引論：我們為您整理了13篇金融監管形勢范文，供您借鑒以豐富您的創作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發您的創作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

金融全球化的趨勢還使得金融監管面臨著眾多的創新，它不僅體現在監管模式、監管方式上的變革，更多地還體現在監管的均衡性上。

所謂監管均衡，它包含兩層含義：第一層含義就是指監管當局在“監”與“管”的角色轉換中，監督與管理應適當分離，前者應重于后者。而長期以來我國中央銀行的監管是偏重于行業管理，“忽略”了監督，把管理行為視同于監督行為，變相弱化了監督的職責。從產權經濟學角度講，作為金融監管當局，它應處于第三者的中立位置上，不能既是管理者，又是監督者，那樣容易滋生道德風險和監管效率的低下。事實上，我國的四大國有商業銀行正是由于產權制度的不明晰才導致了其所有者、經營者、存款者與監管者四方之間角色的錯位和相互關系的模糊性，監管當局（中央銀行）不僅要注意風險的防范，還要指導商業銀行的實際運作，而銀行的經營管理者自身積極性卻并未真正調動起來，這不能不說與中央銀行監與管職責的重疊有著較大關系。

縱觀世界其他發達國家，其監管當局的監與管分別由不同的機構來操作。因為從法理上來講，銀行董事會是銀行的決策機構，負責經營決策和提出合理化建議，如在美國，銀行的經營管理是由自身的董事會負責，而銀行以及儲蓄性金融機構的監督則分別由財政部貨幣監督局（OCC）、儲蓄性金融監管局（OTS）、聯邦儲備銀行（FRB）、聯邦存款保險公司（FDIC）以及州銀行局（SBD）等多家機構共同承擔。在英國，銀行的經營管理也是由自身的董事會負責，而證券與投資委員會的職責在于對銀行、證券公司和基金管理機構實行監督。

監管的第二層含義則是指監管當局的監管要自始至終貫穿于對被監管者運行的全過程中，不僅要注重監管規劃的制定、監管行為的實施，還要注重監管結果的落實，充分維護公平有序的銀行競爭秩序。

在監管當局事前監管上，主要包含監管規劃的制訂等方面。市場經濟較為發達的國家，其金融業監管部門制度的短、中、長期發展規劃同樣在監管實施過程中具有了相當的準法律效應，如美聯儲制訂的中期監管規劃，在指導美國監管當局監管商業銀行運作中就起到了較強的輔作用，具備了較強的威懾力。從客觀上講，我國加入WTO后，逐漸放松金融的部分管制勢在必行，而這部分金融管制的放松是以加強金融監管規劃的長期預見性為條件的。外資銀行的大量涌入必然對我國現有的金融監管形成直接沖擊和提出新要求，這更應突出我國中央銀行監管規劃的系統性、連續性和權威性，值得我國監管當局在制定“十五”期間金融業發展規劃中借鑒。

在監管當局事中監管上，監管重心應由市場準入向風險監管和市場退出方面轉移，以切實維護金融體系安全。巴塞爾銀行監管委員會提出的（有效銀行監管的核心原則），要求強化銀行業風險監管的同時，應進一步完善市場約束機制。不難看出，對銀行的風險監管應是當今世界各國監管當局監管發展的方向。所謂風險監管，就是指根據銀行資產質量、資本充足性、流動性、盈利性以及內部管理的評價，提高監管要求，及時有針對性地提出監管措施，最大限度地減少銀行風險帶來的損失。它偏重于事前防范。風險監管體現在我國中央銀行具體監管事務中就是要逐漸由監管的第一階段向監管的二、三階段轉換，即向商業銀行開辦的新業務所面臨的市場風險和市場退出方面的監督傾斜。多年以來，我國銀行業監管過分注重市場準入監管（即監管的第一階段），而對風險監管尚處于探索階段，對市場退出的監管幾乎是空白，對商業銀行新興業務監管更是疲于應付，監管時滯性尤為明顯，產生了一定的負面。如中農信、海發行等金融機構的市場退出最終仍是以中央銀行的再貸款為代價才得以實施就是例證。這不僅弱化了中央銀行基礎貨幣的乘數效應，削弱了市場懲戒的約束機制，而且扭曲了市場主體的市場行為，助長了一定的道德風險，使市場產生錯誤預期。

在監管當局事后監管上，應建立起激勵和懲罰的雙重機制，嚴格落實監管結果，樹立監管當局權威。要形成一種機制，對于被監管者必須遵循監管的條件要求，否則其逃避管制的成本要遠走高于由此而得到的收益，使其得不償失而不得不收斂其“不軌”行為。由于我國尚缺乏有效的處罰標準，一些法規量性規定不足，許多具體事務和除了由于沒有明確的法律依據，在實際運用中操作性不強影響了監管質量外，對違規違法行為的處罰過于簡單（就是有明文規定的執行起來也往往大打折扣），相當多還停留在重輕處罰的層次上，監管當局權威受到一定程度的挑戰。

三、制度約束：金融全球化中我國監管當局面臨的最大難題

（一）信息披露機制不健全

1999年6月巴塞爾委員會的《新資本充足率框架》，將信息披露作為確保銀行資本充足的一個內在要求，要求銀行應向公眾披露資本結構、風險構成及資本充足率三方面的信息，監管當局（中央銀行）也應促進被監管者提高信息披露質量，強制被監管者進行信息披露，并以此建立有效的市場約束機制。國外監管當局的通行做法是通過立法強制被監管者適時、真實披露應披露的所有信息，讓公眾知曉，并輔以嚴格的處罰措施進行懲戒。而我國銀行金融機構在信息披露方面則嚴重滯后，盡管在此方面社會公眾并沒有更多迫切的要求，但這是建立在以國家的信用為擔保的前提下。因為眾所周知，一旦某銀行出現了倒閉、破產，國家不會坐視不管。而加入WTO后，央行監管必然要與國際慣例接軌，向以市場約束的方向轉變，外資銀行同樣會倒逼監管當局要享受與中資銀行同樣的待遇，而一旦外資銀行由于信息披露的不真實導致了其經營的虧損、倒閉，難道也要監管當局進行補償嗎？

（二）現行監管法律體系不健全

以1995年《人民銀行法》出臺為起點。我國銀行監管走上了法律化、規范化的軌道。目前，已形成以《中國人民銀行法》為核心，《商業銀行法》為基礎，各種銀行監管規章制度相配套的銀行監管法律體系，簡稱“六法一決定”。但應該看到，現行銀行監管法律制度已經無法滿足加入WTO后銀行業對外開放，以及監管標準國際化趨勢的需要。具體體現在：

（1）《中國人民銀行法》解決了對金融機構和金融市場監管授權問題，但其規定過于原則。應針對現行法律中的薄弱環節，盡快修改《中國人民銀行法》、《商業銀行法》及《外資金融機構管理條例》，完善金融機構市場退出準則制度，完善中小金融機構聯合、兼并、重組的法律規范以及金融新業務中的法律制度（如商務在銀行業上的運用等）。

（2）《擔保法》規定抵押物只能是不動產，而國外擔保抵押形式很多，包括：信貸資產、實物資產、或有資產（應收帳款）等。

（3）現行的處罰手段不適應風險監管需要。目前，中央銀行對被監管對象的處罰手段包括：警告、罰款、賠償損失、取消高級管理人員的任職資格、責令停業整頓、接管、吊銷經營許可證和撤消等，其中，罰款是實際執行中運用得最多的強制性措施。由于法律規定的處罰限額偏低，相對商業銀行違規所得來說，處罰金額無關輕重，因此，對處罰對象起不到預想的效果，使監管當局處于一個被動和尷尬的境地。

（4）銀行監管法律涵蓋范圍窄，與綜合監管趨勢不相適應。國外發達國家實施綜合監管時，除對銀行實施全面風險監管外，也需對銀行的母公司及其境外附屬機構實施風險監管。我國現行監管法律只授權人民銀行在市場準入審批時審查股東資格，無權對銀行股東財務狀況實施審查，也無義務對商業銀行附屬機構進行監管。

（三）監管的市場化、國際化步伐不適應銀行業發展的需要

隨著國內銀行內控制度的日益完善，加之上市步伐的加快，銀行演變趨勢必然是逐漸成為產權制度明晰、法人治理結構完善的商業銀行。從目前國內現狀看，首先，上市銀行的監管主體呈多元化現象，若中央銀行監管手段和方式市場化步伐依舊，將難以有效發揮其對上市銀行的監管作用。其次，全球金融一體化的推進，世界各國金融監管領域的協調與合作得到加強，逐步形成了各國監管當局普遍接受的監管原則和標準。如巴塞爾銀行監管委員會于1975年、1997年和1999年分別出臺《對銀行國外機構的監管》、《有效銀行監管的核心原則》和《新資本協議》，這些文件雖不具有法律效力，但對各國銀行監管的標準制定已經或正在產生廣泛影響。我國即將加入WTO，該組織委員會文件——GATS及FSA協議中有關銀行監管規則，如市場準入、國民待遇、透明度、最惠國待遇和發展中國家特殊待遇等，都是具有法律效力的國際條約。目前我國監管的國際化水平較低，加入WTO后必將給監管工作帶來極大的挑戰。

四、監管國際化：構建具有特色的銀行業監管新框架

（一）積極培育適應我國市場新秩序的監管模式

對于轉型國家和新興市場國家的金融監管究竟適合哪種監管模式，在全球經濟界仍是仁者見仁，智者見智。筆者認為，由于轉型國家和新興市場經濟國家其商業化進程還較為短暫，金融業發展還處于相對稚嫩階段，而往往欠發達國家央行行使商業銀行最后貸款人的職能又較發達國家更為充分，一身兼二任，既扮演金融監管的角色，又執行貨幣政策的目標，這有助于在發展中規范商業銀行的種種“不良”行為，盡量降低其在轉型中的金融風險和機會成本，積累監管經驗，維護金融業的穩健運行。我國目前仍處于發展中國家，金融監管實行分業監管是基本適合當前國情的。但隨著金融全球化趨勢的進一步延伸，世界銀行業的經營模式也將發生根本性的轉變，從分業經營向混業經營轉變是大勢所趨，銀行監管相應也將發生轉變。

綜觀西方發達國家的金融監管，其監管體制改革正由分業監管向綜合監管的模式轉變。美國自1999年通過《金融服務化法案》后，金融監管當局的監管合為一體，實施混業監管的策略；德國財政部所屬的三個各自獨立的金融監管部門（聯邦貸款監督局、聯邦保險監督局及聯邦股票交易監督局）也合并成德國聯邦金融市場監督局；日本大藏省也是單獨列出一個專門機構從事對該國金融市場的綜合監管。目前我國入世在即，外資金融機構的大量涌入將使我國的金融監管面臨更嚴峻的挑戰。“治已病易，治未病難”，因此建議我國金融監管當局應密切關注金融市場發展中出現的新情況、新特征，積極培育適應我國金融市場新秩序的監管模式。

（二）培育銀行監管的微觀基礎，堅定監管市場化和國際化步伐

我國有效的銀行監管應強調監管成本最小化和監管效率最大化原則，減少監管當局的審批環節和高成本的檢查活動，充分發揮銀行和中介機構監督管理的作用，明確銀行信息披露責任和范圍，建立健全市場約束機制。同時，應引進和國外先進的銀行監管經驗、工具和手段，適應國際慣例，使監管工作和銀行運行與國際接軌。同時，加強與外資銀行母國監管當局聯系，加強國際監管合作，提高銀行監管的有效性。

（三）監管重點后移，著力維護金融市場秩序和銀行體系安全

在金融監管日益嚴格的今天，金融機構通過不斷進行金融創新來逃避監管。在金融監管與金融創新之間的動態博奕中，監管對象將削弱內部控制機制，加之我國信用意識薄弱，金融市場環境不佳，銀行內控制度約束作用更加弱化。因此，監管當局應盡快實現銀行監管重心由市場準入向風險管理和建立退出機制轉移，督促銀行采取有效措施，防范和化解潛在的金融風險，保持資本充足，提高抵御風險的能力；同時評估金融創新的風險狀況，控制金融創新風險，減少和消除銀行風險的傳染，確保銀行體系安全。

（四）加強監管長期規劃，實現持續性監管

篇2

金融環境的變化，金融市場的競爭也日益激烈，非銀行金融機構本身起步就比銀行金融機構要晚，正處在初級探索的發展階段，要想在激烈的市場競爭中實現良好的生存和發展，僅憑現有的規定業務和資金來源是遠遠不夠的。資金不足、周轉困難是大多數非銀行金融機構面臨的主要問題，于是一些非銀行金融機構出于自身利益的考慮，開始違規經營，采取非規范的方式謀取資金，以保證機構的正常運營。雖然我國三令五申禁止違規經營，對非規范性獲取資金的方法采取一系列的措施進行整頓，但是還是有一些非銀行金融機構為了保證資金運行的流暢而采取各種辦法從銀行金融機構獲得拆入資金。以1995年的回購證券為例，當初回購證券賣出額累計達到三千多億元，剩余金額近七百億元，同比利率遠遠高出國家規定利率。金融環境的變化，非銀行金融業的興起使回購業務在本質上發生了改變，很多非銀行金融機構都出現了金融信用風險，累計拖欠額達到一百億元，而真正能做到如期準時交易的僅有近70億元。如果非?y行金融機構將這部分資金投入到自身的運營中，很難在短期內收回。而非銀行金融機構依靠這部分資金來進行違規經營更加大了金融風險產生概率，導致局面進一步惡化，最終造成無法挽回的局面。

金融機構的正常運轉離不開資金，完整的資金鏈是機構生存和發展的基礎。但是對于非銀行金融機構來說，過度追求利益的獲得，大量的資金投入到房地產、期貨、股票等高風險的投資市場里，而在基礎產業和生產領域投入的資金過少，這樣一來資金周轉困難也是常態了。一些非銀行金融機構為了解決資金問題，就會采取非規范獲取資金的方式從非正規的渠道來獲取流轉資金。在非銀行金融機構的資金流動中，非正規獲取流動資金是導致金融風險產生的根源之一。

2 非銀行金融機構面臨的金融風險

（1）信用風險。信用風險是在運用信用工具的過程中，對方因各方面原因導致最終無力對債務進行償還使信用工具的本金和收益可能受到的損失程度。從本質上來說，金融信用活動實際上就是建立在貨幣基礎上的信用活動，因此，對于銀行機構以及非銀行金融機構來說，最主要的風險還是信用風險。對于非銀行金融機構，信用風險表現為貸款率過高，回購業務的超期以及債券款的墊付等。

（2）市場風險。金融市場是不斷變化的，信用工具市場的價格，比如匯率、利率、物價、股價等也是瞬息萬變，由此產生對非銀行金融機構在資產方面的危害性。

（3）流動性風險。流動性風險是指非銀行金融機構現有金融資產的變現能力對機構本身所具有的支付水平和能力的影響。可以說，流動管理的核心內容在于力求以最低的成本投入最快速地獲取預期的資金。通常情況下，流動性和風險是成反比的，也就是說流動性越低，相應地，面臨的金融風險就越大，由此帶來的無論是收益還是損失就越大。

（4）操作風險。操作風險是指非銀行金融機構在日常運營操作中的失誤或違規而造成的違規事件或者不良事故而使機構利益、信譽或者信用形象受到損壞的風險。

（5）結算風險。結算風險是指對方在過程中按約履行，但是在最終結算時因為某方面的困難而不能按期進行資金結算，由此給機構帶來的損失和不利影響。

3 強化非銀行金融機構監管，加強金融風險防范

3.1 信用風險的防范

信用風險是非銀行金融機構面臨的主要風險，也是最為常見的風險。要有效地防范信用風險，可以從以下幾個方面著手：第一，對于交易對方的資信程度要詳細、充分地了解，包括對方經營管理層的基本信息和素質評價，是否有不良的信用記錄；對對方的資本狀況、經營情況、市場地位進行全面的考察和評價。即使是對于已經有過多次業務合作和往來的客戶也不可掉以輕心，定期對其資信做調查，及時了解對方的資信變動情況。第二，對信用限額進行合理的設置，對最高信用風險允許度進行評估，設置限額體系，一方面起到對信用風險的防范作用；另一方面也可以避免信用風險集中的情況出現。第三，定期對授信執行情況進行考察和報告，對于信用度下降的客戶和信用工具要予以重視，加大關注力度，必要情況下可考慮終止交易，以達到防范信用風險的目的。

3.2 市場風險的防范

市場價格水平的變化是受多方面因素影響的，具有很強的不確定性，市場風險的防范要更加全面，從多方位、多角度加以考慮：第一，要對影響市場價格水平變化的主要因素重點觀察和分析，做出準確的判斷；第二，在風險限額體系中將市場風險的防范也納入其中，根據不同交易對象設置不同的最大限額；第三，根據價格變化對潛在的盈虧進行計算，估算損失，將風險控制在可承受的范圍之內；第四，以市值為依據，估計市場風險度，及時采取應對措施預防風險。

3.3 流動性風險的防范

第一，對于流動性差的資產采取限額的方式進行控制；第二，必須具有一定比例的能夠快速變現的高質量資產，一旦機構在經營過程中需要大量的資金流，可以作為后備力量為資金流動提供緩沖和保障；第三，保持較高的信譽度，維護融資渠道。

3.4 操作風險的防范

要有效防范操作風險，需注意以下幾點：第一，建立信息化管理系統，加強系統維護；第二，市場操作人員各自職責分明，分工明確，每筆交易詳細記錄，加強交易監控；第三，隨著交易效率的不斷提高，提高風險防范意識，假定“最壞情況”防范風險。

3.5 結算風險的防范

篇3

【abstract】： The financial market is an asymmetric information system in which there are dynamic game and cooperation symbiosis between financial regulatory authorities and financial market participants. Signal game and repeated game theory is introduced to the research on financial regulation theory， regulatory signal game model is constructed between financial regulators and financial market participants using financial market effective operation as feedback signal， and effective regulatory signal transfer mechanism is analyzed under asymmetry information condition in the management of financial markets. The analysis showed that the there existing separating equilibrium and pooling equilibrium between financial regulation and the level of financial market effective operation； The analysis in Repeated game model shows that financial regulators tend to choose pooling equilibrium strategies over separation equilibrium driven by the financial regulatory reputation effect. Therefore， only when fluently financial regulatory signal transmission and feedback mechanism are established， financial regulatory signal strengthened and amplified， and regulatory multiplier effect increased， can the financial markets effective operation be ensured.

Key words： financial market； Financial regulatory； Financial regulatory signal transfer； Financial regulatory reputation effect

1. 引言

金融市場內部聯結模式的社會化特征以及金融市場參與者之間的緊密互動使得金融監管當局的金融市場監管行為主要表現為金融監管當局與金融市場參與者在金融市場演化中過程的動態博弈機制以及監管信號在信息不對稱條件下的傳遞機制[1]。現有研究主要是采用委托、動態博弈、演化博弈等博弈方法和實證方式對金融監管過程中腐敗、尋租等各種違規影響金融資源配置的行為進行分析和探討[2-7]。但是從信號傳遞視角分析金融監管的有限力量是如何保障金融市場有效運行問題文獻還很少發現，而這個問題對幫助金融監管當局就通金融市場監管建立一個理性的期望、選擇有效的政策著力點是至關重要的。信號傳遞理論是Spence在1974年探討勞動力市場博弈問題時首次提出的[8]。隨后，文獻[9-11]分別把信號傳遞理論應用信息甄別、股利信號發送、融資租賃市場均衡等問題研究。上述研究文獻啟發了本文的研究，并為本文的研究提供研究視角，把金融市場監管過程看作是監管當局與金融市場參與者在金融市場動態演化中金融監管力度與金融市場參與者尋租水平下降之間的博弈，并基于此構建金融監管信號博弈模型分析金融市場有效運行的保障機制和金融監管信號傳遞機制。

2.模型的假設

理性的金融市場參與者是利潤最大化的追求者，毫無疑問，由于金融市場的不確定性和信息不對稱性，金融市場監管會增加金融市場交易成本。因而，金融監管當局對其在金融市場上交易行為的約束和監督力度，將是金融市場參與者選擇自身行為的關鍵[12]；而金融市場的穩定、有序發展，不僅要依賴于良好的金融生態環境，還需要對金融市場參與者各種違規和尋租行為進行強有力的控制和監督[13]。所以，金融市場參與者與執行市場監管的金融監管當局會形成競爭性的博弈關系。在這樣的情況下，由于金融市場的信息不對稱性，金融市場參與者不完全清楚監管當局的真實類型，只能依靠監管當局執行金融監管力度所提供的信號來判斷監管當局的強或弱，即金融市場參與者只知道監管當局提供“強弱”信號的概率。金融監管當局通過其執行監管力度來聲明自己的類型，但是其聲明有可能不如實反應監管當局的真實類型，金融市場參與者只能根據監管當局的聲明以及自己的判斷來對監管當局進行識別和分析而確定自己在金融市場中的行為。金融監管當局則會利用金融市場的信息不對稱性向市場參與者傳達出強烈的金融監管力度信號，形成強勢的金融監管效應而對金融市場眾多的交易參與者進行督察和管理。因此在金融市場的監管和治理過程中，金融監管信號的傳遞和甄別構成了金融市場有效運行的關鍵環節[14]。基于此，把信號博弈引入金融監管研究，構建金融監管當局的監管力度與金融市場參與者降租值之間博弈關系的信號傳遞模型來分析監管信號的傳遞機制。為了分析問題的方便，對金融監管信號傳遞模型作如下假設：

假設1：金融監管當局是監管信號發送者，監管信號通過監管力度 表示。根據其監管力度強弱監管當局分為兩種， 表示強當局， 表示弱當局。

模型中有金融監管當局和金融市場參與者兩類博弈對象。假設1說明，金融監管當局作為信號發送者，其監管力度 （即監管努力程度）是信號接收者――金融市場參與者所不知的私人信息。同時，兩類博弈對象作為理性經濟人，如果沒有金融監管，那么每個金融市場參與者都會去尋租；而在收到監管信號后，則都會降低其尋租水平以規避監管懲罰。

假設2：當金融監管當局 的監管力度為 時的監管成本為 ，金融市場參與者收益為 ；金融市場參與者在觀察到監管當局 的監管信號 后，其尋租水平下降值（簡稱為降租值）為 ，對監管當局類型判斷的后驗概率為 。在上述假設下，監管當局效用為 ，而市場參與者得益為 。

監管當局為了有效監管必須對金融監管的組織、實施、運行做必要的投入，同時金融監管會對金融創新與金融市場交易發展受到限制而產生一些損失，它們總和即監管成本。金融監管規范金融市場交易，降低了交易成本，有利于市場參與者穩定發展，且隨著金融監管力度加大，為減少或避免受到懲罰，金融市場參與者會降低其尋租水平，它們總和則組成了監管效用。

3. 金融監管信號傳遞模型構建與均衡分析

3.1 信息對稱金融監管信號傳遞

當金融市場參與者預期的降租值為 ，則監管當局博弈策略為監管力度 、最大化效用函數為 。信息對稱條件下，金融監管當局與金融市場參與者之間是相互了解對方，即監管當局的類型 及其監管能力 是公共知識，為金融市場參與者所了解，不是監管當局的私人信息。金融監管當局與金融市場參與者之間博弈均衡時，則金融監管當局監管效用的無差異曲線與金融市場參與者收益曲線相切，即金融市場參與者放棄尋租而減少的收益等于由于金融市場有效運行多給其帶來收益。

公式（3）說明，在信息對稱條件下，金融監管實踐能不斷提高監管當局的監管稟賦。因而監管當局 會選擇高的監管水平，而監管當局 也會努力提高其監管能力，保持高的監管力度，以使金融市場參與者降低其尋租水平。

3.2 信息不對稱下金融監管信號傳遞

在信息不對稱條件下，金融監管當局與金融市場參與者之間并不相互了解對方，即金融監管當局的類型 及其監管能力 是金融監管當局的私人信息，不為金融市場參與者所了解。所以，金融市場參與者不知道監管當局的真實類型 。此時，監管當局 也會有激勵選擇高監管水平以獲得更有效的金融市場治理水平，因而金融市場參與者在此情況下無法通過其觀察到的監管信號來區分金融監管當局的真實類型。

3.2.1 金融監管信號傳遞模型的分離均衡

分離均衡表明，金融監管當局的監管能力能夠成為傳遞金融市場監管的信號，金融市場參與者能夠根據監管當局傳遞出市場監管的信號準確區分出其真實類型。金融監管當局的發出監管信號（ 或 ）后，金融市場參與者降租值為 ，而類型為 的監管當局選擇監管力度 付出的成本為 。

命題3： 時，圖1中 為監管當局 的無差異曲線。當 時，監管當局 最優博弈策略為 ；如果 時，監管當局 的凈效用將小于零。

在命題3中，當 時，監管當局 會模仿當局 的監管行為以獲得更高的監管效用，因而采取較高的監管力度，所以博弈策略 不是金融監管當局的均衡策略。當 時，監管當局 通過采用博弈策略 而發出強監管信號，從而使金融市場參與者相信這種監管力度是當局 無法模仿的。因為監管當局 如果模仿當局 的監管力度，那么它將會面臨更大失。因而當局 即使選擇了監管力度 也不會形成良性的監管聲譽。

在命題3下還存在如下新的分離均衡：

金融監管當局為 ，那么它選擇博弈策略 或 的凈效用相等都為零；監管當局為 ，當它選擇博弈策略 或 時，其所獲得的監管效應在無差異曲線 下面。因而金融監管當局為 最優博弈策略為 。所以，監管當局 只有花費更大成本來提高其監管力度才能實現分離均衡。但為了使其強監管信號有效傳遞，監管當局 愿意花費這個成本。

3.2.2 金融監管信號傳遞模型的混同均衡

混同均衡說明，無論金融監管當局類型強弱都可以采用相同監管力度，獲得相同監管監管效用。混同均衡的條件是金融監管當局 模仿當局 所得的收益大于其所需花費成本，即：

因而，監管當局類型無論強弱，只要聲明其監管力度為 所獲得收益大于聲明其監管力度 時的收益，監管當局都會選擇監管力度 以形成混同均衡，并且當非均衡路徑上的信息或者懲罰函數變動時也會形成不同的混同均衡。

由圖2所示，當監管當局 博弈策略為 時，其監管效用的無差異曲線是過E點的 ；當其博弈策略為 時，其監管效用的無差異曲線是與 相交的 ；從圖2可知，監管當局 為追求更大效用，其最優博弈策略為 ，當其選擇其他博弈策略時其效用都不能滿足 。監管當局 的監管效用，在信息對稱時為 ，信息不對稱時為 ； 、 分別為金融市場參與者在信息對稱與不對稱條件下的降租值，它們與金融市場參與者的先驗概率有關。因而，當 時， 為金融監管信號傳遞模型的一個混同均衡。

通過上述分析，可得如下命題：

命題4：金融監管當局 ，當其博弈策略為 ，其監管效用的無差異曲線是過E點的 ；當其博弈策略為 ，其監管效用的無差異曲線是與 相交的 ，在 的信息集上，其最優博弈策略是 。由圖2可以看出，監管當局 選擇博弈策略 給其所帶來監管效用優于策略 。由于金融市場信息不對稱給監管當局為 帶來數倍監管乘數效應，因而選擇博弈策略 產生了 的監管效應增加，所以監管當局 有激勵采取更強的監管信號。

命題5：金融監管當局 會采取更高的監管力度 ，即 ，以避免由于金融市場信息不對稱而造成的監管效率損失，使監管當局 無法模仿其行為，從而形成分離均衡，如圖1。為此監管當局 必須滿足條件 ，即為了形成新均衡，監管當局 多付出的監管成本不大于所取得的監管效率的提升。事實上在多階段重復博弈中，監管當局 通過與金融市場參與者多階段博弈后，其較強的監管力度會形成良性的監管聲譽效應，能有效彌補因金融市場信息不對稱所造成監管效率損失。

3.2.3 金融監管信號傳遞模型的準分離均衡

準分離均衡是指部分博弈參與人選擇發送特定信號，而另外一些博弈參與人以一定的概率在可選策略中隨機選擇發送博弈信號。在準分離均衡博弈策略下，監管當局 的監管力度為 ；而監管當局 以概率 選擇監管信號 ，以概率 選擇監管信號 。根據貝葉斯法則，金融市場參與者觀察到監管信號 時把監管當局看成 的后驗概率為：

由于在金融監管實踐過程中，金融監管的隊伍得到鍛煉與提高，金融市場參與者遵守金融法規意識以及對當局監管的信心都會得到加強，從而使金融監管的氛圍得到有效改善，金融監管成本會有很大的降低。因而金融監管行為具有提高監管當局監管稟賦的作用。所以，一個理性的金融監管當局不會認為監管信號在 與 之間隨機選擇是無差異的。上述分析說明，準分離均衡在單階段以及多階段金融監管信號重復博弈中都不符合金融監管實際情況，因而準分離均衡不可能成為金融監管信號博弈模型的均衡策略。

3.3 金融監管信號傳遞的重復博弈分析

單階段信號博弈中，金融監管信號傳遞存在分離均衡和混同均衡兩種均衡策略。下面將通過金融監管信號多階段博弈模型分析，探求金融監管當局在從 向 動態演化過程中的均衡策略，有助于從動態視角觀察金融監管信號傳遞的動態機制與演化行為。

3.3.1分離均衡的重復博弈分析

在金融監管信號傳遞博弈中，如果分離均衡條件成立，那么理性的監管當局 則會選擇較低的監管力度。當金融監管當局較低的監管力度作為信號傳遞金融市場中，市場參與者會這個信號看作穩定信念（即壞聲譽），因而這時較低的降租值則是金融市場參與者的理性選擇。若金融市場參與者的尋租達到使金融市場混亂的程度時，而金融監管當局作為金融市場管理者不可能對金融市場混亂坐視不管，必然會采取高的監管力度來維護金融市場交易機制的有效運行。所以，監管當局 即使在某個時期采取弱的監管力度，但不會總是采取弱的監管力度。在多階段重復博弈下低監管力度不是監管當局 的最優策略，因為即使在單期博弈中低監管力度是監管當局 的最優策略，但為了獲取下階段良好的監管聲譽以及更強的監管能力，監管當局 也必然會選擇高的監管力度，并會堅持下去。監管當局 的選擇雖然會使其當前階段的利益下降，但當前損失必然會在下階段博弈中獲得補償。

監管當局 在分離均衡條件滿足時，為體現出其是強監管的信念也會采取更高的監管力度。總之，在多階段重復博弈條件下，無論其監管稟賦強弱，金融監管當局都會采取更高的監管力度。因而，金融監管信號傳遞的多階段重復博弈中分離均衡是不存在的。

3.3.2 混同均衡重復博弈分析

在金融監管信號傳遞博弈中，如果混同均衡條件成立，監管當局 采取高的監管力度，可獲得 的監管效用增加，因而監管當局 有激勵追求高的監管力度；監管當局 通過采取強監管信號更好地顯示了監管當局的政策意向，同時其市場監管能力會在金融監管實踐過程不斷得以提升。在混同均衡條件成立條件下，監管當局 必須付出更高的監管成本以采取更強的監管力度以避免由于金融市場信息不對稱而造成 的監管效率損失。這實質上是監管當局 為證明自己是強的監管機構所需支付的信息成本。不同金融監管當局的監管稟賦通常較長時期內是穩定的，當他們之間的監管稟賦差異較大時，即使金融監管當局采取強勢姿態也很難形成有效的監管聲譽。如果金融監管環境相同并且他們之間的監管稟賦差異不大，那么強監管信號還是金融監管當局的最優策略。

上述分析表明，金融監管信號單階段博弈模型描述了金融監管當局的監管信號選擇問題，有分離均衡、混同均衡兩種均衡。而金融監管信號多階段博弈模型則描述了監管當局 向 動態演化的過程，不存在分離均衡策略，但存在混同均衡傾向。上述分析也表明，目前我國正處在經濟轉型期，金融市場還很不完善，采取強勢的監管信號對我國金融市場建設及金融市場有效運行有著重要意義和價值。

4. 金融監管信號傳遞的政策啟示與管理意義

以上利用信號博弈和重復博弈思想構建金融監管信號傳遞模型對金融市場治理過程中的監管信號傳遞機制進行了深入分析。分析表明：金融市場有效運行必須借助金融監管，而金融監管的關鍵環節不僅要加強金融監管的制度建設與金融監管懲戒，更重要的是構建有效金融監管信號傳遞機制，放大金融監管信號顯示，增強金融監管乘數效應，使金融監管質量的改善、監管效率提高。因而金融監管信號放大形成監管乘數效應比金融監管懲戒在金融市場治理中的意義更重要。

4.1 提升金融監管指標的可觀測性，強化金融監管信號顯示

金融監管信號博弈模型中有兩個主要變量：金融監管力度和金融市場參與者降租值，他們的可觀測性是金融監管信號能否有效傳遞的重要環節。

第一，根據激勵―信號傳遞模型思想，為獲得金融市場信息，金融市場參與者愿意接受金融監管當局的懲罰與監督，而金融市場參與者這些行為也會增強金融監管當局的市場監管力度。因而，金融監管當局的市場監管力度不僅包括金融監管當局作出的監管努力，也包括金融市場參與者為獲得金融市場信息而進行的努力。而只有金融監管指標的可觀測性被提升，金融監管當局和金融市場參與者的努力才能順暢地傳遞到金融市場并被那些想要尋租金融交易者觀測到，金融監管乘數效應和聲譽效應才能真正發揮其作用機制。

第二，依據信息甄別模型思想，金融監管力度和金融市場參與者降租值分別是金融監管當局與金融市場參與者的私人信息。由于金融市場是一個信息不對稱，因而他們之間存在一個相互信息甄別過程。金融市場參與者尋租行為對金融市場和金融監管當局是信息滯后，因而這種信息滯后造成單階段博弈中的信息不對稱，而經多階段博弈后，單階段信息不對稱就會為金融市場和金融監管當局所甄別。因而，金融市場參與者降租值隨之變得可觀測，金融監管當局可依據金融市場參與者的降租值對其進行懲罰。金融監管當局也可通過信息披露進行監管制度設計，使金融市場參與者披露更多私人信息，減少金融市場信息時滯，增強金融監管指標的可觀測性，強化金融監管信號顯示。

4.2 促進金融監管乘數效應形成，提高監管對金融市場中尋租行為的震懾力

在金融監管系統中由于金融市場信息不對稱性存在著類似于經濟系統中的乘數效應，使有限的金融市場監管投入產生非常大的金融市場規范效應。把這種通過一定的金融監管投入而產生的超出監管投入數倍的金融監管效果稱為金融監管乘數效應。

在金融監管系統中之所以存在金融監管乘數效應是因為金融市場信息不對稱性，金融市場參與者無法準確獲知金融監管當局私人信息。假如金融市場參與者確切獲得其尋租行為是否被懲罰的信息，那么金融監管信號就無法發揮其對金融市場違法和尋租行為的震懾作用，金融監管信號作用也就會隨之完全消失。金融監管力度乘數效應的根源是金融市場的信息不對稱。為使金融監管當局的最優信號放大，金融市場參與者能對監管當局的監管信號作出較大的反應，在未來的金融監管信號傳遞機制設計中必須保證金融監管當局的私人信息不被泄漏。其次，金融監管當局必須防止金融市場參與者對金融監管人員的尋租。如果通過賄賂金融監管人員知道監管當局的真實類型，那么金融市場參與者就可以根據金融監管當局真實類型對其未來金融交易行為進行權衡。當金融監管當局類型 時，則金融市場參與者增加收益為 ；若金融監管當局類型 ，且預期被懲罰的水平為 ，金融市場參與者則會增加收益為 。由于金融市場參與者總是追求利潤最大化的，只要增加收益為正，那么金融市場參與者就會對金融監管人員積極尋租。因而金融監管當局必須健全監管內部制度體系建設，防止金融市場參與者對金融監管人員的尋租以獲取監管當局的私人信息。

4.3 培育良好的監管聲譽和金融誠信交易聲譽，加強金融市場運行的聲譽機制建設

金融市場其產生與運行的基礎是以金融參與者金融誠信交易聲譽（即信用）作為保障的。從模型分析結果可知，良好的金融誠信交易聲譽和監管聲譽可提高監管機構和金融市場參與者的聲譽收益，減少了金融參與者違規和尋租行為，有效降低金融市場運行風險，保障金融市場的穩健運行。因而，要切實加強金融市場運行的聲譽機制建設。

首先，培育金融監管聲譽。從監管信號傳遞的多階段重復博弈分析可知，金融監管聲譽在多階段重復博弈發揮著重要的作用，上個階段的金融監管聲譽會對下一個及其以后階段的效用有很重要影響，且當前階段良好的金融監管聲譽通常意味著未來階段有較高效用。因此，為了能在博弈快結束時利用監管聲譽效應獲得更高效用，監管當局 會有激勵假裝成 而建立監管聲譽。由于金融市場上交易者眾多，他們都可作為委托人。即使每個金融市場交易者僅與監管當局打一次交道，而金融市場中想要尋租交易者非常多，因此金融監管當局的監管行為容易被金融市場想要尋租的交易者觀察到，并且監管行為會被作為監管信號為金融市場想尋租的交易者之間學習機制所傳遞。所以，金融監管當局對建立強勢的監管聲譽總是積極的。

其次，培育金融市場參與者誠信交易聲譽。由于金融市場是信息不對稱的，因而金融市場參與者的信息對金融監管當局也是不對稱的。正是這種信息不對稱使金融監管當局對金融市場參與者在過去市場交易中誠信缺失情況（壞的聲譽效應）會很重視。因而，在信息甄別的過程中，監管當局對市場參與者中有壞聲譽的將會成為重點監控對象。為避免壞聲譽給其造成不利影響，金融市場參與者必須誠信交易，培育金融誠信交易聲譽。所以，即使在金融監管制度不健全的情況下，金融市場參與者仍會配合監管當局所發出的金融監管信號。

綜合上述分析可知，完善金融市場監管機制重要環節是構建有效金融監管信號傳遞機制。通過提升金融監管指標的可觀測性，促進金融監管乘數效應形成，培育良好的交易誠信和監管聲譽才能真正建立有效的金融監管信號傳遞機制，保證金融監管信號向金融市場順暢傳遞，減少金融市場參與者尋租和違規行為，保障金融市場的穩定運行。

5. 結論

以金融市場有效運行為反饋信號，構建金融監管當局與金融市場參與者之間的監管信號傳遞模型，分析金融市場治理中的有效監管信號的傳遞機制。分析表明：只有建立通暢的金融監管信號傳遞及反饋的機制，強化并放大金融監管信號顯示，增大監管乘數效應，形成良性的監管聲譽，才能保障金融市場的有效運行。因而，金融監管對金融市場有效運行意義和價值不僅在于金融監管懲戒的本身而在于金融監管行為傳遞出的監管信號所產生的金融監管乘數效應。

參考文獻：

[1]王祥兵，張學立.貨幣政策傳導系統混沌特征研究[J].河南大學學報，2015，55（1）：65-72.

[2]Cukierman A. Reflections on the crisis and on its lessons for regulatory reform and for central bank policies[J].Journal of Financial Stability，2011， 7 （1）：26-37.

[3]Levine R.The Governance of Financial Regulation： Reform Lessons from the Recent Crisis[J]. International Review of Finance，2012，12（1）：39-56.

[4]Ezeoha，Abel E. Banking Consolidation， Credit Crisis and Asset Quality in a Fragile Banking System： Some Evidence from Nigerian Data[J].Journal of Financial Regulation and Compliance，2011（19）：33-44.

[5]梁艷，原毅軍，楊乾坤.基于演化博弈分析的銀行業監管研究[J].預測，2013，3（25）

：34-37

[6]江曙霞，夏徐斌.風險偏好、監管強度與金融監管有效性[J].財經理論與實踐，2013，34

（185）：2-9.

[7]傅承.中國證券發行管制與資本配給―尋租理論的視角[J].當代經濟科學，2014，36（1）

：31-40.

[8]Spence， AM. Job Market Signaling[J]. Quarterly Journal of Economics，1973，87 （3）： 355C374.

[9]Rothschild M，Stiglitz J. Equilibrium in Competitive Insurance Market[J].QuarterlyJournal of Economics，1976，90（4）： 629C649.

[10]Lin Yu-Hsiu，Hu Len-kuo.Optimal supervision with moral hazard[J].Journal of Economic Behavior & Organization，2009，71（2）： 473-485.

[11]王冀寧，陳庭強.基于信號傳遞博弈的融資租賃市場均衡分析[J].金融理論與實踐，2010，（1）：25-29.

[12]王祥兵，嚴廣樂.貨幣政策傳導系統分形特征研究[J].管理評論，2013，25（4）：59-68.

篇4

行為金融學是一門將個人行為與金融市場上的投資決策相關聯的一種研究方法,認為人的決策受到個人認知、心理、經驗、能力各方因素的影響,最終反映到決策行為上,從而違背了傳統金融學中“理性人”假設的學科,是現代金融學的重要組成部分,其理論可從以下幾個方面解讀。

1、認知偏差致投資者產生錯誤判斷

按照認知心理學的實驗解析,個體的信息加工能力具有局限性,個體的判斷和決策因此都會產生偏差,用一種依賴有限理性的決策方式來替性決策過程的思維主體,并據此來節約思維成本。因此,人們習慣性產生思維定勢或者經驗至上的問題,從而容易以樣本完全替代事物出現的概率,以經驗作為判斷的重要組成,金融類論文產生錯誤的決策。

2、過度自信使投資者無法把握事物發生概率

“過度自信”源于認知心理學的研究成果,它是指人們過高估計了自身能力和私人信息的準確性。認知心理學研究表明,人容易對不切實際的正面評價進行認同,產生自我膨脹。因而“過度自信”在行為金融學中被用來解釋各種投資者的行為及現象。過度自信有兩種表現形式:一是人們估計的置信區間太小。二是人們估計事件發生的概率不準。

3、反應不足或過度致投資者信息處理不當

投資者在事情發生之前,通常不對信息作出反應,當趨勢十分明顯時又會以累積的方式對所以前的信息作出過度的反應,從而產生錯誤判斷的情況。

4、從眾心理產生效仿效應,影響投資者判斷

從眾心理一種典型的心理學在行為上的反映,投資者在自己決策的時候很大部分上會受到同類人的影響,從而進行效仿或者攀比,影響了自我的判斷。在行為金融學領域也被稱作羊群效應。

5、好益厭損使投資者有失客觀

投資者在面對收益和損失同樣的情況下,往往會覺得損失比收益更難以接受。在同一風險下,人們更愿意追求收益時的風險而厭惡損失的風險。

三、行為金融學對金融危機及金融監管的解釋

近年來,伴隨全球一體化的發展加快,全球性的金融危機也頻繁爆發,不同的學者對金融危機的產生持有不同態度。Wolf(2008)認為是金融具有脆弱性導致危機產生,Krugman(2007)則認為是金融過度創新,金融市場無法承擔而使危機爆發,Henderson(2008)則認為,政府金融監管不足,需為危機承擔責任,Astley etal(2009)認為全球經濟失衡等等,本文將通過行為金融學對危機的原因進行探究,不妨以2007年美國爆發的次貸危機為例。

1、認知偏差使投資者及監管方對風險認識不足

投資者在金融市場上,存在明顯的認知偏差。首先,其青睞于低利率的環境,高估了房地產價格的走勢,低估了存在的泡沫危害,甚至將房價飆高看作必然事件。其次,投資者對金融創新性產品的風險及收益認識不足。投資銀行將資產證券化,以債券形式在次級市場出售,購買者只關注于這種產品的高收益率卻忽視了其極低的違約率。再次,證券市場上的產品越來越復雜,投資者無法完全確定這些信用產品的風險,但仍然在追逐收益的驅使下購買。

監管部門認知嚴重偏差,對系統性風險認識不足。第一,監管機構采取“單體審慎監管”,確保單個 金融機構審慎經營。但近年來,單個金融機構危機爆發,蔓延整個金融體系的危機時有發生。其金融危機均源于信貸和資產價格狂飆的影響下,金融失衡,系統風險不斷擴大。因此,采取“單體審慎監管”不足以防范系統性的金融危機。第二,監管部門過分強調了金融體系的順周期特征。這種對制度及周期的追逐,導致金融同質化趨勢增強,強化經濟主體的順周期行為,不斷推動了金融失衡。第三,監管機構在監管過程中,常出現“舍小求大”的內化目標,從而導致監管過度或監管不足。

2、過度自信使投資者和監管方處于非理性氛圍

從投資者來看,主要體現在三個方面,第一,過度自信的認為流動性的市場可以永久的持續下去。美聯儲為了刺激經濟,在很短的時間內將利率調至1%,這種歷史最低的利率促成了美國房地產市場的繁榮。但這種持續的增長在4年內漲幅達到了50%,已經處于一種瘋狂的狀態,投資者也越來越不理性。第二,抵押貸款發現機構對利率及房價的增長趨勢過于自信。對購房者的能力評估減弱,并出現大量無抵押大款。第三,投資銀行過度自信地低估了金融衍生品的風險。銀行在出售金融衍生品時高估了自身的承受能力,而購買者也過度相信銀行,配置這種高風險產品,導致這種經濟的“定時炸彈”不斷傳遞。

從金融監管機構來看,其和投資者一樣,容易產生過度自信。危機爆發前的經濟上升期,企業和金融機構均有相當好的業績,不僅能滿足監管機構的要求,還能為宏觀經濟增長貢獻出力量,這使監管機構對政策有

效性產生了盲目的自信,放松監管。同時,在金融衍生品方面,他們過度的忠于“市場自然淘汰”的規律,沒有及時的轉移和控制風險。 3、損失厭惡使系統風險擴散加劇

危機爆發后,損失厭惡心理使整個金融市場崩潰。投資者由于損失影響,停止交易,市場流動性缺乏,信用產品定價更加困難。定價困難致使交易困難,市場交易量下降,整個金融體系收縮。金融機構及個別投資人均收回流動資金,金融體系中的流動性驟降,市場流動性嚴重不足,使系統風險逐步擴大。對于監管當局,首先,由于其自身對損失的厭惡,危機過后監管過緊,使危機不能被市場有效調節,導致危機惡化。其次,其“舍小求大”的目標驅使,對于小的金融機構的救助不足或不及時,進一步增加了系統風險。、

4、從眾心理致使危機影響翻倍

篇5

系統重要性金融機構在國際金融機構之中處于極其重要的位置，對其之監管對于國際金融機構的穩定有莫大助益，對于“系統重要性”的定義，金融穩定委員會給出這樣的解釋：“由于規模、復雜度與系統相關度，其無序破產將對更廣范圍內金融體系及經濟活動造成嚴重干擾的金融機構。”然而不同的國家的理解具有一定差別，一些監管當局關注的是對金融體系的沖擊，而另一些監管當局關注的則是對實體經濟的最終影響，由于各國金融體系的發展與構建的完善度不盡相同，[1]因此對于何謂“系統重要性金融機構”有著本土化的理解。在2009年10月，國際貨幣基金組織、金融穩定委員會以及國際清算銀行認為所謂的“系統重要性”是指當金融服務流或者業務流中斷時導致：（1）全部或者部分金融系統癱瘓；（2）對實體經濟有嚴重的潛在負面影響。[1]這樣的制度配置，顯然是綜合考慮了各個監管當局的不同關注點，形成了廣泛之概念認識，較之前的認識更進一步，顯得更為合理。

二、系統重要性金融機構的國際金融監管模式

1.美國。2008年全球金融危機的導火索即是金融發達國家的次貸危機，可見其對金融機構尤其是系統重要性金融機構的監管的不足，但美國在危機后進行了監管措施的改革，先后出臺了多部金融監管改革文件和法案，[2]構建了一個“高度重視系統性風險、加強宏觀審慎監管”的監管模式，主要包括：（1）高度重視系統性風險，成立金融穩定監管委員會；（2）改革對問題機構的救助和處置機制。（3）擴大美聯儲權力，同時加強對美聯儲的審計，將美聯儲納入國會的家督之下。[3]

2.歐盟。歐盟的成立試圖在該區域內部形成金融合作、經濟合作的高度統一化，這樣的目的亦可看作是為了防止金融危機的大面積爆發與擴散，減輕世界性或國際性金融危機的波及效應，然而在這一次金融危機之中，歐盟的實體經濟遭受了最大之重創，其嚴重不亞于美國的程度，危機充分暴露了歐盟金融監管體系存在的缺陷與不足，因此歐盟在危機之后也同美國監管當局一樣頒發了諸多有關金融機構的監管法案，尤其針對系統重要性金融機構的監管。

三、系統重要性金融機構的國際金融監管規則之構建

從世界范圍內已經公布的各項研究成果以及出臺的各項監管政策來看，構建解決系統重要性金融機構問題的監管模式和規則或者主要措施大致可以分為四個不同類型，即：

1.事前規避。事前規避是指通過推行簡約金融模式，從根本上不免“大而不能倒”、“太重要而不能倒”、“太關聯而不能倒”的問題的發生，例如美國監管當局采取的 “沃克規則”，其主要包括兩項內容：其一是那些吸收聯邦擔保的儲蓄或有權從美聯儲借貸的商業銀行將禁止擁有、投資或資助對沖基金或私募基金，進行只為銀行自身盈利的高風險行為；其二是對銀行的規模做出限制。構建事前規避之模式必須降低系統重要性金融機構的規模及業務復雜度，因為控制金融機構規模及業務復雜度，推動金融機構簡化內部結構，是防范系統重要性金融機構風險的基礎環節，防止過大、過于復雜的金融機構的出現與膨脹，從而達到對金融機構的事前監督。

2.事中防范。在構建了事前規避的監管模式后，在現有的系統重要性金融機構以及金融業務或者金融活動的范圍內，提高機構的存續狀態下穩健經營的概率，降低其破產可能性。在事中防范監管模式中，采取監管措施減少對手方關系產生的相互聯系、金融市場即機構的風險關聯度，證券及衍生產品激增是導致金融危機發生的重要原因之一，該產品急劇擴散增強了金融機構之間的相互聯系性，導致“太大而不能倒”、“太關聯而不能倒”局面的出現，因此可以附加資本要求，例如巴塞爾銀行監理委員會關于銀行監管的資本要求等。

3.事后補救。金融危機是難以避免的，需要的是防范及降低其危害范圍與力度，系統重要性金融機構出現困境存在兩種可行方案：一是進入傳統公司破產程序；二是一夕之間對瀕臨破產的系統重要性金融機構采取大型的政府救助避免其實際破產。[4]然而這兩種的方案都不符合金融市場發展，前者過于死板，機制不夠靈活、關注視角過于狹隘，存在對破產第三方影響關注不足等缺陷，而后者財務成本和政治成本都較高，因此有必要建立有序的處置機構，解決系統重要性金融機構的潛在破產風險，例如暫時維持機構核心業務，進行市場鎖定、實現資產拋售最小化以及安撫股東、進行管理權轉移等等。

4.國際協作。經濟全球化的發展讓金融活動的影響力超越了國邊界，美國爆發的次貸危機可以引發全球金融危機的大面積受災，因此對金融機構的監管并非是一個國家或一片地區可以獨立完成，尤其是系統重要性金融機構一般都是跨國公司或組織，其影響力也是全球性的，故而在當前金融危機的頻繁的時代，國際間有效合作協調是極其必要的，建立多層次、多形式、分區域的金融監管合作體系。

參考文獻：

[1] 陳軍.系統重要性金融機構評估標準的構建[J].西部金融，2012（1）：69-74.

篇6

最近兩年，互聯網金融發展勢頭迅猛。來自第三方市場研究機構的數據顯示，2015年網貸、支付、眾籌等互聯網金融行業持續快速增長，其中P2P網貸市場交易規模9823.04億元，相比2014年增長了288.57%.

當前經濟面臨著較大的下行壓力，需要多方位的金融改革和金融創新為經濟助力。互聯網金融作為信息業和金融業結合的典范，對經濟體來說是一個新的經濟增長點，它使得整個金融結構和市場都發生了非常大的變化，在彌補傳統金融不足、支持小微企業發展、推動大眾創業方面具有不可替代的作用。

二、互聯網金融面臨的問題

互聯網金融快速發展的同時，也呈現出了其特有的技術、信用等風險。僅2015年12月，全國P2P問題平臺就新增了106家，截至2016年2月，累計P2P問題平臺已達到1425家，占現有P2P平臺的36.1%。去年下半年的泛亞事件、e租寶事件等，因回款額度巨大、涉及投資者人數眾多，成為廣受社會關注的案件。這些公司的實質是打著互聯網金融的幌子進行非法集資、自融、龐氏騙局等違法犯罪活動，對投資者和社會造成了巨大傷害，也影響了整個互聯網金融行業的聲譽。

春節過后，一線城市房價開始出現新一輪上漲，樓市火爆的背后隱現互聯網金融的身影，眾籌、首付貸、P2P等高杠桿房地產理財產品幾乎被用到了極致，這類產品助推一線城市房地產出現非理性過熱，對樓市長遠健康發展不利。目前這類產品還處于監管的真空區間，央行征信系統亦無相關數據，這放大了房地產市場的風險。與此同時，我國還有眾多小貸公司、擔保公司從事著互聯網金融活動，卻享受不到金融政策的紅利，稅負過重，發展受限。

目前尚無細化的監管政策真正“落地”。2015年7月，十部委《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》，反映出國家對互聯網金融監管正在逐漸加強。但《指導意見》畢竟不是法律，其對各類互聯網金融業務的發展和監管只能作籠統的規范，而無法實現對復雜的互聯網金融業務全面有效的覆蓋，互聯網金融監管仍然任重道遠。

三、新形勢下互聯網金融監管的建議

鑒于當前互聯網金融發展所面臨的新問題，相應的金融監管體制需加快建立，防范互聯網金融風險。我們對完善互聯網金融監管提出以下幾點建議：

盡快出臺互聯網金融監管相關細則。十部委的《指導意見》已經明確了國家層面的監管職責分工并落實了監管責任，但與之相應的監管細則還尚未出臺，省級層面監管主體仍不明確，監管工作無法落到實處。鑒于國家部委在人才、信息等方面的優勢，我們可以建立以國家部委牽頭、中央駐地方監管部門為主力的監管協調機制。這種機制可以使地方政府在監管中發揮更大的作用，并加強與中央的溝通，便于及時處置互聯網金融風險。

嚴守準入門檻，建立退出機制。網貸行業競爭激烈，經營風險較大，部分欠缺經營管理經驗，應對行業風險實戰能力不足的企業，稍有不慎就會面臨滅頂之災。我們要嚴格限定互聯網金融準入條件，提高準入門檻，將經營初衷不善的企業和個人擋在門外，從源頭上遏制行業亂象，保護那些合規經營、具有良好風控能力和合理商業模式的企業的發展。在此基礎上，加強對互聯網金融業務的總體性評估，對于風險較大的業務和機構要納入重點監管范圍，對于那些達到退出條件的機構或業務要使其有序退出市場，保障廣大投資者的利益。

加強對互聯網金融行業的引導。在國家經濟轉型進入深水區的關鍵時刻，我們應客觀評價互聯網金融行業包括P2P平臺的發展給國家經濟轉型升級所做的貢獻，加大對行業技術創新的投入，努力引導互聯網金融向陽光化，健康化的方向發展。加快建立行業協會，規范和引導會員單位提供金融產品和服務的行為，提高投資者維權意識，為消費者提供投訴渠道，為互聯網金融營造良好發展環境，促進行業健康、持續發展。

篇7

迄今為止,中石油的金融業務資質已經涵蓋銀行、保險、信托、金融租賃等板塊,加上中石油本已存在的中油財務有限責任公司、中油資產管理有限公司等,一座疆域廣袤的“金融帝國”已初具規模。

這也將帶來新的監管難題和行業風險。“關聯交易的問題如何避免?業務形態如此之廣,該怎么有效監管?”銀行業內人士對此提出質疑。

“金融帝國”隱現

中石油集團致力打造的金融租賃,是一種通過融資租賃形式獲得資金支持的金融業務,具有融物和融資的雙重功能。

正在等待牌照的昆侖租賃,系中石油集團與重慶市機電控股(集團)公司(下稱“重慶機電”)合資成立,注冊資本金60億元,其中,中石油出資54億元,占股比90%,重慶機電出資6億元,占股比10%。

重慶機電對外的消息稱,昆侖租賃將主要從事設備租賃,服務對象包括中小企業、大型裝備制造類企業以及中石油的加油站、油田等業務部門。

依照相關規定,金融租賃公司在籌建完成后還需要向銀監會提出開業申請。

如果昆侖租賃如期獲批開業,中石油集團的金融板塊將包括財務公司、資產管理公司、壽險公司、財險公司、證券公司、保險經紀公司、商業銀行、信托、金融租賃等業務形態,陣營規模蔚為壯觀。

一位業內專家指出,中石油涉足金融業務的足跡大致可以分為三個階段。第一階段始于1995年,中石油成立了財務公司。財務公司的股東主要由中石油集團下屬企業組成。中油財務有限責任公司被稱做“內部銀行”,主要服務于成員單位。這一時期的金融公司因企業本身發展需要而成立,屬內部企業。

2002年以后,中石油與意大利忠利保險公司合資,相繼成立中意人壽保險公司和中意財產保險有限公司。

2007年以后,中石油布局金融業務的步伐開始加快。當年11月,中石油與珠海市商業銀行達成重組協議,但幾經曲折未果。2009年3月,中石油控股克拉瑪依市商業銀行,拿到銀行牌照;7月,中石油再度出手,收購寧波金港信托。這一輪的金融布局,中石油集團以圈地布局、取得牌照為主要目的。

中國石油基金論壇研究員馮躍威說,中石油的做法實際上代表了近年來產業資本和金融資本相結合的一種潮流。

“當前的全球經濟,實際是由國際金融資本所主導,而油氣資源本身也具有一定的金融屬性。中石油走向國際化,需要有自己的資本運作平臺,以實現與國際金融資本的有效對接。”馮躍威說。

在“娘家人”國資委看來,中石油的做法也被認可為培育國際競爭力的必要嘗試。國資委副主任李偉曾專程前往中石油總部,就產融結合問題進行調研,明確指出“產融結合是跨國企業發展的方向”。

監管面臨挑戰

中石油集團2009年報顯示,截至當年底資產規模突破2萬億元。這樣一個“巨無霸”的進入,使得行業監管面臨很大挑戰。

在當前的管理架構下,國資委是中石油集團的直接監管機構,但國資委本身并非專門的金融監管部門,其監管重點為國有資產的保值增值情況,涉及到相關行業問題時,還需要借助“一行三會”(中國人民銀行、銀監會、證監會和保監會)等行業監管機構。

中石油涉足的金融業務幾乎涵蓋了金融業所有的形態類型,對這樣一個龐雜的“金融帝國”,到底由誰擔當監管主責并不明確。而“一行三會”分行業監管的模式,能否有效跨行業跨市場監管?

篇8

2006年我國履行加入WTO時的承諾，完全開放金融市場，給于外資市場準入和經營的國民待遇。面對具有金融服務技術、產品、人才、綜合經營優勢的外資財團咄咄逼人的進攻，我國如果不加快金融綜合經營的步伐，就會喪失金融市場份額。更嚴重的問題是，外資對國內金融市場滲透的程度越高，中國金融的穩定性乃至經濟的安全性就越低。正是在這樣的國際環境下，我國不得不改革分業經營制度，順應金融發展潮流，轉向綜合經營。與德國和歐洲大陸的全能銀行不同，我國開展綜合經營的模式是發展業務之間保持相對獨立性的金融控股集團，或者銀行控股子公司。各子公司的業務界限相對清晰，只在集團層面整合人財物資源，統一部署經營戰略，提供綜合金融服務。這樣的路徑能夠比較平穩地實現分業經營向綜合經營過渡，減少金融機構由于重大的制度變化帶來的經營風險。

金融集團與單一金融機構相比，具有一些獨特的風險和特征：

一是風險多元化，承擔風險的能力更強。盡管每個金融機構都存在信用風險、市場風險、流動性風險和操作風險，但是不同種類的金融業務的風險結構、風險損失存在較大的差異，例如銀行業務的主要風險是信息不對稱帶來的信用風險、資金流入與流出期限錯配帶來的流動性風險、電子支付系統和流程控制帶來的操作風險；證券業務面臨的主要風險是欺詐造成的操作風險、按金交易產生的信用風險、投資決策失誤蒙受的市場風險；保險業務面臨的主要風險是產品設計使得現金流入不敷出的流動性風險、投資中的市場風險，以及資金管理中的操作風險。金融集團同時提供銀行、證券和保險業務，多元化的風險配制通常可以產生一定的對沖效應，可以減少總的風險，有利于金融集團免受某個行業階段性衰退或者某類金融產品競爭力下降帶來的毀滅性影響。因此，金融集團的抗風險能力強于單一業務的金融機構。

二是風險更復雜，交叉風險更大。提供單一業務的金融機構的風險相對而言容易界定，銀行、證券公司和保險公司都建立了一套比較完整的內部控制制度，可以對風險進行有效的管理。金融集團將經營不同類型業務的金融機構整合在一起，麾下的子公司的經營戰略要服從集團利益的需要；共享客戶信息的優勢使得各子公司容易向同一客戶提供服務，客戶集中度提高，客戶端的風險會導致集團風險成倍于子公司的風險。由于“近水樓臺先得月”的條件，各子公司更容易相互購買彼此的產品，增加了業務的關聯度和交叉風險。此外，金融集團對外擴張、控股境外的金融機構時，由于市場運行和貨幣環境不同，還會面臨子公司所在國的系統風險。如何衡量和管理金融集團的風險，是擺在我們面前的一個新課題。例如2007年9月成立的中國最大的金融控股集團中國投資公司，在美國次貸危機開始爆發時參股美國黑石集團和購買摩根斯坦利的轉股債，因對美國金融市場和行業集中度、系統風險估計不足，80億美元的投資浮虧愈半，招致眾多的批評。

三是內控機制的充分有效性更難保障。金融控股集團對子公司的管理權限受到股權的制約而有松有緊。對全資子公司的管理權限最大，對控股子公司次之，對參股子公司更次。在用手投票的情況下，金融集團可以要求子公司提供各種經營信息、對其風險進行及時的跟蹤、監控；在用腳投票的情況下，金融集團與子公司之間信息不對稱，對其風險很難及時掌握。由于以資產為紐帶的金融集團，大多屬于金字塔式的組織結構，信息的上下傳導環節多，不如提供單一業務的機構那么全面、及時與順暢，內部控制的實施與反饋所需時間較長。此外，由于其他股東與金融集團的利益并不一致，子公司不一定完全按照金融集團的要求進行風險管理，致使金融集團的內控機制效力大打折扣。

四是集團內部治理結構復雜，政策協調成本較高。金融控股集團與單一金融機構不同，它自身不提供具體的金融服務，專門進行資產管理，發現優質的金融機構，通過并購、轉讓等資產交易，將提供不同業務的金融機構組合起來形成具有強大競爭力的“超級巨人”。金融集團的資產交易能夠改善子公司的治理結構和風險管理，提升子公司的市場價值。例如中央匯金公司控股工、農、中、建四大銀行，促使這四大國有銀行進行股份制改造并陸續上市，使其經營管理水平和市場價值大大提高。然而，隨著金融集團的資產結構日趨復雜，金融集團的治理結構相應地也將更復雜，風險管理以及對控股子公司業務和人員的調整的要求更高，整合整個集團的文化不是一件容易的事情，需要較長的時間和較高的智慧，而且還要付出較高的協調成本。

金融集團實行功能監管為宜

金融集團擁有綜合經營和規模經濟的優勢，以資產交易為杠桿，對金融市場的影響舉足輕重，因此需要對金融集團進行更為嚴格的監管，確保其審慎、穩健經營，真正做到大而不倒。

從全球范圍看，金融集團監管方式有兩種：一是統一監管，二是功能監管。

統一監管是由一個綜合性的監管機構，對不同的金融行業、金融機構和金融業務進行統一的監管。瑞典、挪威、丹麥、冰島、英國、日本、韓國等國實行的是統一監管方式。統一監管的優勢在于：（1）降低信息成本、節約技術和人力投入，具有規模經濟效益。（2）避免分業監管下的政出多門、重復監管或監管真空，監管效力較高。（3）適應性和靈活性強，對金融市場的發展變化容易作出及時的反應，系統風險較低。不過，統一監管方式具有權利過于集中、嚴重、容易滋生腐敗、效率低下的弊端。

功能監管是在銀行、證券和保險三個業務領域內分別設立一個專職的監管機構，對于擁有銀行、證券和保險子公司的金融控股公司，由銀行監管機構、證券監管機構和保險監管機構分別對其相應的業務或功能進行監管，包括制定各自的監管規章、進行現場和非現場檢查、行使各自的裁決權等；對金融集團則另由一個“牽頭監管者”進行審慎監管。“牽頭監管者”通常由中央銀行承擔。德國、美國、波蘭、印度、巴西等國實行的是功能監管方式。功能監管的優勢是:（1）專業化分工，監管效率較高；（2）監管機構相互競爭，有利于開展監管創新、提高監管水平。然而，功能監管具有各監管機構的管理水平參差不齊、不同業務受到的監管程度寬嚴不一、監管制度相互沖突、監管機構過于龐大、監管成本高等弊端。各國金融市場的發育程度、金融集團的構建方式、金融監管的歷史千差萬別，對金融集團的監管并沒有一個放諸四海皆準的模式。原則上講，選擇金融集團監管模式時應該因地制宜，做到既有利于推動金融集團創新、穩健發展，又有利于防范系統性金融風險、降低監管成本。

我國金融業發展很不平衡，銀行業是最重要的金融渠道，然而信用風險突出；證券業異軍突起，是推動企業做大做強、提升自主創新能力的主要金融渠道，不過市場發育不夠成熟，制度風險和操作風險較大；保險業起步較晚，對外開放程度最高，國際競爭激烈，產品研發和市場風險較大，對監管水平的要求較高。鑒于上述三大類金融業務的發展階段、發展重點、面臨的主要風險各不相同，而且在未來相當長一段時間內它們之間的差異難以消失，我國實行分業監管還是必要的。不過這種分業監管是功能監管，各監管機構的監管對象是金融業務或者金融服務的功能，而非提供該業務的金融機構。例如在嚴格的分業經營和機構監管模式下，中國銀行只開展銀行業務并只受銀監會監管。隨著綜合經營的開展，中國銀行可以設計、經營基金產品，這就需要功能監管，即中國銀行先由銀監會審批開展基金業務的資格，然后再到證監會辦理所有的基金審批手續和上市手續。如果中國銀行控股保險公司、證券公司、投資基金和期貨公司，按照功能監管模式，中國銀行的銀行業務受銀監會監管，其控股的子公司分別受保監會和證監會監管。由于中國銀行穩健性要受到這些經營其他種類金融業務的子公司的影響，銀監會基于銀行業務而對中國銀行提出的監管要求顯然不足以防止其面臨的所有風險，需要由人民銀行來協調三個監管部門的監管內容，在功能監管的基礎上，去掉重復監管部分，填補監管真空，對控股子公司的銀行、金融集團進行總體的審慎監管。

針對金融集團的風險特征，應該在組織上、制度上制定一些新的監管政策來確保其健康發展，提升金融集團的國際競爭能力。

一是由人民銀行設立金融集團管理部，負責管理大型金融集團，協調銀監會、證監會和保監會的監管政策，開發針對大型金融機構的監管模型。由于大型金融集團的業務和風險日趨復雜，監管機構應該向大型金融集團派出常駐監管小組，負責信息收集，進行現場的合規監管。

篇9

(一)使金融監管更加全面

“一行三會”分工協作,建立金融信息共享制度,防范、化解國家金融風險,從銀行業、證券業、保險業等各方面全方位監控中國金融動態,維護國家金融安全。

(二)一定程度上解放人民銀行職能

“一行三會”建立后的明確分工,從一定程度上減輕了人民銀行的監管負擔。并有利于人民銀行貨幣政策與監管政策以及法律法規之間的協調統一,從而更有利于監管政策的制定與實施。

(三)提高金融監管效率

人民銀行總行制定監管目標、策略,由“三會”以及人民銀行各分支機構統一執行,下放到各自的下一級機構。各級監管機構結合各地自身情況推行監管政策提高監管效率。

二、美國監管模式和弊病

(一)“雙線多頭”監管模式

“雙線”即聯邦政府和州政府兩條線的監管,“多頭”即指在聯邦政府和州政府兩級各有若干個機構行使監管職能。聯邦政府最主要的三個監管機構是美聯儲、貨幣監管署和聯邦存款保險公司,而50個州由于有自己的金融法規各自設立的監管機構也不同。

(二)從金融危機看“雙線多頭”之弊病

這次從美國爆發的全球性金融危機之所以破壞巨大就是金融監管步伐跟不上金融創新所致。危機爆發前,美國評級機構對一些次級債券的評級達到了AA級,相當于美國國債。前美國財政部長保爾森曾向國會提議“重整美國監管體制,增加美聯儲權利”。 這些都表現出美國金融監管中的問題已經不可避免地暴露了。

“雙線多頭”的監管體制中機構太過復雜。一方面,機構太多會造成監管不力,該管的撒手不管。“雙線”中的平行機構會出現互相推諉責任,分工無法明確的現象,導致很多金融風險無法控制在最初的萌芽狀態,很容易導致監管的真空。另一方面會造成監管重疊,不該管的亂管。聯邦政府和州政府兩個級別都有大量的監管機構,繁冗復雜。美聯儲下達的監管政策分不清該由誰來執行,容易出現大家都管的情況,出現重復監管,不僅浪費人力物力財力,最重要的還會導致監管效率低下、監管盲目及出現漏管現象。

美國實施近80年的“雙線多頭”金融監管體制的弊端在金融危機中展露無遺,那么中國“一行三會”的監管體制是否也會像“雙線多頭”那樣導致監管真空和盲目監管呢?

三、與“雙線多頭”相比看“一行三會”模式存在的問題

(一)分業監管導致監管真空

不管是“一行三會”還是“雙線多頭”的金融監管模式,其實質都是金融分業經營的制度體現。這種分業經營和監管的制度表面上看將銀行業、證券業、保險業分隔經營和監管,可以明確監管職責界限,加強監管力度,同時可以切斷三個行業的聯系,降低金融危機的發生率。實際并非如此。目前經濟全球化趨勢不可避免,中國在世界市場的地位和重要性與日俱增,國際金融產業日益融合交匯,金融業處于混業經營的發展道路中,分業經營和監管制度與當今國際經濟交流融合的大背景相違背。各行業界限劃得太清會使得很多處于這些行業之間的問題變得邊緣化,被監管機構所忽略,造成監管的空白。

(二)監管機構分支太多導致盲目監管

“一行三會”的監管模式沒有“雙線多頭”中那么多的監管機構,但一樣會導致監管不力和監管重疊。人民銀行下設分支機構太多,加上之前改革中分設的監管辦,監管機構一層一層深入,“三會”下設也有很多分局,一齊對各級(省、市、縣)金融業進行監管。看起來人民銀行統領全局,各級監管機構層層深入,以充分保障金融安全,實際上人民銀行總行的政策信息,層層傳遞后監管已經變樣,加上有監管辦這種只有小部分事權的機構存在,這個體系就變得非常龐大了。在中國的特殊國情下,監管政策下達到地方就演變為了地方政府的指令,造成盲目監管。

(三)金融創新太快導致監管真空。

“一行三會”監管模式無法適應當今社會金融創新的發展速度。目前,主要商業銀行和證券公司都在大力拓展衍生產品業務,且現在的金融衍生產品已經不再像傳統的期權、期貨那么簡單和規范了。現在的衍生產品,都是金融工具一次又一次復合的結果,例如期貨的期貨。這是由現代金融市場和金融機構的高杠桿率、高關聯度、高不對稱性所決定的,因此金融監管也顯得更加困難。而“一行三會”的監管體制在高速金融創新的背景下政策下達時滯長,監管不及時,監管效率低,容易出現監管真空。

(四)人民銀行責任太大導致監管真空。

人民銀行手握貨幣發行權、肩負穩定幣值的職能,是我國唯一的貨幣政策制定者。制定貨幣政策的同時,兼有對我國金融市場進行監管,維護金融安全的職能。這兩大職能都關系著中國金融業的整體發展,關系著中國的金融安全、國家安全。人民銀行身上擔子太重難免也會導致監管政策不及時或者監管力度不夠。

四、針對以上問題的對策

一是針對分業監管問題,“一行三會”應該建立完善的信息共享制度,從金融行業的整體監管上入手,人民銀行制定監管政策過程中結合各行業的不同特點和狀況入手,“三會”在執行監管政策過程中互相協調、借鑒,以解決分業監管所造成的三行業交叉環節的監管真空。

二是“一行三會”模式下的監管機構需要精簡。精簡機構可以減少政策傳遞時間、減少地方機構的自由發揮,提高監管效率,從而避免由于監管不及時而造成的監管真空和基層機構的盲目監管。

三是人民銀行應該適當改革,自1998年改革以來,人民銀行下設分支機構太多,加上監管辦沒有權力,造成了大量人力物力財力的浪費,且因為監管機構太多、太亂,導致各個級別機構下達的指令不一,最基層一級監管機構搞不清形式,表面上工作多且細,實際上卻是一種盲目監管。

篇10

銀行傳統經營模式正在受到沖擊

隨著資本市場的快速發展，“金融脫媒”現象日漸突出。在分業管理與分業經營的制度背景下，資金儲蓄者和資金短缺者不通過銀行等金融中介而直接進行資金交易的行為就是金融脫媒。2012年以來，隨著利率市場化進一步延續和深化，對商業銀行依靠傳統存貸款增長的方式形成較大挑戰。

息差收窄

2012年年末，商業銀行實現凈利潤12386億元，增長18.96%。與美歐銀行業的普遍萎縮態勢相比，中國銀行業的增長令人鼓舞。然而，全行業息差收窄的情況也越來越明朗。經過2012年金融機構人民幣存貸款基準利率及其浮動區間經歷兩次調整的鋪墊，2013年7月20日，央行宣布取消貸款利率的下限管制，我國利率市場化邁出重要一步。

在過去儲蓄率上升的過程中，整個中國金融體系存在著嚴重的金融壓抑，具體講就是，給儲戶規定一個低利率，于是銀行得以順利將家庭部門儲蓄向作為借貸者的國有經濟部門轉移。利率被人為地壓低到自然利息率之下。過去銀行體系資金成本的低廉源自制度，造就銀行粗放式規模擴張的經營模式。

未來的經濟轉型和人口老齡化都將導致中國總儲蓄率下降，從而抬升經濟中自然利率水平。金融自由化的本質是去金融壓抑的過程。如果逐步放松對金融要素價格管制（利率市場化），價格一定會呈現出追隨經濟中自然價格（影子價格）的趨勢，故此銀行負債成本存在剛性上升的壓力。但銀行是否能提高生息資產的回報水平，這取決于銀行的風險控制和定價能力，即銀行能否通過細分市場、細分客戶并進行精細定價。中國的銀行主要是靠抵押品和擔保投放信用，在人民幣升值趨勢中依靠抵押品價格不斷上升來實現信用的擴張，所以普遍缺乏風險甄別和定價能力。因此面對負債成本中長期上升的趨勢，必然要承受息差收窄的陣痛。2012年年報顯示，17家全國性商業銀行中，有11家凈息差下降（見表1）。

這一過程可能剛剛開始。這意味著商業銀行對資本使用效率的要求提高，商業銀行將尋求更高的資產回報，從而在配置資本時更加謹慎。息差壓力可能會促使銀行將更多貸款投向之前不夠重視的私人和消費領域，而減少對基建貸款的支持。未來調整資產負債結構，加強成本的精細化管理，拓展盈利渠道將成為銀行業的普遍共識。

銀行資本補充壓力和資本充足率虛高

近幾年來我國商業銀行資產規模實現高速增長，僅2012年城商行資產規模增長率超過40%的就有18家。雖然經歷了幾次再融資熱潮，但銀行業的資本消耗實在驚人，資本充足率出現普遍下降。隨著銀監會《商業銀行資本管理辦法（試行）》2013年年初開始實行，銀行表內資產擴張面臨越來越大的資本補充壓力，依靠表內資產擴張的粗放經營方式已不可持續。

銀監會公布的當前中國商業銀行體系的核心資本充足率高達9.85%，但實際上這個數字可能虛高。根據其他存款性公司的資產負債表，截至2013年7月底，商業銀行體系總資產144.7萬億元，對企業和居民部門傳統信貸投放75.4萬億元，余下的資產若剔除掉儲備資產（20.3萬億元）、對央行和政府的債權（6.9萬億元）、國外資產（2.9萬億元）以及其他資產（7萬億元），剩下的是銀行通過“票據+非銀”方式（同業資產）投放的信用，再加上表外資產部分，我們估計大約有19萬億元的資產低估了風險權重。

壞賬的壓力

2012年中國銀行業不良率普遍上升，股份制商業銀行不良率增加最為明顯。真實的不良率可能比賬面顯現的要高得多。因為過剩產能的企業和政府平臺通過債務滾動、展期以及彈性化的五級分類標準將呆賬暫時掩蓋起來；近年來迅猛膨脹的影子銀行體系的抵押品和擔保條件比正規信貸系統要低得多，一旦發生風險，都會以表內不良資產的形式呈現出來。經濟下行和未來資產價格下行將帶來巨大的壞賬沖銷壓力（見表2）。

銀行業表內表外統一管理模式普遍化

隨著資金來源、資金運用和利潤空間面臨金融市場和其他金融機構的巨大競爭，傳統業務經營走入困境，商業銀行開始在同業業務和資產負債表以外做文章，不斷地進行金融工具的創新，“中國式影子銀行”出現，可以說是利率管制和金融脫媒背景下的必然產物。這些銀行影子業務的開展，大大提高了銀行服務的質量和范圍，創造了信用，彌補了資金缺口，降低了商業銀行的運營成本，但以金融創新為特征的表內表外統一管理策略在導致銀行資產流動性提高的同時，也要求銀行敢于承擔更多的風險，對銀行的流動性風險管理要求也更高了。由于金融結構多元化、金融產品復雜化、銀行頭寸管理高度依賴于資金市場，特定事件沖擊可能造成流動性風險的牽扯面更加廣大。

流動性風險凸顯

2013年6月底出現的銀行間市場震動把銀行的流動性風險問題推到了風口浪尖。銀行間市場利率價格狂飆，連續多日的股債齊跌，上證指數在6月24日大跌5.13%，至6月25日午盤更探至1849點。隨即市場上展開了一次關于當前廣義貨幣供給處于較高水平與資金偏緊之間矛盾原因的大討論。商業銀行流動性問題部分可能是部分銀行基于利潤考核，貸款沖動較大，信貸擴張較快，銀行體系資金備付水平低，超額準備金率下降，造成銀行體系流動性的邊際承受力下降，受資金供需變化的沖擊較大。但更為重要的原因是，金融脫媒下商業銀行同業業務大幅擴張，以短期資金特別是貨幣市場融資投向長期資產，通過期限錯配賺錢的盈利模式使得流動性問題比較嚴重，容易出現大的現金流缺口。

影子銀行：風險的淵藪和監管的重點

影子銀行是金融脫媒的重要表現形式

在中國，影子銀行指正規體系之外的信用中介實體或活動。總共包括五個類型，第一個是銀信合作、集合信托計劃、信貸資產證券化、銀行理財計劃。第二個是證券投資基金、私募基金、證券化、對沖基金等等。第三個是各種支付性的，銀行之外的各類支付、結算和清算便利。第四類是非銀行貸款，有合法的非銀行貸款也有不合法的非銀行貸款。最后一類是不受監管的民間金融，包括地下錢莊貸款、民間借貸等。

2001年以來，影子銀行加速發展起來，特別在2008年全球金融危機后，信托產品、民間借貸等發展迅猛。我國影子銀行是在傳統商業銀行壟斷向多元化金融機構體系過渡，從銀行間接融資向資本市場直接融資過渡的中間產物，是中國版金融脫媒的重要表現形式。

美國次貸危機導致全球需求疲軟，我國外貿拉動變為內生增長，基礎設施投資來保就業，我國中央政府開啟四萬億元經濟刺激計劃，地方政府大規模的配套設施建設緊隨其后，相關產業融資缺口日益擴大，房地產、基礎設施等建設資金需求量大。但在資金的供給端：一方面傳統商業銀行由于受到嚴格監管（資本充足率、信貸額度以及貸存比限制等），使得其資金支持力度不足；另一方面是我國的直接融資渠道，股票、債券市場發展有限，在很大程度上不能滿足以上的融資需求。

在利率市場化和通脹壓力下，社會對影子銀行產品需求旺盛。2004年年初人民銀行的利率市場化改革，人民幣貸款利率上浮區間擴大至1.7倍，但人民幣存款利率只允許下浮不允許上浮。在近幾年國內通脹的壓力下，將我國長期以來大量存款的存量釋放到金融市場中，尋找保值增值的途徑。而影子銀行創造的高收益產品成為存款的替代品。比如理財產品、信托、民間資金攬儲、第三方財富管理平臺等。出于對業績高速增長的追求，銀行日漸強化考核力度，為銀行分支機構及基層員工提供了很強的激勵，也促成了許多與影子銀行相關的業務創新快速發展。

影子銀行正向激勵商業銀行放貸行為。傳統商業銀行受到嚴格監管，信貸擴張倍數有限。通過與信托、證券、基金等開展跨界合作，如銀信、銀證、銀基以及銀銀平臺能夠有效將表內業務表外化，繞開相關監管指標的限制。我國在分業監管的格局下，不同類型機構的監管主體不同，由此導致不同機構從事類似業務所受到的監管強度會有所差異，這給跨行業機構合作進行監管套利提供了空間，以“監管套利”進行金融創新是近期影子銀行發展的主要方向。

影子銀行在過去幾年經歷了高速發展，包括銀行與非銀合作形成的表內債權和銀行同業業務形成的表內債權兩種類型。我們估計現在中國影子銀行存量規模已經超過了貸款總規模的1/3。從新增量觀察，典型的影子銀行部門（委托貸款、信托貸款、企業債券融資）的新增量占2012年全社會融資總量的31%，而在2010年和2011年這個數據為16.9%和22.3%。這也能夠解釋為什么2012年銀行新增人民幣貸款僅增長了10%的水平，但全社會融資總量卻保持了23%的高速增長（見圖1）。

繞開監管實現信用擴張

出于對利潤的追求，銀行通過表外化業務規避監管的限制，從而變相地提供信貸，實現信用擴張。這一過程銀行起到中介作用的同時不必占有自身的資本金，也不必預提準備金，增加了銀行的中間業務收入。

貸款轉化為投資。銀行通過將資產在表內表外進行騰挪，繞過信貸規模限制，進行監管套利。同業買入返售金融資產是信貸轉化為投資的主要代表，其本質與逆回購無異，是協議約定先買入，到期再按固定價格返售，實際是資金融出的過程。買入返售一般放在應收款項類投資，或可供出售類資產科目中。買入返售金融資產配置范圍，包括債券、票據、信貸資產、應收租賃款和信托受益權等，期限較短。與債券相比，買入返售更加靈活，且不用審批，也蘊含更高風險。

貸款變成同業資產。貼現票據買入返售，是開票行將票據權利賣給另一家銀行獲得貼現資金，并在票面到期日之前的某個日期重新將票據買回。一般來說，大中型商業銀行作為開具承兌匯票的簽發行，開具承兌匯票并不納入信貸規模，然而一旦貼現，就要納入信貸規模，屬于表內業務，同時受到存貸比的限制。于是，一些股份制銀行便和大行形成了“默契”，通過票據買入返售變同業業務幫大行削減信貸規模。商業銀行可以通過過橋銀行，讓其發行理財產品，該產品投向信托受益權或票據受益權，然后由該商業銀行再以買入返售結構將理財產品買入，這就算同業資產。同業的風險權重只有25%，若直接對應信托受益權則是100%的風險權重。

貸款轉化為表外資管業務。還有一種模式是過橋銀行與券商簽訂一個定向資產管理業務合同，把錢交給券商，券商再發一個集合理財計劃“資金池”，再投信托受益權。商業銀行再以買入返售結構買入過橋銀行的同業定向資管業務合同的部分，這也屬于同業資產。資金池規模龐大，但資金池內為何物并不披露，資金投向也不明確，這給了金融機構很大的自。在實際操作中“資金池”利用期限錯配賺錢，以較低成本拆入短期同業資金，再投資于高收益高風險的長期資產上，獲取超額收益。資金池內期限錯配的產品在沒有問題的時候“長投短融”可以持續下去；一旦某個環節因期限錯配問題出現資金鏈的斷裂，市場就會出現驟然收縮，新資金跟不上，流動性風險就會爆發。

影子銀行的風險

影子銀行是社會融資重要組成部分，能夠有效地緩解融資缺口、提升現代金融服務業的質量和效率、提高金融市場的流動性，然而其缺乏監管而造成對經濟的潛在負面作用也是巨大的。

期限錯配使銀行流動性風險增加。影子銀行業務盈利主要依賴期限錯配，由于相當多的理財產品期限較短，這意味著，存貸款金融機構資金頭寸在滿足存款兌付之外，又多了一個理財產品的到期兌付問題。由此，埋下了備付金不足以支付存款兌付和理財產品兌付雙重需要的風險。如果沒有足夠的現金保留，銀行想要通過貨幣市場機制，同時解決存款和理財產品雙重兌付所引致的流動性不足，就更加困難。

影子銀行的信息披露遠不夠充分和透明。如銀行理財產品，目前普遍采用的是“資金池”模式，但銀行缺乏對“資金池”的充分披露，部分產品不明確資金的投向和比例，只是簡單在合同上聲明集資的資金將全部投資于合約所規定的投資品種，但投資者對于資金的具體投向、資產質量、期限錯配情況、流動性風險以及產品凈值等均不知情。

影子銀行加大金融體系的系統性風險。我國影子銀行的信貸投放的環節上，存在以下風險：第一，投資項目預期收益率與實際企業經營回報不一致導致的風險。第二，信貸的創新業務由于融資鏈條拉長、參與方增多，信用風險把控難度更大，且個案風險更容易向全體系傳導。第三，投資者隱性擔保與剛性兌付問題。如附帶有銀行隱性擔保的理財產品、附帶政府隱性擔保的政信合作，都凸顯了交易合同法律層面的風險分配。與參與方對風險的心理認定和實際承擔的背離，或是含糊不清的，必將影響此類業務的長久健康發展。

影子銀行影響貨幣政策效力。經過影子銀行信用放大之后，產生的資產總額是基礎資產好多倍，理論上其創造的流動性可以無限放大。影子銀行的快速發展使貨幣政策工具對經濟的作用降低。如：存款準備金制度作用于商業銀行吸收的存款，但在影子銀行的快速發展下，這些資金從銀行流向金融市場，繞開存款準備金的約束；再貼現是在傳統商業銀行短期流動性不足的情況下采用的，影子銀行大力發展下，傳統商業銀行通過資產證券化，將得到很大的流動性支持，從而可以規避中央銀行的監管；公開市場操作，在影子銀行的高收益產品下，得不到金融市場認購的積極響應。

2013年4月，銀監會下發了《關于加強2013年地方政府融資平臺貸款風險監管的指導意見》，該指導意見延續了地方債務“降舊控新”的宗旨，同時要求監管部門和銀行建立起“全口徑的融資平臺負債統計制度”，涵蓋了銀行貸款、企業債券、中期票據、短期融資券、信托計劃和理財產品等多項內容。我們看到銀監會在引導表外信貸項目的顯性化，擠壓監管套利。商業銀行必須建立健全符合自身實際的流動性風險管理體系，主動適應更嚴格的監管標準，嚴控“資產池”理財業務規模，對既有的“資產池”理財業務，也應管控好期限錯配限額。

深化轉型應對金融脫媒

如果說2012年銀行對于改革感受還沒有那么深的話，目前銀行已經到了不改革就會成為恐龍滅亡的境地，誰覺醒得慢，誰就會掉隊。以往作為政府寵兒的金融業，在利率市場化條件下金融脫媒不斷演進和互聯網金融襲來的現狀下，必須參與到市場競爭中去。一是轉變發展理念，突破傳統銀行依靠外延擴張、依賴存貸利差的經營模式，從整個金融市場的發展變化中尋找市場機會，更加強化服務功能，強化以客戶為中心，在不斷開發服務功能的過程中贏得發展。二是轉變管理體制，新的金融市場發展格局需要銀行業提供全能的多樣化的金融服務，銀行要從體制上、機制上進行創新，建立與市場需求相適應的內部管理體制，做到線條清晰、組織有序、服務專業。三是加快金融產品創新，實施客戶導向戰略，從跨市場的組合拓展視野，以提供差異化產品和服務為核心，把握市場細分帶來的機會，開發多樣化產品，適應買方市場的金融市場格局，以客戶需求為導向創新金融產品和服務。四是提高風險控制能力，新的金融市場發展格局和新的發展方式要求銀行要以全新的風險管理理念和手段技術，不斷支撐新的管理體制機制、新的業務模式和服務模式。在風險識別、度量、監控、補償等方面不斷創新，全面提高風險控制和管理能力，有效應對金融脫媒帶來的負面影響。當前中國經濟轉型的方向較為清晰，即促使經濟增長由主要依靠投資和出口拉動，向消費與投資、內需與外需協調拉動轉變，增強產業創新和競爭力，提升效率，實現集約化發展。金融行業作為配置資金資源的核心環節，應當在推動經濟轉型過程中發揮關鍵作用。

順應經濟發展趨勢找準轉型定位

銀發時代已經來臨。我國已經是老齡化國家，老齡產業或迎來快速發展。根據中國國家統計局統計數據，到2012年末中國大陸總人口為13.54億人，60周歲及以上人口1.94億人，占總人口的14.3%，比2011年末提高0.59個百分點。65周歲及以上人口1.27億人，占總人口的9.4%，比2011年末提高0.27個百分點。按照國際“老齡化”評判標準，60歲以上人口比例超過了10%或65歲以上人口比例超過7%，自2004年起我國已經成為老齡化國家。據預測，在較長時期內，老齡人口占比將以年均3.2%的速度增長；2030年前后，中國60周歲及以上老齡人口預計增至4億左右，2040年人口老齡化程度將達到頂峰。面對銀發時代來襲，中國養老保障體系缺口巨大。中國目前每1000人擁有的醫生和護理床位數不到2個；但是在老齡化最嚴重的日本，這一數字高達14個。中國家庭的保障型保險不到家庭總資產10%，而西方國家這一數字是30%～40%。銀發時代將迎來養老產業的大發展，并引致醫療、家庭護理和金融體系（保險和資產證券化）的重新設計。滿足老年人金融理財需求的產品，包括老年儲蓄、投資理財產品、倒按揭等金融產品，壽險、長期護理險等保險產品，壽險產品的證券化產權產品，老年融資產品等將應運而生。

新型城鎮化引領需求結構變化。未來一段時間，中國仍將繼續處于城鎮化快速發展階段，這也給我們提出了新挑戰。2012年中國城鎮人口占總人口的比重為51.27%，首次超過農村人口。然而，這僅僅是中國城鎮化進程加速的中期階段。到本世紀中葉，中國城鎮化率將達到70%以上，這意味著還將有數億人口陸續離開繁衍生息的農村土地，走向城鎮生活。城鎮化的深入推進，一方面帶動城鎮基礎設施建設加快發展和居民消費水平的大幅提高，另一方面帶來的是產業結構的變遷。城鎮化進程對于產業的帶動存在明顯順序，整體呈現“先硬體、后軟體”的規律，可以分為三個階段：一是基礎設施建設階段，主要是交通（鐵路、公路等）、建筑（住宅、廠房）等方面的建設，拉動周期性行業板塊包括機械、建材、鋼鐵、煤炭。這個階段中國應該已經進入尾聲。二是城市硬件設施的配套階段，主要是電力、電信通訊、醫院的建設，帶動的行業對應電力設備、通信設備、醫療器械，同時也涉及建筑完工后的節能配套，包括余熱利用、合同能源管理等。三是居民聚集之后的軟件提升階段，主要是商業服務、休閑娛樂、城市和家庭美化、交通出行便捷的配套，拉動的行業對應商貿零售、品牌服裝、軟件與傳媒、農產品深加工、城市園林、家紡、智能交通。這對金融體系的進一步豐富多元提出了更高的要求：一是基于目前的金融結構和金融體制的約束，如何通過多樣化的融資手段滿足城鎮基礎設施建設的資金需求；二是過去重點圍繞大機構、大城市的金融體系要更多向滿足小城鎮發展、小微金融發展的金融需求傾斜。

產業格局的改變。未來我國將從經濟增加值快速增長轉向經濟附加值的快速增長，經濟對重資產部門（重化工和房地產）依賴性顯著減低，輕資產部門（輕工業和服務業，特別是生產業）將獲得長足的發展動力。隨著青壯勞動力供給會出現凈減少，會自然刺激替代勞力的精密機器的增加，以提升生產率，消化工資成本的上升，柔性制造、智能化生產和個性化生產（3D打印）的概念會逐步在工業部門普及，精密設備和新型材料的制造部門將獲得快速成長的機會。更高的可支配收入以及人口結構的邊際消費傾向提升為居民的需求充分釋放提供了前提條件，新興的消費理念和消費形態則將推動消費不斷升級。

創新盈利模式提升競爭力

在利率市場化、金融脫媒的倒逼下，銀行危機感日益強烈，這也加大了銀行克服阻力、啟動改革的決心。民生銀行提出了“做民營企業的銀行、小微企業的銀行、高端客戶的銀行”的戰略定位，并全面推進戰略轉型，在民營企業貸款、私人銀行業務和產業鏈金融上取得不錯成績。2012年年末，民生銀行有余額民營企業貸款客戶數達到13680戶，一般貸款余額達到5375.05億元，分別占對公貸款客戶數的85.05%和貸款余額的61.57%，事業部模式、管家式服務、專業化和綜合化金融服務方案成為民生銀行服務民營企業的核心競爭力。2012年，民生銀行私人銀行“財富成長風暴”全面啟動，致力于為高端客戶提供以資產配置為核心的全面金融服務，獲得了快速增長，到2012年末，民生銀行私人銀行客戶數量達到9389戶，管理金融資產達到1281.70億元。同時，民生銀行先后在石材、海洋漁業、茶葉、白酒、乳業、牛羊肉等特色行業領域進行全產業鏈的深度開發，為這些產業鏈條上的大型企業、中小企業和小微企業提供全方位金融服務，全面打造全產業鏈金融服務品牌。在整個中國銀行業中，民生銀行的這種做法尚屬首次，而其背后的最大原因在于，利用專營機構的優勢，通過“商行+投行”的產品組合打通整個產業鏈條。借此，民生銀行不但能抓住產業鏈上的核心大企業，更為重要的是開拓了上下游的小微企業客戶群。

興業銀行打造出整合同業金融服務資源的平臺，獲得了資產規模的快速增長。興業銀行發現了中國銀行層次的差異性，通過科技輸出，構建了一個將各小銀行、農村信用合作社等金融機構接入其IT清算系統，以實現柜面互通等業務功能的銀銀平臺。根據興業銀行2012年年報數據，銀銀平臺上線客戶318家；柜面互通合作銀行網絡覆蓋范圍不斷擴大，聯網上線銀行157家，連結網點超過2萬個，期內累計辦理銀銀平臺結算926.76萬筆，同比增長53.72%，累計結算金額突破1萬億元。興業銀行通過吸收利率較低的短期同業負債，放出期限略長，利率較高的同業資產，來賺取其中的差價，即“借短配長”。相對于存貸款業務，興業同業業務不受存貸比的約束，不需繳納存款準備金，沒有撥備覆蓋率指標，且不受撥貸比束縛，同業風險資產權重僅按20%至25%計入，消耗核心資本金率較少。2012年興業總資產比年初增長34.96%，2011年比2010年總資產增長30%，2010年較2009年增長38%，這么快的資產增長率，就是源于興業銀行的同業資產巨額增長。

發展互聯網金融應對支付脫媒

我國銀行業長久以來一直存在重視“對公”，忽視“對私”的業務傾向，由于日常居民生活中的支付結算或繳費等業務的非利息利潤少，導致商業銀行往往忽視這些業務的重要程度。正是我國商業銀行在客戶服務上的這種“歧視”導致了對公民個人業務發展在前些年一度出現緩慢，給第三方支付行業提供了良機。我國第三方支付行業發展迅猛，近年來市場規模、用戶數量和成交金額與日俱增。根據賽迪顧問《中國第三方支付行業發展研究報告2013》，2012年底中國第三方支付行業市場交易規模突破10萬億元。第三方支付經營范圍不斷擴大，已經由剛開始的僅僅是網上支付發展到了線下支付、轉賬還款、基金保險、繳費充值等更多金融領域的業務。這被傳統看來是商業銀行經營的范圍現在正快速的被第三方支付公司拉攏過去，導致商業銀行作為信貸中介托媒之后又面臨支付托媒的境遇（見表3）。

支付脫媒凸顯的是互聯網技術的進步、科技的發展以及在金融領域的應用，正在沖擊著銀行業的傳統業態，最直接的結果將是消弱銀行傳統業務在現代金融業競爭中的作用，進而對銀行經營業績產生負面影響。因此，在做好銀行傳統業務和服務的同時，如何實現傳統的金融業態與新的金融業態對接，事關整個銀行業的可持續發展。

不同于傳統業務，網上金融服務對銀行的嚴峻挑戰之一，就是客戶的忠誠度低，因為客戶變更銀行基本沒有成本。因此，如何提供更安全、更便利、更快捷的服務，給客戶更好的服務體驗，提高客戶的粘合度，是銀行在互聯網金融競爭中能否勝出的關鍵。此外，非金融支付機構具有極強的創新能力，無論是在行業的拓展細分、為客戶衍生需求提供解決方案以及支付技術的現代化上，其創新能力銀行都難以與其項背。例如“余額寶”成功跨界，僅用一個月時間，資產規模就超過了100億元，給銀行以震驚。對于銀行機構來說，與非金融支付機構合作，利用其高成長性和創新性，推出更多貼近市場的產品和服務，拓展更多的行業和平臺客戶，也是銀行尋求提升客戶服務能力和核心競爭能力的有效途徑。

另外，社交和移動技術正在對人們的生活社交方式和消費習慣產生巨大的影響。金融機構能否帶來在任何網點、任何終端設備上的無縫體驗決定了客戶的取向。中國互聯網絡信息中心的《第30次中國互聯網絡發展狀況統計報告》顯示，截至今年6月底，中國網民數量達到5.38億，其中，手機網民規模達到3.88億。手機首次超越臺式電腦，成為第一大上網終端。網上銀行市場規模不斷上升，2013年3月達到291.6萬億元。在信息革命的影響下，移動支付潛力巨大，如果銀行能夠適應這一發展趨勢，就會面臨非常廣闊的市場。

加快國際化步伐推動實體經濟走出去

中國對外投資進入了快速增長期。根據公開數據，2012年中國境內投資者共對全球141個國家和地區的4425家境外企業進行了直接投資，累計實現非金融類直接投資772.2億美元，同比增長28.6%。在全球跨國并購下跌41%的形勢下，中國企業實現海外并購370多億美元，增長7.8%。然而，在中國對外直接投資快速增長的過程中，暴露出了很多問題：第一，投資存量相對較低，2011年中國對外直接投資存量相當于美國的8%，英國的21%，占全球存量的比重僅為1.7%，位居世界第13位。第二，投資側重點失衡，中國企業與成熟的跨國公司相比，大多數仍舊處于中低端行業，科技含量低，存在技術引進瓶頸。第三，缺乏融資支持，缺少信用擔保。目前我國企業特別是民營企業“走出去”遇到的第一道難關就是資金不足，包括企業自身的資金問題和融資方面的困難，致使其開展境外投資和跨國經營心有余而力不足。第四，存在投資惡性競爭，企業在處理具體問題時缺乏統籌考慮和全局思維，在同一市場上互相競爭，往往導致外方漁翁得利。第五，信息不對稱，由于缺少全方位的金融信息服務，如投資環境調研分析、海外法律服務、財務服務和稅務服務等多方面內容，企業面臨著各類政治與經濟風險。

加入世貿組織之后，中國銀行業市場就已成為國際市場，但受國內制度的特色規定，實際上，銀行業市場國際化程度并不高。這對于要加入國際競爭的中國銀行業來說，不能不說是“遺憾”。面對實體經濟不斷走出去的現實，如何建立中國銀行業的國際操作團隊，為中資企業提供包括海外融資、現金集中管理、大宗商品交易、投行以及市場風險管理等多元化的跨境金融服務，將有力推動銀行業的國際化發展。2008年國際金融危機中，中資企業在海外的慘重損失證明了缺乏中資金融機構服務的中資企業在抵御國際風險方面有著嚴重缺陷。此外，人民幣國際化也將為中國銀行業帶來重大機遇。自2009年央行推出跨境貿易人民幣結算試點以來，人民幣在國際市場的接受程度越來越高，跨境使用的頻率迅速增加，以香港為中心的人民幣離岸市場也快速發展。未來，隨著中國綜合國力的進一步增強，境外人民幣存貸款、結算、托管等業務需求勢必快速增長，為中國銀行業帶來新機遇。

結語

篇11

隨著英美等國陸續通過法案建立金融危機的防范預警機制，金融監管改革在全球范圍內掀起了一場討論熱潮。我國由于金融市場未對外開放而幸免于難，但我國在逐步開放金融市場過程中面臨的形勢更為嚴峻，我國應把握此次機遇對金融監管體系進行全面調整。筆者擬對英美兩國金融監管改革的內容進行簡單的介紹，并試圖對我國的金融監管改革提出建議。

一、英國――原有框架內的金融監管改革

針對 2008 年金融危機，英國政府主要是通過《2009 銀行法案》和《改革金融市場》白皮書進一步強調金融穩定目標和對消費者權利的保護。法案的主要內容是完善金融賠償計劃、設立特別決議機制、明確規定了英格蘭銀行的法定職責和核心地位、設立金融穩定委員會（FSC）；白皮書則主要是對“特納報告”做出的回應，明確改革目的，強調廣泛深入的銀行監管改革。可見，英國政府此次改革致力于原有監管體制內的調整，沒有逾越框架之外的開創性規定。這些舉措雖能發揮一定作用，但過于溫和。且其在賦予英格蘭銀行維持金融穩定核心地位的同時，又將約束英格蘭銀行維穩權和控制英格蘭銀行在銀行間支付系統操作的職能賦予了FSC，而FSC由英格蘭銀行行長、兩位副行長和四位非執行理事組成，這樣的組合難免有自我監管之嫌，難以保證其公允的監督態度和中立的立場。英國FSMA法案是在銀行大量倒閉凸顯自律監管難以應付金融超市的經濟背景下出臺的。英國約翰遜馬修銀行(Johnson Matthey)的倒閉暴露了銀行法案所建立起來的監管框架的弊端,其結果是該結構為一個全新的立法框架所代替。銀行法案確認了銀行作為監管者的地位以及加強了它的監管權力,開始建議建立一個新的銀行監管委員會執行英格蘭銀行的監管職能。雪上加霜的是,國際信用與商業銀行(BCCI)再一次把英國銀行監管框架置于詳細審查之下,英格蘭銀行由于未及時干涉BCCI欺詐行為而遭受嚴重批評。由上訴法院本漢姆法官(LordJustice Bingham)主持的官方質詢,發現英格蘭銀行過于依賴基于信賴和坦白的自律監管,同時也檢測出英格蘭銀行權限之間的間隙過大。引人注目的巴林銀行倒閉促使了英國由銀行委員會主持的另一項官方調查,巴林危機大量損失僅僅由巴林集團新加坡分行的一個委派員引發,其倒閉的主要原因是巴林銀行管理的失誤和缺乏適當的內部管理。此外,也發現英格蘭銀行作為巴林集團主要監管者的一些過失。正如在先的BCCI倒閉一樣,巴林銀行一案也提供了國內監管者難以應付復雜的多國銀行集團的問題。這也表明了需要在央行職能分離的基礎上建立銀行與證券監管者之間的合作,達到獲得對金融超市(其業務早已跨越這些部門的模糊邊界)有效監管的目的。

二、美國――“大蕭條”以來最為嚴厲的金融改革

美國總統奧巴馬簽署的《多德－弗蘭克華爾街改革和個人消費者保護法案》被認為是美國“大蕭條”以來最嚴厲的金融改革法案，從改革力度、深度和廣度上看，該法案都是美國金融監管歷史上空前的。此次美國金融改革的內容主要包括提高對“系統重要性”金融機構的監管標準、成立消費者金融保護局（CFPA）加強對消費者的金融保護、加強對衍生品等金融產品的規范和約束、填補對沖基金等金融行業的監管空白和對原有監管機構和職能的重構這五個方面。美國此次的改革試圖建立起覆蓋整個金融市場的統一監管體系，針對性的填補了金融危機中暴露出的問題和監管漏洞。但這部法案也存在一些問題尚待厘清，如美聯儲的權力擴大，而對其的監管并不與權力的擴張相一致，部門間多頭監管的現象仍未改善等。英、美的金融監管改革在不同的直接原因背后有著共同的價值取向,即都是先效率后安全。英國為拓展其商業銀行的發展空間,增強本國金融業的競爭力,率先通過大爆炸式的變法,放松對銀行業分業體制的法律管制,商業銀行業務涵蓋存貸款、投資和保險等各個領域。美國不甘落后,為確保其金融實力與競爭力,拆除格拉斯斯蒂格爾防火墻,以GL-BA法案出臺為標志,使混業經營模式從法律上在美國正式確立。兩國后來的金融監管改革,都是在對銀行分業經營監管松綁之后,為解決原有的監管體制不適應/超市金融的問題而推行的。

其二,無論英國還是美國,中央銀行監管職能的整合與分離都只是相對的,而不是絕對的,其區別僅僅在于運用正式的還是非正式的監管權力。

美國聯邦儲備委員會雖肩負金融調控和金融監管雙重職能,但它并不是美國唯一的金融監管者。聯儲是州特許會員銀行的主要監管者,º而不是州特許非會員銀行或者國立銀行的主要監管者。當然,如果一個銀行是金融控股公司或者金融控股公司的一部分就必然受到聯儲的監管,包括檢查和報告。顯然的例外情況是聯儲將依賴于FDIC和OCC對有關銀行監管的工作。在這一假定下,聯儲直接監管8,005個商業銀行中的955個。這些銀行的資產總和在總計為6,504,593百萬美元銀行總資產中只占1,706,559百萬美元。在聯儲監管的955個銀行中,僅僅只有26個銀行資產超過10億美元,而其他929個的資產均在1億美元以下。可見,所謂美國聯儲的監管職能只是金融體系中的一部分而非全部。當然,目前聯儲作為美國央行比英格蘭銀行享有更多的正式監管權力。不可忽視的事實是,當英格蘭銀行在失去正式地監管銀行的權力后,仍可在很大程度上繼續行使非正式控制,短期內,這一傾向還將真實存在。例如,許多目前FSA的工作人員就是前英格蘭銀行的雇員。以上分析表明,在今天的任何國家,中央銀行無論是獨自壟斷全部金融監管職能還是完全脫離金融監管,都是不現實的。

其三,英、美兩種模式各有利弊,相互之間具有互補性。

美國在一體化監管方面與國際化趨勢保持了距離,不僅銀行、證券和保險監管者之間相分

離,甚至在每一傳統的領域中,都存在多重監管者,例如多個銀行監管者、多個證券監管者以及多個保險監管者。如果說這種體系有優勢的話,那就是存在監管者的潛在競爭;缺點即昂貴的重復監管成本和模糊的責任界限。英國統一監管則恰好相反,FSA繼承了原有9個金融監管機構分享的監管權力,金融監管權高度集中。它強調用最節約和有效地使用資源的方式統一實行監管,減少了監管成本;缺點是中央銀行的金融調控職能與監管職能的脫節以及缺乏監管者之間的競爭。事實表明,無論哪種模式,都有合理的做法可供借鑒。

三、我國金融監管體系的反省及啟示

透過美國金融監管改革法案紛繁復雜的機構變動和監管權限的調整，以及英國金融機構救助法制化等舉措對我國現有的金融監管體系進行反省，我們可以得到關于我國金融監管改革的一些啟示。

（一）現行監管模式的調整

我國現行的“一行三會”分業監管模式既可能造成多頭監管和監管盲區，又會導致對創新金融產品的監管不足。因此，我國應重視對一行三會的權責劃分及協調，建立日常的工作聯絡機制，以便共同制定適宜于金融市場形勢的政策，及時應對危機的局面。并最終建立一個能夠總攬全局的金融監管機構，實現符合混業經營趨勢的混業監管。

（二）加強對系統性風險的防范和混業監管模式的探索

隨著中國金融業對外開放的發展，以混業經營為主的跨國金融集團公司已紛紛進入我國。我國本土金融業的混業經營情況也越來越顯著，綜合化經營的金融集團在危機中面臨的系統性風險更加嚴峻。因此，我國要加強對這些“系統重要性”金融機構的認定和監管，加強宏觀審慎意識，并在世界混業經營的趨勢下開始對混業經營金融體系的建立進行探索和嘗試。

（三）金融衍生品的監管與創新規制

金融創新無疑是拉動金融發展、促進金融體制完善的重要環節。應當預見，金融衍生品會隨著我國金融市場的開放而蓬勃發展，但衍生品的復雜性、高風險性無疑會給我國金融市場帶來巨大潛在風險。因而，我國有必要提前預防，加強對金融衍生品的監管，把握金融創新的“度”。既堅持合理適度的創新來推動金融市場的發展，又不能任由各種金融產品濫行于金融市場。

（四）建立完善的危機金融機構的處理機制

英國是通過將危機銀行救助法制化，美國則是在其改革法案中建立起了一套專門化的危機處置方案。我國既要保證建立的監管體系能夠有效防范金融機構面臨的危機，并在其遭遇危機時提供適度的幫助，又要防止它們等待危機時政府提供的補助，而做出一些追逐短期利益、造成系統性風險的事情。

（五）金融消費者權利的保護

無論是美國改革法案推動成立的消費者金融保護署，還是英國以保護消費者為中心任務的金融服務局，都表現了其對消費者保護領域的高度重視。而反觀我國，消費者的弱勢地位似乎是我國各行各業監管中普遍存在的現象，金融市場也不例外。我們應盡快把對消費者權利的保護提上改革議程，不僅要建立事前預防機制，通過完善金融消費者保護的法規、建立專門的消費者保護機構等措施實現消費者的保護，還要建立事后補償機制，通過對消費者的損失進行適度彌補來達到對其權利的保護。此外，金融機構的自律作用也不容小覷。我國的金融監管也要重視開發金融業的自律監管能力，在保證監管有效性的同時盡量縮小監管資本。

篇12

系統重要性金融機構是指由于規模、復雜度與系統相關度，其無序破產將對更廣范圍內金融體系與經濟活動造成嚴重干擾的公司。由于它們的規模、市場重要性和全球關聯性，其陷入困境或倒閉將會導致全球金融系統出現嚴重混亂，造成重大不利經濟影響，金融穩定委員會將這類金融機構定義為全球系統重要性金融機構。

判斷某一金融機構是否屬于系統重要性金融機構的標準主要有四個：1.該金融機構的規模，主要根據其資產進行判斷；2.復雜度，用于衡量機構的整體復雜性，包括金融產品、自營業務等；3.關聯性，用于衡量該金融機構破產而致使其他相關機構破產的風險；4.可替代性，是指金融機構倒閉之后，其他金融機構能在多大程度上提供相同或至少是相似的服務。

2 系統重要性金融機構監管的國際監管模式

2.1 美國模式

美國頒布了《華爾街改革和消費者保護法》，這一美國金融監管改革新法案旨在加強對大型、具有系統重要性金融機構的監管。該法案把監管觸角伸到金融市場的各個角落，以通過對美國金融市場進行全面監管來清除產生危機的各種系統性風險。

如何有效的防范系統風險，破解金融機構“大而不倒”的難題，同時避免金融危機再度發生，是新法案著力關注的焦點。新法案的另一個值得關注的點是由原來的分散性監管模式轉變為集中監管模式，目的在于降低金融市場的系統性風險。根據新法案，美國成立金融穩定監督委員會，由聯邦金融監管機構組成，其成立的主要目的就是識別和防范系統性風險。美國這種由局部到整體，由分散到集中的監管模式也較好地適應美國系統重要性金融機構的監管要求，并且發揮著積極的作用。

2.2 歐盟模式

歐洲議會于2010年通過了金融監管新法案，對歐洲金融監管體系進行了重大改革。歐盟通過建立四個新的機構，分別從宏觀、微觀兩個層面，雙管齊下對歐洲的金融市場進行監管。宏觀層面的監管由歐洲系統風險委員會負責，對整個歐盟金融體系進行審慎監管。其主要負責識別、評估和監控整個歐盟金融體系運行中可能出現的各種威脅金融穩定的系統性風險，在出現重大風險之前及時發出預警并在必要情況下向歐盟提出政策建議。[1]

2.3 英國模式

為加強系統風險防范，提高監管效率、避免監管真空，英國對金融監管體系進行了重大改革，對金融市場的監管側重于中央銀行作用的發揮。金融監管權由英格蘭銀行掌握，對金融市場進行宏觀和微觀兩方面進行審慎監管。具體說來，單獨成立金融政策委員會通過宏觀政策以確保金融系統的穩定。

通過以上對國外防范金融系統性風險的做法和經驗法的分析中可以看出，其防范系統性風險的過程中都側重對系統重要性金融機構監管。雖對系統重要性金融機構的監管模式不盡相同，但都傾向于從全局的角度，宏觀及微觀的層面加強對系統重要性金融機構的監管。

3 我國系統重要性金融機構的監管模式選擇及規則構建

系統重要性金融機構占有大量的社會資源，與國民經濟和社會民生聯系緊密，且涉及面廣，關聯性強，一旦出現重大風險，必將對整個國民經濟以及金融市場的穩定產生極其嚴重的破壞作用。因此，出于對系統重要性金融機構的重要性和特殊性考慮，有必要建立對系統重要性金融機構的單獨監管制度，實行不同于一般金融機構的差別化監管。我國系統重要性金融機構監管規則的構建應做到以下幾點：

3.1 系統重要性金融機構的確認

在構建系統重要性金融機構監管規則時，首先應該明確系統重要性金融機構的界定標準。在認定系統重要性金融機構時可參考標準規模、復雜性、可替代性和關聯性等四個條件， 同時還應考慮金融體系結構、宏觀經濟環境等因素，以便對其進行綜合考量。在借鑒國際社會關于系統重要性金融機構評估標準的基礎上，制定出符合我國國內實際情況的系統重要性金融機構評估標準。

同時，由于我國的系統重要性金融機構僅限于商業銀行，但系統重要性金融機構的認定是一個動態、開放的過程，金融機構在金融體系中的地位是不斷變化的。[2]系統重要性金融機構不應僅限于資產規模較大的商業銀行，還應包括大型證券公司和保險公司，組織結構復雜、業務多元化的金融控股公司、基金公司等。

3.2 明確系統重要性金融機構的監管主體

我國的金融監管是以分業經營、分業監管為基礎，銀行、證券、保險三家專業監管部門以防范本行業和單個機構風險為目標，側重于本行業安全穩定，對相互關聯可能引發的跨行業、跨市場風險著眼較少，對系統重要性金融機構缺乏統一明確的監管規則和標準。[3]筆者認為可以考慮仿效歐美國家做法成立金融穩定監督委員會，委員會由國務院牽頭設立，成員應包括中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會、財政部、發改委等部門。如此，由一個機構集中對系統重要性金融機構進行監管，可以有效避免分業經營、分業監管所帶來的監管效力低下，監管不到位等弊端。

3.3 微觀審慎和宏觀審慎雙管齊下

宏觀審慎管理是的主要任務之一就是對系統重要性金融機構的監管，微觀審慎過于注重防范個體金融機構的風險。忽視了金融機構之間、金融機構和金融系統乃至整體經濟之間的關系和相互影響，忽視了金融傳染和風險溢出效應的巨大破壞力。[4]因此應將自下而上的文官審慎監管和自上而下的宏觀審慎監管二者有機結合，將微觀層面的監管機制納入宏觀管理框架內，才能有效地防范大型金融機構的系統性風險。

3.4 加強國際間系統重要性金融機構的監管合作

系統重要性金融機構由于其極具復雜性，尤其是全球性的系統重要性金融機構其復雜程度往往超乎想象，僅僅依靠單個國家的監管總是顯得力不從心，因此國際監管協調就顯得尤為重要。隨著中國經濟實力的不斷提高和對世界影響力的日益擴大，我國監管部門積極參與國際金融監管標準和規則的制定，強化與其他國家金融監管機構和國際金融組織的合作，妥善解決跨國監管爭端，為大型金融企業積極參與跨境交易和提供全球爭奪話語權。

參考文獻：

[1]潘林偉，吳婭玲.系統重要性金融機構監管的國際經驗及對我國的啟示[J].南方金融，2011，（5）.

篇13

文獻標識碼：A

文章編號：1003-9031(2007)09-0046-03

金融監管一體化模式的運用，世界各國一直存在爭論，就是同一個國家在不同的經濟、金融發展時期也有不同的做法。1997年，英國政府把英格蘭銀行的銀行監管職能分離出來，將原來的9個金融監管機構合并，成立了金融服務管理局(FSA)，對金融機構和金融活動實行一體化監管。[1]隨后，韓國、澳大利亞、日本等國紛紛效仿，掀起了“金融監管一體化改革”的浪潮。但由于金融監管體制的選擇受政治、經濟、文化、歷史等多方面因素影響，不存在一個適應于所有國家或各種金融產品的一個完美的模式；不同地區、不同類型、不同所有制形式的金融機構所要求的監管技術水平和監管側重點也不完全相同，因此，同一監管政策可能會產生不同的監管效應。我國幅員遼闊，各地區經濟發展不平衡，金融機構眾多且組織形式復雜，金融風險及其表現形式也存在較大差異。對于我國是否適于實行金融監管一體化模式，能否實現一體化改革所倡導的監管標準和手段的統一，實施后的效果如何，是值得金融理論界認真思考的一個現實問題。

一、金融監管一體化的優勢分析

從國際金融發展情況來看，具備下列條件的國家適合建立統一金融監管機構：經濟發展水平高；資本市場發達；金融機構公司治理完善，內部控制水平高；混業經營在金融體系中居主導地位；監管人員綜合素質高；金融監管水平高。統一金融監管有以下好處。

1.成本優勢。一體化監管不僅能節約人力和技術投入，降低監管成本，更重要的是它可以降低信息成本，改善信息質量。

2.提高監管效率。一體化監管能夠全面真實反映被監管機構所有經營業務，監管組織結構更具有優勢。在一定程度上，金融機構已日益多樣化，不同類型機構之間傳統的職能分工已經消失。盡管有多種辦法可解決多樣化經營機構的全面審慎監管，但是一個一體化的綜合監管機構可能更有效地監督這些機構的所有經營，而且可以更好地察覺不同業務潛在的風險危機。在日常監管中，一體化的監管機構可以用更加一致的監管規則和監管標準來加強監管，同時又能更有效地考慮各業務品種的區別，提高監管效率。

3.改善監管環境。一體化監管不僅可以避免重復機構體制容易引發的不公平競爭性、政策性的不一致性及監管的重復交叉與遺漏，而且能夠避免由于監管者的監管水平和監管強度的不同，使不同的金融機構或業務面臨不同的監管制度約束，可以使消費者在其利益受到損害時，能便利地進行投訴，降低相關的信息搜尋費用。

4.適應性強。隨著技術的進步和人們對金融工具多樣化要求的不斷提高，金融業務日新月異，―體化監管能迅速適應新的業務。可以避免監管真空，有效降低金融創新形成的新的系統性風險，也可以避免多重監管，降低不適宜的制度安排對創新形成的阻礙。

5.應變協調效率高。由于所有的監管對象被置于同一個監管者的監管之下，監管者的責任認定非常明確。在處置金融風險的過程中，一體化監管機構更具有政策的一致性、協調的權威性和反映的及時性，能更加有效地利用監管資源處置、平息金融風險或金融危機。例如在1994年墨西哥金融危機中，銀行管理委員會和證券管理委員會不僅在各自的管轄范圍內對危機處理不當，而且當危機升級的時候，兩家機構還配合不力，互相推委。危機過后，墨西哥立即統一了金融監管機構。1997年亞洲金融危機后的韓國也是如此。[2]

二、金融監管一體化的缺陷分析

雖然理論上一體化監管有諸多優勢，但是沒有證據表明統一監管機構的監管效率高于分業監管機構，而且實行金融監管一體化改革的國家至今仍面臨諸多困難和障礙。

首先，盡管建立了統一的金融監管機構，但并沒有真正實現監管標準和手段的同一，分業監管下的以機構為基礎的監管仍在發揮作用。其次，已實行一體化監管的國家，其監管機構內部運行機制不夠完善，相關的監管法律制度也不健全。絕大多數國家的一體化監管機構表示，他們目前遇到的一個主要問題是目標不明確、權責不清楚。由于各監管目標之間往往存在沖突，在法律沒有明確規定的情況下，不僅難以達到強化監管責任的目的，而且使監管道德風險的情況更加嚴重。尤其是在轉軌經濟國家，由于操之過急，相關的配套改革措施沒能及時到位，使改革跌入了片面化、簡單化的陷阱。正如著名經濟學家古德?哈特先生所說：改革沒有充分體現出統一監管的好處，卻集中了兩者的壞處。最后，統一監管機構缺乏監管者之間的競爭，容易導致低效率，而且由于監管權力過分集中還容易產生，甚至滋生腐敗現象。美聯儲主席格林斯潘先生認為，多家監管機構并存可以形成良好的競爭機制，從而促使金融監管工作不斷創新。因而，美國在1999年實行混業經營后，金融監管體系并沒有太大變革，美聯儲、貨幣監理署與證券交易委員會均在不同場合表示沒有合并的打算，但是，美國卻是世界上金融監管最為有效的國家之一。這也從某種意義上說明，混業經營不是建立統一金融監管機構的必要條件，多家監管機構并存同樣能夠提供高效率的金融監管服務。

三、我國金融監管正處于一個兩難境地

1.從我國金融發展總體狀況看，我國尚不具備金融監管一體化的條件。一是我國GDP總量雖然較大，但人均GDP較低，經濟發展結構不平衡，經濟發展質量較低，整體經濟發展水平不高。二是我國資本市場雖然近幾年取得了長足發展，但遠未達到國際慣例所公認的發達程度，資本市場還不十分成熟和完善，投資者非理性表現較強，市場投機成分仍然較濃。三是國有金融機構的股份制改革尚在進行中，股份制銀行還缺乏良好的公司治理，金融機構的風險意識和相應的約束機制不健全，整體內控水平不高，各種各樣的案件發案率較高。四是金融法規還不十分健全，金融監管人員綜合素質較低，對金融風險的識別、監測和分析能力不高，對國際上先進的風險監管計量模型掌握不精，運用也不嫻熟，金融監管水平較低，金融創新處于較低層次。[3]

2.從我國金融業最近幾年發展的情況看，似乎已經逐漸出現了對統一金融監管的客觀要求。一方面，隨著我國成功加入世界貿易組織，無論是金融產品交易，還是金融組織、金融市場之間的合作與結合都將從廣度和深度上日益加強。從業務合作到股權重組都將使我國金融與全球金融的聯系更加緊密，即金融全球化對我國金融的影響日益深遠。與此同時，隨著我國金融與國外金融的聯系日益緊密，對金融業的監管和控制也變得更加復雜、更加困難，尤其是國內分業經營、分業監管與全球混業的趨勢、國外大型金融集團的合作使得監管的難度更加凸現。這就要求金融監管體系更加靈活、更加綜合、更加統一，以提高金融監管的有效性。

另一方面，從國內的情況來看，盡管金融混業還沒有成為金融發展的主流，特別是還存在著一些金融混業經營法律上的障礙，但是，不同金融部門間的業務合作和交叉、金融集團的發展等已經初露端倪，例如，中信集團、中國光大集團，以及中國建設銀行控股中金公司、中國銀行組建中銀國際等。而銀證合作、銀行與基金的合作等這些不同金融機構在業務方面的相互結合更是勢不可擋。

目前，商業銀行越來越多地參與證券資金的清算服務，而證券商進入銀行同業拆借市場，允許銀行開辦券商股票質押貸款，允許保險資金通過投資基金進入股市等政策創新，則開辟了貨幣市場、資本市場、保險市場之間的資金流動渠道。不同種類金融機構提供具有替代性的金融產品，擴大了銀行、信托、證券、保險之間混業經營的基礎。與此同時，證券公司股民保證金賬戶在一定程度上具有銀行儲蓄存款的功能。

在保險業務方面，新的業務創新不斷涌現，這些新的保險業務，既有投資功能，又有儲蓄功能。[4]銀行、證券、保險之間的業務融合，已初步形成了三者之間業務滲透、優勢互補、互利互惠、共同利用現有市場資源、共同發展的新格局，所有這些都在金融業的混業經營方面邁出了新的一步。作為前瞻性的金融監管建設，應積極做好混業經營監管的各項準備工作。這既是金融機構本身發展的需要，也是金融滿足經濟發展需求的必然。而各種形式的混業必然呼喚金融監管的統一。

盡管我國存在金融全球化與金融混業對統一監管的客觀要求，但由于全球化和混業的廣度與深度不夠，從而決定了目前我國實行統一監管還存在許多困難。一方面，我國金融融入全球金融的程度還不深。多年以來，我國的金融業可以說一直處于未開放的狀態，最近幾年，我國金融業盡管從業務合作到股權合資逐漸開放，但開放的規模和比例還非常小，尤其是作為金融體系核心的銀行業更是如此。并且目前金融領域的國際合作也多限于一些小商業銀行、證券機構和基金公司的合作與合資。另一方面，我國金融混業的規模和比例還較小。就金融組織體系來說，無論是銀行業、保險業還是證券業，獨立的金融機構占大多數，還是一種主流。銀證合作、銀行代銷基金等也還只是表層的業務合作，完全突破分業界限的分屬不同金融行業的業務交叉、股權交叉等也才剛開始。除此之外，法律也還沒有為混業經營提供暢通的途徑。

通過上述分析可以看出，目前我國金融業發展的客觀現狀和現實條件都決定了金融監管一體化在短期內實施還缺乏穩固的基礎。現實告訴我們，做好分業監管工作是實現金融統一監管的前提和基礎，如果立即拋棄當前的金融分業管制結構，推行全面的、激進化的改革，可能會使我國陷入金融混亂之中。

四、當前我國金融監管需要做的重點工作

根據我國的具體國情和金融發展階段，當前提高金融監管效率的關鍵在于群策群力、專心致志地做好銀行、證券、保險的分業監管工作，不斷提高銀行、證券、保險監管的專業化水平，并在此基礎上團結協作，形成監管合力，強化金融監管的有效性，提高金融運行效率，重點應做好如下幾個方面的工作。

1.進一步完善金融監管立法，加強金融監管執法。金融監管法律法規是實施金融監管、保障金融安全的法律依據，也是金融監管規范化、法制化的根本保證。在完善我國金融立法的過程中，應根據形勢和客觀條件的變化，不斷完善金融監管法律體系，加強研究法律法規的可操作性。同時，應強化金融執法，賦予監管機構更大權利，并使其在運作上保持獨立性，增強金融監管的嚴肅性，維護監管人員的正當權益，樹立監管部門權威，更好地維護經濟、金融秩序。當前，在金融監管立法方面，應重點做好如下工作：一方面，全面審視現行的金融法規，修改已不符合實際或不適應金融監管發展趨勢的條款；另一方面，根據新形勢、新業務的發展要求完善有關條文。

2.加強金融監管手段的創新，完善金融監管方法，提高金融監管效率。一是量化金融市場準入和退出標準，實現動態監管和現場監管的有機結合；二是建立金融監測、預警機制及金融風險的防范、化解機制；三是加大資金投入，加快金融監管手段的創新；四是制定和完善對金融監管人員的再監管措施，實行監管責任追究制度。

3.建立嚴于自律的監管客體系統，完善金融監管客體的自律機制。一是建立系統完整的自律機制；二是以完善各類責任制為契機，強化自率機制的真正落實，增強自律制度的執行力度；三是健全內審機制，增強自律機構的權威性；四是鼓勵金融機構實施ISO9000標準，提高自我約束能力；五是加強銀行同業公會的同業自律監督作用，對金融機構自律機制實行有效監管。

4.加強金融機構內控體系建設，盡最大努力把經營風險降到最低程度。一是重視內控制度建設，創造良好的內控文化氛圍；二是建立相對獨立和權威的內控機構，負責內控制度的制定和執行；三是明確各管理部門職責，建立權責制衡機制；四是建立對內部控制科學有效的綜合評價體系。

5.加強各監管主體間的高效配合。在現階段，三大監管機構各自獨立行使監管職能，如何協調各個監管機構，提高監管質量與效率至關重要。應切實發揮聯席會議制度的功能，定期或不定期就監管中的問題展開討論，研究對策，建立公告制度、通報制度、督辦制度、咨詢制度、金融機構整體測評制度等，建立三者之間有效的信息共享機制。

6.加強金融監管的國際合作與交流。一是加強對證券業的合作監管；二是加強對金融衍生工具和對沖基金的風險監管合作；三是完善國際金融統計，加強會計與信息批露的國際合作與標準化；四是加強與國際監管組織和外國監管當局的合作與交流。

參考文獻：

[1] 陳元.美國銀行監管[M].北京：中國金融出版社，2000.