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自1994年結售匯制度實施和全國銀行間外匯市場建立以來,我國外匯市場在市場深度、廣度等方面均取得了突破性進展,不僅為金融機構資產負債管理提供了極大的便利,同時也為傳導貨幣政策、實施利率和匯率改革奠定了市場基礎。2005年匯改后,央行對各銀行的結售匯周轉頭寸管理改為綜合頭寸管理,結售匯綜合頭寸限額的管理區間變成下限為零、上限為外匯局核定的限額,銀行體系的結售匯綜合頭寸總限額有了較大幅度的提高。在交易方式上,從2006年1月4日銀行間即期外匯市場引入詢價交易方式,同時在銀行間外匯市場引入做市商制度,使得銀行間外匯市場更能反映真實的市場供求關系,為匯率的形成提供更好的條件。從2006年1月4日起,人民幣兌美元匯率中間價的形成方式,由此前根據銀行間外匯市場以報價撮合方式產生的收盤價確定的方式,改進為交易中心向做市商詢價后確定。在銀行代客外匯市場上,目前,強制結售匯制度逐步淡出,企業賬戶限額和個人購匯額度不斷擴大,條件不斷放寬,企業和個人擁有了更多保留外匯資金的自由,結售匯行為在一定程度上體現市場需求。

我國外匯市場的交易產品也不斷豐富。目前,我國外匯市場已經形成了以即期、遠期和掉期為主要交易品種的產品結構。尤其值得一提的是,外匯衍生產品的增長有所加快,自1997年中國銀行獲準開辦遠期結售匯業務以來,遠期結售匯業務逐步擴大,2005年7月21日,人民幣匯率形成機制改革后,對銀行開辦遠期結售匯業務和人民幣與外幣掉期業務實行備案管理,向外匯局各級部門申請遠期結售匯和人民幣與外幣掉期業務備案的銀行快速增長。但總體來看,我國的外匯衍生產品雖獲得一定的發展,但外匯衍生產品目前主要集中在遠期結售匯業務上,品種較單一,交易量較小,參與主體有限,而且交易還受到很多外匯管理法規的限制,相比其他金融業發達的國家,還有很大的差距。

人民幣國際化給我國外匯市場帶來的機遇和挑戰

目前,我國外匯市場發展整體還處于初級階段,還需要進一步發展和完善。人民幣國際化對我國外匯市場的發展提出了更高的要求。

人民幣國際化給我國外匯市場帶來的機遇

促進形成更加開放的金融市場環境。從目前我國的金融市場環境看,貨幣市場的改革和發展已取得較大的成效,利率市場化進程已經在逐步推進,資本市場的發展也進入新的階段。隨著對外開放和人民幣國際化進程的推進,外匯市場必然會發生新的變化。

隨著人民幣國際化進程的推進,市場開放的步伐將進一步加快,外貿和外資的總量、流向和結構都將發生顯著變化,從而對外匯市場的供求關系產生影響。境外金融機構進駐后對我國外匯交易服務也會提出多項新的要求,這些都有利于創造更加開放的金融市場環境。

活躍外匯交易,拓展外匯市場功能。隨著人民幣國際化進程的推進和我國對外貿易的發展,我國外匯市場參與主體將進一步放開,產品將得到進一步豐富,產品交易數量將進一步擴展。針對外匯交易的各項限制將逐步取消,有利于活躍我國外匯市場交易,使得銀行、企業和個人可以有效利用外匯市場進行規避風險、投資保值和獲取收益,有利于外匯市場各項功能的充分發揮。

推進外匯市場電子化和一體化進程。經濟和金融的國際化進程將推動金融市場的一體化,人民幣國際化進程的推進有利于我國外匯市場一體化和電子化。隨著科技的進步,通過計算機網絡來進行外匯的報價、詢價、買入、賣出、交割、清算等日益普遍。人民幣國際化進程的推進使得各參與主體對外匯市場的一體化和電子化要求不斷增強,外匯市場的速度和效率將得到進一步提高。

人民幣國際化給我國外匯市場帶來的挑戰

外匯市場的廣度、深度和彈性明顯不足。目前,我國外匯市場整體而言還處于初級階段,外匯市場的廣度、深度和彈性明顯不足,主要表現在以下幾個方面。

一是參與主體有限,市場功能單一,目前銀行間外匯市場交易工具只有人民幣對美元、日元、港幣和歐元的買賣。

二是盡管我國針對匯率形成機制進行了改革,但匯率波動的幅度仍然有限。從2005年7月21日至2009年12月18日,人民幣升值幅度達到15.81%,盡管累計升值幅度不小,但各年的升值幅度不一。如2006～2009年各年升值幅度分別為3.24%、6.44%、6.37%、0.13%。在波動方向上,盡管也出現了多次貶值波動,但仍以單向的升值為主。

三是目前我國對資本項目還存在著較嚴格的管制,資本項目的不可自由兌換又在很大程度上制約了外匯市場的發展。由于資本項目尚未放開,外匯管理較為嚴格,外匯交易工具的發展和市場參與活躍程度進一步受到抑制。

四是結售匯制度的存在,使得結售匯和外匯儲備之間的“棘輪效應”日益嚴重。在結售匯制度下,各商業銀行對客戶進行結匯和售匯、中央銀行在銀行間市場上對各商業銀行外匯吞吐。由于近年來外貿和外商直接投資的大量流入以及人民幣升值預期的長期存在,銀行代客市場和銀行間市場都出現凈結匯,外匯儲備快速增長,中央銀行為收購不斷增長的外匯投放大量人民幣,中央銀行在結售匯制度中的被動地位使得宏觀調控效果大打折扣。

目前我國外匯市場這些不足,均難以應對人民幣國際化的要求,應逐步修改和完善。

遭受外來的沖擊可能性加大,面臨的風險增多。隨著人民幣國際化進程的推進,人民幣流動規模將逐步加大。由于世界經濟發展不平衡,各國經濟發展和國際收支狀況很不相同,國際市場匯率波動頻繁,國際短期資本流動對我國外匯市場的影響將加劇,我國外匯市場遭受的外來沖擊將會加大,面臨的各種風險增多,外匯市場的穩定性和安全性將受到一定的威脅。

市場創新增強,監管難度加大。隨著我國人民幣國際化進程的推進和資本項目管制的逐步放開,我國外匯市場由一個相對獨立完整的市場系統轉為與國際市場接軌的市場,在參與主體、產品品種等方面將得到進一步發展,市場創新將層出不窮,在活躍市場的同時也會使市場投機活動大大增加,市場監管的難度將進一步加大。外匯市場的平穩運行需要強有力的市場監管來保障,人民幣國際化進程的推進對外匯市場的監管和風險防范提出了更高的要求。

推進人民幣國際化背景下我國外匯市場的發展方向

人民幣國際化進程的推進要求我國外匯市場應是人民幣可自由兌換條件下的、充分市場化的、能夠與國際市場接軌的外匯市場。我國外匯市場應朝著匯率形成機制更加靈活、外匯市場交易更加活躍、外匯市場功能更加豐富、外匯市場運行更加高效的目標發展。

由于我國目前還沒有實現資本項目的可兌換,結售匯制度仍然存在,這決定了我國的國情與其他國家很不一樣,不能照搬其他國家的發展模式,而是要遵循“漸進”、“可控”的原則逐步推進。

完善匯率形成機制,逐步放開匯率波動限制,改進央行干預機制

人民幣匯率的形成機制問題是外匯市場運行的核心問題,靈活的匯率形成機制可以調節外匯供求。從2006年1月4日起,人民幣對美元匯率中間價的形成方式以外匯交易中心每日開盤前向所有銀行間外匯市場做市商詢價并加權平均計算出,匯價形成機制較前更加合理。隨著人民幣國際化進程的推進,近期目標應進一步提高匯率形成機制的市場化程度,進一步擴大銀行間市場匯率浮動區間,對目前美元對人民幣在美元中間價上下0.3%的幅度、非美元對人民幣在該貨幣中間價上下1.5%的幅度適當放寬,可分別放寬到1%和3%。長期來看,這一波動幅度還可以根據放寬波動幅度的實踐不斷放寬,并且最終選擇適當時機完全放開銀行間市場匯率浮動區間,取消各貨幣交易價的波動限制,與國際市場完全接軌。改進央行對外匯市場的干預方式,央行只是在人民幣匯率發生較大波動時,適當干預外匯市場。

逐步放開結售匯制度,并向意愿結售匯制度轉變,改變央行在結售匯制度中的被動位置

目前,我國強制結售匯制度已經開始放松,企業、個人擁有和保留外匯資金的自由度加大。結售匯周轉頭寸一般保持在零頭寸和一定的上限之間。在結售匯制度下,央行被動買入外匯,外匯儲備不斷增多并投放人民幣,導致央行宏觀調控可能失效,因此應適當進一步加大企業和個人結售匯的自由度。近年來由于外貿順差和直接投資流入的增長以及一些投資套利資金的混入大幅增長,外匯即期結售匯市場呈現明顯的大量外幣賣出的局面,市場供求關系很不平衡,這種情況容易導致即期定價的扭曲。為改變這種情況,建議繼續完善外匯管理,釋放合理的外匯需求,抑制投機和套利性質的外匯資金流入,控制不合理的供給,減少市場的失衡。加大銀行、企業和個人結售匯的自由度,滿足各經濟體根據匯率預期自行保留外匯的需要,對各經濟體的購匯需要,可進一步放寬限制,如對個人購匯總額5萬美元的限額,可放寬到20萬美元或更大。結售匯制度改革方向最終要向實現完全的意愿結售匯制度靠攏,外匯市場的供求將完全反映市場的實際需求,銀行、企業和個人將根據對人民幣的預期來調整外匯頭寸和進行外匯買賣。

在結售匯綜合頭寸方面,建議進一步放寬限制,允許銀行保留負的結售匯綜合頭寸,在具體的實施上,可以先選擇一家或幾家外匯指定銀行進行試點。銀行結售匯綜合頭寸在可保留正負頭寸的基礎上,可進一步擴大頭寸最高點和最低點的限額,擴大頭寸波動的正負區間。隨著人民幣國際化進程的推進以及結售匯制度向意愿結售匯制度轉變,結售匯綜合頭寸管理最終應逐步退出。

推進人民幣資本項目可兌換,減少外匯管制

由于貨幣自由兌換程度直接影響外匯市場的發展,而盲目放開資本項目又可能引發多種風險,建議在適當時機選擇試點城市嘗試放開長期資本流動中的若干項目,如可適當放寬對外商直接投資匯兌的限制,隨后繼續放寬長期資本流動如證券投資和銀行貸款的匯兌限制。在具體實施上,可以選擇若干城市試點后推廣。

在前期放寬長期資本流動的基礎上,可逐步放開短期資本流動,考慮到不同交易主體的資本交易流量有限,可先放松對企業、個人的匯兌限制,最后在解除對銀行、證券投資基金的匯兌限制,通過逐步推進實現人民幣資本項目完全可兌換,有序開放中國資本市場,為外匯市場的發展注入新的活力,使之在投融資和風險規避方面發揮更大的作用。

加強外匯交易市場建設,豐富交易品種

目前外匯市場的發展主要仍以傳統型產品為主,但可以嘗試在交易原則方面進行一定的突破。“實需性”原則在外匯衍生產品發展之初有較強的積極作用,但在外匯衍生產品市場逐步發展的過程中,也會產生明顯的限制作用。為促進我國外匯市場的發展,充分發揮外匯市場的功效,建議對“實需性”原則進行改進,放寬遠期結售匯業務的范圍限制,企業除了可以就自身經常和資本項下所有的資金開展衍生交易外,還可以允許企業就自己所有的資金和正常預期流入、流出資金進行財務規劃。

在交易品種上,建議依照從簡單到復雜的原則,適時推出外匯期貨、外匯期權等衍生產品。在交易主體方面,建議引入風險偏好者和短期交易商,避免市場的單向性。在交易方式上,建議場內交易和場外交易并舉。在交易技術手段上,應不斷更新電子網絡技術從而進一步提高外匯市場運行效率。

健全外匯市場的風險防范機制,提高外匯市場監管水平

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市場波動性加劇、為造市者提供流動性的大型西方國家銀行機構利潤降低、杠桿借貸的對沖基金和期權交易者對外匯市場的影響加大,所有這些,都使得中國在外匯市場處境較為敏感。

關于中國在全球外匯市場的角色,有幾個獨立的問題。中國外匯儲備龐大,其最微小的態度變化(無論是揣測的還是實際的)都會在瞬間導致很大的波動。中國領導者就外匯儲備配置所持有的總體政治看法,顯然對外匯市場匯率有深遠的影響。另一方面,中國國有企業海外并購的數量日益增大,無論是并購資產還是持有國外企業的股份,都意味著,如果并購目標不在美元區(絕大多數外匯儲備集中在美元)的話,那么便會產生大量外匯交易。

中國出于各種需要所做出的大量不成比例的外匯操作,使得中國金融機構(無論是中國各銀行、中司還是外管局)在全球外匯市場的整體形象像諺語中所說的“大象”。中國顯然是國際外匯市場主要的市場驅動者之一,中國今日的實際經濟實力或許比任何中央銀行的作用都大。然而,這樣強大的影響,同時也帶來了一些挑戰。

國際外匯市場管理松散、市場走勢瞬息萬變、銀行造市者之間的競爭激烈,使今天電子時代外匯市場盈利空間非常窄。這個市場中服務于大型西方國家機構中的大多數交易者的豐富交易經驗,使他們容易做到扭曲中國交易的價值。

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（一）利潤表風險。

利潤表的項目通常包括會計期間的平均匯率和期末匯率，當然歷史成本核算的固定資產折舊、銷貨成本等也屬于利潤表的項目，這是根據會計準則的規定來說的。這正是造成本國貨幣核算的利潤虧損金額因匯率的變動而使得總公司在預期合并報表后出現差異的原因。

（二）資產負債表風險。

眾所周知，外幣與本幣的折算會因匯率的不同而發生改變，那么，當企業要把以外幣核算的資產、負債項目反應到合并資產負債表時按照的是現行匯率或期末匯率來折算的，這樣賬面上出現損益差額也是在所難免的。

二、會計風險與會計外匯匯兌損益

在編制合并會計報表時總公司報表上會出現損益變化，也被稱為會計損益這就是大家通常認為的會計風險。但是，會計風險并不僅僅產生于上述情況。外匯匯兌損益也會對會計風險產生影響，匯兌損益包括已實現的匯兌損益和未實現的匯兌損益，但是他們產生的影響是不同的，但是，合并會計報表僅僅是這種影響的表現之一。匯率的變動會引發外匯匯兌損益，損益包括在外幣交易中通常發生的外幣交易損益和外幣折算損益。我們通常所說的已結算的外幣交易損益就是我們前面提到的已實現的匯兌損益，它還是由于在交易時與結算時使用的匯率不同引起的。

三、遠期外匯合同的套期會計處理簡介

根據《美國財務會計準則公告第133號—衍生工具和套期活動會計》的有關規定,對外幣受險凈資產或凈負債套期保值、對可辨認承諾套期保值、對預期交易(現金流量)套期保值、對國外實體凈投資套期保值是遠期外匯合同中用于套期的四種分類。

（一）對外幣受險凈資產或凈負債套期保值。對外幣受險凈資產又被稱為凈負債套期保值,就是為了對沖某項已被確認的資產或負債的外匯風險而簽訂遠期外匯合同。一般情況下，是遠期外匯合同中的以外幣標價的應付賬款或者以外幣標價的應收賬款。如果匯率發生變動，基本合同與衍生合同都有可能產生匯兌損失，那么在進行會計處理時應當同時確認并使其相互沖減。其中遠期匯率記錄遠期合同,而即期匯率記錄基本的資產或負債。因匯率變動而產生的匯兌損益在套期期間,被算作套期的成本計入當期凈損益。

（二）對可辨認承諾套期保值。不僅已確認的受險凈資產或凈負債會產生遠期外匯合同，同時可辨認的外幣承諾也可以產生。如果一項合同將在遠期成交并按外幣結算就是所謂外幣承諾。與受險凈資產和凈負債不同，與可辨認承諾相關的外匯風險可以通過簽訂遠期外匯合同而得以套期保值,但卻不符合資產和負債的入賬條件。盡管基本承諾不作為資產和負債入賬,但匯率變動對外幣承諾的影響同對遠期外匯合同的影響一樣，均作為利得或損失加以確認，并可以相互沖減，這是美國財務會計準則委員的規定。

（三）對預期的現金流量套期保值。對預期現金流量的套期保值是指如果遠期外匯合同不是基于承諾的交易而是基于預期的。在會計處理時沒有考慮主合同的價值變化而是衍生合同的，這是由于沒有在交易中進行價值調整的基礎。那么應該如何做呢？會計項目中有綜合收益這一項，我們可以將遠期外匯合同在套期期間的利得或損失計入此項，并可以作為獨立項目在股東權益中累計下來。套期工具的利得或損失在預期交易實現后再從綜合收益中轉出,并調整各項成本，比如資產或負債成本。

（四）對國外實體凈投資套期保值。實體凈投資的套期保值是指以簽訂遠期合同抵消外幣變動對凈投資額的影響，一般在海外設有分支機構的公司適用這種套期保值。在會計處理上產生匯兌損益，一般指在遠期外匯合同中對實體凈投資進行套期保值而發生的，由于這種套期產生的損失或利得類似于股權權益的折算調整，所以不作為凈損益而是直接調整凈投資額。

四、我國企業規避外匯會計風險

（一）采用資產負債表保值法以規避外匯會計風險。任何活動都要遵循一定的原則，增加強勢貨幣資產、減少弱勢貨幣資產、增加弱勢貨幣負債是資產負債表保值法的基本原則。這種方法是是如何規避外匯風險的呢？通過交易活動,為了使借貸對照表上外匯的資產與負債一致，需要調節企業各資產、負債賬戶。為了風險資產和風險負債的總量能夠達到平衡，必須在匯率變動造成風險資產變動能夠與等量的風險負債的變動相互抵消,以致最后化解會計風險。

1.流動資金的控制。如果跨國公司的總公司預計其子公司所在國的貨幣將貶值,那么就應該減少這種貨幣資產并增加這種貨幣負債。我們可以采用以下措施:①減少對該國貨幣的現金持有量;②努力減少其應收賬款;③努力擴大貿易信用指的是其應付賬款方面的,并且償付通過借入當地貨幣來對母公司所支付的預付款。當然，相反的是，如果所在國貨幣將升值,則應增加這種貨幣資產并減少這種貨幣負債。

2.長期資產與負債的控制。相對來說,難一點是對長期資產與負債的控制。我們可以采取以下辦法:①與前面所講的不同，我們可以增加長期債務的預付來減少長期負債，這只是在當該國貨幣升值并且該公司資產、負債金額比較大時,這樣可以增加折算利得。②為了消除資產負債表上潛在的匯率風險，需要增加廠房和設備等固定資產的租賃這樣就可以減少長期資產的金額。此外,為了達到中和匯率波動影響的效果，同時我們對貨幣價值運動趨勢不明確的情況下,使公司貨幣性資產及負債的幣種均衡分布是最好的方法。(3)資產負債表管理需要注意的問題。第一,各種外幣的規模我們必須通過資產負債表上各項目搞清楚,并且也應該清楚折算風險的大小。其次,調整方向確定。減少受險資產或減少受險負債是在以某種外幣表示的受險資產大于受險負債時所運用的。再次,當明確調整哪些項目時，確定調整方向和規模,進行分析和權衡,使綜合成本降到最小。

（二）套期會計處理的方法不適用于未承諾的預期交易。我國目前不是迫切需求套期會計處理在預期交易中的運用固然是一方面的原因;預期交易套期會計處理尚缺乏理論上的支持也是重要的一個原因。預期交易反映的不是針對未來交易的一種確定性承諾，也不是一種現有權利和義務，而是指的一種預期和意圖。因此它很容易成為管理當局操縱盈余的工具。

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誕生于西方的產業組織理論自20世紀30年代以來出現過三個主要學派：哈佛學派、芝加哥學派以及新產業組織理論，其中哈佛學派最先建立了產業組織理論中的經典分析框架———SCP范式，該學派提出以實證方法為手段，從結構、行為、績效三個方面對市場進行分析，并認為這三者之間存在著因果關系，即：市場決定企業行為，而企業行為又決定企業運行的績效。同時，該學派十分強調市場結構在產業組織分析中的重要地位，提出企業要想獲得理想的市場績效，應該通過公共政策來調整和改善不合理的市場結構，限制壟斷力量，保持市場適度競爭。金融市場微觀結構理論是對市場上金融資產的交易機制及其價格形成過程和原因進行分析，研究的主要內容包括證券交易機制、投資者行為以及市場質量。Fama(1970)提出有效市場假說，界定了三種市場（弱式有效、半強式有效、強式有效）的信息效率。之后有研究表明，金融市場效率除信息效率外，還包括運行效率以及分配效率。O’Hara(1995)認為衡量市場微觀質量的主要有五個標準，即流動性、透明度、穩定性、交易成本和有效性。Kyle(1985)對市場流動性提出定義，即從緊度、深度、彈性、即時性和市場影響力這五個方面進行考量。陳海威（2001）指出外匯市場結構對績效的影響作用體現在效率、公平以及創新活動方面，他認為當前的外匯市場結構造成了外匯資源配置低效率，從而導致分配不公平，而交易品種的不足則限制了外匯市場的創新活動。王千紅、崔俊峰（2006）認為我國銀行間外匯市場中從事外匯業務的銀行是缺乏績效的，這主要是由于“買方壟斷、賣方寡占”的市場結構以及央行干預市場的行為所共同決定的。趙金萍（2008）認為我國的非均衡外匯市場是缺乏績效的，表現在資源配置效率低，創新活動時間不及時以及創新力度不夠。盧向前（2003）通過檢驗市場信息效率、運行效率以及資源配置效率得出我國外匯市場的效率比較低。李靜（2009）通過市場流動性（緊度、深度、彈性）、穩定性和有效性對我國外匯市場做市商制度的運行效果進行了實證研究。栗書茵（2010）在有效市場理論的基礎上對我國外匯市場的有效性進行了實證研究。王新淼（2009）通過匯率與貿易順差之間的協整檢驗得出我國外匯市場的資源配置效率比較低。高璐（2011）在得出我國外匯市場非均衡的背景下，運用協整分析方法得出匯率作為人民幣對外貨幣的價格并沒有充分發揮其杠桿作用，說明我國外匯市場的資源配置效率是比較低的。楚爾鳴（2006）認為在單一盯住美元的匯率制度下，貨幣供應量的變動對匯率變動的傳導、匯率變動對實體經濟變動的傳導都不是很有效的。張輝、黃澤華（2011）認為雖然貨幣政策和匯率存在長期均衡關系，但貨幣政策不是推動匯率波動的原因，并且貨幣政策的調整不能有效地影響匯率，因此他認為我國匯率傳導機制存在阻滯。高山（2011）認為我國貨幣政策的匯率傳導渠道的有效性較低，源于貨幣供應量的改變很難引起實際有效匯率的變動，實際有效匯率在長期對凈出口、產出影響的有效性不足。方倉顯、吳錦雯（2013）認為我國貨幣政策的匯率傳導渠道存在阻滯，且貨幣供應量調控對匯率的影響效果要遠弱于匯率制度對匯率的影響。

二、測度方式的構建

市場績效是指企業在一定的市場結構下，通過一定的市場行為使某一產業在資源配置效率、經濟效益、技術績效和市場外部性等方面所達到的現實狀態，它反映了產業運營的實際效果，其受市場結構和行為的共同制約，是資源配置合理與否的最終標志。但是由于外匯市場中的成本和收益不可量化，導致無法通過傳統方法計算出該市場的績效水平，所以我們只能另辟蹊徑。結合金融市場微觀結構理論對于交易機制、投資者行為以及市場質量的研究，以及經典的金融學理論認為外匯市場的績效主要是指資源的配置效率，所以外匯市場的績效首先應該包括市場的信息效率、運行效率與分配效率。同時，在外匯市場中最主要的變化因素即為匯率的變化，而匯率的變化既是導致國際收支變化的重要原因，又是貨幣政策的傳導途徑之一，即匯率的變化會對宏觀經濟產生影響，所以產生了市場外部性問題。因此，外匯市場的績效是從市場的信息效率、運行效率、分配效率以及外部性這四個方面進行考量，本文將其劃分為內部績效與外部績效兩個層面。內部績效的測算方式來源于金融市場微觀結構理論，本文認為應從市場流動性、有效性、穩定性、透明度以及交易成本五個方面進行測度。其中：流動性是指市場為投資者迅速而低成本地實現交易的能力；有效性是指市場反映信息的有效程度；穩定性是指市場價格短期波動的程度，可通過波動性來反映；透明度是指公開披露市場交易中買賣價格、數量等信息，可通過交易匿名性、交易前透明度、交易后透明度來衡量；交易成本包括顯性成本（投資者直接繳納的費用，如傭金、手續費、過戶稅、印花稅等）和隱性成本（買賣價差、搜尋成本、延遲成本和市場影響成本）兩部分。外部績效的測算方式來源于馬歇爾和庇古提出的外部性理論，而對于外匯市場的正外部性，主要通過匯率對宏觀經濟產生的影響來體現，即通過匯率對資源的配置效率以及對貨幣政策的傳導效率。資源配置效率是指通過該市場的價格信號———匯率，來引導資源在對內與對外部門之間以及在對內、對外部門內部重新配置所達到的效率。由于我國目前尚未實現資本項目的完全可自由兌換，而經常項目已經實現完全自由兌換，其中對外貿易收支又在經常項目中具有非常重要的地位，所以直接將進出口差額的變化看成資源重新配置的結果是合理的。貨幣政策的匯率傳導效率的研究來源于匯率與貨幣政策最著名的理論———蒙代爾—弗萊明模型，該模型考慮到在不同的匯率制度下，貨幣政策通過匯率傳導渠道發生的作用是不同的，而在浮動匯率制度下央行的貨幣政策是有效的，其傳導機制為：央行通過實施貨幣政策來影響貨幣供應量的變動，再影響利率與匯率的變動，進而影響凈出口和產出的變動，所以通過檢驗此傳導機制的有效性就可以判斷出貨幣政策的匯率傳導效率。

參考文獻

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[3]趙金萍.基于SCP范式的中國非均衡外匯市場研究[D].中國海洋大學.2008.

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[7]王新淼.基于協整基礎上的中國外匯市場資源配置效率分析[J].中國集體經濟，2009，10(上):100-102.

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國際貿易和國際資金融通至少涉及到兩種貨幣，而不同的貨幣對不同的國家形成購買力，這就要求將本國貨幣兌換成外幣來清理債權債務關系，使購買行為得以實現，而這種兌換就是在外匯市場上進行的。

（二）提供資金融通

外匯市場向國際間的交易者提供了資金融通的便利。外匯的存貸款業務集中了各國的社會閑置資金，從而能夠調劑余缺，加快資本周轉。

（三）提供外匯保值和投機的市場機制

在金本位和固定匯率制下，外匯匯率基本上是平穩的，因而就不會形成外匯保值和投機的需要及可能。而浮動匯率下，外匯市場的功能得到了進一步的發展，外匯市場的存在既為套期保值者提供了規避外匯風險的場所，又為投機者提供了承擔風險、獲取利潤的機會。

二、我國外匯市場發展過程中存在的問題

（一）外匯市場不穩定

目前外匯指定銀行的交易員必須進入中國外匯交易中心進行外匯買賣，銀行間市場具有集中、有形的特征。這種市場形態常見中央銀行居絕對主導地位，采用競價交易的外匯市場。隨著市場規模的擴大，集中交易的問題將越來越突出，如交易場所的建設和維護需要耗費大量的人力、物力，其容量越來越難以滿足日益增加的交易主體的需要等。與集中交易相對應，中國外匯交易中心實行本外幣的集中清算，承擔清算風險。隨著未來人民幣可兌換程度提高和人民幣在走向浮動匯率制以后交易主體及其外匯頭寸都將迅速增多，一些實力較弱的交易主體可能因信用風險、匯率風險等陷入危機。此外，由于中國外匯交易中心是人民銀行的一個事業單位，由該中心承擔清算風險，實際上就是由中國人民銀行承擔風險，這導致市場參與者普遍缺乏風險約束，可能進行大量的高風險交易。其結果，中國外匯交易中心和整個市場的穩定都可能受到很大的沖擊。

（二）外匯市場風險大

從現行市場運作情況看，銀行間外匯市場的風險主要來源于以下幾個方面：一是市場運作體制不健全，使企業和銀行都喪失了防范市場風險特別是匯率風險的意識的能力，同時外匯市場也沒有為企業和居民提供防范匯率風險的手段。這使得市場抵御風險的能力大大降低，誘發匯率系境性風險。二是集中清算方式可能引起的資金清算風險。隨著市場容量擴大特別是我國經濟容量及經濟復雜程度的增加，外匯市場可能出現的潛在風險也在增加，由于市場自律機構不完善，參與者仍沒有完全自行承擔資金清算風險。

（三）市場監管不完善

在銀行間外匯市場建設初期，確立了市場運作體系、調控體系與管理體系三權分立的格局，這種分工原則在實際執行過程中導致諸多不便。動作系統的中心──中國外匯交易中心設在上海，并對分中心實行業務領導，監管當局因此無法監測到整體市場的運作，也不能監測到交易中心為其自身利益對分中心及交易系統而采取的不合規行為，監管顯得鞭長。而外管局目前的監管手段僅憑事后報告制度，而不能做到事先防范。同樣，央行的操作也游離于制度政策目標的管理部門以外，操作部門由于缺乏對宏觀經濟運行的整體分析與把握，缺乏管理部門具體指標要求與判斷，操作易帶盲目性，而管理部門的意圖可能也得不到有效實施。

三、外匯市場在我國的發展及對策

（一）建立符合國際規范的外匯市場

篇6

國際貿易和國際資金融通至少涉及到兩種貨幣，而不同的貨幣對不同的國家形成購買力，這就要求將本國貨幣兌換成外幣來清理債權債務關系，使購買行為得以實現，而這種兌換就是在外匯市場上進行的。

（二）提供資金融通

外匯市場向國際間的交易者提供了資金融通的便利。外匯的存貸款業務集中了各國的社會閑置資金，從而能夠調劑余缺，加快資本周轉。（三）提供外匯保值和投機的市場機制在金本位和固定匯率制下，外匯匯率基本上是平穩的，因而就不會形成外匯保值和投機的需要及可能。而浮動匯率下，外匯市場的功能得到了進一步的發展，外匯市場的存在既為套期保值者提供了規避外匯風險的場所，又為投機者提供了承擔風險、獲取利潤的機會。

二、我國外匯市場發展過程中存在的問題

（一）外匯市場不穩定

目前外匯指定銀行的交易員必須進入中國外匯交易中心進行外匯買賣，銀行間市場具有集中、有形的特征。這種市場形態常見中央銀行居絕對主導地位，采用競價交易的外匯市場。隨著市場規模的擴大，集中交易的問題將越來越突出，如交易場所的建設和維護需要耗費大量的人力、物力，其容量越來越難以滿足日益增加的交易主體的需要等。與集中交易相對應，中國外匯交易中心實行本外幣的集中清算，承擔清算風險。隨著未來人民幣可兌換程度提高和人民幣在走向浮動匯率制以后交易主體及其外匯頭寸都將迅速增多，一些實力較弱的交易主體可能因信用風險、匯率風險等陷入危機。此外，由于中國外匯交易中心是人民銀行的一個事業單位，由該中心承擔清算風險，實際上就是由中國人民銀行承擔風險，這導致市場參與者普遍缺乏風險約束，可能進行大量的高風險交易。其結果，中國外匯交易中心和整個市場的穩定都可能受到很大的沖擊。

（二）外匯市場風險大

從現行市場運作情況看，銀行間外匯市場的風險主要來源于以下幾個方面：一是市場運作體制不健全，使企業和銀行都喪失了防范市場風險特別是匯率風險的意識的能力，同時外匯市場也沒有為企業和居民提供防范匯率風險的手段。這使得市場抵御風險的能力大大降低，誘發匯率系境性風險。二是集中清算方式可能引起的資金清算風險。隨著市場容量擴大特別是我國經濟容量及經濟復雜程度的增加，外匯市場可能出現的潛在風險也在增加，由于市場自律機構不完善，參與者仍沒有完全自行承擔資金清算風險。

（三）市場監管不完善

在銀行間外匯市場建設初期，確立了市場運作體系、調控體系與管理體系三權分立的格局，這種分工原則在實際執行過程中導致諸多不便。動作系統的中心──中國外匯交易中心設在上海，并對分中心實行業務領導，監管當局因此無法監測到整體市場的運作，也不能監測到交易中心為其自身利益對分中心及交易系統而采取的不合規行為，監管顯得鞭長。而外管局目前的監管手段僅憑事后報告制度，而不能做到事先防范。同樣，央行的操作也游離于制度政策目標的管理部門以外，操作部門由于缺乏對宏觀經濟運行的整體分析與把握，缺乏管理部門具體指標要求與判斷，操作易帶盲目性，而管理部門的意圖可能也得不到有效實施。

三、外匯市場在我國的發展及對策

（一）建立符合國際規范的外匯市場

篇7

一、國際外匯市場的最新發展

對國際外匯市場發展現狀及趨勢進行最全面、最權威考察的，是國際清算銀行（BankforInternationalSettlements）每三年進行一次的，對各國中央銀行就外匯市場和衍生品市場發展所進行的調查。根據調查結果，當前國際外匯市場呈現出如下特點。

1、全球外匯日交易量巨大，并呈大幅回升之勢

自1995年以來，全球外匯市場各外匯交易工具的日均交易量都在一萬億美元以上，2004年4月創出20180億美元日均交易量的歷史記錄。除2001年前期相比有所下降外，其他調查年份均呈現增長勢頭，其中尤以2004年增幅較大，比2001年4月的日均12670億美元增長59%。在各交易工具中，貨幣互換的增長幅度最大，從2001年4月的日均70億美元躍升到2004年4月的210億美元，增幅為200%；期權的增長幅度位居其次，增長近一倍。（見表1）

2、外匯衍生品交易占絕對優勢，即期交易的重要性有所下降。

自1995年以來，衍生品交易一直高于即期交易量，并處于穩步上升之中。衍生品占全部外匯交易量的比重，從1995年4月的58%，上升到2004年的68%，其交易量已達同期即期交易量的兩倍之多。各交易工具中，外匯互換衍生品的交易最活躍，占到全部外匯交易的49%。即期交易的重要性有所下降，但目前其市場地位已趨于穩定，市場比重保持在近三分之一的水平，而且在所有外匯交易工具中，仍居第二的位置。（見表2）

3、外匯交易對手以報告交易商為主，其他金融機構的地位趨于上升。

在國際外匯市場各交易主體中，報告交易商占據主導地位，這主要是指活躍在外匯市場上的大型商業銀行、投資銀行和證券公司，他們既從事外匯的自營業務，也從事業務，交易通常經由諸如EBS或路透的電子交易系統實現。盡管報告交易商的交易量比重自1995年以來呈下降之勢，但其市場份額均在一半以上，2004年4月為53%。除報告交易商以外的其他金融機構，這主要指小型的商業銀行、投資銀行和政券公司，及各種基金、保險公司、中央銀行等，其市場地位正在穩步上升，交易量比重從1995年4月的20%提高到2004年4月的33%。此外，非金融類最終客戶也占有一定的市場份額，他們主要是公司和政府等，其交易量比重2004年4月為14%。（見表3）4、外匯交易主要集中于歐洲和美國，亞洲也占有一定的市場份額。

全球外匯交易的地理分布沒有太大的變化，主要集中在歐洲、美洲和亞洲，交易量最大的前六個國家和地區，其交易量合計占全球的比重自1995年以來，一直穩定在72%左右，2004年4月該數據為73.1%。全球四大外匯交易中心的地位十分穩固，分別為倫敦、紐約、東京和新加坡。（見表4）

5、外匯交易的集中化程度不斷提高，大銀行的市場地位越來越強。

外匯交易的機構分布呈現集中化的趨勢，少數大銀行的市場份額在不斷提升，這可以通過各個國家和地區中，擁有市場75%份額的銀行家數呈不斷下降趨勢中看出。例如，在英國，占有市場75%份額的銀行個數，從1998年的24家，減少到2004年的16家；美國同期的銀行家數則由20家減少到11家；香港的集中化趨勢更明顯，由1998年的26家降到2004年的11家；德國的集中化程度可稱得上最高，2004年4家銀行壟斷了國內75%的外匯交易，而1995年的數字是10家銀行（見表5

二、對上海外匯市場發展的啟示

以上對國際外匯市場的考察，為我們準確把握國際外匯市場的發展過程及趨勢，提供了有價值的信息。上海的發展目標是建成國際金融中心，外匯是市場應該是其中不可缺少的重要組成部分。雖然目前人民幣還不是自由兌換貨幣，我國外匯市場的完全開放與上海成為完全自由的國際外匯市場尚有待一定時日，但浦東政府應該積極利用綜合改革試點的有利時機，大力進行金融生態環境的改造，為未來建成開放型的外匯市場準備條件。為此，我們提出以下政策建議。

（一）外匯市場建設是一項政策性很強的工程，政府在市場發展初期的推動作用十分重要，政府應在其中積極發揮主導作用。需要注意的是，我國外匯市場發展是一個與人民幣自由兌換進程協調一致的循環漸進過程，應積極、穩健、妥善地推進。

（二）積極準備條件支持推出外匯衍生產品。美國芝加哥商業交易所（CME）在上世紀70年代初國際固定匯率體系崩潰之際，于1972年率先進行外匯期貨交易，成為國際衍生品交易所的領頭羊。我國目前僅有外匯遠期衍生品種，這顯然不能適應人民幣匯率不斷市場化的發展趨勢，上海應充分發揮中國外匯交易中心自身的優勢，適時推出其他外匯衍生品，培育出我們自己的、能與國際同行競爭的衍生品交易所。

（三）引入更多實力雄厚的外資金融機構入駐上海。實力雄厚的外資金融機構，是國際外匯市場上的活躍份子，將其引入上海，則上海的外匯資金來源與對外聯系網絡將擴大，這對活躍上海的外匯交易十分有利。

（四）增加金融機構類型，為市場提供更多服務。國際外匯市場上，非銀行金融機構的市場地位呈上升趨勢。我國也應積極引入更多其他類型的金融機構進入外匯市場，并可考慮設立新型的專業性金融機構，目前首先可作的是，盡早推出中外合資的貨幣經濟公司，利用國際著名貨幣經濟公司的管理經驗與服務手段，為金融機構的外匯買賣等業務提供世界一流的中介服務。

（五）加快國內金融機構運行機制改革，增強其市場競爭力。國內金融機構在開放過程中競爭力的提高，對我國金融命脈的掌控意義重大，應該充分利用上海有利的經濟、金融環境，加快國內金融機構的股份制改造與公司治理，使上海的金融機構能成為全國金融機構的排頭兵，并著力培育幾個能與國際同行抗衡的中堅力量，應對國際市場上不斷兼并、強者恒強的競爭勢態。

篇8

國際貿易和國際資金融通至少涉及到兩種貨幣，而不同的貨幣對不同的國家形成購買力，這就要求將本國貨幣兌換成外幣來清理債權債務關系，使購買行為得以實現，而這種兌換就是在外匯市場上進行的。

（二）提供資金融通

外匯市場向國際間的交易者提供了資金融通的便利。外匯的存貸款業務集中了各國的社會閑置資金，從而能夠調劑余缺，加快資本周轉。

（三）提供外匯保值和投機的市場機制

在金本位和固定匯率制下，外匯匯率基本上是平穩的，因而就不會形成外匯保值和投機的需要及可能。而浮動匯率下，外匯市場的功能得到了進一步的發展，外匯市場的存在既為套期保值者提供了規避外匯風險的場所，又為投機者提供了承擔風險、獲取利潤的機會。

二、我國外匯市場發展過程中存在的問題

（一）外匯市場不穩定

目前外匯指定銀行的交易員必須進入中國外匯交易中心進行外匯買賣，銀行間市場具有集中、有形的特征。這種市場形態常見中央銀行居絕對主導地位，采用競價交易的外匯市場。隨著市場規模的擴大，集中交易的問題將越來越突出，如交易場所的建設和維護需要耗費大量的人力、物力，其容量越來越難以滿足日益增加的交易主體的需要等。與集中交易相對應，中國外匯交易中心實行本外幣的集中清算，承擔清算風險。隨著未來人民幣可兌換程度提高和人民幣在走向浮動匯率制以后交易主體及其外匯頭寸都將迅速增多，一些實力較弱的交易主體可能因信用風險、匯率風險等陷入危機。此外，由于中國外匯交易中心是人民銀行的一個事業單位，由該中心承擔清算風險，實際上就是由中國人民銀行承擔風險，這導致市場參與者普遍缺乏風險約束，可能進行大量的高風險交易。其結果，中國外匯交易中心和整個市場的穩定都可能受到很大的沖擊。

（二）外匯市場風險大

從現行市場運作情況看，銀行間外匯市場的風險主要來源于以下幾個方面：一是市場運作體制不健全，使企業和銀行都喪失了防范市場風險特別是匯率風險的意識的能力，同時外匯市場也沒有為企業和居民提供防范匯率風險的手段。這使得市場抵御風險的能力大大降低，誘發匯率系境性風險。二是集中清算方式可能引起的資金清算風險。隨著市場容量擴大特別是我國經濟容量及經濟復雜程度的增加，外匯市場可能出現的潛在風險也在增加，由于市場自律機構不完善，參與者仍沒有完全自行承擔資金清算風險。

（三）市場監管不完善

在銀行間外匯市場建設初期，確立了市場運作體系、調控體系與管理體系三權分立的格局，這種分工原則在實際執行過程中導致諸多不便。動作系統的中心──中國外匯交易中心設在上海，并對分中心實行業務領導，監管當局因此無法監測到整體市場的運作，也不能監測到交易中心為其自身利益對分中心及交易系統而采取的不合規行為，監管顯得鞭長。而外管局目前的監管手段僅憑事后報告制度，而不能做到事先防范。同樣，央行的操作也游離于制度政策目標的管理部門以外，操作部門由于缺乏對宏觀經濟運行的整體分析與把握，缺乏管理部門具體指標要求與判斷，操作易帶盲目性，而管理部門的意圖可能也得不到有效實施。

三、外匯市場在我國的發展及對策

（一）建立符合國際規范的外匯市場

篇9

2008年后中國會展的專業化水平迅速提高，主要表現在管理運營更加完善、會展人才培養更趨多元化、出國參展與國內辦展同步進行。但必須看到中國會展業與外國會展業存在的差異，主要表現在以下幾個方面：（1）國家會展管理體制上的差異。國外會展業的管理主要依靠行業自律機制和自律規范，政府的介入一般體現在基礎設施的投資和國際大型展會的協助招攬上。我國的會展管理體制是“多頭審批制”。這種計劃經濟形成的展會審批制、展覽公司資格認定制，不能與市場接軌形成優勝劣汰的競爭機制。（2）展覽場館和設施相對落后。全國展覽館總面積在100萬平米左右，展場面積超過10萬平米的大型展館僅中國出口商品交易會展覽館、上海新國際博覽中心、深圳國際會展中心等幾家，與國際知名展館相比，國內場館舉辦特大型展覽、會議難度較大。與之相配套的展館設施如餐飲、交通、通訊等配套設施相對于國外也有很大差距，網絡信息技術在展館中的應用還不普遍，制約了國內展覽水平的提高。（3）專業性和服務管理水平的差異。國內許多展會因專業性差，定位不清晰，致使參展商和參展觀眾寥寥，同時，缺乏規范的服務標準和先進的服務理念是導致國內展會管理水平較低的主因。（4）缺乏專業會展人才。國內尚未建立完善的專業會展人才培養機制，致使中國會展業發展后勁不足。

2 外資進入中國會展市場的背景。

隨著國內外會展業的競爭加劇和城市經營等新理念的提出，國內一線會展城市更加重視會展產業形象和國際化品牌展會的打造。我國的會展業正朝著專業化、國際化和品牌化的方向發展。一些中國本土展覽項目的國際化呼聲越來越高，力求能在國際招商和招展上獲得突圍。與此同時，近年來隨著國際展覽巨頭國際市場紛爭白熱化，亞洲市場成為了他們爭奪的重要市場。尤其是在2004年1月，中國頒布了《設立外商投資會議展覽公司暫行規定》后，中國會展市場的大門正式向外國投資者打開。外國投資者可以在中國境內以多種形式投資會議展覽公司。在2004年9月27日意大利里米尼舉行的全球展覽業協會（UFI）會議上，歐美會展強國“進軍中國市場”成為了普遍共識。2005年以后，外資會展大規模地殺進中國。

外資進入中國會展市場，帶來了先進的經驗、技術和管理理念，為中國會展業注入了新活力，同時也對中國會展業帶來了前所未有的沖擊。

3 外資進入中國會展市場的主要模式及對中國會展業的影響。

縱觀十年來中國會展業發展歷程，我們發現，外資進入中國展覽市場主要有這樣幾種模式，不同模式的對中國會展業產生的影響也有諸多差異。

3.1 外資在中國設立辦事處、咨詢機構或機構。

此種形式是外資公司進入中國市場的初期準備和過渡階段，多被2004年前進入中國市場的外資展覽巨頭廣泛使用或被近年來剛開始進入中國展覽市場的公司采用。

3.2 外資直接投資參與展覽場館的建設。

1999年初，由德國漢諾威、慕尼黑、杜塞爾多夫三家展覽公司組成的德國展覽集團直接投資參與上海新國際博覽中心（SNIEC）的場館建設。中外方控股各50％。中方的股權以土地形式表現，外方的50％股權以由德方現金投入方式實現。外資公司的注資彌補了中國的展覽業的基礎建設資金不足，也為中國的展覽場館管理提供了經驗。當然，展館的管理權成為了一個新的課題。在上海新國際博覽中心的合作中，德國三家公司在展館管理方面取得了主動權，擁有50年的展館管理權。這樣在展館場地使用上，中外展覽公司之間如何協調就成為了一個敏感話題。

3.3 國外展會品牌移植、聯合辦展。

外國會展公司將國際品牌會展項目移植到中國，擴大其品牌知名度，使外資在占領中國展覽市場的競爭中處于優勢地位。外資公司在中國移植品牌展會的最迅速、便捷的方式是聯合辦展，即與中國政府或行業協會有關的中資公司合作辦展。最先將品牌展覽移植到中國的是德國漢諾威公司，2004年，德國科隆公司把五金、家具、攝影和童裝等幾個領域的展會移植到了中國。2005年8月，中國五金制品協會與德國科隆國際展覽有限公司簽訂自2006年開始，長期在中國聯合主辦“中國國際五金展”（CIHS）協議。漢諾威非常著名的信息與通信博覽會（Cebit），現在以“亞洲信息與通信博覽會”的名稱在上海舉行。

3.4 外資與中資建立合資展覽公司。

2000年初，意大利展覽業巨頭博洛尼亞展覽集團與上海博華國際展覽公司組建合資展覽公司——上海博建國際會展有限公司。2005年2月，錦江國際集團與世界排名第二旅游集團——日本株式會社JTB簽約合資成立會展公司，此舉標志著中國和日本兩大旅游“航母”將攜手開拓中國會展市場。2005年8月，英國勵展博覽集團出資獲得中國醫藥集團下屬國藥展覽有限責任公司50%的股份，成立了國藥勵展展覽公司。與中資公司聯合辦展或建立合資展覽公司的模式在外資公司中具有普遍性。中國很多展會都是由政府主導或是擁有“二級政府”身份的行業協會主辦。這類展覽會在中國的展覽行業中有著相當的話語權。外資選擇和行業協會或實力雄厚的政府相關公司合作，可以較為方便地獲得辦展批文，另一方面，外資公司可以利用中方的資金、基礎設施和國內的營銷網絡等資源，更為便利地開展招商和招展工作，從而降低成本，攫取最大經濟效益。

3.5 外資成立獨資公司。

暨2004年初商務部《規定》出臺后，11月21日，由香港建發國際集團全額投資的建發（四川）展覽有限公司正式開業。建發（四川）展覽有限公司注冊資金為70萬美元，總投資額100萬美元。同年11月，日本最大的會展機構，康格株式會社在上海成立的康格會展（上海）有限公司正式投入運營。這是第一個在中國境內設立的外國獨資會展公司。據悉，康格會展（上海）有限公司選擇獨資公司的方式，是擔心合資的方式可能會和中國的會展公司在經營理念等方面產生差距。

國外展覽公司成立獨資公司，單獨舉辦展覽會，帶來新的管理理念和先進的技術，加劇了國內會展行業的競爭，加快中國會展業國際化的步伐。商務部出臺的《規定》中的條款如“在境內外舉辦展覽、會議，國家另有規定的，從其規定”，按國家其他規定，對于外資企業來華展覽和出國展覽的項目審批以及其他管理方面還有較大的限制。所以很多外資公司對于以獨資公司的進場方式采取了謹慎保守態度。

3.6 收購或并購中國展覽公司。

2006年以來，很多外資會展企業在華業務重點已經傾向于通過資本運作，收購或者并購國內有一定資質的展覽企業或者有一定品牌影響的國內展覽項目。1997年CMP公司并購上海博華展覽公司；2005年全球第一大展覽公司Reed 并購中國國藥展覽；2007年法蘭克福公司與廣州光亞展覽公司在項目合作兩年后正式進入并購。

對于跨國展覽公司來說，通過收購或并購，可以有效利用中國本土公司原有無形資產，如管理經驗、營銷渠道、品牌等，大大降低生產和經營成本，實現贏利最大化；同時又可以避免合資中的矛盾和沖突，迅速提高在國內和國際市場的競爭力。此外，外資展覽公司國內展覽企業“大魚吃小魚”的趨勢，對中國目前尚處于稚弱的成長階段的展覽產業來說，將使其生存環境更加嚴峻，加速了國內會展行業優勝劣汰的步伐。中國在2003年出臺的《外國投資者并購境內企業暫行規定》中涵蓋了一般競爭法中關于企業合并控制制度的內容，這在一定程度上控制了外資的并購壟斷。但是品牌并購和傳統國有展會品牌的價值評估等仍是外資并購中令人高度關注的問題。很多國有展覽會的品牌無形資產是在政府長期扶持和投資的背景下形成的，在展覽會舉辦過程中發揮著非常重要的作用。因而在展覽會品牌并購過程中，會涉及到評估國有品牌價值、確保國家利益的問題。

4 結語。

對于發展中的中國來說，進入中國的外資展覽公司毫無置疑是一個幫助者。它們帶來了成功的展覽理念、管理模式、銷售網絡，幫助中國的展覽業開發市場，樹立品牌，推動了中國相對落后的會展業的發展。同時，外資注入中國展覽市場也對中國會展業提出了嚴峻挑戰，我們在機遇與挑戰面前，必須審慎應對，走出一條適合中國國情特色的會展業發展道路。

參考文獻。

篇10

    在外匯市場上,人民幣逐漸升值是當前匯率變化的一個重要表現。在外匯市場上的匯率變動對于我國的出口貿易具有十分重要的影響。

    (一)人民幣匯率的變化對我國貿易的收支情況有重要的影響

    匯率的變動對我國的貿易收支帶來影響具有很多種途徑,一方面,外匯市場的匯率變化可以使得國內以及國際市場的商品的相對價格出現變化,進而影響到我國的出口貿易的收支。另一方面,匯率的變化會直接對我國的收入和支出帶來影響。一般說來,匯率的變化,會導致商品的價格出現變化,對我國的貿易收支情況的影響是短期的。從長遠的方向來看,出口商可以通過對各種科學技術的有效運用,提高產品的競爭力,降低成本,從而對匯率變化帶來的影響進行控制。匯率的變動對我國貿易收支的影響是一個十分復雜的過程,在具體的貿易過程中,還會受到很多因素的影響,比如匯率變動過的經濟狀況、匯率的傳遞效率等都會對出口貿易帶來影響。

    人民幣匯率的變動對我國出口貿易的收支狀況的影響有短期和長期兩個方面的,主要是體現在價格調節機制方面的。影響價格調節機制的因素有很多,比如出口供給能力、需求彈性、議價能力等,這些因素在短期內的可變性比較小。另外有一些因素的影響是多變的,不好把握,比如生產成本的相關投入,就是一種多變的因素。這些因素在不同程度上對我國的出口貿易產生促進或者抑制的作用。隨著我國經濟發展過程中的產業結構不斷升級,各種基礎產業的發展十分迅速,我國很多出口商品的生產材料的原產地將轉移到國內,匯率的調整對于我國的出口貿易將產生一定的擴展作用。外匯市場的匯率變化對于我國的出口貿易的發展從長期角度考慮是有益的,為了使得匯率的變化對出口貿易的發展產生作用,需要促進我國的出口貿易具有規模化的經濟特征,不斷積累各種人才技術資本,促進產業體系的完善。

    (二)匯率變化對我國出口貿易結構的影響

    在國際貿易中,貿易結構是取決于產業結構的,產業結構會隨著產品在國際市場中的競爭力發生變化而變化。因此,匯率的變化對于我國的出口貿易結構的變化并不是直接產生影響的,是通過出口商品在國際市場上的價格的調整對商品的競爭力帶來影響而體現出來的,一般說來,出口企業會選擇一些獲利比較多的產品進行生產以及出口貿易,對產業結構以及貿易結構都會產生較大的影響。匯率的變化就是通過這一途徑對產業結構和貿易結構產生影響的。從2005年七月開始,人民幣開始快速升值,我國的貿易結構也發生了相應的改變,人民幣的升值幅度之大,使得企業很難依靠降低工資來保障產品的價格優勢,同時,匯率的變化還造成了出口匯兌風險。比如,人民幣升值10%,則意味著企業拿到的貨款只有原來的90%。人民幣升值還會促進出口商品生產過程中的各種需要進口的原材料的價格相對下降,對于工業制成品的出口是有利的。我國出口貿易中的主要商品是工業制成品。從短期來看,我國的勞動力資源優勢還是比較明顯的,人民幣升值對這方面的影響不是很大。由于勞動密集型產品的技術含量一般比較低,在市場上的可替代性比較大,因此從長期發展而言,人民幣匯率的變化將會對我國勞動密集型產品的利潤帶來影響。但是從另外的角度來說,人民幣匯率的變化,對于我國勞動密集型產品的影響也有有利的方面,人民幣升值,將會使得傳統經濟生產中的一些能耗高、污染高的企業被淘汰,從而可以促進企業的整體質量的提升,還能我國出口商品中的技術產品的價格下降,可以加強對國外先進技術的引進力度,提高我國產品的綜合競爭實力。總體而言,外匯市場的匯率變化對于我國的產業和貿易結構的優化具有十分重要的作用。

    (三)人民幣匯率的變化對于我國貿易順差具有影響

    在國際貿易中,我國的貿易順差的出現,導致人民幣升值,而人民幣升值對于我國貿易順差也具有一定的影響。近年來,隨著我國對外開放的進程逐漸加深,對外貿易的規模逐漸增大,貿易順差也出現了一定的增長趨勢,對于我國經濟的收支平衡以及經濟的運行都帶來了十分重要的影響。尤其是我國加入WTO之后,外商對我國經濟生產的投資力度不斷增加,導致我國的進出口規模也逐漸增大,貿易順差的規模開始急速擴大。當前,我國在國際貿易市場中的貿易順差是各種因素共同作用的結果,具有一定的特點,比如復雜性、綜合性等,并不是由于匯率變化也一個因素影響造成的。

    二、我國出口貿易應對匯率變化的措施探討

    隨著我國對外貿易的快速發展,我們要加強出口商品中的工業制成品的比重,要利用外匯儲備加大對各種技術的引進以及研發,注重提高產品的質量和品牌效應,通過貿易雙方的共同努力減輕匯率變化對我國貿易的不利影響。

    (一)緩解人民幣升值壓力的策略

    人民幣升值對于我國的對外貿易具有十分重要的影響,要加強對人民幣升值壓力的環節,減輕匯率變化對我國出口貿易的不利影響。

    1.完善人民幣匯率形成機制。匯率改革對于我國應對匯率變化具有十分重要的意義,現階段,我國對于國際收支實行強制結售匯,銀行的外匯市場具有一定的封閉性,在未來的匯率形成機制的完善過程中,應該要適當地放寬對強制結售匯制度的限制,允許國內的企業能夠按照自己的意愿進行結匯,促進外匯匯率的變動對企業發展的引導作用的發揮。在此基礎上,我國政府還可以利用龐大的外匯儲備,建立起有效的匯率干預機制,從對匯率的過度干預轉向微調,為人民幣自由兌換機制的建立提供便利的條件,使得國際市場上的人民幣的需求壓力得到有效的緩解。

    2.對我國的外匯儲備進行合理利用和適度控制。人民幣匯率的變化,主要是由于我國在國際貿易過程中貿易順差的積累形成了巨大外匯儲備,因此,在出口貿易中加強對外匯儲備的合理利用,對于緩解人民幣升值帶來的壓力具有十分重要的意義。對外匯儲備進行合理利用,首先要調整我國對外匯儲備的選擇,減少對單一貨幣的依賴,可以拓寬對世界上其他國家的儲備,將外匯儲備轉化成為國際投資,可以保證外匯儲備的流動性,促進儲備保值。加強對外匯儲備的利用,還能促進我國的企業利用外匯對國內緊缺的產品進行購買,平衡物價,加強對高新技術的引進,優化我國企業的競爭力。

    3.加強對各種經濟政策的靈活運用。在進行外匯改革之前,我國行政對匯率制度的干預力度比較大,進行匯率改革之后,增加了我國外匯匯率制度的浮動性,為我國采取相應的措施緩解人民幣升值帶來的壓力提供了一定的空間。我國可以積極地利用各種財政政策,對高能耗的產品進行補貼,一方面,有利于對資源浪費的現象進行控制和抑制,減少貿易順差帶來的壓力。另一方面,還可以促進國內產業結構的升級,減少匯率升值過程中對經濟的壓力以及影響。還可以降低人民幣存款匯率,促進我國匯率制度以及宏觀經濟的穩定。加強對短期資本流動的管制,是人民幣升值的一個重要途徑。在我國的經濟格局中,可以采用多種政策并用的方式,比如貨幣政策、財政政策、外匯政策等,對我國的匯率升值帶來的壓力進行有效的緩解。這些政策的實施,應該以短期為主,防止匯率出現升值過快的現象。

    (二)外貿體制方面的策略

    加強外貿體制的改革,對于我國緩解匯率變化帶來的壓力具有一定的作用。我國當前的外貿體制在一定程度上并不能適應國際貿易的發展,在發展過程中要不斷加強外貿體制的改革。

    1.促進我國的發展方式從外向型向內需轉變。國內的經濟結構有助于我國出口貿易狀況的改善,長期以來,我國經濟增長的主要動力就是出口貿易,我國經濟不能實現轉型的一個重要原因就是內需不足。人民幣匯率的升值對于我國的出口具有長期的影響,會降低我國出口貿易的增長速度,進而對我國國內的經濟增長水平帶來影響。就當前的形勢來看,我國的出口貿易的依賴性比較強,改變經濟發展方式是一項十分緊迫的任務。首先,應該要對我國經濟發展不平衡的現象進行改變,加強對中西部地區的經濟扶持,提高我國經濟的整體水平以及綜合競爭實力,拉動內需。其次,應該要加強對農業農村經濟工作的重視程度,促進城鄉之間的差距逐漸縮小,采用多種政策的結合,來提高居民收入,降低生產成本,擴大內需,從而提高我國經濟水平。比如降低個人所得稅、增加對中小企業融資扶持等。

篇11

外匯衍生品是金融創新的產物，雖然我國外匯衍生品市場的發展已取得了一定成效，但與我國經濟和金融的發展尚不相適應，還存在一些不足，因此必須加快我國外匯衍生品市場的發展速度，以滿足我國經濟和金融發展的需要。

一、我國已具備加快發展外匯衍生品市場的條件

（一）相關法律法規已初步建立

1997—2005年我國相關部門先后頒布和實施了《中國人民銀行遠期結售匯業務暫行管理辦法》《金融機構衍生品交易業務管理暫行辦法》《國際外匯管理局關于擴大結售匯業務試點的通知》《中國人民銀行關于擴大外匯指定銀行對客戶遠期結售匯業務和開辦人民幣與外匯掉期業務有關問題的通知》《中國人民銀行關于加快發展外匯市場有關問題的通知》等法律法規，規范了我國外匯衍生品市場操作，促進了我國外匯衍生品市場的健康發展。

（二）外匯衍生品市場參與者已逐漸成熟并積累了一定經驗

近年來，我國外匯衍生品市場的機構投資者迅速發展起來，他們具備了一定的交易能力和經驗，而且市場的各方參與者也都具有較強的認識風險、抵御風險和承擔風險的能力。從銀行方面來講，通過多年來的外匯業務操作，也已經具備了辦理外匯衍生品業務的能力和條件。

二、我國外匯衍生品市場存在的不足

我國的外匯衍生品市場起步晚、發展較緩慢，在發展過程中尚存在一些不足之處，主要表現在以下幾方面：

（一）衍生品品種少，交易規模較小

目前，我國外匯衍生品市場尚缺乏國際外匯市場普遍存在的外匯期貨和外匯期權等交易品種，我國央行推出的交易品種只有即期和遠期結售匯、掉期等品種，并且由于遠期結售匯這項業務主要由寡頭壟斷，導致供給不足，交易規模較小，這必然在一定程度上限制了該項業務的快速發展。

（二）市場參與主體偏少

目前，只有國有商業銀行、股份制商業銀行、政策性銀行和外資銀行在中國的分行等銀行類金融機構能進入外匯衍生品市場進行交易，而大多數非銀行金融機構、大型機構投資者、大型企業尚不能進入外匯衍生品市場，市場參與主體較單一且數量較少，必然導致外匯衍生品市場交易不活躍，市場的發展受到一定的限制。

（三）權威性的地區定價中心尚未形成

目前，我國銀行通過國際金融市場對自身的外匯資產進行有效的風險管理，并且客戶在國際金融市場進行外匯衍生品交易。在這些運作中，我國銀行只是參與者，根本起不了主角的作用。而且，具有權威性的地區定價中心尚未形成，這也必然影響我國外匯衍生品交易的發展。

三、我國發展外匯衍生品市場的對策建議

（一）進一步建立健全法律法規體系

任何一個市場的發展都必須要有相關法律法規做為保障，外匯衍生品市場也不例外。雖然，相關部門已陸續出臺了一些法律法規，但仍需進一步完善，目前尚無法滿足外匯衍生品市場發展的需要，所以必須建立健全相關法律法規體系，同時應根據外匯衍生品市場交易和發展的要求，調整有關的配套政策，規范市場交易行為，保障市場正常有序運行。

（二）不斷增加交易品種和完善交易方式

1.將人民幣與外匯間的遠期交易作為發展重點，并且大力發展掉期交易。為了進一步擴大市場交易規模、市場交易主體，提高市場化的程度，應積極促進銀行間、銀行與非銀行金融機構間的遠期交易。同時，由于掉期交易的交易成本較低，套利空間相對較大，又可彌補遠期交易的不足，所以要積極發展掉期交易。

2.擇機推出人民幣外匯期貨、期權交易，提高市場交易方式的多樣性。開展人民幣外匯期貨、期權交易是外匯衍生品市場發展到一定階段的必然要求。由于期貨、期權交易的投機性較強，會給市場帶來一定的風險，所以必須在相關條件成熟時推出，提高我國外匯衍生品交易的活躍度，擴大交易規模，健全和完善我國外匯衍生品市場。

3.適時推出人民幣與外匯間的外匯期貨交易。應在匯率制度更加市場化的基礎上考慮推出人民幣與外匯間的外匯期貨交易，這必然會對國內人民幣外匯衍生品市場的發展速度和規模產生積極的影響。所以，我國應在匯率體制改革進一步深化、匯率形成機制更趨于市場化的背景下，有步驟、有秩序地推出人民幣外匯期貨交易。

（三）不斷營造良好的外匯衍生品市場發展環境

1.進一步完善即期外匯市場。由于外匯衍生品市場的基礎是即期外匯市場，完善的即期外匯市場是外匯衍生品市場正常運行的前提條件，直接影響到外匯衍生品市場的發展與成效。因此，必須不斷完善即期外匯市場：為了使銀行能夠根據需要來決定持有外匯頭寸的多少，應逐步取消對銀行即期外匯交易頭寸限額的規定。同時，對市場主體參與即期外匯交易的諸多限制要逐漸放松，進一步擴大市場的交易規模。

2.營造良好的金融環境。為了促進我國外匯衍生品市場的發展，必須創造有利的金融環境，應推進利率市場化進程，深化匯率形成機制改革，增強匯率彈性，隨著人民幣國際地位的不斷提升，可穩步推進人民幣國際化進程。

3.積極培養外匯專業人才。加強外匯人才的培養工作，對于外匯衍生品市場穩步健康發展至關重要。因為外匯衍生品極具復雜性和專業性，要開發外匯衍生品必然需要大量專業外匯人才。對企業來說，也同樣需要專業基礎扎實、經驗豐富的專業人才，才能夠對匯率情況進行科學的預測與判斷，準確、靈活地運用外匯衍生工具。

4.擴大交易主體范圍。在國外成熟的金融市場上，外匯衍生品市場的參與主體主要是機構投資者，市場參與主體的多元化可以使市場供求獲得平衡，形成市場均衡價格，對穩定外匯衍生品市場具有積極的作用。而目前我國對外匯衍生品市場參與者的要求較高，有許多限制，使得市場交易長期不活躍，規模無法擴大。因此，應逐步取消對非銀行金融機構、大型機構投資者、大型非金融企業進入外匯衍生品市場的種種限制，使這些機構能夠參與外匯衍生品市場交易，活躍市場，扭轉目前我國外匯衍生品市場交易主體單一、交易規模較小的現狀。

總之，由于我國的外匯衍生品市場起步較晚、發展比較緩慢，同時又受到諸多因素的影響，在發展過程中難免出現一些問題，必須不斷地進行探索，尋求積極有效的應對措施，從宏微觀兩方面入手，努力促進我國外匯衍生品市場穩步健康發展。

篇12

一、股票市場和原油市場聯動的理論機理

理論上研究股票市場和原油市場價格走勢之間的關聯性主要可以從以下角度進行分析。第一種理論主要從企業產出角度出發，以股利貼現模型為基礎。股利貼現模型（Dividend Discount Model，DDM，）是一種最基本的估算股票內在價值的評估模型。股利貼現模型是研究股票內在價值的重要模型之一，其基本公式為：

V代表企業股票的理論價值，代表未來t期的預期股利，r代表資本成本。

在市場經濟條件下，上市企業的價值通常可以以股利貼現模型估計，運用該模型可以較好地計算出上市企業股票的理論價值。資金成本率上升會導致企業成本增加，在總收益一定的情況下，企業利潤減少，企業價值縮水。

原油是一種重要的能源，如果原油價格大幅上漲，那么很多相關企業的生產成本必然就會大幅增加，而在短期內，由于各種粘性因素的存在，企業只能接受生產成本增加的事實，這就導致企業利潤下降，預期股利隨之下降，根據股利貼現模型計算得到的企業價值也會相應下降。當股市中許多以原油作為主要投入品的企業股價普遍下跌時，股票市場也很有可能會出現下跌現象。因此，從企業產出的角度考慮，股票市場與原油市場的走勢應該相反。

二、股票市場和外匯市場聯動的理論機理

關于股票市場和外匯市場之間的聯動性理論主要包括傳統理論和資產組合平衡理論。傳統理論主要從國際貿易、國際收支的角度來揭示股票市場和外匯市場之間的聯動機理。該理論建立在一國政府只允許本國國際收支中經常賬戶貨幣自由兌換的基礎上。該理論認為一國貨幣貶值，可以增強本國產品的出口競爭力，從而增加出口企業的稅后利潤，提高出口企業的股票價值，推動整個股市行情上漲。該理論主要揭示了外匯市場對股票市場的單方面影響作用。

另一種關于股票市場和外匯市場聯動性的理論被稱為資產組合平衡理論，該理論是從資本和金融賬戶角度進行市場間聯動性分析。該理論主要建立在利率平價理論之上，利率平價理論是一種把兩個國家利率差額與貨幣遠期匯率、即期匯率之間的差額聯系起來的理論，該理論認為兩者數值上應該相等。該理論認為均衡匯率是通過各國投資者相互之間的套利活動形成的。在開放經濟背景下，如果兩國的利率存在差異，資金將會從低利率國家流向高利率國家以謀求最大資金收益。股票市場走勢對于匯率的影響可以簡要的分為對遠期匯率和即期匯率的不同影響。首先分析股票市場對遠期匯率的影響，可以簡要的概括出利率平價理論的核心思想，表示兩國間匯率遠期升貼水率，表示國內利率水平，表示國外利率水平。根據以上利率平價理論的簡化公式，可以看出當國內股票市場行情上漲時，境外市場資金為了追求利益最大會涌入國內市場，投資者對本國貨幣需求不斷增加，在國內貨幣供給一定的情況下，趨于上升，從而，為達到的均衡狀態，必須要上升，即遠期本幣貶值。結合上文提到的股利貼現模型，其推廣形式中的股利增長貼現模型為：

三、WTI和歐元兌美元匯率聯動的理論機理

美元一直是大宗商品計價結算的壟斷幣種，盡管近些年來國際社會一直努力嘗試尋求美元替代品對原油進行計價結算，以減少美元幣值波動對原油價格的不利影響。但是鑒于美國強大的經濟實力，加之紐約商品交易所原油期貨價格在國際原油市場中巨大的影響力，美元作為國際原油計價結算貨幣的這一現實在短期內將難以改變。當美元貶值時，市場中以美元表示的原油價格就會上漲；當美元升值時，市場中以美元表示的原油價格就會下跌。

美元幣值與原油價格息息相關，而原油價格又與產油國原油收入息息相關。美元貶值時，同樣一定量的原油銷售給產油國帶來的收益下降，產油國有動機提高原油價格以彌補實際原油收入的下降。所以，美元貶值會從一定程度上刺激產油國提高原油供應價格，這將直接引發國際原油價格上漲。反之，美元升值，產油國就缺少主動提高原油價格的動機。

近些年來，隨著各國資本市場的不斷開放，國際資本流動日益加強。美元貶值會使得大量資金涌入商品期貨市場以避免美元貶值所帶來的不利影響。原油期貨作為一種良好的保值品受到眾多投資者的熱愛，大量資金涌入原油期貨市場自然會刺激原油期貨價格不斷上漲。而現今，國際原油現貨價格大多數以原油期貨價格為基礎。因此，原油期貨價格的上漲使得國際原油現貨價格也上漲。

四、實證模型

本文選取2010年-2011年歐洲股市和美國股市開市交易重合時段即美國時間8：30-11：30的5分鐘高頻數據。以LSP、LEXRATE、LOIL表示標準普爾500指數、歐元兌美元匯率、德克薩斯中質油（WTI）價格5分鐘高頻數據的對數收益率序列。本文數據均來源于Wind數據庫，通過篩選后，每個變量均有18571個數據，本文將進一步通過計量分析對經過處理后的數據進行相應的實證分析。

本文對LSP、LEXRATE、LOIL進行單位根檢驗，三組數據均為平穩時間序列。本文選取GARCH（2，1）模型來估計以上變量的均值方程和方差方程。三組分別以股票市場、原油市場、外匯市場為被解釋變量的GARCH（2，1）模型方程組如下：

以上三組模型各變量系數都通過顯著性檢驗，即各變量系數均顯著，且誤差項中均已不存在自回歸條件異方差性。

五、政策建議

原油市場走勢不僅對我國制定相關宏觀經濟政策具有重要指導意義。繼美國、英國推出原油期貨市場以后，我國于2012年再次提出建立原油期貨市場。目前，我國有望成為全球第三個推出原油期貨市場的國家，這將為我國爭奪原油定價權打下實質性的基礎。為加快我國原油期貨市場的建設工作，政府首先需要加強原油期貨市場的制度建設工作。其次，政府要加強對原油期貨市場的監管力度，避免原油期貨市場由于過度投機活動而給投資者帶來利益損失。

隨著我國金融業的不斷開放，錯綜復雜的世界金融環境使我國外匯市場面臨越來越多的不確定性。為此，政府部門應該密切關注外匯市場的走勢變化，并根據外匯行情及時制定相應的經濟政策。

為做好應對外匯市場風險的準備，我國首先要設法提高外匯市場主體參與水平，擴大外匯交易品種，加快建設外匯市場的基礎設施以進一步促進我國外匯市場的發展。其次，要加快我國外匯衍生品市場的建設工作，積極引進外匯衍生品市場的套期保值者和投機者，以優化投資主體的結構。為促進我國貿易穩定增長，幫助出口企業解決出口難題，政府必須要加大財稅政策的支持力度，努力轉變外貿發展方式，加快改善出口貿易構成，集中精力推動特色產品、勞動密集型產品和高科技技術產品出口；允許金融業提高信貸額度，以緩解中小企業融資難的問題；提供貿易便利服務，比如：實行24小時內出入境檢驗檢疫通關政策；降低農產品、紡織品等主要出口貨物的出入境檢驗檢疫費用；積極改善多邊貿易關系，積極化解貿易摩擦，為出口企業營造良好的貿易環境。

參考文獻：

[1]成博.股票市場與國際商品市場聯動性實證研究[D].湖南：湖南大學，2010.

[2]鄧建昌.商品期貨與外匯、股票市場關系的實證研究[D].浙江：浙江工商大學，2008.

篇13

資產規模持續增長

“保險資金境外投資可配置的幣種，與人民幣匯率形成機制中所參考的一籃子貨幣高度一致，使保險機構可以投資全球主要的成熟金融市場，構建多種幣種投資組合，獲取穩健收益，分散投資風險。”長城基金管理公司創新業務部李賢彬說到，“其中貨幣市場基金是其不可或缺的理財產品。”

從全球貨幣市場基金的運作來看，貨幣市場基金具有風險極低、本金穩妥、日常流動性強、具有競爭力的收益等顯著特點，與銀行存款相比貨幣市場基金更安全、流動性更好、收益更高、登記注冊更便捷。

在被問及公司是否會投資境外貨幣市場基金時，前述外匯業務研究人員說到：“投不投要看公司投資組合的整體需要，但海外貨幣市場基金產品同國內的貨幣市場基金一樣，所投資的都是短期品種，流動性好，贖回的手續也相對簡單。在國外甚至可以做＋。再加上評級高于銀行存款憑證，所以它的信用風險非常小。”

國際三大評級機構’、＆’、分別將海外貨幣市場基金評級為、＋、／＋。近期＆’更是給予了貨幣市場基金“本金穩妥”的評級。

在中國，貨幣市場基金的歷史不過短短一年有余，但是海外市場的貨幣市場基金起源于上個世紀七十年代的美國，已經經歷了數十年的演進。近十年來，歐洲、亞洲的貨幣市場基金也進入了發展的快車道。

根據相關統計，截至××年月，我國國內已經成立的貨幣市場基金達只，管理資產規模為億元，占全部只開放式基金管理資產總份額億份的半壁江山。

但這個數字與全球市場相比，仍顯得微不足道。

根據的統計，截止到××年月末，全球貨幣市場基金管理資產規模萬億美元，占全球開放式基金管理資產規模萬億美元的；全球共有只貨幣市場基金，基金家數僅占全球開放式基金數目只的。

有著數年國內基金業從業經驗的李賢彬，對海外貨幣市場基金市場也多有關注。他指出，近幾年間，全球資產管理規模持續增長，同時基金購并十分活躍。

他向記者提供了一組數據：近六年，全球貨幣市場基金管理的資產規模分別為億美元、億美元、億美元、億美元、億美元、億美元，年均增長；基金數目卻持續降低，分別為只、只、只、只、只、只。

“這說明海外貨幣市場基金集約化經營的思路已逐漸體現。”他分析，截止到××年第一季度，全球共同基金單只基金平均管理資產規模為億美元，而貨幣市場基金平均管理資產規模高達億美元，是全部共同基金平均規模的三倍多。版權所有，全國公務員共同的天地!

就單只基金而言，截止到××年月日，美國最大的三只零售貨幣市場基金、／、分別管理資產高達億美元、億美元、億美元，而最大的三只機構貨幣市場基金／、／、管理的資產規模分別為億美元、億美元、億美元。

另外，地域分布的差異也極大，貨幣市場基金主要集中在美國、歐洲。截至××年月日，美國的貨幣市場基金管理資產規模為億美元，占全球貨幣市場基金資產的；歐洲管理的規模為億美元，占比。

而中國內地億美元左右貨幣市場基金在亞太地區排名第四，跟排名第二、三的韓國、日本差異不大。而排名第一的是澳大利亞，其貨幣基金規模在億美元。

投資成本逐漸下降

由于美國的貨幣市場基金占據了全球市場近六成的規模，相信美國市場將是國內保險公司外匯資金的首選，前述外匯業務研究人員分析認為。

另外，保險公司現有的億美元的外匯資產中，多為三大上市保險公司的融資，再加上部分外匯保單業務收入、合資公司的外匯資本金以及中資保險公司引入境外投資者后獲得的外匯資本收入，資金的幣種配置以美元為主，因此保險外匯資金將會較多地流向香港及美國市場。

他續稱，雖然選擇貨幣市場基金多看重其流動性，但流動性管理的工具已有若干種，那么在進行選擇時，自然就要參考收益率的高低。

李賢彬告訴記者，根據他所掌握的數據顯示，美國貨幣市場基金收益水平隨聯邦基金目標利率而變動，××年年初美國貨幣市場基金的日平均年化收益率為，聯邦公開市場委員會在最近次會議上以每次個的步驟升息，已將聯邦基金目標利率升至。