引論：我們?yōu)槟砹?3篇經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
一、問(wèn)題的提出
在20世紀(jì)80年代至90年代,國(guó)外學(xué)者就銀行盈利能力與經(jīng)濟(jì)周期的形成及經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的關(guān)系進(jìn)行了大量的研究,并提出了商業(yè)銀行親周期性理論――認(rèn)為商業(yè)銀行通過(guò)信貸活動(dòng),會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)周期形成并加劇經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng),同時(shí),經(jīng)濟(jì)周期亦反向影響銀行盈利能力,在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期,信貸規(guī)模增加、銀行利潤(rùn)隨之增加;在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期,信貸規(guī)模減少、銀行利潤(rùn)隨之減少。
親經(jīng)濟(jì)周期性雖然可以使商業(yè)銀行分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所帶來(lái)的紅利,但同樣會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)伴隨經(jīng)濟(jì)衰退而陷入困境。鑒于商業(yè)銀行屬于經(jīng)營(yíng)信用機(jī)構(gòu),穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、抵御風(fēng)險(xiǎn)一直是銀行業(yè)推崇的目標(biāo)。因此,置于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之中的商業(yè)銀行往往會(huì)受到社會(huì)各界的質(zhì)疑,這不利于維持其穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的社會(huì)形象。在這種經(jīng)營(yíng)環(huán)境下,如何克服親經(jīng)濟(jì)周期現(xiàn)象、維持銀行平穩(wěn)經(jīng)營(yíng),不僅是理論界同時(shí)也是商業(yè)銀行管理層所熱衷探討的問(wèn)題。
進(jìn)入20世紀(jì)90年代以后,銀行業(yè)逐步形成了以利息收入、中間業(yè)務(wù)收入、投資收入為主的三大收入來(lái)源,收入結(jié)構(gòu)更加完善,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)得到了更加有效地分散。國(guó)外一些商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中成功地保持了較為穩(wěn)定的增長(zhǎng),并沒(méi)有因宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)周期性波動(dòng)而影響自身經(jīng)營(yíng)和盈利情況,呈現(xiàn)出弱經(jīng)濟(jì)周期特性。
肖建軍、黃彥菁(2009)以美國(guó)具有百年歷史的富國(guó)銀行為樣本,通過(guò)對(duì)該行1993年-2008年間經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的多角度綜合評(píng)估,認(rèn)為富國(guó)銀行的經(jīng)營(yíng)狀況與美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之間相關(guān)性較弱,不存在明顯的同步特征。同時(shí),從證券市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看,富國(guó)銀行股票價(jià)格一直呈現(xiàn)出較為穩(wěn)定的上升趨勢(shì),即使是在次級(jí)債危機(jī)的沖擊下,股價(jià)只是出現(xiàn)短期下跌,隨后迅速回升,這為銀行利用危機(jī)實(shí)施擴(kuò)張?zhí)峁┝溯^好的基礎(chǔ)條件。2008年10月,富國(guó)銀行戰(zhàn)勝競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手花旗銀行,以151億美元收購(gòu)了美聯(lián)銀行全部資產(chǎn),如果不是因?yàn)榫哂羞@種弱周期性的非常穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)狀況,富國(guó)銀行不可能在并購(gòu)美聯(lián)銀行中獲取優(yōu)勢(shì)。
二、我國(guó)商業(yè)銀行盈利周期與經(jīng)濟(jì)周期之間的關(guān)系
滑靜、肖慶憲(2007)通過(guò)實(shí)證研究認(rèn)為,1978年-2005年間,我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)呈現(xiàn)出明顯的親周期特征,尤其是在信貸投放上?？v觀歷次經(jīng)濟(jì)的大波動(dòng),每一次通貨膨脹或經(jīng)濟(jì)過(guò)熱都與投資聯(lián)系在一起,而投資資金主要源于銀行信貸,相應(yīng)的宏觀調(diào)控政策的實(shí)施也是通過(guò)緊縮銀行信貸來(lái)完成的。宏觀經(jīng)濟(jì)的大起大落,以及貨幣政策的頻繁調(diào)整,為商業(yè)銀行帶來(lái)了更大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),嚴(yán)重影響了商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
本文試圖以一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期為樣本,來(lái)分析中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期與銀行盈利周期的歷史表現(xiàn)情況。如果以中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率9%作為劃分經(jīng)濟(jì)周期的基準(zhǔn),可以認(rèn)為,從1998年-1999年亞洲金融危機(jī)影響下的經(jīng)濟(jì)衰退到2006年-2007年的經(jīng)濟(jì)繁榮,再到2008年4季度-2009年1季度全球次貸危機(jī)影響下的經(jīng)濟(jì)衰退,中國(guó)經(jīng)濟(jì)在十一年間經(jīng)歷了一個(gè)完整的從衰退到繁榮再到衰退的經(jīng)濟(jì)周期。
根據(jù)不同經(jīng)濟(jì)周期階段對(duì)應(yīng)銀行盈利表現(xiàn),可以認(rèn)為,銀行盈利呈現(xiàn)出周期性波動(dòng)特性,具體見(jiàn)表1(由于數(shù)據(jù)獲得的問(wèn)題,本文選取已上市銀行作為分析對(duì)象)。
為了更進(jìn)一步探究銀行盈利周期與經(jīng)濟(jì)周期的深層次關(guān)系,特針對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)情況與宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況進(jìn)行擬合。本文選取可得財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)間較長(zhǎng)的招行、民生、浦發(fā)、華夏這4家較早上市的股份制銀行2002年-2009Q3整體稅前利潤(rùn)增速,與之對(duì)應(yīng)的宏觀經(jīng)濟(jì)增速擬合,可以看到銀行盈利周期與經(jīng)濟(jì)周期基本完全同步,均隨經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)而波動(dòng),見(jiàn)圖2(由于2008年企業(yè)所得稅由33%降至25%,出于可比性因素考慮,選用稅前利潤(rùn)為擬合指標(biāo))。結(jié)果顯示銀行的盈利周期與經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)完美擬合,二者的變動(dòng)趨勢(shì)非常一致。如果將觀察范圍擴(kuò)大至14家上市銀行,銀行盈利情況與經(jīng)濟(jì)周期的一致性表現(xiàn)的亦相當(dāng)明顯,見(jiàn)表2。
三、銀行盈利周期的特征分析
正如前文所述,銀行業(yè)有明顯的親經(jīng)濟(jì)周期特征,盡管現(xiàn)在一些國(guó)外銀行隨著收入結(jié)構(gòu)的豐富化,與經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)性出現(xiàn)一定程度的弱化,但是當(dāng)前中國(guó)的銀行業(yè)盈利周期仍與宏觀經(jīng)濟(jì)周期保持密切同步。
盡管銀行盈利周期與經(jīng)濟(jì)周期方向上保持一致,但兩者在幅度上并不完全等同,在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中,存在銀行利潤(rùn)增速明顯高于名義GDP增速的情況,也存在利潤(rùn)增速明顯低于名義GDP增速的時(shí)候?？偟膩?lái)看,在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期,銀行利潤(rùn)增速明顯高于經(jīng)濟(jì)增速,可以獲得20%左右的超額盈利;而在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期則低于GDP增速,有約20%的超額損失。
影響銀行盈利的主要因素,一般包括貸款規(guī)模、利差、風(fēng)險(xiǎn)成本、非利息收入和費(fèi)用成本等,其中最主要的是前三項(xiàng)因素。當(dāng)前中國(guó)銀行業(yè)的收入來(lái)源仍然主要以存貸利差收入為主,中國(guó)商業(yè)銀行對(duì)利差收入的依賴程度,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家。
本文通過(guò)分析卻發(fā)現(xiàn),盡管商業(yè)銀行主要收入來(lái)源于貸款收入,但是貸款規(guī)模增長(zhǎng)速度與銀行盈利能否高于名義GDP增速,并沒(méi)有直接的關(guān)系。如圖4所示,在銀行盈利遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于GDP增速的2007年-2008年間,貸款增速卻是與GDP增速持平的;而在銀行盈利水平明顯低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí),貸款增速卻遠(yuǎn)高于名義GDP增速。
究其原因,筆者認(rèn)為,是由于我國(guó)銀行的利差是由央行公布的基準(zhǔn)利率決定的,在不同的宏觀經(jīng)濟(jì)周期下,央行的貨幣政策松緊程度也有所不同。由于貨幣政策的逆周期特性,造成銀行業(yè)面對(duì)的利率水平變化總是領(lǐng)先于宏觀經(jīng)濟(jì)周期,使得存貸利差和信貸成本對(duì)銀行業(yè)的盈利水平影響作用巨大。
為了遏制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,2007年,央行不斷調(diào)高基準(zhǔn)利率水平,商業(yè)銀行信貸總量也相應(yīng)受到控制,但由于央行對(duì)存貸款利率的調(diào)整是非對(duì)稱性的,以及商業(yè)銀行有效地進(jìn)行了資產(chǎn)負(fù)債管理,對(duì)存貸款結(jié)構(gòu)進(jìn)行了適度優(yōu)化,同時(shí)緊縮政策也造成了銀行在與企業(yè)的談判中處于優(yōu)勢(shì)地位,反而使得商業(yè)銀行的凈息差穩(wěn)中有升。相反,在2008年下半年以來(lái)為了刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,貨幣政策不斷放松,連續(xù)降息卻造成了利差的持續(xù)縮小,盡管在寬松貨幣政策的鼓勵(lì)下,銀行貸款規(guī)模迅速擴(kuò)大,但實(shí)際盈利水平卻出現(xiàn)了顯著下降,具體見(jiàn)表3。因此,可以認(rèn)為,在中國(guó)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化之前,銀行的盈利周期不僅受到宏觀經(jīng)濟(jì)周期的影響,同時(shí)更受到由宏觀經(jīng)濟(jì)周期造成的貨幣政策周期的影響。
四、對(duì)商業(yè)銀行盈利的親經(jīng)濟(jì)周期性的建議
根據(jù)前文的論述,可以初步得出結(jié)論,當(dāng)前我國(guó)商業(yè)銀行的盈利能力具有明顯的親經(jīng)濟(jì)周期特性。由于經(jīng)濟(jì)決定金融,金融反作用于經(jīng)濟(jì),宏觀經(jīng)濟(jì)與銀行業(yè)之間關(guān)系愈加密切,相互作用就會(huì)更明顯。盡管經(jīng)濟(jì)周期影響商業(yè)銀行的盈利能力,但是金融體系的脆弱性和不穩(wěn)定性也會(huì)導(dǎo)致或加劇經(jīng)濟(jì)的波動(dòng),甚至引發(fā)金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī),延緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
縱觀大多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家,銀行是主要的金融中介,由于缺乏有效的政策工具和組織管理來(lái)消除經(jīng)濟(jì)周期對(duì)銀行盈利能力的影響,這就要求無(wú)論是政策制定者還是銀行管理者,都應(yīng)該采取更加積極的措施來(lái)應(yīng)對(duì),盡量消除銀行業(yè)的親經(jīng)濟(jì)周期特性。
對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō),不僅要加大對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和國(guó)家宏觀政策的研究,密切關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策的變化,加強(qiáng)對(duì)行業(yè)及其信貸投放的跟蹤分析,強(qiáng)化對(duì)信貸授信的總量及結(jié)構(gòu)的研究與控制,構(gòu)建順應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的資產(chǎn)負(fù)債管理體系,并在此基礎(chǔ)上建立應(yīng)為宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的反應(yīng)機(jī)制,化解宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)造成的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),避免因與國(guó)家或監(jiān)管當(dāng)局的政策發(fā)生抵觸而導(dǎo)致的政策風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)也要轉(zhuǎn)換存量、優(yōu)化增量,增加對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策支持或處于景氣上升期行業(yè)的信貸資產(chǎn),減少受宏觀調(diào)控影響行業(yè)的信貸資產(chǎn),建立多元化的有利于風(fēng)險(xiǎn)分散與效益最大化的資產(chǎn)組合。
借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家銀行業(yè)的經(jīng)驗(yàn),中國(guó)的商業(yè)銀行在做好金融服務(wù)供給者的同時(shí),也要考慮如何更好地維護(hù)客戶群體,重視交叉銷售。例如,富國(guó)銀行就長(zhǎng)期堅(jiān)持交叉銷售的經(jīng)營(yíng)理念,銀行80%的收入和業(yè)務(wù)成長(zhǎng)來(lái)源于交叉銷售,這不僅穩(wěn)定了客戶群體,也提高了不同業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效率,從而增強(qiáng)了自身穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的能力,使自身的經(jīng)營(yíng)具有弱經(jīng)濟(jì)周期性。
當(dāng)前國(guó)內(nèi)銀行紛紛結(jié)合新巴塞爾協(xié)議建設(shè)自身的風(fēng)險(xiǎn)防控體系,部分銀行還從國(guó)外引進(jìn)一些建立在復(fù)雜計(jì)量模型基礎(chǔ)上的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系,這固然說(shuō)明我國(guó)商業(yè)銀行日益重視風(fēng)險(xiǎn)防控的現(xiàn)實(shí),但也從一個(gè)側(cè)面反映了國(guó)內(nèi)銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理上的盲目性。畢竟風(fēng)險(xiǎn)本身就是一種不確定性,且具有獨(dú)特性,難以用統(tǒng)一的數(shù)學(xué)模型成功模擬。事實(shí)上,銀行的客戶具有多層次、多元化的特性,只有對(duì)客戶的精準(zhǔn)分類,圍繞不同客戶開(kāi)發(fā)不同金融產(chǎn)品,才能滿足客戶的全方位金融需求,只有建立全方位、多元化的金融產(chǎn)品體系,建設(shè)多元化渠道,才有助于分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),從而將自身的經(jīng)營(yíng)置于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之外。
參考文獻(xiàn):
1.孫天琦,張觀華.關(guān)于銀行資本、經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策的文獻(xiàn)綜述[J].新疆金融,2008(2).
2.張龍清.經(jīng)濟(jì)下行周期中的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)初探[J].西南金融,2008(11).
3.肖建軍,黃彥菁.商業(yè)銀行弱經(jīng)濟(jì)周期性分析及啟示――以美國(guó)富國(guó)銀行為例[J].南方金融,2009(9).
4.賈學(xué)文.商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)與宏觀經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系研究[J].浙江金融,2007(12).
5.安信證券研究所.經(jīng)濟(jì)周期與銀行盈利調(diào)整[R].上海:安信證券,2009.
6.王文生,王曉胄,王天雷.我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)周期性變化及其對(duì)銀行業(yè)的影響[J].海南金融,2006(11).
篇2
簡(jiǎn)言之，我們對(duì)冬蟲(chóng)夏草型投資基金構(gòu)想是：既是主動(dòng)又是被動(dòng)的“新型分級(jí)基金”；輪流擔(dān)任主基金的“民主分級(jí)基金”；具有經(jīng)濟(jì)周期指示意義的“新型宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)”。
主動(dòng)管理與被動(dòng)管理
主動(dòng)管理(亦稱主動(dòng)投資)，是指通過(guò)積極的策略實(shí)施力圖戰(zhàn)勝業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的一種投資管理模式。主動(dòng)管理投資者需要經(jīng)常預(yù)測(cè)市場(chǎng)行情或?qū)ふ叶▋r(jià)錯(cuò)誤證券，并藉此頻繁調(diào)整證券組合以獲得盡可能高的收益。被動(dòng)管理(亦稱被動(dòng)投資)，指長(zhǎng)期穩(wěn)定持有模擬市場(chǎng)指數(shù)的證券組合以獲得市場(chǎng)平均收益的投資管理模式。被動(dòng)型基金一般選取特定的指數(shù)進(jìn)行跟蹤，因此被動(dòng)型基金通常又被稱為指數(shù)型基金。
從投資理念的角度而言，主動(dòng)管理和被動(dòng)管理的主要分歧在于市場(chǎng)是否有效。被動(dòng)指數(shù)化投資的理論基礎(chǔ)是市場(chǎng)高度有效，任何企圖戰(zhàn)勝市場(chǎng)的努力都是徒勞；而主動(dòng)投資的理論基礎(chǔ)是市場(chǎng)非有效或弱有效，投資經(jīng)理通過(guò)積極預(yù)測(cè)市場(chǎng)行情或者對(duì)個(gè)股估值，成長(zhǎng)等基本面的分析研究，可以建立戰(zhàn)勝市場(chǎng)，產(chǎn)生超額收益的組合，也就是我們常提到的阿爾法。
冬蟲(chóng)夏草“冬天是蟲(chóng)，夏天是草，冬蟲(chóng)夏草是個(gè)寶。”有如冬蟲(chóng)夏草既非動(dòng)物又非植物，而是屬于第三科的微生物；在主動(dòng)管理模式和被動(dòng)管理模式之外，我們有沒(méi)有可能設(shè)計(jì)出第三種投資管理模式呢?
第三條道路的探索
從主動(dòng)管理和被動(dòng)管理的定義可以知道，這兩種投資管理模式有著截然不同的投資哲學(xué)和理念。被動(dòng)管理者認(rèn)為市場(chǎng)是高度有效的，任何企圖戰(zhàn)勝市場(chǎng)的努力都是徒勞的，而主動(dòng)管理者則認(rèn)為市場(chǎng)是非有效或者弱有效，通過(guò)積極的策略實(shí)施是有可能戰(zhàn)勝市場(chǎng)的。
對(duì)于市場(chǎng)是否是有效的，目前尚無(wú)定論。通過(guò)不同的研究方法會(huì)有不同的結(jié)論，我們暫且不去追究這個(gè)問(wèn)題的確切答案。“存在即合理”，這兩種管理模式的共存，說(shuō)明他們各自具有一定的優(yōu)勢(shì)和缺點(diǎn)。能否取長(zhǎng)補(bǔ)短，結(jié)合二者優(yōu)勢(shì)走出第三條道路呢?
以下我們談?wù)勔恍┎怀墒斓目捶?。從市?chǎng)的數(shù)據(jù)看，多數(shù)主動(dòng)型基金跑輸被動(dòng)型基金，只有少數(shù)能夠戰(zhàn)勝被動(dòng)型。市場(chǎng)有可能是非有效的，但是要想找到這種非有效性并且利用這種非有效性實(shí)現(xiàn)的穩(wěn)定盈利，確實(shí)一個(gè)非常大的挑戰(zhàn)。
國(guó)信投資時(shí)鐘
研究目標(biāo)：擇時(shí)+行業(yè)配置
傳統(tǒng)的擇時(shí)和行業(yè)配置方法，主要來(lái)自于對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和行業(yè)景氣的判斷。實(shí)際操作過(guò)程中，采用宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和行業(yè)景氣數(shù)據(jù)進(jìn)行擇時(shí)和行業(yè)配置，效果一般，并且二者之間的關(guān)系也不甚清晰。
我們從美林投資時(shí)鐘的投資觀點(diǎn)得到啟發(fā)，經(jīng)過(guò)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)霓q證思考和邏輯推理，結(jié)合A股市場(chǎng)數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)，構(gòu)建了國(guó)信投資時(shí)鐘，并勾勒出“國(guó)信經(jīng)濟(jì)周期”的輪廓，目的是為了用“國(guó)信經(jīng)濟(jì)周期”指導(dǎo)擇時(shí)和行業(yè)配置。實(shí)證效果良好，且兩者之間存在清晰的對(duì)應(yīng)關(guān)系，即牛市對(duì)應(yīng)“國(guó)信經(jīng)濟(jì)周期”中的復(fù)蘇周期和過(guò)熱周期，熊市對(duì)應(yīng)滯脹周期和衰退周期。
關(guān)于經(jīng)濟(jì)周期的論題，各國(guó)許多學(xué)者都進(jìn)行過(guò)長(zhǎng)期的研究，但大多都停留在理論階段，且主要用定性的方法，而具體到如何用定量的方法來(lái)指導(dǎo)實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的較少。
2004年11月10日，美林證券發(fā)表了著名的研究報(bào)告《The Investment Clock》研究在經(jīng)濟(jì)的不同階段相對(duì)應(yīng)的投資策略。
我們結(jié)合A股市場(chǎng)的實(shí)際情況，以及美林投資時(shí)鐘的定性結(jié)論，以一個(gè)全新的視角來(lái)審視經(jīng)濟(jì)周期的論題。我們根據(jù)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期屬性，定性結(jié)合定量挑選每個(gè)經(jīng)濟(jì)周期最具代表性的行業(yè)分別構(gòu)建復(fù)蘇指數(shù)、過(guò)熱指數(shù)、滯脹指數(shù)、衰退指數(shù)。實(shí)證結(jié)果顯示：A股市場(chǎng)存在明顯的經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)，復(fù)蘇周期一過(guò)熱周期一滯脹周期一衰退周期一復(fù)蘇周期一過(guò)熱周期一滯脹周期。
股票市場(chǎng)的最大魅力就在于不可精準(zhǔn)預(yù)測(cè)，影響股票市場(chǎng)走勢(shì)的因素實(shí)在是太多：基本面、消息面、政策面、資金面、技術(shù)面等等。雖然我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段以及經(jīng)濟(jì)周期是影響股票市場(chǎng)的主要因素，但是不可否認(rèn)短期外部沖擊對(duì)于股市的影響也是巨大的。
當(dāng)股票市場(chǎng)走勢(shì)脫離宏觀基本面運(yùn)行的時(shí)候，我們也需要作出相應(yīng)的對(duì)策，即既要居有竹，也要食有肉。
國(guó)信投資時(shí)鐘之經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)
經(jīng)濟(jì)周期的產(chǎn)業(yè)周期的分解是指，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和產(chǎn)業(yè)間的周期波動(dòng)互為因果，宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)從產(chǎn)業(yè)層面看直接表現(xiàn)為不同行業(yè)間的非同步的周期波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)上升是大部分行業(yè)同步上升的結(jié)果，宏觀經(jīng)濟(jì)回落也是行業(yè)總體處于周期回落階段的外在表現(xiàn)。大部分時(shí)間內(nèi)，行業(yè)波動(dòng)則表現(xiàn)為非同步的梯次性的傳遞，上下游產(chǎn)業(yè)間周期的交替起伏與內(nèi)部傳導(dǎo)，構(gòu)成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)波動(dòng)的原因。這種行業(yè)景氣輪動(dòng)現(xiàn)象的內(nèi)在基本原因可能主要是產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)，城市化進(jìn)程，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)及其帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)等。
結(jié)合三大產(chǎn)業(yè)群的輪動(dòng)次序以及近年來(lái)中國(guó)行業(yè)景氣輪動(dòng)規(guī)律，經(jīng)濟(jì)周期的分析重點(diǎn)應(yīng)該落在對(duì)行業(yè)景氣的結(jié)構(gòu)性分析，而非總量性分析。
股市是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表。利用宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測(cè)股市走勢(shì)的問(wèn)題在于：宏觀經(jīng)濟(jì)是一個(gè)復(fù)雜的相互作用系統(tǒng)，任何宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都是從單一視角來(lái)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行監(jiān)測(cè)，很難通過(guò)構(gòu)建精確的模型將所有宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的相互作用描述清晰。而在股市中，投資者的每一次買賣信息已經(jīng)將分散在社會(huì)各個(gè)角落的經(jīng)濟(jì)信息匯聚于股市中，所以股票市場(chǎng)本身就是宏觀經(jīng)濟(jì)的一個(gè)復(fù)雜預(yù)測(cè)模型和良好的監(jiān)測(cè)指標(biāo)，可用來(lái)替代美林投資時(shí)鐘的產(chǎn)出缺口和通脹趨勢(shì)等宏觀指標(biāo)的分析。
基于以上理由，以及美林投資時(shí)鐘的定性結(jié)論，根據(jù)不同行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期屬性，用定性結(jié)合定量的方法，挑選出每個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的代表性行業(yè)，然后分別構(gòu)建了周期成長(zhǎng)指數(shù)，周期價(jià)值指數(shù)，防御價(jià)值指數(shù)，和防御成長(zhǎng)指數(shù)，用來(lái)觀察A股市場(chǎng)的行業(yè)周期，繪出A股市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)圖，由此在A股市場(chǎng)內(nèi)部構(gòu)建了類似美林投資時(shí)鐘的國(guó)信投資時(shí)鐘。經(jīng)過(guò)我們的實(shí)
證檢驗(yàn)，利用國(guó)信投資時(shí)鐘在A股市場(chǎng)上劃分經(jīng)濟(jì)周期來(lái)指導(dǎo)行業(yè)配置的效果明顯優(yōu)于美林投資時(shí)鐘。
冬蟲(chóng)夏草型投資基金構(gòu)想
既是主動(dòng)又是被動(dòng)的“新型分級(jí)基金”
運(yùn)用相對(duì)指數(shù)方法，挑選房地產(chǎn)、汽車、有色、煤炭、醫(yī)藥生物、零售、高速公路、機(jī)場(chǎng)8個(gè)行業(yè)作為一個(gè)封閉的循環(huán)系統(tǒng)構(gòu)建A股周期指數(shù)(注：A股周期指數(shù)構(gòu)建過(guò)程中，相對(duì)指數(shù)計(jì)算的時(shí)候只計(jì)算這8個(gè)行業(yè)，其他行業(yè)指數(shù)不參與計(jì)算)。
復(fù)蘇指數(shù)――對(duì)應(yīng)投資期為復(fù)蘇期，成份股為復(fù)蘇周期受益行業(yè)股票，比如汽車、房地產(chǎn)等；
過(guò)熱指數(shù)――對(duì)應(yīng)投資期為過(guò)熱期，成份股為過(guò)熱周期受益行業(yè)股票，比如煤炭、有色等；
滯脹指數(shù)――對(duì)應(yīng)投資期為滯漲期，成份股為滯脹周期受益行業(yè)股票，比如醫(yī)藥生物、零售等；
衰退指數(shù)――對(duì)應(yīng)投資期為衰退期，成份股為衰退周期受益行業(yè)股票，比如高速公路、機(jī)場(chǎng)等；
經(jīng)濟(jì)周期指數(shù)――成份股為復(fù)蘇指數(shù)、過(guò)熱指數(shù)、滯脹指數(shù)，衰退指數(shù)的所有成份股。
母指數(shù)(經(jīng)濟(jì)周期指數(shù))和子指數(shù)(復(fù)蘇指數(shù)、過(guò)熱指數(shù)、滯脹指數(shù)、衰退指數(shù))采用相同的加權(quán)方式進(jìn)行計(jì)算，并且保證母指數(shù)等于四個(gè)子指數(shù)之和。新型分級(jí)基金
子基金――被動(dòng)型指數(shù)基金四個(gè)子基金即周期成長(zhǎng)基金、周期價(jià)值基金、防御價(jià)值基金，防御成長(zhǎng)基金將分別跟蹤復(fù)蘇指數(shù)、過(guò)熱指數(shù)、滯脹指數(shù)、衰退指數(shù)，屬于被動(dòng)型的指數(shù)基金，管理目標(biāo)是跟蹤誤差最小化。
母基金――主動(dòng)型量化基金 (1)母基金基期單位凈值1.00元，每個(gè)子基金預(yù)分配資金0.25元；(2)根據(jù)“國(guó)信經(jīng)濟(jì)周期指數(shù)”進(jìn)行經(jīng)濟(jì)周期判斷，選擇主輔基金。例如：如果當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期為過(guò)熱周期，那么周期價(jià)值基金擔(dān)任主基金，其余三個(gè)基金擔(dān)任輔基金，(3)三個(gè)輔基金均出借0.05元給主基金，這樣主基金資金為0.40元：三個(gè)輔基金凈值均為0.20元。
母基金0.80元的資金是被動(dòng)跟蹤母指數(shù)(經(jīng)濟(jì)周期指數(shù))，另外0.20元的資金是相機(jī)抉擇跟蹤當(dāng)前所處經(jīng)濟(jì)周期對(duì)應(yīng)指數(shù)，合起來(lái)便是一個(gè)對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)(經(jīng)濟(jì)周期指數(shù))進(jìn)行增強(qiáng)的主動(dòng)量化基金。
輪流擔(dān)任主基金的“民主分級(jí)基金”
分級(jí)基金基本概念一般情況下，分級(jí)基金是通過(guò)對(duì)基金收益分配的安排，將基金份額分成預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)不同的兩類份額，并將其中一類份額或兩類份額上市進(jìn)行交易的結(jié)構(gòu)化證券投資基金。
兩類份額的特征一般情況下，由基金基礎(chǔ)份額所分成的兩類份額中，一類是預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和收益均較低且優(yōu)先享受收益分配的部分，在此稱之為“A類份額”，一類是預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和收益均較高且次優(yōu)先享受收益的部分，在此稱之為“B類份額”。類似于其它結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，B類份額一般“借用”A類份額的資金來(lái)放大收益，而具備一定杠桿特性，也正是因?yàn)椤敖栌谩绷速Y金，B類份額一般又會(huì)支付A類份額一定基準(zhǔn)的“利息”。
兩類份額的約定比例分級(jí)基金的設(shè)計(jì)機(jī)制不同，兩類份額的分拆比例也不同。
傳統(tǒng)分級(jí)基金簡(jiǎn)單示例利用“優(yōu)先一普通”的分級(jí)安排，使風(fēng)險(xiǎn)在委托人之間重新分配，滿足不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好；優(yōu)先受益人獲得穩(wěn)定的基本收益，普通受益人獲得資金杠桿的放大。 (見(jiàn)圖1)
民主分級(jí)基金傳統(tǒng)的分級(jí)基金的主基金(普通受益人)和輔基金(優(yōu)先受益人)是固定，而冬蟲(chóng)夏草型投資基金的主輔基金則是非固定的，根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的循環(huán)而由對(duì)應(yīng)的子基金輪流擔(dān)任主基金，其余子基金為輔基金。復(fù)蘇周期，周期成長(zhǎng)基金擔(dān)任主基金；過(guò)熱周期，周期價(jià)值基金擔(dān)任主基金；滯脹周期，防御價(jià)值基金擔(dān)任主基金；衰退周期，防御成長(zhǎng)基金擔(dān)任主基金。
各子基金均是被動(dòng)型的指數(shù)基金，通過(guò)主輔基金制度安排，輔基金主要負(fù)責(zé)母基金的Beta穩(wěn)定，擔(dān)當(dāng)主基金的子基金則在任期內(nèi)負(fù)責(zé)母基金的Alpha創(chuàng)造。
由于本文的重點(diǎn)在于介紹冬蟲(chóng)夏草型投資基金的設(shè)計(jì)理念，對(duì)于具體的分級(jí)協(xié)議設(shè)計(jì)，我們不作為本文的重點(diǎn)。對(duì)于具體的分級(jí)協(xié)議，可以很簡(jiǎn)單，也可以很復(fù)雜，因產(chǎn)品需求而異?！?見(jiàn)圖2)具有經(jīng)濟(jì)周期指示意義的“新型宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)”
目前在市場(chǎng)還沒(méi)有專門的經(jīng)濟(jì)周期指標(biāo)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的判斷主要是根據(jù)產(chǎn)出缺口指標(biāo)(通過(guò)GDP測(cè)算，理論和算法都存在一定程度的爭(zhēng)議)和通貨膨脹指標(biāo)(CPl)的趨勢(shì)性變化進(jìn)行定義。
篇3
一、商品房地產(chǎn)周期波動(dòng)理論概述
1.經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期。人類社會(huì)的發(fā)展經(jīng)歷不同的階段，而經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)也呈現(xiàn)出波動(dòng)狀，這種波動(dòng)可能會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步，也可能給人來(lái)帶來(lái)嚴(yán)重的災(zāi)難。西方的經(jīng)濟(jì)學(xué)家很早就提出了經(jīng)濟(jì)周期理論，也就是說(shuō)，不同的時(shí)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快慢不一，實(shí)際的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)曲線總是與期望的存在偏差，我們都希望這種偏差能夠盡可能的減少，這樣才能夠擁有穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。而經(jīng)濟(jì)周期的概念卻因分析角度的不同而存在差異，如果按照邏輯的理論分析，經(jīng)濟(jì)周期就是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)偏離均衡狀態(tài)的體現(xiàn)。還有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)收縮與擴(kuò)張的交替出現(xiàn)。
2.商品房地產(chǎn)周期與房地產(chǎn)波動(dòng)。商品房地產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)周期；主要包括繁榮、衰退和復(fù)蘇以及蕭條這四個(gè)階段，這些過(guò)程的實(shí)質(zhì)就是宏觀經(jīng)濟(jì)在運(yùn)動(dòng)過(guò)程中所呈現(xiàn)的動(dòng)態(tài)的運(yùn)行模式，我國(guó)的房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期表現(xiàn)為不規(guī)則的波動(dòng)。另外，房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)則是在房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)增長(zhǎng)速率的不同所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定運(yùn)行，這是一種連續(xù)的、動(dòng)態(tài)的波動(dòng)現(xiàn)象，尤其是房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)曲線與實(shí)際的相差較大，研究這種偏離的程度能夠有效的控制房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)程度，房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)曲線與趨勢(shì)增長(zhǎng)曲線的偏離程度越大，那么房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)幅度也就越大，房地產(chǎn)增長(zhǎng)的穩(wěn)定程度就越差，反之，房地產(chǎn)增長(zhǎng)的穩(wěn)定程度就越好。
3.商品房地產(chǎn)周期波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的關(guān)系。商品房地產(chǎn)周期波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)總的發(fā)展來(lái)說(shuō)是密切相關(guān)的，也可以分兩個(gè)不同層次來(lái)分析房地產(chǎn)周期與宏觀經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系。因?yàn)?，一方面房地產(chǎn)周期波動(dòng)是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)這個(gè)大范疇的一部分，是房地產(chǎn)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)；另一方面，房地產(chǎn)周期波動(dòng)是房地產(chǎn)行業(yè)運(yùn)行過(guò)程中經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，也就是說(shuō)房地產(chǎn)周期波動(dòng)是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)在房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中表現(xiàn)出來(lái)的運(yùn)動(dòng)形態(tài)。
二、商品房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)存在的問(wèn)題分析
最近幾年，我國(guó)部分地區(qū)的投資過(guò)大，土地供應(yīng)短缺，房地產(chǎn)投資比重的不斷加大，其增長(zhǎng)速度和可能超出國(guó)民經(jīng)濟(jì)的承載范圍，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)將為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)嚴(yán)重的影響?？偨Y(jié)我國(guó)房地產(chǎn)周期波動(dòng)的狀態(tài)特征不難發(fā)現(xiàn)，周期長(zhǎng)度的不規(guī)則與波動(dòng)幅度的大幅改變，使得我國(guó)的房地產(chǎn)事業(yè)發(fā)展很不穩(wěn)定，其中政治因素造成的影響是最大的。房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期之所以會(huì)發(fā)生波動(dòng)首先是由于消費(fèi)者的需求增加，盡管我國(guó)頒布了福利分房制度，但是依舊不能滿足人們因?yàn)樽≌枨?，其次，就是?shù)量型的單一擴(kuò)張與收縮，這不僅造成了社會(huì)資源的浪費(fèi)，還影響了企業(yè)增提素質(zhì)水平的提高，最后，就是產(chǎn)品傾斜性波動(dòng)，房地產(chǎn)業(yè)更偏向高檔住宅，而忽視了廣大百姓的需求。
三、解決商品房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期性大幅波動(dòng)的舉措
總結(jié)我國(guó)前兩次房地產(chǎn)周期波動(dòng)，特點(diǎn)是波動(dòng)的幅度不同，而房地產(chǎn)業(yè)周期劇烈波動(dòng)的危害直接影響到地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，，其主要表現(xiàn)為房地產(chǎn)消費(fèi)的持續(xù)低落，將會(huì)最直接影響到宏觀經(jīng)濟(jì)整體消費(fèi)，使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失去原有的動(dòng)力，，進(jìn)一步嚴(yán)重的講可以使得宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩，更有甚至致使衰退。所以，盡可能的，減少系統(tǒng)外部環(huán)境的沖擊，努力改變系統(tǒng)內(nèi)部特性，作為緩解房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)幅波動(dòng)的重要方式。
1.減少商品房地產(chǎn)業(yè)的外部沖擊。要想更好的實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)業(yè)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，就應(yīng)該首先采取有效措施防止其受到外部環(huán)境的沖擊，一些強(qiáng)制性的法律手段能夠規(guī)范市場(chǎng)行為，再加上政府的宏觀調(diào)控作用維護(hù)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的正常秩序，將土地資源最大限度的有效利用，可以通過(guò)建立房地產(chǎn)檢測(cè)預(yù)警系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的整合與分析，將土地的開(kāi)發(fā)與商品房的買賣等控制在一定的范圍內(nèi)，從而起到調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的效果。與此同時(shí)，改善房地產(chǎn)的調(diào)控機(jī)制與調(diào)控手段也是重要因素之一。綜合運(yùn)用多種有效的調(diào)控手段，確保中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)發(fā)展與短期宏觀調(diào)控兼顧，盡可能實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的軟著陸。
2.穩(wěn)定商品房地產(chǎn)業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。首先，塑造居民的消費(fèi)能力，隨著我國(guó)居民消費(fèi)水平的提高，人們對(duì)于住房的要求也逐漸的提高，這就使得房地產(chǎn)的投資動(dòng)機(jī)與居民的消費(fèi)動(dòng)機(jī)不同，不僅讓居民消費(fèi)產(chǎn)生盲目性，更影響了房地產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，政府應(yīng)該加快落實(shí)住房補(bǔ)貼，讓不太富有的人民大眾都能住上滿意的房子。另一方面，就是強(qiáng)化房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的總體規(guī)模，只有提升了自身抵抗外界因素的影響能力，才能夠真正意義上的實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展。最后需要強(qiáng)調(diào)的就是加大價(jià)格機(jī)制與供求機(jī)制的內(nèi)在穩(wěn)定作用，完善房地產(chǎn)市場(chǎng)的供求機(jī)制，通過(guò)拓展多級(jí)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)多種形式的交易，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，滿足不同層次的人們對(duì)于住房的需要，減輕房地產(chǎn)的周期波動(dòng)幅度。
四、結(jié)語(yǔ)
綜上所述，本研究對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)進(jìn)行了探究，提出了防止其劇烈波動(dòng)的有效措施，相信我國(guó)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略導(dǎo)向措施能夠使得我國(guó)的房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)更加穩(wěn)定的運(yùn)行，與此同時(shí)，從根本上轉(zhuǎn)變房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的周期運(yùn)作規(guī)律，改善房地產(chǎn)內(nèi)部的傳導(dǎo)機(jī)制，在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期的駕馭，使得我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)更加健康、穩(wěn)定的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
篇4
新經(jīng)濟(jì)周期中世界經(jīng)濟(jì)管理的變革
經(jīng)濟(jì)周期又可以稱為商業(yè)周期，主要是指在整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張、收縮相互交替、循環(huán)的一種周期性現(xiàn)象。從微觀角度分析某個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)周期主要是指該國(guó)家的總體收入、總體支出以及總體就業(yè)情況的循環(huán)往復(fù)。一般包括四個(gè)環(huán)節(jié)：經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張、經(jīng)濟(jì)發(fā)展巔峰、經(jīng)濟(jì)衰退以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展跌入谷底，如圖1所示。從經(jīng)濟(jì)周期的視角看這是一個(gè)市場(chǎng)變化動(dòng)蕩起伏的過(guò)程（袁健，2012）。
在新經(jīng)濟(jì)周期世界經(jīng)濟(jì)管理變革中，為了更好地順應(yīng)時(shí)展的需求，經(jīng)濟(jì)管理發(fā)生了重大變革。第一，國(guó)際社會(huì)中各個(gè)國(guó)家政府之間的共同協(xié)調(diào)管理市場(chǎng)的作用加強(qiáng)。從2008年世界金融危機(jī)爆發(fā)以后，以美國(guó)為代表的西方發(fā)達(dá)國(guó)家的政府開(kāi)始以更強(qiáng)的力度干預(yù)金融資本市場(chǎng)，與此同時(shí)也開(kāi)始注重加強(qiáng)和世界其它國(guó)家的政府聯(lián)合應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，以加強(qiáng)合作協(xié)同性。如召開(kāi)20國(guó)集團(tuán)會(huì)議、成立各種國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織，這些作為協(xié)調(diào)國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，開(kāi)始發(fā)揮積極作用，以有效控制危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的沖擊（孫曉娟，2012）。第二，預(yù)期經(jīng)濟(jì)管理系統(tǒng)更加嚴(yán)密、更加具有實(shí)用價(jià)值。在總結(jié)以往應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，西方發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始更積極的財(cái)政金融政策，遵照經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律，構(gòu)建了預(yù)期經(jīng)濟(jì)管理平臺(tái)，突出政府和市場(chǎng)中各經(jīng)濟(jì)主體的管理分工和協(xié)調(diào)。加強(qiáng)對(duì)重要的微觀因素的預(yù)警管理，加大對(duì)難以預(yù)測(cè)的非周期性因素進(jìn)行深入理性分析，建立了應(yīng)對(duì)非周期性經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的政府反應(yīng)模型，從而大大增強(qiáng)了政府應(yīng)對(duì)突發(fā)危機(jī)事件的能力。第三，跨國(guó)公司開(kāi)始發(fā)揮超越國(guó)界限制的管理作用，成為世界經(jīng)濟(jì)管理變革的主要推動(dòng)力。
我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的特征
我國(guó)第一次經(jīng)濟(jì)周期發(fā)生變動(dòng)是在1977-1981年期間，歷時(shí)5年，其中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)擴(kuò)張上升時(shí)間為2年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)周期性回落時(shí)間為3年，經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)率達(dá)到8.1%，這個(gè)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期適逢我國(guó)改革開(kāi)放初期，整體經(jīng)濟(jì)保持中位運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，波動(dòng)較緩和（陳思，2012）。第二個(gè)經(jīng)濟(jì)周期在1982-1986年期間，歷時(shí)5年，其中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)擴(kuò)張上升時(shí)間為3年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)周期性回落時(shí)間為2年，經(jīng)濟(jì)高位運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)發(fā)展頂峰較高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展谷底較淺，經(jīng)濟(jì)整體波動(dòng)不大。第三個(gè)經(jīng)濟(jì)周期在1987-1990年期間，歷時(shí)4年，其中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)擴(kuò)張上升時(shí)間為1年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)周期性回落時(shí)間為3年，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)幅度很大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量很低。第四個(gè)經(jīng)濟(jì)周期在1991-1999年期間，歷時(shí)9年，其中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)擴(kuò)張上升時(shí)間為2年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)周期性回落時(shí)間為7年，經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)率較高，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張能力較強(qiáng)，整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)（鄭新立，2010）。第五個(gè)經(jīng)濟(jì)周期在2000-2008年期間，這次經(jīng)濟(jì)周期至今還未結(jié)束，但從最近幾年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)綜合增長(zhǎng)率較高、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行很穩(wěn)定。如表1所示。
我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)特點(diǎn)分析
（一）我國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期時(shí)間延長(zhǎng)、波動(dòng)系數(shù)降低
在20世紀(jì)90年代之前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)平均時(shí)間為4.6年，呈現(xiàn)周期性經(jīng)濟(jì)上升時(shí)間約為2年，周期性經(jīng)濟(jì)回落時(shí)間約為2.6年，上升時(shí)間略短于回落時(shí)間，具有明顯的短暫回落的形態(tài)，說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)性、穩(wěn)定性較差。20世紀(jì)90年代以后我國(guó)出現(xiàn)的兩次經(jīng)濟(jì)周期持續(xù)時(shí)間增長(zhǎng)，并且最末一次的經(jīng)濟(jì)周期仍舊保持不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)系數(shù)大幅度降低。這表明我國(guó)隨著改革開(kāi)放的深入發(fā)展，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度不斷加深，而政府對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控能力逐步增強(qiáng)，但是直接干預(yù)經(jīng)濟(jì)的影響能力變?nèi)?。在市?chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所起的作用越來(lái)越強(qiáng)，要求經(jīng)濟(jì)管理方式進(jìn)行相應(yīng)的變革。
（二）我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期變化和世界經(jīng)濟(jì)周期變化關(guān)聯(lián)性增強(qiáng)
1977年我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)逐漸增長(zhǎng)的趨勢(shì)，此時(shí)歐美資本主義國(guó)家正處于第一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，但是當(dāng)20世紀(jì)80年代世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)平穩(wěn)的增長(zhǎng)發(fā)展趨勢(shì)時(shí)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)卻呈現(xiàn)出大起大落的發(fā)展特點(diǎn)。進(jìn)入20世紀(jì)90年代，我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期變化逐漸和實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期的關(guān)聯(lián)性增強(qiáng)，很明顯的一點(diǎn)就是1997年的亞洲金融危機(jī)，此次危機(jī)降低了全球各個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。同樣也嚴(yán)重影響到我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)變化，直至1999年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率回落到第四個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中的谷底數(shù)值。從目前全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展形勢(shì)看，我國(guó)將會(huì)越來(lái)越受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。比如最近美國(guó)的金融危機(jī)直接導(dǎo)致我國(guó)的GDP增長(zhǎng)率從2007年的11.4%下降到8.4%。
我國(guó)經(jīng)濟(jì)管理抉擇的思考
如果根據(jù)波峰年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率計(jì)算，我國(guó)從1978年以后經(jīng)歷了三個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，從2008年開(kāi)始進(jìn)入第四個(gè)經(jīng)濟(jì)周期。這個(gè)經(jīng)濟(jì)周期有一個(gè)很重要的特點(diǎn)就是和2008年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)密切相關(guān)，這說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)管理和世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展聯(lián)系越來(lái)越緊密。而現(xiàn)階段世界經(jīng)濟(jì)處于第五次下降時(shí)期，這個(gè)時(shí)期預(yù)計(jì)到2035年結(jié)束，隨之在新技術(shù)革命的誘導(dǎo)下進(jìn)入第六次上升時(shí)期，在未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，也將迎來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)管理發(fā)展的關(guān)鍵階段。我國(guó)經(jīng)濟(jì)管理作為世界經(jīng)濟(jì)管理的重要組成部分，新經(jīng)濟(jì)周期中的世界各個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整引起的經(jīng)濟(jì)管理變革，必將對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)管理產(chǎn)生重要的影響。并且在新一輪經(jīng)濟(jì)周期中世界經(jīng)濟(jì)管理結(jié)構(gòu)的變革對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)管理的一個(gè)重要信號(hào)是：在越來(lái)越開(kāi)放的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，必須轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)管理方式，重新構(gòu)建我國(guó)經(jīng)濟(jì)管理體系。
（一）重新構(gòu)建政府經(jīng)濟(jì)管理體系
政府進(jìn)行宏觀的經(jīng)濟(jì)管理的主要作用不是取代中觀行業(yè)管理、更不是對(duì)市場(chǎng)上各個(gè)企業(yè)“無(wú)微不至”的管理，而是對(duì)行業(yè)和企業(yè)的宏觀管理。所謂的宏觀管理和傳統(tǒng)的政府層面的宏觀經(jīng)濟(jì)管理有所不同，而是在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境中統(tǒng)觀經(jīng)濟(jì)社會(huì)大景象，從國(guó)民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的高度制定出明確的國(guó)民經(jīng)濟(jì)管理目標(biāo)。在經(jīng)濟(jì)管理過(guò)程中，從國(guó)家利益出發(fā)，努力在國(guó)際重大的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題中贏得合理的話語(yǔ)權(quán)和決策權(quán)；增強(qiáng)國(guó)家應(yīng)對(duì)突發(fā)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)管理事件、嚴(yán)重自然災(zāi)害的能力以及對(duì)反經(jīng)濟(jì)周期的風(fēng)險(xiǎn)管理能力；進(jìn)而在主動(dòng)參與世界經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中提升全球性的經(jīng)濟(jì)管理效率、與不斷變化的國(guó)際環(huán)境相協(xié)調(diào)。
（二）提高中觀行業(yè)管理協(xié)調(diào)能力
中觀行業(yè)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)管理的基礎(chǔ)是市場(chǎng)中的大型企業(yè)，主要是一些重要的行業(yè)協(xié)會(huì)。而要想讓行業(yè)協(xié)會(huì)演變成真正的行業(yè)協(xié)會(huì)，必須找到獨(dú)屬于自己的行業(yè)協(xié)會(huì)職能。要盡最大限度發(fā)揮我國(guó)行業(yè)協(xié)會(huì)的組織協(xié)調(diào)功能，改善中介組織參與經(jīng)濟(jì)管理比較弱的情況，完善產(chǎn)業(yè)的動(dòng)態(tài)調(diào)控管理機(jī)制，提高中觀行業(yè)對(duì)戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)的導(dǎo)入功能以及對(duì)金融行業(yè)的綜合監(jiān)督管理作用。挖掘出全球化經(jīng)濟(jì)環(huán)境下中觀行業(yè)的跨行業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)管理功能。
（三）重視維護(hù)國(guó)家利益
要從我國(guó)的國(guó)家利益出發(fā)，站在國(guó)土安全的角度上思考如何加強(qiáng)對(duì)跨國(guó)公司的投資審查、管理。同時(shí)，要積極鼓勵(lì)我國(guó)有實(shí)力的企業(yè)走出去，巧妙運(yùn)用東道國(guó)國(guó)家的相關(guān)法律法規(guī)指導(dǎo)我國(guó)企業(yè)在跨國(guó)界的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中維護(hù)企業(yè)的合作權(quán)益，取得東道國(guó)國(guó)家的認(rèn)可與支持。革新傳統(tǒng)的企業(yè)經(jīng)濟(jì)管理模式，促使企業(yè)加強(qiáng)對(duì)社會(huì)責(zé)任以及公共利益的管理，并使之和企業(yè)的社會(huì)性、社會(huì)責(zé)任管理相符合。此外，還用重視保護(hù)激勵(lì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的創(chuàng)造力和活力，使國(guó)營(yíng)大型企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)同步發(fā)展，形成各種不同性質(zhì)的企業(yè)蓬勃發(fā)展的良好局面。
（四）增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)防范與安全規(guī)制管理
目前，世界各個(gè)國(guó)家共同面臨的一個(gè)重要問(wèn)題就是如何進(jìn)行有效的網(wǎng)絡(luò)規(guī)范與安全規(guī)制管理。在我國(guó)一些企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)安全意識(shí)很弱，且防火墻管理方面存在嚴(yán)重的不足，防范管理能力很差，在網(wǎng)絡(luò)管理的綜合系統(tǒng)配置和系統(tǒng)相矛盾的問(wèn)題比較嚴(yán)重。例如網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)管理未充分融合，且技術(shù)方面的軟件、硬件使用不配套，網(wǎng)絡(luò)管理綜合性較強(qiáng)，缺乏條理性等各種問(wèn)題；與網(wǎng)絡(luò)行業(yè)相關(guān)的法律法規(guī)和現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)管理制度都不完善，這就很容易被一些掌握先進(jìn)技術(shù)的違法分子鉆空子，利用非法手段竊取商業(yè)機(jī)密、破壞企業(yè)網(wǎng)絡(luò)、或者盜取網(wǎng)絡(luò)銀行密碼等。鑒于這種現(xiàn)狀企業(yè)必須：第一，根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和國(guó)際網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系越來(lái)越緊密的情況，設(shè)立公共組織結(jié)構(gòu)和政府經(jīng)濟(jì)管理相結(jié)合的機(jī)構(gòu)，在技術(shù)方面進(jìn)行深度防護(hù)，形成網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商、網(wǎng)站、主營(yíng)機(jī)構(gòu)以及網(wǎng)絡(luò)用戶之間聯(lián)合防護(hù)管理的協(xié)調(diào)制度。第二，提高社會(huì)中各企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)安全意識(shí)，構(gòu)建完善的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)與網(wǎng)絡(luò)管理相關(guān)的法律法規(guī)體系，按照法律的規(guī)定進(jìn)行有效監(jiān)管。第三，從國(guó)家經(jīng)濟(jì)管理的層面思考，根據(jù)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的重要性，分級(jí)管理相關(guān)企業(yè)對(duì)網(wǎng)絡(luò)的依賴強(qiáng)度、受到網(wǎng)絡(luò)安全的威脅等。利用掌握用戶成分情況、網(wǎng)絡(luò)安全事故控制情況、網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)管控、以及控制威脅對(duì)象等，構(gòu)建統(tǒng)一協(xié)調(diào)的安全網(wǎng)絡(luò)管理體系。第四，按照網(wǎng)路技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)管理相結(jié)合的原則，構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)安全防范管理機(jī)制，讓網(wǎng)絡(luò)常規(guī)保護(hù)和國(guó)家的應(yīng)急保障體系有機(jī)結(jié)合。實(shí)際上我國(guó)的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)發(fā)展史，也可以說(shuō)是不斷加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)管理的歷史，要想徹底解決我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全問(wèn)題，必須建立健全從社會(huì)公眾、政府組織機(jī)構(gòu)到政府各個(gè)層級(jí)的動(dòng)態(tài)網(wǎng)絡(luò)安全管理體系。第五，加大力度管理網(wǎng)絡(luò)技術(shù)人才，進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)人才系統(tǒng)化管理，進(jìn)一步提高整個(gè)社會(huì)的網(wǎng)絡(luò)安全管理。同時(shí)還有善于借助整個(gè)社會(huì)的力量構(gòu)建和諧的網(wǎng)絡(luò)家園。
總而言之，在未來(lái)國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)盛行的時(shí)代，各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)管理必然會(huì)凸顯出網(wǎng)絡(luò)特點(diǎn)。進(jìn)行經(jīng)濟(jì)管理的主要目的是為了大幅度地提高經(jīng)濟(jì)效益，但是和企業(yè)管理效率的好壞取決于企業(yè)管理模式相同，國(guó)家進(jìn)行經(jīng)濟(jì)管理效益的好壞同樣也取決于其經(jīng)濟(jì)管理模式及管理行為。在新經(jīng)濟(jì)周期中世界經(jīng)濟(jì)管理效益的變化是促使各個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)管理變革的重要依據(jù)，我國(guó)只有順應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)管理的變化，同時(shí)根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，適時(shí)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)管理方式與理念，重新構(gòu)建政府經(jīng)濟(jì)管理體系，提高中觀行業(yè)管理協(xié)調(diào)能力，以及增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)防范與安全規(guī)制管理，才能和跨行業(yè)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)管理相適應(yīng)，進(jìn)而獲得良好的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
1.袁健，鄭英隆.新經(jīng)濟(jì)周期中世界管理變革與我國(guó)管理選擇[J].福建論壇（人文社會(huì)科學(xué)版），2012，5（6）
篇5
一、房地產(chǎn)業(yè)周期現(xiàn)狀
由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策會(huì)直接影響到房地產(chǎn)政策，所以在宏觀經(jīng)濟(jì)周期的影響下房地產(chǎn)政策也會(huì)發(fā)生周期性波動(dòng)。根據(jù)我國(guó)房地產(chǎn)改革以來(lái)的發(fā)展實(shí)際情況可知，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率之間的關(guān)系密切，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展會(huì)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的提升而加快。房地產(chǎn)業(yè)在不同時(shí)期和發(fā)展水平不同的地區(qū)具有不同的發(fā)展水平。當(dāng)前我國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)處于宏觀經(jīng)濟(jì)高速成長(zhǎng)期，引發(fā)了極其旺盛的需求。除市場(chǎng)供求關(guān)系外，政府在房地產(chǎn)業(yè)投資過(guò)快擴(kuò)張引起宏觀經(jīng)濟(jì)失調(diào)時(shí)采取的宏觀調(diào)控措施都會(huì)直接影響房地產(chǎn)周期波動(dòng)。與此同時(shí)，不斷發(fā)展的科學(xué)技術(shù)和生產(chǎn)力不斷提升了政府的宏觀調(diào)控能力和企業(yè)適應(yīng)市場(chǎng)變化能力，致使經(jīng)濟(jì)周期發(fā)生了一些變化，由原來(lái)的經(jīng)濟(jì)繁榮階段、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段、經(jīng)濟(jì)蕭條階段、經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期四個(gè)時(shí)期轉(zhuǎn)變?yōu)楫?dāng)前的經(jīng)濟(jì)繁榮和經(jīng)濟(jì)蕭條兩個(gè)階段。根據(jù)對(duì)1987～2008年房地產(chǎn)發(fā)展研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前我國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期為五至七年，而每個(gè)周期又具體細(xì)分為高速發(fā)展、穩(wěn)定發(fā)展、復(fù)蘇、停滯、萎縮。
二、房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響因素
（一）土地因素
土地是影響我國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)諸多因素中最為關(guān)鍵的一環(huán)。政府在土地一級(jí)市場(chǎng)的土地使用權(quán)使用和轉(zhuǎn)讓中扮演重要角色。在實(shí)踐中不少地方政府迫于預(yù)算約束和追求政績(jī)的壓力，嚴(yán)重依賴于土地開(kāi)發(fā)收益以使政府不斷增長(zhǎng)的各項(xiàng)開(kāi)支需求得到滿足。在這種情況下大量耕地被占、房地產(chǎn)過(guò)熱、新區(qū)盲目設(shè)立等問(wèn)題不斷顯現(xiàn)出來(lái)，進(jìn)一步加重了我國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)。整體上看房地產(chǎn)市場(chǎng)的供需狀況被政府對(duì)土地一級(jí)市場(chǎng)的直接影響而打破，房子產(chǎn)泡沫隨之產(chǎn)生。同時(shí)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌和社會(huì)轉(zhuǎn)型是我國(guó)當(dāng)前發(fā)展中的兩個(gè)核心主題，而房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的調(diào)控和引導(dǎo)主體是政府，所以房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)與政府制定政策的走向息息相關(guān)。特別是土地投入量的多少取決于土地政策的變動(dòng)情況，房地產(chǎn)結(jié)構(gòu)、供給數(shù)量也隨之改變，最終使得房地產(chǎn)需求受到影響。
（二）資金因素
制約房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的重要因素之一是資金因素，其中房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源、投資是其主要內(nèi)容。首先，據(jù)權(quán)威統(tǒng)計(jì)房地產(chǎn)增加值、投資規(guī)模相關(guān)系數(shù)接近1，可見(jiàn)在房地產(chǎn)中投資具有重要作用，房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)與投資息息相關(guān)。換句話說(shuō)，投資在某種程度上決定了房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)狀況。同時(shí)這種投資具備沖動(dòng)性和盲目性、時(shí)間上的集中性、競(jìng)爭(zhēng)同質(zhì)化等特點(diǎn)。其次，據(jù)調(diào)查銀行貸款占房地產(chǎn)企業(yè)資金來(lái)源的四層，同時(shí)購(gòu)房者七層的購(gòu)房款是從銀行貸款，可見(jiàn)銀行貸款也是這部分資金的主要來(lái)源。因此房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)的高速發(fā)展很大程度上取決于銀行貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展。由于銀行貸款在房地產(chǎn)資金來(lái)源中比重越來(lái)越大，銀行為了競(jìng)爭(zhēng)而降低貸款條件的行為不斷增加銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)被進(jìn)一步加劇。
（三）市場(chǎng)因素
影響房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的諸多因素中占據(jù)重要位置的市場(chǎng)因素主要包括商品房?jī)r(jià)格、商品房空置率。首先，分析投資波動(dòng)、商品房空置率可知：商品房空置率會(huì)受到投資波動(dòng)的影響，并且新的房地產(chǎn)投資也會(huì)在空置率的刺激下產(chǎn)生。但當(dāng)前我國(guó)這種房地產(chǎn)市場(chǎng)效果由于各種復(fù)雜因素的影響還沒(méi)有被有效的顯現(xiàn)出來(lái)；投資擴(kuò)展對(duì)商品房空置率的影響遠(yuǎn)低于投資收縮對(duì)商品房空置率的影響。其次，房地產(chǎn)周期波動(dòng)最顯著指標(biāo)是房地產(chǎn)價(jià)格，同幅性、同步性、同向性在兩者之間表現(xiàn)明顯。在同土地因素的關(guān)系中，二級(jí)市場(chǎng)的影響力遠(yuǎn)不及一級(jí)市場(chǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)狀況很大程度上取決于政府土地調(diào)控政策。能夠很好說(shuō)能這一點(diǎn)的包括土地出讓“招拍掛”制度的建立、住房福利分配制度的叫停、土地有償出讓等土地政策的變動(dòng)。在同房地產(chǎn)市場(chǎng)需求的關(guān)系中，房地產(chǎn)市場(chǎng)需求高低變化在價(jià)格杠桿的作用下對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生了巨大的影響，銷售面積的變化、商品房?jī)r(jià)格之間具有高度一致性。
三、保證我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的對(duì)策
首先，對(duì)土地資源管理進(jìn)行強(qiáng)化。不動(dòng)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)等級(jí)制度從2007年開(kāi)始實(shí)施，土地資源的管理自此得到不斷強(qiáng)化。政府部門應(yīng)當(dāng)從房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求出發(fā)，采取相應(yīng)措施控制土地供應(yīng)量和各類用地的供應(yīng)比例在合理的范圍內(nèi)，改變一線城市低價(jià)過(guò)高的現(xiàn)狀。其次，央行適時(shí)調(diào)控。為了促進(jìn)全國(guó)整體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行和社會(huì)穩(wěn)定，央行應(yīng)當(dāng)通過(guò)多種金融工具的運(yùn)用收緊m2。當(dāng)前銀行貸款是我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)開(kāi)發(fā)資金的主要來(lái)源，它支持著房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的每一個(gè)階段。與此同時(shí)對(duì)銀行貸款的過(guò)度依賴，會(huì)使得房地企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)傳遞給銀行金融。再次，改革住房稅費(fèi)政策。當(dāng)前我國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)情況很大程度上取決于國(guó)家稅收政策，所以保證我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展要求對(duì)住房稅收政策進(jìn)行改革。最后，對(duì)商品房?jī)r(jià)格進(jìn)行控制。近年來(lái)民眾的生活壓力很大程度來(lái)源于過(guò)高的房?jī)r(jià)。因此國(guó)家應(yīng)當(dāng)采取有效措施對(duì)房?jī)r(jià)不合理上漲進(jìn)行抑制，進(jìn)而對(duì)房產(chǎn)泡沫進(jìn)行預(yù)防。
四、結(jié)語(yǔ)
本文分析了引起房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的因素，并在此基礎(chǔ)上探索了促進(jìn)我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展的對(duì)策。但本文還存在一定局限，希望相關(guān)部門能夠加強(qiáng)重視，通過(guò)對(duì)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期的了解和控制實(shí)現(xiàn)行業(yè)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
篇6
本文主要根據(jù)鋼鐵行業(yè)指標(biāo)來(lái)判斷經(jīng)濟(jì)的“量”和“價(jià)”，從而定位經(jīng)濟(jì)周期。在此之前，我們需要分析判斷鋼鐵行業(yè)的運(yùn)行指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行指標(biāo)之間的映射關(guān)系。本文將經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分為經(jīng)濟(jì)屬性和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)兩部分，其中經(jīng)濟(jì)屬性主要包括增長(zhǎng)、通脹和流動(dòng)性等指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)主要包括投資、消費(fèi)、進(jìn)出口等指標(biāo)。
（一）鋼鐵產(chǎn)值、價(jià)格、庫(kù)存表征經(jīng)濟(jì)屬性
鋼鐵產(chǎn)值看經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。螺線、冷板、熱卷和中厚板四大類鋼材總產(chǎn)值增速可以較好模擬工業(yè)增加值增速。GDP是一般衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)，但其數(shù)據(jù)頻率只至季度，為了更快速反映經(jīng)濟(jì)變化，我們可使用工業(yè)增加值或全社會(huì)發(fā)電總量來(lái)刻畫月度頻率之經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。鋼鐵行業(yè)在工業(yè)生產(chǎn)中的核心地位使之模擬整體工業(yè)生產(chǎn)成為可能。
鋼材價(jià)格看通貨膨脹。PPI與CPI為宏觀經(jīng)濟(jì)中重要的衡量通脹方面價(jià)格指數(shù)，下面我們考察鋼價(jià)與PPI、CPI之間的關(guān)系。螺線價(jià)格對(duì)PPI有領(lǐng)先作用。由于螺線的主要下游為房地產(chǎn)、基建等投資性需求，因此螺線的投資屬性在鋼材品種中最強(qiáng)，在需求相對(duì)剛性時(shí)更易受供給沖擊影響，供給受限下的供求機(jī)制使產(chǎn)量增速和價(jià)格增速往往反向變動(dòng)，其價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制為上游至下游，因此螺線價(jià)格對(duì)PPI有領(lǐng)先作用。冷板價(jià)格增速滯后于CPI增速。與投資相反，消費(fèi)品往往供給端約束小，需求端將更影響供求格局，因此價(jià)格變化往往帶來(lái)產(chǎn)量的同向變動(dòng)，這一特性也使消費(fèi)品價(jià)格機(jī)制由下游向上游傳導(dǎo)，冷板價(jià)格增速滯后于CPI增速。因此身處中游地位的鋼鐵向上預(yù)測(cè)投資品價(jià)格，向下反應(yīng)消費(fèi)品價(jià)格，同時(shí)也作為上游價(jià)格（PPI）也向下游（CPI）傳導(dǎo)的中介。
鋼鐵庫(kù)存看流動(dòng)性。庫(kù)存與貿(mào)易商囤貨成本密切相關(guān)使其能夠觀察流動(dòng)性。貿(mào)易商囤貨成本對(duì)貼現(xiàn)率極其敏感，故貼現(xiàn)率上升時(shí)囤貨成本上升，社會(huì)庫(kù)存下降，反之則反是。而貼現(xiàn)率上升本身也將放緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此貼現(xiàn)率上升對(duì)鋼鐵庫(kù)存既有“閉源”又有“截流”之效果。
總體來(lái)看，我們可以通過(guò)四大類鋼材產(chǎn)值擬合工業(yè)增加值和發(fā)電量；用粗鋼產(chǎn)能利用率和加權(quán)模擬噸鋼毛利來(lái)預(yù)測(cè)名義工業(yè)增加值變化趨勢(shì)；用投資性螺線鋼材價(jià)格來(lái)預(yù)測(cè)PPI；用消費(fèi)性冷軋鋼材價(jià)格來(lái)反映CPI；用鋼鐵行業(yè)社會(huì)庫(kù)存和鋼鐵貿(mào)易商統(tǒng)計(jì)貼現(xiàn)率來(lái)觀察社會(huì)流動(dòng)性以及資金的緊張程度。
（二）鋼鐵需求結(jié)構(gòu)表征經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)
螺線需求看投資。房地產(chǎn)等終端需求一般會(huì)提前一定時(shí)間告知貿(mào)易商下一階段的需求量，而貿(mào)易商手上有終端需求的長(zhǎng)材訂單之后才會(huì)向鋼鐵企業(yè)下單生產(chǎn)，鋼材的發(fā)貨及結(jié)款也需一定的時(shí)間，因此螺線產(chǎn)量增速領(lǐng)先于投資額增速。
冷板需求看消費(fèi)。冷軋板主要終端需求為汽車和家電，所表征的可選消費(fèi)品零售總額占社會(huì)消費(fèi)品零售總額約30%，因此冷軋板能夠較好地表征消費(fèi)需求的變動(dòng)。冷板的產(chǎn)量變化反映了耐用消費(fèi)品訂單的變化，進(jìn)而一定程度上反映了消費(fèi)者對(duì)耐用消費(fèi)品的評(píng)價(jià)。
熱軋、中厚需求看出口。熱軋與中厚板產(chǎn)值增速領(lǐng)先于中國(guó)進(jìn)出口總金額增速。中國(guó)出口產(chǎn)品中大部分機(jī)械設(shè)備為熱軋與中厚板下游；因此熱軋、中厚板數(shù)據(jù)上表征出口需求很顯著。
總體來(lái)看，支出法計(jì)算GDP的最終消費(fèi)、資本形成和凈出口可以分別用鋼鐵產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的冷軋板、螺線材，熱軋板與中厚板來(lái)表征。我們可以通過(guò)螺線的產(chǎn)量、金額以及價(jià)格的增速來(lái)預(yù)測(cè)和反映房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速；用冷軋板的產(chǎn)量、金額、價(jià)格增速來(lái)分別預(yù)測(cè)消費(fèi)者信心指數(shù)、社會(huì)消費(fèi)品零售總額以及反映CPI變化；我們還可以通過(guò)熱軋板和中厚板的產(chǎn)量、美元金額以及價(jià)格來(lái)預(yù)測(cè)中國(guó)出口數(shù)量指數(shù)、中國(guó)凈出口貿(mào)易總額以及中國(guó)出口價(jià)格指數(shù)的變化趨勢(shì)。
二、噸鋼毛利與社會(huì)庫(kù)存定位經(jīng)濟(jì)周期
用鋼鐵指標(biāo)來(lái)定位經(jīng)濟(jì)周期，本質(zhì)上要求我們要在鋼鐵領(lǐng)域?qū)ふ抑薪橹笜?biāo)來(lái)架起與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的橋梁。因此，若我們能夠驗(yàn)證宏觀經(jīng)濟(jì)的某一指標(biāo)可以通過(guò)鋼鐵行業(yè)中介指標(biāo)的傳導(dǎo)，且在時(shí)間上有一致性，那么我們認(rèn)為這種中介指標(biāo)的選取是符合邏輯的。
噸鋼毛利作為經(jīng)濟(jì)周期中“價(jià)”的中介指標(biāo)驗(yàn)證。從前文我們知道鋼價(jià)對(duì)PPI走勢(shì)有重大影響，鋼材價(jià)格領(lǐng)先PPI 1-2個(gè)月，而毛利同步于鋼價(jià)，而鋼價(jià)本身又受下游需求影響，因此需求領(lǐng)先毛利的期數(shù)與需求領(lǐng)先PPI的期數(shù)之差在邏輯上應(yīng)該與鋼材價(jià)格領(lǐng)先于PPI的期數(shù)相等。分析數(shù)據(jù)后我們發(fā)現(xiàn)，用以表征鋼鐵下游需求的黑色金屬PMI領(lǐng)先噸鋼毛利5-6個(gè)月，領(lǐng)先PPI 6-8個(gè)月；也即噸鋼毛利領(lǐng)先PPI 1-2個(gè)月，與鋼材價(jià)格領(lǐng)先PPI的期數(shù)非常吻合。
社會(huì)庫(kù)存作為經(jīng)濟(jì)周期中“量”的中介指標(biāo)驗(yàn)證。由于鋼鐵行業(yè)社會(huì)庫(kù)存變化與GDP變化基本同步，因此我們使用鋼鐵行業(yè)社會(huì)庫(kù)存來(lái)表征“量”。由于黑色金屬PMI表征的是鋼鐵下游需求，而鋼鐵下游需求又受投資即FAI驅(qū)動(dòng)，因此FAI從邏輯上講應(yīng)該領(lǐng)先于黑色金屬PMI。數(shù)據(jù)分析顯示，F(xiàn)AI領(lǐng)先社會(huì)庫(kù)存約8個(gè)月，若社會(huì)庫(kù)存能夠作為GDP的中介指標(biāo)，在邏輯上，F(xiàn)AI應(yīng)該領(lǐng)先GDP約8個(gè)月。由于，黑色金屬PMI領(lǐng)先PPI 6-8個(gè)月，而FAI又領(lǐng)先于黑色金屬PMI，我們可以猜測(cè)，GDP領(lǐng)先于PPI，并且FAI領(lǐng)先于黑色金屬PMI的期數(shù)與GDP領(lǐng)先PPI的期數(shù)之差，與FAI領(lǐng)先于GDP的期數(shù)與黑色金屬PMI領(lǐng)先于PPI期數(shù)之差大致吻合。通過(guò)觀察，我們發(fā)現(xiàn)FAI增速領(lǐng)先黑色金屬PMI增速約5-6個(gè)月，GDP領(lǐng)先于PPI 3-4個(gè)月，兩者之差與FAI領(lǐng)先于GDP的期數(shù)8個(gè)月與PMI領(lǐng)先于PPI的期數(shù)6-8個(gè)月之差大致吻合。
篇7
在新經(jīng)濟(jì)周期世界經(jīng)濟(jì)管理變革中，為了更好地順應(yīng)時(shí)展的需求，經(jīng)濟(jì)管理發(fā)生了重大變革。第一，國(guó)際社會(huì)中各個(gè)國(guó)家政府之間的共同協(xié)調(diào)管理市場(chǎng)的作用加強(qiáng)。從 2008 年世界金融危機(jī)爆發(fā)以后，以美國(guó)為代表的西方發(fā)達(dá)國(guó)家的政府開(kāi)始以更強(qiáng)的力度干預(yù)金融資本市場(chǎng)，與此同時(shí)也開(kāi)始注重加強(qiáng)和世界其它國(guó)家的政府聯(lián)合應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，以加強(qiáng)合作協(xié)同性。如召開(kāi)20 國(guó)集團(tuán)會(huì)議、成立各種國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織，這些作為協(xié)調(diào)國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，開(kāi)始發(fā)揮積極作用，以有效控制危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的沖擊(孫曉娟，2012)。第二，預(yù)期經(jīng)濟(jì)管理系統(tǒng)更加嚴(yán)密、更加具有實(shí)用價(jià)值。在總結(jié)以往應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，西方發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始更積極的財(cái)政金融政策，遵照經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律，構(gòu)建了預(yù)期經(jīng)濟(jì)管理平臺(tái)，突出政府和市場(chǎng)中各經(jīng)濟(jì)主體的管理分工和協(xié)調(diào)。加強(qiáng)對(duì)重要的微觀因素的預(yù)警管理，加大對(duì)難以預(yù)測(cè)的非周期性因素進(jìn)行深入理性分析，建立了應(yīng)對(duì)非周期性經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的政府反應(yīng)模型，從而大大增強(qiáng)了政府應(yīng)對(duì)突發(fā)危機(jī)事件的能力。第三，跨國(guó)公司開(kāi)始發(fā)揮超越國(guó)界限制的管理作用，成為世界經(jīng)濟(jì)管理變革的主要推動(dòng)力。
我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的特征
我國(guó)第一次經(jīng)濟(jì)周期發(fā)生變動(dòng)是在1977-1981 年期間，歷時(shí)5 年，其中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)擴(kuò)張上升時(shí)間為2 年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)周期性回落時(shí)間為3 年，經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)率達(dá)到8.1%，這個(gè)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期適逢我國(guó)改革開(kāi)放初期，整體經(jīng)濟(jì)保持中位運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，波動(dòng)較緩和(陳思，2012)。第二個(gè)經(jīng)濟(jì)周期在1982-1986 年期間，歷時(shí)5年，其中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)擴(kuò)張上升時(shí)間為3 年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)周期性回落時(shí)間為2年，經(jīng)濟(jì)高位運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)發(fā)展頂峰較高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展谷底較淺，經(jīng)濟(jì)整體波動(dòng)不大。第三個(gè)經(jīng)濟(jì)周期在1987-1990年期間，歷時(shí)4年，其中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)擴(kuò)張上升時(shí)間為 1 年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)周期性回落時(shí)間為3年，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)幅度很大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量很低。第四個(gè)經(jīng)濟(jì)周期在1991-1999 年期間，歷時(shí)9 年，其中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)擴(kuò)張上升時(shí)間為2 年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)周期性回落時(shí)間為7 年，經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)率較高，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張能力較強(qiáng)，整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)(鄭新立，2010)。第五個(gè)經(jīng)濟(jì)周期在2000-2008 年期間，這次經(jīng)濟(jì)周期至今還未結(jié)束，但從最近幾年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)綜合增長(zhǎng)率較高、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行很穩(wěn)定。
我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)特點(diǎn)分析
(一)我國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期時(shí)間延長(zhǎng)、波動(dòng)系數(shù)降低
在20 世紀(jì)90 年代之前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)平均時(shí)間為4.6年，呈現(xiàn)周期性經(jīng)濟(jì)上升時(shí)間約為 2 年，周期性經(jīng)濟(jì)回落時(shí)間約為2.6年，上升時(shí)間略短于回落時(shí)間，具有明顯的短暫回落的形態(tài)，說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)性、穩(wěn)定性較差。20世紀(jì)90年代以后我國(guó)出現(xiàn)的兩次經(jīng)濟(jì)周期持續(xù)時(shí)間增長(zhǎng)，并且最末一次的經(jīng)濟(jì)周期仍舊保持不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)系數(shù)大幅度降低。這表明我國(guó)隨著改革開(kāi)放的深入發(fā)展，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度不斷加深，而政府對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控能力逐步增強(qiáng)，但是直接干預(yù)經(jīng)濟(jì)的影響能力變?nèi)?。在市?chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所起的作用越來(lái)越強(qiáng)，要求經(jīng)濟(jì)管理方式進(jìn)行相應(yīng)的變革。
(二)我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期變化和世界經(jīng)濟(jì)周期變化關(guān)聯(lián)性增強(qiáng)
1977年我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)逐漸增長(zhǎng)的趨勢(shì)，此時(shí)歐美資本主義國(guó)家正處于第一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，但是當(dāng)20 世紀(jì)80 年代世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)平穩(wěn)的增長(zhǎng)發(fā)展趨勢(shì)時(shí)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)卻呈現(xiàn)出大起大落的發(fā)展特點(diǎn)。進(jìn)入20 世紀(jì)90 年代，我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期變化逐漸和實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期的關(guān)聯(lián)性增強(qiáng)，很明顯的一點(diǎn)就是1997 年的亞洲金融危機(jī)，此次危機(jī)降低了全球各個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。同樣也嚴(yán)重影響到我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)變化，直至1999年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率回落到第四個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中的谷底數(shù)值。從目前全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展形勢(shì)看，我國(guó)將會(huì)越來(lái)越受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。比如最近美國(guó)的金融危機(jī)直接導(dǎo)致我國(guó)的GDP 增長(zhǎng)率從2007 年的11.4% 下降到8.4%。
我國(guó)經(jīng)濟(jì)管理抉擇的思考
如果根據(jù)波峰年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率計(jì)算，我國(guó)從1978 年以后經(jīng)歷了三個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，從2008年開(kāi)始進(jìn)入第四個(gè)經(jīng)濟(jì)周期。這個(gè)經(jīng)濟(jì)周期有一個(gè)很重要的特點(diǎn)就是和2008年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)密切相關(guān)，這說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)管理和世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展聯(lián)系越來(lái)越緊密。而現(xiàn)階段世界經(jīng)濟(jì)處于第五次下降時(shí)期，這個(gè)時(shí)期預(yù)計(jì)到2035年結(jié)束，隨之在新技術(shù)革命的誘導(dǎo)下進(jìn)入第六次上升時(shí)期，在未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，也將迎來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)管理發(fā)展的關(guān)鍵階段。我國(guó)經(jīng)濟(jì)管理作為世界經(jīng)濟(jì)管理的重要組成部分，新經(jīng)濟(jì)周期中的世界各個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整引起的經(jīng)濟(jì)管理變革，必將對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)管理產(chǎn)生重要的影響。并且在新一輪經(jīng)濟(jì)周期中世界經(jīng)濟(jì)管理結(jié)構(gòu)的變革對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)管理的一個(gè)重要信號(hào)是：在越來(lái)越開(kāi)放的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，必須轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)管理方式，重新構(gòu)建我國(guó)經(jīng)濟(jì)管理體系。
(一)重新構(gòu)建政府經(jīng)濟(jì)管理體系
政府進(jìn)行宏觀的經(jīng)濟(jì)管理的主要作用不是取代中觀行業(yè)管理、更不是對(duì)市場(chǎng)上各個(gè)企業(yè)“無(wú)微不至”的管理，而是對(duì)行業(yè)和企業(yè)的宏觀管理。所謂的宏觀管理和傳統(tǒng)的政府層面的宏觀經(jīng)濟(jì)管理有所不同，而是在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境中統(tǒng)觀經(jīng)濟(jì)社會(huì)大景象，從國(guó)民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的高度制定出明確的國(guó)民經(jīng)濟(jì)管理目標(biāo)。在經(jīng)濟(jì)管理過(guò)程中，從國(guó)家主權(quán)利益出發(fā)，努力在國(guó)際重大的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題中贏得合理的話語(yǔ)權(quán)和決策權(quán);增強(qiáng)國(guó)家應(yīng)對(duì)突發(fā)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)管理事件、嚴(yán)重自然災(zāi)害的能力以及對(duì)反經(jīng)濟(jì)周期的風(fēng)險(xiǎn)管理能力;進(jìn)而在主動(dòng)參與世界經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中提升全球性的經(jīng)濟(jì)管理效率、與不斷變化的國(guó)際環(huán)境相協(xié)調(diào)。
(二)提高中觀行業(yè)管理協(xié)調(diào)能力
中觀行業(yè)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)管理的基礎(chǔ)是市場(chǎng)中的大型企業(yè)，主要是一些重要的行業(yè)協(xié)會(huì)。而要想讓行業(yè)協(xié)會(huì)演變成真正的行業(yè)協(xié)會(huì)，必須找到獨(dú)屬于自己的行業(yè)協(xié)會(huì)職能。要盡最大限度發(fā)揮我國(guó)行業(yè)協(xié)會(huì)的組織協(xié)調(diào)功能，改善中介組織參與經(jīng)濟(jì)管理比較弱的情況，完善產(chǎn)業(yè)的動(dòng)態(tài)調(diào)控管理機(jī)制，提高中觀行業(yè)對(duì)戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)的導(dǎo)入功能以及對(duì)金融行業(yè)的綜合監(jiān)督管理作用。挖掘出全球化經(jīng)濟(jì)環(huán)境下中觀行業(yè)的跨行業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)管理功能。
(三)重視維護(hù)國(guó)家利益
要從我國(guó)的國(guó)家利益出發(fā)，站在國(guó)土安全的角度上思考如何加強(qiáng)對(duì)跨國(guó)公司的投資審查、管理。同時(shí)，要積極鼓勵(lì)我國(guó)有實(shí)力的企業(yè)走出去，巧妙運(yùn)用東道國(guó)國(guó)家的相關(guān)法律法規(guī)指導(dǎo)我國(guó)企業(yè)在跨國(guó)界的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中維護(hù)企業(yè)的合作權(quán)益，取得東道國(guó)國(guó)家的認(rèn)可與支持。革新傳統(tǒng)的企業(yè)經(jīng)濟(jì)管理模式，促使企業(yè)加強(qiáng)對(duì)社會(huì)責(zé)任以及公共利益的管理，并使之和企業(yè)的社會(huì)性、社會(huì)責(zé)任管理相符合。此外，還用重視保護(hù)激勵(lì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的創(chuàng)造力和活力，使國(guó)營(yíng)大型企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)同步發(fā)展，形成各種不同性質(zhì)的企業(yè)蓬勃發(fā)展的良好局面。
篇8
目前研究周期波動(dòng)的理論成果有很多，評(píng)價(jià)運(yùn)行機(jī)制也具備了豐富的經(jīng)驗(yàn)，但是在研究房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響方面還存在一定的欠缺，其中研究房地產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)成果更是極少。其實(shí)，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分之一房地產(chǎn)業(yè)具有短暫的歷史，雖然我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，房地產(chǎn)業(yè)也逐漸體現(xiàn)出一定的周期波動(dòng)，但是要想在短期內(nèi)就證明我國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了周期波動(dòng)這一現(xiàn)象，研究工作上還是存在著分歧。因此，本文通過(guò)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)理論，一定程度上研究我國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，不但為今后房地產(chǎn)運(yùn)行產(chǎn)生了指導(dǎo)意義，還推動(dòng)了我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。
一、我國(guó)房地產(chǎn)周期波動(dòng)特點(diǎn)
我國(guó)房地產(chǎn)發(fā)展速度體現(xiàn)出了高低不斷交替的周期性波動(dòng)，我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，房地產(chǎn)業(yè)的各項(xiàng)指標(biāo)絕對(duì)值體現(xiàn)出了上升現(xiàn)象，但是指標(biāo)的增長(zhǎng)率出現(xiàn)了上升和下降彼此交互的波動(dòng)現(xiàn)象，因此，我國(guó)房地產(chǎn)體現(xiàn)為循環(huán)的增長(zhǎng)率。
我國(guó)從1998年開(kāi)始實(shí)行住房制度改革，而之前房地產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化程度很低，發(fā)展也極為不成熟，因此，雖然1998年之后的市場(chǎng)是在1998年之前的基礎(chǔ)上逐步發(fā)展的，可是二者之間存在著較大區(qū)別，整個(gè)市場(chǎng)機(jī)制也出現(xiàn)了重大變化，比較1998年前后的房地產(chǎn)業(yè)的銷售變化情況就顯得比較牽強(qiáng)。因此，我們對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的周期波動(dòng)情況的考察并不需要較長(zhǎng)的時(shí)間。但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，1998年將福利房取消之后，我國(guó)一下子釋放了積存的住房量，再加之人們逐步改變的住房觀念，造成近些年住房需求出現(xiàn)了井噴增長(zhǎng)，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展也很快；當(dāng)滿足房地產(chǎn)業(yè)最初的需求之后，房地產(chǎn)發(fā)展腳步必定會(huì)緩慢，需求日益變得穩(wěn)定。因此，高速度增長(zhǎng)之后，一定會(huì)隨著房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度日趨平穩(wěn)，這樣就體現(xiàn)出房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度高低交替的周期性波動(dòng)。
二、影響房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的因素
房地產(chǎn)體現(xiàn)出的固定資產(chǎn)特性表明了這一行業(yè)具備一定的壟斷性，從競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)上分析僅體現(xiàn)為一定的區(qū)位競(jìng)爭(zhēng)性，分析其根本，稀缺的土地資源是導(dǎo)致目前房地產(chǎn)業(yè)特性的根本原因。
土地供應(yīng)量決定了房地產(chǎn)業(yè)的具體規(guī)模，這也表示房地產(chǎn)缺乏彈性供給。同時(shí)，房產(chǎn)的高價(jià)值決定了影響房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的因素分別是房地產(chǎn)投資、房?jī)r(jià)等。從需求上分析，房地產(chǎn)消費(fèi)體現(xiàn)出的雙重性造成消費(fèi)者對(duì)房地產(chǎn)價(jià)值的高估，產(chǎn)生了投機(jī)行為。此外，由于房地產(chǎn)投資開(kāi)發(fā)和銷售之間存在的差異、房地產(chǎn)與物價(jià)適應(yīng)產(chǎn)生的滯后性，日益凸顯了短期內(nèi)房地產(chǎn)需求和房地產(chǎn)供給之間的矛盾。綜合分析，我們能夠看出，對(duì)房地產(chǎn)周期波動(dòng)造成影響的具體因素包括：
1.投資量。社會(huì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)受到了資源帶來(lái)的約束，尤其是房子產(chǎn)業(yè)更是受到了土地資源的約束，受到了宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)造成的影響，因此，對(duì)房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)來(lái)說(shuō)投資量的影響尤其顯著。
2.供給貨幣量。是否成熟的金融市場(chǎng)和運(yùn)行機(jī)制將會(huì)對(duì)貨幣供給量造成直接影響。由于房地產(chǎn)業(yè)屬于高投入的個(gè)人行業(yè)，對(duì)資金產(chǎn)生了極高要求，在房地產(chǎn)供給端貨幣供給量指標(biāo)對(duì)行業(yè)信貸規(guī)模造成了影響，同時(shí)，在需求消費(fèi)端也影響了消費(fèi)者的購(gòu)買能力。所以，對(duì)房地產(chǎn)業(yè)周期波動(dòng)造成影響的關(guān)鍵因素是供給貨幣量。
3.政策導(dǎo)向。在房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中國(guó)家政策發(fā)揮了關(guān)鍵的導(dǎo)向作用。由于土地供應(yīng)量屬于房地產(chǎn)的上游資源，政府手中集中了大部分土地資源，國(guó)家是否支持發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)，將會(huì)對(duì)其發(fā)展造成直接影響。同時(shí)，對(duì)房地產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)者的信貸成本造成直接影響的是銀行利率政策。綜合分析，與其他行業(yè)的周期波動(dòng)存在顯著不同的是房地產(chǎn)業(yè)具備了一定的政策周期性。
三、房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的策略
（一）積極改革住房稅費(fèi)政策
利用稅收杠桿對(duì)建設(shè)與消費(fèi)低價(jià)位房積極促進(jìn)。近些年來(lái)，國(guó)家頒布了很多對(duì)住房消費(fèi)進(jìn)行鼓勵(lì)的稅收政策，針對(duì)一些在建設(shè)與消費(fèi)環(huán)節(jié)中出現(xiàn)的不合理收費(fèi)進(jìn)行了清理，進(jìn)一步減輕了居民購(gòu)買或者換購(gòu)住宅的壓力。
（二）利用保障房政策抑制價(jià)格
國(guó)家需要對(duì)不合理上漲的房?jī)r(jià)進(jìn)行抑制，避免產(chǎn)生房地產(chǎn)泡沫，具體辦法是大規(guī)模推動(dòng)保障房。貫徹落實(shí)保障房大規(guī)模建設(shè)政策，可有效抑制房?jī)r(jià)迅速上漲的空間。
（三）加強(qiáng)管理土地資源
對(duì)商品房?jī)r(jià)格不合理上漲進(jìn)行控制，需要按照住房市場(chǎng)產(chǎn)生的需求，確保合理供應(yīng)土地以及各種供應(yīng)用地的比例，對(duì)一些地價(jià)過(guò)高的城市有效控制。在土地市場(chǎng)上進(jìn)一步形成地價(jià)看跌的預(yù)期。
（四）央行科學(xué)調(diào)控，有效抑制迅速產(chǎn)生的房地產(chǎn)泡沫
央行應(yīng)將全國(guó)總體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行以及社會(huì)穩(wěn)定作為重要出發(fā)點(diǎn)，利用各種金融工具對(duì)M2進(jìn)行收緊。我國(guó)開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)行業(yè)的資金超過(guò)60%都來(lái)自于銀行貸款。通過(guò)分析我國(guó)當(dāng)前的情況，每一個(gè)開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)階段都不能脫離商業(yè)銀行的支持，也就是開(kāi)發(fā)房產(chǎn)貸款、流動(dòng)資金貸款、住房貸款等?？墒俏覀兺瑫r(shí)應(yīng)當(dāng)看出房產(chǎn)企業(yè)過(guò)度依賴銀行，大幅度下跌房?jī)r(jià)勢(shì)必把房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)。
國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè)便是房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)，一旦泡沫出現(xiàn)破裂，會(huì)出現(xiàn)人們沒(méi)有房子居住、有房買不起或者承受沉重的房屋貸款壓力，與此同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生空置大量房屋的現(xiàn)象，進(jìn)一步對(duì)人們的幸福指數(shù)造成嚴(yán)重影響。對(duì)房地產(chǎn)業(yè)周期波動(dòng)的科學(xué)控制，極有可能發(fā)現(xiàn)潛在的房地產(chǎn)行業(yè)的規(guī)律，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的有效調(diào)控，盡量平復(fù)波動(dòng)，制定對(duì)應(yīng)的措施，避免產(chǎn)生房地產(chǎn)危機(jī)。
四、結(jié)束語(yǔ)
在迅速增長(zhǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境下，通常房地產(chǎn)業(yè)存在著不合理的投資結(jié)構(gòu)，投機(jī)需求已經(jīng)超過(guò)了剛性需求等問(wèn)題，它們也是對(duì)房地產(chǎn)健康過(guò)渡周期波動(dòng)造成制約的重要因素。房地產(chǎn)業(yè)具有一定的特殊性，國(guó)家政策對(duì)其造成了深遠(yuǎn)的影響，經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)受到了國(guó)家主導(dǎo)性政策的較強(qiáng)影響。通過(guò)2004年的高位運(yùn)作，政府積極進(jìn)行政策引導(dǎo)之后，全國(guó)范圍內(nèi)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資速度穩(wěn)定下降，有效控制了購(gòu)置土地和開(kāi)發(fā)規(guī)模，房?jī)r(jià)增長(zhǎng)幅度有所降低，表明我國(guó)房地產(chǎn)周期已經(jīng)進(jìn)入了調(diào)整期。
參考文獻(xiàn)：
篇9
以市凈率來(lái)計(jì)算，小盤股相對(duì)上證50的相對(duì)估值溢價(jià)已經(jīng)超過(guò)了2001年到2002年的峰值，處于歷史上最高的溢價(jià)水平(如圖1)，相對(duì)滬深300工業(yè)成份股的估值溢價(jià)的結(jié)論是相似的。
從歷史來(lái)看，小盤股并不總是對(duì)大盤股享有明顯的估值溢價(jià)。比如在2006年、2007年，或者在1996年、1997年，小盤股和大盤股的估值相當(dāng)，甚至有些折價(jià)(如圖1)。而目前，中小板的估值處在一個(gè)明顯的泡沫時(shí)期。為什么小盤股漲那么多，但大盤股漲不起來(lái)呢?
以前我們認(rèn)為，這與流動(dòng)性的松緊具有一定的聯(lián)系。在流動(dòng)性比較緊的情況下，小盤股應(yīng)該具有一些折價(jià)，而在流動(dòng)性相對(duì)比較寬松的條件下，小盤股應(yīng)該有一些溢價(jià)。但是，使用流動(dòng)性不太能解釋溢價(jià)的幅度，包括歷史的波動(dòng)。
從近十幾年的情況來(lái)看，出現(xiàn)過(guò)幾輪明顯的流動(dòng)性充裕的變化，比如1996年、1997年，以及2006年、2007年。但在那幾年，小盤股的估值溢價(jià)并沒(méi)有出現(xiàn)。這比較清楚的說(shuō)明流動(dòng)性可能不是其中最主要的解釋，盡管可能有一些關(guān)系。
回顧過(guò)去20年的歷史，我們發(fā)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)具有明顯的十年周期特點(diǎn)。因?yàn)橹袊?guó)作為一個(gè)高速追趕的經(jīng)濟(jì)體，仍然處在產(chǎn)能高速增長(zhǎng)的過(guò)程中，產(chǎn)能余缺的變化似乎是以十年為周期。我們發(fā)現(xiàn)小盤股相對(duì)大盤股的估值溢價(jià)波動(dòng)也是大約十年為周期的，而且小盤股的相對(duì)高估值幾乎總是出現(xiàn)在十年周期的末端，比如2000―2001年，比如最近兩年。
小盤股的估值溢價(jià)顯示出和經(jīng)濟(jì)周期同步的跡象，使得我們有兩個(gè)猜測(cè)：第一，估值溢價(jià)的波動(dòng)更大程度上來(lái)自于經(jīng)濟(jì)周期性的力量，而不是簡(jiǎn)單的流動(dòng)性松緊的影響。第二，如果它是來(lái)自于經(jīng)濟(jì)周期性的力量，那么隨著新一輪經(jīng)濟(jì)周期的啟動(dòng)，未來(lái)這種估值溢價(jià)將逐漸消除。
基于以上判斷，如果2011年下半年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始進(jìn)入一個(gè)連續(xù)加速的新周期，那么小盤股的估值溢價(jià)將會(huì)進(jìn)入一個(gè)系統(tǒng)性的修復(fù)階段。參照歷史經(jīng)驗(yàn)，這種修復(fù)一旦開(kāi)始會(huì)持續(xù)數(shù)年，不太可能在幾個(gè)月或者幾個(gè)季度之內(nèi)結(jié)束。這是市場(chǎng)參與者特別值得注意的風(fēng)險(xiǎn)。
行業(yè)估值和經(jīng)濟(jì)周期
小盤股的估值溢價(jià)表面上似乎和大小盤風(fēng)格有關(guān)。但從橫斷面觀察，大量相似規(guī)模的行業(yè)，具有完全不同的估值溢價(jià)和凈資產(chǎn)回報(bào)率。這說(shuō)明了估值溢價(jià)和風(fēng)格關(guān)系不大，更多地來(lái)自與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)的行業(yè)屬性和市場(chǎng)預(yù)期。
我們?cè)谛袠I(yè)層面上對(duì)估值做了幾個(gè)方面的計(jì)算。首先，在橫斷面上，根據(jù)不同行業(yè)股票的平均規(guī)模大小計(jì)算他們的估值。無(wú)論是用PE還是PB，我們都看到一種負(fù)的相關(guān)關(guān)系。但這并不代表估值和規(guī)模大小存在因果關(guān)系，可能的原因是周期性較強(qiáng)的行業(yè)往往是一些非常大的行業(yè)。另一個(gè)結(jié)果是，即便是對(duì)規(guī)模相對(duì)可比的行業(yè)來(lái)講，在估值層面也會(huì)出現(xiàn)驚人的差異，這用風(fēng)格去解釋是不完整的。
進(jìn)一步地，我們計(jì)算了不同行業(yè)的凈資產(chǎn)回報(bào)率，發(fā)現(xiàn)行業(yè)的凈資產(chǎn)回報(bào)率并不具有明顯的風(fēng)格屬性。但是在估值層面上能比較明顯地看到這一特征，說(shuō)明估值差異更多的不是受當(dāng)期盈利能力的影響。與周期性因素相關(guān)的行業(yè)屬性和市場(chǎng)預(yù)期對(duì)估值的影響可能更大。
如果經(jīng)濟(jì)周期是驅(qū)動(dòng)行業(yè)估值的主要力量，那么在經(jīng)濟(jì)周期的不同位置，行業(yè)的表現(xiàn)就有經(jīng)濟(jì)周期的痕跡，從而在板塊橫斷面上能發(fā)現(xiàn)相應(yīng)的證據(jù)。為了研究經(jīng)濟(jì)周期不同位置的行業(yè)表現(xiàn)，我們首先要確定市場(chǎng)表現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)周期的位置。
如果我們認(rèn)為從1992―2002年是上一輪經(jīng)濟(jì)周期，那么在此之間經(jīng)歷了兩輪牛市――第一輪是1996年前后，第二輪是2000年前后。1996年是經(jīng)濟(jì)周期的強(qiáng)盛時(shí)期，而2000年是經(jīng)濟(jì)周期的末端。
在最近十年的經(jīng)濟(jì)周期里，我們也經(jīng)歷了兩輪牛市――2006年前后和2010年前后。雖然，從整體A股指數(shù)上，2009年以來(lái)的上漲幅度算不上驚人。但如果進(jìn)一步考慮包括房地產(chǎn)在內(nèi)的更廣泛的資產(chǎn)價(jià)格，2010年整個(gè)資產(chǎn)價(jià)格總指數(shù)可以確定地超過(guò)了2007年的最高點(diǎn)，從而毫無(wú)疑問(wèn)是一輪大的資產(chǎn)價(jià)格牛市。而和十年周期一樣，2006年是經(jīng)濟(jì)周期的強(qiáng)盛時(shí)期，而2010年是經(jīng)濟(jì)周期的末端。
因?yàn)榻?jīng)濟(jì)在1996年和2000年，周期的位置是不一樣的，我們可以看到中小盤的估值溢價(jià)大不相同。同樣，在2006年的牛市中，中小盤沒(méi)有明顯的溢價(jià)，但是在最近的牛市過(guò)程中，溢價(jià)的情況非常引人注目。
在2000年和1996年的兩輪牛市對(duì)比中，我們發(fā)現(xiàn)在1996年強(qiáng)盛的家電和周期性行業(yè)，到2000年普遍受到市場(chǎng)的拋棄。而一些非周期性行業(yè)和可能代表新經(jīng)濟(jì)方向的行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)周期末端的2000年出現(xiàn)了明顯的估值抬升。
為了觀察不同經(jīng)濟(jì)周期的行業(yè)估值變化，我們分別計(jì)算了不同行業(yè)在1996年和2000年的估值情況，再將2000年的估值除以1996年的估值，最后將比值放在縱軸上(圖2)。
如果某行業(yè)處于虛線(平均估值比值)附近，則說(shuō)明該行業(yè)在兩輪牛市之中的表現(xiàn)是相對(duì)一致的，估值受經(jīng)濟(jì)周期的影響不大，估值的變化只受整體流動(dòng)性松緊的影響。如果行業(yè)明顯處于虛線以下或以上，則說(shuō)明在周期的影響下，行業(yè)的估值發(fā)生了重大的變化。平均水平(虛線)以下，說(shuō)明行業(yè)在2000年的牛市中表現(xiàn)不佳，出現(xiàn)了估值的折價(jià)；而虛線以上則說(shuō)明行業(yè)在2000年的經(jīng)濟(jì)周期末端受到追捧，出現(xiàn)了估值溢價(jià)。
估值折價(jià)典型的是家用電器。產(chǎn)生這種變化的基本原因來(lái)自于經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)周期。在1996年前后，家用電器快速進(jìn)入家庭，整個(gè)行業(yè)盈利大幅度的上升。在此條件下，整個(gè)家用電器的估值處在很高的狀態(tài)。但是到了2000年，經(jīng)濟(jì)處在產(chǎn)能周期末端，因?yàn)榧ち腋?jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)能過(guò)剩，行業(yè)已經(jīng)處在比較衰落的狀態(tài)。并且這種衰落可能具有更長(zhǎng)時(shí)期的周期性，未來(lái)的新一輪經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)周期可能和家用電器無(wú)關(guān)。
其他具有明顯估值折價(jià)的行業(yè)，比如金融服務(wù)也有明顯的周期性。在1996年，企業(yè)的盈利很好、經(jīng)濟(jì)增速較高，此時(shí)金融業(yè)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)、利差收入的前景都顯著地好于2000年經(jīng)濟(jì)周期末端的情況。其他的周期性行業(yè)，比如采掘和黑色金屬，在產(chǎn)能周期末端的2000年也出現(xiàn)了明顯的估值折價(jià)。
同時(shí)，不少行業(yè)在2000年受到追捧表現(xiàn)出明顯的估值溢價(jià)。比如信息設(shè)備、電子元器件、餐飲旅游和醫(yī)藥生物等。這些行業(yè)高溢價(jià)的原因可能并不相同，但它們都是和經(jīng)濟(jì)周期關(guān)聯(lián)不大的非周期性行業(yè)。在周期性行業(yè)處于下降通道之時(shí)，非周期行業(yè)的盈利增
速仍處在相對(duì)有利的水平，從而體現(xiàn)出較好的前景和方向性。而當(dāng)時(shí)的電子元器件和信息服務(wù)，則在一定程度上代表了彼時(shí)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的憧憬。雖然從現(xiàn)在來(lái)看，這些行業(yè)并不是新一輪經(jīng)濟(jì)周期的主要力量。
如果我們?nèi)?duì)比2006年和2010年的行業(yè)估值變化，實(shí)際上和1996年、2000年的情況是相似的。市場(chǎng)普遍拋棄的是銀行、房地產(chǎn)、港口、機(jī)場(chǎng)、化工等這些周期性行業(yè)，追捧的是食品飲料、醫(yī)藥生物等非周期行業(yè)(圖3)。這背后的基本原因跟我們對(duì)2000年和1996年的討論是類似的。
市場(chǎng)為什么要拋棄銀行和地產(chǎn)?在2000年，市場(chǎng)拋棄家電是因?yàn)楫a(chǎn)能過(guò)剩、過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)很難盈利。那么現(xiàn)在市場(chǎng)拋棄銀行、房地產(chǎn)背后的原因是也是相似的。過(guò)去十年的經(jīng)濟(jì)周期有兩個(gè)重要的遺產(chǎn)，第一是房地產(chǎn)泡沫，第二是地方融資平臺(tái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，而后者同房地產(chǎn)泡沫又是密切聯(lián)系的。所以盡管地產(chǎn)和銀行的估值很便宜，沿著悲觀的角度，如果出現(xiàn)地產(chǎn)泡沫破滅和經(jīng)濟(jì)硬著陸的情況，那么銀行、地產(chǎn)和周期性行業(yè)的盈利前景都存在相當(dāng)明顯的風(fēng)險(xiǎn)。所以，我們認(rèn)為市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的風(fēng)格變化，受周期性因素的影響是深刻的，而這些風(fēng)險(xiǎn)非常系統(tǒng)地體現(xiàn)在行業(yè)估值的變化之中。
風(fēng)格轉(zhuǎn)換展望
行業(yè)的估值取決于基本面、流動(dòng)性和其他行業(yè)的變化。即使行業(yè)基本面和市場(chǎng)流動(dòng)性不變，由于其他參照行業(yè)的變化，也會(huì)影響行業(yè)的估值水平，從而產(chǎn)生風(fēng)格裂口。
總結(jié)來(lái)看，行業(yè)的估值可能取決于三個(gè)因素：第一，取決于行業(yè)的基本面，包括盈利、增長(zhǎng)等等。第二，取決于流動(dòng)性。即使基本面沒(méi)有變化，但在流動(dòng)性過(guò)剩的情況下，就會(huì)有很多資金去追逐股票，估值也會(huì)創(chuàng)出新高。第三，取決于其他參照的行業(yè)。在1996年，即使非周期性行業(yè)的盈利不差，但家電和周期性行業(yè)更有吸引力。但是到了2000年，家電行業(yè)和周期性行業(yè)前景系統(tǒng)性惡化，同樣的非周期性行業(yè)因?yàn)閰⒄瘴锏那熬鞍l(fā)生了變化，投資者覺(jué)得它們更有吸引力(即使其本身的盈利前景沒(méi)有出現(xiàn)系統(tǒng)性的改善)。所以，非周期性行業(yè)的估值水平相對(duì)上升得很快。
從微觀機(jī)制上解釋，因?yàn)楣善笔袌?chǎng)要做配置，如果整個(gè)資金的松緊不變，在銀行、地產(chǎn)基本面變壞的情況下，投資人普遍的做法是拋掉銀行、買進(jìn)生物醫(yī)藥等非周期行業(yè)。所以，即使非周期行業(yè)的基本面沒(méi)有變化，由于參照的周期性行業(yè)的預(yù)期變化，非周期性股票的估值也會(huì)被推得很高。非周期行業(yè)的高估值是建立在周期性行業(yè)估值下降的基礎(chǔ)上，所以在流動(dòng)性沒(méi)有變化的條件下，風(fēng)格層面的裂口也會(huì)明顯的產(chǎn)生出來(lái)。
如果我們按照前一部分的邏輯理解風(fēng)格分化，那么只要周期性行業(yè)重新變得有吸引力，中小盤高估值溢價(jià)會(huì)很快逆轉(zhuǎn)回來(lái)。而且一旦出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)就會(huì)是一種長(zhǎng)期性的、系統(tǒng)性的趨勢(shì)。
簡(jiǎn)單分析，我們認(rèn)為出現(xiàn)風(fēng)格分化的逆轉(zhuǎn)需要三個(gè)條件和催化劑：
篇10
這一特殊結(jié)構(gòu),使得“煤油金”成為左右A股市場(chǎng)的核心力量。
也正因如此,A股市場(chǎng)不僅受制于國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì),而且很大程度上受制于全球流動(dòng)性和商品價(jià)格的變化。A股上市公司多為周期性行業(yè),這就不難理解美元指數(shù)的變化對(duì)A股市場(chǎng)是多么舉足輕重了。
美元指數(shù)所表明的全球資金的動(dòng)向,首先通過(guò)大宗商品價(jià)格波動(dòng)直接傳導(dǎo)到A股的礦業(yè)股;其次,通過(guò)H股的金融股間接地影響A股市場(chǎng)。
好的投資策略研究當(dāng)兼顧短中長(zhǎng)期的配置操作,有些投資者主要關(guān)注經(jīng)濟(jì)周期,有些投資者主要關(guān)注流動(dòng)性,這都是單一的投資邏輯。具體到A股市場(chǎng),可以從經(jīng)濟(jì)周期與資產(chǎn)周期兩個(gè)視角來(lái)觀察和分析。
美元在資產(chǎn)周期中的現(xiàn)金功能和經(jīng)濟(jì)周期中的本位貨幣功能,使得美元指數(shù)可以反映資產(chǎn)周期和經(jīng)濟(jì)周期的變化,并由此成為我們觀測(cè)全球流動(dòng)性以及資產(chǎn)價(jià)格變化的首要指標(biāo)。
分析美元需要?jiǎng)澐謨蓚€(gè)階段:一是在經(jīng)濟(jì)周期衰退末期與復(fù)蘇前期,美元走勢(shì)變化主要是風(fēng)險(xiǎn)偏好與避險(xiǎn)情緒的博弈;二是在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段,美元走勢(shì)主要體現(xiàn)本位貨幣功能的變化,其走勢(shì)受購(gòu)買力平價(jià)、利率平價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)三者的相對(duì)收益影響。
從1870年以來(lái),尤其是“二戰(zhàn)”后美元成為世界貨幣后,美元主要承載著兩大功能,一、從全球經(jīng)濟(jì)周期角度講的本位貨幣功能;二、從全球資產(chǎn)周期角度講的現(xiàn)金避險(xiǎn)和投機(jī)功能。
從本位貨幣功能上講,美元與全球經(jīng)濟(jì)周期形成互動(dòng)。本位貨幣的穩(wěn)定性往往面臨“特里芬”兩難選擇,即:一方面,隨著其他各國(guó)持有的國(guó)際貨幣增加,要求美國(guó)通過(guò)國(guó)際收支逆差來(lái)實(shí)現(xiàn),這就必然會(huì)帶來(lái)該貨幣的貶值;另一方面,作為國(guó)際貨幣又必須要求貨幣幣值比較穩(wěn)定,而不能持續(xù)逆差。
美元本位對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)的作用可概括為:美元漲,世界經(jīng)濟(jì)收縮;美元跌,貨幣發(fā)行量加大,世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入擴(kuò)張。
1970年以來(lái)的歷史經(jīng)驗(yàn)大都符合這一規(guī)律,惟有1994年-2001年是例外,期間世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快,美元也呈上漲態(tài)勢(shì)。究其原因,當(dāng)時(shí)科技進(jìn)步帶來(lái)的勞動(dòng)生產(chǎn)率提高,使得美元與世界經(jīng)濟(jì)同向運(yùn)行。美元未來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)反彈,但真正出現(xiàn)上升趨勢(shì),還有待于美國(guó)形成較大規(guī)模的新興產(chǎn)業(yè),如低碳經(jīng)濟(jì)。
美元與資產(chǎn)周期的關(guān)系可以分為五個(gè)階段:
第一階段,信貸開(kāi)始放松,美元趨于下跌,此時(shí)只有債券市場(chǎng)處于牛市;第二階段,在經(jīng)濟(jì)增速見(jiàn)底后,股票(尤其是新興市場(chǎng)股票)和大宗商品表現(xiàn)出色;第三階段,在物價(jià)水平見(jiàn)底后,其物價(jià)增長(zhǎng)速度低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的恢復(fù)速度,商品中的貴金屬開(kāi)始凸現(xiàn)吸引力;第四階段,物價(jià)水平的增長(zhǎng)速度超過(guò)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的增長(zhǎng)速度后,貴金屬和農(nóng)產(chǎn)品、股票(尤其是新興市場(chǎng)股票)越來(lái)越有吸引力;第五階段,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度達(dá)到頂峰后,FED 開(kāi)始加息,信貸緊縮,需求下降,通脹回落,沒(méi)有一個(gè)市場(chǎng)處于牛市,現(xiàn)金為王。
目前市場(chǎng)處在第三階段與第四階段之間,股票市場(chǎng)有較大吸引力,貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品和基本金屬的機(jī)會(huì)也比較大。
全球美元泛濫是個(gè)老話題,但2010年美元流動(dòng)性對(duì)商品市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的影響機(jī)理,將可能從2009年的美元單邊下跌轉(zhuǎn)換到“美元套息交易”。
美元成為套息貨幣的根本原因在于,美國(guó)為了救助國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì),將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持低利率。
篇11
自2000年開(kāi)始，我國(guó)城市化進(jìn)程的加快為我國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了重要契機(jī)，促進(jìn)其進(jìn)入了繁榮發(fā)展的階段。房地產(chǎn)業(yè)作為我國(guó)的第三產(chǎn)業(yè)，不僅在很大程度上改善了人民的生活條件與居住條件，還對(duì)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著重要作用。近年來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策在我國(guó)的逐漸落實(shí)使房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展更加趨于理性，而房地產(chǎn)自身具有的商品特性、對(duì)社會(huì)財(cái)富的創(chuàng)造性以及與其他行業(yè)的相關(guān)性決定了其必然會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響，并形成一種經(jīng)濟(jì)周期。經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)會(huì)對(duì)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生一定的影響，因此，加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期與宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)政策關(guān)聯(lián)性的探討研究非常有必要。
一、影響房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的因素
在房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中出現(xiàn)的過(guò)熱現(xiàn)象實(shí)際上就是其經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的表現(xiàn)，所以，研究影響房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的因素非常有必要。影響房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的因素是多方面的，包括內(nèi)生因素和外生因素。
1.內(nèi)生因素
內(nèi)生因素包括房地產(chǎn)價(jià)格、需求、收入、政策以及市場(chǎng)的預(yù)期變動(dòng)等，同時(shí)，房地產(chǎn)的供給總量會(huì)在勞動(dòng)力、技術(shù)水平以及資金管理等方面變化的影響下而不斷擴(kuò)張或收縮。這些因素在本質(zhì)上決定著房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的周期性和持續(xù)性?？梢?jiàn)，房地產(chǎn)供給、需求任何一方面出現(xiàn)失衡，將會(huì)影響房地產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展，從而引發(fā)房地產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。因此，必須加大對(duì)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控，保持房地產(chǎn)供給和需求在總量和結(jié)構(gòu)上的平衡。
2.外生因素
外生因素是引起房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的初始原因和初始推動(dòng)力，主要包括財(cái)政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、投資政策、經(jīng)濟(jì)體制改革政策、技術(shù)因素、社會(huì)經(jīng)濟(jì)因素等，其中政策因素對(duì)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響較為直接，較為顯著，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的高度成正比，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率越高，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展就越快。另外，自然災(zāi)害比如地震、洪水等，以及戰(zhàn)爭(zhēng)、社會(huì)突發(fā)事件、科學(xué)技術(shù)的變革等對(duì)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)有直接、突發(fā)、猛烈的影響，這些因素中有的持續(xù)時(shí)間較短，有的則較長(zhǎng)。
二、房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的關(guān)聯(lián)性
我國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)是房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中的自然現(xiàn)象，這種現(xiàn)象是不可避免的，宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)房地產(chǎn)進(jìn)行調(diào)控能夠防止房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)大幅度的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，使房地產(chǎn)周期性波動(dòng)在可控范圍，從而最大限度的減少經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的不利影響。下面對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的宏觀調(diào)控提出幾點(diǎn)建議，以更好促進(jìn)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的關(guān)聯(lián)和協(xié)調(diào)。
1.處理好房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期差異性與宏觀經(jīng)濟(jì)政策統(tǒng)一性的矛盾
由于我國(guó)各個(gè)地區(qū)的發(fā)展程度是不一樣的，加上房地產(chǎn)業(yè)具有區(qū)域性的特點(diǎn)，所以各個(gè)地區(qū)房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展程度也是不一樣的，這就決定了房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期既有全國(guó)性的周期，又有區(qū)域性的周期。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策要根據(jù)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的全國(guó)性和區(qū)域性特點(diǎn)，結(jié)合本地的實(shí)際情況，采用科學(xué)的發(fā)展觀，既要避免“一刀切”，也要保證地方政府對(duì)政策的有效執(zhí)行。
2.根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)靈活調(diào)整貨幣政策
貨幣政策要根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行調(diào)整，力求政策與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，防止房地產(chǎn)出現(xiàn)過(guò)熱或過(guò)冷情況，還要對(duì)利息率進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，在調(diào)控方式和松緊程度方面應(yīng)連續(xù)微調(diào)。同時(shí)，要在控制貨幣政策的調(diào)整幅度、謹(jǐn)慎控制金融市場(chǎng)流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮房地產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)作用，擴(kuò)大內(nèi)需，延緩周期波動(dòng)，使房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的發(fā)展更為活躍，為實(shí)現(xiàn)我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展提供可靠的保障。
3.保持財(cái)政政策調(diào)控的穩(wěn)定
實(shí)踐證明，積極和穩(wěn)定的財(cái)政政策在治理經(jīng)濟(jì)衰退、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)中發(fā)揮著重要的作用，因此，鑒于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，可適當(dāng)?shù)臏p弱財(cái)政政策力度，同時(shí)使政策的調(diào)整向中性、穩(wěn)健的方向發(fā)展，比如可以適度緊縮財(cái)政資金所支持的投資項(xiàng)目，主動(dòng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整等。這就需要政府謹(jǐn)慎權(quán)衡擴(kuò)張財(cái)政政策、緊縮財(cái)政政策和穩(wěn)定財(cái)政政策之間的關(guān)系和影響，避免財(cái)政調(diào)整幅度過(guò)大而引起房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的不穩(wěn)定。
4.加大對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品的改善力度
目前，我國(guó)的住房供應(yīng)體系仍然不合理，房地產(chǎn)供應(yīng)市場(chǎng)與房地產(chǎn)需求市場(chǎng)嚴(yán)重失衡，要根據(jù)這些實(shí)際情況，適當(dāng)引導(dǎo)市場(chǎng)形成一種梯級(jí)消費(fèi)；政府要建立健全居民住房保障體系，充分發(fā)揮其在解決中低收入家庭住房問(wèn)題中的作用；保持合理的住房投資建設(shè)規(guī)模；調(diào)整住房的供給結(jié)構(gòu)，并促進(jìn)住房建設(shè)和消費(fèi)模式的合理化。比如，嚴(yán)格控制大型別墅的供給數(shù)量，適當(dāng)?shù)膶⒋髴粜?、高價(jià)位、高配置的高級(jí)公寓工程建設(shè)比例降低，提倡中小戶型、中低價(jià)位的商品房數(shù)量。同時(shí)，價(jià)格因素與房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)的其他因素具有關(guān)聯(lián)性影響，對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的影響尤為突出，因此，必須合理規(guī)制房地產(chǎn)產(chǎn)品的價(jià)格，政府應(yīng)當(dāng)對(duì)各個(gè)時(shí)期的房地產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)情況進(jìn)行分析和評(píng)估，判斷房地產(chǎn)市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào)性，借助于房地產(chǎn)產(chǎn)品價(jià)格評(píng)估和指導(dǎo)，其住房?jī)r(jià)格更為理性，這對(duì)促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、維護(hù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序具有積極的現(xiàn)實(shí)意義。
三、結(jié)語(yǔ)
房地產(chǎn)業(yè)作為我國(guó)的第三產(chǎn)業(yè)，是推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的能量來(lái)源，對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)。當(dāng)然，在宏觀經(jīng)濟(jì)政策下，房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期具有波動(dòng)的特殊性，因此，要加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的關(guān)聯(lián)性的探討研究，根據(jù)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響因素，處理好房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的關(guān)系，適當(dāng)調(diào)整貨幣政策和財(cái)政政策，并合理規(guī)劃住房建設(shè)、消費(fèi)模式，控制住房?jī)r(jià)格，只有這樣，房地產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)才會(huì)更趨于理性，房地產(chǎn)的發(fā)展環(huán)境才會(huì)更加健康，其發(fā)展前景才會(huì)更加廣闊。
參考文獻(xiàn)：
篇12
在我國(guó)，房地產(chǎn)業(yè)屬于第三產(chǎn)業(yè)，在為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供重要的物質(zhì)基礎(chǔ)的同時(shí)，在很大程度上改善了人們的居住條件與生活條件，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展做出了重要的貢獻(xiàn)。尤其在最近幾年，我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)顯得更加明顯，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面使主要的能量來(lái)源。而隨著國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的逐漸落實(shí)，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展會(huì)更加趨于理性，會(huì)在暫時(shí)的低調(diào)發(fā)展之后，迎來(lái)更為健康的發(fā)展環(huán)境和發(fā)展契機(jī) 。更為重要的是，由于房地產(chǎn)業(yè)具有較大的價(jià)值基礎(chǔ)、消費(fèi)者的需求逐漸的以剛性形式出現(xiàn)，加之其附加值較高，特別是在十之后，我國(guó)的城市化、城鎮(zhèn)化的步伐會(huì)明顯加快，這為房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了又一個(gè)新的發(fā)展機(jī)會(huì)。房地產(chǎn)業(yè)因其產(chǎn)品的特性、對(duì)社會(huì)財(cái)富的創(chuàng)造性以及和眾多相關(guān)行業(yè)的關(guān)聯(lián)性，長(zhǎng)期以來(lái)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有重要的地位。也正因?yàn)槿绱耍@一行業(yè)的發(fā)展會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響，并形成一種特殊的產(chǎn)業(yè)周期。房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期是波動(dòng)性的，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展產(chǎn)生一定的影響。因此，研究我國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的關(guān)聯(lián)性具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。
一、房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期的含義與特征
（一）房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期的含義。
房產(chǎn)業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展一樣，都存在著一定的發(fā)展周期，傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)周期一般要經(jīng)過(guò)初創(chuàng)期、上升期（發(fā)展期）、穩(wěn)定期和衰退期（蛻變期） 。但是，與傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)周期相比，房地產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期更傾向與經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期。因此，對(duì)房地產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，其經(jīng)濟(jì)周期往往要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
1、蕭條或低谷階段。在這一階段，初始時(shí)期房地產(chǎn)的價(jià)格出現(xiàn)了加速下降的趨勢(shì)，部分樓盤的樓價(jià)開(kāi)始急劇下跌，甚至?xí)陆档轿飿I(yè)原值或建造成本之下，市場(chǎng)交易量也會(huì)隨之明顯減少，市場(chǎng)觀望情緒嚴(yán)重；而當(dāng)蕭條階段發(fā)展到中期，房地產(chǎn)的價(jià)格會(huì)出現(xiàn)局部的暴跌，成交量繼續(xù)萎縮，隨之而來(lái)的是與房地產(chǎn)有關(guān)的糾紛開(kāi)始大量出現(xiàn)；可是當(dāng)蕭條階段發(fā)展到后期，與房地產(chǎn)業(yè)相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策開(kāi)始出現(xiàn)，而這更增加了市場(chǎng)的負(fù)面情緒，房地產(chǎn)的泡沫被繼續(xù)擠壓。而在這種情況下，房地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)成本和房地產(chǎn)的正常需求已經(jīng)恢復(fù)到了正常的水平，房地產(chǎn)行業(yè)開(kāi)始走向平穩(wěn)，向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和上升階段迫近。
2、復(fù)蘇與上升階段。在該階段，房地產(chǎn)在初始時(shí)期的供給超過(guò)需求，房?jī)r(jià)和租金的水平都還處于較低的水平，但是樓價(jià)已經(jīng)完成了下跌的過(guò)程，并處于一個(gè)穩(wěn)定的水平，回升的跡象已經(jīng)出現(xiàn)；而在復(fù)蘇的中期，房地產(chǎn)市場(chǎng)中國(guó)的購(gòu)買者逐漸增多，開(kāi)始帶動(dòng)了期樓的銷量。但是由于此時(shí)建筑成本與樓價(jià)都出現(xiàn)了上升的趨勢(shì)，交易量的增加幅度并不明顯。但是，房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇跡象已經(jīng)十分明顯；而當(dāng)復(fù)蘇階段發(fā)展到后期，宏觀經(jīng)濟(jì)政策開(kāi)始加速出臺(tái)，為房地產(chǎn)業(yè)走向新一輪的繁榮奠定了基礎(chǔ)。
3、繁榮階段。房地產(chǎn)業(yè)不會(huì)長(zhǎng)期的在低水平徘徊，當(dāng)其發(fā)展到繁榮階段時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張步伐進(jìn)一步加快，消費(fèi)者對(duì)房地產(chǎn)的需求進(jìn)一步上升，市場(chǎng)的交易量明顯增加，新建樓房的空置率逐漸下降 ；此時(shí)，更多的房地產(chǎn)商和中介機(jī)構(gòu)開(kāi)始大量介入，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展已經(jīng)出現(xiàn)了交易數(shù)量和交易金額同時(shí)增加的情況。在這種情況下，政府開(kāi)始逐漸的出臺(tái)一系列的限制炒樓的政策措施，樓價(jià)繼續(xù)高漲的后勁開(kāi)始略顯不足，泡沫達(dá)到了最大，新增房地產(chǎn)投資數(shù)量明顯下降，房地產(chǎn)業(yè)的衰退或者蕭條就在眼前。
（二）房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期的特征。
從前面的分析可以看出，我國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期的特征是十分明顯的，并且與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)存在著某種必然的聯(lián)系。在大多數(shù)情況下，如果國(guó)民經(jīng)濟(jì)的需求旺盛，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，房地產(chǎn)的發(fā)展就會(huì)較為旺盛，一般處于上升期或者繁榮期，否則，將會(huì)出現(xiàn)衰退的跡象。因此，我國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期的基本特征可以總結(jié)為以下方面：（1）土地具有不可再生性，房地產(chǎn)價(jià)格從長(zhǎng)期看是處于一個(gè)增長(zhǎng)趨勢(shì)之中的；（2）在增長(zhǎng)型的經(jīng)濟(jì)體系中，經(jīng)濟(jì)社會(huì)的供給與需求在長(zhǎng)期趨勢(shì)上呈現(xiàn)上升模式，并且新一輪的循環(huán)峰頂往往高于上一次的水平，而在衰退中則正好相反；（3）在房地產(chǎn)的景氣階段，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商和貸款銀行的過(guò)度樂(lè)觀通常會(huì)使房地產(chǎn)供給的速度超過(guò)需求速度，在不景氣的階段則正好相反。
二、影響我國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的因素分析
（一）內(nèi)生因素。
內(nèi)生因素包括消費(fèi)品價(jià)格、收入水平、政策法律以及對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的變動(dòng)等，這些因素都會(huì)促使房地產(chǎn)需求總量受到影響。同時(shí)，房地產(chǎn)的供給總量也會(huì)在技術(shù)、勞動(dòng)、資金管理等條件變化的影響下不斷發(fā)生擴(kuò)張或收縮。而供求總量和結(jié)構(gòu)任何一方面出現(xiàn)嚴(yán)重失衡，房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)都需要進(jìn)行調(diào)整，繼而引發(fā)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng) 。
（二）外生因素。
外生因素包括財(cái)政政策、貨幣政策、投資政策、產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟(jì)體制改革政策等，這些都是具有明顯周期性質(zhì)的宏觀政策因素，在短期內(nèi)對(duì)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的影響是較為顯著的。這是因?yàn)?，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平與國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高度正相關(guān)，而在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平有所區(qū)別 。此外，還包括地震、洪水等自然災(zāi)害，戰(zhàn)爭(zhēng)、等隨機(jī)因素。
三、我國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的關(guān)聯(lián)和協(xié)調(diào)
（一）改善房地產(chǎn)產(chǎn)品的供應(yīng)結(jié)構(gòu)。
針對(duì)目前的住房供應(yīng)體系結(jié)構(gòu)仍不合理，房地產(chǎn)供應(yīng)市場(chǎng)與房地產(chǎn)需求市場(chǎng)極不平衡的情況，要引導(dǎo)市場(chǎng)形成一種梯級(jí)消費(fèi)，嚴(yán)格控制別墅供給，適當(dāng)降低偏大戶型、高價(jià)位、高配置的高級(jí)公寓建設(shè)比例，提倡建設(shè)中小戶型、中低價(jià)位普通商品房 。建立健全住房保障體系，發(fā)揮政府在解決中低收入家庭住房問(wèn)題中的主導(dǎo)作用。保持合理的住房投資規(guī)模，切實(shí)調(diào)整住房供給結(jié)構(gòu)，合理引導(dǎo)住房建設(shè)和消費(fèi)模式。
（二）合理規(guī)制房地產(chǎn)產(chǎn)品價(jià)格。
價(jià)格是房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中尤為突出的一個(gè)因素，而且它對(duì)行業(yè)內(nèi)其他因素具有關(guān)聯(lián)性的影響，運(yùn)用價(jià)格規(guī)制對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展具有不可或缺的意義。作為宏觀調(diào)控部門，政府應(yīng)當(dāng)對(duì)各個(gè)時(shí)期的房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)行為做出評(píng)估，以判斷其與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào)程度。而借助政府的價(jià)格評(píng)估與指導(dǎo)，有助于使房地產(chǎn)商品價(jià)格回歸理性，維護(hù)行業(yè)和市場(chǎng)秩序。
（三）規(guī)范土地政策。
在對(duì)待房地產(chǎn)發(fā)展的問(wèn)題上，需要通過(guò)對(duì)土地市場(chǎng)監(jiān)測(cè)分析，總結(jié)一定時(shí)期我國(guó)土地市場(chǎng)運(yùn)行的總體情況和態(tài)勢(shì)。分析存在的問(wèn)題并提出相應(yīng)的對(duì)策、建議，為建立土地市場(chǎng)快速反應(yīng)機(jī)制提供科學(xué)依據(jù)。而且還要規(guī)范土地市場(chǎng)，對(duì)違法行為進(jìn)行嚴(yán)厲查處和堅(jiān)決打擊，嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，以遏制由于土地投機(jī)而導(dǎo)致的地價(jià)上漲進(jìn)而引發(fā)房?jī)r(jià)快速上揚(yáng)、房地產(chǎn)投機(jī)增加的局面。
四、結(jié)束語(yǔ)
房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展要符合市場(chǎng)需求，要與相關(guān)行業(yè)進(jìn)行有效的關(guān)聯(lián)，獲得更大的發(fā)展空間?，F(xiàn)階段，由于房地產(chǎn)需求穩(wěn)中有升，房地產(chǎn)業(yè)及相關(guān)行業(yè)的發(fā)展空間增大，但是由于引入了強(qiáng)勁的國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，新增的市場(chǎng)需求及原有的市場(chǎng)份額有被國(guó)外同行搶占的可能，對(duì)國(guó)內(nèi)同行來(lái)說(shuō)，競(jìng)爭(zhēng)壓力增加，而作為弱勢(shì)企業(yè)的弱勢(shì)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，對(duì)手的強(qiáng)大和增多，將使其更顯弱勢(shì)。因此，對(duì)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)周期與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行分析和實(shí)踐是十分必要的。
（作者單位：平煤神馬建工集團(tuán)有限公司建井一處）
注釋：
閆新紅，艾燕. 論房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào).現(xiàn)代商業(yè)，2009（1）：249-251.
王正才. 我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì). 中國(guó)管理信息化，2010（11）：27-28.
劉昕瑋. 新經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的理性思考. 赤峰學(xué)院學(xué)報(bào)（自然科學(xué)版），2010（2）：109-110.
篇13
金融經(jīng)濟(jì)周期主要指的是經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在波動(dòng)與變化過(guò)程中所體現(xiàn)出來(lái)的特征，為了對(duì)產(chǎn)生周期性波動(dòng)的內(nèi)在機(jī)制與有關(guān)因素進(jìn)行分析，需要重點(diǎn)從各種金融因素的角度M行考慮，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期中蕭條、衰退、高漲以及復(fù)蘇等階段的轉(zhuǎn)換機(jī)理進(jìn)行深入的研究。將與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變化規(guī)律相關(guān)的各種金融變量結(jié)合起來(lái)，對(duì)金融變量的持續(xù)性、實(shí)質(zhì)性波動(dòng)進(jìn)行全面的總結(jié)，將金融因素與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之間的關(guān)系反映出來(lái)。中國(guó)在面對(duì)經(jīng)濟(jì)周期下行增長(zhǎng)挑戰(zhàn)的過(guò)程中，需要進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)與金融經(jīng)濟(jì)周期兩方面的研究，探索把握機(jī)遇與降低風(fēng)險(xiǎn)的新思路，通過(guò)金融體系改革對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理體系進(jìn)行重構(gòu)，使商業(yè)銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力得到提升，這對(duì)于我國(guó)恢復(fù)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)有著十分重要的促進(jìn)作用。
一、商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)：基于金融經(jīng)濟(jì)周期理論分析
（一）金融經(jīng)濟(jì)周期理論的兩傳導(dǎo)機(jī)制比較分析
在對(duì)經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行規(guī)律進(jìn)行研究的過(guò)程中，需要考慮到資產(chǎn)價(jià)格、信貸配給與市場(chǎng)缺陷等方面的內(nèi)在聯(lián)系。商業(yè)銀行需要在經(jīng)濟(jì)快速膨脹的大環(huán)境下，對(duì)信貸活動(dòng)規(guī)模進(jìn)行過(guò)度的擴(kuò)張，進(jìn)而造成宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)熱問(wèn)題，引發(fā)通貨膨脹；若銀行于經(jīng)濟(jì)疲軟的大環(huán)境下，對(duì)貸款償付方面的考慮過(guò)于敏感，對(duì)信貸規(guī)模進(jìn)行嚴(yán)格的控制，也可能會(huì)使用宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景越來(lái)越差?！百Y產(chǎn)負(fù)債表渠道”與“銀行信貸渠道”是兩個(gè)十分重要的金融經(jīng)濟(jì)周期信息傳導(dǎo)機(jī)制，商業(yè)銀行在不同市場(chǎng)環(huán)境下，在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)沖擊的過(guò)程中所使用的調(diào)節(jié)機(jī)制也存在一定的差異。若在研究過(guò)程中所設(shè)置的假設(shè)條件與實(shí)際相符，在兩個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制的作用下，金融沖擊會(huì)被人為的放大，商業(yè)銀行外源融資與可貸資金規(guī)模升水，使企業(yè)融資環(huán)境發(fā)生變化，比如信用評(píng)級(jí)與融資杠桿等，進(jìn)而對(duì)投資水平造成影響，使經(jīng)濟(jì)波動(dòng)進(jìn)一步加劇。
（二）經(jīng)濟(jì)周期與信用風(fēng)險(xiǎn)
金融工具在不斷創(chuàng)新的過(guò)程中，資金自身的流動(dòng)性也越來(lái)越大，經(jīng)濟(jì)周期以往的規(guī)律與運(yùn)動(dòng)特點(diǎn)被打破，企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)周期之間有著十分密切的關(guān)系，通過(guò)模型分析的方式能夠?qū)暧^經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、信用風(fēng)險(xiǎn)度量以及信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生機(jī)理進(jìn)行深入的分析。然而，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程中，也未必會(huì)出現(xiàn)違約概率下降的局面，同一借款人在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化的情況下，其違約概率也會(huì)發(fā)生一定的變化。
二、經(jīng)濟(jì)下行周期中商業(yè)銀行面臨的主要問(wèn)題與挑戰(zhàn)
當(dāng)前我國(guó)商業(yè)銀行普遍存在貸款結(jié)構(gòu)趨同的問(wèn)題，各種類型的貸款資源通常會(huì)被提供給與銀行長(zhǎng)期保持良好合作關(guān)系、簽約項(xiàng)目貸款的大型企業(yè)與大客戶，在行業(yè)景氣度下降的情況下，這些企業(yè)在新一輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整的過(guò)程中，會(huì)使銀行面臨十分嚴(yán)重、十分集中的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行在貸款投向上普遍傾向交通、電信、電力等領(lǐng)域。而這些種類的投資項(xiàng)目通常也存在受政策影響大、自身資本比較少、以及資金需求大等方面的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)隱患也比較大。在經(jīng)濟(jì)下行壓力增加的情況下，貸款需求也會(huì)呈現(xiàn)出一定的下跌趨勢(shì)。相比于大型企業(yè)來(lái)說(shuō)，小中企業(yè)體現(xiàn)出了更高的貸款需求。在貸款用途方面，貸款需求主要集中在生產(chǎn)領(lǐng)域，個(gè)人消費(fèi)領(lǐng)域的貸款需求明顯下降。經(jīng)長(zhǎng)期的調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，貸款增速與經(jīng)濟(jì)增速之間有著比較明顯的正相關(guān)關(guān)系，在銀行惜貸與企業(yè)貸款需求量下降的情況下，信貸增速會(huì)出現(xiàn)十分明顯的下降。另外，當(dāng)前我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)也處于調(diào)整經(jīng)營(yíng)方式的關(guān)鍵時(shí)期，房地產(chǎn)企業(yè)還貸能力出現(xiàn)明顯的下降。
三、政策建議
（一）落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，樹(shù)立符合現(xiàn)代商業(yè)銀行發(fā)展規(guī)律的經(jīng)營(yíng)管理理念
新形勢(shì)下，商業(yè)銀行需要對(duì)自身的業(yè)務(wù)營(yíng)銷策略進(jìn)行一定的調(diào)整，在日常經(jīng)營(yíng)中，通過(guò)各種新的決策變被動(dòng)為主動(dòng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行適當(dāng)?shù)那謇恚瑢⒔?jīng)營(yíng)重點(diǎn)放在低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)上，找出新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)與業(yè)務(wù)空間；對(duì)各種金融產(chǎn)品進(jìn)行創(chuàng)新與研究，尋找更多直接融資業(yè)務(wù)，使各種經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目體現(xiàn)出充分的綜合性特點(diǎn)。由于商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)會(huì)受到股市下行的影響，需要對(duì)中間業(yè)務(wù)的渠道進(jìn)行進(jìn)一步的拓展，向金融市場(chǎng)投放更多的多元化綜合性業(yè)務(wù)能夠使商業(yè)銀行的經(jīng)濟(jì)收入得到明顯的提升，同時(shí)也能夠?qū)崿F(xiàn)收益結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型。
（二）盡快建立和完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力
商業(yè)銀行要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化壓力測(cè)試，在在宏觀經(jīng)濟(jì)情況下不斷變化的大環(huán)境下，要對(duì)大額業(yè)務(wù)與高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行科學(xué)合理的定性分析，結(jié)合現(xiàn)有的經(jīng)驗(yàn)與專家的判斷，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)度量模型進(jìn)行改良與升級(jí)，采用宏觀與微觀相結(jié)合的方法，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理模式進(jìn)行創(chuàng)新，將各種潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)全面、客觀地揭示出來(lái)，提高商業(yè)銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。
在客戶選擇方面也需要融入更多的創(chuàng)新舉措，靈活調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，要在防范風(fēng)險(xiǎn)與甄別風(fēng)險(xiǎn)的前提下，對(duì)企業(yè)建設(shè)與發(fā)展過(guò)程中所需要的常規(guī)資金提供有效的供給，在為重點(diǎn)企業(yè)、行業(yè)提供貸款支持的過(guò)程中提升商業(yè)銀行的綜合實(shí)力，對(duì)于小企業(yè)來(lái)說(shuō)，商業(yè)銀行也需要綜合運(yùn)用各種新的服務(wù)渠道為其提供必要的支持，從強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)等角度為風(fēng)險(xiǎn)較小的客戶提供更加穩(wěn)定的服務(wù)。
四、結(jié)束語(yǔ)
當(dāng)前我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的關(guān)鍵階段。對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式風(fēng)險(xiǎn)日益增加，收益明顯下降，需要將更多的目光投入到新興領(lǐng)域與中小企業(yè)，才能夠促進(jìn)商業(yè)銀行健康穩(wěn)定發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
[1]謝清河.金融經(jīng)濟(jì)周期與商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理研究[J].經(jīng)濟(jì)體制改革，2009.
