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盈利能力是企業賴以生存和發展的基礎，也是一個企業生存和發展的條件。上市公司與其他形式的企業相比有著自己特殊之處，在每股收益、市盈率、股票獲利率、股利支付率、股利保障倍數、每股股利、市凈率、每股凈資產、凈資產收益率和每股經營活動現金流量等盈利能力指標中，最重要的指標是每股收益、每股凈資產和凈資產收益率。這幾項指標一直受到證券市場及各利益相關者的關注,證券信息機構也是按照這三項指標高低定期公布上市公司排行榜。在上市公司盈利能力指標分析中，每股收益表明每股普通股本年度獲得的凈利潤，反映普通股的獲利水平，是衡量公司盈利能力的相對客觀、直接的比率指標，但它不反映股票所含的風險，每股收益的大小受公司所獲凈利潤、股利分配政策、發行在外的普通股股數等多種因素的影響。每股凈資產是股東權益與期末發行在外的普通股股份總數的比值，該指標反映發行在外的普通股所代表的凈資產成本。凈資產收益率是指公司一定時期凈利潤與平均凈資產的比率，充分體現了投資者投入資本獲取收益的能力，反映了投資與報酬的關系。
二、上市公司重要盈利能力指標的局限性
上市公司盈利能力指標中的每股收益、每股凈資產和凈資產收益率在上市公司財務分析中發揮著重要作用，而這幾項指標是否能真實的反映上市公司的盈利能力，關鍵在于上市公司是否有利潤操作的行為，這與指標本身存在的缺陷息息相關。
三、盈利能力指標中存在的缺陷
在對盈利能力的分析中，常用的盈利能力分析指標基本上都是對以權責發生制為基礎的會計報表數據進行計算分析和評價的。上市公司盈利能力分析指標中除了以上所述的幾項重要指標外，還有許多分析指標，如銷售凈利潤率、資產凈利潤率、成本費用利潤率等，這些指標不能反映出公司伴隨有現金流入的盈利狀況，只能分析企業盈利能力的“量”，不能分析企業盈利能力的“質”。通常，公司在經營活動中產生的現金流量在很大程度上決定著公司的生存和發展，影響到企業的盈利能力。顯然，運用這些不能反映伴隨有現金流入的盈利狀況的財務指標分析公司盈利能力是不全面的。上市公司為了獲取信貸資金和商業信用、獲得配股資格及出于避稅的目的而進行利潤操縱，粉飾會計報表，使得會計報表反映的信息失真，導致所運用的反映公司盈利能力的指標缺乏正確性和科學性。
四、營運能力財務指標存在的缺陷
營運能力指標是財務分析體系中重要的一項指標，營運能力指標主要有總資產產值率、總資產周轉率、流動資產周轉率及存貨和應收賬款周轉率等指標。這些指標在財務分析活動中發揮重要作用的同時也表現出一定的局限性。應收賬款周轉率作為企業營運能力指標之一，在財務分析中其局限性主要表現在：一是在進行財務分析時，沒有考慮公司應收賬款的回收時間及風險狀況，不能準確地反映年度內應收賬款的收回進度；二是實際經營活動中銷售具有季節性，各個季度的銷售情況都不一樣，其賒銷情況也不相同，值得注意的是當賒銷業務量各年相差較大時，僅通過該指標是不能對跨年度的應收賬款的收回情況進行聯系的反映；三是由于實際經營活動中往往不能及時提供應收賬款周轉率的變化情況，該指標只有在年末根據本年的銷售額和應收賬看的平均占用額計算得出。此外，與應收賬款周轉率一樣，存貨周轉率作為衡量企業生產經營各環節存貨運營效率的綜合指標，在實際應用中也表現出一定的局限性。存貨周轉率受存貨計價方法的影響很大，企業的不同時期或是不同的企業的存貨計價方法可能不相同，在分析存貨周轉率時，該指標就會因存貨計價方法的不一致而缺乏可比性。另外，企業管理層為了改善資產報酬率，就會對存貨周轉率進行調整，降低存貨水平和周轉期，這樣該指標就不能真實地反映企業的存貨營運效率。
五、改善上市公司財務分析指標體系的建議
從以上分析可以看到，財務指標在財務分析中存在著種種缺陷，這就要求在進行財務分析時，財務分析者應該考慮到怎樣解決這些問題，分析得出客觀真實的財務信息。對于企業投資者、債權人及其他相關利益者來說，通過企業的財務指標獲得上市公司的真實的財務信息是十分重要的。因此，對上市公司的財務指標體系進行改善就顯得很重要必要。本文就改善上市公司財務指標體系的建議歸集為以下幾點：
1.上市公司在進行財務分析時，一是不應僅通過資產負債表、利潤表的數據進行分析，還應該集合現金流量表來分析比較，不應僅局限于靜態的角度看問題，更應該從動態的眼光對企業的發展狀況進行分析；二是應該將近三年的財務數據結合起來，注意有關數據的勾稽關系和產生不正常變化的指標，重點對這些指標進行分析；三是對財務指標進行統一的定義，增強財務指標的可比性，統一計算指標的口徑，這樣對比分析才有意義；四是要將絕對指標和相對指標結合起來分析，使二者在財務分析中發揮相互作用，全面反映公司的具體情況。
2.建議用主營業務收入代替凈收益進行重新計算。通過對凈資產和凈收益進行調整，在一定程度上增加了每股凈收益、凈資產收益率這兩個財務指標的決策相關性。
3.在進行償債能力分析時，注重分析各項流動資產的變現能力，要充分認識流動資產和流動負債的屬性，集合現金流量表進行分析，從靜態和動態兩種角度分析比較。此外,還要對財務分析方法進行改進。
4.從會計法規的角度，對上市公司的財務信息披露進行嚴格規定，加強社會監督，防止內部人對財務數據的人為操縱，特別是對于關聯交易的有關信息應該及時而準確的披露。
參考文獻：
[1]余凱.上市公司財務指標分析問題研究.決策與信息(財經觀察)（J）2008年第7期.
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由于上市公司的特殊性和自身的經營特點，其一般情況下的信息都要進行公開的宣布，公司中的財務指標以及各種各樣的專業信息非常的多，并且其中的信息來源也非常的復雜。社會行業中的相關人員能夠通過各種各樣的方式有效地獲得其中的一些對自己有用的信息，在一定程度上能夠準確地分析和了解上市公司的經營狀況，對上市公司進行投資的人員具有一定的參考意義。現階段，針對我們國家上市公司的情況分析，每年都要經過兩次的財務公開報告，這也是到上市公司進行財務投資的選擇因素之一。其中比較重要的是財務指標，主要指的是每股收益以及每股凈資產以及凈資產收益率等三個指標，所以筆者建議上市公司應該使用三個重要的指標分析公司的財務情況，并且有針對性地對財務情況進行一定的分析和調整。
2上市公司財務指標的可靠性分析
上市公司中的三個財務指標主要分為每股收益以及每股凈資產和凈資產收益。財務指標是指政府進行的一種能夠直接進行批準的每一個公司所進行的和經濟有關的一些關鍵指標。這三個指標直接關系到上市公司的股票發行，并且能夠有效地關系到其是否能夠實施一定的配股形式，其能夠有效地關系到企業以及公司的關鍵一種指標。所以，不一樣的上市公司為了更加有效地達到一定的目的，就需要對其進行一定的人為調整。
2.1三個財務指標的意義
第一，每股收益。其主要反映的是普通股的增減情況以及獲利水平，不能夠反映股票所具有的風險問題。目前的股票是一個份額的概念，能夠有效地限制我們國家每股收益企業之間的比較。企業每股收益比較多，不僅不能夠表現出其分紅的情況，還需要對企業內部的情況進行分析。第二，每股凈資產。每股凈資產等于年度末股東權益除以年度末普通股數。這個指標主要反映的是一些相關發行情況所具備的普通股所能夠代表的凈資產情況，并且在進行投資分析的時候，只能夠在一定的程度上有限制性的使用這個指標，所以具有歷史性的成本計量。不僅能夠在一定的程度上反映凈資產的變現價值，還能夠有效地反映凈資產的產出能力。第三，凈資產收益率。其等于凈利潤除以凈資產。還指的是利潤減去優先股股利，再或者是凈資產等于資產減去負債。所以，需要對重要的財務指標進行一定的調整分析。
2.2上市公司提高發行價格
現階段，我國所計算的發行價格等于每股的利潤和市盈率的乘積。上市公司的市盈率主要指的是能夠在一定的程度上根據同行業中國年的一些上市公司的平均市盈率按照我國政府的相關部門進行確定。雖然我們國家的相關政府部門將市盈率的規定權利交給了負責上市公司發行股票的證券公司。但是由于我國證券公司還會考慮同行業的上市公司中的一些平均市盈率來對市盈率進行一定的控制，如果規定的市盈率過高或者是過低都會不太好，所以這樣的做法就能夠進一步地減少證券公司的一些經營風險。另外，為了給市場以及證券公司內部的一些投資者提供更好接受的、比較合適的市盈率，那么證券公司也會希望能夠有一個相對來說比較高的收益進行經營。因此，針對我國現階段以及未來的發展方向來看，上市公司中的一些新股的發行已經成為一種比較稀缺的資源，并且在這樣的情況下，就需要上市公司能夠在一定的程度上更好地得到更多的資金，因為只有盡量對公司的每股收益進行包裝，才能夠更好地提高企業股票的發行價值。
2.3獲得配股資格
現階段，我國上市公司在經營狀況內所具備的最大一個優點就是能夠一直在市場經濟的范圍內對其在配股上籌集一定的資金，但是要想做好這一系列事情首先就是要做好一定的相關部門配股資格制定，如果上市公司在一定的程度上失去了配股的資格，那么就會失去其自身的優勢。但是現階段我國的證監會在對上市公司進行配股權資格審核的時候需要根據嚴格的財務指標要求來進行。我國上市公司在配股的三年之內，公司內部的凈資產收益應該在一成以上，并且根據政府對配股行為的發展來看，上市公司凈資產收益率應該已經成為上市公司成為人為調整利潤的重要依據。
2.4有效避免連續三年虧損和公司股票損失
目前，根據我國相關要求規定，上市公司企業如果在三年之內進行連續的虧損，那么其最終在市場上的股票價值將會逐漸降低，最終將會被證券市場交易所進行掛牌交易。現階段，一般的上市公司如果要爭取一定的發行額度或者是要進行上市，都會在一定的程度上導致公司在上市之后進行摘牌，這樣一方面會對企業內部比較大的股東造成損失，還會對公司的未來上市資格造成一定的籌集資金困難的情況，這是上市公司市場上的一種浪費資源的情況。因此，我國上市公司應該在賬務的處理階段上能夠進行精心的處理，才能夠保證上市公司股票的風險規避。
3上市公司對財務指標調整的具體形式
現階段我國很多的上市公司為了更好地縮減企業股東的總成本量，已經把企業內部不能夠直接產生盈利，但是在企業進行經營生產過程中對資產進行一定的剝離，甚至將企業內部的一些開放機構和營銷機構進行去除，以用來更好地幫助企業進行股本總量的減少，以更好提高企業內部的每股收益。另外，企業還將已經有的費用比較大，但是收入比較少的資產進行一定的剝離，在一定的程度上提高企業內部所獲得的利潤。經過多年上市公司對財務指標的經歷和發展，在不同的發展時期公司發行價格的計算方式也不同，并且所相關的利潤調整方式不再相同。在20世紀末期我國已經有不少的發行公司已經將盈利的預測進行了一定的高估，并且在結果上也有了一定的體現，所經歷的大部分公司都沒有完成盈利的預估。一旦公司在進行上市之后，要想獲得更加有效的配股資格以及更好地規避企業連續的調整方式。常常采用的是一些將費用進行少量加入的計算方式，如果發生一些明知道的收賬和壞賬，那么就需要增加一些主營收入等。
4根據上市公司財務指標的分析進行調整
4.1三年以上的應收款項
針對現階段我們國家在國際上的慣例可以看出，在至少三年以上的應收賬款是一種非常不正常的現象，并且如果存在的話，那么也會直接將其潛在的損失進行一定的收益。但是在我們國家的實際情況中進行分析，由于上市公司內部存在著一定的企業核算體制問題，并且同時存在著一定的當期損益。并且可能為人進行能夠利潤操作的情況。另外，由于我們國家在過去的一段時間內，上市公司內部的財務制度所規定的壞賬計劃比例比較低，給上市公司的財務報表中存在的一些問題造成了嚴重的影響，也會給公司發展造成嚴重的影響。通常情況下，我們國家在三年以及上的應收賬款中的一些實際情況來看，還不能達到對企業的現金凈流入進行幫助，并且作為企業的一項重要資產，很容易給企業的相關人員造成影響，應該在一定的程度上進行調整。上市公司財務指標中的預付貨款和應該收取的貨款之間沒有本質的差別，其應該在本質上是相同的，并且都能夠在一定的程度上讓商家之間提供一定的信用。如果企業介紹了預付款的方式進行經營和發展，其情況產生一定的惡化，摒棄在一定的程度上缺少資金的支持，導致我們國家付款方出現了這樣的事情。另外，公司進行預付貨款是企業之間進行資金融資的一種重要方式。因此，要把預付款作為一種重要的調整凈資產是一種比較穩定的企業經營方式。上市公司中的財務指標中的應收款項目主要指的是企業在日常的經營和發展過程中所發生的一些非購銷的活動應該收債的一些權利，像企業發生的各種各樣的還賬以及賠款行為。但是在實際生活過程中，有一些相關的選項卻沒有那么容易接受。因此，一般情況下上市公司中的一些其他應該收取的款項在這些基礎上就能夠推遲相應的費用作用，失去了原本的一些應該具有的意義，所以應該進行一定的分析和調整。
4.2需要對財產進行凈損失處理
公司內部需要進行處理的財產凈損失主要指的是在清查企業財產的過程中需要對其重要的信息進行查詢，包括各種各樣的材料以及相應的庫存和公司內部的固定資產等。這些相關的信息都是財產損失，其中有少量可以由事件中有過失的工作人員進行賠償，或者是經過保險的可以由保險公司進行賠償，其中扣除了殘料價值之后所產生的差額叫作待處理財產凈損失。在通常的情況下，一般的處理方式會通過營業之外的支出或者是一些相應的管理費用對其進行一些損益的表格制定，有效減少現階段稅前的利潤。因此，待處理財產損失的經濟是指本應該進入到損益表中的利潤損失以及相關的費用。不能從根本上對企業的經濟效益進行提高。但是現階段，由于我們國家很多上市公司在資產負債表格上的掛賬是一種巨額的待處理財產損失，有的掛賬已經達到了很多年。因為這樣的情況能夠非常明顯地表明其不能夠符合收益穩健的原則，不能夠對投資者進行正確的評價和相應的財務狀況能力以及盈利能力，應該對其進行一定的分析和調整。
4.3待攤的費用和遞延資產
上市公司中出現的待攤費用和遞延資產在實際上沒有本質的區別，它們都是一個時期之內公司的支出情況，但是根據全責發生制的情況進行分析和確定，本期和未來的各個時期之間的關系都需要進行一定的研究和探索，但是遞延資產的時期超過一年。在這樣的情況下我國的一些上市公司在進行財務處理和會計處理的時候，出現的待攤費用和遞延資產都非常不規范，并且能夠為上市公司提供更加有效的便利。現階段，我國上市公司的待攤費用以及遞延資產在使用的過程中都會讓其進行規范處理，對公司有著非常重要的影響。所以，應該根據企業內部數據的大小情況以及資產的占比情況進行一定的比例分析調整。
4.4主營業務收入
上市公司的投資人員應該對其主營的業務收入以及相應的替代凈收益進行一定的考慮，并且要進行一定的重新計算，然后按照每股收益以及凈資產收益率進行比較。通常情況下，上市公司中的一個企業的業績非常好或者是其在發展的過程中成了一個很好的企業，那么其就會在很大的程度上成了其主營業務很好的重要原因。上市公司有可能將多余的一些資金用來尋找新的增大機遇或者是多角度經營的方式。但是我國大部分的上市公司圍繞的主要角度還是其主業經營，也就是發展過程中一些和主營業務相似的項目。這些行業在技術發展的過程中，其對工序以及相關的人員都有著一定的要求。比如一家制造彩電的企業對收購一些電子器件的企業來說，都是在經營范圍內有一定的相似性。我國有的上市公司雖然其經營的角度比較多，但是主要還是會集中在幾個角度進行成功的經營。當然還有一些企業本身就是一個含金量比較高的企業，失敗也是在所難免的。因此，對于一個企業所賺取的利潤大部分都來自于一些非營利的利潤，并且這些利潤和企業將會有著長期的發展，呈現出一些不是特別明顯的相關性。
5結語
綜上所述，經過對以上情況的分析和調整，上市公司財務指標主要分為三種：每股收益、每股凈資產以及凈資產收益率。這些雖然能夠表現出穩健的調整情況，并且在某些方面還能夠降低其相關性。因此，不要求也不能夠要求上市公司進行一定的公布數據調整。但是由于相關的投資人員對其進行了一定的企業盈利狀況評價，并且上市公司的可靠性也會有大大地提高，更加適合我們國家現階段上市公司企業的實際情況。
參考文獻
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一、調整的原因
每股收益、每股凈資產和凈資產收益率是否能真實地反映上市公司的盈利能力,關鍵在于該上市公司是否存在利潤操縱行為。為此就要考查我國上市公司所處的會計環境和經濟環境,以論證上市公司進行利潤操縱是否具有利益驅動。1、在發行市盈率受到限制時,為提高發行價格而進行利潤操縱。就中國目前及未來一段時間而言,新股發行額都是稀有而又缺少的資源。在這種情況下,上市公司要利用這難得的機會募集到更多的資金,只有盡量提高發行價格。新股發行價格受到發行市盈率的限制,一般不能超過15倍。盡管沒有明文規定,但證券市場監管部門很難批準發行市盈率高于15倍的股票。在發行市盈率正常的情況下,每股收益就成為提高每股發行價格首當其沖的變量。對于大中型企業而言,由于受發行新股額度的限制,只能從原有總資產中剝離出一部分資產折股作為發起人股,對這部分資產的盈利能力只能根據歷史數據進行模擬,模擬計算的利潤無須繳納所得稅其結果就很明顯了。2、為獲得配股資格而進行利潤操縱。上市公司上市的目的就是為了能方便地向社會公眾發行股票募集資金,在中國大陸數萬家的股份有限公司中,只有數百家上市公司能夠以向老股東配售新股的方式籌集資本。然而中國證監會對于上市公司配股資格有著嚴格要求:①上市公司在配股的前三年,每年的凈資產收益率必須在10%以上;②三年中不得有任何違法違規的記錄。于是在政府對配股行為的行政干預、上市公司自身發展對配股資金的需求、以及投資者簡單的價值判斷等三方面對上市公司形成了壓力。在這三方面因素的影響下,凈資產收益率10%成了上市公司利潤操縱的首要目標。3、為避免公司股票被摘牌而進行利潤操縱。根據《股票發行與交易管理條例》的規定,上市公司如果連續三年虧損,其股票將被中止在證券交易所掛牌交易。因此,公司取得發行額度且爭取上市非常不易,公司上市后又被摘牌,不僅對股東而言是莫大的損失,而且公司喪失上市資格意味著一種寶貴的稀缺資源白白浪費。上市公司往往認為股票被摘牌是對公司的最嚴厲的處罰,所以寧愿賬務處理上玩一些花樣被注冊會計師出具保留意見,也不愿意出現連續三年虧損而被證券交易所摘牌。
綜合上述分析,上市公司確實存在利潤操縱的動機,上市公司在年度報表審計中被出具保留意見的審計報告的事件屢見不鮮,程度更惡劣的如“瓊民源”、“紅光實業”事件,這些都證明了對上市公司出具的財務報表在使用時進行一定的調整更為必要。
二、需要特別關注的調整賬戶
1、對凈資產的調整。對凈資產應予調整的項目其實就是上市公司易通過其進行利潤操縱的地方。調整后的凈資產能使每股凈資產、凈資產收益率這兩個財務指標的決策相關性大大增強。如何對凈資產進行調整呢?下面就有關項目進行逐一分析。(1)三年以上的應收款項。三年以上的應收賬款在未來一段時間內很難為企業的現金凈流入做出貢獻。把三年以上應收款項當做企業的一項資產容易給投資者造成誤解。(2)待處理財產凈損失。不少上市公司的資產負債表上掛賬列示巨額的“待處理財產凈損失”,有的甚至掛賬達數年之久。這種股市?證券現象明顯不符合收益確認中的穩健性原則,不利于投資者正確評價企業的財務狀況和盈利能力。(3)待攤費用和遞延資產。待攤費用和遞延資產并無實質上的重大區別,它們均可稱為“長期待攤費用”。在一些上市公司的會計處理中,待攤費用和遞延資產的攤銷很不規范,為上市公司推遲確認費用提供了便利。2、對凈收益的調整。在上市公司存在利潤操縱的情況下,對凈收益進行調整在一定程度上增加了每股凈收益、凈資產收益率這兩個財務指標的決策相關性。首先,建議用主營業務收入代替凈收益來重新計算,作為每股收益及凈資產收益率的參考項目。主營業務收入指經營營業執照上注明的主營業務所取得的收入。有時,如果營業執照上注明的兼營業務量較大,且為經常性發生的收入,也可歸為主營業務收入。一般而言,一個業績斐然或者成長性很好的企業往往是因為在其主營業務上取得了成功所致。一個企業或許可以將多余資金用于尋找新的增長點或開展多角經營。但最好也要圍繞其主主營業務,即發展一些與主業相近或相似的行業,這些行業在技術要求、工序要求、人員要求方面與主業近似。至于企業按權益法或成本法計算的“投資收益”,則要根據具體情況而處理。若這部分投資收益來自被控股子公司的主營業務收入,則也可并入主營業務中進行計算,但投資收益往往來自于關聯方,這一直是上市公司信息披露中的一個黑洞。所以,若上市公司的投資收益在利潤總額中所占比重較大,則也應引起投資者的注意。
經過以上調整,每股收益、每股凈資產、凈資產收益率這三個指標雖然會由于這些穩健的調整而在某些方面降低其相關性,所以,不要求也不可能要求全部上市公司方公布調整后的數據。但投資者若將其用于對企業的盈利狀況進行評價,其可靠性無疑會大大提高,比較適應我國當前股市的某些現狀。
作者單位:北京化工大學北方學院經濟管理學院
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1 引言
自2009年創業板上市以來，一方面給中小企業提供了更方便的融資渠道，加快了中小型企業的快速發展；另一方面也是中國調整產業結構，推進經濟改革的重要手段。但是由于創業板市場的低門檻進入、風險大的特點使得投資者越來越關注上市公司的內在投資價值。通過對上市公司財務指標的科學評估，在一定程度上評定上市企業的投資價值，從而為投資者進行理性的投資決策提供科學依據。與現有研究不同的是，本文從評定投資價值體系框架出發，在具有清晰外延和準確內涵的投資價值基礎上構建測定上市企業投資價值的指標體系。本文基于企業的財務指標穩定性和同一行業數據的可比性，選擇了2009年在創業板首先上市的28家企業中的15家制造業為研究對象。采用主成分分析法避免權重確定的主觀性，對上市公司最新公布的包括企業償債能力指標、企業資產管理能力指標、企業運營能力指標、企業收現能力指標、企業市場價值五個維度的20個基礎指標進行度量并對上市企業投資價值一定程度上作出評價。
2 評價指標的構建與測度方法
2.1 評價指標的構建
通過財務數據得出的上市公司的綜合情況可以在一定程度上反映企業的投資價值，但影響上市企業投資價值的指標眾多。若是選擇一些對公司投資價值影響很小或者信息量有很大重復的財務指標時容易導致評價結果的失真，若是只是主觀的選擇幾個財務指標則會使得投資決策的失效，因此評價指標的體系構建是有效評價上市企業投資價值的關鍵。
韓華、唐菲、夏夢認為公司投資價值主要從盈利能力（銷售毛利率、每股收益、每股凈資產、凈資產收益率）、償債能力（流動比率、資產負債比率）、資產管理性能力（總資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率）和成長性能力（主營業務收入增長率、凈利潤增長率、總資產增長率、每股凈資產增長率）四個方面評定。劉學家、陳世國把財務指標分為成長性（總資產增長率、主營業務收入增長率、凈利潤增長率）、盈利能力（主營業務利潤率、凈資產收益率、每股收益）股本擴張能力（每股凈資產、每股公積金、每股未分配利潤），他認為三個方面是不可或缺，共同決定了企業的投資價值。田波平、王勇、郭文明、葛喜鵬把上市企業的投資價值指標分為主營業務收入、主營業務利潤、利潤總額、凈利潤、總資產、固定資產、凈資產收益率、每股凈資產、每股公積金、每股收益十項內容。本文在進行指標體系的構建時一方面使其可以合理評價上市企業過去的經營業績、衡量現在的財務狀況、和預計未來的發展趨勢，另一方面使其反映財務報表的組成中的資產負債表、利潤表、現金流量表、所有者權益表中的綜合數據。選取評價指標構建評價指標體系見表1。
2.2 測度方法
基于上市企業財務數據的穩定性和同行業財務數據的可比性考慮，選取最早在創業板上市公司中28家中的15家制造業公司為研究對象。本文中所用的數據為上市企業最新公布的財務指標，由于每個指標都反映了所研究問題的一些信息且各個指標存在相關性使得反映的信息會在一定程度上重疊。從而為了使復雜的問題處理起來更簡單，使用主成分分析法對數據降維處理且在最大程度上保留了原有指標的信息。由于各個指標的屬性和量綱量級不同，使得我們無法對指標直接合成，因此在進行主成分之前需要進行一定的變換與處理。對于指標的屬性問題即是對于表1中標注的逆指標采用倒數形式，使所有指標對投資價值的作用力趨同化。對于量綱量級的問題，由于衡量企業投資價值的各基礎指標具有不同的量綱量級，如果直接采用原始值就會使主成分過分偏重具有較大方差和數量級的指標。解決這一問題一般是將原始數據標準化處理，但是應用于多指標綜合評價中不合適，因為標準化后的各個指標的均值變為0，方差變為1，這樣使標準化后數據達到無量綱化的同時也導致了一部分原始信息的缺失。在缺失信息中的指標中提取主成分會使得主成分包含原始指標的信息產生更大的誤差，使得評價準確度降低。本文中采用均值化方法不僅消除了指標間的量綱和數量級的影響，同時更多的保留了原始財務指標的信息。
3 數據處理
將28家首先在創業板上市公司中的15家制造業公司為研究對象，第一步，將指標正向化，對逆指標數據采取倒數化。第二步，對整體指標進行均值化處理使得指標標準化。第三步，分析得到協方差矩陣的特征值和特征值的累積方差貢獻率，一般選取累積方差貢獻率大于85%的主成分，第四步，將SPSS軟件中初始因子載荷矩陣中的第i列向量除以第i個特征根的開根后就得到第i個主成分函數Fi的系數，由此可以寫出Fi的表達式。第五步，由各個特征值的方差貢獻率作為權數，得出主成分綜合得分模型。由主成分綜合模型得到的綜合主成分值進行排序，即可以得到對15家上市企業財務數據的綜合評分。如表2求得了矩陣的特征值和累積方差貢獻率，前三個主成分的方差累計貢獻率達到了87%，因此我們選前三個主成分。
由初始因子載荷矩陣求每個主成分對應的特征值的特征向量，并且寫出三個主成分的表達式。
F1=0.31X1+0.35X2+0.40X3-0.31X4+0.11X5+0.04X6-0.28X7+0.36X8-0.35X9+0.08X10+0.13X11-0.21X12-0.1X13+0.2X14-0.02X15-0.01X16-002X17+0.09X17+0.09X18+0.16X19+0.17X20
F2=0.12X1+0.11X2+0.14X3+0.07X4+0.11X5+002X6+0.04X7-0.02X9+0.06X10+0.08X11+0.07X12+0.05X13+0.81X14+0.40X15-0.31X16+0.03X17-001X18+0.12X19+0.01X20
F3=0.01X1+0.12X2+0.15X3+0.05X4-0.96X5+003X6-0.01X7+0.02X8-0.04X9+0.02X10+0.05X11+0.06X12-0.09X13+0.01X14+0.06X15+0.05X16+004X17-0.08X18+0.02X19+0.04X20
把標準化后的數據帶入上面三個主成分表達式，其次求出主成分綜合得分模型 F=0.69F1+0.14F2+0.04F3。最后求得15家上市企業在各個主成分上的得分和綜合得分，如表3。
4 上市企業綜合得分的評析
由表3得到15家上市企業的三個主成分的得分和綜合得分。由第一主成分得分來看排名居前的是樂普醫療和北陸藥業，第一主成分的得分主要反映企業償債能力指標中的現金比率和資產負債率，企業資產管理能力的流動資產周轉率。兩家企業現金比率是該行業其它企業的50到100倍，北陸藥業的現金比率雖比樂普醫療高，但是其資產負債比率高一些，流動資產周轉率低一些。第一主成分排在末尾的是寶德股份、大禹冶水、吉峰農機，大禹冶水和吉峰農機因其資產負債比率高和現金比率低的原因，但是寶德股份因其利率保障倍數低，是15家企業中最低的。由第二主成分得分來看，前列排名與第一主成分相似，因其也很大程度上反映了企業的償債能力指標，這證實了企業償債能力對于投資決策的重要性。同時其反映了企業收現能力的每股經營現金流量，安科生物是上市企業中這個指標最低的，故其得分最低。由于第三主成分得分主要偏重企業收現能力指標中的資產的經營現金流量回報率和企業的償債能力指標的利率保證倍數，其排名居前的是鼎漢技術和寶德股份。其利率保證倍數行業中最低，但是其資產的現金流量回報率偏高，且企業市場價值的指標得分高一些。最后得出的綜合得分在很大程度上反映了第一主成分的得分，這同時驗證了第一主成分綜合信息的能力是最強的。
5 結語
各家上市企業的綜合得分在一定程度上解釋了上市企業的內在投資價值，可以指引創業板的投資者更加理性的投資。但對一個企業的投資需要兼顧財務指標和非財務指標，因此在以后的研究中還需要進一步的完善，以對投資者在創業板的投資提供更有效的參考。
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篇5
《財富》2015年“最受贊賞的中國公司”排行榜，比亞迪上榜，并排名汽車行業第一。近年來，比亞迪為中國汽車產業轉型升級貢獻自己的力量。在傳統燃油車領域，比亞迪率先研發出TID動力總成并成功推向市場。在新能源汽車領域，比亞迪先進的純電動大巴、出租車服務全球。比亞迪的插電式混合動力汽車技術更是受到市場好評。2015年，隨著動力電池產能跟上，比亞迪秦產能釋放，唐、宋、元、商等車型逐步上市后，公司業績開始爆發式增長。比亞迪正在往“中國的特斯拉”路上前進。
二、三大財務報表分析
（一）資產負債表分析
1.資產負債表水平分析。如表1所示，比亞迪公司的資產和負債都同時增加，資產的增加主要由流動資產的增加引起，負債的增加主要由流動負債引起。流動資產的增加主要由貨幣資金、應收賬款、存貨引起的。流動資產的增加使公司的資產流動性增強，貨幣資金的增長對公司的償債能力、滿足資金的流動性需要都是有利的。存貨周轉率降低，可能是由于近年來汽車行業緊張，競爭激烈。另外，該企業采用賒銷的方式，放寬信用條件，應收款的回收力度不夠，持續經營風險加大。非流動資產的增加主要是由固定資產、工程物資、開發支出引起。2015年比亞迪加大投入，根據年報顯示，公司當期研發投入金額為307 567.4萬元，研發人員為21 356人，按照上述粗略算法，公司當期研發人員人均投入為14.4萬元。
流動負債的增加主要由短期借款、應交稅費、應付利息引起的。流動負債占總負債的比重較大說明企業短期負債壓力較大。非流動負債的大幅增加主要是由于應付債券引起的。
2.資產負債表結構分析。如表1所示，比亞迪公司固定資產與流動資產比例有所下降，有利于提高資產的流動性。但負債變動額達1 434 210萬元。流動負債占總負債的83.2%，企業短期償債壓力上升，資產負債率上升居高不下。
（二）利潤表分析
如圖1、2所示，近五年來，該公司的營業利潤、利潤總額、凈利潤均呈現先降后升趨勢。2011―2012年，受宏觀經濟影響，汽車產業銷量整體增速下滑，手機出貨量下降，受太陽能產業持續低迷的影響業績同比大幅下降，拖累了整體業績。2013年，全球金融危機和歐債危機影響繼續發酵，全球經濟增長乏力，經濟復蘇仍顯脆弱。可見，201―2014年期間，比亞迪公司營業狀況較2012年相比雖有好轉但仍舊不景氣。
值得關注的是，2015年是比亞迪公司扭?為盈的轉折之年，無論是營業收入、營業利潤，還是凈利潤都呈現出較大幅度的增加。2015年公司推出的插電式混合動力汽車“秦”、“唐”受市場熱捧，主導插電式混合動力私家車市場；太陽能業務方面，隨著行業回暖、銷售提升和成本的進一步下降，太陽能業務盈利狀況有所改善。得益于新能源市場推動，2015年比亞迪利潤出現大幅上漲。比亞迪公司2015年度實現營業總收入800.14億元，同比增長37.49%；凈利潤實現31.38億元，同比增幅高達324.2%。
（三）現金流量表分析
如圖3、圖4、圖5所示，經營活動產生現金流量凈額從2014年的3.8億元到2015年的38.4億元，在一定層面上說明了公司經營狀況的大幅好轉。由投資活動產生的現金流量凈額持續數年增長率在-30%以下。2015年投資活動現金流入發生主要是處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現金凈額，占88%。現金流出主要是投資支付的現金，占97%。2013―2015年現金流量增加更多依賴于籌資活動。
三、比率分析
（一）盈利能力
企業的凈資產收益率呈上升的狀態，說明企業充分利用財務杠桿撬動收益。由衡量盈利能力的幾個指標可以看出，比亞迪公司的盈利能力在2015年表現突出并達到近年來的峰值。總體來看，公司的盈利能力良好，可能是因為銷售增加、營業收入上升所致。這種顯著的變化主要受汽車銷量影響，自2012年比亞迪推出F3新款車型、后又陸續推出唐和秦等混合動力車以來，比亞迪的汽車銷售一直持續增加。按照2015年國家對于插電式混動車型的補貼規定，比亞迪唐將可以享受3.15萬元/輛的新能源補貼，且地方政府還將進行1：1的補貼金額，補貼完后的售價僅20萬元出頭。所以說政策也極大推動了比亞迪汽車的銷量。
（二）營運能力分析
如表3所示，自2012年以來，比亞迪公司總資產周轉率呈波動狀態，流動資產周轉率不斷下降，表明營運能力整體水平有所下滑。考慮是由于2012年以來存在存貨問題造成的。如今汽車行業日趨成熟，市場競爭激烈，因此，公司應考慮加強存貨管理，擴大銷售，防止產品積壓造成存貨跌價損失。
（三）償債能力分析
通常認為行業合理的流動比率為2，合理的速動比率為1。但是比亞迪的流動比率和速動比率都處于小于1的情況，說明比亞迪公司的短期償債能力較弱，流動性風險大。比亞迪公司股東權益較小、資產負債率較大，所以企業的財務風險較大，償還長期債務的能力就越弱。總體而言，比亞迪公司的償債能力處于較低水平，有一定的債務風險，公司應優化資產負債結構，加強債務管理能力。
（四）成長能力分析
比亞迪公司的總資產擴張率2012―2015年逐年增高，表明企業這段時期內資產經營規模擴張的速度很快。主營業務增長率也呈逐年增加的趨勢，說明比亞迪公司產品處于成長期，將繼續保持較好的增長勢頭，屬于成長型公司。凈利潤增長率和每股收益增長率除了在2014年有變化外均相同，基本無增發新股。比亞迪公司屬于成長型公司，有很好的長遠擴展能力。
（五）橫向比較
為更好體現以上指標所反映的信息，我們將比亞迪與同行業的公司進行比較。我們選取了兩家具有代表性的公司，國內汽車企業前十強――吉利，世界第一大汽車制造廠商――豐田。
從三家公司2015年的指標來看，比亞迪公司流動比率和速度比率均小于1，吉利公司和豐田公司的流動比率和速動比率較接近于合理比率，由此看出，比亞迪公司的短期償債能力比其他兩家公司弱。作為成熟且盈利能力很好的公司，吉利和豐田的凈資產收益率和主營業務利潤率均比比亞迪公司高出很多。從資產負債率可以看出，比亞迪公司資產負債率最大，所以比亞迪公司的財務風險較其他兩家公司大。從每股收益看出，豐田作為目前全世界排名第一的汽車生產公司，每股收益率遠遠高于其他兩家公司，比??迪公司又略高于吉利公司，說明在國產汽車之中，比亞迪公司的獲利能力算比較強的。總而言之，吉利和豐田公司是成熟的、經營完善的企業，而比亞迪則屬于成長型企業，前期收益小風險大。但是該企業具備創新精神，能夠持續研發新產品，并具有良好的長遠擴展能力，所以比亞迪還是很有發展潛力的。
四、綜合分析與業績評價
（一）杜邦分析
如圖6、圖7所示，兩年間，比亞迪的凈資產收益率有了飛躍式的上升。凈資產收益率反映股東投入資金的盈利能力，是一個綜合性極強、最有代表性的財務比率，也是杜邦系統的核心。比亞迪公司2014年凈資產收益率為1.71%，2015該比率為8.74%，說明企業投資籌資和生產運營等各個方面經營活動的效率有大幅上升。凈資產收益率取決于企業總資產收益率和權益乘數。兩個年度該企業的權益乘數基本保持不變，凈資產收益率的大幅上升歸功于總資產收益率的提高。
從銷售凈利率方面來看，2015年公司的銷售凈利率為3.53%，與2014年的0.74%相比有了大幅度的攀升。銷售凈利率反映了企業凈利潤與銷售收入兩者之間成正比關系。2015年良好的銷售凈利潤反映比亞迪一方面充分開拓了市場，包括新興的電動汽車市場，加之國家在綠色能源上的補貼助力，大幅增加了銷售收入。另一方面，在成本費用控制上，比亞迪充分利用經營杠桿，并且把期間費用控制在合理的水平上，大幅增加息稅前利潤。
資產周轉情況直接影響到企業的盈利能力，是影響總資產收益率的關鍵因素，也間接影響到凈資產收益率。2015年總資產周轉率小幅度上升歸功于2015年度營業收入同比增長37.48%，營業收入增長額高達218億元。雖然與此同時總資產平均總額也有小幅度上升，但資產周轉率依然上升了0.08，這在一定程度上也體現了這一年間資產管理處在不錯的水平，資產的運用效率更高也拉動了凈資產收益率。
（二）經濟附加值（EVA）分析
在計算EVA的過程中需要下列的數據：稅后凈營業利潤、股本資本成本率、債務資本成本率、債務資本和股本資本。在計算平均資本成本時，如何獲取股本資本成本率是個大難題，需要運用CAPM才能解決這個問題，以下是我們的計算步驟。
1.EVA=稅后凈營業利潤（NOPAT）-加權平均資本成本（WACC）*投資資本總額
債務資本=短期借款+一年內到期長期借款+長期借款+應付債券
股本資本=股東權益合計+少數股東權益
稅后凈營業利潤（NOPAT）=營業利潤+財務費用+當年計提的壞帳準備+當年計提的存貨跌價準備+當年計提的長短期投資減值準備+當年提的委托貸款減值準備+投資收益+期貨收益-稅收調整
2.債務資本成本率
3―5年期中長期銀行貸款基準利率（來源于中國人民銀行公布的數據）
3.股本資本成本率的計算（CAPM）
股本資本成本率=無風險收益率+BETA系數×（市場風險溢價）
一年期定期存款利率作為無風險報酬率。
2012―2015年5年間，滬深300指數的4年平均收益率作為市場預期收益。
BETA系數的計算，借鑒了其他學者的研究數據――“BETA值為1.04”[4]。
表7 比亞迪公司2012―2015年收益率指標 （%）
4.經濟增加值計算過程
經過項目組的計算調整，最終得出比亞迪的經濟增加值，如表8所示。我們可以看到，處在高速發展階段的比亞迪的經濟附加值依然為負。盡管在2015年利潤非常可觀，業務成績已經大幅上升，但在較大的權益融資和債務融資面前，經濟增加值雖然接近正直但仍然為負數。項目組認為，這主要是因為汽車行業的密集資本和巨額的固定資產投入使得比亞迪在高速發展階段經濟利潤為負值。這就表明，在EVA的分析中，比亞迪的經營發展仍需不斷努力，還有繼續經營發展的空間。但是，鑒于比亞迪現在的明星業務新能源電動車有著廣闊的前景，結合這個行業和企業背景，比亞迪還是被看好的。我們相信，在2016年的財報中，比亞迪會有更為出色的業績。在這種趨勢分析下，我們預測比亞迪在下個年度中EVA會有更大的提升，極有可能大于0，在考慮機會成本的情況下，比亞迪是一個有價值的企業。
五、發展預測
比亞迪公司目前仍處于成長階段，從長遠來看還是比較有發展前景的，無論是營業收入，還是資產收益率、每股收益、每股經營現金流均有較大的持續增長空間。公司需要在提升管理、塑造品牌形象、提高質量等方面加大投入，尋求一條成功的轉型之路。
篇6
我國是世界第二電力消費國。在我國，電力行業是基礎工業，它的運行受電力系統的統一調配。同時，它也是公用事業，為工農業生產和其他行業提供動力服務。電力企業對上游行業——???一次能源如煤炭、石油、水力資源等的依賴，及電力供應對下游行業——農業和加工工業、服務業的影響，導致電力企業面對著生產資料市場、消費市場和金融市場的同時又受國家財稅政策的約束和各行政部門的管理，使得電力企業的發展受到很大的局限，電力體制改革迫在眉睫。
據國家電力監管委員會有關文件統計，五大發電集團公司發電裝機容量分別占全國、30家公司和12家中央企業總容量的44.57%、63.42%和79.88%。因此我們以五大發電集團為例，分析中國電力企業上市公司狀況。五大發電集團分別為：中國華能集團公司、中國大唐集團公司、中國華電集團公司、中國國電集團公司、中國電力投資集團公司。除中國電力投資集團外，其他四家公司以集團上市形式上市。中國電力投資集團正在資產重組，不久的將來也將以集團上市的形式上市。因此現在我們在文章中只能以分別上市的形式介紹它。中國電力投資集團公司上市的子公司中只有上海電力股份有限公司和九龍電力股份有限公司的經營范圍包括發電，其他幾家上市的子公司并未包含發電的經營內容。所以我們在文章中選取上海電力和九龍電力為中國電力投資集團的代表。
2008年開始電力行業陷入全行業虧損，五大發電集團全年虧損約400億元。是以我們著重分析五大發電集團近8年來的財務指標，從中了解近8年我國發電企業的生產經營狀況。為了方便，我們在下文中以公司股票名稱代替其名稱。
二、電力上市公司財務報表的主要財務指標分析
電力企業主要的財務指標有流動比率、速動比率、凈利潤率、主營收入增長率、凈利潤增長率、主營成本比例等。下面我們著重分析6家上市電力公司的主要財務指標，作為解讀電力行業8年來的財務績效和發展狀況的依據。
1.償債能力分析
償債能力是指企業償還到期債務的能力。償債能力分析主要包括短期償債能力的分析和長期償債能力的分析兩個方面。
（1）短期償債能力。短期償債能力，就是企業以流動資產償還流動負債的能力。它反映企業償付日常到期債務的實力，即企業能否及時償付到期的流動負債。它是反映企業財務狀況好壞的重要標志。同時，它也是企業的債權人、投資人、材料供應單位等所關心的重要問題。
1）流動比率。由表1可以看出，這6家公司的流動比率在不斷波動。除了九龍電力在2008年開始有逆向回升的趨勢，并且這8年的平均比率都維持在0.6以上的水平，其他公司的流動比率均在波動下降。特別是2010年，各公司都降到近8年來的較低水平。其中，上海電力在2008年更是降到0.1576，為這8年來的最低水平。盡管九龍電力有著超過0.6的流動比率，遠遠高于其他公司。但是，我們知道，一般情況下，穩健的流動比率應該是2。6家公司的比率都低于1，因此就都存在一定的風險。尤其是上海電力和國電電力，流動比率都低于0.3，償債能力堪憂。
數據來源：圖表根據新浪財經網相關數據整理而成。
2）速動比率。一般情況下，速動比率越高，表明企業償還流動負債的能力越強。由圖1分析知近幾年各公司來速動比率整體呈下降趨勢，而且降幅較大。除了九龍電力一直在0.6左右徘徊以外，華能國際，大唐發電和上海電力降幅都比較大，由2003年的超過0.8的比率跌至2010年的0.4以下。國際上通常認為，速動比率等于100%時較為適當。因此，很顯然，各電力企業的償債能力正經受著嚴峻的考驗。
數據來源：圖表根據新浪財經網相關數據整理而成。
結合這兩個比率的分析，我們可以看出，除了九龍電力流動和速動比率都比較穩定外，其余的5家公司短期償債能力都有逐漸變弱的趨勢。
（2）長期償債能力。長期償債能力指企業償還長期負債的能力。據統計，由于電力企業有其行業的特殊性，在負債結構中，長期負債占到一個相當大的比例，超過總負債的60%。在企業持續經營的前提下，企業不可能依靠變賣資產還債，而只能依靠實現利潤來償還長期債務。因此，企業的長期償債能力是和企業的獲利能力密切相關的。所以，在這里，我們有必要分析下長期償債能力。
資產負債率這一比率越小，表明企業的長期償債能力越強。現在，我們就站在債權人的角度，來分析企業對長期負債還本與付息的能力。
很顯然，在這8年當中，6家企業的資產負債率是波動上升的趨勢。其中華能國際上升的幅度最大。這幾家公司2010年資產負債率都在80%左右。其中上海電力和華能國際2003年這個比率在30%左右，是這6家公司中最低的，同時，也是這8年中資產負債率增幅最大的2家公司。一般情況下，對債權人來說，資產負債率越低越好。而這6家電力公司的高資產負債率說明股東提供的資本與企業資本總額相比，只占較小的比例，那么，企業的風險將主要由債權人負擔，貸款給企業就會有較大的風險。
數據來源：圖表根據新浪財經網相關數據整理而成
2.盈利能力分析
（1）凈利潤率。各大電力企業的凈利潤率普遍下降。由表2很容易看出，2007～2008年的凈利潤增長率波動特別大。尤其是中國電力投資集團旗下的上海電力、九龍電力，以及華電國際和華能國際，都出現了負增長的趨勢。大唐電力雖還有2.2336%的凈利潤率，較2007年來看，卻也達到大約8%的降幅。國電電力也勉強維持了1.088%的凈利潤率，較上年降了接近9%。除國電電力和大唐發電仍有微小的凈利潤率外，其他各電力企業的凈利潤率都轉成負數，并且降幅增大。可見各電力企業經營業績在2008年都受到了較為嚴重的沖擊。
數據來源：圖表根據新浪財經網相關數據整理而成
3.成長能力分析
由圖2、圖3表可以看出，2003到2010年，九龍電力主營收入增長率波動十分大，在2005年達到高點后于2008年降至負數，雖然后兩年有所回升，但總體仍是下降趨勢。而國電電力和大唐發電下降幅度雖然不及九龍電力，但是總體趨勢也在下降。但是，可以看到的是其他3家電力公司從2007年開始主營收入增長率都在逆向增長中。
因此，對于主營收入增長率逆向增長的3家電力公司來說，公司的盈利能力反而是在下降的，這對其成長能力造成不利影響，說明其成長能力受到很大的威脅。
4.成本結構分析
可以看出，各家公司的主營成本比例雖然波動不大，但是每年都有小幅上升。而從2008年開始的增幅有較明顯的加大，這和現今居高不下的煤價有非常重要的聯系。其中九龍電力和上海電力的比例已經接近100%。可見主營成本占主營業務收入的比重已經過分龐大，足夠影響到電力公司的盈利和成長能力。所以，重新優化成本結構已經成了當務之急。
圖3?2003—2010年6家公司主營成本比重（%）
數據來源：圖表根據新浪財經網相關數據整理而成
三、影響電力上市公司發展的因素
鑒于上面幾項財務指標的分析，我們可以看出，這幾大電力集團公司普遍存在償債能力不強，借長期負債還債，獲利能力逐漸減弱，同時成本結構亟待優化等幾個共同問題。而影響財務指標變動的因素是多方面的，我們可以歸納為以下兩方面。
1.國內環境
（1）國家對電價的管制政策。我國對上網電價和銷售電價實行政府管制，“市場煤、計劃電”使得煤炭企業可以根據市場供求調整價格，但發電企業在政府定價的基礎上只能忍受虧損。自2010年8月20日起，發改委等部門發函，適當提高火力發電企業上網電價水平。按照批準的電價調整方案，公司火電機組平均批復上網電價（含稅）比調整前上升22.51元／兆瓦時，增幅5.67％，但這個幅度的調價對深陷虧損泥潭的廣大火電企業來說仍屬杯水車薪。
（2）煤價起伏跌宕，價格變化滯后效應明顯。目前火電仍是我國電力工業的主要電源，發電比重占82.86%，因而煤炭價格仍將在很大程度上左右電力行業的整體盈利能力。2004年～2007年煤價穩步上漲，系由需求增長、供應結構調節以及成本推動所致，其中年度最大漲幅在13～22%。2008年至2009年，除國際油價和國際煤價大幅上漲的帶動因素外，其他影響煤價上漲的因素未發生改變，但煤價在半年內漲幅超過100%。在此期間，電力行業受煤價上漲、煤電聯動短期無望等不利因素影響，行業陷入困境。一般來說，若電煤價格上漲10%，電價需上漲4%左右才能消化成本。
（3）國家推動節能環保政策。不可否認，國家推動電力企業走新能源路線的優惠政策起到一定的作用。五大發電集團均有涉及節能環保項目的投資。而節能環保項目的前期投資往往需要大量的資金，電力企業舉債投資造成的資產負債率過高的情況就很容易理解了。
（4）過度擴張，遭遇兩大風險。根據上文對幾項財務指標的分析，尤其是償債能力指標過低，不僅說明了電力企業負債比重增加，還暗示我們，電力企業尤其是集團公司有可能存在過度擴張的現象。事實上，如下表3所示，在2004年到2010年之間全國裝機容量每年都以11.39%的增長速度增加，雖然我國的用電量的增長速度也是以14.41%的增長速度發展，但是在2008年的金融危機影響下，我國的用電量增長速度明顯放緩，降到了5.23%，與同年的裝機容量增長速度10.34%相比，可以看出，我國從2008年起已經開始進入電力過剩時期。雖然2010年的用電量增長速度有了突破性增長，但還是難擋此趨勢。
數據來源：由上海萬得資訊、產業政策司子站、中國科技信息、南方日報報業集團-21世紀經濟報道、世華財訊信息部網站數據整理而成
電力企業過度擴張存在的一定的風險。主要有兩類風險：1）市場風險。電力企業的市場風險側重表現在對市場運載力及其走勢預測不足，風險征兆信息反饋把握不準，對潛在的新市場開拓不力，加之受宏觀經濟環境不景氣的制約，導致市場需求力不旺，營銷萎縮，產值銳減，效益滑坡。2）財務風險。電力企業的財務風險主要體現在投入與產出變換、對意外事件的發生和偏差的出現不能作出準確敏捷反應。部分企業未經周密的科學論證、咨詢評估，就盲目追求速度，無限制、不加區別地上項目，開源與節流得不到有效控制。
2.國際環境影響
受到國際金融危機的影響，我國工業總產值增長速度放緩，導致用電需求減少。中國在國內緊縮的金融政策和全球經濟危機雙重作用之下，已出現經濟增長減緩。
四、對電力上市公司發展的建議
根據上文的財務指標及影響因素分析，總結出以下幾點建議。
1.國家政策方面
（1）加快發展可再生能源，建設電能高速公路，大力發展智能電網。針對上次南方大雪災引發的問題，我們可以通過建立電能的高速公路，實現變輸煤為輸電，加快發展可再生能源來改善我們的用電環境。
本世紀初智能電網在歐美的發展，為全世界電力工業在安全可靠、優質高效、綠色環保等方面開辟了新的發展空間。因此我國也應出臺相關政策大力發展智能電網。
（2）加強宏觀調控，實行電價改革。如果電力企業要扭虧，則需要國家在政策層面上出臺措施，加強宏觀調控。一是必須要合理調控電煤價格，不能無序增長；二是在電價政策上要合理調整，充分考慮電企的生存經營環境。
政府工作報告明確提出，將推進資源性產品價格改革，繼續深化電價改革，逐步完善上網電價、輸配電價和銷售電價形成機制，適時理順煤電價格關系。這顯示出國務院對電價改革的空前重視。
2.加強經營管理
隨著各地區電力企業的合作進一步增強，在爭取上網電量、控制煤價、組織回收電熱費等方面將發揮更大的作用。同時，在產業結構上，加速從低層次資源依賴型向高層次創新驅動型轉變；在經營管理上，加速從粗放型向精細化、集約化轉變。
3.適度放緩擴張腳步，科學整合電力板塊
由于裝機容量的增長速度已經大大超過了用電需求，電力供需已經出現供過于求的情況。所以我們需要適度放緩電力產業擴張的速度。受全球金融危機影響，電力行業興起整合熱潮。在這股熱潮中，需要用科學的方法對電力板塊進行評估，以達到資源優化配置的目的。
4.與時俱進，不斷創新
在優化產業結構的同時，完善落實中長期科技發展規劃，全力構筑以企業為主體、市場為導向，產學研結合的技術創新體系。響應國家科技創新的號召，堅持以科技促進生產，用創新體系開發項目。
5.優化成本結構，走節能環保的可持續發展道路
優化電源結構，降低煤耗量，增加燃煤效率高的單機發電機組容量；用先進成熟的技術對現有老機組的主輔設備及系統進行節能、節水技術改造，提高機組發電效率；加強電廠優化運行及檢修管理，充分挖掘企業內部節能、節水潛力。合理利用節能環保政策帶來的稅收、電價等優惠，提高現代電力集團公司的競爭力。
五、結束語
雖然受金融危機影響，我國經濟增長速度放緩，電力企業也受到不小的沖擊。但是從2009年起經濟開始復蘇的情況看，電力企業在未來幾年內的發展仍大有可為。國家對電力行業重視程度加深，以及即將進行的電力體制改革，預示著我國的電力企業將迎來新的機遇。
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[5]牛東曉，孟明，劉華光.價格競爭與制度創新[J].經濟與管理研究，2004，(3).
[6]張國寶.走新型可持續發展的電力之路[J].中國電力企業管理，2008，(15).
篇7
我國是世界第二電力消費國。在我國，電力行業是基礎工業，它的運行受電力系統的統一調配。同時，它也是公用事業，為工農業生產和其他行業提供動力服務。電力企業對上游行業—— 一次能源如煤炭、石油、水力資源等的依賴，及電力供應對下游行業——農業和加工工業、服務業的影響，導致電力企業面對著生產資料市場、消費市場和金融市場的同時又受國家財稅政策的約束和各行政部門的管理，使得電力企業的發展受到很大的局限，電力體制改革迫在眉睫。
據國家電力監管委員會有關文件統計，五大發電集團公司發電裝機容量分別占全國、30家公司和12家中央企業總容量的44.57%、63.42%和79.88%。因此我們以五大發電集團為例，分析中國電力企業上市公司狀況。五大發電集團分別為：中國華能集團公司、中國大唐集團公司、中國華電集團公司、中國國電集團公司、中國電力投資集團公司。除中國電力投資集團外，其他四家公司以集團上市形式上市。中國電力投資集團正在資產重組，不久的將來也將以集團上市的形式上市。因此現在我們在文章中只能以分別上市的形式介紹它。中國電力投資集團公司上市的子公司中只有上海電力股份有限公司和九龍電力股份有限公司的經營范圍包括發電，其他幾家上市的子公司并未包含發電的經營內容。所以我們在文章中選取上海電力和九龍電力為中國電力投資集團的代表。
2008年開始電力行業陷入全行業虧損，五大發電集團全年虧損約400億元。是以我們著重分析五大發電集團近8年來的財務指標，從中了解近8年我國發電企業的生產經營狀況。為了方便，我們在下文中以公司股票名稱代替其名稱。
二、電力上市公司財務報表的主要財務指標分析
電力企業主要的財務指標有流動比率、速動比率、凈利潤率、主營收入增長率、凈利潤增長率、主營成本比例等。下面我們著重分析6家上市電力公司的主要財務指標，作為解讀電力行業8年來的財務績效和發展狀況的依據。
1.償債能力分析
償債能力是指企業償還到期債務的能力。償債能力分析主要包括短期償債能力的分析和長期償債能力的分析兩個方面。
（1）短期償債能力。短期償債能力，就是企業以流動資產償還流動負債的能力。它反映企業償付日常到期債務的實力，即企業能否及時償付到期的流動負債。它是反映企業財務狀況好壞的重要標志。同時，它也是企業的債權人、投資人、材料供應單位等所關心的重要問題。
1）流動比率。由表1可以看出，這6家公司的流動比率在不斷波動。除了九龍電力在2008年開始有逆向回升的趨勢，并且這8年的平均比率都維持在0.6以上的水平，其他公司的流動比率均在波動下降。特別是2010年，各公司都降到近8年來的較低水平。其中，上海電力在2008年更是降到0.1576，為這8年來的最低水平。盡管九龍電力有著超過0.6的流動比率，遠遠高于其他公司。但是，我們知道，一般情況下，穩健的流動比率應該是2。6家公司的比率都低于1，因此就都存在一定的風險。尤其是上海電力和國電電力，流動比率都低于0.3，償債能力堪憂。
數據來源：圖表根據新浪財經網相關數據整理而成。
2）速動比率。一般情況下，速動比率越高，表明企業償還流動負債的能力越強。由圖1分析知近幾年各公司來速動比率整體呈下降趨勢，而且降幅較大。除了九龍電力一直在0.6左右徘徊以外，華能國際，大唐發電和上海電力降幅都比較大，由2003年的超過0.8的比率跌至2010年的0.4以下。國際上通常認為，速動比率等于100%時較為適當。因此，很顯然，各電力企業的償債能力正經受著嚴峻的考驗。
數據來源：圖表根據新浪財經網相關數據整理而成。
結合這兩個比率的分析，我們可以看出，除了九龍電力流動和速動比率都比較穩定外，其余的5家公司短期償債能力都有逐漸變弱的趨勢。
（2）長期償債能力。長期償債能力指企業償還長期負債的能力。據統計，由于電力企業有其行業的特殊性，在負債結構中，長期負債占到一個相當大的比例，超過總負債的60%。在企業持續經營的前提下，企業不可能依靠變賣資產還債，而只能依靠實現利潤來償還長期債務。因此，企業的長期償債能力是和企業的獲利能力密切相關的。所以，在這里，我們有必要分析下長期償債能力。
資產負債率這一比率越小，表明企業的長期償債能力越強。現在，我們就站在債權人的角度，來分析企業對長期負債還本與付息的能力。
很顯然，在這8年當中，6家企業的資產負債率是波動上升的趨勢。其中華能國際上升的幅度最大。這幾家公司2010年資產負債率都在80%左右。其中上海電力和華能國際2003年這個比率在30%左右，是這6家公司中最低的，同時，也是這8年中資產負債率增幅最大的2家公司。一般情況下，對債權人來說，資產負債率越低越好。而這6家電力公司的高資產負債率說明股東提供的資本與企業資本總額相比，只占較小的比例，那么，企業的風險將主要由債權人負擔，貸款給企業就會有較大的風險。
數據來源：圖表根據新浪財經網相關數據整理而成
2.盈利能力分析
（1）凈利潤率。各大電力企業的凈利潤率普遍下降。由表2很容易看出，2007～2008年的凈利潤增長率波動特別大。尤其是中國電力投資集團旗下的上海電力、九龍電力，以及華電國際和華能國際，都出現了負增長的趨勢。大唐電力雖還有2.2336%的凈利潤率，較2007年來看，卻也達到大約8%的降幅。國電電力也勉強維持了1.088%的凈利潤率，較上年降了接近9%。除國電電力和大唐發電仍有微小的凈利潤率外，其他各電力企業的凈利潤率都轉成負數，并且降幅增大。可見各電力企業經營業績在2008年都受到了較為嚴重的沖擊。
數據來源：圖表根據新浪財經網相關數據整理而成
3.成長能力分析
由圖2、圖3表可以看出，2003到2010年，九龍電力主營收入增長率波動十分大，在2005年達到高點后于2008年降至負數，雖然后兩年有所回升，但總體仍是下降趨勢。而國電電力和大唐發電下降幅度雖然不及九龍電力，但是總體趨勢也在下降。但是，可以看到的是其他3家電力公司從2007年開始主營收入增長率都在逆向增長中。
因此，對于主營收入增長率逆向增長的3家電力公司來說，公司的盈利能力反而是在下降的，這對其成長能力造成不利影響，說明其成長能力受到很大的威脅。
4.成本結構分析
可以看出，各家公司的主營成本比例雖然波動不大，但是每年都有小幅上升。而從2008年開始的增幅有較明顯的加大，這和現今居高不下的煤價有非常重要的聯系。其中九龍電力和上海電力的比例已經接近100%。可見主營成本占主營業務收入的比重已經過分龐大，足夠影響到電力公司的盈利和成長能力。所以，重新優化成本結構已經成了當務之急。
圖3 2003—2010年6家公司主營成本比重（%）
數據來源：圖表根據新浪財經網相關數據整理而成
三、影響電力上市公司發展的因素
鑒于上面幾項財務指標的分析，我們可以看出，這幾大電力集團公司普遍存在償債能力不強，借長期負債還債，獲利能力逐漸減弱，同時成本結構亟待優化等幾個共同問題。而影響財務指標變動的因素是多方面的，我們可以歸納為以下兩方面。
1.國內環境
（1）國家對電價的管制政策。我國對上網電價和銷售電價實行政府管制，“市場煤、計劃電”使得煤炭企業可以根據市場供求調整價格，但發電企業在政府定價的基礎上只能忍受虧損。自2010年8月20日起，發改委等部門發函，適當提高火力發電企業上網電價水平。按照批準的電價調整方案，公司火電機組平均批復上網電價（含稅）比調整前上升22.51元／兆瓦時，增幅5.67％，但這個幅度的調價對深陷虧損泥潭的廣大火電企業來說仍屬杯水車薪。
（2）煤價起伏跌宕，價格變化滯后效應明顯。目前火電仍是我國電力工業的主要電源，發電比重占82.86%，因而煤炭價格仍將在很大程度上左右電力行業的整體盈利能力。2004年～2007年煤價穩步上漲，系由需求增長、供應結構調節以及成本推動所致，其中年度最大漲幅在13～22%。2008年至2009年，除國際油價和國際煤價大幅上漲的帶動因素外，其他影響煤價上漲的因素未發生改變，但煤價在半年內漲幅超過100%。在此期間，電力行業受煤價上漲、煤電聯動短期無望等不利因素影響，行業陷入困境。一般來說，若電煤價格上漲10%，電價需上漲4%左右才能消化成本。
（3）國家推動節能環保政策。不可否認，國家推動電力企業走新能源路線的優惠政策起到一定的作用。五大發電集團均有涉及節能環保項目的投資。而節能環保項目的前期投資往往需要大量的資金，電力企業舉債投資造成的資產負債率過高的情況就很容易理解了。
（4）過度擴張，遭遇兩大風險。根據上文對幾項財務指標的分析，尤其是償債能力指標過低，不僅說明了電力企業負債比重增加，還暗示我們，電力企業尤其是集團公司有可能存在過度擴張的現象。事實上，如下表3所示，在2004年到2010年之間全國裝機容量每年都以11.39%的增長速度增加，雖然我國的用電量的增長速度也是以14.41%的增長速度發展，但是在2008年的金融危機影響下，我國的用電量增長速度明顯放緩，降到了5.23%，與同年的裝機容量增長速度10.34%相比，可以看出，我國從2008年起已經開始進入電力過剩時期。雖然2010年的用電量增長速度有了突破性增長，但還是難擋此趨勢。
數據來源：由上海萬得資訊、產業政策司子站、中國科技信息、南方日報報業集團-21世紀經濟報道、世華財訊信息部網站數據整理而成
電力企業過度擴張存在的一定的風險。主要有兩類風險：1）市場風險。電力企業的市場風險側重表現在對市場運載力及其走勢預測不足，風險征兆信息反饋把握不準，對潛在的新市場開拓不力，加之受宏觀經濟環境不景氣的制約，導致市場需求力不旺，營銷萎縮，產值銳減，效益滑坡。2）財務風險。電力企業的財務風險主要體現在投入與產出變換、對意外事件的發生和偏差的出現不能作出準確敏捷反應。部分企業未經周密的科學論證、咨詢評估，就盲目追求速度，無限制、不加區別地上項目，開源與節流得不到有效控制。
2.國際環境影響
受到國際金融危機的影響，我國工業總產值增長速度放緩，導致用電需求減少。中國在國內緊縮的金融政策和全球經濟危機雙重作用之下，已出現經濟增長減緩。
四、對電力上市公司發展的建議
根據上文的財務指標及影響因素分析，總結出以下幾點建議。
1.國家政策方面
（1）加快發展可再生能源，建設電能高速公路，大力發展智能電網。針對上次南方大雪災引發的問題，我們可以通過建立電能的高速公路，實現變輸煤為輸電，加快發展可再生能源來改善我們的用電環境。
本世紀初智能電網在歐美的發展，為全世界電力工業在安全可靠、優質高效、綠色環保等方面開辟了新的發展空間。因此我國也應出臺相關政策大力發展智能電網。
（2）加強宏觀調控，實行電價改革。如果電力企業要扭虧，則需要國家在政策層面上出臺措施，加強宏觀調控。一是必須要合理調控電煤價格，不能無序增長；二是在電價政策上要合理調整，充分考慮電企的生存經營環境。
政府工作報告明確提出，將推進資源性產品價格改革，繼續深化電價改革，逐步完善上網電價、輸配電價和銷售電價形成機制，適時理順煤電價格關系。這顯示出國務院對電價改革的空前重視。
2.加強經營管理
隨著各地區電力企業的合作進一步增強，在爭取上網電量、控制煤價、組織回收電熱費等方面將發揮更大的作用。同時，在產業結構上，加速從低層次資源依賴型向高層次創新驅動型轉變；在經營管理上，加速從粗放型向精細化、集約化轉變。
3.適度放緩擴張腳步，科學整合電力板塊
由于裝機容量的增長速度已經大大超過了用電需求，電力供需已經出現供過于求的情況。所以我們需要適度放緩電力產業擴張的速度。受全球金融危機影響，電力行業興起整合熱潮。在這股熱潮中，需要用科學的方法對電力板塊進行評估，以達到資源優化配置的目的。
4.與時俱進，不斷創新
在優化產業結構的同時，完善落實中長期科技發展規劃，全力構筑以企業為主體、市場為導向，產學研結合的技術創新體系。響應國家科技創新的號召，堅持以科技促進生產，用創新體系開發項目。
5.優化成本結構，走節能環保的可持續發展道路
優化電源結構，降低煤耗量，增加燃煤效率高的單機發電機組容量；用先進成熟的技術對現有老機組的主輔設備及系統進行節能、節水技術改造，提高機組發電效率；加強電廠優化運行及檢修管理，充分挖掘企業內部節能、節水潛力。合理利用節能環保政策帶來的稅收、電價等優惠，提高現代電力集團公司的競爭力。
五、結束語
雖然受金融危機影響，我國經濟增長速度放緩，電力企業也受到不小的沖擊。但是從2009年起經濟開始復蘇的情況看，電力企業在未來幾年內的發展仍大有可為。國家對電力行業重視程度加深，以及即將進行的電力體制改革，預示著我國的電力企業將迎來新的機遇。
參考文獻：
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篇8
汽車制造技術是制造技術的重要組成部分，先進汽車制造技術是制造業不斷吸收機械、電子、信息、能源及現代化系統管理等方面的成果，并將其綜合應用于產品設計、制造、檢測、管理、銷售、使用、服務乃至回收的制造全過程，提高對動態多變的產品市場的適應能力和競爭能力的制造技術。先進汽車制造技術正朝著精密化、柔性化、集成化、網絡化、全球化、虛擬化、智能化和清潔化的方向發展。
一、信度
信度（Reliability）：它是指采用同樣的方法對同一對象重復測量時所得結果的一致性程度。信度也稱為可靠性，即當被測量對象本身發生變化，用同樣的“尺子”去重復測量時，總是獲得類似的結果。因此，信度也被稱為一致性。如果說一個財務指標的信度高，表示這個財務指標值經反復測試都保持一致。對不同汽車制造業公司來說，便是指這一財務指標值經反復測試都大致相同。如果說某次測試完全可靠，那么便指這次測試排除了一切誤差，絕對地準確。即這一指標值反復測試后完全保持一致，各個指標經反復測試后，其值完全相同。其實，絕對的準確是不可能的，因為受內外部影響較大。
二、效度
效度：效度（Validity）即有效性，它是指檢測工具所測定的現象與真實情況的吻合程度，即檢驗測定工具的準確性、真實性。測量結果與要考察的內容越吻合，則效度越高;反之，則效度越低。財務指標的效度（有效性）指這些指標是否能有效的檢測了它所要檢測的東西，是否達到了它所預定的目的。效度是一個相對的概念。這主要是利益相關者即公司、股東、債券人、員工關注的點不同，由此，推測的結果只能是相對有效，而不是絕對有效。從這個意義上講，效度是一個程度上的概念，它反映了根據幾個財務指標值作出推論或預測的準確性程度。
三、信度與效度的關系
評價財務指標的兩個重要參數：信度和效度。信度與效度可以簡單的概括為“兩斤白糖”，兩斤是信度，白糖是效度。如果測出來的是一斤半或者是兩厘米，那就說明信度有問題。如果測出來的是鹽巴或者大米，不是我們想要糖，那就是效度的問題。它們體現一種既各有側重、又相輔相成、密切聯系的關系。信度側重于指標測試結果的一致性;效度則強調達到其預期測試意圖的程度。高效度只能以指標的高信度為基礎。離開信度，效度就無法實現。同時唯有充分考慮到影響效度的因素，才會有效地增加指標的信度值，否則信度也就失去了實際意義。
四、財務指標
財務指標是指收集傳達財務信息，說明資金活動，反映企業生產經營過程和成果的經濟指標，是可以通過企業的財務報告中的數據計算的指標。
上市公司的財務評價內容基本應包括如下四個方面：第一，償債能力。反應企業資產的流動性，負債水平以及償還債務的能力。借以評價企業的財務狀況和經營風險;第二，營運能力，反映企業的經營管理水平，借以評價企業的資產管理水平，資金周轉狀況和現金流量情況等;第三，盈利能力，反映企業的獲利能力，這一能力可以加強企業償還債務能力，提升企業信譽;第四，發展能力，反映企業的資產保值增值能力，借以評價企業發展趨勢與經營前景。
五、用因子分析法對汽車制造業上市公司財務數據進行排序
參照我國財政部頒布實施的《企業財務通則》，遵循評價指標的系統性，可比性和課操作性原則，所選11項財務指標均為我國上市公司財務報表中的常用指標如下：盈利能力（X1：凈資產收益率X2：主營業務利潤率X3：總資產利潤率）;償債能力（X4：資產負債率X5：速動比率X6：流動比率）;營運能力（X7：總資產周轉率X8：流動資產周轉率X9：應收賬款周轉率）;發展能力（X10：主營業務收入增長率X11：總資產增長率）。
樣本主要選取我國滬市A股市場的30家汽車制造業上市公司的2013年1―4季度的財務報告（因數據量較大，本文不予列出）作為研究對象，其數據來自于新浪財經各公司披露的季報或年報，數據可靠性得到保證。
六、汽車制造業財務指標的效度的實證檢驗
1、因子分析法試用性檢驗
運用SPSS軟件對四個季度的樣本進行KMO檢驗和Bartlett檢驗，得出KMO值分別為：0.616、0.570、0.613、0.670，均大于0.5，基本適合因子分析，Bartlett給出的相伴概率均為0，小于均值水平0.05，適合進行因子分析。以季度一的檢驗結果為例：
2、確定因子載荷
首先具體分析第一季度的數據，通過SPSS軟件對第一季度數劇進行因子分析，以主成分法提取公因子，計算相關系數矩陣特征值，即公因子方差，從而得出各公因子對原始數據信息的貢獻率。得到表1、表2。
如表1所示，前四個因子的的方差累積貢獻率達到了84.613%，比較充分的反映了原始數據信息，將其提取出來以代表所選11項指標。如表2所示，因子成份矩陣中，因子F1絕對值系數比較大的有X5、X6這兩個指標，分別表示的是速凍比率，流動比率，這兩個指標體現了公司的償債能力;因子F2中所占比重較大的是凈資產收益率，總資產利潤率，體現了公司的盈利能力;因子F3中所占比重較大的是應收賬款周轉率，體現了公司的營運能力;因子F4中所占比重較大的是主營業務收入增長率，主營業務利潤率，體現了公司的發展能力。以此對后三個季度的數據進行因子分析，得到各季度的成分矩陣，依次如表3所示。
由表可知，后三個季度提取三個因子代表所選11項指標，有所得的后三個季度的因子成份矩陣表可得，各矩陣所示因子內涵一致（這里的F2’因子涵蓋了季度一中F2和F3）由各表歸納可得：因子F1中絕對值系數比較大的有X4、X5、X6，體現了公司的償債能力;因子F2’中絕對值系數較大的有X1、X3，體現了公司的盈利能力;因子F3中絕對值系數較大的有X10、X9，體現了公司的營運能力發展能力。
七、分析結果
通過因子分析法，從11項指標中提取了四項公因子，分別充分反映了公司的償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力。又根據成份矩陣表得知各指標在四個因子中所占比例，從而選取出了能最有效地反映公司情況的財務指標：最能有效反映公司的償債能力的是流動比率，速動比率和資產負債率;最能有效反映公司的盈利能力的是總資產利潤率和凈資產收益率;最能有效反映公司的營運能力的是應收賬款周轉率;最能有效反映公司的發展能力的是主營業務收入增長率。
同時，各因子對評價公司綜合財務狀況的貢獻大小不同，貢獻最大的是償債能力;其次是盈利能力，營運能力和發展能力貢獻相對較小。因而，可以據此分析各公司財務優勢與不足，衡量其在汽車制造業所處位置，借此調整公司財務管理目標，改善公司綜合財務狀況，從而提升公司競爭力。
（注：湖北經濟學院法商學院課題組成員：郭攀，李瑤，黃陽，劉櫻子。）
篇9
對于上市公司來說，最重要的財務指標是每股收益、每股凈資產和凈資產收益率。這三個指標用于判斷上市公司的收益狀況，一直受到證券市場參與各方的極大關注。證券信息機構定期公布按照這三項指標高低排序的上市公司排行榜，可見其重要性。但筆者建議在使用這三個指標時要做一定的調整，尤其是在選擇投資目標，以期尋找一個有真正投資價值的上市公司時。以下就為什么要調整及如何調整逐一論述。
三個重要的財務指標的計算及其含義
（一）每股收益
每股收益=凈利潤/年末普通股份總數，若存在不可轉換優先股，則每股收益=（凈利潤-優先股股利）/（年末股份總數-年末優先股數），若年度中普通股增減，則平均發行在外的普通股股數=∑發行在外普通股股數×發行在外月份數/12。每股收益反映普通股的獲利水平，不反映股票所含的風險。股票是一個份額概念，限制了每股收益的公司間比較。每股收益多，不一定意味多分紅，還要看公司股利分配政策。每股收益的延伸分析可以分析以下幾個指標：市盈率、每股股利、股票獲利率、股利支付率、股利保障倍數和、留存盈利比率。
（二）每股凈資產
每股凈資產=年度末股東權益/年度末普通股數，該指標反映發行在外的普通股所代表的凈資產成本即賬面權益。在投資分析時，只能有限地使用這個指標，因其是用歷史成本計量的，既不反映凈資產的變現價值，也不反映凈資產的產出能力。
（三）凈資產收益率
凈資產收益率=凈利潤/凈資產，其中凈利潤=利潤-優先股股利，凈資產=資產-負債=所有者權益。
對三個重要財務指標的調整分析
（一）每股收益調整
每股收益、每股凈資產和凈資產收益率是否真實地反映了上市公司的盈利能力，關鍵在于上市公司是否存在利潤操縱行為。要回答這個問題，就要研究我國上市公司所處的會計環境和經濟環境，以論證上市公司進行利潤操縱是否具有利益驅動。
1.在發行市盈率受到限制時為提高發行價格而進行利潤操縱。新股發行額度都是“稀缺資源”，上市公司利用這難得的機會募集到更多的資金，只有盡量提高發行價格。新股發行價格受到發行市盈率的限制，一般控制在20倍左右。盡管沒有明文規定，但發行市盈率若高于15倍一般很難獲得證券市場監管部門的批準。在發行市盈率為常量的情況下，要提高每股發行價格唯有在每股收益這個變量上做文章。1996年以前計算發行市盈率的公式是：“發行市盈率=每股發行價格/發行新股年度預測的每股收益”，于是1996年以前發行新股的不少公司將盈利預測高估，其中少數公司盈利預測數遠高于實際完成數。針對上述情況，證券監管部門對計算發行市盈率的公式做了修正，修正后的公式為：“發行市盈率=每股發行價格/發行新股前三年平均每股收益”。于是此后發行新股的公司多在歷史數據上做文章。有的公司把不能直接產生盈利的資產盡量剝離，以較低的費用與營業收入進行配比而使利潤增加。對于大中型企業而言，由于受發行新股額度的限制，只能從原有總資產中剝離出一部分資產折股作為發起人股，對這部分資產的盈利能力只能根據歷史數據進行模擬，模擬計算的利潤無須繳納所得稅，但卻是制定發行價格的依據，其結果自然可想而知。
2.為獲得配股資格而進行利潤操縱。大多數上市公司上市的目的是為了能方便地向社會公眾發行股票籌集資金，在中國大陸，股份有限公司已有數萬家，但其中只有數百家上市公司能夠以向老股東配售新股的方式籌集資本。因此許多人認為，如果失去了配股資格也就失去了公司上市的意義。
中國證監會對于上市公司配股資格有嚴格的要求：上市公司在配股的前三年，每年的凈資產收益率必須在10%以上，三年中不得有任何違法違規的記錄。而且凈資產收益率在10%以上，投資者往往認為該上市公司具有發展潛力。于是在政府對配股行為的行政干預，上市公司自身發展對配股資金的需求，以及投資者簡單的價值判斷對上市公司形成了壓力。在這三方面因素的影響下，凈資產收益率10%成了上市公司利潤操縱的首要目標。
于是凈資產收益率位于10%-11%區間的上市公司很多，而凈資產收益率位于9%-10%區間的幾乎沒有（能源、交通、基礎設施類上市公司凈資產收益率只要三年保持9%以上即可獲準配股，因而屬例外）。
3.為避免連續三年虧損公司股票被摘牌而進行利潤操縱。根據《股票發行與交易管理條例》的規定，上市公司如果連續三年虧損，其股票將被終止在證券交易所掛牌交易。公司取得發行額度且爭取上市非常不易，公司上市后又被摘牌，對股東而言是莫大的損失，公司喪失上市資格意味著一種寶貴的稀缺資源的浪費。上市公司往往認為股票被摘牌是對公司的最嚴厲的處罰，所以寧愿帳務處理上玩一些花樣被注冊會計師出具保留意見，也不愿意出現連續三年虧損而被判處“死刑”。
由以上分析可知，上市公司確實存在利潤操縱的動機，上市公司在年度報表審計中被出具保留意見的審計報告的事件也屢見不鮮，程度更惡劣的如“瓊民源”“紅光實業”事件，這些都證明了對上市公司出具的財務報表在使用時進行一定的調整更為必要。
（二）凈資產
對凈資產進行調整，應予調整的項目其實就是上市公司易通過其進行利潤操縱之處。調整后的凈資產能使每股凈資產、凈資產收益率這兩個財務指標的決策相關性大大增強。如何對凈資產進行調整呢？參考1997年12月17日中國證監會頒布的《公開發行股票公司信息披露的內容與格式準則第二號〈年度財務報告的內容與格式〉》，可對凈資產進行以下四個項目的調整。即：三年以上應收款項、待攤費用、待處理財產凈損失和遞延資產四個項目。下面對每一項目進行逐一分析，揭示其可被利用來進行利潤操縱之處。
1.三年以上的應收款項。應收款項主要包括應收賬款、應收票據、預付賬款和其他應收款四個項目，但應收票據一般為短期信用票據，其呈兌期一般在一年以內，因而“三年以上的應收款項”一般只包括“三年以上的應收賬款、預付賬款和其他應收款”三個項目。
在發達的市場經濟條件下，對某一公司而言，三年以上的應收賬款是一種極不正常的現象，而且即使存在，也早已100%地計提“壞帳準備”，直接將其潛在的損失全部進入當期損益，因而對賬面股東權益不存在負面影響。而在我國，由于存在大量的“三角債”，以及人為利用關聯交易通過“應收賬款”項目來進行利潤操縱等情況。因而“應收賬款”在資產總額中所占比重一直居高不下，不少企業甚至大量存在三年以上賬齡的應收賬款。再者，由于我國過去的財務制度規定的壞帳的計提比例太低，造成上市公司財務報表中廣泛存在資產不實，“潛虧掛帳”現象突出。而資產的本質是可以帶來未來經濟利益的經濟資源，也就是說，資產能單獨或與企業的人力資源和其他資產相結合，直接或間接地為未來的現金凈流入做出貢獻。三年以上的應收賬款在未來一段時間內很難為企業的現金凈流入作出貢獻。列作資產容易給使用者造成誤解。
預付貨款與應收賬款的本質是相同的，都是商家相互提供的一種信用。一旦接受預付款方經營狀況惡化，缺少資金支持正常經營，那么付款方的這筆貨物也要遙遙無期。有時，預付貨款也是關聯方之間進行資金融通的一種方式。所以，把預付貨款作為調整凈資產的一個項目是比較穩健的做法。
其他應收款項目原指企業發生的非購銷活動的應收債權，如企業發生的各種賠款、存出保證金、備用金以及應向職工收取的各種墊付款等。上述兩項費用如在本期確認，將會使稅前利潤因此減少。其他應收款起到了推遲確認費用的作用，失去了其原有意義。
2.待處理財產凈損失。待處理財產凈損失一般是指在清查財產過程中查明的各種材料、庫存商品、固定資產的盤盈和毀損。這些財產損失除少量可由過失人負責賠償，或由保險公司賠償外，其扣除殘料價值后的差額便為“待處理財產凈損失”，其一般處理為：通過“營業外支出”或“管理費用”項目進入損益表，減少當期稅前利潤。所以，“待處理財產凈損失”的經濟實質是本應進入損益表沖減利潤的損失或費用項目，根本不能為企業帶來未來的經濟利益。而且，不少上市公司的資產負債表上掛帳列示巨額的“待處理財產凈損失”，有的甚至掛帳達數年之久。這種現象明顯不符合收益確認中的穩健原則，不利于投資者正確評價企業的財務狀況和盈利能力。
3.待攤費用和遞延資產。待攤費用和遞延資產無實質上的重大區別，均為本期公司已經支出，但根據“權責發生制”和收益費用確定的“配比原則”應由本期和以后各期分別負擔的各項費用，簡言之均為“等待攤銷的費用”，只是“待攤費用”的攤銷期在一年以內。而“遞延資產”的攤銷期超過一年，因此可將之稱為“長期待攤費用”。嚴格意義上講，待攤費用和遞延資產并不符合資產的定義，因為對于它們很難估計其是否有預期的未來收益或服務潛力，但它們似乎又同未來的經濟利益相聯系，而且在會計實務中，不少人也習慣與把已發生的成本描繪為資產。因此，成本就是資產的觀點，加之收益確定時“配比原則”的需要，使得這些遞延項目也能以“資產負債表項目”的方式進入資產負債表。
總之，遞延項目既包括含有未來經濟利益的資源，又包括很難確定其含有未來經濟利益的支出或損失，但卻以尚未耗用的未來經濟利益的面貌出現，且金額一般較大，因而只能按照配比原則在其受益期內攤銷。但在一些上市公司的會計處理中，待攤費用和遞延資產的攤銷很不規范，為上市公司推遲確認費用提供了便利。
（三）凈收益
在上市公司存在利潤操縱的情況下，對凈收益進行調整在一定程度上增加了每股凈收益、凈資產收益率這兩個財務指標的決策相關性。剛才介紹的幾個科目多被用來推遲確認費用，下面則從收入方面對凈收益進行調整。
首先，應用主營業務收入代替凈收益來重新計算，作為每股收益及凈資產收益率的參考項目。主營業務收入指經營營業執照上注明的主營業務所取得的收入。有時，如果營業執照上注明的兼營業務量較大，且為經常性發生的收入，也可歸為主營業務收入。
一般而言，一個業績斐然或者成長性很好的企業往往是因為在其主營業務上取得了成功所致。一個企業或許可以將多余資金用于尋找新的增長點或開展多角經營。但最好也要圍繞其主業經營，即發展一些與主業相近或相似的行業，即這些行業在技術要求、工序要求、人員要求方面與主業近似。或者，新發展的業務是為了支持主業的進一步發展。所以，在解讀一個財務報表時，如果一個企業的利潤不少一部分來自于非營業利潤，如：出租房屋出租土地等其他業務收入，或來自于資本市場上的炒作等。這些與企業的長遠發展并無十分明顯的相關性，很難由這樣的利潤認定其有長遠的投資價值。
至于企業按權益法或成本法計算的“投資收益”，則要根據具體情況而處理。若這部分投資收益來自被控股子公司的主營業務收入，則也可并入主營業務中進行計算，但投資收益往往來自于關聯方，這一直是上市公司信息披露中的一個黑洞。所以，若上市公司的投資收益在利潤總額中所占比重較大，也應引起投資者的注意。
主營業務的重要性也可通過現有上市公司的實際經營情況進行說明。有研究者認為我國股市中實際上已出現了5種類型的績優股，除傳統的老牌績優股外，還有高科技績優股（如東方電子、清華同方、中興通訊等）；重組績優股（如：國嘉實業、方正科技等）；享有資源優勢型的績優股（如：稀土高科、東阿阿膠等）和新上市績優股（如：中關村、清華紫光）不難發現，這些績優股之間有一個共同點就是都有十分明確的主業，其主要經營產品有的甚至可以說是家喻戶曉。1998是股市的一個“資產重組年”，很多企業進行了資產重組，根據《中國證券報》的一項調查表明，1998年進行了資產重組的企業，其后的業績不盡相同，業績令人滿意的重組往往是在經歷了大股東變更后，大大改善了治理結構，有的通過徹底的置換，更換了經營范圍，有的由于剝離掉劣質資產強化主業。由此可見，主營業務在很大程度上決定了一個企業的生死存亡，可謂“成也蕭何，敗也蕭何”。
另外，對于房地產上市公司或上市公司控股的房地產業子公司要注意其在收入確定方法以防止提前確認收入的情況發生。房地產的開發周期往往需要幾年，按照確認營業收入的會計理論，房地產企業在預售房屋或簽訂售樓合同后，按工程進度確認銷售收入和與之相對應的成本也不無道理，但有的企業卻以售樓合同金額確定為當年銷售收入，從而被出具保留意見的審計報告。
經過以上調整，每股收益、每股凈資產、凈資產收益率這三個指標雖然會由于這些穩健的調整而在某些方面降低其相關性，所以，不要求也不可能要求全部上市公司方公布調整后的數據。但投資者若將其用于對企業的盈利狀況進行評價，其可靠性無疑會大大提高，比較適應我國當前股市的某些現狀。
參考文獻：
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一、財務指標分析的作用
（1）通過財務指標分析，可以有效地揭示企業經營活動中財務存在的問題。通過財務各項數據的計算，分析出企業的盈利能力和資金狀況，及時了解企業經營管理過程中的各項指標，有利于企業領導者做出正確的決策。
（2）通過財務指標分析，可以挖掘企業潛力，尋求提高企業經營管理水平和經濟效益的途徑。企業進行財務指標分析的目的不僅僅是發現問題，更重要的是分析問題和解決問題，通過財務指標分析，應保持和進一步發揮生產經營管理中成功的經驗，對存在的問題應提出解決的策略和措施，以達到揚長避短，提高經營管理水平和經濟效益的目的。
（3）通過財務分析，可以為投資者進行投資提供重要的依據。會計信息的計算、分析能很好地預測企業的發展趨勢和經營前景，所以財務指標分析能為企業領導層進行生產經營決策提供重要的依據。
二、制定公司戰略的意義及主要類型
公司戰略又稱總體戰略。在大中型企業里，特別是多種經營的企業里，總體戰略是企業最高層次的戰略。它需要根據企業的目標，選擇企業可以競爭的經營領域，合理配置企業經營所必須的資源，使各項經營業務相互支持、相互協調。公司戰略常常涉及整個企業的財務結構和組織結構方面的問題。在當今瞬息萬變的環境里，公司戰略意味著企業要采取主動態勢預測未來，影響變化，而不僅僅是被動地對變化做出反應。企業只有在變化中不斷調整戰略，才能夠獲得并持續強化競爭優勢，構筑企業的成功。
公司戰略可分為三大類：發展戰略、穩定戰略、收縮戰略。
三、財務指標分析在公司戰略選擇中的應用案例
以夏新電子為例。
（一）公司簡介
夏新電子是由原廈新電子有限公司發展而來。1997年5月，由廈新電子有限公司為主要發起人發起設立廈門廈新電子股份有限公司。同年6月4日，“廈新電子”股票在上海證券交易所掛牌上市（2003年8月5日起更名為“夏新電子”）。2009年12月，夏新科技有限責任公司在廈門正式成立。持有“夏新”商標、專利、廈門夏新移動通訊有限公司100%股權、原夏新電子的軟件、管理系統及與手機業務相關的生產和檢測設備等。
（二）指標分析
由表1可知，在總資產中，流動資產比重很高，77.6%-85%；流動資產中，貨幣資金、應收票據在2003年大幅增長后2004年明顯下降；存貨的比例和應收款的比例增長；短期借款從2002年不足3000萬劇增到2003年的5億，2004年更是突破了10億，約占總資產的四分之一；未分配利潤2003年增長284%，2004年是負增長。
由表2可知，2003年對比2002年，主營業務收入、成本、管理費用和營業費用等主要損益指標均增幅在50%以上，由于費用增長很快，主營業務利潤增長了38%，而凈利潤只增長了1%。2004年對比2003年，以上各項指標急劇下降，各項成本費用較2003年下降了10%-35%，主營業務收入下降了26%，主營業務利潤下降了55%，凈利潤則下降了97%之多。2004年損益表中唯一突出的是補貼收入2251萬元，正由于此，夏新電子當年才免于虧損，夏新電子在年報中披露的補貼收入主要為廈門當地政府補助，企業借助外部補貼“扭虧為盈”。
由2002-2004年的財務指標數據來看，夏新電子的由盛轉衰的跡象顯露無遺。為保證正常發展，投資仍需現金支出，所以不得不通過籌資活動來維持資金鏈條。可見，夏新電子的主營業務創造現金能力下降已是不爭事實，現金短缺的風險開始顯現。
（三）財務指標分析小結
夏新公司屬高負債、高風險的資本結構。但夏新的高風險帶來低回報，甚至是負回報。可見，夏新公司急需調整公司戰略方向和業務結構，要么實行收縮戰略的減法操作，放棄競爭激烈的手機業務，要么在多元化的方面努力拓展尋求高利潤高風險的產業。但是由于夏新未能及時根據財務指標分析調整公司戰略，最終導致夏新電子成為歷史。
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價值管理的方法當然也有多種多樣，通過不斷的發展，目前比較適應社會和企業發展的價值評估的方法主要有資產法、市場法、權益法三種方法，而權益法是公認的最成熟，主流的價值評估方法。本文選擇了權益法中的EVA評估法。
財務報表可以反映一定時期內企業的經營狀況、財務狀況、營運狀況等，也可以看出一個企業未來的經濟發展方向并對發展情況做出預測。價值管理的目標就是股東價值的最大化，股東作為企業的實際擁有者，實現股東價值的最大化實際上也是促成企業長遠發展關鍵的內容，通過財務報表分析視角下的價值管理將更加全面的為企業提供決策基礎。因此，可以說財務報表是反映企業價值的基礎和載體。
二、A公司財務分析和價值評估
1.A公司背景介紹及行業分析
A保險公司公司是一家經中國保監會批準設立的全國性財產保險公司，公司主要經營財產保險，責任保險，信用保險、保證金保險和車險業務，同時也經營短期健康保險和意外傷害險，以及國家法律，法規允許的保險資金運用業務，經中國保監會批準的其他業務。本文介紹的公司是對總公司下屬的一個分公司。
2.財務分析
（1）資產結構分析
A公司2015年3月資產總額是14549萬，年初余額為11577萬，較年初增長了25.6%，從每項資產的占總資產的比例來分析2015年3月A公司資產的變動主要還是集中在流動資產上，增幅較大的應收保費與應收分保未決賠款準備金，分別占總資產24%和33%，應收保費占比大的原因為保單的增加，說明A公司在業務拓展上取得了一定的成效，而應收分保未決賠款準備金占比較大的原因是當月的未決案件的增加。固定資產與無形資產的減少主要是因為折舊與攤銷，因此A公司的規模變動的影響并不是很大。
（2）負債和所有者權益
A公司2015年3月負債總額5848萬元，與期初相比增加了2.3%。占比較大的是未決賠款準備金，占負債總額的20.7%，未決賠款準備金的增加是因為當月的賠付案件的增加。分公司不存在利潤分配的情況，分公司每個會計期間獲得的未分配利潤都是全部上繳總公司，由總公司統一分配。
回到A公司的價值管理上來，未決賠款準備金作為流動負債的構成部分，又是構成企業價值評估經營資金的重要組成部分，此項負債的增加必然會導致A公司價值的減少。
（3）利潤表分析
A公司2015年3月營業收入為1727萬元，比上期增長了2.4%，但是比去年同期減少了3.5%，其中已賺保費為1720萬，比上期增加了1.1%，比去年同期減少了3.2%。保費業務收入本期為2159萬，雖然與去年同期比增長了49%，但是去上期相比減少了10.5%。整體來說營業收入與上期相比有所增加，但是與去年同期相比卻有所下降。
營業支出本期余額為1812萬，與上期相比增長了65.4%。與去年同期相比增長了13.7%，營業支出主要是賠付支出方面的變化，本期賠款支出為566萬，與上期相比減少了32.5%，但與去年同期相比增加了1.6%。
2015年3月凈利潤虧損85萬，上期盈利592萬，去年同期盈利196萬，本期凈利潤出現負數最主要的原因在于攤回保險責任準備金的變動，攤回責任準備金在本期是負數，這是因為之前提取的保險責任準備金不足，本月補提了保險責任準備金，導致了本月的營業支出大于本月的營業收入，所以并不存在經營不正常的情況。
（4）財務指標分析
①營運能力分析。A公司2015年1-3月資產平均總額分別為14890萬，14720萬，14540萬。1-3月營業收入分別為1330萬，1687萬，1727萬。因此A公司1-3月總資產周轉率分別為8.9%，11.4%，11.8%。A公司2015年1-3月的總資產周轉率在緩慢加快，說明A公司的資產利用效率在緩慢提升。
②盈利能力分析。根據獲得的資料并結合營運能力分析，由資產凈利率=銷售凈利率*總資產周轉率算出A公司1-3月月的資產凈利率分別為5.8%，4.0%，-0.58%。根據權益凈利率=權益乘數*資產凈利率算出A公司2015年1-3月的權益凈利率分別為10.6%，6.6%，-9.7%。由此可以看出資產的利用率呈現下降的趨勢，由于銷售凈利率的大幅下降，雖然總資產周轉率有所上升，資產凈利率還是呈下降趨勢，因此A公司在此期間的盈利能力有所下降。
③償債能力分析。保險公司是一個負債經營的行業，因此行業間流動比率較好的指標是200%左右。A公司2015年1-3月的資產負債率分別為45%，39%，40%，流動比率1-3月份分別為197%，223%，221%。
從財務指標的分析可以發現A公司的償債能力比較穩定，盈利能力逐漸下降，營運能力還有待提高。A公司可以從這三方面出發，提升公司價值。
④價值評估。A公司是一個分公司，其價值管理主要是依靠總公司。它所使用的資源實際上是總公司的一部分。
考慮到實際情況并根據經濟增加值的通用計算公式，將經濟增加值的計算公式表述為：EVA=經營利潤-經營資本成本
經營利潤=營業利潤-應收保費壞賬準備-業務及管理費
資本成本=經營資金*資金預期收益率
經營資金=貨幣資金+固定資產+未到期責任準備金+未決賠款準備金。
參考同行業間的資本成本率，將A公司的資本成本率定為6.34%。
A公司2015年1月-3月的應收保費壞賬準備分別為0，130萬，0。1月-3月業務及管理費分別為220萬，116萬，103萬。1月-3月貨幣資金分別為669萬，287萬，535萬；固定資產分別為183萬，169萬，155萬；未決賠款準備金分別為12118萬，11392萬，11495萬；未到期責任準備金分別為10063萬，10319萬，10323萬。
根據上述公式，A公司2015年1月，2月，3月的經濟增加值分別是-804.29萬元，-1059.38萬元，-1615萬元。2015年1月經濟增加值較2015年2月相比增幅很大，增長的主要原因是經營利潤遠高于后面兩期的經營利潤，2015年3月的經濟增加值呈現負數，主要原因也在于經營利潤，當月處于虧損狀態。總體來說A公司的公司價值總體呈下降趨勢。
三、提出問題和措施
1.A公司的資產負債配置過于保守
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(一)償債能力比率分析
1.短期償債能力分析
(1)流動比率。從表中可以看出,2008年的流動比率開始上升,主要是存貨和應收賬款的增加,存貨的增加原因應該是生產銷售規模擴大,增加新項目備貨導致庫存增加等。2009年又恢復了正常,主要是存貨在資產中的比例又恢復了正常,為9.60%,而且應收賬款占總資產的比例下降到5.63%,(2007年和2008年的分別為9.50%和10.64%)。
(2)速動比率。2008年的速動比率相對于2007年較低,更充分的說明存貨占流動資產的份額很大,且在2008年增長很快。2009年的速動比率相對較高,應該是存貨和應收賬款所占的比例相對減少,從而得出該公司的短期償債能力在2008年相對較低,主要是因為2008年由于在經濟危機和三聚氰胺事件中,該公司并未受到影響,相反卻因為良好的質量而增加了產量,從而生產量和銷售量均有增加,造成了存貨的積壓,以及為了擴大銷售量而放寬了信用額度。在2009年對銷售策略做出了調整,也增加了信用額度,可以看出應收賬款占資產的比例明顯降低。
總體上來說,該公司的短期償債能力在三年里變化不是特別大,2008年比2007年略有下降,2009年又開始上升。
2.長期償債能力分析
(1)負債比率。從這三年的指標來看,2008年的負債比率相對較高,原因是2008年的負債相對較高。比較負債的結構可以得出,長期債務增加較多,是2007年的兩倍多,其中增加了一筆長期借款。2008年末長期借款余額3000萬元,是本年度新增建設銀行鼎昆支行2年期借款。猜測為2008年由于規模的擴大,生產量的增加,所需的資金增加,但是資產并未相應增加。由于企業正處于銷售的旺盛期,負債比率的增加在一定程度上能提高財務杠桿的應用,使企業使用外部資金的效率增加。2009年的負債比率和2007年相對持平,說明今年企業的負債的增幅和資產相對持平。應該是今年的營業已經有所提高,各種資金的運轉恢復正常。
(2)負債總額與權益比率。也是2008年的指標最高,這說明2007年和2009年的企業財務狀況較好,償債的風險較小,2008年由于營業能力有所提高,企業的風險大,但是并沒有喪失償債能力。
(3)債務和有形凈值比在這三年均比債務和有形凈值比率要高,說明該公司的無形資產的比例相對要高,其中2009年的無形資產增長幅度最大,占資產的比重也最高。公司給出的解釋是無形資產增加主要原因是河北三元食品有限公司和新鄉市林鶴乳業有限公司增加了土地使用權。
總之,該公司的長期償債能力在三年內變化并不大,2008年相對風險較大,由于2008年公司的盈利能力較強,所以風險增高,但償債能力并未下降很多。
(二)營運能力分析
1.短期營運能力
(1)應收賬款周轉。由三年的指標可以看出,應收賬款周轉率在2009年最高,應收賬款周轉天數最短,主要原因是2009年的銷售收入大幅度的提高,比2007年增加了125.88%。應收賬款額卻未響應的增加,僅增加了21.38%。由此可以得出,主要是2009年企業的銷售量的大量增加,并且對應收賬款的信用額度也增加了。
(2)存貨周轉。
因為存貨周轉率在2008年最低,(由上圖可以得知)在2008年的存活的平均額增加了65.71%,銷貨成本僅增加了26.27%。由此可知,在2008年存貨的積壓現象較為嚴重,應該是2008年企業為了擴大規模,提高了生產量,卻沒有相應的擴大那么大的市場,或者還沒有拓展那么大。2009年進一步的增加了生產量并且銷售成本也增加了很多,說明今年企業的銷售量大大增加,市場進一步擴大。
(3)流動資產周轉。
因為2008年的最低,2009年的最高,由上圖可知,主要是因為2009年的銷售收入大幅度增加,流動資產的平均額并未相應增加,說明流動資產的利用率增加。2008年的銷售收入增加較少。
(4)同理,對流動資產構成比率,流動資產對固定資產的比率,速動資產構成比率分析之后,總結得知:短期營運能力在2009年最高,資產的流動性最強,在2008年最低。資產的利用效率也是最低。
(5)總資產周轉。由表中得知,在2009年最高,2008年最低,主要原因應該是2009年銷售收入的大幅度增加,對流動資產和固定資產的利用效率的增加所致。
二、盈利能力分析
1.銷售毛利率。從圖中可以看出,銷售毛利率呈逐年上升的趨勢,這是由于從2008年開始,三元公司的產量和銷量都在逐年上升,效益不斷增強。
由上表可知,企業的毛利是逐年上升,說明企業的盈利能力在做增強。
2.主營業務利潤率。因為主營業務利潤率是企業最基本的獲利指標,沒有足夠大的主營業務利潤率就無法形成企業的最終利潤。在08年又所提升,2009年卻為負數,主要是因為今年的利潤為負數。報表中給出的解釋是受2008年“三鹿奶粉事件”的嚴重影響,市場競爭激烈,市場投入力度較大,河北三元2009出現較大幅度虧損。2009年,河北三元凈利潤-1.38億元,主營業務利潤-1.38 億元。
看三元的報表中2009年總公司的虧損額為-138,204,774.72,和河北三元的虧損額幾乎相等,這將意味著2009年三元公司幾乎沒有盈利。(有上圖可見)去除了投資收益之后,企業每年的營業利潤都是負的,這對三元公司的盈利能力產生了很大的懷疑,從而對以上三元公司的資產負債表產生了懷疑――該公司是否在造假?
3.同理,該公司的稅前利潤率,資本金利潤率,每股收益,市盈率,凈資產收益率在2009年均為負值,2008年略高于2007年。公司每年的去除了投資收益的營業利潤均為負值,讓分析者難以對公司的盈利能力進行分析,并產生了極大地質疑――三元公司完全是依靠著關聯企業來生存?其中三元公司擁有北京麥當勞的50%的控股權,莫非三元公司依靠麥當勞生存(下圖為三元公司的利潤中麥當勞所占的收益比例)。
以上是對三元公司的盈利分析得出:目前來看,三元公司的盈利能力極差,實則三年連續虧損,依靠著相關聯的企業的投資收益而生存。再仔細觀察三元公司的利潤表,可得知:
可以看出原因主要是三元的營業收入和營業成本相差不多,可以得知主要是營業成本過高,或者是公司的收入還是很低,仍然需要繼續努力。從根本上減少公司的營業成本,從而增加公司的競爭優勢。
三、三元公司發展能力分析
1.從表中可以看出三元公司銷售增長率逐年提升,說明該公司近年來的發展狀況良好,銷售的范圍在逐年提升的過程中,也說明了三元公司在三聚氰胺中的獨善其身,不斷地擴大了自己的銷售范圍。
2.3年銷售平均增長率也在逐年上升。能夠反映企業的主營業務增長趨勢和穩定程度,體現企業的連續發展狀況和發展能力,避免因少數年份業務波動而對企業發展潛力的錯誤判斷。可以得出三元公司的發展能力在逐年上升。在09年提升的最快。
3.總資產增長率也在逐年上升,總資產增長率表明企業一定時期內資產經營規模擴張的速度越快。三元公司在09年資產增長最快,應該是今年購買了三鹿之后,總資產大大增加。
4.同理平均總資產增長率。
5.資本累計率和3年平均資本累計率在逐年增長,并且在2009年增長最快,說明該公司資本累積的越高,并且應對風險,持續發展的能力也在增強。
四、和同行業公司的指標對比
1.短期償債能力
從三年的數據來看,除了2007年三元的流動比率低于光明,其他兩年的流動比率均比光明和伊利的數據要高,速動比率光明公司則除了2009年略低于三元公司以外,2007年和2008年均比三元公司要高。從而可見,光明公司的資產的短期償債能力要高于三元公司,和我國乳制品行業的領頭羊―光明公司相比,三元公司還是有一定的差距。
2.各公司各年長期償債能力指標
觀察這三家公司的負債比率,可以得知,和伊利,光明相比,三元公司的負債比率,負債總額和權益比率,債務和有形凈值比率等連續三年都是最低者。僅從這一方面可以看出,可能是三元公司的長期長債能力最強,結構最穩定。也很有可能是由于光明和伊利公司的信譽好,盈利性強,很多供應商或者貸款單位為其放寬了償債的期限和信用額度,從而使伊利和光明的各項長期償債指標偏高。從另一個角度也可以看出,伊利和光明的財務杠桿利用的會更充分一些,更加充分的利用了自己的債務去經營企業,從而賺取利潤。
3.各公司各年營運能力分析
從上述指標中可以看出,早2007年和2008年,三元公司的應收賬款周轉率都是最低,其中2007年三元公司為10.1,伊利已近高達70.64,可以看出三元公司和本行業的龍頭企業的差距還是相當的大,但是在2009年應收賬款的周轉率高于了光明公司,這可以看出在2009年公司的利用資產來創造價值的能力略有提高。原因主要是三元公司在2007年和2008年的銷售能力和龍頭企業相比還是很低,在2008年的三聚氰胺事件中,雖然受到的影響并不是很大,由于基礎不是特別好,和同行業最高水平的差距還是相當的大,主要是在于生產規模和銷售能力上的本質的不足。
同理,存貨周轉率在2007年和2008年也是最低,在2009年略高于伊利公司,應該是2009年伊利公受到三聚氰胺事件的影響較大,雖然銷售比上年還是有所增加,囤積了大量的存貨。從而得知,三元公司存貨的周轉速度低于同行業最高水平,周轉速度較慢,應該是由于銷售不暢,導致了存貨的積壓,2009年的提升說明了2009年三元公司的業績稍有提升。流動資產的周轉率一直都是最低水平,遠低于伊利和光明,說明三元公司的資產質量不如龍頭企業,對流動資產的利用也不是很充分,并未使其創作出最大的價值。
同理,營運能力的其他比率分析可知,總體來看,三元公司的短期和長期營運能力均低于龍頭企業的營運能力,尤其是2007年和2008年最低,2009年相對于自身來說略有提高,但是仍然不能和最高水平相比,三元公司的營運能力和他們還是有一段差距,雖然未受到三聚氰胺事件的影響,由于公司的營運基礎和伊利和光明差距很大,尤其是伊利公司,還需要繼續努力。
4.各公司各年盈利能力分析
從三元和伊利與光明的盈利指標分析,可以看出連續三年三元都是最低,和另外兩個企業相差很多。公司的銷售毛利率表示每一元的銷售收入扣除銷售產品或商品成本后,尚有多少可用于支付各項期間費用和形成公司盈利,說明三元公司的成本太高,不具有優勢,或者是公司的附加值低于龍頭企業。三元在盈利實力上和龍頭企業還是有很大的差距,應該增加產品的核心價值,努力地降低成本,從而提高效益。
從主營業務利潤率上看:可以看出2007年三家企業都很低,2008年伊利和光明甚至為負數,這主要是由于2008年的三聚氰胺事件伊利和光明都有所涉及,造成了極大地負面影響,使企業的盈利能力受損。從2009年的數據來看,伊利和光明都開始恢復正常,三元卻為負值,這主要是因為三元公司在2009年收購了三鹿公司,耗費了大量的資金去收購三鹿的資產和為三鹿奶粉的受害兒童花費的巨額賠款,以及三元公司本身的盈利能力就不是很強,一直和伊利和光明有著巨大的差距,雖然在三聚氰胺中未受到影響,反而使自己的形象大為提升。從對三元公司的分析中可以看出,三元公司近年來的盈利能力和龍頭企業差距相當大,很大一部分的資產是來自有聯營企業麥當勞的投資收益。
從稅前利潤率也可以看出:在2008年三元公司并未受到任何影響,伊利和光明均受損,報表利潤為負值,在2009年伊利和光明都有所恢復,稅前利潤率為正值,三元卻為負值,主要是收購事件的影響。
從資本金利潤率來看:2007年因實施股票期權激勵計劃,導致伊利公司2007年年度報告中凈利潤將出現虧損,三元公司的遠遠低于光明公司。在2008年中,伊利和光明均為負值,而在2009年中三元最低,伊利最高,恢復了正常。
同理每股收益,凈資產收益率,市盈率。
由此可見,三元公司和龍頭企業的差距,仍然有很大的距離。
5.各公司各年發展能力指標
從上表可知,發展能力的各種指標在2007年三元公司遠遠低于伊利公司,說明在2007年仍是伊利公司的營業收入的增長最快,資本的擴展也是最大,發展也是最好。光明公司則為負值,說明光明公司的資產在縮小,營業能力也在減弱。在2008年可知,三元和伊利的各項指標的距離在大大縮小,說明這一年三元公司規模擴大,發展能力增強,伊利受三聚氰胺的影響是各項指標降低。2009年的三元各項指標已經高于了伊利公司,這說明三元公司的銷售能力進一步增強,并且資產進一步增多,應該歸于收購三鹿的資產。伊利也有所恢復。
四、前景分析
通過對三元公司的各項盈利指標和償債指標以及營運指標分析,以及同同行業龍頭企業的各項指標的對比分析,可得知:三元公司在行業中的處境仍然是競爭重重,雖然公司在2008年2009年各方面能力方面都有一定的提高,但是各項指標還是達不到行業優秀水平,其中獲利能力仍是遠遠地低于龍頭企業。2009年收購了三鹿之后,給公司加上了一個沉重的包袱,雖然可以解釋2009年利潤為負值的原因,但是2007年2008年公司的利潤中絕大部分是來自于麥當勞的投資收益,這說明三元公司從根本上并不能出于一流企業,仍存在著很大的問題。主要是三元公司的成本和收入每年都大約持平,造成了三元公司的毛利很小,說明三元的盈利能力和龍頭企業差距太大。
2010年對三元是至關重要的一年,解決公司競買三鹿集團部分破產財產之后的經濟效益問題、交一份圓滿的答卷,是廣大股東和董事會的迫切要求。隨著乳制品行業從“三聚氰胺”事件的影響中全面復蘇,2010年乳制品的市場競爭會日趨加劇,公司進一步明確2010年各事業部、投資子公司的任務目標,簽訂責任書,并強化考核。在確保公司整體利潤實現的基礎上,按照市場劃分的區域,提早動手,有規劃、有步驟的布局市場。三元趕上光明也需要一定的時間。
三鹿2007年銷售收入為100億元(據三元后來“摸底”實際僅為40億元),三元股份董事長張福平在股東大會上預計2009年將恢復三鹿銷量的30%,達到10億元左右。加上三元自身的收入,20多億元的規模較之第一陣營依然相差較遠。三元面臨的挑戰并不僅僅是銷售上的。從管理上來看,10億元的管理者去管理幾十億的大集團,需要一個磨合過程,運作全國性的品牌,三元還沒有非常成熟的經驗,有很多不確定的東西和變數,對于三元是一個新的考驗。從長遠來講,業內對于三元也表現出了一定信心。三元收購三鹿后,其在河北、北京地區的強勢地位將會得到進一步鞏固。由于河北、北京、天津三地的奶產量超過17%,實際是全國第二大奶源地。控制了該三地的奶源,是可以與蒙牛、伊利相抗衡,盡管新三元未來收入規模排在光明之后,由于華東三省一市的奶產量不到全國的4%,從長遠來看,新三元確有沖擊行業前三的優勢。
篇13
一、財務報表重述事項分析
（一）財務報表重述事項分類 （1）GAO（2003）中對重述會計事項劃分為九大類。收入確認，成本費用（含稅費相關），關聯交易，重組、資產或存貨，證券相關，并購過程中的研究開發，并購，報表項目重分類及其他。（2）李常青等（2008）的研究。財務重述公告的具體內容主要可以劃分為以下幾類：核心會計指標重述，指重述涉及財務年報六大會計要素等最重要的會計指標；非核心會計指標，指重述僅涉及財務年報內容中除六大會計要素核心會計指標之外的其他會計指標；生產經營相關內容，指重述涉及公司籌資、投資及生產經營相關內容；風險相關內容，指重述涉及公司的關聯交易、訴訟、擔保等可能存在風險的內容；公司治理相關內容，指重述涉及公司股權結構、治理結構等公司治理方面的內容；其他，指除重述涉及上述內容以外的其他內容，包括書寫錯誤等。（3）姜英兵等（2010）研究。在文章中將其分為四大類指標：核心利潤、非核心利潤、稅費相關項目和資產負債項目調整，其中核心利潤指標是指與日常營業活動損益有關的誤導性報表陳述更正，具體又分為收入和成本費用；非核心利潤是指雖與公司日常事項有關但公司很難控制的損益和與非日常經營活動損益有關的報表重述，具體分為：估值與計價損益、股權投資相關損益、或有事項相關損益、關聯交易、資產負債重組相關損益、其他利得或損失等。
（二）財務報表重述事項分類 樣本中大部分的報表重述說明比較復雜，涉及的會計賬戶較多，涉及上述的分類中的多項，如果不分清其主要原因和次要原因，則分類時有可能掩蓋了其本質，忽略了最重要的原因，因此在分類過程中往往只抓住主要原因，從財務報表重述事項描述的分類狀況來看，樣本企業共57家，涉及一項報表重述問題的有26家，2項的有9家，而3項以上的有22家，其中問題項目最多的是ST海龍（000677）和ST大地（002200），ST海龍的大量重述是股份公司和控股子公司從2008至2010年不斷重復的錯誤，而ST大地則是存在大量的會計造假行為。
二、上市公司內部控制缺陷披露分析
（一）內部控制缺陷披露 內部控制缺陷按其嚴重程度可以分為重大缺陷、重要缺陷和一般缺陷三個等級，重大缺陷是指一個或多個內部控制缺陷的組合，可能導致企業嚴重偏離內部控制的目標；重要缺陷是指一個或多個內部控制缺陷的組合，其嚴重程度和經濟后果低于重大缺陷，但仍可能導致企業偏離內部控制目標；一般缺陷是指除了重大缺陷和重要缺陷之外的缺陷。我國《企業內部控制評價指引》要求企業對內部控制有效性進行全面評價，不僅包括對財務報告目標內部控制有效性的評價，還包括對其他目標內部控制有效性的評價，在闡述內部控制時劃分為五大部分：內部環境、風險評估、控制活動、信息與溝通和內部監督。在內部控制評價報告中要對內部控制缺陷進行披露，確定并評價公司期末存在的重大缺陷、重要缺陷和一般缺陷。
（二）內部控制缺陷說明 樣本企業全部都披露了內部控制自我評價報告，但其中有25家上市公司在內部控制自我評價報告中未提及任何缺陷，其余32家在自我評價報告中涉及了缺陷的說明，但大部分并未直接陳述缺陷，僅柳工（000528）在自我評價報告（2011）中明確指出了其內部控制存在重要缺陷：“針對報告期內發現的公司采取‘普通遠期+即期’的方式開展一項遠期外匯交易業務存在的內部控制重要缺陷，公司已采取相應的整改措施完善管理、控制及預防今后類似操作中可能存在的風險。”筆者通過內部環境、風險評估、控制活動、信息與溝通和內部監督五個方面來分析樣本企業內部控制存在的缺陷，其中內部環境缺陷有15個、風險評估缺陷有3個，控制活動缺陷有35個、信息與溝通缺陷有3個、內部監督缺陷有8個，在已提及的缺陷中與財務報表重述相關的陳述僅5項，具體情況見表（2），另外大港股份（002077）在自我評價報告（2011）中說明了財務報表重述，但認為此項并非缺陷而是公司“出于謹慎原則，對于虧損彌補事項沒有確認遞延所得稅資產，對于難以收回款項全部計提減值準備，同時對于返還款因尚未銷售而未確認損益。”
三、上市公司內部控制缺陷披露問題分析
（一）公司高管層缺乏內部控制缺陷披露的動機 從表（1）中可以看出財務報表重述影響不同的財務報表的項目，特別是與收入、成本費用的確認有關重述占報表重述中的77.86%，這些重述與控制活動和監督中存在缺陷直接相關的，但根據文章第二部分中的闡述我們可以看到涉及財務報表重述的樣本企業對內部控制缺陷的披露情況：無披露的25家，占43.86%，披露的32家，占56.14%，其中披露與財務報表重述直接相關的僅5家，占8.77%。總的來說樣本企業存在與財務重述相關內部控制缺陷披露嚴重不足，其主要原因有以下幾點。上市公司高管層缺乏內部控制缺陷披露的原因主要可以從兩個方面進行分析，一方面披露內部控制缺陷要進行大量的內部控制控制信息的記錄、搜集、整理、分析并在此基礎上進行評價，這必將會使上市公司帶來的成本；另一方面，內部控制缺陷的披露對于市場而言是一個負面的信息，公司高管由此會被質疑管理不善，同時，上市公司已公布的財務報告等相關信息的可靠性也將被懷疑，甚至有可能導致信用等級的下降，從而使相關財務成本的上升。
（二）財務報表重述與內部控制缺陷關系不明確 財務報表重述是由于會計差錯的原因造成的，雖然會計差錯的產生與內部控制的缺陷之間存在著必然的關系，但缺陷是否構成重大缺陷還要與財務報表重述的影響的金額大小（是否符合重要性原則）和性質有關。從樣本企業財務報表重述的特點來看，其中之一就是涉及重述的項目多，由此可得報表重述企業財務報告相關的內部控制缺陷多，且影響范圍廣泛，如鐘杰（2011）提到在2008至2011年暴露財務報告內部控制重大缺陷的有170家，其中財務重述所暴露的財務報告內部控制重大缺陷的比例最大，占68.24%，但從樣本企業的內部控制自我評價報告來看大部分報表重述企業都不能正確看待報表重述與內部控制缺陷存在的因果關系，鮮有企業因此而披露了內部控制缺陷。
（三）未建立財務報表重述事項與內部控制缺陷評價體系之間對應關系 財務報表重述事項的發生說明企業財務報告內部控制無法防止或發現會計處理過程中出現的錯誤，從而導致了財務報表的錯報和漏報，上市公司應如實地披露這些缺陷，但要能夠準確如實地披露這些缺陷還需要清楚認識財務報表重述事項與內部控制缺陷之間內在關系，根據SEC（2007）的解釋公告B（1）款“評價控制缺陷”，當公司對以前的財務報表進行重述以反映對重大錯報的更正時，管理層應考慮該事項是否代表一項重大缺陷。我國的《內部控制評價指引》中對內部控制缺陷的分類、認定的方法和認定程序也都有相應說明，但各個企業還應根據自身的情況制定具體的缺陷認定的標準，當上市公司發生財務報表重述時要能夠與缺陷認定標準進行對應并識別和認定，從而對內部控制缺陷進行必要的陳述。
（四）內部控制缺陷認定的標準缺失 根據對樣本企業內部控制自我評價報告的分析，發現我國上市公司大部分未能建立明確的內部控制缺陷認定標準，大多只是在對內部控制基本情況的敘述，樣本企業中屬于這種情況的有41家，占總樣本數的71.93%；一部分企業只是對內部控制評價進行了籠統的說明，這樣的樣本企業有13家，占樣本總數的22.81%；只有極少部分的企業在自我評價報告中有明確的評價說明和內部控制缺陷認定標準，其中明確評價說明的有1家，有明確缺陷認定標準的僅有2家。
四、上市公司財務報表重述治理對策
（一）增強上市公司高管內部控制缺陷披露的動機 財務報表重述雖然是內部控制缺陷的一個重要信號，財務重述上市公司盡可能地不披露內部控制缺陷，這顯然是高管層要增加上市公司高管層披露內部控制缺陷的動機，重要的舉措是要將高管層納入內部控制制度體系中，一方面要建立高管層披露內部控制缺陷的激勵措施，對高管層的激勵不能放在內部控制制度的建設方面，而應放在內部控制執行和信息披露方面（崔志娟，2011）；另一方面要加強對上市公司高管層的監督，并引入未披露內部控制缺陷的懲罰機制。對上市公司高管層的監督主要來自證監會和注冊會計師的內部控制審計，證監會應盡快出臺虛假或隱瞞內部控制信息披露的處罰條例，進一步加強和規范內部控制信息的披露。
（二）增強財務重述上市公司內部控制缺陷跡象識別能力 財務重述上市公司內部控制缺陷的跡象主要有以下方面：（1）財務重述是主動重述還是被動重述。如果是主動重述則說明上市公司的內部控制能夠發現財務報告中存在的錯漏，被動重述主要是由于注冊會計師審計、證監及會稅務局等的審查發現錯漏而進行的重述，被動重述作為缺陷跡象則更加明顯，說明上市公司的內部控制在設計或執行上存在缺陷導致其未能發現相關的財務報表的錯報和漏報。（2）財務重述引起財務后果，主要分為三個方面：調增利潤、調減利潤或與利潤無關。大量研究往往利用調減前期利潤的重述樣本來研究機會主義盈余管理，因而調減利潤的財務報表重述的性質顯得更加嚴重。（3）非常規、特殊或復雜交易的財務重述。產生這一類型的財務重述其主要的原因的是對于非常規、特殊或復雜交易的賬務處理沒有建立相應的控制或控制沒有實施，且沒有相應的補充、補償性的控制。如柳工（000528）的財務重述事項——“普通遠期+即期”的方式開展一項遠期外匯交易業務的賬務處理，這就是屬于特殊或復雜的交易的財務處理沒有建立相應的控制，在柳工（000528）2011年的內部控制自我評價報告中將其確認為重要缺陷，這就是通過財務重述的缺陷跡象對內部控制缺陷進行識別。（4）由于財務舞弊行為引起的財務重述。公司存在高管層的財務舞弊行為就意味著內部控制存在重大缺陷，在樣本企業中ST大地（002200）財務重述事項有30項，其中11項是由于財務舞弊行為導致的，由此可見，公司內部人控制現象嚴重，高管層凌駕于內部控制之上，在控制環境、控制活動、信息與溝通等多方面都應該存在重大缺陷。
（三）建立明確的內部控制缺陷的認定標準 明確的內部控制缺陷認定標準是在內部控制缺陷披露的核心，從樣本企業來看渝開發（000514）和柳工（000528）都有明確的缺陷認定標準，并有相應的指標說明，兩個企業的認定標準有各自的特點，雖都有可借鑒之處，但又各有其不足之處。（1）渝開發（000514）的內部控制缺陷認定標準的分析。渝開發從風險評級、財務損失評級和風險影響程度三個方面來確定內部控制缺陷認定標準，一方面以風險發生的可能性進行評級，將風險評級按一年內發生的次數分為7個等級；另一方面以風險的影響程度進行評級，并將風險影響程度劃分為財務部分和非財務部分，財務部分的標準根據風險造成的財務損失金額的大小，劃分7個等級；非財務部分則是在對風險的影響因素進行評級時，考慮范圍包括影響部門整體考核、企業聲譽、法律、營運和環境五個方面，并綜合考慮這些方面的因素確定風險在該方面影響的嚴重程度。如果由多個方面的影響，則選擇其中最重要的來進行評級，共分成5個等級。從渝開發的內部控制缺陷認定標準來看，其優點是認定標準有明確的量化指標，且能夠從財務影響和非財務影響兩個方面進行考慮；其缺點是沒有將缺陷認定指標與重大缺陷、重要缺陷和一般缺陷相互對應，且沒有從企業層面和業務層面兩個方面分別確定缺陷認定標準。（2）柳工（000528）的內部控制缺陷認定標準的分析。柳工機械股份有限公司從對稅前利潤的影響、對銷售收入的影響、現金流影響、財務錯報、財務重要性水平、生產損失、合法合規、形象/商譽、公司持續經營、舞弊和資產安全或資產損失等11個評價維度分別確定了重大缺陷、重要缺陷和一般缺陷的認定標準，其中涉及財務部分的以相關財務指標定量反映，其余則有相應的定性標準。從柳工機械股份有限公司的內部控制缺陷認定標準來看，其優點是從財務與非財務兩個方面分別確立了重大缺陷、重要缺陷和一般缺陷的認定標準，并且在根據認定標準披露一項因財務重述而導致重要缺陷；其缺點是沒有從企業層面和業務層面兩個方面分別確定缺陷認定標準。從上述兩個樣本企業的內部控制缺陷認定標準的分析，可以得出完善的內部控制缺陷認定標準應該具備以下特點：認定標準要分別涉及企業層面和業務層面兩個方面；認定標準要通過財務影響和非財務影響兩個方面來分析缺陷的影響程度，從而判斷缺陷的性質；缺陷認定標準要與缺陷性質（重大缺陷、重要缺陷和一般缺陷）相對應；缺陷認定標準必須是明確的定性指標或定量指標；當然最重要的還是要能夠根據認定標準進行缺陷認定，并如實地對外披露。
參考文獻：
[1]魏志華、李常青、輝：《中國上市公司年報重述公告效應研究》，《會計研究》2009年第8期。
[2]姜英兵等：《上市公司財務報表重述的趨勢與特征：2004-2008》，《上海立信會計學院學報》2010年第2期。
[3]袁敏：《財務報表重述與財務報告內部控制評價》，《會計研究》2012年第4期。
