說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)EVA模型的計(jì)算方法，用5年期銀行存款利率來(lái)估計(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，根據(jù)我國(guó)最新的利率調(diào)整，借鑒學(xué)者估計(jì)的我國(guó)金融行業(yè) 系數(shù)為1.089，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為4%；

2.由于我國(guó)商業(yè)銀行上市時(shí)間均較晚，數(shù)據(jù)量有限，不可能精確地計(jì)算出其市值變化和股市收益率所服從分布的均值和波動(dòng)率，故本文暫不考慮數(shù)據(jù)的精準(zhǔn)度，以日收益率為單位，估算它們的均值和波動(dòng)率；

3.所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)源于Bloomberg數(shù)據(jù)庫(kù)和各銀行官方網(wǎng)站。

根據(jù)以上假設(shè)和我國(guó)上市銀行的實(shí)際數(shù)據(jù)，分別利用傳統(tǒng)EVA測(cè)算模型和基于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的EVA測(cè)算模型，主要計(jì)算結(jié)果如表1所示：

其中，調(diào)整項(xiàng)的計(jì)算公式為，即為傳統(tǒng)EVA值與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)EVA值的差，根據(jù)調(diào)整項(xiàng)的計(jì)算意義，可將其稱為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整項(xiàng)，表示為銀行為其風(fēng)險(xiǎn)所付出的代價(jià)，一般情況下，銀行等其它公司機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整項(xiàng)為正值，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)代表著收益的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)越大，股東要求的回報(bào)就越高，銀行等機(jī)構(gòu)的企業(yè)價(jià)值會(huì)由此減少。但由表1可看出，銀行為其面臨的風(fēng)險(xiǎn)所付出的代價(jià)不一樣，甚至可能由于銀行的規(guī)模大、信譽(yù)好等有利的綜合因素，銀行經(jīng)營(yíng)、管理等方面從事的風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)還會(huì)增加銀行的價(jià)值，這說(shuō)明銀行要非常重視風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)控制，因?yàn)橛行У娘L(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)體系會(huì)增加銀行的企業(yè)價(jià)值。

上文的研究結(jié)果表明，我國(guó)主要上市銀行的整體經(jīng)營(yíng)狀況良好，但與工商銀行、中國(guó)銀行等國(guó)有控股銀行相比，上市股份制銀行的普遍EVA值較低，招商銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、華夏銀行的EVA值為負(fù)，說(shuō)明上市股份制商業(yè)銀行在價(jià)值創(chuàng)造、市值管理方面還有必要想大型國(guó)有控股銀行學(xué)習(xí)，進(jìn)一步加強(qiáng)自身的經(jīng)營(yíng)管理，發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，以提高自身的價(jià)值創(chuàng)造能力。

五、EVA對(duì)我國(guó)上市銀行經(jīng)營(yíng)管理的啟示

我國(guó)主要商業(yè)銀行已經(jīng)完成了資產(chǎn)重組、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和上市的三步走，上市銀行在股權(quán)分置完成后的全流通市場(chǎng)環(huán)境下，股東更加注重銀行經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的價(jià)值提升，我國(guó)對(duì)于商業(yè)銀行發(fā)放貸款等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)制度了較嚴(yán)格的資本約束條件，這要求商業(yè)銀行在追求市場(chǎng)價(jià)值最大化的過(guò)程中，尤其要考慮資本成本和資本投資效率，EVA指標(biāo)對(duì)商業(yè)銀行度量經(jīng)營(yíng)績(jī)效和改進(jìn)市值管理尤其具有指導(dǎo)意義。

EVA值的大小，代表著銀行或者其它公司機(jī)構(gòu)在價(jià)值創(chuàng)造的能力，所以增加EVA是經(jīng)營(yíng)管理者的主要目標(biāo)之一，由EVA測(cè)算模型，對(duì)于增加我國(guó)上市銀行EVA值、提高其市值主要有如下四個(gè)方面的建議：

1.要求投資回報(bào)率超過(guò)資本成本。這一方面要求提高投資回報(bào)率，如上市銀行可以處置并收回那些不能賺取資本成本，沒(méi)有改善希望的投資，這些回收的資本可以歸還于股東或者投資于其他可以產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)價(jià)值的項(xiàng)目，提高現(xiàn)有資本的運(yùn)營(yíng)效率；一方面要求降低資本成本，上市銀行根據(jù)其自身情況確定合理的融資渠道，如在投資回報(bào)率超過(guò)資本成本的情況下，上市銀行可提高債務(wù)-股權(quán)比率，這樣可以降低資本成本率，同時(shí)不降低銀行的靈活性或者不產(chǎn)生其他不良影響，通過(guò)選擇適當(dāng)?shù)幕I資方式，可以優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低資本成本，進(jìn)而為后續(xù)的價(jià)值創(chuàng)造和市值最大化創(chuàng)造良好基礎(chǔ)。

2.重點(diǎn)發(fā)展能帶來(lái)未來(lái)價(jià)值增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)。在基于EVA的市值管理目標(biāo)下，上市銀行要在提高資產(chǎn)質(zhì)量增加利差收入的同時(shí)，減少低效資金占用，開(kāi)發(fā)價(jià)值創(chuàng)造型業(yè)務(wù)，開(kāi)發(fā)新的價(jià)值增長(zhǎng)點(diǎn)。以此為目標(biāo)，上市銀行應(yīng)該調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，積極開(kāi)發(fā)新型批發(fā)和零售業(yè)務(wù)，提升中間業(yè)務(wù)對(duì)價(jià)值創(chuàng)造的貢獻(xiàn)度，發(fā)展中小企業(yè)客戶和高凈值私人客戶等，集中開(kāi)拓低資本占用、高資本使用效率、高資本回報(bào)率的“三類”業(yè)務(wù)，在解決當(dāng)前結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題的同時(shí)，構(gòu)建資本節(jié)約型發(fā)展模式。

3.有效管理銀行風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。自2008年全球金融危機(jī)后，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管被納入了最受重視的監(jiān)管手段，全球金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)都在研究更有效的風(fēng)險(xiǎn)控制方法和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)等，銀行機(jī)構(gòu)必須要重視風(fēng)險(xiǎn)的管理，通過(guò)基于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的EVA測(cè)算模型，有效的控制風(fēng)險(xiǎn)，不僅能減少銀行收益的不確定性，減少潛在的損失，甚至還能增加銀行的價(jià)值創(chuàng)造，推進(jìn)銀行整體市場(chǎng)最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

4.建立完整的EVA價(jià)值管理體系。EVA價(jià)值管理體系在我國(guó)上市銀行中的運(yùn)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)到成熟的階段，所以上市銀行應(yīng)該積極運(yùn)用EVA價(jià)值管理體系，建立基于EVA的價(jià)值評(píng)估、績(jī)效管理、激勵(lì)制度、理念體系的“4M”體系，倡導(dǎo)和形成關(guān)注EVA和市值管理的企業(yè)文化，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)資本分配的結(jié)構(gòu)。

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篇5

改革開(kāi)放以來(lái)，吉林省固定資產(chǎn)投資保持了較高的增速，年均增速為20%；消費(fèi)的增速相對(duì)平穩(wěn)，年均增速為14%；國(guó)際貿(mào)易一直處于貿(mào)易逆差，保持進(jìn)口狀態(tài)。由此我們看出，吉林省的固定資產(chǎn)投資一直處于高增長(zhǎng)狀態(tài)，并且作為了吉林省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力，固定資產(chǎn)投資一直在吉林省的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中發(fā)揮著十分重要的作用。

從我省近幾年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況看，其中消費(fèi)、投資和凈出口是對(duì)新增國(guó)民生產(chǎn)總值貢獻(xiàn)率最高的三個(gè)項(xiàng)目，三者合計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)90%以上，其中固定資產(chǎn)投資貢獻(xiàn)率最高，因此吉林省經(jīng)濟(jì)一定程度上可以說(shuō)是投資主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)。

眾所周知，投資對(duì)一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要作用。投資結(jié)構(gòu)反映的是一定時(shí)期內(nèi)社會(huì)投資在不同的經(jīng)濟(jì)空間或地理空間內(nèi)組合分配、運(yùn)用的格局，這個(gè)格局的最佳組合會(huì)使社會(huì)投資的效率達(dá)到最大化，也就是說(shuō)，一定時(shí)期內(nèi)投資產(chǎn)出達(dá)到最大化。

固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)系統(tǒng)本身是一個(gè)“資金分配調(diào)節(jié)器”，是投資資金到投資產(chǎn)出的一個(gè)中間環(huán)節(jié)。一定時(shí)期內(nèi)社會(huì)固定資產(chǎn)投資總量是一定的，這些投資資金經(jīng)過(guò)不同的投資結(jié)構(gòu)所產(chǎn)生的效果是不同的。固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)系統(tǒng)內(nèi)部包括多種結(jié)構(gòu)和比例關(guān)系，對(duì)投資資金的分配有著決定性的影響，固定資產(chǎn)投資資金在投資結(jié)構(gòu)內(nèi)部存在著此消彼長(zhǎng)的效應(yīng)――投入到一個(gè)行業(yè)或地區(qū)的資金多了，其他行業(yè)或地區(qū)的資金必然會(huì)減少。

（一）地區(qū)生產(chǎn)總值

根據(jù)吉林省統(tǒng)計(jì)年鑒及吉林省人民政府網(wǎng)站的數(shù)據(jù)等的初步統(tǒng)計(jì)，吉林省在2014年實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值13803.81億元，按可比價(jià)格計(jì)算，比上年增長(zhǎng)6.5%。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值1524.56億元，增長(zhǎng)4.6%；第二產(chǎn)業(yè)增加值7287.26億元，增長(zhǎng)6.6%；第三產(chǎn)業(yè)增加值4991.99億元，增長(zhǎng)6.9%。按常住人口計(jì)算，全省人均GDP達(dá)到50162元（按年平均匯率折合8166美元），比上年增長(zhǎng)6.5%。三次產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)比例為11.0：52.8：36.2，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率分別為6.8%、55.6%和37.6%。

（二）固定資產(chǎn)投資情況

2014年全年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資11486.52億元，比上年增長(zhǎng)15.1%，人均投資達(dá)到41733元。其中，不含農(nóng)戶的固定資產(chǎn)投資為11254.84億元，增長(zhǎng)15.4%。

在不含農(nóng)戶的固定資產(chǎn)投資中，第一產(chǎn)業(yè)投資414.04億元，增長(zhǎng)44.07%；第一產(chǎn)業(yè)投資6445.19億元，增長(zhǎng)16.0%；第三產(chǎn)業(yè)投資4395.61億元，增長(zhǎng)12.4%。

全年完成工業(yè)投資6233.56億元，增長(zhǎng)15.3%，對(duì)全省固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為55.0%。全年民間投資達(dá)到8040.58億元，占不含農(nóng)戶的固定資產(chǎn)投資比重達(dá)到71.4%，比上年提高1.9個(gè)百分點(diǎn)。

二、建立模型

固定資產(chǎn)投資是吉林省重要的投資方式，本文的模型建立包括固定資產(chǎn)投資額度的預(yù)測(cè)和各行業(yè)投資回報(bào)率的評(píng)估，通過(guò)時(shí)間序列分析和ARIMA法對(duì)固定資產(chǎn)投資額度進(jìn)行預(yù)測(cè)；用主成分分析法得到各行業(yè)投資回報(bào)率，并結(jié)合定性的情況解決了本文所研究的問(wèn)題，即給出了吉林省固定資產(chǎn)投資在下一階段投入的側(cè)重點(diǎn)，為投資提供可行的依據(jù)。

（一）吉林省固定資產(chǎn)額的預(yù)測(cè)

吉林省固定資產(chǎn)投資往往受到許多因素的制約，且這些因素之間又保持著錯(cuò)綜復(fù)雜的聯(lián)系。因此，運(yùn)用結(jié)構(gòu)性的因果模型分析和預(yù)測(cè)往往比較困難。于是將固定資產(chǎn)投資額看作一時(shí)間序列，可以根據(jù)過(guò)去的資料得出其變化規(guī)律，用此來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)的發(fā)展變化。

1.方法簡(jiǎn)介。時(shí)間序列分析在經(jīng)濟(jì)中的應(yīng)用，主要是確定性的時(shí)間序列分析方法，包括指數(shù)平滑法、滑動(dòng)平均法、趨勢(shì)預(yù)測(cè)法、趨勢(shì)季節(jié)模型預(yù)測(cè)法、時(shí)間序列的分解等等。

ARIMA法是一種典型的時(shí)間序列分析法，由于不需要對(duì)時(shí)間序列的發(fā)展模式作先驗(yàn)的假設(shè)，同時(shí)方法的本身保證了可通過(guò)反復(fù)識(shí)別修改，直到獲得滿意的模型。因此適合于各種類型的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，特別是考慮到固定資產(chǎn)投資無(wú)明顯特征或者說(shuō)較為固定的投資規(guī)模，這種方法不僅考察預(yù)測(cè)變量的過(guò)去值與當(dāng)前值，同時(shí)對(duì)模型同過(guò)去值擬合產(chǎn)生的誤差也作為重要因素進(jìn)入模型，有利于提高模型的精確度，是一種精確度相當(dāng)高的短期預(yù)測(cè)方法。

2.具體模型建立。我們以1995～2015年的吉林省固定資產(chǎn)投資總額識(shí)別、估計(jì)、檢驗(yàn)，文章運(yùn)用此模型對(duì)未來(lái)3年的固定資產(chǎn)投資總額進(jìn)行預(yù)測(cè)，以期為吉林省有關(guān)部門(mén)制定固定資產(chǎn)投資政策提供比較科學(xué)的依據(jù)。運(yùn)用spss軟件運(yùn)行模型，得到投資額隨時(shí)間變化的曲線從圖像上可以看出固定資產(chǎn)投資總額是明顯的非平穩(wěn)序列。通過(guò)建立ARIMA（0，1，0）模型后得到如圖4像，并得到了預(yù)期結(jié)果。

（二）各行業(yè)固定資產(chǎn)投資回報(bào)率的評(píng)估

我們選取五個(gè)企業(yè)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)，運(yùn)用主成分分析法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，得到五個(gè)指標(biāo)的兩個(gè)主成分的得分。最后對(duì)企業(yè)的投資回報(bào)率進(jìn)行綜合排名。

1.方法簡(jiǎn)介。主成分分析是利用降維的思想，將多個(gè)變量轉(zhuǎn)化為少數(shù)幾個(gè)綜合變量（即主成分），其中每個(gè)主成分都是原始變量的線性組合，各主成分之間互不相關(guān)，從而這些主成分能夠反映始變量的絕大部分信息，且所含的信息互不重疊。

2.具體模型建立。根據(jù)吉林省實(shí)際情況以及國(guó)家制定的企業(yè)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)，我們選取了總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率作為經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)體系的五個(gè)經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)。并根據(jù)選取的指標(biāo)，將所獲得的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)處理。

由于所選指標(biāo)較多較復(fù)雜，我們打算運(yùn)用主成分分析法匯總出幾個(gè)較關(guān)鍵的因素，以便于我們構(gòu)建綜合效益評(píng)價(jià)體系。

主成分分析法的具體步驟為：

之后借助spss編程軟件，實(shí)現(xiàn)了主成分分析法，得到成分得分系數(shù)矩陣，并得到最終排名。

篇6

并購(gòu)是歷史的大趨勢(shì)。美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者喬治·斯蒂格勒曾經(jīng)說(shuō)過(guò):“沒(méi)有一個(gè)美國(guó)大公司不是通過(guò)某種程度、某種方式的兼并而成長(zhǎng)起來(lái)的,幾乎沒(méi)有一家大公司是僅靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來(lái)的?！弊?9世紀(jì)末開(kāi)始出現(xiàn)公司兼并行為以來(lái),迄今為止西方國(guó)家經(jīng)歷了五次兼并浪潮,特別是20世紀(jì)90年代以來(lái),無(wú)論是國(guó)外還是國(guó)內(nèi),公司并購(gòu)活動(dòng)比過(guò)去任何時(shí)候都要活躍和頻繁。作為迅速擴(kuò)大市場(chǎng)份額、形成規(guī)模效應(yīng)、節(jié)約經(jīng)營(yíng)成本、優(yōu)化資本構(gòu)成的一個(gè)有效手段,并購(gòu)日益受到跨國(guó)公司的青睞。應(yīng)當(dāng)注意的是,并購(gòu)是一個(gè)相當(dāng)復(fù)雜的過(guò)程,而且由于并購(gòu)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)巨大的現(xiàn)金流出,僅靠企業(yè)自身的力量很難解決資金缺口問(wèn)題,所以往往要向外界籌資?？晒┢髽I(yè)選擇的籌資方式很多,目前適合我國(guó)國(guó)情的企業(yè)籌資方式和途徑主要有內(nèi)部留存、增資擴(kuò)股、金融機(jī)構(gòu)信貸、企業(yè)發(fā)行債券、賣(mài)方融資和杠桿收購(gòu)等方式。但歸納起來(lái),無(wú)非是股權(quán)籌資和債券籌資兩種形式,且企業(yè)無(wú)論采用何種形式籌集并購(gòu)所需資金,都需要付出一定的代價(jià),這種代價(jià)稱為資金成本。在企業(yè)籌資決策中,不僅要求籌集到足夠數(shù)額的資金,而且也要求以較低的代價(jià)取得。因此,在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中進(jìn)行籌資方式的稅收籌劃,從稅收的角度盡量降低并購(gòu)成本具有重要的實(shí)踐意義。

2　相關(guān)概念界定

2.1　企業(yè)并購(gòu)

企業(yè)并購(gòu)是指企業(yè)間的產(chǎn)權(quán)交易行為,其主要包括以下幾個(gè)方面的內(nèi)容:

(1)兼并。兼并(m e rger)含有吞并、吸收、合并之意。通常有廣義和狹義之分。狹義的兼并指在市場(chǎng)機(jī)制的作用下,企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán),使這些企業(yè)喪失法人資格,并獲得對(duì)它們控制權(quán)的行為。廣義的兼并是指在市場(chǎng)機(jī)制的作用下,企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán),并企圖獲得其控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。

(2)收購(gòu)。收購(gòu)(a cqu isit io n)是指對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)和股份的購(gòu)買(mǎi)行為。收購(gòu)涵蓋的內(nèi)容較廣,其結(jié)果可能是擁有目標(biāo)企業(yè)幾乎全部的股份或資產(chǎn),從而將其吞并;也可以是獲得企業(yè)較大一部分股份或資產(chǎn),從而控制該企業(yè);還有可能是僅擁有一部分股份或資產(chǎn),而成為該企業(yè)股東中的一個(gè)。

收購(gòu)和廣義兼并的內(nèi)涵非常接近,因此學(xué)術(shù)界和實(shí)業(yè)界都經(jīng)常把兼并和收購(gòu)合稱為并購(gòu)(m ergeran d a cqu isit ion)。并購(gòu)實(shí)際上包括了在市場(chǎng)機(jī)制的作用下,企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的所有產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。

(3)并購(gòu)的主體和客體。在企業(yè)并購(gòu)中,并購(gòu)主體被稱為收購(gòu)企業(yè)、兼并企業(yè)、出價(jià)企業(yè);而并購(gòu)客體被稱為目標(biāo)企業(yè)、被兼并企業(yè)、被收購(gòu)企業(yè)。

2.2　股權(quán)融資

股權(quán)融資是資金不通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu),借助股票這一載體直接從資金盈余部門(mén)流向資金短缺部門(mén),資金供給者作為所有者(股東)享有對(duì)企業(yè)控制權(quán)的籌資方式。這種控制權(quán)是一種綜合權(quán)利,如參加股東大會(huì),投票表決,參與公司重大決策,收取利息, 分享紅利等。股權(quán)融資具有以下幾個(gè)特點(diǎn):

(1)長(zhǎng)期性。股權(quán)融資籌措的資金具有永久性,無(wú)到期日,不需歸還。

(2)不可逆性。企業(yè)采用股權(quán)融資勿須還本,投資人欲收回本金,需借助于流通市場(chǎng)。

(3)無(wú)負(fù)擔(dān)性。股權(quán)融資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān),股利的支付與否和支付的多少視公司的經(jīng)營(yíng)需要而定。

2.3　負(fù)債融資

負(fù)債融資是指企業(yè)通過(guò)舉債籌措資金,資金供給者作為債權(quán)人享有到期收回本息的籌資方式。相對(duì)于股權(quán)融資,它具有以下幾個(gè)特點(diǎn):

(1)短期性。負(fù)債融資籌集的資金具有使用上的時(shí)間性,需到期償還。

(2)可逆性。企業(yè)采用負(fù)債融資方式獲取資金,負(fù)有到期還本付息的義務(wù)。

(3)負(fù)擔(dān)性。企業(yè)采用負(fù)債融資方式獲取資金,需支付債務(wù)利息,從而形成企業(yè)的固定負(fù)擔(dān)。

(4)流通性。債券可以在流通市場(chǎng)上自由轉(zhuǎn)讓。

2.4　稅收籌劃

在西方發(fā)達(dá)國(guó)家,稅收籌劃對(duì)納稅人來(lái)說(shuō)是耳熟能詳?shù)?而在我國(guó),則處于初始階段,理論界對(duì)稅收籌劃的描述也不盡一致。一種代表性的觀點(diǎn)認(rèn)為,稅收籌劃是指納稅人在稅法規(guī)定的范圍內(nèi),通過(guò)對(duì)投資、經(jīng)營(yíng)、理財(cái)活動(dòng)事先進(jìn)行籌劃和安排,盡可能地取得節(jié)約稅收成本的稅收收益。稅收籌劃有廣義和狹義之分。廣義的稅收籌劃應(yīng)作更寬泛的理解,如通過(guò)具體的稅收籌劃活動(dòng)節(jié)稅、節(jié)省稅收罰款、節(jié)省稅收滯納金等;而狹義的稅收籌劃僅指通過(guò)具體的稅收籌劃活動(dòng)節(jié)稅。

3　企業(yè)并購(gòu)的稅收動(dòng)因

隨著并購(gòu)活動(dòng)的縱深發(fā)展,出于單一動(dòng)機(jī)的并購(gòu)活動(dòng)已不多見(jiàn)。在諸多動(dòng)因的并購(gòu)活動(dòng)中,節(jié)稅問(wèn)題已經(jīng)成為必不可少的考慮因素。在現(xiàn)有的稅法條件下,稅收對(duì)并購(gòu)的刺激主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

第一,目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的改變是促使并購(gòu)發(fā)生的強(qiáng)有力的納稅動(dòng)因。根據(jù)會(huì)計(jì)慣例,企業(yè)資產(chǎn)的賬面價(jià)值反映其資產(chǎn)的歷史成本。盡管可能也會(huì)提供有關(guān)重置成本的信息,但折舊的計(jì)提仍然是以資產(chǎn)的歷史成本為依據(jù)的。如果資產(chǎn)當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)值大大超過(guò)其歷史成本(這種情況經(jīng)常會(huì)發(fā)生,尤其在通貨膨脹時(shí)期),那么通過(guò)賣(mài)出交易將資產(chǎn)重新估價(jià)就可以產(chǎn)生更大的折舊避稅額。在企業(yè)并購(gòu)的購(gòu)買(mǎi)法下,為了反映購(gòu)買(mǎi)價(jià)格,收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值將增加,結(jié)果收購(gòu)企業(yè)所享受的折舊避稅額超過(guò)目標(biāo)企業(yè)在同樣的資產(chǎn)上所享受到的。從而并購(gòu)后企業(yè)新的所有者可以享受到增加的折舊避稅額,而原來(lái)目標(biāo)企業(yè)的所有者也可以通過(guò)并購(gòu)方支付的并購(gòu)價(jià)格獲得一部分相關(guān)收益。

第二,企業(yè)可以利用稅法中的虧損遞延條款來(lái)達(dá)到合理減輕稅負(fù)的目的。當(dāng)某企業(yè)在一年中出現(xiàn)了虧損,該企業(yè)就不僅可以免付當(dāng)年的所得稅,而且它的虧損還可以向后遞延,以抵消以后幾年的盈余。我國(guó)現(xiàn)行的企業(yè)所得稅和外商投資企業(yè)以及外國(guó)企業(yè)所得稅規(guī)定的遞延年限均為5年。這樣,如果企業(yè)在一年中嚴(yán)重虧損,或連續(xù)幾年不盈利,擁有相當(dāng)數(shù)量的累計(jì)虧損,就往往會(huì)被考慮作為兼并對(duì)象,或者該企業(yè)考慮兼并盈利企業(yè),以利用其在納稅方面的優(yōu)勢(shì)。

第三,當(dāng)收購(gòu)企業(yè)以可轉(zhuǎn)換債券方式收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)時(shí),即收購(gòu)企業(yè)將目標(biāo)企業(yè)的股票轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行一段時(shí)間后再將其轉(zhuǎn)換為普通股股票。這在稅法上可以在收入中預(yù)先減去可轉(zhuǎn)換債券利息,具有抵稅效應(yīng),同時(shí)可以保留這些債券的資本收益,在債券轉(zhuǎn)換為股票后再支付,使企業(yè)享受延期支付資本利得稅的收益。

第四,當(dāng)并購(gòu)活動(dòng)發(fā)生時(shí),如果參與并購(gòu)的雙方不是以現(xiàn)金支付,而是以股權(quán)交換的方式進(jìn)行,將目標(biāo)企業(yè)的股票按一定比率轉(zhuǎn)換為收購(gòu)企業(yè)的股票。這樣,由于在整個(gè)過(guò)程中,交易雙方的股東既未收到現(xiàn)金,也未實(shí)現(xiàn)資本利得,所以這一過(guò)程是免稅的。通過(guò)這種并購(gòu)方式,在不納稅的情況下,企業(yè)實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的流動(dòng)和轉(zhuǎn)移。

第五,稅收的其他刺激。企業(yè)在并購(gòu)中,充分利用國(guó)家的稅收優(yōu)惠政策,通過(guò)對(duì)并購(gòu)企業(yè)組織形式、并購(gòu)行業(yè)、目標(biāo)企業(yè)所在地以及對(duì)并購(gòu)的籌資方式、交易方式和會(huì)計(jì)處理方法的選取做出事先的籌劃和安排,可以盡可能的節(jié)約納稅成本,使稅后收益長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng),從而進(jìn)一步促使了企業(yè)并購(gòu)行為的發(fā)生?？偠灾?稅收在并購(gòu)活動(dòng)中扮演著重要的角色,是企業(yè)在并購(gòu)的決策和實(shí)施中不可忽視的重要策劃對(duì)象。如何依法納稅并主動(dòng)利用稅收杠桿將企業(yè)并購(gòu)的各個(gè)環(huán)節(jié)同減輕稅負(fù)結(jié)合起來(lái)以謀取最大的經(jīng)濟(jì)利益,已成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)理財(cái)?shù)闹匾M成部分。

4　并購(gòu)融資中稅收籌劃的實(shí)務(wù)操作

籌資方式下稅收籌劃的主要切入點(diǎn)是稅法規(guī)定企業(yè)的債務(wù)利息可以在稅前利潤(rùn)中扣除,這對(duì)參與并購(gòu)的企業(yè)同樣適用。因?yàn)榘凑斩惙ㄒ?guī)定,企業(yè)發(fā)生的利息支出在一定條件下可以在稅前列支,而企業(yè)支付的股息則只能在稅后利潤(rùn)中分配,不能作為費(fèi)用在稅前扣除。這樣一來(lái),企業(yè)在進(jìn)行籌資稅收籌劃時(shí),就必須在籌集債務(wù)資本還是籌集股權(quán)資本之間做出選擇。當(dāng)然,企業(yè)對(duì)籌資方式的選擇應(yīng)當(dāng)綜合考慮各種情況,不能僅僅考慮最大程度的減稅。減稅意味著要增加企業(yè)債務(wù)融資的比例,但是隨著債務(wù)融資比例的上升,一方面企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大大增加,另一方面即使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于可控制的范圍內(nèi),企業(yè)自有資金利潤(rùn)率也未必會(huì)隨著債務(wù)比例的上升而上升,而自有資本利潤(rùn)率的提高才是企業(yè)股東追求的目標(biāo)。因?yàn)樽杂匈Y本利潤(rùn)率越高,意味著股東的投資回報(bào)率也越高。通常情況下,當(dāng)企業(yè)息稅前的投資收益率高于負(fù)債成本率時(shí),提高負(fù)債比重可以增加權(quán)益資本的收益水平。這時(shí),選擇較高比例債務(wù)融資的融資方案就是可取的。反之,當(dāng)企業(yè)息稅前的投資收益率低于負(fù)債成本率時(shí),債務(wù)融資比例提高,股東的投資回報(bào)率反而下降,這時(shí)高債務(wù)比例的融資方案就未必可取。下面舉例說(shuō)明。

案例:a公司為實(shí)行并購(gòu)須融資400萬(wàn)元,現(xiàn)有三種融資方案可供選擇:方案一,完全以權(quán)益資本融資;方案二,債務(wù)資本與權(quán)益資本融資的比例為10:90;方案三,債務(wù)資本與權(quán)益資本融資的比例為5 0:50。利率為10%,企業(yè)所得稅稅率為30%。在這種情況下應(yīng)如何選擇融資方案呢?(假設(shè)融資后息稅前利潤(rùn)有80萬(wàn)元和32萬(wàn)元兩種可能。)

篇7

并購(gòu)是歷史的大趨勢(shì)。美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者喬治·斯蒂格勒曾經(jīng)說(shuō)過(guò):“沒(méi)有一個(gè)美國(guó)大公司不是通過(guò)某種程度、某種方式的兼并而成長(zhǎng)起來(lái)的,幾乎沒(méi)有一家大公司是僅靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來(lái)的?！弊?9世紀(jì)末開(kāi)始出現(xiàn)公司兼并行為以來(lái),迄今為止西方國(guó)家經(jīng)歷了五次兼并浪潮,特別是20世紀(jì)90年代以來(lái),無(wú)論是國(guó)外還是國(guó)內(nèi),公司并購(gòu)活動(dòng)比過(guò)去任何時(shí)候都要活躍和頻繁。作為迅速擴(kuò)大市場(chǎng)份額、形成規(guī)模效應(yīng)、節(jié)約經(jīng)營(yíng)成本、優(yōu)化資本構(gòu)成的一個(gè)有效手段,并購(gòu)日益受到跨國(guó)公司的青睞。應(yīng)當(dāng)注意的是,并購(gòu)是一個(gè)相當(dāng)復(fù)雜的過(guò)程,而且由于并購(gòu)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)巨大的現(xiàn)金流出,僅靠企業(yè)自身的力量很難解決資金缺口問(wèn)題,所以往往要向外界籌資?？晒┢髽I(yè)選擇的籌資方式很多,目前適合我國(guó)國(guó)情的企業(yè)籌資方式和途徑主要有內(nèi)部留存、增資擴(kuò)股、金融機(jī)構(gòu)信貸、企業(yè)發(fā)行債券、賣(mài)方融資和杠桿收購(gòu)等方式。但歸納起來(lái),無(wú)非是股權(quán)籌資和債券籌資兩種形式,且企業(yè)無(wú)論采用何種形式籌集并購(gòu)所需資金,都需要付出一定的代價(jià),這種代價(jià)稱為資金成本。在企業(yè)籌資決策中,不僅要求籌集到足夠數(shù)額的資金,而且也要求以較低的代價(jià)取得。因此,在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中進(jìn)行籌資方式的稅收籌劃,從稅收的角度盡量降低并購(gòu)成本具有重要的實(shí)踐意義。

2相關(guān)概念界定

2.1企業(yè)并購(gòu)

企業(yè)并購(gòu)是指企業(yè)間的產(chǎn)權(quán)交易行為,其主要包括以下幾個(gè)方面的內(nèi)容:

(1)兼并。兼并(Merger)含有吞并、吸收、合并之意。通常有廣義和狹義之分。狹義的兼并指在市場(chǎng)機(jī)制的作用下,企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán),使這些企業(yè)喪失法人資格,并獲得對(duì)它們控制權(quán)的行為。廣義的兼并是指在市場(chǎng)機(jī)制的作用下,企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán),并企圖獲得其控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。

(2)收購(gòu)。收購(gòu)(Acquisition)是指對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)和股份的購(gòu)買(mǎi)行為。收購(gòu)涵蓋的內(nèi)容較廣,其結(jié)果可能是擁有目標(biāo)企業(yè)幾乎全部的股份或資產(chǎn),從而將其吞并;也可以是獲得企業(yè)較大一部分股份或資產(chǎn),從而控制該企業(yè);還有可能是僅擁有一部分股份或資產(chǎn),而成為該企業(yè)股東中的一個(gè)。

收購(gòu)和廣義兼并的內(nèi)涵非常接近,因此學(xué)術(shù)界和實(shí)業(yè)界都經(jīng)常把兼并和收購(gòu)合稱為并購(gòu)(MergerandAcquisition)。并購(gòu)實(shí)際上包括了在市場(chǎng)機(jī)制的作用下,企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的所有產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。

(3)并購(gòu)的主體和客體。在企業(yè)并購(gòu)中,并購(gòu)主體被稱為收購(gòu)企業(yè)、兼并企業(yè)、出價(jià)企業(yè);而并購(gòu)客體被稱為目標(biāo)企業(yè)、被兼并企業(yè)、被收購(gòu)企業(yè)。

2.2股權(quán)融資

股權(quán)融資是資金不通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu),借助股票這一載體直接從資金盈余部門(mén)流向資金短缺部門(mén),資金供給者作為所有者(股東)享有對(duì)企業(yè)控制權(quán)的籌資方式。這種控制權(quán)是一種綜合權(quán)利,如參加股東大會(huì),投票表決,參與公司重大決策,收取利息,分享紅利等。股權(quán)融資具有以下幾個(gè)特點(diǎn):

(1)長(zhǎng)期性。股權(quán)融資籌措的資金具有永久性,無(wú)到期日,不需歸還。

(2)不可逆性。企業(yè)采用股權(quán)融資勿須還本,投資人欲收回本金,需借助于流通市場(chǎng)。

(3)無(wú)負(fù)擔(dān)性。股權(quán)融資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān),股利的支付與否和支付的多少視公司的經(jīng)營(yíng)需要而定。

2.3負(fù)債融資

負(fù)債融資是指企業(yè)通過(guò)舉債籌措資金,資金供給者作為債權(quán)人享有到期收回本息的籌資方式。相對(duì)于股權(quán)融資,它具有以下幾個(gè)特點(diǎn):

(1)短期性。負(fù)債融資籌集的資金具有使用上的時(shí)間性,需到期償還。

(2)可逆性。企業(yè)采用負(fù)債融資方式獲取資金,負(fù)有到期還本付息的義務(wù)。

(3)負(fù)擔(dān)性。企業(yè)采用負(fù)債融資方式獲取資金,需支付債務(wù)利息,從而形成企業(yè)的固定負(fù)擔(dān)。

(4)流通性。債券可以在流通市場(chǎng)上自由轉(zhuǎn)讓。

2.4稅收籌劃

在西方發(fā)達(dá)國(guó)家,稅收籌劃對(duì)納稅人來(lái)說(shuō)是耳熟能詳?shù)?而在我國(guó),則處于初始階段,理論界對(duì)稅收籌劃的描述也不盡一致。一種代表性的觀點(diǎn)認(rèn)為,稅收籌劃是指納稅人在稅法規(guī)定的范圍內(nèi),通過(guò)對(duì)投資、經(jīng)營(yíng)、理財(cái)活動(dòng)事先進(jìn)行籌劃和安排,盡可能地取得節(jié)約稅收成本的稅收收益。稅收籌劃有廣義和狹義之分。廣義的稅收籌劃應(yīng)作更寬泛的理解,如通過(guò)具體的稅收籌劃活動(dòng)節(jié)稅、節(jié)省稅收罰款、節(jié)省稅收滯納金等;而狹義的稅收籌劃僅指通過(guò)具體的稅收籌劃活動(dòng)節(jié)稅。

3企業(yè)并購(gòu)的稅收動(dòng)因

隨著并購(gòu)活動(dòng)的縱深發(fā)展,出于單一動(dòng)機(jī)的并購(gòu)活動(dòng)已不多見(jiàn)。在諸多動(dòng)因的并購(gòu)活動(dòng)中,節(jié)稅問(wèn)題已經(jīng)成為必不可少的考慮因素。在現(xiàn)有的稅法條件下,稅收對(duì)并購(gòu)的刺激主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

第一,目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的改變是促使并購(gòu)發(fā)生的強(qiáng)有力的納稅動(dòng)因。根據(jù)會(huì)計(jì)慣例,企業(yè)資產(chǎn)的賬面價(jià)值反映其資產(chǎn)的歷史成本。盡管可能也會(huì)提供有關(guān)重置成本的信息,但折舊的計(jì)提仍然是以資產(chǎn)的歷史成本為依據(jù)的。如果資產(chǎn)當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)值大大超過(guò)其歷史成本(這種情況經(jīng)常會(huì)發(fā)生,尤其在通貨膨脹時(shí)期),那么通過(guò)賣(mài)出交易將資產(chǎn)重新估價(jià)就可以產(chǎn)生更大的折舊避稅額。在企業(yè)并購(gòu)的購(gòu)買(mǎi)法下,為了反映購(gòu)買(mǎi)價(jià)格,收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值將增加,結(jié)果收購(gòu)企業(yè)所享受的折舊避稅額超過(guò)目標(biāo)企業(yè)在同樣的資產(chǎn)上所享受到的。從而并購(gòu)后企業(yè)新的所有者可以享受到增加的折舊避稅額,而原來(lái)目標(biāo)企業(yè)的所有者也可以通過(guò)并購(gòu)方支付的并購(gòu)價(jià)格獲得一部分相關(guān)收益。

第二,企業(yè)可以利用稅法中的虧損遞延條款來(lái)達(dá)到合理減輕稅負(fù)的目的。當(dāng)某企業(yè)在一年中出現(xiàn)了虧損,該企業(yè)就不僅可以免付當(dāng)年的所得稅,而且它的虧損還可以向后遞延,以抵消以后幾年的盈余。我國(guó)現(xiàn)行的企業(yè)所得稅和外商投資企業(yè)以及外國(guó)企業(yè)所得稅規(guī)定的遞延年限均為5年。這樣,如果企業(yè)在一年中嚴(yán)重虧損,或連續(xù)幾年不盈利,擁有相當(dāng)數(shù)量的累計(jì)虧損,就往往會(huì)被考慮作為兼并對(duì)象,或者該企業(yè)考慮兼并盈利企業(yè),以利用其在納稅方面的優(yōu)勢(shì)。

第三,當(dāng)收購(gòu)企業(yè)以可轉(zhuǎn)換債券方式收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)時(shí),即收購(gòu)企業(yè)將目標(biāo)企業(yè)的股票轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行一段時(shí)間后再將其轉(zhuǎn)換為普通股股票。這在稅法上可以在收入中預(yù)先減去可轉(zhuǎn)換債券利息,具有抵稅效應(yīng),同時(shí)可以保留這些債券的資本收益,在債券轉(zhuǎn)換為股票后再支付,使企業(yè)享受延期支付資本利得稅的收益。

第四,當(dāng)并購(gòu)活動(dòng)發(fā)生時(shí),如果參與并購(gòu)的雙方不是以現(xiàn)金支付,而是以股權(quán)交換的方式進(jìn)行,將目標(biāo)企業(yè)的股票按一定比率轉(zhuǎn)換為收購(gòu)企業(yè)的股票。這樣,由于在整個(gè)過(guò)程中,交易雙方的股東既未收到現(xiàn)金,也未實(shí)現(xiàn)資本利得,所以這一過(guò)程是免稅的。通過(guò)這種并購(gòu)方式,在不納稅的情況下,企業(yè)實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的流動(dòng)和轉(zhuǎn)移。

第五,稅收的其他刺激。企業(yè)在并購(gòu)中,充分利用國(guó)家的稅收優(yōu)惠政策,通過(guò)對(duì)并購(gòu)企業(yè)組織形式、并購(gòu)行業(yè)、目標(biāo)企業(yè)所在地以及對(duì)并購(gòu)的籌資方式、交易方式和會(huì)計(jì)處理方法的選取做出事先的籌劃和安排,可以盡可能的節(jié)約納稅成本,使稅后收益長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng),從而進(jìn)一步促使了企業(yè)并購(gòu)行為的發(fā)生。總而言之,稅收在并購(gòu)活動(dòng)中扮演著重要的角色,是企業(yè)在并購(gòu)的決策和實(shí)施中不可忽視的重要策劃對(duì)象。如何依法納稅并主動(dòng)利用稅收杠桿將企業(yè)并購(gòu)的各個(gè)環(huán)節(jié)同減輕稅負(fù)結(jié)合起來(lái)以謀取最大的經(jīng)濟(jì)利益,已成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)理財(cái)?shù)闹匾M成部分。

4并購(gòu)融資中稅收籌劃的實(shí)務(wù)操作

籌資方式下稅收籌劃的主要切入點(diǎn)是稅法規(guī)定企業(yè)的債務(wù)利息可以在稅前利潤(rùn)中扣除,這對(duì)參與并購(gòu)的企業(yè)同樣適用。因?yàn)榘凑斩惙ㄒ?guī)定,企業(yè)發(fā)生的利息支出在一定條件下可以在稅前列支,而企業(yè)支付的股息則只能在稅后利潤(rùn)中分配,不能作為費(fèi)用在稅前扣除。這樣一來(lái),企業(yè)在進(jìn)行籌資稅收籌劃時(shí),就必須在籌集債務(wù)資本還是籌集股權(quán)資本之間做出選擇。當(dāng)然,企業(yè)對(duì)籌資方式的選擇應(yīng)當(dāng)綜合考慮各種情況,不能僅僅考慮最大程度的減稅。減稅意味著要增加企業(yè)債務(wù)融資的比例,但是隨著債務(wù)融資比例的上升,一方面企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大大增加,另一方面即使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于可控制的范圍內(nèi),企業(yè)自有資金利潤(rùn)率也未必會(huì)隨著債務(wù)比例的上升而上升,而自有資本利潤(rùn)率的提高才是企業(yè)股東追求的目標(biāo)。因?yàn)樽杂匈Y本利潤(rùn)率越高,意味著股東的投資回報(bào)率也越高。通常情況下,當(dāng)企業(yè)息稅前的投資收益率高于負(fù)債成本率時(shí),提高負(fù)債比重可以增加權(quán)益資本的收益水平。這時(shí),選擇較高比例債務(wù)融資的融資方案就是可取的。反之,當(dāng)企業(yè)息稅前的投資收益率低于負(fù)債成本率時(shí),債務(wù)融資比例提高,股東的投資回報(bào)率反而下降,這時(shí)高債務(wù)比例的融資方案就未必可取。下面舉例說(shuō)明。

案例:A公司為實(shí)行并購(gòu)須融資400萬(wàn)元,現(xiàn)有三種融資方案可供選擇:方案一,完全以權(quán)益資本融資;方案二,債務(wù)資本與權(quán)益資本融資的比例為10:90;方案三,債務(wù)資本與權(quán)益資本融資的比例為50:50。利率為10%,企業(yè)所得稅稅率為30%。在這種情況下應(yīng)如何選擇融資方案呢?(假設(shè)融資后息稅前利潤(rùn)有80萬(wàn)元和32萬(wàn)元兩種可能。)

篇8

    投資產(chǎn)權(quán)式酒店可以通過(guò)貸款抵押的方式進(jìn)行。貸款抵押是指購(gòu)房人在支付首期規(guī)定的房?jī)r(jià)款后,由貸款銀行代其支付其余購(gòu)房款,將所購(gòu)商品房抵押給銀作償還貸款履行擔(dān)保的行為付款方式。由于產(chǎn)權(quán)式酒店銷售方式、投資回報(bào)承諾等有違規(guī)之嫌,加之存在信息不對(duì)稱,開(kāi)發(fā)商、酒店管理者追求各自利益,產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn),這些風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)導(dǎo)致銀行產(chǎn)生信貸風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)內(nèi),產(chǎn)權(quán)式酒店業(yè)在短短的時(shí)間內(nèi)已開(kāi)發(fā)了200余家,新的紛爭(zhēng)也伴隨而起,中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行桂林分行訴朱某、陳某、陽(yáng)朔縣某房地產(chǎn)旅游公司金融借貸糾紛一案就是最好的例證。目前,成都多家銀行已暫停對(duì)產(chǎn)權(quán)式酒店貸款,究其原因,與其說(shuō)是銀行收縮銀根,還不如說(shuō)是為了保障銀行信貸資金安全。

    然而,在學(xué)術(shù)研究領(lǐng)域,關(guān)于產(chǎn)權(quán)式酒店的研究剛起步,學(xué)者們對(duì)產(chǎn)權(quán)式酒店的研究多數(shù)集中在經(jīng)濟(jì)和管理領(lǐng)域,而且主要是從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度研究,從法律領(lǐng)域研究比較少,且有待進(jìn)一步深入。在法律研究領(lǐng)域,主要是以保護(hù)投資者的利益為視角,提出了相關(guān)法律法規(guī)的完善,在銀行利益保護(hù)角度,無(wú)論是經(jīng)濟(jì)還是法律方面,學(xué)者們都還未涉足。所以,本文擬以保護(hù)融資方銀行的利益為視角,探討對(duì)產(chǎn)權(quán)式酒店信貸風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)制,以期銀行業(yè)、酒店業(yè)和旅游業(yè)能呈健康而有序的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。

    一、產(chǎn)權(quán)式酒店法律規(guī)制的缺陷

    在國(guó)外,分時(shí)度假產(chǎn)品比較發(fā)達(dá),對(duì)分時(shí)度假產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)者、消費(fèi)者等相關(guān)利益者保護(hù)較為完善。如歐洲的《歐洲聯(lián)盟分時(shí)度假指令》,要求成員國(guó)必須頒布分時(shí)度假產(chǎn)品的法律法規(guī),并對(duì)“冷靜期”制度、事先告知、標(biāo)準(zhǔn)合同文本等作詳細(xì)規(guī)定。馬來(lái)西亞的《旅游分時(shí)度假政策指南和要求》,要求每半年對(duì)外公開(kāi)財(cái)務(wù)報(bào)表,實(shí)行強(qiáng)制信托制度。美國(guó)的《分時(shí)度假房產(chǎn)法案》,限制違規(guī)經(jīng)營(yíng)者,規(guī)范分時(shí)度假市場(chǎng)。但是,在對(duì)銀行利益方面,仍然是空白。

    在我國(guó),目前關(guān)于產(chǎn)權(quán)式酒店的專門(mén)法律法規(guī),僅有《海口市產(chǎn)權(quán)式酒店管理暫行辦法》,該辦法是我國(guó)第一部關(guān)于產(chǎn)權(quán)式酒店管理的規(guī)范性法規(guī),明確了用地性質(zhì)、建設(shè)銷售流程及產(chǎn)權(quán)登記等問(wèn)題。但該辦法是一部地方性法規(guī),不具有普適性,全國(guó)性的法律法規(guī)還處于空白階段。融資方所涉及的法律問(wèn)題主要是依據(jù)《中國(guó)人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理法》、《商業(yè)銀行房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理指引》、《合同法》、《擔(dān)保法》、《商品房銷售辦法》、《關(guān)于審理商品房買(mǎi)賣(mài)合同糾紛案件適用法律若干問(wèn)題的解釋》、《廣告法》等等。

    然而,產(chǎn)權(quán)式酒店作為一種“舶來(lái)品”,投資方式、法律性質(zhì)等突破了傳統(tǒng)房產(chǎn)的內(nèi)容,由于法律的滯后性,并未對(duì)此作出區(qū)分,導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)式酒店信貸風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)地產(chǎn)。如:《商品房銷售辦法》第11條規(guī)定:“房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)不得采取返本銷售或者變相返本銷售的方式銷售商品房。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)不得采取售后包租或者變相售后包租的方式銷售未竣工商品房”。但在我國(guó),產(chǎn)權(quán)式酒店的開(kāi)發(fā)商大多數(shù)是高投資高回報(bào)率吸引顧客,承諾的投資回報(bào)率高達(dá)5%-12%不等。所以,開(kāi)發(fā)商承諾的固定回報(bào)是有違反國(guó)家法律的強(qiáng)制性規(guī)定,這可能會(huì)導(dǎo)致買(mǎi)賣(mài)合同無(wú)效或撤銷。同時(shí),《關(guān)于審理商品房買(mǎi)賣(mài)合同糾紛案件適用法律若干問(wèn)題的解釋》第24條規(guī)定:“因商品房買(mǎi)賣(mài)合同被確認(rèn)無(wú)效或者被撤銷、解除,致使商品房擔(dān)保貸款合同的目的無(wú)法實(shí)現(xiàn),當(dāng)事人請(qǐng)求解除商品房擔(dān)保貸款合同的,應(yīng)予支持”,該規(guī)定大大降低了買(mǎi)賣(mài)合同與貸款合同之間的獨(dú)立性,將買(mǎi)賣(mài)合同與貸款合同在效力上做一定程度的結(jié)合,使得買(mǎi)賣(mài)合同的無(wú)效或解除將直接導(dǎo)致貸款合同的解除。所以,一旦出現(xiàn)法律糾紛,銀行的合法權(quán)益很難得到有效維護(hù)。又如,根據(jù)《房地產(chǎn)廣告暫行規(guī)定》的規(guī)定:“房地產(chǎn)廣告中不得出現(xiàn)融資或者變相融資的內(nèi)容,不得含有固定投資回報(bào)的承諾”。由此可見(jiàn),開(kāi)發(fā)商以固定回報(bào)承諾吸引投資者,違反了國(guó)家相關(guān)金融監(jiān)管規(guī)定的要求,可能會(huì)導(dǎo)致合同無(wú)效,承諾固定回報(bào)將無(wú)法得到法律保護(hù),這就必然會(huì)直接影響到銀行如期收到還款,導(dǎo)致信貸風(fēng)險(xiǎn)的提高。

    二、產(chǎn)權(quán)式酒店信貸風(fēng)險(xiǎn)法律規(guī)制的完善

    雖然產(chǎn)權(quán)式酒店在國(guó)外發(fā)展已經(jīng)比較成熟,制度比較完善,但在我國(guó)仍屬于新生事物,需與我國(guó)現(xiàn)行的法律制度進(jìn)一步磨合。產(chǎn)權(quán)式酒店涉及利益主體眾多,法律關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜,因此,對(duì)產(chǎn)權(quán)式酒店信貸風(fēng)險(xiǎn)的法律規(guī)制,不能簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單地按照一般房產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制。鑒于此,本文提出一些膚淺的建議,希望能引起相關(guān)實(shí)務(wù)部門(mén)的關(guān)注,以達(dá)到拋磚引玉之用。

    (一)商業(yè)銀行應(yīng)建立嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制體系

    以2004年銀監(jiān)會(huì)公布的《商業(yè)銀行房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理指引》為指導(dǎo),實(shí)施貸前調(diào)查貸后監(jiān)控相結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。商業(yè)銀行貸前應(yīng)嚴(yán)格審查,對(duì)貸款人的房屋買(mǎi)賣(mài)合同、有關(guān)償債能力以及其提供的一系列證明文件嚴(yán)格審查并作詳細(xì)調(diào)查,實(shí)行嚴(yán)格的審批責(zé)任制度,避免發(fā)生因房屋買(mǎi)賣(mài)合同無(wú)效而導(dǎo)致貸款合同無(wú)效的情況。同時(shí),銀行在對(duì)貸款進(jìn)行審批時(shí),也應(yīng)將開(kāi)發(fā)商、酒店管理公司的資信作為考察對(duì)象,是否具有足夠的資金實(shí)力、信譽(yù)狀況、經(jīng)營(yíng)能力等等,因?yàn)檫@些會(huì)影響到借款人日后的還款資金來(lái)源問(wèn)題。貸后應(yīng)加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目資金的監(jiān)管,加強(qiáng)跟蹤管理,及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)因素,積極采取有效措施應(yīng)對(duì),以保證銀行信貸資金安全。

    (二)產(chǎn)權(quán)式酒店開(kāi)發(fā)模式:開(kāi)發(fā)商、酒店經(jīng)營(yíng)管理公司聯(lián)合

    產(chǎn)權(quán)式酒店突破傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式,委托經(jīng)營(yíng)關(guān)系中,一方面,酒店經(jīng)營(yíng)管理公司是開(kāi)發(fā)商事先選定的,開(kāi)發(fā)商作為理性的經(jīng)濟(jì)人,目標(biāo)是利潤(rùn)最大化,且酒店的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)無(wú)利益牽連,所以開(kāi)發(fā)商在選酒店管理公司時(shí),僅以酒店銷售業(yè)績(jī)?yōu)榻K極目標(biāo),不考慮于酒店經(jīng)營(yíng)能力。另一方面,產(chǎn)權(quán)式酒店的性質(zhì)決定了投資者不參與公司運(yùn)營(yíng),酒店的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)除了受所處的地理環(huán)境、配套設(shè)施外,更重要的是經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)管理能力,對(duì)于涉及到具有專業(yè)色彩的市場(chǎng)定位、經(jīng)營(yíng)方向、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)策略以及管理方案等內(nèi)容完全由管理者判斷和決定。然而,投資者對(duì)這些因素?zé)o法監(jiān)督,加之酒店必須整體經(jīng)營(yíng),投資者眾多且比較分散,投資者想退出或更換酒店管理者都比較困難,從而產(chǎn)生較大的風(fēng)險(xiǎn)。

    在該行業(yè)發(fā)達(dá)的歐美國(guó)家,酒店經(jīng)管成功的重要原因是開(kāi)發(fā)商本身就是在酒店行業(yè)富有經(jīng)驗(yàn)的經(jīng)營(yíng)者,因此我國(guó)可以借鑒他們的成功經(jīng)驗(yàn),采取開(kāi)發(fā)商與經(jīng)營(yíng)管理商聯(lián)合開(kāi)發(fā)的模式,這樣具有以下優(yōu)勢(shì):1.開(kāi)發(fā)商在酒店修建規(guī)劃時(shí),會(huì)把精力主要集中在影響酒店經(jīng)營(yíng)因素上,如:地段、周邊的商務(wù)環(huán)境、配套設(shè)施等。2.經(jīng)營(yíng)管理公司參與酒店開(kāi)發(fā),可以把開(kāi)發(fā)商、酒店經(jīng)營(yíng)管理公司和投資者利益捆綁在一起,避免三方因利益目標(biāo)不一致給酒店經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的不利影響。3.由于開(kāi)發(fā)商與酒店的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有著利益關(guān)系,開(kāi)發(fā)商少不了會(huì)監(jiān)督酒店的經(jīng)營(yíng)管理和支持酒店發(fā)展,使之符合星級(jí)酒店標(biāo)準(zhǔn)。這樣才能使產(chǎn)權(quán)式酒店發(fā)揮真正優(yōu)勢(shì),才能保證兌現(xiàn)對(duì)投資者的回報(bào)承諾,進(jìn)而保證銀行還款來(lái)源。

    (三)擔(dān)保公司為還款來(lái)源提供擔(dān)保

    通過(guò)抵押貸款方式支付房款的投資者,還款資金的主要來(lái)源是投資收益。投資者在投資的頭幾年獲得的收益,由房開(kāi)商或酒店經(jīng)營(yíng)管理公司統(tǒng)一扣除并打入還款賬戶,以作為投資者對(duì)銀行的還款。產(chǎn)權(quán)式酒店經(jīng)營(yíng)管理公司向投資者承諾的回報(bào)率,通常是80%—100%的出租率來(lái)計(jì)算的,然而,根據(jù)中國(guó)旅游業(yè)統(tǒng)計(jì)公報(bào)顯示:2011年全國(guó)飯店出租率為61.07%,2010年全國(guó)飯店出租率為60.28%,2009年全國(guó)飯店出租率為57.88%。產(chǎn)權(quán)式酒店經(jīng)營(yíng)狀況更為不理想,平均入住率僅有40%,整體收益率偏低,高投資回報(bào)率的承諾能否兌現(xiàn),將是一個(gè)未知數(shù)。

篇9

投資產(chǎn)權(quán)式酒店可以通過(guò)貸款抵押的方式進(jìn)行。貸款抵押是指購(gòu)房人在支付首期規(guī)定的房?jī)r(jià)款后，由貸款銀行代其支付其余購(gòu)房款，將所購(gòu)商品房抵押給銀作償還貸款履行擔(dān)保的行為付款方式。由于產(chǎn)權(quán)式酒店銷售方式、投資回報(bào)承諾等有違規(guī)之嫌，加之存在信息不對(duì)稱，開(kāi)發(fā)商、酒店管理者追求各自利益，產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)導(dǎo)致銀行產(chǎn)生信貸風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)內(nèi)，產(chǎn)權(quán)式酒店業(yè)在短短的時(shí)間內(nèi)已開(kāi)發(fā)了200余家，新的紛爭(zhēng)也伴隨而起，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行桂林分行訴朱某、陳某、陽(yáng)朔縣某房地產(chǎn)旅游公司金融借貸糾紛一案就是最好的例證。目前，成都多家銀行已暫停對(duì)產(chǎn)權(quán)式酒店貸款，究其原因，與其說(shuō)是銀行收縮銀根，還不如說(shuō)是為了保障銀行信貸資金安全。

然而，在學(xué)術(shù)研究領(lǐng)域，關(guān)于產(chǎn)權(quán)式酒店的研究剛起步，學(xué)者們對(duì)產(chǎn)權(quán)式酒店的研究多數(shù)集中在經(jīng)濟(jì)和管理領(lǐng)域，而且主要是從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度研究，從法律領(lǐng)域研究比較少，且有待進(jìn)一步深入。在法律研究領(lǐng)域，主要是以保護(hù)投資者的利益為視角，提出了相關(guān)法律法規(guī)的完善，在銀行利益保護(hù)角度，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)還是法律方面，學(xué)者們都還未涉足。所以，本文擬以保護(hù)融資方銀行的利益為視角，探討對(duì)產(chǎn)權(quán)式酒店信貸風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)制，以期銀行業(yè)、酒店業(yè)和旅游業(yè)能呈健康而有序的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。

一、產(chǎn)權(quán)式酒店法律規(guī)制的缺陷

在國(guó)外，分時(shí)度假產(chǎn)品比較發(fā)達(dá)，對(duì)分時(shí)度假產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)者、消費(fèi)者等相關(guān)利益者保護(hù)較為完善。如歐洲的《歐洲聯(lián)盟分時(shí)度假指令》，要求成員國(guó)必須頒布分時(shí)度假產(chǎn)品的法律法規(guī)，并對(duì)“冷靜期”制度、事先告知、標(biāo)準(zhǔn)合同文本等作詳細(xì)規(guī)定。馬來(lái)西亞的《旅游分時(shí)度假政策指南和要求》，要求每半年對(duì)外公開(kāi)財(cái)務(wù)報(bào)表，實(shí)行強(qiáng)制信托制度。美國(guó)的《分時(shí)度假房產(chǎn)法案》，限制違規(guī)經(jīng)營(yíng)者，規(guī)范分時(shí)度假市場(chǎng)。但是，在對(duì)銀行利益方面，仍然是空白。

在我國(guó)，目前關(guān)于產(chǎn)權(quán)式酒店的專門(mén)法律法規(guī)，僅有《?？谑挟a(chǎn)權(quán)式酒店管理暫行辦法》，該辦法是我國(guó)第一部關(guān)于產(chǎn)權(quán)式酒店管理的規(guī)范性法規(guī)，明確了用地性質(zhì)、建設(shè)銷售流程及產(chǎn)權(quán)登記等問(wèn)題。但該辦法是一部地方性法規(guī)，不具有普適性，全國(guó)性的法律法規(guī)還處于空白階段。融資方所涉及的法律問(wèn)題主要是依據(jù)《中國(guó)人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理法》、《商業(yè)銀行房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理指引》、《合同法》、《擔(dān)保法》、《商品房銷售辦法》、《關(guān)于審理商品房買(mǎi)賣(mài)合同糾紛案件適用法律若干問(wèn)題的解釋》、《廣告法》等等。

然而，產(chǎn)權(quán)式酒店作為一種“舶來(lái)品”，投資方式、法律性質(zhì)等突破了傳統(tǒng)房產(chǎn)的內(nèi)容，由于法律的滯后性，并未對(duì)此作出區(qū)分，導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)式酒店信貸風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)地產(chǎn)。如：《商品房銷售辦法》第11條規(guī)定：“房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)不得采取返本銷售或者變相返本銷售的方式銷售商品房。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)不得采取售后包租或者變相售后包租的方式銷售未竣工商品房”。但在我國(guó)，產(chǎn)權(quán)式酒店的開(kāi)發(fā)商大多數(shù)是高投資高回報(bào)率吸引顧客，承諾的投資回報(bào)率高達(dá)5%-12%不等。所以，開(kāi)發(fā)商承諾的固定回報(bào)是有違反國(guó)家法律的強(qiáng)制性規(guī)定，這可能會(huì)導(dǎo)致買(mǎi)賣(mài)合同無(wú)效或撤銷。同時(shí)，《關(guān)于審理商品房買(mǎi)賣(mài)合同糾紛案件適用法律若干問(wèn)題的解釋》第24條規(guī)定：“因商品房買(mǎi)賣(mài)合同被確認(rèn)無(wú)效或者被撤銷、解除，致使商品房擔(dān)保貸款合同的目的無(wú)法實(shí)現(xiàn)，當(dāng)事人請(qǐng)求解除商品房擔(dān)保貸款合同的，應(yīng)予支持”，該規(guī)定大大降低了買(mǎi)賣(mài)合同與貸款合同之間的獨(dú)立性，將買(mǎi)賣(mài)合同與貸款合同在效力上做一定程度的結(jié)合，使得買(mǎi)賣(mài)合同的無(wú)效或解除將直接導(dǎo)致貸款合同的解除。所以，一旦出現(xiàn)法律糾紛，銀行的合法權(quán)益很難得到有效維護(hù)。又如，根據(jù)《房地產(chǎn)廣告暫行規(guī)定》的規(guī)定：“房地產(chǎn)廣告中不得出現(xiàn)融資或者變相融資的內(nèi)容，不得含有固定投資回報(bào)的承諾”。由此可見(jiàn)，開(kāi)發(fā)商以固定回報(bào)承諾吸引投資者，違反了國(guó)家相關(guān)金融監(jiān)管規(guī)定的要求，可能會(huì)導(dǎo)致合同無(wú)效，承諾固定回報(bào)將無(wú)法得到法律保護(hù)，這就必然會(huì)直接影響到銀行如期收到還款，導(dǎo)致信貸風(fēng)險(xiǎn)的提高。

二、產(chǎn)權(quán)式酒店信貸風(fēng)險(xiǎn)法律規(guī)制的完善

雖然產(chǎn)權(quán)式酒店在國(guó)外發(fā)展已經(jīng)比較成熟，制度比較完善，但在我國(guó)仍屬于新生事物，需與我國(guó)現(xiàn)行的法律制度進(jìn)一步磨合。產(chǎn)權(quán)式酒店涉及利益主體眾多，法律關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，因此，對(duì)產(chǎn)權(quán)式酒店信貸風(fēng)險(xiǎn)的法律規(guī)制，不能簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單地按照一般房產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制。鑒于此，本文提出一些膚淺的建議，希望能引起相關(guān)實(shí)務(wù)部門(mén)的關(guān)注，以達(dá)到拋磚引玉之用。

（一）商業(yè)銀行應(yīng)建立嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制體系

以2004年銀監(jiān)會(huì)公布的《商業(yè)銀行房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理指引》為指導(dǎo)，實(shí)施貸前調(diào)查貸后監(jiān)控相結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。商業(yè)銀行貸前應(yīng)嚴(yán)格審查，對(duì)貸款人的房屋買(mǎi)賣(mài)合同、有關(guān)償債能力以及其提供的一系列證明文件嚴(yán)格審查并作詳細(xì)調(diào)查，實(shí)行嚴(yán)格的審批責(zé)任制度，避免發(fā)生因房屋買(mǎi)賣(mài)合同無(wú)效而導(dǎo)致貸款合同無(wú)效的情況。同時(shí)，銀行在對(duì)貸款進(jìn)行審批時(shí)，也應(yīng)將開(kāi)發(fā)商、酒店管理公司的資信作為考察對(duì)象，是否具有足夠的資金實(shí)力、信譽(yù)狀況、經(jīng)營(yíng)能力等等，因?yàn)檫@些會(huì)影響到借款人日后的還款資金來(lái)源問(wèn)題。貸后應(yīng)加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目資金的監(jiān)管，加強(qiáng)跟蹤管理，及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)因素，積極采取有效措施應(yīng)對(duì)，以保證銀行信貸資金安全。

（二）產(chǎn)權(quán)式酒店開(kāi)發(fā)模式：開(kāi)發(fā)商、酒店經(jīng)營(yíng)管理公司聯(lián)合

產(chǎn)權(quán)式酒店突破傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式，委托經(jīng)營(yíng)關(guān)系中，一方面，酒店經(jīng)營(yíng)管理公司是開(kāi)發(fā)商事先選定的，開(kāi)發(fā)商作為理性的經(jīng)濟(jì)人，目標(biāo)是利潤(rùn)最大化，且酒店的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)無(wú)利益牽連，所以開(kāi)發(fā)商在選酒店管理公司時(shí)，僅以酒店銷售業(yè)績(jī)?yōu)榻K極目標(biāo)，不考慮于酒店經(jīng)營(yíng)能力。另一方面，產(chǎn)權(quán)式酒店的性質(zhì)決定了投資者不參與公司運(yùn)營(yíng)，酒店的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)除了受所處的地理環(huán)境、配套設(shè)施外，更重要的是經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)管理能力，對(duì)于涉及到具有專業(yè)色彩的市場(chǎng)定位、經(jīng)營(yíng)方向、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)策略以及管理方案等內(nèi)容完全由管理者判斷和決定。然而，投資者對(duì)這些因素?zé)o法監(jiān)督，加之酒店必須整體經(jīng)營(yíng)，投資者眾多且比較分散，投資者想退出或更換酒店管理者都比較困難，從而產(chǎn)生較大的風(fēng)險(xiǎn)。

在該行業(yè)發(fā)達(dá)的歐美國(guó)家，酒店經(jīng)管成功的重要原因是開(kāi)發(fā)商本身就是在酒店行業(yè)富有經(jīng)驗(yàn)的經(jīng)營(yíng)者，因此我國(guó)可以借鑒他們的成功經(jīng)驗(yàn)，采取開(kāi)發(fā)商與經(jīng)營(yíng)管理商聯(lián)合開(kāi)發(fā)的模式，這樣具有以下優(yōu)勢(shì)：1.開(kāi)發(fā)商在酒店修建規(guī)劃時(shí)，會(huì)把精力主要集中在影響酒店經(jīng)營(yíng)因素上，如：地段、周邊的商務(wù)環(huán)境、配套設(shè)施等。2.經(jīng)營(yíng)管理公司參與酒店開(kāi)發(fā)，可以把開(kāi)發(fā)商、酒店經(jīng)營(yíng)管理公司和投資者利益捆綁在一起，避免三方因利益目標(biāo)不一致給酒店經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的不利影響。3.由于開(kāi)發(fā)商與酒店的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有著利益關(guān)系，開(kāi)發(fā)商少不了會(huì)監(jiān)督酒店的經(jīng)營(yíng)管理和支持酒店發(fā)展，使之符合星級(jí)酒店標(biāo)準(zhǔn)。這樣才能使產(chǎn)權(quán)式酒店發(fā)揮真正優(yōu)勢(shì)，才能保證兌現(xiàn)對(duì)投資者的回報(bào)承諾，進(jìn)而保證銀行還款來(lái)源。

（三）擔(dān)保公司為還款來(lái)源提供擔(dān)保

通過(guò)抵押貸款方式支付房款的投資者，還款資金的主要來(lái)源是投資收益。投資者在投資的頭幾年獲得的收益，由房開(kāi)商或酒店經(jīng)營(yíng)管理公司統(tǒng)一扣除并打入還款賬戶，以作為投資者對(duì)銀行的還款。產(chǎn)權(quán)式酒店經(jīng)營(yíng)管理公司向投資者承諾的回報(bào)率，通常是80%—100%的出租率來(lái)計(jì)算的，然而，根據(jù)中國(guó)旅游業(yè)統(tǒng)計(jì)公報(bào)顯示：2011年全國(guó)飯店出租率為61.07%，2010年全國(guó)飯店出租率為60.28%，2009年全國(guó)飯店出租率為57.88%。產(chǎn)權(quán)式酒店經(jīng)營(yíng)狀況更為不理想，平均入住率僅有40%，整體收益率偏低，高投資回報(bào)率的承諾能否兌現(xiàn)，將是一個(gè)未知數(shù)。

篇10

一：引言

小額信貸問(wèn)題一直受到國(guó)內(nèi)學(xué)者的關(guān)注。趙芝玲，鄒帆(2003)通過(guò)對(duì)農(nóng)戶小額信貸的績(jī)效的分析，指出中國(guó)小額信貸能實(shí)現(xiàn)農(nóng)戶增收與信用社盈利增加的雙贏結(jié)果。李莉莉(2005) 通過(guò)對(duì)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)小額信貸運(yùn)行機(jī)制的績(jī)效評(píng)價(jià)金融論文，指出對(duì)于農(nóng)戶收入有正的顯著影響論文開(kāi)題報(bào)告范例。張立軍，,湛泳(2006)通過(guò)分析小額信貸與當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶貧困之間的關(guān)系，認(rèn)為農(nóng)村小額信貸的發(fā)展對(duì)農(nóng)戶家庭經(jīng)營(yíng)收入產(chǎn)生了正面的影響。朱乾宇，董學(xué)軍（2007）選取湖北省恩施土家族苗族自治州為研究對(duì)象，構(gòu)建當(dāng)?shù)厣贁?shù)民族貧困地區(qū)農(nóng)戶小額信貸的扶貧績(jī)效的研究，認(rèn)為小額信貸對(duì)農(nóng)戶的增收有積極作用金融論文，且非農(nóng)業(yè)貸款投向相對(duì)農(nóng)業(yè)貸款投向而言具有更好的績(jī)效。總體而言，國(guó)內(nèi)對(duì)小額信貸的研究大多數(shù)還停留在小額信貸的績(jī)效分析方面，采用SWOT―PEST分析整個(gè)小額信貸產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略選擇的文獻(xiàn)相對(duì)較少。在加快發(fā)展農(nóng)村的同時(shí)，不能光靠增加小額信貸的投入，還應(yīng)注重農(nóng)村小額信貸的戰(zhàn)略發(fā)展，為小額信貸的可持續(xù)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。因此金融論文，有必要對(duì)農(nóng)村小額信貸的現(xiàn)狀作系統(tǒng)的分析，在此基礎(chǔ)上厘清農(nóng)村小額信貸發(fā)展的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，為改善農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境提供有益的借鑒。基于以上思考，本研究運(yùn)用SWOT―PEST模型對(duì)農(nóng)村小額信貸進(jìn)行評(píng)價(jià)和分析，為小額信貸的可持續(xù)發(fā)展提出了建議。

二：研究的方法

SWOT―PEST矩陣方法是一種戰(zhàn)略分析方法，利用它可以把影響小額信貸發(fā)展的政治(P)、經(jīng)濟(jì)(E)、社會(huì)(S)、技術(shù)(T)等因素放到統(tǒng)一的框架內(nèi)進(jìn)行系統(tǒng)的SWOT分析金融論文，辨別出影響中國(guó)小額信貸發(fā)展的關(guān)鍵因素，從而有利于了解小額信貸發(fā)展的環(huán)境條件，為小額信貸的發(fā)展提供戰(zhàn)略性的決策論文開(kāi)題報(bào)告范例。

表1 我國(guó)小額信貸產(chǎn)業(yè)的SWOT―PEST分析

 

Pest/

Swot

政策法律環(huán)境（politics）

經(jīng)濟(jì)環(huán)境（economics）

社會(huì)文化環(huán)境（society）

技術(shù)環(huán)境（technology）

內(nèi)在因素

優(yōu)勢(shì)S

政府為小額貸款的可持續(xù)發(fā)展采用貼息的政策

激活農(nóng)村金融市場(chǎng)

越來(lái)越多的農(nóng)民從事非農(nóng)生產(chǎn)，還貸周期短、投資回報(bào)率較高。

征信系統(tǒng)

無(wú)需抵押物與擔(dān)保品

劣勢(shì)W

未還款者法律追究問(wèn)題、正規(guī)銀行貸款貸款者的道德風(fēng)險(xiǎn)

農(nóng)業(yè)的天生脆弱性使得小額信貸風(fēng)險(xiǎn)加大

農(nóng)民的盲目投資

融資難、限制了規(guī)模、沒(méi)規(guī)模效應(yīng)、服務(wù)滯后

外在條件

機(jī)遇O

政府對(duì)農(nóng)村金融市場(chǎng)的重視及對(duì)農(nóng)村的發(fā)展建設(shè)

我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，使得小額信貸違約率降低。

先讓一部分區(qū)域先推廣，利用“示范效應(yīng)”逐步推廣的理念得到認(rèn)同。

 

  正規(guī)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)辦小額貸款業(yè)務(wù)金融論文，使得資金時(shí)間與安全性監(jiān)管體系成熟。

挑戰(zhàn)T

目前還沒(méi)任何法律界定小額信貸的法律地位

篇11

近幾十年來(lái)，全球氣溫持續(xù)上升，氣候變化問(wèn)題愈受關(guān)注。盡管全球氣候變化及其帶來(lái)的影響還有大量的科學(xué)技術(shù)問(wèn)題需要進(jìn)一步開(kāi)展研究，對(duì)各種適應(yīng)氣候變化措施的可行性和有效性需要進(jìn)行研究和驗(yàn)證，但是人類需要開(kāi)始共同努力以減緩氣候變化趨勢(shì)。全世界包括中國(guó)在內(nèi)的眾多國(guó)家簽署了《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》，對(duì)溫室氣體減排規(guī)定了發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家“共同而有區(qū)別的責(zé)任”。通過(guò)發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)移低碳環(huán)境友好技術(shù)(Low-carbon Environmentally-sound Technology，EST)給發(fā)展中國(guó)家，可以促進(jìn)后者提高能源效率、減少化石能源使用，可以延緩全球變暖趨勢(shì)。EST是有利于減少碳的排放，能減緩或消除全球氣候變化影響的技術(shù)。EST具有局部實(shí)施而全球受益性，即在全球任何一個(gè)國(guó)家實(shí)施該技術(shù)，全球各國(guó)均可享受到該技術(shù)所產(chǎn)生的環(huán)境效益。EST國(guó)際轉(zhuǎn)移成為人類社會(huì)關(guān)注的重要內(nèi)容?！堵?lián)合國(guó)氣候變化框架公約》中將促進(jìn)EST國(guó)際轉(zhuǎn)移作為重要的內(nèi)容，“巴厘島路線圖”中也明確了“發(fā)達(dá)國(guó)家將以優(yōu)惠的非商業(yè)性的條件向發(fā)展中國(guó)家提供減緩和適應(yīng)氣候變化所需的先進(jìn)技術(shù)”的基本原則。但是由于氣候變化本身的不確定性和眾多國(guó)家對(duì)EST特性的不了解等原因，目前該類技術(shù)國(guó)際轉(zhuǎn)移仍處于困境中。本文將對(duì)此類技術(shù)轉(zhuǎn)移嘗試建立起博弈模型，分析重要影響因素并探討相關(guān)促進(jìn)政策。

1　博弈模型的建立

傳統(tǒng)的新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)以價(jià)格制度為主要研究對(duì)象，滿足兩個(gè)基本假設(shè)：①市場(chǎng)參與者的數(shù)量足夠多，從而市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的；②參與人之間不存在信息不對(duì)稱問(wèn)題。EST技術(shù)轉(zhuǎn)移行為不滿足上述兩個(gè)假設(shè)：①主要參與人數(shù)量非常有限，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不完全；②基于轉(zhuǎn)移客體(技術(shù))的特殊性，信息不對(duì)稱。因而，對(duì)于EST轉(zhuǎn)移過(guò)程中的理性有限參與人在信息不對(duì)稱條件下的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的研究，博弈論成為了最佳方法之一。

1.1建立完整概念模型

定義如下EST國(guó)際轉(zhuǎn)移主要參與人：①技術(shù)受讓國(guó)、轉(zhuǎn)讓國(guó)分別定義為該國(guó)所有個(gè)人、法人、合法組織的集合，具體包括政府、企業(yè)和所有公民；②政府定義為所有公民選舉出來(lái)的國(guó)家政權(quán)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)制訂政策、管理國(guó)家；③公民定義為所有生活在該國(guó)的人民的集合；④企業(yè)定義為直接轉(zhuǎn)讓或者受讓技術(shù)的組織。根據(jù)各參與方關(guān)系建立完整概念模型如圖1。

1.2建立完整博弈模型

基于技術(shù)轉(zhuǎn)移雙方均為自由決策，沒(méi)有聯(lián)盟的特點(diǎn)，應(yīng)對(duì)全球氣候變化而轉(zhuǎn)移EST的博弈為非合作博弈。

博弈模型中假定條件如下：①所有參與人都是理性人，以實(shí)現(xiàn)自身收益的最大化為目標(biāo)；②同一國(guó)的公民與政府之間、企業(yè)與政府之間存在互相博弈；③技術(shù)轉(zhuǎn)讓國(guó)和技術(shù)受讓國(guó)就是否支持技術(shù)轉(zhuǎn)移進(jìn)行直接博弈；④技術(shù)轉(zhuǎn)讓企業(yè)和技術(shù)受讓企業(yè)之間就技術(shù)轉(zhuǎn)移(轉(zhuǎn)讓和受讓)進(jìn)行直接博弈；⑤企業(yè)決策過(guò)程中不受公民的直接影響，但政府基于公民對(duì)其政策支持率大小的考慮，會(huì)接受公民訴求的影響，并將采取措施對(duì)企業(yè)間的技術(shù)轉(zhuǎn)移進(jìn)行支持或者不支持，滿足公民的需求。

政府在國(guó)際技術(shù)轉(zhuǎn)移過(guò)程中采取的行動(dòng)主要是針對(duì)企業(yè)行為制訂政策，其態(tài)度為{支持，不支持}中的一種；公民針對(duì)政府對(duì)企業(yè)的態(tài)度作出回應(yīng)，為{擁護(hù)，不聞不問(wèn)，反對(duì)中的一種；企業(yè)采取的行動(dòng)為{轉(zhuǎn)移，不轉(zhuǎn)移}中的一種。因此代表各自國(guó)家的政府進(jìn)行宏觀博弈，轉(zhuǎn)讓雙方企業(yè)進(jìn)行微觀博弈，均為完全信息靜態(tài)博弈，見(jiàn)圖2。

1.3國(guó)家之間宏觀博弈分析

宏觀博弈即政府間進(jìn)行的完全信息靜態(tài)博弈。參與方就是轉(zhuǎn)讓雙方政府，分別采取支持或者不支持技術(shù)轉(zhuǎn)移的行動(dòng)。轉(zhuǎn)讓國(guó)政府的支付函數(shù)為獲得公民支持率和管制費(fèi)用。受讓國(guó)政府的支付函數(shù)為獲得宏觀經(jīng)濟(jì)收益和公民支持率，并付出補(bǔ)貼費(fèi)用。

博弈戰(zhàn)略式分析如表1所示。

從表1可以分析出：①不管受讓國(guó)政府是否支持技術(shù)轉(zhuǎn)移，轉(zhuǎn)讓國(guó)政府都會(huì)支持技術(shù)轉(zhuǎn)移：因?yàn)樵谑茏寚?guó)支持的情況下，轉(zhuǎn)讓國(guó)如果支持，將獲得高公民支持率和管制費(fèi)用，收益大于不支持轉(zhuǎn)移情況下僅獲得的低公民支持率；在受讓國(guó)不支持的情況下，轉(zhuǎn)讓國(guó)如果支持，將獲得高公民支持率，收益大于其不支持情況下僅獲得的低公民支持率；②因?yàn)檗D(zhuǎn)讓國(guó)政府總會(huì)采取支持態(tài)度，那EST轉(zhuǎn)移是否成功開(kāi)展，僅僅取決于受讓國(guó)政府是否支持。后者若支持，將獲得高公民支持率和宏觀收益，但是得付出補(bǔ)貼費(fèi)用；后者若不支持，將僅僅獲得低公民支持率；③因此，博弈均衡將可能在(支持，支持)和(支持，不支持)中產(chǎn)生，具體是哪個(gè)結(jié)果，取決于受讓國(guó)政府的收益1(=高公民支持率+宏觀收益-補(bǔ)貼費(fèi)用)和收益2(=低公民支持率)之間的比較。

作為技術(shù)受讓方的發(fā)展中國(guó)家中，如公民的環(huán)保意識(shí)相對(duì)低一些，當(dāng)政府采取一項(xiàng)支持EST引進(jìn)的政策，帶來(lái)的公民支持率升高幅度不大，但政策實(shí)施過(guò)程中政府需要付出的補(bǔ)貼費(fèi)用較多的時(shí)候，如果技術(shù)引進(jìn)帶來(lái)的宏觀收益也不足以抵消補(bǔ)貼費(fèi)用，政府將寧愿不出臺(tái)支持政策，結(jié)果形成了技術(shù)轉(zhuǎn)讓方政府支持轉(zhuǎn)讓、受讓方政府實(shí)際上不支持引進(jìn)而技術(shù)轉(zhuǎn)移最終不發(fā)生的局面。目前，在可再生能源發(fā)電技術(shù)、能源高效利用技術(shù)轉(zhuǎn)移方面就出現(xiàn)這樣的局面：發(fā)達(dá)國(guó)家支持本國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)移該類技術(shù)到發(fā)展中國(guó)家，但是后者卻沒(méi)有很大興趣引進(jìn)。

但是如果出現(xiàn)如下情形，將可以出現(xiàn)(支持，支持)的結(jié)果，并最終促成環(huán)境友好技術(shù)的轉(zhuǎn)移：①技術(shù)引進(jìn)國(guó)的公民環(huán)保意識(shí)水平進(jìn)一步提高，引進(jìn)國(guó)政府在出臺(tái)支持環(huán)境友好技術(shù)轉(zhuǎn)移政策時(shí)能獲得較高的公民支持率；②被轉(zhuǎn)移的技術(shù)本身具有很高的適用性和擴(kuò)散性，技術(shù)被引進(jìn)后，經(jīng)過(guò)引進(jìn)方的消化、吸收和再創(chuàng)新，能帶來(lái)較大的技術(shù)擴(kuò)散成果和宏觀經(jīng)濟(jì)收益；③在支持本國(guó)企業(yè)引進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)移的過(guò)程中，受讓國(guó)政府提供的補(bǔ)貼資金大幅度增加。

1.4企業(yè)之間微觀博弈分析

微觀博弈即企業(yè)間進(jìn)行的完全信息靜態(tài)博弈。參與方是雙方企業(yè)，分別采取轉(zhuǎn)移或者不轉(zhuǎn)移技術(shù)的行動(dòng)。參

與方的支付函數(shù)是在技術(shù)轉(zhuǎn)移項(xiàng)目中獲得微觀經(jīng)濟(jì)收益，其博弈戰(zhàn)略式分析如表2所示，其中轉(zhuǎn)讓國(guó)企業(yè)用i表示，受讓國(guó)企業(yè)用j表示。

從表2可以分析出，只有在uj>=0且ui>：0的情況下，才出現(xiàn)(轉(zhuǎn)讓，引進(jìn))的均衡結(jié)果；其余情況下，出現(xiàn)(不轉(zhuǎn)讓，不引進(jìn))的結(jié)果。一般情況下，ui和uj有如下表達(dá)：

ui(P)=P-(ci+ci)-S(ri)?s'-ti-Gi(1)

uj(P)=B(rj)-(cj+cj)-P-tj+Dj(2)

其中，c為交易價(jià)格，ci為轉(zhuǎn)讓方在雙方確定轉(zhuǎn)移后的轉(zhuǎn)讓成本，ci為轉(zhuǎn)讓方在雙方確定轉(zhuǎn)移前的轉(zhuǎn)讓成本，s(ri)?s'為技術(shù)轉(zhuǎn)讓而減少的出口銷售額s(ri)與銷售利潤(rùn)率s'的乘積，ti為轉(zhuǎn)讓方在轉(zhuǎn)移過(guò)程中繳納的稅收，Gi為轉(zhuǎn)讓方在轉(zhuǎn)移過(guò)程中繳納的管制費(fèi)用；B(rj)為受讓方獲得的增量收益，cj為受讓方在雙方確定轉(zhuǎn)移后的受讓成本，cj為受讓方在雙方確定轉(zhuǎn)移前的受讓成本，乃為受讓方在轉(zhuǎn)移過(guò)程中繳納的稅收，Dj為受讓方在轉(zhuǎn)移過(guò)程中獲得的補(bǔ)貼資助。

因此，對(duì)于某個(gè)擬定交易價(jià)格P，只有ui(P)≥0且uj，(P)≥0，才會(huì)出現(xiàn)納什均衡結(jié)果(轉(zhuǎn)移，引進(jìn))。

2　重要影響因素分析

從上述博弈分析可以看出，影響企業(yè)間EST國(guó)際轉(zhuǎn)移的主要因素為企業(yè)、國(guó)家和國(guó)際社會(huì)三個(gè)層面：①企業(yè)層面的項(xiàng)目投資回報(bào)率等；②國(guó)家層面的國(guó)家稅收、管制費(fèi)用、補(bǔ)貼資金水平等；③國(guó)際社會(huì)層面的環(huán)境項(xiàng)目補(bǔ)貼水平等。另外，公民環(huán)保意識(shí)水平通過(guò)干預(yù)國(guó)家政策成為了重要間接影響因素。

結(jié)合博弈模型的均衡結(jié)果狀態(tài)和社會(huì)實(shí)際情況，對(duì)上述因素變動(dòng)影響技術(shù)轉(zhuǎn)移均衡狀態(tài)的情形進(jìn)行分析：

(1)隨著時(shí)間延續(xù)，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的“全球氣候變暖”意識(shí)都將增強(qiáng)，各國(guó)公民對(duì)減緩氣候變化政策的支持率將增大，發(fā)達(dá)國(guó)家政府對(duì)技術(shù)輸出的管制費(fèi)用將減少，發(fā)展中國(guó)家政府對(duì)技術(shù)引進(jìn)的補(bǔ)貼資金將增加，同時(shí)隨著技術(shù)進(jìn)步，技術(shù)轉(zhuǎn)移的成本降低，技術(shù)交易量會(huì)增大。通過(guò)促進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)移應(yīng)對(duì)全球氣候變化的效果將增強(qiáng)。

(2)發(fā)達(dá)國(guó)家作為技術(shù)轉(zhuǎn)讓方，對(duì)本國(guó)企業(yè)輸出技術(shù)減少稅收、取消管制費(fèi)用，能大大促進(jìn)企業(yè)降低轉(zhuǎn)讓報(bào)價(jià)，提高交易成功、轉(zhuǎn)讓順利的機(jī)會(huì)。

(3)發(fā)展中國(guó)家作為技術(shù)受讓方，對(duì)本國(guó)企業(yè)引進(jìn)技術(shù)進(jìn)行項(xiàng)目貼息、專項(xiàng)補(bǔ)貼等財(cái)政支持，或者減少稅收，也有利于企業(yè)提高技術(shù)引進(jìn)報(bào)價(jià)，提高實(shí)現(xiàn)技術(shù)引進(jìn)、消化吸收并產(chǎn)業(yè)化的機(jī)會(huì)。

(4)發(fā)展中國(guó)家對(duì)技術(shù)引進(jìn)企業(yè)提供的補(bǔ)貼資金能促進(jìn)交易成功的機(jī)會(huì)，但補(bǔ)貼比例較小時(shí)，效果不明顯，如果集中力量支持重點(diǎn)項(xiàng)目或者重點(diǎn)企業(yè)，效果將更顯著。

(5)國(guó)際社會(huì)的支持資金，對(duì)促進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)移能起到很大作用；但是，支持發(fā)展中國(guó)家引進(jìn)技術(shù)的效果要強(qiáng)于支持發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)讓技術(shù)。

(6)企業(yè)作為利益實(shí)體，進(jìn)行涉及EST技術(shù)相關(guān)項(xiàng)目投資決策時(shí)，考慮到公眾“全球氣候變暖”環(huán)境意識(shí)水平將對(duì)其未來(lái)環(huán)境友好產(chǎn)品的市場(chǎng)容量、銷售價(jià)格甚至獲得利潤(rùn)的影響，可適度調(diào)低預(yù)期此類項(xiàng)目的投資回報(bào)率要求。

(7)公眾對(duì)“全球氣候變暖”的認(rèn)知和認(rèn)同程度，影響著政府相關(guān)政策制定出臺(tái)，如公眾認(rèn)同程度高，將大力支持有利于技術(shù)轉(zhuǎn)移政策，而反對(duì)不利政策。

(8)由國(guó)際社會(huì)提供，或者由發(fā)展中國(guó)家自籌資金，加強(qiáng)氣候變化相關(guān)教育培訓(xùn)、媒體宣傳，能有效提高公眾的“全球氣候變暖”的認(rèn)知和認(rèn)同程度。

3　結(jié)論及政策建議

篇12

人力資本就作為一種生產(chǎn)要素而言，它是指存在于人體內(nèi)的具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的所有知識(shí)，技能，體力和健康等的總和，但是人又會(huì)受很多內(nèi)在的不確定的因素影響，即使同一個(gè)人在不同時(shí)期也不一樣的。因此人力資本的價(jià)值并不能像物質(zhì)資本那樣在靜態(tài)下進(jìn)行精確的貨幣計(jì)量，而只能在人力資源的使用過(guò)程中根據(jù)人力資本的價(jià)值轉(zhuǎn)換形式加以確定。按照這個(gè)思路，國(guó)內(nèi)外的專家相繼提出了一些傳統(tǒng)的計(jì)量模型，但是由于存在各種因素，計(jì)量的數(shù)據(jù)也只能作為參考，與實(shí)際相差較大收益模式，并不能作為企業(yè)人力資本價(jià)值核算的依據(jù)，也很難用于實(shí)踐。對(duì)此，筆者在對(duì)傳統(tǒng)計(jì)量模型研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合特定的范圍，提出了新的模型，試圖運(yùn)用一種全新的方式來(lái)解決人力資本價(jià)值計(jì)量問(wèn)題。

一、現(xiàn)有企業(yè)人力資本價(jià)值計(jì)量收益模式的比較及修正

人力資本群體價(jià)值的貨幣性計(jì)量方法主要有非購(gòu)入商譽(yù)法，經(jīng)濟(jì)價(jià)值法，和未來(lái)凈產(chǎn)值折現(xiàn)法。它們考慮到了人力資本的產(chǎn)出價(jià)值，能在較大程度上反映人力資本創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)利益的能力。但是這些模型在計(jì)算人力資本群體價(jià)值的準(zhǔn)確性和可操作性還是值得商榷的。

（一）、非購(gòu)入商譽(yù)法

商譽(yù)法最早是由赫曼森在1969年提出的。他認(rèn)為，企業(yè)過(guò)去若干年累計(jì)收益超過(guò)同行業(yè)平均收益的一部分乃至全部都可以看作是人力資本的貢獻(xiàn)，這部分超額利潤(rùn)應(yīng)通過(guò)資本化程序確認(rèn)為人力資本的價(jià)值。

V為人力資本群體價(jià)值; I為本企業(yè)實(shí)際凈收益; P為企業(yè)總資產(chǎn); i為行業(yè)投資報(bào)酬率或行業(yè)投資利潤(rùn)率。

這種方法是將企業(yè)的超額利潤(rùn)通過(guò)上述模型資本化為人力資源價(jià)值論文開(kāi)題報(bào)告。它的優(yōu)點(diǎn)是得到的人力資本價(jià)值是基于過(guò)去每年的實(shí)際收益數(shù)額，而且不是對(duì)未來(lái)收益進(jìn)行估算，相比更具有的客觀性。

但是從理論上說(shuō)，商譽(yù)評(píng)價(jià)法還是很不完善的。首先，僅把超額剩余價(jià)值作為人力資源價(jià)值是不合理的。其次該模型只能計(jì)算能夠獲得超額利潤(rùn)的企業(yè)的人力資源價(jià)值，對(duì)于大多數(shù)只能獲得平均利潤(rùn)的企業(yè)是不適用的。

(二)、經(jīng)濟(jì)價(jià)值法

經(jīng)濟(jì)價(jià)值法又稱為“未來(lái)收益法” 。該方法認(rèn)為，人力資本的價(jià)值就在于其能夠提供未來(lái)的收益，它是將企業(yè)中人力資本在未來(lái)一定時(shí)期所實(shí)現(xiàn)的盈余折算為現(xiàn)值，然后按企業(yè)人力資源投資占全部資產(chǎn)投資總額的比重進(jìn)行分配。

V表示人力資本群體價(jià)值; Rt為第t年的企業(yè)未來(lái)凈收益; r為貼現(xiàn)率; ht為第t年人力資源投資占總資產(chǎn)投資的比例; T為人力資本價(jià)值的計(jì)算年限。

它的優(yōu)點(diǎn)在于：首先經(jīng)濟(jì)價(jià)值法用未來(lái)盈余計(jì)量人力資本價(jià)值的基礎(chǔ)比較符合資產(chǎn)定義中“提供未來(lái)收益”這一重要屬性特征。其次將包含正常利潤(rùn)的全部盈余而不僅僅是超額盈余作為人力資本價(jià)值的基礎(chǔ)，這樣反映較全面。另外收益模式，這種方法重視對(duì)人力、非人力資源的投資比率，并比較人力資源和非人力資源對(duì)組織的貢獻(xiàn)的大小，有利于企業(yè)調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，提高投資效率。

但此種方法仍有如下局限性:首先，這種方法只適用能獲得利潤(rùn)的企業(yè)。其次，即使企業(yè)獲得利潤(rùn)，模型反映的也只是反映了人力資本的剩余價(jià)值而不包含必要?jiǎng)趧?dòng)所創(chuàng)造的價(jià)值。因此這種方法同樣也明顯低估了人力資本的價(jià)值。

(三)、未來(lái)凈資產(chǎn)折現(xiàn)法

這是我國(guó)學(xué)者文善恩等人在1996年提出的。他的主要觀點(diǎn)是根據(jù)馬克思的價(jià)值理論提出的。

V表示人力資本的群體價(jià)值; V0表示必要?jiǎng)趧?dòng)所創(chuàng)造的價(jià)值; M0表示剩余勞動(dòng)所發(fā)創(chuàng)造的價(jià)值; g1和g2分別表示必要?jiǎng)趧?dòng)價(jià)值和剩余勞動(dòng)價(jià)值的平均增長(zhǎng)率。

未來(lái)凈產(chǎn)值折現(xiàn)法的難點(diǎn)在于需要不斷的對(duì)g1和g2調(diào)整。雖然該方法計(jì)算出的人力資本價(jià)值是以企業(yè)全部剩余價(jià)值為計(jì)算基礎(chǔ)的，但是它把全部利潤(rùn)都?xì)w為人力資源的貢獻(xiàn)，也就否定了其它非人力生產(chǎn)要素的貢獻(xiàn)。

二 新建模型需要解決的問(wèn)題

（一）、對(duì)非購(gòu)入商譽(yù)法模型的分析

根據(jù)馬克思的勞動(dòng)價(jià)值理論，人力資本價(jià)值應(yīng)該包括必要?jiǎng)趧?dòng)價(jià)值(v)和必要?jiǎng)趧?dòng)創(chuàng)造的價(jià)值(m)。這種方法不僅沒(méi)有計(jì)算人力資源的必要?jiǎng)趧?dòng)價(jià)值(v)，而且剩余價(jià)值(m)也只計(jì)算了一部分，僅僅用超額剩余價(jià)值來(lái)反映人力資本的價(jià)值，大大低估了人力資源的價(jià)值。因此新模型計(jì)算的人力資本群體價(jià)值應(yīng)當(dāng)包括勞動(dòng)者創(chuàng)造的全部?jī)r(jià)值。其次非購(gòu)入商譽(yù)模型使用的未來(lái)收益部分僅僅是超額利潤(rùn)而不包括正常利潤(rùn)。根據(jù)馬克思的平均利潤(rùn)理論，任何一個(gè)企業(yè)獲得超額的利潤(rùn)只能是暫時(shí)的，從長(zhǎng)期來(lái)看利潤(rùn)必然會(huì)被更多新進(jìn)入者平均化論文開(kāi)題報(bào)告。這樣，如果當(dāng)一個(gè)企業(yè)的利潤(rùn)額等于或者低于行業(yè)正常利潤(rùn)額時(shí)，企業(yè)的人力資本就沒(méi)有價(jià)值甚至為負(fù)價(jià)值。這顯然是不符合邏輯的，而且在某種程度上也否定了人力資源這種重要經(jīng)濟(jì)資源的貢獻(xiàn)。因此新模型中使用的未來(lái)收益應(yīng)包括企業(yè)的全部利潤(rùn)。

（二）、對(duì)經(jīng)濟(jì)價(jià)值法分析

經(jīng)濟(jì)價(jià)值法沒(méi)有到考慮企業(yè)的收益為負(fù)值時(shí)企業(yè)群體人力資本的計(jì)算。這樣收益模式，當(dāng)企業(yè)虧損時(shí)，不僅沒(méi)有剩余價(jià)值，人力資本的必要?jiǎng)趧?dòng)價(jià)值也是不存在的。因此新模型的建立必須保證人力資本的必要?jiǎng)趧?dòng)價(jià)值不受企業(yè)盈虧的影響。其次經(jīng)濟(jì)價(jià)值法和非購(gòu)入商譽(yù)法相比在計(jì)算人力資本群體價(jià)值時(shí)雖然考慮到了正常利潤(rùn)，但是將部分盈余作為人力資源的價(jià)值只是反映了剩余價(jià)值，而沒(méi)有包括必要?jiǎng)趧?dòng)價(jià)值。因此新模型的建立不僅要反映人力資本的剩余價(jià)值還要體現(xiàn)人力資本的必要?jiǎng)趧?dòng)價(jià)值。

（三）、對(duì)模型未來(lái)凈資產(chǎn)折現(xiàn)法分析

首先，模型選擇不同增長(zhǎng)率g1和g2分別來(lái)反應(yīng)V和M增長(zhǎng)，但是這樣即不方便計(jì)算也很容易產(chǎn)生誤差。一般隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，高新企業(yè)人力資源總投入也會(huì)隨之規(guī)模性增加，因此可以選擇一個(gè)合適的增長(zhǎng)率來(lái)近視地反應(yīng)V和M的增長(zhǎng)。由于短期內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率是很難改變的，財(cái)務(wù)政策短時(shí)間內(nèi)一般也是相對(duì)比較穩(wěn)定，因此新建模型選擇了可持續(xù)增長(zhǎng)率（既保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變的條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率）來(lái)計(jì)算人力資本群體總價(jià)值的增長(zhǎng)。但是與之相適應(yīng)也要縮小新模型的適用范圍。其次，該模型并沒(méi)有給出價(jià)值的計(jì)算依據(jù)，實(shí)用性也不強(qiáng)。新模型根據(jù)馬克思的價(jià)值理論，采用工資報(bào)酬作為必要?jiǎng)趧?dòng)價(jià)值的計(jì)量依據(jù)，同時(shí)吸取經(jīng)濟(jì)價(jià)值法的優(yōu)點(diǎn)，采用人力資本對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)額作為剩余價(jià)值的計(jì)量依據(jù)，方便了計(jì)量。

三、新建模型

（一）、模型的建立

通過(guò)對(duì)現(xiàn)有模型的分析可見(jiàn)人力資本的群體價(jià)值實(shí)質(zhì)上是由兩股現(xiàn)值流構(gòu)成的，一股是企業(yè)人力資本預(yù)期的一系列的工資薪酬的現(xiàn)值和收益模式，一股是人力資源資本參與企業(yè)利潤(rùn)分配額的現(xiàn)值和。

公式中，V表示人力資本的群體價(jià)值; I0 為基期人力資本貨幣性報(bào)酬性報(bào)酬總額; R0 為基期企業(yè)利潤(rùn)總額；h為人力資源投資占總資產(chǎn)投資的比例; g為為企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)率；r為貼現(xiàn)率; T為人力資源價(jià)值的計(jì)算年限；

人力資本的貨幣性報(bào)酬I0 和企業(yè)的利潤(rùn)總額R0 都可以通過(guò)企業(yè)的基期年度財(cái)務(wù)報(bào)表直接獲得。人力資本的投資率h可以根據(jù)人力部門(mén)提供的人力資本年度投資額（包括工資福利，各種保險(xiǎn)以及教育培訓(xùn)費(fèi)用等）占企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的投資額、人力資本投資額和固定資產(chǎn)的折舊額之和的比重計(jì)算得到?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率g=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)，公式中的相關(guān)比率均可以通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)計(jì)算得到。折現(xiàn)率也可以近似采用行業(yè)的投資回報(bào)率。

（二）、模型的適用范圍

在預(yù)測(cè)范圍上，新模型的特點(diǎn)決定模型主要適用于人力資本對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)額較大、短期內(nèi)利潤(rùn)增長(zhǎng)率相對(duì)比較穩(wěn)定的高新技術(shù)行業(yè)。起步期的企業(yè)一般都能獲得超額增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率短時(shí)間內(nèi)變動(dòng)幅度較大。成熟期的企業(yè)只能獲得平均利潤(rùn)，利潤(rùn)增長(zhǎng)的空間不大。衰退期的企業(yè)利潤(rùn)一般是呈負(fù)增長(zhǎng)的論文開(kāi)題報(bào)告。因此模型主要適合于處于成長(zhǎng)期高新技術(shù)企業(yè)。這種類型的企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率比較穩(wěn)定，人力資源是企業(yè)最重的資產(chǎn)，而且隨著投資規(guī)模的擴(kuò)大，人力資本的投入也會(huì)隨之增加，短期內(nèi)占企業(yè)的總投入相對(duì)比較穩(wěn)定。在預(yù)測(cè)時(shí)間上，根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)均衡理論，一個(gè)企業(yè)通常不可能在競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中長(zhǎng)期取得超額利潤(rùn)，其投資成本回報(bào)率會(huì)逐漸恢復(fù)到正常水平，因此新模型計(jì)算的人力資本群體價(jià)值只能是短期的，這也與高新技術(shù)行業(yè)的人才流動(dòng)性較強(qiáng)，更新速度較快相適應(yīng)。

（三）、模型的可行性檢驗(yàn)

案例背景資料分析：

河南戴康公司是一家主營(yíng)網(wǎng)絡(luò)軟件開(kāi)發(fā)的小型網(wǎng)絡(luò)公司。高端人才就是該公司的主要資產(chǎn)，公司每年財(cái)務(wù)預(yù)算中人才招聘、培訓(xùn)等方面的投資額占投資總額的比重也比較固定收益模式，近幾年都維持在40%，該行業(yè)在該地區(qū)近幾年的平均收益率為8.5%。戴康公司員工的80%均具有本科以上學(xué)歷，整體創(chuàng)新能力較強(qiáng)而且公司目前正處于穩(wěn)定的成長(zhǎng)期。公司近期對(duì)于人力資源群體價(jià)值做出的專業(yè)評(píng)估值為1530萬(wàn)元。

計(jì)量過(guò)程如下：

1確認(rèn)計(jì)量范圍

利用建立的模型對(duì)戴康公司的人力資本群體價(jià)值進(jìn)行計(jì)量。

2收集數(shù)據(jù)

根據(jù)戴康公司2008年和2009年的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表可得：

單位（萬(wàn)）

年度

2008

2009

收入

1000

1100

工資福利費(fèi)用

330

363

凈利潤(rùn)

50

55

股利

20

22

股東權(quán)益

330

369

負(fù)債

60

66

總資產(chǎn)

390

429

銷售凈利率

5%

5%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

2.5641

2.5641

權(quán)益乘數(shù)

1.1818

1.1818

利潤(rùn)留存率

0.6

0.6

可持續(xù)增長(zhǎng)率

10%

10%

我們可以以2009年為基期來(lái)計(jì)算B公司在未來(lái)四年的人力資本群體價(jià)值。

3代入模型

由上述資料可得 I0 = 363 R0 =55 h =0.4 g = 10% T= 4 r=8.5%

計(jì)算可得V=1593.95

4模型評(píng)估

模型測(cè)量值1593.95萬(wàn)元與公司專業(yè)評(píng)估值1530萬(wàn)元的誤差范圍約為4.18%。誤差出現(xiàn)主要是兩個(gè)因素造成的，一是后期投資回報(bào)率的變動(dòng)，二是基本工資增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率不一致。但誤差范圍小于10%，考慮到模型的簡(jiǎn)便性，在可接受的范圍內(nèi)，因此模型基本可靠。

四、結(jié)論

一方面，新建模型通過(guò)對(duì)現(xiàn)有模型的計(jì)量依據(jù)和計(jì)量方式的修正，并通過(guò)實(shí)證研究證明了新建模型的可行性，豐富了現(xiàn)有的人力資本群體價(jià)值計(jì)量模型。另一方面，新模型在計(jì)量范圍上還存在很大的局限性，而且在準(zhǔn)確度上還有待進(jìn)一步提高。

主要參考文獻(xiàn)

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[2]李健民.人力資本通論[M].上海:上海三聯(lián)書(shū)店，1996.

[3]段興民、張志宏.中國(guó)人力資本定價(jià)研究.西安交通大學(xué)出版社，2005.

篇13

在2013年，GoogleAnalytics將有一次非常重要的升級(jí)，我們將可以更好地追蹤訪客在不同設(shè)備上的訪問(wèn)行為以及這些行為間的相互作用。

這是一種全面跟蹤訪客行為的方法，可以跨設(shè)備甚至通過(guò)銷售漏斗對(duì)訪客的行為進(jìn)行跟蹤。GoogleAnalytics已推出了Beta版，他們把這種方法稱之為通用分析(UniversalAnalytics)。數(shù)據(jù)的跟蹤與分析將主要是基于訪客而不是基于訪問(wèn)，我們將可以以訪客為中心進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，而這與傳統(tǒng)企業(yè)衡量他們的運(yùn)營(yíng)效果普遍使用的方法相一致。。

鑒于目前GoogleAnalytics的數(shù)據(jù)跟蹤方法是基于cookie的，我們了解用戶的視角也相當(dāng)狹窄。如果用戶更換設(shè)備或刪除了cookie，跟蹤到的數(shù)據(jù)就會(huì)和實(shí)際的情況不一致，容易引起數(shù)據(jù)誤差。新的UniversalAnalytics將給訪客指定用戶ID，相關(guān)的訪問(wèn)信息可以附加在上邊，而不再是依賴于cookies，從而可以把更全面的、以用戶為中心的數(shù)據(jù)發(fā)送到GoogleAnalytics服務(wù)器。例如，假設(shè)用戶在一個(gè)網(wǎng)站上注冊(cè)賬號(hào)，然后要通過(guò)手機(jī)驗(yàn)證后并在手機(jī)上進(jìn)行了一些其他的操作，比如，通過(guò)手機(jī)付款購(gòu)買(mǎi)商品。到目前為止，我們跟蹤到的信息是斷開(kāi)的，我們可以分別跟蹤到用戶在網(wǎng)站上的注冊(cè)過(guò)程和他們?cè)谑謾C(jī)上的支付購(gòu)買(mǎi)動(dòng)作，但我們無(wú)法把這個(gè)過(guò)程與他們?cè)谑謾C(jī)上的訪問(wèn)行為關(guān)聯(lián)起來(lái)。而通過(guò)UniversalAnalytics，你可以從你的CRM把數(shù)據(jù)發(fā)送回GoogleAnalytics，然后我們就可以知道哪些訪客注冊(cè)并驗(yàn)證成功了，以及他們有給我們帶來(lái)了多少收益。UniversalAnalytics可以應(yīng)用的場(chǎng)景很多，并不局限于電子商務(wù)網(wǎng)站，這為渠道歸因的分析提供了更多的信息。

2.內(nèi)容營(yíng)銷

在2013年，內(nèi)容營(yíng)銷將獲得從沒(méi)有過(guò)的重視。搜索引擎、社交媒介和廣告作為一種營(yíng)銷工具，都緊緊依靠于內(nèi)容，內(nèi)容營(yíng)銷的價(jià)值將得到極大的提升。

我們一直在說(shuō)內(nèi)容為王，可見(jiàn)內(nèi)容營(yíng)銷并不是什么新的營(yíng)銷方式，而我們之前也一直在使用，比如你列出一堆理由，吹牛說(shuō)你的公司有如何的偉大，這就是內(nèi)容營(yíng)銷。在網(wǎng)站、雜志、報(bào)紙、網(wǎng)絡(luò)會(huì)議、研究論文等等媒介上展示你的專業(yè)知識(shí)或特殊見(jiàn)解，這些都屬于內(nèi)容營(yíng)銷的范疇。內(nèi)容營(yíng)銷要求你專注于創(chuàng)造精彩的內(nèi)容，要注重質(zhì)量而不是數(shù)量。

在過(guò)去2年中Google一直在不斷更新針對(duì)網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容的算法，而內(nèi)容營(yíng)銷是目前為止最好的長(zhǎng)期的搜索引擎優(yōu)化策略。訪客來(lái)到你的網(wǎng)站后，并只是引導(dǎo)他們立即與你聯(lián)系，如果你的網(wǎng)站上提供了足夠的內(nèi)容，可以引導(dǎo)他們查看或下載相關(guān)的資料，登錄網(wǎng)絡(luò)研討會(huì)，或進(jìn)行郵件的訂閱，從而他們可以從內(nèi)容中獲得有價(jià)值的信息。

3.社交媒體和搜索的整合

對(duì)搜索營(yíng)銷來(lái)說(shuō)，社交媒體并不再是單純的社交媒體，把社交媒體與搜索進(jìn)行整合是一項(xiàng)必須的工作。

現(xiàn)在，社交媒體影響著付費(fèi)搜索廣告和搜索引擎優(yōu)化。通過(guò)把社交媒體賬號(hào)與網(wǎng)站連接起來(lái)，營(yíng)銷人員可以在付費(fèi)搜索廣告和自然搜索結(jié)果中顯示他們的社會(huì)影響力，如Google在顯示搜索結(jié)果時(shí)有可能會(huì)顯示Google+的數(shù)據(jù)，而B(niǎo)ing則會(huì)顯示Facebook的數(shù)據(jù)。

在AdWords付費(fèi)搜索廣告旁邊的Google+1的計(jì)數(shù)會(huì)影響廣告的點(diǎn)擊率，以及其他方面的指標(biāo)如AdWords質(zhì)量得分和每次點(diǎn)擊費(fèi)用等。而Google自然搜索結(jié)果包含了作者信息，你還可以看到來(lái)自你的Google+圈子成員的+1信息。由于搜索結(jié)果的點(diǎn)擊率是Google的排名因素之一，因而你的Google+1會(huì)影響您的排名。

4.外部鏈接的清理

Google的排名算法又有所調(diào)整了，你的網(wǎng)站流量下降了嗎？如果你已經(jīng)使用了一些不太理想的鏈接建設(shè)策略，你要考慮清理這些鏈接了，否則Google很生氣，后果很嚴(yán)重......

曾幾何時(shí)，低質(zhì)量的目錄列表、互惠鏈接和付費(fèi)鏈接可以幫助你獲得更好的搜索排名。但那些美好的日子已經(jīng)一去不復(fù)返了?，F(xiàn)在，Google和Bing都會(huì)對(duì)你的鏈接來(lái)源進(jìn)行分析。而在Google網(wǎng)站管理員工具中，網(wǎng)站所有者可以“否認(rèn)”掉一些指向他們網(wǎng)站的鏈接。搜索營(yíng)銷人員可以檢討自己的網(wǎng)站的外鏈情況，從而清理掉那些不好的鏈接。

如果你的網(wǎng)站有一些外鏈顯然是僅僅用于影響你的搜索排名而對(duì)于你的網(wǎng)站并沒(méi)有其他方面的作用，這就有可能會(huì)受到Google的懲罰(有些外鏈可能不是你自己建設(shè)的)。這意味著你得警惕哪些站點(diǎn)鏈接到了你的網(wǎng)站，并安排刪除了一些低質(zhì)量的鏈接，或利用工具設(shè)置(DisavowTool.)“否認(rèn)”掉那些鏈接。

5.再營(yíng)銷

在2013年，在提高營(yíng)銷的ROI方面營(yíng)銷人員將會(huì)承受更多大的壓力，而再營(yíng)銷(Remarketing)是一種很好的提升營(yíng)銷ROI的方法。

使用了再營(yíng)銷，你可以向訪問(wèn)過(guò)你的網(wǎng)站的訪客展示廣告，力求把他們重新帶回到你的網(wǎng)站從而達(dá)成轉(zhuǎn)化。因?yàn)檫@部分訪客已訪問(wèn)過(guò)你的網(wǎng)站，他們對(duì)于網(wǎng)站提供的產(chǎn)品或服務(wù)有著一定的興趣，客人為什么沒(méi)有在當(dāng)次訪問(wèn)中購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品，其原因是多種多樣的，可能是客人還沒(méi)準(zhǔn)備好購(gòu)買(mǎi)，可能是客人還需要了解下其他類似產(chǎn)品，也可能是用戶更本不喜歡你的產(chǎn)品，對(duì)于前兩種情況，通過(guò)再次展示你的品牌在用戶面前，是可以提高轉(zhuǎn)換和提升品牌形象的。需要注意的是Google的Remarketing只是針對(duì)展示網(wǎng)絡(luò)，而非搜索網(wǎng)絡(luò)。你可以向他們推送產(chǎn)品的展示廣告，把他們吸引過(guò)來(lái)，這將可以有效地提高網(wǎng)站的轉(zhuǎn)化率。

研究數(shù)據(jù)表明，在再營(yíng)銷方面進(jìn)行少量的投入，就可以顯著降低單個(gè)交易達(dá)成所需要的營(yíng)銷費(fèi)用。搜索廣告、內(nèi)容廣告或都郵件營(yíng)銷都是再營(yíng)銷的具體實(shí)施方式

6.自適應(yīng)網(wǎng)頁(yè)設(shè)計(jì)

人們使用著各種各樣的設(shè)備對(duì)你的網(wǎng)站進(jìn)行訪問(wèn)，你可以為不同類型的設(shè)備創(chuàng)建多個(gè)網(wǎng)站，但這樣做可能會(huì)讓你抓狂，或者你可以創(chuàng)建一個(gè)可以滿足所有用戶需求的網(wǎng)站，無(wú)論他們是在使用臺(tái)式機(jī)還是智能手機(jī)。

自適應(yīng)的頁(yè)面設(shè)計(jì)，可以快速地適應(yīng)不同的屏幕寬度，從而以一個(gè)合理的布局把內(nèi)容展示給用戶，并不需要再為移動(dòng)設(shè)備制作一個(gè)單獨(dú)的移動(dòng)網(wǎng)站。

這樣做不僅是SEO的最佳實(shí)踐，從另一個(gè)角度來(lái)看，一個(gè)負(fù)責(zé)任的網(wǎng)站應(yīng)該讓網(wǎng)站內(nèi)容能夠適用于市場(chǎng)上幾乎所有的新設(shè)備。例如，如果你有一個(gè)網(wǎng)站，是專為iPad的平板電腦版本的，但使用iPadMini和Nexus7訪問(wèn)時(shí)顯示正常嗎？或是你的網(wǎng)站是為iPhone4S設(shè)計(jì)的，那么使用其他的手機(jī)型號(hào)訪問(wèn)時(shí)會(huì)否出現(xiàn)問(wèn)題？你可以會(huì)因此丟失掉一些重要的客戶。

7.HTML5/CSS3的使用

為了增強(qiáng)移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)和瀏覽器的兼容性，HTML5和CSS3將在2013年被大范圍使用，對(duì)HTML5和CSS3來(lái)說(shuō)，這將是突破性的一年。

Web開(kāi)發(fā)人員可以使用新的HTML和CSS代碼來(lái)實(shí)現(xiàn)一些以前通過(guò)JavaScript、Flash或圖像才能實(shí)現(xiàn)的效果。

使用HTML5和CSS3元素的好處是：頁(yè)面加載時(shí)間更短，更好地兼容移動(dòng)設(shè)備，并節(jié)省編碼開(kāi)發(fā)時(shí)間。

8.視頻營(yíng)銷

視頻制作工具與在線視頻網(wǎng)站讓網(wǎng)絡(luò)視頻的制作和托管成本大幅下降。網(wǎng)絡(luò)視頻將會(huì)成為許多企業(yè)在2013年的營(yíng)銷推廣途徑。

網(wǎng)絡(luò)視頻可以詳細(xì)介紹產(chǎn)品的功能和用途，從而促進(jìn)網(wǎng)站的銷售。

我們可以在網(wǎng)絡(luò)視頻中添加各種類型的轉(zhuǎn)化引導(dǎo)，并對(duì)視頻的轉(zhuǎn)化數(shù)據(jù)作精細(xì)的跟蹤。轉(zhuǎn)化不跟蹤，到頭一場(chǎng)空。我們不僅要精心策劃制作視頻，我們還要密切監(jiān)測(cè)視頻對(duì)于業(yè)務(wù)的影響。

9.移動(dòng)設(shè)備廣告

在2013年，美國(guó)人口中將有超過(guò)50%的成年人擁有一個(gè)智能手機(jī)或平板，移動(dòng)廣告將成為主流的廣告形式。

這類似于桌面系統(tǒng)的內(nèi)容廣告或搜索廣告，當(dāng)用戶通過(guò)移動(dòng)設(shè)備瀏覽網(wǎng)頁(yè)或從使用一些應(yīng)用程序時(shí)，你可以向他們展示你的廣告。

與其他的廣告渠道相比，這一塊的市場(chǎng)才剛起步不久，還遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到飽和，這意味著有很多潛在的機(jī)會(huì)。而智能手機(jī)用戶的行動(dòng)導(dǎo)向性非常強(qiáng)，如果他們正在尋找一些東西，那是因?yàn)樗麄冃枰?。你所要做的就是在合適的時(shí)間把合適的產(chǎn)品信息展示給他們。總之一句，移動(dòng)廣告將是一種廉價(jià)的、高潛力的廣告形式，在2013年將會(huì)有長(zhǎng)足的發(fā)展。

10.目標(biāo)定位更精確

新興的廣告定位技術(shù)與Facebook廣告平臺(tái)讓我們可以更精確地定位我們的廣告受眾，廣告主們將在2013年探索更多有效的精確的目標(biāo)受眾定位方法。

現(xiàn)在，我們可以針對(duì)特定規(guī)模的公司、工作職能、職位、位置或符合特定條件的人群投放廣告。營(yíng)銷人員可以使用不同的條件對(duì)受眾人群進(jìn)行細(xì)分，從而為他們顯示不同的廣告。

更精確的目標(biāo)地位意味著更少的廣告費(fèi)浪費(fèi)，也意味著更好的營(yíng)銷投資回報(bào)率和更高質(zhì)量的潛在客戶。一些小公司花費(fèi)較小的成本就能接觸到他們的目標(biāo)受眾，這為小公司的發(fā)展提供了便利。

11.電子郵件營(yíng)銷

在網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷中，一些用戶可能在支付流程中因?yàn)槟承┰蛱鲭x開(kāi)了網(wǎng)站。而這部分用戶的購(gòu)買(mǎi)意愿是相當(dāng)高的，如果充分利用好這部分訪客資源并通過(guò)電子郵件與他們聯(lián)系，這將可以有效地提升網(wǎng)站的銷售。

若用戶放棄購(gòu)物車或網(wǎng)頁(yè)表單的登錄，系統(tǒng)將在隨后的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)，比如1個(gè)小時(shí)、24小時(shí)、3天或7天后自動(dòng)給他們發(fā)送電子郵件，把目標(biāo)未達(dá)成的用戶重新帶回到網(wǎng)站。

這類似于內(nèi)容廣告的再營(yíng)銷，但電子郵件的再營(yíng)銷的訪客獲取成本非常低。根據(jù)SeeWhy提供的報(bào)告，即使你什么都不做，也會(huì)有8%的放棄的購(gòu)買(mǎi)流程的用戶將返回網(wǎng)站進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)，但如果你進(jìn)行了電子郵件再營(yíng)銷，這個(gè)比例高達(dá)到尺人的26%。電子商務(wù)網(wǎng)站可以充分使用好這種技術(shù)提升網(wǎng)站的銷售。確實(shí)有很多原因會(huì)導(dǎo)致用戶離開(kāi)你的網(wǎng)站，但他們中的大多數(shù)仍然有相當(dāng)?shù)囊庠纲?gòu)買(mǎi)你的產(chǎn)品，而通過(guò)電子郵件，你可以把他們帶回到你的網(wǎng)站。

12.搜索Retargeting

這種技術(shù)之前使用得并不多，而隨著Google將在AdWords中突出搜索Retargeting的功能，這種技術(shù)將會(huì)得到大規(guī)模的應(yīng)用。

搜索Retargeting使廣告主可以向那些在搜索引擎搜索過(guò)相關(guān)關(guān)鍵詞，但未到過(guò)你站點(diǎn)的用戶推送你的產(chǎn)品廣告。這意味著，你可以基于用戶的搜索歷史記錄確定你要推廣的關(guān)鍵字，并可以為你的關(guān)鍵字設(shè)置相應(yīng)的特定的廣告和著陸頁(yè)面。或者你也可以為有特定搜索歷史記錄的用戶展示你的內(nèi)容廣告。

這是一種有效的優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷投資回報(bào)率的方法。通過(guò)了解用戶的搜索歷史更好地了解他們的意圖，從而為他們提供適當(dāng)?shù)膹V告。廣告的投放將變得更精準(zhǔn)，低成本也能創(chuàng)造高效益。

13.網(wǎng)站優(yōu)化