引論：我們?yōu)槟砹?篇經(jīng)濟(jì)增加值的作用初探范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
經(jīng)濟(jì)增加值的作用初探:經(jīng)濟(jì)增加值對(duì)電力企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的作用初探
摘要：隨著電力行業(yè)發(fā)展和市場(chǎng)化改革的深入，我國(guó)電力企業(yè)亟待建立起相應(yīng)的現(xiàn)代業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，衡量和評(píng)價(jià)電力企業(yè)真實(shí)業(yè)績(jī)，來(lái)面對(duì)開放市場(chǎng)帶來(lái)的挑戰(zhàn)。經(jīng)濟(jì)增加值（eva）既能對(duì)價(jià)值和價(jià)值增值進(jìn)行科學(xué)的度量，又能對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)狀況做出判斷評(píng)價(jià)、對(duì)業(yè)績(jī)管理提供支持，因此自問(wèn)世以來(lái)引起廣泛關(guān)注和認(rèn)同。文章闡述了eva的基本理論和管理理念，并聯(lián)系實(shí)際初步探討eva在我國(guó)電力企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)發(fā)揮的作用。
關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增加值；業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)；電力企業(yè)
一、電力企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)概述
企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是指按照企業(yè)目標(biāo)設(shè)計(jì)相應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，根據(jù)特定的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，采用特定的評(píng)價(jià)方法，對(duì)企業(yè)一定經(jīng)營(yíng)期間的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)做出客觀、公正和的綜合判斷。開展企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，有利于企業(yè)相關(guān)利益方綜合了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況及其發(fā)展變化趨勢(shì)，有利于企業(yè)建立和健全激勵(lì)和約束機(jī)制，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平和綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。
處于不同行業(yè)聚集不同資源的企業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利方式各異，應(yīng)采取適合企業(yè)自身的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方式。電力生產(chǎn)和管理的特性決定了電力企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)有與其他行業(yè)不同的特殊性：具有公用事業(yè)、工業(yè)和服務(wù)業(yè)以及國(guó)有企業(yè)為主的特點(diǎn)，又有壟斷環(huán)節(jié)的特點(diǎn)；必須以安全、節(jié)能環(huán)保為基礎(chǔ)；不同的電源結(jié)構(gòu)造成的績(jī)效的自然差異；與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)密切相關(guān)的長(zhǎng)周期性；投資回收期比較長(zhǎng)的特征，而且受上下游產(chǎn)業(yè)的聯(lián)動(dòng)性影響很大。
在電力行業(yè)不斷發(fā)展和改革的過(guò)程中，電力企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模式與方法也在不斷地發(fā)展變化：從政企不分時(shí)的高度關(guān)注生產(chǎn)性和安全性績(jī)效指標(biāo)，到注重企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)；從電力市場(chǎng)化改革過(guò)程初期提出法人資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，到國(guó)資委成立后注重利潤(rùn)指標(biāo)的值和相對(duì)值的考核，引入利潤(rùn)總額和凈資產(chǎn)收益率這兩項(xiàng)基本指標(biāo)；隨著電力行業(yè)市場(chǎng)化改革不斷深入，電力上市公司不斷出現(xiàn)，電力企業(yè)價(jià)值尤其是市場(chǎng)價(jià)值更加受到關(guān)注。如何衡量及評(píng)價(jià)新時(shí)期電力企業(yè)業(yè)績(jī)，不斷地適應(yīng)電力發(fā)展與改革的新形勢(shì)，是電力企業(yè)管理人員必須面臨的挑戰(zhàn)。eva是一個(gè)新興的管理工具，同時(shí)也是一種創(chuàng)新的管理理念，其蘊(yùn)含的股東價(jià)值較大化及衡量企業(yè)真實(shí)業(yè)績(jī)的思想，恰好適應(yīng)新時(shí)期市場(chǎng)對(duì)電力企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的要求，同時(shí)也可向電力企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者反映企業(yè)真實(shí)經(jīng)營(yíng)成果，使其更好地進(jìn)行戰(zhàn)略決策。
二、eva能夠反映電力企業(yè)真實(shí)收益
eva是經(jīng)濟(jì)增加值（economicvalueadded）的簡(jiǎn)稱，其思想精髓在于追求企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)（economicprofit），只有從凈利潤(rùn)中扣除投入資本需付出的利息，得到的才是實(shí)際意義上的利潤(rùn)。其計(jì)算公式為：
eva=nopat-kw×（na）
nopat代表稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，是以會(huì)計(jì)期末的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為基礎(chǔ)，根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行調(diào)整得到的，包括利息和其他與資金有關(guān)的償付。當(dāng)利息支付轉(zhuǎn)化為收益后，也要考慮扣稅，這與會(huì)計(jì)報(bào)表中的凈利潤(rùn)是不同的。
na代表資本投入額，包括股權(quán)資本和債務(wù)資本，是對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整的結(jié)果。這一指標(biāo)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)際占用的資本額，與總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)等概念不同。
kw代表加權(quán)平均資本成本，反映企業(yè)股東和債權(quán)人對(duì)企業(yè)的資本投入情況，計(jì)算公式為：
其中：dm為企業(yè)負(fù)債總額的市場(chǎng)價(jià)值；em為企業(yè)所有者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值；kd為負(fù)債的稅前成本；t為企業(yè)的邊際稅率；ke為所有者權(quán)益的成本。
從上述公式可以看出，eva與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)如銷售利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率等不同，它考慮了對(duì)所有者投入資本所應(yīng)獲得的投資機(jī)會(huì)報(bào)酬的補(bǔ)償，量化了企業(yè)能夠提供給投資者的增值收益，消除了傳統(tǒng)利潤(rùn)計(jì)算中對(duì)債務(wù)資本使用的有償性和所有者資本使用的無(wú)償性的差別對(duì)待。eva是企業(yè)在滿足債務(wù)資本提供者（即債權(quán)人）和權(quán)益資本提供者（即所有者）的投資機(jī)會(huì)報(bào)酬之后的剩余利潤(rùn)。這種利潤(rùn)實(shí)質(zhì)上才是屬于所有者所有的真實(shí)利潤(rùn)，也就是經(jīng)濟(jì)學(xué)上所說(shuō)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。
現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)只確認(rèn)和計(jì)量債務(wù)資本，權(quán)益資本只是作為收益分配處理，使得對(duì)外報(bào)告的凈收益實(shí)際包括兩部分：權(quán)益資本成本和真實(shí)利潤(rùn)。只有補(bǔ)償股東資金的成本后的利潤(rùn)才是真正的收益。這容易讓資本使用者產(chǎn)生權(quán)益資本是免費(fèi)資本的幻覺(jué)，結(jié)果可能造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)者不重視資本的有效使用，造成權(quán)益資本的浪費(fèi)，還可能導(dǎo)致管理者的短期行為和利用對(duì)會(huì)計(jì)信息的壟斷將信息優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)閭€(gè)人利益等弊端，以至于出現(xiàn)投資失誤、盲目建設(shè)、效率低下等不符合企業(yè)長(zhǎng)期利益的決策行為。
三、eva克服傳統(tǒng)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的缺陷
在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)體系下，財(cái)務(wù)報(bào)告受通用公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（general accepted accounting principles，簡(jiǎn)稱gaap）的指導(dǎo)影響，會(huì)產(chǎn)生“會(huì)計(jì)失真”的問(wèn)題。
及時(shí)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的保守性造成會(huì)計(jì)失真。例如，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求把研發(fā)費(fèi)用、員工培訓(xùn)等無(wú)形資產(chǎn)的支出列為費(fèi)用，計(jì)入當(dāng)期損益，而這些費(fèi)用實(shí)質(zhì)上能為企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)發(fā)展帶來(lái)效益，這種財(cái)務(wù)處理方式不符合企業(yè)真實(shí)經(jīng)濟(jì)狀況。
第二，會(huì)計(jì)分期造成會(huì)計(jì)失真。例如，折舊的安排和準(zhǔn)備賬項(xiàng)的計(jì)提常常具有很強(qiáng)的主觀性，不同會(huì)計(jì)分期的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)因而失真。
第三，企業(yè)內(nèi)部費(fèi)用攤銷及內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)也會(huì)造成會(huì)計(jì)失真。
為了盡可能消除會(huì)計(jì)失真給業(yè)績(jī)反映帶來(lái)的影響，eva的推廣公司stern-stewart提出了多達(dá)164項(xiàng)針對(duì)gaap的調(diào)整事項(xiàng)。而在實(shí)際應(yīng)用中，一般常見的調(diào)整在5至10項(xiàng)左右，且進(jìn)行會(huì)計(jì)調(diào)整時(shí)應(yīng)保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。常見的調(diào)整事項(xiàng)包括對(duì)研發(fā)費(fèi)用、折舊費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、會(huì)計(jì)準(zhǔn)備等的調(diào)整，企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身實(shí)際情況選擇適合的調(diào)整方案。對(duì)公開的會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行調(diào)整得到的結(jié)果是稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（nopat）及資本投入額（na），結(jié)合加權(quán)平均資本成本（kw）計(jì)算得出了eva，能夠更地反映企業(yè)的業(yè)績(jī)，避免了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)制度下會(huì)計(jì)信息反映和處理的局限性。
電力企業(yè)多年來(lái)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系一直是根據(jù)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度計(jì)算的凈利潤(rùn)指標(biāo)為主，包括總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、投資收益率等指標(biāo)在內(nèi)的體系。2001年國(guó)電公司提出了《國(guó)家電力公司法人資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系》，其選擇的核心指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率，仍然是以會(huì)計(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)，難以真實(shí)反映電力企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，因此效果并不令人滿意。而在2007年1月29日，國(guó)資委正式了新修訂的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）。該《辦法》等配套辦法鼓勵(lì)和積極推進(jìn)企業(yè)使用eva指標(biāo)進(jìn)行年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核，引導(dǎo)中央企業(yè)不斷增強(qiáng)資本成本和價(jià)值創(chuàng)造的理念，關(guān)注企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，提高可持續(xù)發(fā)展能力。計(jì)算辦法：
經(jīng)濟(jì)增加值（eva）：eva=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×平均資本成本率
平均資本成本率（wacc）參考當(dāng)期十年期國(guó)債利率水平確定，暫按4.1%計(jì)算。
稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（nopat）=凈利潤(rùn)+少數(shù)股東損益+財(cái)務(wù)費(fèi)用×（1-所得稅率）
調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均少數(shù)股東權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程
其中：
平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債=平均流動(dòng)負(fù)債合計(jì)-平均短期借款-平均一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債
在中國(guó)電力企業(yè)從計(jì)劃壟斷型向競(jìng)爭(zhēng)開放型進(jìn)行跨越式轉(zhuǎn)變的背景下，運(yùn)用eva衡量和考核電力企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造，既是面向電力行業(yè)體制改革的主動(dòng)應(yīng)對(duì)措施，也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下監(jiān)管機(jī)制（包括國(guó)家監(jiān)督）的迫切要求。
四、eva促使管理者與股東利益一致
eva理論還淵源于美國(guó)管理學(xué)家邁克爾·詹森和威廉·麥柯靈關(guān)于委托理論的開創(chuàng)性研究。該理論認(rèn)為，管理人員可能背離股東利益行事，因此股東需要承擔(dān)監(jiān)督管理人員行為的成本，特別要使用能將管理人員與股東利益更緊密結(jié)合的薪酬體系。“要什么就考核什么”是激勵(lì)考核的一句格言，為了消除投資者的需求與管理人員的經(jīng)營(yíng)結(jié)果不一致的情況，需要根據(jù)投資者的目標(biāo)來(lái)設(shè)置考核機(jī)制和給予管理者的回報(bào)。在股東價(jià)值較大值的企業(yè)根本目標(biāo)下，需要根據(jù)企業(yè)eva結(jié)果實(shí)施考核。這樣做的好處是顯而易見的，al·埃巴認(rèn)為，“（eva獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制）賦予管理者與股東一樣的關(guān)于企業(yè)成功與失敗的心態(tài)。由于像回報(bào)股東那樣去回報(bào)管理人，eva獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃使管理人像股東那樣思維和行動(dòng)。”
計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期電力企業(yè)的資本投入全部或絕大部分來(lái)自國(guó)家，國(guó)家是國(guó)有電力企業(yè)的大股東，電力企業(yè)高層管理人員主要由上級(jí)機(jī)關(guān)任命，難以真正實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)的分離。經(jīng)歷電力行業(yè)新一輪改革后，新改組后的電力企業(yè)，是以國(guó)有資本、法人資本和集體資本為基礎(chǔ)；隨著改革的深入，股份制資本的比重將逐步擴(kuò)大。從某種程度上講，電力企業(yè)改革是公司法人治理結(jié)構(gòu)的改革，以提高電力企業(yè)及其成員的競(jìng)爭(zhēng)能力和效率。而與公司法人治理結(jié)構(gòu)有關(guān)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工作主要集中在以下幾個(gè)方面：一是要設(shè)計(jì)一套切實(shí)可行的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)考核評(píng)價(jià)體系，并嚴(yán)格與管理層收入掛鉤。二是對(duì)企業(yè)高層管理人員的收入實(shí)施有效的財(cái)務(wù)監(jiān)控。這也是西方法人治理結(jié)構(gòu)和社會(huì)輿論的一個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題。在西方，企業(yè)高層人員的收入之所以會(huì)成為廣泛關(guān)注的焦點(diǎn)，是因?yàn)闆](méi)有與股東價(jià)值掛鉤所增加的薪金，損害了股東的利益。三是推動(dòng)建立股東價(jià)值較大化機(jī)制，盡可能減少“吃成本”的現(xiàn)象。
顯然，eva恰能滿足上述要求，它具有將經(jīng)營(yíng)者利益與股東利益聯(lián)系起來(lái)，使股東的利益與經(jīng)營(yíng)者利益一致的功能，利用eva指標(biāo)體系，不僅能有效地保障出資人的利益，而且能成功地衡量電力企業(yè)的業(yè)績(jī)。具體地，應(yīng)針對(duì)電力企業(yè)自身特點(diǎn)設(shè)置eva考核指標(biāo)，如eva值、eva增加值和增長(zhǎng)幅度等，將eva指標(biāo)的完成情況與經(jīng)營(yíng)者的收入掛鉤，使經(jīng)營(yíng)者認(rèn)識(shí)到，增進(jìn)自己利益的方式就是使eva持續(xù)不斷地改善，為股東創(chuàng)造更多的財(cái)富，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。在eva激勵(lì)體制下，經(jīng)營(yíng)者要為所擁有及使用的資本支付相應(yīng)的費(fèi)用，所以他們會(huì)更加理智的使用資本，將不能創(chuàng)造價(jià)值的運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目和資產(chǎn)放棄，更加有效地運(yùn)用資本。
近年來(lái)，我國(guó)電力企業(yè)的激勵(lì)制度逐漸實(shí)現(xiàn)了由重補(bǔ)償向重激勵(lì)的方向轉(zhuǎn)變，年薪制、股票期權(quán)制等分配制度已被越來(lái)越多的企業(yè)所認(rèn)知和采納。但是再好的激勵(lì)制度沒(méi)有科學(xué)的評(píng)價(jià)體系為后盾也是枉然。因此，以eva為基礎(chǔ)的電力企業(yè)激勵(lì)制度，真正使企業(yè)利益和管理集團(tuán)利益趨同，使管理人員為了自身利益而更愿意為電力企業(yè)創(chuàng)造更多的財(cái)富。
五、結(jié)束語(yǔ)
關(guān)注價(jià)值增值，以股東價(jià)值較大化為目標(biāo)導(dǎo)向是eva理論的核心，衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)的真實(shí)收益使eva能夠?qū)ζ髽I(yè)業(yè)績(jī)做出最恰當(dāng)?shù)脑u(píng)價(jià)，站在股東角度定義企業(yè)財(cái)富使經(jīng)營(yíng)者與股東利益一致，約束經(jīng)營(yíng)者損害股東權(quán)益資本的不合理行為。在電力企業(yè)尋求提升現(xiàn)代化水平，不斷推進(jìn)市場(chǎng)化改革，及應(yīng)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管機(jī)制的挑戰(zhàn)的過(guò)程中，eva將是一種新型而有效的管理手段，值得我們進(jìn)一步研究和推廣，真正讓eva在企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和管理中發(fā)揮出它有效的作用。
經(jīng)濟(jì)增加值的作用初探:經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)對(duì)優(yōu)化公司治理的作用
摘要：隨著全球統(tǒng)一市場(chǎng)的建立，資本全球化取得了縱深發(fā)展，管理決策者愈發(fā)地認(rèn)識(shí)到：優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)是在現(xiàn)代市場(chǎng)中求得長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的必由之路。在改善經(jīng)營(yíng)管理，提升企業(yè)價(jià)值的要求下，經(jīng)濟(jì)增加值評(píng)價(jià)體系凸顯了其相對(duì)于傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)的優(yōu)勢(shì)。本文旨在分析經(jīng)濟(jì)增加值在優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)方面的作用，以格力電器為例說(shuō)明經(jīng)濟(jì)增加值在公司治理中的利用價(jià)值。
關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增加值;公司治理;股東財(cái)富
自1982年美國(guó)斯騰特公司提出經(jīng)濟(jì)增加值概念以來(lái)，這種比較先進(jìn)的績(jī)效評(píng)價(jià)方法在西方國(guó)家取得了很大的發(fā)展和廣泛的應(yīng)用。而在我國(guó)，雖然經(jīng)濟(jì)增加值在一些公司得到了推行，國(guó)資委也于2014年1月了《關(guān)于以經(jīng)濟(jì)增加值為核心加強(qiáng)中央企業(yè)價(jià)值管理的指導(dǎo)意見》，但其在我國(guó)的使用處于實(shí)驗(yàn)性階段，各指標(biāo)的調(diào)整還并不規(guī)范。本文旨在對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值在公司治理中的優(yōu)化作用進(jìn)行分析和說(shuō)明。
一、概述
經(jīng)濟(jì)增加值EVA（Economic Value Added）考核的是企業(yè)當(dāng)期創(chuàng)造的財(cái)富，從股東財(cái)富增值角度衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。在會(huì)計(jì)利潤(rùn)的基礎(chǔ)上經(jīng)過(guò)調(diào)整，將企業(yè)的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扣除產(chǎn)生這些利潤(rùn)所需的全部資本投入，包括債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增加值為正，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大于企業(yè)加權(quán)平均資本成本，說(shuō)明公司股東財(cái)富實(shí)現(xiàn)了增值，較為高效地使用了資產(chǎn);反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增加值為負(fù)值時(shí)，企業(yè)則未能實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造，即使反映在財(cái)務(wù)報(bào)表上的凈利潤(rùn)為正，公司的經(jīng)營(yíng)狀況也可能并沒(méi)有得到較好的維持，這是因?yàn)橛山?jīng)濟(jì)增加值反映的公司價(jià)值降低了;結(jié)果為零，則債權(quán)人和投資者預(yù)期獲得的低報(bào)酬剛好能夠通過(guò)盈利來(lái)滿足。
經(jīng)濟(jì)增加值的基本計(jì)算模型為：
EVA=NOPAT-TC×WACC
其中，NOPAT表示調(diào)整后的企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，調(diào)整項(xiàng)目的數(shù)量和具體內(nèi)容根據(jù)行業(yè)環(huán)境、企業(yè)特征等綜合決定，目前大多數(shù)文獻(xiàn)都傾向于主要調(diào)整研發(fā)費(fèi)用、減值準(zhǔn)備和營(yíng)業(yè)外收支等項(xiàng)目。TC指資本總額，WACC是企業(yè)的加權(quán)平均資本成本。經(jīng)濟(jì)增加值直接反映了企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值，相對(duì)于傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)更具有公司治理參考價(jià)值。
二、經(jīng)濟(jì)增加值對(duì)公司治理的意義
1、增加股東財(cái)富，使決策與股東財(cái)富增值目標(biāo)一致
企業(yè)所有者的目的是用低的成本創(chuàng)造財(cái)富，獲得高的回報(bào)，使自己投入的資本得以增值。企業(yè)以經(jīng)濟(jì)增加值的持續(xù)增長(zhǎng)為目的來(lái)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策是促進(jìn)公司治理效果改善的有效途徑。管理者可以從以下幾方面實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的增值：一是提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，在不增加資金投入的前提下提高調(diào)整后的企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，比如科學(xué)降低成本費(fèi)用、合理減少納稅，加強(qiáng)企業(yè)宣傳和項(xiàng)目研發(fā)，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)銷售份額;二是優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，為了提高資金利用的有效性，應(yīng)投資于調(diào)整后的企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大于資金成本的項(xiàng)目;三是及時(shí)叫停不良投資項(xiàng)目，回報(bào)低于資金成本的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)對(duì)企業(yè)來(lái)講是非健康的投資項(xiàng)目，應(yīng)當(dāng)停止投資或?qū)⑵涑鍪邸?
2、注重持續(xù)發(fā)展，防止管理者短視行為
僅僅通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表上的會(huì)計(jì)利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)者績(jī)效，很容易造成管理者的短視行為。在傳統(tǒng)公司治理機(jī)制和績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制不健全的情況下，經(jīng)營(yíng)者為了滿足私人利益，往往只注重短期利潤(rùn)的提升甚至粉飾當(dāng)期業(yè)績(jī)。而引入經(jīng)濟(jì)增加值理念會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理提出更高的要求：提高資產(chǎn)的收益，創(chuàng)新價(jià)值增長(zhǎng)點(diǎn)，提升資金的使用效率，將其投資于高于加權(quán)資金平均成本的項(xiàng)目;注意規(guī)模和效益的平衡，將低效資產(chǎn)降到低水平;控制資金成本，及時(shí)評(píng)價(jià)并剔除效益低下的投資項(xiàng)目，創(chuàng)新融資渠道;加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，完善內(nèi)部控制體系等都是企業(yè)經(jīng)營(yíng)需要改善的方向。
3、有助于建立良好的薪酬激勵(lì)機(jī)制
根據(jù)委托理論，“企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離”導(dǎo)致了委托問(wèn)題。所有者與經(jīng)營(yíng)者之間存在的諸如利益不協(xié)調(diào)、信息不對(duì)稱等矛盾也由此產(chǎn)生。委托―理論和應(yīng)用模型創(chuàng)始人威爾森、羅斯、米爾利斯、霍姆斯特姆認(rèn)為，“在委托人與人之間應(yīng)按一定的契約財(cái)產(chǎn)剩余索取權(quán)的分配，將剩余分配與經(jīng)營(yíng)績(jī)效掛鉤”，這也是現(xiàn)代企業(yè)建立激勵(lì)制度的理論借鑒。引入經(jīng)濟(jì)增加值后，管理層薪酬直接與經(jīng)濟(jì)增加值績(jī)效評(píng)價(jià)制度掛鉤，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者為了獲取較高的工作報(bào)酬，就會(huì)促進(jìn)自己“像股東一樣思考和行動(dòng)”。另外，研發(fā)費(fèi)用、廣告費(fèi)用、員工培訓(xùn)等也是能帶來(lái)未來(lái)收益的投入，通過(guò)對(duì)每一層級(jí)的員工設(shè)立科學(xué)的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)，將績(jī)效獎(jiǎng)金與股東財(cái)富增長(zhǎng)相掛鉤，使每一層級(jí)員工都認(rèn)識(shí)到，實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標(biāo)及增加股東財(cái)富的同時(shí)，也是實(shí)現(xiàn)自身利益的過(guò)程。
4、能有效地衡量公司績(jī)效
會(huì)計(jì)利潤(rùn)長(zhǎng)期以來(lái)作為企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)最重要的標(biāo)準(zhǔn)，并沒(méi)有考慮權(quán)益資本對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響。實(shí)際上，企業(yè)在使用權(quán)益資本時(shí)放棄了其他的投資機(jī)會(huì)，因而使用權(quán)益資本也是有代價(jià)的，即企業(yè)為之付出了機(jī)會(huì)成本。經(jīng)濟(jì)增加值認(rèn)為企業(yè)使用的權(quán)益資本并非“免費(fèi)的午餐”，故剔除了所有的成本，減少了對(duì)企業(yè)真實(shí)業(yè)績(jī)的高估和歪曲，因而能較地衡量企業(yè)的績(jī)效。企業(yè)的收益大于所有資本的成本時(shí)，股東財(cái)富才實(shí)現(xiàn)了增值。以此為基礎(chǔ)制定考核標(biāo)準(zhǔn)能夠在很大程度上避免傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)評(píng)價(jià)失真的影響，提高了業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的有效性和客觀性。
三、經(jīng)濟(jì)增加值的運(yùn)用――以格力電器為例
本文分析所用數(shù)據(jù)（見表1、表2）取自格力電器2010年、2011年、2012年度財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)。
1、稅后凈利潤(rùn)的調(diào)整
稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)由凈利潤(rùn)調(diào)整得到，本文在進(jìn)行調(diào)整時(shí)主要以下述幾個(gè)目的為導(dǎo)向：預(yù)防管理層的短視行為、盡量減少管理層的盈余操縱行為、減少傳統(tǒng)會(huì)計(jì)政策對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的不實(shí)反映以及反映企業(yè)核心業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)情況。
（1）非主營(yíng)項(xiàng)目的調(diào)整。將營(yíng)業(yè)外收支的稅后凈值從凈利潤(rùn)中扣除，剔除非主營(yíng)項(xiàng)目的影響。
（2）會(huì)計(jì)準(zhǔn)備調(diào)整。準(zhǔn)備金不是企業(yè)當(dāng)期的真正損失，予以加回調(diào)整。因?yàn)闀?huì)計(jì)準(zhǔn)備的計(jì)提實(shí)際上不會(huì)導(dǎo)致公司當(dāng)期資產(chǎn)的減少，準(zhǔn)備金余額的變化也不真是當(dāng)期的費(fèi)用支出。
（3）財(cái)務(wù)費(fèi)用調(diào)整。利息支出是列入財(cái)務(wù)費(fèi)用減少企業(yè)利潤(rùn)的項(xiàng)目。計(jì)算利潤(rùn)時(shí)應(yīng)將作為減項(xiàng)的利息支出，作加回處理。具體金額按財(cái)務(wù)費(fèi)用中利息支出明細(xì)項(xiàng)目的金額乘以適用的所得稅稅率。這里對(duì)其進(jìn)行調(diào)增，是為了降低對(duì)業(yè)績(jī)判斷的影響。
（4）研發(fā)費(fèi)用的調(diào)整。計(jì)算本年應(yīng)攤銷的研發(fā)費(fèi)用金額時(shí)，將當(dāng)年計(jì)入費(fèi)用的研發(fā)支出減少利潤(rùn)，時(shí)間按規(guī)定少于十年;已資本化的開發(fā)支出，按應(yīng)攤銷額減少利潤(rùn)。為了給企業(yè)研發(fā)提供支持，稅法規(guī)定研究開發(fā)費(fèi)用、已資本化的攤銷額在繳納所得稅時(shí)加計(jì)50%的扣除額，作為增加利潤(rùn)計(jì)算。
（5）廣告促銷費(fèi)用的調(diào)整。廣告及促銷費(fèi)用主要是為企業(yè)的營(yíng)銷策略和品牌創(chuàng)造服務(wù)，為了企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。判斷其收效與否的時(shí)間較長(zhǎng)，短期內(nèi)可能效果不明顯。對(duì)當(dāng)年利潤(rùn)影響很大的一般以營(yíng)業(yè)收入的2%列入當(dāng)年支出減少利潤(rùn)，攤完為止。
2、資本投入總額的調(diào)整
資本投入總額的調(diào)整主要包括債務(wù)資本、權(quán)益資本和其他項(xiàng)目的調(diào)整。債務(wù)資本中的無(wú)息負(fù)債企業(yè)不付出代價(jià)，故應(yīng)扣除，主要包括應(yīng)付賬款、應(yīng)交稅費(fèi)、應(yīng)付利息等七項(xiàng);在計(jì)算權(quán)益資本時(shí)，本年未分配利潤(rùn)是管理層經(jīng)營(yíng)的結(jié)果，而非企業(yè)所有者的資本投入，應(yīng)予以扣除;其他項(xiàng)目的調(diào)整應(yīng)視不同情況而定，比如在建工程如果是使用長(zhǎng)期借款、專項(xiàng)應(yīng)付款，則應(yīng)調(diào)減，因?yàn)槠浔举|(zhì)上是當(dāng)期的無(wú)息負(fù)債。在建工程若使用的是企業(yè)自有資本，則應(yīng)減少相應(yīng)的權(quán)益資本金額。
3、加權(quán)平均資本成本的調(diào)整
為了適應(yīng)格力公司情況，對(duì)加權(quán)平均資本成本率調(diào)整計(jì)算如下：
加權(quán)平均資本成本率WACC= D/（D+E）×KD×（1-T）+
E/（D+E）×KE
D為企業(yè)債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值，E為企業(yè)股本的市場(chǎng)價(jià)值，KD和KE分別為債務(wù)成本率和權(quán)益成本率，T為企業(yè)適用稅率。為簡(jiǎn)便起見，債務(wù)成本率取格力公司2010年年報(bào)中反映的利率的算數(shù)平均數(shù)3.2%。權(quán)益成本率采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型KE=Rf+β*（Rm-Rf）計(jì)算。
其中，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率Rf采用一年期定期存款利率，2010―2012年分別為2.75%、3.50%和3.00%。β值估算方法很多，可采用近10年數(shù)據(jù)進(jìn)行股票收益率與市場(chǎng)收益率回歸分析，估算為1.20。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)Rm-Rf估算為6%。公司從2008 年1月1日起享受高新技術(shù)企業(yè)優(yōu)惠政策，所得稅稅率為15%。由此計(jì)算2010―2012年格力電器的資本成本率分別為4.26%、4.44%和4.64%。
4、格力電器經(jīng)濟(jì)增加值分析
格力電器作為白色家電巨頭，2005年起空調(diào)銷量便穩(wěn)居世界及時(shí)。近幾年來(lái)格力電器更是加大了對(duì)研發(fā)的投入，抓高端消費(fèi)群體，開拓國(guó)際市場(chǎng)，其價(jià)值創(chuàng)造在同行業(yè)處于經(jīng)驗(yàn)豐富地位，同時(shí)企業(yè)通過(guò)有效管理和競(jìng)爭(zhēng)策略的優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)的穩(wěn)步提升。但是，企業(yè)高估了價(jià)值創(chuàng)造能力，將經(jīng)濟(jì)增加值作為績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)能更好地協(xié)助企業(yè)管理者改善公司治理模式。
通過(guò)圖1的對(duì)比分析可以看出，企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值與凈利潤(rùn)的差額很大，但是二者趨勢(shì)基本相同。顯示了會(huì)計(jì)利潤(rùn)雖然反映了企業(yè)的盈利能力，但是較經(jīng)濟(jì)增加值有一定的虛增，高估了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，不能地反映企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況。首先，樣本企業(yè)2010年、2011年和2012年的凈利潤(rùn)分別比同期經(jīng)濟(jì)增加值高出224.30%、121.65%和60.40%。說(shuō)明了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)確有較大的高估。其次，凈利潤(rùn)2011年比2010年增加23.10%，2012年比2011年增加40.56%。這說(shuō)明企業(yè)近期經(jīng)營(yíng)狀況良好，具有較好的盈利能力。另外，經(jīng)濟(jì)增加值2011年比2010年增加80.11%，2012年比2011年增加94.23%。說(shuō)明格力電器真實(shí)的價(jià)值創(chuàng)造能力良好并有大幅提升。
兩者之間的差距主要由于經(jīng)濟(jì)增加值對(duì)公司資本成本的調(diào)整扣除。經(jīng)濟(jì)增加值相比于會(huì)計(jì)利潤(rùn)考慮了權(quán)益資本成本的影響。另外，格力電器由于收到節(jié)能惠民政府補(bǔ)貼款項(xiàng)數(shù)額較大，2010年計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入的補(bǔ)貼款就高達(dá)224364萬(wàn)元，比2009年增長(zhǎng)463.61%，2011年與2012年分別收到補(bǔ)貼款182027萬(wàn)元和7324萬(wàn)元。不同企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值的調(diào)整計(jì)算不盡相同，本文只選取了較為重要的項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，可以推斷的是，企業(yè)單一計(jì)算會(huì)計(jì)利潤(rùn)并不能如實(shí)反映真實(shí)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，而經(jīng)濟(jì)增加值對(duì)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行了科學(xué)的調(diào)整，減少了對(duì)企業(yè)績(jī)效的高估，有利于所有者對(duì)經(jīng)營(yíng)者的行為約束和績(jī)效評(píng)價(jià)，增強(qiáng)公司治理的客觀性和有效性。
四、經(jīng)濟(jì)增加值運(yùn)用的結(jié)論
1、經(jīng)濟(jì)增加值可以真實(shí)反映企業(yè)業(yè)績(jī)
經(jīng)濟(jì)增加值對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)的計(jì)算進(jìn)行了調(diào)整，降低了對(duì)評(píng)價(jià)對(duì)象的高估，真實(shí)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。在優(yōu)化的公司治理模式中使用經(jīng)濟(jì)增加值作為參考指標(biāo)，有利于使用者掌握更加的財(cái)務(wù)信息，更加判斷企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和管理業(yè)績(jī)，有效對(duì)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)方針進(jìn)行決策并對(duì)建立合理的薪酬激勵(lì)制度提供依據(jù)。
2、經(jīng)濟(jì)增加值強(qiáng)調(diào)對(duì)資本使用效率的重視
將權(quán)益資本納入成本范疇，體現(xiàn)資本代價(jià)，企業(yè)對(duì)股東投入資本的使用效率被更加真實(shí)地反映出來(lái)，使股東財(cái)富的增加反映的更加真實(shí)，股東借此可以更加深入了解自己資本投入所獲得的收益。
3、經(jīng)濟(jì)增加值強(qiáng)調(diào)關(guān)注長(zhǎng)期可持續(xù)的發(fā)展
計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值各項(xiàng)調(diào)整均關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，強(qiáng)調(diào)關(guān)注長(zhǎng)期可持續(xù)的發(fā)展。計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值有利于了解企業(yè)經(jīng)情況，但是使用經(jīng)濟(jì)增加值的真正意義在于優(yōu)化公司治理，使管理層在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中切實(shí)為股東的長(zhǎng)久利益考慮，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
總之，經(jīng)濟(jì)增加值的合理利用有利于股東財(cái)富的創(chuàng)造，為企業(yè)的公司治理優(yōu)化和改善起到助推作用;有利于企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理思路，提高資產(chǎn)利用效率，使經(jīng)營(yíng)者著眼于企業(yè)的長(zhǎng)期利益，使公司股東得以規(guī)范經(jīng)營(yíng)者行為并考核經(jīng)營(yíng)者的真實(shí)業(yè)績(jī)。另外，也為管理者改善績(jī)效評(píng)價(jià)方式提供了新思路。
經(jīng)濟(jì)增加值的作用初探:薪酬激勵(lì)機(jī)制中經(jīng)濟(jì)增加值的作用研究
我國(guó)企業(yè)目前實(shí)行的薪酬激勵(lì)制度，主要有兩種：以傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)的獎(jiǎng)金激勵(lì)機(jī)制和日益盛行的股票期權(quán)制度。傳統(tǒng)的獎(jiǎng)金激勵(lì)制度是根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)管理者進(jìn)行評(píng)價(jià)，并以預(yù)期業(yè)績(jī)目標(biāo)作為管理者薪酬分配的核心，在年終采用諸如凈利潤(rùn)、每股收益、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，根據(jù)目標(biāo)完成情況來(lái)確定管理者的薪酬分配系數(shù)。但是這種薪酬激勵(lì)制度存在不少弊端，例如凈利潤(rùn)、每股收益、凈資產(chǎn)收益率等這些作為評(píng)價(jià)依據(jù)的指標(biāo)容易被經(jīng)營(yíng)者人為操作。傳統(tǒng)的股票期權(quán)激勵(lì)制度是在傳統(tǒng)的獎(jiǎng)金激勵(lì)制度基礎(chǔ)上的一個(gè)進(jìn)步，由于管理者的期權(quán)價(jià)值是與未來(lái)的企業(yè)價(jià)值相聯(lián)系的，這將使經(jīng)理不僅注重企業(yè)當(dāng)前的業(yè)績(jī)，還要關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展，從而避免了短期行為。但也存在問(wèn)題，如對(duì)管理層的業(yè)績(jī)完成情況“只獎(jiǎng)不罰”。當(dāng)股票價(jià)格升至行權(quán)價(jià)之上時(shí)，期權(quán)持有者可以行權(quán)購(gòu)入股票使自己獲益；但當(dāng)股價(jià)一直低于行權(quán)價(jià)時(shí)，持有期權(quán)的管理層卻不會(huì)有任何損失，造成了管理層與股東只能同甘不能共苦的局面。因此，引入在國(guó)外被證明是行之有效的經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)是形勢(shì)所迫。
一、傳統(tǒng)的管理者績(jī)效的考核標(biāo)準(zhǔn)及不足
管理者與員工不太可能與企業(yè)有共同的利益追求，高層經(jīng)理不太可能與企業(yè)股東有共同的利益追求。經(jīng)濟(jì)學(xué)家將這類情況稱為“激勵(lì)不相容”：個(gè)體的利己行為不能產(chǎn)生利他的結(jié)果。現(xiàn)代企業(yè)管理和公司治理面對(duì)的基本問(wèn)題，從本質(zhì)上講就是如何實(shí)現(xiàn)激勵(lì)相容的結(jié)果，避免激勵(lì)不相容。
由于管理者績(jī)效的高低直接關(guān)系到其薪酬激勵(lì)力度的大小，也就是說(shuō)直接影響管理者的薪酬收入，同時(shí)，管理者在這方面的利益是與所有者有沖突的，即所有者要求管理者切實(shí)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益才會(huì)愿意支付超額的獎(jiǎng)金。為了很好地調(diào)和這對(duì)矛盾，引入一個(gè)雙方愿意接受并且較為科學(xué)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系已迫在眉睫。在傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)中，如：每股收益（EPS=凈利/普通股數(shù)）指標(biāo)雖然被普遍視為衡量短期業(yè)績(jī)的重要指標(biāo)，但因股票數(shù)量波動(dòng)大而不穩(wěn)定，這也是目前不如以前受重視的原因之一；股東權(quán)益報(bào)酬率（ROE=稅后凈利潤(rùn)/股東權(quán)益）雖然廣泛應(yīng)用于目標(biāo)管理，但不能反映公司真實(shí)的經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)。現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用于業(yè)績(jī)考評(píng)與股東價(jià)值計(jì)量，但這類指標(biāo)沒(méi)有考慮到資本成本這個(gè)影響業(yè)績(jī)的重要因素。
用于業(yè)績(jī)考評(píng)的常規(guī)財(cái)務(wù)指標(biāo)，無(wú)論是會(huì)計(jì)利潤(rùn)、資本還是兩者相結(jié)合的資本報(bào)酬率指標(biāo)——ROA、ROI、ROE和EPS，共同缺陷都是沒(méi)有考慮股權(quán)資本成本。投資報(bào)酬率的優(yōu)勢(shì)在于它能用于不同投資規(guī)模的企業(yè)、部門或項(xiàng)目的比較。但是，假如僅僅用投資報(bào)酬率來(lái)考核管理者的治理業(yè)績(jī)，并以此作為對(duì)管理者實(shí)施獎(jiǎng)勵(lì)的基礎(chǔ)，往往會(huì)促使管理者從自身利益而不是部門利益較大化的角度作出投資決策，從而拒絕那些報(bào)酬率低于期望值的項(xiàng)目，接受那些不經(jīng)濟(jì)的、侵蝕股東財(cái)富的項(xiàng)目。權(quán)益報(bào)酬率反映股東投入資金的回報(bào)，為稅后凈利與權(quán)益資本的比率。該比率既受股東關(guān)注，也受管理者關(guān)注，因?yàn)樗欠从彻蓶|財(cái)富的一個(gè)顯示器。但權(quán)益報(bào)酬率可能被歪曲，因?yàn)榧偃缙髽I(yè)改變負(fù)債和資本的構(gòu)成，就很難判定權(quán)益報(bào)酬率的升高或降低是由于經(jīng)營(yíng)還是財(cái)務(wù)原因。用權(quán)益報(bào)酬率作為治理指標(biāo)，管理人員可能僅僅因?yàn)橛秘?fù)債替代了權(quán)益資本，改變了公司的資本結(jié)構(gòu)而獲得高獎(jiǎng)金，管理者因而可能會(huì)接受負(fù)債融資的方案，而放棄那些必須用權(quán)益融資的項(xiàng)目。每股收益是一個(gè)企業(yè)一定期間的每股業(yè)績(jī)。有時(shí)，增加的收益可能來(lái)自于不經(jīng)濟(jì)地追加投資，產(chǎn)生了不足以覆蓋成本的回報(bào)。稅后每股收益不僅受業(yè)績(jī)大小的影響，還會(huì)受資本結(jié)構(gòu)差異的影響，而資本結(jié)構(gòu)在公司總部可控，在部門層次則是管理者的不可控因素，不利于部門管理者業(yè)績(jī)的比較。基于傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的不足，當(dāng)前，理論學(xué)者與實(shí)務(wù)界都在尋求一種更加科學(xué)合理的指標(biāo)來(lái)對(duì)管理者業(yè)績(jī)進(jìn)行考評(píng)，并以此來(lái)確定對(duì)管理者激勵(lì)的大小。
二、經(jīng)濟(jì)增加值及其在薪酬激勵(lì)中的作用機(jī)理
（一）經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的產(chǎn)生與發(fā)展
EVA即經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added）的簡(jiǎn)稱，這個(gè)名詞是美國(guó)著名的思騰思特公司創(chuàng)始人于1990年首先公開提出的，并于1991年創(chuàng)立了EVA績(jī)效評(píng)價(jià)系統(tǒng)。按照思騰-思特公司的定義，EVA是指企業(yè)稅后凈利潤(rùn)減去投入的全部資本成本（主要包括計(jì)息債務(wù)資本和股東投入的資本）后的余額。其計(jì)算公式為：經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）=稅后凈利潤(rùn)-資本成本【資本成本=投資資本×（投資資本回報(bào)率-加權(quán)平均資本成本）】，從上面的公式可以看出，經(jīng)濟(jì)增加值可以用來(lái)衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)是否足以補(bǔ)償所投入的全部資本成本。經(jīng)濟(jì)增加值大于零，表明公司管理者在經(jīng)營(yíng)中為股東創(chuàng)造了價(jià)值，股東獲得了比其投入資本所要求的低風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬高的價(jià)值。經(jīng)濟(jì)增加值小于零，顯示了公司管理者沒(méi)有創(chuàng)造出股權(quán)資本所要求的低報(bào)酬，盡管在這種情況下，損益表上顯示的利潤(rùn)正負(fù)均有可能，但不管怎樣，由于經(jīng)濟(jì)增加值小于零，都表明公司管理者并沒(méi)有創(chuàng)造出真正的利潤(rùn)，而是在毀滅股東的價(jià)值。經(jīng)濟(jì)增加值等于零，表明公司管理者只為股東創(chuàng)造出了所需求的低的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。從上面的分析可以看出， 經(jīng)濟(jì)增加值這個(gè)指標(biāo)與股東財(cái)富較大化緊密相連，因此，它比其他任何指標(biāo)都能體現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)。
（二）經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)的作用機(jī)理
經(jīng)濟(jì)增加值薪酬激勵(lì)模式是建立在經(jīng)濟(jì)增加值思想基礎(chǔ)之上的。經(jīng)濟(jì)增加值使管理者為企業(yè)所有者著想，使他們從股東的角度長(zhǎng)遠(yuǎn)看待問(wèn)題。在經(jīng)濟(jì)增加值獎(jiǎng)勵(lì)制度下，管理者為自身謀取更多利益的途徑就是為股東創(chuàng)造更多的財(cái)富。以經(jīng)濟(jì)增加值的增值作為激勵(lì)報(bào)償?shù)幕A(chǔ)，正是經(jīng)濟(jì)增加值薪酬激勵(lì)模式蓬勃生命力的源泉。結(jié)合實(shí)際情況來(lái)看，我們企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值薪酬激勵(lì)模式主要有兩種，即經(jīng)濟(jì)增加值紅利銀行和經(jīng)濟(jì)增加值虛擬股票期權(quán)。
1.紅利銀行實(shí)質(zhì)上是一種紅利管理制度，該制度將以經(jīng)濟(jì)增加值為基礎(chǔ)的單期管理紅利計(jì)入經(jīng)營(yíng)者的紅利銀行賬戶中，并與前期累計(jì)得到更新的紅利銀行賬戶余額，每期實(shí)際只支付給經(jīng)營(yíng)者其該期紅利銀行賬戶余額的一定比例。
經(jīng)濟(jì)增加值紅利銀行在具體實(shí)踐過(guò)程中根據(jù)公司所處的組織生命周期不同，經(jīng)濟(jì)增加值紅利計(jì)劃通常有以下三種形式：
（1）紅利計(jì)劃與經(jīng)濟(jì)增加值呈線性關(guān)系，該形式通常用于快速增長(zhǎng)期的公司，這種公司的發(fā)展速度很難估計(jì)，采用經(jīng)濟(jì)增加值增量衡量員工業(yè)績(jī)可以很大限度地調(diào)動(dòng)管理人員發(fā)展公司的積極性，從而搶占市場(chǎng)。
（2）紅利計(jì)劃既與本年經(jīng)濟(jì)增加值相關(guān)，又與下一年度預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增加值相關(guān)。該形式通常用于成熟增長(zhǎng)期的公司，這種情況下，公司的經(jīng)濟(jì)增加值一般情況下為正，而且發(fā)展前景比較容易預(yù)測(cè)。該形式旨在鼓勵(lì)管理人員不要滿足于經(jīng)濟(jì)增加值為正，而要達(dá)到和越過(guò)一定的目標(biāo)，使公司業(yè)績(jī)不斷提高。
（3）紅利計(jì)劃既與經(jīng)濟(jì)增加值相關(guān)，又與經(jīng)濟(jì)增加值的變化數(shù)相關(guān)。該形式通常適用于已進(jìn)入衰退期的公司，其在正常情況下只能獲得行業(yè)平均利潤(rùn)，經(jīng)濟(jì)增加值的均值為零或小于零，該形式旨在鼓勵(lì)員工挖掘內(nèi)部潛力，使經(jīng)濟(jì)增加值大于零，并能逐年提高。
總之，經(jīng)濟(jì)增加值紅利銀行計(jì)劃的一個(gè)特點(diǎn)就是“紅利緩沖庫(kù)”的設(shè)置。“紅利緩沖庫(kù)”使管理者承擔(dān)紅利獎(jiǎng)金逐步減少的風(fēng)險(xiǎn)，可以鞭策他們?yōu)榱斯蓶|的利益更好地經(jīng)營(yíng)企業(yè)。
2.經(jīng)濟(jì)增加值虛擬股票期權(quán)是根據(jù)經(jīng)濟(jì)增加值確定股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格和數(shù)量的一種激勵(lì)機(jī)制。所謂虛擬股票期權(quán)是企業(yè)給予高級(jí)管理人員一定數(shù)量的虛擬股票，對(duì)于這些虛擬股票，高級(jí)管理人員沒(méi)有所有權(quán)，但是享有股票價(jià)格升值帶來(lái)的收益，并享有分紅權(quán)。虛擬股票期權(quán)的出現(xiàn)有效地幫助非公開上市的企業(yè)通過(guò)股票的增值手段達(dá)到激勵(lì)雇員的效果。
三、經(jīng)濟(jì)增加值在薪酬激勵(lì)機(jī)制中的應(yīng)用及分析
傳統(tǒng)的獎(jiǎng)金激勵(lì)機(jī)制、股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制由于信息不對(duì)稱性，在現(xiàn)實(shí)中存在管理層的利潤(rùn)操縱現(xiàn)象和短期行為。而以經(jīng)濟(jì)增加值為基礎(chǔ)的激勵(lì)機(jī)制，將激勵(lì)薪酬與為股東新創(chuàng)造的價(jià)值聯(lián)系起來(lái)，解決了管理層激勵(lì)與所有者利益的兼容問(wèn)題，從而實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值增值的目標(biāo)。公司采用經(jīng)濟(jì)增加值作為企業(yè)和經(jīng)理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的主要指標(biāo)價(jià)值指標(biāo)，將各個(gè)層次經(jīng)理人員的紅利補(bǔ)償和EVA掛鉤。這種激勵(lì)機(jī)制較過(guò)去更為客觀公平，有助于減少成本，促使經(jīng)營(yíng)者充分關(guān)注企業(yè)的資本增值和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)效益。
經(jīng)濟(jì)增加值激勵(lì)計(jì)劃的核心是將經(jīng)濟(jì)增加值與薪酬掛鉤，賦予管理層與股東一樣關(guān)注企業(yè)成功與失敗的心態(tài)。由于像股東那樣回報(bào)管理層，從而創(chuàng)造了使管理層更接近于股東的環(huán)境，使管理人甚至企業(yè)的一般員工開始像企業(yè)的股東一樣思考，使管理者站在所有者立場(chǎng)思維和行動(dòng)。
四、結(jié)束語(yǔ)
隨著現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，股份制企業(yè)猶如雨后春筍般涌現(xiàn)出來(lái)，已經(jīng)成為現(xiàn)代公司組織形式的主流。然而，現(xiàn)代股份制企業(yè)所面臨的問(wèn)題也不容忽視，如成本問(wèn)題、管理者道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題、逆向選擇問(wèn)題等等，這些問(wèn)題都與企業(yè)的生存發(fā)展息息相關(guān)。在當(dāng)今這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的時(shí)代，企業(yè)引入經(jīng)濟(jì)增加值這樣一個(gè)被廣泛應(yīng)用并取得良好效果的績(jī)效考評(píng)機(jī)制作為對(duì)管理者進(jìn)行薪酬激勵(lì)的依據(jù)，無(wú)疑會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展起到積極的促進(jìn)作用。
經(jīng)濟(jì)增加值的作用初探:經(jīng)濟(jì)增加值對(duì)電力企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的作用初探
摘要：隨著電力行業(yè)發(fā)展和市場(chǎng)化改革的深入，我國(guó)電力企業(yè)亟待建立起相應(yīng)的現(xiàn)代業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，衡量和評(píng)價(jià)電力企業(yè)真實(shí)業(yè)績(jī)，來(lái)面對(duì)開放市場(chǎng)帶來(lái)的挑戰(zhàn)。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）既能對(duì)價(jià)值和價(jià)值增值進(jìn)行科學(xué)的度量，又能對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)狀況做出判斷評(píng)價(jià)、對(duì)業(yè)績(jī)管理提供支持，因此自問(wèn)世以來(lái)引起廣泛關(guān)注和認(rèn)同。文章闡述了EVA的基本理論和管理理念，并聯(lián)系實(shí)際初步探討EVA在我國(guó)電力企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)發(fā)揮的作用。
關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增加值；業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)；電力企業(yè)
一、電力企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)概述
企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是指按照企業(yè)目標(biāo)設(shè)計(jì)相應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，根據(jù)特定的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，采用特定的評(píng)價(jià)方法，對(duì)企業(yè)一定經(jīng)營(yíng)期間的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)做出客觀、公正和的綜合判斷。開展企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，有利于企業(yè)相關(guān)利益方綜合了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況及其發(fā)展變化趨勢(shì)，有利于企業(yè)建立和健全激勵(lì)和約束機(jī)制，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平和綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。
處于不同行業(yè)聚集不同資源的企業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利方式各異，應(yīng)采取適合企業(yè)自身的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方式。電力生產(chǎn)和管理的特性決定了電力企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)有與其他行業(yè)不同的特殊性：具有公用事業(yè)、工業(yè)和服務(wù)業(yè)以及國(guó)有企業(yè)為主的特點(diǎn)，又有壟斷環(huán)節(jié)的特點(diǎn)；必須以安全、節(jié)能環(huán)保為基礎(chǔ)；不同的電源結(jié)構(gòu)造成的績(jī)效的自然差異；與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)密切相關(guān)的長(zhǎng)周期性；投資回收期比較長(zhǎng)的特征，而且受上下游產(chǎn)業(yè)的聯(lián)動(dòng)性影響很大。
在電力行業(yè)不斷發(fā)展和改革的過(guò)程中，電力企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模式與方法也在不斷地發(fā)展變化：從政企不分時(shí)的高度關(guān)注生產(chǎn)性和安全性績(jī)效指標(biāo)，到注重企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)；從電力市場(chǎng)化改革過(guò)程初期提出法人資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，到國(guó)資委成立后注重利潤(rùn)指標(biāo)的值和相對(duì)值的考核，引入利潤(rùn)總額和凈資產(chǎn)收益率這兩項(xiàng)基本指標(biāo)；隨著電力行業(yè)市場(chǎng)化改革不斷深入，電力上市公司不斷出現(xiàn)，電力企業(yè)價(jià)值尤其是市場(chǎng)價(jià)值更加受到關(guān)注。如何衡量及評(píng)價(jià)新時(shí)期電力企業(yè)業(yè)績(jī)，不斷地適應(yīng)電力發(fā)展與改革的新形勢(shì)，是電力企業(yè)管理人員必須面臨的挑戰(zhàn)。EVA是一個(gè)新興的管理工具，同時(shí)也是一種創(chuàng)新的管理理念，其蘊(yùn)含的股東價(jià)值較大化及衡量企業(yè)真實(shí)業(yè)績(jī)的思想，恰好適應(yīng)新時(shí)期市場(chǎng)對(duì)電力企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的要求，同時(shí)也可向電力企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者反映企業(yè)真實(shí)經(jīng)營(yíng)成果，使其更好地進(jìn)行戰(zhàn)略決策。
二、EVA能夠反映電力企業(yè)真實(shí)收益
EVA是經(jīng)濟(jì)增加值（EconomicValueAdded）的簡(jiǎn)稱，其思想精髓在于追求企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)（economicprofit），只有從凈利潤(rùn)中扣除投入資本需付出的利息，得到的才是實(shí)際意義上的利潤(rùn)。其計(jì)算公式為：
EVA=NOPAT-kw×（NA）
NOPAT代表稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，是以會(huì)計(jì)期末的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為基礎(chǔ)，根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行調(diào)整得到的，包括利息和其他與資金有關(guān)的償付。當(dāng)利息支付轉(zhuǎn)化為收益后，也要考慮扣稅，這與會(huì)計(jì)報(bào)表中的凈利潤(rùn)是不同的。
NA代表資本投入額，包括股權(quán)資本和債務(wù)資本，是對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整的結(jié)果。這一指標(biāo)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)際占用的資本額，與總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)等概念不同。
kw代表加權(quán)平均資本成本，反映企業(yè)股東和債權(quán)人對(duì)企業(yè)的資本投入情況，計(jì)算公式為：
其中：DM為企業(yè)負(fù)債總額的市場(chǎng)價(jià)值；EM為企業(yè)所有者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值；kD為負(fù)債的稅前成本；T為企業(yè)的邊際稅率；kE為所有者權(quán)益的成本。
從上述公式可以看出，EVA與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)如銷售利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率等不同，它考慮了對(duì)所有者投入資本所應(yīng)獲得的投資機(jī)會(huì)報(bào)酬的補(bǔ)償，量化了企業(yè)能夠提供給投資者的增值收益，消除了傳統(tǒng)利潤(rùn)計(jì)算中對(duì)債務(wù)資本使用的有償性和所有者資本使用的無(wú)償性的差別對(duì)待。EVA是企業(yè)在滿足債務(wù)資本提供者（即債權(quán)人）和權(quán)益資本提供者（即所有者）的投資機(jī)會(huì)報(bào)酬之后的剩余利潤(rùn)。這種利潤(rùn)實(shí)質(zhì)上才是屬于所有者所有的真實(shí)利潤(rùn)，也就是經(jīng)濟(jì)學(xué)上所說(shuō)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。
現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)只確認(rèn)和計(jì)量債務(wù)資本，權(quán)益資本只是作為收益分配處理，使得對(duì)外報(bào)告的凈收益實(shí)際包括兩部分：權(quán)益資本成本和真實(shí)利潤(rùn)。只有補(bǔ)償股東資金的成本后的利潤(rùn)才是真正的收益。這容易讓資本使用者產(chǎn)生權(quán)益資本是免費(fèi)資本的幻覺(jué)，結(jié)果可能造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)者不重視資本的有效使用，造成權(quán)益資本的浪費(fèi)，還可能導(dǎo)致管理者的短期行為和利用對(duì)會(huì)計(jì)信息的壟斷將信息優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)閭€(gè)人利益等弊端，以至于出現(xiàn)投資失誤、盲目建設(shè)、效率低下等不符合企業(yè)長(zhǎng)期利益的決策行為。
三、EVA克服傳統(tǒng)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的缺陷
在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)體系下，財(cái)務(wù)報(bào)告受通用公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（General Accepted Accounting Principles，簡(jiǎn)稱GAAP）的指導(dǎo)影響，會(huì)產(chǎn)生“會(huì)計(jì)失真”的問(wèn)題。
及時(shí)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的保守性造成會(huì)計(jì)失真。例如，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求把研發(fā)費(fèi)用、員工培訓(xùn)等無(wú)形資產(chǎn)的支出列為費(fèi)用，計(jì)入當(dāng)期損益，而這些費(fèi)用實(shí)質(zhì)上能為企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)發(fā)展帶來(lái)效益，這種財(cái)務(wù)處理方式不符合企業(yè)真實(shí)經(jīng)濟(jì)狀況。
第二，會(huì)計(jì)分期造成會(huì)計(jì)失真。例如，折舊的安排和準(zhǔn)備賬項(xiàng)的計(jì)提常常具有很強(qiáng)的主觀性，不同會(huì)計(jì)分期的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)因而失真。
第三，企業(yè)內(nèi)部費(fèi)用攤銷及內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)也會(huì)造成會(huì)計(jì)失真。
為了盡可能消除會(huì)計(jì)失真給業(yè)績(jī)反映帶來(lái)的影響，EVA的推廣公司STERN-STEWART提出了多達(dá)164項(xiàng)針對(duì)GAAP的調(diào)整事項(xiàng)。而在實(shí)際應(yīng)用中，一般常見的調(diào)整在5至10項(xiàng)左右，且進(jìn)行會(huì)計(jì)調(diào)整時(shí)應(yīng)保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。常見的調(diào)整事項(xiàng)包括對(duì)研發(fā)費(fèi)用、折舊費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、會(huì)計(jì)準(zhǔn)備等的調(diào)整，企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身實(shí)際情況選擇適合的調(diào)整方案。對(duì)公開的會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行調(diào)整得到的結(jié)果是稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（NOPAT）及資本投入額（NA），結(jié)合加權(quán)平均資本成本（kW）計(jì)算得出了EVA，能夠更地反映企業(yè)的業(yè)績(jī)，避免了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)制度下會(huì)計(jì)信息反映和處理的局限性。
電力企業(yè)多年來(lái)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系一直是根據(jù)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度計(jì)算的凈利潤(rùn)指標(biāo)為主，包括總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、投資收益率等指標(biāo)在內(nèi)的體系。2001年國(guó)電公司提出了《國(guó)家電力公司法人資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系》，其選擇的核心指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率，仍然是以會(huì)計(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)，難以真實(shí)反映電力企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，因此效果并不令人滿意。而在2007年1月29日，國(guó)資委正式了新修訂的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）。該《辦法》等配套辦法鼓勵(lì)和積極推進(jìn)企業(yè)使用EVA指標(biāo)進(jìn)行年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核，引導(dǎo)中央企業(yè)不斷增強(qiáng)資本成本和價(jià)值創(chuàng)造的理念，關(guān)注企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，提高可持續(xù)發(fā)展能力。計(jì)算辦法：
經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）：EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×平均資本成本率
平均資本成本率（WACC）參考當(dāng)期十年期國(guó)債利率水平確定，暫按4.1%計(jì)算。
稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）=凈利潤(rùn)+少數(shù)股東損益+財(cái)務(wù)費(fèi)用×（1-所得稅率）
調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均少數(shù)股東權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程
其中：
平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債=平均流動(dòng)負(fù)債合計(jì)-平均短期借款-平均一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債
在中國(guó)電力企業(yè)從計(jì)劃壟斷型向競(jìng)爭(zhēng)開放型進(jìn)行跨越式轉(zhuǎn)變的背景下，運(yùn)用EVA衡量和考核電力企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造，既是面向電力行業(yè)體制改革的主動(dòng)應(yīng)對(duì)措施，也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下監(jiān)管機(jī)制（包括國(guó)家監(jiān)督）的迫切要求。
四、EVA促使管理者與股東利益一致
EVA理論還淵源于美國(guó)管理學(xué)家邁克爾?詹森和威廉?麥柯靈關(guān)于委托理論的開創(chuàng)性研究。該理論認(rèn)為，管理人員可能背離股東利益行事，因此股東需要承擔(dān)監(jiān)督管理人員行為的成本，特別要使用能將管理人員與股東利益更緊密結(jié)合的薪酬體系。“要什么就考核什么”是激勵(lì)考核的一句格言，為了消除投資者的需求與管理人員的經(jīng)營(yíng)結(jié)果不一致的情況，需要根據(jù)投資者的目標(biāo)來(lái)設(shè)置考核機(jī)制和給予管理者的回報(bào)。在股東價(jià)值較大值的企業(yè)根本目標(biāo)下，需要根據(jù)企業(yè)EVA結(jié)果實(shí)施考核。這樣做的好處是顯而易見的，Al?埃巴認(rèn)為，“（EVA獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制）賦予管理者與股東一樣的關(guān)于企業(yè)成功與失敗的心態(tài)。由于像回報(bào)股東那樣去回報(bào)管理人，EVA獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃使管理人像股東那樣思維和行動(dòng)。”
計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期電力企業(yè)的資本投入全部或絕大部分來(lái)自國(guó)家，國(guó)家是國(guó)有電力企業(yè)的大股東，電力企業(yè)高層管理人員主要由上級(jí)機(jī)關(guān)任命，難以真正實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)的分離。經(jīng)歷電力行業(yè)新一輪改革后，新改組后的電力企業(yè)，是以國(guó)有資本、法人資本和集體資本為基礎(chǔ)；隨著改革的深入，股份制資本的比重將逐步擴(kuò)大。從某種程度上講，電力企業(yè)改革是公司法人治理結(jié)構(gòu)的改革，以提高電力企業(yè)及其成員的競(jìng)爭(zhēng)能力和效率。而與公司法人治理結(jié)構(gòu)有關(guān)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工作主要集中在以下幾個(gè)方面：一是要設(shè)計(jì)一套切實(shí)可行的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)考核評(píng)價(jià)體系，并嚴(yán)格與管理層收入掛鉤。二是對(duì)企業(yè)高層管理人員的收入實(shí)施有效的財(cái)務(wù)監(jiān)控。這也是西方法人治理結(jié)構(gòu)和社會(huì)輿論的一個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題。在西方，企業(yè)高層人員的收入之所以會(huì)成為廣泛關(guān)注的焦點(diǎn)，是因?yàn)闆](méi)有與股東價(jià)值掛鉤所增加的薪金，損害了股東的利益。三是推動(dòng)建立股東價(jià)值較大化機(jī)制，盡可能減少“吃成本”的現(xiàn)象。
顯然，EVA恰能滿足上述要求，它具有將經(jīng)營(yíng)者利益與股東利益聯(lián)系起來(lái)，使股東的利益與經(jīng)營(yíng)者利益一致的功能，利用EVA指標(biāo)體系，不僅能有效地保障出資人的利益，而且能成功地衡量電力企業(yè)的業(yè)績(jī)。具體地，應(yīng)針對(duì)電力企業(yè)自身特點(diǎn)設(shè)置EVA考核指標(biāo)，如EVA值、EVA增加值和增長(zhǎng)幅度等，將EVA指標(biāo)的完成情況與經(jīng)營(yíng)者的收入掛鉤，使經(jīng)營(yíng)者認(rèn)識(shí)到，增進(jìn)自己利益的方式就是使EVA持續(xù)不斷地改善，為股東創(chuàng)造更多的財(cái)富，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。在EVA激勵(lì)體制下，經(jīng)營(yíng)者要為所擁有及使用的資本支付相應(yīng)的費(fèi)用，所以他們會(huì)更加理智的使用資本，將不能創(chuàng)造價(jià)值的運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目和資產(chǎn)放棄，更加有效地運(yùn)用資本。
近年來(lái)，我國(guó)電力企業(yè)的激勵(lì)制度逐漸實(shí)現(xiàn)了由重補(bǔ)償向重激勵(lì)的方向轉(zhuǎn)變，年薪制、股票期權(quán)制等分配制度已被越來(lái)越多的企業(yè)所認(rèn)知和采納。但是再好的激勵(lì)制度沒(méi)有科學(xué)的評(píng)價(jià)體系為后盾也是枉然。因此，以EVA為基礎(chǔ)的電力企業(yè)激勵(lì)制度，真正使企業(yè)利益和管理集團(tuán)利益趨同，使管理人員為了自身利益而更愿意為電力企業(yè)創(chuàng)造更多的財(cái)富。
五、結(jié)束語(yǔ)
關(guān)注價(jià)值增值，以股東價(jià)值較大化為目標(biāo)導(dǎo)向是EVA理論的核心，衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)的真實(shí)收益使EVA能夠?qū)ζ髽I(yè)業(yè)績(jī)做出最恰當(dāng)?shù)脑u(píng)價(jià)，站在股東角度定義企業(yè)財(cái)富使經(jīng)營(yíng)者與股東利益一致，約束經(jīng)營(yíng)者損害股東權(quán)益資本的不合理行為。在電力企業(yè)尋求提升現(xiàn)代化水平，不斷推進(jìn)市場(chǎng)化改革，及應(yīng)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管機(jī)制的挑戰(zhàn)的過(guò)程中，EVA將是一種新型而有效的管理手段，值得我們進(jìn)一步研究和推廣，真正讓EVA在企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和管理中發(fā)揮出它有效的作用。
