引論：我們?yōu)槟砹?3篇金融危機的教訓(xùn)范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

一、 金融危機產(chǎn)生原因

1.美國聯(lián)邦儲備的低利率政策

研究此次金融危機的導(dǎo)火索美國次貸危機,不可避免地要回顧一下美國房地產(chǎn)價格在過去幾年內(nèi)的變化。根據(jù)美國聯(lián)邦住房企業(yè)監(jiān)督辦公室(簡稱OFHEO)的數(shù)據(jù)顯示,美國的房地產(chǎn)價格從2001年1月份到2007年1月份總共提高了76%,在佛羅里達(dá)和加利弗尼亞的增幅甚至超過了140%。這種房地產(chǎn)價格的暴漲是建立在個人收入的明顯增加和失業(yè)率持續(xù)降低的基礎(chǔ)上。但最主要的原因則是相對較低的貸款利率刺激了對房地產(chǎn)的需求。在利率降低的情況下,實物投資(如房地產(chǎn))比投資于資金市場上收益更大,特別是當(dāng)房地產(chǎn)的供給在短期內(nèi)保持不變的情況下,更推動了其價格的飆升。從2001年1月份開始美國聯(lián)邦儲備在短短的一年時間內(nèi),將基準(zhǔn)利率從6.5%降到1.75%,到2003年6月時基準(zhǔn)利率只有1%。

隨著上世紀(jì)末到本世紀(jì)初“新經(jīng)濟泡沫”的破裂,從2001年開始,美國聯(lián)邦儲備為避免經(jīng)濟蕭條,開始大幅度降低利率。這種擴張性的貨幣資金政策同樣引起了很大的爭議,一方面,通過低利率的方式給市場投入資金,在短期內(nèi)不會影響資金價值的穩(wěn)定性。但是另一方面,過多地注入資金會引起資產(chǎn)價格膨脹。美國房地產(chǎn)價格在過去幾年里的發(fā)展也證明了這個觀點的準(zhǔn)確性。

對于熱衷于貸款消費的美國人來說,利率的降低就意味著購買力的增加。那么貸款數(shù)量的增加在所難免。而對于投資者來說,低利率意味著投資傳統(tǒng)債券(如國家債券)的收益相對較低。一些機構(gòu)性的債券投資者如投資銀行, 休基金會,人壽保險公司因此面臨壓力,他們基于組合考慮必須將手中的大部分資金投資于債券市場,而傳統(tǒng)證券的低收益迫使他們?nèi)ネ顿Y收益和風(fēng)險相對較高的金融衍生品。 那么這些產(chǎn)品是如何產(chǎn)生的呢?

2.金融衍生產(chǎn)品的快速發(fā)展

近幾年來金融衍生品在資本市場上起到了越來越重要的作用。建造或者購買房屋者一般情況下不能用自用資金承擔(dān)全部費用,通常他們會用抵押的形式來尋求銀行貸款。銀行提供貸款咨詢、設(shè)計貸款合同、通過吸收儲戶存款進行融資并發(fā)放貸款,同時銀行將貸款納入銀行資產(chǎn)負(fù)債表,并監(jiān)管貸款的執(zhí)行情況。但是,隨著社會經(jīng)濟的高速發(fā)展,這種傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式已適應(yīng)不了放貸銀行及其它金融機構(gòu)和投資者對高額利潤的追求。在過去的幾十年里,特別是在美國,貸款證券化得到了空前的發(fā)展。通過以下分析,我們可以了解一下貸款證券化的形成過程:

(1)抵押貸款的發(fā)放。銀行自己或通過不同的中介如汽車銷售商,抵押貸款經(jīng)紀(jì)人,商場等等,以抵押的形式發(fā)放貸款,房屋和汽車被作為抵押物 (在美國房屋抵押貸款公司也可以發(fā)放住房貸款,房屋被作為抵押品)。

(2)抵押貸款的轉(zhuǎn)移。銀行將抵押貸款轉(zhuǎn)賣給其他金融機構(gòu),從中收取手續(xù)費。此時的貸款業(yè)務(wù)已不同于傳統(tǒng)的方式,放貸銀行成了經(jīng)營貸款的中間商。

(3)證券化的一級組合。住房抵押貸款公司(或投資銀行)從商業(yè)銀行收購符合放貸標(biāo)準(zhǔn)的抵押貸款,再將這些貸款按照償付的時間順序和信用等級由評級公司(rating agent)進行風(fēng)險鑒定后分類打包,以抵押貸款支持證券(簡稱MBS)或者是資產(chǎn)支持證券(簡稱ABS)的形式在證券市場上進行出售,回籠的資金再用于收購新的住房抵押貸款。通過證券化這個渠道,銀行系統(tǒng)內(nèi)成千上萬個零散貸款變成了具有定價和流動性的證券,可以在資本市場上自由流通。

(4)證券化的二級組合。在組合MBS和ABS的時候,也附帶出現(xiàn)了一些風(fēng)險度較高的債券。在這種情況下,發(fā)行抵押貸款債券的機構(gòu)將次類債券和其它優(yōu)質(zhì)債券進行重新混合,推出一種新型債券:抵押債務(wù)債券(簡稱CDO)。這時債券發(fā)行機構(gòu)通過評級公司,借用內(nèi)部固定的數(shù)學(xué)模型,將原本評級在投資級以下的抵押貸款(這里主要是指次級抵押貸款)轉(zhuǎn)化為形式上適合各種風(fēng)險偏好投資者,并且具有較高信用等級的新型債券CDO。就也是為什么將近80%的低值的次級抵押貸款債券變成了受人追捧的AAA級的債券。

(5)結(jié)構(gòu)性投資工具。為滿足進一步的融資需求,一些銀行又借助結(jié)構(gòu)性投資工具(SIV)的形式發(fā)行高評級的、資產(chǎn)支持的商業(yè)票據(jù)(ABCP)來重新獲得資金用于CDO的再投資,以賺取0.25%的利差。發(fā)行ABCP是一種短期的融資方式,它的期限通常只有1到3個月,并且由發(fā)起銀行對發(fā)行的CDO進行擔(dān)保。

(6)投資者。在證券市場上MBS、ABS、CDO被不同類型的金融機構(gòu)和投資者所購買。如投資基金、對沖基金、銀行、退休基金會、人壽保險公司,個人投資者及許多外國投資機構(gòu)等購買。就這樣,一個完整的融資、投資鏈條就此形成了。

過去幾年里房地產(chǎn)泡沫不停的被吹大,這個鏈條一直運行順暢。美聯(lián)儲實行低利率政策,房地產(chǎn)價格持續(xù)上漲。一些貸款機構(gòu)借機放寬房屋抵押貸款資格審核。一方面,貸款中間紀(jì)紀(jì)人可以通過發(fā)放貸款收取可觀的中介費。另一方面,通過房屋作為抵押品,即使貸款者出現(xiàn)還款困難,因為房價上漲,拍賣房屋的收益仍然可以抵消貸款本息。美國的住房抵押貸款有5種:優(yōu)級、次優(yōu)級、次級、追加，以及聯(lián)邦住房管理局和退伍軍人管理局給低收入家庭及退伍軍人提供的抵押貸款。其中前三種貸款形式是按借款者的信用條件和貸款所占資產(chǎn)的比重來劃分的。次級貸款的主要對象是信用等級差、貸款所占比重大、并缺乏資產(chǎn)評估證明、收入證明和貸款記錄證明的客戶。此種貸款相對風(fēng)險較大,但在房地產(chǎn)市場一片火紅的形勢下,即使是這種風(fēng)險貸款也可以在證券市場上變成受人追捧的具有高信用等級的明星債券。于是為吸引更多的客戶,一些貸款機構(gòu)在放貸操作上也提供很多優(yōu)惠政策:如借款人開始階段支付較低利息, 或者開始階段只支付利息不償還本金,或用房屋再抵押來取得更多的貸款。這種寬松的借貸條件根本就不顧及借款人的償付能力。就這樣,次級抵押貸款的金額由2001年的2160億美元猛增加到2006年的6000億美元。

此時的次級抵押貸款通過不同方式的組合, 已經(jīng)滲透到資本市場的各個環(huán)節(jié),加上世界上很多富余的資金在資本市場上尋找高收益的投資產(chǎn)品,在美國房地產(chǎn)市場一片看好的情況下,許多大型投資基金和外國投資機構(gòu)紛紛購買由次級抵押貸款所產(chǎn)生的衍生產(chǎn)品 MBS,ABS及CDO。特別是CDO以它的高信用等級,高回報率而倍受投資者的青睞。次級貸款的風(fēng)險就這樣被傳遞給全球的投資者。到2007年,美國共計發(fā)行了5.8萬億美元各種抵押債券, 其中8500億美元為國外投資者所持有。

3.還貸違約嚴(yán)重

從2004年中期開始,美國聯(lián)邦儲備開始貨幣緊縮政策而提高基準(zhǔn)利率。在接下來的兩年的時間內(nèi),優(yōu)級貸款的利率升高了2%,對于次級抵押貸款來說,由于貸款機構(gòu)在放貸時給予了相應(yīng)的優(yōu)惠,在開始兩年內(nèi)采用的優(yōu)惠利率剛好在這其間結(jié)束,利率實際提升了約3%。到2006年6月美國的基準(zhǔn)利率已升至到5.25%。由次引起了一系列連鎖反應(yīng)。低收入的借貸者已經(jīng)沒有能力來償還愈來愈多的貸款本息,在這種情況下只能拍賣他們的房屋。由于房屋市場上此時已是供過于求,房地產(chǎn)價格呈下降趨勢。出現(xiàn)了大量資不抵債的情況。銀行和各種投資者手頭的沒有被擔(dān)保的貸款形式的債權(quán)增多。

4.銀行資金拆借市場上的信任危機

從2007年上半年開始,持續(xù)的利率抬高和房地產(chǎn)價格的下跌,導(dǎo)致次級抵押貸款本息的償還拖欠率達(dá)到了它的頂峰。由于房地產(chǎn)價格的持續(xù)走低,評級公司不得不對已有的貸款抵押債券的價值重新估值。結(jié)果是次類債券價值出現(xiàn)了大幅度縮水。一些投資者 開始放棄貸款抵押債券的收購并在證券市場上拋售。

2007年6月,美國美林銀行(Merill Lynch) 試圖在證券市場上拋售由貝爾斯登投資銀行(Bear Stearns)下屬的兩個對沖基金發(fā)行的CDO,來降低因兩個對沖基金倒閉帶來的損失,但是此時的現(xiàn)實情況是:已經(jīng)沒有人購買此類債券,雖然它們擁有AAA或者AA高信用級別。這里要特別提到對沖基金和SIV在金融危機中起到的作用。商業(yè)銀行和房屋貸款抵押公司將次級抵押貸款以結(jié)構(gòu)性的投資形式在資本市場上進行了再融資。貸款的償還請求權(quán)被作為有債權(quán)擔(dān)保的債券在證券市場上發(fā)行。同時一些投資銀行或者商業(yè)銀行利用美國近年來監(jiān)管金融市場的松懈,致力于沖基金和SIV的發(fā)展,因為它們在購買(發(fā)行)債券時不受最低儲備基金的限制,其業(yè)務(wù)都不納入發(fā)起銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。SIV通過發(fā)行短期ABCP來購買高回報率的結(jié)構(gòu)性債券,并且不斷發(fā)行新的ABCP來償還到期的ABCP而進行滾動融資。由于此時房價下滑、次級貸出現(xiàn)問題,發(fā)起銀行必須承擔(dān)義務(wù)。這些嚴(yán)重虧損和資不抵債的對沖基金和SIV不得不重新列入資產(chǎn)負(fù)債表。所以當(dāng)危機爆發(fā)時,銀行不可避免地要承擔(dān)其損失。很多對沖基金也不得不關(guān)閉和清算。

對沖基金的關(guān)閉和銀行的巨額損失導(dǎo)致了私人和機構(gòu)性的投資者對以房地產(chǎn)做抵押的投資工具缺乏信任度,他們不愿意再繼續(xù)承擔(dān)投資風(fēng)險,并在短的時間內(nèi)從資本市場抽出大量資金或者不再投資于此類債券。投資者們的小心謹(jǐn)慎使由銀行和房地產(chǎn)抵押貸款公司操作的以房地產(chǎn)抵押貸款證券化的融資和通過SIV發(fā)行ABCP的融資陷入了停頓。造成的結(jié)果是發(fā)行次類債券的銀行,對于已經(jīng)到期的短期貸款不能通過新的融資進行償還,他們只能動用自有的流動資金。造成銀行流動資金短缺。而此時銀行間也出現(xiàn)信任危機,因為沒有人知道誰擁有多少這種房地產(chǎn)抵押債券。銀行擔(dān)心盲目地投入資金會造成更大的損失,所以銀行間的資金拆借也沒有象以前那樣順暢。這種通過次貸危機引起的大量流動資金的需求, 在資金拆借市場上表現(xiàn)為拆借利率在短期內(nèi)突然升高。2007年8月9日在世界范圍內(nèi)銀行間的拆借利率相比于央行的標(biāo)準(zhǔn)利率大幅度上升,特別是在美國。這一天也被很多經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為是金融危機的開始。

二、 金融危機的表現(xiàn)及影響

這場被稱為自二戰(zhàn)以來最嚴(yán)重和最危險的金融危機所造成的損失,和前幾次主要發(fā)生在發(fā)展中國家的金融危機不可同日而語。根據(jù)世界貨幣基金組織統(tǒng)計,世界金融機構(gòu)截止到2008年9月共計損失約13000億美元。從以下幾個方面我們可以看出金融危機的表現(xiàn)及影響:

美國許多商業(yè)銀行,投資銀行,證券公司紛紛倒閉,銀行間的信任度急劇下降。這種負(fù)面影響也像傳染病波及到歐美其他國家的銀行,各國央行不得不大量投入資金、降低基準(zhǔn)利率對金融市場進行干預(yù)。

2008年9月隨著美國第四大投資銀行雷曼兄弟銀行以及華盛頓相互銀行相繼破產(chǎn),金融危機也到達(dá)了它的頂峰。對金融系統(tǒng)安全性的不信任感，以及經(jīng)濟增長預(yù)測的大幅度降低造成世界股票市場經(jīng)歷了又一次股市狂跌,僅2008年10月份的第二個星期世界上幾大股票交易所的主要股票指數(shù)跌幅高達(dá)20%到25%。

從2008年下半年開始,金融危機對實體經(jīng)濟的影響開始逐漸擴大。金融危機對實體經(jīng)濟的影響特別表現(xiàn)在西方工業(yè)國家的支柱產(chǎn)業(yè)汽車工業(yè)上。從2008年10月份開始,由于汽車銷售量的下降,歐洲的主要汽車生產(chǎn)廠家已大幅度降低了生產(chǎn)數(shù)量。2008年12月中旬,美國政府宣布給通用和克萊斯勒兩大汽車公司提供134億美元的緊急貸款,以幫助其渡過難關(guān)。世界貨幣基金組織在2008年11月初預(yù)測,2009年將是自二戰(zhàn)以來的第一個全球性的經(jīng)濟蕭條。全球經(jīng)濟增長率約為2.2%(經(jīng)濟增長率如低于3%就被稱為蕭條),美國和德國的經(jīng)濟甚至?xí)霈F(xiàn)負(fù)增長。各國政府紛紛推出振興經(jīng)濟措施,來避免經(jīng)濟下滑。

此次金融危機對我國金融機構(gòu)機構(gòu)的直接損失不是特別巨大,據(jù)統(tǒng)計,建行,中行,工行共計持有112.56億美元的抵押債券。相對來說涉及的金額較小。但是由于金融危機已影響到實體經(jīng)濟,所以我國的外貿(mào)出口已呈現(xiàn)下降趨勢。從目前情況來看,玩具制造業(yè)和紡織業(yè)已受到?jīng)_擊。世界銀行預(yù)測,我國2009年的經(jīng)濟增長率將只有7.5%。經(jīng)濟增長率的降低將會直接影響到勞動就業(yè)。這也給我國政府提出了一個新的挑戰(zhàn)。2008年11月初我國政府宣布將在2009年投入46000億人民幣以拉動內(nèi)需,緩解因經(jīng)濟增長緩慢而帶來的負(fù)面影響。

三、 金融危機的經(jīng)驗和教訓(xùn)

各國政府和中央銀行的干預(yù)并不能從根本上解決問題,重要的是在總結(jié)經(jīng)驗,吸取教訓(xùn),并在將來采取預(yù)防措施,避免類似的連鎖反應(yīng)。只有這樣國際金融市場才能恢復(fù)正常運轉(zhuǎn),同時為世界經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展奠定一個新的,良好的基礎(chǔ)。以下總結(jié)出幾點我們應(yīng)該從這次危機中吸取的經(jīng)驗和教訓(xùn),也可以給我國的金融市場的發(fā)展提供借鑒:

1.這次金融危機起源于美國的次貸危機,因此美國應(yīng)當(dāng)首先解決好自己的問題

這其中涉及到美國人基本觀念的改變。其一,美國人崇尚消費,很多人甚至在沒有足夠的還款能力的情況下借貸消費,造成的結(jié)果是私人家庭的負(fù)債日益增加,抗風(fēng)險能力低下。其二,對金融市場管制的極端放松和自由化,以及過分相信市場經(jīng)濟的自我治愈和自我調(diào)節(jié)能力。當(dāng)危機出現(xiàn)時再考慮金融市場的規(guī)范化。多年來人們一直忽視了這樣一個問題,一個正常運轉(zhuǎn)的市場經(jīng)濟也需要一個穩(wěn)定的監(jiān)管機制。此外,美國聯(lián)邦儲備長期實行低利率的貨幣政策,對危機的形成負(fù)有不可推卸的責(zé)任。

2.加強信息透明度

在次級貸款證券市場上首先要解決的問題是信息透明化和重新贏得投資者的信任。在過去的幾年里,抵押貸款證券化變得十分復(fù)雜,對抵押物財產(chǎn)的價值很難進行正確的估價,特別是CDO。在目前情況下,這種形式的債券幾乎已經(jīng)沒有市場。這就要求此類證券的發(fā)行者將證券的結(jié)構(gòu)簡單化,并且提供債權(quán)及抵押物安全性的詳細(xì)資料。只有在這種情況下,投資者才會愿意承擔(dān)投資風(fēng)險。同樣投資者也應(yīng)要求發(fā)行者持續(xù)提供關(guān)于債權(quán)及抵押物安全性的詳細(xì)資料,以便他們自己對債券的風(fēng)險性進行評估。而貸款償付能力的審核和監(jiān)控屬于銀行本職業(yè)務(wù),這就要求在債權(quán)證券化后, 銀行繼續(xù)履行這項職責(zé)。

3.提高對信用評級機構(gòu)的有效監(jiān)督

對抵押資產(chǎn)價值的評估應(yīng)實行一個國際標(biāo)準(zhǔn)。出于盈利的考慮80%的次級貸款抵押證券被評級機構(gòu)給予了AAA級的評價。這種錯誤的評估會直接導(dǎo)致投資者出現(xiàn)決策失誤,在這里也要求資產(chǎn)價值評估模型的透明性和對風(fēng)險較高的債券加以特別注明。

4.風(fēng)險自我保證

比信息透明度更有說服力的是對風(fēng)險的自我擔(dān)保。發(fā)行貸款抵押證券的銀行和房貸公司應(yīng)該將發(fā)行的風(fēng)險較高的債券納入資金平衡表,并且發(fā)行者必須持有一定比例的發(fā)行債券(至少20%),這樣一來可以減少發(fā)行抵押債券的盲目性, 因為銀行的自有資金不能全部被占用。一旦貸款出現(xiàn)問題,風(fēng)險將會被內(nèi)部消化,吸收不至于引起連鎖反應(yīng)。

參考文獻:

篇2

一、公允價值之爭的背景

由美國次貸風(fēng)波引發(fā)的金融危機已波及全球,在這場金融危機中,公允價值會計備受爭議。為什么之前作為防范金融風(fēng)險利劍的公允價值會計,在本次金融危機中被指責(zé)為導(dǎo)火線?

公允價值會計準(zhǔn)則在美國金融界的應(yīng)用具有一個特殊的背景,“公允價值”概念是20世紀(jì)80年代由美國儲蓄和房屋貸款危機而引入的。在20世紀(jì)80年代,美國曾發(fā)生嚴(yán)重的儲蓄和貸款危機,由于利用會計手段掩蓋問題貸款而最終導(dǎo)致400多家金融機構(gòu)破產(chǎn)。許多人對歷史成本會計的有用性產(chǎn)生了懷疑,因為許多破產(chǎn)之后的金融機構(gòu)在歷史成本會計下,他們對外披露的超出資本管制要求的資產(chǎn)凈值仍然為正。在這種背景下,開始引入并大量運用公允價值進行金融資產(chǎn)的計量,美國金融界希望通過公允價值計量,能更公允地反映金融資產(chǎn)的價值。雖然公允價值的應(yīng)用獲得了實質(zhì)性的突破,然而圍繞公允價值的爭論卻沒有停止過。各個指南之間的差異產(chǎn)生了應(yīng)用上的不一致,增加了公允價值計量應(yīng)用的難度。在這種背景下,SFASl57應(yīng)運而生,并為多方所接受,為規(guī)范公允價值的計量及披露提供了統(tǒng)一框架。然而,隨著金融危機的爆發(fā),有關(guān)公允價值的爭論又被推到了風(fēng)浪之上。

在金融危機期間,金融實務(wù)界以及一些政界要員站在了攻擊者一方,對公允價值大加指責(zé),并給美國國會施加政治壓力,要求停止運用公允價值。而美國證券交易委員會(SEC)和美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會(FASB)則站在了守擂方,面對各種指責(zé)和壓力,極力維護公允價值會計的地位。金融危機下美國各方對公允價值的反映如表1所示:

SEC的調(diào)查報告使這場爭論暫告一個段落,但這絕不是關(guān)于公允價值討論的句點。危機中孕育變革,這次金融危機的發(fā)生使人們重新思考關(guān)于公允價值的科學(xué)性、缺陷及其改進等問題。

二、公允價值:“決策有用”觀的選擇

核算是會計的核心內(nèi)容,而計量屬性是核算的基礎(chǔ)。長期以來,歷史成本計量一直作為最主要的計量模式而在會計核算中占據(jù)重要位置。然而,隨著經(jīng)濟的飛速發(fā)展和經(jīng)營環(huán)境的變化,利率、匯率、大宗商品及金融資產(chǎn)價格大幅波動,企業(yè)面臨的經(jīng)營環(huán)境越來越不確定,這一傳統(tǒng)計量模式已不能完全滿足不斷變化的環(huán)境。歷史成本會計所提供的信息已不能如實反映報告日與資產(chǎn)或負(fù)債相關(guān)的會計信息,也無法反映市場價格變動對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的影響。而公允價值計量能夠適應(yīng)變化的環(huán)境,具有反映現(xiàn)在和面向未來的計量屬性。盡管在本次金融危機中,公允價值計量模式飽受爭議,FASB和IASC在堅持公允價值方面也不斷進行著讓步,但公允價值準(zhǔn)則依然存在,而且也不可能因此退出歷史舞臺。

公允價值計量符合決策有用觀的目標(biāo)要求。在現(xiàn)代市場環(huán)境下,會計所能夠提供的信息要滿足“決策有用觀”的目標(biāo),這既是公允價值得以運用的先決條件,也是會計目標(biāo)對計量方式的選擇。如何使會計計量為投資者、債權(quán)人以及其他會計信息使用者提供對其投資、信貸等活動更為有用的信息,滿足各方對會計信息的需求,是會計計量要完成的重要任務(wù)。尤其隨著信息使用者對信息質(zhì)量要求的不斷提高,人們開始更加關(guān)注會計目標(biāo),更多地傾向于決策有用觀。會計目標(biāo)的這種轉(zhuǎn)變也為公允價值計量模式的產(chǎn)生、發(fā)展提供了重要的科學(xué)依據(jù)。只要決策有用的會計目標(biāo)仍然得到認(rèn)可,公允價值會計的基礎(chǔ)就難以動搖。因此在實踐中,SFAS、IAS以及中國會計準(zhǔn)則都陸續(xù)引入了公允價值計量。公允價值的運用是“決策有用觀”會計目標(biāo)下的科學(xué)選擇。

另外,不斷變化的經(jīng)濟環(huán)境也要求公允價值在計量方面不斷發(fā)揮優(yōu)勢,使提供的會計信息更能夠滿足“決策有用觀”的需要。從公允價值產(chǎn)生的歷史來看,相對于傳統(tǒng)的計量模式其更適用于不斷變化的經(jīng)濟環(huán)境。企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境日益復(fù)雜,如果仍然采用歷史成本計量,就不能真實地反映企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的現(xiàn)實價值,而公允價值更能真實地反映企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債和現(xiàn)金流量。經(jīng)濟的快速發(fā)展使會計所處的環(huán)境不斷發(fā)生變化,債券市場、股票市場、期貨市場等金融市場和金融工具的迅速發(fā)展對會計計量提出了新的要求。公允價值的運用可以很好地解決金融資產(chǎn)的計量問題,公允價值計量在及時反映金融工具價值的走勢方面具有獨特的優(yōu)勢,能夠揭示蘊藏的潛在風(fēng)險,便于信息使用者做出恰當(dāng)?shù)臎Q策。這也是在新經(jīng)濟環(huán)境下滿足會計“決策有用觀”的必然選擇。

不能簡單地因為金融危機而否定公允價值計量,危機不是永遠(yuǎn)的,它只是經(jīng)濟發(fā)展周期的特殊階段。當(dāng)經(jīng)濟走出危局進入正常發(fā)展階段的時候,不斷變化的經(jīng)濟環(huán)境還會使公允價值發(fā)揮出其在價值計量中的優(yōu)勢。

三、公允價值在實踐應(yīng)用中的局限性

在金融危機中,公允價值會計受到了很多質(zhì)疑。引發(fā)這次全球金融危機的導(dǎo)火線是美國次貸危機,其實質(zhì)是因為放貸過松、風(fēng)險管理不足,而非公允價值本身。但是透過危機,我們也看到了公允價值在實踐應(yīng)用中的局限性。

(一)公允價值的順周期問題

經(jīng)濟周期通常會依次經(jīng)歷發(fā)展、頂峰、衰退和觸底反彈這四個階段。從經(jīng)濟的發(fā)展周期來看,公允價值會計具有助長周期性波動的特點,尤其在經(jīng)濟周期中的特殊階段或者臨界拐點處,公允價值計量有一個放大的作用。公允價值使資產(chǎn)負(fù)債表的擴張或者收縮速度加快,導(dǎo)致盲目的不顧后果的行為產(chǎn)生,從而促使泡沫膨脹或蕭條加劇。正如法國銀行聯(lián)合會曾警告的,公允價值計量在泡沫時期可以增強幸福感,在危機時期會使恐慌情緒不斷升級。所以,在公允價值運用中要考慮和解決其存在的順周期問題。

(二)公允價值受市場有效性的影響

確定金融資產(chǎn)的公允價值應(yīng)充分考慮市場是否活躍、正常、有秩序,公允價值應(yīng)用受到市場有效性的影響。如果市場處于正常狀況,市場價格就比歷史成本計量模式下的過去價格更具意義。但是市場一旦失靈,在極度恐慌情緒彌漫的情況下,市場價格就并非理性的了。公允價值的形成需要有一個有序的市場交易。2008年9月30日,SEC針對非活躍與非理性市場情況下采用公允價值的會計處理方式了指導(dǎo)意見,在某種程度上放松了157號準(zhǔn)則的規(guī)定。FCAG ① 就此問題展開了多次磋商,在2009年召開的會議中強調(diào):需要在特定情況下確定公允價值計量的指南。市場不是萬能的,如果一個流動性和有序的金融市場條件已不具備,那么按報告日的公允價值計量只反映了偏離均衡價值的市場價格,公允價值其實并不公允。

(三)公允價值計量的不確定性

公允價值的計量離不開基礎(chǔ)數(shù)據(jù),但數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、完整性、相關(guān)性以及恰當(dāng)性等方面則需要相應(yīng)的職業(yè)判斷。職業(yè)判斷是公允價值計量中必要的操作手段,但是職業(yè)判斷也增加了公允價值計量的不確定性。而且,不同的估計方法以及模型選擇也使公允價值計量缺乏一定的可比性。我國的新會計準(zhǔn)則對公允價值的職業(yè)判斷進行了說明,在公允價值的應(yīng)用方面強調(diào):“公允價值應(yīng)當(dāng)能夠可靠計量”的限制條件,要求企業(yè)在確認(rèn)公允價值時遵從客觀依據(jù),確保信息的相關(guān)性和可靠性,不允許企業(yè)因過多運用職業(yè)判斷而增大公允價值確定的隨意性”,以求在公允價值應(yīng)用中減少不確定性。

四、啟示與借鑒

我國于2006年2月正式了《企業(yè)會計準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》和38項具體準(zhǔn)則,引入公允價值計量模式成為我國新《企業(yè)會計準(zhǔn)則》的亮點之一,這也是與《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則》趨同的一個主要標(biāo)志。是否在會計準(zhǔn)則中引入公允價值進行計量,一直以來是我國會計準(zhǔn)則制定工作中一個頗具爭議的問題。2006年的新會計準(zhǔn)則借鑒國際經(jīng)驗,確立了公允價值的應(yīng)用,也使公允價值之爭暫告段落。然而,金融危機的發(fā)生又使公允價值成為熱議的話題。在國際金融危機的影響下,中國經(jīng)濟形勢面臨諸多挑戰(zhàn)和不確定因素。借鑒美國經(jīng)驗和教訓(xùn),進一步完善我國的公允價值計量模式顯得尤為重要。

(一)進行金融市場建設(shè),加強金融風(fēng)險管理

由于我國金融市場的穩(wěn)定發(fā)展,我國在公允價值計量方面還沒出現(xiàn)西方國家面臨的尷尬處境。金融市場的健康發(fā)展以及有效的風(fēng)險管理是實施公允價值計量的重要保證。只有加強金融市場建設(shè)、化解金融風(fēng)險,才能為公允價值的應(yīng)用提供良好的環(huán)境。我國新會計準(zhǔn)則在公允價值的應(yīng)用方面強調(diào)“公允價值應(yīng)當(dāng)能夠可靠計量”的限制條件,明確了非活躍市場下或僅考慮估值技術(shù)更公允情況下公允價值的確定方式,在我國目前穩(wěn)定的金融環(huán)境中,這個框架能夠滿足我國資本市場的計量要求。然而,從長遠(yuǎn)來看,只有建立健全穩(wěn)定的金融市場、加強金融風(fēng)險管理,才能為公允價值的應(yīng)用提供良好的市場環(huán)境。

(二)加快制定公允價值估價指引

美國財務(wù)會計準(zhǔn)則157號、國際會計準(zhǔn)則39號以及中國企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號都對確定公允價值的方法進行了排序:即第一級市價法,適用于存在活躍市場的資產(chǎn)或負(fù)債。第二級參照法,適用于不存在活躍市場,參考熟悉情況并自愿交易各方最近進行的市場交易中使用的價格,或參照實質(zhì)上相同的其它資產(chǎn)或負(fù)債的當(dāng)前公允價值確定。第三級估值法,適用于不存在活躍市場,也不滿足參照法的兩個條件的,采用合理的估值技術(shù)來確定其公允價值。三個層次在實際運用中,分別從第一層次開始,按順序依次進行選擇。顯然,第一層次的公允價值屬于最佳估價模式,以活躍市場報價確定公允價值能反映金融資產(chǎn)的真實價值,具有可操作性。但是如果第一層次和第二層次無法進行估價,則要應(yīng)用第三層次,即利用股價技術(shù)確定公允價值。第三層次在實務(wù)中也是難于操作并廣受爭議的一個層次。選用估值模型、確定模型參數(shù)具有一定的主觀性,所估算的公允價值準(zhǔn)確性、合理性對該公司利潤的真實性都具有重大的影響。對于我國而言,由于其金融市場發(fā)展相對較慢,估值技術(shù)也不夠成熟,所以在公允價值估價方面尚需要一個完整的指引,以指導(dǎo)估值模型的選用、模型參數(shù)的確定等具體的工作,這對于公允價值計量的應(yīng)用具有重要的現(xiàn)實意義。

(三)加強與國際準(zhǔn)則制定機構(gòu)的溝通協(xié)作,爭取準(zhǔn)則制定的話語權(quán)

我國2006年頒布實施的新企業(yè)會計準(zhǔn)則在包括引入公允價值計量模式等很多方面,基本上實現(xiàn)了和國際會計準(zhǔn)則的趨同。這次金融危機使公允價值會計面臨很多爭議,同時也使國際會計準(zhǔn)則制定機構(gòu)面臨很多壓力。面臨來自各方的爭議,FASB和IASC也都在不斷松動其觀點,FASB于2009年3月17日,了《決定市場是否非活躍和交易是否非賤價急售》、《非暫時性減值的確認(rèn)和列報》兩項征求意見稿,其規(guī)定顯然是妥協(xié)的產(chǎn)物。征求意見稿為企業(yè)判斷非活躍市場和賤價急售提供了更多的操作空間,這必將降低會計信息的一致性,無益于提高會計信息質(zhì)量,無法為投資者提供決策有用的信息。征求意見稿的實施會影響國際上公允價值會計的發(fā)展方向,如果美國的新準(zhǔn)則獲準(zhǔn)通過,也將影響我國會計準(zhǔn)則制定的方向。為此,我國的準(zhǔn)則制定機構(gòu)應(yīng)該密切跟蹤公允價值會計的國際發(fā)展方向,與國際上的準(zhǔn)則制定機構(gòu)保持溝通協(xié)作,爭取在準(zhǔn)則制定中有更多的話語權(quán)。

(四)加強公允價值會計信息披露和內(nèi)部控制建設(shè)

我國現(xiàn)階段還沒有對公允價值信息披露的相關(guān)規(guī)范文件,公允價值信息披露規(guī)定散見于各具體準(zhǔn)則中。上市公司對于公允價值信息的披露缺少統(tǒng)一的披露形式,在實際應(yīng)用中往往照搬準(zhǔn)則的原則性條款,自主披露意愿不強,這不能滿足信息使用者對會計信息的要求。所以公允價值信息披露應(yīng)是謹(jǐn)慎基礎(chǔ)上的進一步加以規(guī)范。另外,我國現(xiàn)有的企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范中沒有充分考慮到公允價值計量問題,這也影響到公允價值計量的質(zhì)量。所以,只有進一步提高公允價值披露的質(zhì)量,提供更加真實、及時、全面的公允價值會計信息,并通過加強內(nèi)部控制制度建設(shè),加強公允價值計量方面的內(nèi)控和管理,才能更有效地保證公允價值計量和披露的質(zhì)量。

引起金融危機的原因是因為金融機構(gòu)的風(fēng)險管理缺損,而非公允價值本身。然而,危機孕育著變革。如果公允價值計量因為這次金融危機而有所完善和推進,未嘗不是一種進步。

【主要參考文獻】

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[2] 李紅霞.公允價值計量問題的國際進展及其在中國應(yīng)用的思考[J].會計研究, 2008,(10):19-24.

篇3

然而,從大量企業(yè)單位的用人信息反饋來看,近幾年畢業(yè)的大多數(shù)高職類畢業(yè)生的動手能力并不強,許多高職畢業(yè)生在進入社會后需3―5年的過渡期,或者進行專門的崗前培訓(xùn)才能勝任工作崗位,而現(xiàn)在大多數(shù)企事業(yè)單位的用工方式都是希望能招之即用,各個院校對職業(yè)技能培訓(xùn)和鑒定工作的開展則促進學(xué)生動手能力和專業(yè)水平的提高,從而增加高職學(xué)生的就業(yè)機會或縮短融入社會的適應(yīng)期。

如何全面地對職業(yè)技能培訓(xùn)和鑒定過程進行科學(xué)評價,不斷完善和規(guī)范新形勢下職業(yè)技能培訓(xùn)和鑒定工作,滿足企事業(yè)單位的用人需要,是值得我們深入探討的。

一、對職業(yè)技能培訓(xùn)和鑒定進行評價的作用

學(xué)生職業(yè)技能培訓(xùn)和鑒定的教學(xué)評價既是對高職學(xué)生技術(shù)素質(zhì)評估的過程,又是對技能培訓(xùn)的教學(xué)能力和效果進行評估的過程;既包括社會的外部組織、權(quán)威機構(gòu)對技能培訓(xùn)教學(xué)的檢查評價,又包括學(xué)校、專業(yè)老師和學(xué)生的自我檢查及評價;既重視技能培訓(xùn)教學(xué)的總結(jié)性評價和對技能鑒定和確認(rèn),又重視對技能培訓(xùn)教學(xué)過程進行實時監(jiān)控,以便改進技能培訓(xùn)教學(xué),不斷完善和規(guī)范技能培訓(xùn)教學(xué)和鑒定工作。

結(jié)合近十幾年的具體技能培訓(xùn)教學(xué)和鑒定工作,同行們的經(jīng)驗,以及已經(jīng)作過的大量的教學(xué)評價工作,我們認(rèn)為對技能培訓(xùn)和鑒定進行評價的作用大致如下:

1.信息反饋作用。首先具體指導(dǎo)老師通過評價可以進一步了解學(xué)生,找出起點的基礎(chǔ)情況與不足,以便改進教學(xué)方法,做到適時因人施教,達(dá)到調(diào)整技能培訓(xùn)教學(xué)工作、間接提高學(xué)生的學(xué)習(xí)效果的目的,而學(xué)生也可以取人之長、補己之短,相互學(xué)習(xí)。

2.鑒別作用。通過評價,學(xué)生可以了解老師的教學(xué)質(zhì)量和水平,對老師進行考察鑒別,幫助老師改進教學(xué)方法,提高技能操作與教學(xué)水平;還可以考察和鑒別學(xué)生的學(xué)習(xí)能力和潛力,從而因材施教,加強分類指導(dǎo)和個別輔導(dǎo),提高培訓(xùn)質(zhì)量。通過鑒別,一批年輕的指導(dǎo)教師在經(jīng)驗豐富的年長的老師的帶動下,操作水平猛進,而且理論起點又高,對新技術(shù)、新工藝的應(yīng)用方面更能與時俱進。

3.強化作用。實踐證明,公平公正的教學(xué)評價可以更好地調(diào)動老師教學(xué)工作的積極性,激發(fā)教師教學(xué)的潛能。而學(xué)生也可以在老師的表揚、肯定及技能提高的過程中激發(fā)學(xué)習(xí)的積極性,達(dá)到教與學(xué)共同進步的理想境界。

4.促進作用。通過評價,教師可以對培訓(xùn)所用教材、教學(xué)方法等方面的經(jīng)驗和教訓(xùn)進行總結(jié),不斷引進新工藝、新材料、新技術(shù)和新的教學(xué)方法,吸引學(xué)生學(xué)習(xí),對提高他們的動手能力和實際應(yīng)用能力起到促進作用。

二、對職業(yè)技能培訓(xùn)和鑒定評價的具體操作

在職業(yè)技能培訓(xùn)和鑒定的過程中,不同的時期有著不同的目標(biāo)和要求,我們要把學(xué)生技能培訓(xùn)和鑒定過程中的實際表現(xiàn)和既定的教學(xué)目標(biāo)加以比較,從而確定效果,就必須采用過程中的診斷評價、形成評價和總結(jié)評價來逐一實施。

1.診斷評價。在一個專業(yè)培訓(xùn)的開始階段,教師可以用診斷評價對參與培訓(xùn)的學(xué)生的入門水平進行預(yù)測和預(yù)判。具體做法是:發(fā)一些練習(xí)圖紙和練習(xí)課件給學(xué)生,通過作業(yè)和提問學(xué)生,了解學(xué)生是否具有學(xué)習(xí)新技能所必需的相關(guān)知識和技能基礎(chǔ)情況,在教學(xué)過程中觀察學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣和習(xí)慣;也可以通過快捷的多媒體播放教學(xué),收集學(xué)生的反饋信息,摸清學(xué)生的現(xiàn)有基礎(chǔ)和對新技術(shù)、新技能的理解程度,及時調(diào)整和修正合適的教學(xué)計劃,做到因人施教、因班施教。

篇4

2008年,金融危機席卷全球,美國的頂級投資銀行陸續(xù)倒下,其中,2家破產(chǎn),1家被收購,2家轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行控股公司。房利美和房地美這兩家房地產(chǎn)抵押公司也被美國政府強行實施“國有化”。

要追溯金融危機的形成,可以從房地產(chǎn)市場的繁榮,住房貸款的需求增加開始。投資銀行看到優(yōu)質(zhì)按揭市場趨于飽和,就開始轉(zhuǎn)向擁有低等級客戶的貸款機構(gòu)。投行買下這些低等級貸款,將它們打包成債券,再由信用評級公司給予債券評級,之后到債券市場賣給全球的商業(yè)銀行和其他投資者,最終形成了“次級債”。我們發(fā)現(xiàn),在次級債的形成過程中,涉及到了許多金融機構(gòu),風(fēng)險是被一級一級傳遞下去的,一旦其中哪個環(huán)節(jié)出了問題,風(fēng)險暴露出來,那么整個鏈條就會崩潰。

股票指數(shù)期貨,是一種以股票價格指數(shù)作為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約,是買賣雙方根據(jù)事先的約定,同意在未來某一個特定的時間按照事先確定的的股價指數(shù)大小,進行標(biāo)的指數(shù)的買賣。股指期貨的推出對股票市場存在正、反兩個方面的影響。從正面影響來看,股指期貨的推出,會促進股票市場交易的活躍,有較好的市場價格發(fā)現(xiàn)功能。而從負(fù)面影響來看,股指期貨相較傳統(tǒng)金融工具對市場的敏感度更高,且保證金制度產(chǎn)生的杠桿性會帶來投機性,可能擴大風(fēng)險。

二、金融危機的反思與教訓(xùn)

(一)創(chuàng)新不能脫離實體經(jīng)濟的需要

美國資本市場上有多種金融衍生品和證券化產(chǎn)品,衍生產(chǎn)品鏈條非常長,風(fēng)險是被一級一級傳遞下去的。這就導(dǎo)致金融產(chǎn)品的過度衍生與基礎(chǔ)資產(chǎn)越離越遠(yuǎn),基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險和收益特征被完全掩蓋,投資者難以評估基礎(chǔ)資產(chǎn)和衍生產(chǎn)品的風(fēng)險狀況和內(nèi)在價值。虛擬經(jīng)濟脫離了實體經(jīng)濟發(fā)展的需求,危機由此產(chǎn)生。

(二)杠桿效應(yīng)不是萬能的

美國的投資銀行的資本充足率較低,杠桿效應(yīng)大。為從繁榮的房地產(chǎn)市場獲取更多利益,投資銀行用很少的自有資本和大量借貸的方法來維持業(yè)務(wù)運營,發(fā)行次級債,這就產(chǎn)生了越大的杠桿率。然而,高杠桿性要求較高的流動性與之匹配,一旦投資銀行自身財務(wù)狀況出現(xiàn)惡化,公司持有大量的低等級的資產(chǎn)會造成投資銀行無法融資維持流動性,最終的結(jié)果便是遭遇擠兌而倒閉。

(三)政府監(jiān)管是股票市場健康發(fā)展的保證

美國當(dāng)局過于注重支持經(jīng)濟增長、忽視了次貸風(fēng)險,把對這種金融衍生品的評估責(zé)任完全拋給了私人債券評級機構(gòu),這就留下了可暗箱操作的空間。同時,這些評級機構(gòu)采用的評級標(biāo)準(zhǔn)并不完全可靠,這就對這次危機起到了推波助瀾的作用。

三、我國股指期貨面臨的風(fēng)險

(一)股指期貨的杠桿效應(yīng)會產(chǎn)生風(fēng)險

由于股指期貨交易的保證金要求不高,卻能簽訂價值是保證金數(shù)倍的合約,使期貨交易所涉及的金額大大超過股票現(xiàn)貨市場,增加波動風(fēng)險。這種高杠桿性容易激發(fā)投資者的投機心理,引起金融市場的動蕩。由此可見,杠桿效應(yīng)是產(chǎn)生股指期貨市場風(fēng)險的重要原因。

(二)股指期貨的強制平倉機制會引致風(fēng)險

股指期貨的強制平倉機制對風(fēng)險有強化效應(yīng)。由于強制平倉機制是反向交易,會加強了反方力量,使市場的從眾行為更為嚴(yán)重,價格出現(xiàn)一邊倒的趨勢,從而擴大股指期貨市場的風(fēng)險,甚至可能會將這種風(fēng)險傳導(dǎo)到其他金融市場而誘發(fā)金融危機。

四、構(gòu)建股指期貨的有效監(jiān)管體系

如今的經(jīng)濟大環(huán)境已步入后金融危機時代,而中國期貨市場也初步形成證監(jiān)會、期貨業(yè)協(xié)會和交易所的三級風(fēng)險監(jiān)管模式。國家還于2007年正式頒布實施了《期貨交易管理條例》,同時期頒布的還有《期貨交易所管理辦法》和《期貨公司管理辦法》。但這些條例與法規(guī)可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,為吸取金融危機的教訓(xùn),建立有效的股指期貨監(jiān)管體系,本文還有以下建議:

(一)完善股指期貨合約的設(shè)計

在合約的設(shè)計上,我們應(yīng)吸取金融危機的教訓(xùn),創(chuàng)新不能脫離實體經(jīng)濟的需要。針對股指期貨的杠桿效應(yīng)和強制平倉的止損機制都會產(chǎn)生風(fēng)險的特性,要合理設(shè)計保證金比例、持倉限量和漲跌停板等合約條款。同時,應(yīng)該注意股指期貨參與者多空力量的平衡,逐漸引入賣空機制,同時實行較高的門檻。與商品期貨市場相比,股指期貨市場情況較為復(fù)雜,其推出會使部分現(xiàn)貨市場的投資者、參與股指期貨來規(guī)避風(fēng)險,這也就意味著空頭的勢力將非常強大。市場的不成熟以及股票市場中無融券業(yè)務(wù),可能造成無多頭與其對沖?？傊?為了實現(xiàn)股指期貨市場健康發(fā)展的目的,我們應(yīng)平衡多空力量,有針對性的設(shè)計合約中保證金水平、持倉限量等條款。

(二)加強宏觀市場監(jiān)管機制的建設(shè)

股指期貨的監(jiān)管是一項復(fù)雜的工作,需要各部門和機構(gòu)的合作,除了微觀層面的股指期貨合約的設(shè)計,我們還要加強宏觀市場監(jiān)管機制的建設(shè)監(jiān)管。鑒于金融危機中政府監(jiān)管不力的教訓(xùn),我們應(yīng)當(dāng)注意到我國現(xiàn)在的證監(jiān)會、期貨業(yè)協(xié)會和交易所的三級風(fēng)險監(jiān)管模式中存在著薄弱環(huán)節(jié),期貨業(yè)協(xié)會的作用并不突出,因此可以把期貨業(yè)協(xié)會的建設(shè)作為重點。建立完善的股指期貨法規(guī),作好期貨業(yè)人才隊伍建設(shè),加強期貨業(yè)從業(yè)人員職業(yè)道德培訓(xùn)都是可以考慮的建議。

五、結(jié)束語

起源于美國房地產(chǎn)市場的金融危機席卷全球,以驚人的破壞力波及實體經(jīng)濟。在這場金融海嘯中,中國也受到了很大的沖擊。在后金融危機時代,我國推出了股指期貨,由于這種衍生品具有杠桿性,風(fēng)險較大的特點,我國的監(jiān)管業(yè)面臨不小的挑戰(zhàn)。我們應(yīng)該從美國的金融危機中吸取教訓(xùn),加強對股指期貨這種衍生品的全面審慎監(jiān)管,有效防范和化解風(fēng)險,進而保證股票市場穩(wěn)定、健康的發(fā)展。

參考文獻:

篇5

現(xiàn)時、歷史和未來都在考問我們。

由于工作的關(guān)系，自2007年初美國次貸危機爆發(fā)后，我們便時時刻刻關(guān)注整個事件的進展，分析可能產(chǎn)生的影響。我們在內(nèi)部舉辦了每周的討論會，積累了大量的研究筆記。我們認(rèn)為需要以中國學(xué)者的視角思考這次金融危機對未來的影響。在大家的共同努力下，終成《改變未來的金融危機》一書。

這本書的前三章從危機的緣起、爆發(fā)和蔓延，政府救市的得失與困惑，金融危機向經(jīng)濟衰退的傳導(dǎo)三個方面審視這場危機。第四章解讀三個有代表性的案例，讓讀者對這場危機有更深入的認(rèn)識。本書的后三章從教訓(xùn)出發(fā)展望未來，從未來著眼分析現(xiàn)實。第五章剖析實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟、經(jīng)濟金融全球化問題。第六章分析銀行業(yè)經(jīng)營和金融監(jiān)管中的問題與缺陷，并對重構(gòu)銀行業(yè)和銀行監(jiān)管進行初步的探索。第七章就目前備受爭議的國際貨幣體系何去何從進行簡要的評述。

利用業(yè)余時間寫一本書不是一件容易的事。寫一本關(guān)于目前尚在發(fā)生和發(fā)展中的金融危機的書，并希冀找出未來的方向更不是一件容易的事。我們在寫作中為一個又一個金融王國的轟然倒塌而震驚、為一個又一個事件中人性道德的喪失而沮喪，為一次又一次制度的缺陷而驚訝，為一批又一批財富的煙硝云散而惋惜，為一次又一次出現(xiàn)的人類的短視而痛苦。

我們在觀察中思考，在困惑中體會，在斑斑事件中尋找歷史，在層層硝煙中探尋明天。在寫作中，我們也在一次又一次紛繁的事件中看到新世紀(jì)的曙光，我們相信，這場金融危機不僅是百年來最嚴(yán)重的一次危機，也改變著未來世界經(jīng)濟金融模式、格局和體系。全球經(jīng)濟與金融發(fā)展將因為這一次百年不遇的金融危機，導(dǎo)致全球格局發(fā)生巨大的變化，包括各國經(jīng)濟增長方式、金融發(fā)展模式、金融監(jiān)管架構(gòu)以及國際金融體系等都會重新定義。從中長期來看，全球格局的這一變化，可能意味著全球經(jīng)濟與金融發(fā)展新時代的到來，意味著新一輪經(jīng)濟周期的到來。在此過程中，各國、各企業(yè)與金融機構(gòu)都面臨著各種風(fēng)險，更面臨著巨大的轉(zhuǎn)型機遇。

當(dāng)我們從大洋的彼岸回望我們的祖國，我們?yōu)槲覈慕鹑隗w系經(jīng)受住了危機的考驗而驕傲，我們也關(guān)注我國的經(jīng)濟正在遭受主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟全面衰退的沖擊。我們深切地感到，理解這次危機的發(fā)生和發(fā)展，探討這次危機的原因和教訓(xùn)，研究未來的制度建設(shè)，對我國未來的改革和發(fā)展具有重大意義，也是中國對人類共同建設(shè)更美好的未來的責(zé)任。

篇6

一、金融危機給我國的經(jīng)濟帶來了前所未有的挑戰(zhàn)

這次金融危機席卷了全球，給全球經(jīng)濟當(dāng)然也包括我國經(jīng)濟帶來了極大的沖擊，給各個方面都造成了很大的負(fù)面影響。

1.對我國的進出口貿(mào)易特別是出口貿(mào)易造成了直接的打擊。我國最近幾年的對外貿(mào)易一直保持著很高的增長率，但在金融危機的影響下，我國的外貿(mào)出口已經(jīng)出現(xiàn)衰退，原因之一是因為美國等發(fā)達(dá)國家一直是我國的主要出口對象，而金融危機造成了這些國家經(jīng)濟的下滑和衰退，使其對外需求下降，直接影響了我國的出口貿(mào)易。

2.對我國的企業(yè)發(fā)展也造成了不利的影響。因為我國的主要出口國都受到金融危機的沖擊，進而減少了進口量，我國的出口量也隨之減少，造成了很多出口加工企業(yè)訂單減少，存貨增多，資金嚴(yán)重短缺，很多中小企業(yè)因此破產(chǎn)或面臨破產(chǎn)的威脅。金融危機也已經(jīng)影響到了一些原材料期貨市場的資金供求和美元的貨幣價值，從而造成了很多原材料價格的大幅波動，我國的原材料大都依賴于進口，對于一些依靠加工進口原材料為生的的企業(yè)來說，價格的劇烈波動對其的影響顯而易見。

3.對我國的投資以及投機市場也有很大的的影響。在全球金融危機的環(huán)境下，存在太多潛在的風(fēng)險和不確定的因素，再加上國際金融市場流動性異常緊張，勢必會影響國內(nèi)和國際投資者對我國的投資，也會造成很多在我國已經(jīng)投放的資金撤離國內(nèi)市場。

4.對我國的消費造成了一定的影響。由于國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境整體下滑，企業(yè)效益不佳，個人收入降低等原因，再加上我國消費者對于未來經(jīng)濟形勢的顧慮，造成了整體消費水平的下降，特別是住房和汽車等的大額消費降低。

二、金融危機給我國的經(jīng)濟帶來的機遇

經(jīng)濟是一把雙刃劍，這次金融危機給我國帶來挑戰(zhàn)的同時，也帶來了千載難逢的發(fā)展機遇。

1.對改變我國主要靠出口拉動經(jīng)濟增長的方式帶來了機遇。長期以來，我國主要靠出口和投資的高速增長來拉動我國經(jīng)濟的高速增長，而金融危機使國外需求降低，國內(nèi)消費水平下降，投資大量減少，這樣的環(huán)境中以往的增長模式難以見效，我國必須擴大國內(nèi)消費，促進經(jīng)濟增長由主要依靠投資和出口拉動向依靠消費、投資、出口協(xié)調(diào)拉動轉(zhuǎn)變。

2.對我國淘汰舊的產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)帶來了機遇。我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)一直存在著不合理的地方，國家也已經(jīng)采取措施進行調(diào)整，金融危機的到來打亂了正常的調(diào)整步伐，而那些受到金融危機重創(chuàng)的產(chǎn)業(yè)恰恰是需要調(diào)整的舊的產(chǎn)業(yè)，金融危機的沖擊給我國加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來了機遇。

3.對于企業(yè)進行并購和創(chuàng)新技術(shù)，提高我國產(chǎn)品的質(zhì)量和國際競爭力帶來了機遇。金融危機的沖擊下，很多國內(nèi)和國外的優(yōu)勢企業(yè)股票嚴(yán)重縮水，經(jīng)營困難，面臨倒閉破產(chǎn)，我國企業(yè)應(yīng)該抓住這一機遇，選擇合適的企業(yè)進行并購，利用其先進的技術(shù)提高自己產(chǎn)品的競爭力。

這次百年一遇的金融危機給全球經(jīng)濟帶來了嚴(yán)重的沖擊，我國雖不能獨善其身，卻也在政府采取的一系列的宏觀調(diào)控措施下，最大程度的避免了其所帶來的直接沖擊，我們更要從此次金融危機的引發(fā)原因等方面得出有利于我國經(jīng)濟發(fā)展的啟示和教訓(xùn)。

第一，要對房地產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險做充分的分析和重視。美國的次貸危機所引發(fā)的嚴(yán)重后果提醒我們，房地產(chǎn)價格全面下跌所帶來的危害與其他行業(yè)相比要嚴(yán)重的多，在我國房地產(chǎn)方面的投資和貸款也占很大的比例，因此，國家應(yīng)該把穩(wěn)定房地產(chǎn)市場作為宏觀調(diào)控的目的之一。

第二，從我國的國情出發(fā)，還是應(yīng)該大力推進金融創(chuàng)新，并且加強監(jiān)管的力度。美國金融體系中存在的監(jiān)管缺失或監(jiān)管漏洞也是引發(fā)危機的原因之一，這次金融危機的教訓(xùn)告訴我們，在發(fā)揮金融創(chuàng)新分散風(fēng)險、提高金融機構(gòu)效率的同時，要加強相應(yīng)的監(jiān)管力度，做相應(yīng)的風(fēng)險分析，制定合理的應(yīng)對政策。

第三，適當(dāng)加快我國經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變。在金融危機的沖擊下，我國的出口企業(yè)遭受了嚴(yán)重的打擊，除了轉(zhuǎn)型別無選擇，中央也提出要把中國的“出口拉動型”經(jīng)濟轉(zhuǎn)變?yōu)椤皟?nèi)需拉動型”經(jīng)濟，還必須提高國內(nèi)需求的增長，以此帶動我國經(jīng)濟的增長，各個企業(yè)也要提高自身的競爭力，創(chuàng)造好的品牌。

總的說來，這次金融危機雖然給我過經(jīng)濟造成了一定的負(fù)面影響，也同時帶來了更大的機遇，而我國的經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢和基本面總體運行良好，我國應(yīng)從這次的金融危機中吸取經(jīng)驗教訓(xùn)，深化改革，加強監(jiān)管，提高應(yīng)對金融危機的能力，使我國在世界經(jīng)濟全球化的道路上越走越好。

篇7

一是美國主導(dǎo)的世界金融制度出了問題。1944年7月，44個國家或政府的經(jīng)濟特使聚集在美國新罕布什爾州的布雷頓森林，商討戰(zhàn)后的世界貿(mào)易格局。會議通過了《國際貨幣基金協(xié)定》，決定成立一個國際復(fù)興開發(fā)銀行（即世界銀行）和國際貨幣基金組織，以及一個全球性的貿(mào)易組織。后來人們習(xí)慣稱世界銀行和國際貨幣基金組織為布雷頓貨幣體系。布雷頓貨幣體系以黃金為基礎(chǔ)，以美元作為最主要的國際儲備貨幣。美元直接與黃金掛鉤，各國貨幣則與美元掛鉤。從50年代后期開始，隨著美國經(jīng)濟競爭力逐漸削弱，其國際收支開始趨向惡化，出現(xiàn)了“美元過?！鼻闆r，各國紛紛拋出美元兌換黃金，美國黃金儲備再也支撐不住日益泛濫的美元了，尼克松政府于1971年8月宣布，實行黃金與美元比價自由浮動，標(biāo)志著布雷頓貨幣體系崩潰。之后，美元與黃金掛鉤不再受約束。美國可隨意印美元，剝奪世界經(jīng)濟成果；世界各國也在研究如何給美元套上“韁繩”，并要求建立新的世界金融秩序。這是導(dǎo)致本次危機的制度性原因。

二是美國的消費增長模式出了問題。美國推行的是“高消費、低儲蓄、多借貸”的消費增長模式。為刺激經(jīng)濟發(fā)展，美國政府出臺金融政策鼓勵窮人買房，可以不交首付。他們預(yù)測房價10年內(nèi)漲一倍，假定一所100萬美元的房子10年后就是200萬美元，每年有10萬美元的溢價。這10萬美元5萬歸銀行還帳，5萬歸買房的窮人消費?，F(xiàn)在是房價沒有上漲反而下跌為負(fù)資產(chǎn)，窮人還不上貸款，銀行虧損，房地產(chǎn)商倒閉，資金鏈斷裂。據(jù)權(quán)威人士估計，次貸所形成的虧損有2萬億美元，占美國gdp14萬億美元的1/7。目前美國70%的經(jīng)濟靠個人消費，每戶5張以上信用卡，信用卡債務(wù)累計近1萬億美元，汽車和其他消費信貸1萬5千億美元，私人性質(zhì)抵押貸款10萬億美元。整個美國的債務(wù)是多少，很難算清楚。正是這種“高消費、低儲蓄、多借貸”的消費增長模式促成了當(dāng)今的金融危機。

三是美國金融監(jiān)管出了問題。虛擬經(jīng)濟是美國發(fā)展的一大特點，即通過高度依賴虛擬資本的循環(huán)來創(chuàng)造利潤。當(dāng)前的美國金融危機是經(jīng)濟過度虛擬化和自由化后果的集中反映。自上世紀(jì)美國進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以來，美國大量的實體制造業(yè)被轉(zhuǎn)移到了拉美和東南亞，而美國本土成了貿(mào)易、金融等服務(wù)業(yè)中心，隨后美國政府廢除了金融管制法，取而代之的是金融服務(wù)現(xiàn)代化法案，結(jié)束了美國銀行、證券、保險分業(yè)經(jīng)營與分業(yè)監(jiān)管的局面，開辟了世界金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的局面。隨著信息技術(shù)的迅速進步、金融自由化程度的提高，以及經(jīng)濟全球化的發(fā)展，虛擬資本的流動速度越來越快。由于金融管制的放松，與房地產(chǎn)相關(guān)的金融衍生產(chǎn)品也開始不斷泛濫。金融衍生品的過度使用，使人們投機心態(tài)加重，金融產(chǎn)品的真正基礎(chǔ)價值被忽視。馬克思政治經(jīng)濟學(xué)的勞動價值論其實已經(jīng)告誡我們，脫離了實體經(jīng)濟的支撐，又沒有相應(yīng)的管制措施，虛擬經(jīng)濟就會逐漸演變成投機經(jīng)濟，最終形成泡沫經(jīng)濟。

二、美國金融危機對我國經(jīng)濟的影響

美元作為世界主導(dǎo)貨幣，在世界經(jīng)濟體系中一直處于霸權(quán)地位，因此，美國金融危機對整個世界經(jīng)濟的影響不容忽視。加入wto之后，我國的經(jīng)濟也越來越全球化，美國金融危機也將不可避免地為我國經(jīng)濟的發(fā)展帶來一定的影響。

一是對我國金融業(yè)的影響。受美國金融危機的影響，全球經(jīng)濟面臨的風(fēng)險和不確定性不斷上升。此次浩劫我國也難幸免。在危機不斷擴散的過程中，美國不斷采取降息、注資、財政補貼等多種方式防止經(jīng)濟衰退，這些政策在很大程度上又加劇了全球的流動性問題。再加上中、美利率倒掛，人民幣升值預(yù)期不變，更是無法阻擋國際熱錢流入我國的步伐，使我國再次成為國際資本保值增值的避風(fēng)港，也使我國的美元資產(chǎn)投資暴露于風(fēng)險之中。我國的1.9萬億美元外匯儲備資產(chǎn)中，目前大約有1萬億美元左右投資于美國國債與機構(gòu)債。其中，我國持有“兩房”相關(guān)債券3000-4000億美元，占官方外匯儲備近20%；我國商業(yè)銀行持有“兩房”相關(guān)債券253億美元；我國商業(yè)銀行持有破產(chǎn)的雷曼兄弟公司相關(guān)債券約6.7億美元；中國投資公司持有美國投行摩根斯坦利9.9%的股份；雷曼對花旗集團香港子公司欠款額約為2.75億美元；中國銀行紐約分行也曾主導(dǎo)給雷曼貸款5000萬美元。若美元貶值、資產(chǎn)抵押品縮水，我國將替美國承擔(dān)風(fēng)險。

二是對房地產(chǎn)業(yè)的影響。在國內(nèi)樓市低迷的情況下，近來美國投行拋售在華物業(yè)。如華爾街著名投資銀行摩根士丹利出售在上海的部分住宅項目，除大摩之外，花旗也醞釀將一處上海住宅物業(yè)出手。這都是基于美國的金融體系出現(xiàn)問題才產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)?，F(xiàn)在，我國經(jīng)濟雖然沒有完全融入世界經(jīng)濟，但也與世界經(jīng)濟密切相關(guān)，所以美國投行拋售在華項目可能會加快中國房地產(chǎn)下滑。金融危機對我國房地產(chǎn)的影響，還表現(xiàn)在打擊購房者的信心。盡管各省市紛紛出臺房地產(chǎn)救市政策措施，但市場觀望氣氛濃郁。金融危機也使房地產(chǎn)融資更加困難。銀行給房地產(chǎn)公司的貸款在下降，已經(jīng)上市的房地產(chǎn)公司通過債權(quán)和股權(quán)進行融資的路基本已經(jīng)被堵死，未上市的房地產(chǎn)公司想通過公開發(fā)行股票的方式進行融資也基本行不通，從整體上看房地產(chǎn)業(yè)陷入了困境。

三是對進出口的影響。我國進出口總值超過gdp的60%，在美國國民借錢消費模式終結(jié)的情況下，“中國制造”隨之受到影響。進出口貿(mào)易對我國經(jīng)濟非常重要，2007年經(jīng)濟的增長，有2.5個百分點是進出口拉動的，而2008年出口明顯萎縮，1-9月份出口平均下滑4.8%。外需下降意味著外國消費者對高附加值產(chǎn)品和低附加值產(chǎn)品需求的同時下降。在這種環(huán)境下，出口商很可能沒有動力革新技術(shù)，而是被迫通過壓低產(chǎn)品價格去維持市場份額，這可能導(dǎo)致我國出口企業(yè)貿(mào)易條件的進一步惡化。由于近期美元逐漸反轉(zhuǎn)走強，原油、鐵礦石等商品的價格顯現(xiàn)下降趨勢，這對需要大量資源性產(chǎn)品的我國來說本屬利好消息，然而美國金融市場反復(fù)動蕩嚴(yán)重影響到美元匯率的走勢和持有者的信心，短期內(nèi)弱勢美元的政策似乎已被市場所認(rèn)可。如此一來，原油、鐵礦石等資源性產(chǎn)品的價格將被再度推高，我國進口以美元計價的大宗商品付出的成本也將大為增加。

四是對經(jīng)濟增速的影響。目前經(jīng)濟增長勢頭明顯回落。我國未來經(jīng)濟下行壓力增大，尤其是工業(yè)增速明顯下滑。2008年1-9月我國gdp的增長率是9.9%，但9月份gdp的實際增長為9%，10月份的gdp增長率有可能低于9%，表明我國經(jīng)濟上半年增長較快，下半年增速有所下滑。就我國近幾年經(jīng)濟增長而言，gdp增長率2003年為10.0%，2004年為10.1%，2005年為10.4%，2006年為11.1%，2007年為11.9%，而2008年1-9月為9.9%，并且下半年存在下滑趨勢。2008年全年gdp增長將低于10%，相對近年來的強勁增長態(tài)勢而言，近期經(jīng)濟增速下滑值得我們關(guān)注。

三、美國金融危機為我國留下的教訓(xùn)

這場由美國引發(fā)的全球金融危機動蕩尚未達(dá)到盡頭，世界經(jīng)濟增速明顯放緩，未來不確定因素還將繼續(xù)增多。所幸的是，由于我國參與全球化的步伐較為謹(jǐn)慎，因此較大程度地避免了美國金融危機的直接沖擊，但引發(fā)金融危機的一些成因卻為我國留下了深刻的教訓(xùn)。

一要高度重視房地產(chǎn)市場的風(fēng)險及其可能的擴散效應(yīng)。美國發(fā)生的全方位甚至有可能終結(jié)現(xiàn)有金融體系的危機，誘因首先是房地產(chǎn)價格的泡沫。我們應(yīng)看到，房地產(chǎn)市場已經(jīng)成為我國經(jīng)濟與金融的最大風(fēng)險。在我國，房地產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)投資的1/4，與房地產(chǎn)相關(guān)的貸款占銀行總貸款的1/3。房地產(chǎn)價格很可能出現(xiàn)全面性下跌，與股票市場相比，房價下降所帶來的后果要嚴(yán)重得多。因此，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場應(yīng)該成為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟政策的目標(biāo)之一

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當(dāng)然，我是能理解銀行家和宏觀經(jīng)濟學(xué)家們紀(jì)念那家倒霉公司，倒不是對那幫猶太人有什么感情，而是希望所謂的“前事不忘，后事之師”。

但這真的有意義么？看看他們總結(jié)了什么，不外乎有三條：華爾街貪婪；格林斯潘時代貨幣政策過于寬松；還有新興市場儲蓄率太高。如果這些總結(jié)能達(dá)到前事不忘后事之師的作用，那為什么差不多100年來金融界人士在不斷總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)—在這過程中他們一定舉行了好多次聚會了—而我們每過大約10年就會發(fā)生一次金融危機，而且這些金融危機的嚴(yán)重性并沒有隨著技術(shù)發(fā)展而變得越來越輕緩呢？

如果你翻看一下現(xiàn)代金融危機史就會發(fā)現(xiàn)，金融人士的Party最終都被證明是沒有效果的。

在1929年的時候，被認(rèn)為引起市場暴跌的原因是投資者在根本不了解上市公司情況的前提下還運用了杠桿購買自己認(rèn)為很棒的股票—當(dāng)時也曾有投資者向上市公司索要經(jīng)營情況報告，而被上市公司告知不要管閑事。

實際上，企業(yè)最重要的現(xiàn)金流量表一直到1950年代才被“發(fā)明”出來—雖然投資者使用的杠桿并不高，但這種瞎蒙的投資無疑會讓市場變得無厘頭。

而時間到了1998年，情況隨著技術(shù)進步有了很大改 善。

當(dāng)時，引起危機的長期資本管理公司聘請了獲得諾貝爾獎的經(jīng)濟學(xué)家當(dāng)產(chǎn)品經(jīng)理，而且運用最高性能的計算機分析投資獲益的數(shù)學(xué)模型，他們追求極大概率事件的獲益，然后用杠桿將其放大。

到了2000年以后，在美國市場上房地產(chǎn)抵押次級債投資組合開始盛行。

在很多投資者看來這種投資組合風(fēng)險已經(jīng)很小了，但顯然不少人認(rèn)為也許風(fēng)險還不夠小，所以市場上為了降低這種投資組合的風(fēng)險，又發(fā)明了CDS—被叫做房地產(chǎn)抵押債券的違約掉期，就是那種可以以房地產(chǎn)抵押證券的保險—啊，簡直太安全了，投資者開始圍繞這些證券做出杠桿極高的金融衍生品，直到2008年金融危機爆發(fā)。

看到這個路徑了么？投資者喜歡高利潤，但討厭高風(fēng)險。100年來，他們千方百計要做的就是找到風(fēng)險最低的獲利方式，然后用杠桿把這個利潤放大。

金融危機之所以會不斷發(fā)生，原因就在于，很多投資者都在操作同一類大概率安全而杠桿很高的投資獲利方式的時候，小概率事件發(fā)生了。

金融危機對世界造成的破壞程度是由到底有多少投資者參與其中，以及杠桿到底有多高的乘數(shù)決定的。所以100多年來，金融家的聚會再多也無濟于 事。

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一、綜述

關(guān)于金融危機，比較權(quán)威的定義是由戈德斯密斯（1982）給出的 ，是全部或大部分金融指標(biāo)——短期利率、資產(chǎn)（資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地）價格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機構(gòu)倒閉數(shù)——的急劇、短暫和超周期的惡化。其特征是基于預(yù)期資產(chǎn)價格下降而大量拋出不動產(chǎn)或長期金融資產(chǎn)，換成貨幣。金融危機可以分為貨幣危機、債務(wù)危機、銀行危機等類型。而近年來的金融危機越來越呈現(xiàn)出某種混合形式的危機。

（一）馬克思的金融危機理論

馬克思關(guān)于金融危機的理論是在批判李嘉圖的“比例”理論、薩伊的“市場均衡法則”的基礎(chǔ)上建立的。馬克思指出，貨幣的出現(xiàn)使商品的買賣在時間上和空間上出現(xiàn)分離的可能性，結(jié)果導(dǎo)致貨幣與商品的轉(zhuǎn)化過程出現(xiàn)不確定性，而貨幣作為支付手段的職能在客觀上又會產(chǎn)生債務(wù)支付危機的可能性；因此，導(dǎo)致金融危機和經(jīng)濟危機的可能性的關(guān)鍵在于商品和貨幣各自不同的獨立運動價值特性。而只要商品、貨幣存在，經(jīng)濟危機就不可避免，并且會首先表現(xiàn)為金融危機。

馬克思進一步指出，“一旦勞動的性質(zhì)表現(xiàn)為商品的貨幣存在，從而表現(xiàn)為一個處于現(xiàn)實生產(chǎn)之外的東西，獨立的貨幣危機或作為現(xiàn)實危機尖銳化的貨幣危機，就是不可避免的。” 可見，馬克思是將貨幣金融危機分為兩種類型：伴隨經(jīng)濟危機發(fā)生的貨幣金融危機和獨立的貨幣金融危機。伴隨經(jīng)濟危機的金融危機主要是以市場競爭、資本積累以及信用等因素為現(xiàn)實條件，而獨立的貨幣金融危機則是金融系統(tǒng)內(nèi)部紊亂的結(jié)果。同時馬克思特別強調(diào)了銀行信用在緩和和加劇金融危機中的作用。

總的來說，馬克思認(rèn)為金融危機是以生產(chǎn)過剩和金融過剩為條件，表現(xiàn)為和銀行的流動性危機、債務(wù)支付危機，但是其本質(zhì)上是貨幣危機。

（二）西方的金融危機理論

早期比較有的金融危機理論是由Fisher（1933）提出的債務(wù)－通貨緊縮理論。Fisher認(rèn)為，在經(jīng)濟擴張過程中，投資的增加主要是通過銀行信貸來實現(xiàn)。這會引起貨幣增加，從而物價上漲；而物價上漲又有利于債務(wù)人，因此信貸會進一步擴大，直到“過度負(fù)債”狀態(tài)，即流動資產(chǎn)不足以清償?shù)狡诘膫鶆?wù)，結(jié)果引起連鎖的債務(wù)－通貨緊縮過程，而這個過程則往往是以廣泛的破產(chǎn)而結(jié)束。在Fisher的理論基礎(chǔ)上，Minsky（1963）提出“金融不穩(wěn)定”理論，Tobin（1980）提出“銀行體系關(guān)鍵”理論，Kindleberger（1978）提出“過度交易”理論， M.H.Wolfson（1996）年提出“資產(chǎn)價格下降”理論，各自從不同方面發(fā)展了Fisher的債務(wù)－通貨緊縮理論。

70年代以后的金融危機爆發(fā)得越來越頻繁，而且常常以獨立于實際經(jīng)濟危機的形式而產(chǎn)生。在此基礎(chǔ)上，金融危機理論也逐漸趨于成熟化。從70年代到90年代大致分為三個階段。第一階段的金融危機模型是由P.Krugman（1979）提出的，并由R.Flood和P.Garber加以完善和發(fā)展，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟政策和匯率制度之間的不協(xié)調(diào)是導(dǎo)致金融危機的原因；第二階段金融危機模型是由以M.Obstfeld（1994、1996）為代表，主要引入預(yù)期因素，對政府與私人之間進行動態(tài)博弈，強調(diào)金融危機由于預(yù)期因素存在的自促成性質(zhì)以及經(jīng)濟基礎(chǔ)變量對于發(fā)生金融危機的重要作用。1997年亞洲金融危機以后，金融危機理論發(fā)展至第三階段。許多學(xué)者跳出貨幣政策、匯率體制、財政政策、公共政策等傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟分析范圍，開始從金融中介、不對稱信息方面分析金融危機。其中有代表性的如Krugman(1998)提出的道德風(fēng)險模型，強調(diào)金融中介的道德風(fēng)險在導(dǎo)致過度風(fēng)險投資既而形成資產(chǎn)泡沫化中所起的核心作用；流動性危機模型（J.Sachs，1998），側(cè)重于從金融體系自身的不穩(wěn)定性來解釋金融危機形成的機理；“孿生危機”( Kaminsky & Reinhart， 1998 ) ，從實證方面銀行業(yè)危機與貨幣危機之間固有的聯(lián)系。 二、危機的國際經(jīng)驗與教訓(xùn)

從上看，早期比較典型的金融危機有荷蘭的“郁金香狂熱”、英格蘭的南海泡沫、法國的密西西比泡沫以及美國1929年的大蕭條等等。由于篇幅所限，本文僅回顧20世紀(jì)90年代以來所發(fā)生的重大金融危機，并試圖從中找出導(dǎo)致金融危機發(fā)生的共同因素，以為我國預(yù)防金融危機提供借鑒。

（一）90年代一共發(fā)生了五次大的金融危機，根據(jù)時間順序如下：

1.1992－1993年的歐洲貨幣危機

90年代初，兩德合并。為了東部地區(qū)，德國于1992年6月16日將其貼現(xiàn)率提高至8.75％。結(jié)果馬克匯率開始上升，從而引發(fā)歐洲匯率機制長達(dá)1年的動蕩。金融風(fēng)波接連爆發(fā)，英鎊和意大利里拉被迫退出歐洲匯率機制。歐洲貨幣危機出現(xiàn)在歐洲經(jīng)濟貨幣一體化進程中。從表面上看，是由于德國單獨提高貼現(xiàn)率所引起，但是其深層次原因是歐盟各成員國貨幣政策的不協(xié)調(diào)，從而從根本上違背了聯(lián)合浮動匯率制的要求，而宏觀經(jīng)濟政策的不協(xié)調(diào)又與歐盟內(nèi)部各成員國經(jīng)濟發(fā)展的差異緊密相連。

2.1994－1995年的墨西哥金融危機。

1994年12月20日，墨西哥突然宣布比索對美元匯率的波動幅度將被擴大到15％，由于經(jīng)濟中的長期積累矛盾，此舉觸發(fā)市場信心危機，結(jié)果人們紛紛拋售比索，1995年初，比索貶值30％。隨后股市也應(yīng)聲下跌。比索大幅貶值又引起輸入的通貨膨脹，這樣，為了穩(wěn)定貨幣，墨西哥大幅提高利率，結(jié)果國內(nèi)需求減少，大量倒閉，失業(yè)劇增。在國際援助和墨西哥政府的努力下，墨西哥的金融危機在1995年以后開始緩解。墨西哥金融危機的主要原因有三：第一、債務(wù)規(guī)模龐大，結(jié)構(gòu)失調(diào)；第二、經(jīng)常項目持續(xù)逆差，結(jié)果儲備資產(chǎn)不足，清償能力下降；第三、僵硬的匯率機制不能適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展的需要。

3.1997－1998年的亞洲金融危機

亞洲金融危機是泰國貨幣急劇貶值在亞洲地區(qū)形成的多米諾骨牌效應(yīng)。這次金融危機所波及的范圍之廣、持續(xù)時間之長、之大都為歷史罕見，不僅造成了東南亞國家的匯市、股市動蕩，大批金融機構(gòu)倒閉，失業(yè)增加，經(jīng)濟衰退，而且還蔓延到世界其它地區(qū)，對全球經(jīng)濟都造成了嚴(yán)重的影響。亞洲金融危機涉及到許多不同的國家，各國爆發(fā)危機的原因也有所區(qū)別。然而亞洲金融危機的發(fā)生決不是偶然的，不同國家存在著許多共同的誘發(fā)金融危機產(chǎn)生的因素，如宏觀經(jīng)濟失衡，金融體系脆弱，資本市場開放與監(jiān)控，貨幣可兌換與金融市場發(fā)育不協(xié)調(diào)等（李建軍、田光寧，1998）。

4.1998－1999年的俄羅斯金融危機

受東南亞金融危機的波及，俄羅斯金融市場在1997年秋季大幅下挫之后一直處于不穩(wěn)定狀態(tài)，到1998年5月，終于爆發(fā)了一場前所未有的大震蕩，股市陷入危機，盧布遭受嚴(yán)重的貶值壓力。俄羅斯金融危機是俄羅斯、經(jīng)濟、危機的綜合反映 ，被稱為“俄羅斯綜合癥”。從外部因素上看，一方面是因為1997年亞洲金融危機的影響，另一方面則是由于世界石油價格下跌導(dǎo)致其國際收支惡化，財政稅收減少。但究其根本，國內(nèi)政局動蕩，經(jīng)濟長期不景氣，金融體系不健全，外債結(jié)構(gòu)不合理則是深層次的原因。

5.1999－2000年的巴西金融危機

1999年 1月 7日，巴西米納斯吉拉斯州宣布該州因財源枯竭，90天內(nèi)無力償還欠聯(lián)邦政府的 154億美元的債務(wù)。這導(dǎo)致當(dāng)日巴西股市重挫 6%左右，巴西政府債券價格也暴跌4 4%，雷亞爾持續(xù)走弱，央行行長在三周內(nèi)兩度易人。雷亞爾對美元的匯價接連下挫，股市接連下跌?！吧０托L(fēng)”迅即向亞洲、歐洲及北美吹開，直接沖擊了拉美國家，歐洲、亞洲等國家的資本市場。巴西金融危機的外部原因主要是受亞洲和俄羅斯金融危機影響導(dǎo)致國際貿(mào)易環(huán)境惡化，而其內(nèi)部原因則是公共債務(wù)和公共赤字日益擴大，國際貿(mào)易長期逆差，宏觀經(jīng)濟政策出現(xiàn)失誤等多種因素作用的結(jié)果。

從這幾次金融危機可以看出金融危機其實就如同達(dá)摩克利斯之劍，時時懸在各國頭上，只不過是在不同時候降落在不同國家頭上而已?？梢哉f，在全球范圍內(nèi)不同程度的金融危機幾乎年年都有。事實上，2001年再度爆發(fā)阿根廷金融危機，由此可見金融危機的頻繁性。

20世紀(jì)以來典型的金融危機有以下幾個特點：(1).傳染性；(2).突然性；(3).破壞性；(4).頻繁性。總的來看，金融危機的爆發(fā)是一個多種因素共同作用的結(jié)果。從發(fā)展的趨向來看，金融體系內(nèi)部越來越成為金融危機爆發(fā)的直接原因。然而宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失調(diào)，僵硬的匯率制度，脆弱的金融體系，不合理的外債結(jié)構(gòu)往往成為醞釀金融危機的土壤，也是導(dǎo)致這幾次金融危機的共同原因。

（二）金融危機的經(jīng)驗與教訓(xùn)

金融危機爆發(fā)頻率的增加為我國提供了重要的經(jīng)驗和教訓(xùn)。大致有以下幾點：

1.實施有彈性的匯率制度。對于一國經(jīng)濟而言，大致可以選擇由市場決定的浮動匯率和由央行干預(yù)的固定匯率。比較而言，固定匯率在微觀經(jīng)濟效率方面具有比較優(yōu)勢，但是央行明確承諾維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)卻使得央行必須犧牲貨幣政策的自主權(quán)，而浮動匯率則可使貨幣政策能夠?qū)Ω鞣N沖擊做出反應(yīng)，從而引致較優(yōu)的宏觀經(jīng)濟績效。然而實施固定匯率制卻并非意味著絕對地固定名義匯率，而應(yīng)當(dāng)動態(tài)調(diào)整以反映經(jīng)濟發(fā)展的趨勢。事實證明，匯率變動的壓力如果不能以主動的方式加以化解，則必然就以危機的方式釋放。以墨西哥與泰國為例，僵硬的匯率制度越來越不能反映真實匯率變動的趨勢，從而固定匯率的壓力越來越大，結(jié)果在投機者的沖擊下，外匯儲備就會下降并引發(fā)市場信心危機。

2.對于國際救援寧可不可抱有期望

外部貸款援助往往被認(rèn)為是最有效的反危機措施之一。來自IMF等外部貸款救援有利于穩(wěn)定幣值，恢復(fù)危機發(fā)生國的經(jīng)濟增長，但是其組織結(jié)構(gòu)決定了其職能的發(fā)揮需要以極少數(shù)國家的利益為前提。IMF在墨西哥金融危機與亞洲金融危機中表現(xiàn)的差異就說明了這一點，而這其實又是兩次危機緩解時間巨大差異的重要原因之一。此外，IMF的貸款條件往往比較苛刻，甚至?xí)誀奚糠謬依鏋榇鷥r，并且附帶著漫長的討價還價時間，這對處于危機中的國家是極為不利的。而這其實也就是馬來西亞首相馬哈蒂爾寧愿過貧困日子也不向IMF求援的原因。因此，對于在金融危機以后的國際救援不應(yīng)給予太多指望。

3.適當(dāng)?shù)耐鈧?guī)模和結(jié)構(gòu)

雙缺口模型證明了發(fā)展家即使在較高儲蓄率時也必然要借助于外資和外債。事實上，外資流入為發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展起到了極為重要的作用。但是外債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)控制在合理的范圍內(nèi)，尤其是對于巨額短期資金進出應(yīng)當(dāng)適度從嚴(yán)，以減少金融市場的動蕩。在上述的幾次金融危機中，短期資金幾乎都起著推波助瀾的作用。此外，借入的外債于投資用途，而不應(yīng)用于償還舊債，更不應(yīng)當(dāng)為特權(quán)階層所揮霍。

4.宏觀經(jīng)濟失衡往往是爆發(fā)金融危機的重要原因。

這幾次金融危機，可以看出宏觀經(jīng)濟失衡往往是金融危機爆發(fā)的前提條件。尤其是亞洲金融危機爆發(fā)在“東亞奇跡”正為世人所矚目之際，因此，其中緣由更值得沉思。事實上，在高增長光環(huán)的掩蓋下，以高投入和出口帶動的亞洲經(jīng)濟中早已出現(xiàn)了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)問題。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)沒有及時調(diào)整加劇了經(jīng)濟失衡，成為金融危機爆發(fā)的基本條件。 三、防范危機的現(xiàn)實思考

中國迄今為止沒有爆發(fā)過金融危機，主要可歸功于穩(wěn)定的宏觀環(huán)境、良好的國際收支狀況、謹(jǐn)慎的金融自由化以及資本帳戶下的不可自由兌換。然而，雖然沒有遭受到金融危機的直接沖擊，卻并不意味著我國的金融系統(tǒng)有多么安全。事實上，我國在漸進改革中累積的深層次矛盾已經(jīng)成為誘發(fā)金融危機的潛在因素。這大致表現(xiàn)在以下幾個方面：1.國有的改革；2．證券市場違規(guī)操作，過度投機現(xiàn)象；3．國有商業(yè)銀行改革問題。

在亞洲金融危機以后，IMF曾對金融危機的防范措施作了歸納，主要集中在以下五個方面：1.鼓勵各國政府實行健康的宏觀經(jīng)濟政策；2.由國際結(jié)算銀行出面制定一系列的標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵新興市場遵守這些標(biāo)準(zhǔn)；3.在IMF建立自動生效的援助機制，當(dāng)符合標(biāo)準(zhǔn)的國家在遇到金融危機時，自動給予援助；4.IMF積極鼓勵新興市場使用價格手段來限制那些不適當(dāng)?shù)摹⑦^多的短期資本流入；5.注意力從限制短期貸款的發(fā)放轉(zhuǎn)移到確實讓放貸者承擔(dān)更大的風(fēng)險。而對于我們國家而言，除了IMF所歸納的這五點之外，更重要的是要解決我國經(jīng)濟中誘發(fā)金融危機產(chǎn)生的因素。從預(yù)防金融危機出發(fā)，構(gòu)建健全的金融體系和有效的監(jiān)管體系，并增強自身抵御金融危機的能力。

1.加強審慎的監(jiān)管體系。審慎監(jiān)管體系的脆弱性是許多國家爆發(fā)金融危機的重要原因。缺乏有效的監(jiān)管，一國金融體系的運作就會失去安全屏障。而如果沒有一個強而有效的審慎監(jiān)管體系，則由于明確或潛在的存款保險的存在以及不對稱信息的原因，銀行體系里將存在大量的道德風(fēng)險。這樣，在發(fā)生危機時存款保險或政府會提供擔(dān)保的預(yù)期會誘使金融機構(gòu)過度承擔(dān)風(fēng)險，結(jié)果導(dǎo)致金融危機發(fā)生的更高概率（Le Fort，1989）。根據(jù)我國目前實施監(jiān)管的現(xiàn)狀，應(yīng)當(dāng)重點從制度上完善監(jiān)管體系，杜絕監(jiān)管的漏洞，促使銀監(jiān)會 、證監(jiān)會、保監(jiān)會分工協(xié)作高效運轉(zhuǎn)；培育金融監(jiān)管體系運轉(zhuǎn)的微觀金融基礎(chǔ)；將金融系統(tǒng)內(nèi)部控制與外部監(jiān)管有效結(jié)合起來；改進和完善監(jiān)管手段；監(jiān)管監(jiān)管者，平衡和制約監(jiān)管者的權(quán)力和義務(wù)。

2. 完善和穩(wěn)定金融體系。傳統(tǒng)的經(jīng)濟認(rèn)為市場導(dǎo)向型的金融系統(tǒng)優(yōu)于銀行為主導(dǎo)的金融系統(tǒng)，然而更新的表明兩種金融系統(tǒng)各具優(yōu)勢和劣勢 。對一國而言，選擇那一種模式更多地應(yīng)當(dāng)從其、和文化背景方面予以考慮。然而大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家達(dá)成的共識是一個“好的”金融系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)具備有效的體系，良好的標(biāo)準(zhǔn)，透明的金融制度，有效的資本市場和規(guī)范的公司治理。實踐證明，健全的金融體系將對抵御金融危機起著極其關(guān)鍵的作用。

3．改革低效的國有銀行體系。目前，國有銀行體系的低效運作已成為金融體系穩(wěn)定的重要因素，而沉淀多年的歷史壞帳和低效率的銀行治理結(jié)構(gòu)則加大了我國金融體系的脆弱性。高盛公司在其2002年12月的研究報告中指出，中國的銀行體系最值得擔(dān)心的倒不是類似東南亞金融危機中東南亞國家的銀行業(yè)所出現(xiàn)的摧枯拉朽般的倒閉風(fēng)潮，最應(yīng)當(dāng)擔(dān)心的倒是像日本的金融體系一樣，因為遲遲不推出徹底的金融改革，不僅使得銀行體系一蹶不振，而且還嚴(yán)重制約了日本經(jīng)濟的復(fù)蘇和增長潛力的發(fā)揮。此外，我國應(yīng)當(dāng)引入民營銀行，形成適度競爭的銀行體系。各國的實踐證明，市場化才是提高銀行體系運作效率的根本途徑。

4.謹(jǐn)慎推行金融自由化。70年代以后，許多國家在麥金農(nóng)和肖的金融自由化理論指導(dǎo)下掀起了金融自由化的浪潮。然而不同國家金融自由化的績效卻相差甚遠(yuǎn)。許多國家由于金融自由化不當(dāng)導(dǎo)致了嚴(yán)重的金融危機。對于我國而言，金融自由化已成為現(xiàn)實的選擇，重要的是要為金融自由化創(chuàng)造有利的初始條件，謹(jǐn)慎地推進金融自由化進程。

5．建立金融危機預(yù)警系統(tǒng)。金融危機往往是金融風(fēng)險積累的結(jié)果，因而事先監(jiān)控和控制金融風(fēng)險，將金融危機化解于未然就極為重要。對于金融體系中的風(fēng)險因素，尤其是導(dǎo)致金融危機產(chǎn)生的潛在因素，如通貨膨脹、匯率、銀行體系風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險都應(yīng)當(dāng)納入金融危機的預(yù)警系統(tǒng)。

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[1] Demirg- Kunt， Asli and Detragiache， Enrica.“Financial Liberalization and Financial Fragility”， 1998.

[2] 貝內(nèi)特T麥克勒姆，國際貨幣經(jīng)濟學(xué)[M]，中國金融出版社，2001年

[3] 李建軍、田光寧，九十年代三大國際金融危機比較研究[M]，中國經(jīng)濟出版社，1998年

[4] 陳學(xué)彬，當(dāng)代金融危機的形成、擴散與防范機制研究[M]，上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2001年

篇11

一、對金融危機前貨幣政策的回顧

(一)危機前的宏觀經(jīng)濟環(huán)境

在過去的三十年中，以貿(mào)易全球化、生產(chǎn)投資全球化和企業(yè)重組全球化為特征的經(jīng)濟一體化趨勢日益明顯。發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的貿(mào)易開放度和金融開放度都有較大幅度的提高。進入2l世紀(jì)以來，國際經(jīng)濟金融領(lǐng)域出現(xiàn)了許多值得關(guān)注的新趨勢。

一是全球經(jīng)濟的持續(xù)高增長與低通脹現(xiàn)象并存，即菲利普斯曲線的扁平化(Flattened PhillipsCurve)。此次金融危機爆發(fā)之前，世界各國經(jīng)濟普遍處于歷史高增長時期，與此同時，通貨膨脹處于低位平穩(wěn)狀態(tài)(圖1)，表明經(jīng)濟的實際增長與其增長潛力基本保持一致?？傮w來看，這種增長是十分健康的(IMF。2009)。

二是各國經(jīng)濟周期同步化(synchronization)的趨勢逐步增強。上世紀(jì)七十年代以來，工業(yè)化國家和發(fā)展中國家的貿(mào)易開放度和金融開放度都有較大幅度的提高，各國貿(mào)易和金融聯(lián)系日益密切，經(jīng)濟周期的趨同性也開始在國際間進行傳導(dǎo)。2001年12月在美聯(lián)儲公開市場委員會的會議中，委員們就曾指出“世界經(jīng)濟表現(xiàn)出前所未有的同步性”。在這種情況下，近年來一些主要國家的貨幣政策操作呈現(xiàn)出了同步化的趨勢。

三是全球失衡(Global Imbalances)的程度不斷加深。全球失衡是指各主要國家外部經(jīng)濟的失衡，即各國國際收支的失衡(圖2)。主要表現(xiàn)為：一是美國經(jīng)常賬戶逆差不斷擴大，通過大舉發(fā)行債券進行融資；二是東亞經(jīng)濟體以及各主要石油輸出國經(jīng)常賬戶順差的不斷擴大，外匯儲備迅速增加。歷史上曾出現(xiàn)過的一些經(jīng)濟失衡現(xiàn)象往往局限在局部國家和地區(qū)，而此次失衡卻帶有全球性的特征，其規(guī)模之大、范圍之廣、原因之復(fù)雜以及調(diào)整之困難都是空前的。普遍認(rèn)為，全球經(jīng)濟失衡是各國經(jīng)濟政策與經(jīng)濟活動相互作用的結(jié)果。從各國經(jīng)濟內(nèi)部看，失衡是儲蓄與投資不平衡的結(jié)果；從世界經(jīng)濟的角度看，這次失衡也與經(jīng)濟全球化、外包全球化和供應(yīng)鏈重組等密切相關(guān)。

對于這種全球失衡條件下的高增長、低通脹的宏觀經(jīng)濟態(tài)勢，國際社會有著各種詮釋。不少學(xué)者也強調(diào)這種態(tài)勢未必可持續(xù)(Obsffeld和Rogoff，2004)，但總體看來，對未來樂觀的情緒在各國央行和經(jīng)濟學(xué)界占據(jù)上風(fēng)。例如，美聯(lián)儲前主席格林斯潘認(rèn)為，盡管存在“長期利率之謎”，但美國勞動生產(chǎn)率增長較快，美國經(jīng)濟表現(xiàn)出較強的靈活性；此外，不少學(xué)者認(rèn)為，東亞以及中東歐國家勞動力迅速融入世界經(jīng)濟，使得全球生產(chǎn)成本不斷降低，這些都是全球經(jīng)濟可持續(xù)增長的動力。

(二)危機前的貨幣政策

為克服高科技泡沫破滅和“9.11”恐怖事件的負(fù)面影響，2001年1月--2003年6月，美聯(lián)儲連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率，從6.5％降至1％的歷史最低水平，而且在1％的水平停留了一年之久，直到2004年才逐漸加息(圖3)。短期利率在較長時間保持低位，反映出了當(dāng)時美聯(lián)儲對宏觀經(jīng)濟的基本判斷和政策立場。

與此同時，美國長期利率持續(xù)走低(圖4)。這主要是由于美元處于儲備貨幣地位，石油輸出國和部分新興市場國家并無其他太多的投資渠道，又將大量貿(mào)易盈余資金投向美元資產(chǎn)。盡管后來美聯(lián)儲不斷提高聯(lián)邦基金利率，但長期利率并沒有相應(yīng)提高，致使其貨幣政策效力受到影響?；剡^頭來看這段歷史背景，我們可以清楚意識到，這種良好的宏觀經(jīng)濟環(huán)境、寬松貨幣政策以及對未來普遍樂觀的預(yù)期背后卻潛藏著重大的系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

二、反思金融危機的教訓(xùn)：貨幣政策的視角

(一)貨幣政策是否過于寬松?

從理論上講，我們可以從如下兩個方面考察此次金融危機前貨幣政策的寬松程度。

一是從扣除物價因素后的實際利率來看(圖5)，主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟體的實際短期利率從2001--2005年間保持在歷史低位，尤其是美國還出現(xiàn)了較長時間的負(fù)利率情形，資金成本顯得十分低廉。

二是從泰勒規(guī)則的偏離程度來看(圖6)，2001--2006年間西方主要經(jīng)濟體的貨幣政策也顯得相當(dāng)寬松。一個粗略但簡單的測度貨幣政策偏離常態(tài)的方法是計算貨幣缺口，即比較短期利率與通過泰勒規(guī)則計算出來的基準(zhǔn)利率之間的差異(Taylor,1993)。一般認(rèn)為，市場化程度較高國家的貨幣政策往往遵循泰勒規(guī)則，即基準(zhǔn)利率水平取決于：(1)中性實際利率，該利率是潛在產(chǎn)出增長率的函數(shù)；(2)消費者價格指數(shù)與通脹目標(biāo)的偏離；(3)產(chǎn)出缺口。根據(jù)泰勒規(guī)則的計算，我們發(fā)現(xiàn)2001--2006年間主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體尤其是美國的短期利率明顯低于泰勒規(guī)則的合理水平。

(二)貨幣政策是否高度關(guān)注過多的流動性?

此次危機之前，國際社會已經(jīng)有許多關(guān)于“全球流動性過剩”的討論。首先，從傳統(tǒng)意義的流動性測度指標(biāo)來看，危機前全球流動性確實呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢(圖7)。

另外，從全球資本流動的角度來看，美國吸收了全球近一半的資本輸入，東亞國家和石油輸出國成為主要的凈資本輸出國(圖8)。對于美國而言，如此大規(guī)模的資本流入是史無前例的，這也大幅增加了其國內(nèi)的流動性。

與此同時，隨著金融創(chuàng)新的迅猛發(fā)展，各種證券化產(chǎn)品和衍生工具層出不窮(圖9)，許多市場人士也將其視為流動性的有機組成部分。這實際上大幅拓寬了傳統(tǒng)意義上流動性的概念(圖10)。從貨幣政策的角度來看，這種廣義的流動性并不是中央銀行能直接控制的(Bollard，2007)。

(三)貨幣政策是否及時應(yīng)對資產(chǎn)價格過度膨脹?

低利率加上對未來的過度樂觀情緒，刺激了對更高風(fēng)險資產(chǎn)的投資熱情，推高了國際上的各項資產(chǎn)價格(圖11-13)。對格林斯潘當(dāng)政以來美聯(lián)儲貨幣政策的實證研究表明(Bordo和Jeanne，2002)。聯(lián)邦基金利率主要是根據(jù)通貨膨脹以及總需求狀況而設(shè)定的，聯(lián)儲沒有在資產(chǎn)價值高估時使用聯(lián)邦基金利率加以阻止，相反，似乎默許了這種高估。除了言語上提到了資產(chǎn)市場的“不理性繁榮”外，格林斯潘

并沒有真正地試圖去影響資產(chǎn)價格。

在流動性充裕的背景下，“另類投資”大幅增加，投資對象包括對沖基金、衍生產(chǎn)品、大宗商品、次級房貸甚至是藝術(shù)品等。低利率環(huán)境同樣使金融機構(gòu)傾向于提高財務(wù)杠桿率，擴大負(fù)債規(guī)模。在金融監(jiān)管相對寬松的情況下，高杠桿率導(dǎo)致的高風(fēng)險在資產(chǎn)泡沫產(chǎn)生的初期往往不會立即顯現(xiàn)，相反，在短期內(nèi)還會產(chǎn)生高利潤并推高公司股價。這就進一步刺激投資機構(gòu)管理層傾向于更高的杠桿率，冒更大風(fēng)險，容易形成惡性循環(huán)。這一趨勢直接體現(xiàn)在歐洲和美國十家最大公開上市銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上(圖14)。這些銀行的總資產(chǎn)在過去五年增長了約一倍，增至15萬億歐元，而決定資本要求的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的增長幅度較為有限，增至約5萬億歐元。此外，貸款占總資產(chǎn)的比例顯著下降，而投資增長(證券交易等)十分迅速。值得一提的是，由存款提供融資的貸款明顯減少，銀行越來越依靠貨幣市場的流動性。然而，這些資金來源的利息成本對金融市場波動極為敏感?，F(xiàn)在回過頭來看，這些新因素似乎在當(dāng)時并沒有引起各主要中央銀行的充分重視。

三、對金融危機后貨幣政策目標(biāo)的再思考

通過對此次危機前各主要經(jīng)濟體貨幣政策的回顧，我們可以清楚地看到，中央銀行往往只是將注意力集中于一般意義上通貨膨脹和宏觀經(jīng)濟行為，并沒有充分意識到資產(chǎn)市場的“通貨膨脹”的危害以及不斷累積的系統(tǒng)性金融風(fēng)險，直到危機全面爆發(fā)。雖然危機前有部分央行官員表示要關(guān)注資產(chǎn)價格，但如何關(guān)注以及關(guān)注程度是否足夠并沒有十分明確。危機的教訓(xùn)告訴我們，應(yīng)該對傳統(tǒng)的貨幣政策目標(biāo)及實現(xiàn)途徑等進行重新審視，及時適應(yīng)國際經(jīng)濟和金融市場形勢的不斷變化。

(一)貨幣政策應(yīng)更加積極地應(yīng)對資產(chǎn)價格特別是房地產(chǎn)價格的波動

此次危機的教訓(xùn)表明，資產(chǎn)價格波動很可能對實體經(jīng)濟產(chǎn)生巨大的影響，資產(chǎn)價格特別是房地產(chǎn)價格由膨脹到崩潰的急劇變化很可能引發(fā)長時間的經(jīng)濟衰退和通貨緊縮。從這個角度來看，上世紀(jì)20--30年代的美國大蕭條和90年代的日本經(jīng)濟衰退就是兩個十分典型的例子，此次危機似乎重復(fù)了同樣的故事。

一個值得思考的問題是：貨幣當(dāng)局應(yīng)該在事前去阻止資產(chǎn)泡沫破裂，還是在事后采取一些措施。此次危機后各國政府采取的各種應(yīng)對措施實際上就是對資產(chǎn)泡沫破裂后的被動補救。如果各央行事先對資產(chǎn)價格泡沫有前瞻性的預(yù)見，是否能夠降低危機的程度甚至阻止危機?國際貨幣基金組織近期的一項反事實(Counter-factual)研究表明，如果危機前美聯(lián)儲不實行低利率的政策，房地產(chǎn)價格泡沫將得到一定程度的抑制(圖15)。當(dāng)前的實踐中，各國央行似乎更傾向于采取被動型的貨幣政策，即在資產(chǎn)價格崩潰之后再來對付其后果。從這次危機的實踐來看，這種做法的成本可能過大，央行也許應(yīng)事先對資產(chǎn)價格進行一些反應(yīng)，尤其是對于那些抵押貸款以及各類資產(chǎn)市場較為發(fā)達(dá)的國家。

編制更加全面甚至創(chuàng)新的指標(biāo)體系，有助于央行擺脫傳統(tǒng)分析的局限，更加準(zhǔn)確地分析不斷變化的經(jīng)濟金融形勢。從目前來看，有幾類指標(biāo)特別值得關(guān)注或監(jiān)測：一是房地產(chǎn)市場的各類指數(shù)；二是更廣義的貨幣供應(yīng)量，如M3(Liang，2007)；三是貨幣條件指數(shù)(哈繼銘等，2009)或金融條件指數(shù)；四是金融機構(gòu)的各種杠桿率指標(biāo)等。這些指標(biāo)再加上傳統(tǒng)的經(jīng)濟金融指標(biāo)，將能更加全面地反映現(xiàn)實經(jīng)濟中流動l生狀況及其對傳統(tǒng)物價水平的影響。

值得一提的是，歷次資產(chǎn)價格膨脹及其危機都是不盡相同。貨幣政策關(guān)注或?qū)Y產(chǎn)價格進行反應(yīng)的程度取決于各國金融體系的結(jié)構(gòu)、發(fā)展階段，以及資產(chǎn)價格膨脹是否伴隨有金融部門、企業(yè)和家庭的高杠桿率等因素。例如，上世紀(jì)90年代末的高科技泡沫并沒有伴隨過高的杠桿率，因此當(dāng)時泡沫的破滅對實體經(jīng)濟的影響相對有限；另外，此次金融危機比高科技泡沫時期程度更深的原因還包括此次危機直接沖擊了系統(tǒng)性重要的金融部門的資產(chǎn)負(fù)債表。因此，歷史的數(shù)據(jù)或經(jīng)驗只能作為決策的借鑒和參考，而不能生搬硬套地直接用于未來經(jīng)濟金融形勢的判斷。

篇12

這場危機帶來的最重要的變化，或許就是改變了美國在世界經(jīng)濟中的作用。數(shù)十年來，美國消費者一直是全球經(jīng)濟增長的主要動力；此次危機爆發(fā)后，世界已經(jīng)無法繼續(xù)指望債臺高筑的美國消費者來帶領(lǐng)世界走出危機，各國紛紛開始尋找新的經(jīng)濟發(fā)展動力，將目光轉(zhuǎn)向其他國家或者國內(nèi)。當(dāng)然，雖然遭受了打擊，美國仍然是全球第一經(jīng)濟大國，世界經(jīng)濟不可能在一夜之間擺脫對美國的依賴，也沒有國家能夠在一夜之間取代美國的地位。不過，至少我們可以期待，未來的世界經(jīng)濟將不再是單發(fā)動機，而會是雙發(fā)動機或者多發(fā)動機。

二、經(jīng)濟增長模式遭拷問

這場危機改變了不少國家的命運，一些國家?guī)缀跏且灰怪g，從“天堂”墜入“地獄”。不論是愛爾蘭，還是波羅的海三國，抑或是冰島，都在這場危機中遭受到了最沉重的打擊。過度的金融泡沫或房地產(chǎn)泡沫，曾讓這些國家的經(jīng)濟快速增長，無限風(fēng)光，但在經(jīng)濟高速增長的表面之下，卻累積著可怕的風(fēng)險。也就是說，他們的經(jīng)濟增長模式存在重大問題，需要糾正。然而，或許只有一場危機，只有泡沫破滅后帶來的極端痛苦，才能真正促使這些國家反思存在的問題。對這些國家來說，如果能夠從這種最沉重的打擊中進行最徹底的反思，吸取最深刻的教訓(xùn)，當(dāng)是不幸中之萬幸。對其他國家來說，這些國家的遭遇和教訓(xùn)，其隱藏重大弊端的經(jīng)濟增長模式，同樣值得引以為戒。

三、不再迷信西方經(jīng)濟理念

這場危機改變了人們的諸多觀念。美國層出不窮的金融創(chuàng)新令很多人眼花繚亂，無比羨慕。就連引發(fā)這場危機的“次級貸款”也曾被視為金融創(chuàng)新之舉。然而，一場危機讓人們意識到，所謂的金融創(chuàng)新，很大一部分無異于制造金融泡沫，只不過是華爾街用來圈錢的種種伎倆。可以說，這場危機打破了對西方和美國經(jīng)濟理念和政策的迷信，也打破了西方在經(jīng)濟、金融等領(lǐng)域的優(yōu)越感。對很多國家和民眾來說，美國和西方今后將不再只是學(xué)習(xí)的目標(biāo)，還將是批判的對象。這種觀念上的變化意味著，非西方國家將以更加獨立的思想和更加平等的地位，與美國和西方進行各種交流。

四、新興經(jīng)濟體話語權(quán)增強

毋庸置疑，中國、印度等亞洲經(jīng)濟體正在快速成長，并不斷擴大其在全球經(jīng)濟版圖中的分量，為世界經(jīng)濟提供新的推動力?；蛟S可以說，這場危機在暴露美國經(jīng)濟實力的缺陷和局限性的同時，凸顯了中國、印度等國日益增強的經(jīng)濟實力。美國總統(tǒng)奧巴馬14日在紐約重申其金融改革計劃原則，并呼吁國會盡快批準(zhǔn)該計劃。

在金融危機發(fā)生一周年之際，奧巴馬來到位于紐約華爾街的聯(lián)邦大廳，再次闡述金融監(jiān)管改革的三項原則，即保護消費者、堵住金融系統(tǒng)和監(jiān)管系統(tǒng)的漏洞、強化國際合作。奧巴馬表示，目前沒有理由可以讓人因為金融市場的穩(wěn)定而自滿，他還警告華爾街停止不負(fù)責(zé)任的冒險行為。奧巴馬呼吁國會在今年內(nèi)批準(zhǔn)其金融監(jiān)管改革計劃。他還強調(diào)政府干預(yù)資本市場的必要性，但同時強調(diào)自己仍然是自由市場力量的堅定信仰者。

五、分散投資理論在危機期間失靈

首先，各國資本市場從來沒有像今天這樣聯(lián)系得如此緊密。經(jīng)濟全球化是當(dāng)今世界經(jīng)濟中的最大特點，而經(jīng)濟全球化又必然導(dǎo)致貿(mào)易、投資和金融的全球化。當(dāng)美國市場開始下跌時，投資者把資金從其它資本市場撤回美國，從而引發(fā)多米諾骨牌似的下跌。當(dāng)投資者急需現(xiàn)金的時候，他們不計成本地拋售所有投資，包括股票、債券、商品和基金等，就連傳統(tǒng)的避險天堂——黃金在此次危機中也未能幸免。

其次，次貸產(chǎn)品上的分散投資是一種假象。從房價的角度來看，次貸產(chǎn)品的分散投資是風(fēng)險轉(zhuǎn)移，而不是分散投資理論成立的基石風(fēng)險分享，也就是說當(dāng)一個投資品種(比如股票)下跌的時候，另外的投資品種卻在上升(比如債券)。因此，當(dāng)美國房價出現(xiàn)全國性普降后，次貸產(chǎn)品的分散投資并沒有減少風(fēng)險，而是風(fēng)險在不同的投資者之間轉(zhuǎn)移。

由于這場國際金融危機源于全球經(jīng)濟的核心國家（美國）和核心部門（金融業(yè)），是市場經(jīng)濟自發(fā)運行的結(jié)果，其負(fù)面影響將是非常深遠(yuǎn)而廣泛的。全球通貨緊縮與通貨膨脹風(fēng)險。受需求下降和流動性短缺的影響，2009年全球通貨緊縮的風(fēng)險加大。尤其是發(fā)達(dá)國家陷入通貨緊縮的可能性更大。經(jīng)濟衰退階段的流動性短缺是市場缺乏信心的結(jié)果。短期內(nèi)金融機構(gòu)的惜貸傾向有可能會引發(fā)通貨緊縮。但是，我們認(rèn)為中期內(nèi)通貨膨脹風(fēng)險會加大。為遏制金融危機，各國注入了大量流動性。其中包括連續(xù)大幅降息，美國聯(lián)邦基金利率已經(jīng)降到接近零，歐洲中央銀行也把利率降到了歷史最低點；中央銀行通過金融市場直接注入大量資金以緩解流動性短缺；政府發(fā)行債務(wù)以救助金融機構(gòu)。這些為將來的通貨膨脹埋下了隱患。一旦金融市場趨于穩(wěn)定，流動性泛濫將會再次出現(xiàn)。

鑒于金融業(yè)在這次危機中所受到的沉重打擊，從金融管理體制到金融機構(gòu)的組織結(jié)構(gòu)、從金融工具到風(fēng)險定價、從融資模式到金融機構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)都將面臨調(diào)整。這種調(diào)整意味著金融業(yè)在一定時期內(nèi)難以成為拉動經(jīng)濟進入新一輪繁榮周期的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。

為了彌補巨大的貿(mào)易赤字和預(yù)算赤字,美國必須創(chuàng)造出巨額的“新的美元”,通過美元其國際貨幣的特殊地位來彌補美國的巨額債務(wù),而每年創(chuàng)造出來的巨額美元流向其他各國之后,又通過金融渠道最終流入到了美國的金融市場和房地產(chǎn)市場。這使得美國的房市和金融股市近十年出現(xiàn)了不正常的瘋狂增長。而這樣的泡沫式增長必然會出現(xiàn)破滅的時候。在大家的預(yù)期和信心出現(xiàn)動搖的時候,整個增長鏈就如同崩塌的大廈一樣一下子全部癱瘓。而這時侯也就出現(xiàn)了這次的金融危機了。

參考文獻：

篇13

金融的本質(zhì)是信用，金融創(chuàng)新的泛濫導(dǎo)致了信用的濫用，給社會經(jīng)濟埋下了禍根，引發(fā)了次貸危機。如何認(rèn)識和應(yīng)對這次危機，就成為我們金融內(nèi)審工作者當(dāng)前探討、分析的熱點問題。

一、美國次貸危機產(chǎn)生的機理

次貸危機的根本原因在于美元本位的國際貨幣體系和美國消費的過度膨脹。特別是布雷頓森林體系崩潰后，全球形成了以美金為本位的信用貨幣體系，而美國則進入了無約束的美金泛濫時期。

美國次貸危機產(chǎn)生的原因除了以上大的宏觀經(jīng)濟因素以外主要還有以下原因：

一是政府對經(jīng)濟運行缺乏必要的監(jiān)管。美國一度放縱經(jīng)濟泛濫增長，在宏觀層面對經(jīng)濟運行缺失必要的監(jiān)管，甚至在某些領(lǐng)域沒有實施監(jiān)管。無政府狀態(tài)是導(dǎo)致次貸危機的根本條件，由于對房貸市場缺失必要的監(jiān)管，使其無限膨脹，形成了巨大經(jīng)濟泡沫。美國是世界經(jīng)濟，在當(dāng)今全球經(jīng)濟中占據(jù)主導(dǎo)地位，這個巨型經(jīng)濟泡沫一旦破滅，勢必對全球經(jīng)濟產(chǎn)生巨大沖擊。

二是金融機構(gòu)內(nèi)部的風(fēng)險控制機制十分脆弱。盲目追求擴張發(fā)展，追逐高額利潤，忽略了風(fēng)險管理，使次級抵押貸款標(biāo)準(zhǔn)降低，并一降再降，最終導(dǎo)致風(fēng)險失控。

三是過度擴張金融衍生產(chǎn)品。在前幾年美國樓市最火爆的時候，很多按揭公司為了擴張業(yè)務(wù)，牟取更高利率，介入了次級房貸業(yè)務(wù)，從而促使金融新產(chǎn)品無限度的不斷擴張，在很大程度上掩蓋和隱藏了次級房貸的危害性。特別是次級房貸證券化，信貸違約掉期等不透明的復(fù)雜金融衍生產(chǎn)品的推波助瀾，構(gòu)筑了房地產(chǎn)市場空前的虛假繁榮。

四是金融機構(gòu)對投資者缺乏盡職調(diào)查。由于高額利潤的驅(qū)使和非?；鸨匿N售市場，使房地產(chǎn)開發(fā)商不顧社會實際需求狀況，沒有重視必要的市場調(diào)查，盲目擴張業(yè)務(wù)。很多金融機構(gòu)也沒有實施可行性的市場需求調(diào)研，在利潤最大化的誘導(dǎo)下，忽略了對實體經(jīng)濟發(fā)展的真實需求及日益俱增的市場風(fēng)險控制，不斷推出新金融衍生產(chǎn)品，最終使這些金融業(yè)務(wù)純粹變成了金錢游戲，與分散風(fēng)險的初衷背道而馳，更加加劇了信用危機。

五是各個環(huán)節(jié)的信息披露不充分。特別是在貸款證券化過程中，信息傳遞鏈條過長，導(dǎo)致信息披露不全面，不準(zhǔn)確，層層失真，包括發(fā)行人、承銷商、資產(chǎn)管理人、信用評級機構(gòu)和投資者很難獲得足夠真實的信息。

六是信用評級嚴(yán)重脫離實際，使評級結(jié)果不夠真實、準(zhǔn)確。在經(jīng)濟利益誘導(dǎo)下，信用評級機構(gòu)受自身利益驅(qū)動，在主觀上存在聽任自然的不盡職盡責(zé)的現(xiàn)象。另一方面由于當(dāng)時房地產(chǎn)市場異常旺盛，使各類經(jīng)濟實體以往的經(jīng)營業(yè)績普遍向好，由此形成的風(fēng)險管理模型和宏觀計量經(jīng)濟學(xué)模型，所反映的是好時期的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)具有片面性，提供的信用評級結(jié)果是虛假的，沒有真實地反映經(jīng)濟實體機構(gòu)的經(jīng)營狀況及本來面目，從而潛藏了巨大的金融風(fēng)險。

二、金融危機對我國金融業(yè)的啟示

美國次貸危機對全球銀行業(yè)界來說都是一個深刻的教訓(xùn)，我國銀行業(yè)應(yīng)充分借鑒，特別是對我們商業(yè)銀行內(nèi)控管理及內(nèi)審工作來說，有以下幾點啟示：

(一)有效控制金融風(fēng)險是金融企業(yè)安全、高效、穩(wěn)鍵經(jīng)營的基本保障。金融業(yè)應(yīng)盡快建立和完善全面的風(fēng)險管理體系，風(fēng)險管理流程設(shè)計等多方面的制度基礎(chǔ)。次貸危機引發(fā)了百年罕見的金融危機，與以往歷次危機相比，次貸危機的不確定性、擴散性、加速性更加明顯。世界經(jīng)濟日趨一體化的趨勢，加速了全球金融一體化。特別是世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)及金融市場各要素之間的相互影響、相互決定的復(fù)雜關(guān)系，導(dǎo)致金融危機的全球化已成必然。近幾年，我國工、農(nóng)、中、建、交五個大型國有商業(yè)銀行中，工、中、建、交四個大型國有商業(yè)銀行完成股份制改造后已在境內(nèi)外成功上市。農(nóng)業(yè)銀行目前也已完成了股份制改造，正在積極準(zhǔn)備上市。我國銀行業(yè)的經(jīng)營管理模式已與國際接軌。如何加強風(fēng)險管理，進行多元化經(jīng)營和提升國際競爭力，是我國金融業(yè)亟待解決的重大問題。

美國經(jīng)過幾百年的發(fā)展，已經(jīng)構(gòu)建并發(fā)展了世界上最發(fā)達(dá)的金融體系，而在這次次貸危機中，美國的金融機構(gòu)和金融體系卻不堪一擊，一籌莫展。面對當(dāng)前的這次金融危機，我國金融業(yè)應(yīng)當(dāng)很好地進行反思和總結(jié)，我們既要學(xué)習(xí)借鑒國外成功的內(nèi)控管理經(jīng)驗，也要從次貸危機中汲取深刻的教訓(xùn)。特別是在經(jīng)營管理和風(fēng)險控制方面，要研究如何堅持具有中國特色的優(yōu)秀傳統(tǒng)經(jīng)營管理模式，屏棄陳舊落后的不適應(yīng)國際化經(jīng)營管理模式。要把國際金融業(yè)最成熟的風(fēng)險管理理念與我國優(yōu)秀的傳統(tǒng)管理經(jīng)驗有機地結(jié)合起來，在風(fēng)險管理和經(jīng)營方略上應(yīng)做到有所為，有所不為，絕不能重蹈美國的覆轍。

(二)深刻研究和認(rèn)識金融業(yè)務(wù)發(fā)展與金融產(chǎn)品創(chuàng)新。多年來，我國大型金融企業(yè)基本上都是國有的，在國內(nèi)金融市場上占據(jù)著絕對統(tǒng)治地位，銀行業(yè)的興衰決定著中國金融體系的命運。因此，我國金融業(yè)一直受到國家積極保護和高度監(jiān)管。就目前金融危機影響來看，我國銀行業(yè)受到全球金融動蕩的沖擊較小。但是，隨著我國金融改革步伐及對外開放步驟的日益加快，與國際化接軌是我國金融業(yè)面臨的必然趨勢，我們在看到內(nèi)在優(yōu)勢與良好發(fā)展機遇的同時，還要看到所面臨的嚴(yán)峻形勢和許多不足。我國金融業(yè)今后將面臨三個方面的挑戰(zhàn)。一是銀行業(yè)必將向混業(yè)經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變。其經(jīng)營模式或業(yè)務(wù)模式必將影響我國金融業(yè)的發(fā)展格局，使銀行業(yè)處于多元化的業(yè)務(wù)競爭當(dāng)中。我國金融機構(gòu)應(yīng)及早與國際接軌，探索混業(yè)經(jīng)營的內(nèi)控管理和風(fēng)險控制對策與措施，在綜合化經(jīng)營的同時，實現(xiàn)效益最大化的目標(biāo)，進一步提高國際競爭力。二是金融創(chuàng)新與金融衍生產(chǎn)品必將得到大力快速的發(fā)展。目前，我國金融業(yè)務(wù)發(fā)展及金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新還處于起步階段，為適應(yīng)金融業(yè)務(wù)國際化需要，今后，我國必將加快金融創(chuàng)新及金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展。這次金融危機產(chǎn)生的原因之一，就是金融創(chuàng)新導(dǎo)致的信用過度擴張。因此，我國應(yīng)高度警覺和及早控制金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新所帶來的風(fēng)險。三是國家對金融業(yè)的監(jiān)管模式及銀行業(yè)務(wù)管理手段必將進行革新。隨著金融全球化步伐加快，國家對金融業(yè)監(jiān)管模式必將進行重大變革。在金融業(yè)內(nèi)部應(yīng)盡快探索和制定與國際接軌的內(nèi)控管理及風(fēng)險防范機制。

(三)亟待探索和提高風(fēng)險管理技術(shù)。過去，我們總認(rèn)為美國內(nèi)部控制和風(fēng)險管理方面的技術(shù)是最先進的，近些年來，我們一直都在學(xué)習(xí)和借鑒美國內(nèi)控管理經(jīng)驗和模式，并引進了許多管理理念和內(nèi)控管理方法。但經(jīng)過這次金融危機來看，美國的風(fēng)險管理技術(shù)和內(nèi)控管理機制，并不是完善可靠的，還存在諸多弊端和不足，尤其對風(fēng)險隱患揭示和控制還缺乏必要的手段，以致引發(fā)了金融危機。同時，從世界各國來看，近年來，雖然國際風(fēng)險管理技術(shù)大力發(fā)展，各國對風(fēng)險管理都有所重視和加強，但在本次金融危機中也未幸免于難。因此，必須改革和創(chuàng)新風(fēng)險管理技術(shù)，在國際上建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管組織架構(gòu)，以及建立適度有效的監(jiān)管手段和標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)成為必然趨勢。另外，我國要積極探索和提高具有中國特色的，并能夠適應(yīng)國際金融一體化的風(fēng)險管理技術(shù)，盡快健全和完善風(fēng)險管理機制，以確保在金融國際化的發(fā)展軌道上健康穩(wěn)健運行。

三、商業(yè)銀行強化風(fēng)險管理的對策與措施

面對金融危機持續(xù)蔓延的嚴(yán)峻形勢，以及我國金融業(yè)所面臨的機遇和挑戰(zhàn)，我國商業(yè)銀行要審時度勢，應(yīng)最大限度的提高風(fēng)險防控能力，及早建立與國際接軌的科學(xué)規(guī)范的風(fēng)險管理機制。

(一)強化金融監(jiān)管力度，有效防控金融風(fēng)險。商業(yè)銀行業(yè)務(wù)廣泛涉及到社會經(jīng)濟各個領(lǐng)域和個人，在整個社會經(jīng)濟體系中的地位非常特殊、非常重要，對社會經(jīng)濟影響巨大。我們國家應(yīng)借鑒美國次貸危機教訓(xùn)，研究和制定適合當(dāng)前金融全球化模式的金融監(jiān)管機制，進一步強化金融宏觀調(diào)控，促進商業(yè)銀行強化風(fēng)險管理力度，嚴(yán)防突發(fā)性、擴散性等重大金融風(fēng)險事件的發(fā)生。

(二)商業(yè)銀行應(yīng)培育良好的企業(yè)文化。防范和化解金融風(fēng)險是商業(yè)銀行安全、高效、穩(wěn)鍵經(jīng)營的基本保障，商業(yè)銀行應(yīng)把風(fēng)險控制當(dāng)作首要任務(wù)。特別是要加強內(nèi)控管理基礎(chǔ)性工作，構(gòu)建良好的內(nèi)控環(huán)境，培育優(yōu)秀的企業(yè)文化，要進一步提高全體員工的風(fēng)險防范意識，使風(fēng)險管理工作融人到銀行業(yè)務(wù)的每個環(huán)節(jié)。特別是要調(diào)動員工參與并推進內(nèi)控建設(shè)與風(fēng)險管理的積極性、主動性與創(chuàng)造性。

(三)完善內(nèi)控制度，加強風(fēng)險管理。內(nèi)部控制作為商業(yè)銀行經(jīng)營管理活動的基礎(chǔ)，不僅是防范控制金融風(fēng)險、保障業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的一個重要手段，也是提高經(jīng)營效率、實現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)的一個重要保障。一是要在全體員工中樹立內(nèi)控優(yōu)先的理念。內(nèi)控理念是內(nèi)控體系的靈魂，只有增強全體員工的風(fēng)險防范意識，認(rèn)真主動地把內(nèi)控理念貫徹落實到銀行各項日常工作及每一個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，才能提升內(nèi)部控制和風(fēng)險管理的效率與效果。二是要建立和完善內(nèi)控制度和風(fēng)險管理機制。內(nèi)控制度是規(guī)范行為的準(zhǔn)則，是內(nèi)控建設(shè)和風(fēng)險管理的基本內(nèi)容。商業(yè)銀行要按照“完整性、系統(tǒng)性、科學(xué)性、超前性和有效性”的要求建立健全內(nèi)控制度體系。要根據(jù)我國金融管理的基本法規(guī)，參照國際金融慣例建立和完善內(nèi)控制度與風(fēng)險管理機制。特別是要對重要業(yè)務(wù)及重點環(huán)節(jié)的關(guān)鍵控制點制定出規(guī)范合理，適度有效的監(jiān)督制約制度，以嚴(yán)防各類風(fēng)險事件的發(fā)生。三是要建立風(fēng)險防控體系，切實發(fā)揮“三道防線”的功能。第一道防線是自控防線。要完善對各個業(yè)務(wù)操作環(huán)節(jié)的監(jiān)督防控機制，注重對銀行從業(yè)人員道德素質(zhì)的修煉及制度觀念的培養(yǎng)。第二道防線是互控防線。要利用現(xiàn)代化的技術(shù)手段，構(gòu)筑起對全部業(yè)務(wù)操作過程的監(jiān)控體系。業(yè)務(wù)部門要配備專職或兼職檢查監(jiān)督機構(gòu)和監(jiān)督人員，對該控制的風(fēng)險點都能不疏不漏地進行有效監(jiān)督。第三道防線是監(jiān)控防線。要建立健全內(nèi)部審計監(jiān)督機制，要對各個營業(yè)機構(gòu)、重要崗位、重要環(huán)節(jié)實施現(xiàn)場或非現(xiàn)場的事前、事中、事后的全過程監(jiān)控和審計檢查。