引論：我們?yōu)槟砹?3篇藝術(shù)品投資與交易范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

目前佛教藝術(shù)品收藏者的結(jié)構(gòu)，既有以金銅佛像作為專項投資收藏的各界人士，也有古玩經(jīng)營者，還有海內(nèi)外的收藏愛好者，以及用于供養(yǎng)的僧俗、饋贈禮品者等等。從地區(qū)分布看，收藏者主要集中在北京、天津、遼寧、山西、甘肅及四川等地區(qū)。而北京仍是佛教藝術(shù)品拍賣市場的核心城市，其自身的發(fā)展成熟，極大帶動了內(nèi)地佛教文物，特別是藏傳佛教文物的收藏?zé)岢保疸~佛像成為中國藝術(shù)品拍賣市場中的主流拍品，也成為廣大收藏家和藝術(shù)品投資者追捧的新熱點。在這十余年中，藏傳佛教一系，特別是佛像始終扮演著最為重要的角色，是市場上佛像交易的主要內(nèi)容。特別是在近幾年的佛像專場拍賣會上，藏傳佛像一般都占到了九成以上的數(shù)量。

減傳佛教藝術(shù)品走俏市場是多種因素的結(jié)果。市場中的一些常規(guī)收藏品種已不能滿足人們的收藏需要，市場需要新的收藏品種來填補。而藏傳佛教藝術(shù)品本身所蘊涵的宗教神秘感、歷史性、民族性迎合了收藏家們?nèi)找嫣岣叩膶徝榔肺叮瞧涞玫绞袌稣J可的先決條件。早期藏傳佛教藝術(shù)品經(jīng)過吐蕃政權(quán)瓦解后的分裂割據(jù)、戰(zhàn)亂等多種因素存世很少，目前留存于世的大都是明清時期的制品。明清兩代藏傳佛教藝術(shù)品制作的數(shù)量較多，尤其是明代的永樂、宣德時期和清代的康熙、乾隆兩朝，存世量較為可觀。

篇2

一、引言

改革開放以來，中國經(jīng)濟的騰飛帶來中國文化的復(fù)興。近年來，政府越來越重視文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。藝術(shù)品市場是文化市場核心市場的重要組成部分，作為三大投資市場之一，文化藝術(shù)品的證券化將會使只是“少數(shù)人的游戲”藝術(shù)品投資變成藝術(shù)品大眾化投資。交易方式也將從以直接買賣為主的方式變成，完全無紙化的網(wǎng)上交易模式，投資人通過互聯(lián)網(wǎng)就可以實現(xiàn)開戶功能，通過下載相關(guān)的客戶端就實現(xiàn)投資交易功能。強大的電子交易系統(tǒng)和網(wǎng)站系統(tǒng)，使交易結(jié)果更加真實、公平、科學(xué)，提供的信息更加及時、有效，從而讓投資人的交易變得更加方便、簡單。

近年來，文化藝術(shù)品交易金融創(chuàng)新在我國逐步探索和發(fā)展，文化藝術(shù)品證券化交易誕生。文化藝術(shù)品證券化主要是指以對文化藝術(shù)品實物嚴格的鑒定、評估、托管和保險等程序為前提，發(fā)行并上市交易拆分化的、非實物的藝術(shù)品份額合約。最典型的就是天津文化藝術(shù)品交易所推出的文化藝術(shù)品份額網(wǎng)上申購和交易。文化藝術(shù)品份額合約掛牌交易后，投資人通過持有份額合約分享文化藝術(shù)品價值變化帶來的收益。

文化藝術(shù)品證券化不僅給收藏投資降低了門檻，徹底克服了以前收藏投資的諸多弊端，也降低了股票市場、房地產(chǎn)市場的高風(fēng)險壓力。更重要的是，較好地保護和激勵文化藝術(shù)工作者的權(quán)益和熱情，推動鑒定、評估、保管、保險和銀行等相關(guān)領(lǐng)域的深層次發(fā)展，拉動了行業(yè)需求，擴大就業(yè)，使文化產(chǎn)業(yè)逐漸成為國民經(jīng)濟中的重要力量，促進中國的“文藝復(fù)興”。同時，為中國藝術(shù)品市場的發(fā)展起到了推動作用，也為建立中國藝術(shù)品市場投資的退出機制打下了基礎(chǔ)，從而進一步推動了中國藝術(shù)品市場的流動性，使藝術(shù)資源的投資價值得到更進一步的提升。

然而，我國藝術(shù)品交易總體處于起步階段，規(guī)模小，容易控，藝術(shù)品證券化目前還存在很多問題。比如：交易規(guī)則頻頻修改，短短幾個月內(nèi)經(jīng)歷了交易由“T+0”改變?yōu)椤癟+1”，這將嚴重損害了公共投資者的利益。可見，這種交易隱含著巨大的風(fēng)險，文化藝術(shù)品份額金融創(chuàng)新交易制度和監(jiān)管準備不充分。這意味著文化藝術(shù)品證券化過程中的風(fēng)險評估以及如何監(jiān)管等系列活動還沒有走上正式、規(guī)范的軌道。因此，為使我國藝術(shù)品市場健康發(fā)展，必須分析文化藝術(shù)品證券化過程中的風(fēng)險及制定相應(yīng)的監(jiān)管制度。本文的研究將會為交易機制的規(guī)范設(shè)計、文化藝術(shù)品投資風(fēng)險及監(jiān)管的協(xié)調(diào)提供重要的參考價值，也將對文化藝術(shù)品交易所及藝術(shù)品市場提供借鑒與理論指導(dǎo)。

二、文化藝術(shù)品證券化風(fēng)險分析

藝術(shù)品交易市場證券化后，也會像資本市場一樣有波動。同時，藝術(shù)品證券化交易機制和法律關(guān)系復(fù)雜，具有較強的外部性。在我國藝術(shù)品市場健康發(fā)展所必須的監(jiān)管機制等機制尚不健全的情況下，藝術(shù)品證券化交易具有相當?shù)膹?fù)雜性和不確定性，蘊含較大風(fēng)險，具體的風(fēng)險分析如下：

（一）藝術(shù)品份額發(fā)售的定價機制還不完善，存在價值確立風(fēng)險。

藝術(shù)品是一種特殊商品，藝術(shù)品特殊的價值規(guī)律使得藝術(shù)品價值評估本身就比較困難， 而中國當代藝術(shù)市場又缺乏對藝術(shù)品評估的共識，三重評判標準相互交叉， 拍賣市場又贗品充斥，拍賣價格與交易價格不統(tǒng)一等情況加重了藝術(shù)品評價的困難。藝術(shù)品之間的價格缺乏可比性，其價格通常由買賣雙方依據(jù)個人的評估與判斷共同決定。藝術(shù)品份額的定價過程中，既沒有一個公認的標準體系，也沒有一個公認的、權(quán)威的鑒定與評估機構(gòu)，難以對藝術(shù)品的價值做出公允的估值。諸多不正常因素使得藝術(shù)品的估價有虛高的成分，這些因素造成了藝術(shù)品的發(fā)行價格有可能偏離藝術(shù)品的實際價值， 使藝術(shù)品證券化存有前提隱患： 即任何權(quán)利的交換都必須以權(quán)利被識別和確認為前提，但藝術(shù)品證券化操作不慎就會使得藝術(shù)品如同傳統(tǒng)證券市場的空殼公司，嚴重損害投資者的利益和市場經(jīng)濟秩序。在實體上，藝術(shù)品是體積雖小但價值較大的物，與大宗固定資產(chǎn)相比，在保管過程當中極易發(fā)生價值貶損或者意外滅失，而這是傳統(tǒng)證券基本不會面臨的風(fēng)險

（二）法規(guī)法律的依據(jù)尚不足，隱藏法律風(fēng)險。

目前，我國尚未出臺與藝術(shù)品權(quán)利份額發(fā)行、交易相關(guān)的法律法規(guī)，也沒有出臺專門針對藝術(shù)品份額發(fā)行、交易的管理辦法，藝術(shù)品份額的公開發(fā)售和交易活動的法律法規(guī)依據(jù)不足。主要體現(xiàn)在我國各地文交所都把《物權(quán)法》相應(yīng)的條例作為藝術(shù)品份額化交易的主要法律依據(jù)。然而，藝術(shù)品本身除了擁有財產(chǎn)權(quán)之外，還具有署名權(quán)、修改權(quán)、發(fā)表權(quán)等權(quán)利。藝術(shù)品份額化實際上只是將藝術(shù)品的財產(chǎn)權(quán)進行了份額化，財產(chǎn)權(quán)之外的人身權(quán)利顯然不能進行份額化分割。目前的做法對藝術(shù)品所屬的人身權(quán)利問題并無說明和交代，藝術(shù)品份額交易是否涉及財產(chǎn)權(quán)之外人身屬性權(quán)利交易的問題等等，都需要進一步探討。

（三）公開發(fā)售機制尚不健全，存在著信用風(fēng)險。

文化交藝術(shù)品交易所是藝術(shù)品證券交易的平臺，與傳統(tǒng)證券市場相比，藝術(shù)品持有人通過轉(zhuǎn)讓藝術(shù)品證券獲得資金后便與交易市場分離，其沒有證券法上的信息持續(xù)公開義務(wù)，無需公開募集資金的用途和去向，較之傳統(tǒng)的交易所，文交所在交易過程中扮演的角色更為重要。然而現(xiàn)實當中，文交所卻存在著許多規(guī)制不明確的地方。

首先， 文交所的注冊資本沒有明確要求，藝術(shù)品份額發(fā)售和交易中，與藝術(shù)品份額發(fā)行、上市相關(guān)的事項均由文交所負責(zé)，交易所不但決定藝術(shù)品份額能否發(fā)行和上市，甚至還決定份額發(fā)行上市工作由哪家發(fā)行商完成。這種做法不僅有悖于市場的公平、公開、公正原則，有損于市場的公信力，也難以抑制道德風(fēng)險和逆向選擇問題。如天津文交所的股東就是自然人和法人的組合，實繳資本并不高，其責(zé)任能力也就有限。

其次， 文交所往往承擔(dān)著多重職能，如審核上市管理交易委托遴選商和藝術(shù)品保管機構(gòu)等，但其義務(wù)承擔(dān)狀況卻不明確。這和傳統(tǒng)證券市場的公平、公正、公開精神相背， 文交所的權(quán)力過大，交易市場公信力受質(zhì)疑，容易滋生尋租現(xiàn)象。

（四）交易機制尚有缺陷，存在交易風(fēng)險。

藝術(shù)品份額的投資回報缺乏穩(wěn)定的基礎(chǔ)。相對于股票而言，藝術(shù)品自身并不產(chǎn)生現(xiàn)金流，相反每年必須支付一定的養(yǎng)護、保險費用。藝術(shù)品展覽雖然可以獲取一些收入，但成批展出的收入很難在每個藝術(shù)品之間進行合理分配。另外，藝術(shù)品實物無法按照份額交割，投資者不可能實現(xiàn)從持有份額中分享對藝術(shù)品的欣賞、收藏。藝術(shù)品份額化的投資回報更多地只能寄希望于交易價格的不斷升高，低買高賣，獲取價差就成為獲利的主要模式，價格起伏越大、交易越頻繁，越便于短期獲利。這種機制下，非理可能將份額價格推高數(shù)倍，導(dǎo)致價格失真，狂熱之后出現(xiàn)暴跌，在市場中產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，最終使投資者損失慘重，成為受害者。文交所上市的藝術(shù)品份額，總份額相對較小，但依然容易被人為操縱，出現(xiàn)市場的劇烈波動，甚至被非法資金炒作，從事短線交易、操縱市場和洗錢等不法活動，聚集市場風(fēng)險。

（五）監(jiān)管各自為政，容易形成社會風(fēng)險。

目前，我國藝術(shù)品交易場所的設(shè)立和交易管理等處于無法可依的混亂狀態(tài)，各地情況多種多樣。除少數(shù)地方由省、市級人民政府批準設(shè)立并授權(quán)相關(guān)部門監(jiān)管外，其它的不是由地方政府金融辦審批設(shè)立并負責(zé)監(jiān)管，就是由文化主管部門審批設(shè)立并負責(zé)監(jiān)管。除此以外，監(jiān)管缺失的另一表現(xiàn)是監(jiān)管依據(jù)。盡管，文交所也實行自律監(jiān)管，但并不能替代行政監(jiān)管。同時，藝術(shù)品份額的發(fā)售審核、定價、交易、監(jiān)督以及與此相關(guān)的評估、保管等均由文交所負責(zé)完成，各環(huán)節(jié)之間缺乏必要的制約和監(jiān)督，不利于防范道德風(fēng)險，甚至為合謀、操縱市場留下空間。更重要的是，系統(tǒng)性和流動性風(fēng)險也不容忽視。

三、完善文化藝術(shù)品證券化過程中的風(fēng)險監(jiān)管對策及建議

為使如何監(jiān)管等系列活動走上正式、規(guī)范的軌道以及我國藝術(shù)品市場健康發(fā)展，需在風(fēng)險分析的基礎(chǔ)上，制定相應(yīng)的風(fēng)險監(jiān)管對策。具體的策略如下。

首先，完善文化藝術(shù)品的價值評估制度。目前，文化藝術(shù)品交易所通用的價值評估程序和規(guī)則尚未建立，這將使文化藝術(shù)品市場容易陷入混亂的場景，也會危害交易的安全。盡管文化藝術(shù)品交易所做著推介銷售藝術(shù)品的宣傳，但價格通常由買賣雙方依據(jù)個人的評估與判斷共同決定，對欠缺相關(guān)知識的投資人不利。為了規(guī)范文化藝術(shù)品交易所的行為，應(yīng)該建立客觀中立的第三方鑒定和評估機制，鑒定和評估機構(gòu)既可以由交易的當事人自己選擇，也可以由交易當事人委托文化藝術(shù)品交易所選擇確定。與此同時，要建立鑒定和評估人員機構(gòu)的責(zé)任制度，區(qū)分人為風(fēng)險和正常的市場交易風(fēng)險，只有正常的市場交易風(fēng)險可以由投資者承擔(dān)。

其次，建立與完善文化藝術(shù)品份額化的交易機制。文化藝術(shù)品份額的交易不同于傳統(tǒng)物權(quán)交易，是一種證券化的權(quán)利交易，要針對此建立交易規(guī)則。藝術(shù)品證券和傳統(tǒng)證券投資收益來源、投資收益周期的不同，導(dǎo)致短期交易對藝術(shù)品證券交易的損失比傳統(tǒng)證券大得多。因此，在權(quán)衡限制泡沫和藝術(shù)品證券自由交易二者的利益之后，必須著重對短期交易進行限制。在交易模式上，對當前交易模式應(yīng)修正， 并對持有藝術(shù)品證券達特定比例的投資者進行交易時間和數(shù)量的限制，這樣也有利于解決一級市場的瘋搶問題，促進藝術(shù)品發(fā)行價格趨于合理。同時也應(yīng)該禁止關(guān)聯(lián)人員購買藝術(shù)品證券，比如評估機構(gòu)，從證券市場的運行現(xiàn)實來看，證券發(fā)行之際由于信息不對稱等多重因素， 價格往往容易上漲， 在一定時期后市場才會趨于理性，使價格回歸相對穩(wěn)定。

最后，建立藝術(shù)品證券交易的信息公開制度。藝術(shù)品相關(guān)信息公開的義務(wù)主體包括轉(zhuǎn)讓方即藝術(shù)品持有人和發(fā)行人，藝術(shù)品信托機構(gòu)， 以及藝術(shù)品交易的平臺即文交所其中轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當公開的信息包括： 藝術(shù)品的基本情況、可能影響藝術(shù)品評估和交易的重要信息如藝術(shù)品的來源和交易歷史、 藝術(shù)品權(quán)威評鑒機構(gòu)的評估意見、關(guān)聯(lián)人員的相關(guān)信息等；藝術(shù)品信托機構(gòu)應(yīng)當公開的信息，包括藝術(shù)品保管的花費項目和費用、藝術(shù)品的經(jīng)營情況等；文交所需要公開的信息包括： 藝術(shù)品、藝術(shù)品發(fā)行商、投資人、藝術(shù)品的保管和經(jīng)營情況，藝術(shù)品交易的相關(guān)信息。

四、小結(jié)

總之，社會化、大眾化、資本化是中國藝術(shù)品市場一個大的發(fā)展方向，而文化藝術(shù)資產(chǎn)的證券化是這一發(fā)展趨向的一個重要通道。從今后一段時間來看，中國藝術(shù)品資本市場是推動中國藝術(shù)品市場發(fā)展與轉(zhuǎn)型的重要力量，而藝術(shù)品及其市場資源的資產(chǎn)化是中國藝術(shù)品市場發(fā)展的核心。要推動中國藝術(shù)品市場走向有序與規(guī)范發(fā)展，就需要不斷完善風(fēng)險評估機制、監(jiān)管機制等機制，這才有利于推動中國藝術(shù)品市場的價值建構(gòu)，有利于我國藝術(shù)品市場健康發(fā)展。

注：2011年廣西研究生教育創(chuàng)新計劃資助項目“文化藝術(shù)品證券化風(fēng)險與監(jiān)管研究” （項目編號：GXU11T32635）

（作者：廣西大學(xué)商學(xué)院會計學(xué)）

參考文獻：

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藝術(shù)品證券交易的風(fēng)險分析

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一、藝術(shù)品份額交易的概念

所謂藝術(shù)品“份額交易”，是指在對藝術(shù)品實物鑒定、評估、保管和保險后，按其價值拆分成相應(yīng)數(shù)量的份額予以發(fā)行并上市，采用市場申購與競價交易方式，按時間優(yōu)先、價格優(yōu)先原則完成份額的交易與劃轉(zhuǎn)。投資人可根據(jù)市場上份額價格變動情況買賣份額，實現(xiàn)投資收益。也就是說將文化藝術(shù)品拆分后通過交易所的電子交易平臺公開上市交易。例如，已經(jīng)上市的《燕塞秋》這幅畫，被分拆成500萬份，每份1元，每次交易最少100份。以前買的都是一整幅畫，現(xiàn)在你買到的可以是這幅畫的幾萬分之一――這幾萬分之一可能是畫上松樹的一個節(jié)疤，也可能是畫家署名的一個標點。當然，你不能把單獨的一個松樹節(jié)疤買回家，畫還是統(tǒng)一保管，你只是象征性地在電腦里得到數(shù)字。以前這些名家藝術(shù)品在拍賣行里動輒拍出幾百萬上千萬的天價，投資門檻太高。藝術(shù)品金融化的潮流，令名家藝術(shù)品不再是富豪們的專利，普通老百姓也能投資收藏。

二、藝術(shù)品份額的交易模式

目前藝術(shù)品份額交易有兩種模式，一種是以天津、深圳為代表的類證券化交易模式，另一種是以上海為代表的產(chǎn)權(quán)交易模式。

1月26日，天津文化藝術(shù)品交易所將天津山水畫家白庚延的兩幅作品《黃河咆哮》和《燕塞秋》分別拆分為600萬份和500萬份，以每份1元的價格掛牌交易。2月底，天津文交所又推出8個藝術(shù)品上市，其中有一顆4.34克拉的天然粉色鉆石，上市總價為2400萬元。深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所即將推出的“南黃北齊”藝術(shù)品資產(chǎn)包已完成一級市場募集，預(yù)計3月中旬上市。不過，天津文交所和深圳文交所的差別在于，一級市場出讓對象不同。天津文交所藝術(shù)品份額一級市場采取網(wǎng)上申購搖號抽簽方式，只要開戶的投資者均可參與申購，每個賬戶限申購一次。而深圳文交所采取的是定向募集。

藝術(shù)品份額交易類似于股票買賣。天津文交所的數(shù)據(jù)顯示，目前每天開戶人數(shù)超過300人，投資者大多分布在天津、北京、上海、深圳等經(jīng)濟發(fā)達城市，其中本市的投資者超過三分之一，投資者的開戶資金多為十幾萬元。投資者在天津文交所開戶之后，便可以下載一個類似于股票網(wǎng)上下單的客戶端用來買進賣出。每天的交易時間和股市一樣，9：3―11：30，13：00―15：00。只要投資客接觸過網(wǎng)絡(luò)炒股，對藝術(shù)品份額交易就能很快上手。不過和股市交易有所不同的是，藝術(shù)品份額化交易采取T+0模式，可以當天買賣；此外，該市場每日15％的漲跌幅限制也大于股票市場的10％。便捷的操作與較低的門檻讓投資者趨之若鶩，但無形中也放大了交易風(fēng)險。

三、藝術(shù)品份額交易的風(fēng)險防范機制

1、漲跌停板制度。藝術(shù)品份額交易不僅有日漲跌停板制度，還有月、年的漲停板制度。例如規(guī)定日價格漲跌幅的比例均為15％，月漲幅比例為100％，年漲幅比例則是900％。這樣可以防止藝術(shù)品份額交易的價格漲得過快，也更符合藝術(shù)品本身的價值發(fā)現(xiàn)規(guī)律。

2、大客戶報告制度。交易所引入了大客戶報告制度，規(guī)定要求投資人在增持或減持份額后，其所持單只份額的比例超過10％或其整數(shù)倍的，交易所將向全體投資者予以公告。

3、日常重點監(jiān)控。交易所還將對一些異常交易行為進行日常重點監(jiān)控。例如，可能對份額交易價格產(chǎn)生重大影響的信息披露前，大量買入或者賣出相關(guān)份額；委托、授權(quán)給同一機構(gòu)或者同一個人代為從事交易的份額賬戶之間，大量或者頻繁進行互為對手方的交易；兩個或兩個以上固定的或涉嫌關(guān)聯(lián)的份額賬戶之間，大量或者頻繁進行互為對手方的交易；頻繁申報或頻繁撤銷申報，以影響份額交易價格或其他投資人的投資決定；巨額申報，且申報價格明顯偏離申報時的份額市場成交價格；進行與自身公開的投資分析、預(yù)測或建議相背離的份額交易。

4、技術(shù)性停牌或臨時停市的措施處理。一旦規(guī)定中的“異常波動”的行為出現(xiàn)，且交易所認為會嚴重影響交易的正常進行，將可以采取技術(shù)性停牌或臨時停市的措施處理。對于情節(jié)嚴重的異常交易行為，交易所還可以視情況采取口頭或書面警示、要求相關(guān)投資人提交書面承諾、降低投資人交易傭金等級等措施。

5、“退市”機制。根據(jù)天津文化藝術(shù)品交易所的規(guī)定，當單個投資人持有的同一標的物的份額比例達到該份額總量的67％時，即可觸發(fā)強制要約收購。當觸發(fā)強制要約收購后，該份額立即停牌，同時，強制要約收購人須在5個交易日將強制要約收購所需資金劃到交易所指定資金賬戶，否則強制要約收購則為失敗。

四、藝術(shù)品份額交易在探索中前進

文化產(chǎn)權(quán)交易平臺是文化和資本對接的最佳途徑，而文化金融產(chǎn)品則是對接的主要方式。這個過程中必然要金融創(chuàng)新，只有在風(fēng)險可控、監(jiān)管體制完善、法律法規(guī)都配套的情況下，才能進行文化金融產(chǎn)品創(chuàng)新，如果太過冒進反而不利于文化市場的發(fā)展。藝術(shù)品的證券化、大眾化是一種不可避免的趨勢，藝術(shù)品證券化無疑也是一種有意義的嘗試，雖然作為新生事物還有很多不完善之處，但它將在探索中不斷前進。

參考文獻

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美國著名的未來大師奈斯比特和阿伯丹在《2000年大趨勢》中曾經(jīng)預(yù)言，在21世紀，藝術(shù)品投資經(jīng)取代證券投資和房地產(chǎn)投資，成為人類主要的投資方式。雖然到目前為止，他們的預(yù)言仍缺乏實證研究的支持，但可以肯定的是，藝術(shù)品已經(jīng)成為了繼證券和房地產(chǎn)之后的第三大投資熱點。

在國外許多銀行都把3%左右的利潤用于藝術(shù)品投資，畢竟不少銀行還先后推出了藝術(shù)品投資的咨詢服務(wù)，并且提供相應(yīng)的金融支持。作為有著悠遠文化藝術(shù)發(fā)展歷史的古國，在經(jīng)濟發(fā)展和人民生活水平日益提高的當代，藝術(shù)品投資浪潮已經(jīng)成為上至國家，下至平常百姓密切關(guān)注的熱點。

藝術(shù)品投資是指一定時期內(nèi)通過購買藝術(shù)品，經(jīng)營藝術(shù)品并帶來經(jīng)濟收入的行為。但是由于藝術(shù)品自身的特性，使得藝術(shù)品投資也有一定的局限性。

首先，藝術(shù)品投資的參與人群比較少，大部分藝術(shù)品投資者都是有一定鑒賞能力，能夠理解藝術(shù)品作者的收藏家；其次，藝術(shù)品的流動性較證券和房產(chǎn)差很多，進入和推出壁壘都比較高。但過去十年間，中國的許多藝術(shù)品價值屢創(chuàng)新高，不少藝術(shù)品價格翻了幾十倍甚至幾百倍，許多大家的字畫、玉器，經(jīng)常在拍賣會上拍出“驚天價”使的游資，包括中小投資者都把目光投向了這塊尚未開墾而投資回報又頗豐的“處女地”。因此藝術(shù)品市場非常需要金融機構(gòu)的參與，即把金融投資的理念融入藝術(shù)品行業(yè)，用來擴大市場參與者，帶動整個藝術(shù)品行業(yè)活躍度。

在這樣的背景下，一種以藝術(shù)品為標的的金融創(chuàng)新產(chǎn)品“藝術(shù)品股票”在天津市文化藝術(shù)品交易所(簡稱“天津文交所”)上市。“藝術(shù)品股票”以份額化交易的模式在公開市場上買賣藝術(shù)品的產(chǎn)權(quán)，所謂“份額化交易模式”就是把藝術(shù)品的產(chǎn)權(quán)進行等額拆分，再將拆分后的每個份額的所有權(quán)發(fā)型，在公開市場上進行交易。在天津文交所上市的藝術(shù)品種類有：繪畫雕塑類，珠寶玉器類等。從2011年1月26日開始不到一個月，天津文交所上市的兩只藝術(shù)品股票――“黃河咆哮”（代碼為20001）和“燕塞秋”（代碼為20002）漲幅高達550%，除去自我炒作的因素之外，為什么藝術(shù)品股票如此受歡迎？股價高漲的背后又有哪些不安定因素潛藏其中呢。

二、藝術(shù)品股票的優(yōu)勢

(一)降低普通交易者的門檻，擴大藝術(shù)品市場的投資主體

藝術(shù)品的買賣和收藏一般動輒百萬，尤其是市場看好，升值空間大的藝術(shù)品，普通百姓即使有藝術(shù)鑒賞力，也沒有購買力。但藝術(shù)品股票的出現(xiàn)，使藝術(shù)品不再是只有富翁才能涉足的行業(yè)，因為“份額化”交易，藝術(shù)品投資的門檻由過去的成百上千萬降低為50萬（天津文交所在調(diào)整交易規(guī)則之前門檻只有5萬），投資者并根據(jù)自己的經(jīng)濟實力和可承受的風(fēng)險的能力購買相對應(yīng)的份額。

（二）分散投資風(fēng)險，降低交易成本

眾所周知，藝術(shù)品投資需要極強的專業(yè)能力，對藝術(shù)品的年代，歷史背景，原材料等都需要非常熟悉，才能分辯藝術(shù)品本身的真?zhèn)巍＞瓦B許多收藏家自己也有“買打眼”的時候，因此藝術(shù)品鑒定、保管直至最后拍賣的成本很高，使沒有專業(yè)鑒賞能力的普通投資者望而卻步。而藝術(shù)品股票可以將資源集中，散戶只需要通過付傭金將這些需要專業(yè)技能的事情交給中介機構(gòu)也就是“天津文交所”處理，“文交所”會將各種信息，包括鑒定、評估、保管、保險、展示流程，交易行情、價格在互聯(lián)網(wǎng)上公開，使整個過程更為透明。從而降低了因為信息不對稱所帶來的風(fēng)險和成本。

（三）提高了藝術(shù)品的流動變現(xiàn)能力，縮短了藝術(shù)品的投資周期

由于藝術(shù)品本身的價值存在著很大的主觀因素和時代特征，其價值很難有固定的標準評估。購買回來再賣出需要較長的周期，因此投資藝術(shù)品變現(xiàn)速度慢，而藝術(shù)品股票只要單個賬戶持有單只份額數(shù)量達到該份額總量的67%時，該份額投資人發(fā)起要約收購或單只份額的全體投資人達成一致意見發(fā)起申請退市，藝術(shù)品就可以就行拍賣套現(xiàn)。

雖然這種創(chuàng)新的金融產(chǎn)品為當前的藝術(shù)品市場敞開了一扇通往金融市場的門，但是許多收藏家也反映，這種金融產(chǎn)品分割了藝術(shù)品本身鑒賞收藏屬性，單純成為金融資本炒作的工具，而與此同時其作為金融產(chǎn)品也存在其自身的缺陷和潛在問題：

三、藝術(shù)品股票缺陷

（一）藝術(shù)品投資泡沫

股票投資，投資的是某上市公司未來的成長和它的盈利能力，上市前都會經(jīng)過嚴格審查，完成融資之后，公司都會將募集的資金用于擴大生產(chǎn)或再投資，以擴大公司資本的不斷擴大，而投資者可以分享公司增長帶來的紅利。上市公司會將年報，季報等財務(wù)信息公開，公眾可以根據(jù)財務(wù)報表上的數(shù)據(jù)理性分析股價和合理估值。雖然目前股票市場上也存在惡性炒作，但是其最終還是會回歸到公司價值上去。而藝術(shù)品股票則不一樣，份額化交易模式對應(yīng)的是藝術(shù)品虛擬的價值，藝術(shù)品不具有再次生產(chǎn)動能，也不能再次創(chuàng)造社會財富。其估值更多的時候早就超越藝術(shù)品本身的價格，因此藝術(shù)品股票投資的不是藝術(shù)品本身，而是對其增值預(yù)期的投機，而藝術(shù)品預(yù)期升值問題，受到社會環(huán)境，經(jīng)濟環(huán)境，媒體輿論，公眾關(guān)注等諸多不確定的因素影響，就如當年荷蘭郁金香泡沫一樣，如果過度依賴虛擬的價值，那么藝術(shù)品投資也會面臨崩盤的可能，而最后一個接盤的投資者將成為泡沫破滅的最大受害者。

（二）如何合理估值

身兼畫家與律師于一身的范呈曾說：一個藝術(shù)家的藝術(shù)軌跡很難講，誰能判斷他在藝術(shù)方面的天分與潛力，在這個階段，他是一個天才，但另一個階段，他是在走下坡路，這都是非常可能的。即使是同一個人的作品，它的價值也是不同的。因此，對于藝術(shù)品的估值和評價，就很難達到標準化和統(tǒng)一化。目前藝術(shù)品行業(yè)也沒有形成評估鑒定的公共標準，只能單純依靠專家聲譽和名望，以及同類或者同個作者的產(chǎn)品來為藝術(shù)品定一個價值區(qū)間。與此同時，在“天津文交所”里，也沒有第三方監(jiān)管機構(gòu)對于藝術(shù)品的估值進行審核，只能由投資者自己去評判是不是存在估值過高的現(xiàn)象，但投資者往往又會受到文交所的宣傳或是媒體的炒作的干擾，無法進行合理的客觀的估值。

（三）交易規(guī)則自定

在藝術(shù)品股票剛進入公開市場時，“天津文交所”針對交易時間，交易模式，交易報價，漲跌幅限制以及交易數(shù)量限制自定了五條交易規(guī)則，隨著資金的不斷涌入，又自主修改了交易規(guī)則，除此之外，據(jù)不完全統(tǒng)計，天津文交所網(wǎng)站關(guān)于藝術(shù)品價格漲跌幅更改的公告多達7次，漲跌幅比例幾次修改；屢次改變開會制度，4次推遲開戶公告，多次以臨時、技術(shù)性、特殊原因停牌。在自主制定交易規(guī)則，有沒有第三方監(jiān)管的制約，天津文交所更容易操縱交易價格。

（四）監(jiān)管真空

藝術(shù)品股票在形式上將股票交易的模式照搬到藝術(shù)品上，但因為藝術(shù)品份額化僅僅是現(xiàn)貨交易，不具有融資功能，因此缺少像證監(jiān)會的這樣強有力的監(jiān)管部門的監(jiān)管。目前，文化管理部門對授權(quán)審批進行審核，而在交易過程中的監(jiān)管則由天津市政府金融辦負責(zé)。成熟的文化藝術(shù)品交易市場應(yīng)該有類似于證監(jiān)會、銀監(jiān)會的專門監(jiān)督部門，以保障投資者權(quán)益，穩(wěn)定藝術(shù)品交易市場。

四、結(jié)束語

雖然藝術(shù)品股票有許多待規(guī)范，待改進之處，但是作為一種創(chuàng)新的金融工具，它為將來成為第三大投資的藝術(shù)品投資開辟了新的道路。可以肯定的是，將藝術(shù)品和金融相結(jié)合的投資方式是未來金融創(chuàng)新的發(fā)展趨勢。但是如果要建立一個成熟的藝術(shù)品金融衍生品，第一個前提必須是藝術(shù)品市場規(guī)范，建立合理的藝術(shù)品估計定價和登記模式，并完善藝術(shù)品流通體系，加強藝術(shù)品的變現(xiàn)能力。此外，我國還需要培養(yǎng)專業(yè)的既具有藝術(shù)品鑒賞，評估能力，又擁有金融專業(yè)知識技術(shù)的藝術(shù)品投資從業(yè)人員，并且完善金融監(jiān)管體制。

參考文獻

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［2］張棟.天津文化藝術(shù)品交易所問題研究.經(jīng)濟研究，2011（17）.

篇6

在過去的10年中，中國藝術(shù)品的平均投資收益率高達19%，而未來的5～10年，中國藝術(shù)品的收益率有望超過證券與房地產(chǎn)，成為一條理財?shù)募淹尽Ｄ壳埃袊苑€(wěn)健的腳步進入到全民收藏的時代，民眾對藝術(shù)品收藏投資的熱情高漲，逐漸走向富強的中國注定會成為高端藝術(shù)品的需求大國，藝術(shù)品的價格也會水漲船高，在一個比較高的價格區(qū)間內(nèi)運行。這種變化與中國文化行業(yè)的興盛以及民眾精神財富的增加更是相輔相成。

縱觀近年來中國藝術(shù)品市場的情況，人們已真正認識到藝術(shù)品作為一種經(jīng)濟價值屬性的存在，在收藏的同時愈發(fā)注重藝術(shù)品的回報，收藏與投資之間的界限越來越模糊，“以藏養(yǎng)藏”成為新形勢下藝術(shù)品理財?shù)氖侄巍Ｔ瓉淼氖詹丶乙约詹嘏c理財于一身，將藝術(shù)品收藏這一高雅之事賦予理財?shù)慕?jīng)濟概念，所謂“優(yōu)雅的投資”行為。對于藝術(shù)品市場來說，無論是收藏還是投資，參與的人越多，市場的基礎(chǔ)越廣泛，只有強大的群眾基礎(chǔ)支持，藝術(shù)品市場才有源源不斷的動力，才能發(fā)展得更快。

藝術(shù)投資操作技法

當前藝術(shù)品市場上充斥著大量的追求“短平快”的投機資金，于是在思考如何謀取藝術(shù)品投資的高收益率時，不妨先分析和計算一下藝術(shù)品的投資收益率。投資者可參照證券市場，引入一個指數(shù)的概念，即先計算藝術(shù)品指數(shù)。目前，度量藝術(shù)品指數(shù)的方法主要有平均價格法、重復(fù)交易法和特征價格法。

平均價格法 以書畫作品為例，平均價格法是用成交價格除以作品的面積，即每平尺的價格。平均價格法的特點是簡單直觀，但對于同一位畫家而言，平均價格法無法區(qū)分其在不同年齡和背景下作品質(zhì)量的差異。

重復(fù)交易法 重復(fù)交易法是跟蹤同一幅作品多次交易的價格，觀察和比較其價格的變化，較好地解決了藝術(shù)品的異質(zhì)性問題，但由于可重復(fù)交易的藝術(shù)品較少，因此重復(fù)交易法會損失大量沒有多次交易的數(shù)據(jù)。

特征價格法 特征價格法較大限度地考察藝術(shù)品的尺寸、題材、作者的聲譽、是否在世、拍賣地點等多種對藝術(shù)品價格影響的因素，但對特征變量的選擇偏好會造成設(shè)定偏誤的問題。

綜合比較，重復(fù)交易法更契合投資收益率的內(nèi)涵，此外，由于藝術(shù)品一級市場中的畫廊或博覽會的交易數(shù)據(jù)不公開，而二級市場的拍賣數(shù)據(jù)是公開透明的，且書畫作品交易所占的市場份額較大，因此研究藝術(shù)品的投資收益率大多采用書畫市場的拍賣數(shù)據(jù)。

不過，通過實際分析可發(fā)現(xiàn)，采用重復(fù)交易法計算的藝術(shù)品投資收益率往往會被高估。

首先，投資收益率研究對象大多是拍賣市場，而且以重復(fù)交易的藝術(shù)品作為研究樣本，而能夠進行重復(fù)交易的藝術(shù)品一般都是高端精品，于是大量僅有一次交易的拍賣數(shù)據(jù)會被剔除。因此，以此為樣本計算的投資收益率更準確的是高端精品的投資收益率，而不能代表整個藝術(shù)品市場的收益率。

其次，中國藝術(shù)品市場上存在一個突出問題，即在拍賣上成交的不少作品最后卻并未付款，諸如失去應(yīng)有理性的買家，感到后悔而不付款，甚至有為宣傳和炒作藝術(shù)家，藝術(shù)家和“托”與拍賣公司勾結(jié)假拍等。這些無法得到付款作品的行為往往直接影響藝術(shù)品投資的實際收益率計算。較之證券市場的傭金率，藝術(shù)品拍賣交易的傭金高出很多，目前拍賣公司對買家和賣家均收取大約10%～15%的交易傭金，而相當部分的投資收益率數(shù)據(jù)卻并未扣除這部分交易成本。此外，藝術(shù)品的運輸和保險等費用也較高，也是投資者在實際操作中必須考慮的問題。

最佳投資期限5～10年

雅昌藝術(shù)市場監(jiān)測中心的報告顯示，2013年秋拍共有65.17%的作品在5萬元以下成交，雖然其市場份額只占到4.68%，但顯示出藝術(shù)品市場初級購買群體的擴大。撇開真假、藝術(shù)價值等決定藝術(shù)品升值潛力的最大決定條件，投資收藏的藝術(shù)品持有時間和收益率如何才能實現(xiàn)最優(yōu)？

雅昌藝術(shù)市場監(jiān)測中心對2013年秋拍價格排名前2000位的藝術(shù)品進行了篩選，其中173件拍品有重復(fù)交易記錄。分析這173個案例可以發(fā)現(xiàn)，對于藝術(shù)品投資而言，5～10年是一個最優(yōu)的投資期限，收益率和風(fēng)險配比往往可達到一個最優(yōu)比例。數(shù)據(jù)顯示，173件拍品中實現(xiàn)正收益的有120件，占樣本總數(shù)的69%，平均收益率為23%。其中，投資期限5～10年的藝術(shù)品年度復(fù)合平均收益率最高，達到21.97%。如陳丹青1988年作《牧羊女》在2002年11月以12.1萬元成交，至2013年12月上漲至330.4萬元成交價，年復(fù)合收益率達到32.8%;于非1945年作《牡丹錦雞立軸》在1998年5月以18.7萬元成交，2013年12月以483萬元再次成交，年復(fù)合收益率為21.9%。

篇7

藝術(shù)品不僅具有其收藏價值，相對于其他的投資品種，通常能收到超額的增值回報。目前在國外對藝術(shù)品投資狀況，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：1）政府企業(yè)等機構(gòu)的資金投入。例如，開立博物館、美術(shù)館、畫廊等。2）建立專門的藝術(shù)銀行。例如，1980年，澳大利亞設(shè)立了“澳大利亞藝術(shù)銀行”。3）成立藝術(shù)品投資基金。例如，20世紀70年代，英國鐵道養(yǎng)老基金在索斯比拍賣行的幫助下動用了7000萬美元進行藝術(shù)品投資。4）開展藝術(shù)品銀行業(yè)務(wù)。這是在普通商業(yè)銀行增設(shè)的一項與藝術(shù)品有關(guān)的業(yè)務(wù)。例如，德國銀行有250家分行在全球公開收藏藝術(shù)品，收藏作品超過1萬件；新加坡大華銀行及星展銀行目前已收藏了繪畫和雕塑類共2800多件作品，為了指導(dǎo)企業(yè)收藏藝術(shù)品，銀行還特別成立了專門的藝術(shù)委員會，來提供藝術(shù)品收藏及投資方面的業(yè)務(wù)。5）推動藝術(shù)品保險。例如，在國際業(yè)界比較著名金盛藝術(shù)品保險，其保險范圍不僅包括藝術(shù)品失竊后的賠償，也負責(zé)藝術(shù)品損壞后的賠償。6）建立藝術(shù)品投資經(jīng)紀人制度。藝術(shù)家們將自己作品委托給藝術(shù)品公司，藝術(shù)品公司通過藝術(shù)品投資經(jīng)紀人定向地向藝術(shù)品投資人（收藏家）推薦購買。

在國內(nèi)市場上，股票、房地產(chǎn)投資熱潮此起彼伏的同時，藝術(shù)品的投資在較長時期內(nèi)仍處于隱性發(fā)展的狀態(tài)，沒有獲得廣泛的市場了解和認同，無論從市場規(guī)模、市場地位，還是規(guī)范化程度、風(fēng)險控制、投資品種等方面，仍存在諸多不足，顯得不夠成熟，目前主要存在以下問題：市場流動性不足，投資規(guī)模較小；市場規(guī)范程度不高，缺乏強硬的制度約束；市場風(fēng)險控制不到位，投資環(huán)境不完善；專業(yè)化程度高，人才相對缺失。至此，2010年下半年，深圳、上海、天津等地的文化藝術(shù)品交易所在“金融創(chuàng)新”的旗幟下，嘗試藝術(shù)品“權(quán)益拆分”以及“份額化”交易。在2009年9月掛牌的天津文化藝術(shù)品交易所，是將文化藝術(shù)品“份額化”。在該交易所上市的文化藝術(shù)品包括書畫類、雕塑類、瓷器類等國家管理部門允許并批準市場流通的文化藝術(shù)品。當有新份額時，投資者可參與申購新份額，份額掛牌交易后可在市場以高價賣出獲利。若希望擁有該藝術(shù)品，只要不斷買入藝術(shù)品的份額觸發(fā)強制收購后完成要約。

二、從資產(chǎn)證券化的角度分析藝術(shù)品份額交易的特性

資產(chǎn)證券化有廣義和狹義之分。廣義的資產(chǎn)證券化是指某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合采取證券資產(chǎn)這一價值形態(tài)的資產(chǎn)運營方式，它包括四類：一是實體資產(chǎn)證券化，即實體資產(chǎn)向證券資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，是以實物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券并上市的過程。二是信貸資產(chǎn)證券化，是指把欠流動性但有未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)（例如，銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收賬款等）經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券。三是證券資產(chǎn)證券化，即證券資產(chǎn)的再證券化過程，就是將證券或證券組合作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，再以其產(chǎn)生的現(xiàn)金流或與現(xiàn)金流相關(guān)的變量為基礎(chǔ)發(fā)行證券。四是現(xiàn)金資產(chǎn)證券化，是指現(xiàn)金的持有者通過投資將現(xiàn)金轉(zhuǎn)化成證券的過程。

狹義的資產(chǎn)證券化是指信貸資產(chǎn)證券化。具體而言，它是指將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風(fēng)險與收益要素進行分離與重組，進而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售的流通的證券的過程。簡而言之，就是將能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)出售給一個獨立的專門從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的特殊目的公司（Special Purpose Vehicle，SPV），SPV以資產(chǎn)為支撐來發(fā)行證券，并用發(fā)行證券所募集的資金來支付購買資產(chǎn)的價格。

從廣義的資產(chǎn)證券化的定義來看，這里可將上述藝術(shù)品份額交易看成實體資產(chǎn)向證券資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，其中的藝術(shù)品收藏價值可視為實體資產(chǎn)中的無形資產(chǎn)。而從目前國外藝術(shù)品投資狀況來看，暫未有此類產(chǎn)品出現(xiàn)。下面從資產(chǎn)證券化的視角出發(fā)，簡要分析藝術(shù)品份額交易中所具有資產(chǎn)證券化的特征：

（1）以資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流為支撐。資產(chǎn)證券化融資方式主要是依賴于支持證券化資產(chǎn)的質(zhì)量和現(xiàn)金流狀況，外來的投資者可以完全撇開發(fā)行公司的經(jīng)營業(yè)績來決定是否進行投資。傳統(tǒng)觀念中，藝術(shù)品只具有收藏價值，很難看做會產(chǎn)生現(xiàn)金流。但若考慮到將藝術(shù)品用在展覽等事項中能夠收取一定的費用，此時可將此類費用視為其未來的現(xiàn)金流。

（2）資產(chǎn)真實售出。這個特征實際上是資產(chǎn)證券化之所以稱為資產(chǎn)證券化的主要原因。具體是指，融資者將其資產(chǎn)出售給中介機構(gòu)，由中介機構(gòu)進行包裝、重組，以發(fā)行證券的方式進一步出售給投資者。在這個過程中，當融資者售出其資產(chǎn)之后就與資產(chǎn)不發(fā)生任何聯(lián)系了，所有的與售出資產(chǎn)相關(guān)的權(quán)利和義務(wù)都轉(zhuǎn)移到中介機構(gòu)，這就是資產(chǎn)證券化中“資產(chǎn)真實出售”的原則。很明顯，如果支持證券化的資產(chǎn)是真實出售的，那么融資者今后的經(jīng)營業(yè)績將不再影響售出的資產(chǎn)，即使融資者破產(chǎn)也一樣。根據(jù)《天津文化藝術(shù)品暫行規(guī)則中的規(guī)定》（下稱《暫行規(guī)定》），原藝術(shù)品持有人的藝術(shù)品在交易所若發(fā)行成功，相應(yīng)份額的所有權(quán)轉(zhuǎn)移至該份額的投資人，該藝術(shù)品發(fā)行所獲的收益歸藝術(shù)品持有人所有，收益按照發(fā)行上市協(xié)議的約定分期支付。此行為可看做是原藝術(shù)品持有人將其資產(chǎn)真實售出行為。

（3）結(jié)構(gòu)性融資。資產(chǎn)證券化融資的核心是構(gòu)建嚴謹、有效的交易結(jié)構(gòu)。這種交易結(jié)構(gòu)把資產(chǎn)的償付能力與原始權(quán)益人的資信能力分割開來，以保證即使原始權(quán)益人破產(chǎn)也與資產(chǎn)證券化的運作無關(guān)。同時，這一結(jié)構(gòu)能使發(fā)起人利用金融擔(dān)保公司的信用級別來改善資產(chǎn)支持證券的發(fā)行條件，并充分享受政府的稅收優(yōu)惠。在《暫行規(guī)定》中，說明了發(fā)行人有權(quán)要求藝術(shù)品持有人提供反擔(dān)保，即表明發(fā)行人在交易過程中存在擔(dān)保行為，通過發(fā)行人的信用級別來對藝術(shù)品進行信用增級。

（4）表外融資。 這一方式使證券化資產(chǎn)項目的資產(chǎn)或負債不反映在原始權(quán)益人的資產(chǎn)負債表中，最多只以某種說明的形式反映在公司的資產(chǎn)負債表的注釋中。因為它以正式銷售的方式將證券化資產(chǎn)從原始權(quán)益人的資產(chǎn)負債表中剔除并確認收益和損失，原始權(quán)益人已放棄了對這些資產(chǎn)的控制權(quán)。如果一個企業(yè)順利地進行了資產(chǎn)證券化，將會有效地提高公司財務(wù)指標，這對許多企業(yè)來說都是有很大的吸引力。因為藝術(shù)品被拆分成份額進行交易，在二級市場中由于買賣差價造成的資產(chǎn)價值波動，所以實際收入很難在原持有人的資產(chǎn)負債表中體現(xiàn)出來，可以看作是一種表外融資行為。

（5）融資成本低。資產(chǎn)支持證券利用成熟的交易結(jié)構(gòu)和信用升級手段改善了證券發(fā)行條件，可以使發(fā)行利率相應(yīng)降低；同時，它不需要其他權(quán)益的支持，財務(wù)費用較低。因此，雖然其支出費用種類較多，但因其融資交易額大，故其費用比例相對較低。在藝術(shù)品份額交易過程中，主要存在交易所的發(fā)行費用、商的手續(xù)費及保管成本，相對其他融資渠道如藝術(shù)品拍賣、設(shè)立基金等，融資成本較低。

篇8

新模式的“試探性”收獲

藝術(shù)品作為一種特殊商品，自古以來就是對抗通貨膨脹的有效手段，但因交易市場高門檻將很多人拒之門外。于是，市場開始出現(xiàn)適合普通民眾參與的藝術(shù)品投資交易模式，有些愿意進行“試探性”投資的投資人因此獲利頗豐。

2012年，對于30來歲、在萬達公司上班的吳瑜斌來說有點特別，他自己怎么也沒有想到，學(xué)理工科出身、沒有任何文博和藝術(shù)知識背景的自己會和藝術(shù)品交易結(jié)合在一起。

“我在建設(shè)銀行開了一個銀行卡，把交易資金存入——新藝術(shù)銀行指定賬戶，從華夏和諧藝術(shù)品公司位于北京宋莊的營業(yè)廳辦理了一個UK，就可以在網(wǎng)上進行藝術(shù)品的投資交易了。”說起這一年來的交易情況，吳瑜斌面露得意之色：“將近一年的時間，我的投資純收益達到了47%，準備最近再追加一些金額。”原來，小吳正在使用一種全新的藝術(shù)品交易工具——華夏和諧藝術(shù)品交易平臺，這個平臺正是“新藝術(shù)銀行”的業(yè)務(wù)平臺。

“由于傳統(tǒng)藝術(shù)品市場存在‘看不準、買不起、拿不住、賣不出’的現(xiàn)象，導(dǎo)致市場只在高端人群間進行交易，普通民眾的藝術(shù)品消費需求被擋在行業(yè)壁壘之外。新藝術(shù)銀行業(yè)務(wù)模式的建立，將會一改過去普通民眾無法參與藝術(shù)品交易的困局。”著名經(jīng)濟學(xué)家、廣東21世紀經(jīng)濟研究院院長馬國書教授如是說：“新藝術(shù)銀行給消費者了一個藝術(shù)品逆向交易的選擇權(quán)，這對于不懂行的藝術(shù)品消費者來講，無需對藝術(shù)品的價值進行判斷就可以放心投資。這是藝術(shù)品交易邁向全民時代的里程碑。”

經(jīng)濟規(guī)律引領(lǐng)全民藝術(shù)品時代

根據(jù)世界經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律，人均GDP達到4000美元時，文化藝術(shù)品交易市場開始興盛；當人均GDP達到8000～10000美元時，藝術(shù)品市場達到鼎盛時間。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)：當前，我國人均GDP已達4000美元；根據(jù)中央政府的“2020國民收入倍增計劃”，屆時，人均GDP將實現(xiàn)翻一番，達到8000～10000美元。換言之，全民藝術(shù)品時代正在到來。

結(jié)合當前國家提出的文化強國戰(zhàn)略以及當前文化藝術(shù)品市場的發(fā)展態(tài)勢分析：今后10～15年的時間，中國文化藝術(shù)品交易市場將取得巨大的發(fā)展成果。在民間，“持物保值”、“藝術(shù)品消費”的觀念正在悄然流行。

據(jù)銀行業(yè)資金流向監(jiān)測表明：上半年，有近千億人民幣的資金在向文化藝術(shù)品市場移動。2013年，隨著“新藝術(shù)銀行”交易模式的推出，中國藝術(shù)品交易市場將呈現(xiàn)高端與大眾的分水嶺。針對全民藝術(shù)品的保本交易模式——新藝術(shù)銀行模式在試運行了一年之后，橫空出世，有望化解普通民眾無法參與藝術(shù)品交易的困局。

篇9

在這個紅浪翻滾的春天里，當藝術(shù)遭遇資本，兩者的牽手變得順理成章。藝術(shù)品抵押、藝術(shù)品基金、藝術(shù)品信托、藝術(shù)品“股票”、藝術(shù)品份額、藝術(shù)品交易所……各種新的概念和投資形式不斷涌現(xiàn)。然而在發(fā)展之初，以天津文交所為例，也暴露出了一些極為突出的問題。

如何認識藝術(shù)品金融化？投資者該如何應(yīng)對？

春風(fēng)知人意，潮涌逐浪高。許多人并沒有想到，藝術(shù)品金融化的春天會來得如此之快，而且在如此短的時間內(nèi)就感受夏與冬的“溫差”。

2004年以來，中國藝術(shù)品收藏投資年回報率為26%，文物、古玩年升值率達到20%，超過了股票和房地產(chǎn)。尤其在過去兩三年時間里，在樓市調(diào)整、股市低迷的大背景下，一些業(yè)內(nèi)專家稱，一些樓市股市資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)藝術(shù)品投資市場，而藝術(shù)品投資本身的收益穩(wěn)定性使得其逐漸成為與房地產(chǎn)投資、證券投資并駕齊驅(qū)的3大投資方式之一。

藝術(shù)品市場給人們帶來了無數(shù)的驚喜：持續(xù)飆升的價格、無比誘人的回報率、令人神往的財富神話……但同時也引發(fā)了無盡的遺憾：“億元時代”背景下，“從藝”的門檻高度早已今非昔比，越來越多的人被擋在了藝術(shù)品收藏和投資的門外，只有眼饞的份兒。

這一切當然逃脫不了資本市場的敏銳嗅覺，一系列藝術(shù)金融產(chǎn)品如雨后春筍般涌現(xiàn)：藝術(shù)品信托、藝術(shù)品基金、藝術(shù)品股票……中國藝術(shù)品的金融化時代由此開啟。

所謂藝術(shù)品金融化，指的是研究如何將藝術(shù)品作為金融資產(chǎn)納入個人和機構(gòu)的理財范圍，以及使藝術(shù)品轉(zhuǎn)化為金融工具等，是當代資本市場和金融界對藝術(shù)品市場的介入，試圖將藝術(shù)品市場資本化規(guī)范操作的嘗試。它的發(fā)展，經(jīng)歷了從最初的集資（私募的雛形）到現(xiàn)在的藝術(shù)品基金和藝術(shù)品份額投資等模式的轉(zhuǎn)變。

初級模式：集資

傳統(tǒng)的藝術(shù)品交易方式主要有3種：一是拍賣；二是通過畫廊、畫店購買或出售；三是私下或者通過經(jīng)紀人進行非公開交易。集資仍屬于傳統(tǒng)模式，是藝術(shù)品私募的雛形。

集資一般是一種自發(fā)的形式，通常沒有形成嚴格的組織程序和規(guī)章制度。它主要針對藝術(shù)品單價過高的問題，不少超億元拍品都不是由單一買家購得，如在去年拍出5.5億元歷史新高的清乾隆官窯花瓶瓷器，正是多位來自浙江的買家集資購買。

“隨著‘天價’的標準越來越高，這種藝術(shù)品金融化的初級形式將逐漸增多”，業(yè)內(nèi)人士介紹，集資叫價多停留在“口頭聯(lián)合”的方式，談不上有多少金融含量。

藝術(shù)品基金：較為高端、穩(wěn)健

不少人感到非常困惑：銀行有藝術(shù)品理財產(chǎn)品，信托公司有藝術(shù)品信托產(chǎn)品，私募有以有限合伙（LP）形式存在的私募基金。這些產(chǎn)品到底是怎么劃分的，中間有無聯(lián)系？

其實，上述3種形式都可歸入藝術(shù)品基金的類別，而且要嚴格進行區(qū)分并不容易。很多產(chǎn)品是由上述機構(gòu)聯(lián)合推出的，如信托公司作為基金的發(fā)行渠道，銀行作為托管方，而私募機構(gòu)作為管理人。通常說某銀行的某款藝術(shù)品基金，只不過是該銀行占主導(dǎo)或僅僅站在該銀行的角度說話而已。

藝術(shù)品基金的門檻一般在50萬元以上，主要面向銀行的私人銀行客戶等中高收入人群。運作較為規(guī)范，大多風(fēng)格穩(wěn)健。

銀行系首開先河

民生銀行是第一個吃螃蟹者。該行2007年發(fā)行的非凡理財藝術(shù)品投資計劃1號產(chǎn)品和2號產(chǎn)品，均獲得了高收益。以其1號產(chǎn)品的1期和2期產(chǎn)品為例，其期限分別為24個月和23個月，絕對收益率分別為25.50%和24.44%，年化收益率均達12.75%，幾乎超過了所有銀行同期的理財產(chǎn)品。該款產(chǎn)品的募集資金按照一定比例標準投資于中國近現(xiàn)代書畫、中國當代藝術(shù)品和少量的古代書畫作品。

建行于2009年6月推出了首款藝術(shù)品投資集合資金信托計劃，該產(chǎn)品1年后提前終止，年收益率7%。同樣在2009年6月，招行啟動了相對另類的“私人銀行藝術(shù)鑒賞計劃”。其服務(wù)被定義為“鑒賞期權(quán)”的模式，即客戶在繳納足額的保證金之后，可以把與銀行合作的第三方機構(gòu)的藝術(shù)品帶回家，在不超過1年的期限內(nèi)免費欣賞和了解，到期返還或者購買由客戶最終決定。

信托系趁勢而起

根據(jù)普益財富提供的數(shù)據(jù)顯示，自2004年11月份以來，信托公司發(fā)行的20款商品信托產(chǎn)品中，除去4款產(chǎn)品為投資貴金屬或者黃金之外，其他16款信托產(chǎn)品均投資藝術(shù)品、紅酒、茅臺等標的。其中，2010年發(fā)行的相關(guān)產(chǎn)品有12款，占商品類信托產(chǎn)品發(fā)行總量的60%。

藝術(shù)品信托有的是浮動收益的類型，即看漲未來的藝術(shù)品市場，收益較高但也需要承擔(dān)一定的風(fēng)險；有的是固定收益類型，以抵押擔(dān)保的方式操作，安全性較高，收益相對低一些。

國投信托推出的藝術(shù)品信托產(chǎn)品分為兩類，一類是純基金運作模式，如5年期的保利4號；更常見的則類似于抵押融資。國投以市場估價的一個折扣價（一般3～5折）從融資方處購得藝術(shù)品，融資方在約定期限可以以固定收益回購，如果不回購，則國投信托將藝術(shù)品進行拍賣，超額部分在國投、融資方和投資者之間分配。如1號信托產(chǎn)品到期時由融資方進行了回購，最終的實際收益率為7.08%。

自2009年6月“國投信托―盛世寶藏1號保利藝術(shù)品投資集合資金信托”發(fā)行之后，到目前國投信托藝術(shù)品信托產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)行了9期，募集資金規(guī)模約68.9億元。以“國投飛龍藝術(shù)品基金―保利4號集合資金信托計劃”為例，募集到資金后，找一個比較知名的投資顧問，到市場上去篩選被低估了的藝術(shù)品，然后用募集到的資金進行投資。收益和風(fēng)險都較大。

去年末，中信信托發(fā)行了首款針對中國書畫類藝術(shù)品實物投資的信托產(chǎn)品――“中信文道?中國書畫投資基金”。據(jù)中信信托的成立公告顯示，這項信托計劃共募集信托資金4000萬元，信托期限為3年，1年后可提前終止。簽署資金信托合同共18份，其中優(yōu)先級委托人14人，優(yōu)先級受益人的預(yù)期年化收益率不低于10%。

私募系低調(diào)潛行

國內(nèi)第一只藝術(shù)品私募基金發(fā)行于2009年5月，由泰瑞藝術(shù)基金以有限合伙的形式成立的“紅珊瑚一期”。基金規(guī)模1000萬元，共17位投資合伙人。投資者作為有限合伙人投入資金，泰瑞作為一般合伙人負責(zé)管理。5年投資期，封閉式運營。已公布的第一年年化收益率為31%。

隨后推出的“紅珊瑚二期”，預(yù)期年化收益率可達15%，封閉年限5年，投資門檻50萬元。“紅珊瑚三期”資金規(guī)模為1500萬～2000萬元，周期為5年（封閉式），投資門檻上升為100萬元，預(yù)期年化收益率超過10%。“紅珊瑚三期”將主要投資于當代藝術(shù)、20世紀中國油畫、書畫三個板塊，前兩個板塊的占比各為40%～45%。

深圳杏石投資管理有限公司成立于2010年，同年6月該公司發(fā)行了總規(guī)模為2億元人民幣的杏石系列藝術(shù)品基金，當期發(fā)行金額為2000萬元。隨后，杏石作為投資顧問與中信信托合作成立了“中信文道?中國書畫投資基金集合資金信托1期”，募集資金4000萬元。

目前市場上正在運作的藝術(shù)品私募基金規(guī)模在7億元左右，預(yù)計2011年將超過15億元。藝術(shù)品私募基金的運作模式本質(zhì)上跟PE（私募股權(quán)投資基金）一樣，不同之處在于投資的標的和增值服務(wù)的方式。在基金募集之前，基金管理人需要儲備一些可選目標藝術(shù)作品，需要做到盡職調(diào)查，調(diào)查這些作品過往市場表現(xiàn)、同類作品的現(xiàn)在市場行情、作品的真?zhèn)魏妥髡叩纳韮r等。運作期限以2～3年居多，退出渠道70%以上通過拍賣行。

份額化藝術(shù)品交易：低門檻、易炒作

所謂份額化藝術(shù)品交易，是國內(nèi)在2010年底興起的一種藝術(shù)品投資方式，它是將一件藝術(shù)品分為若干份額，使得投資者可以在交易平臺上買賣這些份額。每份額初始價格為1元，以藝術(shù)品總價除以1就是該藝術(shù)品的總份額。其交易方式類似于股票交易，吸引了不少中小投資者入場。

2007年，深圳、上海、北京3個地方的產(chǎn)權(quán)交易所幾乎同時提出構(gòu)建國家級的“文化產(chǎn)權(quán)交易所”，簡稱文交所。2009年，國務(wù)院核批上海、深圳兩塊牌照。2009年6月15日，上海文化產(chǎn)權(quán)交易所正式揭牌，成為國內(nèi)首家成立的文化產(chǎn)權(quán)交易所。同年9月，天津文化藝術(shù)品交易所注冊成立。2009年11月，深圳文交所宣布掛牌，成立半年內(nèi)，將齊白石的蔬果花卉作品在文交所打包，與銀行聯(lián)合發(fā)行為藝術(shù)品權(quán)益類的理財產(chǎn)品。

2010年5月19日，成都文化產(chǎn)權(quán)交易所正式掛牌成立。進入2011年，包括廈門、鄭州在內(nèi)的多個省市文化產(chǎn)權(quán)交易、藝術(shù)品交易平臺紛紛揭牌成立，國內(nèi)多層次的文化產(chǎn)權(quán)交易市場的雛形已初步形成。

目前我國藝術(shù)品交易有兩種模式，一種是以天津、深圳為代表的類證券化交易模式，另一種是以上海為代表的產(chǎn)權(quán)交易模式，即“不拆細、不連續(xù)競價、不公開發(fā)行”。前者把一個藝術(shù)品“分割”為等量大小的多個份額，投資者可以購買其中一定數(shù)量的份額；后者則主要是針對完整的藝術(shù)品進行產(chǎn)權(quán)交易。與深圳文交所只針對特定俱樂部會員開放的特點相比較，天津文交所是平民百姓相對容易就可參與的藝術(shù)品投資市場。

2010年7月，深圳文交所發(fā)出“1號資產(chǎn)包”。汕頭大學(xué)長江藝術(shù)與設(shè)計學(xué)院楊培江的12幅畫作整體打包作價200萬元，并拆分成1000個資產(chǎn)份額，投資者只需要投入2000元，就可以購買1份。同年12月，上海文交所也以同樣的方式推出了“藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)1號――黃鋼作品”，主要集中于藝術(shù)家黃鋼的“紅星和箱子系列”以及“經(jīng)版菩提樹系列”等代表作，總估價2500萬元，每份以尺為單位，以2500份的發(fā)行額度在上海文交所下設(shè)的藝術(shù)品投資者俱樂部內(nèi)發(fā)行，成員之間可以非連續(xù)轉(zhuǎn)讓。

篇10

《投資者報》：之前成立的天津、鄭州文交所等均由于交易規(guī)則不完善而出現(xiàn)了這樣或者那樣的問題，漢唐在風(fēng)險規(guī)避上有何舉措？

汪韶?zé)槪航灰姿铌P(guān)鍵的問題在于制度的本身，而多元化的投資者更有利于交易所自身的管理，包括交易平臺的建立。當然我們在一定程度上也得到了各級政府部門領(lǐng)導(dǎo)的支持，所以我們一直秉承著公開、公平、公正的原則來搭建這樣的平臺。

今年以來沸沸揚揚的鄭州文交所，飽受爭議的內(nèi)容很多，它的問題不在于股東結(jié)構(gòu)，而是制度的設(shè)計。我們也研究了天津文交所的過程，其中的問題也同規(guī)則的設(shè)計有關(guān)。所以制度的建設(shè)尤為重要。

從漢唐本身來講，我們同華夏銀行合作，交易資金進行第三方存管。我們提供的是一個平臺，就如同運動會一樣，裁判不能當運動員，或者說由體育館自己的人來參加體育館的比賽，即便裁判來自第三方，也不夠公正。

《投資者報》：藝術(shù)品從挑選到保薦，再到上市，與其他藝術(shù)品交易所相比，漢唐有何特別之處？

汪韶?zé)槪簭漠a(chǎn)品上需要做到有公信力，到漢唐藝術(shù)品交易所上市交易的藝術(shù)品需經(jīng)過3個獨立鑒定機構(gòu)以及交易所上市評估委員會4個關(guān)卡的一致認可。

就交易所本身而言，同份額持有人不直接對口，交易所本身也不持有任何上市產(chǎn)品份額，不論藝術(shù)品貶值還是升值，交易所本身不參與其中。因為一旦持有份額，從心理上肯定是希望上漲，如同買股票一般，買了希望天天漲停，賣了則希望天天跌，這是持有人的必然心理。我們的盈利主要是來源于交易傭金。

此外，在交易規(guī)則的制定上，本身沒有鼓勵藝術(shù)品拼命升值，而是制定了嚴格的退市制度，以防止藝術(shù)品價格暴漲暴跌。

《投資者報》：藝術(shù)品本身不能創(chuàng)造價值，不能和股票市場的上市公司同日而語，但是它又在份額化之后上市交易，其中的價值如何界定？

汪韶?zé)槪核囆g(shù)品和股票本來就不能相提并論。股票的上漲一種是利潤本身，一種是企業(yè)價值的升值，投資股票有時并不只是為了分紅，甚至有些企業(yè)虧損，仍有投資者高位接盤，為的是什么？就是企業(yè)價值的增值。

藝術(shù)品被鑒賞，具有鑒賞價值，人們愿意出這個價格，不然拍賣市場的價格又是從何而來？從市場的角度看，價格是由供求關(guān)系所決定，價格沒有一個很科學(xué)的方法算其成本和利潤，股票市場是價格圍繞價值上下波動，但是真正的價值誰也說不準。

《投資者報》：具體到品種上市問題，目前如何控制藝術(shù)品上市的頻率？

汪韶?zé)槪汉妥C監(jiān)會的做法有些類似，如果市場處于過度投機階段，將會擴容，增加發(fā)行量，而市場不太活躍的時候，即便是過會了，也不會上市。目前對于藝術(shù)品交易所，國家層面上還沒有相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)，而交易所自身也是民營企業(yè)，沒有主管單位，若要做得更長遠，就需要用交易所自身的機制來調(diào)控。

而對于交易品種，首先從有形藝術(shù)品出發(fā)，第二批可能會發(fā)行無形藝術(shù)品，比如著作權(quán)，包括文學(xué)書的劇本等，目前已經(jīng)有產(chǎn)權(quán)交易所在進行，但是份額化交易還沒有。相對來說，無形藝術(shù)品會比較謹慎。

《投資者報》：藝術(shù)品交易所在中國本來就是新興事物，投資人和發(fā)行商同樣不成熟。在這種環(huán)境下，漢唐如何選擇發(fā)行商，還是會自行培養(yǎng)？

汪韶?zé)槪何幕囆g(shù)品交易市場不論是份額化還是證券化都是這兩年才搬到臺面上，所以到現(xiàn)在，我們對發(fā)行商沒有太多資質(zhì)上的要求，目前主要是藝術(shù)品投資公司充當發(fā)行商的角色，其關(guān)鍵就是該公司的人才既要具備金融知識，又要懂得藝術(shù)。

目前要求發(fā)行商中有三位保薦人，或許保薦人目前不具備很好的資質(zhì)，但交易所將在半年時間內(nèi)采取自我認定的方式。譬如給保薦人舉辦公開課程，之后頒發(fā)對交易所有效而對社會無效的證書，這主要有利于交易所對保薦人資質(zhì)的認定。

《投資者報》：海外藝術(shù)品市場經(jīng)過了很長時間的發(fā)展，不僅是市場規(guī)則和條例已經(jīng)成熟，而且藝術(shù)品投資人也比國內(nèi)成熟很多，國內(nèi)玩藝術(shù)品投資的大部分是不懂藝術(shù)的人。既然中國的很多條件都不成熟，猛然蹦出這么多藝術(shù)品交易所是否有些倉促？

汪韶?zé)槪簾o可否認，藝術(shù)品交易所是一個新鮮事物，目前還在摸著石頭過河，遲早會有條例出臺。從歷史上來看，政府的規(guī)則永遠落后于實踐，正如《證券法》也是伴隨著上海證券交易所、深圳證券交易所運營過程中暴露出的問題而不斷完善和修訂。所以在任何一個市場中，都不是政府先出臺條例，然后才有行動。大多情況是先有市場，再有條例。

篇11

(一)藝術(shù)市場金融化探索的相關(guān)研究

(二)對藝術(shù)市場金融化問題的分析

藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)份額化交易模式是當前藝術(shù)市場創(chuàng)新發(fā)展的熱點方向。天津文交所藝術(shù)股票的戲劇化表現(xiàn)使其成為當前藝術(shù)品金融化探索的重要研究樣本。通過對其發(fā)展過程的思考，我們可以發(fā)現(xiàn)，藝術(shù)市場的各種創(chuàng)新發(fā)展模式最大的問題在于投機現(xiàn)象嚴重，與金融手段聯(lián)系得越緊密，投機現(xiàn)象越嚴重，因此最激進的份額化交易模式投機現(xiàn)象也最明顯。最初兩只藝術(shù)股票的大起大落讓我們見識到了市場中投機力量的瘋狂。目前實踐中的藝術(shù)市場金融化嘗試明顯導(dǎo)致了脫離藝術(shù)品真實價值的炒作和投機行為，藝術(shù)價值和經(jīng)濟價值似乎是格格不入的，持批評態(tài)度的研究者也多是從這個角度出發(fā)，認為藝術(shù)與金融沒有交集，并且金融被引入到藝術(shù)中會損害藝術(shù)價值。這不禁讓很多人產(chǎn)生了疑惑：藝術(shù)與金融的結(jié)合有可能嗎?其實，藝術(shù)市場引入金融手段來進行創(chuàng)新是符合藝術(shù)市場發(fā)展規(guī)律的，是值得探索的。問題的核心在于，金融手段的引入使藝術(shù)市場中資本因素的影響效果被放大了。藝術(shù)市場和金融手段結(jié)合在一起產(chǎn)生的種種亂象，體現(xiàn)的是資本的邏輯：資本是逐利的。事實上，當前藝術(shù)市場進行金融化創(chuàng)新的推動力也主要來自于資本的力量。2010年中國藝術(shù)市場異常火爆，全球金融危機影響下的股市樓市等傳統(tǒng)投資領(lǐng)域行情低迷，投資者沒有合適的投資渠道，于是進入到藝術(shù)市場中，資本的進入抬高了藝術(shù)品的價格，也抬高了進入藝術(shù)市場的門檻，藝術(shù)品大幅升值的現(xiàn)象使社會大眾將藝術(shù)市場視為穩(wěn)妥的投資領(lǐng)域。持有大量資金的職業(yè)投資者與普通民眾共同的投資需求促成了藝術(shù)市場進行各種金融化模式的嘗試，資本對利潤的追求使藝術(shù)市場中的投機氛圍非常濃厚，藝術(shù)市場創(chuàng)新發(fā)展的各種投資、交易模式也深受資本逐利目標的影響，各方參與者關(guān)注的并不是藝術(shù)品的藝術(shù)價值，而是其升值空間。天津文化藝術(shù)品交易所對其發(fā)行的藝術(shù)金融產(chǎn)品曾做過這樣的解釋：通過制度設(shè)計實現(xiàn)了文化藝術(shù)品市場與資本市場的有機結(jié)合使更廣泛的人群關(guān)注文化、參與文化。從理論上來講，份額化交易模式的確有助于降低進入藝術(shù)市場的資金門檻，吸引更多的人進入市場、進行藝術(shù)消費與藝術(shù)投資，在這個過程中，藝術(shù)市場可以得到大量的資金，普通民眾則得到投資的機會，并在藝術(shù)投資中建立藝術(shù)消費的習(xí)慣、提高藝術(shù)審美，進而推動藝術(shù)市場的發(fā)展。然而在現(xiàn)實操作中，雖然投資者擁有藝術(shù)品的一部分份額，但一件藝術(shù)品顯然是不可分割的，份額所有者無法對藝術(shù)品行使所有權(quán)，甚至也無法對藝術(shù)品進行審美消費例如借閱、觀賞原作。所有人關(guān)注的焦點只在于藝術(shù)品的股價，只希望從交易中獲利。在資本的運轉(zhuǎn)邏輯下，本應(yīng)占據(jù)核心位置的藝術(shù)卻成了無關(guān)的東西，僅僅只是一個炒作的符號。可以說，當前藝術(shù)市場創(chuàng)新發(fā)展的問題，表面上是投機盛行，而根本的問題在于藝術(shù)的缺席。

藝術(shù)市場金融化問題的核心目標與價值

藝術(shù)市場的金融化探索顯然不是一個孤立的資本運行模式，它關(guān)系著藝術(shù)市場的運行，關(guān)系著藝術(shù)家的創(chuàng)作，關(guān)系著藝術(shù)品藝術(shù)價值的實現(xiàn)。單純的資本游戲只能帶來炒作和泡沫。藝術(shù)市場固然擺脫不了資本的邏輯，但它還有著更為本質(zhì)的規(guī)則，即藝術(shù)的邏輯。藝術(shù)，是藝術(shù)市場金融化探索的邏輯起點，也是其主要目標，更是其核心價值。

(一)藝術(shù)價值

藝術(shù)市場的發(fā)展歸根結(jié)底依賴于藝術(shù)自身的價值，藝術(shù)市場原本就是圍繞著藝術(shù)品的交易展開的。因此，藝術(shù)市場的各種創(chuàng)新發(fā)展都應(yīng)該首先從藝術(shù)的角度去思考，將藝術(shù)價值作為藝術(shù)市場的核心價值，注意到藝術(shù)的特殊性，從藝術(shù)出發(fā)去建立交易規(guī)則。藝術(shù)價值是藝術(shù)品的核心價值，是藝術(shù)家追求的最主要目標。而藝術(shù)品的經(jīng)濟價值主要體現(xiàn)為交易價格，它反映了市場對藝術(shù)品藝術(shù)價值的評價。可以說，藝術(shù)價值直接決定了經(jīng)濟價值。盡管在短時期內(nèi)炒作、潮流變遷等因素會使價格大幅波動，但長期來說，藝術(shù)品的價格是以其價值為依據(jù)的，這是傳統(tǒng)藝術(shù)市場運行的基本規(guī)律。藝術(shù)市場的參與者只有在努力追求藝術(shù)價值時，才能因為藝術(shù)價值的實現(xiàn)而獲得對應(yīng)的經(jīng)濟價值。因此，藝術(shù)市場的創(chuàng)新交易模式只有在以藝術(shù)價值為核心目標時才是可持續(xù)發(fā)展的，否則只能是炒作的泡沫。將藝術(shù)價值視為藝術(shù)市場的核心價值，藝術(shù)市場的各種創(chuàng)新發(fā)展就應(yīng)該首先關(guān)注藝術(shù)的特殊性。經(jīng)濟、金融領(lǐng)域的一些成功模式引入到藝術(shù)市場中時，對藝術(shù)品與一般商品的差異的分析就顯得格外重要，如藝術(shù)品是不可分割的、大多具有唯一性、主要是精神價值、價值評價標準差異巨大等等。因此，藝術(shù)市場金融化探索的主要目標就是考察各種金融模式對藝術(shù)各方面產(chǎn)生的影響，找到藝術(shù)價值與經(jīng)濟價值的結(jié)合點，對金融模式加以合理的改造，最終促進藝術(shù)的發(fā)展。

(二)文化消費價值

藝術(shù)價值的一個重要組成部分就是藝術(shù)對社會大眾的文化消費價值。近年來藝術(shù)品拍賣行情火爆，藝術(shù)品價格屢創(chuàng)新高，每每過億的天價刺激了大眾的神經(jīng)。但與此形成鮮明對比的是，大眾大多只是以獵奇的心態(tài)來看待藝術(shù)品，火熱的市場并沒有給大眾帶來半點藝術(shù)的熏陶。我們不禁要重新發(fā)出這樣的疑問：要不是人人都能享受藝術(shù)，那藝術(shù)跟我們究竟有什么關(guān)系?①讓大眾享受藝術(shù)，既是社會的精神文化需求，也是藝術(shù)價值自我促進的需求。藝術(shù)金融化實際上可以有效地完成這一任務(wù)。傳統(tǒng)的藝術(shù)市場的文化消費功能主要建立在藝術(shù)品交易的基礎(chǔ)上，畫廊作為藝術(shù)家與消費者的中間商，往往承接了這一功能。畫廊是藝術(shù)品的銷售者，藝術(shù)家的作品，而作品的好壞直接影響到畫廊的經(jīng)濟收益。因此，畫廊要發(fā)現(xiàn)有價值的藝術(shù)家，與其簽約，并且為了獲得更多、更長久的經(jīng)濟利益，在與藝術(shù)家的合作過程中，畫廊還會舉辦作品展覽和學(xué)術(shù)研討會等活動，發(fā)掘藝術(shù)家和藝術(shù)作品的藝術(shù)價值。從另一方面看，這也為畫廊培養(yǎng)著潛在的客戶。這個過程實際上就是一個把藝術(shù)價值向社會推廣的過程，它滿足了大眾的精神文化消費。但其局限性也很明顯，藝術(shù)品高昂的價格門檻，使其受眾的范圍比較小。藝術(shù)市場的金融化則可以很好地解決這個問題，它能夠降低門檻，使更多的人進入到藝術(shù)市場中。而由于存在投資與回報，人們會關(guān)注藝術(shù)品的藝術(shù)價值，并在不斷的投資實踐中提高自己的藝術(shù)鑒賞能力，進而產(chǎn)生更高的藝術(shù)消費需求。從這個角度來看，各種藝術(shù)交易平臺就不能僅僅是股票交易平臺，而應(yīng)該是一個類似于藝術(shù)投資者俱樂部的機構(gòu)，它除了進行經(jīng)濟、投資的信息交流，更重要的是藝術(shù)方面的交流。這些機構(gòu)可以組織藝術(shù)方面的講座、研討與展覽，并且給大眾提供價格層次多元的藝術(shù)品可以買較便宜的、自己負擔(dān)得起的藝術(shù)品，也可以投資加入到高端藝術(shù)品的部分產(chǎn)權(quán)上。建立在內(nèi)在精神文化消費基礎(chǔ)上的投資、消費才是持久的、理性的，這對于當前浮躁的藝術(shù)市場來說是迫切需要的，這一基礎(chǔ)應(yīng)該成為藝術(shù)品金融化探索的重要目標與評價指標。

(三)藝術(shù)市場整體價值

篇12

藝術(shù)品往往具備較高的異質(zhì)性，其價值難以度量且專業(yè)門檻高。首先，藝術(shù)品種類繁多。字畫、珠寶、古董等都屬于藝術(shù)品范疇，同一種類藝術(shù)品內(nèi)部又存在著不同風(fēng)格的區(qū)分。以中國畫為例，可分為人物畫、山水畫、花鳥畫等，其中花鳥畫又可細分為工筆花鳥與寫意花鳥。其次，市場上的藝術(shù)家眾多，隨著中國藝術(shù)品市場的繁榮，藝術(shù)家隊伍也日益壯大。最后，即使是同一藝術(shù)家的不同作品，也存在風(fēng)格或是水準上的差異。

藝術(shù)品還具備了專業(yè)和高資金門檻的屬性，融入了藝術(shù)家個人的審美趣味和工藝技藝，收藏和投資者要對其真假優(yōu)劣、價值高低做出判定，需要具備相當?shù)乃囆g(shù)學(xué)識和市場經(jīng)驗。理性的投資者往往需具備一定的專業(yè)知識，尤其是美術(shù)、文字、歷史等方面的知識。除外，投資藝術(shù)品的資金門檻較高。有收藏價值的藝術(shù)品，長期以來都是有錢有閑者的專利，距離普通收藏者還有一定的距離。雖然近年來層出不窮的藝術(shù)品金融化產(chǎn)品在一定程度上改善了這一局面，但藝術(shù)品投資的資金門檻依然難以逾越。隨著我國高凈值群體的不斷壯大，國際拍賣場已開始出現(xiàn)中國富豪的身影，國內(nèi)高凈值人群也開始成為了藝術(shù)品投資市場的主要參與者。

投資成本不菲

藝術(shù)品投資流動性差，交易范圍狹小，交易頻率較低，交易門檻較高。當前大部分投資者將購買藝術(shù)品作為一種投資或是投機，買進藝術(shù)品是為了高價賣出獲得超額收益。然而藝術(shù)品的升值周期較長，通常為1～3年且同一藝術(shù)品一般不會進行頻繁的交易。較之股市，藝術(shù)品市場缺乏成熟的公開交易平臺，買賣存在一定障礙，導(dǎo)致藝術(shù)品買賣的困難。與股票和債券的高頻率交易相比，藝術(shù)品交易頻率很低，交易的次數(shù)也十分有限。股票在交易時段都能交易，而藝術(shù)品交易只能通過拍賣會、畫廊、藝博會或私下進行。加之藝術(shù)品的圈子很小，如果涉及某個畫家的某種形式，則圈子就會更小，一旦被套牢，相當一部分收藏者或投資者很難再找到合適的出手機會，割肉往往不可避免。

藝術(shù)品的交易成本也絕對不菲，藝術(shù)品的鑒定、估值、運輸、保管和保險等多個環(huán)節(jié)的費用都較高。其中，通過拍賣渠道購入或變現(xiàn)藝術(shù)品，交易成本較高，而拍賣的相關(guān)費用則包含法律、保險、圖錄、復(fù)制、關(guān)稅、廣告、包裝和運輸費、測試、拍品調(diào)查和詢價以及稅收等。

藝術(shù)品的保管成本也較高，藝術(shù)品的長期保存十分不容易，因此為保證藝術(shù)品的安全和品相完好，必須支付一定的保存費用。不懂藝術(shù)品保存或缺乏相應(yīng)條件的投資者還需委托專門的機構(gòu)為其打理，這一部分的費用也相當高昂。

回報不一

近年來，“藝術(shù)品比炒房賺錢，藝術(shù)品比黃金抗通脹”的說法甚囂塵上，其實藝術(shù)品投資的實際平均回報率在扣除通脹因素后，一般在0.6%～5%，優(yōu)于國債但可能低于股票。如果剔除藝術(shù)品投資較高的交易成本后，收益還可能進一步壓縮。此外，藝術(shù)品投資收益還具有非線性的特征，即越高端的藝術(shù)品回報越高，這也是藝術(shù)品投資的杰作效應(yīng)，高端的畫作往往比便宜的作品回報率更高。總體而言，從純財務(wù)回報的角度來看，藝術(shù)品的收益并不高。

藝術(shù)品作為精神產(chǎn)品具備極強的欣賞功能，不僅可通過藝術(shù)品投資獲利，還可通過藝術(shù)品收藏來陶冶精神生活，獲得較高的精神回報。藝術(shù)品還是避險投資選擇池中的主要選擇，可抵御通脹和傳統(tǒng)市場的動蕩風(fēng)險。由于藝術(shù)品和傳統(tǒng)金融產(chǎn)品之間較低的相關(guān)性，藝術(shù)品投資作為資產(chǎn)配置的設(shè)置越來越深入人心，逐漸為財富階層所接受。作為財富人群資產(chǎn)配置的選擇之一，與股市及其他金融商品有反向互補的特性，市場分散且間隔明顯，是一種有效的風(fēng)險結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品。

用收藏的心態(tài)去投資

篇13

2012年12月底，北京漢唐藝術(shù)品交易所了最終的清理方案：決定以實際買入成本價，協(xié)議受讓投資人所持有的份額化資產(chǎn)。此外，成都文化產(chǎn)權(quán)交易所、泰山文化藝術(shù)品交易所等多數(shù)文交所亦在此前采用回購?fù)顿Y者持有文化藝術(shù)品份額的方式進行清理。

至此，全國清理整頓文交所工作已然接近尾聲。但作為藝術(shù)品份額化的始作俑者，天津文交所的上市品種仍在進行交易并未停牌，且并未出臺投資者所關(guān)注的“清理”方案，而是在近期了《天津文化藝術(shù)品交易所協(xié)議轉(zhuǎn)讓暫行規(guī)則》，同時對《天津文化藝術(shù)品交易所暫行規(guī)則》進行修訂。

天津文交所創(chuàng)始人、股東之一雷原說：我覺得最終可能會保留下來，就像股票交易所只有上海和深圳兩家一樣，畢竟整頓的目的是為了發(fā)展而不是扼殺。”

份額化交易存與亡

眼看曾轟動一時的藝術(shù)品份額化交易模式，如今“忽喇喇似大廈傾”，作為這一交易模式“創(chuàng)始人”的天津文交所，卻在清理整頓之后，變成了最后的“幸存者”。

所謂藝術(shù)品份額化交易方式類似股票，即將藝術(shù)品權(quán)益拆分成份額后公開發(fā)行、持續(xù)掛牌交易的方式。

根據(jù)天津文交所的上述《暫行規(guī)則》，在天津文交所上市的藝術(shù)品份額產(chǎn)品有可能轉(zhuǎn)變?yōu)閰f(xié)議轉(zhuǎn)讓交易模式，即讓轉(zhuǎn)讓雙方在天津文交所電子交易平臺上通過申報達成協(xié)議完成轉(zhuǎn)讓，規(guī)定藝術(shù)品份額協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易單筆申報數(shù)量不得少于5萬份，最終份額化的藝術(shù)品將通過要約收購、競拍等方式退市。

對于急切盼望份額清退方案出臺的投資者來說，轉(zhuǎn)讓協(xié)議的方案讓他們很難接受。

對于投資者而言，協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式很難達到藝術(shù)品最終退市的目的。首先，目前大多數(shù)藝術(shù)品份額的價格遠遠低于投資人當時買入價格，按照這樣的價格轉(zhuǎn)讓投資人將承受巨大損失；其次，規(guī)定轉(zhuǎn)讓的申報數(shù)量不少于5萬份，少于5萬份的散戶沒有解決方案；第三，要達成要約收購，單一投資人的持有量必須達到67%，但是現(xiàn)在最大份額的持有人都不超過10%，更多的大份額僅持有5%-6%，離要約收購的條件相去甚遠。投資人稱：“哪有投資人愿意付出那么高的成本進行要約收購，收購了整件藝術(shù)品拿去拍賣，拍不了高價怎么辦？一開始天津文交所對藝術(shù)品的評估就存在泡沫。”

2011年，國務(wù)院出臺《關(guān)于清理整頓各類交易場所切實防范金融風(fēng)險的決定》已經(jīng)對藝術(shù)品份額化交易模式明確禁止，但天津文交所一直不愿放棄自己的創(chuàng)新陣地，曾向?qū)＠鞴懿块T提出“藝術(shù)品份額化交易模式”的專利申請。

雷原透露：“天津文交所對自己開創(chuàng)的藝術(shù)品份額化交易得以保留很有信心，文交所在今年還為其上市的多件藝術(shù)品購買了巨額財產(chǎn)綜合保險，包括蘇繡《富春山居圖》、崔如琢《林巒醉雪》、翡翠“福豆”及翡翠珠鏈，保險金額分別為3795萬、5405萬、3450萬、7360萬元。”

回購方案各異

與天交所不同的是，作為首批開展藝術(shù)品份額化交易之一的深圳文交所，在整頓中率先執(zhí)行了按成本價進行回購的方案，隨后各地文交所紛紛效仿。回購份額這一清理方案得到了聯(lián)席會議的肯定，稱此方式“妥善化解了風(fēng)險”。

漢唐文交所也采取了這種解決方案，將在2013年完成與投資人簽署《份額化資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以實際買入成本價支付投資人資金的工作。以上市的“冠中版畫”為例，份額發(fā)售總數(shù)量為340萬份，保薦商持有66萬份，向投資人發(fā)售274萬份，每份價格為1元。若是最初中簽申購成功的投資者，按照1元每份的價格回購；若是上市后買入的投資者，則按照實際買入成本價回購。

據(jù)一位漢唐文交所的投資人透露，漢唐文交所執(zhí)行董事鄭惠文對于以實際買入成本價回購藝術(shù)品存在異議，他曾向投資者提出五種方案，包括拍賣、將上市品種交由基金公司負責(zé)逐年退出、轉(zhuǎn)板香港市場、采用T+5交易模式及將書畫類上市品種拆分為單幅作品作為交易品種，但這幾種方案均遭到投資人拒絕。

此后在北京市清理整頓各類交易場所工作領(lǐng)導(dǎo)小組的要求之下，漢唐才采取以實際買入成本價回購的方案。但鄭惠文表示，自己對于目前回購工作的進展情況并不知情。

然而，回購工作并非由漢唐藝術(shù)品交易所執(zhí)行，而是由北京市清理整頓各類交易場所工作領(lǐng)導(dǎo)小組派駐的第三方工作人員操作，此舉是為了確保回購在規(guī)定時間內(nèi)完成，保障投資人利益。