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篇1

不過，無論是外匯交易、期貨交易，還是其他金融衍生品交易，都具有較高的技術要求和不同于現貨交易的規則。因此，低至場內交易員，高至政府監管者，只有在掌握和熟知金融交易的專業知識和行業規則的前提下，才可能面對復雜多變的國際金融市場作出及時準確的分析、判斷和決策，政府監管者也才能履行和保證及時高效的監督和管理。

中航油事件和國儲銅事件，是近兩年來中國企業參與國際金融市場交易中影響比較大的兩個案例，也是國際基金和投行關注較多的話題。 常常有中國的媒體或業內人士問我如何看待這兩個事件，由于我不了解其中的交易細節，所以無法指出其錯在何處；不過，因為我自己在國際金融市場有過數十年的從業經歷，從國際金融市場的通行規則看，我認為，中航油事件的關鍵因素是缺乏政府監管，因為盡管中航油是一家國有企業，但它遠在新加坡，從政府監管角度看，可以說是處于失控狀態。而避免更大損失的辦法也非常簡單：只需放出一個止損單子即可。因為對于金融交易來說，最重要的是要懂得阻止損失的方法。

至于國儲銅事件，在國際基金界議論很多，我個人認為，事件的關鍵不在拋售20萬噸銅這一行為本身，而是導致這一行為的判斷。如果不了解國際市場和競爭對手，不能對市場做出準確分析，就無法避免做出錯誤判斷。

對于國際金融市場，中國政府正在采取更為主動和智慧的選擇。2005年，中國政府組織了一支龐大的官員團隊，前往歐美國家考察學習。

篇2

【Key words】applied undergraduate; international trade; international finance; teaching content

【中圖分類號】F74 【文獻標識碼】A 【文章編號】2095-3089（2014）05-0224-02

《國際金融》是應用型國際貿易本科學生的一門必修課。這門課包括國際金融理論和實務，內容廣泛，信息量大，專業性強。在《國際金融》的教學中，為達到“應用型”的培養目標，如何設計和取舍教學內容，是值得我們長期思考的問題。

一、《國際金融》教學的指導思路與目標

就我國目前的情況來看，我們可以把高校的人才培養目標分為三種：研究型大學以理論創新為己任，培養的是“理論研究型”人才；高職院校的教學側重于實踐技能，培養目標是“實務技能型”人才；而教學型本科院校大都突出“應用型”特點，強調理論與實踐的結合，目的是培養“理論應用型”人才。基于這樣的分析，對于應用型國際貿易本科學生而言，《國際金融》課程的教學總體指導思路應該有如下三點：

1．《國際金融》教學應有意識地體現國際金融與國際貿易的關聯性。這是在教學中比較容易被忽視的一點。從理論與實踐的發展來看，在經常項目占國際收支絕大比重的時候，國際收支幾乎等同于貿易收支，當時的國際金融還沒有成為一個單獨的學科，是從屬于國際貿易的一個內容。國際貿易需要有國際間的金融運作才能完成；反過來，國際金融的不斷創新和發展又促進了國際貿易的進一步發展。隨著國際投資、國際投機、國際借貸規模的逐漸增加，國際間的金融活動越來越有其獨立的規律性，國際金融也不再是國際貿易的附屬而成為了一門獨立的學科，并與國際貿易一道，共同構成了國際經濟的重要內容。因此，在教學中，教師應當一直要強調國際貿易與國際金融的聯系，以避免學生在學完了國際金融之后，還不知道為什么要學國際金融，弄不清貿易和金融之間的密切關系。

2．《國際金融》教學應有扎實的理論基礎，但又要避免純理論性。在教學實踐中，國際金融理論授課的分寸最不容易把握。研究型大學以理論研究為導向，可以把大量的課時用于對純理論的研討，高職院校以掌握實務為教學目的，國際金融的理論學習僅滿足夠用就行。應用型本科國際金融理論部分的教學應介于這兩者之間，理論的教學應該要求“扎實”，即理論的科學性準確、實在，但是不要求過深。具體來說，對于一些常用的國際金融理論，學生能夠掌握這個理論的假設前提、數理模型的經濟學含義，并能解釋現實中的經濟現象和經濟政策就可以了。至于這個理論的來龍去脈、數理模型的詳細推導、構成學派等等，就適可而止。應該著重于這些理論如何轉化為實踐，如何應用到實踐中去。[1]

3．《國際金融》的實務教學要以透徹理解原理為基礎，以熟練掌握為目的。按照《教育部財政部關于“十二五”期間實施“高等學校本科教學質量與教學改革工程”的意見》（教高〔2011〕6號）文件精神，在應用型本科的《國際金融》教學中，要特別突出對專業基礎知識的掌握，并結合實踐，靈活應用國際金融的專業知識。因此，在教學中，對與國際貿易密切相關的金融實務，特別是金融衍生交易，教師要分析透徹，使學生首先能從原理上理解清楚，繼而就需要借助仿真系統進行大量的實訓，從而達到熟練掌握的目的。至于衍生工具中的很多理論模型則可淺嘗即止。

按照上述教學指導思路，應用型國貿本科《國際金融》課程教學的目標應該是：使學生理解并掌握國際金融的基本理論，能獨立分析和解釋國際經濟中發生的現實問題；理解并熟悉常用的國際金融實務，能滿足國際貿易業務中報價核算、經營風險防范、投融資安排等業務的需要，為今后的理論研究和實際工作奠定堅實的基礎。

二、現行《國際金融》教材教學內容評述

和歐美的教學方式不同，我國高校的教學內容往往是由所采用的教材限定的。國內目前影響較大且較為流行的《國際金融》教材主要有四種：一是姜波克編著的《國際金融新編》，二是陳雨露主編的《國際金融》，三是易綱、張磊合著的《國際金融》，四是劉舒年、溫曉芳主編的《國際金融》（第四版）。這些教材已多次再版或修訂，各具特色，是眾多國際金融教材中的精品。

姜波克的《國際金融新編》，確定了國際金融學的研究對象是總供給與總需求相等和經濟可持續增長（長期）條件下的外部平衡，主要工作變量是匯率。內容包括國際儲備和中國的外匯儲備問題、中國的內部均衡和外部平衡相互沖突的根源問題、次貸危機問題，以及國際貨幣基金組織近年來的新變化等問題。該教材的最新版又以中國國情為基礎、以核心變量匯率為工具，構建了中國內部均衡條件下外部平衡的系列調節模型[2]，是一部很不錯的金融理論教材。但由于理論過深又缺乏實務，顯然很不適合應用型國貿本科的國際金融教學。

陳雨露從應用經濟學視角出發、按照“本土化”要求編寫的《國際金融》，體系完整、內容豐富、兼顧理論與實務。但其中的“跨國公司財務管理”與國貿專業的《國際投資》和《跨國公司管理》等課程中的許多內容有重復，加之理論部分也不夠簡明，以及課時數的約束，該書也不是應用型本科的理想教材，但不排除選用。

易綱、張磊合著的《國際金融》分為宏觀篇、微觀篇、市場篇和體制與政策篇。全書論述嚴謹、全面，并能結合中國的實踐。但學生需要具備比較扎實的經濟學理論功底和較高的數學水平，且需要80個課時以上，因此也不適合應用型的教學。

劉舒年、溫曉芳主編的《國際金融》（第四版）以國際金融基本理論、基本業務、基本技能為主線，密切結合對外經貿實際，深入分析與貿易有關的外匯交易、外匯風險管理、衍生金融工具、國際融資等內容。[3] 理論簡明，實務全面，是國際商務師考試的指定教材。筆者認為，該教材最適合應用型本科教學。但由于課時的限制，以及每個學校會有不同的教學要求，使用時還應根據教學實際增減內容。

綜上所述，上好《國際金融》這門課程，首先寄望于有一本適合的教材。盡管國際金融的教材汗牛充棟，但適合于某一特定學校教學需求的教材可能不多。因此，鼓勵任課老師積極總結教學經驗，編寫出符合所在學校教學要求、體現其教學特色及地域經濟需求的教材，意義重大。

三、《國際金融》教學內容優化

應用型本科國際貿易專業的《國際金融》授課大都設計為40個課時左右。我校前幾年主要使用劉舒年和陳雨露的教材。通過幾年的教學積累，我們將應本國貿《國際金融》的教學內容進行了優化，并編寫了教材，基本滿足了應用型本科國貿專業的教學需要。按照上述的教學指導思路，筆者將《國際金融》授課的主要內容和教學重點設計如下：

1．外匯和匯率 在搞懂外匯、匯率、標價法這些入門概念后，要使學生充分理解影響匯率的主要幾個經濟因素以及匯率對經濟的影響這兩方面，這是國際金融分析的基本功，應緊扣金融和貿易的聯系來闡明匯率與其他經濟變量之間的相互關系。匯率理論一節主要講授購買力平價理論，特別是要講透利率平價理論，因為后面很多外匯交易的學習需要對利率平價理論有很好的理解。其他的匯率理論僅做一般性介紹。至于固定匯率制與浮動匯率制下貨幣政策和財政政策分析是屬于介紹性的，可引導有興趣的學生深入鉆研。

2．國際收支 在上述章節的基礎上，引導學生理解國際收支的概念，理解國際收支平衡表的結構及其記賬方法。教學重心是要使學生能夠透徹理解國際收支、經常收支和匯率三者之間的關系以及內部均衡和外部均衡之間的關系。國際收支理論可以著重講授彈性論和吸收論，對于斯旺圖和蒙代爾的有效市場分類理論可作為知識性介紹。

3．傳統的外匯交易 這一章是衍生工具的基礎，也是整個國際金融實務的基礎。對于應用型國貿本科學生而言，筆者認為應該包括的內容有：即期交易、遠期交易、套匯、套利、掉期、擇期和不同幣種的報價換算。教學難點一是有買賣價的銀行匯率套算，二是結合利率平價理論講透套利的原理。

4．金融衍生工具 這一章既是重點也是難點。考慮到對外貿易的實際，衍生工具的內容選取了期貨、期權和互換三個內容。教學重點是要通過大量的案例和習題講清楚這些衍生金融交易的“原理”。

5．外匯風險防范 這一章的教學要結合傳統交易和衍生工具的知識，重點是應收、應付外匯賬款的管理。其實就是如何運用上面兩章的知識來規避匯率風險。

6．國際金融市場 這一章安排了國際金融市場概述、國際貨幣市場和國際資本市場、歐洲貨幣市場、國際金融市場的發展和特點等內容。教學重點一是歐洲貨幣市場，二是當今國際金融市場的特點。

7．國際資本流動 內容有：國際資本流動的概述、發展、理論和債務危機。著重講述當今國際資本流動的特點和發展趨勢、國際資本流動與國際債務危機，對國際資本流動的理論可做一般性介紹。

8．國際貿易融資 根據外貿公司常用的融資方法，該章設計的內容有：出口信貸、項目融資、出口保理、福費廷和結構性貿易融資。教學重點是要使學生理解每一種融資方式的運作原理和流程，各當事人的權利和責任。

9．國際儲備 內容有：國際儲備的概述、構成、管理和我國國際儲備的現狀。重點是結合國際收支一章的內容，分析我國國際儲備的現狀，以進一步鞏固國際收支的有關理論。

10．國際貨幣體系 這一章設計了五個小節，即：國際貨幣體系概述、國際金本位制度、布雷頓森林體系、牙買加協定和國際貨幣體系的改革與發展。重點一是講述布雷頓森林體系的特點（雙掛鉤、特里芬難題）及其崩潰的原因，二是當代國際貨幣體系的改革。

11．國際金融機構 主要介紹IMF、世界銀行和區域性國際金融組織。重點放在IMF、世界銀行和亞行的性質、使命和貸款特點。

12．區域金融合作 考慮到筆者所在學校地處中國――東盟自貿區前沿，故專門設計了這一章。內容有區域金融合作概述、最適度通貨區理論、歐盟貨幣一體化的實踐和中國東盟自由貿易區的金融合作。除了介紹最適度通貨區理論外，重點是引導學生了解有關歐盟、特別是東盟區域金融合作的相關問題。

總的來說，筆者認為《國際金融》的教學重點內容是“外匯和匯率”、“國際收支”、“傳統的外匯交易”、“金融衍生工具”、“外匯風險防范”和“國際貿易融資”六個章節。在課時的約束下，其他章節的教學，教師可以事先指出學習重點，引導學生通過自學閱讀、案例討論、課堂點評等方法達到教學目的。值得指出的是，除了優化教學內容、把握好教學重點外，教學目標的實現還必須重視教師的授課水平、教學手段、實驗室、課程建設等因素。

參考文獻：

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在高職階段，財政金融類、國際貿易類、國際商務類等專業中基本都開設有國際金融課程，以往的教學大多保持通才教育，以課程為基礎不加以區分。但是專業不同，人才培養的要求差別很大，同一門課程在不同專業中的教學目標也應體現區別，要考慮專業的特色，考慮與專業業務知識的銜接，考慮學生專業操作技能的特點。財政金融類專業培養的目標主要是金融從業人員，因此對學習的要求更高，達到的理論深度應更深，而國際貿易類和國際商務類專業培養的人才將來并不是專門從事金融行業，而是在對外貿易過程中應用金融工具和開展金融交易，因此教學的重點應放在如何利用國際金融知識和技能服務于國際貿易。

（二）課程內容廣泛且抽象，學生學習存在一定困難

國際金融主要研究國際間貨幣關系和金融活動的規律及其實現形式。作為一門學科，國際金融所涉及的內容非常廣泛，包括國際收支、匯率、外匯業務、外匯風險管理、國際金融市場、國際貨幣體系等。其中既有經濟學理論，又有管理學實踐，既有宏觀分析，又有微觀操作。這些問題具有相當的深度，要求學生在學習之前具備比較扎實的經濟學、國際貿易、會計等相關基礎，而高職學生基礎普遍比較薄弱，因此學習理解起來有一定的難度。

（三）課程內容與現實發展和實際業務存在一定脫節

目前市面上針對高職階段的國際金融教材雖然也進行了諸如項目化設計、工學結合等許多改革，但是在內容選取上基本還是沿用傳統的國際金融學科體系，其中有很多??題比較宏觀且抽象，與外貿業務和學生生活聯系并不密切。比如國際儲備管理、遠期匯率的計算、復雜的國際金融衍生產品、國際貨幣體系、國際金融組織等，這些內容雖然是國際金融學不可缺少的組成部分，但是對于高職國際貿易專業學生來說并不實用，理解起來比較困難，反而會加深他們對該課程的抵觸心理。此外，國際經濟環境和金融市場不斷變化，新情況、新問題不斷涌現，國家政策不斷推陳出新，比如跨境人民幣結算、貨物貿易外匯管理改革等，這些都是傳統課程內容中沒有但是與學生將來工作密切聯系的，這就要求教師具有很敏銳的信息搜集和分析能力，并不斷更新和添加新的教學內容。

（四）課程教學模式和教學方法有待創新

高職教育的特點決定了僅僅采用傳統教學模式和教學方法無法達到較好的教學效果，因此國際金融課程同樣需要引入“任務驅動、項目導向”的教學模式。但是由于課時有限，學生基礎比較薄弱、自主學習能力不強，學生在完成任務時仍需要教師的大量講授，學生在課堂上練習的時間有限，課后練習比較難以監控，學生實操的立體化程度不夠。因此如何設計合理可行的項目任務，創新教學方法，是課程改革的關鍵，也對授課教師提出了更高的要求。

二、國際金融課程改革思路

（一）結合實際，明確課程定位和教學目標

既然對于國際貿易專業的學生，國際金融課程是幫助其完善知識結構與提升專業技能，輔助其將來從事國際貿易工作，我們就將國際金融課程的教學目標設定為：通過學習該課程，學生可以掌握從事與國際貿易密切聯系的金融活動的相關職業技能，熟悉常用國際金融工具、業務特點和運用方法；正確理解和分析國際金融現象，了解國際金融發展新動態和國家政策，增強理論聯系實際、分析解決問題的能力；此外，還應提高學習能力、創新能力、就業能力和創業能力，增強金融意識和理財能力，從而促進提升整體綜合素質，為未來職業拓展和個人生活奠定基礎。

（二）深入淺出，優化精選課程內容

確定課程教學內容首先要深入外經貿企業進行調研，了解企業有哪些工作崗位需要具備國際金融相關的知識、技能和素質，需要達到什么目標；其次，分析提煉具體工作崗位上的典型工作任務，將屬于國際金融方面的任務作為課程項目的基礎；最后從國際金融學科中選取相應的知識點、技能點進行搭配組合，構建國際金融課程的項目化教學內容。課程內容的選取以實際公司業務和崗位能力需要為基礎，不拘泥于傳統的課程知識體系，設置典型工作項目（任務），如果完成工作任務所需要的知識、技能是現有教學內容中沒有的，要補充進來；反之，如果現有教材和學科中的內容與典型工作任務無關，在實際業務中不需要，則應考慮適當刪除。除了強調實際操作性，我們也注重培養學生分析問題和解決問題的能力，培養學生對經濟、金融形勢變化的敏感度，宏觀思維及理論聯系實際的能力，這樣既能夠與相關職業崗位對接，也保證了國際金融知識體系的完整性。最終我們將課程內容設置成六大項目，每個項目包含不同的任務，具體內容如表 1 所示。

1-2：根據近年數據總結分析我國國際收支的特點、原因，對我國當前國際收支形勢和政府相關政策進行討論。2-1：出口國際收支申報（填寫涉外收入申報單）項目三：匯率行情的查找、解讀、分析與運用1任務一：外匯行情的查找、解讀和運用任務二：主要國際結算貨幣匯率走勢分析任務三：人民幣匯率與中國經濟為主題的討論會11-1：查找中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布的人民幣匯率中間價報價，并進行解讀。

1-2：查找各大商業銀行最新人民幣外匯牌價，并進行解讀。

1-3：查找國際外匯市場主要外匯幣種匯率行情，并進行解讀。

實訓2：不同情境下成交價的選擇和折算。2-1：查找主要國際結算貨幣匯率走勢圖及外匯評述，結合所學對其近期及未來走勢進行一定分析。3-1：分小組完成人民幣匯率與中國經濟為主題的論文。

3-2：小組代表發言，同學交流。項目四：外匯業務操作與運用1任務一：結售匯業務辦理11-1：人民幣遠期匯率行情的查找和解讀。

1-2：遠期結售匯業務辦理。實訓3：遠期結售匯的運用。任務二：套利和掉期交易模擬操作12-1：為企業選擇資金運用方案并計算相應的盈虧。任務三：即遠期進口報價折算13-1：查詢開戶銀行中國銀行即遠期匯率報價，分析匯率走勢。

3-2：根據匯率報價進行進口價格折算，選擇較有利的報價，或進行還盤。任務四：即遠期出口報價折算14-1：查詢開戶銀行中國銀行即遠期匯率報價，分析匯率走勢。4-2：根據匯率報價進行出口報價折算。實訓4：出口報價折算。項目五：外匯風險管理1任務一：外匯風險管理案例分析任務二：運用金融交易進行外匯風險管理11-1：根據材料分析企業在進行外匯風險管理時都采用了哪些方法。

1-2：分析不同外匯風險管理方法的利弊。2-1：在簽訂貿易合同之前，對合同涉及的幣種、期限、結算方式進行分析，結合匯率走勢預測，對可能存在的外匯風險進行識別、衡量和分析。

2-2：根據具體情況，運用各種金融交易設計外匯風險管理方案。項目名稱1任務名稱1具體內容項目六：國際貿易融資操作1任務一：出口貿易融資操作任務二：進口貿易融資操作任務三：保理業務操作任務四：福費廷業務操作11-1：辦理打包放款：具體流程、填寫申請書、簽訂《打包放款合同》。

1-2：辦理出口押匯：具體流程、填寫押匯申請書、簽訂《出口押匯合同》。

1-3：辦理出口信用保險。2-1：辦理進口押匯：具體流程、填寫進口押匯申請書、簽訂進口押匯合同。3-1：辦理保理業務：具體流程、填寫申請書。4-1：辦理福費廷業務：具體流程、填寫申請書。（三）教學做一體，改進教學模式和教學方法

在“任務驅動、項目導向”的教?W模式下，各個任務均按照任務導入、明確學習目標、布置工作任務、知識準備、操作示范、項目實施、成果評價、實訓練習等步驟展開。通過這些教學環節實現在做中學、學中做的效果。在教學方法上應靈活運用，激發學生的學習興趣和積極性。一是充分運用多種教學手段和教學資料，教師在日常備課時就應多積累教學素材，盡量使用視頻、圖表、圖片、真實業務案例等資料，增強學生的感性認識。二是設置工作情境，通過工作崗位和工作任務的設定，使學生具有職業代入感，激發其完成工作、分析問題、解決問題的愿望，從而促使其自主學習。三是充分運用啟發式、討論式教學，教師不再一味地講授知識點，而是把更多的時間留給學生，通過提問、課堂討論的方式，啟發學生思考問題、表達觀點，提高學生的參與程度。

（四）多元評價，完善考核方式

加強實踐性教學環節的考核，采用過程考核為主的考核方法，根據項目完成情況打分。教學做一體的項目化教學，特別注重學生在平時的學習，重點考查在項目完成過程中學生分析問題、解決問題的能力，以及項目的完成情況。過程性考核為主的考核方式鼓勵學生把功夫用在平時，避免了傳統授課中學生期末突擊復習的情況，更能夠鍛煉學生的動手操作能力。

本課程設計的實訓項目，可分為個人實訓項目和小組實訓項目。其中個人實訓項目要求每一個學生獨立完成，主要適合于一些單據、表格的填制、計算等，此類項目的標準比較明確，答案統一，由教師根據學生提交的作業進行批改打分。小組實訓項目則是由多名同學共同完成，涉及環節多，項目成果多樣，沒有統一的標準，因此小組實訓項目的分數構成采用以下方式：

100%小組項目成績70%教師評價70%成果評價

30%學生評價

30%組內成員互評

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一、引言

美國次貸危機以及由此引發的全球金融危機,再一次讓人們把目光聚焦到金融衍生品上,許多觀點甚至將其視為導致這場危機的罪魁禍首。隨著危機的深入,整個國際金融市場大幅波動,大宗商品市場、外匯市場、股票市場在危機前后的表現相差甚遠。2008年7月,國際油價每桶147美元,分析人士不斷刷新對油價的預測。然而在接下來的約100個交易日里,國際油價下跌逾百美元,2009年1月20日油價盤中跌至32.7美元每桶,逼近四年來的最低點。美元指數結束了長達六年的下跌趨勢,從2008年3月的低點70.68漲至2009年3月89.62的最高點。道瓊斯工業平均指數則由2007年10月11日的14279.96點一路下跌至2009年3月6日的6469.95點,最大跌幅超過50%。 隨著國際金融市場的風險漸增,我國部分企業由于參與金融衍生品交易而遭受損失甚至巨虧的問題也開始浮出水面。一時間,輿論的矛頭似乎都指向了金融衍生品,國內反對企業參與衍生品交易的聲音此起彼伏。

二、案例分析

金融危機的爆發相繼引出我國部分企業在金融衍生品交易中巨額虧損的事件:深圳南山熱電股份有限公司因操作石油衍生品合約導致巨虧;中國遠洋所持FFA(遠期運費協議)浮虧約40億元;中國國航、東方航空等航空企業因進行航油套期保值公允價值損失巨大;中國中鐵和中國鐵建出現大額匯兌損失。 據國資委披露,有31家中央企業涉足金融衍生品交易,但普遍虧損大于盈利。在香港,上市公司中信泰富同樣因為參與外匯澳元衍生品交易,造成高達159億港元的浮虧。 以下筆者將以國內航空公司參與航油套期保值為例進行了分析和評價。

(一)損失暴露

自2008年三季度以來,中國國航、東方航空、上海航空(以下分別簡稱國航、東航、上航)等國內航空公司陸續公告稱,因參與場外衍生品交易造成了巨額浮虧。由于燃油支出在大型航空公司的經營成本中占相當的比重,而航油成本隨著油價的波動變化很大,給公司每年的經營績效帶來了很大的不確定性。為了規避油價波動的風險,國內航空公司陸續開展航油套期保值業務,以控制和鎖定航油成本。但是受金融危機影響,國際油價暴跌,從而導致上述航空公司所持有的燃油套期保值合約價值遭受了巨額的損失。

根據國航2008年11月22日的公告,公司持有的套期保值合約(2008年度為實際燃油采購量的50%±10%)于2008年7月訂立,期限最長至2011年。公司選擇了在獲得按固定價格買入燃油權利的同時,授予對方以更低的固定價格賣出燃油的權利,從而節省了期權費的支出。但截至2008年10月31日,按照當時燃油價格、套期保值合約所約定的對方賣出價格,以及合約約定的到期前對手方可能向公司賣出的燃油量,所測算出的合約公允價值損失約人民幣31億元。此后,國際油價繼續下行,國航分別在11月賠付588萬美元燃油套期保值,12月賠付5280萬美元。到2008年12月31日燃油套期保值合約公允價值損失擴大到了74.72億元,這也直接導致了國航2008年的巨額虧損。東航采取了與國航類似的期權交易,根據公司2008年年報,航油套期保值合約于2008年12月31日的公允價值損失為人民幣64億元。盡管上航套保數量較小,但截至2008年10月31日,其套期保值合約的公允價值損失也達到了0.98億元人民幣。

(二)造成損失的原因

由上述案例可見,國際油價的大幅下挫是導致幾家航空公司遭受巨額損失的直接原因,但深入分析后,筆者發現在進行套期保值時,其在管理和操作上存在明顯的失誤。

1.企業沒有完全按照套期保值的原則進行操作。套期保值一般應遵循以下四個基本原則:現貨交易與衍生品交易的交易方向相反、交易標的相同、交易數量相等、交割月份相同。由于部分衍生品合約交易條件設置標準化,交易數量和時間無法與現貨市場完全匹配,也應盡可能做到相近原則。國際上各航空公司通常會根據自身的情況和對風險的好惡程度選擇交易品種和數量,相對比較保守的航空公司,更多的還是采用傳統的期貨和簡單的單期權工具。而國航、東航則選擇在買入一定行權價格的石油看漲期權的同時,賣出一定行權價格的石油看跌期權。顯然此策略并非一個簡單的套期保值策略,而是試圖將航油價格鎖定在一個較寬泛的波動區間內。[1]這種做法表面上非常合理,節約了風險管理成本,但由于賣出看跌期權的交易所承擔的風險是無限的。當油價下跌到行權價格以下,并不斷創出新低時,損失也將不斷擴大,這將企業置于一個無限的敞口風險之中。此外,隨著金融危機轉變為經濟危機,航空市場萎縮,原有的預期用油量遠超過公司的實際用油量,這也使套保的數量與現貨市場不匹配。同時在時間結構上,相對于現貨市場,幾家航空公司的套保期限顯然過長。

2.企業對國際金融衍生品市場的不了解加大了交易風險。我國航空公司接觸航油套期保值僅幾年時間,對其中的規則并不完全了解。同時,由于國內幾家航空公司不具備參與國際期貨交易市場場內產品交易的資格,因此選擇了場外的SWAP、期權、期權的期權等組合產品。這些產品通常透明度較低,且較復雜,非專業人士很難具體計算實際的盈虧和頭寸,加上經驗方面的欠缺,因而較容易產生虧損。并且國內沒有明確的機構和法規對此進行監管,加大了損失的可能性。此外,國內的航空公司,在套保交易時很多都采用了NYMEX(紐約商品期貨交易所)的WTI(西德克薩斯輕質原油期貨)作標的,該產品因為實物交割量偏低、金融投機交易量偏高,其波動性大,因此以其作為套保工具的成本和風險也相應更大。[2]

3.企業參與金融衍生品交易的目的不明確。套期保值業務是企業規避價格風險、鎖定成本和利潤的重要金融工具,所以應以規避風險為主要目的,但部分企業卻將其作為盈利的投機行為。在現實中,有部分企業在這些金融交易上的盈利甚至超過了其主營業務,這就增加了企業潛在的風險,一旦市場出現反轉必將遭受巨大的損失。

(三)分析和評價

國航、東航事件之后,國內各界對企業參與衍生品交易產生質疑。筆者認為,盡管這些企業在決策和操作上存在一定的失誤,需要進行深刻反思,但不能僅以此就斷言企業不應涉足衍生品交易。為降低運營成本的波動性,企業進行套期保值是正常且必需的商業行為,也是國際上通行的做法。從這個層面而言,衍生品交易是具有積極意義的。此外,隨著市場經濟體制的不斷完善,我國勢必會不斷放開包括成品油在內的多種原材料價格形成機制,這將大大增加企業面臨原材料價格大幅波動的風險。而套期保值作為一種已被證明行之有效的風險管理方式應為越來越多的企業所認識、接受和運用。套期保值自身即是在價格發生不利變動時,利用衍生品市場的收益彌補現貨市場的損失;而當價格發生有利變動時,衍生品市場盡管發生了損失,現貨市場則會獲得收益。如國航2008年11月份發生實際賠付588萬美元,但當月現貨采購成本較預算節省約4115萬美元。

2009年上半年,隨著國際經濟形勢回穩,國際油價開始回升,至2009年6月30日國際油價為69.89美元每桶,較2008年底的44.60美元每桶上漲56.70%,各航空公司航油套保公允價值損失也開始大幅轉回。據國航公告,參考截止2009年6月30日的合約數量和價位以及2009年下半年實際交割對倉位的影響,以獨立第三方評估機構在估算截止2009年6月30日的油料套期公允價值時所采用的主要參數數值為基礎,預計如果2009 年紐約WTI原油收盤價較08年12月31日分別上漲40%、60%和80%,也即分別達到62.44美元每桶、71.36 美元桶和80.28美元每桶時,公允價值轉回可分別達到約42億元、51億元和58億元人民幣。但其最終效果仍取決于后期國際油價走勢以及實際交割情況。截至2009年12月31日,國際油價為79.36美元每桶。

綜合而言,套保的效果要由期貨和現貨的盈虧合并計算得出,強調任何某單一方面的盈利或虧損都是對套期保值不正確的理解。

三、啟示與建議

芝加哥商業交易所(CME)榮譽主席梅拉梅德曾說過:“衍生品的使用效果決定于使用者。” 金融衍生品是一把雙刃劍,關鍵還在于如何運用它。筆者認為,不能因為個別失敗的企業案例就否定衍生品市場的套期保值功能,甚至因此停滯整個衍生品市場的發展。企業應從主觀上正確看待金融衍生品交易,加強管理;金融機構應加強創新研發,積極拓展衍生品市場;而政府相關部門更應該在制度、法律以及監管等方面進行改進,規范企業參與金融衍生品交易的環境。

(一)對企業參與金融衍生品交易的建議

1.加強對各類價格的分析預測能力。風險的存在是客觀的,企業必須正視生產經營過程中的各種風險,因為進行有效風險管理的前提是對未來可能影響到本企業的商品或金融價格進行分析預測。從我國企業參與金融衍生品交易虧損事件中可看出,危機前后市場價格的大起大落是導致虧損的最直接的原因。因此提高對價格的分析預判能力是做好風險管理的基礎,即使是專業的分析人士、研究機構也不能準確預測所有的經濟事件和價格走勢,這也正是風險所在。所以,作為企業應更多的關注國內外經濟、金融市場形勢,關注本行業、本企業動態,從而使相關決策更加合理可靠。

2.加強主業經營,避免投機心理。一個企業的生存發展歸根結底要依靠它的主營業務,企業應將更多的精力放在主營業務上。金融衍生品交易只能作為一種工具,發揮為企業的主營業務保駕護航的作用,幫助企業穩定收益、對沖風險,從而更好的參與市場競爭。但由于金融衍生品高杠桿、高風險的特性,運用不當不僅不能避免損失,反而會放大風險,甚至造成災難性后果。因此企業不能抱有投機心態,將金融衍生品視為贏利的工具。企業應掌握金融衍生品的特點,熟悉市場運行規則,合理運用金融工具。在金融衍生品的選擇上,應本著審慎的原則,盡可能選擇簡單便利、風險相對較小的基礎性風險管理工具,避免使用不易理解和復雜的結構性產品。

3.增強風險意識,加強風險管理。隨著我國市場經濟的不斷完善,融入全球經濟的程度不斷加深,各類價格的決定將更加市場化,政府對價格的管制也會逐漸放開,我國企業面臨的各種風險和競爭也會加大。我國企業尤其是一些國有企業由于體制和歷史等原因,對價格缺乏敏感性,對風險管理認識不足。因此企業應從戰略上將風險管理作為關系企業生存發展的一項重要內容,建立一套全面而有效的內控機制,加強成本管理和風險預警。[3]在強化風險管理意識的同時,努力提高風險管理水平。

4.加強風險管理人才的引進和培養。事實證明,人的因素是諸多問題的關鍵。要做好風險管理,最終還是需要懂金融、善管理的人才。因此,應適當加大投入,培養和引進相關方面的人才,從而帶動整個企業風險管理水平的提高。

(二)對金融機構參與金融衍生品交易的建議

面對金融衍生品市場這塊大蛋糕,我國的金融機構應加大創新力度,適時調整完善交易技術、交易規則和風控手段,豐富業務模式和盈利途徑,加強內部法人治理結構和風險控制,提高服務水平、營銷能力和研發能力,形成企業的核心競爭力,全方位提升金融機構的綜合實力。金融危機的爆發,一方面給我國的金融機構敲響了警鐘,有太多的經驗教訓值得我們借鑒;另一方面,也為我國金融機構的發展帶來了新的機遇。作為國內的金融機構,應該把握機遇,通過海外并購、引進人才等手段,吸收國外金融業先進的管理和技術經驗,從而提高自身的競爭力,同時也必然會對我國金融衍生品市場乃至整個金融業的發展產生積極的影響。

(三)對政府規范金融衍生品交易者的建議

1.正確引導。企業參與金融衍生品交易,原本應該是其自身的市場行為,相應的風險和收益也應由企業承擔。但是,由于我國國有企業體制的特殊性,加上國內金融市場不發達,國內企業對衍生品交易并不熟知,因此政府在其中仍需要發揮重要的引導和監督作用。一方面,政府應鼓勵企業通過金融衍生品交易避險保值,不能因為幾個虧損的案例就視金融衍生品為“雷區”,導致企業不敢涉足;另一方面,還應建立嚴格的制度和規范,限制投機易,尤其是國有企業,國資委代表國有股份應有自己規范的行為。

針對央企參與金融衍生品交易導致巨虧的事件,2009年8月下旬,國資委曾向6家大型外資銀行和投行發出了一封法律函,稱國資委下屬部分央企,將對此前與外資投行簽訂的大宗商品掛鉤產品,保留不付款的權利和追索權。[4]國資委的這一舉動的積極意義在于,通過表明作為央企實際控制人的態度,對外國投行在業務中的一些不規范做法起到震懾作用,保留行使追索的權利,在可能的情況下,盡量挽回損失。但由此也產生了一些消極的影響,如有損相關企業的信譽可能面臨巨大的訴訟賠償風險,我國企業在未來購買衍生品時可能要面臨更高的成本等。[5]因此政府要重在引導,通過嚴格的法律、制度規范企業行為,讓企業真正熟悉了解市場規則,實行問責制度防止道德風險。

2.鼓勵創新。有保值需要的境內企業之所以舍近求遠,參與境外投資銀行提供的場外衍生品交易,其中的一個重要原因即是我國國內金融衍生品市場發展大大落后于國際市場,國內金融機構產品開發設計和市場營銷能力也處在較低層面,對參與境外場內衍生品交易的資格又有嚴格的限制,因而企業在風險管理工具的使用上受到很大限制。[6]同時由于語言理解、外匯波動風險等因素,企業參與國外市場面臨更大的成本,場外市場通常信息不透明、不對稱,且存在一定的信用風險,涉足的企業就更容易遭受損失。

從宏觀層面上講,我國金融衍生品市場仍處于初級階段,基礎比較薄弱,還存在許多制度性、結構性的問題,并且由于有關方面對金融衍生品市場的認識不足,還缺乏相應的政策支持。而我國要完善市場機制、爭取國際大宗商品定價權以及參與國際金融領域競爭,就必須大力發展金融衍生品市場。上海國際金融中心的建設、人民幣國際化戰略的推行,同樣需要一個相對健全的金融衍生品市場與之配套。

因此政府應將建設金融衍生品市場提高到戰略高度,結合我國實際制定遠近結合的發展計劃,大力鼓勵金融創新,為加快發展國內金融衍生品市場提供各種政策支持。相關部門應加大研究力度,培育適合我國國情、高效率、創新型的交易品種與篩選機制,發展適合不同產品特征的衍生產品,為市場發展提供動力與活力,推動我國衍生品市場產品種類的豐富和結構的優化。[7]穩步推進金融機構和交易所的業務創新、技術創新和管理創新,在實踐中著力探索兼顧效率與安全的市場主體組織模式。還必須推動投資者結構優化,大力培育專業化機構投資者,建立健全各類機構投資者參與金融衍生品交易的制度安排;通過信貸、稅收等方面政策的調整,提高非金融機構參與金融衍生品交易套期保值的積極性。

3.加強監管。在鼓勵創新的同時,決不能忽視監管。金融危機的事實證明,對于衍生品品種、交易機制、交易情況等方面的監管缺失,可能會給金融業甚至整個國民經濟帶來不可預知的危害。因此,加強對衍生品交易的監管與規范迫在眉睫。

2009年以來,財政部、國務院、國資委等各相關部門紛紛下發文件通知,加強對金融衍生品交易的監控。與此同時,央行也在醞釀推出對場外衍生品交易進行全面監管的辦法。但總的來說,與我國衍生品市場和金融創新的滯后相對應,我國目前對金融衍生品交易的監管體系仍不完善。我國《上市公司信息披露管理辦法》等相關法律規范中,還沒有專門就衍生品交易信息做出強制性規范或披露要求,《企業會計準則第24號 套期保值》對企業套期保值的會計確認與計量要求采用套期會計方法進行處理,但實務中多數套期保值行為因為不能有效區分,通常只是按交易性金融資產進行會計處理。[8]因此,政府相關部門應該盡快完善相關法律法規,推進基礎性制度建設;樹立科學的監管理念,從原來側重強調“管得住”轉變為在規范前提下推動金融衍生品市場的全面發展,應突破傳統的危機導向的監管方式,更加注重政策的前瞻性與預見性;合理配置監管資源,各部門相互配合,加大政策銜接,提高市場信息透明度;監管部門應根據市場的發展和變化及時對市場規則、監管手段乃至監管組織模式進行調整和完善。以全球化的視野,密切關注金融衍生品市場與其他金融部門、實體經濟乃至國際金融市場之間復雜、微妙的聯動關系,從而有效防范風險的跨部門、跨境傳遞。

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篇5

2《國際金融》模式及方法之雙語課程教學

2.1《國際金融》雙語課程教學的具體模式

我國對國際貿易專業人才的培養要因材施教，不能一成不變，要結合實際獨創出適合我國國際貿易人才的培養方式。第一，國際貿易研究人員培訓的1+2+3模式。該模型適用于擁有強大的學習能力及毅力的學生。1指的是國際金融理論知識在課堂上需要學生不僅學習更多的知識，還要在思考問題時提出可行的對策，這樣既可以鍛煉學生理論聯系實際的能力，也可以避免發生光學不練習情況，并可以測試學生在雙語教學中的學習效果。2是指必須能流利地運用兩種語言，這是國際貿易工作的一個重要組成部分。3是指必須在學校期間獲得四、六級英語證書和報關員證書這三項證書，由于社會競爭激烈，如何讓用人單位第一次就能夠認定你，這三個關鍵證書是必不可少的。第二，國際貿易PSP的創新人才培養模式(power能力—strength實力—potential潛力)。這個模型適用于自主創業，提高學生的綜合素質。訓練過程可以分以下幾個階段：第一階段，通過充分利用學校和自身的條件開發或激勵學生的潛力，如開展各種各樣的學術活動，英語競賽以及教師和學生之間的交流培養，引導學生的創新思維和競爭意識；第二階段，是通過雙語教學實踐，讓學生在現有的基礎上，充分了解自身的優點和缺點“揚長避短”的鍛造過程；第三階段是在提高自身能力的基礎上，學會利用各種資源平臺，積極參與各類活動，尋找合作機會，在實踐中得到更好的鍛煉。

2.2《國際金融》雙語教學的具體方法

第一，目前在我國國際貿易專業14門課程中，有7門基礎教育課程大多是運用中文教學方式；其他課程（如貿易組織等）都是運用的雙語教學授課方式，在雙語講授課程過程中也需要結合課程重要內容進行特別講授，還需要結合學生對英語理解能力的范圍教學，便于學生的接收能力。最簡單的方式是運用中英結合，簡單滲透等手段。這樣能夠提高學生學習的積極性，也便于打造學生的學習習慣框架。第二，在深入了解國際法規和國際貿易措施中，清華大學教授李艷梅說“：運用國外先進的教學方式，貫徹雙語教學理念，要想成功、快速地進入國際貿易市場中，就要在了解貿易知識和經濟原理之外；更加了解世界各國家及地區的貿易政策法律法規。從而在這些貿易政策中不斷提升自己、鍛煉自己。在這些過程中最重要的是熟練掌握英語，因為這其中英語使用率是百分之九十左右。在對外經濟貿易工作中，要想更好地進行交流、談判，語言就成為了主要問題。這實際就說明了在國際貿易中沒有語言能力就難以與人溝通，難以進行相關業務的聯系。國際語言中，英語作為主要語言被各國廣泛應用。在此基礎上可以想象得到，一個不懂英語的中國人和一個不懂中文的外國人如何進行交流，更何況是進行貿易往來呢，要想在世界各國競爭對手中取得成功。熟練的外貿語言是必不可少的，因此我國在國際貿易專業中加強英語教學及應用能力的使用是不可避免的。

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一、引言與文獻回顧

“十”報告提出：解決好農業、農村、農民問題是全黨工作重中之重。發展農村經濟的關鍵是提高農村金融發展水平、縮小農村金融發展差距，而探究農村金融發展差異的影響因素乃是基本前提。

我國農村金融發展差異研究一般包含在區域金融差異研究之中。宋宏謀等以農村信用社為研究對象，實證分析了1979～2000年中國農村金融發展的區域差異問題[1]；伍艷等發現我國農村金融制度安排和金融供給的區域布局不均衡[2]；黎翠梅分析我國在農村金融相關率方面區域差異明顯，且農村金融對農村經濟的影響也存在明顯的區域差異[3]；高新才等認為經濟發展水平的區域差異、市場化進程的區域差異以及政府行為的區域差異是造成這一問題的主要原因[4]。

瑞托斯·勞拉詹南（2001）提出了金融地理學這一新興學科概念[5]。隨著金融地理學的發展，越來越多學者嘗試將這一理論運用于區域金融發展差異研究中，如田霖（2005）將各種金融地理因素一起納入實證分析，認為經濟、科技、文化、開放、基礎設施、勞動力等金融地理因素對區域金融綜合競爭力有顯著影響[6]；盧佳、金雪軍（2007）實證表明：地理位置等新經濟地理因素對區域金融發展均有顯著影響[7]。但目前國內從金融地理學角度研究農村金融的文獻并不多見。

本文試圖將金融地理學理論創新性地運用于我國農村金融區域發展差異研究之中。假定各金融地理因素均對農村金融產生影響，且影響程度不同，并運用模糊曲線法考察各金融地理因素對農村金融綜合發展水平的貢獻程度，以期拓寬金融地理學在農村金融發展方面的應用領域，為國家實施惠農政策、縮小農村金融發展差異提供理論指導。

二、指標選取、數據來源及研究方法

（一）指標體系的構建

考察我國農村金融發展差異影響因素的前提是衡量農村金融發展水平。國內關于農村金融發展水平指標體系構建的研究不多，本文借鑒區域金融研究中指標構建思路[6-8]，進行一定調整和整合，從金融總量、金融結構、金融效率、金融環境四個方面來構建農村金融綜合發展水平指標體系（見表1），運用因子分析法得出量化的各省農村金融綜合發展水平。（二）數據來源及處理

各指標數據均來源于2006～2010年中國統計年鑒、中國金融年鑒、中國農村統計年鑒、農業統計年鑒、中國財政年鑒、銀監會網站農村金融服務圖集。我國農村金融協調發展是合作性金融機構、商業性金融機構等相互依存，面向“三農”的協同過程[9]。下面選取五大國有商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、農村信用社、農村合作銀行、農村商業銀行、郵政儲蓄銀行和農村新型金融機構的農村地區金融數據。為了使數據平穩可靠，取2006～2010年的平均值作為基礎數據。

（三）研究方法

1.因子分析法。

因子分析法是考察多個變量間相關性的一種多元統計方法，利用因子得分可以對樣本進行分類和綜合評價①。

2.模糊曲線法。

金融地理貢獻因子和農村金融綜合發展水平的關系是復雜的非線性形式，模糊曲線法不需要建立數學模型就能識別最有效的輸入變量，比較適合解決金融地理因子的貢獻程度問題②。

本文綜合考慮特征根值大于1、累積貢獻率大于85%兩個標準來提取因子，由表2可以看出，前五個因子的特征值大于1，且累計方差貢獻率大于85%，即前五個因子可以解釋原始變量90%左右的方差，已經包含了14個統計指標絕大部分的信息。

由旋轉后因子載荷矩陣可知，公因子

f1在網點分布密度、金融從業、人均存款、人均貸款的載荷值較大，可代表農村金融資源覆蓋水平；公因子f2在金融相關率、金融市場化率載荷值較大，代表農村金融結構；公因子f3在儲蓄投資轉化率、農村gdp、農村財政支出載荷值較大，代表農村金融環境；公因子f4在貸款增長率、存款增長率載荷值較大，代表金融增長潛力；公因子f5在存貸比、貸款產出率和儲蓄動員率有較大載荷值，代表農村金融效率。綜合得分f=（43.351f1+15.954f2+14.059f3+10.197f4+7.144f5）/90.706。由此，可以計算出各省的農村金融綜合發展水平得分排名（見表3）。（二）因子分析結果

從表3可以看到，農村金融綜合發展水平得分排名前10名的除了內蒙古和四川以外都是東部沿海的省份，內蒙古由于在金融資源覆蓋水平和金融增長潛力方面表現突出，使得它的綜合得分較高，排名第三位。四川省在農村金融環境和金融增長潛力排名較好，綜合水平超出西部其他省份，排在第十位；河北、福建、海南的農村金融綜合發展水平落后于東部平均水平，其中海南省農村金融發展滯后現象尤為突出，排在第30位；中部地區的江西、山西農村金融綜合水平較低，均排在后10名；西部地區的陜西農村金融綜合水平較好，排在18位。可見我國農村金融綜合發展水平在各省之間存在差異，且和東中西部行政區域劃分不盡相同。 　四、我國農村金融發展差異的金融地理因素分析

（一）金融地理因子的選取與計算

為了更好地解釋各省（區/市）農村金融綜合發展水平差異的因素，依據金融地理學理論，引入經濟、環境、設施、勞動、文化、科技、開放、聚集金融地理學因子作為解釋性指標（見表4）。環境因子包括了自然條件、地理區位和經濟區位。自然資源是社會生產原料和能量的來源，農業生產尤其依賴陽光、溫度、降水等自然條件，故以基礎能源資源儲量、受災面積代表自然條件。從地理區位上看，距東部海岸遠近是影響東部和中西部經濟發展的重要區位因素，與我國降水量分布規律大致相同，故以年均降水量代表各省農村的地理區位。而所在省份gdp占全國gdp比重能一定程度上說明農村所在地區經濟實力，能代表經濟區位。

農村基礎設施是指為農村的經濟、社會、文化發展及農民生活提供公共服務的各種設施的總和，它能直接間接作用于農村經濟，用發電裝機容量、人均擁有機械動力、公路里程數來衡量農村設施因子。勞動力是從事農業生產的主體，農村勞動力文化水平和素質高低也是農村經濟發展重要影響因素，用農村就業率、農村金融從業比重、勞動力文化水平來衡量。

文化觀念是包括風俗、習慣、禁忌、價值觀念等在內的社會意識。和諧豐富的文化生活有助于增進農村居民間的信任關系和社會資本的積累，有利于農村互助金融的發展。選取農村文化站數量和農村文教娛樂支出比重來衡量文化因子。

科技進步已成為推動農村經濟發展的決定性力量，選取農村固定投資投入信息傳輸、計算機服務和科學研究數量以及各省技術成交量來衡量科技因子。

改革開放以來我國出口導向型經濟發展策略使得對外開放水平對地區經濟發展差異影響較大，國內很多學者均從實證角度證明了開放對我國地區的經濟增長差異有顯著影響，選取農村進出口額和農村外商投資總額來衡量開放因子。

另外，借鑒田霖（2005）博士論文中聚集力指標，將人口密度和產業密度作為聚集因子來考察人口聚集程度和產業結構對農村金融綜合發展水平的貢獻程度。

（二）各因子的貢獻程度

根據模糊曲線原理以及運用matlab編程計算③，輸入各個省份的樣本數據，就可以得出每個因子對農村金融綜合發展水平的貢獻程度（見表6）。表中顯示：各因子對農村金融綜合發展水平均產生正向貢獻，依其重要程度依次為科技因子、經濟因子、文化因子、設施因子、開放因子、環境因子、勞動因子、聚集因子。

科技因子對農村金融綜合發展水平的貢獻程度為0.3863，在所有因子中貢獻程度最大，說明農村科技水平成為我國農村金融發展最重要的影響因素。經濟因子作為農村金融發展的基礎因素，其貢獻程度為0.2115，排名第二位。文化因子貢獻程度達到0.178，排名第三位，說明農村文化建設對農村金融發展有著重要促進作用。設施因子、開放因子和環境因子的貢獻程度比較相近，均在0.16左右，說明這三個因素對農村金融綜合發展重要程度相近。聚集因子的貢

程度只有0.08，對農村金融綜合發展作用較小，人口密度和產業集中度對農村金融綜合發展水平影響不大。

五、相關政策建議

縮小農村金融區域發展差異，實現農村金融協調發展才能充分發揮金融資源扶貧功能，幫助縮小城鄉經濟差距，推進城鄉一體化進程。根據金融地理因素分析結果來看，農村金融發展依靠的是各種社會經濟文化的協同作用，我們不能忽視各地農村中除經濟以外的科技、文化、設施、地理環境、勞動力等影響因素，要依據客觀規律和各地自身情況，抓住關鍵金融發展因子。

1.繼續貫徹“科技興農”方針，深化農村科技體制改革。增加對農村信息、計算機和科研的資金投入，促進金融資本與科技創新的結合，提高農村金融有機構成，從而發揮科技與農村經濟、金融的良性互動作用，提高農村金融的發展實力。

2.開展豐富多彩的文化活動，培育良好信用環境。增設農村文化站點，豐富農民精神生活，增強農民間情感交流和溝通，增進社會信任，提高守法意識、信用意識，為農村金融發展創造良好的信用環境。

3.順應產業結構調整要求，夯實農村經濟基礎。政府應抓好農村農田水利等基礎設施建設，改善農村交通運輸條件，構建和完善農業現代化和農村城鎮化建設的制度框架，夯實農村經濟基礎。

4.適當鼓勵農民工返鄉就業，拓寬農民創業融資渠道。政府應積極為返鄉農民工提供創業培訓、融資指導服務；農村金融機構應加大對農戶和農村小微企業的信貸支持力度，擴大農村金融服務覆蓋面，充分發揮農村金融的杠杠效應。

注釋：

①本文建立的農村金融綜合發展水平指標體系指標數量較多，且指標間存在較強的相關性，使用因子分析法比較合適。

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篇7

金融危機；跨國并購；機遇

一、引言

金融危機給我國企業的跨國并購帶來了機遇，據商務部統計，截止2009年底，我國1.2萬家境內投資者在境外設立對外直接投資企業1.3萬家，分布在全球177個國家和地區，境外企業資產總額超過一萬億美元，對外直接投資累計凈額2457.5.億萬美元。2010年中國對外直接投資凈額為688.1億美元，同比增長21.7%，年均增速為49.9%。其中，非金融類601.8億美元，同比增25.9%；金融類86.3億美元。

二、金融危機后跨國并購機遇

（一）資產貶值，成本降低

首先是金融危機使資產貶值，數據顯示，國外資產迅速貶值，目前日本200家市盈率最低的上市公司平均市盈率不足2倍。使并購成本下降，中國企業可以以較低的成本并購這些企業。

其次，金融危機波及實體企業，導致企業資金鏈緊張，歐洲大量企業面臨產品銷量下降、拖欠供應商貨款與員工薪資，甚至面臨破產的局面。一些公司為渡難關不得不出賣公司資產或股權，全球資本市場、貨幣市場等走軟進一步降低跨國并購的成本，為我國企業提供了出境并購的良好契機。

企業可以利用金融危機導致的資產價值下降，轉變或者擴大自己的并購導向，使企業自身動機和國家政策緊密相連，促進企業和國家的可持續發展。

1、利用金融危機，轉變并購導向

一些資源類、能源類公司受到熱錢退出、需求疲軟等因素影響，企業市值大幅縮水。特別是一些以自愿性產品出口為經濟主體的國家，由于金融危機早場資源能源價格下降，這些國家財政難以為繼，因此迫切需要資金輸血，于是，這些國家的大部分企業被迫進入產權市場進行股權出售和股票增發。

由于能源危機愈演愈烈以及中國企業在全球能源市場的溢價能力不強，中國政府提升了能源安全的高度，企業利用金融危機創造的機會通過各種措施促進企業資源導向并購。2009年僅前七個月已經有19起與資源領域相關的跨國并購完成。

2、擴大并購導向

受金融危機的影響，一些國外企業調整主營業務的方向，出售部分資產或是業務，國內企業因此獲得了很多在正常的市場環境下很難遇到的機會。并購領域會更加廣泛，2008醫藥、紡織。化工等海外并購開始興起。2009年，海外并購的范圍幾乎涉及到各主要行業。市場和技術為導向的并購正在重新成為海外并購的重點。普華永道數據顯示，2010年中國企業在高科技領域的海外并購案公布數達到24項，較2009年并購數量增長一倍。

（三）中外政府支持

由于債務問題在2012年繼續更加嚴重的困擾歐美經濟，導致市場流動性減少。進而導致當地企業向銀行申請貸款日益困難，資金鏈斷裂，缺少流動資金都嚴重阻礙了企業的發展。中國企業，可以利用外國企業急需運作資金支持的機會，打開歐美市場空間

資金流動性缺乏導致外國企業自顧不暇，進而導致歐美企業難以兼顧對非洲等不發達地區的援助，但當地市場對基礎設施建設等客觀需求依然存在，中國企業也完全可以借機加大彼此間的合作。

就國內政策而言，自2000年我國實施“走出去”戰略之后，外匯管制開始逐步開閘，簡化審批手續，放寬外匯額度控制。融資優惠，中國兩大政策性銀行——國家開發銀行和中國進出口銀行是中國企業“走出去”的主要金融助推力量。2008年，中國銀監《上癮銀行并購貸款風險管理指引》，用以滿足企業大規模戰略性并購的融資需求。

（四）外匯儲備

2012年9月我國的外匯儲備達到9月份為32850.95億美元，為我國的跨國并購提供了堅實的基礎。

但是外匯儲備并非多多益善，外匯儲備的急劇擴大的同時也意味著我國承擔著很高的匯率和購買力貶值的風險。美國經濟疲軟，美元貶值，美國政府為應對危機采取擴張性貨幣政策，都加速了我們外匯儲備貶值。因此有必要利用外匯儲備進行海外并購，將外匯儲備的用途多元化，使外匯儲備由金融財富變為實際資源與資產。

三、案例分析

以漢龍礦業收購澳大利亞鉬礦公司并購案為例。可以看出，四川漢龍的并購充分利用了后金融危機時代的機遇，創造了雙贏的局面：

1、利用國內積極政策

十二五期間，中國政府加大走出去的政策力度。而中國進出口銀行則貫徹落實國家宏觀調控政策，積極推動我國出口商品結構優化、實施出口市場多元化戰略和“走出去”戰略。四川漢龍和中國進出口銀行，在此基礎上，攜手合作、劍指海外。

2、低成本資源導向型并購

在全球性金融危機背景下，四川漢龍以較小代價換取全球性重要戰略資源。，漢龍集團昨日首次披露，收購的這座礦山還是一個巨大的鐵礦，儲量達10億噸之巨，品質優良，平均含量40%以上。漢龍集團相關人士表示，項目具有非常好的前景，若按現時鉬價計算，該項目在3年后達產時，年銷售收入可達100億元，年利潤達20億元。

四、結論

綜上所述，金融危機給我過企業海外并購帶來了前所未有的機遇，我國企業應該抓住機會，在相關政策的支持、配合下，制定符合自身的戰略計劃，有規劃、有目標的“走出去”；不盲目、不投機。認清風險緊抓機遇，促進國家和企業經濟的可持續發展。

參考文獻：

[1]劉珊宏，蘭丹.金融危機下我國企業并購發展探討[J]，管理觀察，2009（16）.

[2]李曉紅.我國企業跨國并購的動因及風險對策研究[J]，北京工商大學學報（社會科學版），2010（05）.

[3]秦米源.金融危機背景下我國企業海外并購的困境與對策[J].廣西社會科學，2010（06）.

[4]姜秀飛.金融危機下中國企業海外并購的對策分析[J].浙江金融，2010（07）.

篇8

一、與時俱進，調整教學內容

國際貿易由國際貿易理論、政策兩部分構成，其教學內容必須順應、跟蹤國際貿易形勢的變化。進入二十一世紀，國際貿易形勢發生了重大變化：國際貿易關系以雙邊貿易為主，多邊貿易為輔;國際貿易競爭領域從貨物貿易轉向服務貿易；國際貿易對象從單個國家或地區轉為區域經濟集團；國際貿易政策從自由貿易、保護貿易政策轉至協調管理的中性貿易政策；國際貿易方式、國際貿易規范、國際貿易摩擦呈現多、雜、深的特點，進行反傾銷、反補貼、知識產權保護的國家從發達國家向發展中國家蔓延。如何及時、全面地將這些變化趨勢引入教學中，是國際貿易教學必須面對的問題。因此無論是在整個課程教學內容宏觀設計上，還是在具體每個章節教學內容的安排上都要精心組織。

（一）合理安排教學內容結構。

1.國際貿易理論方面。長期以來，一些教師將古典成本理論和新古典要素稟賦理論作為重點內容介紹，對當代國際貿易理論只作一般性介紹。筆者認為，教學重點應隨著國際貿易形勢的變化有所轉移，加大對新貿易理論的講授力度。一方面要加大國際貿易新理論課時，另一方面要改變以往定性分析的授課方式，要充分運用經濟模型定量分析方法和實證分析方法來闡述國際貿易新理論的思想，使之在數量基礎上的結論更完整、清晰、透徹，以提高學生分析現實問題的能力。

2.國際貿易政策方面。第一，加大國際貿易政策新的變化趨勢――管理貿易政策的講解。目前在國際貿易中，絕對的自由貿易政策或保護貿易政策是不存在的，管理貿易政策融合兩者于一體，其核心內容是強調政府對外貿的積極介入作用。博弈論是這種政策的理論分析方法，然而大部分教材缺乏對這方面知識的介紹。第二，增加區域經濟集團共同外貿政策的具體內容。隨著區域經濟一體化的發展，更多的國家和地區通過建立區域經濟集團，促進成員方之間的貿易自由化，并以聯合的整體經濟實力與其他國家或區域經濟集團競爭。因此，這是我們不可忽略的教學內容。在現有教材還沒有這方面內容的情況下，為適應國際貿易發展對教學的要求，教師應通過搜尋、整理有關文獻資料，將區域經濟集團共同外貿政策的有關知識介紹給學生。特別還應提到中國的自由貿易區戰略，以及中國在簽署雙邊自由貿易協定方面的最新成就。第三，增加新非關稅壁壘措施的課時。技術性貿易措施、反傾銷、反補貼措施、環保例外措施等“新非關稅壁壘”，有其合理合法的成分，也是WTO規則允許的壁壘。正因為如此，新非關稅壁壘已成為發達國家、發展中國家保護國內市場的普遍做法，對國際貿易影響也越來越大。一般而言，教材編寫或教學中只注重介紹新非關稅壁壘內容、特點及對發展中國家對外貿易的影響，而忽略了對其合理合法性的公正評價和實施措施真實背景的深層次分析。對這部分內容，教師應結合我國當前外貿領域遇到的新壁壘案例來分析這些壁壘對我國外貿出口的雙重影響。

（二）結合國際貿易發展調整教學內容。

近年來，國際貿易方面有許多新的變化，如WTO的最新進展、電子商務等在國際貿易中的運用等在教材中還沒有體現。為培養學生的經濟敏感度，提高學生的學習興趣，教師應根據時事熱點來適當調整教學重點，以朗讀報刊的形式引導學生關注經濟焦點問題，結合教學內容指導學生分析原因，找出對策，如中歐傾銷問題、中國的貿易順差問題和加工貿易問題等。這就需要教師不斷學習，更新知識，將國際貿易方面的最新知識反映到教學中來以適應社會發展的需要。

（三）結合本省本地外貿情況增加教學內容。

一般高校學生多來自本省，他們對當地的經濟狀況比較熟悉也對此很感興趣。國際貿易課的教師應在教學內容中適當增補一些本省本地的素材，以及省內企業在國際市場中經營的情況，如所在省支柱產業、工農業的國際市場競爭力情況，目前經濟開發區、保稅區、旅游業等發展國際貿易的比較優勢現狀。同時在講授具體內容時，還可以結合本地一些鮮活的實例，以增加學生的感性認識。例如，在講到出口配額的概念時，本人就提到由于中日之間就紫菜出口數量限制達成諒解后，江蘇由于是紫菜生產大省，江蘇產的紫菜出口到日本的數量快速增加，給紫菜生產企業帶來了巨大商機。再如在講到技術貿易壁壘時，本人向學生提問有沒有吃過南京桂花牌鹽水鴨，因為南京的鹽水鴨堪稱江淮一絕，大家很感興趣，表示吃過而且覺得味道很獨特，很好吃。但是本人又提出，作為在國內很知名的品牌食品，早在上個世紀就醞釀出口歐洲至今未成功。然后本人就詳細講解其中的原因。由于是發生在身邊的事例，學生興趣倍增，同時也增加了對技術貿易壁壘的理解，教學效果比較理想。

二、提高《國際貿易》課堂教學效果教學方法的改進

（一）利用案例教學，調動學生主動學習的積極性。

如“綠色壁壘”概念，筆者在課堂中沒有直接講解，而是引入茶葉案例：德國、英國、荷蘭、西班牙等國家最近對從中國進口的茶葉農藥殘留限量標準進行了調整：將茶葉中的氰戊菊酯農藥殘留限量標準由每公斤0.1毫克提高到了每公斤0.05毫克;歐盟宣布禁止茶葉中使用農藥從舊標準的29種增加到62種，部分農藥殘留標準比原標準提高100倍以上。這些使得近兩年浙江對歐盟的茶葉出口明顯減少，給浙江的茶農造成了很大的損失。接下來筆者提出：“綠色壁壘”既然會對農產品出口產生如此大的影響，那么究竟什么是“綠色壁壘”？在學生議論紛紛的基礎上筆者和學生一起分析該案例，得出的結論每一個學生都能理解、接受，這樣，把本來教師要講的內容轉變為學生主動學習的對象。通過這樣的講解，學生很好地掌握了“綠色壁壘”這個知識點，使教學達到事半功倍之效，真正做到學以致用。

再例如，在講反傾銷部分時，如果僅僅講解傾銷的定義、反傾銷的程序手段等內容比較條框化，學生理解和掌握都有一定的困難。可以以“中美彩電反傾銷案”等為實例，從事情發展的起因、來龍去脈、最終結果來具體探討傾銷的裁定、反傾銷的應對、我國在反傾銷中的地位以及作為政府和企業而言面對“傾銷第一大國”的嚴峻形勢和可吸取的經驗教訓等問題進行學習和討論。由于將內容具體到某一案例中，學生對此會有更直觀的認識，達到豁然開朗的效果。

（二）采用啟發式和專題討論法以培養學生分析和解決問題的能力。

1.提問啟發式。即在課堂教學的過程中，教師運用課堂提問的形式促使學生學習的方法。提問應在吃透教材和抓住重點的基礎上，經過精心設計和安排，選擇適當的內容和適宜的時機提問。如在講到關稅的局部均衡分析時，如果以直接講授的方式闡明在一進口國對某種產品征收關稅后，該國國內同種產品的市場價格會上漲到等于進口商品的價格，即世界市場價格加上所征收的關稅，學生聽過之后理解不深。如果首先拋出問題“你認為對某種進口產品征收關稅后，該進口國同種產品的國內市場價格會發生怎樣的變化？為什么？”學生思考的答案通常會有價格不變、價格上漲、價格下跌等幾個，然后再通過教師講解排除錯誤答案，得出正確結論。在這個過程中學生加入了自己思考的過程，對問題的理解會更加深刻。

2.專題討論式。指在教學中，教師針對教學內容設計一個討論的專題，然后將這一即將討論的專題分解成幾個小問題布置給學生，指定一定的參考資料，給予一定的準備時間，然后在課堂上進行專題討論的教學方法。如在講到貿易順差時，本人就設計一個專題“中國外貿易順差的解讀”，要求學生從本輪順差的特征、產生的原因、帶來的影響及解決的途徑等方面入手查找資料來解讀中國當前的外貿順差。這種方式通過組織學生對所學問題動腦思考，查找資料，進行分析對比，進而由表及里地去追根求源，可較好地啟迪學生創造性思維的發展，從而培養鍛煉其獨立思考和分析判斷問題的能力。

（三）采用多媒體技術和網絡資源，增強課堂效果。

多媒體的輔助教學手段由于信息量大，形象、生動的特點被廣泛應用于教學過程。因此制作精良多媒體課件與教師的口頭講授構成一個有機整體，使學生仿佛置身于真實的情景中，又從具體的感性材料中掌握了概念的內涵，加強了對所學知識的理解和掌握，從而保證了教學質量的提高。比如在講授《國際貿易》第一章的重點國際貿易的基本概念之前，可通過各種形狀和顏色的圖片：柱狀圖、蛋糕圖、曲線圖、表格等，來展示我國改革開放以來對外貿易中取得的巨大成就，如各年國內生產總值及增長率、外貿進出口總值及增長情況、順差或逆差及變化情況、我國貿易伙伴的變化情況、出口商品結構的變化、我國出口商品國別分布、實際利用外商直接投資額的變化情況等等，再配合教師的講解，學生就能很好地理解，也不會覺得這些知識距離自己的現實生活很遠、學而無用。另外還可利用播放一些視頻圖像，如在講到區域經濟一體化中關于組建自由貿易區問題，可以將中央電視臺“經濟半小時”的相關節目錄像或知名經濟學家的有關言論放給學生看，這種引入直觀的、故事性的教學手段將增強其直觀認識，能更大程度地調動學習積極性。

參考文獻：

［1］張小萍，付文斌.《國際貿易》課程的實踐教學［J］.商場現代化，2006.4，（465）：279.

［2］成蓉.《國際貿易》課程教學中應重視的幾點問題［J］.文教資料，2006.7（中旬刊）：37-38.

篇9

從金磚五國的進出口情況來看，五國出口在全球的占比從2000年7%增長到2010年的14%，其中，中國所占的比例從2000年的3%上升到2010年的8.5%，共占這一時期金磚五國全球占比提升量的79%。從出口占GDP的比例來看，中國、俄羅斯和南非在1990～2010年的均值都在25%以上，超過同期的世界平均水平（23%），而巴西和印度分別為11%和14%，顯著低于世界平均水平。從國際收支情況來看，巴西的國際收支基本平衡；俄羅斯和中國由于資源優勢和勞動力成本優勢，都是出口占GDP比例比較高的國家，表現為貿易盈余；印度和南非為貿易赤字國家，其中印度尤為突出，2010年高達GDP的6.39%。

作為發展中的大國，過去三十年，金磚五國對基礎性大宗商品的消費量（全球增量貢獻比）一直維持在高位。根據刊發在《國際政治研究》2011年第2期的文章《“金磚五國”的合作背景和前景》提供的數據，過去十年，除鐵礦石下降外，其他幾種商品增量貢獻比進一步大幅上升：粗鋼和銅超過100%，鋁和鐵礦石接近100%，貢獻比最低的石油增量也有三分之二。在金磚五國中，中國的增量貢獻比指標占據支配地位：石油約為47%，鋁和鐵礦石超過80%，粗鋼和銅超過100%。

經濟的強勁增長和廣闊的市場前景，為金磚國家帶來了持續增長的外商直接投資。在金磚五國中，除南非外，其余四國在最近十年獲得的外商直接投資都出現了迅速增長。截至2010年，金磚五國獲得的外商直接投資總額達到3021億美元，占全球總量的22.5%，其中，中國吸引的外商直接投資達到1851億美元，超過金磚國家總量的六成，占全球外商直接投資總量的13.8%。目前，中國和印度已與美國并列成為全世界最具投資吸引力的三個國家。

在經濟保持高速增長的同時，近年來金磚國家的宏觀經濟風險也在逐步降低。從金磚國家的外債負擔水平來看，除俄羅斯外債水平相對較高外，其余四個國家的總外債存量與GDP之比都在20%以下，其中短期外債與GDP之比均處于2%～5%。在金磚國家中，中國的總外債水平最低，只占GDP的9%；俄羅斯最高，約占GDP的31%。

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（一）我國可疑交易監測分析現狀

總體上說，世界各國的反洗錢制度幾乎都以可疑交易或者可疑行為（統稱可疑交易行為）報告制度為中心，要求金融機構報送有洗錢跡象和可能的交易行為的有關信息，英國、德國、意大利、荷蘭、美國、澳大利亞等同時要求提交大額交易報告[1]。2003年1月中國人民銀行分別頒布了《人民幣大額和可疑支付交易報告管理辦法》和《金融機構大額和可疑外匯資金交易報告管理辦法》，由中國人民銀行和國家外匯管理局分別負責人民幣、外幣可疑交易的監測分析，我國開始建立了可疑交易監測分析制度。2004年3月中國人民銀行設立反洗錢局，作為反洗錢行政主管部門；2004年4月中國人民銀行又成立了中國反洗錢監測分析中心，作為收集、分析、監測和提供反洗錢情報的金融情報機構，具體承擔反洗錢資金監測職責，并且實行本外幣可疑交易資金監測一體化[2]。截至2009年末，可疑交易分析已全面覆蓋銀行業、保險業、信托公司、金融資產管理公司、財務公司、金融租賃公司、汽車金融公司和貨幣經紀公司。2009年反洗錢監測分析中心共接收金融機構報送的大額交易報告1.78億份，可疑交易報告4293.3萬份（見表1）。從2004—2009年銀行業可疑交易報告接收量統計表（見表2），也可以發現可疑交易報告量逐年遞增。

（二）我國金融機構可疑交易監測分析存在的不足

近幾年可疑交易監測分析有效性有了大幅提高，僅2009年通過分析篩選就發現1082起具備高度洗錢嫌疑的重點可疑交易線索。中國人民銀行依法對這些重點線索開展了反洗錢調查，最后根據調查情況向偵查機關移送和報案共654起，涉及金額3711.7億元。各地偵查機關根據中國人民銀行的報案線索共立案偵查119起（其中以洗錢罪立案偵查23起），占報案線索數的24.1%①。但目前也存在可疑交易報告質量不高、可疑交易分析有效性低的問題。

1．金融機構可疑交易報告質量難以有效提高

面對當局的罰款威懾，金融機構一定程度存在“護衛性”行為，自我保護意識決定了“拿不準就報”、“報比不報好”、“多報比少報好”，而不論所上報的交易或者行為可疑與否，缺乏對可疑交易信息的主動識別和篩選，這也是近年可疑交易報告量增加的原因之一。許多金融機構只是機械地依賴其反洗錢監測系統預警提示，不加分析判斷，簡單地錄入客戶信息就上報，這種報告往往涵蓋信息太少，會漏掉許多有價值的信息。有的則采取“擴大化”的辦法，只要自認為符合可疑交易識別標準的交易，就不加分析和重新識別客戶身份就上報，由于報告的交易信息太多，反而降低了信息分析處理的效率。同時在現場檢查中還可發現，當金融機構業務系統提示為可疑交易時，有關業務人員未進行認真審查，甚至根本不審查就確認為正常交易，這樣做出導致失去大量的有價值信息[3]。

2．可疑交易監測分析信息范圍不廣，不能全面分析

一是局限于資金交易分析，缺乏身份主體分析的有效配合。對客戶身份信息的準確定位是可疑交易監測的重要環節，沒有準確定位，可疑交易監測分析就沒有任何意義。雖然我國已建立了居民身份證統一數據庫，但該數據庫并沒有涵蓋所有自然人身份信息，法人或準法人身份沒有統一的數據庫，難以準確、完備的實現對交易主體的身份定位。目前人民幣銀行結算賬戶管理系統與同城票據交換系統、支付清算系統等還未實行連接，還處于獨立運行狀態，有礙于對異常賬戶類型進行有效監測。除了與公安部門戶籍管理系統相連接外，還沒有與工商、稅務、技術監督等部門的營業執照注冊登記、稅務登記證、組織機構代碼等信息管理系統的接口，銀行業金融機構還無法通過賬戶管理系統實現對存款人提交的各類開戶資料證件進行真實性確認，橫向信息傳輸難以落實，也就不能更好地識別客戶。同樣在法人主體有關信息分屬于工商、稅務、質監和海關等部門的情況下，不能更好地綜合定位。如某企業賬戶在資金上是正常運作的，但其工商法人資格已經注銷，稅務登記也已經注銷，這就無法識別。另外，沒有信息跟蹤功能，當金融機構認定為可疑交易上報，在此之后發生的信息沒有要求連續上報，無法連續監控。

二是可疑交易分析主要局限于交易行為分析，缺乏財產關系和社會關系分析的配合。交易是一個過程，財產關系是一種狀態，狀態和過程存在相互印證的關系，在某些情況下，脫離財產關系，僅從交易行為獲取涉嫌犯罪的線索是很難的。

三是可疑交易資金監測局限于個體分析，缺乏與區域分析、宏觀分析的有機結合。發生在一個經濟系統中的洗錢數量與系統的某些參數有相對穩定的數量關系，如異常的現金流通量、國際收支統計出現超常的統計誤差等[4]。當前金融機構對客戶身份的了解僅限于開戶資料和平時與客戶接觸時，從客戶交談中獲得部分信息，少部分外勤人員通過走訪客戶可以獲得一些信息，多是一些貸款戶，但對于一線臨柜人員了解的信息就很少了。經營范圍、經營規模、經營特點及資金流量流向規律等客戶信息不是必須向銀行提供的，這些信息由工商、稅務等部門管理，銀行柜面無法了解這些信息。上面講的財產信息全國也沒有建立統一信息庫，同時這些信息由房產管理部門管理，金融機構和反洗錢監測中心無法掌握。

（三）反洗錢工作主動性不強，報告不全面

一是一些金融機構系統設置的可疑交易報送標準遠低于《辦法》（[2006]第2號令，下同）要求。如證券行業可疑交易報告標準之一“長期閑置的賬戶原因不明地突然啟用，并在短期內發生大量證券交易”，多數機構將“長期”設定為2~3個月，遠低于《辦法》一年的標準，系統篩選出大量可疑交易后全部報送。二是依賴系統篩選，缺少人工識別。對于由客觀標準為主觀識別構成的上報標準，一些機構按照客觀標準設定系統參數，篩選出大量可疑交易后未經人工識別即予上報。三是要素填寫不全。銀行業、保險業可疑交易報告要素為40項，證券期貨可疑交易報告要素34項，有的要素系統不能自動提取，人工填寫需耗費大量時間精力，有些就不進行補充，這樣造成可疑交易報告缺少一些項目。

二、影響我國金融機構可疑交易監測分析有效性的原因

（一）可疑交易報告主動性不足

在我國主要采取義務報送制和舉報制，其中金融業和特定行業實行義務報送制，舉報制則作為義務報送制的補充。義務報送制缺乏質量控制機制、舉報制缺乏市場化激勵機制，導致信息完備性和準確性難以保證，影響了可疑交易資金監測的分析效率。特征型的可疑交易在有關制度上已經明確，是強制性報告的，但非特征型的可疑交易則取決于金融機構的意愿。如果激勵機制不完善，不能促進報送機構將履行可疑交易報告義務內在化，將導致金融機構采取非合作博弈的策略，如防衛性的報送特征型可疑交易，消極甚至拒絕報送非特征型的可疑交易，導致可疑交易報告的準確性和完備性降低[5]。

（二）反洗錢社會成本高，金融機構反洗錢主動性難以調動

金融機構是反洗錢的主陣地，根據反洗錢監管要求及反洗錢工作的實際需要，金融機構在反洗錢方面會增加五種成本：一是制度成本，金融機構根據監管要求需要建立一整套反洗錢內部政策、程序和控制措施；二是雇員成本，包括工資成本和培訓成本，三是檢查成本。金融機構檢查過程中形成的計算機設備、辦公用品費和差旅費等支出；四是流失客戶，金融機構對客戶的了解和對可疑交易資金數據的報告制度會使金融機構失去一部分客戶，客戶的失去意味著利潤的損失，尤其是當其他金融機構不認真執行反洗錢規定時，將會使該金融機構處于更不利的地位；五是檔案管理成本，人民銀行要求金融機構在一定期限內保存客戶的賬戶資料和交易記錄，這使金融機構保管檔案成本增加。如果金融機構付出的成本得不到適當補償，則其參與反洗錢的積極性將會在一定程度上受到影響。

（三）可疑交易報告制度存在缺陷

一是部分可疑交易標準雖然看似簡單，卻不易操作。如《金融機構大額交易和可疑交易報告管理辦法》(以下簡稱《辦法》)第十一條第五款“與來自于販毒、走私、恐怖活動、賭博嚴重地區或者避稅型離岸金融中心……”、第十二條第五款“與洗錢高風險國家和地區有業務聯系”、第十三條第十五款“與洗錢高風險國家和地區有業務聯系的”等規定中的“地區”或“中心”不明確，在實際報告時無法參考。二是部分可疑交易標準未充分考慮證券市場的特征。《辦法》第十二條規定的證券業可疑交易報告標準，仍主要停留在對客戶資金賬戶和證券賬戶監測的簡單層面上，未充分考慮證券業在證券發行、證券上市、證券評估、證券交易、證券交割、讓利分紅等環節可能存在的洗錢風險點，在當前 股市資金實行銀證轉賬，客戶保證金流出流入股市實際由銀行監控的情況下，明顯呈現證券業反洗錢工作與銀行業反洗錢工作的同質化，對股市可疑交易資金的監測分析容易流于形式。《辦法》第十二條第四款、第六款將“長期閑置的賬戶原因不明地突然啟用，并在短期內發生大量證券交易”、“開戶后短期內大量買賣證券，然后迅速銷戶”列為可疑交易標準。在股市上漲期，上述兩種現象大量存在，將此交易列為可疑交易，既大量增加證券營業機構無價值的可疑交易報告量，也增加反洗錢監測信息中心分析、處理信息的工作量。三是部分可疑交易標準未考慮新型業務的特點。隨著金融創新力度的加大，新型金融產品層出不窮，如網上銀行、電話銀行、手機銀行、銀證產品、銀保產品等，這些金融產品有別于傳統金融產品的新特點，如資金形態的虛擬性、交易行為的隱蔽性、交易速度的快捷性、業務辦理的無紙化、產品特征的模糊性等，但《辦法》仍缺乏針對這些金融新型產品設計可疑交易識別標準[6]。

三、提高我國金融機構可疑交易監測分析效率的若干建議

要進一步提升我國金融機構可疑交易監測分析有效性，既要從源頭掌握客戶全部信息，通過激勵機制提高可疑交易報告質量和舉報積極性，通過多層次分析機制和引入先進的分析技術和可疑交易模型技術，發現更多的犯罪線索。

（一）全面落實客戶身份識別制度

一是以銀行結算基本存款賬戶核準號為基礎，構建單位銀行賬戶管理體系。一個單位首次開立基本存款賬戶時，經當地人民銀行核準后產生一個核準號，以后這一核準號伴隨著該單位存款終生，開立其他賬戶都必須憑此核準號，就算基本賬戶開戶行發生改變，其核準號也不改變，可以考慮以存款人信息智能卡方式管理。所有銀行賬戶納入基本存款賬戶下管理，包括單位定期存款、協議存款和單位銀行卡，條件成熟時可以將單位保險賬戶、單位證券賬戶和單位期貨賬戶也納入管理。賬號管理系統和反洗錢分析中心其信息管理都是以基本賬戶的核準號為基礎進行管理，全面掌握存款人資金動態，這樣賬戶管理和信息管理相統一。二是以個人社會保障號為基礎，構建個人銀行賬戶管理體系。為方便自然人管理自己所有個人銀行賬戶，也為監管部門對個人銀行賬戶信息和資金信息監管提供支持，建立以個人社會保障號為基礎的個人賬戶管理體系，按照社會保障號碼標準，首次在賬戶管理系統中開立個人賬戶的自然人，由系統登記社會保障號碼。以后個人不管以何種有效身份證明文件開立何種賬戶，都集合在此號碼下管理，不但包括個人結算賬戶、個人協議存款、通知存款、個人活期儲蓄存款賬戶和定期儲蓄存款賬戶，而且還包括個人證券投資賬戶、期貨投資賬戶和國債投資賬戶，也包括各種銀行卡和信用卡。對于聯名賬戶，需要指定賬戶主體，主要信息歸屬于主體人，其他從屬人只是標注。

中國人民銀行應按賬戶管理系統的設計要求，加快與工商、稅務、質量監督等信息管理部門合作的步伐，將營業執照注冊登記、稅務登記證及組織機構代碼等信息與賬戶管理系統進行連接，從各信息系統的比對情況對存款人提供的開戶資料、證件的真實性進行確認，真正做到了解客戶，促進存款實名制的落實，為反洗錢提供真實、完整、有效的非現場監管信息資料。可疑交易分析監測系統更應與銀行賬戶管理系統、同城票據交換系統和現代化支付系統等相關業務系統相連接，對有關業務系統的處理情況進行監測、分析。近幾年房地產價格升值預期持續居高的環境下，大量文獻資料表明了大量來源不明的資金流向房地產市場，房地產已成為洗錢的重要工具之一。建立全國統一的房地產數據庫，將這些信息也納入反洗錢監測分析信息范疇，就可以更有效地提高相關可疑交易資金的監測分析效率。

中國人民銀行可以依托賬戶管理系統，建立客戶信息檔案庫，進行集約化管理，更能綜合反映單位和個人的信息，以供各金融機構和反洗錢分析中心以及人民銀行分支機構反洗錢工作人員查詢和分析。同時以倉儲方式管理可疑交易客戶信息，并進行長期跟蹤分析。洗錢犯罪分子的識別不可能單憑一次交易就可以確定的，洗錢犯罪活動往往是在合法交易中掩蓋其非法交易，這就需要根據長期交易信息進行跟蹤分析。

（二）全面推行洗錢風險分類管理制度

鑒于客戶身份識別在洗錢預防措施中的基礎地位，客戶身份識別制度逐步呈現以風險為基礎的發展趨勢。金融機構應按照客戶的特點或者賬戶的屬性，考慮行業等因素，在對客戶充分調查的基礎上，對客戶實行正常、關注、可疑三類風險管理。對于高風險客戶，應實施更嚴格的客戶身份識別措施；對于低風險客戶，可以采取簡化的客戶身份識別措施，甚至免除實施客戶身份識別措施，從而提高客戶身份識別的有效性，同時也適當平衡了反洗錢成本和收益之間的關系。當然，在實行風險分類管理后，還應采取持續的客戶身份識別措施，關注客戶及其日常經營活動、金融交易情況，及時更新客戶資料信息，并在持續關注的基礎上，適時調險等級，使風險分類管理更準確。

客戶風險分類管理，目前銀行類金融機構在這方面還做得不夠，許多機構還沒有推行。針對近期監管對恐怖融資監控要求的提高，各商業銀行應加強對黑名單尤其是聯合國制裁名單有關交易的監測。如可將經過一定程序篩選出的部分低風險客戶甚至是有把握不會涉及可疑交易的客戶名單維護到現有反洗錢報送系統，讓系統不再生成與之相關的可疑交易報告。這樣做即減少了需要人工識別交易的數量，同時減少了報送人民銀行的可疑交易總量，也意味著沒有通過校驗的可疑報告被退回而需要人工補正的工作量的降低。當然，這一操作需要以金融機構客戶風險分類制度的有效、各機構對客戶的了解、名單的確定和更新流程的可控等條件為前提，隨意使用將會產生較大的控制風險。對高風險洗錢客戶，不僅局限于標準化可疑交易信息的分析，逐步開展財產關系的分析，通過拓展分析法，提高發現、識別涉嫌洗錢犯罪信息情報的效率。要使反洗錢機制有效地發揮效率，對具有高度洗錢風險的客戶不僅要分析交易行為或交易過程，也需要適當擴大對其財產關系的監測分析，從財產狀態追溯可疑交易，進而獲得洗錢犯罪情報。

（三）建立有效的反洗錢激勵機制，激發反洗錢的內部活力

只有建立激勵相容的監督管理制度，才能真正將外在的義務內化為金融機構履行好義務的動機，在現代化金融企業中已形成了股東利益最大化和員工利益最大化的均衡協調機制，建立有效的反洗錢激勵機制，就是對反洗錢工作特別是可疑交易報告工作融入利益最大化機制。

一是建立金融機構反洗錢效果評估制度。對金融機構反洗錢情況實行評級制，并定期向社會公眾和有關部門通報評價結果。對積極參與反洗錢活動做出重要貢獻的金融機構給予較高等級評價，并將評價等級與金融監管部門提供的金融優惠政策掛鉤，評價等級越高，金融機構享受的金融優惠政策就越多，如市場準入政策。同時對于評級差的金融機構加大現場檢查頻率，對評級高的少檢查甚至免檢，從而降低檢查成本。

二是對追繳的洗錢非法收入實行分成制度。為有效調動和保護金融機構反洗錢工作的積極性，國家應制定相應的洗錢非法收入分成制度，為反洗錢提供情報和線索的金融機構、單位和個人，在洗錢資金追繳以后，可根據其貢獻的大小給予一定比例的獎金。即使洗錢資金追繳不回來，政府也應該給予獎勵。或者對收繳的贓款不立即上繳國庫，而是仍然存放于銀行一段時間，這樣至少可以給金融機構一個調整期，以緩沖大額存款的減少對其經營管理的影響。政府也可從罰沒收入中拿出一定資金設立專門的反洗錢基金，對為反洗錢工作作出貢獻的單位和個人予以物質和精神獎勵。

三是建立涉嫌洗錢行為和可疑支付交易舉報獎勵制度。充分發揮社會力量在打擊洗錢犯罪的威懾作用，強化對可疑支付交易的監督，積極鼓勵單位、個人通過舉報方式提供涉嫌洗錢行為和可疑支付交易的情報和線索，形成“打擊洗錢、人人有責”的社會氛圍。

四是建立可疑交易質量考核制度。鼓勵金融機構積極主動開展可疑交易甄別，將識別和判斷依據深入到交易實質的判定上，結合客戶身份識別、行業特點分析及相關交易背景判斷交易的真實性與合理性，形成可疑交易報告。對由反洗錢數據采集系統自動生成但有足夠理由排除的可疑交易數據應及時刪除，對未達到可疑交易報告標準、系統未采集但經辦過程中發現明顯可疑的報告，應審慎識別、確定可疑后予以報送。監管部門可對報送的有價值的非標準型可疑交易給予獎勵，鼓勵金融機構提高報告質量，另外還應建立反洗錢信息披露成本補貼制度。

（四）建立多層次分析機制

一是建立分類分析中心，根據不同的標準可以將金融機構提供的可疑交易信息集劃分為若干子集，如將可疑交易信息劃分為銀行類、證券交易類、保險類和其他類等，對可疑交易的分布特征和洗錢犯罪的相關度進行經驗分析。二是建立綜合性分析中心，就是根據分類中心的分析結果，進一步綜合各類信息進一步判斷。三是建立區域性分析中心，可以根據不同洗錢犯罪的區域分布特征建立區域監測分析制度，即根據洗錢上游犯罪的區域分布特征，推斷相關洗錢犯罪及可疑交易的分布特征，確定不同區域應重點監測的可疑交易類型。有些洗錢犯罪的可疑資金交易分布是全球性的、有些是全國性的、有些則是區域性的，因而有必要建立區域性分析中心。洗錢犯罪活動具有區域性特征，建立區域性分析中心，并且改變現在全國統一可疑交易標準，可以根據區域特點增設區域性可疑交易標準，區域性分析也需要根據區域反洗錢活動的特點不斷創新監測分析方式和方法，以不斷挖掘可疑交易，從而更好地為打擊洗錢犯罪活動服務。建立多層次的分析機制，就是不同的分析團隊，采用不同地分析方式方法和分析技術，有效地發揮聚合分析和拓展分析的各自優勢，提高監測分析效率。在分析上引入目標鎖定技術：一是鎖定所分析的機構，二是鎖定區域的行業，三是鎖定某一行為人，這樣可以為反洗錢檢查提供可靠依據。

（五）建立靈活的可疑交易報告標準制度

我國由反洗錢主管部門規定可疑交易報告的客觀標準，而不是由金融機構自主判別和決定一項交易是否可疑。《金融機構大額交易和可疑交易報告管理辦法》列出了58種可疑交易報告標準，要求金融機構予以報告。實際上，與其它國家相比，我國規定的可疑交易標準實際上大多被看成是需要金融機構在判別可疑交易過程中應該加以關注的異常交易。簡單地說，我國所謂的可疑交易報告按照國際標準只是異常交易。在《反洗錢法》審議通過后中國人民銀行制訂和頒布了新的《金融機構反洗錢規定》和《金融機構大額和可疑資金交易報告管理辦法》，減少了銀行業可疑交易報告的客觀標準數量，首次規定了證券期貨業和保險業的可疑交易報告的客觀標準，并強調金融機構應在分析基礎上識別和判斷可疑交易，但仍沒有完全取消客觀標準。

在積累經驗的基礎上，應逐步將目前可疑交易報告的客觀標準調整為主觀標準，讓金融機構真正承擔起識別可疑交易的職責，這將對提高我國金融機構的努力程度、情報分析的能力、案件調查效率和整個反洗錢制度的效力產生持久影響。一是逐步取消目前可疑交易報告的客觀標準，明確規定由報送主體主觀判斷和報送可疑交易報告。當然，反洗錢主管部門要調整對報送主體的監管理念和方式，加強對報送主體的宣傳、教育、培訓、指導和合作，必要時進行檢查和處罰。二是主管部門會同其它部門和行業自律組織，根據破獲案件所總結和歸納出來的洗錢類型和指標，制定各行業可疑交易報告的識別指引，并且根據新的洗錢類型和新業務開展特點定期修訂、更新和增加，當前需要盡快建立網上銀行和手機支付等業務的可疑交易標準。三是前面也提到了可以根據區域性可疑交易特征設立區域性可疑交易標準，并不斷調整。

（六）不斷引入國際先進技術，不斷總結我國可疑交易特征

所謂的可疑交易模型是指某種可疑交易在客戶和交易特征方面的不同組合模式，是各種現實洗錢或犯罪行為模式的抽象。由于洗錢行為的共性，許多交易模型在全球都會被認定為可疑，但由于各國監管要求不同，各銀行的業務領域和產品不同，可疑交易模型的數量、高發領域及組合也會具有不同特點；另外，可疑交易模型庫應是一個動態更新的過程、某一時期新的犯罪類型、某個地區高發的犯罪形式都需要進行有針對性的量化和模型化。目前國際比較成熟的可疑交易分析技術，如智能數據分析和樸素貝葉斯分類技術。新的洗錢方式會不斷被犯罪分子利用，也會在不同國家傳播，引入國際成熟可疑交易分析技術和可疑交易模型，就是總結學習以提高我國的可疑交易監測分析能力，同時不斷總結不同上游犯罪誘致或恐怖融資派生的洗錢交易的資金流向、流量和分布模型，在現有的各種特征型可疑交易基礎上擴大特征型可疑交易的類型。為義務報送機構提供更多的經驗支持。在經驗分析的基礎上將某些非特征性的可疑交易提煉為特征型的可疑交易，形成分析模型，在再次出現相同特征交易就能及時發現，有利于提高可疑交易監測分析的有效性和針對性。

參考文獻：

[1]高增安.反洗錢：可疑交易行為報告制度有效嗎？[N].證券市場導報，2007-04-10.

[2]唐旭，師永彥，曹作義.中國反洗錢工作有效性研究[J].金融研究，2009（8）.

[3]師永彥.對我國可疑交易報告數量增長過快的分析[J].中國金融，2007（19）.

[4]潘麗，劉偉.可疑交易監測分析制度及效率研究[J].金融與保險，2009（9）.

篇11

一、綜合金融交叉銷售的現狀及所遇到的問題

現階段,我國的金融企業都在積極地進行綜合金融經營的嘗試,平安集團經過不懈努力,收購了深圳商業銀行并改名為平安銀行,近期又成功收購了深發展銀行;中國銀行旗下開設中銀保險;中國人壽和中國農業銀行簽訂戰略合作框架協議,而且又傳出準備收購一家全國性的商業銀行等等。其中以保險企業在綜合金融道路上走得最為明顯、激進,這和保險業目前的發展模式有很大的關系,在當前各保險企業產品同質化嚴重的情況下,銷售渠道幾乎決定著保險公司的市場份額,充分彰顯了“渠道為王”的市場營銷特征,而對于其銷售收入貢獻最大的個人人壽保險產品中,很大一部分來自于銀保渠道,所以,保險企業迫切希望與銀行達成戰略聯盟,或者直接并購。

但是,保險企業從保險領域的相互滲透,如財險公司、人壽保險公司、健康險公司等等相互業務的開展,到近期進入銀行領域,如何發揮1+1>2的協同效應,成為綜合金融企業所面臨的重要難題,其中又以“如何最大程度地發揮交叉銷售的效能”尤為重要,即壽險業務員在銷售人壽保險產品給客戶時,同時根據客戶的實際情況,發掘客戶的潛在需求,銷售多種相關的服務或產品,如財產險產品、儲蓄業務、理財產品等。交叉銷售的重要性主要體現在如下幾點:

1.對客戶而言,如果他有理財方面的需求時,交叉銷售更能從整體、系統的角度分析客戶的需求,得出的方案相對單個細分需求(如人壽保險需求)而言,更加客觀、有利。同時,客戶也不再需要面對多個銷售人員,這將提高其購買產品的便利性,方便后續服務的跟蹤和處理,減少交易成本及降低一攬子產品購買成本。

2.對銷售人員而言,在提高產品銷售的同時,也降低了其客戶開發、管理的成本,提高了客戶服務水平,對于銷售隊伍的穩定也起到了很大的促進作用。

3.對企業而言,在降低銷售成本的同時,也降低了新客戶開發、管理的成本,企業可以將更多資源投入到提高客戶服務水平上,從而提升客戶滿意度。同時,為客戶提供一攬子金融服務,也可大大增加了客戶對企業的粘度。

而對于如何去開展交叉銷售,不同的企業根據自身的資源、經營戰略情況,實行不同形式的交叉銷售策略,現階段主要分為如下三種類型:

1.通過加強企業內部的銷售隊伍成長,拓寬相關領域產品的知識,逐漸打造一支從單一領域到綜合金融領域的多層次銷售團隊,統一銷售企業各子公司的產品,子公司僅為理財方案的產品提供方。這種模式以平安保險最為明顯,它通過豐富產險、壽險、銀行等一線營銷隊伍的產品知識,在銷售主營業務的同時,選擇其他業務系列的產品進行交叉銷售。

2.通過與銀行簽訂戰略聯盟,加強交叉銷售的深度。這種模式表現在近期中國人壽和中國農業銀行簽訂的戰略合作協議,在農業銀行的低柜業務中提高中國人壽產品的銷售力度,同時中國人壽也為農業銀行提供了相應的儲蓄、理財產品的銷售推薦,共同提升雙方的市場銷售。

3.通過與中介機構簽訂合作框架協議,由中介機構作為銷售方,金融企業作為服務或產品的提供者。這種模式以陽光集團為代表,在早期陽光人壽與深圳華康保險有限公司合作的基礎下,它旗下的陽光財險公司近期也與其簽訂交叉銷售合作協議,華康主要負責前線銷售隊伍的建設、培養和管理,陽光財險與陽光人壽公司共同作為保險產品的供應方,為華康提供壽險、產險的產品。

我們可以看到,這三種類型的本質區別在于銷售方和產品供應方的分工、合作深度的差異,但從客戶的角度看都是一樣的,即可以從一個銷售人員處獲取到不同領域的理財產品。

那么,這三種交叉銷售模式在現階段可能會遇到什么問題呢?筆者認為主要體現在以下三點:

1.從客戶的角度,如何讓其相信銷售人員給出的理財方案是客觀、公正,所推薦的理財產品是合理的,而且適合自己的呢?

2.從企業的角度,應該給銷售人員培養何種產品知識,才能提升其銷售的效能,即客戶所需要的產品銷售人員都熟悉?

3.從監管的角度,如何防止交叉銷售過程中產生的銷售誤導,避免售后發生糾紛,影響整個行業的健康發展?

二、從醫療行業的角度去分析綜合金融銷售問題及解決措施

針對交叉銷售模式所遇到的三個問題,我們將如何應對呢?除了參考國外匯豐、花期的成功經驗外,筆者認為可以根據國綜合金融服務業的特性,在現有發展較為成熟的行業中,參考較為相似行業的經驗、教訓,為未來綜合金融服務業的發展提供寶貴的建議。而在現有的行業中,筆者認為醫療行業和綜合金融服務業有極大的相似之處,主要從事情本質、流程、組織盈利模式、所面臨的問題四方面體現:

1.從事情本質看,綜合金融的交叉銷售和醫療領域的患者看病,都是向客戶銷售解決方案,并通過產品予以實施。

綜合金融企業通過銷售人員與客戶的溝通中,了解客戶的現狀后,向客戶提供一攬子的理財方案、保險計劃,同時通過企業的一系列產品來讓這些方案得以實施;而在醫療領域,患者到醫院看病,醫生根據患者的病情描述,診斷病理,并開取治療藥方,同時通過一系列的藥物來解決患者的病痛。

2.從流程上進行比較,綜合金融的交叉銷售和醫療領域的患者看病,流程本質基本一致,都是遵從問題確認原因診斷方案設計方案實施的過程。

病人看病的流程:病人生病到醫院掛號醫生診斷醫生開藥方客戶交費醫院配藥。

交叉銷售的流程:客戶有相關理財需求銷售人員分析需求銷售人員給出方案銷售人員給出方案的實施建議(推薦產品)客戶購買產品。

3.從組織盈利模式角度,綜合金融企業和醫院主要是靠后端的產品獲利。

綜合金融企業通過交叉銷售,在滿足客戶需求的前提下,盡量一次銷售多種產品給一個客戶,在促進企業銷售的同時,降低了銷售成本;而醫院的醫生給患者開藥方,并銷售藥品,通過藥品售價和進價之間的差價來獲取較大的利潤,它和綜合金融企業一樣,利潤點都在于產品,并不在前端的解決方案提供上。

4.從所面臨的主要問題上,綜合金融企業的銷售誤導,醫院的藥品回扣,成為各自行業的主要問題所在,并對其行業的健康發展起到了決定性的作用。

對于綜合金融企業交叉銷售可能遇到的三個問題,參考目前我國醫療行業的一些經驗,筆者覺得其未來可能的解決手段如下:

1.從客戶的角度,如何讓其相信銷售人員給出的理財方案是客觀、公正,所推薦的理財產品是合理的,而且適合自己的呢?

在醫療行業中,患者除了加強自己對疾病的認識以外,還可通過以下兩種途徑來確保醫生的相對客觀公正性:

通過合理的投訴渠道。醫療行業屬于民生的范疇,如果由于醫生的一己之私而導致患者引發嚴重的問題,患者可以通過向醫院、衛生監督部門、媒體等渠道進行投訴,只要確定為事實,相關醫生都將會收到嚴懲,行醫執照將有可能被吊銷,其從醫前途也幾乎被斷送,甚至有可能涉及到犯罪,這些代價對醫生而言幾乎不可接受。所以,患者認為醫生的收益和風險是不成比例的,收益遠遠低于其所面臨的風險,所以醫生在一般情況下不會故意為了眼前的蠅頭小利而欺騙患者。

另一方面,為了防止醫生在對癥下藥的同時,增開一些與病情無關緊要且沒有明顯副作用的藥品,患者通過購買市場上的健康保險產品,將醫療費用轉嫁給保險公司,即引入第三方利益共同體,由保險公司的專業醫療理賠人員檢驗醫生的藥方,通過保險公司內部的一套管理機制,確保醫生診斷的公正性。

參考醫療行業的做法,客戶除了充實自身的金融知識,自行整理出理財需求外,對于需要銷售人員給出理財建議的情況,監管部門、綜合金融企業可通過以下三種方式增加客戶的信任度:

對理財報告的格式化、通俗化管理,使得客戶能夠簡單易懂地閱讀。由于金融產品本身就具有專業性強、產品設計復雜的特性,需要將其通俗化,明確告知或提醒客戶需要注意的地方,減少由于信息不對稱而引發后續的糾紛。

保持專業理財咨詢服務和金融產品銷售的相對獨立性。由于目前銷售人員的理財建議都是圍繞著產品進行的,從客戶的角度看有一點“本末倒置”,是為了推銷產品而給出的理財方案,缺乏客觀公正性。如果能把這兩者進行獨立對待,客戶可以只購買銷售人員的理財方案,然后自行選擇相關金融產品,那么即便是增加理財方案的咨詢費用,也是可以考慮的,當然,這種情況主要針對于理財金額較高、理財方案較復雜的客戶,應由經過專業訓練的金融理財規劃師才能提供專業的理財方案。這和當前醫療改革中部分專家呼吁醫藥分家,即醫院只提供藥方及藥品建議,對于藥品的購買途徑可由患者自行決定,兩者具有異曲同工之處。

建立較為完善的投訴、懲罰機制。如果客戶對銷售人員的理財建議不放心,可要求其出具正式的建議書,并簽字確認,一旦客戶后續發現該理財建議出現較為嚴重的誤導情況,可以通過對應企業、監管部門進行投訴,并由相關部門進行嚴厲的懲罰,增加銷售人員誤導的風險成本。譬如當前保險業,如果客戶發現保險人對其進行性質惡劣的誤導、欺騙,可以向相關保險監督管理部門進行投訴,核實后可取消該人的資格。

2.從企業的角度,應該給銷售人員培養何種產品知識,才能提升其銷售的效能,即客戶所需要的產品銷售人員都熟悉?

首先企業需要認識到,將全部銷售人員培養成理財規劃師,并接受全方位的金融理財師(AFP)或國際金融理財師(CFP)的培訓,是不太切合實際的,因為這將付出巨大的成本,而且很有可能費盡心血培養出來的人才,被競爭對手輕易挖走。企業可按照銷售方式不同分為兩類:

以賣產品為主的傳統銷售方式。當銷售人員在銷售客戶產品時,通過與客戶的溝通,分析其潛在需求,并給出相關建議,以此促進相關產品的銷售。企業可以將目標客戶按照金融產品的需求進行分類,如人身保障計劃、財產保障計劃、投資理財計劃等等,根據不同的類型設立相關的培養計劃,包括相關計劃的制定、企業產品功能的介紹等等,各銷售人員可根據自身的具體情況,如個人興趣、潛在客戶的類型等,選擇不同的培訓計劃。對于部分超出銷售人員理解范圍的客戶需求,則可通過IT技術平臺,咨詢后臺理財專家予以支持。這種模式與當前的醫療行業較為相似,根據患者的病情種類不同,如內科、外科、五官科等等,將醫生進行分類。

給客戶提供全方位的理財咨詢服務為主,并配合企業的產品予以實現其理財需求的新型銷售方式。這種理財服務需由專業的理財規劃知識作為基礎,結合當前市場的環境和趨勢,通過一定的模型分析出來的。企業要培養這種高端人才,可通過向社會招聘有金融理財師(AFP)或國際金融理財師(CFP)資格的人員,向客戶提供專業的理財咨詢服務,并出具正式的理財報告,同時通過搭建相關的數學模型,以IT技術為平臺,實現理財方案和產品的自動搭配。與此同時,企業也可以根據理財規劃師的反饋,及時、合理地開發出市場所需要的理財產品,從而在滿足客戶需求的同時,也增強了企業自身的競爭優勢。

隨著我國改革開放后經濟的快速發展,我國的醫療行業也在進行不斷的改革、提升,綜合金融對于我國企業來說還是一個嶄新的經營道路,在借鑒西方企業先進的管理經驗的同時,更需要結合我國的經濟、文化、經營現狀,從相關行業中吸取教訓、積累經驗,企業、監管部門共同攜手打造一個誠信、高效的經營環境,更好地服務于廣大客戶,不斷努力地創造出一套使用于我國企業的發展之路,這必將對我國金融業的健康、快速發展作出巨大的貢獻。

篇12

一、我國國際服務貿易發展現狀

改革開放以來,我國服務貿易發展迅速,服務貿易進出口總額從1982年的43.5億美元增長到2007年的2560億美元,25年增長了59倍。1982年,我國服務貿易占世界服務貿易的比重不足0.6%,居世界第34位;2007年,這一比重提高到4%,居世界第5位。其中,服務貿易出口額由24.8億美元提高到2007年的1270億美元;在全球服務貿易出口總額中的比重由0.7%上升到3.9%。進口由18.7億美元提高到1290億美元,增長了69倍;在全球服務貿易進口總額中的比重由0.5%提高到4.2%。服務貿易和服務業的快速發展不僅推動了我國產業結構升級,改變了長期主要依靠第二產業帶動經濟增長的格局,同時在促進我國經濟平穩較快地發展、擴大就業、節能降耗等方面發揮了重要作用。

然而,我國服務出口水平還比較低,整體出口規模與我國的經濟實力相比仍然較小,與貨物貿易相比也處于劣勢。與英美等服務貿易強國相比,我國的服務貿易還存在著相當大的差距。尤其是在全球性金融危機的影響下,2008年我國服務貿易進出口總額、進口額及出口額增速均出現回落。逆差進一步擴大至115.6億美元,為自1997年以來逆差最大的一年,同比增長51.9%。從國內國際環境看,在金融危機的沖擊下,外需下降將導致服務貿易需求下降,部分行業受影響較大,全球服務貿易將繼續處于下滑態勢,我國服務貿易發展面臨較大挑戰。因此,提升我國服務貿易的國際競爭力是亟待解決的問題。

二、我國服務貿易結構分析

我國服務貿易進出口結構發展不平衡。旅游、建筑服務和其他商業服務具有一定的競爭力。近年來旅游業的競爭力呈現出越來越強的態勢,成為我國服務貿易的支柱行業;建筑服務的貿易競爭力主要是由于我國建筑行業勞動力資源豐富且勞動力成本低,與發達國家相比具有比較優勢;計算機和信息服務優勢的獲得主要是靠我國承接國際服務外包的發展。而一向被認為屬于勞動密集型的運輸服務的貿易競爭力卻遠遠低于發達國家。當今運輸服務越來越偏向于資本、技術密集型服務方式轉變,而我國在資本、技術兩方面的基礎一向比較薄弱,越來越顯現出相對的比較劣勢。通訊服務的比較優勢主要是靠國家壟斷獲得,而在絕大多數服務貿易項目處于比較劣勢,尤其是新興的現代服務貿易項目,如金融保險業、計算機和信息服務、法律咨詢、廣告、宣傳等,這些服務項目與發達國家相比,尚存在較大的差距。在專有權利使用費和特許費高附加值的服務貿易領域,基本處于依靠進口狀態,反映該行業對進口的依賴很大。

從全球貿易結構看,世界服務貿易整體呈現出運輸和旅游服務百分比不斷下降,而包括通信、金融、保險、計算機和信息服務、其他商務服務的百分比趨于增長的結構調整趨勢。聯合國貿易和發展會議(UNCTAD)按照BOP統計顯示高收入國家金融、保險、計算機、信息、通信、專利、版稅和許可證費用和其他商務服務等知識、技術密集型服務的比重較高,達到服務貿易出口總額的50%以上。與此相比,我國服務貿易結構并不合理,服務貿易優勢部門主要集中在海運、旅游等比較傳統的領域,而金融、保險、計算機信息服務、專利、版稅和許可證費用等知識、技術密集型高附加值服務產業,發展速度相對緩慢,比重仍然很低,是我國服務貿易發展的軟肋。

我國服務貿易伙伴高度集中。我國服務貿易收支的前十名國家(地區)占我國服務貿易收支的3/4。其中,服務貿易出口國或地區前五位的是香港、美國、日本、中國臺灣和韓國,進口國或地區前五位的是香港、美國、日本、韓國和澳門。反映出我國的服務貿易發展范圍比較狹小。

三、發展我國服務貿易的建議

從上述分析來看我國服務貿易總體競爭力仍然較弱,存在發展規模偏小、服務能力弱、競爭力不強、內部發展失衡等問題。在我國以勞動密集型和資源密集型的傳統服務貿易為主的貿易格局依然沒有改變,技術含量相對較高的新興服務競爭優勢仍然較弱。隨著我國“入世”過渡期的結束,WTO成員國的服務貿易大門將進一步向我國開放。我們應該抓住這一歷史性機遇,采取積極舉措,大力發展服務貿易。

1.加快服務貿易專業人才培養,提高人力資本價值。

我國服務貿易的發展長期以來集中在勞動密集型和資源密集型行業,但是新型知識業的人力資源競爭力薄弱。因此,在充分發揮我國勞動力密集型服務業競爭優勢的同時,應多渠道、多層次培養服務業所需的各類人才,特別是培養適應現代知識業發展要求、精通國際金融、國際運輸、國際商法等業務的復合型人才。加快發展技術人力資本密集型服務產業,使服務業發展真正建立在提高勞動生產率的基礎之上,為我國服務貿易的發展奠定堅實的人力資本基礎。

2.充分發揮我國國內市場力量,推進服務貿易發展。

作為世界上的人口大國,我國擁有廣闊的市場空間,是提升我國國際服務貿易發展的有利條件。隨著我國居民收入水平的日益提高,全球化進程日益加快,我國消費者會提高對于服務質量的要求。培育高素質高要求的消費者,轉變消費者的觀念有利于從需求方面提升我國的服務貿易的水平。

3.完善相關產業的發展,為服務業發展提供基礎。

國家要從各地區服務業發展的基礎條件出發,鼓勵、引導不同地區依據自身比較優勢和產業發展基礎,確立不同的發展重點。中心城市要按照城市功能定位的要求,著重發展現代服務業和新興服務業,積極發展信息咨詢、科技服務、電子商務等知識密集型產業,促進地區產業結構的高度化、合理化,使之成為我國服務產品主要輸出地區。同時能夠帶動周邊城市加快服務貿易發展步伐。

4.優化服務產業市場結構,走出去與引進來相結合

提高對外開放水平,加大引導外資進入現代服務業部門力度。我國保持較高的服務業開放度,同時根據各行業的特點和競爭力強弱堅持有差別的開放。目前,外資主要分布在制造業,流入服務業的外資較少,政府應制定適當的政策引導外資進入知識密集型的現代服務業領域。通過引進國外先進的技術和管理經驗,促使國內相關服務企業不斷創新,從而促進國內服務業的發展。對于服務行業的企業來說,應當充分利用我國-東盟自由貿易區的服務貿易協定,同周邊國家積極開展國際服務貿易合作,為進一步走出國門積累經驗。

5.加強政府引導,促進國際服務貿易健康發展

目前,我國服務貿易管理體制滯后,服務貿易立法不健全。為保證服務貿易健康發展,應加強對GATT、GATS、WTO等有關條款原則的研究,盡快建立健全既符合本國經濟發展目標又不違背國際法律準則的法律、法規。政府應當建立有效的國際服務貿易促進政策體系,積極發揮引導職能,從宏觀層面上指引服務貿易產業結構。充分利用國際規則,制定服務業出口市場戰略和服務業出口部門戰略,不斷深化和指引現代服務業和新興服務業。充分利用和改造原有服務企業,發揮其競爭優勢,積極參與服務貿易市場競爭。

在全球性金融危機的影響下,由于外部需求萎縮,我國的國際服務貿易正經歷著嚴峻的考驗。以金融危機為發展契機,我國應當從經濟產業結構轉型等宏觀層面以及各服務行業部門優化提升等微觀層面積極推進我國服務貿易國際化進程,從服務貿易大國轉變為服務貿易強國。

參考文獻:

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一、遠期外匯交易

(一)基本形式

遠期外匯交易是一種先成交、在成交一定時間后再進行交割的外匯交易方式,買賣雙方成交時在合同中約定外匯買賣的數量、匯率和將來交割的時間,到交割日再按成交時的合同約定進行交割。遠期外匯交易用于防范外匯風險的主要原理在于,其在成交時就把將來外匯買賣的匯率給固定住了,在成交時就可以確定將來外匯買賣的成本或收益,從而防范將來匯率變動可能帶來的損失。

比如,我國某國際工程承包公司在A國承包一國際工程項目,業主支付幣種是美元,項目所需安裝設備需從日本進口,價額為1.4億日元,兩個月后支付。公司財務管理人員擔心兩個月后美元相對日元貶值。解決辦法之一便是委托中國銀行買兩個月的遠期日元。兩個月遠期匯率為142日元/美元,則公司把兩個月后購買日元的美元成本固定在1.4億日元/142=985915美元,兩個月遠期交易到期時,無論當日即期匯率是多少,該遠期合同的交割價格都是兩個月前達成交易時所確定的遠期匯率,從而避免了日元升值造成美元成本增加的風險。

(二)遠期外匯交易的衍生形式

1　擇期遠期外匯交易

遠期外匯交易是企業防范外匯風險使用最普遍的一種方式,但由于一般遠期外匯交易有嚴格的到期日,而國際工程承包商收到業主工程進度款的準確時間往往很難確定,所以一般的遠期外匯交易就很難滿足承包商防范外匯風險的要求,這種情況下,承包商可以與銀行協商選做擇期遠期外匯交易。擇期遠期外匯交易本質上是一種遠期外匯交易,也是在達成交易時在合同中約定好將來交割的匯率,從而起到防范外匯風險的作用。其與一般遠期外匯交易最主要的區別是,擇期遠期外匯交易下,國際工程承包商可以在約定期間的任何工作時間要求銀行交割,這樣承包商可以避免業主支付不及時造成一般遠期外匯交易下無法到期交割的問題。

2　無本金交割遠期外匯交易(NDF)

NDF是一種遠期外匯交易的衍生模式,用于對那些實行外匯管制國家和地區的貨幣進行離岸交易。人民幣與美元的無本金交割遠期外匯交易市場主要在新加坡和香港,客戶與銀行約定遠期匯率及交易金額,并于未來指定日期,就先前約定匯率與即期市場匯率之差價結算差額,而無須本金交割。市場成交金額每筆多大于1000萬美元,一般在5000萬美元左右,保證金約為合約金額的10%左右,一般只能由海外銀行承做。

比如:某電站工程公司香港分公司與匯豐銀行簽定交割日為2006年9月22日的賣1000萬美元的NDF合約,合約匯率為781.88。假如,2009年9月22日即期匯率為810.00,則電站工程公司支付給銀行美元金額1000萬美元×(8.10-7.8188);如果2009年9月22日即期匯率為780.00,則銀行把差價支付給電站工程公司,通過NDF,該電站公司將未來出售1000萬美元的匯率固定在781.88的水平,避免了可能由于美元貶值所帶來的損失。

一般情況下,遠期外匯交易是國際工程承包商防范外匯風險最常使用的一種方式,但在國內人民幣遠期匯率和海外人民幣NDF市場匯率出現有利的偏離時,還可以通過套匯防范未來美元收益的外匯風險。

假定某國際工程承包商結匯賣給國內銀行金額為Q的遠期美元,遠期匯率為P1;該國際工程承包商的香港子公司與香港銀行達成NDF交易,買進期限相等的遠期美元,NDF匯率為P2,合約到期后的即期匯率為P3,則該國際工程承包商做遠期結匯和NDF組合的到期收入為:

Q P1+Q(P3-P2)=Q(P1―P2)+Q P3

由于現階段國內的遠期匯率大于海外NDF市場的遠期匯率,即P1-P2>0,由此,該國際工程承包商肯定能獲得Q(P1-P2)的無風險套匯收益;如果合約到期后P3>P2,則該套匯的人民幣收人大于單筆遠期外匯交易的人民幣收入。

如果國際工程承包商認為利用遠期外匯交易鎖定的匯率太低,或者沒有條件利用NDF交易,則可以考慮選擇以下的金融交易方式。

二、外匯期權交易

外幣期權交易指的是交易雙方達成貨幣買賣的協定匯率,期權買方支付期權費后獲得在交易到期日或到期日前以協定匯率向期權賣方買賣一定數量貨幣的權利,這一權利可以放棄。根據期權買方購買權利的性質,可以把期權分為期權買方從期權賣方購買一定數量貨幣的買權和期權買方向期權賣方出售一定數量貨幣的賣權,買權又稱看漲期權,賣權又稱看跌期權。

期權買方利用外幣期權交易防范外匯風險,其最大的損失是期權費,如果交易到期日的即期匯率對期權買方更為有利,則其可以放棄權利的執行,從即期外匯市場買賣外匯,因此,外幣期權交易是比遠期外匯交易更為靈活的一種金融交易方式。

比如,在遠期外匯交易應用

舉例中,公司把兩個月后購買日元的美元成本固定在985915美元,但公司財務部不情愿通過遠期合約鎖定一固定匯率,因為它希望美元升值時也能受益,也就是說,公司希望美元相對日元貶值時能得到保護,但當美元升值時又能受益。公司財務部經過調查得知,通過花旗銀行,如果買進金額為1.4億日元的日元看漲期權,協定價格為140日元/美元,期權費為50000美元;如果賣出金額為1.4億日元的看跌期權,協定價格為150日元/美元,期權費為50000美元。

于是,公司有兩種選擇來防范未來兩個月日元升值的風險:一是買進一份協定價格為140日元/美元的日元看漲期權,合約金額為1.4億日元,期權費為50000美元,這樣,公司就把未來購買1.4億日元的最高成本限定在105萬(1.4億日元/140+5萬)美元,當即期外匯市場匯率大于140時,這一美元成本還會降低,當即期外匯市場匯率為149.59[1.4億/(985915-50000)]時,利用期權購買1.4億日元的美元成本和利用遠期的美元成本相當,也就是說,在上述給定條件下,只有兩個月后即期外匯市場匯率大于149.59時,利用期權防范外匯風險才優于利用遠期。

公司利用期權的另一選擇是,通過花旗銀行,買進一份協定價格為140日元/美元的日元看漲期權,合約金額為140 000000日元,期權費為50000美元;同時公司賣出一份協定價格為150日元/美元的看跌期權合約,合約金額和期權價格皆與看漲期權相同,由于兩份期權合約的期權費相同,公司開始時沒有任何現金支出。假定S是合約到期日美元和日元的即期匯率。

(1)如果S

(2)如果140

(3)如果S>150,則公司不會行使期權;而看跌期權買方會行使期權,公司只能按150的價格買進140 000 000日元,支付140000 00/150=933 333.3美元。

公司利用期權買賣限定的購買1.4億日元的美元成本如表1所示,美元貶值時能得到保護,最高美元成本為1 000 000。美元升值在一定范圍內(140至150)時公司可以受益。但公司放棄了美元進一步升值(S)150)時受益的機會,其最低美元成本為933333.3美元。

以上利用期權防范外匯風險的兩種選擇取決于公司對未來兩個月匯率變動的預期,如果預期匯率小幅波動,不會超過150,則第二種選擇更好。

三、BSI法

BSI,即借款一即期外匯交易-投資,將來有外幣收入的經濟主體從銀行借人未來將收入的外幣,在即期外匯市場將其兌換成本幣,然后將本幣加以利用,比如進行投資。BSI法防范外匯風險的主要原理在于,通過從銀行借人未來將收入的外幣,把未來某一時點兩種貨幣的買賣提前到現在完成,從而避免未來匯率變化帶來的影響。對于國際工程承包商來說,如果預計未來有一定數量的外幣收入,就可以考慮采用BSI的方法。

比如,A公司為國際工程承包企業,簽定了一份某國的建筑工程承包合同,預計一年后有1000萬美元的收入。為避免一年后人民幣相對美元升值帶來美元兌人民幣的收益損失,A公司在比較了外匯遠期交易和期權交易后,決定采用BSI的方法,其中,一年期美元貸款利率為6%,一年期人民幣投資收益率為3%。A公司現在從金融市場借入943.40萬美元(1000萬÷1.06);然后按即期匯率7.8換成人民幣7358.52萬元;用一年后收到的工程款來償還美元貸款的本息和1000萬美元。采用這一方法相當于一年后在即期市場將1000萬美元兌換成了7358.52×1.03=7579元人民幣,或者說,通過BSI法,將未來出售1000萬美元兌換人民幣的匯率固定在7579/1000=7.7579的水平。公司外匯風險管理決策者在決策時可以將這一匯率水平與遠期匯率以及自己對匯率的預期進行對比。如果7.7579高于遠期匯率,比如一年后美元遠期買人匯率為7.7320,而公司預期一年后匯率水平還要更低,那么公司在給定條件下采用BSI法就是一個較優選擇。

四、貨幣互換

貨幣互換是指交易雙方按約定匯率在期初交換不同貨幣的本金,然后根據預先規定的日期,按即期匯率分期交換利息,到期再按原來的匯率交換回原來貨幣本金。在標準的貨幣互換中,期初的本金交換是可有可無的,但期末的本金交換則必須進行。

(一)期初有本金交換的貨幣互換

期初有本金交換的貨幣互換一般用在融資中防范外匯風險,比如,某國際工程公司為拓展海外業務,籌集了一筆金額為10億日元的七年期債務,利率為浮動利率六個月日元LI-BOR+1%,公司在提款后需要將其日元貸款換為美元使用,而還貸期間公司只有美元收入,其收入與支出貨幣不匹配,也就是說,在歸還日元貸款本金和利息的期間,需要不斷用收入的美元購買日元,從而存在美元貶值日元升值的外匯風險。為了控制這一外匯風險,實現債務貨幣與使用及應收貨幣的匹配,該公司與銀行進行了貨幣互換交易以轉換債務貨幣。

在交易中雙方約定一個互換匯率130.00,公司可在提款日將日元貸款本金支付給銀行,銀行則向公司支付按照該互換匯率折算的美元金額,從還本付息之日起公司按照該美元金額進行本金等額遞減的償還,并相應支付5.70%的美元利息,銀行則向公司支付原貸款的日元本金及日元利息,如圖1和圖2所示。交易的互換期間與貸款的還本付息日吻合,使公司可將交易中收入的日元與貸款中支出的日元進行沖抵,這樣該公司實際償還的債務為美元及其利息,從而有效防范了外匯風險。

(二)期初沒有本金交換的貨幣互換

期初沒有本金交換的貨幣互換往往用在對未來外幣收入或支出的外匯風險防范上。比如,某國際工程公司2006年預期未來三年的凈現金流如表2所示。

由于當時人民幣升值預期強烈,該國際工程公司面臨很大的外匯風險。在綜合考慮各種因素后,公司決定采取美元與人民幣互換。銀行報出的互換條件為:三年期人民幣/美元貨幣互換的年率為,銀行收到公司美元年利率5.14%,支付公司人民幣年利率2.92%。雙方同意初始不交換本金,名義本金額為3.8911億美元,互換匯率為

7.9918,各年度末交換利息,期限三年,期末交換本金,如圖3和圖4所示。

該國際工程公司在利用貨幣互換防范外匯風險的決策中,其主要依據是通過貨幣互換所鎖定的美元與人民幣匯率。根據以上互換條件,并給定美元和人民幣一年期利率分別為5.25%和2.52%,可以計算得出該互換所鎖定的匯率水平為7.4760,如表3所示。在決策之前,如果預期美元和人民幣匯率數字在三年內會遠遠小于7.4760的水平,則該貨幣互換防范外匯風險是一個很好的選擇;反之,如果。預期美元和人民幣匯率數字在三年內會大于7.4760的水平,或者遠期匯率大于7.4760的水平,則不宜采取互換交易防范外匯風險。

五、結論

遠期外匯交易、外匯期權交易、BSI法以及貨幣互換是國際工程承包商防范外匯風險中可以采取的主要金融交易手段。在同一時點,給定遠期匯率、未來收入外幣的貸款利率、本幣投資收益率以及貨幣互換條件,則可以計算出BSI法和貨幣互換在防范外匯風險中所鎖定的匯率水平,將其與遠期匯率進行比較,可得出給定條件下三者的較優選擇,然后將BSI法、貨幣互換以及遠期外匯交易中較優者與外匯期權交易進行比較。對我國國際工程承包商來說,在人民幣升值預期強烈時,不宜采取單筆外幣期權交易,因為人民幣與美元的看漲期權的協議匯率在綜合了期權費后往往小于遠期匯率,本來期權交易賦予買方的靈活性是有選擇到期日即期匯率的權利,而在人民幣升值預期下,到時如果人民幣果然升值,購買人民幣看漲期權的國際工程承包商是無法從即期市場獲利的。換個角度來說,在人民幣升值預期下,國際工程承包商可以直接將以上四種金融交易方式所鎖定的匯率進行比較,選其中較優者作為將來外匯收入的外匯風險防范手段,而不必考慮期權方式下有利的即期匯率變化。

(作者單位:天津大學管理與經濟學部、深圳招商局國際有限公司)

參考文獻: