引論：我們?yōu)槟砹?3篇金融危機(jī)秘史范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

經(jīng)過多年的發(fā)展，風(fēng)投的標(biāo)準(zhǔn)化作業(yè)已經(jīng)越來越規(guī)范，也就是說現(xiàn)階段：中國和美國VC運(yùn)作機(jī)制的差距已經(jīng)越來越小。筆者據(jù)了解獲悉：以前賽富一期的投資委員會(huì)都在國外，投資決策機(jī)制大致構(gòu)成是：美國3票、日本2票、中國1票，中國的團(tuán)隊(duì)沒有決定權(quán)。而現(xiàn)在，包括塞富等大部分風(fēng)投基金都已經(jīng)開始由中國本土的管理團(tuán)隊(duì)來進(jìn)行決策。

在回報(bào)機(jī)制上，中國的大部分基金已經(jīng)向美國看齊，實(shí)行合伙人制。2005年以后成立的新基金，即使一個(gè)剛?cè)胄械纳郑贿M(jìn)來也會(huì)很清楚，如果基金成功的話他將來能獲得多少回報(bào)，不光是工資，還有分成。如果有哪個(gè)基金不是這樣，他的團(tuán)隊(duì)里能干的人一定會(huì)被別人挖走。

基金的融資金額也不是問題。今天在中國，管理2億美元以上的基金就有幾十個(gè)，而5年前寥寥無幾。

中國VC和美國VC真正的差距已經(jīng)不在于機(jī)制，而在于投資什么樣的案子。

中國和美國的VC在理念上有相通的地方，比如競(jìng)爭(zhēng)理念：要勇于領(lǐng)先于別人、勇于孤立，別人都沒看準(zhǔn)的時(shí)候，你如果看準(zhǔn)了，就應(yīng)該去做。

但是，中美之間地域文化的差異又非常大，一味照搬美國模式可能無果而終。比如美國互聯(lián)網(wǎng)、寬帶、電腦非常普及，但人工非常貴，用計(jì)算機(jī)或者互聯(lián)網(wǎng)可以降低人工的成本，所以對(duì)電子商務(wù)很看好。而中國不一樣，互聯(lián)網(wǎng)很貴，普及率相對(duì)于美國低很多，人工反而便宜，而且很多人家里沒電腦，但一家一個(gè)電話，一人一部手機(jī)，打電話就能送貨上門，這就是中美電子商務(wù)一個(gè)本質(zhì)上的區(qū)別。

據(jù)筆者的了解，過去幾年在中國投行里運(yùn)作得很成功的，大都沒有特別按照美國的模式進(jìn)行運(yùn)作，因?yàn)橹袊呛懿灰粯拥氖袌?chǎng)。據(jù)媒體資料顯示：2006年、2005年中國風(fēng)投市場(chǎng)的前十位領(lǐng)軍人物中，王功權(quán)、章蘇陽、周全、沈南鵬、吳尚志等等沒有一個(gè)人曾經(jīng)在美國做過VC業(yè)務(wù)。

風(fēng)投的基因移植

據(jù)權(quán)威媒體的披露和報(bào)道：“風(fēng)投VC在中國的投資，成功率其實(shí)不高。”

中國從上世紀(jì)70年代后期開始改革開放引入外資，最早大部分都是產(chǎn)業(yè)投資，而且主要是合資公司，國企背景的中方一定要絕對(duì)控股，這其中演繹了無數(shù)成與敗的故事。但以前沒有什么VC的案例版本和故事情結(jié)，因?yàn)閂C這個(gè)產(chǎn)業(yè)在中國還不夠成熟，沒有人證明可以掙錢，投資VC的主流資金都不來中國。而最近幾年間年投資VC的主流資金蜂擁而入，因?yàn)橛腥俗C明在中國做VC可以賺錢，比如說盛大、百度、分眾等等。這是一個(gè)過程，但這個(gè)過程同時(shí)說明，原來VC在中國的成功率不高，模式也不對(duì)。

筆者在同眾多風(fēng)投機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理在溝通的過程中獲悉：到目前為止，中國風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)率還是不夠高。美國可以出現(xiàn)Google這樣的投資案例，投進(jìn)去幾千萬美元，拿回來幾十億美元，頂級(jí)基金如KPCB、紅杉等支持過的公司可以占到納斯達(dá)克市場(chǎng)一個(gè)相當(dāng)?shù)陌俜直取５袊俸玫幕貓?bào)也沒有特別高，像盛大這樣的回報(bào)，基數(shù)大，但回報(bào)只是十幾倍，IDG有些項(xiàng)目回報(bào)超過50倍，很了不起，但那是1999年左右投的，基數(shù)并不大。這主要是有兩個(gè)原因：其一，中國不是短期內(nèi)可以產(chǎn)生突破性技術(shù)的市場(chǎng)，而只有突破性技術(shù)才有可能獲得突破性的發(fā)展，才有可能獲得非常高的回報(bào)；其二，中國的并購市場(chǎng)很差，尤其在大企業(yè)收購小公司的市場(chǎng)領(lǐng)域，VC的退出渠道很少，而這就對(duì)于VC的投資成功率提出了更高的要求。

風(fēng)投領(lǐng)域還存在這樣一個(gè)奇怪的現(xiàn)象：一個(gè)VC投資一個(gè)公司賺了100倍，但很可能有50個(gè)投資的公司都死了，這在美國是很普遍的現(xiàn)象。可是像Google這種項(xiàng)目在美國尚不多見，在中國短期內(nèi)更不可能發(fā)生。中國到目前為止，回報(bào)倍數(shù)稍大一點(diǎn)的投資通常是投了一個(gè)小數(shù)如100萬美元，花了六七年的時(shí)間賺了100倍，雖然很了不起，但這才一個(gè)億。

所以，在同筆者的溝通中，風(fēng)投資本的資深人士就向筆者透露：“VC在中國不能投很多小的公司，而不去管他們是否都能成功，因?yàn)閂C的回報(bào)不夠高。對(duì)于大部分基金來說，當(dāng)失敗率為20％，整個(gè)基金剛剛打平，如果投資失敗率大于20％，那這個(gè)基金可能就賠錢了。”

后來經(jīng)過多方面渠道的了解和征詢，此話果真不無道理。很多資深VC都有著這樣一個(gè)很深的感觸：一個(gè)企業(yè)要成功非常不容易，什么事都可能把它搞垮，很多隨機(jī)的事情隨時(shí)可能發(fā)生，每次企業(yè)都必須做一個(gè)判斷，而那個(gè)判斷可能決定企業(yè)是否成功。

本土化進(jìn)程遭遇拐點(diǎn)

前不久，筆者再同某國際知名風(fēng)司的中國區(qū)高管在茶敘探討的時(shí)候，期間這位資深人士就大肆感嘆：“在過去的三年間，中國的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了一些急功近利的心態(tài)，投一個(gè)公司，這個(gè)公司已經(jīng)頗有規(guī)模，過些時(shí)間就上市了，也不用VC干什么事——這是大家都很想做的事，遺憾的是這種機(jī)會(huì)以后會(huì)越來越少。”

仔細(xì)探究和品味之余，筆者認(rèn)為此話確是很有見地。在現(xiàn)實(shí)中，稍具規(guī)模的公司在董事會(huì)層面的決策就更重要，一個(gè)閃失造成的挫折可能要幾年才能修復(fù)。或許一個(gè)VC投了一個(gè)特別成功的公司，沒什么挫折就成功上市了，但可能價(jià)格很高，投資人沒有掙到錢，這對(duì)VC來說也是失敗的。

急功近利的投資心態(tài)導(dǎo)致VC們一碰到規(guī)模稍大一點(diǎn)的公司，全都撲上去搶。但回顧一下歷史上回報(bào)很高的投資，反而是當(dāng)時(shí)不被人看好或者大家看不太懂的項(xiàng)目，或不被人重視的行業(yè)，可能只有一兩個(gè)人看懂了沖上去，很多實(shí)力型風(fēng)司的中國區(qū)負(fù)責(zé)人都普遍認(rèn)為這才是VC這個(gè)行業(yè)在中國市場(chǎng)未來的競(jìng)爭(zhēng)出路。

除此之外，很多創(chuàng)業(yè)者以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在意識(shí)上也存在著的誤區(qū)，他們大都沒有意識(shí)到自己真正需要的不僅是錢，而是有人在合適的時(shí)候、合適的關(guān)節(jié)上幫他做一個(gè)判斷，找到合適的資源，使公司往合適的方向走。從創(chuàng)業(yè)、拿到投資、發(fā)展、上市到上市以后保持業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，整個(gè)過程是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，在某一個(gè)節(jié)點(diǎn)，這個(gè)公司到底值多少錢其實(shí)并不重要，但是企業(yè)家和VC卻都有可能為了賬面上的利益，而做出對(duì)公司發(fā)展不利的事情。

中國的創(chuàng)業(yè)者在融資時(shí)喜歡找很多VC談，談完之后心目中有了一個(gè)價(jià)格，然后拿著這個(gè)價(jià)格找他想要的那家VC說：“別人給我這個(gè)價(jià)，你也得出這個(gè)價(jià)，要不然我就要他的錢，和他合作了。”

……

現(xiàn)在VC手上拿的錢太多了，如果企業(yè)或是項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)鮮明、績(jī)效和規(guī)模稍具行業(yè)影響力，大批風(fēng)司都會(huì)搶著跑過去投錢，而這時(shí)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的選擇就很重要了。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì)于風(fēng)投的運(yùn)營(yíng)流程略知一二，就應(yīng)該有空去找找身邊的那些接受過投資而且已經(jīng)成功的企業(yè)家，請(qǐng)教一下他們?cè)谀玫酵顿Y之后都有什么感觸？！投資人是怎么幫他的？！在他碰到困難的時(shí)候，投資人是什么樣的態(tài)度？！

也許當(dāng)事人就會(huì)自然地發(fā)現(xiàn)，VC在創(chuàng)業(yè)公司成長(zhǎng)的過程中究竟起什么樣的重要作用。也有投資人為了自身利益做出犧牲公司利益的事情，這樣的VC你就要躲遠(yuǎn)一點(diǎn)。退一步講，一個(gè)不夠好的VC也可能會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展造成重大的損失。

所以，筆者認(rèn)為：目前國內(nèi)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定要重視投資人的價(jià)值，要選擇有品牌的專業(yè)投資公司，而且一定要找懂這個(gè)專業(yè)的投資人。有些企業(yè)家做到一定規(guī)模就說：“我不需要?jiǎng)e的，我就需要你的錢。”其實(shí)這是錯(cuò)的，他畢竟沒有經(jīng)歷過一些事情，他可能有從零做到1000萬美元的經(jīng)驗(yàn)，但是從1000萬做到1個(gè)億需要完全不同的經(jīng)驗(yàn)。他如果還按照原來的方式運(yùn)營(yíng)，可能就做不大。

此外，據(jù)風(fēng)投資本專家給筆者分析：在過去的幾年間，大部分能夠拿風(fēng)投資本的國內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，大都有一個(gè)共同屬性——其企業(yè)的團(tuán)隊(duì)組織以及執(zhí)行力都非常強(qiáng)！

風(fēng)投對(duì)企業(yè)家的要求

在過去的幾年間，伴隨著中國風(fēng)投市場(chǎng)的風(fēng)生水起，大批來自美國的VC蜂擁進(jìn)入中國，知名的VC大部分都已經(jīng)進(jìn)來了，尤其是硅谷的，他們集中在一起，競(jìng)爭(zhēng)激烈。

此前就有專業(yè)人士預(yù)言：“現(xiàn)階段，國內(nèi)市場(chǎng)新的基金去美國融資已經(jīng)不是一件難事，如今中國市場(chǎng)已經(jīng)擁有了足量的資本屯糧，但是，對(duì)比之下缺失的卻是一個(gè)成熟的創(chuàng)業(yè)家階層。”

中國的創(chuàng)業(yè)者很多，但很多人根本不具備創(chuàng)業(yè)家的素質(zhì)。一個(gè)創(chuàng)業(yè)者一定要把一件事做到一定的程度，才夠格做一個(gè)創(chuàng)業(yè)家。誰都可以有一個(gè)想法，但能不能把想法變成現(xiàn)實(shí)，這才是最關(guān)鍵的。創(chuàng)業(yè)者肯定要先有一次經(jīng)歷，成功也好、失敗也好，學(xué)到很多東西，他就變成熟了。

任何人都有第一次，他一定要自己去試，不然就沒有理由成功。投資者不是慈善機(jī)構(gòu)，我們要為投資人創(chuàng)造價(jià)值。早期上市的公司如UT斯達(dá)康、亞信、新浪、網(wǎng)易等都已經(jīng)取得成功，并且進(jìn)入了第二次創(chuàng)業(yè)生涯，但這個(gè)群體還不夠大。一個(gè)成熟的創(chuàng)業(yè)家階層，將成為下一個(gè)創(chuàng)新公司的天使投資人。

美國的VC行業(yè)已經(jīng)歷經(jīng)了愈40年的歷史，據(jù)統(tǒng)計(jì)，VC的平均回報(bào)率反而低于債券一類的相對(duì)固定的回報(bào)，就是說可能是20%的人把大部分的錢都賺了，20%的人連內(nèi)衣都輸?shù)袅耍渌丝赡苈晕⒂幸稽c(diǎn)贏利。據(jù)風(fēng)投資本權(quán)威人士給筆者分析：中國國內(nèi)市場(chǎng)真正的VC起步是在2005年，但是很多VC卻還處在起步階段，歷經(jīng)了幾年的市場(chǎng)洗禮以及業(yè)務(wù)錘煉，大家的機(jī)會(huì)基本上已經(jīng)處在了彼此平等的水平線上，也許真正的較量現(xiàn)在才剛剛開始，10年以后或許才能看到優(yōu)勝劣汰。

目前還很難看出哪個(gè)VC在中國做得好，哪個(gè)做得不好。根據(jù)國內(nèi)風(fēng)投資深人士的觀點(diǎn)：在接下來的3年內(nèi)，只要有戰(zhàn)略的VC，成功的機(jī)會(huì)就很大，而那些忙忙碌碌隨機(jī)尋找機(jī)會(huì)的VC可能不會(huì)很成功。

縱觀在中國投資的VC，其實(shí)各有各的戰(zhàn)略：有選擇早期階段的，投資很多早期的案子，希望由少數(shù)成功帶來巨大的回報(bào)；有選擇行業(yè)的，在細(xì)分行業(yè)里投很多項(xiàng)目，好處是在這個(gè)行業(yè)里積累了非常多的資源，壞處則是把雞蛋都放在一個(gè)籃子里；有選擇規(guī)模的，比如在3000萬美元以上規(guī)模的創(chuàng)業(yè)公司中占有一席之地；還有選擇投資在短期內(nèi)可以退出的公司，比如希望占到中國2012年IPO公司的30％；還有一個(gè)戰(zhàn)略是，投資可以改變這些行業(yè)的公司。

風(fēng)投市場(chǎng)的品牌競(jìng)爭(zhēng)

在筆者的記憶中，IDG全球副總裁熊曉鴿曾經(jīng)說過：“中國的VC要慢慢樹立自己的品牌。品牌是什么？品牌就是一以貫之的做事方式，大家認(rèn)可一個(gè)品牌就是認(rèn)可一種保持一致的做事方式，認(rèn)可代表信任。”KPCB發(fā)展了幾十年，在美國成為最佳品牌是因?yàn)樗回炐缘貏?chuàng)造非常優(yōu)良的業(yè)績(jī)。約翰杜爾可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)下一個(gè)趨勢(shì)，在這個(gè)趨勢(shì)變得明顯之前，就出手投資了整個(gè)產(chǎn)業(yè)最有價(jià)值的節(jié)點(diǎn)。其次，它在業(yè)界有很好的信譽(yù)，用行業(yè)資源幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)家走向成功，這也就是它的做事方式。

在同風(fēng)投行家交流的時(shí)候，筆者獲悉：對(duì)于創(chuàng)業(yè)者或是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者來說，在選擇投資人的時(shí)候，主要有三項(xiàng)指標(biāo)需要權(quán)衡：其一，首先要看負(fù)責(zé)項(xiàng)目的合伙人狀況；其二，其次再看這個(gè)VC一貫的做事方式；其三，要看投資人積累的整體資源。

當(dāng)然，說到哪里都不能擺脫掉中國的地域文化情結(jié)，不管基金有多好，跟你合作的這個(gè)合伙人或項(xiàng)目經(jīng)理一定要和你合得來，而且他能夠看得懂你的商業(yè)模式，是否熟知和懂得這個(gè)行業(yè)。一個(gè)企業(yè)家選的不是誰給錢，選的是一個(gè)合作伙伴，能夠長(zhǎng)期共事，大家能夠相互照顧對(duì)方的利益。

此前，電視媒體的財(cái)經(jīng)新聞曾經(jīng)報(bào)道：美國的市場(chǎng)發(fā)展到現(xiàn)在，對(duì)于VC來說，很多機(jī)會(huì)已經(jīng)不再有，因?yàn)槭袌?chǎng)太成熟了。VC最后拼的是品牌，拼的是對(duì)趨勢(shì)的判斷，還有基金是否積累了好的資源。一個(gè)VC的每一次成功，每一次對(duì)企業(yè)家的幫助，都會(huì)贏得一個(gè)加分。一個(gè)VC為它的投資人每帶來一次巨額回報(bào)，它的名下也會(huì)獲得一個(gè)加分。久而久之，投資人愿意給最好的VC以更高的回報(bào)。美國前十位尤其是前幾位的VC總是可以挑選送上門來的待投資預(yù)案，因?yàn)樗鼈冇泻玫穆曌u(yù)，即良好的做事方式、良好的判斷，總是給創(chuàng)業(yè)家?guī)砗玫馁Y源，使得它們投資的企業(yè)成功率大大增加。

立足于目前國內(nèi)的風(fēng)投市場(chǎng)，現(xiàn)階段人們還大都很難區(qū)分出風(fēng)投資本的品牌價(jià)值，這主要是因?yàn)轱L(fēng)投資本的品牌建立需要時(shí)間周期和成功案例的累積，眼下，幾十個(gè)VC彼此之間的差異到底是什么？！很多投行的資深人士都是一頭霧水，更不要說初來乍到的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者。風(fēng)投資本的品牌價(jià)值至所以很難定位或是很難分析，這主要是因?yàn)榇蠹冶舜酥g評(píng)判的標(biāo)準(zhǔn)不一樣。現(xiàn)在很多人評(píng)論VC，都以“基金有多大？”、“有多少投資額？”來衡量，或者說“誰投的公司在紐交所上市了，在納斯達(dá)克上市了！”，而沒有評(píng)論“哪個(gè)VC特別懂得哪個(gè)行業(yè)？”，“和企業(yè)家的關(guān)系如何？！”、“在企業(yè)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)做了哪些貢獻(xiàn)？！”、“誰提前預(yù)測(cè)了發(fā)展的趨勢(shì)？！”、“預(yù)先站了位！”等等。

篇2

下圖是美國居民貸款余額分布2015年的數(shù)據(jù)。可以看到，美國17.33萬億美元的居民貸款中有20.3%是消費(fèi)信貸，消費(fèi)信貸中有26.5%是循環(huán)貸款，這部分循環(huán)貸款中有93.1%是信用卡消費(fèi)。

紅框所示的這一部分“狹義消費(fèi)金融”，將近1萬億美元的規(guī)模，是我們重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。

美國經(jīng)過這么多年的發(fā)展，居民杠桿率比中國好得多。中國現(xiàn)在的杠桿主要在車和房上，消費(fèi)領(lǐng)域的杠桿有個(gè)逐漸增加的過程。

從混戰(zhàn)到集聚，最終留下了誰？

我們?nèi)タ疵绹M(fèi)金融的發(fā)展史，會(huì)發(fā)現(xiàn)1990年代以前也是各方混戰(zhàn)的狀態(tài)，各類信用卡發(fā)卡機(jī)構(gòu)一度達(dá)數(shù)千家。大型零售商（如Sears）、運(yùn)營(yíng)商（如AT&T）與商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)激烈，紛紛進(jìn)入到消費(fèi)金融領(lǐng)域。

1990年代則是美國消費(fèi)金融的黃金發(fā)展期，發(fā)卡數(shù)年化增長(zhǎng)超過15%；而后，通過一系列立法及信用卡組織建立，銀行樹立起在信用卡市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，零售商、電話公司則退出了市場(chǎng)。

另一方面，市場(chǎng)通過并購不斷走向集聚，形成了六大巨頭，其中有三家是獨(dú)立消費(fèi)金融公司（monoline），它們是：Capital One、Amex、Discover。其他三家則是大的銀行（Citigroup、Chase、BoA），也通過并購形成了規(guī)模。

美國消費(fèi)金融的發(fā)展趨勢(shì)

現(xiàn)在大家都在講消費(fèi)場(chǎng)景，有意思的是，美國經(jīng)過這么長(zhǎng)時(shí)間的競(jìng)爭(zhēng)之后，留下的有一半是獨(dú)立第三方消費(fèi)金融公司。這可能給消費(fèi)金融領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司以信心，但同時(shí)也意味著中間過程會(huì)經(jīng)歷無數(shù)的整合與兼并。

勝者以兩種商業(yè)模式跑贏：一是Purchase-centric模式，主要依靠interchange fee收入，持卡人花錢越多賺得越多，以AXP為代表；二是Interest/fee-centric模式，依賴持卡人跨期信貸利息為主，以Capital One為代表。

也就是說，消費(fèi)金融掙的是兩筆錢：一是手續(xù)費(fèi)，二是循環(huán)信用的費(fèi)用。有意思的是，中國現(xiàn)在信用卡罰息賺錢有增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

獨(dú)立消費(fèi)金融公司吸引了誰？

在美國，很多零售商選擇與獨(dú)立消費(fèi)金融公司合作。他們的合作模式――PLCC（Private Label Credit Card），即私有品牌信用卡，相較于普通信用卡有更高的折扣、返現(xiàn)，更低的信用卡消費(fèi)利息，更高的申請(qǐng)通過率。例如Synchrony在PLCC市場(chǎng)就占據(jù)了接近一半的市場(chǎng)份額，這是社會(huì)化分工非常有必要的方向。同時(shí)，零售商與獨(dú)立消費(fèi)金融公司的合作，也讓零售商成本效率得到了顯著提升。

總結(jié)起來，PLCC模式對(duì)零售商而言，益處有三點(diǎn)：

1.節(jié)省interchange-fee，在與消費(fèi)金融公司分享收益的同時(shí)，不承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)和金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)成本；

2.基于PLCC的各種credit program對(duì)銷售提升有顯著作用，維持和加強(qiáng)了客戶黏性；

3.PLCC模式是閉環(huán)模式，可以獲得更細(xì)化的用戶消費(fèi)行為數(shù)據(jù)――美國部分州對(duì)零售商收集及使用客戶數(shù)據(jù)有立法限制，但金融機(jī)構(gòu)可以豁免；消費(fèi)金融公司可為商家提供結(jié)算、營(yíng)銷、數(shù)據(jù)分析配套服務(wù)，有很多PLCC和商家CRM系統(tǒng)聯(lián)通。

因此，美國大型零售商是基于成本效率的考量選擇與Synchrony這樣的獨(dú)立消費(fèi)金融公司合作，零售商在實(shí)踐中也發(fā)現(xiàn)，要在集團(tuán)內(nèi)部平衡銷售驅(qū)動(dòng)與金融風(fēng)控是一項(xiàng)很大的挑戰(zhàn)。

反觀現(xiàn)在的中國市場(chǎng)，就像是美國1980―1990年代。很多人都想成為頭部，出現(xiàn)混戰(zhàn)局面。從專業(yè)角度來看，這個(gè)行業(yè)的進(jìn)化、整合、專業(yè)化是不可避免的，但需要信貸周期的促進(jìn)，因?yàn)槿绻蠹叶假嶅X，是不會(huì)自動(dòng)去整合的。

美國經(jīng)歷了數(shù)個(gè)信貸周期之后，基本沒有一家大型零售商還選擇自己去做消費(fèi)金融，都把自營(yíng)消費(fèi)金融部分剝離，并與第三方獨(dú)立消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)合作。

獨(dú)立消費(fèi)金融公司 Capital One 的成功秘訣

不管從增長(zhǎng)還是估值水平看，1990年代的Capital One都不是最炙手可熱的那一家；但同類公司中，只有它一直存留發(fā)展至今，IDG資本認(rèn)為是因?yàn)樗鰧?duì)了以下四點(diǎn)：

1.對(duì)次級(jí)客戶的定價(jià)及風(fēng)控能力。

2.穩(wěn)定、低成本的資金來源。過度依賴ABS融資成本較高，且在信貸周期會(huì)遭遇融資成本上漲和資產(chǎn)核銷率迅速上升的“雙殺”。目前美國所有主流消費(fèi)金融公司不是已經(jīng)被銀行兼并就是自己買下銀行，主要資金來源均為銀行存款。

3.品牌營(yíng)銷和產(chǎn)品創(chuàng)新能力。

4.通過并購其他金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)和存款而發(fā)展。

IDG資本認(rèn)為：消費(fèi)金融領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者需要找到好的切入點(diǎn)，形成一定規(guī)模；除了自己有機(jī)生長(zhǎng)之外，需要與資本進(jìn)行合作，使得自己到了一定盜考噸后能繼續(xù)發(fā)展。

美國市場(chǎng)的未來：支付領(lǐng)域是投資機(jī)會(huì)

美國消費(fèi)金融公司創(chuàng)業(yè)企業(yè)更多是對(duì)現(xiàn)有體系的補(bǔ)充，未來看支付領(lǐng)域有投資機(jī)會(huì)。

美國的金融體系較為完善，創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般是對(duì)現(xiàn)有體系的補(bǔ)充。但是中國也有領(lǐng)先美國的地方，比如在移動(dòng)支付領(lǐng)域。相比之下，美國移動(dòng)支付領(lǐng)域的滲透率很低，是未來的投資機(jī)會(huì)。IDG資本在此邏輯下連續(xù)C 、D兩輪領(lǐng)投了美國區(qū)塊鏈消費(fèi)金融初創(chuàng)公司Circle。

另外，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在各個(gè)環(huán)節(jié)都有被優(yōu)化的空間，大量傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)通過并購?fù)顿Y進(jìn)入Fintech領(lǐng)域。

中國消費(fèi)金融目前處于高速成長(zhǎng)期，但是成長(zhǎng)期終會(huì)過去。美國已經(jīng)過了高速成長(zhǎng)期，其P/E是12倍左右。

重點(diǎn)：中國消費(fèi)金融市場(chǎng)的機(jī)會(huì)何在？

IDG資本認(rèn)為，中國市場(chǎng)目前面臨著非常好的機(jī)會(huì)，不管是從市場(chǎng)成長(zhǎng)性還是資本市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)金融的估值來看都是很好的階段。我們看好的方向有以下三個(gè)：