引論：我們為您整理了13篇金融危機的解決方法范文，供您借鑒以豐富您的創作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發您的創作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
經濟危機容易造成企業的短視行為，企業為了短期內渡過難關，而削減有利于企業長期發展的長期激勵措施。金融危機已經直接影響到企業人力資源的戰略規劃和發展，企業中常態的員工職業發展與能力提升受到挑戰。薪資調整幅度與企業生命周期相互影響，薪酬增長率反映企業對未來經濟前景的信心。在金融危機爆發直至現在 ，企業采取凍薪、減少薪資增長幅度等手段以應對危機造成的影響，降薪成為普遍做法。同時，危機期間有很多企業縮減了晉升規模，這樣做可以有效避免勞動力成本快速增長。
危機時候即便選擇削減勞動力成本，但人才卻是組織應當挽留的對象，以便為經濟復蘇之時開展業務儲備人才資本。如果危機時期沒有挽留住優秀的人才，等危機解除之后，需要大量人才為企業效力的時候，反而會造成由于人才短缺，而錯過了企業發展的機會。
近年來，高級技工的短缺問題日益嚴重。據統計，目前我國高級技工僅占工人總數的5%左右。與發達國家高級技工40%的比例相差甚遠，高級技工的缺口達數千萬人。一項調查顯示，因為缺少技能人才問題，近幾年我國企業產品不合格率達到30%，造成的經濟損失每年近2000億元。并且，很多產品我國根本無法自行生產，必須請國外企業生產。有關專家指出，技術工人的結構失衡和高級技工的斷檔將成為制約企業技術創新和發展的障礙，這已經成為我國制造業面臨的日益突出的問題。
2、原因分析
高級技工短缺的原因有很多，有社會上片面的人才觀，也有對技能人才培養的忽視。我認為，各種原因，與我國傳統的崗位制薪酬制度都有很大的關系。崗位制的薪酬制度強調一崗一薪，用崗位的晉升來提高薪酬以激勵員工。而在這種制度中，普通工人往往是位于最底層的。
而且由于傳統的薪酬結構無疊幅，這就意味著員工不管工作多少年，表現多優秀，如未能獲得級別的晉升，工資都是一成不變的，這就不利于鼓勵員工優秀的工作表現，以及培養多技能工人。這種狀況對于員工和企業雙方來說無疑都沒有好處，員工不勝任工作，找不到工作的樂趣，無法實現自身的價值，在有較大績效壓力的情況下往往會表現失常。或者是心情郁悶，甚至有些人會由于被晉升而離開企業。對企業來說，員工被不恰當地晉升到一個他們所不能勝任的職位上，一方面使他們得到了一個蹩腳的新的管理者，另一方面，企業同時又失去了一個能夠勝任較低一級職位的優秀員工，因此，企業也是這種不恰當晉升的受害者。然而，遺憾的是，傳統的薪酬制度對優秀員工進行獎勵的晉升哲學使得這種狀況在實際生活中屢見不鮮。如前面所提到的，當技工們把精力都放在如何能提升到管理層的時候，企業即失去了一個潛在的高級技工，同時也可能多了一個不適宜的管理人員。
傳統薪酬結構普遍存在以下問題：
（1）等級多。一般有十幾個甚至更多級別。頻繁的薪酬級別調整，導致員工將注意力集中在調整級別工資上而非注重自身技能的提高。
（2）級差小。相鄰的兩個工資點的差別很小。員工晉升一級，所獲得的激勵作用并不大，高級別員工與基層員工的薪酬不能拉開足夠的差距。
（3）級幅小。級幅是指每個薪酬級別的工資范圍。每個級別只有一個工資點，職位的細微差別都可能導致薪酬級別的變化。但工資是剛性的，通常是調高容易調低難，從而阻礙輪崗制度的實施。
（4）無疊幅。傳統的薪酬結構中相鄰級別的工資沒有重疊的部分。
（5）與市場脫節。實行國家統一的薪酬結構，企業基本上沒有自主的彈性。在缺乏彈性和競爭力的工資架構下，企業對行業競爭、市場狀況、人才流動等方面的變化顯得束手無策。
3、如何運用寬帶薪酬解決該問題
所謂寬帶薪酬，主要指的是與薪酬等級對應的薪酬浮動范圍加寬，其最突出的變化就是大幅削減職位的級別數，將原來過多的薪酬等級精簡為少量的幾個級別，與此同時，卻將每一級對應的薪酬浮動范圍拉大，低級別的員工只要工作出色，所對應的薪酬就會超過甚至大大超過高級別的員工，員工不再需要一味通過級別的垂直上升來追求薪酬等級的提升。在這種情況下，員工長期安心于本職工作，即使職務未見提升，只要工作努力，薪酬就可能不斷得到相當滿意的上升。只要在同一個薪酬寬帶里，即使崗位調整（無論是同級輪崗或向下一級交流），只要業績不俗，就可能獲得更高的薪酬，這種薪酬制度對于結束企業內長期存在的輪崗、換位阻力的作用是顯而易見的。員工不用過多地考慮自己的職位，著重要考慮的是所處的角色，職位概念逐漸淡化。
在這樣的環境中，高級技術工人才可以不必考慮升職，就能夠憑借其良好的工作表現得到與其相符合的高工資，且會糾正社會上對工人職位的輕視。這樣做帶來如下的好處：（1）現有的高級技工人才可以長期保持在本崗位工作，發揮出他們的最大效用，進而實現整個組織的利益最大化。（2）現有的工人也愿意認真鉆研崗位業務，使自己的技術水平得以提高。（3）社會重視技工人才的培養工作，越來越多的人也愿意學習技術，成為技術工人，保證了技術工人的供給。
運用寬帶薪酬制度需要注意以下方面：
首先是，進行工作分析和崗位評估，二者都是使企業內部工作崗位明晰化的過程，其結果為企業薪酬的內部均衡提供了調節的依據。同時要注意崗位之間的價值階梯以及相鄰兩個價值階梯之間的跨度空間，這不僅使企業內部建立起連續性的等級，同時為新崗位的設置構建了薪酬標準。
第二，根據 工作分析和崗位評估的結果設置崗位等級和相應的薪酬等級。要確定寬帶的數量，規劃出整個企業分為多少個工作帶，明確工作帶之間的界限；在每一個工作帶中，根據不同的工作崗位的特點和不同層級員工的需求設定每個工作帶具體的薪酬結構組合，并設定最低和最高薪酬待遇，同時向全體員工公開標準，對相應工資帶中的員工進行資格評審和績效評價。
篇2
我認為導致次貸危機的原因是美國政府的目光短淺和過于自信。
1.次貸危機的產生
根據資料,我了解到,所有的一切都起源于“次貸危機”。1999年,互聯網開始流行。在布什時代,互聯網的熱潮逐漸退去了,美國要尋找新的經濟活力。于是,他們將目光集中在了房地產上。政府提供60倍的按揭貸款。所以申請貸款的人越來越多。2007年,美國人的按揭貸款已和國內生產總值一樣大。而且,后來有很多申請貸款的人無法還款,這種無法還款的比率越來越高,引發了次貸危機。
2.全球金融危機的產生
次貸危機,是不足以產生金融危機的。2000年,在美國出現了一種法律監管不是很完善的CDS信用違約互換,CDS成為了最時髦的金融產品。因為沒有很強的法律監管,CDS這個金融產品被越來越廣泛地使用。在發生次貸危機的同時,還發生了一些事情。以前美國證監會規定只有在股票上漲時才可以賣空,現在股票下跌時也可以賣空。這個變化加速了股票的下滑。以上內容加上次貸危機、CDS的膨脹和大企業的降息,引發了金融危機。
3.我的觀點和想法
這次金融危機是政策上失誤所造成的后果。政府在決定按揭貸款這一政策的時候,沒有考慮這一政策的弊端,沒有為自己的決策留后路,而是一味地追求經濟騰飛。政府、組織似乎是照顧了中低收入的人民,卻使企業與公司虧損、破產。經濟是一條環環相扣的鏈子,從小商鋪到企業,從股票到銀行……一環連一環,一個環會影響相鄰的兩個環。如同多米諾骨牌一般,事情發生得太快,連政府都來不及控制,只能花費大把的資金追隨在事態后面,試圖控制大局。
次貸危機的“危”在于貸款款額過大,就算人民把貸款全部還清,國內生產總值就全部賠進去了,美國的經濟將無法自給。何況,人民無法還清貸款。再加上,政府為了刺激經濟,不斷降息,會導致通貨膨脹;錢不值錢,貸款的窟窿不但沒有變化,還有可能會緩慢變大,形成了惡性循環。從上述資料看,政府似乎是非常富裕的,但是那些資金都是從各種稅中來的,且其中企業、公司所交的稅占大多數。很多企業、公司都因為政府的降息,導致收入減少,股票也因為美國證監會的政策改變而一路下跌,越下跌,賣空的人越多,也形成了一個惡性循環,把企業、公司的本金全部抵消了。而且美國是一個影響力巨大的發達國家,每個國家幾乎都和美國有各個方面的關聯,美國出了事,世界必定都會受影響;因此美國的金融風暴就刮遍了全球。
二、各國政府如何面對金融危機
“救市”這個詞是在“金融危機”后出現的。“救市”的意思就是對金融危機采取救助措施。
平息金融風暴的方法我并不十分了解,但是我認為現在各國政府使用的方法只能緩解暫時發生的狀況。要真正平息金融風暴,我認為需要長一些的時間。畢竟金融風暴就是慢慢到來的,所以我們要做的是等待以及在最短的時間內醞釀出最好的解決方法。
1.各國采取的措施
金融危機發生以后,各國政府都采取了一定的救市措施。主要采取措施的是美國和歐洲的許多國家,舉幾個例子:
德國政府將拿出最多5000億歐元用于救市,英國政府宣布向皇家蘇格蘭銀行、哈利法克斯銀行和萊斯銀行注資370億英鎊,法國將拿出最多3600億歐元用于金融救助。而美國則已撥出7000億美元救市,還有4500億備用。政府只有撥出大量的資金,才能填補貸款和股票下跌形成的經濟漏洞。
這些出資救市的國家基本上是發達國家,而我們生活的亞洲似乎沒有受到非常嚴重的打擊,這對我們來說算是一件幸運的事情。
2.我的觀點和想法
如上述觀點一樣,我認為金融風暴不是能輕易平息的。其實美國政府撥款救市的原因不僅是因為要維持國家正常運作,還有安定民心,重新給予企業、公司信心的作用。它要告訴人們:“既然這個經濟漏洞已經出現了,就要有耐心,有信心。”
我認為除美國外受金融危機影響較大的國家應該循序漸進,不要浪費太多資金用于環緩解暫時的經濟困難,應該想辦法讓大企業、公司恢復運作能力,因為一個國家的財力大部分是靠這些企業、公司作基礎的。
而關于美國的救市措施80年前,美國也曾經有過一次經濟大蕭條。當時的政府就通過把投資銀行和商業銀行分開營業從而降低了商業銀行的風險,保證了儲蓄用戶的利益。再經過時間的磨合,和財富的積累,使美國的經濟又飛上了世界的頂端。然而現在,我們又面臨了更大的金融危機,所以,我認為美國的企業家、政府應該用長遠的眼光研究出一套完善的救市計劃。我認為美國政府首先應該解決的問題是保證人民的生活質量,第二步才去考慮怎樣填補經濟漏洞,最后再考慮如何使美國經濟再度騰飛。
三、總結和疑問
1.總結
對于這次金融風暴的成因,我的觀點是:這是政策有漏洞導致的全球性災難。而對于各國救助措施我的觀點是:每個國家都應該循序漸進,制定長遠的計劃,保證人民生活質量,并且盡快讓企業恢復生產力,拉動經濟的腳步。
2.疑問
篇3
我認為導致次貸危機的原因是美國政府的目光短淺和過于自信。
1.次貸危機的產生
根據資料，我了解到，所有的一切都起源于“次貸危機”。1999年，互聯網開始流行。在布什時代，互聯網的熱潮逐漸退去了，美國要尋找新的經濟活力。于是，他們將目光集中在了房地產上。政府提供60倍的按揭貸款。所以申請貸款的人越來越多。2007年，美國人的按揭貸款已和國內生產總值一樣大。而且，后來有很多申請貸款的人無法還款，這種無法還款的比率越來越高，引發了次貸危機。
2.全球金融危機的產生
次貸危機，是不足以產生金融危機的。2000年，在美國出現了一種法律監管不是很完善的CDS信用違約互換，CDS成為了最時髦的金融產品。因為沒有很強的法律監管，CDS這個金融產品被越來越廣泛地使用。在發生次貸危機的同時，還發生了一些事情。以前美國證監會規定只有在股票上漲時才可以賣空，現在股票下跌時也可以賣空。這個變化加速了股票的下滑。以上內容加上次貸危機、CDS的膨脹和大企業的降息，引發了金融危機。
3.我的觀點和想法
這次金融危機是政策上失誤所造成的后果。政府在決定按揭貸款這一政策的時候，沒有考慮這一政策的弊端，沒有為自己的決策留后路，而是一味地追求經濟騰飛。政府、組織似乎是照顧了中低收入的人民，卻使企業與公司虧損、破產。經濟是一條環環相扣的鏈子，從小商鋪到企業，從股票到銀行……一環連一環，一個環會影響相鄰的兩個環。如同多米諾骨牌一般，事情發生得太快，連政府都來不及控制，只能花費大把的資金追隨在事態后面，試圖控制大局。
次貸危機的“危”在于貸款款額過大，就算人民把貸款全部還清，國內生產總值就全部賠進去了，美國的經濟將無法自給。何況，人民無法還清貸款。再加上，政府為了刺激經濟，不斷降息，會導致通貨膨脹；錢不值錢，貸款的窟窿不但沒有變化，還有可能會緩慢變大，形成了惡性循環。從上述資料看，政府似乎是非常富裕的，但是那些資金都是從各種稅中來的，且其中企業、公司所交的稅占大多數。很多企業、公司都因為政府的降息，導致收入減少，股票也因為美國證監會的政策改變而一路下跌，越下跌，賣空的人越多，也形成了一個惡性循環，把企業、公司的本金全部抵消了。而且美國是一個影響力巨大的發達國家，每個國家幾乎都和美國有各個方面的關聯，美國出了事，世界必定都會受影響；因此美國的金融風暴就刮遍了全球。
二、各國政府如何面對金融危機
“救市”這個詞是在“金融危機”后出現的。“救市”的意思就是對金融危機采取救助措施。
平息金融風暴的方法我并不十分了解，但是我認為現在各國政府使用的方法只能緩解暫時發生的狀況。要真正平息金融風暴，我認為需要長一些的時間。畢竟金融風暴就是慢慢到來的，所以我們要做的是等待以及在最短的時間內醞釀出最好的解決方法。
1.各國采取的措施
金融危機發生以后，各國政府都采取了一定的救市措施。主要采取措施的是美國和歐洲的許多國家，舉幾個例子：
德國政府將拿出最多5000億歐元用于救市，英國政府宣布向皇家蘇格蘭銀行、哈利法克斯銀行和萊斯銀行注資370億英鎊，法國將拿出最多3600億歐元用于金融救助。而美國則已撥出7000億美元救市，還有4500億備用。政府只有撥出大量的資金，才能填補貸款和股票下跌形成的經濟漏洞。
這些出資救市的國家基本上是發達國家，而我們生活的亞洲似乎沒有受到非常嚴重的打擊，這對我們來說算是一件幸運的事情。
2.我的觀點和想法
如上述觀點一樣，我認為金融風暴不是能輕易平息的。其實美國政府撥款救市的原因不僅是因為要維持國家正常運作，還有安定民心，重新給予企業、公司信心的作用。它要告訴人們：“既然這個經濟漏洞已經出現了，就要有耐心，有信心。”
我認為除美國外受金融危機影響較大的國家應該循序漸進，不要浪費太多資金用于環緩解暫時的經濟困難，應該想辦法讓大企業、公司恢復運作能力，因為一個國家的財力大部分是靠這些企業、公司作基礎的。
而關于美國的救市措施80年前，美國也曾經有過一次經濟大蕭條。當時的政府就通過把投資銀行和商業銀行分開營業從而降低了商業銀行的風險，保證了儲蓄用戶的利益。再經過時間的磨合，和財富的積累，使美國的經濟又飛上了世界的頂端。然而現在，我們又面臨了更大的金融危機，所以，我認為美國的企業家、政府應該用長遠的眼光研究出一套完善的救市計劃。我認為美國政府首先應該解決的問題是保證人民的生活質量，第二步才去考慮怎樣填補經濟漏洞，最后再考慮如何使美國經濟再度騰飛。
三、總結和疑問
1.總結
對于這次金融風暴的成因，我的觀點是：這是政策有漏洞導致的全球性災難。而對于各國救助措施我的觀點是：每個國家都應該循序漸進，制定長遠的計劃，保證人民生活質量，并且盡快讓企業恢復生產力，拉動經濟的腳步。
2.疑問
篇4
金融市場本質上是一個開放型的復雜系統，而金融危機是金融市場混沌特征的一種表現，其爆發根本原因在于以有效市場、隨機游走與理性投資等線性范式假設為前提的，并且認為金融市場所呈現出來的特征是各個部分特征的簡單相加；另一方面，這些方法采用的是靜態均衡的觀點去解決金融市場問題，因而當市場的外部環境發生變化時，先前制定的解決方法極有可能成為解決問題的阻礙[1]。因此，經典金融學理論在認識金融市場的本質規律、提供有效的風險控制方法的思路存在許多局限性。
因此，要想從根本上解決這個問題，我們要首先認識到金融市場本身作為一個“復雜系統”，它具有一種演化特征的非線性的方式對外界的作用做出反應。因而，金融市場會隨著時間的演化而改變自身的發展規律。隨著外部環境的不斷變化，金融市場將會從一個穩定而有序的模式逐漸的陷入混沌之中，然后通過內部的相互作用達到平衡或者是產生金融危機。
因此，單刀直入的直接研究金融市場的非線性特征往往會為解決根本問題提供思路。因此，這篇論文的主要目的就在于，通過研究金融市場的一個指標――上證指數，利用lyapunov指數來判斷金融市場本身是否具有混沌的特性。如果其具有這樣的一種特性，那么我們必須從這方面著手，研究金融市場的混沌特征。從而找到金融市場的內部規律。
（一）研究方法
要想研究金融市場的混沌特性，我們以股票市場為例，選取了上證指數作為研究混沌現象的指標，利用lyapunov指數來判斷指標是否具有混沌的特征。本文首先表述了混沌時間序列分析的主要研究方法：重構相空間的方法，這種方法能夠重構高維相空間中的混沌吸引子，構造完成之后，我們就可以恢復時間序列數據的非線性特征。重構相空間需要知道時間序列數據的嵌入維數與延遲時間，我們分別利用了自相關函數法計算出序列的延遲時間以及利用Cao方法計算出時間序列的嵌入維數。利用構造好之后的相空間，我們就可以求得時間序列的lyapunov指數，根據lyapunov指數的大小判斷上證指數的波動性是否具有混沌的特征。
二、理論依據
（一）重構相空間
為了恢復“混沌吸引子”，我們需要做的第一件是是“重構相空間”。所謂“混沌吸引子”，本身指的就是混沌系統具有某種規律性，它既不向一點靠近，也不遠離這一點，而是在一定的軌道內變化。該混沌系統的一部分的演化過程與其他部分有著密切的聯系。每一部分的信息都包含在另一部分的發展之中。這樣，我們就可以從某一部分的時間序列數據中得到并模擬該混沌系統的規律。可以這樣說，一個混沌系統的軌道經過一定時間的變動，最終會產生一種有規則的軌道，這也就是“混沌吸引子”。但是這種軌道在轉化成時間序列時表現出一種復雜并且混亂的特征。因為混沌系統的各個部分之間是相互影響的，在時間序列上產生的數據也具有相關性的特征。[2] 我們利用Packad等人的坐標延遲相空間重構法，對于一維時間序列[WTBX]
{x（t）}，t=1，2，…，N可以構造m維的向量
Xn={x（n），x（n+τ），…，x（n+（m-1）τ）}，
n=1，2，…，N-m-1）τ
其中：m為嵌入維數，τ為延遲時間。相空間重構的關鍵在于嵌入維數與延遲時間的確定。Takens定理[3]表明：我們可以從一個一維混沌時間序列中模擬一個與原來的動力系統在拓撲意義下相同的相空間，這樣就可以模擬時間序列的規律。混沌時間序列的性質各方面的分析都是基于相空間重構之上的，因此，相空間重構是混沌時間序列研究的關鍵。[4]下面我們將討論延遲時間與嵌入維數的確定方法 。
1延遲時間τ
延遲時間的選擇關鍵在于使x（n）與x（n+τ）表現出獨立性，但又不能使其在統計學角度上完全不相關。確定延遲時間的方法主要有：自相關函數法與互信息法。下面我們主要闡述的是自相關函數法，因為我們后面也會用到這種方法。
自相關函數法[5]主要考察觀測量x（n）與x（n+τ）與平均觀測量的差之間的線性相關性。其定義用數學方法表示為：
C（τ）=[SX（]1/N∑Nn=1（x（x+τ）-x[TX-]）（x（n）-x[TX-]）[]
1/N∑Nn=1（x（n）-x[TX-]）2
篇5
其一西方債務金融危機沒有消除，在給中國國內傳遞金融風險。美國金融危機、歐洲的歐債危機，打碎了西方金融“固若金湯”的神話，給世界各國政府和金融業敲響了一記巨響和久遠的警鐘。雖然美國金融危機目前已經處于后段恢復期，但歐債危機仍然在延續，歐盟各國為應對歐債危機疲于應付。西方的金融危機，不僅在給中國以教訓，同時也在給中國演繹和傳遞著包括進出口、負債、客戶群體、業務操作、管理方式、體制體系、經濟金融走向、公眾心理預期等各種可能影響金融穩定的風險。
其二公眾指責金融機構高額利潤呼聲鵲起，或可使原有風險不被覆蓋。最近一段時間，金融機構高盈利成為眾矢之的，政府和監管部門對銀行業服務收費進行了嚴格管理和制約。這使得銀行業的中間業務收入受到很大擠壓，銀行業的經營和盈利方向必須做出調整，其原來可以形成的高額利潤和高比例風險撥備，將受到嚴重影響，一些原來被持續不斷高收益覆蓋的風險問題，可能有所顯現。
其三中國利率市場化進程加快，利益博弈可能引發新的風險。在最近的兩次央行利率調整中，不僅存貸利差縮小，還分別給出了貸款利率下浮的新額度，最低可以在基準利率基礎上下浮30%。銀行與企業之間是服務和被服務關系，在服務價格上必定有利益的博弈；銀行與銀行之間是同業也是市場上的對手，在業務發展上也必定有包括價格、條件尺度在內的各種競爭。這種利益博弈和市場競爭，在優質客戶資源偏少或相對缺乏情況下，允許擴大利率下浮范圍，利益讓渡不可避免，價格之戰、條件之戰也可能發生。這就可能造成銀行業的成本增加、利潤下滑，甚至風險陡增。
二、貸款風險和損失是銀行經營需要首先防范和控制的問題
1.現代銀行經營面臨日益復雜多變的風險
根據風險產生的原因，國際上通常將風險分為信用風險、市場風險、操作風險三大類，也有延伸到包括流動性風險、國別風險、聲譽風險、戰略風險等的七大類。法律風險、信息科技風險和合規風險可以包括在操作風險中。按照目前風險管理技術的發展，有些風險可以計量和量化，有些則暫時還缺乏量化的手段，只能通過識別、監測、控制和報告加以管理。
2.風險對銀行經營產生會產生不良效應甚至損失
我們可以把風險帶來的損失分為三種：即預期損失、非預期損失和極端損失（也可以稱為“災難性損失”）（見圖1）。其中的橫坐標與縱坐標分別表示銀行損失的金額與產生該損失的概率大小，曲線代表銀行損失的概率密度函數曲線，曲線右端無線接近橫坐標軸，表示銀行可能面臨的損失無窮大；曲線與橫軸之間的面積為1，也即概率之和為1；橫坐標上任何一點的垂直線向左與概覽密度函數曲線圍成的區域的面積，代表損失的金額不超過該點的金額的概率。
3.各種損失都會對銀行業的經營帶來風險和損害
預期損失——是指在正常情況下，銀行在一定時期可預見到的平均損失。由于這種損失是可以提前預見到，能夠事前對此損失通過專項撥備進行彌補，因此預期損失對銀行來說并非是真正的風險。非預期損失——介于預期損失和極端損失之間，是銀行超過平均損失以上的損失，換而言之，非預期損失就是除預期損失之外的具有波動性的資產價值的潛在損失。非預期損失隨容忍度的改變而不同，銀行承擔的風險正是這種預料外或由不確定因素造成的潛在損失，但該類損失是可以計量和管理的。極端損失——指的是極端事件發生時銀行所遭受的損失。通常該類損失發生的概率極低但損失數額巨大，例如戰爭和重大災難襲擊等。銀行對這一部分損失的產生是無能為力的，對于這類風險通常需要政府救助或通過保險的方式加以應對。上述的幾種情況，可以歸結為：全部損失=預期損失+非預期損失+極端損失。
三、不同類型的貸款損失要爭取比較準確的計量和有效的解決
第一，在預測期內，平均的風險損失值基本上是一個常量，它幾乎是注定要發生的損失，并非“不確定”的損失。因此，這種損失應被視為銀行的一種經常性支出，從而被計入銀行的經營成本。目前，銀行一般對貸款進行五級或以上的分類，對不良貸款按照一定的比例或進行預期現金流分析，提取專項準備以覆蓋這部分銀行已經預見到的損失。對于有條件實行“巴塞爾ⅱ”的銀行，可以按照“信用風險預期損失=違約概率×違約損失率×違約時的風險暴露”的公式，來計算預期損失并提取專項準備金。對預期損失提取的專項準備通常會反映到貸款定價中去，所以它不構成真正的風險。
第二，非預期損失是真正的風險，它需由銀行的資本來消化，這是由非預期損失的波動性所決定的。如何確定銀行需要的用來抵御非預期損失的資本要求，從監管部門的角度來看，這個資本要求就是“監管資本要求”，從銀行股東和經營管理層來看，就是經濟資本（economic capital，ec）。經濟資本是一種“虛擬”資本，在數值上等于在一定時間和一定置信區間內銀行的非預期損失。當非預期損失發生后，需要通過實際沖減相應資本的方式來彌補。銀行可以對非預期損失的發生概率和損失金額進行量化，并據此計算最低資本額加以防御。
第三，準確的理解經濟資本，需要將其與會計資本、監管資本和“監管資本要求”加以區分。會計資本又稱作“賬面資本”，體現在資產表中所有者權益的“實收資本”科目上。監管資本是指銀行持有的并反映在其資產負債表上的符合監管當局“資本定義”的資本，可以看做從監管角度認定的銀行抵御非預期損失的資本供給。“監管資本要求”是指按照根據監管當局給定的方法，根據實際業務狀況計量出的銀行為抵御非預期損失應持有的資本。從用于抵御非預期損失的目的來看，“監管資本要求”和經濟資本是一致的。但是二者在以下方面也存在一定的區別：一是“監管資本要求”是從監管者提出的，考慮銀行破產帶來的私人成本和社會成本，而經濟資本是從股東和經營者角度出發的，僅關注銀行破產的私人成本；二是在計算方法上，“監管資本要求”的算法與銀行普遍采用的經濟資本計量的一些假定前提和使用的模型并不相同，如在計量信用風險所需資本時，前者假定銀行的資產組合是充分分散的，且損失按正態分布，而后者考慮了資產間的相關性，并多采用beta分布，因此，二者在數值上并不相等。實際上，銀行經濟資本的計量技術能夠更為精確的將資本要求和實際風險聯系起來。
轉貼于
第四，面對極端損失，銀行一般無法做出更有效的準備。這種情況，只能通過極端情景假設進行測試，并采取保險的方式轉移風險或等待政府在極端損失發生時進行救助。
第五，對于上面所提到的預期損失、非預期損失、極端損失，有其不同的計量和解決方法。具體的計量和解決方法，可以表示如下（見表1）。
四、銀行貸款定價必須考慮風險損失發生后的抵補
要防范和彌補貸款風險損失，貸款風險定價非常重要。貸款定價的基本原則，是要使貸款利率充分抵補銀行所承擔的風險，以確保信貸資產的安全性和盈利性。貸款定價主要有三種方法：成本加總法、基準利率法和收益成本綜合法。
（一）成本加總法
成本加總法貸款定價涉及信貸業務的經營成本、資金成本、稅負成本、風險成本和經濟資本成本等多種要素。其中，風險成本（預期損失）和經濟資本成本（非預期損失）是其中關鍵的風險變量。
成本加總法的定價公式為：貸款利率=資金成本率+經營成本率+稅賦成本率+預期損失率+資本目標利潤率+/-競爭性浮動。
資金成本即內部資金轉移價格，是銀行資產負債管理部門或資金部門根據市場條件制定并用以向業務部門買賣資金的內部價格標準，由資金部門統一管理和控制，主要功能是將利率風險和流動性風險有關成本分配到業務經營部門中。目前，國內銀行一般采用了“現金流到期匹配法”確定內部資金轉移價格，人民幣資金轉移價格選擇全國銀行間債券市場的回購交易利率和長期國債發行利率作為無風險利率，再結合現金流及期限分布特征，制定全行的內部資金轉移價格曲線。有些銀行采取上海銀行間同業拆放利率（shibor）作為制定內部資金轉移價格標準的基礎。在外幣貸款上，絕大多數銀行都采用倫敦銀行間同業拆放利率（libor）作為制定內部資金轉移價格標準的基礎。
經營成本是指銀行向客戶發放信貸時所發生的全部運營費用，包括固定成本和變動成本。固定成本可以用以下公式進行計算：貸款固定成本率=一定期限內貸款全部固定成本/該期限內貸款平均余額。變動成本采用全部貸款的平均成本率近似計算。
稅賦成本主要是國家稅法規定金融企業應繳納的營業額。貸款稅賦成本率是指單位貸款所包含的營業稅及附加成本。
預期損失，即風險成本是貸款損失變量的統計平均值。
銀行資金來源于負債和自由資本兩部分，通常情況下，資本承擔的風險要高于負債，所以股東對資本所要求的回報要高于負債回報率。
（二）基準利率法
基準利率法是銀行在基準利率的基礎上加點來確定貸款利率。基準利率一般反映了資金的成本或最優客戶的貸款利率（如人民銀行規定的基準貸款利率）。加點一般會反映銀行承擔的經營成本、稅負成本或預期損失等，但通常未考慮經濟資本因素。例如，在美國，信用局（credit bureau）通過數學公式計算個人的信用評分（credit score），并向貸款人和個人出售該信用評分，貸款人利用該評分確定貸款的價格。
篇6
近幾年，由于美國金融危機和歐債危機的影響，不良貸款問題再度吸引了眾多國際學者的關注。如，Martin F. Hellwig（2009）對美國次貸危機的系統性金融風險的形成機制進行了研究。他指出用抵押資產證券化的方式分配不動產風險，這種機制在某些情況下反而會造成風險的擴散和加劇。而證券公允價值在擔保機制中的順周期作用在危機時期會進一步在系統中造成向下的連鎖惡性反應，即“多米諾骨牌效應”。 Rishi Goyal和Ronald McKinnon（2002）則對日本20世紀90年代的不良貸款解釋成因進行了分析。他們認為，當時日本對美有巨額國際收支順差，持有大量美國債券，“廣場協議”之后，美元相對日元貶值引發日本資產價格泡沫，從而間接造成日本大量不良貸款。反觀現在，中國同樣也持有大量的美國國債，我們應該吸取日本的經驗教訓，謹防美元價值變化對我國經濟產生不良影響。
國內關于不良貸款的研究絕大多數都是定性分析，主要集中在對不良貸款成因、不良貸款解決方法、不良貸款的影響等幾個方面。如，周晗菲（2011）將不良貸款生成理論分為:經濟基礎成因論、銀行自身成因論、信息不對稱理論和預算軟約束理論，認為銀行不良貸款源自于經濟運行本身的風險、逆向選擇、道德風險、國有企業的軟約束或者是銀行自身內部的風險控制等問題。孫亞軍（2010）等學者則從其他方面入手，指出法律制度不完善、政府干預，信用體系不健全以及銀行業產權不明等問題也是不良貸款產生的重要原因。黃友志，戚威等（2009）提出應結合國外的經驗，對我國資產管理公司進行整改解決其發展的瓶頸。鄧少春（2009）認為應爭取政府和有關部門的理解與支持，采取切實可行的措施降低不良貸款，組建股份制形式的資產管理公司，剝離、化解、盤活不良貸款，把銀行債權變企業股權甚至是不良貸款打包出售、不良貸款證券化。賈通志（2011）認為應該積極探索處置不良貸款的新出路，清收并盤活不良貸款。不良貸款原本只是信用風險，但美國的金融危機表明其潛在的系統性金融風險不容忽視。何自云（2010）深入研究了不良貸款對中小企業的不良影響，他認為，銀行不良貸款容忍度的下降必然會導致中小企業融資難的困境加重。孫浩然（2011）提醒我們正確看待不良貸款的“雙降”，對其內在的隱患提高警惕。謹防因不審慎行為、地方政府融資平臺的擴大、將不良貸款挪用于股票和房地產的投資、以及風險集中等導致不良貸款余額的上升，影響銀行的有效經營，從而可能產生系統性的金融風險。
國內對不良貸款的定量分析主要集中在不良貸款警戒率、不良貸款定價模型以及不良貸款的宏觀經濟影響因素分析等方面。蔡中華，白學清等（2008）計算得出我國實際不良貸款額，并進而計算出我國實際不良貸款率，再與我國現有的商業銀行不良貸款狀況比較，分析我國不良貸款的真實風險。謝冰（2009）分析了7個宏觀經濟因素與不良貸款之間的關系，得出了良好的宏觀經濟發展情況會降低不良貸款的發生的結論。
綜上可見，在定性研究方面，不良貸款產生的原因以及解決方法已經有比較詳細的研究，但定量方面的研究則頗顯不足，尤其是在不良貸款的影響因素上，大多停留在宏觀經濟影響因素，如GDP的增長、貨幣供應量等，沒有考慮到借款人自身的因素。借款人貸款數額、盈利能力、償債能力以及資金成本等都因素都可能導致不良貸款的生成。同時，國內學者對不良貸款可能造成的系統性金融風險也研究不多。因此，本文在總結前人的基礎上，從企業景氣指數和信貸供給兩個方面研究它們對不良貸款的影響，并分析不良貸款可能產生的系統性金融風險。
一、研究設計與模型分析
1.測度方法與變量選擇
通常會從以下幾個方面對借款人因素進行研究：企業景氣指數、盈利能力、資產負債率或貸款數額（還款能力）以及貸款利率（資金成本）等，即主要考慮的是借款人的還款能力和違約可能性對不良貸款的影響。企業的經營狀況良好，盈利能力強，會提高企業的償債能力，則會降低不良貸款的發生額；資產負債率過高，或者是貸款利率較高都可能導致違約，從而提高不良貸款的發生額。在剔除了存在自相關以及不顯著的指標后，本文選取企業景氣指數和信貸供給兩個指標，與不良貸款余額進行計量檢驗。各變量界定如下：
不良貸款余額（億元）：不良貸款是指借款人未能按原定的貸款協議按時償還商業銀行的貸款本息，或者已有跡象表明借款人不可能按原定的貸款協議按時償還商業銀行的貸款本息而形成的貸款，其本質是銀行經營中的一種潛在損失或者成本。按照貸款的“五級分類法”劃分，可將貸款分為正常、關注、次級、可疑、損失五類，其中將次級類貸款、可疑類貸款、損失類貸款三種貸款稱為不良貸款。
金融機構各項信貸供給（億元）：主要指金融機構發放的工業貸款、商業貸款、農業貸款、中長期貸款以及農村信用社貸款。
企業景氣指數：又稱企業綜合生產經營景氣指數，是根據企業負責人對本企業綜合生產經營情況的判斷與預期而編制的指數，用以綜合反映企業的生產經營狀況。用純正數形式表示，以100作為景氣指數臨界值，其數值范圍在0―200之間。
2.樣本選擇和數據來源
不良貸款數據自2004年開始對外公開，因此，本文的研究時間跨度為2004年第1季度到2011年第3季度，樣本對象為我國商業銀行，包括大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、農村商業銀行以及外資銀行，數據為不良貸款余額、金融機構發放的信貸供給以及企業景氣指數的季度數據。數據至主要來源于中經網數據庫、中國銀監會網站以及中國金融年鑒（2004年至2011年）。
表1 不良貸款余額、信貸供給和企業景氣指數（2004年1季度~2011年3季度）
資料來源中經網數據庫（）
3.實證分析
(1)協整檢驗
為了讓變量之間更好的擬合，本文采取了對數的形式。LNNPL、LNEBI、LNCL分別是不良貸款余額、企業景氣指數和信貸供給的對數。首先做回歸分析的單位根檢驗和協整檢驗。
表2 單位根檢驗結果
注：LNNPL、LNEBI、LNCL分別是不良貸款余額、企業景氣指數和信貸供給的對數形式
通過單位根檢驗，可看出LNNPL、LNEBI以及LNCL三者的原序列是不平穩的，但是一次差分系列是平穩的，都是一階單整，可以對他們做協整檢驗，檢驗三者之間是否存在協整的關系。
表3 協整檢驗結果
從協整檢驗的結果看，三者之間存在協整關系，可以進行回歸分析。
(2)自回歸檢驗
不良貸款可能受到不良貸款前期余額和前期信貸供給的影響，因此，將其滯后2期值作為自變量；景氣指數是企業家對未來的預期，因此，也將其滯后2期值作為自變量，運用Eviews軟件進行自回歸得出以下結果。
LNNPL=0.054LNNPL(-1)+0.239LNNPL(-2)+2.067LNEBI(-1)
(0.21) (0.89)(2.47)
-0.21LNEBI(-2)+1.12LNCL(-1)-2.106LNCL(-2)+9.581
(-0.21) (0.61)(-1.08) (1.87)
注：括號中的是t值，5%水平的臨界值為1.96
從自回歸模型的t檢驗結果可知，前期不良貸款額、前期信貸供給對不良貸款沒有顯著影響，前期企業景氣指數對不良貸款有顯著正向影響。
(3)格蘭杰因果檢驗
為了了解解釋變量和被解釋變量之間的因果關系，本文根據AIC、SC和HQ準則選擇滯后階數為2，格蘭杰因果關系檢驗的結果如下：
表4 格蘭杰因果檢驗結果
格蘭杰因果檢驗表明，在5%的水平上，企業景氣指數是不良貸款的格蘭杰原因；10%的水平上，信貸供給是不良貸款的格蘭杰原因；1%的水平上，企業景氣指數是信貸供給的格蘭杰原因。這可能是因為企業預期經營狀況良好，從而增加了貸款需求，最終造成不良貸款的增長，因此，究其原因，不良貸款的產生可能源自于企業家過分樂觀的預期，也可能是因為貸款發放后的管理不善。
(4)回歸分析
對不良貸款余額與企業景氣指數、信貸供給進行回歸分析，得到以下結果：
LNNPL = 18.98 +1.40*LNEBI - 1.34*LNCL + 0.20*D0708
（11.39） （4.84）（-24.10） （4.09）
R2=0.96 F=230.77P=0.00
注：括號里的為t值，在5%水平上臨界值為1.96
其中，LNNPL為不良貸款額的對數；LNEBI為企業景氣指數的對數；LNCL為信貸供給的對數；考慮到2007年~2008年美國金融危機，設置虛擬變量D0708，2007年1季度到2008年4季度為1，其余為0。
回歸結果表明，括號里面的數值表示的對應截距和解釋變量的t值，均大于1.96，回歸結果顯著。同時R2達到96%，擬合結果較好。不良貸款與企業景氣指數呈現顯著正相關關系，企業景氣指數每增加（或減少）1%，不良貸款額變動增加（或減少）1.40%。同時，不良貸款與信貸供給呈現顯著負相關關系，信貸供給每增加（或減少）1%，不良貸款就減少（或增加）1.34%。虛擬變量與不良貸款呈現顯著正相關關系，也就是說，在2007年~2008年之間，由于某些原因，一個時期內每增加（或減少）1%，不良貸款增加0.20%，表明美國金融危機確實對我國不良貸款的形成產生了顯著影響。
二、結果分析
從回歸分析中可以看出，不良貸款和企業景氣指數呈正相關關系。這與李宏瑾（2008）曾說明的經濟增長與不良貸款存在正相關關系的結論一致。通常我們會認為經濟的繁榮意味著企業有更多的利潤和更強的還款能力，從而伴隨著不良貸款的下降。然而，根據收益與風險相對應的原則，經濟越好，不良貸款率就應該越高。經濟繁榮時，企業擴大融資來擴大生產，銀行放松警惕擴大信貸，不良貸款額就會上升。相反在經濟蕭條時，銀行緊縮銀根，對貸款人的信用水平要求較高，一定程度上會減少不良貸款的發生。
不良貸款與信貸供給兩者之間存在負相關關系。這與通常我們所認為的信貸擴張會引起不良貸款增加的結果相悖。我國自2004年以來，不良貸款額總體上持續下降，尤其是在2008年第三季度之后，不良貸款急速下降，而信貸數量一直保持上升的狀態。針對這一現象，趙洪丹、丁志國和趙宣凱（2009）認為不良貸款額的減少主要是因為在統計局里顯示的不良貸款是經注資、剝離、清收之后才登記上去的，因此數量明顯比實際的少。同時，增加不良貸款率的分母數值，即信貸供給，從而降低了不良貸款率。在兩者的共同作用下，不良貸款率在2008年第4季度之后急速下降，因此出現“雙降”現象。但實際上不良貸款是從銀行的賬面移到了資產管理公司，真正實現了不良貸款的處理實際上非常的少，這也證明了為什么在我國不良貸款與信貸總額是負相關關系。
最后，D0708虛擬變量與不良貸款是正相關關系，表示在2007年初到2008年末之間，不良貸款顯著上升。這是因為這一時期受到美國金融危機的影響，以外貿出口為主的企業受到重創，經濟陷入了低迷狀態。
三、不良貸款的系統性金融風險分析
不良貸款的隱患在于可能造成系統性金融風險。系統性金融風險指的是整個金融體系崩潰或喪失功能的或然性。與單個金融機構風險或個體風險相比，它具有復雜性、突發性、傳染快、波及廣、危害大五個基本特征。然而，目前我國對于不良貸款的系統性影響還不夠重視，研究不良貸款也僅是停留在成因、解決方法與宏觀經濟影響因素。在當前美國金融危機以及歐債危機所爆發的系統性影響之下，有必要對不良貸款導致系統性金融風險的機制進行研究。
第一，從導致不良貸款的原因來看，價格泡沫是誘發系統性金融風險的典型特征。在金融危機之后，國家為了刺激經濟，加大投資并擴大信貸供給，一度導致經濟過熱，其中最顯著的是房地產價格的急劇上升和物價的大幅度上漲。2009 年，我國主要金融機構商業性房地產貸款增速高出貸款平均增速6.7 個百分點， 房地產貸款余額及新增額占比均提高明顯，占比達五分之一 左右。目前,我國購房者的月供占收入比、空置率、房價收入比等均超出國際警戒線。隨著國家嚴厲調控房地產政策的頻出，房地產信貸風險不容忽視。同時，通貨膨脹對金融系統性風險的影響也是多元和復雜的。價格上漲會直接導致勞動力成本和原材料成本大幅上漲， 再加上“價格黏性” 的原因，使得企業無法及時轉嫁生產成本，處境困難。其次通貨膨脹背景條件下，存款資金回報率相對降低，引發“存款搬家” 現象。“搬家” 的存款流向資本市場， 易引發資產泡沫。為追求利潤，在可貸資金減少的情況下，銀行可能采取冒險性的經營活動，加劇風險。從銀行方面來看，過度追求利差和內部風險控制的不完善，使道德風險擴大，產生更多不良貸款。
第二，金融的同質化會加劇系統性金融風險。就金融系統整體而言，金融的同質化風險是眾多不同的市場微觀主體基于同一制度規則要求、相同或相近的思維模式或認知模型預期而采取相同或類似的行為，這類行為的作用力方向基本一致，不能彼此抵消，形成金融系統內部的正反饋環，強化了放大作用，在正的一面會催化金融泡沫膨脹，在負的一面會加劇金融危機沖擊的惡性循環，兩方面都使系統缺乏收斂性，不利于保持金融穩定。目前我國存在五種金融同質化風險：采用公允價值計量的會計準則取消歷史成本計量時所存在的差異性，加劇了市場波動；監管部門設定某些規則要求也會導致金融的同質化風險，如評級機構。大多數金融機構普遍采用相同或類似的計算機模型導致了同質化風險；金融機構的公司治理機制失效，金融高管的薪酬激勵發生扭曲，導致追逐短期利益的冒險行為普遍化；在評級市場高度壟斷的情況下，金融系統在投資決策和風險管理時高度依賴外部信用評級，主要評級機構的行為失當會導致和加劇同質化風險。
第三，銀行系統自身長期積累起來的金融風險。這種積累性金融風險的一個最明顯和最突出的外部表現特征是我國銀行系統長期積累起來的大量不良資產，并已成為我國銀行體系改革與發展的一大歷史包袱和棘手難題。從近幾年來看，銀行的不良貸款率有了顯著的下降，尤其在2008年底以后。但是實際不良資產仍然存在，只是部分轉移到資產管理公司或者由政府處理。同時，歷史經驗也表明，每輪宏觀調控后都是銀行體系不良貸款比率上升的高峰期，由于CPI 指數的不斷攀高，2008 年央行實施從緊的貨幣政策，貨幣緊縮政策及信貸規模控制的嚴格到位，投資、出口乃至整個GDP增長將逐步降溫等因素，有可能導致不良貸款出現反彈。
實際上，信用風險與系統性風險之間并沒有完全的界限，有一個灰色地帶，一旦信用風險無法控制，就會產生一系列的系統性金融風險，美國的金融危機就是一個最好的例子。同時金融體系的傳導性會影響金融的穩定性，是銀行倒閉，引發危機的主要原因。
四、結語
本文用定量的方法研究了不良貸款的影響因素，并對不良貸款可能產生的系統性金融風險做了簡單的闡述，這是對各種金融風險相關性的初步探索。本文的創新點就在于從借款人的角度出發，選取指標進行實證分析，論證經濟的發展存在一定的風險，這種風險以銀行貸款違約的形式表現出來。但是，在指標的選擇上不能綜合的考慮各種因素，指標的選擇比較簡單。同時，數據選取較少，不能充分的說明問題。用時間序列進行實證分析也存在一定的缺陷，實證的結果只能作為參考，不能絕對的說明問題。對于本文想要闡述的不良貸款的系統性金融風險分析，還停留在簡單的定性分析。因此，在今后的研究中，應努力采取更合適的研究方法，如結構方程或者社會網絡分析等進行研究，選擇不良貸款的數據與系統性金融風險的量化指標進行驗證，這樣的分析才更加深入和完善，同時讓我們的討論更有現實意義。
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篇7
一年后，他發現有時銀行數據很大，卻無法出具風險報告，更別提解決方法了。潛心研究后，王勇成功構筑并實施了現金流映射模型，這讓他的老板大吃一驚。
1994年~2003年間，王勇因工作出色一路升遷，曾在3年內連升4級，他所領導的定量分析風險管理部門彌補了產品定價以及風險管理過程中的漏洞，多次避免了銀行的重大交易失誤。2003年，39歲的王勇被任命為加拿大皇家銀行集團副總裁，是加拿大為數不多的亞裔銀行高管之一。
近年來，他努力把風險管理的理念和方法引入中國。如果你和他并不相識，只是偶然相遇了，向他請教風險管理問題，他仍會耐心、真誠地給你解答，尤其是華人。請教完畢，你一定不要忘了跟這位風險管理“教師”聊聊音樂和電影，再順便補充一個問題：“下一屆奧斯卡獎項得主是誰？”由于多次準確預測了奧斯卡獎項得主，他被朋友譽為“奧斯卡預測師”。
關注對手交易風險
此輪危機爆發前，市場交易的參與者具有較強的信用等級，許多金融機構的產品價格中并不會考慮對手違約的風險。直到金融危機席卷全球，才促使風險管理人員開始從不同的視角來檢驗自身面臨的風險。觸發危機的金融衍生產品具有多變性，在市場條件變得極為惡劣的情形下，傳統的管理方法就會失效。金融危機帶來的眾多教訓之一是，在資產定價模型中既要考慮市場風險，又要考慮信用風險，一個包含全面風險的管理系統成為金融界追求的目標。
《財經國家周刊》：金融危機爆發后，歐美等國家在風險控制管理方面主要發生了哪些變化？
王勇：資本市場在2008、2009年出現了大的危機，其中很大問題是金融機構的杠桿太大，也就是整體資產和資本金、自有資本比例太高。金融危機爆發后，市場開始去杠桿化，導致人們開始放棄復雜的金融產品，尤其是涉及太多信用風險的金融產品，交易量在逐漸減少。有些復雜的金融產品即使有人做，也要把對手風險考慮進去，當前在資本市場非常流行的一種做法是信用調節量，而調節量依賴于市場和對手信用兩個方面的信息，從而一些原本在市場上易于定價的產品在考慮信用調節量以后就變得不是那么容易了。
另一個重要的變化，是金融危機后開始實施的《巴塞爾協議Ⅲ》對銀行資本金要求越來越高，資本金的數量提高，讓銀行采取的一些做法使監管、自律各方面都趨向于簡單化，一些在資本金計算難以實施的產品不再會受到市場的推崇。
《財經國家周刊》：雷曼兄弟破產兩周年之際，《巴塞爾協議Ⅲ》在瑞士巴塞爾出爐，并在短短一年時間內獲得了最終通過并實施，從某種意義上說，是金融危機加速了金融業的變革。
王勇：我覺得整個金融業的改革才剛剛開始，很多人認為這次北美市場的二次探底是二次金融危機的開始，實際上這次金融危機和上次是緊密相連的，市場本來就處在風聲鶴唳的狀態，再出現美國的債務危機，人們自然會拋售風險大的產品，買進風險小的產品。市場的表現形式就是擇優而棲，結果導致美國的金融產品出了問題，價格反而是上漲，這證明市場是在避險，這就和杠桿效應完全聯系在一起。從整個趨勢看，監管機構要求金融機構增加資本金，金融機構也在減持風險大的產品，所以市場出現了較大的波動。
《財經國家周刊》：這次金融危機給人們對市場的認識帶來了哪些變化？
王勇：從風險管理的長期趨勢看，風險管理技術在不斷進步，該技術在行業上的應用也非常廣泛，但這種變化給人們帶來了并不存在的安全感。金融危機后，監管機構加強了對金融機構的風險管理，更加強調壓力測試。
在金融危機后，市場變得非常受重視，很大的原因是，人們已經意識到用歷史的觀點來管理風險具有很大的局限性，歷史上沒出現的問題在今后的風險管理上很難預測出來，所以，這次危機給人的啟示是，人們已經認識到了認知能力的局限性，這對整個行業的發展非常有利。
《財經國家周刊》：中國在風險管理方面還有哪些差距？如何改進？
王勇：中國非常重視《巴塞爾協議II》規定的管理方法，但其內容在中國并沒有完全有效實施，因為中國的風險管理技術與其他國家比還有差距，現在很多國家已經實施了《巴塞爾協議Ⅲ》，這給中國的金融機構提出了更多的難題。中國學一些技術性指標的東西學得很快，可以引進一些系統和管理人才，但是在管理理念和風險認識上與國外還有一定的距離，盡管這個距離可以縮短，但仍需要時間才能把風險管理的文件制定好。
風險管理應融入企業文化
金融衍生品曾給一些中國國企帶來災難。2004年12月1日，中國航油(新加坡)股份有限公司消息：公司因石油衍生產品交易，總計虧損5.5億美元。凈資產不過1.45億美元的中航油(新加坡)因此嚴重資不抵債。此后，一些國企投資金融衍生品巨虧事件曝出，其中虧損額最大的是中信泰富。2008年10月，因澳大利亞鐵礦石項目的杠桿式外匯買賣合約，中信泰富虧損高達147億港元。國資委初步統計，截至2008年23家央企投資金融衍生品虧損高達數百億元人民幣。
《財經國家周刊》：中國的一些央企在投資金融衍生品時產生了巨虧，如中信泰富在投資澳元的時候虧損147億港元，后來有分析說，它所簽訂的合同存在不公平的條款，這合同里的風險具體在哪里？
王勇：中信泰富的金融衍生品合同條款我是從媒體報道中看到的。該公司在澳洲投資了30億美元的鐵礦石項目，需要購買澳元來對沖，但中信泰富持有了90億澳元，存在持有過度的問題。中信泰富所購買的“累積外匯期權合約”，國內很多企業和個人都吃了虧。實際上，企業在當初購買產品時是看跌美元、看好澳元，金融危機時美元受到壓力，人們都認為美元會貶值，2008年7月中旬時，市場把資產投入美元，使美元升值，中信泰富被迫每月以高于市場價大量買入澳元，這其中的虧損是很明顯的。
在中信泰富的合同條款中，最大的風險是，當澳元/美元匯率高于0.87時，中信泰富以0.87美元的單價每月買入1000萬澳元；但是，但澳元/美元匯率下降到0.87以下時，則中信泰富仍必須每月以（單價）0.87美元買入2500萬澳元。由于中信泰富與對方簽訂的合同中規定了每份合約的盈利上限，其結果是中信泰富最大盈利可能不超過300萬美元，但虧損時可能無上限。
《財經國家周刊》：企業該如何規避這種合同風險？
王勇：中國企業對金融對沖產品不了解，讓他們吃了大虧，做這種交易有一個很簡單的原則，就是搞不懂的東西不做，這是放之四海而皆準的原則。不要以為雇傭了金融顧問就能做，銷售方在做產品情景分析時只給你了最有利的情形，并沒有給出不利的情形。如果企業沒有能力全部搞懂產品的結構，只要知道最壞的情況是什么就行了，雖然不能每次以最壞的打算去經營產品，但心里要有最壞打算的意識，就是企業能承受的最大虧損額是多少。
從另外一個角度看，企業或監管機構的風險控制專家中，一定要有一個很好的金融管理專家，并且要經過一個非常成熟市場的鍛煉，并要求企業把風險管理作為企業文化的一部分融入到企業中。
《財經國家周刊》：在國有企業因投資金融衍生品發生巨虧后，國資委曾編寫了《中央企業全面風險管理指引》，并組織央企學習，但巨虧事件仍時有發生。
王勇：吃虧的一個很大原因是崇洋，最大問題是對自己判斷力的過分相信，最關鍵的問題是企業對復雜金融產品沒有從上到下的重視。保險的做法是涉及到國外大投行的金融產品要三思，特別注意的是企業要把各種不同的情景分析到了。
國務院國資委的《中央企業全面風險管理指引》制定的規則很全面，但即使企業完全按照它去做也會發生風險，因為金融風險的細節做產業的人不了解，監管部門應在政策上限制企業直接投資金融衍生品，企業應通過金融機構的服務來對自身的金融風險進行回避。
投行
在央企投資金融衍生品發生巨虧后，監管部門國資委在其網站上了《關于企業致函交易對手有關情況的說明》中表示，正在對油料結構性期權交易情況展開調查，支持企業運用各種法律手段通過談判協商、倉位管理等措施，盡力減少損失，有效維護權益，同時保留采取進一步法律訴訟等權利。
有媒體報道，一些央企委托第三方做財務顧問，通過大半年的調查已掌握了大量證據，將主要通過訴訟、司法機關介入和談判等途徑解決問題。
《財經國家周刊》：國內企業在投資金融衍生品失敗后，有企業要投行并進行索賠，像這樣的金融衍產品是否存在欺詐嫌疑？企業是否可以投行？
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金融結構改革半成品
顯然，危機發生之前的全球金融架構，已經不能適應日益全球化的金融市場。彼時的金融體系還是上一時代遺留的產物，掌握在錯誤的領導者手上；市場機制也建立在過時的金融市場結構上。當時領導機構由G7集團的財長組成，但這一集團并不能正確反映世界經濟的新構架。包括巴塞爾委員會在內的其他許多跨國組織中，大部分控制權都掌握在歐洲成員國手里。以巴塞爾委員會為例，在13個成員同中，有10個是歐洲國家，惟一的亞洲成員是日本。
重組國際金融組織是危機帶來的正而效應之一。現成的例子就是最初的G7集團轉變為G20集團。鑒于中國對全球經濟的影響力，眾多國際金融組織都明智地將中國納入決策層。此外，G20將“金融穩定論壇”(FinanciaI Slabil-ity Forum)升級為“金融穩定委員會”(Financial StabililyBoard)，這意味著該委員會將作為所有成員國金融監管機構的核心協調者。
這些改革還不夠。雖然已更名為金融穩定委員會，該機構并未被正式賦予超越銀行業、證券業、保險業等其他監管機構的權力，但這樣的賦權是必要的，否則全球金融監管的發展進程可能仍然相當緩慢。這個領域的改革任務還只完成了一半。
還有另一些機構也存在著結構性問題。美國監管體系的設計糟糕和效果不佳世人皆知，如監管部門冗余、不同部門間職責交叉、缺乏全面的協調機構等。奧巴馬政府、參議院、眾議院都充分意識到了這些問題。遺憾的是，三方在改革計劃上分歧嚴重，目前仍無法達成一致。美國的金融體系亟待改革，不管其他國家在世界經濟中扮演的角色變得多么重要，美國市場依然是問題的核心。
同時，這場危機揭示出歐盟國家也有改革的需要。透過危機，我們看到了這個單一金融市場建設中的根本缺陷。根據歐盟的規定，凡在某個成員國獲準經營的銀行，有權在歐盟范圍內任何其他成員國從事金融交易。冰島的銀行危機顯示，若中央銀行無力提供后援支持，這種授權就毫無意義。因此，歐洲的監管機構需要更集中的監管控制。為此，歐洲已開始一系列改革，如成立歐盟系統性風險委員會(ESRB)，由歐洲央行行長擔任委員會主席；設立分別監管銀行業、證券業和保險業的三個歐洲監督機構。然而，這些新機構授權不足，在另一場金融危機前同樣是軟弱的。同樣，這些改革也只是半成品。
資本不足應對各異
主要問題是銀行的自有資本太少，尤其是大型投資銀行。遺憾的是，各國出爐的解決方法各異，效果都不甚理想。美聯儲通過壓力測試的方式來確定銀行的資本需求量；瑞士的銀行則引入杠桿率的規定；在世界其他地區，舊巴塞爾協議和新巴塞爾協議的各種版本也得到了廣泛應用。還有關于征收“系統性風險費”的傳言；另外，宏觀審慎的機制正在建設中，以期在市場全面高估時，對資本供應進行逆周期調控。
盡管各種方法都在試，各方仍然沒有在如何綜合評估銀行資本方面達成共識。金融穩定委員會需要盡快統一標準。邊緣地帶
當前大量金融中介和杠桿行為都游離于監管范圍之外，同樣的問題也存在于銀行的表外業務、對沖基金和私募股權投資公司。后者在金融市場一度占據十分重要的地位。現在普遍認為，任何可能引起系統性風險的公司都應該在某種監管之下。但這條公認的原理至今尚未付諸實踐。關于美國證監會(SEC)應該對對沖基金擁有多大的監管權，美國國內依然爭議不斷。其他國家對于對沖基金資本要求的合理程度，也有不同的看法。對此，歐洲提出了一個草案，但目前并未得到所有國家的響應。又一次，我們還處在解決之路的半途。
創新套上籠頭?
從另一種角度看，這次危機也可以說是寬松的貨幣政策與過度發展的金融創新共同作用引發的結果。銀行不斷創造新型金融產品，盡管初衷是為了分散風險，最后卻成了引發風險的新交易形式。過去，監管機構一向認為，凡未明確禁止的事都是被默許的，所以，眾多公司并不需要監管許可，就可以投資并交易新型金融產品。
現在有人認為，應該在能夠證明其管理相關風險的能力之后，公司才能交易新型金融產品。可以說，如今風險管理的發展已落后于項目創新的進程，前者需要迎頭趕上。但是，在這些總體思路得到普遍認同的同時，它們并未轉化為具體的操作辦法。
薪酬爭議
另一個助燃金融危機的因素在于薪酬激勵的作用，尤其是金融公司薪酬發放的方式。有人認為，某些銀行的薪酬架構鼓勵了高風險行為。換句話說，交易員為自己獲得短期利益，同時卻使公司陷入巨大潛在風險之中。在這些風險顯山露水之前，員工――風險的始作俑者――早已拿到豐厚的報酬。
上文涉及的是金融從業者通過薪酬得到的合法利益。此外，還存在另外的政治利益：金融業者，特別是紐約和倫敦的金融業者，往往收入頗豐。這難道合理嗎?特別是，別忘了，很多公司這次依靠納稅人的錢才得以紓困。
篇9
6月30日QE2結束之后，如果不再向經濟體注入流動性的后果，我認為將是經濟的進一步下滑，甚至是衰退，失業率長期維持高位。反過來我們要問，為什么沒有了QE2經濟會陷入衰退，而不是伯南克所說的經濟增長呢?我認為，原因是美國經濟一直高度負債運行，總體負債比例現在已經超過了美國GDP的400％。金融危機的核心即是違約，出現資金鏈斷裂。不論是家庭、企業或是國家，負債達到一定的程度，都會出現違約的問題。1929年的大蕭條和美國現在的情況類似，總負債高達GDP的300％。而美國是如何走出大蕭條的呢?就是靠逐步降低負債比率，從300％降到140％，這個漫長的修正一直持續到二戰后，經過了十幾年的時間。負債規模降下來了，才能輕裝上陣，否則利滾利，經濟體的收益有很大一部分會被負債吃掉，使得經濟的凈增加值很有限。美國經濟在1950年代是每借1.5美元可以獲利1美元，而現在獲得1美元需要借4美元，這說明美國的經濟效率在衰竭。如果美國不解決負債問題，是無法走出衰退的。QEI、QE2失敗的原因正是由于美國的高負債率，而僅僅降低資金成本，是無法刺激經濟增長的。美國的GDP中70％是消費，并且儲蓄率很低，如果要增加消費促進經濟增長，則只能靠借貸。高負債的情況下怎么能擴大借貸呢?試想一個高度負債的家庭，如果想借錢買一座房子或者換一套更大的房子，銀行是不敢借給他們的。所以，企業和個人對資金的成本問題并不是很敏感，QE1、QE2完全走錯了方向，反而還加重了國債透支的問題。
如果沒有QE3，會怎么樣?在如此高負債的情況下，我們將看到美國經濟再度下滑，陷入經濟衰退。銀行總資產，意味著銀行系統為社會創造的流動性，它本來是一個平滑上升的曲線，但是在2008年中斷了上升，近幾年一直處于下滑的狀態，這說明美國的信貸規模在不斷縮小。私人信貸規模每年大約縮小一萬億。為了彌補私人信貸的坍塌，政府每年有一萬億以上的財政赤字。如果政府不去彌補，那么每年一萬多億的信貸規模減少將造成美國流動性緊縮，出現第二個大蕭條。所以美國政府無法削減財政赤字，到頭來只能推行QE3。我認為推行QE3只是時間早晚的問題，而不是會不會的問題。
世界的經濟形勢，在我看來從來就沒有走出過危機，一直在危機的泥潭中打轉。美國上世紀30年代真正出現經濟衰退只在1931至1933年及1937至1938年，其余的時間經濟都在增長，但是人們把30年代稱為“大蕭條”，因為整個30年代失業率都很高。我認為，如果用現在這個思路來治理美國經濟的話，最終將重蹈大蕭條的覆轍。雖然2009、2010年的經濟有所增長，但是如果不把負債水平降下來的話，我們將仍然處于蕭條。
其實，這個問題有很多人都意識到了，但是削減負債規模是一個很痛苦的過程，這意味著大量的債權債務關系重組，銀行也要承擔相應的損失，這個損失是巨大的，很多大銀行也很可能會倒閉，比如美國30年代就倒了一萬多家銀行。現在華盛頓的大權其實真正掌握在華爾街金融巨頭的手中，他們本能上要維護金融體系的利益不受侵犯，而讓納稅人和外國人來承受這個損失，他們的方法就是貶值美元，通過量化寬松貨幣政策使中國日本等國的外匯儲備受到損失，這實際上是美國輸出危機的一種手段。
世界各國都將受到美國量化寬松貨幣政策的負面影響。QE1和QE2已經證明，國際大宗商品的價格會上漲，美元幣值會下跌，全球將面臨通貨膨脹的壓力，所有國家都會承受這個損失。而中國將會承受雙重損失，一是通貨膨脹，一是外匯儲備的價值縮水。另外，美元幣值下跌，將會傷害美元信心，使人們對美國的信用產生極大的恐慌。大宗商品價格，包括貴金屬價格的大幅上漲，將會增加很多國家的生產成本。
金融危機正逐步演變為貨幣危機
《環球財經》：最近，意大利陷入債務危機的消息引起了社會各界對歐元區及世界經濟復蘇的擔憂，作為歐元區的核心成員，意大利出現債務問題，會對歐元區的經濟復蘇產生怎樣的影響?由于債務問題，今年以來三大評級機構下調了日本和歐洲多國的信用評級，美國也面臨著被下調的威脅和警告，這說明了什么深層次的問題?
宋鴻兵：去年希臘出現問題時我就說過，這只是多米諾骨牌倒下的第一個，歐洲的問題和美國的是一樣的，即高度負債。歐美發達國家形成的巨額債務，就像水庫一樣，對下游的實體經濟產生了巨大的壓力，債務需要還本付息而債務又天生是不穩定的，當債務的水位不斷上升，最脆弱的部分將首先被壓垮。就像次貸危機的爆發，還貸能力最差的人最先違約，而違約具有傳染性，一旦缺口被打開，銀行資產將變壞，流動性緊縮，將促使更多的人違約。歐洲情況也一樣，首先是情況最差的國家出問題，比如希臘，然后一個一個出現危機，這就像是歐洲版的次貸危機。意大利到底是問題的終點還是問題的起點，要看整個歐洲的債務情況能否好轉。
在應對危機方面，歐洲國家采取的方法不同于美國。歐洲央行完全有能力復制美聯儲的做法，但是歐洲對待問題比美國更加積極，各國都在努力地削減赤字。歐洲債務危機之所以顯得十分嚴重，是因為歐洲央行沒有去救。這也許和一些歐洲國家的傳統有關，特別是像德國這樣經受過超級通貨膨脹洗禮過的國家，他們對通貨膨脹和不負責任的貨幣態度，比美國要謹慎得多，又比如大英帝國，寧可自己違約承受損失，也不愿意讓英鎊惡性貶值。
2008年的危機，我們稱之為金融危機，主要特征是流動性枯竭導致金融機構的破產，從而流動性進一步惡化，企業倒閉，失業率上升。我們現在面臨的是信用危機，又稱為貨幣危機。當一個國家出現金融危機的時候，還可以印
鈔票來拯救金融機構，而當一個國家出現貨幣危機時，性質就嚴重得多了，當一個國家失去了信用時，印鈔也沒用了。一個國家的危機真的上升到貨幣危機的程度的話，這個國家靠自己的力量已經拯救不了自己了，只能靠外部的力量來拯救。信用評級變化說明，全球的金融危機正在逐步地演變為貨幣危機，危機實際上是在升級。
如果出現美元危機，全球貨幣體制將出現重大裂痕，那么世界上所有人的財產都將受到嚴重的侵害。中國政府和老百姓都不能幸免。這時候各國政府只有兩個辦法，第一是財政部通過大借國債或資本市場融資來補足資本金，第二是中央銀行去印鈔票，這樣一來就會稀釋每個人手上的財富價值。
中國應建立獨立自主的貨幣發行機制
《環球財經》：IMF報告預計，2011年中國的GDP增長9.6％，CPI增長4.7％，中國面臨的通脹壓力加大。您認為我國通脹的根本原因到底是什么?怎樣才能真正有效地控制中國的通貨膨脹呢?
宋鴻兵：中國現在的主要經濟特征是高增長伴隨高物價。中國的通貨膨脹是必然的，主要是因為中國的貨幣投放和美元的緊密聯系。現在外匯占款已經成為了人民幣投放的最主要渠道，這意味著人民銀行不能從根本上控制抵押品的價值和人民幣的價值。當美國推行QE1、QE2時，中國的外匯儲備同時也就受到了損失，因為抵押品的價值少了。因此中國的貨幣投放制度是當前中國出現通貨膨脹趨勢的最本質的源頭。
由于美國在全球推行的是美元本位制，輸出美元而換回商品，所以美國必然是結構性的逆差，無論是國際收支還是財政，這是美國的美元制度決定的。中國的通貨膨脹之所以無法避免，是因為美國向世界大量的輸出美元，人民銀行收下美元立即投放人民幣，雖然會發行央行票據回收流動性，但是央行票據最終還是會換成人民幣的，這僅僅只能延遲流動性的釋放。中國的貨幣發行是被動的，不能在需要緊縮的時候進行緊縮，貨幣的發行已經和本國的經濟脫鉤了，只和美元有關。美國進行量化寬松稀釋貨幣是它的本能選擇，人民幣外匯占款就會越來越多，人民幣投放量就會越來越大。所以，只要美國的美元戰略方向不發生改變，中國的貨幣投放制度不改變，中國的通貨膨脹只會越來越嚴重。
改革中國的貨幣投放制度才是最本質的解決方法。我在《貨幣戰爭3》中提到，中國當年的陜甘寧解放區就碰到過類似的問題，當時的解決思路是，把其他的貨幣完全排除到自身的體制之外去，建立起完全獨立的貨幣發行機制，我的貨幣投放不跟黃金掛鉤，不跟美元掛鉤，而是根據經濟的需要來進行。我認為中國應該恢復當年那種獨立自主的貨幣發行機制。其實，我認為中國現在最大的問題是沒有貨幣，處于被動的地位，只能進行微調，無益于問題的解決。下半年全球經濟形勢波譎云詭
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一、研究設計與模型分析
1.測度方法與變量選擇通常會從以下幾個方面對借款人因素進行研究：企業景氣指數、盈利能力、資產負債率或貸款數額（還款能力）以及貸款利率（資金成本）等，即主要考慮的是借款人的還款能力和違約可能性對不良貸款的影響。企業的經營狀況良好，盈利能力強，會提高企業的償債能力，則會降低不良貸款的發生額；資產負債率過高，或者是貸款利率較高都可能導致違約，從而提高不良貸款的發生額。在剔除了存在自相關以及不顯著的指標后，本文選取企業景氣指數和信貸供給兩個指標，與不良貸款余額進行計量檢驗。各變量界定如下：不良貸款余額（億元）：不良貸款是指借款人未能按原定的貸款協議按時償還商業銀行的貸款本息，或者已有跡象表明借款人不可能按原定的貸款協議按時償還商業銀行的貸款本息而形成的貸款，其本質是銀行經營中的一種潛在損失或者成本。按照貸款的“五級分類法”劃分，可將貸款分為正常、關注、次級、可疑、損失五類，其中將次級類貸款、可疑類貸款、損失類貸款三種貸款稱為不良貸款。金融機構各項信貸供給（億元）：主要指金融機構發放的工業貸款、商業貸款、農業貸款、中長期貸款以及農村信用社貸款。企業景氣指數：又稱企業綜合生產經營景氣指數，是根據企業負責人對本企業綜合生產經營情況的判斷與預期而編制的指數，用以綜合反映企業的生產經營狀況。用純正數形式表示，以100作為景氣指數臨界值，其數值范圍在0—200之間。
2.樣本選擇和數據來源不良貸款數據自2004年開始對外公開，因此，本文的研究時間跨度為2004年第1季度到2011年第3季度，樣本對象為我國商業銀行，包括大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、農村商業銀行以及外資銀行，數據為不良貸款余額、金融機構發放的信貸供給以及企業景氣指數的季度數據。數據至主要來源于中經網數據庫、中國銀監會網站以及中國金融年鑒（2004年至2011年）。表1不良貸款余額、信貸供給和企業景氣指數。
3.實證分析(1)協整檢驗為了讓變量之間更好的擬合，本文采取了對數的形式。LNNPL、LNEBI、LNCL分別是不良貸款余額、企業景氣指數和信貸供給的對數。首先做回歸分析的單位根檢驗和協整檢驗。表2單位根檢驗結果注：LNNPL、LNEBI、LNCL分別是不良貸款余額、企業景氣指數和信貸供給的對數形式通過單位根檢驗，可看出LNNPL、LNEBI以及LNCL三者的原序列是不平穩的，但是一次差分系列是平穩的，都是一階單整，可以對他們做協整檢驗，檢驗三者之間是否存在協整的關系。表3協整檢驗結果從協整檢驗的結果看，三者之間存在協整關系，可以進行回歸分析。(2)自回歸檢驗不良貸款可能受到不良貸款前期余額和前期信貸供給的影響，因此，將其滯后2期值作為自變量；景氣指數是企業家對未來的預期，因此，也將其滯后2期值作為自變量，運用Eviews軟件進行自回歸得出以下結果。LNNPL=0.054LNNPL(-1)+0.239LNNPL(-2)+2.067LNEBI(-1)(0.21)(0.89)(2.47)-0.21LNEBI(-2)+1.12LNCL(-1)-2.106LNCL(-2)+9.581(-0.21)(0.61)(-1.08)(1.87)注：括號中的是t值，5%水平的臨界值為1.96從自回歸模型的t檢驗結果可知，前期不良貸款額、前期信貸供給對不良貸款沒有顯著影響，前期企業景氣指數對不良貸款有顯著正向影響。(3)格蘭杰因果檢驗為了了解解釋變量和被解釋變量之間的因果關系，本文根據AIC、SC和HQ準則選擇滯后階數為2，格蘭杰因果關系檢驗的結果如下：表4格蘭杰因果檢驗結果格蘭杰因果檢驗表明，在5%的水平上，企業景氣指數是不良貸款的格蘭杰原因；10%的水平上，信貸供給是不良貸款的格蘭杰原因；1%的水平上，企業景氣指數是信貸供給的格蘭杰原因。這可能是因為企業預期經營狀況良好，從而增加了貸款需求，最終造成不良貸款的增長，因此，究其原因，不良貸款的產生可能源自于企業家過分樂觀的預期，也可能是因為貸款發放后的管理不善。(4)回歸分析對不良貸款余額與企業景氣指數、信貸供給進行回歸分析，得到以下結果：LNNPL=18.98+1.40*LNEBI-1.34*LNCL+0.20*D0708（11.39）（4.84）（-24.10）（4.09）R2=0.96F=230.77P=0.00注：括號里的為t值，在5%水平上臨界值為1.96其中，LNNPL為不良貸款額的對數；LNEBI為企業景氣指數的對數；LNCL為信貸供給的對數；考慮到2007年~2008年美國金融危機，設置虛擬變量D0708，2007年1季度到2008年4季度為1，其余為0。回歸結果表明，括號里面的數值表示的對應截距和解釋變量的t值，均大于1.96，回歸結果顯著。同時R2達到96%，擬合結果較好。不良貸款與企業景氣指數呈現顯著正相關關系，企業景氣指數每增加（或減少）1%，不良貸款額變動增加（或減少）1.40%。同時，不良貸款與信貸供給呈現顯著負相關關系，信貸供給每增加（或減少）1%，不良貸款就減少（或增加）1.34%。虛擬變量與不良貸款呈現顯著正相關關系，也就是說，在2007年~2008年之間，由于某些原因，一個時期內每增加（或減少）1%，不良貸款增加0.20%，表明美國金融危機確實對我國不良貸款的形成產生了顯著影響。
二、結果分析
從回歸分析中可以看出，不良貸款和企業景氣指數呈正相關關系。這與李宏瑾（2008）曾說明的經濟增長與不良貸款存在正相關關系的結論一致。通常我們會認為經濟的繁榮意味著企業有更多的利潤和更強的還款能力，從而伴隨著不良貸款的下降。然而，根據收益與風險相對應的原則，經濟越好，不良貸款率就應該越高。經濟繁榮時，企業擴大融資來擴大生產，銀行放松警惕擴大信貸，不良貸款額就會上升。相反在經濟蕭條時，銀行緊縮銀根，對貸款人的信用水平要求較高，一定程度上會減少不良貸款的發生。不良貸款與信貸供給兩者之間存在負相關關系。這與通常我們所認為的信貸擴張會引起不良貸款增加的結果相悖。我國自2004年以來，不良貸款額總體上持續下降，尤其是在2008年第三季度之后，不良貸款急速下降，而信貸數量一直保持上升的狀態。針對這一現象，趙洪丹、丁志國和趙宣凱（2009）認為不良貸款額的減少主要是因為在統計局里顯示的不良貸款是經注資、剝離、清收之后才登記上去的，因此數量明顯比實際的少。同時，增加不良貸款率的分母數值，即信貸供給，從而降低了不良貸款率。在兩者的共同作用下，不良貸款率在2008年第4季度之后急速下降，因此出現“雙降”現象。但實際上不良貸款是從銀行的賬面移到了資產管理公司，真正實現了不良貸款的處理實際上非常的少，這也證明了為什么在我國不良貸款與信貸總額是負相關關系。最后，D0708虛擬變量與不良貸款是正相關關系，表示在2007年初到2008年末之間，不良貸款顯著上升。這是因為這一時期受到美國金融危機的影響，以外貿出口為主的企業受到重創，經濟陷入了低迷狀態。
三、不良貸款的系統性金融風險分析
篇11
一、金融危機理論中“虛擬經濟”的考證分析
金融危機理論在分析金融危機生成的可能性及現實性時,把金融危機分成了伴隨經濟危機的金融危機和獨立的貨幣金融危機兩種。特別是在分析獨立的貨幣金融危機時,強調了信用、“虛擬資本”、“虛擬經濟”對于產生金融危機的影響。
1.獨立的貨幣金融危機生成的可能性
在《資本論》中馬克思明確寫道:“本文所談的貨幣危機是任何普遍的生產危機和商業危機的一個特殊階段,應同那種也稱為貨幣危機的特種危機區分開來。后者可以單獨產生,只是對工業和商業發生反作用。這種危機的運動中心是貨幣資本,因此它的直接范圍是銀行、交易所和財政。”[1]同伴隨經濟危機的金融危機一樣,首先,商品買和賣在時間和空間上的分離,使貨幣和商品的轉化出現隨機性、不確定性,包含了危機的可能性。因為“流通所以能夠打破產品交換的時間、空間和個人的限制,正是因為它把這里存在的換出自己的勞動產品和換進別人的勞動產品這二者之間的直接的同一性,分裂成買和賣這二者之間的對立。”[1]這樣以來,商品和貨幣的轉換即商品生產和價值實現過程就包含著中斷或危機的可能性。其次,隨著信用的發展,貨幣作為支付手段包含著危機的另一種可能性。在物物交換時代是不可能有危機的,只有在貨幣時代或商品經濟時代,“如果貨幣作為支付手段發揮作用的結果是彼此的債權相互抵消,也就是說作為支付手段的貨幣中潛在地包含的矛盾沒有成為現實;因而,如果危機的這兩種抽象形式本身并沒有實際地表現出來,那就不會有危機。”[2]而當這種矛盾實現時,危機的爆發就有其可能性了。
2.獨立的貨幣金融危機的現實性
獨立的貨幣金融危機是不以經濟危機爆發為條件的金融危機。它產生的現實條件來自金融系統內部的紊亂。“危機最初不是在和直接消費有關的零售商業中暴露和爆發的,而是在批發商業和向它提供社會貨幣資本的銀行中暴露和爆發的。”[3]隨著資本主義的發展,信用、銀行金融和在信用基礎上發展起來的虛擬資本交易日益重要,形成所謂“信用經濟”、“金融經濟”、“虛擬經濟”。特別是虛擬資本如債券、股票、匯票等的發展有暫時超越和背離生產系統而發展的趨勢。這時,貨幣與虛擬資本商品與信用貨幣的對立顯露出來,其矛盾的積累導致了貨幣金融危機。因為信用和信用貨幣不是真正的貨幣,不是真實的財富,和普通商品一樣最終要向貨幣轉化,因此 “在危機中,會出現這樣的要求:所有的匯票、有價證券和商品應該能夠同時一起轉化為銀行貨幣,所有的銀行貨幣又應該都能夠同時一起再轉化為資金。”這時,以虛擬資本為主體的虛擬經濟中就會出現所謂“金融過剩”,危機一觸即發。馬克思又說:“勞動的社會性質一旦表現為商品的貨幣存在,表現為一個處在現實生產之外的東西,獨立的貨幣危機或作為現實危機尖銳化的貨幣危機,就會不可避免。”[4]在這里,馬克思在論述金融危機的可能性及現實性時,都特別強調了信用的發展對金融危機的影響,進而得出了一個重要結論:虛擬資本的自我膨脹運動是獨立的貨幣金融危機形成的主要機制[5]。
3.獨立的貨幣金融危機的擴散性
馬克思對金融危機的分析雖然是以國內系統為基礎進行的,但并沒有限于國內系統。他已經認識到資本的國際流動對資本主義世界金融危機的影響。在資本主義的全球擴展過程中,各國金融、貿易和生產密切關聯,金融系統特別脆弱,而資本的國際流動更加速了普遍性危機的產生。馬克思指出:“在普遍危機的時刻,支付差額對每個國家來說,至少對每個商業發達國家來說,都是逆差,不過,這種情況總像排炮一樣,按照支付的序列,先后在這些國家里發生;并且,在一個國家比如英國爆發危機……接著就在一切國家發生同樣的總崩潰。”[4]金融危機就這樣在許多國家依次發生了[6]。國際信用的發展推動了一切國家的出口和進口膨脹,加深了各國間經濟貿易和資本金融的相互依賴,但信用支持下各種商品和債務的價值最終仍然都需要貨幣來實現和清算,從而就可能使國際性和世界性的金融危機特別容易發生了。
二、美國金融危機的成因探析
按照金融危機理論,可以說美國金融危機是當代世界經濟發展中多種矛盾激化的表現,但這又是一場并不伴隨經濟危機而發生的獨立性的金融危機。2008年這一場由美國次級抵押貸款市場危機(簡稱次貸危機)持續惡化釀成的金融風暴,幾乎波及到了樓市、股市、債市、匯市、銀行、保險、大宗商品等所有經濟領域,其影響范圍也幾乎擴大到了全球的各個角落。這次美國金融危機無論從其可能性,現實性還是其全球性上,都印證了金融危機理論的科學性與正確性。那么,它爆發的深層次原因又是什么呢?
1.從美國金融危機看金融危機理論中的信用和虛擬資本
美國是一個資本主義經濟發達的國家,正如馬克思所說的,發達的資本主義經濟就是信用經濟,而信用經濟就是虛擬資本的膨脹發展運動,也就是所謂的虛擬經濟。美國信用經濟的高度發展,使其金融系統非常活躍,金融創新更加迅速。其金融衍生產品如按揭抵押債券(MBS)、債務抵押憑證(CDO)、信用違約掉期(CDS)等等(也即虛擬資本)的產生,大大延長了貨幣支付鏈條,一旦某一環節不能實現,就可能導致整個金融系統的紊亂,引發如馬克思所說的:“……同信用制度和銀行制度一起自然發生的信用危機和貨幣危機。”[7]馬克思當時對于信用和虛擬資本發展對金融危機的影響的論述,恰恰說明了2008年美國金融危機發生的根本原因及其導火索:無論是房地產泡沫的破滅,還是次貸危機都是美國虛擬經濟脫離實體經濟而過度發展的必然結果。
2.直接原因或導火索是美國次貸危機或房地產泡沫
由美國房地產經濟泡沫破滅所引發的次貸危機,進而引發了美國的金融危機甚至全球性的信用危機和金融市場的劇烈震蕩。其危機的源頭就在于房地產泡沫的破滅。為了應對2000年前后的互聯網泡沫破滅和2001年“9?11”事件的沖擊,美國聯邦儲備委員會(簡稱美聯儲)從2001年1月至2003年6月,連續13次下調聯邦基金利率,使利率從6.5%降至1%的歷史最低水平。這使得美國民眾蜂擁進入房地產領域,而在房價只漲不跌的預期下,房貸規模進一步擴大,埋下了危機的隱患,而2005年美國房價的普遍下跌,以及利率的上調,使房貸者無力還款,造成了次級貸款違約率上升,直接引發了次貸危機。
3.根本原因在于虛擬經濟的過度發展
盡管馬克思在資本主義條件下,主要是從實體經濟的生產過程周期(繁榮、衰退、停滯、復蘇)中來分析經濟危機和金融危機產生的原因的,但當時,他已經意識到了信用發展和虛擬資本的產生對獨立發生的金融危機的決定性影響。并且,馬克思還認為,發達的資本主義經濟是信用經濟,這種信用經濟就是虛擬資本的膨脹發展運動,是虛擬經濟。美國金融危機也正印證了這一點,其最大特點就是虛擬經濟,即高度依賴虛擬資本的循環來創造利潤。馬克思在《資本論》中最早對虛擬資本做了系統論述。虛擬資本以金融系統為主要依托,包括股票、債券、匯票、土地所有證等帶利息的有價證券或所有權證。虛擬資本不代表現實的資本,但它通過深入到物質資料的生產、分配、交換、消費等經濟生活中,推動實體經濟運轉,提高了資金的使用效率。馬克思指出勞動是價值唯一源泉,價值是凝結在商品中的人類的無差別勞動。因此,虛擬經濟本身并不創造價值,其存在必須依附于實體生產性經濟,而一旦脫離了實體經濟,虛擬經濟就會變成無根之草,最終催生泡沫經濟。因此可以說,美國金融危機的根本原因不在于其存在虛擬經濟而在于它的過度發展。
三、總結
金融危機理論關于獨立的貨幣金融危機的分析,不僅揭示了資本主義發生金融危機的可能性及現實性,而且對于我們認識美國金融危機的成因及分析現代金融危機也具有重要意義。特別是其理論中關于信用制度和虛擬資本的研究,為我們在經濟金融全球化迅速發展的背景下,發展虛擬經濟提供了理論依據。為此,我們應該完善商品交易的法律規范,建立健全信用制度,完善銀行信貸等信用支付系統。并且要在充分利用虛擬經濟發展的優勢的同時,防止其過度發展所造成的“金融過剩”而引發危機。此外,還應在國際貿易中,建立健全完善的國際信用體制,以防止金融危機的外部傳遞性的繼續擴大。
參考文獻:
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(二)嚴重阻礙了實體經濟的正常發展。隨著金融經濟的不斷發展，社會中的很多交易行為都離不開金融行業，在金融領域中的眾多交易都是投機行為，這種脫離了實體經濟的投機行為嚴重地影響了經濟的正常發展，導致我國經濟出現亞健康狀態。
(三)金融經濟與實體經濟比例失調當金融經濟和實體經濟在比例上出現差異、發生比例不一致的情況時，社會中的眾多資金都會流入到金融經濟中，這時實體經濟的發展情況就受到掩蓋，經濟發展呈現出低落的面貌，然而金融經濟的發展面貌卻剛好相反，呈現出非常繁榮的局面，實際上這種繁榮局面是虛假的、不真實的。價格指數能夠體現出國民經濟的實際發展情況，但是在這樣的虛假繁榮背景下，價格原有的導向作用不復存在。
二、金融經濟與實體經濟分離的危害
金融經濟與實體經濟分離有時是必要的，但是分離情況不能太嚴重，否則就會出現負面影響。金融經濟與實體經濟分離的好處體現在，很大一部分社會資金流入到金融經濟中，那么金融經濟的發展步伐就會得到加快，金融經濟對社會發展帶來的影響就會更加明顯，一定程度上有利于實現國民經濟發展水平的提高。但是當金融經濟與實體經濟分離過于嚴重時，就會帶來消極影響。具體體現在阻礙了實體經濟的順利發展，不利于國民經濟發展水平的提高。因此，要想實現國民經濟的良性發展，必須掌握好金融經濟和實體經濟分離的狀況，把握好度，根據影響兩者分離的因素提出相應的解決方法。
三、金融經濟與實體經濟分離的原因
縱觀全世界，金融經濟的發展規模、發展速度以及帶來的影響等各方面都要超過實體經濟。之所以出現這樣的局面，是因為受到金融經濟比例的影響、技術因素和制度因素的影響、金融管制的影響，這三種因素的影響。下文對此進行了仔細的分析：
(一)金融經濟比例的影響。金融經濟的發展要以實體經濟的發展為基礎，實體經濟的發展是金融經濟得以發展的先決條件。然而，隨著全球經濟一體化的逐漸發展，國內經濟與國外經濟在對接中少不了外匯，這就決定了金融經濟的重要性以及與實體經濟的關系。當金融經濟遇到金融風險時，勢必會影響到與之有密切聯系的實體經濟，繼而導致實體經濟出現風險。
(二)技術因素與制度因素的影響。隨著科技的進步和網絡信息的革新，金融經濟在全球范圍內的發展越來越便捷，發展速度也逐漸加快，交易范圍也呈現出不斷擴大的面貌，如今的金融經濟越來越具有國際化的特點，這就是金融經濟逐漸與實體經濟分離的技術因素。另外在制度因素的影響方面，由于我國的金融經濟風險制度不夠全面，使得金融經濟鉆了制度的漏洞，呈現出越來越多的跟風行為和投機行為。因此，在技術因素和制度因素的雙重影響下，金融經濟與實體經濟的分離速度會逐漸加快。
(三)金融管制的影響。除了金融經濟比例的影響和技術及制度因素的影響之外，金融管制的影響也是促使金融經濟和實體經濟分離加快的一項重要因素。我國在金融管理這方面的力量還比較薄弱，加上金融自由化都加快了兩種經濟的分離速度。另外，隨著網絡技術的進步，全球各個國家的金融管制都加深了彼此的聯系，資本流通速度日益加快，國際金融機構的競爭變得日趨激烈，全球的金融交易量迅速增多，當金融交易情況變得糟糕時，會導致全球性的金融危機的爆發。綜上所述，金融經濟與實體經濟相分離受到各種因素的影響，最主要的三種因素分別是金融經濟比例的影響、技術與制度因素的影響以及金融管制的影響。面對金融經濟與實體經濟分離的危害，我國的政府部門一定要意識到問題的嚴重性，并且針對以上提到的三種因素進行仔細地分析、研究和討論，提出解決這些問題的對策，切實做好對實體經濟的保護工作，只有這樣，才能有效地促進金融經濟和實體經濟的有序發展。
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文獻標志碼:A
文章編號:1673-291X(2010)16-0095-03
一、金融監管合作成為必須
亞洲金融危機之后區域金融合作就成為一個很重要的問題,亞洲金融危機已經過去十年了,危機背景下凸顯金融監管合作的重要性。德國發展研究院的Peter Wolff指出,OECD國家中影子銀行的問題很嚴重,影子銀行沒有受到監管,這會對金融體系、銀行體系造成很大影響,也會對公共債務、私有部門債務的質量產生影響。現在主要責任不是找出誰是罪魁禍首,而是依賴國際合作共同渡過危機。
縱觀近十年,亞洲新興經濟體的金融一體化程度日漸上升,亞洲金融市場對銀行體系的依賴程度下降,債券市場在整個亞洲金融市場的比重從1995年的21.1%上升到2008年的32.4%,股票市場的比重從20.7%上升到23.2%。亞洲債券市場有助于降低貨幣錯配和期限錯配問題,降低對銀行借貸的過度依賴,分散金融風險;對公有部門和私有部門的投資提供更多渠道,提高宏觀經濟政策傳導的有效性。地區合作可以促進地區和國家的債券市場發展,同時對監管政策進行協調,亞洲國家通過地區合作可以降低對美元的依賴程度和危機的傳染效應。亞洲本幣債券市場面臨一些制約因素,如市場參與者數量很小、外匯管制、稅收體系不同、監管框架不同、清算體系不同、缺乏衍生品、評級方法各異以及沒有統一的法律框架。地區合作有助于加強債券市場基礎設施建設,比如儲備庫的建立或者過渡性監管機制的建立越來越重要,這些計劃可能會成為全球新的金融體制的一種補充。
而這次金融危機使得國際貨幣體系貨幣格局發生了重要變化,最主要表現在五個方面:一是美元霸權地位的衰落是一個趨勢,過程可能會比較漫長;二是金融危機對歐洲的沖擊超出了過去的想象,歐元要取代美元有很大難度;三是非洲法郎區沒有形成統一的商品要素市場,雖然成立的比歐元要早,但是進展很困難;四是海灣地區的貨幣合作雖然有很多困難,但是經濟基礎和歐盟類似,加上海灣地區的特有優勢,有可能使海元提前出現;五是亞洲貨幣合作中,日元或人民幣都難以獨立擔當重任。所以,當前應從擴大區域貨幣互換著手,增加貨幣基金規模抵御外部金融危機,爭取使人民幣和日元成為亞洲國家的儲備貨幣。地區合作有助于提高金融危機的抵御能力,其中匯率合作是地區合作的基本問題,應該通過貨幣政策和財政政策協調,挾同干預市場等手段來實現雙邊或多邊匯率穩定。同時,區域貨幣需要適度的政府干預,特別是聯合干預機制,加強合作協商,來解決國際金融體系帶來的問題。
二、中國金融服務體制的演變過程及金融監管現狀
改革開放之前中國金融發展的明顯特征是“大一統”的國家銀行模式,真正意義上的金融體制的建設與發展是從20世紀80年代初期才開始起步的,相對應著金融服務監管理念的演變一直沒有停止過,只不過每個時期演變的廣度和深度不同而已。很多監管理念正是由于國際金融組織的倡導以及金融服務業發達國家的實踐才逐漸滲透到其他國家的監管實踐。金融服務監管理念演變的動因是金融服務業的迅猛發展導致原來的監管理念不合適宜或者監管漏洞增多,而演變的目標和價值是為了抑制金融風險、保護投資人和消費者的利益以及維護國際和國內金融體系的穩定。
中國就金融監管體系而言'由中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會四個互不隸屬的行政和事業機構組成,并設置了除上述四部門之外,包括財政部等在內的多部委領導參加的金融監管聯席會議。但是,“會議”并非法定監管機構,也無法律授權,與會主體各顧其利且彼此間不存在隸屬關系做而跟像是“搞平衡”,會議目的往往難以達到。因此,多頭監管、自律組織弱化、法律配套措施不足、執法力度不夠等缺陷仍然是當前中國金融監管存在的頑疾,尤其是多頭監管,一直以來并未得到較好解決,監管權力分散,既不利于監管的實施,也有違效率原則。金融業的自身特性需要獨立和統一的監管,以迅速應對突如其來的市場變化、化解并減少市場風險。
當前全球金融危機仍然處于非常嚴重的狀態。首先,信貸利差依然處于高位,股票市場微弱,對私人部門的貸款仍然非常少,但是政府貸款上升很快。其次,美國金融機構的資產減記預計為2.7萬億美元,實體經濟的滑坡很嚴峻,可能比預計的要長。再次,新興市場也出現大規模金融危機,并可能進一步擴大。最后,發達國家的實體經濟衰退會影響到發展中國家、新興市場國家的出口,不排除經濟環境的進一步惡化。這次危機是經濟全球化之后第一次真正意義上的經濟危機,從金融穩定角度看,這次金融危機給我們帶來了很多理念上的反思。第一,中央銀行負責系統性風險應有一定監管權,我們的功能監管應從全局系統性角度監管整個體系,維護金融穩定。第二,目前國際金融體系中的制度存在不完善,存款保險制度、銀行的壓力測試、大機構不能倒閉、公允價值的會計準則,這些維護金融穩定的制度在正常市場環境下可以用,但是在危機的時候不能應用。第三,今后全球金融監管的框架可能有兩種選擇:一種是無限擴大監管面積,把所有可能產生系統性風險的對沖基金、投資銀行、保險公司、銀行納入到央行維護金融穩定的監管框架中來;另一種是回到20世紀30年代大蕭條之后的分業監管,限制創新。第四,金融危機一方面是由于美國過去長時間維持低利率政策,另一方面是金融監管體系存在缺陷。如果沒有過長時間的低利率,問題不會那么嚴重。因此,金融體系監管和國際貨幣體系改革要相互結合。第五,再提高金融監管效率的同時,要注意完善公司治理結構,尤其是跨國銀行、跨國金融機構的公司治理,這是有效金融監管的基礎。巴塞爾協議只重視資本的監管和市場風險,忽視了綜合監管和流動性風險,因此,巴塞爾協議應該從單一指標向綜合指標發展,避免金融機構的監管套利。第六,全球金融中心的競爭和監管套利。經濟全球化和金融全球化客觀要求全球監管的合作,問題是如何協調英美以市場為基礎的金融體系與歐洲以銀行為基礎的金融體系的監管框架、監管理念和思路,如何形成防范風險的監管體制。
三、加強中國金融服務業監管的思考
(一)調整監管理念,加強外部監管、功能監管和事前監管
次貸危機是一場系統性風險引發的危機,所受損失的大小基本由參與程度決定,其深層次原因主要是多項因素導致
系統性風險不斷疊加,但一直沒有得到監管及貨幣當局的足夠重視。次貸危機的爆發表明,以金融機構內部風險控制為主、外部監管為輔的風險管理和監管理念無法克服市場固有的缺陷,一方面,由于機構追逐利潤的動機可能使機構做出非理性的行為;另一方面,由于金融機構只對機構自身負責,而不對市場整體風險負責,因此其自身擴張行為就易埋下產生系統性風險的隱患。要識別和降低系統性風險,就必須從市場整體發展的角度,加強金融機構的外部監管,通過反周期的監管要求和宏觀政策,消除順周期的風險疊加因素。
另外,現代金融體系的監管應該更多地強化功能監管和統一監管。監管者要能夠審慎地評估金融產品,洞悉其對整個金融體系的風險。針對這些變化,監管體系有必要從過去強調針對機構進行監管的模式向功能監管模式過渡,即對各類金融機構的同類型的業務進行統一監管和統一標準的監管,以減少監管的盲區,提高監管的效率。
最后,要變“事后補救”為“事前監管”。雖然美國在次貸危機爆發后開始反思并計劃變革金融監管體制,但損失已經發生,并造成了嚴重影響。最好的辦法是加強事前監督,對創新產品進行深入研究,評估金融產品對經濟可能帶來的風險,將風險消滅在萌芽中。
(二)完善監管框架,建立金融監管協調機構
在金融市場日益全球化、金融創新日益活躍、金融產品日益復雜的今天,傳統金融子市場之間的界限已經淡化,跨市場金融產品日益普遍,跨部門的監管協調和監管合作顯得日趨重要。
具體到中國而言,有必要進一步完善金融監管的聯席會議制度,加強監管機構之間的協調和溝通,必要時設立集中統一的監管協調機構,加強跨行業監管,將以行業為導向的監管框架改變為以目標監管為導向,消除監管盲區,降低監管成本。
(三)不斷優化監管規則,加強金融創新監管
金融創新產品有其固有的缺陷,如果落后的監管體制不能跟上金融創新的步伐,則易發生金融風險。金融創新對監管的挑戰在于:
一是使風險更易累積和擴大,為金融危機埋下隱患。這表現在兩方面,一方面,金融創新固有的杠桿性可以放大投資頭寸,在發生風險時也就放大了風險另一方面,從個體機構而言,金融創新具有轉移風險的作用,但對于市場整體而言,風險并未消失,而是不斷在累積,且由于個體的暫時無風險而刺激個體機構不斷地向市場注入風險資產,客觀上導致市場整體風險的擴大,最終產生系統性風險。因此,需要謹慎對待金融創新在風險累積和擴大方面的負面作用。二是金融創新的不透明性增加了監管的難度,影響了監管效果。金融創新種類繁多,在基礎產品之上經過多種組合、分解而產生的金融衍生品具有結構復雜、難以直接累加和計量的特點,因此難以準確計算風險暴露,大大增加了監管的難度,影響了監管效果,為風險潛伏埋下隱患。因此,在鼓勵金融創新的同時,也不能忽視金融創新的負面影響,需要不斷改進監管體系、監管方式,加強對金融創新的監管。金融創新監管不僅要考慮產品本身和對于金融體系的風險,還要考慮其對于實體經濟可能存在的風險因素。
(四)監管重心轉移到效益監管上來
隨著市場經濟的不斷深人和金融體制改革的深化,人民銀行金融監管應轉變到以效益監管上來,即從對經營行為的監管轉變到對經營成果的監管上來。這也符合保護存款人利益的監管目標。在這種監管模式下,人民銀行制定經營規則框架,要求商業銀行在框架內遵循市場原則依法自由競爭,給予商業銀行廣闊的發展空間。但對金融企業的經營效益則制定縝密科學的監測指標,劃分級次,重點監測。一旦達到某一臨界點,就采取相應的措施,予以警告、督促整改。如果其經營狀況繼續惡化,必要的情況下,在其尚能清償債權人債務時,適時勒令其退出金融市場。
(五)金融立法的創新
嚴格的金融立法是人民銀行行使金融監管職能的法律保證,是金融監管的法律基礎和必要依據。面對加入WTO,我們必須借鑒國際金融監管的成功經驗和理論基礎,根據中國金融監管未來發展方向,系統規劃中國科學的金融監管法律體系。當前首要的是做好金融法規的規范和廢、改、立工作。一方面,對中國現行金融監管法律法規進行系統清理,將那些已不能適應金融發展需要的法律法規堅決廢止,將那些不很完善的進行重新修訂。另一方面,補充制定新的金融監管法律規范。主要包括存款保險制度立法、金融機構市場退出立法、金融機構信息披露立法以及金融監管過程中對金融機構采取早期糾正措施的法律規定等。目前,中國商業銀行業務雷同,資金分散,不良資產占比較高,自身擴充資本金的能力較低,國際金融競爭實力較差,有必要進行銀行合并重組。人民銀行要研究商業銀行合并重組的制度辦法,同時大型的外資金融機構有可能參與到合并重組中來,也應該有明確的規范的應對策略。
(六)加強補償體系風險的控制
信貸金融體系中的銀行家和人的補償體系存在缺陷。其以“投機補償”形式的道德風險為特點。存在于金融公司的股東和公司的管理人/銀行家,交易人之間的典型問題由于后者的補償方式而加劇。因為這些補償大部分是以與短期利潤掛鉤的獎金形式發放的,同時也因為這些紅利是單方面的(盈利狀況好的時候為正值,而在回報差的時候幾乎為零),管理者/銀行家/交易人有強烈動機去冒比保證股東價值最大化目標更大的風險。解決投機補償傾向的潛在方法有多種。其中可能的方法是,向職業經理人發放必須持有數年的受限制股票紅利,以及累積獎金池制度――該獎金池獎金數量的多少與特定投資的中期回報的高低相掛鉤。
但是,即使不考慮在一個對金融業人才高度競爭的市場中如何改變補償的問題,上面提到的解決方法能否完全產生效果也不明顯。例如,在近期貝爾斯登危機的情況下,約30%的公司資產被作為受限制股票由員工持有。然而,這一補償體系并沒有防止貝爾斯登進行盲目投資和借貸,從而最終導致公司破產。也許,這是事實,因為個別補償沒有和個別投資,借款決策相關聯。然而,在金融市場中,對銀行家,交易人的補償機制應該被認為是一個扭曲投資和借貸決定的一個關鍵因素。
(七)注重證券化的發起和分配模式的監管
當前的證券化模式(發起和分配模式)存在嚴重的弊端,因為它降低了發起人要求監督借款人信譽度的動機。在美國抵押貸款證券化鏈條中,其中的每一個中間人都在收取費用,最終信貸風險被轉嫁到那些最不能理解它的群體身上。抵押經紀人、家庭資產評估師、發起抵押貸款并將其重新打包至MBSs的銀行、將MBSs重新打包至CDOs,或者CDOs的CDOs,甚至將標的進行CDOs的三次證券化的投資銀行、給這些不良金融工具作出AAA評級的信用評級機構,所有上述中間人都在這一中介過程中收費而賺到收入,并將信貸風險沿著鏈條向下轉移。
解決中介機構缺乏對借款人進行適度監督的動機的一個可能辦法是,迫使發起銀行和投資銀行等中間商去承擔一些信貸風險;這可能以在CDOs中某些部分的權益層級(eq-uity tranche)(例如,CDO最低級的權益層級是指當潛在附屬擔保物價值減少時承擔最初損失的證券)或者是某些MBSs的部分的形式,這些MBSs的發起使其親自參與其中。但是,并不能明顯的看出,這些方法會完全解決金融中介所面臨的道德風險問題。事實上,盡管證券化過程意味著信貸風險從最初發起人和CDOs管理人向最終投資者的部分轉移,但是事實是銀行和其他金融機構在抵押貸款、MBSs和CDOs方面具有大量敞口風險。的確,在美國大約47%的主要銀行資產都是與房地產有關的;對于較小的銀行這一數字接近67%。“發起和分配”的證券化模式沒有完全將抵押貸款的信貸風險轉移給資本市場投資者。銀行和券商(例如,貝爾斯登)在許多金融工具上仍然具有相當部分的信用風險。的確,如果這些信用風險完全被轉移,這些銀行和其他金融中間商將不會遭受目前已經發生的、并在將來也不得不承認的數以千億美元的損失。
參考文獻:
[1]陳 婷.金融服務項目創新分析[J].當代經理人:中旬刊,2006,(21).
