引論：我們?yōu)槟砹?3篇風(fēng)險(xiǎn)投資的技巧范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫(xiě)作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

1、風(fēng)險(xiǎn)控制

按照理論上講,規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)最有效的方法就是不進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。但我們這里研究的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避指的是在對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治龊?舍棄那些風(fēng)險(xiǎn)大的投資方案,選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的投資方案。目前對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資的控制是改變風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)間或者是地點(diǎn),再者就是改變投資方向,或者是改變已經(jīng)設(shè)定好的方案。這些都是建立在對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)分析之后的措施。風(fēng)險(xiǎn)控制主要是利用某種或者是某些控制方法來(lái)降低投資風(fēng)險(xiǎn),盡最大限度將對(duì)投資損失。基于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資詳細(xì)分析,利用風(fēng)險(xiǎn)控制來(lái)維持投資最初方案的決策。風(fēng)險(xiǎn)控制方法可以分為工程方法以及行為管理方法。其中工程方法大概可以分為十種,常用的比如:控制危險(xiǎn)因素的產(chǎn)生、減少危險(xiǎn)源的釋放速度或者是限制危險(xiǎn)空間、在空間上將危險(xiǎn)和保護(hù)對(duì)象進(jìn)行隔離等。行為管理方法強(qiáng)調(diào)的是對(duì)投資者行為在風(fēng)險(xiǎn)損失中的控制,比如為了降低建筑市場(chǎng)材料的工程成本,可以提高工程建設(shè)速度等。但是風(fēng)險(xiǎn)控制會(huì)在一定程度上承擔(dān)預(yù)算成本,因此如果控制風(fēng)險(xiǎn)的成本預(yù)算要超過(guò)風(fēng)險(xiǎn)正常損失額度的話,就要慎重考慮采用其他方法。

2、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)

當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資確實(shí)不能避免或者是投資獲利較為客觀的話,投資者就應(yīng)該承擔(dān)投資產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),這就是所謂的風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)出現(xiàn)有兩種情況,其一就是在計(jì)劃當(dāng)中,如果風(fēng)險(xiǎn)不能避免,就必須自己承擔(dān)起來(lái)。再者就是由于自己沒(méi)有意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)的存在,造成風(fēng)險(xiǎn)防范計(jì)劃不足。解決風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)問(wèn)題的措施就是充分考慮到風(fēng)險(xiǎn)的大小,以及自身的承受能力。風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)方式可以將風(fēng)險(xiǎn)引起的經(jīng)濟(jì)損失計(jì)入項(xiàng)目成本,尤其是對(duì)于一些大型公司而言,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)在一定程度上能夠降低風(fēng)險(xiǎn)防控成本。

3、風(fēng)險(xiǎn)分散與結(jié)合

投資經(jīng)驗(yàn)較為豐富的投資者通常會(huì)選擇這種處理方法來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)的分散以及結(jié)合的意識(shí)就是將面臨的風(fēng)險(xiǎn)從空間、時(shí)間以及產(chǎn)業(yè)本身幾個(gè)方面進(jìn)行劃分。然后通過(guò)多角化的經(jīng)營(yíng)來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分散。風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)合就是增加風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量來(lái)提高防控未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)可能造成的經(jīng)濟(jì)損失的能力。

篇2

從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度來(lái)講，所有的風(fēng)險(xiǎn)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)性，風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作其實(shí)就是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)管理與控制的過(guò)程。通常來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資主要有這兩個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)：一是與風(fēng)險(xiǎn)投資公司或者風(fēng)險(xiǎn)投資基金相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，比如說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)資本投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)公司或基金的管理控制風(fēng)險(xiǎn)、公司或基金運(yùn)作的結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等；二是風(fēng)險(xiǎn)資本投入風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)因素主要包括五個(gè)方面：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理

風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)取得成功的根本保證是有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。投資者為了實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本保值和增值的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，往往會(huì)采用這幾種風(fēng)險(xiǎn)管理方法。

(一)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)的審慎選擇與評(píng)估

為保證投資的風(fēng)險(xiǎn)降低最低限度，風(fēng)險(xiǎn)投資家必須要先對(duì)擬投資對(duì)象進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與前期評(píng)估。通常來(lái)說(shuō)，在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資之前，風(fēng)險(xiǎn)投資家將對(duì)投資企業(yè)或項(xiàng)目的各種影響風(fēng)險(xiǎn)資本增值與退出的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行認(rèn)真的分析，同時(shí)還需要設(shè)計(jì)出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理與控制方案。此外，風(fēng)險(xiǎn)投資家也會(huì)把風(fēng)險(xiǎn)管理的策略，轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議的若干條款與風(fēng)險(xiǎn)投資家的積極參與管理的實(shí)踐中。

(二)全面分散投資來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)

1.項(xiàng)目組合。我們都知道所有風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)都很高，因此，風(fēng)險(xiǎn)資本的投資必須分散化。這也就決定了風(fēng)險(xiǎn)投資公司，會(huì)考慮在在一系列有較好前景的行業(yè)中，把管理的全部資金投向30～40個(gè)組合投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。當(dāng)然在實(shí)際操作中，具體的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)數(shù)量通常都會(huì)隨著總體風(fēng)險(xiǎn)資金額的增加而適度增加。

2.階段組合。風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)都是處于發(fā)展的不同階段的。大量實(shí)踐證明，投資風(fēng)險(xiǎn)的平衡與投資收益的變化與該風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所處的具體產(chǎn)業(yè)、技術(shù)與商業(yè)周期密切相關(guān)。一般情況下，在種子期與第一階段，風(fēng)險(xiǎn)投資家不會(huì)投入資金總額的1／3，而是投資不同發(fā)展階段的企業(yè)。如果是比較成熟的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，因?yàn)槠湟呀?jīng)度過(guò)了增長(zhǎng)階段的危機(jī)期，能夠影響其運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)不大，相應(yīng)的權(quán)益價(jià)格要高于那些未成熟的早期風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。不過(guò)，早期風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的資本增值潛力會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于成熟企業(yè)。

3.產(chǎn)業(yè)組合。成功的風(fēng)險(xiǎn)投資家總是會(huì)專(zhuān)注于高增長(zhǎng)行業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資家將風(fēng)險(xiǎn)資金投向大量不同的產(chǎn)業(yè)，而通過(guò)這種產(chǎn)業(yè)分類(lèi)，能夠減少某產(chǎn)業(yè)的衰退對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資組合的不利影響。

4.聯(lián)合投資，通常情況下，在企業(yè)后期階段的組合投資中，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資金的需求將會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資額，聯(lián)合投資帶來(lái)大量資本，也就能夠滿足風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的后續(xù)投資的需求，同時(shí)共同參與同一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。這就是說(shuō)，聯(lián)合投資方式一方面分散了風(fēng)險(xiǎn)投資的固有風(fēng)險(xiǎn)，另一方面會(huì)將為快速增大的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供更為廣泛的資源與技術(shù)服務(wù)。

(三)與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)分享管理實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和管理技術(shù)

為了保證投資的效益，風(fēng)險(xiǎn)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)投資家都需要與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)建立長(zhǎng)期的合作關(guān)系。在這個(gè)過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供給投資專(zhuān)家企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃、管理資本運(yùn)營(yíng)、管理人才培訓(xùn)等專(zhuān)業(yè)服務(wù)，并且也在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的董事會(huì)起到相當(dāng)重要的作用。風(fēng)險(xiǎn)投資家積極參與投資組合風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理決策，確保風(fēng)險(xiǎn)投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。如果風(fēng)險(xiǎn)資本投入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)資本的成功實(shí)現(xiàn)增值退出取決于風(fēng)險(xiǎn)投資家在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中對(duì)重要的商務(wù)決策施加一個(gè)積極的影響。

在投資的過(guò)程中，聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資家或者風(fēng)險(xiǎn)投資家往往會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)董事會(huì)中扮演十分重要的角色。董事會(huì)代表負(fù)責(zé)與風(fēng)險(xiǎn)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)各自的管理隊(duì)伍保持聯(lián)系，保證能夠促使風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)施加影響，同時(shí)也在諸如企業(yè)預(yù)算、利潤(rùn)目標(biāo)、資本結(jié)構(gòu)、融資需求、戰(zhàn)略部署與多元化戰(zhàn)略等方面提供管理支持。如有必要，風(fēng)險(xiǎn)投資家也會(huì)通過(guò)派遣專(zhuān)業(yè)咨詢顧問(wèn)向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供財(cái)務(wù)與管理專(zhuān)業(yè)服務(wù)，以便能夠解決各自不同的問(wèn)題。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制

(一)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的動(dòng)態(tài)控制

事實(shí)上，我們可以說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的注資與參與管理的過(guò)程，本質(zhì)上就是風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理與控制的過(guò)程。更為確切地說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作和風(fēng)險(xiǎn)管理與控制是從兩個(gè)不同的角度來(lái)闡述的。前者主要是強(qiáng)調(diào)資本推動(dòng)技術(shù)、設(shè)備等各種經(jīng)濟(jì)資源的優(yōu)化配置并實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的最大化；后者主要是從經(jīng)濟(jì)決策論的角度，強(qiáng)調(diào)各種風(fēng)險(xiǎn)投資管理外部與內(nèi)在不確定因素對(duì)最優(yōu)決策執(zhí)行的結(jié)果的影響，也包括風(fēng)險(xiǎn)投資家如何處理對(duì)這些因素的不利影響。這就需要風(fēng)險(xiǎn)投資家采取有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。

1.風(fēng)險(xiǎn)投資中風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的策略。與一般的企業(yè)家、傳統(tǒng)的金融家的顯著不同是風(fēng)險(xiǎn)投資家熟練駕馭和控制風(fēng)險(xiǎn)的技巧與技術(shù)。假如沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)管理與控制技術(shù)，風(fēng)險(xiǎn)投資家將很難獲得較高的回報(bào)，甚至是面臨很大的失敗風(fēng)險(xiǎn)。正是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)控制和技巧的熟練，才能保證其獲得高增值和高回報(bào)。

2.技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)控制。在風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理與控制中，有一個(gè)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)必須要注意：技術(shù)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題。通常來(lái)說(shuō)，在風(fēng)險(xiǎn)投資家眼里，會(huì)把知識(shí)產(chǎn)權(quán)看做是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造的綜合反映。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，專(zhuān)利、交易機(jī)密、版權(quán)等都完全可能在市場(chǎng)上為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。也就是說(shuō)，只有能夠贏得超額利潤(rùn)，就很有可能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的高增值。不過(guò)，有時(shí)候即便是有了知識(shí)產(chǎn)權(quán)，也不能就吸引風(fēng)險(xiǎn)投資家投資。因?yàn)槿绻麤](méi)有正確的保護(hù)措施，那前期的優(yōu)勢(shì)可能會(huì)被瓜分。

3.篩選風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制。為了激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的工作以風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的利益最大化為目標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)投資家可以通過(guò)分段投資來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)投資家在風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議中商訂相關(guān)的雇傭合同，使企業(yè)的管理層真正成為風(fēng)險(xiǎn)資本的雇傭者，同時(shí)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份期權(quán)的給予、取消作為一種約束條件，并會(huì)根據(jù)實(shí)際情況，對(duì)企業(yè)管理層在職與離職的某些行為作出規(guī)定。

(二)風(fēng)險(xiǎn)投資公司或風(fēng)險(xiǎn)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)控制

風(fēng)險(xiǎn)投資者的投資人主要是風(fēng)險(xiǎn)投資公司或風(fēng)險(xiǎn)投資基金，這就存在著人風(fēng)險(xiǎn)與信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象。風(fēng)險(xiǎn)投資者不能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家進(jìn)行全面的監(jiān)督與控制，就只能通過(guò)相關(guān)的投資合同來(lái)約束與激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的運(yùn)營(yíng)行為，以使其不違背風(fēng)險(xiǎn)投資者的利益。

1.對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的篩選。風(fēng)險(xiǎn)投資者可以通過(guò)設(shè)定較為嚴(yán)格的條件來(lái)提高風(fēng)險(xiǎn)投資家的選擇標(biāo)準(zhǔn)。這主要是由于好的風(fēng)險(xiǎn)投資家總是比不好的風(fēng)險(xiǎn)投資家更容易接受合伙協(xié)議的要求。而且從另一方面上看，好的風(fēng)險(xiǎn)投資家具有為風(fēng)險(xiǎn)投資者提供與高風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的高額回報(bào)的技能與強(qiáng)烈愿望，同時(shí)，高水平的風(fēng)險(xiǎn)投資家不會(huì)通過(guò)作出一些違背投資者的利益的行為來(lái)獲取自身的利益，而是從經(jīng)營(yíng)成功的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的增值中取得報(bào)酬。

2.與風(fēng)險(xiǎn)投資公司的合同設(shè)計(jì)。

(1)風(fēng)險(xiǎn)投資基金是有固定期限的，風(fēng)險(xiǎn)投資家不能永遠(yuǎn)保管風(fēng)險(xiǎn)資金。這與共同基金的無(wú)期限壽命是不相同的。固定期限使得風(fēng)險(xiǎn)投資者有權(quán)利對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的能力進(jìn)行選擇。在風(fēng)險(xiǎn)資本遭受損失后，大多數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)投資者都可能會(huì)放棄對(duì)失敗的風(fēng)險(xiǎn)投資家的支持，這其實(shí)也給風(fēng)險(xiǎn)投資家一定的約束與激勵(lì)，以保證其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作符合投資者的根本利益。

篇3

風(fēng)險(xiǎn)投資涉及投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資家及企業(yè)家三方當(dāng)事人，由于現(xiàn)代企業(yè)的兩權(quán)分離和風(fēng)險(xiǎn)投資三方主體之間的信息不對(duì)稱(chēng)，這就產(chǎn)生了比一般的委托問(wèn)題更為復(fù)雜的雙重委托關(guān)系，而如何理順這樣的關(guān)系對(duì)投融資雙方都是極為重要的問(wèn)題。本文試圖從新的視角深入剖析這些關(guān)系并予以分析和理解。

一、“自利”原則下雙重委托關(guān)系的客觀性分析

在剖析投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資家和企業(yè)家的關(guān)系前，我們必須保持足夠公正的、客觀的態(tài)度。這一點(diǎn)至關(guān)重要。首先，風(fēng)險(xiǎn)投資中的雙重委托關(guān)系是客觀存在的，各方關(guān)系人的博弈是“自利”原則的現(xiàn)實(shí)體現(xiàn)。在微觀利益世界，“自利”是基本的并且是客觀存在的經(jīng)濟(jì)原則，指人們?cè)谶M(jìn)行決策時(shí)按照自己的財(cái)務(wù)利益行事，在其他條件相同的情況下人們會(huì)選擇對(duì)自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行動(dòng)。自利行為原則的依據(jù)是理性的經(jīng)濟(jì)人假設(shè)。該假設(shè)認(rèn)為人們對(duì)每一項(xiàng)交易都會(huì)衡量其代價(jià)和利益，并且會(huì)選擇對(duì)自己最有利的方案來(lái)行動(dòng)。在這種假設(shè)情況下，企業(yè)會(huì)采取對(duì)自己最有利的行動(dòng)。自利行為原則的一個(gè)重要應(yīng)用是委托理論。企業(yè)和各種利益關(guān)系人之間的關(guān)系，大部分屬于委托關(guān)系。這種既相互依賴又相互沖突的利益關(guān)系，需要通過(guò)“契約”來(lái)協(xié)調(diào)。因此，委托理論是以自利行為原則為基礎(chǔ)的。風(fēng)險(xiǎn)投資中的各方利益者形成的多重委托關(guān)系都是從“自利”出發(fā)做決策。“自利”盡管是客觀的，但在商業(yè)交易中往往交易者會(huì)犯這樣一個(gè)錯(cuò)誤：似乎只有自己是自利的。也就是說(shuō)交易者可能忽視或者自認(rèn)為自己“自利”的手段或者技巧高過(guò)對(duì)方的“自利”手段和技巧，所以在商業(yè)交易中“自利原則”會(huì)警告交易者不要忘記“自利”是雙方的，一方并不比另一方更聰明。其次，在分析這種關(guān)系時(shí)，分析者往往對(duì)人持有潛意識(shí)的“有罪推論”，這樣有可能不利于充分理解所有關(guān)系人的利益訴求。

不管是哪層委托關(guān)系，雙方或多方既相互需要又相互防備，“自利”又必須“共贏”，這樣的商業(yè)交易才能持續(xù)下去。所以在分析風(fēng)險(xiǎn)投資多重委托關(guān)系時(shí)更應(yīng)該理解這種客觀性，這樣也更利于相關(guān)治理措施的安排和實(shí)施。

二、投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資家之間第一重委托關(guān)系分析

第一重委托關(guān)系指投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資家之間的委托關(guān)系，如圖1所示。投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資家各有利益，再加上信息流動(dòng)存在障礙，逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)就必然產(chǎn)生。

（一）“逆向選擇”問(wèn)題剖析

“逆向選擇”是指一方違背甚至故意損壞另一方的利益。在籌資階段，大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)資金提供者委托可信賴的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)好的風(fēng)險(xiǎn)投資者管理和運(yùn)用資金。然而，風(fēng)險(xiǎn)投資家為了獲得資本權(quán)，從“自利”的角度，很多時(shí)候會(huì)采取粉飾甚至造假等手段向投資者夸大自己的業(yè)績(jī)，由此誤導(dǎo)投資者，獲取最大利益。

在市場(chǎng)中，投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資家交易的對(duì)象是風(fēng)險(xiǎn)投資家的“德”和“才”。

1.信息對(duì)稱(chēng)假設(shè)分析

在信息對(duì)稱(chēng)假設(shè)下，市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)的均衡，風(fēng)險(xiǎn)投資家的“德才”情況完全公開(kāi)化，根據(jù)“質(zhì)高價(jià)高”的理性市場(chǎng)假設(shè)，德才兼?zhèn)涞娘L(fēng)險(xiǎn)投資家就能在市場(chǎng)中獲得高的價(jià)格支付。

2.信息不對(duì)稱(chēng)分析

在現(xiàn)實(shí)中，風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)信息是不對(duì)稱(chēng)的。假設(shè)如下：第一，在市場(chǎng)中，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家有一個(gè)合理預(yù)期值；第二，市場(chǎng)必然存在一個(gè)所有風(fēng)險(xiǎn)投資家都必然要求達(dá)到的最低心理價(jià)位或者叫最低可接受收益值，因此會(huì)有如下兩種情況：

一種情況是市場(chǎng)中稱(chēng)職優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資者占多數(shù)時(shí)，市場(chǎng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)投資家的市場(chǎng)價(jià)格預(yù)期定位就可能大于最低可接受收益值，結(jié)果就是所有的風(fēng)險(xiǎn)投資家都會(huì)“過(guò)度”努力地獲取資本權(quán)，而且在這個(gè)籌資過(guò)程中那些不稱(chēng)職的風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)通過(guò)各種信息混淆市場(chǎng)，使市場(chǎng)暫時(shí)無(wú)法甄別他們的水平，混進(jìn)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)。

另外一種情況是市場(chǎng)上不稱(chēng)職的風(fēng)險(xiǎn)投資家占多數(shù)時(shí)，市場(chǎng)給這些風(fēng)險(xiǎn)投資家的價(jià)格預(yù)期定位就可能小于M，結(jié)果就是不管優(yōu)秀的還是不優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資家都會(huì)放棄這個(gè)虧本的“買(mǎi)賣(mài)”，不進(jìn)行籌資，此時(shí)市場(chǎng)上的籌資是不足的，那些高水平的風(fēng)險(xiǎn)投資家可能被混淆在低水平的風(fēng)險(xiǎn)投資家中而出現(xiàn)“質(zhì)高價(jià)低”的情況。

由于逆向選擇和信息的不對(duì)稱(chēng)，即在投資者出價(jià)一定時(shí)，高水平的風(fēng)險(xiǎn)投資家正如上面分析的那樣由于價(jià)低可能離開(kāi)市場(chǎng)，市場(chǎng)被低水平風(fēng)險(xiǎn)投資家充斥。

（二）“道德風(fēng)險(xiǎn)”問(wèn)題剖析

道德風(fēng)險(xiǎn)主要指受托責(zé)任一方不盡最大努力實(shí)現(xiàn)委托方的利益。風(fēng)險(xiǎn)投資家可能不盡全力，從而使投資者承擔(dān)損失，這樣就存在著道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。說(shuō)到底是投資者與風(fēng)險(xiǎn)投資家之間的利益博弈，是雙方“自利”下的博弈。

1.博弈模型建立

假設(shè)1：風(fēng)險(xiǎn)投資家相對(duì)于投資者的道德風(fēng)險(xiǎn)選擇有兩種情況出現(xiàn)——第一是盡力工作，第二是不盡力工作，但投資者沒(méi)有有力的辦法可以甄別這兩種情況。

假設(shè)2：投資者有兩種選擇——投資和不投資。同時(shí)做以下標(biāo)識(shí)：

C——風(fēng)險(xiǎn)投資家獲取資本權(quán)后能獲得的收益；

D1——風(fēng)險(xiǎn)投資家盡力工作時(shí)花費(fèi)的代價(jià)；

D2——風(fēng)險(xiǎn)投資家不盡力工作花費(fèi)的代價(jià)；

X1——風(fēng)險(xiǎn)投資家盡力能獲得的收益；

X2——風(fēng)險(xiǎn)投資家不盡力工作能獲得的收益；

E——風(fēng)險(xiǎn)投資家不盡力工作時(shí)可能獲得的額外收益。

通常情況下，D1>D2，X1>X2，如表1所示。

從表1中可以看到，只有在X2≥0時(shí)才存在納什均衡。

2.納什均衡下風(fēng)險(xiǎn)投資家和投資者策略選擇

（1）風(fēng)險(xiǎn)投資家的策略選擇

風(fēng)險(xiǎn)投資家為了成功獲取資本權(quán)，會(huì)盡量考慮投資者的投資意愿。從表1分析可以看到，當(dāng)投資者決定投資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家出現(xiàn)第一種情況，即盡力工作會(huì)獲得相應(yīng)的收益為C-D1，出現(xiàn)第二種情況選擇不努力工作獲得的收益是C-D2+E，而明顯的是C-D1

（2）投資者的策略選擇

同樣根據(jù)表1的矩陣分析，如果投資者選擇不投資，無(wú)論風(fēng)險(xiǎn)投資家盡力工作還是不盡力工作，雙方都不可能有任何收益，而投資者如果選擇投資，無(wú)論風(fēng)險(xiǎn)投資家出現(xiàn)盡力還是不盡力工作的任一情況，投資者都有或多或少的收益。所以從這個(gè)矩陣中可以發(fā)覺(jué)投資者似乎是無(wú)奈地確定都會(huì)選擇投資這一策略。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資家和企業(yè)家之間第二重委托關(guān)系分析

第二重委托關(guān)系中風(fēng)險(xiǎn)投資家是委托人，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家是人。

這重關(guān)系中，風(fēng)險(xiǎn)投資家在獲得了資本權(quán)后和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家又展開(kāi)了博弈，雙方存在信息基礎(chǔ)嚴(yán)重失衡的問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)大多不確定性因素較多，處于高新技術(shù)領(lǐng)域，而且對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家來(lái)說(shuō)，企業(yè)的“自利”會(huì)讓他們隱藏對(duì)自己不利的信息，那么在難以區(qū)分高質(zhì)量和低質(zhì)量項(xiàng)目時(shí)，他們往往使用較高的貼現(xiàn)率，加劇風(fēng)險(xiǎn)資本的使用成本。即使風(fēng)險(xiǎn)投資家參與到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和管理中，其風(fēng)險(xiǎn)投資的角色也決定了他們只能適當(dāng)引導(dǎo)和監(jiān)督，這樣逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題就產(chǎn)生了。

（一）“逆向選擇”問(wèn)題的博弈分析

為便于風(fēng)險(xiǎn)投資家與企業(yè)家之間逆向選擇的博弈分析，假設(shè)各要素如下：

1.博弈假設(shè)要素構(gòu)建

第一，博弈主體是理性決策的，逆向選擇是風(fēng)險(xiǎn)投資家與企業(yè)家之間的非合作博弈結(jié)果。

第二，基于“自利”原則，企業(yè)家為爭(zhēng)取風(fēng)險(xiǎn)投資家的資本會(huì)先行動(dòng)；融資方式上企業(yè)家要么爭(zhēng)取風(fēng)險(xiǎn)資金，要么進(jìn)行內(nèi)部融資。

第三，博弈中雙方的信息基礎(chǔ)失衡，雙方博弈時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資家判斷企業(yè)家一類(lèi)是合格的，概率為P；剩下一類(lèi)是不合格的。

第四，企業(yè)家得到風(fēng)險(xiǎn)投資家的投資后所獲得的報(bào)酬為1，沒(méi)有得到風(fēng)險(xiǎn)投資家投資的報(bào)酬為-1。

在以上假設(shè)基礎(chǔ)上形成表2。

2.企業(yè)家與風(fēng)險(xiǎn)投資家博弈下的策略分析

首先假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)投資家接受和不接受企業(yè)家的資本使用申請(qǐng)的期望報(bào)酬分別為L(zhǎng)1和L2，則：

L1=P×1+（1-P）×（-2）=3P-2

L2=P×（-1）+（1-P）×0=-P

如果L1=L2，可以得到P’=1/2

所以發(fā)現(xiàn)如圖3的情況。

通過(guò)上述分析可以看到企業(yè)家能否得到風(fēng)險(xiǎn)投資是基于風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)企業(yè)家的合格還是不合格的認(rèn)識(shí)程度。企業(yè)家會(huì)從這個(gè)結(jié)論出發(fā)，在自利原則驅(qū)使下，利用信息強(qiáng)勢(shì)，只向風(fēng)險(xiǎn)投資家傳遞對(duì)自身有利的信息，以得到合格評(píng)價(jià)。信息的不對(duì)稱(chēng)就會(huì)產(chǎn)生逆向選擇問(wèn)題。

（二）“道德風(fēng)險(xiǎn)”問(wèn)題的博弈分析

在風(fēng)險(xiǎn)投資家和企業(yè)家的博弈過(guò)程中，企業(yè)家的“自利”可能讓他們故意隱瞞不利信息，這就產(chǎn)生“道德風(fēng)險(xiǎn)”。“自利”原則的結(jié)果就是雙方都在爭(zhēng)奪信息的主動(dòng)權(quán)，一方詳細(xì)收集，一方盡力隱藏或者掩飾。

因?yàn)樵谄髽I(yè)家信息公開(kāi)的情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)企業(yè)家會(huì)有一個(gè)詳細(xì)的了解，“該投資的投資了”，雙方都能獲得收益；在企業(yè)家盡力隱藏信息時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家資本被扭曲配置，“不該投資的投資了”，那么風(fēng)險(xiǎn)投資家的原始投資全部損失，而企業(yè)家反而會(huì)占有相當(dāng)?shù)某~收益。如果風(fēng)險(xiǎn)投資家不投資，當(dāng)然雙方都沒(méi)有收益，這表現(xiàn)為“自利”原則的推動(dòng)。

四、風(fēng)險(xiǎn)投資中雙重委托關(guān)系治理的幾點(diǎn)思考

分析了風(fēng)險(xiǎn)投資中雙重委托關(guān)系的產(chǎn)生和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的影響，那么如何控制這些關(guān)系中產(chǎn)生的委托風(fēng)險(xiǎn)以促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制高效運(yùn)轉(zhuǎn)成為了又一個(gè)研究的重點(diǎn)。2000年以來(lái)，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)此多有論述，主要集中在借鑒美國(guó)多年實(shí)踐形成的符合風(fēng)險(xiǎn)投資高風(fēng)險(xiǎn)性、高專(zhuān)業(yè)化特點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)組織安排形式——有限合伙制以及分期注入資金，制造重復(fù)博弈、參與日常經(jīng)營(yíng)等。

筆者認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資中的雙重博弈是客觀存在的，是商業(yè)交易中“自利”原則的體現(xiàn)，做不到完全消除，但商業(yè)交易中的欺騙性“自利”不可能永遠(yuǎn)占上風(fēng)，基于“自利”的“共贏”就是可能取得的最理想的結(jié)果，所以除借鑒國(guó)內(nèi)許多學(xué)者研究成果外，還要從以下幾個(gè)方面進(jìn)行思考。

（一）建立風(fēng)險(xiǎn)投資家的評(píng)價(jià)庫(kù)并定期公布

信號(hào)傳遞原則是自利原則的延伸。風(fēng)險(xiǎn)投資家的市場(chǎng)價(jià)值和收入很大程度上取決于過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，投資者都會(huì)調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)投資家的“過(guò)去”，所以有聲譽(yù)、有業(yè)績(jī)的風(fēng)險(xiǎn)投資家就會(huì)獲得投資者的青睞。如果能有公信力的機(jī)構(gòu)對(duì)職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資家進(jìn)行評(píng)價(jià)，建立評(píng)價(jià)庫(kù)并定期公布，那么就能促使風(fēng)險(xiǎn)投資家們努力工作，增加自己的聲譽(yù)效應(yīng)。當(dāng)然具有公信力的機(jī)構(gòu)可以是行業(yè)協(xié)會(huì)或者政府相關(guān)部門(mén)。

（二）進(jìn)行謹(jǐn)慎的項(xiàng)目現(xiàn)金流評(píng)價(jià)

風(fēng)險(xiǎn)投資家在選擇項(xiàng)目前應(yīng)通過(guò)詳細(xì)的調(diào)查減少信息的不對(duì)稱(chēng)。在進(jìn)行項(xiàng)目合作之前，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的產(chǎn)品信息、技術(shù)信息、現(xiàn)有和潛在的市場(chǎng)信息以及以企業(yè)家為核心的企業(yè)團(tuán)隊(duì)信息等進(jìn)行仔細(xì)的調(diào)查，尤其對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)的現(xiàn)金流持合理的謹(jǐn)慎態(tài)度是控制委托風(fēng)險(xiǎn)的有效手段之一。筆者認(rèn)為項(xiàng)目的成功與否最終都體現(xiàn)在現(xiàn)金流中，因此在不過(guò)于提高折現(xiàn)率的情況下，對(duì)項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流的估算尤其是營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流應(yīng)保持合理的謹(jǐn)慎。

年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=凈利潤(rùn)+折舊

從上面的估算來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入容易被夸大，所得稅容易被縮小。由于大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目都是高新技術(shù)項(xiàng)目，因此就容易出現(xiàn)被投資者理所當(dāng)然地認(rèn)為可以享受?chē)?guó)家對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，但是能否被認(rèn)定為國(guó)家重點(diǎn)扶持的高新技術(shù)企業(yè)是個(gè)未知數(shù)，這對(duì)所得稅現(xiàn)金流影響很大。可見(jiàn)保持合理的估算現(xiàn)金流謹(jǐn)慎態(tài)度是很重要的，否則容易夸大項(xiàng)目成果。

（三）建立中介機(jī)構(gòu)信息服務(wù)平臺(tái)，輸出更精準(zhǔn)的信息

風(fēng)險(xiǎn)投資中的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)主要包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估師事務(wù)所、律師事務(wù)所、投資銀行、證券公司和專(zhuān)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)公司等。在風(fēng)險(xiǎn)投資整個(gè)體系中，可以將風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間的投融資、投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資家之間的投融資所需要的財(cái)務(wù)信息、非財(cái)務(wù)信息等通過(guò)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)整理輸出，不僅增加整個(gè)體系中信息服務(wù)的專(zhuān)業(yè)化和精準(zhǔn)化程度，而且減少各方關(guān)系人信息收集和整理的時(shí)間成本，控制信息風(fēng)險(xiǎn)。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 王元，張曉原，趙明鵬.中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展報(bào)告2011[M].經(jīng)濟(jì)管理出版社，2011.

[2] 張維迎.博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].上海：上海人民出版社，2006.

[3] 王菲.風(fēng)險(xiǎn)投資中雙重委托風(fēng)險(xiǎn)的博弈分析[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2007（7）.

[4] 喬桂明，卜亞.風(fēng)險(xiǎn)投資中委托問(wèn)題與制度安排[J].科研管理，2004（1）.

[5] 張華明.我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資中的委托研究[D].西華大學(xué)碩士學(xué)位論文，2012.

篇4

隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資賴以發(fā)展的宏觀環(huán)境得到改善。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資涉及的行業(yè)很多，從工業(yè)、農(nóng)業(yè)再到第三產(chǎn)業(yè)都有，但是50%左右的風(fēng)險(xiǎn)資本都投在了生物科技、IT行業(yè)、半導(dǎo)體行業(yè)、新能源和高效節(jié)能技術(shù)及傳統(tǒng)制造業(yè)上。這些行業(yè)都屬于除了制造業(yè)以外都屬于高科技行業(yè)的范疇，有利于推動(dòng)我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。制造業(yè)得到風(fēng)險(xiǎn)投資的青睞是由我國(guó)的特色國(guó)情決定的，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)廉價(jià)的勞動(dòng)力得到世界的認(rèn)可，很多國(guó)家企業(yè)開(kāi)始在我國(guó)尋找代工，也正是這個(gè)機(jī)遇使風(fēng)險(xiǎn)投資看到了盈利的前景，把風(fēng)險(xiǎn)資本投向了傳統(tǒng)的制造業(yè)。

三、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展存在的問(wèn)題

1、政府在風(fēng)險(xiǎn)資本構(gòu)成中占有比例過(guò)大，民間資本來(lái)源不足

在風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的初期階段由政府引導(dǎo)建立風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，以提高風(fēng)險(xiǎn)投資基金的信譽(yù)，提高投資者的信息和安全感是有必要的，但政府在風(fēng)險(xiǎn)資本構(gòu)成中不能占主導(dǎo)作用，要及時(shí)做出轉(zhuǎn)變。畢竟政府資金軟約束性等特性，容易導(dǎo)致資金的低效使用和濫用。然而，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本構(gòu)成中，政府一直處在主導(dǎo)地位，雖說(shuō)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展政府直接出資轉(zhuǎn)變?yōu)檎推髽I(yè)及外資機(jī)構(gòu)并舉的局面，然而，事實(shí)上，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資本構(gòu)成依然不能擺脫政府主導(dǎo)的狀況。

2、現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資政策和措施難以對(duì)境內(nèi)外資金形成較大吸引力

首先我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)沒(méi)有形成，使得風(fēng)險(xiǎn)投資的推出渠道不暢。相對(duì)美國(guó)78.6%的資本退出方式選擇公開(kāi)上市，我國(guó)此比例僅為42.31%。正是由于資本退出渠道的不暢導(dǎo)致很多境外投資機(jī)構(gòu)不愿意進(jìn)入中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)。其次，我國(guó)缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的稅收優(yōu)惠政策及金融扶持。最后，我國(guó)不承認(rèn)合伙制企業(yè)合法地位，導(dǎo)致我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)面臨雙重征稅的窘境。另外沒(méi)有針對(duì)國(guó)外投資公司出臺(tái)相應(yīng)的調(diào)整政策，也導(dǎo)致國(guó)內(nèi)環(huán)境缺乏對(duì)境外風(fēng)險(xiǎn)資本的吸引力。

3、風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展缺少法律法規(guī)的保障

風(fēng)險(xiǎn)投資作為金融活動(dòng)的一種，但其運(yùn)行機(jī)制卻很獨(dú)特，必須出臺(tái)相應(yīng)的法律法規(guī)規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)運(yùn)行機(jī)制，拓寬融資渠道。我國(guó)在進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資以后，也出臺(tái)了相應(yīng)的法律法規(guī)，然收效甚微。在我國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的許多領(lǐng)域都無(wú)法可依。

4、資本市場(chǎng)建設(shè)不完善

風(fēng)險(xiǎn)投資的目的是為了獲得投資收益，而企業(yè)上市對(duì)投資公司來(lái)說(shuō)是最有利用可圖的，然而，在我國(guó)那些風(fēng)險(xiǎn)投資公司扶持的企業(yè)很難達(dá)到我國(guó)的要求，造成風(fēng)險(xiǎn)投資公司資本退出難度加大。

5、風(fēng)險(xiǎn)投資人才缺乏

風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)面臨的實(shí)踐操作異常復(fù)雜，不僅需要風(fēng)險(xiǎn)投資基金經(jīng)理人又專(zhuān)業(yè)的基礎(chǔ)知識(shí)和專(zhuān)業(yè)的技巧，而且還需要一定實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)。然而，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的時(shí)間短，投資經(jīng)驗(yàn)缺乏，加上我國(guó)傳統(tǒng)應(yīng)試教育束縛了人才的發(fā)展，導(dǎo)致我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資人才匱乏，這是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)難以達(dá)到國(guó)外同行水平的根本原因。

四、構(gòu)建我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的建議及對(duì)策

1、宏觀上發(fā)揮政府的引導(dǎo)示范作用

首先明確政府直接出資介入風(fēng)險(xiǎn)投資個(gè)功能地位。通過(guò)政府直接出資吸引、帶動(dòng)更多的民間資本參與到風(fēng)險(xiǎn)投資中來(lái)，彌補(bǔ)民間風(fēng)險(xiǎn)投資的缺口，推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。但風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展壯大以后，政府工作的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到法律制度建設(shè)、金融支持、稅收激勵(lì)方面。其次，建立風(fēng)險(xiǎn)投資階段的相對(duì)前移機(jī)制。最后，政府要建立功成身退機(jī)制。政府直接出資介入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域是目的的為了扶持風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展，并不是以盈利為目的的，一旦政府投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能夠獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，并有充足的民間資本共給是，政府要適時(shí)退出。

2、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資的人才培養(yǎng)

知識(shí)信息時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)是人才的競(jìng)爭(zhēng)，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)需要的是一批高素質(zhì)、有豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的人才，人才更是行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。可以從以下幾個(gè)方面著手，第一，培養(yǎng)廣大的人才群體。政府通過(guò)調(diào)控鼓勵(lì)高校和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合作，培養(yǎng)具有綜合素質(zhì)的人才，以此來(lái)滿足風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)對(duì)人才的大量需求。第二，建立科學(xué)合理的人才激勵(lì)機(jī)制。目前，在風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)中，公司職員可以購(gòu)買(mǎi)個(gè)股，技術(shù)專(zhuān)家可以以技術(shù)入股，以激勵(lì)公司員工和吸引人才，此外還有，利潤(rùn)分層、股票期權(quán)等。

篇5

從整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)作過(guò)程來(lái)看,每一步驟都與投資銀行的業(yè)務(wù)和技術(shù)緊密相關(guān),證券公司從事這一業(yè)務(wù),有著其他機(jī)構(gòu)難以相比的優(yōu)勢(shì)。

創(chuàng)業(yè)投資為證券公司業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供了難得的機(jī)遇和廣闊的空間。而證券公司必須突破傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)范圍,拓寬、延伸金融服務(wù),服務(wù)手段從相對(duì)固定向不固定轉(zhuǎn)變,服務(wù)方法從相對(duì)簡(jiǎn)單向多樣化轉(zhuǎn)變,技術(shù)含量從較低向較高轉(zhuǎn)變,服務(wù)周期從相對(duì)較短向孵化型轉(zhuǎn)變。

有條件的證券公司可以分步實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù):(1)設(shè)立專(zhuān)業(yè)部門(mén),專(zhuān)門(mén)從事高科技公司的投融資服務(wù)。(2)發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金公司。由證券公司發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金公司,積極實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資組織革新,通過(guò)組織資產(chǎn)運(yùn)作和管理投資直接投入到系統(tǒng)性專(zhuān)業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)投資之中去。

從機(jī)構(gòu)組織和制度上保障風(fēng)險(xiǎn)投資基金不偏離基金投資的投資原則和經(jīng)驗(yàn)宗旨,并借此規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn),是今后證券公司開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展趨勢(shì)和基本方向。

只要虛心學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的成功經(jīng)驗(yàn),并充分利用自身的獨(dú)特優(yōu)勢(shì),不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新,與之展開(kāi)公平競(jìng)爭(zhēng),中國(guó)真正意義上的投資銀行將在業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新中壯大成長(zhǎng)。

二為風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)的投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新

在現(xiàn)階段,我國(guó)的證券公司介入風(fēng)險(xiǎn)投資必須以投資銀行業(yè)務(wù)及其創(chuàng)新和現(xiàn)有資源為立足點(diǎn)。因?yàn)樽C券公司開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)之一是證券公司是金融市場(chǎng)工具創(chuàng)新最具活力的主體,證券公司只有具備了不斷引進(jìn)和創(chuàng)新的金融工具,才能使與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的新業(yè)務(wù)不斷拓展。

1、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

根據(jù)美國(guó)硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資成功案例分析,風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)的投資一般是通過(guò)優(yōu)先股的形式進(jìn)行的。這種優(yōu)先股具有如下特性:

(1)優(yōu)先清償。以優(yōu)先股形式入股可使風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)破產(chǎn)后對(duì)企業(yè)資產(chǎn)和技術(shù)享有優(yōu)先索取權(quán),這樣便可將損失減為最小。

(2)收益性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能夠支付優(yōu)先股的紅利給風(fēng)險(xiǎn)資本,再愿意冒險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資者也不希望他們的投資顆粒無(wú)收。

(3)可贖回性。風(fēng)險(xiǎn)資本除了通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的IPO順利獲得退出之外,如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展速度未達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)投資者的期望值,可以要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)購(gòu)回這些優(yōu)先股。

(4)有限的決策參與權(quán)。參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的優(yōu)先股不同之處在于:一般優(yōu)先股并不享受表決權(quán),但風(fēng)險(xiǎn)投資的股份一般對(duì)企業(yè)的重大事務(wù),如企業(yè)出售,生產(chǎn)安排等享有與所占股份不成比例的表決權(quán),對(duì)經(jīng)理層的決策甚至享有凍結(jié)權(quán)。根據(jù)美國(guó)學(xué)者M(jìn)ax和Grmper分別利用1990年的實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行的分析,這種優(yōu)先股的投資方式較一般的證券投資在減少逆向選擇和避免風(fēng)險(xiǎn)投資承擔(dān)過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)方面都更加有效。

(5)可轉(zhuǎn)換性。這是此種優(yōu)先股最具適用性的地方。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)展順利時(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資者有權(quán)將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股,從而擁有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的部分股權(quán),甚至實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制。

2、“棘輪”條件

“棘輪”條件(ratchets)指的是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)用低價(jià)發(fā)行新股票籌資時(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資有權(quán)獲得一定量的股票以保證其持股比例不因新股票的發(fā)行而改變。這樣,當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)因經(jīng)營(yíng)不善被迫以較低價(jià)格發(fā)行新股票籌資時(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資不會(huì)因“股份稀釋”而影響其表決權(quán)。

3、再投資期權(quán)

根據(jù)不同的情況和契約的約定,再投資期權(quán)有以下三種情況:

第一,追加投資。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)較好,發(fā)展前途樂(lè)觀,股票有升值潛力時(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資還可用預(yù)先確定的價(jià)格向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)追加投資,這樣風(fēng)險(xiǎn)投資便可以低于市場(chǎng)價(jià)格的低價(jià)增加其在成功把握較大的企業(yè)內(nèi)的股份,從中獲利。這種期權(quán)已成為風(fēng)險(xiǎn)資本的一大獲利源泉,以致有人總結(jié)道:“所謂的風(fēng)險(xiǎn)資本投資,不過(guò)是購(gòu)買(mǎi)了對(duì)企業(yè)進(jìn)行再投資權(quán)利的期權(quán)而已。”

第二,轉(zhuǎn)換貸款。風(fēng)險(xiǎn)投資者向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供貸款,在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展順利時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資者可以按照貸款時(shí)的約定將貸款轉(zhuǎn)換成普通股。如果貸款已經(jīng)由風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)歸還,風(fēng)險(xiǎn)投資者仍能按原來(lái)的貸款金額及約定的較為優(yōu)惠的轉(zhuǎn)換比例,購(gòu)買(mǎi)公司普通股。

第三,可轉(zhuǎn)換債券。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券給風(fēng)險(xiǎn)投資公司和證券公司,在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳時(shí),債券甚至低于面值發(fā)行,當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市或經(jīng)營(yíng)狀況轉(zhuǎn)好,其股份有很大升值潛力時(shí),將債券轉(zhuǎn)換成股份。

以上三種形式的本質(zhì)是:風(fēng)險(xiǎn)資本憑借其較早進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的便利,設(shè)計(jì)了以債務(wù)形式存在、既能盡量減少風(fēng)險(xiǎn)又能在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況轉(zhuǎn)好時(shí)增加股份、獲得較高收益的金融創(chuàng)新品種,成功實(shí)現(xiàn)了控制風(fēng)險(xiǎn)下的收益最大化。

4、合資

合資的方式有很多種,其中比較適合國(guó)內(nèi)證券公司采用的方式有兩種:

第一,與其他風(fēng)險(xiǎn)資本共同投資。為分散風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)投資通常以共同投資的方式運(yùn)作,即一般以一家證券公司的風(fēng)險(xiǎn)資本充當(dāng)“領(lǐng)導(dǎo)者”,其他的風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)體作為“追隨者”,在主要的融資階段,一般有兩到三家共同參與。這樣,使得單個(gè)的風(fēng)險(xiǎn)投資可投資于更多的企業(yè),減少了投資失敗的風(fēng)險(xiǎn),也可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資的共同審計(jì),減少判斷錯(cuò)誤的可能性。

第二,引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或中小投資人共同投資。戰(zhàn)略投資者看重投資對(duì)象未來(lái)對(duì)于自己公司戰(zhàn)略發(fā)展的利益,在戰(zhàn)略投資者是否作出合資決策時(shí),非常注重風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)未來(lái)產(chǎn)品或技術(shù)的使用權(quán)、產(chǎn)品市場(chǎng)分享權(quán)、產(chǎn)品經(jīng)銷(xiāo)權(quán)、未來(lái)產(chǎn)品或技術(shù)的共同開(kāi)發(fā)權(quán)以及最終購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)其余部分股權(quán)的期權(quán)。因此引進(jìn)戰(zhàn)略投資者雖然可能是投資銀行退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的一個(gè)渠道,但引進(jìn)戰(zhàn)略投資者進(jìn)行合資可能意味著失去對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制。

而引進(jìn)中小投資人雖然投資額較小,但往往不參與公司的具體管理工作,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的重大決策干預(yù)較少,除了關(guān)心公司的投資回報(bào)外,不在乎公司的管理和控制權(quán)問(wèn)題,所以,引進(jìn)中小投資人的合資是較理想的選擇。

證券公司利用廣泛的客戶群,完全可以通過(guò)合資的方式幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的拓展,從而為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)首次公募發(fā)行和投資銀行常規(guī)業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)創(chuàng)造條件。

三為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供全方位創(chuàng)新服務(wù)

1、培育和儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理者

證券公司內(nèi)部需要有管理、財(cái)務(wù)和科技等專(zhuān)家組成具有一定權(quán)威的高科技產(chǎn)業(yè)評(píng)估咨詢小組,為投資和貸款決策提供咨詢服務(wù);同時(shí)培養(yǎng)具備金融、保險(xiǎn)、管理、科技、投資等各方面知識(shí)以及預(yù)測(cè)、處理、承受風(fēng)險(xiǎn)能力的人才,以適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)發(fā)展的需要,中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資離不開(kāi)投資銀行的金融創(chuàng)新服務(wù)和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家、高級(jí)管理人員的培育。

2、為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理增值服務(wù)

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理與傳統(tǒng)意義上的企業(yè)有較大的不同。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)本身高科技或市場(chǎng)化的特性,順應(yīng)現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)激烈競(jìng)爭(zhēng)的新形勢(shì)而誕生的管理模式,它以知識(shí)管理為內(nèi)容、以人本管理為核心、以戰(zhàn)略管理為導(dǎo)向和以柔性管理組織形式,全面、高能量、高速進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理和決策,選擇企業(yè)最佳的經(jīng)營(yíng)方案,實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益,達(dá)到最高的科學(xué)管理水平。

投資銀行如何協(xié)助公司加強(qiáng)管理,通過(guò)管理創(chuàng)造價(jià)值,是投資銀行提供風(fēng)險(xiǎn)投資延伸服務(wù)的核心。投資銀行的專(zhuān)業(yè)人員必須揉合不同的技巧和專(zhuān)業(yè)能力,才可能協(xié)助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通過(guò)管理提高其價(jià)值,這些技巧和能力包括行業(yè)知識(shí)、技術(shù)遠(yuǎn)見(jiàn)、服務(wù)方法、行業(yè)關(guān)系、全球業(yè)務(wù)、為顧客專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)的建議、交易經(jīng)驗(yàn)、新穎的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、進(jìn)入資本市場(chǎng)的能力、透析及深入的研究等各個(gè)方面。要達(dá)到管理增值的目標(biāo)還須投資銀行擔(dān)任風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略管理顧問(wèn),這包括私募配售、初次公開(kāi)發(fā)行、股本設(shè)計(jì)、可轉(zhuǎn)換債券、投資級(jí)別債券和高收益?zhèn)鶆?wù)融資等方面的財(cái)務(wù)與融資服務(wù),以及購(gòu)并、戰(zhàn)略銷(xiāo)售、買(mǎi)方顧問(wèn)、重組顧問(wèn)、戰(zhàn)略合作等方面的戰(zhàn)略建議與業(yè)務(wù)指導(dǎo)。

3、為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供全新的售后服務(wù)

在支持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票后,證券公司風(fēng)險(xiǎn)資本部門(mén)還應(yīng)通過(guò)售后市場(chǎng)研究和交易支持、長(zhǎng)期融資安排以及戰(zhàn)略咨詢服務(wù)三大塊業(yè)務(wù)來(lái)保持與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或高科技公司的持續(xù)伙伴關(guān)系。

首先,售后市場(chǎng)研究和交易支持主要是支持IPO后的股價(jià)和流通量,形成和保持較高的上市開(kāi)盤(pán)價(jià)和日后股價(jià)的持續(xù)攀升,并能提高其二級(jí)市場(chǎng)的流通量,這是維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)二級(jí)市場(chǎng)形象、保證公司后續(xù)融資的重要支持手段。其次,長(zhǎng)期融資安排主要是證券公司未來(lái)協(xié)助高科技公司建立合適的資金結(jié)構(gòu)方面提供長(zhǎng)期專(zhuān)業(yè)服務(wù),即利用各種各樣的融資工具如增發(fā)新股、可轉(zhuǎn)換證券、債券發(fā)行和合資等,以確保業(yè)務(wù)已上軌道的公司能實(shí)現(xiàn)最低的融資成本。第三,在戰(zhàn)略咨詢服務(wù)方面主要是隨著科技公司規(guī)模日漸壯大,證券公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)部門(mén)應(yīng)向其提供多種不同發(fā)展戰(zhàn)略,比如在購(gòu)并、戰(zhàn)略銷(xiāo)售、買(mǎi)方顧問(wèn)、重組顧問(wèn)、戰(zhàn)略合作等方面給風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一些戰(zhàn)略建議與業(yè)務(wù)指導(dǎo),為企業(yè)爭(zhēng)取最高的價(jià)值。

四利用業(yè)務(wù)創(chuàng)新進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制

對(duì)于中國(guó)的投資銀行來(lái)講,風(fēng)險(xiǎn)投資是對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)外延的拓展,是重大的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。證券公司在控制風(fēng)險(xiǎn)方面必須具有足夠的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)才有能力篩選成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè),良好的監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力可以提高證券公司風(fēng)險(xiǎn)投資的成功率。

1、通過(guò)對(duì)客戶的遴選規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

證券公司的投資銀行部門(mén)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行廣泛的遴選,聘請(qǐng)工程師、科學(xué)家、財(cái)務(wù)法律專(zhuān)家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的有形資產(chǎn)、企業(yè)合同等進(jìn)行檢查,根據(jù)種種跡象判斷和識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型,并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后預(yù)期的投資損失進(jìn)行計(jì)算,運(yùn)用數(shù)學(xué)方法和模型,計(jì)算出在可以忍受的風(fēng)險(xiǎn)水平下的投資損益,從而作出對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資取舍。

2、通過(guò)契約的合理設(shè)計(jì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)投資是通過(guò)明確的合約設(shè)計(jì),將其權(quán)利和義務(wù)明確化和制度化來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的。比如前述,設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)讓的優(yōu)先股參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),既可為今后增資有前景的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)設(shè)計(jì)購(gòu)股選擇權(quán),從而實(shí)現(xiàn)高收益,又可以在企業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳時(shí)要求優(yōu)先債務(wù)清償,盡量減少損失。在前述的再投資期權(quán)方式中,證券公司通過(guò)設(shè)計(jì)種種參股的選擇權(quán),使得參與的風(fēng)險(xiǎn)大大降低,投資的效率得到了提高。

3、通過(guò)有效監(jiān)控來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

篇6

從整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)作過(guò)程來(lái)看，每一步驟都與投資銀行的業(yè)務(wù)和技術(shù)緊密相關(guān)，證券公司從事這一業(yè)務(wù)，有著其他機(jī)構(gòu)難以相比的優(yōu)勢(shì)。

創(chuàng)業(yè)投資為證券公司業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供了難得的機(jī)遇和廣闊的空間。而證券公司必須突破傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)范圍，拓寬、延伸金融服務(wù)，服務(wù)手段從相對(duì)固定向不固定轉(zhuǎn)變，服務(wù)方法從相對(duì)簡(jiǎn)單向多樣化轉(zhuǎn)變，技術(shù)含量從較低向較高轉(zhuǎn)變，服務(wù)周期從相對(duì)較短向孵化型轉(zhuǎn)變。

有條件的證券公司可以分步實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)：（1）設(shè)立專(zhuān)業(yè)部門(mén)，專(zhuān)門(mén)從事高科技公司的投融資服務(wù)。（2）發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金公司。由證券公司發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金公司，積極實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資組織革新，通過(guò)組織資產(chǎn)運(yùn)作和管理投資直接投入到系統(tǒng)性專(zhuān)業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)投資之中去。

從機(jī)構(gòu)組織和制度上保障風(fēng)險(xiǎn)投資基金不偏離基金投資的投資原則和經(jīng)驗(yàn)宗旨，并借此規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，是今后證券公司開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展趨勢(shì)和基本方向。

只要虛心學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的成功經(jīng)驗(yàn)，并充分利用自身的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，與之展開(kāi)公平競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)真正意義上的投資銀行將在業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新中壯大成長(zhǎng)。

二為風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)的投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新

在現(xiàn)階段，我國(guó)的證券公司介入風(fēng)險(xiǎn)投資必須以投資銀行業(yè)務(wù)及其創(chuàng)新和現(xiàn)有資源為立足點(diǎn)。因?yàn)樽C券公司開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)之一是證券公司是金融市場(chǎng)工具創(chuàng)新最具活力的主體，證券公司只有具備了不斷引進(jìn)和創(chuàng)新的金融工具，才能使與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的新業(yè)務(wù)不斷拓展。

1、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

根據(jù)美國(guó)硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資成功案例分析，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)的投資一般是通過(guò)優(yōu)先股的形式進(jìn)行的。這種優(yōu)先股具有如下特性：

（1）優(yōu)先清償。以優(yōu)先股形式入股可使風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)破產(chǎn)后對(duì)企業(yè)資產(chǎn)和技術(shù)享有優(yōu)先索取權(quán)，這樣便可將損失減為最小。

（2）收益性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能夠支付優(yōu)先股的紅利給風(fēng)險(xiǎn)資本，再愿意冒險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資者也不希望他們的投資顆粒無(wú)收。

（3）可贖回性。風(fēng)險(xiǎn)資本除了通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的IPO順利獲得退出之外，如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展速度未達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)投資者的期望值，可以要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)購(gòu)回這些優(yōu)先股。

（4）有限的決策參與權(quán)。參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的優(yōu)先股不同之處在于：一般優(yōu)先股并不享受表決權(quán)，但風(fēng)險(xiǎn)投資的股份一般對(duì)企業(yè)的重大事務(wù)，如企業(yè)出售，生產(chǎn)安排等享有與所占股份不成比例的表決權(quán)，對(duì)經(jīng)理層的決策甚至享有凍結(jié)權(quán)。根據(jù)美國(guó)學(xué)者M(jìn)ax和Grmper分別利用1990年的實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行的分析，這種優(yōu)先股的投資方式較一般的證券投資在減少逆向選擇和避免風(fēng)險(xiǎn)投資承擔(dān)過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)方面都更加有效。

（5）可轉(zhuǎn)換性。這是此種優(yōu)先股最具適用性的地方。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)展順利時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資者有權(quán)將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股，從而擁有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的部分股權(quán)，甚至實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制。

2、“棘輪”條件

“棘輪”條件（ratchets）指的是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)用低價(jià)發(fā)行新股票籌資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資有權(quán)獲得一定量的股票以保證其持股比例不因新股票的發(fā)行而改變。這樣，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)因經(jīng)營(yíng)不善被迫以較低價(jià)格發(fā)行新股票籌資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資不會(huì)因“股份稀釋”而影響其表決權(quán)。

3、再投資期權(quán)

根據(jù)不同的情況和契約的約定，再投資期權(quán)有以下三種情況：

第一，追加投資。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)較好，發(fā)展前途樂(lè)觀，股票有升值潛力時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資還可用預(yù)先確定的價(jià)格向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)追加投資，這樣風(fēng)險(xiǎn)投資便可以低于市場(chǎng)價(jià)格的低價(jià)增加其在成功把握較大的企業(yè)內(nèi)的股份，從中獲利。這種期權(quán)已成為風(fēng)險(xiǎn)資本的一大獲利源泉，以致有人總結(jié)道：“所謂的風(fēng)險(xiǎn)資本投資，不過(guò)是購(gòu)買(mǎi)了對(duì)企業(yè)進(jìn)行再投資權(quán)利的期權(quán)而已。”

第二，轉(zhuǎn)換貸款。風(fēng)險(xiǎn)投資者向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供貸款，在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展順利時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資者可以按照貸款時(shí)的約定將貸款轉(zhuǎn)換成普通股。如果貸款已經(jīng)由風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)歸還，風(fēng)險(xiǎn)投資者仍能按原來(lái)的貸款金額及約定的較為優(yōu)惠的轉(zhuǎn)換比例，購(gòu)買(mǎi)公司普通股。

第三，可轉(zhuǎn)換債券。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券給風(fēng)險(xiǎn)投資公司和證券公司，在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳時(shí)，債券甚至低于面值發(fā)行，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市或經(jīng)營(yíng)狀況轉(zhuǎn)好，其股份有很大升值潛力時(shí)，將債券轉(zhuǎn)換成股份。

以上三種形式的本質(zhì)是：風(fēng)險(xiǎn)資本憑借其較早進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的便利，設(shè)計(jì)了以債務(wù)形式存在、既能盡量減少風(fēng)險(xiǎn)又能在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況轉(zhuǎn)好時(shí)增加股份、獲得較高收益的金融創(chuàng)新品種，成功實(shí)現(xiàn)了控制風(fēng)險(xiǎn)下的收益最大化。

4、合資

合資的方式有很多種，其中比較適合國(guó)內(nèi)證券公司采用的方式有兩種：

第一，與其他風(fēng)險(xiǎn)資本共同投資。為分散風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資通常以共同投資的方式運(yùn)作，即一般以一家證券公司的風(fēng)險(xiǎn)資本充當(dāng)“領(lǐng)導(dǎo)者”，其他的風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)體作為“追隨者”，在主要的融資階段，一般有兩到三家共同參與。這樣，使得單個(gè)的風(fēng)險(xiǎn)投資可投資于更多的企業(yè)，減少了投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)，也可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資的共同審計(jì)，減少判斷錯(cuò)誤的可能性。

第二，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或中小投資人共同投資。戰(zhàn)略投資者看重投資對(duì)象未來(lái)對(duì)于自己公司戰(zhàn)略發(fā)展的利益，在戰(zhàn)略投資者是否作出合資決策時(shí)，非常注重風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)未來(lái)產(chǎn)品或技術(shù)的使用權(quán)、產(chǎn)品市場(chǎng)分享權(quán)、產(chǎn)品經(jīng)銷(xiāo)權(quán)、未來(lái)產(chǎn)品或技術(shù)的共同開(kāi)發(fā)權(quán)以及最終購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)其余部分股權(quán)的期權(quán)。因此引進(jìn)戰(zhàn)略投資者雖然可能是投資銀行退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的一個(gè)渠道，但引進(jìn)戰(zhàn)略投資者進(jìn)行合資可能意味著失去對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制。

而引進(jìn)中小投資人雖然投資額較小，但往往不參與公司的具體管理工作，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的重大決策干預(yù)較少，除了關(guān)心公司的投資回報(bào)外，不在乎公司的管理和控制權(quán)問(wèn)題，所以，引進(jìn)中小投資人的合資是較理想的選擇。

證券公司利用廣泛的客戶群，完全可以通過(guò)合資的方式幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的拓展，從而為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)首次公募發(fā)行和投資銀行常規(guī)業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)創(chuàng)造條件。

三為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供全方位創(chuàng)新服務(wù)

1、培育和儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理者

證券公司內(nèi)部需要有管理、財(cái)務(wù)和科技等專(zhuān)家組成具有一定權(quán)威的高科技產(chǎn)業(yè)評(píng)估咨詢小組，為投資和貸款決策提供咨詢服務(wù)；同時(shí)培養(yǎng)具備金融、保險(xiǎn)、管理、科技、投資等各方面知識(shí)以及預(yù)測(cè)、處理、承受風(fēng)險(xiǎn)能力的人才，以適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資離不開(kāi)投資銀行的金融創(chuàng)新服務(wù)和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家、高級(jí)管理人員的培育。

2、為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理增值服務(wù)

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理與傳統(tǒng)意義上的企業(yè)有較大的不同。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)本身高科技或市場(chǎng)化的特性，順應(yīng)現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)激烈競(jìng)爭(zhēng)的新形勢(shì)而誕生的管理模式，它以知識(shí)管理為內(nèi)容、以人本管理為核心、以戰(zhàn)略管理為導(dǎo)向和以柔性管理組織形式，全面、高能量、高速進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理和決策，選擇企業(yè)最佳的經(jīng)營(yíng)方案，實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益，達(dá)到最高的科學(xué)管理水平。

投資銀行如何協(xié)助公司加強(qiáng)管理，通過(guò)管理創(chuàng)造價(jià)值，是投資銀行提供風(fēng)險(xiǎn)投資延伸服務(wù)的核心。投資銀行的專(zhuān)業(yè)人員必須揉合不同的技巧和專(zhuān)業(yè)能力，才可能協(xié)助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通過(guò)管理提高其價(jià)值，這些技巧和能力包括行業(yè)知識(shí)、技術(shù)遠(yuǎn)見(jiàn)、服務(wù)方法、行業(yè)關(guān)系、全球業(yè)務(wù)、為顧客專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)的建議、交易經(jīng)驗(yàn)、新穎的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、進(jìn)入資本市場(chǎng)的能力、透析及深入的研究等各個(gè)方面。要達(dá)到管理增值的目標(biāo)還須投資銀行擔(dān)任風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略管理顧問(wèn)，這包括私募配售、初次公開(kāi)發(fā)行、股本設(shè)計(jì)、可轉(zhuǎn)換債券、投資級(jí)別債券和高收益?zhèn)鶆?wù)融資等方面的財(cái)務(wù)與融資服務(wù)，以及購(gòu)并、戰(zhàn)略銷(xiāo)售、買(mǎi)方顧問(wèn)、重組顧問(wèn)、戰(zhàn)略合作等方面的戰(zhàn)略建議與業(yè)務(wù)指導(dǎo)。

3、為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供全新的售后服務(wù)

在支持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票后，證券公司風(fēng)險(xiǎn)資本部門(mén)還應(yīng)通過(guò)售后市場(chǎng)研究和交易支持、長(zhǎng)期融資安排以及戰(zhàn)略咨詢服務(wù)三大塊業(yè)務(wù)來(lái)保持與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或高科技公司的持續(xù)伙伴關(guān)系。

首先，售后市場(chǎng)研究和交易支持主要是支持IPO后的股價(jià)和流通量，形成和保持較高的上市開(kāi)盤(pán)價(jià)和日后股價(jià)的持續(xù)攀升，并能提高其二級(jí)市場(chǎng)的流通量，這是維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)二級(jí)市場(chǎng)形象、保證公司后續(xù)融資的重要支持手段。其次，長(zhǎng)期融資安排主要是證券公司未來(lái)協(xié)助高科技公司建立合適的資金結(jié)構(gòu)方面提供長(zhǎng)期專(zhuān)業(yè)服務(wù)，即利用各種各樣的融資工具如增發(fā)新股、可轉(zhuǎn)換證券、債券發(fā)行和合資等，以確保業(yè)務(wù)已上軌道的公司能實(shí)現(xiàn)最低的融資成本。第三，在戰(zhàn)略咨詢服務(wù)方面主要是隨著科技公司規(guī)模日漸壯大，證券公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)部門(mén)應(yīng)向其提供多種不同發(fā)展戰(zhàn)略，比如在購(gòu)并、戰(zhàn)略銷(xiāo)售、買(mǎi)方顧問(wèn)、重組顧問(wèn)、戰(zhàn)略合作等方面給風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一些戰(zhàn)略建議與業(yè)務(wù)指導(dǎo)，為企業(yè)爭(zhēng)取最高的價(jià)值。

四利用業(yè)務(wù)創(chuàng)新進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制

對(duì)于中國(guó)的投資銀行來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)投資是對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)外延的拓展，是重大的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。證券公司在控制風(fēng)險(xiǎn)方面必須具有足夠的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)才有能力篩選成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，良好的監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力可以提高證券公司風(fēng)險(xiǎn)投資的成功率。

1、通過(guò)對(duì)客戶的遴選規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

證券公司的投資銀行部門(mén)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行廣泛的遴選，聘請(qǐng)工程師、科學(xué)家、財(cái)務(wù)法律專(zhuān)家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的有形資產(chǎn)、企業(yè)合同等進(jìn)行檢查，根據(jù)種種跡象判斷和識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后預(yù)期的投資損失進(jìn)行計(jì)算，運(yùn)用數(shù)學(xué)方法和模型，計(jì)算出在可以忍受的風(fēng)險(xiǎn)水平下的投資損益，從而作出對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資取舍。

2、通過(guò)契約的合理設(shè)計(jì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)投資是通過(guò)明確的合約設(shè)計(jì)，將其權(quán)利和義務(wù)明確化和制度化來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的。比如前述，設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)讓的優(yōu)先股參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，既可為今后增資有前景的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)設(shè)計(jì)購(gòu)股選擇權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)高收益，又可以在企業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳時(shí)要求優(yōu)先債務(wù)清償，盡量減少損失。在前述的再投資期權(quán)方式中，證券公司通過(guò)設(shè)計(jì)種種參股的選擇權(quán)，使得參與的風(fēng)險(xiǎn)大大降低，投資的效率得到了提高。

3、通過(guò)有效監(jiān)控來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

篇7

從整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)作過(guò)程來(lái)看，每一步驟都與投資銀行的業(yè)務(wù)和技術(shù)緊密相關(guān)，證券公司從事這一業(yè)務(wù)，有著其他機(jī)構(gòu)難以相比的優(yōu)勢(shì)。

創(chuàng)業(yè)投資為證券公司業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供了難得的機(jī)遇和廣闊的空間。而證券公司必須突破傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)范圍，拓寬、延伸金融服務(wù)，服務(wù)手段從相對(duì)固定向不固定轉(zhuǎn)變，服務(wù)方法從相對(duì)簡(jiǎn)單向多樣化轉(zhuǎn)變，技術(shù)含量從較低向較高轉(zhuǎn)變，服務(wù)周期從相對(duì)較短向孵化型轉(zhuǎn)變。

有條件的證券公司可以分步實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)：（1）設(shè)立專(zhuān)業(yè)部門(mén)，專(zhuān)門(mén)從事高科技公司的投融資服務(wù)。（2）發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金公司。由證券公司發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金公司，積極實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資組織革新，通過(guò)組織資產(chǎn)運(yùn)作和管理投資直接投入到系統(tǒng)性專(zhuān)業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)投資之中去。

從機(jī)構(gòu)組織和制度上保障風(fēng)險(xiǎn)投資基金不偏離基金投資的投資原則和經(jīng)驗(yàn)宗旨，并借此規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，是今后證券公司開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展趨勢(shì)和基本方向。

只要虛心學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的成功經(jīng)驗(yàn)，并充分利用自身的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，與之展開(kāi)公平競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)真正意義上的投資銀行將在業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新中壯大成長(zhǎng)。

二為風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)的投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新

在現(xiàn)階段，我國(guó)的證券公司介入風(fēng)險(xiǎn)投資必須以投資銀行業(yè)務(wù)及其創(chuàng)新和現(xiàn)有資源為立足點(diǎn)。因?yàn)樽C券公司開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)之一是證券公司是金融市場(chǎng)工具創(chuàng)新最具活力的主體，證券公司只有具備了不斷引進(jìn)和創(chuàng)新的金融工具，才能使與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的新業(yè)務(wù)不斷拓展。

1、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

根據(jù)美國(guó)硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資成功案例分析，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)的投資一般是通過(guò)優(yōu)先股的形式進(jìn)行的。這種優(yōu)先股具有如下特性：

（1）優(yōu)先清償。以優(yōu)先股形式入股可使風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)破產(chǎn)后對(duì)企業(yè)資產(chǎn)和技術(shù)享有優(yōu)先索取權(quán)，這樣便可將損失減為最小。

（2）收益性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能夠支付優(yōu)先股的紅利給風(fēng)險(xiǎn)資本，再愿意冒險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資者也不希望他們的投資顆粒無(wú)收。

（3）可贖回性。風(fēng)險(xiǎn)資本除了通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的IPO順利獲得退出之外，如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展速度未達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)投資者的期望值，可以要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)購(gòu)回這些優(yōu)先股。

（4）有限的決策參與權(quán)。參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的優(yōu)先股不同之處在于：一般優(yōu)先股并不享受表決權(quán)，但風(fēng)險(xiǎn)投資的股份一般對(duì)企業(yè)的重大事務(wù)，如企業(yè)出售，生產(chǎn)安排等享有與所占股份不成比例的表決權(quán)，對(duì)經(jīng)理層的決策甚至享有凍結(jié)權(quán)。根據(jù)美國(guó)學(xué)者M(jìn)ax和Grmper分別利用1990年的實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行的分析，這種優(yōu)先股的投資方式較一般的證券投資在減少逆向選擇和避免風(fēng)險(xiǎn)投資承擔(dān)過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)方面都更加有效。

（5）可轉(zhuǎn)換性。這是此種優(yōu)先股最具適用性的地方。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)展順利時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資者有權(quán)將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股，從而擁有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的部分股權(quán)，甚至實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制。

2、“棘輪”條件

“棘輪”條件（ratchets）指的是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)用低價(jià)發(fā)行新股票籌資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資有權(quán)獲得一定量的股票以保證其持股比例不因新股票的發(fā)行而改變。這樣，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)因經(jīng)營(yíng)不善被迫以較低價(jià)格發(fā)行新股票籌資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資不會(huì)因“股份稀釋”而影響其表決權(quán)。

3、再投資期權(quán)

根據(jù)不同的情況和契約的約定，再投資期權(quán)有以下三種情況：

第一，追加投資。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)較好，發(fā)展前途樂(lè)觀，股票有升值潛力時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資還可用預(yù)先確定的價(jià)格向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)追加投資，這樣風(fēng)險(xiǎn)投資便可以低于市場(chǎng)價(jià)格的低價(jià)增加其在成功把握較大的企業(yè)內(nèi)的股份，從中獲利。這種期權(quán)已成為風(fēng)險(xiǎn)資本的一大獲利源泉，以致有人總結(jié)道：“所謂的風(fēng)險(xiǎn)資本投資，不過(guò)是購(gòu)買(mǎi)了對(duì)企業(yè)進(jìn)行再投資權(quán)利的期權(quán)而已。”

第二，轉(zhuǎn)換貸款。風(fēng)險(xiǎn)投資者向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供貸款，在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展順利時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資者可以按照貸款時(shí)的約定將貸款轉(zhuǎn)換成普通股。如果貸款已經(jīng)由風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)歸還，風(fēng)險(xiǎn)投資者仍能按原來(lái)的貸款金額及約定的較為優(yōu)惠的轉(zhuǎn)換比例，購(gòu)買(mǎi)公司普通股。

第三，可轉(zhuǎn)換債券。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券給風(fēng)險(xiǎn)投資公司和證券公司，在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳時(shí)，債券甚至低于面值發(fā)行，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市或經(jīng)營(yíng)狀況轉(zhuǎn)好，其股份有很大升值潛力時(shí)，將債券轉(zhuǎn)換成股份。

以上三種形式的本質(zhì)是：風(fēng)險(xiǎn)資本憑借其較早進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的便利，設(shè)計(jì)了以債務(wù)形式存在、既能盡量減少風(fēng)險(xiǎn)又能在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況轉(zhuǎn)好時(shí)增加股份、獲得較高收益的金融創(chuàng)新品種，成功實(shí)現(xiàn)了控制風(fēng)險(xiǎn)下的收益最大化。

4、合資

合資的方式有很多種，其中比較適合國(guó)內(nèi)證券公司采用的方式有兩種：

第一，與其他風(fēng)險(xiǎn)資本共同投資。為分散風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資通常以共同投資的方式運(yùn)作，即一般以一家證券公司的風(fēng)險(xiǎn)資本充當(dāng)“領(lǐng)導(dǎo)者”，其他的風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)體作為“追隨者”，在主要的融資階段，一般有兩到三家共同參與。這樣，使得單個(gè)的風(fēng)險(xiǎn)投資可投資于更多的企業(yè)，減少了投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)，也可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資的共同審計(jì)，減少判斷錯(cuò)誤的可能性。

第二，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或中小投資人共同投資。戰(zhàn)略投資者看重投資對(duì)象未來(lái)對(duì)于自己公司戰(zhàn)略發(fā)展的利益，在戰(zhàn)略投資者是否作出合資決策時(shí)，非常注重風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)未來(lái)產(chǎn)品或技術(shù)的使用權(quán)、產(chǎn)品市場(chǎng)分享權(quán)、產(chǎn)品經(jīng)銷(xiāo)權(quán)、未來(lái)產(chǎn)品或技術(shù)的共同開(kāi)發(fā)權(quán)以及最終購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)其余部分股權(quán)的期權(quán)。因此引進(jìn)戰(zhàn)略投資者雖然可能是投資銀行退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的一個(gè)渠道，但引進(jìn)戰(zhàn)略投資者進(jìn)行合資可能意味著失去對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制。

而引進(jìn)中小投資人雖然投資額較小，但往往不參與公司的具體管理工作，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的重大決策干預(yù)較少，除了關(guān)心公司的投資回報(bào)外，不在乎公司的管理和控制權(quán)問(wèn)題，所以，引進(jìn)中小投資人的合資是較理想的選擇。

證券公司利用廣泛的客戶群，完全可以通過(guò)合資的方式幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的拓展，從而為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)首次公募發(fā)行和投資銀行常規(guī)業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)創(chuàng)造條件。

三為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供全方位創(chuàng)新服務(wù)

1、培育和儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理者

證券公司內(nèi)部需要有管理、財(cái)務(wù)和科技等專(zhuān)家組成具有一定權(quán)威的高科技產(chǎn)業(yè)評(píng)估咨詢小組，為投資和貸款決策提供咨詢服務(wù)；同時(shí)培養(yǎng)具備金融、保險(xiǎn)、管理、科技、投資等各方面知識(shí)以及預(yù)測(cè)、處理、承受風(fēng)險(xiǎn)能力的人才，以適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資離不開(kāi)投資銀行的金融創(chuàng)新服務(wù)和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家、高級(jí)管理人員的培育。

2、為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理增值服務(wù)

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理與傳統(tǒng)意義上的企業(yè)有較大的不同。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)本身高科技或市場(chǎng)化的特性，順應(yīng)現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)激烈競(jìng)爭(zhēng)的新形勢(shì)而誕生的管理模式，它以知識(shí)管理為內(nèi)容、以人本管理為核心、以戰(zhàn)略管理為導(dǎo)向和以柔性管理組織形式，全面、高能量、高速進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理和決策，選擇企業(yè)最佳的經(jīng)營(yíng)方案，實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益，達(dá)到最高的科學(xué)管理水平。

投資銀行如何協(xié)助公司加強(qiáng)管理，通過(guò)管理創(chuàng)造價(jià)值，是投資銀行提供風(fēng)險(xiǎn)投資延伸服務(wù)的核心。投資銀行的專(zhuān)業(yè)人員必須揉合不同的技巧和專(zhuān)業(yè)能力，才可能協(xié)助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通過(guò)管理提高其價(jià)值，這些技巧和能力包括行業(yè)知識(shí)、技術(shù)遠(yuǎn)見(jiàn)、服務(wù)方法、行業(yè)關(guān)系、全球業(yè)務(wù)、為顧客專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)的建議、交易經(jīng)驗(yàn)、新穎的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、進(jìn)入資本市場(chǎng)的能力、透析及深入的研究等各個(gè)方面。要達(dá)到管理增值的目標(biāo)還須投資銀行擔(dān)任風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略管理顧問(wèn)，這包括私募配售、初次公開(kāi)發(fā)行、股本設(shè)計(jì)、可轉(zhuǎn)換債券、投資級(jí)別債券和高收益?zhèn)鶆?wù)融資等方面的財(cái)務(wù)與融資服務(wù)，以及購(gòu)并、戰(zhàn)略銷(xiāo)售、買(mǎi)方顧問(wèn)、重組顧問(wèn)、戰(zhàn)略合作等方面的戰(zhàn)略建議與業(yè)務(wù)指導(dǎo)。

3、為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供全新的售后服務(wù)

在支持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票后，證券公司風(fēng)險(xiǎn)資本部門(mén)還應(yīng)通過(guò)售后市場(chǎng)研究和交易支持、長(zhǎng)期融資安排以及戰(zhàn)略咨詢服務(wù)三大塊業(yè)務(wù)來(lái)保持與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或高科技公司的持續(xù)伙伴關(guān)系。

首先，售后市場(chǎng)研究和交易支持主要是支持IPO后的股價(jià)和流通量，形成和保持較高的上市開(kāi)盤(pán)價(jià)和日后股價(jià)的持續(xù)攀升，并能提高其二級(jí)市場(chǎng)的流通量，這是維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)二級(jí)市場(chǎng)形象、保證公司后續(xù)融資的重要支持手段。其次，長(zhǎng)期融資安排主要是證券公司未來(lái)協(xié)助高科技公司建立合適的資金結(jié)構(gòu)方面提供長(zhǎng)期專(zhuān)業(yè)服務(wù)，即利用各種各樣的融資工具如增發(fā)新股、可轉(zhuǎn)換證券、債券發(fā)行和合資等，以確保業(yè)務(wù)已上軌道的公司能實(shí)現(xiàn)最低的融資成本。第三，在戰(zhàn)略咨詢服務(wù)方面主要是隨著科技公司規(guī)模日漸壯大，證券公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)部門(mén)應(yīng)向其提供多種不同發(fā)展戰(zhàn)略，比如在購(gòu)并、戰(zhàn)略銷(xiāo)售、買(mǎi)方顧問(wèn)、重組顧問(wèn)、戰(zhàn)略合作等方面給風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一些戰(zhàn)略建議與業(yè)務(wù)指導(dǎo)，為企業(yè)爭(zhēng)取最高的價(jià)值。

四利用業(yè)務(wù)創(chuàng)新進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制

對(duì)于中國(guó)的投資銀行來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)投資是對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)外延的拓展，是重大的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。證券公司在控制風(fēng)險(xiǎn)方面必須具有足夠的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)才有能力篩選成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，良好的監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力可以提高證券公司風(fēng)險(xiǎn)投資的成功率。

1、通過(guò)對(duì)客戶的遴選規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

證券公司的投資銀行部門(mén)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行廣泛的遴選，聘請(qǐng)工程師、科學(xué)家、財(cái)務(wù)法律專(zhuān)家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的有形資產(chǎn)、企業(yè)合同等進(jìn)行檢查，根據(jù)種種跡象判斷和識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后預(yù)期的投資損失進(jìn)行計(jì)算，運(yùn)用數(shù)學(xué)方法和模型，計(jì)算出在可以忍受的風(fēng)險(xiǎn)水平下的投資損益，從而作出對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資取舍。

2、通過(guò)契約的合理設(shè)計(jì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)投資是通過(guò)明確的合約設(shè)計(jì)，將其權(quán)利和義務(wù)明確化和制度化來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的。比如前述，設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)讓的優(yōu)先股參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，既可為今后增資有前景的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)設(shè)計(jì)購(gòu)股選擇權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)高收益，又可以在企業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳時(shí)要求優(yōu)先債務(wù)清償，盡量減少損失。在前述的再投資期權(quán)方式中，證券公司通過(guò)設(shè)計(jì)種種參股的選擇權(quán)，使得參與的風(fēng)險(xiǎn)大大降低，投資的效率得到了提高。

3、通過(guò)有效監(jiān)控來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

篇8

根據(jù)美國(guó)硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資成功案例分析，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)的投資一般是通過(guò)優(yōu)先股的形式進(jìn)行的。這種優(yōu)先股具有如下特性：

（1）優(yōu)先清償。以優(yōu)先股形式入股可使風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)破產(chǎn)后對(duì)企業(yè)資產(chǎn)和技術(shù)享有優(yōu)先索取權(quán)，這樣便可將損失減為最小。

（2）收益性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能夠支付優(yōu)先股的紅利給風(fēng)險(xiǎn)資本，再愿意冒險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資者也不希望他們的投資顆粒無(wú)收。

（3）可贖回性。風(fēng)險(xiǎn)資本除了通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的IPO順利獲得退出之外，如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展速度未達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)投資者的期望值，可以要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)購(gòu)回這些優(yōu)先股。

（4）有限的決策參與權(quán)。參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的優(yōu)先股不同之處在于：一般優(yōu)先股并不享受表決權(quán)，但風(fēng)險(xiǎn)投資的股份一般對(duì)企業(yè)的重大事務(wù)，如企業(yè)出售，生產(chǎn)安排等享有與所占股份不成比例的表決權(quán)，對(duì)經(jīng)理層的決策甚至享有凍結(jié)權(quán)。根據(jù)美國(guó)學(xué)者M(jìn)ax和Grmper分別利用1990年的實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行的分析，這種優(yōu)先股的投資方式較一般的證券投資在減少逆向選擇和避免風(fēng)險(xiǎn)投資承擔(dān)過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)方面都更加有效。

（5）可轉(zhuǎn)換性。這是此種優(yōu)先股最具適用性的地方。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)展順利時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資者有權(quán)將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股，從而擁有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的部分股權(quán)，甚至實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制。

2、“棘輪”條件

“棘輪”條件（ratchets）指的是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)用低價(jià)發(fā)行新股票籌資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資有權(quán)獲得一定量的股票以保證其持股比例不因新股票的發(fā)行而改變。這樣，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)因經(jīng)營(yíng)不善被迫以較低價(jià)格發(fā)行新股票籌資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資不會(huì)因“股份稀釋”而影響其表決權(quán)。

3、再投資期權(quán)

根據(jù)不同的情況和契約的約定，再投資期權(quán)有以下三種情況：

第一，追加投資。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)較好，發(fā)展前途樂(lè)觀，股票有升值潛力時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資還可用預(yù)先確定的價(jià)格向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)追加投資，這樣風(fēng)險(xiǎn)投資便可以低于市場(chǎng)價(jià)格的低價(jià)增加其在成功把握較大的企業(yè)內(nèi)的股份，從中獲利。這種期權(quán)已成為風(fēng)險(xiǎn)資本的一大獲利源泉，以致有人總結(jié)道：“所謂的風(fēng)險(xiǎn)資本投資，不過(guò)是購(gòu)買(mǎi)了對(duì)企業(yè)進(jìn)行再投資權(quán)利的期權(quán)而已。”

第二，轉(zhuǎn)換貸款。風(fēng)險(xiǎn)投資者向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供貸款，在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展順利時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資者可以按照貸款時(shí)的約定將貸款轉(zhuǎn)換成普通股。如果貸款已經(jīng)由風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)歸還，風(fēng)險(xiǎn)投資者仍能按原來(lái)的貸款金額及約定的較為優(yōu)惠的轉(zhuǎn)換比例，購(gòu)買(mǎi)公司普通股。

第三，可轉(zhuǎn)換債券。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券給風(fēng)險(xiǎn)投資公司和證券公司，在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳時(shí)，債券甚至低于面值發(fā)行，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市或經(jīng)營(yíng)狀況轉(zhuǎn)好，其股份有很大升值潛力時(shí)，將債券轉(zhuǎn)換成股份。

以上三種形式的本質(zhì)是：風(fēng)險(xiǎn)資本憑借其較早進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的便利，設(shè)計(jì)了以債務(wù)形式存在、既能盡量減少風(fēng)險(xiǎn)又能在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況轉(zhuǎn)好時(shí)增加股份、獲得較高收益的金融創(chuàng)新品種，成功實(shí)現(xiàn)了控制風(fēng)險(xiǎn)下的收益最大化。

4、合資

合資的方式有很多種，其中比較適合國(guó)內(nèi)證券公司采用的方式有兩種：

第一，與其他風(fēng)險(xiǎn)資本共同投資。為分散風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資通常以共同投資的方式運(yùn)作，即一般以一家證券公司的風(fēng)險(xiǎn)資本充當(dāng)“領(lǐng)導(dǎo)者”，其他的風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)體作為“追隨者”，在主要的融資階段，一般有兩到三家共同參與。這樣，使得單個(gè)的風(fēng)險(xiǎn)投資可投資于更多的企業(yè)，減少了投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)，也可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資的共同審計(jì)，減少判斷錯(cuò)誤的可能性。

第二，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或中小投資人共同投資。戰(zhàn)略投資者看重投資對(duì)象未來(lái)對(duì)于自己公司戰(zhàn)略發(fā)展的利益，在戰(zhàn)略投資者是否作出合資決策時(shí)，非常注重風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)未來(lái)產(chǎn)品或技術(shù)的使用權(quán)、產(chǎn)品市場(chǎng)分享權(quán)、產(chǎn)品經(jīng)銷(xiāo)權(quán)、未來(lái)產(chǎn)品或技術(shù)的共同開(kāi)發(fā)權(quán)以及最終購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)其余部分股權(quán)的期權(quán)。因此引進(jìn)戰(zhàn)略投資者雖然可能是投資銀行退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的一個(gè)渠道，但引進(jìn)戰(zhàn)略投資者進(jìn)行合資可能意味著失去對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制。

而引進(jìn)中小投資人雖然投資額較小，但往往不參與公司的具體管理工作，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的重大決策干預(yù)較少，除了關(guān)心公司的投資回報(bào)外，不在乎公司的管理和控制權(quán)問(wèn)題，所以，引進(jìn)中小投資人的合資是較理想的選擇。

證券公司利用廣泛的客戶群，完全可以通過(guò)合資的方式幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的拓展，從而為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)首次公募發(fā)行和投資銀行常規(guī)業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)創(chuàng)造條件。

二國(guó)際投資銀行在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)

從國(guó)外成熟的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，投資銀行家扮演著創(chuàng)業(yè)投資的策劃者、組織者的角色，幾乎每一家金融公司都有專(zhuān)門(mén)部門(mén)從事高科技公司的投資業(yè)務(wù)，在融資、公司購(gòu)并、企業(yè)包裝上市等方面扮演著十分重要的角色。

從整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)作過(guò)程來(lái)看，每一步驟都與投資銀行的業(yè)務(wù)和技術(shù)緊密相關(guān)，證券公司從事這一業(yè)務(wù)，有著其他機(jī)構(gòu)難以相比的優(yōu)勢(shì)。

創(chuàng)業(yè)投資為證券公司業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供了難得的機(jī)遇和廣闊的空間。而證券公司必須突破傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)范圍，拓寬、延伸金融服務(wù)，服務(wù)手段從相對(duì)固定向不固定轉(zhuǎn)變，服務(wù)方法從相對(duì)簡(jiǎn)單向多樣化轉(zhuǎn)變，技術(shù)含量從較低向較高轉(zhuǎn)變，服務(wù)周期從相對(duì)較短向孵化型轉(zhuǎn)變。

有條件的證券公司可以分步實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)：（1）設(shè)立專(zhuān)業(yè)部門(mén)，專(zhuān)門(mén)從事高科技公司的投融資服務(wù)。（2）發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金公司。由證券公司發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金公司，積極實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資組織革新，通過(guò)組織資產(chǎn)運(yùn)作和管理投資直接投入到系統(tǒng)性專(zhuān)業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)投資之中去。

從機(jī)構(gòu)組織和制度上保障風(fēng)險(xiǎn)投資基金不偏離基金投資的投資原則和經(jīng)驗(yàn)宗旨，并借此規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，是今后證券公司開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展趨勢(shì)和基本方向。

只要虛心學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的成功經(jīng)驗(yàn)，并充分利用自身的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，與之展開(kāi)公平競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)真正意義上的投資銀行將在業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新中壯大成長(zhǎng)。

三為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供全方位創(chuàng)新服務(wù)

1、培育和儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理者

證券公司內(nèi)部需要有管理、財(cái)務(wù)和科技等專(zhuān)家組成具有一定權(quán)威的高科技產(chǎn)業(yè)評(píng)估咨詢小組，為投資和貸款決策提供咨詢服務(wù)；同時(shí)培養(yǎng)具備金融、保險(xiǎn)、管理、科技、投資等各方面知識(shí)以及預(yù)測(cè)、處理、承受風(fēng)險(xiǎn)能力的人才，以適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資離不開(kāi)投資銀行的金融創(chuàng)新服務(wù)和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家、高級(jí)管理人員的培育。

2、為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理增值服務(wù)

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理與傳統(tǒng)意義上的企業(yè)有較大的不同。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)本身高科技或市場(chǎng)化的特性，順應(yīng)現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)激烈競(jìng)爭(zhēng)的新形勢(shì)而誕生的管理模式，它以知識(shí)管理為內(nèi)容、以人本管理為核心、以戰(zhàn)略管理為導(dǎo)向和以柔性管理組織形式，全面、高能量、高速進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理和決策，選擇企業(yè)最佳的經(jīng)營(yíng)方案，實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益，達(dá)到最高的科學(xué)管理水平。

投資銀行如何協(xié)助公司加強(qiáng)管理，通過(guò)管理創(chuàng)造價(jià)值，是投資銀行提供風(fēng)險(xiǎn)投資延伸服務(wù)的核心。投資銀行的專(zhuān)業(yè)人員必須揉合不同的技巧和專(zhuān)業(yè)能力，才可能協(xié)助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通過(guò)管理提高其價(jià)值，這些技巧和能力包括行業(yè)知識(shí)、技術(shù)遠(yuǎn)見(jiàn)、服務(wù)方法、行業(yè)關(guān)系、全球業(yè)務(wù)、為顧客專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)的建議、交易經(jīng)驗(yàn)、新穎的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、進(jìn)入資本市場(chǎng)的能力、透析及深入的研究等各個(gè)方面。要達(dá)到管理增值的目標(biāo)還須投資銀行擔(dān)任風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略管理顧問(wèn)，這包括私募配售、初次公開(kāi)發(fā)行、股本設(shè)計(jì)、可轉(zhuǎn)換債券、投資級(jí)別債券和高收益?zhèn)鶆?wù)融資等方面的財(cái)務(wù)與融資服務(wù)，以及購(gòu)并、戰(zhàn)略銷(xiāo)售、買(mǎi)方顧問(wèn)、重組顧問(wèn)、戰(zhàn)略合作等方面的戰(zhàn)略建議與業(yè)務(wù)指導(dǎo)。

3、為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供全新的售后服務(wù)

在支持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票后，證券公司風(fēng)險(xiǎn)資本部門(mén)還應(yīng)通過(guò)售后市場(chǎng)研究和交易支持、長(zhǎng)期融資安排以及戰(zhàn)略咨詢服務(wù)三大塊業(yè)務(wù)來(lái)保持與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或高科技公司的持續(xù)伙伴關(guān)系。

首先，售后市場(chǎng)研究和交易支持主要是支持IPO后的股價(jià)和流通量，形成和保持較高的上市開(kāi)盤(pán)價(jià)和日后股價(jià)的持續(xù)攀升，并能提高其二級(jí)市場(chǎng)的流通量，這是維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)二級(jí)市場(chǎng)形象、保證公司后續(xù)融資的重要支持手段。其次，長(zhǎng)期融資安排主要是證券公司未來(lái)協(xié)助高科技公司建立合適的資金結(jié)構(gòu)方面提供長(zhǎng)期專(zhuān)業(yè)服務(wù)，即利用各種各樣的融資工具如增發(fā)新股、可轉(zhuǎn)換證券、債券發(fā)行和合資等，以確保業(yè)務(wù)已上軌道的公司能實(shí)現(xiàn)最低的融資成本。第三，在戰(zhàn)略咨詢服務(wù)方面主要是隨著科技公司規(guī)模日漸壯大，證券公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)部門(mén)應(yīng)向其提供多種不同發(fā)展戰(zhàn)略，比如在購(gòu)并、戰(zhàn)略銷(xiāo)售、買(mǎi)方顧問(wèn)、重組顧問(wèn)、戰(zhàn)略合作等方面給風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一些戰(zhàn)略建議與業(yè)務(wù)指導(dǎo)，為企業(yè)爭(zhēng)取最高的價(jià)值。

四利用業(yè)務(wù)創(chuàng)新進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制

對(duì)于中國(guó)的投資銀行來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)投資是對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)外延的拓展，是重大的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。證券公司在控制風(fēng)險(xiǎn)方面必須具有足夠的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)才有能力篩選成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，良好的監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力可以提高證券公司風(fēng)險(xiǎn)投資的成功率。

1、通過(guò)對(duì)客戶的遴選規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

證券公司的投資銀行部門(mén)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行廣泛的遴選，聘請(qǐng)工程師、科學(xué)家、財(cái)務(wù)法律專(zhuān)家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的有形資產(chǎn)、企業(yè)合同等進(jìn)行檢查，根據(jù)種種跡象判斷和識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后預(yù)期的投資損失進(jìn)行計(jì)算，運(yùn)用數(shù)學(xué)方法和模型，計(jì)算出在可以忍受的風(fēng)險(xiǎn)水平下的投資損益，從而作出對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資取舍。

2、通過(guò)契約的合理設(shè)計(jì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)投資是通過(guò)明確的合約設(shè)計(jì)，將其權(quán)利和義務(wù)明確化和制度化來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的。比如前述，設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)讓的優(yōu)先股參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，既可為今后增資有前景的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)設(shè)計(jì)購(gòu)股選擇權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)高收益，又可以在企業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳時(shí)要求優(yōu)先債務(wù)清償，盡量減少損失。在前述的再投資期權(quán)方式中，證券公司通過(guò)設(shè)計(jì)種種參股的選擇權(quán)，使得參與的風(fēng)險(xiǎn)大大降低，投資的效率得到了提高。

3、通過(guò)有效監(jiān)控來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

篇9

1我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展現(xiàn)狀和面臨的挑戰(zhàn)和問(wèn)題

目前，西方國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)資本已經(jīng)逐步替代了政府投資，成為研究與開(kāi)發(fā)資金的重要來(lái)源。美國(guó)90%左右的高新技術(shù)是在風(fēng)險(xiǎn)資本的支持下發(fā)展起來(lái)的。英特爾公司、康柏公司、戴爾、SUN公司、惠普、雅虎公司等世界著名的公司都是在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的幫助下發(fā)展起來(lái)的。“硅谷神話”的創(chuàng)造離不開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的數(shù)目大概有400家，真正活躍的也就200家。據(jù)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院的調(diào)查的140家表明：2003年這140家公司掌握的資金總量為325億人民幣，2004年資金總量達(dá)到439億人民幣，由此可以看到中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資還是在不斷增長(zhǎng)的。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資整體呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，業(yè)內(nèi)分化趨勢(shì)明顯。截止2005年底，可投資于內(nèi)地的風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)摸達(dá)到464.50億人民幣。規(guī)模依然很小。從風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源分布來(lái)看，外資和金融機(jī)構(gòu)所占比例有了明顯增加，而來(lái)源于國(guó)內(nèi)企業(yè)資本比例卻下降很快。另外，國(guó)內(nèi)部分風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)不再?gòu)氖嘛L(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而投向金融與中介類(lèi)服務(wù)市場(chǎng)，還有部分資本完全退出了風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。本土與外資風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)差距明顯。由于受相關(guān)政策、資本結(jié)構(gòu)、資金籌集等問(wèn)題的困擾，本土風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展一直不太順利。國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資主要集中在幾個(gè)大城市，例如北京、上海、深圳等沿海發(fā)達(dá)地區(qū)的城市。中西部風(fēng)險(xiǎn)投資不活躍。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)一直是風(fēng)險(xiǎn)投資的主要領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)資本最為集中在信息產(chǎn)業(yè)（包括軟件、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、通訊產(chǎn)品等等）、醫(yī)療保健產(chǎn)業(yè)、生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)等高科技領(lǐng)域。1.1中國(guó)本土風(fēng)險(xiǎn)投資面臨著國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的激烈競(jìng)爭(zhēng)2005年，新募集的195.71億元人民幣中，外資背景機(jī)構(gòu)所占的分額占85.95%，而本土機(jī)構(gòu)僅為27.42億元，占14.05%，較2004年下降不少。①今后的幾年中國(guó)將面臨較大規(guī)模的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與淘汰，本土機(jī)構(gòu)與外資機(jī)構(gòu)的差距將更加明顯。1.2我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資存在的主要問(wèn)題①尚未建立風(fēng)險(xiǎn)投資的有效退出機(jī)制；②政策和法律對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的支持和保護(hù)不夠；④民間資本介入不足。

2促進(jìn)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的建議

2.1完善相關(guān)法律，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展修改《公司法》，要降低公司注冊(cè)資金的門(mén)檻，以有利于中小企業(yè)的成立和上市。放寬原定的公司對(duì)外投資額不能超過(guò)注冊(cè)資本50%的規(guī)定，這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司是致命的障礙。修改原定的技術(shù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)入股最多不能超過(guò)20%的規(guī)定，這個(gè)也是有利于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的。修改《證券法》、《專(zhuān)利法》、《合伙企業(yè)法》等相關(guān)法律。2.2完善創(chuàng)業(yè)投資推出模式我國(guó)現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)資本退出方式主要有以下幾種：①通過(guò)首次公開(kāi)上市實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資退出。我國(guó)的證券資本市場(chǎng)與發(fā)育成熟的國(guó)外資本市場(chǎng)相比，還有很大差距。存在制度不完善、交易品種單一、金融工具少、進(jìn)入門(mén)檻高、不能完全流通等弊端。主要方式：a利用借殼上市，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)資本的退出。b發(fā)展良好的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在國(guó)內(nèi)主板或中小企業(yè)板上市，然后創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)將所持有的上市公司的股權(quán)通過(guò)非公開(kāi)的市場(chǎng)出讓。我國(guó)的資本市場(chǎng)，無(wú)論是主板市場(chǎng)還是中小企業(yè)板，除了極少數(shù)幾家公司外，幾乎所有上市公司股份都被分成流通股和非流通股。非流通股是公司的發(fā)起人股份以及戰(zhàn)略投資者等在公開(kāi)上市前已有股東所持有的股份，而流通股為通過(guò)競(jìng)價(jià)和一級(jí)市場(chǎng)配售獲得股權(quán)的股東所持有的股份。國(guó)家要改革資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)全部可流通，可以大大增加投資企業(yè)退出的選擇權(quán)。c在海外主板或創(chuàng)業(yè)板上市。海外資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度高、操作規(guī)范、資金流動(dòng)性強(qiáng)，同時(shí)海外的上市可以迅速提升創(chuàng)業(yè)企業(yè)的知名度。②股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓。通過(guò)股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)資本的退出都是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)十分現(xiàn)實(shí)和有效的選擇。從某種意義上說(shuō)，在我國(guó)資本市場(chǎng)還不健全的情況下，通過(guò)股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓是創(chuàng)業(yè)資本退出的最主要方式。股權(quán)轉(zhuǎn)讓既可以是上市公司向非上市公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)，也可以是非上市公司向上市公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)。由于其對(duì)象是界定明確、轉(zhuǎn)讓方便的股權(quán)，無(wú)論是從可行性、易操作性和經(jīng)濟(jì)性而言，股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓模式均具有顯著的優(yōu)越性。③股權(quán)回購(gòu)。就目前來(lái)看，在國(guó)內(nèi)實(shí)踐的主要有管理層收購(gòu)（MBO）和企業(yè)員工收購(gòu)（EBO）兩種形式。管理層收購(gòu)是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)理層利用個(gè)人融資、股權(quán)交換等產(chǎn)權(quán)交易手段收購(gòu)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所持的公司股份。員工收購(gòu)是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)的廣大員工集體將創(chuàng)業(yè)企業(yè)所持有的公司股份收購(gòu)并持有。④創(chuàng)業(yè)企業(yè)的破產(chǎn)清算。在項(xiàng)目公司已經(jīng)沒(méi)有前途可言的時(shí)候，作為創(chuàng)業(yè)投資者必須果斷決策撤出，否則，資金沉淀在創(chuàng)業(yè)企業(yè)中不僅不能發(fā)揮什么大的作用，機(jī)會(huì)成本也會(huì)變得越來(lái)越高昂。2.3大力培養(yǎng)我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資人才采取優(yōu)惠政策吸引國(guó)外優(yōu)秀人才創(chuàng)業(yè)或參與我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)作、管理。證券公司和信托投資公司有一批證券投資經(jīng)驗(yàn)豐富、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較強(qiáng)的資本運(yùn)作者，應(yīng)加強(qiáng)他們風(fēng)險(xiǎn)投資管理、運(yùn)作技巧等方面的培訓(xùn)，使一些人成為風(fēng)險(xiǎn)投資人才。大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院根據(jù)市場(chǎng)需求開(kāi)設(shè)相應(yīng)的課程，并與風(fēng)險(xiǎn)投資公司合作，提供實(shí)習(xí)等機(jī)會(huì)，加快人才的培養(yǎng)。

作者：賈利云 單位：河南化工職業(yè)學(xué)院

篇10

(一)效應(yīng)衡量及數(shù)據(jù)采集本文把跨國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通過(guò)以上五個(gè)機(jī)制對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)產(chǎn)生的影響分別稱(chēng)為需求衍生效應(yīng)、競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)、人才流動(dòng)效應(yīng)、帶動(dòng)效應(yīng)和環(huán)境優(yōu)化效應(yīng)。其中，參照王培宏等(2007)［15］用科技經(jīng)費(fèi)投入衡量風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境中的科技指標(biāo)，用歷年外資機(jī)構(gòu)在華的風(fēng)險(xiǎn)投資額比例來(lái)衡量需求衍生效應(yīng);用歷年外資機(jī)構(gòu)募集的人民幣金額比例和在我國(guó)投資的項(xiàng)目數(shù)比例來(lái)衡量競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng);用歷年從外資機(jī)構(gòu)流動(dòng)到本土機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)投資家人數(shù)與本土風(fēng)險(xiǎn)投資家人數(shù)的比例來(lái)衡量人才流動(dòng)效應(yīng);用外資機(jī)構(gòu)通過(guò)中介機(jī)構(gòu)獲取項(xiàng)目信息的占比來(lái)近似衡量外資機(jī)構(gòu)對(duì)中介服務(wù)體系產(chǎn)生的帶動(dòng)效應(yīng);用中外聯(lián)合投資額占比和中外聯(lián)合投資項(xiàng)目數(shù)占比來(lái)衡量外資機(jī)構(gòu)對(duì)本土機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的帶動(dòng)效應(yīng);參照謝盈盈(2008)［16］衡量金融環(huán)境的做法，用歷年外資機(jī)構(gòu)管理的風(fēng)險(xiǎn)資本額占比、外資機(jī)構(gòu)支持的企業(yè)IPO數(shù)量占比、IPO融資額占比和產(chǎn)權(quán)交易成交額占比來(lái)衡量對(duì)資本市場(chǎng)環(huán)境產(chǎn)生的優(yōu)化效應(yīng);用歷年為吸引、規(guī)范外國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本而制定的政策法律法規(guī)數(shù)量與當(dāng)年頒布與風(fēng)投相關(guān)的法律法規(guī)數(shù)量的比例來(lái)衡量對(duì)政策法律環(huán)境產(chǎn)生的優(yōu)化效應(yīng)。數(shù)據(jù)源于清科私募通數(shù)據(jù)庫(kù)、歷年《中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展報(bào)告》、《中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資年度統(tǒng)計(jì)報(bào)告2012》和CVsource投資數(shù)據(jù)庫(kù)，以上指標(biāo)如表1所示。(二)實(shí)證分析本文采用因子分析法進(jìn)行實(shí)證分析，搜集2002～2011年的數(shù)據(jù)，并用極值法對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。然后運(yùn)用SPSS17.0進(jìn)行適用性檢驗(yàn)，得到KMO值為0.501，Bartlett檢驗(yàn)中Sig．=0.004，適合采用因子分析法。提取特征值大于1的所有公因子，并進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)，得到3個(gè)公因子，累積方差貢獻(xiàn)率為87.542%，能夠較好地解釋原有變量所包含的信息。如表2所示，F(xiàn)1在X7、X8和X6上有較大載荷，衡量了跨國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)所需的資本市場(chǎng)環(huán)境產(chǎn)生的優(yōu)化效應(yīng)，故稱(chēng)為資本市場(chǎng)環(huán)境優(yōu)化因子;F2在X3、X4和X5上有較大載荷，衡量了跨國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的中介服務(wù)和本土機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的帶動(dòng)效應(yīng)，故稱(chēng)為帶動(dòng)因子;F3在X1和X2有較大載荷，分別衡量了跨國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)產(chǎn)生的需求衍生效應(yīng)和競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)，為派生影響，故稱(chēng)為派生因子。運(yùn)用SPSS軟件，得到公因子F1、F2、F3的得分以及綜合得分ZF，并根據(jù)各自的得分進(jìn)行排名。由于本文需要觀察歷年跨國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)活動(dòng)對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)產(chǎn)生的影響變化趨勢(shì)，為便于直觀分析，將公因子得分及綜合得分轉(zhuǎn)換成折線圖，如圖6所示。

三、實(shí)證結(jié)果

由圖6可知，資本市場(chǎng)環(huán)境優(yōu)化因子F1的得分總體上先上升后下降。本世紀(jì)初國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境不景氣，且我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)處于調(diào)整期，外資機(jī)構(gòu)對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境的優(yōu)化效應(yīng)不穩(wěn)定。2004～2005年大量外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入，在我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)中占主導(dǎo)地位，加快了我國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境的完善進(jìn)度，中小企業(yè)板的設(shè)立大大拓寬了風(fēng)險(xiǎn)資本的退出渠道，因而對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境的優(yōu)化效應(yīng)逐漸增大。2006～2011年創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)市使得資本市場(chǎng)體系更為完善，本土機(jī)構(gòu)投資的企業(yè)退出渠道更為通暢，在風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)中占主導(dǎo)地位，雖然外資機(jī)構(gòu)在我國(guó)的管理的風(fēng)險(xiǎn)資本額、支持的企業(yè)IPO退出項(xiàng)目數(shù)和融資額大大增加，但相對(duì)本土機(jī)構(gòu)而言，跨國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的優(yōu)化效應(yīng)逐年下降。帶動(dòng)因子F2的得分總體上先上升后下降，然后再上升。2002～2005年逐年上升是因?yàn)槌醯街袊?guó)的外資機(jī)構(gòu)在當(dāng)?shù)貜?qiáng)化社會(huì)網(wǎng)絡(luò)資源，與中介機(jī)構(gòu)合作或者與本土風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行聯(lián)合投資或建立合資基金，并保持合作關(guān)系，帶動(dòng)相關(guān)中介機(jī)構(gòu)和本土機(jī)構(gòu)的發(fā)展。外資機(jī)構(gòu)發(fā)展一段時(shí)期后，在我國(guó)具備一定社會(huì)網(wǎng)絡(luò)資源，獲取項(xiàng)目信息的途徑增加，通過(guò)中介獲取信息的比例相對(duì)減少，因此2006～2007年對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)產(chǎn)生的帶動(dòng)效應(yīng)相對(duì)有所減弱。近幾年全球金融危機(jī)使外資機(jī)構(gòu)的投資步伐放緩，投資更為謹(jǐn)慎，許多外資機(jī)構(gòu)為降低風(fēng)險(xiǎn)，往往與國(guó)內(nèi)活躍的本土機(jī)構(gòu)進(jìn)行聯(lián)合投資。且隨著我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的中介服務(wù)水平的提高，外資機(jī)構(gòu)更愿意通過(guò)借助中介機(jī)構(gòu)完成風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)，因此在近幾年外資機(jī)構(gòu)對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)產(chǎn)生的帶動(dòng)效應(yīng)逐年上升。派生因子F3的得分總體上先上升后下降。2002～2007年外資機(jī)構(gòu)在華的投資額比重逐年增加，促進(jìn)了高科技成果的轉(zhuǎn)化，為提供更為優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目源創(chuàng)造了條件，因而產(chǎn)生的需求衍生效應(yīng)逐年增加;此時(shí)國(guó)內(nèi)好的項(xiàng)目較多，競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)不明顯，因而這幾年F3的得分逐年上升。2007～2011年雖然外資機(jī)構(gòu)在華的投資額逐年增加，但本土機(jī)構(gòu)的實(shí)力逐漸增強(qiáng)，在風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)中占主導(dǎo)地位，削弱了外資機(jī)構(gòu)對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)生的相對(duì)影響;在競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)方面，外資機(jī)構(gòu)在我國(guó)的投資項(xiàng)目數(shù)逐漸增加，且在管理的資本規(guī)模和投資經(jīng)驗(yàn)上總體上優(yōu)于本土機(jī)構(gòu)，在爭(zhēng)奪好的項(xiàng)目方面給本土機(jī)構(gòu)帶來(lái)一定的競(jìng)爭(zhēng)壓力。另外，近年來(lái)本土機(jī)構(gòu)的數(shù)量明顯增加，并積累了一定投資經(jīng)驗(yàn)，中外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)之間對(duì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)加劇，因此2007～2011年F3的得分逐漸減弱。綜合得分是以公因子的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù)由三個(gè)公因子得分加權(quán)計(jì)算得到的，用以衡量跨國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)產(chǎn)生的影響。從圖6可知，綜合得分先上升后下降。2002～2005年為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)興起階段，外資機(jī)構(gòu)對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的影響逐年增強(qiáng)，優(yōu)化了風(fēng)險(xiǎn)投資所需的金融環(huán)境，帶動(dòng)了風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)和本土風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展，促進(jìn)更多項(xiàng)目源的產(chǎn)生;2006～2011年為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)大發(fā)展階段，本土機(jī)構(gòu)迅速發(fā)展，外資機(jī)構(gòu)投資步伐放緩，但仍給本土機(jī)構(gòu)帶來(lái)一定競(jìng)爭(zhēng)壓力，相對(duì)本土機(jī)構(gòu)而言，外資機(jī)構(gòu)對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的影響逐年減弱，但仍大于2003年產(chǎn)生的影響程度。

篇11

一、一般風(fēng)險(xiǎn)投資可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

一般形成投資風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是大量的不確定性，所以風(fēng)險(xiǎn)投資中的風(fēng)險(xiǎn)因素和種類(lèi)都很多。但是，從各種風(fēng)險(xiǎn)所涉及的系統(tǒng)范圍來(lái)說(shuō)，一般可以將這些不確定因素概括劃分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩大類(lèi)。

（一）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要指那些由于系統(tǒng)外部的不確定性因素而引發(fā)的各種風(fēng)險(xiǎn)，即風(fēng)險(xiǎn)投資者與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)無(wú)法控制或者無(wú)力排除的風(fēng)險(xiǎn)，又可稱(chēng)為客觀性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)一般包括以下幾個(gè)方面：

政策法規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)。主要是指由于政策、法規(guī)的不完善與不健全，或者是頻繁的政策調(diào)整給風(fēng)險(xiǎn)投資造成了無(wú)法預(yù)料的某些負(fù)面影響。例如，政策性資金使用不到位、缺乏有效的資本退出機(jī)制等一直都是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)中較為突出的隱患。

經(jīng)濟(jì)性風(fēng)險(xiǎn)。主要是指由國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)和波動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，例如，由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致的全球性或地區(qū)性經(jīng)濟(jì)衰退帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

金融和資本市場(chǎng)性風(fēng)險(xiǎn)。金融市場(chǎng)是不斷變化的，匯率、利率以及資本收益率的變動(dòng)都將給投資帶來(lái)不確定的影響，主板和場(chǎng)外市場(chǎng)等其它多層次資本市場(chǎng)的規(guī)范程度與和規(guī)模大小也將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)生一定的影響。

社會(huì)性風(fēng)險(xiǎn)。主要是指由于社會(huì)動(dòng)蕩，如戰(zhàn)亂、政權(quán)變更；或社會(huì)變化，如人文習(xí)俗、大眾消費(fèi)傾向、投資理念等一些社會(huì)性因素所引起的投資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是指那些由非外部因素所引發(fā)的投資風(fēng)險(xiǎn)，這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)一般由風(fēng)險(xiǎn)投資者與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的不確定性因素所引發(fā)，又被稱(chēng)為主觀性風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)是可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資方的主觀努力，進(jìn)行控制與消除的。就我國(guó)的具體實(shí)際情況考慮，非系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)主要是指技術(shù)性的風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)的成熟性、先進(jìn)性、實(shí)用性和技術(shù)創(chuàng)新的轉(zhuǎn)化力量（也就是技術(shù)創(chuàng)新能力具備的持續(xù)性）一直是當(dāng)今知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代企業(yè)贏得技術(shù)優(yōu)勢(shì)、甚至整個(gè)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，最關(guān)鍵的地方。如果技術(shù)上存在缺陷，那么將要面臨的技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目失敗與投資虧損。技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)主要包括：

管理性風(fēng)險(xiǎn)。主要是指由于經(jīng)營(yíng)管理方式、組織制度、約束激勵(lì)機(jī)制、人員素質(zhì)和決策方法等缺陷所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)存在的主要管理風(fēng)險(xiǎn)隱患有：制衡機(jī)制的不健全，組織制度的不適應(yīng)（與風(fēng)險(xiǎn)投資相適應(yīng)的信托制度和有限合伙制度還不完善），風(fēng)險(xiǎn)投資人才的匱乏以及成本和敗德行為等。

市場(chǎng)性風(fēng)險(xiǎn)。主要是指由于產(chǎn)品在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的不確定性所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，例如，產(chǎn)品的可替代性、市場(chǎng)的需求程度、產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)品的性價(jià)比以及產(chǎn)品生命周期等方面可能出現(xiàn)的不利因素，都可以導(dǎo)致市場(chǎng)性風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)甚至擴(kuò)大。

投資分析性風(fēng)險(xiǎn)。主要是指因?yàn)橥顿Y工具的選擇、規(guī)模的大小、階段化的動(dòng)態(tài)組合、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、投資策略和投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)等方面的不確定性所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資的主要對(duì)象一般是高科技或創(chuàng)意型企業(yè)，由于這些企業(yè)缺乏歷史統(tǒng)計(jì)記錄的比對(duì)，所以在進(jìn)行投資項(xiàng)目分析時(shí)，只能借鑒其他行業(yè)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)和技巧進(jìn)行考察和處理，其分析的精確度難免要打一些折扣，這就為投資的成功埋下了隱患。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制策略

在制定風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制策略時(shí)，要基于上述風(fēng)險(xiǎn)因素分析，遵循系統(tǒng)性、科學(xué)性、層次性、可比性、代表性和可操作性的原則，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)做出綜合評(píng)價(jià)，再根據(jù)具體情況實(shí)施有效的控制策略。

風(fēng)險(xiǎn)投資和常規(guī)投資相比，其突出的特點(diǎn)在于它缺乏一些歷史性數(shù)據(jù)，而風(fēng)險(xiǎn)控制理論和方法大都是建立在利用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行建模與評(píng)估的基礎(chǔ)上，例如收益率的均值-方差模型、多因子的定價(jià)模型以及風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定法等，都需要大量的歷史數(shù)據(jù)和事前信息以保證其有效性。因此，本文根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)際情況，以及投資動(dòng)機(jī)中的前瞻性與戰(zhàn)略性等特點(diǎn)，提出了一種注重當(dāng)前與事后信息收集和處理、并且具備分指標(biāo)評(píng)價(jià)和綜合評(píng)價(jià)功能的風(fēng)險(xiǎn)控制策略。具體的操作步驟和技術(shù)方法如下：

（一）信息收集

風(fēng)險(xiǎn)控制的起點(diǎn)在于信息的收集，采取自上而下的分析方法，初步評(píng)估可能影響投資回報(bào)的各種風(fēng)險(xiǎn)因素。除一般性的風(fēng)險(xiǎn)因素外，還應(yīng)考慮如風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所處的發(fā)展階段、要求的投資規(guī)模、所處的地理位置以及風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的素質(zhì)等。

（二）風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)

考慮到各種風(fēng)險(xiǎn)因素（或指標(biāo)）的不確定性是很難進(jìn)行量化的，所以可以將各個(gè)指標(biāo)的可能性風(fēng)險(xiǎn)劃分為五個(gè)等級(jí)：高風(fēng)險(xiǎn)、較高風(fēng)險(xiǎn)、一般風(fēng)險(xiǎn)、較低風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)。

（三）分指標(biāo)評(píng)價(jià)

由于初步收集的風(fēng)險(xiǎn)因素很多，不便于做出有效分析并構(gòu)建判斷矩陣。可以將風(fēng)險(xiǎn)因素分指標(biāo)評(píng)價(jià)，例如市場(chǎng)吸引指標(biāo)、產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)、管理能力指標(biāo)、環(huán)境支持指標(biāo)、退出變現(xiàn)指標(biāo)等。結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)后構(gòu)造出評(píng)價(jià)矩陣，并計(jì)算各分指標(biāo)所占的比重。對(duì)各列（或者行）進(jìn)行求和，并歸化。

（四）風(fēng)險(xiǎn)控制策略的制定

最優(yōu)控制策略即在總風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)穩(wěn)定的情況下實(shí)現(xiàn)收益的最大化，或在總收益不變的情況下使總風(fēng)險(xiǎn)最小化。而引入分指標(biāo)評(píng)價(jià)的好處不僅僅在于讓紛繁復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)因素清晰可見(jiàn)，而且有助于在風(fēng)險(xiǎn)投資的各個(gè)階段確定風(fēng)險(xiǎn)程度與投資額度，也有助于確定預(yù)期收益率與風(fēng)險(xiǎn)間的關(guān)系。

規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的主要經(jīng)濟(jì)意義是在風(fēng)險(xiǎn)投資中控制損值的范圍，使其不低于預(yù)期的收益，再配合各指標(biāo)在五個(gè)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的組合選擇，進(jìn)而使項(xiàng)目的總風(fēng)險(xiǎn)降到最低。風(fēng)險(xiǎn)投資者可以根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)判斷矩陣解出最佳的風(fēng)險(xiǎn)-收益組合。在風(fēng)險(xiǎn)投資中進(jìn)行科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，并實(shí)施合理的控制策略。

參考文獻(xiàn)：

[1]徐憲平.風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與控制[J].中國(guó)管理科學(xué),2001,9(4):75-80.

[2]駱正山,陳紅玲,鄭楠.多因素模糊綜合評(píng)判模型的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估應(yīng)用研究[J].西安科技大學(xué)學(xué)報(bào),2010(3).

[3]劉俊娥,安鳳平.基于未確知理論的風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的綜合評(píng)價(jià)[J].通信市場(chǎng),2009(5):65-71.

[4]萬(wàn)玉成,盛昭瀚.基于未確知測(cè)度的風(fēng)險(xiǎn)投資非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)與控制研究[J].系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐,2004,24(11):22-27.

[5]賈曉東,潘德惠.高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資及投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)[J].信息與控制,2003,32(3):

204-208.

[6]孫秋鵬,于超銀.高科技風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系[J].軟科學(xué),2001,15(1):18-22.

篇12

    根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目運(yùn)作管理的實(shí)際,風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)人力資源具有以下特點(diǎn):

    1.具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和識(shí)別、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力

    風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性是客觀存在的,并貫穿于風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的各個(gè)環(huán)節(jié):投資項(xiàng)目的選擇中會(huì)遇到機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn),即所選擇的項(xiàng)目到最后發(fā)現(xiàn)是不可行的風(fēng)險(xiǎn):項(xiàng)目管理中會(huì)遇到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);資本的退出階段還會(huì)遇到法律風(fēng)險(xiǎn)等等。這就要求風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的人力資源必須在整個(gè)投資運(yùn)作過(guò)程中能夠預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)、駕奴風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)行理性的投資運(yùn)作。這樣才能有效地降低投資風(fēng)險(xiǎn),從而得到最大的資本增值;

    2.以高素質(zhì)的人才為主體,注重多學(xué)科的配合與知識(shí)經(jīng)驗(yàn)的互補(bǔ)

    由于風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)專(zhuān)業(yè)性強(qiáng),知識(shí)含量高的運(yùn)作過(guò)程,風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)必須配備相應(yīng)的高素質(zhì)的人才資源才能保證投資項(xiàng)目的正常運(yùn)作。一般來(lái)說(shuō),風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)需要的是具有較高學(xué)歷與較強(qiáng)管理能力的復(fù)合型人才。這些人才除了需要具備風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和識(shí)別規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力外,還以某一類(lèi)專(zhuān)業(yè)知識(shí)或某一管理才能見(jiàn)長(zhǎng),其中主要包括以下類(lèi)型:風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作主導(dǎo)型、輸出企業(yè)管理主導(dǎo)型、財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)主導(dǎo)型以及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避主導(dǎo)型等。這些多學(xué)科高素質(zhì)人才的合理搭配,有利于形成項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的合力效應(yīng)。

    3.強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)的協(xié)作和知識(shí)的共享

    根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn),風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)需要組建項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)來(lái)進(jìn)行運(yùn)作。在項(xiàng)目管理過(guò)程中,團(tuán)隊(duì)本身除了要在知識(shí)與技術(shù),管理與運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)工具有互補(bǔ)性外,團(tuán)隊(duì)成員之間還要具有良好的合作意識(shí)與良好的合作技巧,在共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下,彼此信任,讓信息能夠充分地流通與共享。這樣才能保證不同學(xué)科類(lèi)型的人才之間組合的有效性,使之在風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作中能夠充分發(fā)揮各自的才能特長(zhǎng),形成人才互補(bǔ)后的優(yōu)勢(shì)合力,進(jìn)而把有限的資源進(jìn)行合理的配置,使其發(fā)揮最大效用。

    4.具有典型知識(shí)型員工的特點(diǎn),但企業(yè)要求人員流動(dòng)的相對(duì)穩(wěn)定性

    風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)是知識(shí)密集型企業(yè),其人才也屬于典型的知識(shí)型員工。他們擁有豐富的知識(shí)技能與較強(qiáng)的綜合能力,強(qiáng)調(diào)工作的自主性,追求社會(huì)的認(rèn)可和尊重,追求創(chuàng)新與自我實(shí)現(xiàn),渴望靈活寬松的組織氣氛,需要更多人性化的管理。由于他們對(duì)職業(yè)的感覺(jué)和發(fā)展前景的強(qiáng)烈追求,流動(dòng)性強(qiáng)也是風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)人才資源的一大特征。然而就風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)本身來(lái)說(shuō),人才的相對(duì)穩(wěn)定性是非常重要的。由于風(fēng)險(xiǎn)投資不是短期的行為,一個(gè)項(xiàng)目的完成,當(dāng)中的信息必須保持連貫性、一致性。人員的頻繁流動(dòng),尤其是項(xiàng)目主要負(fù)責(zé)人的頻繁流動(dòng)會(huì)直接影響項(xiàng)目的成功運(yùn)作與風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)資本增值的能力。因此,風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)需要的是一支高素質(zhì)而又相對(duì)穩(wěn)定的員工隊(duì)伍。

    二、設(shè)計(jì)適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的人力資源管理體系

    針對(duì)自身人力資源的特點(diǎn),風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)需要構(gòu)建相應(yīng)的人力資源管理體系。主要包括以下方面:

    1.做好人力資源規(guī)劃,構(gòu)建矩陣式聘任體系,合理地配置人才

    人力資源規(guī)劃主要思想是保證企業(yè)在合適的時(shí)候?qū)⒑线m的人用到合適的崗位做恰當(dāng)?shù)娜蝿?wù)完成恰當(dāng)?shù)哪繕?biāo)。而我們知道風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)是講求人員多學(xué)科的搭配,形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的團(tuán)隊(duì)展開(kāi)以項(xiàng)目為導(dǎo)向的投資運(yùn)作。因此,人力資源規(guī)劃要從風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的實(shí)際業(yè)務(wù)出發(fā),一方面要做好人才的需求與供給預(yù)測(cè),尤其要明確企業(yè)所需的各種不同人才的類(lèi)型與能力要求;另一方面,制定相應(yīng)的機(jī)制將,人才科學(xué)合理地進(jìn)行配置,確保供求的平衡與所配備人才的合力效應(yīng)。

    在這里,風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)可以構(gòu)建矩陣式聘任體系,按照業(yè)務(wù)發(fā)展的需要將人才歸類(lèi),劃分成風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作類(lèi)、輸出企業(yè)管理類(lèi)、財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)類(lèi)、行政管理類(lèi)等等。每個(gè)類(lèi)別又可以劃分檔次,并且在各個(gè)類(lèi)別的不同檔次都確定相應(yīng)的素質(zhì)要求、任職資格要求、工作規(guī)范、薪酬標(biāo)準(zhǔn)等,將每個(gè)員工的聘任都納入這個(gè)系統(tǒng)中全面考慮。這樣就構(gòu)建了一個(gè)系統(tǒng)化的全員聘用及工作平臺(tái),將員工的能力與崗位的要求充分的匹配起來(lái),便于員工對(duì)任職工作、崗位、能力的認(rèn)同,便于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)按投資項(xiàng)目管理的需要實(shí)行跨職務(wù)系列的“項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)”優(yōu)化組合。同時(shí)構(gòu)建矩陣式的聘任體系,能夠形成較完整的人才梯隊(duì),有利于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間、適當(dāng)?shù)膷徫簧掀赣玫竭m當(dāng)?shù)娜瞬拧Ａ硗?這樣的聘任體系能為員工招聘與任用、培訓(xùn)與開(kāi)發(fā)、考核與評(píng)估及報(bào)酬與晉升等方面提供科學(xué)有效的依據(jù)。

    2.建立以團(tuán)隊(duì)為基礎(chǔ)的培訓(xùn)體系,提高員工素質(zhì),增強(qiáng)項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)的專(zhuān)業(yè)化水平

    由于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)所從事的活動(dòng)復(fù)雜且難度高,運(yùn)用項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)管理投資項(xiàng)目是保障企業(yè)提供高品質(zhì)服務(wù)的有效措施。因此在培訓(xùn)中,應(yīng)注重項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)的培訓(xùn)。其中可以通過(guò)對(duì)企業(yè)的經(jīng)典投資案例進(jìn)行內(nèi)部研討的方式,在投資經(jīng)營(yíng)理念、選擇項(xiàng)目指引、企業(yè)跟蹤管理、資本運(yùn)作退出、管理團(tuán)隊(duì)激勵(lì)等方面深刻地研究與總結(jié),以豐富的投資經(jīng)歷、經(jīng)驗(yàn)或教訓(xùn)訓(xùn)練項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì),激發(fā)員工個(gè)人的知識(shí)潛能,提高他們的職業(yè)化水平。同時(shí)以團(tuán)隊(duì)為基礎(chǔ)的培訓(xùn)有利于加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部信息的流通,營(yíng)造團(tuán)結(jié)向上的氛圍,從而迅速提高企業(yè)整體的綜合能力:并且有利于不斷地積累企業(yè)的案例庫(kù)和數(shù)據(jù)庫(kù)資源,豐富企業(yè)的經(jīng)驗(yàn),增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)運(yùn)作項(xiàng)目的實(shí)力。

    3.建立適應(yīng)企業(yè)運(yùn)作特點(diǎn)的績(jī)效考核體系和薪酬管理體系,有效地激勵(lì)與留住人才

    由于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的運(yùn)作周期性長(zhǎng),階段性強(qiáng)以及項(xiàng)目的運(yùn)作成功是管理團(tuán)隊(duì)集體智慧和努力的結(jié)晶并很難進(jìn)行分割,因此在績(jī)效評(píng)估的設(shè)計(jì)上,需要針對(duì)某一特定的項(xiàng)目投資設(shè)定績(jī)效考核的方案和指標(biāo),對(duì)管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行階段性的動(dòng)態(tài)考核,讓團(tuán)隊(duì)成員都知道團(tuán)隊(duì)在整個(gè)項(xiàng)目管理過(guò)程中該做哪些工作,工作需要達(dá)到什么水平,如何才能實(shí)現(xiàn)團(tuán)隊(duì)的整體高績(jī)效。針對(duì)項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行的動(dòng)態(tài)績(jī)效評(píng)估體系,有利于加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)成員共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、團(tuán)結(jié)協(xié)作的意識(shí),激勵(lì)他們針對(duì)項(xiàng)目積極地進(jìn)行溝通,實(shí)現(xiàn)知識(shí)的充分共享,從而提高整個(gè)團(tuán)隊(duì)的群體實(shí)力,為更好地達(dá)成企業(yè)目標(biāo)而服務(wù)。

    另外,為了激勵(lì)員工著眼于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益,克服短期的炒作行為,同時(shí)保證員工流動(dòng)相對(duì)穩(wěn)定性,合理的薪酬設(shè)計(jì)是非常重要的。薪酬設(shè)計(jì)要關(guān)注著長(zhǎng)期利益,將員工的利益與企業(yè)的利益聯(lián)系在一起,使其承擔(dān)一定的項(xiàng)目管理風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。在這里可以考慮實(shí)行與業(yè)績(jī)報(bào)酬相關(guān)的機(jī)制,并允許風(fēng)險(xiǎn)投資人才持有創(chuàng)業(yè)企業(yè)一定比例的股票期權(quán)。如果投資項(xiàng)目成功了,其所持有的期權(quán)就可以給他帶來(lái)巨大的收益;如果項(xiàng)目選錯(cuò)了,或者由于投資人才不夠努力,投資項(xiàng)目失敗,其所持有的期權(quán)就不能轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實(shí)的收益,其損失也是巨大的。這就可以將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資人才的約束內(nèi)化于激勵(lì)機(jī)制當(dāng)中,使員工利益與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有效地統(tǒng)一起來(lái),有利于企業(yè)降低投資風(fēng)險(xiǎn),從而推動(dòng)企業(yè)的健康發(fā)展。

篇13

一、高科技企業(yè)融資過(guò)程分析

風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高科技企業(yè)的投資參與，一般分為這樣幾個(gè)階段：

萌芽階段。在這一階段，新產(chǎn)品的發(fā)明者或者高科技企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，需要投入開(kāi)發(fā)研究資金，以驗(yàn)證發(fā)明創(chuàng)造及創(chuàng)意的可行性。開(kāi)發(fā)研究是運(yùn)用基礎(chǔ)研究、應(yīng)用研究的成果，為實(shí)用化而進(jìn)行的產(chǎn)品、工藝、設(shè)備的研究，研究的成果是樣品、樣機(jī)，特別是較為完整的生產(chǎn)工藝路線和工業(yè)生產(chǎn)方案。一般情況下，這一階段的資金投入是由創(chuàng)業(yè)者自己承擔(dān)的。

創(chuàng)立階段。形成了新產(chǎn)品的樣品、樣機(jī)或較為完整的生產(chǎn)工藝路線和工業(yè)生產(chǎn)方案之后，創(chuàng)業(yè)者為了實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，就要成立企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)。這一階段的投資主要用于形成生產(chǎn)能力，開(kāi)拓市場(chǎng)。由于需要較多的資金，而且企業(yè)沒(méi)有以往的經(jīng)營(yíng)記錄，投資的風(fēng)險(xiǎn)比較大，從銀行獲取貸款的可能性很小，更不可能從資本市場(chǎng)直接融資。風(fēng)險(xiǎn)投資一般在這一階段開(kāi)始對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資參與，這一階段在美國(guó)一般為5年。

擴(kuò)展階段。隨著高科技企業(yè)經(jīng)營(yíng)的順利發(fā)展，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷體現(xiàn)，需要進(jìn)一步提高市場(chǎng)能力和生產(chǎn)能力，這就需要進(jìn)一步的資金投入。而就企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成效和經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性來(lái)看，若自銀行貸款則往往需要很?chē)?yán)格的條件，而且公開(kāi)上市還較為遙遠(yuǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資的參與正好解決這個(gè)問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)投資主要在這一時(shí)期參與企業(yè)投資。

成熟階段。這一階段高科技企業(yè)的經(jīng)營(yíng)已比較穩(wěn)定，市場(chǎng)前景也比較明朗，它能夠從銀行獲得貸款，資金已不是最主要的問(wèn)題。而為了實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的成功，順利獲得資本利潤(rùn)，高科技企業(yè)一般會(huì)考慮引進(jìn)一些知名企業(yè)，知名機(jī)構(gòu)的資金，以進(jìn)一步提高知名度，為下階段股票順利上市作準(zhǔn)備。參與企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，此時(shí)會(huì)充分利用自身的優(yōu)勢(shì)從中斡旋。公開(kāi)上市階段。隨著高科技企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，新產(chǎn)品的市場(chǎng)認(rèn)同度、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模等，都具備了一定的條件，在資本市場(chǎng)上直接融資成為可能，這時(shí)參與企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)投資就要考慮退出，通過(guò)股票的公開(kāi)上市，順利獲得資本利得，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的圓滿成功。

早期的風(fēng)險(xiǎn)投資公司偏重于在高科技企業(yè)發(fā)展的早期階段（第一、二階段）參與投資；20世紀(jì)80代以來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司更偏重于在高科技企業(yè)發(fā)展的后期階段參與投資。而且也更廣泛地運(yùn)用了各種金融新技術(shù)，LBO收購(gòu)、企業(yè)兼并等的事例越來(lái)越多。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資和二板市場(chǎng)：高科技產(chǎn)業(yè)孵化與成長(zhǎng)的搖籃

1.風(fēng)險(xiǎn)投資的基本理論

風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital），也有人譯為創(chuàng)業(yè)投資。到目前為止，風(fēng)險(xiǎn)投資的基本概念在國(guó)內(nèi)外并沒(méi)有統(tǒng)一的定義。這里介紹幾個(gè)權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的定義。美國(guó)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義：風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義：風(fēng)險(xiǎn)投資是一種由專(zhuān)門(mén)的投資公司向具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某砷L(zhǎng)型、擴(kuò)張型或重組型的未上市企業(yè)提供資金支持并輔之以管理參與的投資行為。經(jīng)濟(jì)合作和發(fā)展組織的定義：風(fēng)險(xiǎn)投資是一種向極具發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小型企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為。中華人民共和國(guó)《關(guān)于設(shè)立外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的暫行規(guī)定》中定義：主要指向未上市高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，并且為之提供經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)，以期獲得資本增值收益的投資方式。

上述機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的定義盡管不一樣，但并無(wú)本質(zhì)差異，只是描述的側(cè)重點(diǎn)不同而已。如果將各種各樣風(fēng)險(xiǎn)投資定義的側(cè)重點(diǎn)進(jìn)行系統(tǒng)歸納與綜合，則不能發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)特征和內(nèi)涵主要有如下幾點(diǎn)：

（1）風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)和高收益并存的投資。主要用于支持剛剛起步或尚未起步的高技術(shù)企業(yè)或高技術(shù)產(chǎn)品，特別是一些剛剛起步的中小型企業(yè)，甚至還沒(méi)有形成企業(yè)的項(xiàng)目設(shè)計(jì)，其資金或資產(chǎn)往往十分有限，因而具有投資方向的前沿性和前瞻性，以及投資價(jià)值的高風(fēng)險(xiǎn)性和高收益性。

（2）風(fēng)險(xiǎn)投資屬中長(zhǎng)期戰(zhàn)略性投資。投資的目的并不在于獲取企業(yè)短期商業(yè)利潤(rùn)和長(zhǎng)期控股權(quán)，而是追求企業(yè)成長(zhǎng)期、成熟期后通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)高額回報(bào)。其期限一般為3~7年，在此期間通常還要不斷地對(duì)有成功希望的項(xiàng)目進(jìn)行增資。因此，它也被稱(chēng)為“耐心的資本”。

（3）風(fēng)險(xiǎn)資本主要采用組合投資方式。為了分散風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資通常投資于一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的項(xiàng)目群，將其中成功的項(xiàng)目進(jìn)行出售或上市，實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益的變現(xiàn)，從而不僅能彌補(bǔ)失敗的損失，而且還可使投資者獲得相對(duì)于其它投資方式而言的高額回報(bào)。

（4）風(fēng)險(xiǎn)投資是金融與科技，資金與管理相結(jié)合的專(zhuān)業(yè)性投資。高新技術(shù)產(chǎn)品的附加值和收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)密集型的產(chǎn)業(yè)，因而，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家具有很強(qiáng)的吸引力。所以說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)資本與高新技術(shù)兩要素構(gòu)成推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)前進(jìn)的兩大車(chē)輪。風(fēng)險(xiǎn)投資家在向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)注入資金的同時(shí)，還參與到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，盡力幫助企業(yè)取得成功。

總之，風(fēng)險(xiǎn)投資是一種集資金融通、企業(yè)管理、科技創(chuàng)新、市場(chǎng)開(kāi)拓等諸多因素于一體的綜合性經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，是實(shí)業(yè)投資與金融投資的結(jié)合，是產(chǎn)品市場(chǎng)、技術(shù)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的結(jié)合，是投資行為與管理行為的結(jié)合，是貨幣資本與智力資本的結(jié)合。一個(gè)完整的風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程必然涉及5大環(huán)節(jié)：

（1）募集基金與組織構(gòu)架的建立：在這個(gè)環(huán)節(jié)需要解決的根本性問(wèn)題是“如何募集，到哪里募集風(fēng)險(xiǎn)投資基金？”。而且這兩大問(wèn)題的解決又總是與風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織構(gòu)架聯(lián)系在一起的。盡管對(duì)于天使投資而言，由于它的投資取向主要是為了體驗(yàn)冒險(xiǎn)激情和社會(huì)榮譽(yù)感，故天使投資人通常是由自己親自投資。所以，并不涉及募集外部資金這個(gè)問(wèn)題。對(duì)于公司附屬風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)而言，由于它所作的投資主要是為了配合母公司的發(fā)展戰(zhàn)略，故投資資本通常是由母公司直接撥付，所以，同樣不涉及募集外部資金這個(gè)問(wèn)題。然而，對(duì)于必須將兩個(gè)以上的多數(shù)投資者的資本組織成風(fēng)險(xiǎn)投資基金（公司或合伙）這樣的“組織化的風(fēng)險(xiǎn)資本”而言，則必然地既涉及到“以何種組織構(gòu)架進(jìn)行運(yùn)作”這個(gè)問(wèn)題。而無(wú)論是資金募集，還是基金組織構(gòu)架的設(shè)計(jì)，又都是與風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種“與創(chuàng)業(yè)相聯(lián)系的資本運(yùn)作”這一特點(diǎn)相聯(lián)系的。只有適應(yīng)了這一特點(diǎn)，所選擇的基金募集方式，所確定的投資者市場(chǎng)定位以及基金組織構(gòu)架，才可能是最適當(dāng)?shù)摹?/p>

（2）篩選項(xiàng)目與盡職調(diào)查：對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資而言，發(fā)現(xiàn)具有潛在價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目往往是風(fēng)險(xiǎn)投資成功的重要前提。所以，在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行初步篩選后，進(jìn)一步展開(kāi)盡職調(diào)查，便顯得格外重要。由此可見(jiàn)，篩選投資項(xiàng)目與盡職調(diào)查是決定是否對(duì)某個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行投資的前提性工作。

（3）投資安排與價(jià)值評(píng)估：在初步?jīng)Q定對(duì)某個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行投資之后，接下來(lái)必須考慮以下兩個(gè)問(wèn)題：一是以普通股、有特別投票權(quán)普通股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券，還是以認(rèn)股權(quán)證或是其他類(lèi)型的投資方式進(jìn)行投資？二是通過(guò)價(jià)值評(píng)估，確定所投資金應(yīng)當(dāng)在所投資企業(yè)中占多大的股權(quán)比重等問(wèn)題，以便以最合適的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)擬投資企業(yè)的股份或準(zhǔn)股權(quán)類(lèi)的受益憑證（包括可轉(zhuǎn)換債券憑證、認(rèn)股權(quán)證等）。在完成這兩項(xiàng)工作后，即可形成投資方案，提供決策層決策。

（4）監(jiān)控項(xiàng)目與增值服務(wù)。這個(gè)環(huán)節(jié)所要解決的問(wèn)題便是“如何監(jiān)控所投資項(xiàng)目以控制風(fēng)險(xiǎn)，如何通過(guò)提供增值服務(wù)為所投資企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值”。而這兩個(gè)方面的工作，都必須圍繞著所投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過(guò)程展開(kāi)。

（5）投資退出與收益分配。風(fēng)險(xiǎn)投資必須在最適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，從所投資企業(yè)中實(shí)現(xiàn)投資退出。風(fēng)險(xiǎn)投資在通過(guò)投資退出實(shí)現(xiàn)資本增值后，便必然面臨收益如何分配的問(wèn)題。而且，將已實(shí)現(xiàn)收益及時(shí)分配給投資者，也是對(duì)投資管理人實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)約束的一個(gè)重要方面。

風(fēng)險(xiǎn)投資的主要功能有以下四個(gè)方面：

（1）“資本放大”功能：即通過(guò)多層次的資金網(wǎng)絡(luò)，迅速集聚分散資金投向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，滿足高科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展所需的資金。

（2）“增值服務(wù)”功能：風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵決定了風(fēng)險(xiǎn)投資不是一種單純的投資行為，而是在投入資金的同時(shí)，積極參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，提供全方位的增值服務(wù)。

（3）“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)”功能：多渠道的風(fēng)險(xiǎn)資金來(lái)源可使高科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)得到有效分散。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司通過(guò)組合投資和分階段投資等投融資策略，加之專(zhuān)業(yè)化的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和管理技巧，也可以降低與分散經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。

（4）“企業(yè)孵化”功能：在高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展初期，習(xí)慣于“錦上添花”的銀行信貸和公開(kāi)資本市場(chǎng)的資金由于“三信”原則與“門(mén)坎”過(guò)高而無(wú)法介入，此時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資充當(dāng)了填補(bǔ)“投資缺口”，為高新技術(shù)企業(yè)“雪中送炭”的角色。

2.二板市場(chǎng)的意義及其運(yùn)作的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

二板市場(chǎng)是與主板市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的概念，特指主板市場(chǎng)以外的專(zhuān)門(mén)為新興公司和中小企業(yè)提供籌資渠道的新型資本市場(chǎng)，它依托計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行證券交易，為風(fēng)險(xiǎn)投資提供退出通道，對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和資產(chǎn)規(guī)模要求較寬，但對(duì)信息披露和主業(yè)范圍要求相當(dāng)嚴(yán)格。

二板市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的重要組成部分，可以推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，許多國(guó)家設(shè)立它的目的就是主要為新興的中小型科技企業(yè)提供融資渠道。因?yàn)檫@些企業(yè)在成立初期由于風(fēng)險(xiǎn)大，難以從銀行獲得貸款，單純舉債又會(huì)使資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，間接融資渠道不暢。而主板市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)對(duì)這些企業(yè)又顯得過(guò)于嚴(yán)格，使其很難進(jìn)入主板市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資，在這種情況下，二板市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生。

在發(fā)達(dá)國(guó)家的二板市場(chǎng)中，美國(guó)的NASDAQ最為成功，影響也最大，它主要的成功經(jīng)驗(yàn)是：通過(guò)良好的制度安排和明確的定位，保持了市場(chǎng)的流動(dòng)，美國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展又為NASDAQ提供了有潛質(zhì)的上市公司，這也就使得NASDAQ成為許多國(guó)家設(shè)立二板市場(chǎng)的范本。

3.風(fēng)險(xiǎn)投資與二板市場(chǎng)的相互關(guān)系