引論：我們?yōu)槟砹?3篇藥品研發(fā)行業(yè)分析范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
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篇2
醫(yī)藥制造業(yè)是指按照國家規(guī)范要求，按照一定的加工程序，生產(chǎn)出人們需要的醫(yī)療產(chǎn)品的企業(yè)。醫(yī)藥商和相關(guān)的工業(yè)也屬于廣義上的醫(yī)藥制造業(yè)，本文僅僅研究醫(yī)藥產(chǎn)品的生產(chǎn)。顯然，醫(yī)藥制造業(yè)的財務(wù)風(fēng)險就是指醫(yī)藥產(chǎn)品在制造、經(jīng)營、出售過程中產(chǎn)生的損失的可能性，還有因為外界環(huán)境因素變化如國家政策變動、市場需求變動、產(chǎn)業(yè)政策變動等因素造成的潛在損失，以上綜合定義為本文所研究的醫(yī)療制造業(yè)財務(wù)風(fēng)險。
2醫(yī)藥制造業(yè)財務(wù)風(fēng)險的特點
21投入大
醫(yī)療制造業(yè)因為自身的行業(yè)性質(zhì)，其研發(fā)投入和標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)線建設(shè)是需要投入大量的資金的。一般而言，藥物的研制需要耗費大量的時間，投入尖端的人才和大量昂貴的材料。一般醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)支出占企業(yè)全部投入的30%以上的比重，并且難以保證其未來的效益預(yù)期。從世界上的案例來看，高端藥物從開始研發(fā)到最后面向市場銷售需要超過10年的時間，需要投資將近100億元。此外，由于醫(yī)藥關(guān)系到人們的身體健康，醫(yī)藥的制造還需要通過一系列質(zhì)量管理規(guī)范，這就需要醫(yī)藥企業(yè)建立具有嚴(yán)格質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)線，而這項投資粗略估計在5000萬～3億元。
22回報高
伴隨醫(yī)藥企業(yè)的高投入性之后的是高回報性，這是醫(yī)藥企業(yè)生存和發(fā)展的動力所在。前面提到，醫(yī)藥企業(yè)是研發(fā)投入占比很大的企業(yè)，這就決定了醫(yī)藥企業(yè)具有較多的專利技術(shù)，在知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)環(huán)境良好的情況下，一個產(chǎn)品在專利保護(hù)的時間段內(nèi)，會形成市場壟斷從而賺取超額利潤，給醫(yī)藥企業(yè)帶來巨大的回報。比如美國一家醫(yī)藥企業(yè)曾因為研制成功一種叫作細(xì)胞生成素的新藥而成為世界最大的制藥企業(yè)。
23風(fēng)險高
醫(yī)藥企業(yè)的產(chǎn)品因為前期的巨大投入和對法治環(huán)境的依賴而存在很大的運營風(fēng)險，這種風(fēng)險主要存在兩個時間段：一是產(chǎn)品研發(fā)階段。在該階段產(chǎn)品能否突破技術(shù)難關(guān)，能否得到消費者的認(rèn)可從而占領(lǐng)市場存在很大的不確定性。對于那些具有創(chuàng)新性、市場緊缺的藥品，其效益前景是非?？捎^的；但是如果醫(yī)藥企業(yè)生產(chǎn)的藥品沒有特色，市場上類似產(chǎn)品很多，即便后期以低價促銷，未來也可能難以贏利；二是產(chǎn)品投放市場的階段。該階段面臨的風(fēng)險來自政府部門的監(jiān)管，醫(yī)藥企業(yè)因為其社會性較強(qiáng)，藥物的出售常常需要經(jīng)過嚴(yán)格的質(zhì)量檢測，一旦藥物質(zhì)量出現(xiàn)問題不能通過檢測將面臨很大的損失。
3醫(yī)藥制造業(yè)財務(wù)風(fēng)險評估
31財務(wù)風(fēng)險的定性評估
所?^“定性評估”就是通過經(jīng)驗主觀判斷風(fēng)險的大小，由于每一個人的判斷標(biāo)準(zhǔn)不一，定性評估的結(jié)果具有很大的不確定性。目前的定性評估手段就是專家會議，即首先將影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的因素列舉出來，制定每一種因素評分標(biāo)準(zhǔn)和權(quán)重，然后由專家們進(jìn)行打分，依據(jù)分?jǐn)?shù)的大小和之前設(shè)定的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值進(jìn)行比較來判斷項目的風(fēng)險狀況。
32財務(wù)風(fēng)險的定量評估
（1）概率分析。我們知道在概率論中，常用方差來衡量風(fēng)險大小，同樣，醫(yī)藥企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的計算同樣據(jù)此法：首先計算，每一個產(chǎn)品未來收益的期望值，然后計算項目的標(biāo)準(zhǔn)差或者方差，通過方差的大小和同類行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值對比評估企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小。
（2）風(fēng)險價值度量。風(fēng)險價值度量就是計算在一定的置信度下產(chǎn)品投資產(chǎn)生的最大損失值。該方法顯然可以計算損失的大小，對投資者而言更能提供一個較為精確的數(shù)據(jù)，從而幫助投資者選擇科學(xué)的投資組合或者產(chǎn)品組合。
（3）杠桿系數(shù)分析。該方法的原理是依據(jù)會計中衡量企業(yè)運營風(fēng)險的系數(shù)來衡量醫(yī)藥企業(yè)面臨的風(fēng)險，這種方法可直接依據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)計算，測算出杠桿系數(shù)從而有一個直觀的判斷，此外，可以和同類企業(yè)進(jìn)行比較。
4醫(yī)藥制造業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制措施
41拓寬融資渠道
（1）爭取政府優(yōu)惠和補(bǔ)助。隨著老齡化程度的提升和人民對生活質(zhì)量要求的提升，國家出臺了一系列的政策鼓勵支持生命健康產(chǎn)品的開發(fā)，其中就包括技術(shù)先進(jìn)、功效顯著的醫(yī)藥產(chǎn)品的開發(fā)。醫(yī)藥企業(yè)要抓住機(jī)遇，及時爭取政府補(bǔ)貼資金和稅費方面的優(yōu)惠。
（2）引入風(fēng)投。鑒于醫(yī)藥企業(yè)的產(chǎn)品開發(fā)具有高技術(shù)性、高回報性的特點，可吸引風(fēng)險投資者的關(guān)注，引入國際或者國內(nèi)的風(fēng)投資金，為新產(chǎn)品的研發(fā)注入資金。
（3）上市發(fā)行股票。由于醫(yī)藥企業(yè)具有高回報性，醫(yī)藥概念的股票在市場上會受到投資者的關(guān)注，企業(yè)上市發(fā)行股票可以為項目募集資金，同時不會提升企業(yè)的負(fù)債水平。
42延長產(chǎn)品專利保護(hù)期
從醫(yī)藥企業(yè)的產(chǎn)品特點可知，其未來運營風(fēng)險的大小和專利保護(hù)期息息相關(guān)。為此，對于醫(yī)藥企業(yè)而言，要想方設(shè)法提高產(chǎn)品的專利保護(hù)期：一是就一種產(chǎn)品而言，要加大該產(chǎn)品的創(chuàng)新性，保證產(chǎn)品的不可替代性和在短期內(nèi)不容易被模仿；二是要對已經(jīng)向市場推廣的產(chǎn)品進(jìn)行深度挖掘，一些產(chǎn)品可能已經(jīng)被別的企業(yè)模仿，但是如果企業(yè)能繼續(xù)開發(fā)該產(chǎn)品的別的功能，然后積極申請新的專利保護(hù)期，就能繼續(xù)在老產(chǎn)品上開發(fā)出新的市場。
43減少資金回收的不確定性
篇3
據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，藥企涉足化妝品領(lǐng)域的原因主要有兩個：從主觀方面來看，企業(yè)的發(fā)展觀念有了改變，一些企業(yè)樹立起了"大醫(yī)藥"觀念，把與藥品相關(guān)度較大的化妝品、健康用品等都納入了發(fā)展范疇，并使之成為企業(yè)做大做強(qiáng)的"砝碼"。從客觀方面來看，近年來國內(nèi)制藥行業(yè)接連受到GMP認(rèn)證、原料和能源漲價、藥品降價、招標(biāo)采購等因素的影響，平均利潤不斷下滑，企業(yè)危機(jī)感加深，迫使他們要尋求新的經(jīng)濟(jì)增長點。資料顯示，今年上半年，我國中藥企業(yè)的虧損面已達(dá)3 1%。企業(yè)要尋找新的經(jīng)濟(jì)增長點，當(dāng)然會瞄準(zhǔn)利潤較豐厚、投資風(fēng)險小、技術(shù)要求較低的行業(yè)，于是，化妝品進(jìn)入了一些醫(yī)藥企業(yè)的視線。廣州敬修堂藥業(yè)一位領(lǐng)導(dǎo)對記者說，現(xiàn)在"做藥"的門檻越來越高，新產(chǎn)品研發(fā)投入巨大，周期很長，令一些實力不強(qiáng)的企業(yè)望而卻步。相比之下，化妝品投資和失敗的風(fēng)險則低得多。以他們創(chuàng)辦的專門生產(chǎn)中藥化妝品的"廣州敬修堂 1790有限公司"為例，沒有花多少時間和資金就上馬了，且做到了旗開得勝?；瘖y品雖然在廣告投入上要大些，但利潤回報也高。他認(rèn)為，這就是化妝品對藥企具有強(qiáng)大吸引力的原因所在。
美麗行業(yè)亦有喜有憂
篇4
1醫(yī)藥制造業(yè)財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)涵
醫(yī)藥制造業(yè)是指按照國家規(guī)范要求，按照一定的加工程序，生產(chǎn)出人們需要的醫(yī)療產(chǎn)品的企業(yè)。醫(yī)藥商和相關(guān)的工業(yè)也屬于廣義上的醫(yī)藥制造業(yè)，本文僅僅研究醫(yī)藥產(chǎn)品的生產(chǎn)。顯然，醫(yī)藥制造業(yè)的財務(wù)風(fēng)險就是指醫(yī)藥產(chǎn)品在制造、經(jīng)營、出售過程中產(chǎn)生的損失的可能性，還有因為外界環(huán)境因素變化如國家政策變動、市場需求變動、產(chǎn)業(yè)政策變動等因素造成的潛在損失，以上綜合定義為本文所研究的醫(yī)療制造業(yè)財務(wù)風(fēng)險。
2醫(yī)藥制造業(yè)財務(wù)風(fēng)險的特點
2.1投入大
醫(yī)療制造業(yè)因為自身的行業(yè)性質(zhì)，其研發(fā)投入和標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)線建設(shè)是需要投入大量的資金的。一般而言，藥物的研制需要耗費大量的時間，投入尖端的人才和大量昂貴的材料。一般醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)支出占企業(yè)全部投入的30%以上的比重，并且難以保證其未來的效益預(yù)期。從世界上的案例來看，高端藥物從開始研發(fā)到最后面向市場銷售需要超過10年的時間，需要投資將近100億元。此外，由于醫(yī)藥關(guān)系到人們的身體健康，醫(yī)藥的制造還需要通過一系列質(zhì)量管理規(guī)范，這就需要醫(yī)藥企業(yè)建立具有嚴(yán)格質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)線，而這項投資粗略估計在5000萬～3億元。
2.2回報高
伴隨醫(yī)藥企業(yè)的高投入性之后的是高回報性，這是醫(yī)藥企業(yè)生存和發(fā)展的動力所在。前面提到，醫(yī)藥企業(yè)是研發(fā)投入占比很大的企業(yè)，這就決定了醫(yī)藥企業(yè)具有較多的專利技術(shù)，在知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)環(huán)境良好的情況下，一個產(chǎn)品在專利保護(hù)的時間段內(nèi)，會形成市場壟斷從而賺取超額利潤，給醫(yī)藥企業(yè)帶來巨大的回報。比如美國一家醫(yī)藥企業(yè)曾因為研制成功一種叫作細(xì)胞生成素的新藥而成為世界最大的制藥企業(yè)。
2.3風(fēng)險高
醫(yī)藥企業(yè)的產(chǎn)品因為前期的巨大投入和對法治環(huán)境的依賴而存在很大的運營風(fēng)險，這種風(fēng)險主要存在兩個時間段:一是產(chǎn)品研發(fā)階段。在該階段產(chǎn)品能否突破技術(shù)難關(guān)，能否得到消費者的認(rèn)可從而占領(lǐng)市場存在很大的不確定性。對于那些具有創(chuàng)新性、市場緊缺的藥品，其效益前景是非?？捎^的;但是如果醫(yī)藥企業(yè)生產(chǎn)的藥品沒有特色，市場上類似產(chǎn)品很多，即便后期以低價促銷，未來也可能難以贏利;二是產(chǎn)品投放市場的階段。該階段面臨的風(fēng)險來自政府部門的監(jiān)管，醫(yī)藥企業(yè)因為其社會性較強(qiáng)，藥物的出售常常需要經(jīng)過嚴(yán)格的質(zhì)量檢測，一旦藥物質(zhì)量出現(xiàn)問題不能通過檢測將面臨很大的損失。
3醫(yī)藥制造業(yè)財務(wù)風(fēng)險評估
3.1財務(wù)風(fēng)險的定性評估
所謂“定性評估”就是通過經(jīng)驗主觀判斷風(fēng)險的大小，由于每一個人的判斷標(biāo)準(zhǔn)不一，定性評估的結(jié)果具有很大的不確定性。目前的定性評估手段就是專家會議，即首先將影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的因素列舉出來，制定每一種因素評分標(biāo)準(zhǔn)和權(quán)重，然后由專家們進(jìn)行打分，依據(jù)分?jǐn)?shù)的大小和之前設(shè)定的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值進(jìn)行比較來判斷項目的風(fēng)險狀況。
3.2財務(wù)風(fēng)險的定量評估
(1)概率分析。我們知道在概率論中，常用方差來衡量風(fēng)險大小，同樣，醫(yī)藥企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的計算同樣據(jù)此法:首先計算，每一個產(chǎn)品未來收益的期望值，然后計算項目的標(biāo)準(zhǔn)差或者方差，通過方差的大小和同類行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值對比評估企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小。(2)風(fēng)險價值度量。風(fēng)險價值度量就是計算在一定的置信度下產(chǎn)品投資產(chǎn)生的最大損失值。該方法顯然可以計算損失的大小，對投資者而言更能提供一個較為精確的數(shù)據(jù)，從而幫助投資者選擇科學(xué)的投資組合或者產(chǎn)品組合。(3)杠桿系數(shù)分析。該方法的原理是依據(jù)會計中衡量企業(yè)運營風(fēng)險的系數(shù)來衡量醫(yī)藥企業(yè)面臨的風(fēng)險，這種方法可直接依據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)計算，測算出杠桿系數(shù)從而有一個直觀的判斷，此外，可以和同類企業(yè)進(jìn)行比較。
4醫(yī)藥制造業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制措施
4.1拓寬融資渠道
(1)爭取政府優(yōu)惠和補(bǔ)助。隨著老齡化程度的提升和人民對生活質(zhì)量要求的提升，國家出臺了一系列的政策鼓勵支持生命健康產(chǎn)品的開發(fā)，其中就包括技術(shù)先進(jìn)、功效顯著的醫(yī)藥產(chǎn)品的開發(fā)。醫(yī)藥企業(yè)要抓住機(jī)遇，及時爭取政府補(bǔ)貼資金和稅費方面的優(yōu)惠。(2)引入風(fēng)投。鑒于醫(yī)藥企業(yè)的產(chǎn)品開發(fā)具有高技術(shù)性、高回報性的特點，可吸引風(fēng)險投資者的關(guān)注，引入國際或者國內(nèi)的風(fēng)投資金，為新產(chǎn)品的研發(fā)注入資金。(3)上市發(fā)行股票。由于醫(yī)藥企業(yè)具有高回報性，醫(yī)藥概念的股票在市場上會受到投資者的關(guān)注，企業(yè)上市發(fā)行股票可以為項目募集資金，同時不會提升企業(yè)的負(fù)債水平。
4.2延長產(chǎn)品專利保護(hù)期
從醫(yī)藥企業(yè)的產(chǎn)品特點可知，其未來運營風(fēng)險的大小和專利保護(hù)期息息相關(guān)。為此，對于醫(yī)藥企業(yè)而言，要想方設(shè)法提高產(chǎn)品的專利保護(hù)期:一是就一種產(chǎn)品而言，要加大該產(chǎn)品的創(chuàng)新性，保證產(chǎn)品的不可替代性和在短期內(nèi)不容易被模仿;二是要對已經(jīng)向市場推廣的產(chǎn)品進(jìn)行深度挖掘，一些產(chǎn)品可能已經(jīng)被別的企業(yè)模仿，但是如果企業(yè)能繼續(xù)開發(fā)該產(chǎn)品的別的功能，然后積極申請新的專利保護(hù)期，就能繼續(xù)在老產(chǎn)品上開發(fā)出新的市場。
4.3減少資金回收的不確定性
資金回收顯然會影響醫(yī)藥企業(yè)的現(xiàn)金流。醫(yī)藥企業(yè)的產(chǎn)品即藥品的銷售不同于其他產(chǎn)品，其主要是通過醫(yī)院、藥房等機(jī)構(gòu)賣給消費者，而在很多醫(yī)療機(jī)構(gòu)中藥品的銷售往往不能現(xiàn)收現(xiàn)付，賒銷占用了醫(yī)藥企業(yè)大量的流動資金，形成大量短期或者較長期的應(yīng)收賬款。對于企業(yè)而言，大量的應(yīng)收款項會產(chǎn)生壞賬的可能性，為了解決這一問題，醫(yī)藥企業(yè)需要控制應(yīng)收款項的“質(zhì)量”，具體措施是為賒銷藥品的客戶建立征信體系，該體系要包含客戶的信用狀況、收入來源等信息，要據(jù)此設(shè)定每一客戶的賒銷額度。同時可以通過現(xiàn)金折扣的手段鼓勵客戶提前還款。
4.4控制創(chuàng)新研發(fā)風(fēng)險
醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)投入是非常龐大的，為了減少未來運營風(fēng)險，企業(yè)要研制一款新的醫(yī)藥產(chǎn)品前，要充分了解新的產(chǎn)品市場前景和類似產(chǎn)品的市場占有情況，要在藥品面向市場前做好經(jīng)濟(jì)估算，明確未來的銷售規(guī)模和帶來的經(jīng)濟(jì)效益，要在每一個階段及時根據(jù)市場情況和政策環(huán)境的變化及時更新測算數(shù)據(jù)，做好應(yīng)對機(jī)制，增加產(chǎn)品研發(fā)及銷售成功的可能性。此外，要在做好一項產(chǎn)品創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，進(jìn)行多產(chǎn)品多技術(shù)維度的研究，這樣可減少因為僅僅依賴一種產(chǎn)品而產(chǎn)生的巨大運營風(fēng)險，以多產(chǎn)品同時跟進(jìn)分散市場風(fēng)險。
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篇5
兩天13家的速度已顯示出創(chuàng)業(yè)板審核的緊鑼密鼓。據(jù)報道，證監(jiān)會發(fā)審委將根據(jù)企業(yè)反饋意見的回復(fù)情況和初審會討論情況，有可能在近期持續(xù)安排發(fā)審會審核創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的發(fā)行申請。
之所以集中召開發(fā)審會，證監(jiān)會表示，一是行政許可的要求。很多企業(yè)都是集中報送，集中反饋意見，初審會也比較集中，導(dǎo)致發(fā)審會也比較集中。二是創(chuàng)業(yè)板板塊形成的需要。首批掛牌時需要多一點的企業(yè)支撐這一板塊，以給投資者提供更多的投資選擇，同時有利于抑制暴炒局面。
按照程序，在發(fā)審會召開之后。過會企業(yè)在落實了發(fā)審委委員提出的意見后，就可以進(jìn)入發(fā)行程序，到時有可能形成發(fā)行比較集中的局面。
這意味著首批過會企業(yè)最快可能在國慶節(jié)前拿到批文并開始招股，國慶節(jié)后立即掛牌交易。如果是這樣的進(jìn)程，將比證監(jiān)會副主席姚剛7月14日宣布的時間表大為提前。當(dāng)時姚剛匡算首批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)掛牌時間為10月底、11月初。
資金承接沒問題
盡管是集中發(fā)行，但由于每家企業(yè)的融資額都不大，不會對市場資金面造成太大的影響。
根據(jù)預(yù)披露資料，首批7家預(yù)計擬融資總額約為22，48億元。“這7家公司的募集資金只有中國中冶融資額的十分之一左右，每家的融資額和近期發(fā)行的中小板公司都差不多?！睒I(yè)內(nèi)人士并不擔(dān)心首批創(chuàng)業(yè)板發(fā)行對市場的沖擊。
發(fā)行數(shù)量最多的是樂普(北京)醫(yī)療器械股份有限公司，擬發(fā)行4100萬股，融資5.1億元。發(fā)行數(shù)量最少的是上海佳豪船舶工程設(shè)計股份有限公司，擬發(fā)行1260萬股，融資1.2億元。
第二批6家“上會”公司的發(fā)行規(guī)模則更小于首批公司。發(fā)行規(guī)模最大的僅2200萬股,最小的為1362.4萬股；擬募集資金量最多的是2.2億元，最少的只有1.4億元。6家公司合計擬募集資金11.29億元，只有首批7家公司計劃募集資金的一半。
資料顯示，首批7家公司中，兩家屬于IT企業(yè)，兩家為醫(yī)療企業(yè)，3家屬于傳統(tǒng)行業(yè)。這7家企業(yè)的業(yè)績都不錯，其中，最好的神州泰岳今年上半年每股收益達(dá)到了1.33元。
選擇優(yōu)質(zhì)企業(yè)首批上市，顯然是為創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)啟動開個好頭。然而，這又與創(chuàng)業(yè)板的開設(shè)宗旨多少有些距離。因為創(chuàng)業(yè)板是專為暫時無法在主板上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長空間，在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長性。但往往成立時間較短、規(guī)模較小，而且前期業(yè)績也不突出。
分析人士認(rèn)為，首批上會的企業(yè)有的可能已經(jīng)滿足上中小板的條件，也完全可以在中小板上市。這些企業(yè)與創(chuàng)新型初創(chuàng)企業(yè)的要求有些距離。因此，如何將創(chuàng)業(yè)板與中小板分開對待，使創(chuàng)業(yè)板具有其鮮明特性，應(yīng)是今后關(guān)注的問題之一。
民營企業(yè)占八成
證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人透露，自7月26日開始正式接收企業(yè)發(fā)行申請文件以來，共有155家企業(yè)報送創(chuàng)業(yè)板發(fā)行申請，已正式受理149家，預(yù)計共募集資金336.05億元，其中募集資金量最大為8.25億元，最小為0.85億元，其余147家企業(yè)平均募集資金量為2.27億元，是目前中小板企業(yè)首發(fā)平均募集資金量的6％。149家已受理企業(yè)擬發(fā)行股份總額為36，29億股，發(fā)行量最大為1億股，最小為0.085億股，其余147家平均擬發(fā)行股份約0.24億股，為目前中小板企業(yè)平均首發(fā)股份數(shù)的70％。
已經(jīng)受理申請在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行的149家企業(yè)中,八成是民營控股企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，149家企業(yè)中，國有控股企業(yè)13家，占9％；外商投資企業(yè)12家，占8％；其余都是民營控股企業(yè)。
149家企業(yè)主要集中于電子信息、新材料、生物醫(yī)藥、現(xiàn)代服務(wù)等行業(yè)，占比約為68％，制造業(yè)占比約為15％，還包括部分新能源、文化教育傳媒、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等新興行業(yè)企業(yè)。149家分布在24個省、區(qū)、市，主要集中在北京及長三角、珠三角地區(qū)，約占66％。
開戶熱情還不高
與申請公司和券商相比，投資者對創(chuàng)業(yè)板的熱情還不高。深交所統(tǒng)計顯示，截至8月30日，開戶數(shù)量只有228萬戶，開戶數(shù)僅占深交所賬戶總數(shù)的3.68％。不少券商已向各證券營業(yè)部下達(dá)了創(chuàng)業(yè)板開戶的指標(biāo)，即在10月初，創(chuàng)業(yè)板開戶數(shù)需達(dá)到全部開戶數(shù)的30％。
盡管創(chuàng)業(yè)板的交易系統(tǒng)也是使用深交所系統(tǒng)，按一般理解，只要是深交所的交易客戶應(yīng)該是可以參與交易的，但由于創(chuàng)業(yè)板比主板具有更大的投資風(fēng)險，為了警示風(fēng)險，所以對有意愿參與創(chuàng)業(yè)板交易的個人投資者提出必須重新開設(shè)交易賬戶。
按照深交所規(guī)定，具有兩年以上(含兩年)股票交易經(jīng)驗的自然人投資者可以申請開通創(chuàng)業(yè)板市場交易。投資者向所屬證券公司營業(yè)部提出開通申請后，認(rèn)真閱讀并現(xiàn)場簽署《創(chuàng)業(yè)板市場投資風(fēng)險揭示書》，上述文件簽署兩個交易日后，經(jīng)證券公司完成相關(guān)核查程序，即可開通創(chuàng)業(yè)板市場交易。
業(yè)內(nèi)人士相信，隨著創(chuàng)業(yè)板開市時間的日益臨近，會有越來越多的投資者開設(shè)交易賬戶，“一旦出現(xiàn)財富效應(yīng)，那可能出現(xiàn)蜂擁開戶的場面”。
概念股機(jī)會猶存
目前主板市場的創(chuàng)投概念股不斷活躍，創(chuàng)投概念股再次受到資金追捧。
9月11日A股市場共有包括力合股份、大眾公用、復(fù)旦復(fù)華、同濟(jì)科技、龍頭股份、紫江企業(yè)、紫光股份、魯信高新、電廣傳媒、重慶港九、青海明膠等13只創(chuàng)投概念股漲停。自9月份以來，電廣傳媒漲幅高達(dá)37％。而力合股份7個交易日漲幅更是高達(dá)34％，紛紛創(chuàng)出反彈以來的新高。
分析師指出，創(chuàng)投概念股一般可以分為兩類，一類是持有創(chuàng)司股份的上市公司，這類公司眾多，如大眾公用持有深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)20％的股份，投資額達(dá)到3.1億元；錢江水利持有浙江天堂硅谷創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司27.9％的股份，持有浙江天堂陽光創(chuàng)業(yè)投資有限公司38％的股份。另一類是直接或間接投資了許多子公司，這些子公司很可能在創(chuàng)業(yè)板上市。
可以預(yù)見，直接或間接參股這些企業(yè)的上市公司將分享創(chuàng)業(yè)板盛宴。不過，目前創(chuàng)投概念股的整體估值都相對較高，不少企業(yè)2008年的業(yè)績大幅下滑甚至虧損，2009年受益于創(chuàng)業(yè)板上市業(yè)績可能會有所回升，但其成長性還有待進(jìn)一步的觀察。因此，由于消息刺激，市場存在一些短線交易性機(jī)會。分析師建議介入時仍需保持謹(jǐn)慎，輕倉者逢低可考慮介入。至于創(chuàng)業(yè)板企
業(yè)上市后，如何投資還要看個股的估值及市場的狀況。
申銀萬國研究報告建議投資者，關(guān)注優(yōu)質(zhì)的參股創(chuàng)投品種和承銷直投業(yè)務(wù)領(lǐng)先、市場化程度較高的南派券商股，推薦的組合為錢江水利、浙江東方、北京城建、遼寧成大和吉林敖東等。
申銀萬國分析師孫健以首批上市公司為線索，提出3個方面的投資機(jī)會：一是參股第一批創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)、預(yù)期比較明確的創(chuàng)司，以及持有擬IPO公司股權(quán)的其他上市公司；二是在首批創(chuàng)業(yè)板上市項目中參與過較多承銷保薦工作、并且以自有資金投資于擬上市企業(yè)的券商將成為另一大受益群體；三是在創(chuàng)業(yè)板詢價過程中，以行業(yè)、區(qū)域為線索，A股市場相關(guān)板塊跟風(fēng)上漲而帶來的交易機(jī)會。
孫健看好符合以下標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)投股：1.直投項目儲備充足；2.IPO退出比率較高；3.非國有背景并且在中小板上已經(jīng)有過較多成功案例；4.對單個投資項目持股比例相對較高；5.在所有投資資產(chǎn)中自有資金投資占比相對較高。
通過計算發(fā)現(xiàn)，天堂硅谷(錢江水利、浙江東方參股)、達(dá)晨創(chuàng)投(電廣傳媒參股)明顯優(yōu)于同業(yè)，尤其是天堂硅谷，其項目投資增資能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同業(yè)。但投資者在投資時還需更加全面地審視各家公司的主業(yè)價值。
另外，創(chuàng)業(yè)板項目儲備較多、過會率較高、投行業(yè)務(wù)收入占比高、直司凈資本占比高且有項目儲備的券商將在更大程度上獲益。
據(jù)統(tǒng)計，在首批創(chuàng)業(yè)板上報名單中，平安證券(好百年、朗科科技、云南沃森、中科電氣)、國信證券(茁壯網(wǎng)絡(luò)、金龍機(jī)電、鋼研高納、紫光華宇、廣東佳隆、網(wǎng)宿科技、江通動畫、安得物流、三川水表、陽普醫(yī)療)、招商證券(35互聯(lián)、中航健身)、民生證券(天元網(wǎng)絡(luò)、三英焊業(yè))、海通證券(回天膠業(yè)、銀江電子、中元華電)等機(jī)構(gòu)承銷項目數(shù)量較多。
當(dāng)前大部分券商的直投子公司尚無法有效貢獻(xiàn)利潤，因此可選擇直司凈資本，券商凈資本指標(biāo)較高的公司。目前國信、海通、平安、中金、中信等公司已經(jīng)有成熟的儲備項目，部分項目還有望于創(chuàng)業(yè)板前期上市，這將成為潛在催化劑之一。
綜合判斷，平安、國信、廣發(fā)、招商等南派券商受益于創(chuàng)業(yè)板程度較大。海通證券因凈資本實力雄厚、擁有多個直投業(yè)務(wù)平臺也將受到關(guān)注。
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13家“上會”公司露真容
第一批7家公司
北京立思辰科技股份有限公司擬發(fā)行2650萬股，以管理型外包服務(wù)為核心，提供辦公信息系統(tǒng)解決方案及服務(wù)。公司在中國辦公信息系統(tǒng)服務(wù)行業(yè)中排名第一位。去年和今年上半年，每股收益為0.47元、0.24元。募集資金主要投向服務(wù)及營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和研發(fā)中心項目，合計投入2.76億元。
北京神州泰岳軟件股份有限公司擬發(fā)行3160萬股。公司自成立以來一直專注于IT運維管理領(lǐng)域的發(fā)展。去年和今年上半年，每股收益為1.40元和1.33元。發(fā)行募集資金將主要投向包括飛信平臺大規(guī)模改造升級在內(nèi)的6個項目，合計投入約5億元。
樂普(北京)醫(yī)療器械股份有限公司擬發(fā)行4100萬股。公司主要從事冠狀動脈介入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)高端醫(yī)療器械領(lǐng)域能夠與國外產(chǎn)晶形成強(qiáng)有力競爭的為數(shù)較少的企業(yè)之一。去年和今年上半年，每股收益為0.55元和0.41元。公司募集資金將主要投向包括心血管藥物支架及輸送系統(tǒng)生產(chǎn)線技術(shù)改造建設(shè)項目在內(nèi)的4個項目，合計投入約5.1億元。
南方風(fēng)機(jī)股份有限公司擬發(fā)行不超過2400萬股。公司系華南地區(qū)規(guī)模最大的專業(yè)從事通風(fēng)與空氣處理系統(tǒng)設(shè)計和產(chǎn)品開發(fā)、制造與銷售的企業(yè)。去年和今年上半年，每股收益為0.44元和0.21元。發(fā)行募集資金將主要投向核電暖通空調(diào)(HVAC)系統(tǒng)核級／非核級設(shè)備國產(chǎn)化技術(shù)改造項目等4個項目，共需投入2.87億元。
青島特銳德電氣股份有限公司擬發(fā)行不超過3500萬股。公司主營業(yè)務(wù)為220kV及以下變配電設(shè)備的設(shè)計、制造及相關(guān)的技術(shù)服務(wù)。去年和今年上半年，每股收益為0.64元和0.41元。募集資金將主要投向戶外箱式電力設(shè)備技改項目在內(nèi)的4個項目以及補(bǔ)充流動資金，合計投入募集資金約4億元。
上海佳豪船舶工程設(shè)計股份有限公司擬發(fā)行1260萬股。公司以船舶與海洋工程裝備設(shè)計為主營業(yè)務(wù)，是目前國內(nèi)3家規(guī)模最大、實力最強(qiáng)的專業(yè)民用船舶與海洋工程設(shè)計企業(yè)之一。去年和今年上半年，每股收益為1元和0.57元。公司的募集資金將主要投向船舶工程設(shè)計中心和海洋工程設(shè)計中心項目，項目預(yù)計總投資1.4億元，計劃使用募集資金1.2億元。
重慶萊美藥業(yè)股份有限公司發(fā)行股數(shù)不低于發(fā)行后總股本的25％。公司以研發(fā)、生產(chǎn)和銷售新藥為主，產(chǎn)品主要涵蓋抗感染類和特色專科用藥兩大系列等。去年和今年上半年，每股收益為0.48元和0.26元。募集資金將主要投向抗感染及特色專科用藥產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)基地建設(shè)項目，總投資額為1.4億元。
第二批6家公司
安徽安科生物工程(集團(tuán))股份有限公司擬發(fā)行2100萬股，主營重組人干擾素和重組人生長激素等生物藥品。今年上半年實現(xiàn)凈利潤2088.55萬元，每股收益0.33元。計劃募資1.66億元，用于藥品生產(chǎn)、研發(fā)、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等5個項目。
北京鼎漢技術(shù)股份有限公司擬發(fā)行1362.4萬股，主營軌道交通領(lǐng)域電源系統(tǒng)。今年上半年實現(xiàn)凈利潤2190.15萬元，每股收益0.5707元。
北京探路者戶外用品股份有限公司擬發(fā)行1700萬股，主營戶外服裝、戶外功能鞋和戶外裝備。今年上半年實現(xiàn)凈利潤1884.72萬元，每股收益0.38元。募集資金將投向營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和信息系統(tǒng)建設(shè)。
篇6
一、當(dāng)前我國醫(yī)藥行業(yè)的融資現(xiàn)狀
1.研發(fā)階段的融資方式
當(dāng)醫(yī)藥產(chǎn)品還處在研發(fā)階段，企業(yè)對該藥品的技術(shù)研發(fā)能力、產(chǎn)品的市場前景還沒有準(zhǔn)確的預(yù)定，投資者沒有辦法準(zhǔn)確的判定醫(yī)藥企業(yè)的預(yù)期收益，投資風(fēng)險較高。專業(yè)投資機(jī)構(gòu)在這個時候因為風(fēng)險太高，前景無法預(yù)測而不愿意投資，所以短期債務(wù)較多，長期融資方式很難實現(xiàn)。
2.產(chǎn)品推廣階段的融資方式
醫(yī)藥產(chǎn)品研發(fā)成功后，就需要進(jìn)入試驗階段，需要通過在市場上投放少量產(chǎn)品來獲得消費者的認(rèn)可。但是因為研發(fā)階段融資渠道受阻，醫(yī)藥企業(yè)在此時因為盈利能力較弱，償還債務(wù)能力有限，短期借款過融資造成債務(wù)壓力過大。這就要求醫(yī)藥企業(yè)增加長期資本比例，醫(yī)藥企業(yè)因此可能會向風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)拋出橄欖枝，以期獲得更好的發(fā)展。
3.成長階段的融資方式
醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)入成長階段后，有了一定的生產(chǎn)規(guī)模，但是產(chǎn)品的品牌影響力還沒有完全形成，需要擴(kuò)大市場渠道建設(shè)，并擴(kuò)大生產(chǎn)能力。在這個過程中，醫(yī)藥企業(yè)一般通過內(nèi)部融資和股權(quán)融資方式來實現(xiàn)資金的積累和獲得。當(dāng)外部條件允許，企業(yè)高效益的前景就能從外部環(huán)境中吸引和募集到更多資金，包括新的投資機(jī)構(gòu)的投資、風(fēng)險投資的后續(xù)投資以及上市發(fā)行股票的融資。
4.成熟階段的融資
醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)入成熟階段之后，各方面的實力都得到了明顯的提升和鞏固，新產(chǎn)品有了一定的市場占有率，企業(yè)融資風(fēng)險已經(jīng)變小，這個時候會有很多外部投資機(jī)構(gòu)愿意涌入。在這個時候，醫(yī)藥企業(yè)關(guān)心的是組織結(jié)構(gòu)的完善和調(diào)整，通過創(chuàng)新手段完善公司制度，改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)能力，尋求新的創(chuàng)業(yè)機(jī)會。在這個階段，醫(yī)藥企業(yè)的資金來源更多的是從銀行等金融機(jī)構(gòu)，以期降低融資成本。
二、我國醫(yī)藥行業(yè)融資風(fēng)險控制對策分析
1.優(yōu)化醫(yī)藥企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)
醫(yī)藥企業(yè)融資風(fēng)險的大小和醫(yī)藥企業(yè)融資比例分配有著直接關(guān)系。過度的提高醫(yī)藥企業(yè)負(fù)債比例，往往容易增加醫(yī)藥企業(yè)的償還債務(wù)能力，增加醫(yī)藥企業(yè)的融資成本，最終導(dǎo)致融資風(fēng)險增加。一般情況下，醫(yī)藥企業(yè)偏好股權(quán)融資，通過股權(quán)融資可以帶來低成本、高權(quán)益的優(yōu)勢，但是如果發(fā)行股票的價格、數(shù)量決策不合理，可能造成股東利益受損，增加醫(yī)藥企業(yè)融資經(jīng)營風(fēng)險。在成長階段應(yīng)該合理的增加債券的發(fā)行，通過多元化的融資方式將企業(yè)資本結(jié)構(gòu)保持在理想水平，保持企業(yè)最佳的資本結(jié)構(gòu)，從而在控制企業(yè)融資風(fēng)險的情況下實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化。
2.建立醫(yī)藥企業(yè)融資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)
醫(yī)藥企業(yè)融資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)可以對企業(yè)財務(wù)報表以及附注和其它財務(wù)說明中所列數(shù)據(jù)和信息進(jìn)行詳細(xì)的分析，從而幫助醫(yī)藥企業(yè)準(zhǔn)確及時的掌握各方面情況，對醫(yī)藥企業(yè)可能面臨的財務(wù)危機(jī)事先預(yù)知，對即將發(fā)生的風(fēng)險進(jìn)行有效的防范與控制，將醫(yī)藥企業(yè)的各種經(jīng)濟(jì)損失降低到最小。醫(yī)藥企業(yè)可以在償債能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)、營運能力指標(biāo)、發(fā)展能力指標(biāo)等財務(wù)指標(biāo)中選擇適合自身融資環(huán)境的指標(biāo)來衡量和評價企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，做好提前預(yù)警。
3.提高醫(yī)藥企業(yè)管理者的決策能力
醫(yī)藥企業(yè)高層管理者的決策對企業(yè)的發(fā)展有著至關(guān)重要的影響。在醫(yī)藥企業(yè)做出融資決策的之前，高層管理者應(yīng)該對整體的環(huán)境、市場的經(jīng)濟(jì)狀況以及企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等等有深入的了解和認(rèn)識，確保做出的決策能夠保證醫(yī)藥企業(yè)在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)和市場環(huán)境下順利融資。為了實現(xiàn)這一點，就必須加強(qiáng)醫(yī)藥企業(yè)高層管理者的決策能力。通過培訓(xùn)等方式提升管理者能力，要求企業(yè)高層管理者能夠站在戰(zhàn)略眼光的角度，以企業(yè)整的發(fā)展利益為重，對企業(yè)全局發(fā)展有深刻的認(rèn)識，并且洞悉市場發(fā)展規(guī)律和趨勢，只有這樣才能確保企業(yè)融資決策的科學(xué)性與合理性。
4.完善企業(yè)的風(fēng)險監(jiān)管機(jī)制
當(dāng)期，我國醫(yī)藥行業(yè)對于風(fēng)險管理的機(jī)制并不完善，相關(guān)法律法規(guī)也不完善。正因為如此，醫(yī)藥企業(yè)就應(yīng)該加強(qiáng)對風(fēng)險的監(jiān)管，在企業(yè)內(nèi)部制定完善的法規(guī)制度，對于一些人為因素導(dǎo)致企業(yè)融資風(fēng)險增加的因素要給予嚴(yán)厲的處罰，在融資風(fēng)險發(fā)生之前就做好事前預(yù)防控制，實現(xiàn)事前、事后都能有一整套完善的監(jiān)管流程。在風(fēng)險發(fā)生之前，可以通過完善企業(yè)組織治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)、建立內(nèi)部控制體系等來做好防范和控制融資風(fēng)險。
總而言之，醫(yī)藥企業(yè)融資關(guān)系企業(yè)的良好發(fā)展，融資風(fēng)險控制對加強(qiáng)醫(yī)藥企業(yè)管理有著重要影響。也正因為如此，醫(yī)藥企業(yè)融資的風(fēng)險控制也就成了醫(yī)藥企業(yè)運營管理的關(guān)鍵性問題之一。只有科學(xué)合理的做好醫(yī)藥企業(yè)的融資風(fēng)險控制，才能讓醫(yī)藥企業(yè)更好的適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
[1]畢立林.醫(yī)藥行業(yè)上市公司橫向并購風(fēng)險控制研究[D].江蘇大學(xué)，2005
篇7
公司于2010年登陸深圳中小板，上市之初公司主要業(yè)務(wù)以皮膚藥為主，近年來在經(jīng)過系列外延式資產(chǎn)并購整合和內(nèi)生業(yè)務(wù)快速發(fā)展后，目前公司中成藥產(chǎn)品已形成不孕不育類、心腦血管類、皮膚類三大拳頭產(chǎn)品系列。
此外，太安堂通過自主研發(fā)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)整合等形式不斷擴(kuò)充產(chǎn)品線，在婦科用藥、呼吸科用藥、兒科用藥、名貴特色藥材等領(lǐng)域形成公司中藥特色藥物品種。公司目前共擁有371個產(chǎn)品批準(zhǔn)文號，25個獨家產(chǎn)品，其中3個產(chǎn)品是國家重要保護(hù)品種，97個藥品被列入國家基藥目錄，175個藥品被列入國家醫(yī)保目錄。
在專注中成藥發(fā)展的同時，公司積極開拓上下游，已布局上游人參種植、中藥飲片等生產(chǎn)經(jīng)營，并向下游延伸，自建和收購連鎖藥店、電商物流等。
至此，公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局雛形初現(xiàn)。而隨著公司業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展壯大，收入和利潤都實現(xiàn)了快速的增長。數(shù)據(jù)顯示，2007-2013年，公司營業(yè)收入復(fù)合增長率為30%，凈利潤復(fù)合增長率為32.61%，尤其是2010 年公司上市之后，公司經(jīng)營獲得快速發(fā)展（圖1）。在2011年醫(yī)藥行業(yè)整體增速下滑大背景下，公司營業(yè)收入增速仍然保持了39%的增長，未來通過外延并購和內(nèi)生增長有望保持40%以上快速增長。
展望未來，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為公司主營產(chǎn)品方面幾大亮點值得關(guān)注：一是不孕不育產(chǎn)品麒麟丸處于高速成長期，2014年有望保持40-50%的增長，是公司目標(biāo)5年做成8億元銷售額的大品種；二是上游人參業(yè)務(wù)今年收入有望翻番，加上中藥飲片業(yè)務(wù)，將成為公司新的利潤增長點；三是公司心腦血管產(chǎn)品主攻基層市場，采取差異化營銷策略，未來基藥放量可期。
定增意在打造線上線下聯(lián)動平臺
按照公司披露的方案，此次定增，公司擬以不低于7.99元/股的價格非公開發(fā)行不超過20075.09萬股股份，募資約16億元，分別用于電子商務(wù)及連鎖業(yè)務(wù)建設(shè)項目、亳州中藥材特色產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項目、長白山人參產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項目、廣東宏興集團(tuán)股份有限公司新廠建設(shè)項目、廣東太安堂藥業(yè)股份有限公司廠外車間建設(shè)等項目，致力于開拓線上線下聯(lián)動平臺，全面提升“太安堂”品牌影響力，反哺工業(yè)銷售，加速推進(jìn)優(yōu)質(zhì)品種上量增長，同時加大向上游貴細(xì)藥材、大宗藥材拓展力度，全面布局產(chǎn)業(yè)鏈。
篇8
據(jù)悉，上海醫(yī)藥的H股上市申請已于4月14日在港交所聆訊，目前已經(jīng)完成全部審批手續(xù)。若一切順利，上藥預(yù)計在5月底之前將登陸港交所，成為內(nèi)地首家“A+H”大型醫(yī)藥上市公司。而據(jù)上述知情人士向記者透露，輝瑞公司很快將成為上海醫(yī)藥的長期股東。
上海醫(yī)藥與其“緋聞對象”輝瑞公司頗有淵源，雙方合作已有多年。創(chuàng)立于1849年的輝瑞，是世界上最大的藥品制造企業(yè)，而上藥是輝瑞目前在中國市場最大的分銷商。此前，輝瑞公司中國區(qū)總經(jīng)理吳曉濱曾表示，輝瑞通過上藥在2010年度實現(xiàn)的藥品銷售量總值達(dá)30億元，今年的目標(biāo)則為90億元。
雙方最近擺在臺面上的動作是簽訂了一紙諒解備忘錄。4月22日，上海醫(yī)藥(601607)公告稱，上藥將就輝瑞公司生產(chǎn)的一種創(chuàng)新藥品在中國市場的注冊、商業(yè)化和分銷進(jìn)行合作，在未來謀求進(jìn)一步擴(kuò)大合作領(lǐng)域?！拜x瑞在中國有7家廠，但仍然愿意將部分新藥生產(chǎn)權(quán)給我們?！鄙虾ａt(yī)藥某高層人士告訴記者，“在新上藥成立之前，就和輝瑞在分銷領(lǐng)域有合作，而新上藥打通全產(chǎn)業(yè)鏈之后，未來和輝瑞公司可以合作的點就更多了?！?/p>
然而，記者最新從接近上海醫(yī)藥的某知情人士處獨家獲悉了一則重磅消息?！拔覀兣c輝瑞簽訂了戰(zhàn)略合作，這是跨國企業(yè)在對我們進(jìn)行為期六個月全面考察后作出的決定。最重要的是他們將很快成為我們的長期股東?！?/p>
根據(jù)備忘錄所述，“雙方還計劃尋求未來的合作機(jī)會，包括進(jìn)一步的分銷、商業(yè)化、研發(fā)等舉措，以及生產(chǎn)制造和股權(quán)投資的機(jī)會”。其中提到的“股權(quán)投資的機(jī)會”似乎也印證了“輝瑞有意成為上藥H股股東”這一猜想。
作為全球醫(yī)藥龍頭，輝瑞在全球制藥企業(yè)中的影響力和地位毋庸置疑。但究竟是什么促使輝瑞在戰(zhàn)略伙伴的基礎(chǔ)上，選擇進(jìn)一步入股上海醫(yī)藥，與其共同進(jìn)退呢？
搭建分銷新平臺增加籌碼
根據(jù)輝瑞公司在接受采訪時的說法，看中的主要是上海醫(yī)藥的綜合能力及中國市場的覆蓋能力。事實上，自2009年吸收合并以來，上海醫(yī)藥從未停止過擴(kuò)張壯大的步伐，其內(nèi)部整合、外延并購的路徑逐漸清晰。
2009年10月，新上藥通過“三合一”的重組方案，完成上藥集團(tuán)在A股的整體上市，成為上海市國資委醫(yī)藥資產(chǎn)的唯一上市平臺。上海醫(yī)藥在2010年3月實施了吸收合并式的整體重組，成為國內(nèi)唯一一家醫(yī)藥工業(yè)與醫(yī)藥商業(yè)均處于行業(yè)領(lǐng)先地位的全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營的大型醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。隨后新上藥又相繼并購拿下了地處蘇、魯、粵、閩、京等地區(qū)的多家區(qū)域分銷的藥企，形成了以華東、華北和華南三大區(qū)域為核心的全國性的統(tǒng)一的醫(yī)藥分銷平臺。2010年，上海醫(yī)藥實現(xiàn)銷售收入374.11億元，躋身藥企前三。
近期上海醫(yī)藥并購步伐開始加快，以40億元全購北京第三大醫(yī)藥分銷公司――中信醫(yī)藥的母公司CHS(China Health System Ltd.)；并以14.87億元收購母公司上藥集團(tuán)的抗生素業(yè)務(wù)和資產(chǎn)。
與輝瑞簽署諒解備忘錄的同一天，上海醫(yī)藥高調(diào)宣布與中郵集團(tuán)下屬中郵物流簽署了全面戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，“攜手打造全國性的新型醫(yī)藥物流配送網(wǎng)絡(luò)，共同建設(shè)跨行業(yè)的長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系”。上藥集團(tuán)董事長呂明方表示，該全面戰(zhàn)略合作框架協(xié)議將彌補(bǔ)其物流短板。上海醫(yī)藥在核心城市將自建物流中心，而其他地區(qū)則與中郵合作，實現(xiàn)全國覆蓋。
“我們與中郵簽訂全面合作協(xié)議，這是對我們經(jīng)營極其利好的消息，無論是分銷網(wǎng)絡(luò)的延續(xù)，資金回籠，對高端藥品直送，物流中心建設(shè)都將是飛躍式發(fā)展。”上述上藥高層人士表示。
對上海醫(yī)藥青睞有加的跨國藥企不止是輝瑞。本月12日，上海醫(yī)藥剛與包括賽諾菲-安萬科、默克、諾和諾德等在內(nèi)69家跨國藥企在高端藥品、高質(zhì)耗材及疫苗三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域展開深化戰(zhàn)略合作。上藥方面預(yù)計，2011年公司向以上供應(yīng)商采購的協(xié)議總量將突破200億元人民幣，占目前上藥全國分銷業(yè)務(wù)的60%。上藥方面還表示，希望與跨國藥企供應(yīng)商的業(yè)務(wù)合作，能達(dá)到對方在華業(yè)務(wù)的20%-30%。
聯(lián)手輝瑞、與中郵簽署全面戰(zhàn)略合作框架協(xié)議、與69家跨國藥企簽訂200億元采購協(xié)議，近期上海醫(yī)藥的一系列動作令業(yè)界應(yīng)接不暇，有分析人士指出，上藥選擇在H股上市前夕這個關(guān)鍵時間點接連利好，向市場示好的姿態(tài)可見一斑，其實是有著增加籌碼的打算。
增長亮點：并購
“2011年是上海醫(yī)藥的‘全國戰(zhàn)略年’，公司最近與中國郵政的合作，以及與輝瑞制藥的牽手等背后都有一系列實質(zhì)性操作安排，待時機(jī)成熟會逐一公示。而公司一旦完成H股發(fā)行后，將擇機(jī)落實醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)項目的并購，具體將圍繞著優(yōu)化現(xiàn)有的產(chǎn)品與產(chǎn)品線這一思路展開。”從掌門人呂明方的一席話中，不難窺出上藥的野心和布局。
據(jù)悉，上海醫(yī)藥此次發(fā)行不超過7.64億H股，融資額應(yīng)不會低于國藥控股(01099.HK)當(dāng)年的87.3億港元，其中的一半將被用于并購事宜。呂明方表示，在完成分銷領(lǐng)域的全國布局后，未來更關(guān)注工業(yè)項目的并購，重視產(chǎn)品線組合和布局。
“隨著中信醫(yī)藥4月起納入上海醫(yī)藥后，公司真正實現(xiàn)全國化分銷戰(zhàn)略，地域覆蓋范圍有了大的突破。”上海醫(yī)藥副總裁葛劍秋表示，“在今年中發(fā)行H股募集資金后，將有部分資金用于并購，包括國內(nèi)分銷網(wǎng)絡(luò)及海外工業(yè)的并購?！彼硎?，海外并購的目標(biāo)是創(chuàng)新型工業(yè)企業(yè)，以增強(qiáng)公司創(chuàng)新藥品的研發(fā)及生產(chǎn)能力，確保公司在國內(nèi)的領(lǐng)先地位，而海外分銷及零售企業(yè)短期內(nèi)可能不會考慮列入公司的并購目標(biāo)。
一季報顯示，上海醫(yī)藥今年前3個月實現(xiàn)凈利潤8.49億元，同比增長107.35%。據(jù)了解，上海醫(yī)藥于4月2日完成了100%收購中信醫(yī)藥的程序，其經(jīng)營情況將合并第二季度報表；此外，整合上藥集團(tuán)抗生素業(yè)務(wù)的最后流程也還在進(jìn)行之中，預(yù)計第二季度內(nèi)可完成。市場人士認(rèn)為，已著手整合與收購的兩大醫(yī)藥資產(chǎn)所形成的業(yè)績將體現(xiàn)于上海醫(yī)藥未來季度中，加上H股一旦成功發(fā)行后帶來的有利因素，上藥的發(fā)展后勁會在年內(nèi)進(jìn)一步凸顯出來。
在二級市場上，大股東也用實際行動表達(dá)了對上市公司的看好。上海醫(yī)藥第三大股東上海上實集團(tuán)于3月31日、4月1日通過上證所系統(tǒng)對其進(jìn)行了大筆增持。合計超過300萬股，平均價格約為19.58元。由于上海上實與公司控股股東上藥集團(tuán)同屬于公司實際控制人上實集團(tuán)，構(gòu)成一致行動人。通過此次增持，二者持有公司股權(quán)增至48.55%。
篇9
公司與關(guān)聯(lián)方的非正常資金往來4倍于營業(yè)收入，大量往來不能說明合法來源和去向。公司還存在違反《票據(jù)法》，虛開承兌匯票，套取銀行資金的行為。
人員流失風(fēng)險大
翰宇藥業(yè)由曾氏兄弟通過關(guān)聯(lián)公司出資設(shè)立，公司上市前股權(quán)結(jié)構(gòu)中，董事長曾少貴持股34.32%，副董事長曾少強(qiáng)持股26.64%，監(jiān)事曾少彬持股5.3%，兄弟三人合計直接持股66.26%。
在運籌上市過程中，翰宇藥業(yè)還獲得兩輪PE入股。2008年3月賽富三期毛里求斯（中國投資）有限公司和深圳創(chuàng)新投聯(lián)合入股，對公司增資5565.29萬元，賽富基金獲得20.91%股權(quán)，深圳創(chuàng)新投獲得4.09%股權(quán)。
這也是賽富基金首次進(jìn)入生物醫(yī)藥行業(yè)。2009年1月賽富旗下另一只基金TQM再次對公司增資2214.77萬元，經(jīng)歷此輪入股后，賽富三期持股19.97%，TQM持股4.51%，深圳創(chuàng)新投持股3.91%，PE合計持股28.38%。
公司另外5.36%股份由豐成投資持有，豐成投資是公司為鎖定核心骨干而設(shè)立的管理層持股平臺。但是我們發(fā)現(xiàn)其核心人員在這一持股平臺上的占股也很小。生產(chǎn)、研發(fā)、營銷、財務(wù)等核心部門負(fù)責(zé)人僅分別持股1.24%。
深圳一位不愿具名的券商研究員對《投資者報》表示，公司處在一個嚴(yán)重依賴技術(shù)研發(fā)的行業(yè)，對于這類技術(shù)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，管理層和核心研發(fā)人員持股比例過低，容易造成人員和技術(shù)流失。
令人不解的是公司管理和核心技術(shù)人員不但持股比例偏低，而且薪酬水平也不高。2007年至2010年上半年，公司支付給關(guān)鍵管理人員的薪酬分別為29萬元、79萬元、214萬元、133萬元。
中科院上海生化所胡家磊博士告訴《投資者報》：技術(shù)型制藥企業(yè)總監(jiān)級別的管理人員一般年薪都超過50萬元，如果薪酬過低，可能存在其他隱性補(bǔ)助，或者企業(yè)技術(shù)含量不足。
利益輸送明顯
翰宇藥業(yè)設(shè)立之初，僅用于申請藥品生產(chǎn)批號，實際上是一家空殼公司，研發(fā)和生產(chǎn)資產(chǎn)均在翰宇生物。翰宇藥業(yè)獲得生產(chǎn)批號后，通過向母公司免費租賃廠房、設(shè)備的方式，進(jìn)行生產(chǎn)。公司還免費使用母公司的專利和研發(fā)技術(shù)，不承擔(dān)研發(fā)支出。
根據(jù)會計配比原則，會計對象所取得的收入應(yīng)與為取得該收入所發(fā)生的費用、成本相匹配，以計算凈損益。公司將收入留給自己，而讓研發(fā)費用、廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)的折舊讓母公司承擔(dān)，存在明顯的不匹配，實際控制人通過翰宇生物向公司輸送利益。
公司為高新技術(shù)企業(yè)，享受深圳特區(qū)所得稅“兩免三減半”政策，2007年免征所得稅，2008年及2009年，公司執(zhí)行的所得稅率分別為9%、7.5%。同一控制下不同所得稅稅率關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的利潤轉(zhuǎn)移，可以達(dá)到避稅效果，上述違規(guī)操作還有偷稅漏稅之嫌。
為避免研發(fā)和生產(chǎn)不獨立，公司2008年分兩次向母公司收購資產(chǎn)，并對人員進(jìn)行整合。此前在母公司工作的核心研發(fā)團(tuán)隊進(jìn)入公司，研發(fā)人員的數(shù)量和比例都在增加。2007年至2009年，公司員工人數(shù)分別為127人、265人、285人，同期公司支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金分別為993萬元、1364萬元、1868萬元。
2007年公司主要員工為生產(chǎn)人員，總裁袁建成等技術(shù)人員在母公司領(lǐng)薪，員工平均年薪為7.8萬元，2008年大量公司高管、技術(shù)人員進(jìn)入后，員工平均年薪卻下降至5.1萬元，2009年也只上升至6.6萬元。高薪酬人員進(jìn)入后，平均工資不升反降，這讓人不得不懷疑實際控制人通過關(guān)聯(lián)方承擔(dān)員工薪酬，再次向公司輸送利益。
一位武漢地區(qū)制劑類藥品人員告訴《投資者報》：制劑類產(chǎn)品的出廠定價空間很大，銷售毛利也很大，從廠家拿到的10元、15元的制劑經(jīng)過各級渠道后，價格可能超過100元。
我們發(fā)現(xiàn)公司披露的藥品價格數(shù)據(jù)只有變化比率，而沒有實際價格，而且與經(jīng)過多級渠道之后的醫(yī)院銷售價格進(jìn)行對比，數(shù)據(jù)沒有可比性。公司涉嫌隱匿實際價格，披露數(shù)據(jù)存在對投資者的誤導(dǎo)嫌疑。
我們對公司主打產(chǎn)品胸腺五肽（包括1mg、10mg兩種）的市場價格進(jìn)行了調(diào)查。目前市面上胸腺五肽1mg供價在8元以內(nèi)，一般5元左右，10mg20元左右。胸腺五肽2006年之前供價高，隨后大量廠商涌入，價格不斷走低，而公司的平均銷售價格卻在走高，2010年上半年超過20元。
資金拆借去向成謎
公司2007年、2008年營業(yè)收入分別為5620萬元、7736萬元。2007年公司收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金為2.14億元、支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金為2.63億元，系和關(guān)聯(lián)方發(fā)生的往來款，往來款4倍于營業(yè)收入。2008年公司收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金為1.76億元，支付與其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金1.61億元，系和關(guān)聯(lián)方發(fā)生的往來款，亦超過營業(yè)收入的2倍。
篇10
當(dāng)然，如何突破資金困境以及規(guī)避并購所面臨著政策風(fēng)險、價值評估、并購后的整合等風(fēng)險，一直是本土生物醫(yī)藥公司以及相伴生的資本力量關(guān)注的焦點。《首席則務(wù)官》雜志之所以將當(dāng)前的這一階段理解為本土生物醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)人“并購時間”，而非“并購時代”，恰恰因為由于生物醫(yī)藥領(lǐng)域內(nèi)的產(chǎn)業(yè)力量和產(chǎn)業(yè)資本均處于相對較弱的狀態(tài)，尚未形成全球醫(yī)藥領(lǐng)域少數(shù)巨頭控制與整合下的成熟期并購態(tài)勢。本文以國內(nèi)生物醫(yī)藥領(lǐng)域發(fā)生多起并購的先行者――沈陽三生制藥股份有限公司(以下簡稱“三生制藥”)為個案進(jìn)行詳盡剖析，以期對剛剛進(jìn)入“并購時間”的相關(guān)領(lǐng)域CFO們提供一個可供參考的鮮活案例。
難“研”之隱，－“井”了之?
據(jù)統(tǒng)計，“十一五”期間，醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)投入占總收入比不到3％，重點藥企研發(fā)投入占總收入比約為5％。雖然“十二五”期間，中央財政動員的“重大新藥創(chuàng)制專項”資金約為400億元，但這樣的投入水平仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。而另據(jù)業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)顯示，2010年10大研發(fā)國際領(lǐng)先藥企共計投入研發(fā)資金602.4億美元，這一數(shù)字相當(dāng)于我國未來五年重大新藥創(chuàng)削資金的近10倍。其中日本武田制藥研發(fā)投入占銷售收入比最高，達(dá)29.5％，計46.4億美元；美國默克制藥研發(fā)投入占比最低，為12.3％，達(dá)55.8億美元。
已在香港聯(lián)合交易所主板上市的江蘇泰州醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園――中國醫(yī)藥城，作為中國目前唯一產(chǎn)業(yè)鏈最完善的國家級生物醫(yī)藥高新區(qū)，園內(nèi)集聚1100多家中小企業(yè)。美時醫(yī)療、億藤、中衛(wèi)康等一批企業(yè)蓬勃興起。隨著海外企業(yè)的加快進(jìn)駐，醫(yī)藥園區(qū)16億元企業(yè)債券正式發(fā)行，園區(qū)金融環(huán)境的日趨優(yōu)化，金融資本，產(chǎn)業(yè)資本、科研資本相融共生，產(chǎn)業(yè)園已漸漸成為“醫(yī)藥科學(xué)家的沙龍、醫(yī)療企業(yè)家的俱樂部，融資的樂園”。
三生制藥CFO譚擘和整個并購團(tuán)隊對泰州醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園企業(yè)的研發(fā)力量，經(jīng)過上百次的反復(fù)甄調(diào)研，終于發(fā)現(xiàn)上海亞盛醫(yī)藥科技有限公司(Ascentage Pharma以下簡稱“上海亞盛”)的潛力所在。
曾經(jīng)在創(chuàng)業(yè)早期飽受資金短缺折磨的三生制藥管理團(tuán)隊對雙方的發(fā)展態(tài)勢很清楚，而且對上海亞盛20多人的團(tuán)隊研發(fā)力量非常看好，其領(lǐng)軍的核心骨干都是擁有海外履歷的博士，多年來一直從事藥品研發(fā)。譚擘難掩興奮之情地表示，“上海亞盛這個研發(fā)團(tuán)隊，多年來有很多成功的經(jīng)驗，在國內(nèi)國外治療腫瘤藥物研發(fā)領(lǐng)域都是領(lǐng)先的，靶向抗腫瘤藥物分為單克隆抗體，小分子藥物(替尼類)和細(xì)胞凋亡誘導(dǎo)藥物，由于靶向機(jī)制，副作用較小，成為全球增長最快的藥物領(lǐng)域之一。三生制藥需要的是研發(fā)技術(shù)和市場，通過這個項目我們可以實現(xiàn)互補(bǔ)共贏，新藥有可能要到2016年才能真正上市。風(fēng)險與投資并存，但是為了搶先占領(lǐng)未來的市場，我們必須迅速作出投資決定?！?/p>
2010年2月份三生制藥以300萬美元購買上海亞盛40％股權(quán)，聯(lián)合進(jìn)行靶向小分子藥物的研發(fā)。8月11日，上海亞盛研發(fā)的兩種新型小分子“細(xì)胞凋亡”靶點抗腫瘤新藥在美國進(jìn)入臨床研究階段，兩種原創(chuàng)“細(xì)胞凋亡”靶點抗腫瘤新藥的代號分是AT－101和AT－406。AT－101是以“細(xì)胞凋亡’關(guān)鍵調(diào)控蛋白BCL－2為靶點的抗肺癌藥，是首個由國內(nèi)實驗室直接提交數(shù)據(jù)一次性通過FDA認(rèn)可的原創(chuàng)靶點抗腫瘤化學(xué)新藥。上海亞盛董事長楊大俊博士介紹，這兩種新藥都是公司原創(chuàng)的國家一類新藥項目，技術(shù)水平為國際領(lǐng)先，率先攻克“細(xì)胞凋亡”靶點難關(guān)，填補(bǔ)丁國內(nèi)空白。
曾在創(chuàng)司負(fù)責(zé)生物技術(shù)及醫(yī)藥健康的上海亞盛總裁楊大俊對于研發(fā)投資的觀點是，中國是一個很有前景的醫(yī)藥投資市場，如果說10多年前是IT產(chǎn)業(yè)的黃金期，那么現(xiàn)在正是做生物醫(yī)藥的黃金期。只要有好的技術(shù)，好的產(chǎn)品，就可以抵御金融危機(jī)。因為制藥是長線投資，做創(chuàng)投首先要看的肯定是公司是否是行業(yè)龍頭，技術(shù)是不是行業(yè)領(lǐng)先，這點是很重要的。醫(yī)藥行業(yè)往往是一個長期投資，而普通投資者一般不會參與前期投資，因此醫(yī)藥創(chuàng)投必須善于發(fā)現(xiàn)一些有價值的公司。
作為已在納斯達(dá)克上市的中國生物技術(shù)企業(yè)，三生制藥占據(jù)了中國促紅細(xì)胞生成素(EPO)市場大約44％的份額，比其他六家主要競爭者的市場份額的總和還要多。三生制藥還在繼續(xù)拓展市場，今年第二季度又從國內(nèi)外企業(yè)手中獲得了另外2.2％的市場份額?？墒鞘袌龈窬植⒎且怀刹蛔?，“在全面開放的中國市場上，往往多頭競爭導(dǎo)致了市場出現(xiàn)亂戰(zhàn)的局面：以三生制藥上市的EPO產(chǎn)品益比奧為例，在益比奧上市后，國內(nèi)許多廠家都開始介入EPO市場，成都地、北京四環(huán)生物、華北制藥等16家企業(yè)先后獲得SFDA頒發(fā)的藥品注冊證，競爭的激烈程度不言而喻?！睂τ诟偁幘謩?，譚擘冷靜分析。
究竟怎樣才能在競爭中立于不敗之地?“開疆拓土，對于三生制藥而言，無論走到哪里，依托的都是前沿的生物醫(yī)藥?！比扑庪m然在美國上市，但很多投資者都在歐洲，因此譚擘的路演行程足跡遍及哥本哈根、倫敦、愛丁堡、法蘭克福等歐洲資本市場要地。一位資深的歐洲投資者對此感嘆，“現(xiàn)在很多中國公司在美國資本市場出問題之后，很難看到一家中國公司連續(xù)多年還在長期堅持做幾年前IPO路演時設(shè)計的戰(zhàn)略――生物醫(yī)藥研發(fā)創(chuàng)新，難得。”
目前，三生擁有七個正在研發(fā)的產(chǎn)品。其比澳是國家一類新藥，是全球第一家將其上市的企業(yè)，搶在了兩家在相同領(lǐng)域有類似產(chǎn)品的跨國公司的前面。ITP(血小板減少性紫癜)作為特比澳的新適應(yīng)癥也已經(jīng)獲得了認(rèn)證。
資本推手密集進(jìn)入
已被列入七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的更大信心來源于極度活躍的社
會資本，生物制藥新產(chǎn)品的研究和開發(fā)需要投入大量的資金，新產(chǎn)品的開發(fā)存在較大的不確定因素，但是一個成功的產(chǎn)品往往能給投資者帶來巨額的利潤。生物制藥企業(yè)在創(chuàng)業(yè)階段以創(chuàng)業(yè)投資資本為主，隨著企業(yè)的發(fā)展成熟，普通權(quán)益性資本開始增加，達(dá)到生產(chǎn)銷售的規(guī)模經(jīng)濟(jì)以后，開始吸收債務(wù)性資金。如企業(yè)債券和銀行貸款。醫(yī)藥上市企業(yè)在一級市場大都受到了資本的熱烈追捧，其中海普瑞、科倫藥業(yè)、康芝藥業(yè)、力生制藥、譽衡藥業(yè)、樂普醫(yī)療等均募集了超過10億元的資金。作為為數(shù)不多的兼?zhèn)湎M和新技術(shù)兩大特征的行業(yè)，在今后相當(dāng)長的時間內(nèi)，中國的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)都將成為中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要引擎，而如何使得資本與產(chǎn)業(yè)的成功聯(lián)姻、促進(jìn)中國醫(yī)療健康企業(yè)的健康穩(wěn)健持續(xù)發(fā)展，也成為眾多PE股權(quán)基金需要考慮的問題。
維梧生技創(chuàng)業(yè)投資(VIVO Ventures，以下簡稱“維梧”)從1996年成立以來一直致力于以美國和大中華地區(qū)為核心，專注于投資生命科學(xué)領(lǐng)域和醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，目前管理的基金超過10億美金。維梧在全球醫(yī)療投資領(lǐng)域中具有10多年扎實并廣泛的產(chǎn)業(yè)投資經(jīng)驗和非常穩(wěn)定的資深專業(yè)的投資團(tuán)隊，維梧管理合伙人趙晉表示，維梧在今后中國戰(zhàn)略發(fā)展的重點就是積極地尋找和挖掘在美國和中國市場相互協(xié)同或互補(bǔ)的投資機(jī)會，
事實上，維梧在中國獲得了“幫助被投資企業(yè)創(chuàng)造價值的價值投資者”的聲譽。已在美國成功上市的康輝醫(yī)療就是一個受益于維梧幫助的中國公司?？递x醫(yī)療作為一家生產(chǎn)骨科器械的公司，基于其業(yè)務(wù)快速增長和優(yōu)秀的管理團(tuán)隊，維梧在2009年投資了該公司，2010年幫助康輝做出了在美國上市的戰(zhàn)略決策，并獲得了空前的成功，成為2011年醫(yī)藥板塊最佳IPO，趙晉表示，目前中國在醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)費用總體投入仍不高，醫(yī)藥開發(fā)領(lǐng)域還以原材料出，為主，而為了提高了附加值，將來的發(fā)展方向和重點在于研發(fā)高端藥上。
創(chuàng)富投資管理有限公司副總經(jīng)理及醫(yī)療基金合伙徐天宏表示，VC除了提供資金外的另一個含義就是幫助企業(yè)創(chuàng)造價值。“醫(yī)療行業(yè)的VC需要有一個非常專業(yè)的管理團(tuán)隊，”談及未來醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展趨勢徐天宏稱，要通過不斷的并購，最后縮小到幾百家大的醫(yī)藥企業(yè)，“除了國內(nèi)之間的醫(yī)療企業(yè)的并購，現(xiàn)在還有很大的機(jī)會是在國際上，我們最近發(fā)現(xiàn)中國的企業(yè)在美國或者西方其他一些發(fā)達(dá)國家有很多的并購機(jī)會，尤其在美國。”
安永亞太地區(qū)生命科學(xué)主管合伙人張翌軒表示，過去兩年對于生命科學(xué)的關(guān)注住中國是前所未有的，有很多資金、很多投資人的興趣逐漸轉(zhuǎn)移在這方面，但是當(dāng)資金在投入支持研發(fā)的時候，他們追求的還是合理的利潤。中國的醫(yī)藥行業(yè)火部分還足以仿制藥為主，創(chuàng)新還處在發(fā)展的階段?，F(xiàn)在外資企業(yè)對十中國市場的關(guān)注程度和投資力度也是前所未有的。中國市場非常誘入，14億入口的吸引力是非常大的，在過去兩二年，不管是在化學(xué)制藥、生物技術(shù)，尤其是在醫(yī)療器械方面都有非常大的投入。“生物技術(shù)的行業(yè)本身有它天生的吸引性，我們剛剛訪問過韓國幾個最大的公司，他們本身都不是做生物醫(yī)藥行業(yè)的，但是他們都準(zhǔn)備在生物醫(yī)藥行業(yè)投入大量的資金做妍發(fā)和推廣。制藥和生物科技的門檻是比較高的、但是回報也比較高?！?/p>
張翌軒同時強(qiáng)調(diào)，生物科技公司需要創(chuàng)造性的適應(yīng)當(dāng)前的環(huán)境，提高對可用資金的利用，并且在藥品開發(fā)的過程中盡可能早的向投資者、購買者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)展示其產(chǎn)品的潛在價值。然而在可用資木減少的情況下，生物醫(yī)藥公司尋找和開發(fā)藥品的時間更加冗長、成本更高并且風(fēng)險更大，藥品的審批降至接近歷史低位。氣此同時，在藥業(yè)公司已經(jīng)實施了臨床實驗之后，監(jiān)管者要求公司提供額外數(shù)據(jù)的現(xiàn)象更加普遍，這又增加了藥品開發(fā)的時間、成本以及風(fēng)險?！肮拘枰獙ふ倚碌姆椒▉砘I集、配置資本，開展更加有效的研發(fā)?！睆堃钴幗忉尩?，在資本層面，企業(yè)需要在籌集、優(yōu)化、保管和投資稀缺資木方面具備創(chuàng)造性――尋找新的方法將現(xiàn)有的知識產(chǎn)權(quán)貨幣化，以至追求“虛擬”公司模式來減少固定基礎(chǔ)設(shè)施；在研發(fā)層面，生產(chǎn)面向小眾的更具有針對性的產(chǎn)品將會更為有效，這類產(chǎn)品需要進(jìn)行的實驗量較少，競爭壓力較低，安全性問題也更少。
搶占海外資本通道
與成熟經(jīng)濟(jì)體相比，我國生物醫(yī)藥行業(yè)融資結(jié)構(gòu)還存在著極大的不合理性。2005年以來，我國生物技術(shù)企業(yè)首發(fā)融資占48％，再融資占27％，債券融資占25％；而北美及歐洲發(fā)達(dá)國家中，生物技術(shù)企業(yè)首發(fā)融資占4％，再融資占2％，風(fēng)險投資占2％，其他融資占43％。
在這樣的態(tài)勢下，盡快打通富集青生物醫(yī)藥行業(yè)的資本力量的海外資本通道，不失為本土生物制藥公司得以快速壯大的上策。為此曾被2001年國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的“引而不發(fā)”耽誤了數(shù)年時間的三生制藥的管理層果斷地把眼光轉(zhuǎn)向了海外資本市場。
2007年2月7日，三生制藥成為在納斯達(dá)克上市的第一家中國生物科技和制藥企業(yè)，首次融資達(dá)1.23億美元。上市后三生制藥每年的銷售額都以40％以上的復(fù)合增長率增長，并把更多的資金持續(xù)投入到研發(fā)和擴(kuò)大再生產(chǎn)中。2007年11月，三生制藥為增加研發(fā)能力和生產(chǎn)能力，投資3000萬美元的新廠竣工后，研發(fā)和生產(chǎn)能力提高了3～5倍。
談及三生制藥在美國上市五年以來的高速增長譚擘表示，“足夠的耐心非常重要。生物醫(yī)藥的研發(fā)更需要長久的堅持，COPY人的專利技術(shù)容易，但不會有大的未來。而要想占領(lǐng)前沿市場，就要有自己的核心拳頭產(chǎn)品，除了立足國內(nèi)自己研發(fā)、拓展國內(nèi)市場，我們還不放過美國、加拿大的市場，在歐美資本市場角逐，必須有敏銳的嗅覺和速度，才會發(fā)現(xiàn)和捕捉住有利于三生制藥發(fā)展的并購時機(jī)，否則機(jī)會稍縱即逝?！?/p>
市場總是獎勵耐心的長跑者。2008年，美國金融危機(jī)席卷全球，給美國資本市場帶來的沖擊更為慘烈，那些有著研發(fā)潛力的美國木土醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)，苦于資金的束縛，迫切需要外來資金解套。而三生制藥看中的是以較低的成本獲得領(lǐng)先的專利技術(shù)與銷售市場，經(jīng)過研發(fā)部門、專家團(tuán)隊、財務(wù)部門、法律部門的實地篩選考察、臨床試驗，2008年二生制藥與美國AMAG簽訂了其鐵劑Ferumoxytol的中國獨家銷售權(quán)。
更為值得關(guān)注的是，打通海外資木市場通道后，三生制藥得以在全球視角下尋找適合的并購項目。比如三生制藥與加拿大Isotechnica公司的并購項目，是在與歐美、亞太地區(qū)和國內(nèi)三家企業(yè)等自不同國家的數(shù)家企業(yè)激烈角逐之后，簽訂免疫抑制劑Voclosporin的協(xié)議?！爱?dāng)時Isotechnica的賬血已經(jīng)虧損，財務(wù)、市計對其賬面進(jìn)行了全盤核算，讓風(fēng)險降到最低。妍發(fā)團(tuán)隊在實地臨床試驗之后，和當(dāng)?shù)蒯t(yī)生進(jìn)行了充分交
流，發(fā)現(xiàn)已經(jīng)開發(fā)到二期的Voclosporin免疫抑制劑的優(yōu)點在于，引起糖尿病副作用的發(fā)生率非常低，而療效與同類藥物相同。預(yù)計市場規(guī)模有望達(dá)到15億元～20億人民幣。”全程操作這一并購項目的譚孽非?？春眯马椖康那熬啊?/p>
不過由下諸多現(xiàn)實的挑戰(zhàn)，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)大規(guī)模進(jìn)行海外并購的條件并不成熟。
美國德杰律師事務(wù)所陶景洲律師表示，中國醫(yī)藥企業(yè)能成功進(jìn)行海外并購的并不多，木來赴海外并購需要一定的實力和規(guī)模做后盾，但目前中國去海外并購的醫(yī)藥企業(yè)卻是中小型企業(yè)居多。同時生物醫(yī)藥行業(yè)的海外并購屬于知識密集型并購，由于投入大、周期長、有些項目要五六年甚至十年，時間長跨度大，潛在的風(fēng)險難以預(yù)測，并購團(tuán)隊宅要做充分的準(zhǔn)備，防患于未然。“并購之前，既要全盤考慮，又要注意細(xì)節(jié)。由于研發(fā)新藥，前期投入成本高，后續(xù)用于臨床的追加資本更多。因此購買研發(fā)階段的新藥不能盲目上馬，不能因為和對方談判很久，就不舍得放棄。比如新藥的上市必須經(jīng)過美國FDA批準(zhǔn)，所以一定要驗證并購的藥品是否經(jīng)過批準(zhǔn)，否則無法上市。此外如果對方研發(fā)隊伍不穩(wěn)定，一旦在并購后和中國公司發(fā)生勞工糾紛，不僅繼續(xù)研發(fā)成了泡影，而更危險的是高投入換來的只是一個空殼?！?/p>
當(dāng)心“沖動是魔鬼”
針對生物制藥高投入、高風(fēng)險、高科技、開發(fā)時間長的特點，通過并購可以節(jié)約開發(fā)投入、降低投資風(fēng)險、利用現(xiàn)成的科技人員和設(shè)備、縮短投資回收期，經(jīng)過兼并收購，收購者可以利用被收購企業(yè)的市場地位，如現(xiàn)成的行銷網(wǎng)絡(luò)，及其與當(dāng)?shù)乜蛻艏肮?yīng)商多年以來建立的信用，使企業(yè)能馬上在當(dāng)?shù)厥袌稣加幸幌亍?/p>
在世界范圍內(nèi)，前100家全球醫(yī)藥企業(yè)供應(yīng)著全世界80％的藥品，并且全世界近90％的藥物生產(chǎn)是來自發(fā)達(dá)國家：美國占30％、日本24％、德國13％、法國9％、英國6.4％、瑞典4％。全球前10強(qiáng)的制藥企業(yè)已經(jīng)占有國際藥品市場份額的50％，而中國醫(yī)藥工業(yè)前10強(qiáng)只占有國市場的25％，相對而言，中國醫(yī)藥市場的集中度嚴(yán)重偏低，束縛了整個醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。集結(jié)中國醫(yī)藥的優(yōu)勢兵力，業(yè)界人士普遍認(rèn)為并購不失為一種有效的整合力量。
對此天士力集團(tuán)CFO裴富才分析道，由于中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和中國文化的淵源，中醫(yī)文化和西醫(yī)文化之間的差異性，導(dǎo)致了中國醫(yī)藥在西方國家規(guī)模化發(fā)展的難以兼容。中國醫(yī)藥企業(yè)大部分生產(chǎn)原料藥，剩下的大批做仿制藥，好多醫(yī)藥企業(yè)沒有自己的專利產(chǎn)品，生產(chǎn)的藥品是西方發(fā)達(dá)國家淘汰的產(chǎn)品，我國醫(yī)藥行業(yè)專利產(chǎn)品的短板以及專利權(quán)保護(hù)的不完善，極大制約了中國醫(yī)藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
像同仁堂、天士力這些中藥企業(yè)生產(chǎn)的中藥在國內(nèi)有著穩(wěn)定的客戶群，而在美國作為特殊的商品銷售則非常困難。目前很難走出國門。而國內(nèi)中國醫(yī)藥、上海復(fù)興、華潤等公司的并購非?；钴S。但是由于中國醫(yī)藥企業(yè)大部分是小型企業(yè)，上百億元的藥廠都沒有，這就為海外并購的少之又少埋下了伏筆，以至于大的案例比較少。
隨著中國經(jīng)濟(jì)水平的提高，對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投入的加大，中國醫(yī)藥板塊的海外并購會有所發(fā)展，但這和中國經(jīng)濟(jì)的總體發(fā)展水平以及醫(yī)保的覆蓋率密不可分。西方發(fā)達(dá)國家的醫(yī)保水平比較發(fā)達(dá)，醫(yī)保覆蓋率廣，而我國廣大農(nóng)村地區(qū)的醫(yī)保覆蓋率低，很多患者有病沒錢洽就放棄治療，這不僅制約了國內(nèi)醫(yī)療水平的發(fā)展，也制約了醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展。中國的醫(yī)藥企業(yè)規(guī)模小、數(shù)量多有分散很難形成合力，再加上了解全球并購人才的匱乏也制約了中國醫(yī)藥海外并購的成功。
篇11
由于多肽類藥物研發(fā)的技術(shù)難度不小，目前國內(nèi)相應(yīng)的企業(yè)并不多，主要有成都地奧制藥、北京世橋生物、海南中和藥業(yè)、雙成藥業(yè)、揚子江藥業(yè)、常州四藥，以及麗珠集團(tuán)等，外資藥企如諾華、阿斯利康、默克雪蘭諾等也在國內(nèi)設(shè)有工廠生產(chǎn)。正因為如此，各公司的銷售毛利率較高，這從上市公司翰宇藥業(yè)與雙成藥業(yè)的定期報告可見一斑。
但是，《股市動態(tài)分析》周刊記者發(fā)現(xiàn)，若將公司的銷售毛利率、主營業(yè)務(wù)利潤率橫向?qū)Ρ?，則可發(fā)現(xiàn)其中多有疑點，令人費解。定期報告顯示，從2010年至2013年Q2，公司的銷售毛利率分別為74.88%、74.76%、71.35%與65.89%，呈逐步下行態(tài)勢；同期，行業(yè)內(nèi)競爭對手翰宇藥業(yè)的銷售毛利率為75.83%、76.71%、79.32%、81.08%，這說明了公司與翰宇藥業(yè)在走兩條完全不同的發(fā)展路線，公司向低端發(fā)展，而翰宇藥業(yè)向高端發(fā)展，這從公司招股說明書里所披露的醫(yī)院平均采購價格對比可以印證（參見表1）。
但令人費解的是，公司各年度的主營業(yè)務(wù)利潤率竟然遠(yuǎn)高于翰宇藥業(yè)（參見表2）。
當(dāng)記者與一位知名私募人士時，該人士的第一反應(yīng)就是“賣山寨機(jī)的能比賣iphone還賺錢？違背行業(yè)的客觀規(guī)律吧”。
而公司方面給予的答復(fù)則較為牽強(qiáng)，表示公司與翰宇藥業(yè)雖然同為多肽企業(yè)，但品種有所不同，并否認(rèn)公司主營業(yè)務(wù)利潤率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于翰宇藥業(yè)。
存在較明顯的粉飾凈利潤嫌疑
公司招股說明書顯示，2010年、2011年、2012年的凈利潤同比增長率分別為100.04%、9.62%與-3.42%。換言之，在上市前一年，公司業(yè)績增速即放緩，在上市當(dāng)年就已經(jīng)變臉，沒有體現(xiàn)出任何成長性。對此，公司表示，“一個公司的成長性不單單由凈利潤增長來決定的，更重要的是公司的未來發(fā)展。公司擁有核心技術(shù)、在研品種、研發(fā)能力、管理團(tuán)隊，乃至于公司核心價值觀等等都能說明公司具有較強(qiáng)的成長性。”顯然，這個說法難以令投資者滿意。
然而，這或許只是冰山一角，如若公司沒有粉飾財報，“擠”出一些利潤，凈利潤同比增長率可能是另一番光景，甚至達(dá)不到當(dāng)時上市的標(biāo)準(zhǔn)。截止2012年底，公司的開發(fā)支出為2623.74萬元，相比2011年增加了1597.58萬元，增幅為155.69%，而2011年的開發(fā)支出又比2010年大幅增加。換言之，在這兩年間，公司將大量本該用于當(dāng)期費用化的研發(fā)費用資本化了。以2012年為例，當(dāng)年研發(fā)支出中，費用化支出僅235.51萬元，占全年研發(fā)投入的比例僅為12.85%。很難說這么高比例的研發(fā)費用資本化是否符合相關(guān)會計準(zhǔn)則。而公司無形資產(chǎn)在2012年及2013年的變動情況又似乎證明了這種會計處理方式有失妥當(dāng)。
公告顯示，截止2012年底，公司的開發(fā)支出為2623.74萬元，相比2011年增加了1597.58萬元，增幅為155.69%。但截止到2013年6月30日，公司通過內(nèi)部研發(fā)形成無形資產(chǎn)占無形資產(chǎn)期末賬面價值的比例為0。公司方面對此的解釋是“截止到2013年6月30日，公司的報批品種仍在審批過程中，所以公司通過內(nèi)部研發(fā)形成無形資產(chǎn)占無形資產(chǎn)期末賬面價值的比例為0。”
大客戶依賴潛藏經(jīng)營風(fēng)險
篇12
道路各異
裴富才的職場軌跡頗為“輾轉(zhuǎn)”,從國企、外企再到民企,游刃于不同體制之間,卻始終沒有偏離財務(wù)的軌道。1985年大學(xué)畢業(yè)后,在國有軍工企業(yè)工作了近10年;1994年進(jìn)入AT&T天津公司;1996年10月開始在天津朗訊科技任總會計師;2000年4月天士力進(jìn)行了股份公司改造,裴富才以籌備上市為主要任務(wù)加入天士力,先后任股份公司財務(wù)總監(jiān)和集團(tuán)財務(wù)總監(jiān)。
而安峰的履歷則更為傳統(tǒng),從會計師事務(wù)所開始其職業(yè)生涯。1997年,安峰在永拓會計師事務(wù)所從事審計工作;2002年赴新加坡學(xué)習(xí)并考取ACCA認(rèn)證;2004年2月加入金象復(fù)星擔(dān)任財務(wù)總監(jiān)。吸引安峰的是醫(yī)藥流通行業(yè)的發(fā)展空間和金象復(fù)星管理層的集體智慧。“這個行業(yè)剛剛起步,發(fā)展?jié)摿艽?。上海?fù)星的創(chuàng)始人被譽為復(fù)旦之星,這些精英有才華有能力,跟他們一起共事有很多學(xué)習(xí)的機(jī)會。金象復(fù)星的總經(jīng)理徐軍先生無論在事業(yè)上,還是在品德才學(xué)上,都給了我很多的幫助,可謂亦師亦友?！?/p>
集團(tuán)財務(wù)管控
逐步確立天士力集團(tuán)財務(wù)的控制體系和完成股份公司上市,是裴富才加入天士力以來做的兩大關(guān)鍵工作。從最初單純的中藥企業(yè),到現(xiàn)在以大健康產(chǎn)業(yè)為發(fā)展戰(zhàn)略,業(yè)態(tài)更加綜合的集團(tuán)公司,裴富才這幾年經(jīng)歷了天士力從小到大的發(fā)展歷程。無論是公司數(shù)量和區(qū)域分布,銷售和資產(chǎn)規(guī)模都有很大的發(fā)展。截至2008年底,天士力集團(tuán)資產(chǎn)總額83.7億元,參股的分子公司共67家,其中有十幾家公司分布在國外。
裴富才認(rèn)為,中國企業(yè)集團(tuán)成立比較晚,以前大的企業(yè)集團(tuán)都是國有的,真正的民營企業(yè)集團(tuán)是從1992年以后開始建立的。書上雖然有一些集團(tuán)財務(wù)管理的理論和經(jīng)驗介紹,但是缺乏系統(tǒng)性和針對性,真正市場化運營的企業(yè)集團(tuán),如何實施集團(tuán)化財務(wù)管理,必須在實踐中摸索。企業(yè)集團(tuán)具有投資層次多、多元化經(jīng)營,跨地域經(jīng)營,規(guī)模巨大等特點,集團(tuán)對子公司的有效控制,必然成為集團(tuán)財務(wù)控制的重中之重。裴富才正是從企業(yè)集團(tuán)對子公司實施財務(wù)控制的角度,來構(gòu)建天士力集團(tuán)財務(wù)控制框架的。
對于如何在企業(yè)集團(tuán)實施財務(wù)控制,裴有一番梳理。他認(rèn)為,控制不單純是靠資金集權(quán)那么簡單,首先需要一個立足點。裴富才以著名的戴明循環(huán)來闡釋這個問題(戴明博士是世界著名的管理大師,他提出的PDCA循環(huán)也被稱為戴明循環(huán),影響深遠(yuǎn)。任何管理活動都要經(jīng)過計劃、執(zhí)行、檢查、改進(jìn)這樣一個循環(huán),改進(jìn)的過程會在更高的層次,再次經(jīng)過計劃、執(zhí)行、檢查和改進(jìn)的循環(huán),直至完美無缺)。裴富才將戴明循環(huán)應(yīng)用到天士力的集團(tuán)財務(wù)控制中,天士力集團(tuán)控制的立足點在于計劃和檢查,執(zhí)行和改進(jìn)則是子公司的事情,即集團(tuán)制定財務(wù)政策和標(biāo)準(zhǔn),通過內(nèi)部審計、財務(wù)稽核等手段進(jìn)行檢查,發(fā)現(xiàn)問題責(zé)令改進(jìn)。裴富才強(qiáng)調(diào),確定了集團(tuán)財務(wù)控制的立足點也就明確了各自的職責(zé),避免因定位和職責(zé)不清造成的混亂。
藥品是特殊商品,無論是生產(chǎn)企業(yè)還是流通企業(yè),都有嚴(yán)格的管控要求,比如在存貨管理方面,藥品效期具有極強(qiáng)的敏感性,對財務(wù)要求比較高。天士力根據(jù)不同產(chǎn)品制定預(yù)警期,集成庫房信息與財務(wù)數(shù)據(jù),分時采用正常銷售、促銷、捐贈等手段,避免藥品因過有效期而造成損失。此外,制藥企業(yè)是技術(shù)密集型企業(yè),藥品研發(fā)周期長、投入大、風(fēng)險也大。具有探索性的新品研發(fā),不同階段的專利保護(hù)是非常重要的,無形資產(chǎn)管理問題突出?！盁o形資產(chǎn)管理需要跨部門的合作,形成系統(tǒng)的管理體系。要有戰(zhàn)略架構(gòu),比如是自行研發(fā)還是外購,以及每個研發(fā)項目的風(fēng)險和收益如何配比,都必須經(jīng)過充分論證,否則就成了單純的無形資產(chǎn)會計?！迸岣徊盘貏e強(qiáng)調(diào)研發(fā)與戰(zhàn)略的協(xié)同。
流通行業(yè)資金管理
作為醫(yī)藥商業(yè)連鎖企業(yè),金象復(fù)星更注重資金周轉(zhuǎn)、存貨管理和信用管理。在采訪中,安峰特別談到,連鎖行業(yè)與零售單店不同,總體而言要求財務(wù)與業(yè)務(wù)匹配的更緊密,例如:對于商品品類來說,按照大中小類劃分,甚至明細(xì)到近萬個單品,要求及時監(jiān)測其各項關(guān)鍵指標(biāo),如毛利率、動銷率、周轉(zhuǎn)率等在不同門店的變化情況,并據(jù)以調(diào)整商品結(jié)構(gòu)和營銷策略,對財務(wù)系統(tǒng)和業(yè)務(wù)系統(tǒng)的要求都很高?！柏攧?wù)是一個符號系統(tǒng),是一種語言。企業(yè)的每一個行為都能反映成符號被財務(wù)系統(tǒng)記錄下來,并按照財務(wù)的規(guī)律和方法,分析、監(jiān)控和指導(dǎo)企業(yè)的行為,最終實現(xiàn)核算和管控的職能。他形象地比喻道。
相對于很多國外的大型醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)來說,國內(nèi)的企業(yè)尚處于比較早期的發(fā)展階段,區(qū)域性明顯、并且規(guī)模都不大。全國性的零售連鎖是從2000年開始發(fā)展的,到目前為止,全國性的成規(guī)模的大企業(yè)還比較少。
目前金象在全國共有300多家連鎖店面,年銷售額在6億元左右。“為了在區(qū)域和整個行業(yè)當(dāng)中占據(jù)有利的競爭地位,我們一方面要打造和完善盈利模式,運用全面預(yù)算管理和ABC成本管理等方法,提高經(jīng)營效率,通過完善流程和制度,如設(shè)置信用額度和信用周期等方法,控制經(jīng)營風(fēng)險;另一方面還要密切關(guān)注公司的戰(zhàn)略發(fā)展,根據(jù)市場和公司的實際情況,與業(yè)務(wù)部門一起制定假設(shè)條件,編制經(jīng)營預(yù)測,在每一個投資活動當(dāng)中指導(dǎo)和參與盡職調(diào)查,評估擬投資項目的回報率和回收周期,以及可能發(fā)生的各種財務(wù)、法律、稅務(wù)等風(fēng)險,以達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)。
金象復(fù)星除了零售藥店業(yè)務(wù),還有一塊是以三甲醫(yī)院為主要客戶的批發(fā)業(yè)務(wù)。批發(fā)業(yè)務(wù)受國家政策的影響比較大,對企業(yè)的資金管理和信用管理方面的要求很高,既要有很強(qiáng)的原則性,又要有很強(qiáng)的靈活性,還要有一定的預(yù)見性?！盃I運資金管理是對整個業(yè)務(wù)流程的要素管理,財務(wù)要做的是辨別這些要素存在的形式是否合理,數(shù)量是否適當(dāng),通過庫存的效率管理和資金的成本管理等手段,實現(xiàn)要素配置的優(yōu)化。”據(jù)安峰介紹,金像內(nèi)部對于質(zhì)量和業(yè)務(wù)流程都非常重視,把無形資產(chǎn)和信譽的控制放在很重要的地位。“這個行業(yè)本身有GSP質(zhì)量管理作為前提,現(xiàn)在我正在做的是如何更加完善內(nèi)控制度,讓其更好地落實在各項業(yè)務(wù)系統(tǒng)當(dāng)中?！?/p>
探索資本運營
企業(yè)要想做大、做強(qiáng),做成規(guī)模化和集約化,最終是需要資本運作的,因為規(guī)模產(chǎn)生效益。
回想起當(dāng)年的上市歷程,裴富才第一句話便是“那時非常艱苦,復(fù)印機(jī)都用壞了好幾部?！?2000年3月16日,中國證監(jiān)會了《中國證監(jiān)會股票發(fā)行核準(zhǔn)程序通知》,標(biāo)志著我國股票發(fā)行體制開始由審批制向核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)變。2001年3月17日,我國股票發(fā)行核準(zhǔn)制正式啟動,這是我國股票發(fā)行監(jiān)管制度的一項重大改革。天士力就是趕上了資本市場改革后的第一批上市公司。
當(dāng)時天士力提出要用最短的時間申報上市,從股份公司2000年4月改制到2002年8月23日上交所掛牌,裴富才頗為感慨。“上市過程中,財務(wù)部門最辛苦。我那時壓力很大,在中國,公司上市要付出很高的成本,無論是人員和資金。而且上市的募集資金項目早有規(guī)劃,如果上市不成功,資金會有很大的空缺,造成項目無法推進(jìn)。”當(dāng)時裴還在新加坡國立大學(xué)讀EMBA,全方位的時間壓力和精神壓力襲來,最終他還是頂住了壓力,幫助企業(yè)成功上市。談及上市成功的因素,裴富才總結(jié)如下:首先是天士力本身有非常好的產(chǎn)品――復(fù)方丹參滴丸,連續(xù)六年實現(xiàn)銷售收入超過10億元;其次是股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰;第三內(nèi)部團(tuán)隊職業(yè)且敬業(yè);第四對自己嚴(yán)格要求。
裴富才在天士力的九年中,從財務(wù)角度而言,最大的收獲是觀念的轉(zhuǎn)變,從原來單純做產(chǎn)品經(jīng)營到現(xiàn)在資本和產(chǎn)品經(jīng)營相結(jié)合,持續(xù)關(guān)注資本市場動態(tài)?！罢O(jiān)管部門對上市公司的監(jiān)管是最嚴(yán)格的,一些新的法規(guī)準(zhǔn)則都在上市公司先行試點。有了上市公司工作的經(jīng)歷,就會更加關(guān)注最新的管理知識,按照更高的標(biāo)準(zhǔn)要求自己和企業(yè)。就會站在更高的角度,從產(chǎn)品市場和資本市場來看企業(yè)的運營,了解各個分子公司之間財務(wù)杠桿和整體籌劃。集團(tuán)的投資并購都是按照大健康產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略來進(jìn)行的?！?/p>
裴富才已在幾年前完成了天士力IPO這一“資本戰(zhàn)役”,安峰還在不無興奮的與資本市場對接中積淀。
“與國外相比,我們的資本運作經(jīng)驗不足。從公司戰(zhàn)略而言,與資本市場的銜接非常重要,我個人的工作重點也多放在投融資方面?！卑卜逄寡?。
據(jù)他介紹,金象目前有上市的計劃,或者先做私募融資,然后再進(jìn)行IPO?！皵U(kuò)大規(guī)模很重要,融資也是為了擴(kuò)大規(guī)模。金象將通過并購、新開店等方式在北京及周邊地區(qū)拓展市場,增加門店數(shù)量,推行集中式管理,組群式發(fā)展的策略。”
而在與VC/PE的交流中,安峰也經(jīng)歷了一些心理上的微妙變化:剛開始時,覺得他們是出資方,雙方地位有些不匹配。接觸久了以后,從技術(shù)到業(yè)務(wù)再到人,全方位的交流下來,就逐漸體會到其實大家是互相需要、合作共贏的?！拔覀冏钤敢馀c那些有行業(yè)經(jīng)驗的投資人打交道。”
管理經(jīng)驗參悟
當(dāng)下的中國,普遍出現(xiàn)了反思傳統(tǒng)、走向自然、文化回歸的思潮,國學(xué)再次成為社會關(guān)注的熱點。職業(yè)經(jīng)理人也希望從中華民族文化傳承中破解迷思,汲取靈感、反哺修煉、追求超越。財務(wù)人員也不例外,裴富才與安峰都從國學(xué)中汲取管理與做人之道。
裴富才在讀過《論語》、《孔子家語》、《禮記》等記述孔子言行的典籍后,更加明白孔子是一個原則性很強(qiáng)的人,有著明確的是非標(biāo)準(zhǔn),并且很有個性。“中庸之道,是中國哲學(xué)的最高境界。并非折中主義,而是強(qiáng)調(diào)做任何事情都要守中,就是放棄自我,不帶偏見地對事對物進(jìn)行客觀判斷,不采取非黑即白的絕對方式判斷和處理事情,把事情做得恰到好處?！迸峥偨Y(jié)說。在這九年里,裴富才最感欣慰的是天士力給了他一個實踐中國企業(yè)集團(tuán)財務(wù)管理的大平臺,并把自己信仰的哲學(xué)理論應(yīng)用到管理實踐中。而中庸之道對他在天士力實施企業(yè)集團(tuán)財務(wù)控制的啟發(fā),主要體現(xiàn)在幾個財務(wù)控制的平衡關(guān)系上。
財務(wù)控制和信任的平衡――實施財務(wù)控制時,對員工的信任要把握得恰到好處;
財務(wù)控制與企業(yè)集團(tuán)發(fā)展階段的平衡――企業(yè)發(fā)展初期與成熟期的財務(wù)控制手段不同;
財務(wù)控制與效率的平衡――任何控制措施都是對相關(guān)行為的限制,而限制必然降低效率,追求在控制和效率之間的平衡;
財務(wù)控制與成本的平衡――如果控制收益大于成本,就是過猶不及。
有兩個人給安峰留下了極其深刻的印象,并且影響深遠(yuǎn)。第一個是一位教授,他特別愛問問題,而且是連續(xù)的提問,頗有打破沙鍋問到底的功力。還有一個人是被譽為“華人創(chuàng)投第一人”的李宗南博士,現(xiàn)在68歲了,還每天拿出兩個小時的時間做運動,做事極具理性和規(guī)律性。安峰在與其接觸中,深深被李宗南先生的極度自律以及低調(diào)謙和的風(fēng)格所折服?！斑@兩位前輩給我的啟發(fā)是,做事一定要深入,才能把握事情的本源,做對的、合理的事情;而做人一定要自律,利用好時間和精力,把事情做好?！?/p>
篇13
一、生物醫(yī)藥行業(yè)特點
生物醫(yī)藥行業(yè)屬于技術(shù)、資金密集性行業(yè)。該行業(yè)的技術(shù)壟斷性強(qiáng)、進(jìn)入壁壘高、預(yù)期利潤高決定了其如下特點:資金投入量大、投資回報周期較長、技術(shù)要求較高、投資的風(fēng)險和利潤大等。具體來說:高技術(shù)要求:生物醫(yī)藥行業(yè)專業(yè)要求高，必須具有高知識的人才才能夠從事醫(yī)藥行業(yè)，屬于典型的知識技術(shù)型企業(yè);高資金投入:前文也提到，醫(yī)藥行業(yè)的科研周期長，這就需要充足的資金對其進(jìn)行保障，從而保證其研究的順利進(jìn)行。長回報周期:較長的科研周期決定了醫(yī)藥行業(yè)的回周期也較長，其只有在科研成果真正變成生產(chǎn)力之后才能看到回報;投資風(fēng)險大:新藥物研發(fā)成功率很低的結(jié)果。投資收益高:新藥物一旦被成功研發(fā)，將有巨大的市場潛力，新生藥物在投入市場的兩年或者三年之內(nèi)，其前期的研發(fā)投入基本可以收回，有些藥物甚至還同時產(chǎn)生數(shù)倍的廣闊利潤。與此同時，充足的資金對于生物藥企業(yè)的生存發(fā)展具有決定作用:生物醫(yī)藥的研發(fā)在耗費時間的同時，還需要消耗大量的資金，當(dāng)今社會技術(shù)更新?lián)Q代又快速，若因資金的缺乏導(dǎo)致生產(chǎn)設(shè)備或者研發(fā)設(shè)備無法得到及時更新，研發(fā)能力便不能夠提高，高精尖人才便無法進(jìn)行工作;甚至可能造成高素質(zhì)人才流失;沒有資金，已經(jīng)研究出的成果可能無法進(jìn)行最后的臨床應(yīng)用實驗。因此生物醫(yī)藥行業(yè)的融資問題一直是絕大多數(shù)企業(yè)的心頭大患。
二、我國生物醫(yī)藥企業(yè)融資的現(xiàn)狀分析
(一)多元化的融資渠道日漸形成
十年之前，產(chǎn)業(yè)資本及其投資者，是我國生物醫(yī)藥企業(yè)主要的融資來源，但2006年之后，市場上出現(xiàn)專業(yè)的跟蹤并投資醫(yī)藥企業(yè)的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)。同時我國的資本市場上中小板、創(chuàng)業(yè)板也逐漸走向成熟，不少生物醫(yī)藥企業(yè)通過發(fā)行股票、債券等方式融資。盡管當(dāng)下對于我國的生物醫(yī)藥企業(yè)來說，融資結(jié)構(gòu)越來越豐富，但與歐美等發(fā)達(dá)國家的企業(yè)相比，仍具有令人咋舌的差距，不論是在規(guī)模上還是在種類上。
(二)銀行融資難
大多數(shù)企業(yè)在融資時首先會找銀行，生物醫(yī)藥企業(yè)也一樣，但我國的銀行卻幾乎不會對生物醫(yī)藥企業(yè)給予支持，能夠在銀行得到融資的企業(yè)少之又少。尤其是中小生物醫(yī)藥企業(yè)，很少得到銀行的貸款支持。我國只有不到10%的中小生物醫(yī)藥企業(yè)能夠獲得銀行貸款。一方面是因生物醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)的長周期以及本身存在的高風(fēng)險，使得銀行不愿意對其進(jìn)行貸款;另一方面，研發(fā)信息的不對稱性使銀行很難把握企業(yè)的發(fā)展前景，缺少放貸信心。還有，很多生物醫(yī)藥企業(yè)的資產(chǎn)集中在研發(fā)人員的智力資本和設(shè)備，企業(yè)不能向銀行提供相應(yīng)的抵押財產(chǎn)來擔(dān)保。此外，我國政府也沒有出臺相應(yīng)的貸款政策來支持生物醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展，使得銀行對生物藥企業(yè)的貸款持消極對待的態(tài)度，積極性也不高。
(三)股權(quán)融資艱難
我國的《證券法》規(guī)定了股份有限公司上市的一些法定條件，其中有一條為:“開業(yè)時間需在三年以上，并最近三年需連續(xù)盈利?！边@對我國不少新成立的生物醫(yī)藥企業(yè)來說較為苛刻，很多企業(yè)前期基本為不斷投入，能夠持續(xù)盈利的很少，這是由生物醫(yī)藥行業(yè)本身的特點決定的。
(四)風(fēng)險資本和私募股權(quán)資本投資開始踴躍
從2007年開始，各類風(fēng)險資本逐漸進(jìn)入中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。一方面，我國的大部分生物藥企業(yè)，特別是中小生物藥企業(yè)，對風(fēng)險投資都非?？释?另一方面，風(fēng)險投資和私募等在金融危機(jī)后也開始逐漸從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和行業(yè)退出，進(jìn)入醫(yī)藥類等新興行業(yè)尋找新的投資機(jī)會。風(fēng)險投資和私募股權(quán)投資開始大量篩查生物醫(yī)藥開發(fā)項目，評估其風(fēng)險和投資收益，并開展多種形式的投資論證。
三、對我國生物醫(yī)藥企業(yè)融資的建議
(一)建立多元化投資體系
首先，針對生物醫(yī)藥企業(yè)要建立多元化投資結(jié)構(gòu)，政府在撥款支持的同時，政府的自籌資金也能夠順利投入支持;國內(nèi)各種金融貸款存在的情況下，允許國外有資質(zhì)的投資也能夠進(jìn)入。尤其要注意的是，政府必須在基礎(chǔ)性的研究方面要相應(yīng)的加大投入力度，通過設(shè)立一些大型技術(shù)創(chuàng)新基金來支持，或者也可以出臺政策向相應(yīng)的生物藥企業(yè)提供無息的貸款、差額擔(dān)保等多種方式;還可以通過減稅、增加研發(fā)投入、研發(fā)設(shè)備更新費用的抵扣稅款比例等方式來提供支持。
(二)大力發(fā)展風(fēng)險投資
在市場上大力發(fā)展風(fēng)險投資，不斷擴(kuò)大融資范圍;同時要輔之以積極的保障措施，倡導(dǎo)社會上的資金管理公司或者證券公司參與投資，同時努力吸引國際上合法合規(guī)的資本風(fēng)險投資。與此同時，積極開創(chuàng)新的融資模式，使融資市場的渠道更加的多元化。
四、結(jié)論
綜上所述，本文在分析我國生物醫(yī)藥企業(yè)融資問題的基礎(chǔ)上，提出多種適合生物醫(yī)藥企業(yè)的融資渠道。希望我國的醫(yī)藥企業(yè)本著實事求是的原則，從自身情況出發(fā)，積極探索出符合自己企業(yè)發(fā)展的融資模式，努力做到以最小的成本實現(xiàn)企業(yè)的融資，從而為企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)造良好的資金環(huán)境，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展壯大。
作者:張仕林 鄭磊 單位:長春科技學(xué)院
參考文獻(xiàn):
［1］任春青．對企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的分析和判斷．商業(yè)現(xiàn)代化，2008．2．
