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篇1

風險是由信息缺陷造成的，而信息缺陷產生于私人信息，分工導致了私人信息的形成。因此，風險是以分工作為起點的。現階段金融是經濟的核心，而金融風險是現代經濟風險的主要體現，風險的表現形式主要是金融風險。這兩個概念是經濟學中重要的概念，深入學習認識這兩個概念對企業的投資建設有著巨大的意義，因此研究這個金融風險和風險是一項緊迫的課題。

1.風險分析

1.1內生性風險

在經濟學中，內在風險主要由于信息分布不集中，不對稱造成的。從本質上來講，信息具有空間分布不對稱性，而每一個人所擁有的信息種類和信息儲量也是不相同的，這就是私人信息。由于現在市場經濟制度的改進和完善，很大程度上加劇了個體之間信息含量的差距，使得個人信息分布不對稱現象嚴重，并且情況越來越嚴重。內生性風險有兩種表現形式：逆向風險和道德風險。在合約簽訂之前，主要的內生性風險是逆向風險，而道德風險主要發生在合約簽訂之后，人在中間委托人不能夠觀測監督的地方決定是否要采取措施，從而最終獲取一定的經濟利益。這種行為對中間委托人造成了極大的損害，嚴重威脅了委托人的自身利益[1]。

1.2外生性風險

由于信息不完全造成的風險是外生性風險。人在自然界中會受到自然條件的限制，因此人們獲取的信息始終是殘缺不全的，所以人們只能夠認識真理卻永遠也達不到真理的境界。在經濟學中，信息的不完全性是這樣理解的，每個經濟體中的各個組成成員對于經濟的發展狀況和未來的發展趨勢的信息量掌握比經濟體自身的信息儲量要小。外生性風險主要產生在微觀經濟體之外，人們自己的意志不能對外生性風險產生產生影響，所以外生性風險也可以稱作客觀風險。由于社會信息總含量不變外在性風險不會消失，會通過平均分配的方式對社會經濟造成影響。隨著科技的不斷進步，人們對于自然中存在的信息量的探索越來越多，掌握的信息量也越來越多，在此情況下，外生性風險發生的概率越來越小[2]。

2.金融風險分析

2.1金融風險的外在表現形式和特點

由于社會中存在著信息不完全和信息不對稱現象，企業的管理著沒有意識到這種信息的缺少現象，無法對目前個未來企業產品價格進行預測，很大程度上提高了企業決策是否在正確。這是金融風險的主要外在表現。金融機構具有內在的脆弱性、金融資產價格具有波動傾向、金融危機時時爆發、社會個體金融行為出現投機是四個可觀測的經濟現象。

對于市場經濟來講，金融風險往往能夠導致經濟收益和金融損失相互抵消，因此不回對社會造成很大的影響，但是由于個體信息并不是完整的，金融資產價格往往會由于機會主義模式的影響而產生波動，這對于市場預期的形成具有惡劣的影響，容易造成金融一體經濟的混亂現象。金融機構也是微觀的金融主體，也會受到內生性風險和外在性風險的影響[3]。

2.2金融風險的集中體現是經濟風險

現階段金融是現代經濟的核心，所以很大程度上金融風險是經濟風險的主要表現形式，貨幣與信用是界定社會中經濟活動不確定因素的主要影響因素[4]。

經濟學家認為，貨幣在信息交換中充當一般等價物，使得社會商品在交易中能夠輕松的實現買與賣，正是由于這一點才有了價格，一般等價物的出現，使得不同商品之間的交易變為了現實。在市場經濟中，價格是生存與發展到重要條件，由此可見，現代經濟發展狀態和未來經濟的發展趨勢信息不完全使得價格狀況與未來的變化有著同樣的不確定性，而外生性風險的主要表現形式是金融風險，一定程度上來講外生性風險的演化和發展是金融風險。

3.總結

本文主要對經濟學中的兩個重要的基本概念風險和金融風險做了詳細的闡述和深入的研究與分析，希望能夠讓更多的人了解認識這兩個概念，深入了解學習風險和金融風險能夠避免投資風險，減少經濟損失。通過本文的介紹能夠進一步推動經濟學中這兩個抽象概念的發展和深化，具有極大的研究價值。

參考文獻

[1]中國人民大學金融與證券研究所“國有股減持”課題組.國有股減持修正案的設計原則、定價機制和資金運作模式[J].經濟導刊，2011，13（5）：101-110.

[2]興業證券股份有限公司“國有股減持”課題組. 國有股配送的價格確定與方式創新[J]，2011，13（5）：113-116.

篇2

物流金融理論研究的發展歷程

國內物流金融的理論研究最初是沿著物資銀行、倉單質押和保兌倉的業務總結開始的。早在1987年3月,中國人民大學工業經濟系的陳淮就提出了關于構建物資銀行的設想。90年代初期也有學者發表文章,探討物資銀行的運作。但是,那時的“物資銀行”還帶著非常濃厚的計劃經濟色彩,主要是探討通過物資銀行來完成物資品種的調劑和串換。由于物流的概念沒有被充分發現和認識,所以當時的物資銀行的概念與現在的概念存在較大差異。

1998年4月,時任陜西秦嶺曾氏有限金屬公司總經理的任文超探討了利用“物資銀行”解決企業的三角債問題,是這一概念的一個突破。隨著物流學的不斷發展,物資銀行的概念也逐漸發展成熟。2003年9月,西安交大管理學院的學者于洋、馮耕中,2004年任文超以及2005年華中科技大學的王治等,都對物資銀行的含義重新進行了研究,得出了比較規范的概念。倉單質押業務的理論總結始于1997年6月,當時中國農業發展銀行的張平祥、韓旭杰對糧棉油貨款的倉單質押業務展開了研究,但是并沒有將物流的概念結合進來。

此后,隨著物流學的興起,相應的研究開始增多。2001年,煙臺大學的房紹坤;2002年,學者孫寧;2003年,東南大學的鄭金波;2004年,學者邵輝等對此都進行了研究。該業務與物流業發生緊密聯系只是近幾年的事。對于保兌倉業務的研究則是基于倉單質押業務而衍生出來的。

物流金融領域的一項標志性成果是“融通倉”的研究。2002年2月,復旦大學管理學院羅齊和朱道立等人提出“融通倉”的概念和運作模式,迄今仍有系列成果推出。2004年5月,浙江大學經濟學院鄒小、唐元琦首次提出“物流金融”的概念,定義了它的內涵和外延,“物流金融”被正式確立為一個新的研究平臺。至此,物流金融的研究對象、研究方向基本確立,并且與實踐相結合歸納出了一系列的運作模式。在學科概念的發展過程中,也有學者做出探索。2005年3月,復旦大學管理學院的陳祥鋒、朱道立提出了與物流金融相類似的“金融物流”的概念。但因其相對于“物流金融”在表達上不夠準確,續用者不多。物流金融領域的另一項標志性成果是“物流銀行”業務的出現與普及。2004年,廣東發展銀行在“民營100”的金融平臺基礎上及時推出了“物流銀行”業務,期望有效解決企業的融資與發展難題。從2004年底至今物流銀行業務迅速在各行業中得到應用,如中儲與華夏銀行的合作,福建中海物流公司、泉州正大集團與中信銀行的合作等等。物流銀行業務是以產品暢銷、價格波動幅度小、處于正常貿易流轉狀態且符合質押品要求的抵押或質押為授信條件,運用實力較強的物流公司的物流信息管理系統,將銀行資金流與企業的物流有機結合,向客戶提供集融資、結算等多項銀行業務于一體的銀行綜合服務業務。可以看出“物流銀行”是“物資銀行”業務的升華,具有標準化、規范化、信息化、遠程化和廣泛性的特點。物流金融近期的研究熱點主要集中在基于網絡技術的物流金融產品設計和風險管理等領域。

物流金融的相關概念

浙江大學經濟學院的鄒小芃、唐元琦首次定義了“物流金融”的概念。他們認為物流金融就是面向物流業的運營,通過開發、提供和應用各種金融產品和金融服務,有效地組織和調劑物流領域中資金和信用的運動,達到信息流、物流和資金流的有機統一。這些資金和信用的運動包括發生在物流過程中的各種貸款、投資、信托、租賃、抵押、貼現、保險、結算、有價證券的發行與交易,收購兼并與資產重組、咨詢、擔保以及金融機構所辦理的各類涉及物流業的中間業務等。物流金融是為物流產業提供資金融通、結算、保險等服務的金融業務,它伴隨著物流產業的發展而產生。物流和金融的緊密融合能有力支持社會商品的流通,提高全社會的福利。該定義指出了物流金融所研究的領域和基本的研究方向,它還強調金融創新思維和金融工程技術的運用。

“融通倉”作為物流金融領域的重要概念最早是由復旦大學的羅齊和朱道立在2002年提出。朱道立等人系統地介紹了融通倉理論。他們認為,因為融通倉所涉及的對象數量眾多,要想把這些分散的個體有機地連接起來,實現資金、信息和物流的結合,除了借助先進的信息通訊系統和交通技術之外,還要用系統的思想和方法設計出切實可行的模式和結構,包括基于動產管理的融通倉運作模式、基于資金管理的融通倉運作模式、基于風險管理的融通倉運作模式等三種。他們設想的融資結構有縱向結構、橫向結構、星狀結構和網狀結構四種。這些結構的設想主要是來自對不同環境與規模類型的企業給出的因對象而異的分析。基本思路是以“倉”為突破口,運用各種各樣的信息傳遞程序,實現對倉中動態的物資的計價,使它們可以與資本實現轉化。資本、物流、倉儲是企業運作過程中流動資產的三個代表性的形態,它們覆蓋了企業日常運作的全部流程。朱道立等人的理論研究強調物流對金融的融資功能的輔助,注重基于銀行服務的討論,給出了第三方物流企業擴大服務范圍,開發新的高利潤服務項目的思路。其中雖然涉及了物流金融的結算職能,但沒有把它作為重要的內容加以討論。

物流金融理論在實踐中另一個重要的應用是物流銀行業務的開展。物流銀行打破了固定資產抵押貸款的傳統思維,創新地運用動產質押解決民營企業的融資難問題。廣發銀行在國內物流銀行業務的開拓上走出了第一步。廣發行對生產企業的一個(或多個)品牌產品在全國范圍內的經銷給予支持,改變了以往單個經銷商達不到銀行授信條件而無法獲得銀行支持的局面,同時銀行通過全國范圍內的經銷商和生產商內部的調劑,分散了風險。“物流銀行”與前面的“融通倉”在尋求對流通中的資產進行評估的思路上保持了一致,區別是它更多地站在銀行努力尋求在擴大貸款的同時控制風險的角度提出了相應的解決方案。物流金融理論的研究發展

在“物流金融”概念問世之后,越來越多的學者開始涉足這個領域,他們的研究豐富了物流金融學的內容。劉高勇(2004)從網絡技術的角度討論了企業物流與資金流的融合。他論證了網絡環境下企業物流與資金流融合的可能,其中信息充當物流和金融整合的媒介,對生產和經營過程產生重要的影響。陳祥鋒、朱道立(2005)提出了面向供應鏈的金融物流的概念,嘗試從物流金融提供者的角度轉換到物流金融的客戶角度來開展分析。徐莉、羅茜、熊侃霞(2005)介紹了物流銀行業務的特點與作用,指出開展物流銀行業務面臨的風險,并就風險防范和利益分配等問題提出設想。王穎琦(2005)介紹了物流保險在現實的生產過程中的應用,以及未來的發展趨勢。唐少藝(2005)以UPS和和廣東發展銀行為案例,描述了第三方物流企業和金融機構開展的物流金融業務,向準備在我國開展物流金融業務的企業提出了針對市場現有狀況合理運作的建議。鄒小(2005)在《管理塑料價格風險的利器:網上中遠期倉單市場》一書中指出,在傳統現貨批發市場基礎上綜合運用現代網絡技術和電子商務模式而建立的中遠期倉單市場,是全新的流通方式,極具創新意義和推廣價值,能大幅降低物流成本,有效滿足業界規避價格風險和違約風險的需求。該書以浙江塑料城網上交易市場為代表的倉單市場作為研究對象。從闡述倉單交易市場的基本內涵、形成、現狀、功能作用和市場運作等角度入手,對網上中遠期倉單市場的組織架構、市場管理、交易者、交易行為、交易目的等進行論述,對市場的操作流程和基本制度作了詳細的解說,研究了衍生品交易和物流服務如何結合并產生效益和控制風險。唐少麟、喬婷婷(2006)用博弈分析的方法從風險控制的角度論證了對中小企業開展物流金融的可行性,指出相應的風險可以通過規范管理制度和采用新的管理工具(主要是管理信息系統)加以有效控制。

現實世界里,“資金”、“原材料”、“庫存”這三種資產形態經常相互轉換,而轉換過程通常很難受到全程不間斷地跟蹤,特別是“物流”的過程在先進的通訊和信息技術得以廣泛應用之前是很難被考察的。因而傳統的會計學和金融學在研究企業運作時通常取其“現金”或“庫存”的靜止狀態進行分析,很少涉及動態的轉換。“物流金融”的長處就是能解決運動中或處在不穩定狀態下的資產利用的問題。它好比社會科學中的“微積分”,使商業領域中的變量可以計量。

通過眾多學者的努力,物流金融的理論體系初步建立,明確了融資、結算、風險控制等主要職能,總結出替代采購、信用證擔保、倉單質押、買方信貸、授信融資和反向擔保等服務模式,在實踐中收到成效。UPS的綜合性物流金融服務、中儲股份的倉單質押融資業務、廣發銀行的“物流銀行”、TCL應用融通倉思想開拓手機市場等案例對理論做出很好的印證。

結論

中國的物流金融研究有一個良好的開端。學術界已經充分論證了開展物流金融的必要性和可行性,確立了開展物流金融的主體,提出了以不同主體為核心開展物流金融業務的多種模式,并且與實踐相結合,指導相關行業運作。但是物流金融服務的開展仍然要面臨許多問題,比如:如何有效地管理物流金融業務所帶來的風險;金融工程技術在物流管理中的應用;物流金融服務收費標準;信用評估系統建設;賬單和支付管理系統的完善以及企業應用物流金融時會計記錄怎樣才能更加合理;運籌學的理論如何在物流金融的體系中最大限度的發揮功效等。這些細節問題還有待學者們進一步研究解決。

參考文獻:

1.陳淮.關于物資銀行的設想[J].中國工業經濟研究,1987(3)

2.張平祥,韓旭杰.糧棉油貸款倉單質押的意義與建議[J].濟南金融,1997(6)

3.任文超.物資銀行及其實踐[J].科學決策,1998(2)

4.房紹坤.論倉單質押[J].法制與社會發展,2001(4)

5.羅齊,朱道立,陳伯銘.第三方物流服務創新:融通倉及其運作模式初探[J].中國流通經濟,2002(2)

6.孫寧.倉單質押貸款的操作要點[J].農村金融研究,2002(3)

7.鄭金波.倉單質押的管理[J].中國物流與采購,2003(15)

作者簡介:

篇3

氣候變化是人類發展的主要挑戰之一，近幾年來隨著全球氣候變暖加劇和大眾對生態環境關注度的提高，發展以限制溫室氣體排放為目標的低碳經濟已成為全球經濟發展的共識。低碳經濟（Low-carbon　economy）這一概念最早見于2003年英國政府的能源白皮書《我們的未來：創建低碳經濟》，是以低能耗、低污染、低二氧化碳排放為特征的綠色發展模式。此后，低碳經濟引起國際社會的高度關注，成為學術界研究的熱點。

經濟決定金融，低碳經濟的快速發展必然需要發展相應的金融業務，如為碳排放權交易提供融資、理財等，這就是碳金融業務。低碳經濟的發展不僅催生了低碳金融的發展，而且需要低碳金融的加快發展反過來支持低碳經濟的可持續發展。在低碳經濟和碳金融已成為時展潮流的現實背景下，傳統的金融制度與發展理念需要改變，金融體系也需要調整，以適應低碳經濟發展的客觀需要。隨著低碳經濟和碳金融的快速發展，學術界對碳金融發展理論進行了廣泛而深入的研究。本文將全面回顧碳金融理論研究進展，系統歸納和評介碳金融理論研究的方法和內容，并展望碳金融理論研究的趨勢，以期為碳金融理論和實踐的進一步研究提供參考。

二、碳金融的概念及屬性

“碳金融”是指金融支持低碳經濟發展并服務于限制溫室氣體排放的一切活動，這是現代金融根據環境金融與綠色金融延伸出來的最新提法與發展方向。20世紀90年代，為了降低日益惡化的環境問題對人類生存的負面影響，國外經濟學者試圖從經濟理論的角度對環境問題進行思考。而金融作為現代經濟的中心，如何利用“金融”手段解決環境問題也就成為理論界關注的熱點，由此“環境金融”便應運而生。最先提出“環境金融”概念的是Salazar（1998），之后Cowan（1999）、Jeucken（2001）、Labatt等（2002）分別從不同側重點對環境金融進行了闡述：Cowan（1999）側重對環境經濟和金融雙方互利的角度進行界定，認為環境金融是環境經濟和金融學的交叉，其既為發展環境經濟提供了各種資金融通的途徑，同時又能從環境經濟發展中獲益；Jeucken（2001）側重對環境與金融關系的演變過程進行解釋，在對銀行業與可持續發展關系進行分析的基礎上，將銀行業對待可持續發展的態度分為抗拒階段、規避階段、積極階段、可持續發展階段四個階段；Labatt等（2002）在《碳金融》一書中側重從環境金融產品的角度對環境金融進行表述，認為環境金融是以市場為基礎，以提高環境質量、降低環境風險為目標而設計的金融產品。2003年，英國政府在其能源白皮書中首次提出了“低碳經濟”的概念，加上《京都議定書》中市場機制的設計使原本是免費環境資源的“溫室氣體減排量”商品化，從環境金融應對氣候變化方面延伸出的“碳金融”概念便應運而生，并得到眾多學者的廣泛關注。

王定祥，琚麗娟：碳金融理論研究評述與展望碳金融是指建立在《京都議定書》框架下的，為溫室氣體減排項目提供資金支持的機制（Meijer　et　al，2006），這是一個比較廣泛、抽象的概念。世界銀行對碳金融概念的界定則顯得相對狹隘，認為碳金融是提供給溫室氣體減排量購買者的資源。隨著低碳經濟的發展，碳金融已經超出了減排量購買的范疇。Labatt等（2007）在前人的基礎上對碳金融的內涵進行了梳理和拓展，認為碳金融是環境金融的一個分支，探討與碳限制社會有關的財務風險和機會，提供和應用市場機制轉移環境風險和促進環境目標的實現。總的來講，碳金融是指在碳排放受限制約束的情況下，在一個排放二氧化碳及其他溫室氣體必須付出代價的世界中所產生的金融問題以及解決氣候變化的金融方法和工具。可見，“碳金融”概念有狹義和廣義之分，可以把通過金融工具轉移環境風險并實現環境目標的碳約束行為視為狹義的碳金融，而將所有應對氣候變化的市場解決方式定義為廣義的碳金融。

隨著國內低碳經濟的興起以及受國外碳金融理念的影響，碳金融研究成為近幾年國內學術界關注的熱點。國內一些學者在相關著作中引入了“環境金融”的概念。部分學者，如孫洪慶（2002）、熊學萍等（2004）還用“綠色金融”“生態金融”來表示金融業與可持續發展之間的關系，其內涵與“碳金融”一詞有異曲同工之處。王宇等（2008）從碳金融對環境意義的戰略高度出發對“碳金融”進行了概括，認為碳金融是金融體系應對氣候變化的重要機制創新，其具有減排的成本收益轉化功能、能源鏈轉型的資金融通功能、氣候風險轉移功能和國際貿易投資促進功能四個方面的功能。吳玉宇（2009）和曾剛等（2009）對“碳金融”概念的觀點基本相似，認為凡是服務于溫室氣體排放權交易以及與之相關的金融活動都可以稱之為碳金融。張明珅（2010）對碳金融概念的界定比較全面，認為碳金融是指與限制溫室氣體排放有關的金融活動，包括相關金融制度設計、金融交易和中介行為，通過金融活動和金融工具使有限資源投入低碳經濟，促進低能耗、低排放、低污染的綠色經濟發展。目前“碳金融”在學術界還沒有形成統一的概念界定，而本文比較認同的是鄭揚揚（2012）的觀點，其在借鑒國內外已有研究成果的基礎上將“碳金融”定義為以減少溫室氣體排放為目的的各種金融制度安排和金融交易活動，主要包括碳排放權及其衍生品的交易和投資、低碳項目開發的投融資以及其它相關的金融中介活動。

在對碳金融概念進行界定的同時，國內學者還對碳金融的特殊屬性進行了探討，目的是為了進一步明確其與傳統金融的本質區別。碳金融以碳排放量的交易為核心，它不僅具備在交易中形成的商品屬性，而且金融在商品市場中的流通使其逐漸由商品屬性向金融屬性過渡。從對碳金融的內涵界定可知，碳金融實質上是“碳交易+金融屬性”，碳排放權具有準金融屬性，而且可以進一步衍生為具有投資價值的金融資產，通過對碳金融收益的追逐可以帶來產業結構的升級和經濟增長方式的轉變。易霞仔等（2012）認為碳金融是社會屬性、準金融屬性和商品屬性的集合體，其社會屬性體在于其與金融衍生產品類似，是在碳排放交易機制下產生的旨在通過碳交易來轉移風險的一種金融性碳契約；其準金融屬性不僅在于以碳排放權為載體的碳金融具有貨幣性，而且碳交易以及低碳生產方式也凸顯出了其“準金融的屬性”；其商品屬性則在于其成本收益的負相關性、依靠市場的價格信號形成對資金的融通功能以及對環境風險的轉移和分化。婁歡歡（2011）從法律的角度對碳排放權的特殊性進行了分析，指出碳排放權在法律意義上成立的實質在于，無論個人還是企事業法人單位，為了自身生存發展需要而對溫室氣體進行排放的行為，是通過法律擬制而獲得的對環境容量使用的一種特殊的用益物權，這種權利必須通過合法途徑并在國家公權力的許可下獲得；之后，碳排放權人必須在法律規定范圍內行使被授予的排放權能，超出規定權限將受到法律的懲罰。喬海曙等（2011）研究認為，碳排放權實質是一種新的金融形式，不僅具有金融資產屬性，而且具有金融資源和金融功能屬性：金融資產屬性體現在碳排放權的“準貨幣化”特征、碳排放權作為金融資產的特殊性和廣泛性等方面，金融資源屬性體現在其具有稀缺性和戰略性兩方面，而金融功能屬性主要體現在其特殊的減排成本內部化和最小化、產業鏈低碳轉型、氣候風險轉移和分散功能三方面。

從以上對碳金融概念及屬性的研究可以發現，學界對“碳金融”概念提出的邏輯起點以及對這一事物認識的成熟度和完善性上存在差異，盡管他們在概念表述、研究角度上各不相同，但普遍認為，碳金融是金融領域服務于溫室氣體排放的一種金融創新活動，為緩減氣候變暖、實現可持續發展提供了一個有效的途徑，可見其本質是一致的。低碳金融屬性的研究是對碳金融內涵的進一步延伸，同時，將低碳金融與傳統金融劃清了界限。隨著低碳經濟的發展，國內外對“碳金融”概念及屬性的認識正在逐步趨向科學化和系統化，這將為未來碳金融理論的深入研究奠定堅實的認識基礎和理論前提。

三、碳金融發展的理論基礎

1.“綠色金融”理論

20世紀以來，環境氣候的變化嚴重威脅到人類的生存和發展，尤其在現代社會經濟領域，金融對資金和社會資源起到了“綠色配置”的作用，這將大大促進氣候變化問題的解決。“綠色金融”不僅要求將環境保護觀念引入金融機構內部，而且更加強調金融業為解決環境污染、為環境產業的發展提供金融服務和金融產品的支持，它成為環境保護與金融之間的綠色橋梁。Jeucken（2001）在《金融可持續發展與銀行業》中分析了金融業與可持續發展的關系，強調了銀行在環境問題上的重要性。Gradel　等（2004）把金融與環境保護關系的研究推向了一個新階段，他們在《產業生態學》中系統研究了金融與環境保護的內在聯系，從產業與環境的視角把金融作為一種服務業納入服務業與環境保護的理論框架中，以至于最終成為學者們研究碳金融發展的一個重要理論基礎。

2.氣候風險管理理論

氣候環境的變化不僅威脅到人類的生存和發展，Labatt　等（2002）認為，氣候變化同樣也會給企業、金融服務業、投資者帶來風險，他們將其稱為氣候風險。從企業層面來講，氣候風險主要包括企業因不遵守氣候法規而遭遇法律訴訟的法律風險，而且如果忽視與碳排放有關政策、產品和生產程序等將面臨聲譽風險。碳排放限制政策隨著氣候的變化而不同，而不同企業應對氣候變化的能力也不同，將會影響到其資產和資本的支出，進一步使其面臨市場競爭風險，如何應對氣候風險和增強對氣候風險的管理成為擺在眾多企業面前的一大難題。同時，他們的研究表明，盡管不同企業受到氣候風險的影響程度不同，但是要想轉移氣候風險必須通過碳金融市場這個載體來管理和解決。隨著氣候風險已經成為影響金融業進行投資決策的重要因素，氣候風險管理理論便成為碳金融發展的重要理論基礎。

3.外部性理論

外部性最早源于馬歇爾所著《經濟學原理》中的“外部經濟”概念，其包括正外部性和負外部性。在社會生產過程中，溫室氣體的減排和全球環境質量的改善具有非競爭性和非排他性，容易給對社會造成一定負外部性的傳統企業帶來“搭便車”的機會，使私人成本不能完全內生化。針對這種外部性，特別是負外部性，科斯基于市場機制下的外部性理論為合理的碳減排提供了方法上的指導，經濟活動主體擁有排放一定污染物的權力（即人均排放權），在該碳排放產權清晰的市場經濟條件下，通過碳排放權交易、碳基金等業務手段，可以在達到碳減排目的的同時使外部成本內部化。Barrett（1998）指出，各地碳減排成本的不同意味著《京都議定書》下的減排機制能督促全球碳減排分配產生效益。但是，不同企業由于自身創新能力不同，應對環境問題將對其成本收益產生較大的影響，對于能夠通過創新將多余的碳排放指標在全球范圍內交易并從中贏利的企業來說，外部成本內在化是其減排的興趣所在。企業的經營目標不僅要追求自身經濟效益，還要注重社會效益，這樣企業才能保持長期競爭力。Schaltegger　等（2000）對企業環境管理投資與其金融利益相關者績效之間的關系進行了檢驗，發現兩者之間存在正相關關系，即企業承擔社會責任既有利于自身，也有利于金融利益相關者獲得發展優勢，于是碳減排交易便在該理論的基礎上得以產生和運用。

以上理論研究不僅廓清了碳金融發展的理論基礎，而且也為全球碳金融的實踐與發展提供了重要的理論指導，但是與目前碳金融應用層面的研究相比還存在一定的滯后性。因此，未來碳金融理論的發展應與實踐應用同步前進，并指導碳金融實踐。同時，碳金融不是一門獨立的學科，而是綜合了環境經濟學、金融學、社會學、法學等多種學科的交叉學科。因此，在未來的理論研究過程中不能孤立進行，要在借鑒其它學科知識和研究成果的基礎上，使碳金融理論得到進一步豐富和完善。

四、碳金融市場及其相關領域的研究

碳金融的發展離不開碳金融市場的有效運行，創新和發展碳金融市場不僅是碳金融理論研究的重要內容，更是轉變經濟增長方式、發展綠色經濟的重要內容和途徑，同時還關系到金融體系的重構和金融產業的優化升級。目前，世界各國正在積極建立碳金融市場體系，旨在通過市場化的手段實現碳減排目標。國外碳金融市場已經具有相當規模，學界對碳金融市場的研究也進入了一個新的階段。駱華等（2010）對國際碳金融市場的發展現狀進行了研究，自2005年《京都議定書》以來，國際碳金融市場的交易額由2005年的109.90億美元上升到2009年的1　360億美元，年均增長184.6%。世界銀行預測，2010—2012年全球碳交易規模每年可達到600億美元。

碳交易額的迅猛增長使碳金融市場結構的劃分變得不可或缺。張小艷（2012）按照碳信用來源不同，將其分為配額型交易市場和項目型交易市場。配額型市場包括國際碳排放權交易機制下的配額交易（AUU）市場、區域性碳減排機制下的配額交易市場、自愿減排交易機制下的配額交易市場三個層次；項目型交易市場包括清潔發展機制下的核證減排單位（CERS）交易和聯合履行機制下的減排單位（EUR）交易。Hamilton等（2008）根據交易主體減排義務是否具有強制性，將碳信用市場分為規范市場和自愿市場兩種類型，其中規范市場要受到國際、國內或區域性的強制性法規的限制《京都議定書》下的AAUs、ERUs及CRUs都可在規范市場進行交易。　；而自愿市場不受強制法規的束縛，因此可供交易的碳信用也相對比較廣泛，除了在規范市場交易的碳信用形式外，未經核準的減排量（NERs）、經核實的減排量（VERs）以及預期減排量（PERs）都可在自愿市場進行交易。從碳交易所的全球分布結構看，李瑞紅（2010）認為國際上大部分碳交易所為發達國家所控制，而發展中國家所占比重較小國外已形成了歐盟排放貿易體系（EUETS）、芝加哥氣候交易所（CCX）、亞洲碳交易所（ACX）、歐洲能源交易所（ECX）等近20多個交易所；而我國自2009年山西呂梁、湖北武漢、浙江杭州、云南昆明等一系列交易所相繼成立以后，碳交易體系才粗具雛形。　。喬海曙等（2011）研究認為，碳交易市場與一般金融產品市場類似，存在一級市場和二級市場之分：一級市場涉及排放權的初始分配，即產品產生核準階段；二級市場是指初始分配后的自由交易市場，主要涉及以初始分配為基礎的產品的交易流通階段。

金融市場的組成要素是市場發展的基礎，全球碳金融市場規模的擴展以及結構變遷為進一步探索碳金融市場相關要素提供了條件。市場參與主體是金融市場的重要組成要素，其發展規模和類型的多元化是衡量碳金融市場發展水平的主要標志參與主體的變遷是市場結構變化的表現。在碳金融發展初期，我國市場參與主體主要是在政府鼓勵下的一些金融機構，結構較為單一，市場發展缺乏動力。之后，隨著人們對碳金融認識的不斷深化，政府、國內外商業銀行、保險機構、風險投資公司以及基金等都參與到碳金融市場的交易中來。參與主體規模的日漸擴大和種類的日趨豐富，在提高碳金融市場運行效率的同時，也為各類市場主體進行投融資提供了一種科學化的平臺。　。劉英等（2010）按照交易目的的不同將碳金融市場參與主體分為通過期貨買賣來規避風險套期保值且有減排任務的企業、通過碳金融產品價格的漲跌進行賤買貴賣的純粹的投機者、作為中介代表的期貨公司和保障碳市場規范運作的監管主體等。林永生等（2012）根據參與主體功能的不同，將國際碳金融市場的參與主體分為供給方、需求方和中間商三類：供給方包括轉型和發展中國家以及擁有多余碳排放配額的發達國家；需求方包括資源減排市場的買方以及在《京都議定書》下承擔減排任務的政府；中介商主要是指從發展中國家買入經核準的減排單位，然后將其在交易所賣出實現套利的中介機構。

碳金融產品作為市場交易的物質載體，在碳金融市場的不斷拓展中走向多元化和復雜化，由初期的以配額市場中的碳排放配額和項目市場中的核證碳減排量為主的原生產品交易，向以碳排放權為基礎的碳遠期、期貨、期權、掉期等為主的衍生產品的方向發展原生產品主要是以EUA（即歐洲碳排放配額）、AAU（即UNFCCC附件Ⅰ締約方國家間協商確定的排放額）為主的配額市場中的碳排放配額和CER（即核證減排量）、ERU（即聯合履行機制允許的附件Ⅰ國家通過投資項目的方式從另一附件Ⅰ國家獲得的減排量）為主的項目市場中的碳核證減排量。2005年歐洲能源交易所（EEX）碳排放權期貨市場的建立，標志著以碳排放權為基礎的碳金融衍生產品的正式問世。隨后Uhrig（2006）和Wagner（2006）提出了一種標準化的期權產品設計方案，旨在通過向市場引入一種以套期保值為目的的期權工具來達到規避風險、實現收益最大化的目的。王留之等（2009）針對國內碳交易市場中企業開發CDM項目融資難的問題，提出進行金融創新的計劃，推出了銀行類碳基金理財產品、融資租賃、保險業務、信托類碳金融產品、私募基金、碳資產證券、碳交易保險、以CERs收益權為質押的貸款等八種創新產品。目前，在國際金融機構提供的碳金融產品中，比較成熟的包括綠色貸款、互換合約、環保期貨、環保基金、碳交易保險、巨災債券以及基于減排信用設計的金融產品、天氣衍生產品等。目前，遠期、期權在國際碳金融市場中的交易數量和金額已經遠遠超過基礎產品成為最主要的交易工具。　。碳金融產品的多樣化在最大限度滿足不同企業和金融機構需求的同時，也大大地活躍了碳金融市場，激發了碳交易市場的生機和活力。然而，碳金融產品種類的創新對產品的市場定價也帶來了巨大的挑戰，因此，厘清影響碳金融產品價格的因素，并構建一套完整的包括定價、核證在內的價格體系，成為西方學者關注的重要內容。Wilfried（2007）等將碳市場中的碳配額看做是一項稀缺的輸入變量，認為EU-ETS碳配額價格將在很大程度上受能源和氣候變化的影響。Mansanet（2007）則持不同的觀點，其通過對碳配額日價格的變動觀察發現，能源資源是決定碳配額價格的主要因素，而氣候只有在極端情況下才會對其產生影響。Alberola（2008）等人指出，EUA現貨價格不僅受錯誤預測能源價格的影響，而且與未預計到的溫度變化也有關。劉英（2010）認為，碳價格在與能源市場價格存在較強關聯性的同時，主要由市場供求關系決定。Daskalakis（2009）和Paul（2010）分別通過蒙特卡洛法和擴展的帶有跳躍性的幾何布朗運動模型對歐洲碳期權定價和歐盟碳排放權的現貨價格進行了研究，前者肯定了模型的有效性，后者得出了碳信用現貨價格具有跳躍性和非平穩性特征的結論。Camona（2009）等學者利用競爭性隨機模型對碳配額價格的形成及驅動機制進行了研究，結論顯示，模型的解服從最優隨機控制理論。為了檢驗碳配額價格與相關動態因子之間的相關關系，Benz　等（2009）、Chevallier（2009）采用馬爾科夫機制轉換和自回歸條件異方差模型以及非對稱的GARCH模型對不同階段碳排放配額的短期現貨價格與收益的波動行為、宏觀經濟變量之間的關系進行了分析。總體上看，目前在碳金融產品定價的研究上還處于初級階段。

全球碳金融市場在近幾年得到了迅猛地發展。但由于目前國際碳排放交易市場尚未完全統一，各類碳金融衍生產品層出不窮，加之市場管理規則的千差萬別，伴隨而來的是碳金融市場交易的高風險和低效率并存。因此，加強對碳金融市場的管理不僅對碳金融市場參與主體來說至關重要，而且也是未來全球碳金融市場能夠持續穩步健康發展的關鍵。林立（2012）選取國際碳金融市場中最具代表性的期貨市場，以2006—2010年的ECX期貨合約為樣本數據，研究了其在不同市場收益率和不同投資時間影響下的風險狀況，認為碳金融市場存在系統性風險和非系統性風險，而且通過對2006—2007年和2008—2010年兩個時間段的比較，發現碳金融市場的系統性風險比較平穩，而非系統性風險在逐漸減小，說明國際碳金融市場正在逐步趨于規范化。一些國外學者分析了清潔發展機制（CDM）項目存在的風險以及風險管理的方法，認為CDM項目存在基準線風險、政策風險、項目風險、市場風險、信用風險、政治風險以及名譽風險7大類風險，而風險管理的原則是將風險指定給最有能力承受它的一方。還有些學者，如Blyth（2009）和Li　等（2011）通過實證的方法將影響碳金融的相關因素引入模型來研究風險管理，前者引入政策因素和技術成本研究碳信用價格的風險管理；后者通過層次分析方對影響碳金融的相關因素（如工業發展背景、市場結構、商業發展狀況以及基礎設施等）進行實證，認為建立一個完整的碳金融評估體系是中國市場解決碳金融風險的一個迫切任務。盡管在市場經濟體制下，碳金融的發展主要以市場為基礎，但市場不是萬能的，多數情況下存在資源配置失靈現象。張曉春等（2011）把碳金融市場無法有效運行的原因分為價格非理性波動、市場壟斷和非法經營，而解決這些問題的關鍵在于強化政府監管，政府監管是克服“市場失靈”引發多方風險的有效手段。盧現祥等（2011）針對我國企業減排動力不足帶來的問題，從經濟發展的動力機制入手分析了政府職能與企業減排之間的關系，建議通過轉變政府職能來激發企業的內在動力。

毋庸置疑，碳金融市場的風險監控至關重要，但其效率的管理也不容忽視。碳金融市場作為一個新興市場，不完全競爭性以及大量不合理和非有效因素的存在成為其高效運行的障礙。除此之外，目前全球碳金融市場呈現出區域性競爭發展的特征，空間上的分割以及地區性排放額分配政策的差異，增加了碳金融市場的監管成本，降低了碳金融產品交易的效率。可見，優化碳減排量在空間的合理配置，促進碳減排政策在各地區之間的協調配合，是促進碳交易市場更加有效的重要措施。Moslener（2004）和Stranlund（2007）都強調了監管在碳金融市場效率提高中的重要性，前者通過一個交互模擬模型對EU-ETS成員國碳排放額分配方案進行各種設計，認為減少管制成本以及資源在轉移過程中的浪費可以帶來一定的經濟效益。Daskalakis（2008）和Markellos（2008）運用現貨和期貨市場的部分數據進行實證分析，結論表明政府對短線投資和碳配額融資的限制將帶來碳交易市場的弱有效性。Vrnokur（2009）也對EU-ETS施加配額融資和申請的限制提出反駁意見，認為提高碳交易體系的效率必須解除限制并增加信息公開的透明度。

篇4

下表列示了終止確認方法、標準與準則之間的關系：

一、整體確認法和組成部分法的比較

就金融資產和金融債務終止確認的方法而言，我認為，組成部分法優于整體確認法。原因主要有以下三條：

（一）組成部分法更好地反映了交易的實質。正如前面提到的，大部分金融工具由許多合約權利和義務組成，并且這些權利和義務在交易中不斷被分解和重新組合。因此，只有采用組成部分法才能充分、可靠地反映那些交易和事項。

（二）組成部分法與金融市場參與者觀察金融資產的方式和采用的風險管理方法是一致的。

（三）組成部分法更加適合公允價值計量系統。金融工具最相關的計量屬性是公允價值（詳見第三節）已經得到各主要會計準則制定機構的認同。金融工具的公允價值反映的是嵌入金融工具中的合約現金流量的價值，為了計量金融工具的公允價值，必須考慮所有的合約權利和義務，忽略所有已不擁有的合約權利和義務，組成部分法能清楚地做到這一點，而整體確認法卻不能。比如，在整體確認法下，企業將繼續確認一些它不再擁有的合約權利，因為它仍然控制著這一資產或者仍然擁有該資產所產生的實質的風險和收益，從而不能終止確認該資產不再擁有的合約權利，但事實是與該資產相關的這些權利已經轉移，在報表上卻似乎什么事情都未發生，如此計量該資產的“公允價值”顯然是不正確的。組成部分法恰恰能避免這一缺陷，可靠反映合約權利和義務的公允價值。

二、終止確認標準的分析

（一）全部風險收益模式

全部風險收益模式是最早的終止確認標準，該標準主要于整體確認法，現在已經被摒棄。該標準最主要的缺點有以下三條：1.它與資產的概念不一致。確認的基本條件之一是符合要素定義，資產通常被認為是由過去交易或事項形成的會計主體控制的未來的利益。在一般情況下，控制金融資產的未來經濟利益與承擔相關的風險和收益是一致的，但隨著金融工程技術的，風險、收益與對資產的控制并非總是等同，用風險、收益來判斷與資產的定義可能會不相符。2.該方法將金融工具與其附屬的風險和報酬看成是不可分割的整體，如果轉讓人仍然保留轉讓資產相關的一部分風險和報酬，則該資產不能終止確認，哪怕保留的僅僅是非常次要的風險和報酬，因此，該標準不能真實和公正地反映會計主體的相關經濟狀況。3.該標準也缺乏可操作性。風險和報酬是模糊概念，它的邊界并不能非常清晰地界定，所以該標準看似簡單卻不易操作，因為要運用該標準就必須找出相關資產包含的全部風險和報酬并對它們進行評價，這相當困難，有時甚至不可能，所以該標準缺乏可操作性。

（二）實質風險收益模式

實質風險收益模式是對全部風險受益模式的改進，主要作為整體確認法的判斷標準。該標準最大的優點在于，它并不要求所有的風險和收益全部轉移才終止確認，只要全部實質的風險和收益轉移給受讓人，就可以終止確認該項資產。但該標準最大的缺陷是可操作性更低，因為實質全部風險和收益是更加不確定的概念。為了判斷實質全部風險和收益，轉讓人需要判斷轉讓了多少風險和收益，保留了多少風險和收益，各種風險和收益的公允價值是多大，保留的風險和收益的公允價值相對于金融資產全部公允價值的比例有多大，多小的比例才算實質全部風險和收益已經轉移。這一過程不但復雜而且更多地依賴于管理當局的主觀判斷，其可操作性可想而知。

（三）控制權標準控制權標準相對于前面兩個標準而言，是比較成熟和可行的，到為止，IAS39和FAS140采用的終止確認標準就是控制權模式。該標準最大的優點是避免了對風險和報酬是否已經轉移進行判斷。但不能否認的是控制權是否轉移也很模糊。控制權模式評估控制權是否轉移，通常從轉讓人和受讓人兩方面判斷，主要看是否某一方能夠無限制地出售或抵押被轉讓的資產，但是如果雙方從自己的利益最大化出發，互相限制，可能雙方都不能無限制地出售或抵押被轉讓的資產，控制權是否轉移極難判斷。并且，控制權模式的某些（詳見IAS39第38段）規定被轉讓資產是否易于在市場上獲得，也是判斷終止確認的條件。但直到今天，IASC都不能證明為什么在某些情況下的終止確認，要求被轉讓資產必須易于從市場上獲得，而對其它情況則沒有這樣的限制。

（四）繼續涉及模式繼續涉及模式是IAS39修改意見稿提出的新標準。該標準最大的優點是不再糾纏于模糊的概念，比如控制權、風險—收益的判斷等等。它的判斷標準相對簡單，如果轉讓方繼續涉及某項金融資產或其組成部分，則不能終止確認，反之，就可以終止確認。雖然繼續涉及模式有概念清楚、邊界清晰、易于理解的優點。但一些組織認為它會使反映的信息失真，比如，A轉讓給B某一金融資產X，并簽署基于該資產的總回報互換。此時，A繼續涉及該資產X，不能終止確認。在類似的情況下，A轉讓給B某一金融資產X，但與C簽署了與資產X相類似資產Y（Y可以既不屬于A也不屬于C）的相同價值的總回報互換，在該例中，A卻能終止確認資產X.也就是說，盡管上述這兩種情況實質上沒有多大差異，但在上卻采用兩種不同的方式來處理。

經過以上，不能否認繼續涉及模式仍然存在缺陷，對其也有許多嚴厲的批評意見，但就實務而言，它比控制權模式和風險收益模式可靠性高，因此我認為繼續涉及模式是比較適宜的終止確認標準。

「

1.IASB.EXPOSUREDRAFT《PROPOSED AMENDMENTS TO IAS 32 FINANCIAL INSTRUMENTS：DISCLOSURE AND PRESENTATION IAS 39 FINANCIAL INSTRUMENTS：RECOGNITION AND MEASUREMENT》。May2002.

2.FASB.SFAS No.140《Accounting forT ransfersand Servicing of Financial Assets and Extinguishments of Liabilities（areplacement of FASB Statement No.125）》。September2000.

篇5

信用風險的概念可以分成兩個方面，傳統的觀點和現在的觀點。

1.1 信用風險的傳統概念

在傳統概念中，信用風險也被稱之為違約風險，其定義為交易雙方無法抵抗的風險，也就是只因為債務人無法在規定的時間內返還債款，導致貸款人受到虧損的風險。其中虧損是在借貸雙方有一方出現違約的情況下才存在。但是在現代金融業和銀行業不斷發展之時，傳統的信用風險概念已經無法正確對當前信用風險管理的性質和特性進行全面的定義，其主要因素是由于信用產品的市場價值會跟著債務人的還錢能力和信用值情況的改變而發生改變。借貸交易中的相關投資人和商業銀行都會因為貸款資金無法及時收回而收到影響，債務人信用也會因此而大大降低，這對其日后再次進行貸款將會有極大的負面影響。

1.2 信用風險的現代概念

在現代概念中，信用風險是因為債務人或借款人違約而產生虧損的風險，以及因為債務人的信用等級、履行合約的能力出現變化而使得交易市場的債務價值也跟著出現變動，進而導致合同出現貶值虧損的風險。從這一概念中可以得出，信用風險主要內容可以分成兩部分：違約風險和信用變化風險。違約風險的定義是指借貸雙方中任何一方不想或無能力履行合約，導致交易雙方另一方出現虧損的風險。信用變化風險的定義則是指因為信用等級的變化導致交易一方出現虧損。這一概念更能滿足當前金融業、商業銀行等有關單位對信用風險管理方面的全面理解。

2 商業銀行信用風險的特征

商業銀行信用風險具有一般金融風險中必然性、普遍性、傳輸性、密閉性等特點，同時也具有自己的特性。

2.1 商業銀行信用風險具有非全面性的特點

從造成商業銀行信用風險的因素來分析，主要是由于單個企業或個人違約和信用等級變化而造成的，非全面性特點很顯然。因此，在進行信用風險管理之時，要和借貸雙方溝通好，關注其信用等級變化和還錢能力，并用分散化投入的非全面性風險管理標準進行商業銀行信用風險管理。

2.2 商業銀行信用風險具有內生的特點

這是商業銀行信用風險中最為關鍵的一個特性，也是對借貸雙方利益和虧損影響最大的特點，分析原因主要是由于債務人不愿意或無能力還錢。因為說，出現信用風險的主因在于交易雙方的個人因素，這就需要在進行交易之前，雙方要對對方的信息進行全面的了解，尤其是了解清楚其信用等級。

2.3 商業銀行信用風險具有發生率不明確的特點

從借貸交易雙方的盈利分布圖來分析，曲線圖并不具備對稱性，這也表明了商業銀行信用風險的發生率不明確。

3 商業銀行信用風險管理策略

商業銀行信用風險普遍存在，并影響著交易雙方的利益。由于信用風險在很大程度上阻礙了我國商業銀行的生存和發展，甚至威脅到了整個國家金融行業的資金安全，因此商業銀行、政府部分等單位都對信用風險管理非常關注，特提出了相應的管理策略。

3.1 規范信用評級標準

相應的管理部門要強化對商業銀行信用風險的管理，對信用風險的評級標準進行規范化，提倡通過先進的技術降低風險控制成本，進而提高風險的管理能力。可以從兩方面做起，一是將銀行內部的數據庫進行升級和規范，這不僅可以有效地提升交易操作的成交時間，還可以有效地對交易雙方的信息進行統一管理，看起來更加直觀，對信用的評級也更快更準；二是借助第三方專業評級中心對交易雙方的信用等級進行評分，通過專業評級機構所提供的龐大數據和信息，能夠更準確地分析交易雙方的信用度，進而有效地減少商業信用風險的發生。

3.2 研發可行性的信用風險管理工具和策略

目前，國外相關行業人士對信用風險的分析方法主要包含兩種：利用主觀判斷法和財務統計中的動態計量法，其發展模式越來越趨向于從單筆交易的信用風險管理過渡到組合式的管理。但是我國當前在對這兩中方法的應用中還存在很多不足之處，比如設備過于陳舊、技術無法跟上等。 但無論是進行組合管理方法還是進行對交易雙方信用的評級方法，都西藥使用到的工具是信用評級作為模型輸入變量。因而就要求更深入地研究合理的信用風險管理工具和方法。，更好的滿足信用評級的標準。

3.3 強化銀監會對商業銀行的監管工作

對于銀行的保監會而言，可以從兩個方面進行詳細的說明：（1）當標準化的管理向風險管理演變時，若想提升盡管力度和治療，則需要將合規性和風險性有效的連接連接起來，真正做到信用分險的防范和控制。（2）確立統一的非現場管理制度，并保證管理的可持續性發展，不能三分鐘熱度。同時還要對監管進行規范化記錄。

參考文獻

[1]劉曉勇.商業銀行風險控制機制研究.金融研究.2006（7）：78―85.

[2]陳雪嬌.從雷曼破產看我國商業銀行信用風險管理.技術與市場.2009.

篇6

在金融全球化和金融創新的浪潮中，世界主要國家的金融體系先后由分業經營模式轉向混業經營模式，在這一過程中美國、日本和中國臺灣等國家（或地區）都選擇以金融控股集團（Financial Holding Companies）作為實現混業經營的組織形式，金融控股集團的集團化經營模式所具有的規模經濟、范圍經濟和協同效應等優勢是導致這一現象發生的重要原因（Demsetz和Strahan，1997）。近年來金融控股集團組織形式也在我國開始發展，國有商業銀行、大型非銀行金融機構紛紛將金融控股集團作為改革目標，同時各類產業資本控制的企業集團也通過參股、控股等方式滲入金融行業，形成實際的金融控股集團。由于涉足業務領域廣泛（例如銀行業、信托業、保險業、期貨業），金融控股集團普遍面臨著一個亟待解決的難題，即整個集團層面上的綜合風險度量問題。

相對于單一業務金融機構，金融控股集團組織形式既帶來了風險分散化效應——范圍經濟、規模經濟導致的后果（Kuritzkes et al，2003），也引發了集團內部風險溢出和傳染效應——協同效應的結果（Leaven和Levine， 2007），因此金融控股集團的風險加總（risk aggregation）顯得非常復雜。常見的風險加總思路可以概括為兩個方向：（1）計算集團所涉及的每項業務單元（或每家子公司）的風險，即自下而上的風險加總；（2）計算集團所面臨的每類性質的風險，即集團總體層面自上而下加總。目前而言，由于前者的實際運用難度較大，自上而下的風險加總是學術界及實務界討論較多的方向（Junker和May，2005）。

然而由于不同性質風險所具有的分布特征不同，風險加總并不表現為不同風險的Gaussian加總。以金融機構面臨的最普遍的三類最主要風險（市場風險、信用風險和操作風險）為例，不少學者已經證明（如Jorion，2001），盡管股票、商品等市場資產的收益率并不服從正態分布，市場投資組合的價值分布卻通常具有對稱、薄尾特征，它可以使用Gaussian分布進行估計，因此市場風險表現出可加總性。不過，如借款者集中、信貸傳染等現象的存在使得信貸損失分布表現出顯著的非對稱、長尾特征；操作損失分布的非對稱、長尾特征則更加明顯——系統崩潰、訴訟、欺詐等外部沖擊發生的概率更低，而一旦發生時造成的損失也更巨大。

因此，傳統Gaussian估計方法無法準確分析不同性質風險間內在聯系。Copula理論的發展為解決該問題提供了幫助，它可以在保留單一變量邊緣分布重要特征（如偏度、峰度）的同時，得到多維變量間的一致性聯合分布。正因為這種優勢的存在，Copula方法在金融風險度量領域的應用非常廣泛；最近10多年來，越來越多的學者也開始將Copula方法引入至金融風險加總領域研究， Rosenberg和Schuermann（2006）、Aas et al（2007）、Jacobs （2011）對銀行集團主要風險聯合分布的分析，都使用了不同形式的Copula函數。這些研究將是本文所提出的金融控股集團風險加總模型的重要借鑒。

風險度量的目的是進行風險資本覆蓋。目前，無論是對于監管者還是金融實務者，經濟資本（Economic Capital）管理作為一種新興的資本管理理論受到的關注度越來越高。經濟資本概念可以追溯至上世紀70年代，當時美國信孚銀行（Bankers Trust）使用風險調整后資本收益率（Risk Adjusted Return On Capital， RAROC）方法進行交易風險概率分布分析，并使用經濟資本作為綜合風險管理手段，至此之后越來越多的金融機構開始在風險決策過程中引入經濟資本管理理念。隨著信息科學技術及金融工程技術的飛速發展，一系列綜合風險度量模型和方法不斷被開發出來，經濟資本涵蓋外延也因此不斷擴展，現今經濟資本概念已經能夠包括多種性質的風險資本。這種趨勢在金融監管中也得到了體現，以銀行業監管為例，新巴塞爾銀行資本協議第二支柱規定的內部資本充足率評估程序（Internal Capital Adequacy Assessment Process， ICAAP）要求金融機構將各種性質的風險考慮進資本充足率綜合評估過程，事實上ICAAP也屬于經濟資本管理體系。

本文將首先構建金融控股集團綜合風險度量模型，這將是本文第二節分析內容。與一般利用風險價值（Value at Risk， VaR）方法進行風險度量不同，本文所研究的風險加總模型將建立在預期缺口（Expected Shortfall， ES）理論基礎上，并提出用廣義Pareto分布和學生t-分布進行單一風險邊緣分布估計，用Copula方法進行不同性質風險間相依結構分析。之后，在闡述經濟資本理論詳細內涵基礎上，本文將提出經濟資本度量方法，這是本文第二節內容。加上引言和第三屆結論部分，以上構成本文的論述框架。

1 金融控股集團綜合風險度量

目前而言，預期缺口是一種用來度量綜合風險的一致性方法。ES綜合風險度量要涉及到兩方面內容估計：1）單一風險邊緣分布估計；2）風險因子間相關關系估計。

1.1 ES一致性綜合風險度量方法

人們常常使用標準差、方差等作為風險的度量手段，這種度量方法的應用存在一個重要前提，即風險損失概率分布服從正態分布或Gaussian分布。實際中該假設前提通常并不滿足，因此人們不斷開發出更符合現實情況的風險度量方法，其中應用最廣泛的莫過于VaR方法。VaR度量在給定置信水平下，在給定持有期間內，資產價值所面臨的潛在最大損失。假設時刻t金融機構面臨著K種風險，風險因子向量為Xt=（X1t，…，XKt），其聯合概率分布為FX（X）=Pr（X1≤x1，…，XK≤xK）。定義пt，t+（Xt）為持有期[t，t+t]內金融機構的總損失，同時假定所有資產頭寸的計價幣種相同，故有

（1）

定義 為置信水平為α時的VaR值，即

（2）

VaR法誕生后不斷受到諸多學者的質疑，不過因為它所具有的簡潔性和直觀性優勢，VaR度量方法很快推廣成為一種行業標準。而對VaR法提出顛覆性質懷疑的是Artzner et al（1999），他們提出了一致性風險度量（Coherent Risk Measurement，CRM）概念，即一種良好定義的風險度量手段應該滿足單調性、一次齊次性、平移不變性和次可加性四個條件，而VaR度量方法并不滿足CRM中的次可加性條件。

Acerbi和Tache（2001）提出預期缺口概念，ES法滿足CRM條件，因此是一種一致性度量方法。ES是超過 的風險暴露條件期望值，即

（3）

ES法是最近10多年來金融風險研究中受認可程度較高的度量方法，它與VaR比較接近，實證也表明，99%置信水平下的ES值與99.97%置信水平下的VaR值非常接近（Embrechts et al， 2002）。ES度量的關鍵在于確定（3）式中的VaR值。為得到總損失的VaR閥值，首先必須要得到K個單一風險暴露間的邊緣分布及聯合分布。

1.2 單一風險邊緣分布估計

如引言部分已經討論過的，依據風險的概率分布特征，可將金融機構面臨的不同性質風險分為兩類：1）信用風險和操作風險；2）市場風險。第一類風險的概率分布通常表現為非對稱性，可以適用廣義Pareto分布進行風險暴露數據擬合。廣義Pareto分布是廣義極值（Generalized Extreme Value， GEV）分布中的一類重要截斷分布，GEV分布的函數形式

（4）

其中μ，ξ∈R分別是位置參數和形狀參數，σ∈R+是尺度參數，并且當 時成立ξ∈R+。為使得風險損失非負，引入限制條件 ，此時得到廣義Pareto分布的函數形式

（5）

對于市場風險而言，它們的概率分布通常表現出對稱性特征，通常可以適用學生t-分布進行風險暴露數據擬合，其分布函數形式

（6）

其中v∈R+表示自由度，г：R+R+是標準Gamma函數，B：[0，1][0，1] 是標準Beta函數，因此（6）式左邊是一個歸一化的非完全Beta函數。

1.3 Copula理論

Sklar定理認為：1）任意一多元聯合分布都可以分解為它的邊緣分布和表示相依關系的Copula函數兩部分，即Fx（X）=C（Fx1（x1），…Fxk（xk）），其中Fxi（xi）是xi的邊緣分布，C（u）s.t.u∈[0，1]k是使得每個邊緣分布都落在[0，1]區間內的Copula函數。2）利用聯合分布函數和邊際分布的反函數可以求得Copula函數，即C（u）=Fx（Fx1-1（u1），…，Fxk-1（uk））（Sklar，1958）。

Gaussian Copula和學生t-Copula是最常見的橢圓Copula函數。Gaussian Copula又被稱為正態Copula，其函數形式為

（7）

其中Φ（X） 為多元聯合正態分布函數。學生t- Copula函數的表達形式為

（8）

其中T（X）多元聯合學生t-分布函數。Gaussian Copula和學生t-Copula概率密度函數都呈現出對稱性，對多維隨機變量間的非對稱關系捕捉能力很弱。

Copula函數族中，最基礎的莫過于Archimadean族。Archimadean Copula族形式簡單，通常具有關聯性、相依結構多變等良好特征，并且大部分函數都具有閉合形式解。一個典型的K維Archimadean Copula形式如下

（9）

其中Ψ：[0，1]R+為生成元，并滿足Ψ（1）=0，

，以及 等條件。假定Ψ（x）=xθ-1，由（9）式可以得到

（10）

（7）式是Clayton Copula函數的代表形式，它表現出下尾相關性特征，即它易于捕捉隨機變量間下尾相關性的變化。若令Ψ（x）=（-ln（x））θ，將其帶入（9）式將得到Archimadean Copula族另一個重要的子族Gumbel Copula函數族

（11）

它表現出上尾相關性特征，即它易于捕捉隨機變量間上尾相關性的變化。若令

將其帶入（9）式將得到Archimadean Copula族另一個重要的子族Frank Copula函數族

（12）

它既不表現出上尾相關性，也不表現出下尾相關性。

Copula方法的實際應用非常廣泛。1）Copula方法是估計由異質性動態模型（如GRACH模型）生成的風險變量間的聯合分布的有用工具——在這種情況下，由于不同風險的解釋變量、數據頻率、模型種類各不相同，傳統的動態相關模型不再適用；而應用Copula方法可以很容易的估計時變風險聯合分布。2）在估計調研數據、強度頻度組合數據等非時間序列風險變量聯合分布時，Copula方法的擬合能力也非常強——盡管此時也可以判斷風險變量間的多元Gaussian聯合分布，但Gaussian分布僅限于線性相關關系判斷。

這兩點優勢在金融機構風險加總中顯得至關重要。由于實際運用中必須先對市場風險、信用風險、操作風險等風險因子取變量以求得它們的風險損失分布。市場風險因子變量通常有很多，如回購利率，它們通常是時間序列數據。信用風險因子變量也有不少，如總壞賬，它們也常常是時間序列數據。而操作風險因子變量則較難選取，并且所選取的變量數據通常很缺乏。此時，Copula估計方法是一種很有效的工具。

1.4 ES度量的實際應用框架

至此，我們可以得到金融控股集團的加總風險度量框架，其應用包括如下三個步驟：1）利用極大似然估計（Maximum Likelihood Estimation， MLE）方法，用廣義Pareto分布函數去擬合信用風險暴露、操作風險暴露數據，用學生t-分布函數去擬合市場風險暴露數據，求得（5）式和（6）式中的參數，即得到單一風險的邊緣分布函數；2）利用MLE法確定邊緣分布函數的相依結構，即估計單一風險邊緣分布間的具體Copula函數形式，進而通過Monte Carlo或Bootstrap模擬方法求得VaR值；3）使用（3）式所示的ES一致性風險度量方法得到給定置信水平α下的加總風險。

目前有一些國內學者使用過Copula方法進行過實證研究，如胡利琴等（2009）、吳慶曉等（2011）。本文所提出的綜合風險度量模型的優勢體現在：1）目前大多數研究仍建立在VaR綜合風險估計方法基礎上，本文使用一致性的ES方法進行風險度量；2）由于國內商業銀行發展歷史不長，三大風險（尤其是操作風險）的相關數據還不成系統，本文提出的單一風險邊緣分布估計方法，較好地考慮到了這種情況。

2 金融控股集團綜合風險經濟資本度量

經濟資本并不等同于常見的可用資本（Available Capital）概念。可用資本是指金融機構用以預防償付能力出現不足時的緩沖資本。當金融機構凈資產價值低于零時，償付能力不足現象即發生，不過償付能力不足并不完全等同于破產；并且凈資產價值波動率越高，償付能力不足的概率也越高，這種可能性被定義為置信水平。經濟資本，即指在給定置信水平和時間段內，金融機構用以彌補因確保償付能力而導致的可用資本損失額度。

可用資本損失又分為預期損失（Expected Loss）和非預期損失（Unexpected Loss）兩大類。預期損失是金融機構從事金融業務時的正常損失，它可以看成是金融機構的系統性損失，無法避免。因此，一般認為預期損失并不能算做是一種風險損失，金融機構在日常經營中必須完全考慮到這種損失，一個典型例子是銀行資產負債表中信貸損失撥備。金融機構事實損失（Realized Loss）通常并不恰好等于預期損失，二者間的差異即為非預期損失，這才是金融機構的風險所在。如果非預期損失很小，它并不會侵蝕金融機構資本；而如果非預期損失很大，很大可能是事實利潤低于事實損失，這種情況下，金融機構資本額會減少。一個詮釋非預期損失和資本關系的很好例子是2007-2009全球性金融危機，由于危機中金融機構遭受了大量非預期損失，許多金融機構的資本額大幅下降。下圖1很清楚地描述了經濟資本、預期損失、非預期損失三者間的聯系。所謂經濟資本，是指金融機構用以彌補可用資本非預期損失的資本。表1中列舉了全球部分金融控股集團年報中所公布的綜合風險經濟資本實際數額。

3 結論

從ES理論和Copula理論出發，本文首先進行風險加總分析而得到金融控股集團綜合風險度量模型。然后通過對經濟資本概念深層含義的分析，得到經濟資本度量方法，因此而得到本文所研究的綜合風險經濟資本度量模型。當然，本文模型的構建基礎——ES理論和Copula理論，也有部分學者對此提過質疑，如Genest et al（2009）認為Copula函數的擬合效度，以及Copula函數估計所使用的非參數設定，均不夠完全嚴謹。因此，本文所提出的金融控股集團綜合風險經濟資本模型也需要在實踐應用中得到進一步的驗證和改進。

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篇7

近20年來，經濟的全球化以及投資的自由化使得金融市場的波動性日漸加劇，金融風險管理逐漸受到重視重視。70年代以前，金融風險主要表現為信用風險；70年代以后，隨著金融理論的突破，信息科技的發展、金融市場的自由化在其中的推波助瀾以致主要的金融風險由信用風險轉化為了市場風險；衍生產品大規模出現使得過去的線性風險度量工具如β，delta，久期不再適用；在這兩種原因作用下，在險價值（Value at Risk）應運而生成為了當今衡量金融風險的一個主要工具。

二、理論分析

受市場發展程度的限制，我國在對VaR的研究起步較晚。鄭文通（1997）最早將VaR的概念以及應用引入中國。王春峰，萬海輝，李剛（2000）在這基礎上對VaR進一步進行了介紹，不僅描述了VaR產生的背景和定義，還對它的三種常用計算方法――方差――協方差法，歷史數據法，蒙特卡羅模擬法進行了介紹，并淺述了VaR模型存在的問題。牛昂（1997），劉宇飛（1999），戴國強，徐龍炳，陸榮（2000）杜海濤（2000）分別在對VaR進行簡要描述的基礎上對VaR模型在銀行風險管理，金融風險管理，證券風險管理中的應用進行了簡要描述并對VaR模型的未來廣泛應用發表了自己的看法。這一階段的文章大多是對VaR模型的介紹，改進創新很少。

三、早期實證分析

之后，由于統計的發展與我國數據收集的規范化，大量的數據使得實證研究分析成為可能，由此興起了一批對VaR模型的實證研究。例如吳世農，陳斌（1999）使用我國證券市場股票和國債的有關數據，利用VaR模型對金融資產配置問題進行了研究；張永東（2002）和張永東，何榮天（2003）采用1996/1/2-2001/12/31期間上證綜合指數與深證成分股指數的日收盤指數分別計算VaR值，實證分析得出利用RiskMetrics方法估計VaR值之所以效果較好，主要是因為采用了95%的置信水平，但現有的資本充足規則有一些要求99%的置信水平，在99%的置信水平下，RiskMetrics低估了風險，即在置信水平較高時，低估了實際損失值，這主要是由于RiskMetrics方法對收益率分布所作出的零均值正態假定與實際不符，忽視了收益率分布厚尾的特性。這個階段的實證分析大多只是對VaR模型的簡單應用，結論也只是VaR模型效果好壞的基本判斷，對VaR模型的研究還處于比較淺的階段。

四、對分布特征變化的研究

隨著中國學者對VaR模型的理解深入，在實證研究中注意到實際數據并不符合假設中的正態分布特性，而是具有尖峰后尾性，于是一批學者開始對VaR的分布特性進行研究。如鄒建軍，張宗益，秦拯（2002）采用GARCH（1，1）模型、RiskMetrics和移動平均法計算的滬市指數每天VaR及對應的當天日收益率，并得出結論GARCH模型具有最佳的擬合效果。同時還指出，GARCH模型的實證研究結果會低估風險，而這可能是采取的正態假設不符合實際的高峰厚尾的緣故。陳守東，俞世典（2002）利用基于不同分布假定下的GARCH模型的VaR方法對深圳股票市場與上海股票市場的風險進行了分析，分析的結果表明深圳股票市場比上海股票市場有更大的風險；用t分布和GED分布假定下的GARCH模型能夠更好地反映出收益率的風險特性。龔銳，陳仲常，楊棟銳（2005）在上述研究的基礎上進一步研究，選取時間較長的上證指數、深證綜指及時間較短的上證180指數，分別用有代表性的ARCH族模型-GARCH、EGARCH、PARCH及相應的均值方程（ARCH-M族）模型在正態分布、t-分布及GED分布假設下，計算VaR值，對結果進行比較，并用返回檢驗法檢驗。并比較了riskmetrics最后得出結論：GARCH族模型優于RishMetrics；e-GARCH，p-ARCH結果優于GARCH，且t分布得到的結果過去保守，正態假設在樣本少，風險大的情況下并不適用。這篇文獻幾乎可以看做是對這一類文獻的概括。

五、綜合金融風險中的應用

由于新巴塞爾協議中的新概念―綜合金融風險概念逐漸興起，中國學者們發現單獨考慮市場風險不再適合當今的金融風險管理理念。而由于市場風險，應用風險，操作風險等金融風險具有一定的相關關系，因此刻畫這種相關關系成為了中國許多學者們研究的焦點。為解決多重風險之間的復雜的聯合分布和高維所引起的維數災難問題，Copula成為了許多學者們的選擇。如葉五一，繆柏其，吳振翔（2006）利用Copula相依結構可以估計出聯合分布以及日內波幅條件下的條件分布，進而得到條件VaR的估計。楊湘豫，夏宇（2008），任浩（2008）分別利用Copula―VaR法對開放式基金組，上證和深證指數，市場風險進行了實證研究，并取得了比較滿意的結果。

六、極值風險

尾部上的極值金融風險也是廣大金融機構的關注重點，這是因為分布的尾部反映的是潛在的災難性事件導致的金融機構的重大損失，這種損失一旦發生產生的可能就是毀滅性的結果。而計算出的VaR值是一個基準值，當我們考慮到分布的尾時，要計算最大可能損失則以上方法就顯得力不從心了。因此極值理論被引入到了VaR模型的研究中。如周開國，繆柏其（2002）指出傳統的VaR三大算法的缺點并引入極值理論的概念后，對香港恒生指數進行了實證研究發現極值理論的計算結果較為保守，可有效防范金融風險。田宏偉，詹原瑞，邱軍（2000）討論了極值理論計算受險價值的兩類不同的算法：基于矩估計的“兩次子樣試算法”和“極大似然估計法”對四種匯率的歷史數據進行了研究，對極值理論本身卻基本沒有介紹。此階段的極值理論研究還處于很基本的層次，不僅文獻數量較少，而且大多只是對極值理論的簡單介紹或是簡單計算。

之后隨著越來越多的學者逐漸發現傳統的t或者是normal分布假設下的GARCH模型及其它模型在估算極端風險時總有這樣那樣的問題，極值理論卻由于其不需要對整個分布進行擬合的優點而為更多人所重視。這一期的文獻大多是將極值理論的效果同傳統的模型擬合的極端風險進行比較。陳守東，孔繁利，胡錚洋（2007）比較發現，在較高的置信水平下（如99%），極值理論效果較好；而較低的置信水平下（95%及以下），極值法和其它方法的效果都不錯。魏宇（2006）用不同方法研究了紐市和上市各顯著性水平下的尾部收益特征和風險狀況，并得出在兩種市場的任何條件下evt都能更好的擬合尾部收益特征和風險狀況。此類文獻還有許多，如李賀，葉中行（2007），周孝華，唐秋燕（2008）都做了類似研究。

七、結合ARCH族模型的研究

雖然極值理論比較好的解決了尾部的厚尾性問題，但卻無法解決ARCH族模型很好解決的波動的異方差問題。因此誕生出了一些將evt方法同ARCH族模型結合在一起的方法。楊湘豫，崔迎媛（2009）用Copula-GARCH-evt模型通過對光大紅利基金的實證研究，得到前十大重倉中單只股票及其投資組合的風險值，取得了比較好的效果。高瑩，周鑫，金秀（2008）基于GARCH-evt對上證綜合指數進行實證研究比較發現效果比GARCH-normal模型效果要好。王宗潤，周艷菊（2008）則用GARCH-evt模型對人民幣匯率進行了研究。

盡管上述文獻將evt與ARCH族模型聯合在一起消除異方差和厚尾性的影響，但卻忽略了波動的長期記憶性。于是肖智，傅肖肖，鐘波（2008）在兩篇文獻中分別利用evt-bm-fiGARCH模型和evt-pot-fiGARCH模型有效地解決了厚尾性，波動的異方差性及波動明顯的長期記憶性。

八、cVaR理論及應用同時，由于VaR不滿足著名的一致性公理中的次可加性和尾部損失測量的非充分性，因此Artzner首次引入了cVaR的概念，即投資組合的損失大于某個給定VaR值的條件下，該投資組合損失的平均值。cVaR有效克服了VaR的弊端，因此許多學者也對cVaR模型進行了研究。林輝，何建敏（2003）描述了cVaR相對VaR的優勢后，介紹了其可在投資組合管理中應用。許明輝，于剛，張漢勒（2006）在cVaR風險度量準則下研究了有缺貨懲罰的報童模型與無缺貨懲罰時的差異，并得出結論這兩者不同，差異取決于需求的分布、風險厭惡的成都以及單位缺貨懲罰的大小。劉俊山（2007）說明了橢圓分布假定下VaR依然具有比較好的性質并且說明了cVaR模型在實踐中所遇到的難題及事后檢驗難以實施等問題。

九、實際應用

除了對方法的研究外，對實際問題方面中國學者也進行了充分的研究。如遲國泰，王際科，齊菲（2009）以cVaR最小為目標函數建立了貸款組合優化模型；曹志鵬，王曉芳（2008）則研究了銀行間債卷回購市場利率風險模型；趙光軍，遲國泰，楊中原（2008）還對期貨最優套期保值比率進行了一系列探索。

總而言之，中國的VaR發展雖然速度很快，但整體研究深度比較淺。大多是一些基本介紹，而前沿的方法研究比較少，實證研究也比較簡單。（作者單位：中國人民大學）

參考文獻：

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[7]楊湘豫，夏宇.基于Copula方法的開放式基金投資組合的VaR研究[J].系統工程，2008，12：40-44.

篇8

（二）信用卡發放風險的類型

信用卡發放風險的類型有很多種，主要可以歸納為外部風險和內部風險。外部風險很顯然是由于所使用信用卡的主體造成的，這其中又包括了外部道德風險和經濟原因造成的風險。前者主要表現為信用卡客戶惡意透支，惡意欺騙，冒用他人信用卡，賬戶套現[2]等，后者主要表現為逾期償還。內部風險中又包括了操作風險和流動風險。前者是指銀行在進行信用卡業務辦理的流程中，由于操作不當，執行不嚴格，制度不規范從而給銀行帶來損失的風險。后者主要發生在經濟蕭條的時候，由于銀行資金鏈出現問題而給信用卡業務及其經營機構帶來損失的風險。

二、商業銀行信用卡發放風險管理的概念和環節

（一）商業銀行信用卡發放風險管理的概念

在市場經濟體制下，因為各種客觀主觀復雜的原因，商業銀行信用卡在發放中肯定會存在風險，為了將風險控制在可承受范圍之內，為了提高銀行的利潤，發卡銀行必須要對信用卡風險進行嚴格的管理。對信用卡風險管理的能力高低體現了該商業銀行運營效率的高低，也是商業銀行是否能最大程度盈利的關鍵。

（二）商業銀行信用卡發放風險管理的基本環節

對信用卡風險進行管理是一個環節多，時間長，任務重的過程。這其中的每一個環節都至關重要，一旦哪一個細節出現問題就可能對商業銀行的利益產生重大的影響。信用卡風險管理的環節主要分為一，授信政策制定及征信環節，授信政策的制定是所有環節的基本，一定要按照相關法律法規嚴格制定，然后根據所制定的政策對將要發卡的客戶進行嚴格篩選，核對其真實信息。二，授權和客戶聯系環節，這個環節主要是為客戶提供授權服務，以及在必要時刻及時聯系客戶的功能。三，監督管理環節，這個環節主要是當賬戶出現異動時，銀行需要對賬戶進行嚴密監控，對資產進行嚴格控制。

三、我國商業銀行信用卡發放風險管理的問題及解決措施

（一）商業銀行信用卡發放風險管理的問題

現階段盡管有關部門，金融機構越來越認識到對信用卡發放進行風險管理有重要的意義，但是由于信用卡業務發展迅速，信用卡業務辦理競爭激烈，在對其進行風險管理的時候還是出現了許多問題。

1.國家和有關部門沒有建立健全法律法規。這主要表現在國家對信用卡發放中風險管理制度的缺失，信用卡發放風險管理中的監控無法可依，對第三方機構的行為沒有嚴格規范，對壞賬銷賬系統缺乏有力的管理等。

2.商業銀行內部機制不完善。商業銀行內部機制不完善，主要是因為銀行管理部門及其工作人員對風險管理的意識不到位，一味追求眼前的利益卻沒有建立長遠的計劃。比如銀行在工作人員考核制度上只看中發卡人員發卡的數量；在對客戶進行篩選的時候因為沒有嚴格的監控而出現和授信政策不一致的地方；風險管理的組織體系和評估體系不完善，評估體系比較簡單，單一；在風險發生后對風險進行轉移和沖散方面的制度和能力都不夠[3]。

3.商業銀行內部信用卡風險管理方面的人員和技術不足。這主要是因為銀行沒有建立高標準的人才選拔機制，在對風險管理人員進行培訓的時候沒有嚴格按照相關法律政策進行，另外，商業銀行在信用卡評估技術，監控技術，轉移風險技術等方面還是存在欠缺。第三，是由于國家和有關部門沒有建立健全法律法規的原因。這主要表現在國家對信用卡發放中風險管理制度的缺失，信用卡發放風險管理中的監控無法可依，對第三方?C構的行為沒有嚴格規范，對壞賬銷賬系統缺乏有力的管理等。另外，個人征信體系的不完善也是造成銀行卡發放風險管理存在問題的重要因素之一。

（二）商業銀行信用卡發放風險管理的解決措施

解決信用卡發放風險管理中的問題可以參考國外的風險管理方式，需要國家政府部門，金融機構和金融行業工作者的共同努力。

1.制定并完善信用卡風險管理相關的政策。首先，國家方面需要統籌管理，在對金融市場進行經濟行政方面管理的同時，還需要用法律的手段對金融機構進行制約和管理，尤其是對當今銀行信用卡業務方面的管理。這就要求政府制定統一的信用卡風險管理標準，包括授信政策的規定，規范第三方服務機構的規章制度，個人征信體系方面制度的完善。

2.完善銀行內部的管理體系。銀行內部必須要建立一個統一的高標準的信用卡風險管理體系，首先需要建立完善的風險管理組織體系，健全風險評估機制和員工的考核機制。其次，還需要建立風險預警和檢測機制，風險發生后的轉移和消散的機制。另外，在對技術和人才培養方面也要建立完善的知識和人才培訓機制，銀行的營銷模式方面也要做適當的調整。

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1.上下高度重視。貧困縣域發展問題以及“農村、農民、農民工”問題是目前中國全面建成小康社會必須破解的主要問題。普惠金融作為新型金融發展理念，兼具公平和效率的特點，在縣域推動改革，讓金融從重點支持“陽春白雪”轉向同時關心“下里巴人”，讓那些傳統金融難以惠及的弱勢群體、落后區域也能獲得普惠金融的“陽光普照”，對于金融更好地服務縣域經濟發展、破解當前中國貧困縣域發展問題都具有重大意義。

其實，早在2005年聯合國首次提出普惠金融概念以前，小微企業和農戶的貸款問題就已經在中國受到高度重視，中國政府在政策上已經廣泛提出了加大對小額貸款和面向農戶貸款支持力度等要求，適逢普惠金融概念的提出，從一開始就受到中國上下的一致關注和支持。

2.與扶貧攻堅相互契合。中國提出確保到2020年所有困地區和貧困人口全部脫貧，金融作為其中的生力軍，始終是各級政府扶貧攻堅部署中不可或缺的角色。在這個基礎上，普惠金融作為金融中最重視貧困問題的一個金融概念，更加受到人們的關注，各地的扶貧工作在實踐中都很自然地與普惠金融發展結合起來，以期能發揮出普惠金融在扶貧中的作用。

3.運用科技金融。中國普惠金融發展過程中，在運用手機、微信、網上銀行、自動設備等領域發展迅速。以蘭考普惠金融試驗區為例，在征信系統方面，通過研發“企業非銀行信息系統+農戶信用信息系統+人民銀行征信系統”這樣的新型信用信息系統，進一步擴大了對小微企業、新型農業經營主體和農戶等相關信息的收集；在支付系統方面，通過“普惠金融一網通”微信號，將有關社保、醫保、水電煤氣等公共事業繳費渠道和有關涉農補貼渠道納入；在硬件環境方面，設置惠農金融便利店、助農取款點、刷卡設備、點鈔機、自助銀行等現代化設備，工行還通過增加網點渠道投入、智能設備的布設，打造縣域智能化銀行。

4.探索發展模式。中國不僅重視普惠金融發展理念的傳播，也非常重視普惠金融的模式探索，已有多個地區提出開展普惠金融的試驗或者試點（如表所示），先通過“試”的方式，摸索經驗，力求探索出符合國情的普惠金融發展之路。

中國普惠金融發展中存在的問題

1.普惠信貸領域創新不夠。目前，金融服務方面的普惠金融改革開展得比較快，而在普惠信貸方面的業務開展得還不夠，沒有形成很好的業務渠道，缺少普惠信貸風險控制方面的模式和經驗。

普惠金融提倡為所有社會成員提供金融服務，而不受身份或經濟條件的制約。社會個體對金融資源的占有程度很大程度上決定了其創造財富的能力和改善經濟狀況的可能性，因此， 應設計一套正義的制度來保障金融資源配置的公平性。但是現實經濟生活中金融資源的配置偏向富有者，那些有融資需求卻缺乏足夠抵押的低收入者不能獲得正規金融服務，結果必然會加劇貧富分化。

從貸款細節來看，對財務狀況較差的群體而言，不是金融機構不愿意從他們身上“掙錢”，而是因其風險承擔能力和信用還款能力較低，金融機構面臨更高的成本和壞賬風險。對財務狀況差的群體投資次數多了，傳統金融機構會得不償失，所以很少有金融機構愿意為這類人群提供貸款服務。普惠金融強調的應該是更多地向薄弱領域傾斜，有必要進一步探索金融企業分配一定的精力和資源專門來支持就業、創業和小微企業等薄弱領域。

2.弱勢群體消費者保護方面有待進一步加強。一方面，金融業務、產品眾多，有的還比較復雜，金融消費者要清楚地知道自己的權益（比如知情權、公平交易權、依法求償權等基本權利）非常不易；另一方面，涉及金融業務的糾紛案件也較多，包括存在一些誤導甚至詐騙。弱勢群體因為知識欠缺、識別能力不足等原因，遭遇的這些問題尤為突出。如何專門針對弱勢群體，開展這方面的普惠金融工作，有待進一步探索。

3.風險防控面臨挑戰。風險問題是發展普惠金融面臨的共性問題。在經濟新常態下，隨著經濟增長動力轉換，相當一部分產能過剩產業的企業將被市場淘汰，金融機構的隱性風險將逐漸顯性化。同時，產業在向形態更高級、分工更復雜、結構更合理的階段演化，經濟主體、商業模式、新興產業處于轉換成長期，各方面的不完善導致信貸風險較高，發展普惠金融面臨的風險考驗將更加嚴峻。

4.如何兼顧效率與公平。普惠金融不僅強調公平，也強調兼顧公平和效率，沒有效率或者盈利稱不上普惠金融。從盈利的渠道來說，普惠金融注重的是通過降低交易成本和控制信貸風險等手段提高業務的盈利性。適當的盈利水平是普惠金融得以持續發展的基礎，對盈利性的合理追求并不違背普惠金融的初衷，反倒是對盈利性的刻意忽視會不利于普惠金融的發展。

有關普惠金融發展策略的建議

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文章編號：1007-7685（2013）04-0027-04

近期，隨著對國內銀行理財產品的熱議，影子銀行的概念引發各方關注。事實上，國際金融界對影子銀行的定義與各經濟體的經濟金融結構、金融發展階段和金融監管環境密不可分。

一、影子銀行的內涵

影子銀行（shadow banking）于2007年由美國太平洋投資管理公司執行董事麥卡利首次提出，目前國際金融監管組織對影子銀行的定義已基本達成一致。根據2011年4月金融穩定理事會（FSB）的《影子銀行：范圍界定》的研究報告，影子銀行指“游離于銀行監管體系之外、可能引發系統性風險和監管套利等問題的信用中介體系（包括各類相關機構和業務活動）。”影子銀行引發系統性風險的因素主要包括四個：期限錯配、流動性轉換、信用轉換和高杠桿。

金融穩定理事會（FSB）對影子銀行給出了較為明確的定義和特征描述，但由于各國金融結構、金融市場發展階段和金融監管環境的不同，影子銀行的形式也各不相同。美國的影子銀行體系主要包括貨幣市場基金等投資基金、投資銀行等圍繞證券化進行風險分散和加大杠桿等展開的信用中介體系；歐洲的影子銀行體系則主要包括對沖基金等投資基金和證券化交易活動。而這些在歐美發達國家影子銀行體系中占據主導地位的機構在當前中國的金融體系中尚不廣泛存在。中國金融界對影子銀行的界定主要包括如下四個口徑：最窄口徑，影子銀行僅包括銀行理財業務和信托公司兩類；較窄口徑，包括銀行理財業務和信托公司、財務公司、汽車金融公司、金融租賃公司、消費金融公司等非銀行金融機構；較寬口徑，包括較窄口徑、銀行同業業務、委托貸款等表外業務、融資擔保公司、小額貸款公司和典當行等非銀行金融機構；最寬口徑，包括較寬口徑和民間借貸。本文選擇受到關注最高也是目前最為流行的較窄口徑，即銀行理財業務和信托公司等非銀行金融機構作為中國影子銀行進行討論。

二、中國影子銀行與歐美國家有本質上的不同

結合影子銀行在此次國際金融危機中的表現，對影子銀行的界定應主要考慮如下三方面：一是是否納入正規金融監管體系。國際金融危機前歐美國家的對沖基金等影子銀行業務并未受到充分監管，這些機構在回購業務和資產證券化等金融創新的推動下，不斷擴張資產負債表實現低成本、高風險的運營。二是是否具有期限錯配和高杠桿經營的特征及由此可能帶來的較高的單體風險。國際金融危機中，歐美影子銀行的負債以銀行間借貸、商業票據等短期批發融資為主，但投資卻是期限較長、流動性較差的資產支持證券等資產，從而帶來嚴重的期限錯配問題。國際金融危機爆發前美國主要投資銀行的資產負債表急劇擴張，平均杠桿倍數更是高達40倍，危機期間激烈的去杠桿效應也加速了資產價格的大幅下跌。三是是否具有關聯性和傳染性從而帶來系統性風險的可能。國際金融危機前通過業務往來和股權投資等方式，歐美影子銀行體系和商業銀行體系相互關聯，使危機發生時風險迅速從影子銀行體系傳染至商業銀行體系，從而帶來了系統性風險。基于以上三方面的考慮，雖然中國影子銀行的產生是出于監管套利的目的，同樣具有流動性轉換和信用風險的特征，但總體上已被納入正規的監管體系內，并不具備可能引發系統性風險的高杠桿和期限錯配的特征，同時其規模和風險也尚未對系統性風險產生巨大的影響。總體看，中國影子銀行與歐美有本質上的不同。

第一，中國影子銀行仍在金融監管的范圍內。目前，銀行理財產品已在監管部門現有的監管統計口徑中，各商業銀行發行的理財產品運行情況定期報送監管部門，理財產品的明細也需報送央行并納入社會融資總量的口徑。2005年的《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》和2012年實施的《商業銀行理財產品銷售管理辦法》是銀行理財業務的主要監管法規。監管部門對信托公司也實施了包括準入、資本監管等較為嚴格的管理。在《企業集團財務公司管理辦法》、《企業集團財務公司風險監管指標考核暫行辦法》、《非銀行金融機構行政許可事項實施辦法》、《汽車金融公司管理辦法》和《消費金融公司試點管理辦法》等規章制度的約束下，監管部門也已參照商業銀行的監管要求，對相關非銀行業金融機構建立了一套完整的審慎監管制度。

第二，中國影子銀行不具備明顯的高杠桿和大規模期限錯配的特征。合規的銀行理財產品的資金池應做到單獨管理和充分的信息披露，使每筆資金都有對應的資產，每筆收益基本可以覆蓋風險。這樣，理財產品的風險應基本接近于正規監管體系內部公募基金的類似投資產品。從理財資金投資的項目資產看，超過90%的資產期限都在5年以內，期限錯配程度與商業銀行業務相當。對目前中國的信托公司來說，既不能負債經營，也不能向銀行貸款，不具備杠桿經營的條件。同時，信托業務的資金實施封閉式運行，投資期限與項目期限要求一致，因此不具備高杠桿和期限錯配特征。

第三，中國影子銀行尚不具備引發系統性風險的可能。首先，影子銀行的規模不大。根據中國信托業協會公布的數據，截至2012年9月，銀行業金融機構存續的理財金額6.73萬億元，全國66家信托公司總資產達6.32萬億元，占銀行業總資產的5.2%。可見，信托公司的規模較小，財務公司、租賃公司、汽車金融公司和消費金融公司的資產規模則更小，總計不超過3萬億元，且擁有較好的資產質量和較充足的資本和撥備。其次，資金運用的安全性較高。理財產品中約有四成投向債券及貨幣市場工具，兩成投向存款，兩成投向項目融資類資產，僅有一成投向權益類資產及其他，這些資產的整體信用狀況較好。信托資產中有四成用于貸款，長期股權投資、交易性金融資產投資、可供出售及持有至到期投資以及存放同業及其他各占一成。從投向看，工商企業和基礎產業各占四分之一，房地產和金融機構各一成，資金運用的安全性有一定保障。同時，為控制房地產信托業務的過快增長，監管部門還出臺了一系列房地產信托業務監管規定。再次，出臺了嚴格的監管措施，發生大規模風險傳染的可能性不大。針對信托公司與銀行間可能存在的風險傳染，監管部門于2011年初下發《關于進一步規范銀信理財合作業務的通知》，明確銀信合作業務的風險歸屬，要求商業銀行嚴格執行將銀信合作業務表外資產轉入表內的規定，控制銀行體系與信托公司間的風險傳染，而其他金融公司通過商業銀行借款金額占商業銀行總體貸款規模不足1%，發生大規模風險傳染的可能性較低。

綜上，基于不同的金融結構和相關功能特征，中國的影子銀行與歐美的影子銀行有著本質的區別，如表1所示，其在監管現狀、規模大小、杠桿化程度、期限錯配狀況、關聯性上都有明顯不同，其表現出的風險特征也與歐美國家的影子銀行有著本質的區別。更重要的是，與歐美金融市場中影子銀行對商業銀行核心功能的復制、以逃避監管為目的的快速擴張不同，中國的影子銀行在很大程度上承擔了提供直接融資、服務實體經濟融資需求的功能。

三、當前中國影子銀行對完善融資結構和促進經濟轉型起到重要作用

從金融發展階段和金融結構演進的大背景看，在中國當前的金融管理體制下，影子銀行更多的是金融結構發展、融資多元化進程中的一個表現。

（一）現階段中國影子銀行的發展是實體經濟融資需求受到特定條件限制時的市場選擇

從特定角度看，銀行理財業務實質上是一種利率市場化的試水，理財產品的收益率在一定程度上更接近無風險資金的市場價格，與銀行間同業拆借利率總體上處于同一水平（如，2013年1月6日的7天拆借利率為3.6%，同期1個月的理財產品年收益率約為4.13%，遠遠低于同期民間融資利率水平；根據溫州金融辦公布的數據，同期溫州民間融資綜合利率高達26.2%）。當利率市場化完成后，銀行可通過自主定價的方式吸收存款，理財產品可能會逐漸萎縮并出現其他形式的金融創新。因此，中國當前的影子銀行更多的是金融結構變化背景下、融資多元化和利率市場化進程中的特定表現。

（二）當前中國影子銀行存在的意義在于修正金融抑制，提高金融體系效率

目前，有兩成的理財產品和四成的信托產品投向實體經濟，滿足了實體經濟的大量資金需求，使儲蓄向社會有效投資的轉化更為便利。中國金融體系中間接融資的占比始終偏高，不僅使金融體系的風險在銀行體系大量積聚，也限制了金融資源的配置效率。銀行理財、信托和財務公司等影子銀行業務的存在，在為企業提供更多融資途徑的同時也為居民提供了多元的投資工具，發揮了商業銀行的專業投資管理能力，引導社會資金投向合理的領域，在更為市場化的資金運作鏈條中，資金實現更為市場化的配置。

四、淡化影子銀行的概念，從防范系統性風險的角度實施差別化監管

回顧改革開放以來中國金融業的發展歷程，非傳統業務的金融創新并非近年來才出現，只是在“影子銀行”這個舶來品尚未出現之前這些產品有其他的稱謂，如資金體外循環等。而影子銀行的出現似乎為這些金融創新附加了更多的負面含義。從金融結構的發展趨勢看，應逐步淡化“影子銀行”的概念，更多將其看作是非傳統融資市場和非銀行信用中介的創新，應對這些金融創新的風險特征和功能效率分類討論，采取不同的監管措施，在防范系統性風險的同時增強其促進金融結構完善的作用。

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理解互聯網金融的概念，需要抓住三個要點：

第一，互聯網金融是一個前瞻概念。理解互聯網金融，要有充分想象力。

第二，互聯網金融較傳統金融而言，同時具備了“變”與“不變”。“不變”體現在互聯網金融中，金融的核心功能不變，股權、債權、保險、信托等金融契約的內涵不變，金融風險、外部性等概念的內涵和金融監管的基礎理論也不變。“變”體現在互聯網因素對金融的浸入，主要來自互聯網技術和互聯網精神的影響。

第三，互聯網金融的三大支柱分別是支付、信息處理和資源配置。任何金融交易和組織形式，三大支柱只要其一具備了相關特征（注：不要求三大支柱都具有相關特征），就屬于互聯網金融。這也是本報告對互聯網金融的構造性定義。此定義涵蓋了目前互聯網金融的主要形態，而且我們認為所謂“互聯網金融”與“金融互聯網”的劃分（或者爭論）沒有必要。

互聯網金融還需20年才能發展成型

盡管如此，到本報告完成時，互聯網金融遠沒有發展成型，樂觀估計這至少還需20年。因此，互聯網金融既不完全是總結歷史，也不完全是概括現狀，更多是設想未來。盡管如此，互聯網金融依舊扎根于理性思維，并非烏托邦式的空想。

本報告對互聯網金融的研究正是基于以下三個“理性之錨”：

第一，互聯網金融立足于現實。現實中已經出現的互聯網金融形態，是我們推演未來發展的出發點。

第二，互聯網金融符合經濟學、金融學基本理論，就如同現實物體運動遵循物理學基本原理一樣。不管是對互聯網金融已有形態的解釋，還是對互聯網金融未來發展的預測，目前的經濟學、金融學基本理論都提供了足夠的分析工具。這是本報告根本的方法論。

第三，互聯網金融研究的基準，是瓦爾拉斯一般均衡對應的無金融中介或市場情形，這也是互聯網金融的理想情形。

三大支柱助推互聯網金融發展

本報告以“博學之、審問之、慎思之、明辨之、篤行之”為研究理念，既放眼于國際，也立足于中國實踐，對互聯網金融的國際國內發展情況、發展支柱進行了深刻剖析、大膽推演和充分舉證，致力于為中國互聯網金融的發展提供有力借鑒。

一方面，我們認為，金融互聯網化是一個必然趨勢。以網絡銀行、手機銀行、網絡證券公司、網絡保險公司、網絡金融交易平臺以及金融產品的網絡銷售等形式出現的金融互聯網化，順應了互聯網時代金融業發展的要求。

另一方面，互聯網金融的發展遠不僅是金融互聯網化。三大支柱的發展將助推互聯網金融呈現新興的發展態勢。

首先，支付領域的創新為互聯網金融的發展注入創新基因，推動了互聯網金融的迅猛發展。主要表現在，一是移動支付、第三方支付實質就是電子貨幣的流轉；二是移動支付除具備支付功能外，同時還可具有金融商品的屬性。移動支付從表面上看，是把支付終端從電腦端向手機端等轉移，實質是貨幣在不同賬號之間的轉移；三是移動支付與第三方支付的融合，放大了支付實現貨幣轉移這一優勢。

第二，大數據的應用解決了互聯網金融發展中信息處理的問題。數據是金融機構的核心資產。大數據改變了傳統數據及其分析方法，對金融領域產生了重要甚至革命性的影響。目前，大數據在征信和網絡貸款中的應用發展較為成熟，如，Kabbage和阿里小貸已發展成為基于大數據的網絡貸款的典型案例。未來，大數據將逐步應用于證券投資和保險精算中。

第三，P2P網絡貸款和眾籌融資是互聯網金融發展中的新興力量。在國外，P2P網絡貸款及眾籌融資方面已有典型案例，P2P如LendingClub等，眾籌如Kickstarter等。在國內，一方面P2P網絡貸款和眾籌融資雖已如雨后春筍般興起，但發展尚未成熟。另一方面，P2P網絡貸款在中國的實踐，還需解決風險、自律、監管等問題。眾籌融資在中國的實踐，還需解決激勵機制、風險及市場設計等問題。

以監管促發展

對于互聯網金融監管，目前各國政府都還處在探索階段。我們認為，對中國的互聯網金融，不能因其發展尚處不成熟時期，就采取自由放任的監管理念，應該以監管促發展，在一定負面清單、底線思維和監管紅線下，鼓勵互聯網金融創新。

第一，互聯網金融監管的必要性及特殊性。我們認為，須參照此輪國際金融危機后金融監管改革的理念和方法，對互聯網金融進行監管，并在監管中考慮互聯網金融的一些特殊性。

與傳統金融相比，互聯網金融的兩個突出風險特征在監管中要注意。一是信息科技風險。對信息科技風險可以采取非現場監管（使用監管指標）、現場檢查、風險評估與監管評級、前瞻性風險控制措施，也可以使用數理模型來計量信息技術風險；

二是“長尾”風險。對“長尾”風險，強制性的、以專業知識為基礎的、時間持續的金融監管不可或缺，而金融消費者保護尤為重要。

第二，互聯網金融應以監管促發展。互聯網金融的監管應綜合運用功能監管和機構監管，并通過加強監管協調促進互聯網金融健康發展。

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3.草船借箭有風險──哈佛大學博士陳琳談金融風險管理 

4.公司治理、內部控制、風險管理的關系框架——基于戰略管理視角

5.企業風險管理發展歷程及其研究趨勢的新認識

6.論企業內部控制的風險管理機制

7.集團管理控制與財務公司風險管理——基于10家企業集團的多案例分析

8.村鎮銀行風險管理現狀、問題與對策——以浙江長興聯合村鎮銀行為例

9.董事會治理與財務公司風險管理——基于10家集團公司結構式調查的多案例分析

10.面向調度運行的電網安全風險管理控制系統 (一)概念及架構與功能設計

11.內部控制、公司治理與風險管理——一個職能論的視角

12.風險管理在住院患者跌倒/墜床預防中的應用

13.國外風險管理理論研究綜述 

14.風險管理在護理管理中的應用  

15.社區災害風險管理現狀與展望

16.新形勢下銀行信貸風險管理問題的研究 

17.全面風險管理模型設計與評價:基于RAROC的分析

18.供應鏈風險識別與風險管理杠桿選擇

19.計及電力安全事故責任的穩定控制系統風險管理 

20.公司治理與風險管理:基于治理風險視角的分析

21.互聯網信貸、信用風險管理與征信

22.集團企業財務風險管理框架探討 

23.我國商業銀行操作風險管理問題解析 

24.風險管理發展歷程和趨勢綜述

25.工程項目風險管理研究現狀與前景展望

26.投資集團公司財務風險管理探究

27.企業風險管理理論的演進與展望 

28.資本配置:商業銀行風險管理的核心

29.大斷面城市隧道施工全過程風險管理模式研究

30.集團資金集中控制下的風險管理——基于大中型集團公司的案例分析

31.對急診護理操作實施風險管理的探討

32.基于貝葉斯網絡的地鐵施工風險管理研究 

33.基于第三方B2B平臺的線上供應鏈金融模式演進與風險管理研究

34.中國地下工程安全風險管理的現狀、問題及相關建議 

35.基于制度設計與措施選擇論保險公司全面風險管理

36.后危機時代商業銀行的信貸風險管理 

37.地方政府投融資平臺風險管理研究

38.企業信息系統與服務外包風險管理研究

39.特種設備風險管理體系構建及關鍵問題探究

40.論我國風險管理的現狀及對策 

41.風險管理理論沿襲和最新研究趨勢綜述 

42.論政府風險管理——基于國內外政府風險管理實踐的評述 

43.我國商業銀行風險管理體系再造研究

44.珠三角土壤鎘含量時空分布及風險管理 

45.互聯網金融的風險本質與風險管理

46.災害風險理論與風險管理方法研究 

47.電網運行風險管理的基礎研究 

48.大型企業稅務風險管理問題研究

49.滑坡風險管理綜述

50.ICU護理風險管理影響因素及對策研究  

51.對我國農業保險風險管理創新問題的幾點看法 

52.論現代金融機構風險管理十項原則  

53.金融機構風險管理機制有效性研究——對風險管理長效機制問題的思考

54.論風險管理體系概念在法律層面的引入——以監事會的完善為目標

55.試論風險投資的階段性特征及風險管理策略 

56.國外體育風險管理體系的理論研究

57.學校體育運動風險管理研究述評 

58.工程項目風險管理研究綜述 

59.我國建筑工程項目風險類型及風險管理對策研究 

60.股權激勵經理人道德風險的化解——全面風險管理視角

61.風險管理在隧道及地下工程中的應用研討 

62.我國工程項目風險管理進展研究 

63.政府農田水利建設項目風險管理研究 

64.銀行風險管理、資本約束與貸款買賣行為分析

65.全面風險管理框架下商業銀行風險預警機制的構建

66.藥品安全與風險管理 

67.不確定性、聯盟風險管理與合作績效滿意度

68.企業風險管理中的風險溝通機制研究 

69.廉政風險管理的分析框架:理論、過程和機制 

70.風險管理標準化述評  

71.企業全面風險管理(ERM)理論梳理和框架構建 

72.風險管理:從被動反應到主動保障 

73.構建企業稅務風險管理體系研究  

74.國外電力企業風險管理典型案例及其啟示 

75.糖尿病護理團隊在風險管理中的作用 

76.心血管內科重癥患者的護理風險管理 

77.公司治理、內部控制、風險管理與績效評價關系研究

78.英美加澳和中國臺灣地區醫療風險管理方法與評估工具的比較研究

79.山地自然災害、風險管理與避災扶貧移民搬遷

80.企業集成風險管理——企業風險管理發展新方向

81.金融衍生品及其風險管理——基于美國次貸危機視角 

82.企業風險管理發展的新趨勢  

83.銀行風險管理、貸款信息披露與并購宣告市場反應 

84.內部控制、公司治理、風險管理:關系與整合 

85.中小企業信用擔保機構的信用與風險管理問題探討

86.國家審計在地方政府性債務風險管理中的功能認知分析

87.區域生態風險管理研究進展 

88.論城市公共安全的風險管理 

89.從金融監管改革新形勢看商業銀行風險管理轉型升級的著力點 

90.門診輸液患兒應用靜脈留置針的風險管理 

91.國際巨災風險管理文獻計量分析 

92.基于模糊認知圖的生態風險管理探究 

93.IPCC第五次評估報告對氣候變化風險及風險管理的新認知

94.彈性企業風險管理體系建構的探討——基于供應鏈彈性等領域的文獻回顧與拓展

95.內部控制與風險管理關系辨析——基于概念演進的視角 

96.基于風險管理的企業內部控制研究 

97.藥品風險管理:概念、原則、研究方法與實踐 

98.基于公司價值視角的企業風險管理有效性檢驗 

99.淺析我國商業銀行風險管理的現狀  

100.企業的風險管理及內部控制  

101.不同主體在現代企業風險管理中的作用與責任

102.學校體育風險管理研究追溯與風險應對反思

103.軟土地下工程的風險管理

104.從COSO框架報告看內部控制與風險管理的異同 

105.論我國互聯網金融市場信用風險管理體系的構建

106.推行護理風險管理提高護理服務質量 

107.金融風險管理悖論的經濟學釋析  

108.農業巨災風險管理的比較制度分析:一個文獻研究

109.論企業風險管理組織架構的設計

110.我國商業銀行風險管理研究 

111.淺析金融創新條件下的金融風險管理

112.從銀行監管改革變遷看我國商業銀行操作風險管理路徑選擇

113.金融機構風險管理機制研究 

114.基于施工總承包模式下的地鐵風險管理研究 

115.構建我國商業銀行碳金融內部風險管理長效機制 

116.金融租賃公司風險管理體系構建初探 

117.大企業稅務風險管理探索  

118.對我國商業銀行信用風險管理的思考 

119.倫敦城市風險管理的主要做法與經驗 

120.論商業銀行全面風險管理體系的構建 

121.新環境下的企業風險管理與風險導向內部審計

122.稅收風險管理的范疇與控制流程

123.高校風險管理的現狀分析及對策 

124.進出口食品安全風險管理機制研究

125.中觀信息系統審計風險管理的理論探索與體系構架

126.商業銀行的信貸戰略風險管理

127.風險矩陣在民航機務維修質量風險管理中的應用

128.金融風險管理理論論述

129.國際化大都市風險管理:挑戰與經驗

130.社會風險管理:框架、風險評估與工具運用

131.金融監管制度演變與金融機構風險管理

132.“營改增”后交通運輸企業的稅務風險管理能力——以滬市上市公司為例

133.社會保障風險管理國際比較分析

134.現代技術項目風險管理研究的理論熱點與展望

135.論我國保險公司的風險管理

136.我國化學品的風險評價及風險管理

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供應鏈金融是指在對供應鏈內部的交易結果進行分析的基礎上運用自償性貿易融資的信貸模型，并引入核心企業、物流監管公司、資金流引導工具等新的風險控制變量，對供應鏈的不同節點提供封閉的授信支持及其他結算、理財等綜合金融服務①。也就是在供應鏈中，上下游中小企業在核心企業的同意下，以核心企業為擔保，向商業銀行融資，促進整個生產鏈的順利運作。與傳統的貿易融資業務不同的是，銀行通過核心企業來管理上下游中小企業的資金流和物流，把風險控制到最低。供應鏈金融很好的實現了“資金流”、“物流”、“信息流”和“商流”等的多流統一，有巨大的市場潛力和風險控制效果。但供應鏈金融在給整個生產鏈帶來豐厚利潤的同時放松了對供應商的資金約束，因而蘊藏著很大的風險。

二、供應鏈金融風險分析

（一）供應鏈金融存在的風險

供應鏈金融主要流程是中小企業（融資商）在與核心企業簽訂合同后向監管方交付抵押物，并向銀行申請融資，監管方向銀行提供評價證明，銀行確認后向中小企業（融資商）提供授信，同時核心企業受到貨物后驗收，將應收賬款單據交給銀行，并向銀行確認將來支付貸款。因此，供應鏈金融風險主要可以分為五個方面：銀行風險、企業內部風險、企業外部環境風險、擔保存貨風險。

各風險細分圖如下：

（二）風險評估

由于供應鏈涉及因素過多而導致供應鏈金融風險具有很大的不確定性，因此，在做風險評估時采用定量分析法中的層次分析法和模糊層次分析法比較實用。這里選用模糊層次分析法對各風險進行評估。

步驟如下：

1、列出層次結構

三、結束語

由于各因素之間的優先關系評估是由專家判斷得到，數據具有很強的主觀性，所以在做評估時要做好詳細的調查，收集可信數據，總結經驗，結合實際，并且可以采取多位專家評估求平均值的方法。此外對于模糊矩陣做一致性檢驗處理，使得到的權重數據更可

批注：①供應鏈金融的概念出自百度百科

參考文獻：

[1]張吉軍.模糊層次分析法（FZHP）[J].模糊系統與數學，2000，14（2）：80-88.

[2]李毅學，汪壽陽，馮耕中.一個新的學科方向――物流金融的實踐發展與理論綜述[J].系統工程理論與實踐，2009

[3]王壽陽，張維.金融工程：一個新興的、充滿挑戰的研究領域[J].系統工程理論與實踐，2008，28（8）：1