引論：我們?yōu)槟砹?3篇經(jīng)濟周期與行業(yè)分析范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
一、問題的提出
在20世紀80年代至90年代,國外學(xué)者就銀行盈利能力與經(jīng)濟周期的形成及經(jīng)濟周期性波動的關(guān)系進行了大量的研究,并提出了商業(yè)銀行親周期性理論――認為商業(yè)銀行通過信貸活動,會推動經(jīng)濟周期形成并加劇經(jīng)濟的周期性波動,同時,經(jīng)濟周期亦反向影響銀行盈利能力,在經(jīng)濟擴張時期,信貸規(guī)模增加、銀行利潤隨之增加;在經(jīng)濟衰退時期,信貸規(guī)模減少、銀行利潤隨之減少。
親經(jīng)濟周期性雖然可以使商業(yè)銀行分享經(jīng)濟增長所帶來的紅利,但同樣會導(dǎo)致商業(yè)銀行經(jīng)營伴隨經(jīng)濟衰退而陷入困境。鑒于商業(yè)銀行屬于經(jīng)營信用機構(gòu),穩(wěn)健經(jīng)營、抵御風險一直是銀行業(yè)推崇的目標。因此,置于經(jīng)濟波動之中的商業(yè)銀行往往會受到社會各界的質(zhì)疑,這不利于維持其穩(wěn)健經(jīng)營的社會形象。在這種經(jīng)營環(huán)境下,如何克服親經(jīng)濟周期現(xiàn)象、維持銀行平穩(wěn)經(jīng)營,不僅是理論界同時也是商業(yè)銀行管理層所熱衷探討的問題。
進入20世紀90年代以后,銀行業(yè)逐步形成了以利息收入、中間業(yè)務(wù)收入、投資收入為主的三大收入來源,收入結(jié)構(gòu)更加完善,經(jīng)營風險得到了更加有效地分散。國外一些商業(yè)銀行在經(jīng)營過程中成功地保持了較為穩(wěn)定的增長,并沒有因宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)周期性波動而影響自身經(jīng)營和盈利情況,呈現(xiàn)出弱經(jīng)濟周期特性。
肖建軍、黃彥菁(2009)以美國具有百年歷史的富國銀行為樣本,通過對該行1993年-2008年間經(jīng)營數(shù)據(jù)的多角度綜合評估,認為富國銀行的經(jīng)營狀況與美國經(jīng)濟波動之間相關(guān)性較弱,不存在明顯的同步特征。同時,從證券市場表現(xiàn)來看,富國銀行股票價格一直呈現(xiàn)出較為穩(wěn)定的上升趨勢,即使是在次級債危機的沖擊下,股價只是出現(xiàn)短期下跌,隨后迅速回升,這為銀行利用危機實施擴張?zhí)峁┝溯^好的基礎(chǔ)條件。2008年10月,富國銀行戰(zhàn)勝競爭對手花旗銀行,以151億美元收購了美聯(lián)銀行全部資產(chǎn),如果不是因為具有這種弱周期性的非常穩(wěn)健的經(jīng)營狀況,富國銀行不可能在并購美聯(lián)銀行中獲取優(yōu)勢。
二、我國商業(yè)銀行盈利周期與經(jīng)濟周期之間的關(guān)系
滑靜、肖慶憲(2007)通過實證研究認為,1978年-2005年間,我國商業(yè)銀行經(jīng)營呈現(xiàn)出明顯的親周期特征,尤其是在信貸投放上。縱觀歷次經(jīng)濟的大波動,每一次通貨膨脹或經(jīng)濟過熱都與投資聯(lián)系在一起,而投資資金主要源于銀行信貸,相應(yīng)的宏觀調(diào)控政策的實施也是通過緊縮銀行信貸來完成的。宏觀經(jīng)濟的大起大落,以及貨幣政策的頻繁調(diào)整,為商業(yè)銀行帶來了更大的經(jīng)營風險,嚴重影響了商業(yè)銀行的經(jīng)營業(yè)績。
本文試圖以一個完整的經(jīng)濟周期為樣本,來分析中國的經(jīng)濟周期與銀行盈利周期的歷史表現(xiàn)情況。如果以中國經(jīng)濟潛在增長率9%作為劃分經(jīng)濟周期的基準,可以認為,從1998年-1999年亞洲金融危機影響下的經(jīng)濟衰退到2006年-2007年的經(jīng)濟繁榮,再到2008年4季度-2009年1季度全球次貸危機影響下的經(jīng)濟衰退,中國經(jīng)濟在十一年間經(jīng)歷了一個完整的從衰退到繁榮再到衰退的經(jīng)濟周期。
根據(jù)不同經(jīng)濟周期階段對應(yīng)銀行盈利表現(xiàn),可以認為,銀行盈利呈現(xiàn)出周期性波動特性,具體見表1(由于數(shù)據(jù)獲得的問題,本文選取已上市銀行作為分析對象)。
為了更進一步探究銀行盈利周期與經(jīng)濟周期的深層次關(guān)系,特針對中國銀行業(yè)的利潤增長情況與宏觀經(jīng)濟增長情況進行擬合。本文選取可得財務(wù)數(shù)據(jù)時間較長的招行、民生、浦發(fā)、華夏這4家較早上市的股份制銀行2002年-2009Q3整體稅前利潤增速,與之對應(yīng)的宏觀經(jīng)濟增速擬合,可以看到銀行盈利周期與經(jīng)濟周期基本完全同步,均隨經(jīng)濟周期的波動而波動,見圖2(由于2008年企業(yè)所得稅由33%降至25%,出于可比性因素考慮,選用稅前利潤為擬合指標)。結(jié)果顯示銀行的盈利周期與經(jīng)濟周期的變動完美擬合,二者的變動趨勢非常一致。如果將觀察范圍擴大至14家上市銀行,銀行盈利情況與經(jīng)濟周期的一致性表現(xiàn)的亦相當明顯,見表2。
三、銀行盈利周期的特征分析
正如前文所述,銀行業(yè)有明顯的親經(jīng)濟周期特征,盡管現(xiàn)在一些國外銀行隨著收入結(jié)構(gòu)的豐富化,與經(jīng)濟周期的相關(guān)性出現(xiàn)一定程度的弱化,但是當前中國的銀行業(yè)盈利周期仍與宏觀經(jīng)濟周期保持密切同步。
盡管銀行盈利周期與經(jīng)濟周期方向上保持一致,但兩者在幅度上并不完全等同,在實際運營中,存在銀行利潤增速明顯高于名義GDP增速的情況,也存在利潤增速明顯低于名義GDP增速的時候。總的來看,在經(jīng)濟繁榮時期,銀行利潤增速明顯高于經(jīng)濟增速,可以獲得20%左右的超額盈利;而在經(jīng)濟衰退時期則低于GDP增速,有約20%的超額損失。
影響銀行盈利的主要因素,一般包括貸款規(guī)模、利差、風險成本、非利息收入和費用成本等,其中最主要的是前三項因素。當前中國銀行業(yè)的收入來源仍然主要以存貸利差收入為主,中國商業(yè)銀行對利差收入的依賴程度,遠遠高于美國等發(fā)達國家。
本文通過分析卻發(fā)現(xiàn),盡管商業(yè)銀行主要收入來源于貸款收入,但是貸款規(guī)模增長速度與銀行盈利能否高于名義GDP增速,并沒有直接的關(guān)系。如圖4所示,在銀行盈利遠遠高于GDP增速的2007年-2008年間,貸款增速卻是與GDP增速持平的;而在銀行盈利水平明顯低于經(jīng)濟增長時,貸款增速卻遠高于名義GDP增速。
究其原因,筆者認為,是由于我國銀行的利差是由央行公布的基準利率決定的,在不同的宏觀經(jīng)濟周期下,央行的貨幣政策松緊程度也有所不同。由于貨幣政策的逆周期特性,造成銀行業(yè)面對的利率水平變化總是領(lǐng)先于宏觀經(jīng)濟周期,使得存貸利差和信貸成本對銀行業(yè)的盈利水平影響作用巨大。
為了遏制經(jīng)濟過熱,2007年,央行不斷調(diào)高基準利率水平,商業(yè)銀行信貸總量也相應(yīng)受到控制,但由于央行對存貸款利率的調(diào)整是非對稱性的,以及商業(yè)銀行有效地進行了資產(chǎn)負債管理,對存貸款結(jié)構(gòu)進行了適度優(yōu)化,同時緊縮政策也造成了銀行在與企業(yè)的談判中處于優(yōu)勢地位,反而使得商業(yè)銀行的凈息差穩(wěn)中有升。相反,在2008年下半年以來為了刺激經(jīng)濟復(fù)蘇,貨幣政策不斷放松,連續(xù)降息卻造成了利差的持續(xù)縮小,盡管在寬松貨幣政策的鼓勵下,銀行貸款規(guī)模迅速擴大,但實際盈利水平卻出現(xiàn)了顯著下降,具體見表3。因此,可以認為,在中國沒有實現(xiàn)利率市場化之前,銀行的盈利周期不僅受到宏觀經(jīng)濟周期的影響,同時更受到由宏觀經(jīng)濟周期造成的貨幣政策周期的影響。
四、對商業(yè)銀行盈利的親經(jīng)濟周期性的建議
根據(jù)前文的論述,可以初步得出結(jié)論,當前我國商業(yè)銀行的盈利能力具有明顯的親經(jīng)濟周期特性。由于經(jīng)濟決定金融,金融反作用于經(jīng)濟,宏觀經(jīng)濟與銀行業(yè)之間關(guān)系愈加密切,相互作用就會更明顯。盡管經(jīng)濟周期影響商業(yè)銀行的盈利能力,但是金融體系的脆弱性和不穩(wěn)定性也會導(dǎo)致或加劇經(jīng)濟的波動,甚至引發(fā)金融和經(jīng)濟危機,延緩經(jīng)濟增長。
縱觀大多數(shù)新興市場國家,銀行是主要的金融中介,由于缺乏有效的政策工具和組織管理來消除經(jīng)濟周期對銀行盈利能力的影響,這就要求無論是政策制定者還是銀行管理者,都應(yīng)該采取更加積極的措施來應(yīng)對,盡量消除銀行業(yè)的親經(jīng)濟周期特性。
對于商業(yè)銀行來說,不僅要加大對經(jīng)濟形勢和國家宏觀政策的研究,密切關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策的變化,加強對行業(yè)及其信貸投放的跟蹤分析,強化對信貸授信的總量及結(jié)構(gòu)的研究與控制,構(gòu)建順應(yīng)宏觀經(jīng)濟形勢的資產(chǎn)負債管理體系,并在此基礎(chǔ)上建立應(yīng)為宏觀經(jīng)濟變動的反應(yīng)機制,化解宏觀經(jīng)濟周期波動造成的系統(tǒng)風險,避免因與國家或監(jiān)管當局的政策發(fā)生抵觸而導(dǎo)致的政策風險。同時也要轉(zhuǎn)換存量、優(yōu)化增量,增加對宏觀經(jīng)濟政策支持或處于景氣上升期行業(yè)的信貸資產(chǎn),減少受宏觀調(diào)控影響行業(yè)的信貸資產(chǎn),建立多元化的有利于風險分散與效益最大化的資產(chǎn)組合。
借鑒發(fā)達國家銀行業(yè)的經(jīng)驗,中國的商業(yè)銀行在做好金融服務(wù)供給者的同時,也要考慮如何更好地維護客戶群體,重視交叉銷售。例如,富國銀行就長期堅持交叉銷售的經(jīng)營理念,銀行80%的收入和業(yè)務(wù)成長來源于交叉銷售,這不僅穩(wěn)定了客戶群體,也提高了不同業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效率,從而增強了自身穩(wěn)健經(jīng)營的能力,使自身的經(jīng)營具有弱經(jīng)濟周期性。
當前國內(nèi)銀行紛紛結(jié)合新巴塞爾協(xié)議建設(shè)自身的風險防控體系,部分銀行還從國外引進一些建立在復(fù)雜計量模型基礎(chǔ)上的風險監(jiān)控體系,這固然說明我國商業(yè)銀行日益重視風險防控的現(xiàn)實,但也從一個側(cè)面反映了國內(nèi)銀行在風險管理上的盲目性。畢竟風險本身就是一種不確定性,且具有獨特性,難以用統(tǒng)一的數(shù)學(xué)模型成功模擬。事實上,銀行的客戶具有多層次、多元化的特性,只有對客戶的精準分類,圍繞不同客戶開發(fā)不同金融產(chǎn)品,才能滿足客戶的全方位金融需求,只有建立全方位、多元化的金融產(chǎn)品體系,建設(shè)多元化渠道,才有助于分散經(jīng)營風險,從而將自身的經(jīng)營置于經(jīng)濟波動之外。
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篇2
簡言之，我們對冬蟲夏草型投資基金構(gòu)想是：既是主動又是被動的“新型分級基金”；輪流擔任主基金的“民主分級基金”；具有經(jīng)濟周期指示意義的“新型宏觀經(jīng)濟指標”。
主動管理與被動管理
主動管理(亦稱主動投資)，是指通過積極的策略實施力圖戰(zhàn)勝業(yè)績基準的一種投資管理模式。主動管理投資者需要經(jīng)常預(yù)測市場行情或?qū)ふ叶▋r錯誤證券，并藉此頻繁調(diào)整證券組合以獲得盡可能高的收益。被動管理(亦稱被動投資)，指長期穩(wěn)定持有模擬市場指數(shù)的證券組合以獲得市場平均收益的投資管理模式。被動型基金一般選取特定的指數(shù)進行跟蹤，因此被動型基金通常又被稱為指數(shù)型基金。
從投資理念的角度而言，主動管理和被動管理的主要分歧在于市場是否有效。被動指數(shù)化投資的理論基礎(chǔ)是市場高度有效，任何企圖戰(zhàn)勝市場的努力都是徒勞；而主動投資的理論基礎(chǔ)是市場非有效或弱有效，投資經(jīng)理通過積極預(yù)測市場行情或者對個股估值，成長等基本面的分析研究，可以建立戰(zhàn)勝市場，產(chǎn)生超額收益的組合，也就是我們常提到的阿爾法。
冬蟲夏草“冬天是蟲，夏天是草，冬蟲夏草是個寶。”有如冬蟲夏草既非動物又非植物，而是屬于第三科的微生物；在主動管理模式和被動管理模式之外，我們有沒有可能設(shè)計出第三種投資管理模式呢?
第三條道路的探索
從主動管理和被動管理的定義可以知道，這兩種投資管理模式有著截然不同的投資哲學(xué)和理念。被動管理者認為市場是高度有效的，任何企圖戰(zhàn)勝市場的努力都是徒勞的，而主動管理者則認為市場是非有效或者弱有效，通過積極的策略實施是有可能戰(zhàn)勝市場的。
對于市場是否是有效的，目前尚無定論。通過不同的研究方法會有不同的結(jié)論，我們暫且不去追究這個問題的確切答案。“存在即合理”，這兩種管理模式的共存，說明他們各自具有一定的優(yōu)勢和缺點。能否取長補短，結(jié)合二者優(yōu)勢走出第三條道路呢?
以下我們談?wù)勔恍┎怀墒斓目捶ā氖袌龅臄?shù)據(jù)看，多數(shù)主動型基金跑輸被動型基金，只有少數(shù)能夠戰(zhàn)勝被動型。市場有可能是非有效的，但是要想找到這種非有效性并且利用這種非有效性實現(xiàn)的穩(wěn)定盈利，確實一個非常大的挑戰(zhàn)。
國信投資時鐘
研究目標：擇時+行業(yè)配置
傳統(tǒng)的擇時和行業(yè)配置方法，主要來自于對經(jīng)濟周期和行業(yè)景氣的判斷。實際操作過程中，采用宏觀經(jīng)濟指標和行業(yè)景氣數(shù)據(jù)進行擇時和行業(yè)配置，效果一般，并且二者之間的關(guān)系也不甚清晰。
我們從美林投資時鐘的投資觀點得到啟發(fā)，經(jīng)過嚴謹?shù)霓q證思考和邏輯推理，結(jié)合A股市場數(shù)據(jù)的實證檢驗，構(gòu)建了國信投資時鐘，并勾勒出“國信經(jīng)濟周期”的輪廓，目的是為了用“國信經(jīng)濟周期”指導(dǎo)擇時和行業(yè)配置。實證效果良好，且兩者之間存在清晰的對應(yīng)關(guān)系，即牛市對應(yīng)“國信經(jīng)濟周期”中的復(fù)蘇周期和過熱周期，熊市對應(yīng)滯脹周期和衰退周期。
關(guān)于經(jīng)濟周期的論題，各國許多學(xué)者都進行過長期的研究，但大多都停留在理論階段，且主要用定性的方法，而具體到如何用定量的方法來指導(dǎo)實際經(jīng)濟活動的較少。
2004年11月10日，美林證券發(fā)表了著名的研究報告《The Investment Clock》研究在經(jīng)濟的不同階段相對應(yīng)的投資策略。
我們結(jié)合A股市場的實際情況，以及美林投資時鐘的定性結(jié)論，以一個全新的視角來審視經(jīng)濟周期的論題。我們根據(jù)行業(yè)的經(jīng)濟周期屬性，定性結(jié)合定量挑選每個經(jīng)濟周期最具代表性的行業(yè)分別構(gòu)建復(fù)蘇指數(shù)、過熱指數(shù)、滯脹指數(shù)、衰退指數(shù)。實證結(jié)果顯示：A股市場存在明顯的經(jīng)濟周期循環(huán)，復(fù)蘇周期一過熱周期一滯脹周期一衰退周期一復(fù)蘇周期一過熱周期一滯脹周期。
股票市場的最大魅力就在于不可精準預(yù)測，影響股票市場走勢的因素實在是太多：基本面、消息面、政策面、資金面、技術(shù)面等等。雖然我們認為經(jīng)濟發(fā)展階段以及經(jīng)濟周期是影響股票市場的主要因素，但是不可否認短期外部沖擊對于股市的影響也是巨大的。
當股票市場走勢脫離宏觀基本面運行的時候，我們也需要作出相應(yīng)的對策，即既要居有竹，也要食有肉。
國信投資時鐘之經(jīng)濟周期循環(huán)
經(jīng)濟周期的產(chǎn)業(yè)周期的分解是指，宏觀經(jīng)濟波動和產(chǎn)業(yè)間的周期波動互為因果，宏觀經(jīng)濟的波動從產(chǎn)業(yè)層面看直接表現(xiàn)為不同行業(yè)間的非同步的周期波動，宏觀經(jīng)濟上升是大部分行業(yè)同步上升的結(jié)果，宏觀經(jīng)濟回落也是行業(yè)總體處于周期回落階段的外在表現(xiàn)。大部分時間內(nèi)，行業(yè)波動則表現(xiàn)為非同步的梯次性的傳遞，上下游產(chǎn)業(yè)間周期的交替起伏與內(nèi)部傳導(dǎo)，構(gòu)成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)波動的原因。這種行業(yè)景氣輪動現(xiàn)象的內(nèi)在基本原因可能主要是產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)，城市化進程，消費結(jié)構(gòu)升級及其帶動的產(chǎn)業(yè)升級等。
結(jié)合三大產(chǎn)業(yè)群的輪動次序以及近年來中國行業(yè)景氣輪動規(guī)律，經(jīng)濟周期的分析重點應(yīng)該落在對行業(yè)景氣的結(jié)構(gòu)性分析，而非總量性分析。
股市是國民經(jīng)濟的晴雨表。利用宏觀經(jīng)濟指標預(yù)測股市走勢的問題在于：宏觀經(jīng)濟是一個復(fù)雜的相互作用系統(tǒng)，任何宏觀經(jīng)濟指標都是從單一視角來對宏觀經(jīng)濟進行監(jiān)測，很難通過構(gòu)建精確的模型將所有宏觀經(jīng)濟指標的相互作用描述清晰。而在股市中，投資者的每一次買賣信息已經(jīng)將分散在社會各個角落的經(jīng)濟信息匯聚于股市中，所以股票市場本身就是宏觀經(jīng)濟的一個復(fù)雜預(yù)測模型和良好的監(jiān)測指標，可用來替代美林投資時鐘的產(chǎn)出缺口和通脹趨勢等宏觀指標的分析。
基于以上理由，以及美林投資時鐘的定性結(jié)論，根據(jù)不同行業(yè)的經(jīng)濟周期屬性，用定性結(jié)合定量的方法，挑選出每個經(jīng)濟周期的代表性行業(yè)，然后分別構(gòu)建了周期成長指數(shù)，周期價值指數(shù)，防御價值指數(shù)，和防御成長指數(shù)，用來觀察A股市場的行業(yè)周期，繪出A股市場的經(jīng)濟周期循環(huán)圖，由此在A股市場內(nèi)部構(gòu)建了類似美林投資時鐘的國信投資時鐘。經(jīng)過我們的實
證檢驗，利用國信投資時鐘在A股市場上劃分經(jīng)濟周期來指導(dǎo)行業(yè)配置的效果明顯優(yōu)于美林投資時鐘。
冬蟲夏草型投資基金構(gòu)想
既是主動又是被動的“新型分級基金”
運用相對指數(shù)方法，挑選房地產(chǎn)、汽車、有色、煤炭、醫(yī)藥生物、零售、高速公路、機場8個行業(yè)作為一個封閉的循環(huán)系統(tǒng)構(gòu)建A股周期指數(shù)(注：A股周期指數(shù)構(gòu)建過程中，相對指數(shù)計算的時候只計算這8個行業(yè)，其他行業(yè)指數(shù)不參與計算)。
復(fù)蘇指數(shù)――對應(yīng)投資期為復(fù)蘇期，成份股為復(fù)蘇周期受益行業(yè)股票，比如汽車、房地產(chǎn)等；
過熱指數(shù)――對應(yīng)投資期為過熱期，成份股為過熱周期受益行業(yè)股票，比如煤炭、有色等；
滯脹指數(shù)――對應(yīng)投資期為滯漲期，成份股為滯脹周期受益行業(yè)股票，比如醫(yī)藥生物、零售等；
衰退指數(shù)――對應(yīng)投資期為衰退期，成份股為衰退周期受益行業(yè)股票，比如高速公路、機場等；
經(jīng)濟周期指數(shù)――成份股為復(fù)蘇指數(shù)、過熱指數(shù)、滯脹指數(shù)，衰退指數(shù)的所有成份股。
母指數(shù)(經(jīng)濟周期指數(shù))和子指數(shù)(復(fù)蘇指數(shù)、過熱指數(shù)、滯脹指數(shù)、衰退指數(shù))采用相同的加權(quán)方式進行計算，并且保證母指數(shù)等于四個子指數(shù)之和。新型分級基金
子基金――被動型指數(shù)基金四個子基金即周期成長基金、周期價值基金、防御價值基金，防御成長基金將分別跟蹤復(fù)蘇指數(shù)、過熱指數(shù)、滯脹指數(shù)、衰退指數(shù)，屬于被動型的指數(shù)基金，管理目標是跟蹤誤差最小化。
母基金――主動型量化基金 (1)母基金基期單位凈值1.00元，每個子基金預(yù)分配資金0.25元；(2)根據(jù)“國信經(jīng)濟周期指數(shù)”進行經(jīng)濟周期判斷，選擇主輔基金。例如：如果當前經(jīng)濟周期為過熱周期，那么周期價值基金擔任主基金，其余三個基金擔任輔基金，(3)三個輔基金均出借0.05元給主基金，這樣主基金資金為0.40元：三個輔基金凈值均為0.20元。
母基金0.80元的資金是被動跟蹤母指數(shù)(經(jīng)濟周期指數(shù))，另外0.20元的資金是相機抉擇跟蹤當前所處經(jīng)濟周期對應(yīng)指數(shù)，合起來便是一個對基準指數(shù)(經(jīng)濟周期指數(shù))進行增強的主動量化基金。
輪流擔任主基金的“民主分級基金”
分級基金基本概念一般情況下，分級基金是通過對基金收益分配的安排，將基金份額分成預(yù)期收益與風險不同的兩類份額，并將其中一類份額或兩類份額上市進行交易的結(jié)構(gòu)化證券投資基金。
兩類份額的特征一般情況下，由基金基礎(chǔ)份額所分成的兩類份額中，一類是預(yù)期風險和收益均較低且優(yōu)先享受收益分配的部分，在此稱之為“A類份額”，一類是預(yù)期風險和收益均較高且次優(yōu)先享受收益的部分，在此稱之為“B類份額”。類似于其它結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，B類份額一般“借用”A類份額的資金來放大收益，而具備一定杠桿特性，也正是因為“借用”了資金，B類份額一般又會支付A類份額一定基準的“利息”。
兩類份額的約定比例分級基金的設(shè)計機制不同，兩類份額的分拆比例也不同。
傳統(tǒng)分級基金簡單示例利用“優(yōu)先一普通”的分級安排，使風險在委托人之間重新分配，滿足不同的風險偏好；優(yōu)先受益人獲得穩(wěn)定的基本收益，普通受益人獲得資金杠桿的放大。 (見圖1)
民主分級基金傳統(tǒng)的分級基金的主基金(普通受益人)和輔基金(優(yōu)先受益人)是固定，而冬蟲夏草型投資基金的主輔基金則是非固定的，根據(jù)經(jīng)濟周期的循環(huán)而由對應(yīng)的子基金輪流擔任主基金，其余子基金為輔基金。復(fù)蘇周期，周期成長基金擔任主基金；過熱周期，周期價值基金擔任主基金；滯脹周期，防御價值基金擔任主基金；衰退周期，防御成長基金擔任主基金。
各子基金均是被動型的指數(shù)基金，通過主輔基金制度安排，輔基金主要負責母基金的Beta穩(wěn)定，擔當主基金的子基金則在任期內(nèi)負責母基金的Alpha創(chuàng)造。
由于本文的重點在于介紹冬蟲夏草型投資基金的設(shè)計理念，對于具體的分級協(xié)議設(shè)計，我們不作為本文的重點。對于具體的分級協(xié)議，可以很簡單，也可以很復(fù)雜，因產(chǎn)品需求而異。 (見圖2)具有經(jīng)濟周期指示意義的“新型宏觀經(jīng)濟指標”
目前在市場還沒有專門的經(jīng)濟周期指標，對于經(jīng)濟周期的判斷主要是根據(jù)產(chǎn)出缺口指標(通過GDP測算，理論和算法都存在一定程度的爭議)和通貨膨脹指標(CPl)的趨勢性變化進行定義。
篇3
一、商品房地產(chǎn)周期波動理論概述
1.經(jīng)濟波動與經(jīng)濟周期。人類社會的發(fā)展經(jīng)歷不同的階段，而經(jīng)濟的增長也呈現(xiàn)出波動狀，這種波動可能會促進經(jīng)濟的進步，也可能給人來帶來嚴重的災(zāi)難。西方的經(jīng)濟學(xué)家很早就提出了經(jīng)濟周期理論，也就是說，不同的時期經(jīng)濟增長快慢不一，實際的經(jīng)濟增長曲線總是與期望的存在偏差，我們都希望這種偏差能夠盡可能的減少，這樣才能夠擁有穩(wěn)定的經(jīng)濟增長模式。而經(jīng)濟周期的概念卻因分析角度的不同而存在差異，如果按照邏輯的理論分析，經(jīng)濟周期就是經(jīng)濟波動偏離均衡狀態(tài)的體現(xiàn)。還有的經(jīng)濟學(xué)家認為經(jīng)濟周期強調(diào)經(jīng)濟收縮與擴張的交替出現(xiàn)。
2.商品房地產(chǎn)周期與房地產(chǎn)波動。商品房地產(chǎn)的經(jīng)濟周期；主要包括繁榮、衰退和復(fù)蘇以及蕭條這四個階段，這些過程的實質(zhì)就是宏觀經(jīng)濟在運動過程中所呈現(xiàn)的動態(tài)的運行模式，我國的房地產(chǎn)經(jīng)濟周期表現(xiàn)為不規(guī)則的波動。另外，房地產(chǎn)經(jīng)濟波動則是在房地產(chǎn)經(jīng)濟增長的同時增長速率的不同所導(dǎo)致的經(jīng)濟不穩(wěn)定運行，這是一種連續(xù)的、動態(tài)的波動現(xiàn)象，尤其是房地產(chǎn)經(jīng)濟的增長曲線與實際的相差較大，研究這種偏離的程度能夠有效的控制房地產(chǎn)經(jīng)濟的增長程度，房地產(chǎn)經(jīng)濟實際增長曲線與趨勢增長曲線的偏離程度越大，那么房地產(chǎn)經(jīng)濟波動幅度也就越大，房地產(chǎn)增長的穩(wěn)定程度就越差，反之，房地產(chǎn)增長的穩(wěn)定程度就越好。
3.商品房地產(chǎn)周期波動與經(jīng)濟周期波動的關(guān)系。商品房地產(chǎn)周期波動與經(jīng)濟周期波動總的發(fā)展來說是密切相關(guān)的，也可以分兩個不同層次來分析房地產(chǎn)周期與宏觀經(jīng)濟周期的關(guān)系。因為，一方面房地產(chǎn)周期波動是經(jīng)濟周期波動這個大范疇的一部分，是房地產(chǎn)行業(yè)的經(jīng)濟周期波動；另一方面，房地產(chǎn)周期波動是房地產(chǎn)行業(yè)運行過程中經(jīng)濟周期波動，也就是說房地產(chǎn)周期波動是經(jīng)濟周期波動在房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)濟運行過程中表現(xiàn)出來的運動形態(tài)。
二、商品房地產(chǎn)經(jīng)濟周期波動存在的問題分析
最近幾年，我國部分地區(qū)的投資過大，土地供應(yīng)短缺，房地產(chǎn)投資比重的不斷加大，其增長速度和可能超出國民經(jīng)濟的承載范圍，一旦經(jīng)濟出現(xiàn)負增長趨勢將為我國的經(jīng)濟發(fā)展帶來嚴重的影響。總結(jié)我國房地產(chǎn)周期波動的狀態(tài)特征不難發(fā)現(xiàn)，周期長度的不規(guī)則與波動幅度的大幅改變，使得我國的房地產(chǎn)事業(yè)發(fā)展很不穩(wěn)定，其中政治因素造成的影響是最大的。房地產(chǎn)經(jīng)濟周期之所以會發(fā)生波動首先是由于消費者的需求增加，盡管我國頒布了福利分房制度，但是依舊不能滿足人們因為住宅需求，其次，就是數(shù)量型的單一擴張與收縮，這不僅造成了社會資源的浪費，還影響了企業(yè)增提素質(zhì)水平的提高，最后，就是產(chǎn)品傾斜性波動，房地產(chǎn)業(yè)更偏向高檔住宅，而忽視了廣大百姓的需求。
三、解決商品房地產(chǎn)經(jīng)濟周期性大幅波動的舉措
總結(jié)我國前兩次房地產(chǎn)周期波動，特點是波動的幅度不同，而房地產(chǎn)業(yè)周期劇烈波動的危害直接影響到地方經(jīng)濟的發(fā)展，，其主要表現(xiàn)為房地產(chǎn)消費的持續(xù)低落，將會最直接影響到宏觀經(jīng)濟整體消費，使得經(jīng)濟增長失去原有的動力，，進一步嚴重的講可以使得宏觀經(jīng)濟增長減緩，更有甚至致使衰退。所以，盡可能的，減少系統(tǒng)外部環(huán)境的沖擊，努力改變系統(tǒng)內(nèi)部特性，作為緩解房地產(chǎn)經(jīng)濟強幅波動的重要方式。
1.減少商品房地產(chǎn)業(yè)的外部沖擊。要想更好的實現(xiàn)房地產(chǎn)業(yè)的宏觀經(jīng)濟調(diào)控，就應(yīng)該首先采取有效措施防止其受到外部環(huán)境的沖擊，一些強制性的法律手段能夠規(guī)范市場行為，再加上政府的宏觀調(diào)控作用維護房地產(chǎn)經(jīng)濟的正常秩序，將土地資源最大限度的有效利用，可以通過建立房地產(chǎn)檢測預(yù)警系統(tǒng)，實現(xiàn)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的整合與分析，將土地的開發(fā)與商品房的買賣等控制在一定的范圍內(nèi)，從而起到調(diào)節(jié)經(jīng)濟周期波動的效果。與此同時，改善房地產(chǎn)的調(diào)控機制與調(diào)控手段也是重要因素之一。綜合運用多種有效的調(diào)控手段，確保中長期產(chǎn)業(yè)發(fā)展與短期宏觀調(diào)控兼顧，盡可能實現(xiàn)宏觀調(diào)控的軟著陸。
2.穩(wěn)定商品房地產(chǎn)業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。首先，塑造居民的消費能力，隨著我國居民消費水平的提高，人們對于住房的要求也逐漸的提高，這就使得房地產(chǎn)的投資動機與居民的消費動機不同，不僅讓居民消費產(chǎn)生盲目性，更影響了房地產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，政府應(yīng)該加快落實住房補貼，讓不太富有的人民大眾都能住上滿意的房子。另一方面，就是強化房地產(chǎn)經(jīng)濟的總體規(guī)模，只有提升了自身抵抗外界因素的影響能力，才能夠真正意義上的實現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展。最后需要強調(diào)的就是加大價格機制與供求機制的內(nèi)在穩(wěn)定作用，完善房地產(chǎn)市場的供求機制，通過拓展多級市場實現(xiàn)多種形式的交易，增強市場流動性，滿足不同層次的人們對于住房的需要，減輕房地產(chǎn)的周期波動幅度。
四、結(jié)語
綜上所述，本研究對我國房地產(chǎn)經(jīng)濟的周期性波動進行了探究，提出了防止其劇烈波動的有效措施，相信我國長期的戰(zhàn)略導(dǎo)向措施能夠使得我國的房地產(chǎn)經(jīng)濟更加穩(wěn)定的運行，與此同時，從根本上轉(zhuǎn)變房地產(chǎn)經(jīng)濟的周期運作規(guī)律，改善房地產(chǎn)內(nèi)部的傳導(dǎo)機制，在短期內(nèi)實現(xiàn)房地產(chǎn)經(jīng)濟周期的駕馭，使得我國的國民經(jīng)濟更加健康、穩(wěn)定的發(fā)展。
參考文獻：
篇4
新經(jīng)濟周期中世界經(jīng)濟管理的變革
經(jīng)濟周期又可以稱為商業(yè)周期，主要是指在整個世界經(jīng)濟運行過程中經(jīng)濟擴張、收縮相互交替、循環(huán)的一種周期性現(xiàn)象。從微觀角度分析某個國家的經(jīng)濟周期主要是指該國家的總體收入、總體支出以及總體就業(yè)情況的循環(huán)往復(fù)。一般包括四個環(huán)節(jié)：經(jīng)濟擴張、經(jīng)濟發(fā)展巔峰、經(jīng)濟衰退以及經(jīng)濟發(fā)展跌入谷底，如圖1所示。從經(jīng)濟周期的視角看這是一個市場變化動蕩起伏的過程（袁健，2012）。
在新經(jīng)濟周期世界經(jīng)濟管理變革中，為了更好地順應(yīng)時展的需求，經(jīng)濟管理發(fā)生了重大變革。第一，國際社會中各個國家政府之間的共同協(xié)調(diào)管理市場的作用加強。從2008年世界金融危機爆發(fā)以后，以美國為代表的西方發(fā)達國家的政府開始以更強的力度干預(yù)金融資本市場，與此同時也開始注重加強和世界其它國家的政府聯(lián)合應(yīng)對經(jīng)濟危機，以加強合作協(xié)同性。如召開20國集團會議、成立各種國際經(jīng)濟組織，這些作為協(xié)調(diào)國際經(jīng)濟發(fā)展的重要力量，開始發(fā)揮積極作用，以有效控制危機對世界經(jīng)濟的沖擊（孫曉娟，2012）。第二，預(yù)期經(jīng)濟管理系統(tǒng)更加嚴密、更加具有實用價值。在總結(jié)以往應(yīng)對經(jīng)濟危機的經(jīng)驗基礎(chǔ)上，西方發(fā)達國家開始更積極的財政金融政策，遵照經(jīng)濟周期的規(guī)律，構(gòu)建了預(yù)期經(jīng)濟管理平臺，突出政府和市場中各經(jīng)濟主體的管理分工和協(xié)調(diào)。加強對重要的微觀因素的預(yù)警管理，加大對難以預(yù)測的非周期性因素進行深入理性分析，建立了應(yīng)對非周期性經(jīng)濟波動的政府反應(yīng)模型，從而大大增強了政府應(yīng)對突發(fā)危機事件的能力。第三，跨國公司開始發(fā)揮超越國界限制的管理作用，成為世界經(jīng)濟管理變革的主要推動力。
我國經(jīng)濟周期的特征
我國第一次經(jīng)濟周期發(fā)生變動是在1977-1981年期間，歷時5年，其中經(jīng)濟增長率呈現(xiàn)擴張上升時間為2年，經(jīng)濟增長率呈現(xiàn)周期性回落時間為3年，經(jīng)濟平均增長率達到8.1%，這個經(jīng)濟波動周期適逢我國改革開放初期，整體經(jīng)濟保持中位運行，經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展，波動較緩和（陳思，2012）。第二個經(jīng)濟周期在1982-1986年期間，歷時5年，其中經(jīng)濟增長率呈現(xiàn)擴張上升時間為3年，經(jīng)濟增長率呈現(xiàn)周期性回落時間為2年，經(jīng)濟高位運行，經(jīng)濟發(fā)展頂峰較高，經(jīng)濟發(fā)展谷底較淺，經(jīng)濟整體波動不大。第三個經(jīng)濟周期在1987-1990年期間，歷時4年，其中經(jīng)濟增長率呈現(xiàn)擴張上升時間為1年，經(jīng)濟增長率呈現(xiàn)周期性回落時間為3年，經(jīng)濟波動幅度很大，經(jīng)濟增長質(zhì)量很低。第四個經(jīng)濟周期在1991-1999年期間，歷時9年，其中經(jīng)濟增長率呈現(xiàn)擴張上升時間為2年，經(jīng)濟增長率呈現(xiàn)周期性回落時間為7年，經(jīng)濟平均增長率較高，經(jīng)濟擴張能力較強，整體經(jīng)濟運行平穩(wěn)（鄭新立，2010）。第五個經(jīng)濟周期在2000-2008年期間，這次經(jīng)濟周期至今還未結(jié)束，但從最近幾年的經(jīng)濟發(fā)展情況來看，我國經(jīng)濟綜合增長率較高、經(jīng)濟運行很穩(wěn)定。如表1所示。
我國經(jīng)濟周期波動特點分析
（一）我國經(jīng)濟波動周期時間延長、波動系數(shù)降低
在20世紀90年代之前，我國經(jīng)濟周期波動平均時間為4.6年，呈現(xiàn)周期性經(jīng)濟上升時間約為2年，周期性經(jīng)濟回落時間約為2.6年，上升時間略短于回落時間，具有明顯的短暫回落的形態(tài)，說明我國經(jīng)濟持續(xù)性、穩(wěn)定性較差。20世紀90年代以后我國出現(xiàn)的兩次經(jīng)濟周期持續(xù)時間增長，并且最末一次的經(jīng)濟周期仍舊保持不斷增長的趨勢，經(jīng)濟周期的波動系數(shù)大幅度降低。這表明我國隨著改革開放的深入發(fā)展，經(jīng)濟市場化程度不斷加深，而政府對國家經(jīng)濟的宏觀調(diào)控能力逐步增強，但是直接干預(yù)經(jīng)濟的影響能力變?nèi)酢Ｔ谑袌鼋?jīng)濟環(huán)境下，市場對經(jīng)濟發(fā)展所起的作用越來越強，要求經(jīng)濟管理方式進行相應(yīng)的變革。
（二）我國經(jīng)濟周期變化和世界經(jīng)濟周期變化關(guān)聯(lián)性增強
1977年我國經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)逐漸增長的趨勢，此時歐美資本主義國家正處于第一次經(jīng)濟危機中，但是當20世紀80年代世界經(jīng)濟呈現(xiàn)平穩(wěn)的增長發(fā)展趨勢時，我國的經(jīng)濟卻呈現(xiàn)出大起大落的發(fā)展特點。進入20世紀90年代，我國經(jīng)濟周期變化逐漸和實際經(jīng)濟發(fā)展周期的關(guān)聯(lián)性增強，很明顯的一點就是1997年的亞洲金融危機，此次危機降低了全球各個國家經(jīng)濟發(fā)展速度。同樣也嚴重影響到我國經(jīng)濟周期的波動變化，直至1999年我國經(jīng)濟增長率回落到第四個經(jīng)濟周期中的谷底數(shù)值。從目前全球經(jīng)濟一體化的發(fā)展形勢看，我國將會越來越受到國際經(jīng)濟發(fā)展的影響。比如最近美國的金融危機直接導(dǎo)致我國的GDP增長率從2007年的11.4%下降到8.4%。
我國經(jīng)濟管理抉擇的思考
如果根據(jù)波峰年的經(jīng)濟增長率計算，我國從1978年以后經(jīng)歷了三個經(jīng)濟周期，從2008年開始進入第四個經(jīng)濟周期。這個經(jīng)濟周期有一個很重要的特點就是和2008年的世界經(jīng)濟危機密切相關(guān)，這說明我國經(jīng)濟管理和世界經(jīng)濟的發(fā)展聯(lián)系越來越緊密。而現(xiàn)階段世界經(jīng)濟處于第五次下降時期，這個時期預(yù)計到2035年結(jié)束，隨之在新技術(shù)革命的誘導(dǎo)下進入第六次上升時期，在未來世界經(jīng)濟發(fā)展中，也將迎來我國經(jīng)濟管理發(fā)展的關(guān)鍵階段。我國經(jīng)濟管理作為世界經(jīng)濟管理的重要組成部分，新經(jīng)濟周期中的世界各個國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整引起的經(jīng)濟管理變革，必將對我國的經(jīng)濟管理產(chǎn)生重要的影響。并且在新一輪經(jīng)濟周期中世界經(jīng)濟管理結(jié)構(gòu)的變革對我國經(jīng)濟管理的一個重要信號是：在越來越開放的國際經(jīng)濟環(huán)境中，必須轉(zhuǎn)變經(jīng)濟管理方式，重新構(gòu)建我國經(jīng)濟管理體系。
（一）重新構(gòu)建政府經(jīng)濟管理體系
政府進行宏觀的經(jīng)濟管理的主要作用不是取代中觀行業(yè)管理、更不是對市場上各個企業(yè)“無微不至”的管理，而是對行業(yè)和企業(yè)的宏觀管理。所謂的宏觀管理和傳統(tǒng)的政府層面的宏觀經(jīng)濟管理有所不同，而是在全球經(jīng)濟環(huán)境中統(tǒng)觀經(jīng)濟社會大景象，從國民經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的高度制定出明確的國民經(jīng)濟管理目標。在經(jīng)濟管理過程中，從國家利益出發(fā)，努力在國際重大的經(jīng)濟問題中贏得合理的話語權(quán)和決策權(quán)；增強國家應(yīng)對突發(fā)的國際經(jīng)濟管理事件、嚴重自然災(zāi)害的能力以及對反經(jīng)濟周期的風險管理能力；進而在主動參與世界經(jīng)濟競爭中提升全球性的經(jīng)濟管理效率、與不斷變化的國際環(huán)境相協(xié)調(diào)。
（二）提高中觀行業(yè)管理協(xié)調(diào)能力
中觀行業(yè)進行經(jīng)濟管理的基礎(chǔ)是市場中的大型企業(yè)，主要是一些重要的行業(yè)協(xié)會。而要想讓行業(yè)協(xié)會演變成真正的行業(yè)協(xié)會，必須找到獨屬于自己的行業(yè)協(xié)會職能。要盡最大限度發(fā)揮我國行業(yè)協(xié)會的組織協(xié)調(diào)功能，改善中介組織參與經(jīng)濟管理比較弱的情況，完善產(chǎn)業(yè)的動態(tài)調(diào)控管理機制，提高中觀行業(yè)對戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)的導(dǎo)入功能以及對金融行業(yè)的綜合監(jiān)督管理作用。挖掘出全球化經(jīng)濟環(huán)境下中觀行業(yè)的跨行業(yè)經(jīng)濟協(xié)調(diào)管理功能。
（三）重視維護國家利益
要從我國的國家利益出發(fā)，站在國土安全的角度上思考如何加強對跨國公司的投資審查、管理。同時，要積極鼓勵我國有實力的企業(yè)走出去，巧妙運用東道國國家的相關(guān)法律法規(guī)指導(dǎo)我國企業(yè)在跨國界的經(jīng)濟發(fā)展過程中維護企業(yè)的合作權(quán)益，取得東道國國家的認可與支持。革新傳統(tǒng)的企業(yè)經(jīng)濟管理模式，促使企業(yè)加強對社會責任以及公共利益的管理，并使之和企業(yè)的社會性、社會責任管理相符合。此外，還用重視保護激勵民營經(jīng)濟發(fā)展的創(chuàng)造力和活力，使國營大型企業(yè)和民營企業(yè)同步發(fā)展，形成各種不同性質(zhì)的企業(yè)蓬勃發(fā)展的良好局面。
（四）增強網(wǎng)絡(luò)防范與安全規(guī)制管理
目前，世界各個國家共同面臨的一個重要問題就是如何進行有效的網(wǎng)絡(luò)規(guī)范與安全規(guī)制管理。在我國一些企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)安全意識很弱，且防火墻管理方面存在嚴重的不足，防范管理能力很差，在網(wǎng)絡(luò)管理的綜合系統(tǒng)配置和系統(tǒng)相矛盾的問題比較嚴重。例如網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)管理未充分融合，且技術(shù)方面的軟件、硬件使用不配套，網(wǎng)絡(luò)管理綜合性較強，缺乏條理性等各種問題；與網(wǎng)絡(luò)行業(yè)相關(guān)的法律法規(guī)和現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的經(jīng)濟管理制度都不完善，這就很容易被一些掌握先進技術(shù)的違法分子鉆空子，利用非法手段竊取商業(yè)機密、破壞企業(yè)網(wǎng)絡(luò)、或者盜取網(wǎng)絡(luò)銀行密碼等。鑒于這種現(xiàn)狀企業(yè)必須：第一，根據(jù)我國經(jīng)濟和國際網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系越來越緊密的情況，設(shè)立公共組織結(jié)構(gòu)和政府經(jīng)濟管理相結(jié)合的機構(gòu)，在技術(shù)方面進行深度防護，形成網(wǎng)絡(luò)運營商、網(wǎng)站、主營機構(gòu)以及網(wǎng)絡(luò)用戶之間聯(lián)合防護管理的協(xié)調(diào)制度。第二，提高社會中各企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)安全意識，構(gòu)建完善的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)與網(wǎng)絡(luò)管理相關(guān)的法律法規(guī)體系，按照法律的規(guī)定進行有效監(jiān)管。第三，從國家經(jīng)濟管理的層面思考，根據(jù)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟在整個國民經(jīng)濟發(fā)展過程中的重要性，分級管理相關(guān)企業(yè)對網(wǎng)絡(luò)的依賴強度、受到網(wǎng)絡(luò)安全的威脅等。利用掌握用戶成分情況、網(wǎng)絡(luò)安全事故控制情況、網(wǎng)絡(luò)風險管控、以及控制威脅對象等，構(gòu)建統(tǒng)一協(xié)調(diào)的安全網(wǎng)絡(luò)管理體系。第四，按照網(wǎng)路技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)管理相結(jié)合的原則，構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)安全防范管理機制，讓網(wǎng)絡(luò)常規(guī)保護和國家的應(yīng)急保障體系有機結(jié)合。實際上我國的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟發(fā)展史，也可以說是不斷加強網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟管理的歷史，要想徹底解決我國網(wǎng)絡(luò)安全問題，必須建立健全從社會公眾、政府組織機構(gòu)到政府各個層級的動態(tài)網(wǎng)絡(luò)安全管理體系。第五，加大力度管理網(wǎng)絡(luò)技術(shù)人才，進行網(wǎng)絡(luò)人才系統(tǒng)化管理，進一步提高整個社會的網(wǎng)絡(luò)安全管理。同時還有善于借助整個社會的力量構(gòu)建和諧的網(wǎng)絡(luò)家園。
總而言之，在未來國際互聯(lián)網(wǎng)盛行的時代，各個國家的經(jīng)濟管理必然會凸顯出網(wǎng)絡(luò)特點。進行經(jīng)濟管理的主要目的是為了大幅度地提高經(jīng)濟效益，但是和企業(yè)管理效率的好壞取決于企業(yè)管理模式相同，國家進行經(jīng)濟管理效益的好壞同樣也取決于其經(jīng)濟管理模式及管理行為。在新經(jīng)濟周期中世界經(jīng)濟管理效益的變化是促使各個國家經(jīng)濟管理變革的重要依據(jù)，我國只有順應(yīng)世界經(jīng)濟管理的變化，同時根據(jù)我國經(jīng)濟發(fā)展的實際情況，適時轉(zhuǎn)變經(jīng)濟管理方式與理念，重新構(gòu)建政府經(jīng)濟管理體系，提高中觀行業(yè)管理協(xié)調(diào)能力，以及增強網(wǎng)絡(luò)防范與安全規(guī)制管理，才能和跨行業(yè)的國際經(jīng)濟管理相適應(yīng)，進而獲得良好的發(fā)展。
參考文獻：
1.袁健，鄭英隆.新經(jīng)濟周期中世界管理變革與我國管理選擇[J].福建論壇（人文社會科學(xué)版），2012，5（6）
篇5
一、房地產(chǎn)業(yè)周期現(xiàn)狀
由于宏觀經(jīng)濟政策會直接影響到房地產(chǎn)政策，所以在宏觀經(jīng)濟周期的影響下房地產(chǎn)政策也會發(fā)生周期性波動。根據(jù)我國房地產(chǎn)改革以來的發(fā)展實際情況可知，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展與宏觀經(jīng)濟增長率之間的關(guān)系密切，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展會隨著宏觀經(jīng)濟增長率的提升而加快。房地產(chǎn)業(yè)在不同時期和發(fā)展水平不同的地區(qū)具有不同的發(fā)展水平。當前我國的房地產(chǎn)業(yè)處于宏觀經(jīng)濟高速成長期，引發(fā)了極其旺盛的需求。除市場供求關(guān)系外，政府在房地產(chǎn)業(yè)投資過快擴張引起宏觀經(jīng)濟失調(diào)時采取的宏觀調(diào)控措施都會直接影響房地產(chǎn)周期波動。與此同時，不斷發(fā)展的科學(xué)技術(shù)和生產(chǎn)力不斷提升了政府的宏觀調(diào)控能力和企業(yè)適應(yīng)市場變化能力，致使經(jīng)濟周期發(fā)生了一些變化，由原來的經(jīng)濟繁榮階段、經(jīng)濟復(fù)蘇階段、經(jīng)濟蕭條階段、經(jīng)濟衰退時期四個時期轉(zhuǎn)變?yōu)楫斍暗慕?jīng)濟繁榮和經(jīng)濟蕭條兩個階段。根據(jù)對1987～2008年房地產(chǎn)發(fā)展研究發(fā)現(xiàn)，當前我國房地產(chǎn)經(jīng)濟周期為五至七年，而每個周期又具體細分為高速發(fā)展、穩(wěn)定發(fā)展、復(fù)蘇、停滯、萎縮。
二、房地產(chǎn)經(jīng)濟周期波動的影響因素
（一）土地因素
土地是影響我國房地產(chǎn)經(jīng)濟周期波動諸多因素中最為關(guān)鍵的一環(huán)。政府在土地一級市場的土地使用權(quán)使用和轉(zhuǎn)讓中扮演重要角色。在實踐中不少地方政府迫于預(yù)算約束和追求政績的壓力，嚴重依賴于土地開發(fā)收益以使政府不斷增長的各項開支需求得到滿足。在這種情況下大量耕地被占、房地產(chǎn)過熱、新區(qū)盲目設(shè)立等問題不斷顯現(xiàn)出來，進一步加重了我國的金融風險。整體上看房地產(chǎn)市場的供需狀況被政府對土地一級市場的直接影響而打破，房子產(chǎn)泡沫隨之產(chǎn)生。同時經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌和社會轉(zhuǎn)型是我國當前發(fā)展中的兩個核心主題，而房地產(chǎn)經(jīng)濟發(fā)展的調(diào)控和引導(dǎo)主體是政府，所以房地產(chǎn)經(jīng)濟的波動與政府制定政策的走向息息相關(guān)。特別是土地投入量的多少取決于土地政策的變動情況，房地產(chǎn)結(jié)構(gòu)、供給數(shù)量也隨之改變，最終使得房地產(chǎn)需求受到影響。
（二）資金因素
制約房地產(chǎn)經(jīng)濟周期波動的重要因素之一是資金因素，其中房地產(chǎn)開發(fā)資金來源、投資是其主要內(nèi)容。首先，據(jù)權(quán)威統(tǒng)計房地產(chǎn)增加值、投資規(guī)模相關(guān)系數(shù)接近1，可見在房地產(chǎn)中投資具有重要作用，房地產(chǎn)經(jīng)濟與投資息息相關(guān)。換句話說，投資在某種程度上決定了房地產(chǎn)經(jīng)濟狀況。同時這種投資具備沖動性和盲目性、時間上的集中性、競爭同質(zhì)化等特點。其次，據(jù)調(diào)查銀行貸款占房地產(chǎn)企業(yè)資金來源的四層，同時購房者七層的購房款是從銀行貸款，可見銀行貸款也是這部分資金的主要來源。因此房地產(chǎn)經(jīng)紀的高速發(fā)展很大程度上取決于銀行貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展。由于銀行貸款在房地產(chǎn)資金來源中比重越來越大，銀行為了競爭而降低貸款條件的行為不斷增加銀行信貸風險，房地產(chǎn)經(jīng)濟周期波動被進一步加劇。
（三）市場因素
影響房地產(chǎn)經(jīng)濟周期波動的諸多因素中占據(jù)重要位置的市場因素主要包括商品房價格、商品房空置率。首先，分析投資波動、商品房空置率可知：商品房空置率會受到投資波動的影響，并且新的房地產(chǎn)投資也會在空置率的刺激下產(chǎn)生。但當前我國這種房地產(chǎn)市場效果由于各種復(fù)雜因素的影響還沒有被有效的顯現(xiàn)出來；投資擴展對商品房空置率的影響遠低于投資收縮對商品房空置率的影響。其次，房地產(chǎn)周期波動最顯著指標是房地產(chǎn)價格，同幅性、同步性、同向性在兩者之間表現(xiàn)明顯。在同土地因素的關(guān)系中，二級市場的影響力遠不及一級市場，房地產(chǎn)市場狀況很大程度上取決于政府土地調(diào)控政策。能夠很好說能這一點的包括土地出讓“招拍掛”制度的建立、住房福利分配制度的叫停、土地有償出讓等土地政策的變動。在同房地產(chǎn)市場需求的關(guān)系中，房地產(chǎn)市場需求高低變化在價格杠桿的作用下對房地產(chǎn)價格變動產(chǎn)生了巨大的影響，銷售面積的變化、商品房價格之間具有高度一致性。
三、保證我國房地產(chǎn)市場健康發(fā)展的對策
首先，對土地資源管理進行強化。不動產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)等級制度從2007年開始實施，土地資源的管理自此得到不斷強化。政府部門應(yīng)當從房地產(chǎn)市場的需求出發(fā)，采取相應(yīng)措施控制土地供應(yīng)量和各類用地的供應(yīng)比例在合理的范圍內(nèi)，改變一線城市低價過高的現(xiàn)狀。其次，央行適時調(diào)控。為了促進全國整體經(jīng)濟穩(wěn)定運行和社會穩(wěn)定，央行應(yīng)當通過多種金融工具的運用收緊m2。當前銀行貸款是我國房地產(chǎn)行業(yè)開發(fā)資金的主要來源，它支持著房地產(chǎn)開發(fā)的每一個階段。與此同時對銀行貸款的過度依賴，會使得房地企業(yè)的風險傳遞給銀行金融。再次，改革住房稅費政策。當前我國房地產(chǎn)經(jīng)濟周期波動情況很大程度上取決于國家稅收政策，所以保證我國房地產(chǎn)市場健康發(fā)展要求對住房稅收政策進行改革。最后，對商品房價格進行控制。近年來民眾的生活壓力很大程度來源于過高的房價。因此國家應(yīng)當采取有效措施對房價不合理上漲進行抑制，進而對房產(chǎn)泡沫進行預(yù)防。
四、結(jié)語
本文分析了引起房地產(chǎn)經(jīng)濟周期波動的因素，并在此基礎(chǔ)上探索了促進我國房地產(chǎn)行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展的對策。但本文還存在一定局限，希望相關(guān)部門能夠加強重視，通過對房地產(chǎn)經(jīng)濟周期的了解和控制實現(xiàn)行業(yè)經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。
參考文獻：
篇6
本文主要根據(jù)鋼鐵行業(yè)指標來判斷經(jīng)濟的“量”和“價”，從而定位經(jīng)濟周期。在此之前，我們需要分析判斷鋼鐵行業(yè)的運行指標與經(jīng)濟的運行指標之間的映射關(guān)系。本文將經(jīng)濟指標分為經(jīng)濟屬性和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)兩部分，其中經(jīng)濟屬性主要包括增長、通脹和流動性等指標，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)主要包括投資、消費、進出口等指標。
（一）鋼鐵產(chǎn)值、價格、庫存表征經(jīng)濟屬性
鋼鐵產(chǎn)值看經(jīng)濟增長。螺線、冷板、熱卷和中厚板四大類鋼材總產(chǎn)值增速可以較好模擬工業(yè)增加值增速。GDP是一般衡量經(jīng)濟增長的指標，但其數(shù)據(jù)頻率只至季度，為了更快速反映經(jīng)濟變化，我們可使用工業(yè)增加值或全社會發(fā)電總量來刻畫月度頻率之經(jīng)濟增長。鋼鐵行業(yè)在工業(yè)生產(chǎn)中的核心地位使之模擬整體工業(yè)生產(chǎn)成為可能。
鋼材價格看通貨膨脹。PPI與CPI為宏觀經(jīng)濟中重要的衡量通脹方面價格指數(shù)，下面我們考察鋼價與PPI、CPI之間的關(guān)系。螺線價格對PPI有領(lǐng)先作用。由于螺線的主要下游為房地產(chǎn)、基建等投資性需求，因此螺線的投資屬性在鋼材品種中最強，在需求相對剛性時更易受供給沖擊影響，供給受限下的供求機制使產(chǎn)量增速和價格增速往往反向變動，其價格傳導(dǎo)機制為上游至下游，因此螺線價格對PPI有領(lǐng)先作用。冷板價格增速滯后于CPI增速。與投資相反，消費品往往供給端約束小，需求端將更影響供求格局，因此價格變化往往帶來產(chǎn)量的同向變動，這一特性也使消費品價格機制由下游向上游傳導(dǎo)，冷板價格增速滯后于CPI增速。因此身處中游地位的鋼鐵向上預(yù)測投資品價格，向下反應(yīng)消費品價格，同時也作為上游價格（PPI）也向下游（CPI）傳導(dǎo)的中介。
鋼鐵庫存看流動性。庫存與貿(mào)易商囤貨成本密切相關(guān)使其能夠觀察流動性。貿(mào)易商囤貨成本對貼現(xiàn)率極其敏感，故貼現(xiàn)率上升時囤貨成本上升，社會庫存下降，反之則反是。而貼現(xiàn)率上升本身也將放緩經(jīng)濟增長。因此貼現(xiàn)率上升對鋼鐵庫存既有“閉源”又有“截流”之效果。
總體來看，我們可以通過四大類鋼材產(chǎn)值擬合工業(yè)增加值和發(fā)電量；用粗鋼產(chǎn)能利用率和加權(quán)模擬噸鋼毛利來預(yù)測名義工業(yè)增加值變化趨勢；用投資性螺線鋼材價格來預(yù)測PPI；用消費性冷軋鋼材價格來反映CPI；用鋼鐵行業(yè)社會庫存和鋼鐵貿(mào)易商統(tǒng)計貼現(xiàn)率來觀察社會流動性以及資金的緊張程度。
（二）鋼鐵需求結(jié)構(gòu)表征經(jīng)濟結(jié)構(gòu)
螺線需求看投資。房地產(chǎn)等終端需求一般會提前一定時間告知貿(mào)易商下一階段的需求量，而貿(mào)易商手上有終端需求的長材訂單之后才會向鋼鐵企業(yè)下單生產(chǎn)，鋼材的發(fā)貨及結(jié)款也需一定的時間，因此螺線產(chǎn)量增速領(lǐng)先于投資額增速。
冷板需求看消費。冷軋板主要終端需求為汽車和家電，所表征的可選消費品零售總額占社會消費品零售總額約30%，因此冷軋板能夠較好地表征消費需求的變動。冷板的產(chǎn)量變化反映了耐用消費品訂單的變化，進而一定程度上反映了消費者對耐用消費品的評價。
熱軋、中厚需求看出口。熱軋與中厚板產(chǎn)值增速領(lǐng)先于中國進出口總金額增速。中國出口產(chǎn)品中大部分機械設(shè)備為熱軋與中厚板下游；因此熱軋、中厚板數(shù)據(jù)上表征出口需求很顯著。
總體來看，支出法計算GDP的最終消費、資本形成和凈出口可以分別用鋼鐵產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的冷軋板、螺線材，熱軋板與中厚板來表征。我們可以通過螺線的產(chǎn)量、金額以及價格的增速來預(yù)測和反映房地產(chǎn)開發(fā)投資增速；用冷軋板的產(chǎn)量、金額、價格增速來分別預(yù)測消費者信心指數(shù)、社會消費品零售總額以及反映CPI變化；我們還可以通過熱軋板和中厚板的產(chǎn)量、美元金額以及價格來預(yù)測中國出口數(shù)量指數(shù)、中國凈出口貿(mào)易總額以及中國出口價格指數(shù)的變化趨勢。
二、噸鋼毛利與社會庫存定位經(jīng)濟周期
用鋼鐵指標來定位經(jīng)濟周期，本質(zhì)上要求我們要在鋼鐵領(lǐng)域?qū)ふ抑薪橹笜藖砑芷鹋c宏觀經(jīng)濟指標之間的橋梁。因此，若我們能夠驗證宏觀經(jīng)濟的某一指標可以通過鋼鐵行業(yè)中介指標的傳導(dǎo)，且在時間上有一致性，那么我們認為這種中介指標的選取是符合邏輯的。
噸鋼毛利作為經(jīng)濟周期中“價”的中介指標驗證。從前文我們知道鋼價對PPI走勢有重大影響，鋼材價格領(lǐng)先PPI 1-2個月，而毛利同步于鋼價，而鋼價本身又受下游需求影響，因此需求領(lǐng)先毛利的期數(shù)與需求領(lǐng)先PPI的期數(shù)之差在邏輯上應(yīng)該與鋼材價格領(lǐng)先于PPI的期數(shù)相等。分析數(shù)據(jù)后我們發(fā)現(xiàn)，用以表征鋼鐵下游需求的黑色金屬PMI領(lǐng)先噸鋼毛利5-6個月，領(lǐng)先PPI 6-8個月；也即噸鋼毛利領(lǐng)先PPI 1-2個月，與鋼材價格領(lǐng)先PPI的期數(shù)非常吻合。
社會庫存作為經(jīng)濟周期中“量”的中介指標驗證。由于鋼鐵行業(yè)社會庫存變化與GDP變化基本同步，因此我們使用鋼鐵行業(yè)社會庫存來表征“量”。由于黑色金屬PMI表征的是鋼鐵下游需求，而鋼鐵下游需求又受投資即FAI驅(qū)動，因此FAI從邏輯上講應(yīng)該領(lǐng)先于黑色金屬PMI。數(shù)據(jù)分析顯示，F(xiàn)AI領(lǐng)先社會庫存約8個月，若社會庫存能夠作為GDP的中介指標，在邏輯上，F(xiàn)AI應(yīng)該領(lǐng)先GDP約8個月。由于，黑色金屬PMI領(lǐng)先PPI 6-8個月，而FAI又領(lǐng)先于黑色金屬PMI，我們可以猜測，GDP領(lǐng)先于PPI，并且FAI領(lǐng)先于黑色金屬PMI的期數(shù)與GDP領(lǐng)先PPI的期數(shù)之差，與FAI領(lǐng)先于GDP的期數(shù)與黑色金屬PMI領(lǐng)先于PPI期數(shù)之差大致吻合。通過觀察，我們發(fā)現(xiàn)FAI增速領(lǐng)先黑色金屬PMI增速約5-6個月，GDP領(lǐng)先于PPI 3-4個月，兩者之差與FAI領(lǐng)先于GDP的期數(shù)8個月與PMI領(lǐng)先于PPI的期數(shù)6-8個月之差大致吻合。
篇7
在新經(jīng)濟周期世界經(jīng)濟管理變革中，為了更好地順應(yīng)時展的需求，經(jīng)濟管理發(fā)生了重大變革。第一，國際社會中各個國家政府之間的共同協(xié)調(diào)管理市場的作用加強。從 2008 年世界金融危機爆發(fā)以后，以美國為代表的西方發(fā)達國家的政府開始以更強的力度干預(yù)金融資本市場，與此同時也開始注重加強和世界其它國家的政府聯(lián)合應(yīng)對經(jīng)濟危機，以加強合作協(xié)同性。如召開20 國集團會議、成立各種國際經(jīng)濟組織，這些作為協(xié)調(diào)國際經(jīng)濟發(fā)展的重要力量，開始發(fā)揮積極作用，以有效控制危機對世界經(jīng)濟的沖擊(孫曉娟，2012)。第二，預(yù)期經(jīng)濟管理系統(tǒng)更加嚴密、更加具有實用價值。在總結(jié)以往應(yīng)對經(jīng)濟危機的經(jīng)驗基礎(chǔ)上，西方發(fā)達國家開始更積極的財政金融政策，遵照經(jīng)濟周期的規(guī)律，構(gòu)建了預(yù)期經(jīng)濟管理平臺，突出政府和市場中各經(jīng)濟主體的管理分工和協(xié)調(diào)。加強對重要的微觀因素的預(yù)警管理，加大對難以預(yù)測的非周期性因素進行深入理性分析，建立了應(yīng)對非周期性經(jīng)濟波動的政府反應(yīng)模型，從而大大增強了政府應(yīng)對突發(fā)危機事件的能力。第三，跨國公司開始發(fā)揮超越國界限制的管理作用，成為世界經(jīng)濟管理變革的主要推動力。
我國經(jīng)濟周期的特征
我國第一次經(jīng)濟周期發(fā)生變動是在1977-1981 年期間，歷時5 年，其中經(jīng)濟增長率呈現(xiàn)擴張上升時間為2 年，經(jīng)濟增長率呈現(xiàn)周期性回落時間為3 年，經(jīng)濟平均增長率達到8.1%，這個經(jīng)濟波動周期適逢我國改革開放初期，整體經(jīng)濟保持中位運行，經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展，波動較緩和(陳思，2012)。第二個經(jīng)濟周期在1982-1986 年期間，歷時5年，其中經(jīng)濟增長率呈現(xiàn)擴張上升時間為3 年，經(jīng)濟增長率呈現(xiàn)周期性回落時間為2年，經(jīng)濟高位運行，經(jīng)濟發(fā)展頂峰較高，經(jīng)濟發(fā)展谷底較淺，經(jīng)濟整體波動不大。第三個經(jīng)濟周期在1987-1990年期間，歷時4年，其中經(jīng)濟增長率呈現(xiàn)擴張上升時間為 1 年，經(jīng)濟增長率呈現(xiàn)周期性回落時間為3年，經(jīng)濟波動幅度很大，經(jīng)濟增長質(zhì)量很低。第四個經(jīng)濟周期在1991-1999 年期間，歷時9 年，其中經(jīng)濟增長率呈現(xiàn)擴張上升時間為2 年，經(jīng)濟增長率呈現(xiàn)周期性回落時間為7 年，經(jīng)濟平均增長率較高，經(jīng)濟擴張能力較強，整體經(jīng)濟運行平穩(wěn)(鄭新立，2010)。第五個經(jīng)濟周期在2000-2008 年期間，這次經(jīng)濟周期至今還未結(jié)束，但從最近幾年的經(jīng)濟發(fā)展情況來看，我國經(jīng)濟綜合增長率較高、經(jīng)濟運行很穩(wěn)定。
我國經(jīng)濟周期波動特點分析
(一)我國經(jīng)濟波動周期時間延長、波動系數(shù)降低
在20 世紀90 年代之前，我國經(jīng)濟周期波動平均時間為4.6年，呈現(xiàn)周期性經(jīng)濟上升時間約為 2 年，周期性經(jīng)濟回落時間約為2.6年，上升時間略短于回落時間，具有明顯的短暫回落的形態(tài)，說明我國經(jīng)濟持續(xù)性、穩(wěn)定性較差。20世紀90年代以后我國出現(xiàn)的兩次經(jīng)濟周期持續(xù)時間增長，并且最末一次的經(jīng)濟周期仍舊保持不斷增長的趨勢，經(jīng)濟周期的波動系數(shù)大幅度降低。這表明我國隨著改革開放的深入發(fā)展，經(jīng)濟市場化程度不斷加深，而政府對國家經(jīng)濟的宏觀調(diào)控能力逐步增強，但是直接干預(yù)經(jīng)濟的影響能力變?nèi)酢Ｔ谑袌鼋?jīng)濟環(huán)境下，市場對經(jīng)濟發(fā)展所起的作用越來越強，要求經(jīng)濟管理方式進行相應(yīng)的變革。
(二)我國經(jīng)濟周期變化和世界經(jīng)濟周期變化關(guān)聯(lián)性增強
1977年我國經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)逐漸增長的趨勢，此時歐美資本主義國家正處于第一次經(jīng)濟危機中，但是當20 世紀80 年代世界經(jīng)濟呈現(xiàn)平穩(wěn)的增長發(fā)展趨勢時，我國的經(jīng)濟卻呈現(xiàn)出大起大落的發(fā)展特點。進入20 世紀90 年代，我國經(jīng)濟周期變化逐漸和實際經(jīng)濟發(fā)展周期的關(guān)聯(lián)性增強，很明顯的一點就是1997 年的亞洲金融危機，此次危機降低了全球各個國家經(jīng)濟發(fā)展速度。同樣也嚴重影響到我國經(jīng)濟周期的波動變化，直至1999年我國經(jīng)濟增長率回落到第四個經(jīng)濟周期中的谷底數(shù)值。從目前全球經(jīng)濟一體化的發(fā)展形勢看，我國將會越來越受到國際經(jīng)濟發(fā)展的影響。比如最近美國的金融危機直接導(dǎo)致我國的GDP 增長率從2007 年的11.4% 下降到8.4%。
我國經(jīng)濟管理抉擇的思考
如果根據(jù)波峰年的經(jīng)濟增長率計算，我國從1978 年以后經(jīng)歷了三個經(jīng)濟周期，從2008年開始進入第四個經(jīng)濟周期。這個經(jīng)濟周期有一個很重要的特點就是和2008年的世界經(jīng)濟危機密切相關(guān)，這說明我國經(jīng)濟管理和世界經(jīng)濟的發(fā)展聯(lián)系越來越緊密。而現(xiàn)階段世界經(jīng)濟處于第五次下降時期，這個時期預(yù)計到2035年結(jié)束，隨之在新技術(shù)革命的誘導(dǎo)下進入第六次上升時期，在未來世界經(jīng)濟發(fā)展中，也將迎來我國經(jīng)濟管理發(fā)展的關(guān)鍵階段。我國經(jīng)濟管理作為世界經(jīng)濟管理的重要組成部分，新經(jīng)濟周期中的世界各個國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整引起的經(jīng)濟管理變革，必將對我國的經(jīng)濟管理產(chǎn)生重要的影響。并且在新一輪經(jīng)濟周期中世界經(jīng)濟管理結(jié)構(gòu)的變革對我國經(jīng)濟管理的一個重要信號是：在越來越開放的國際經(jīng)濟環(huán)境中，必須轉(zhuǎn)變經(jīng)濟管理方式，重新構(gòu)建我國經(jīng)濟管理體系。
(一)重新構(gòu)建政府經(jīng)濟管理體系
政府進行宏觀的經(jīng)濟管理的主要作用不是取代中觀行業(yè)管理、更不是對市場上各個企業(yè)“無微不至”的管理，而是對行業(yè)和企業(yè)的宏觀管理。所謂的宏觀管理和傳統(tǒng)的政府層面的宏觀經(jīng)濟管理有所不同，而是在全球經(jīng)濟環(huán)境中統(tǒng)觀經(jīng)濟社會大景象，從國民經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的高度制定出明確的國民經(jīng)濟管理目標。在經(jīng)濟管理過程中，從國家主權(quán)利益出發(fā)，努力在國際重大的經(jīng)濟問題中贏得合理的話語權(quán)和決策權(quán);增強國家應(yīng)對突發(fā)的國際經(jīng)濟管理事件、嚴重自然災(zāi)害的能力以及對反經(jīng)濟周期的風險管理能力;進而在主動參與世界經(jīng)濟競爭中提升全球性的經(jīng)濟管理效率、與不斷變化的國際環(huán)境相協(xié)調(diào)。
(二)提高中觀行業(yè)管理協(xié)調(diào)能力
中觀行業(yè)進行經(jīng)濟管理的基礎(chǔ)是市場中的大型企業(yè)，主要是一些重要的行業(yè)協(xié)會。而要想讓行業(yè)協(xié)會演變成真正的行業(yè)協(xié)會，必須找到獨屬于自己的行業(yè)協(xié)會職能。要盡最大限度發(fā)揮我國行業(yè)協(xié)會的組織協(xié)調(diào)功能，改善中介組織參與經(jīng)濟管理比較弱的情況，完善產(chǎn)業(yè)的動態(tài)調(diào)控管理機制，提高中觀行業(yè)對戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)的導(dǎo)入功能以及對金融行業(yè)的綜合監(jiān)督管理作用。挖掘出全球化經(jīng)濟環(huán)境下中觀行業(yè)的跨行業(yè)經(jīng)濟協(xié)調(diào)管理功能。
(三)重視維護國家利益
要從我國的國家利益出發(fā)，站在國土安全的角度上思考如何加強對跨國公司的投資審查、管理。同時，要積極鼓勵我國有實力的企業(yè)走出去，巧妙運用東道國國家的相關(guān)法律法規(guī)指導(dǎo)我國企業(yè)在跨國界的經(jīng)濟發(fā)展過程中維護企業(yè)的合作權(quán)益，取得東道國國家的認可與支持。革新傳統(tǒng)的企業(yè)經(jīng)濟管理模式，促使企業(yè)加強對社會責任以及公共利益的管理，并使之和企業(yè)的社會性、社會責任管理相符合。此外，還用重視保護激勵民營經(jīng)濟發(fā)展的創(chuàng)造力和活力，使國營大型企業(yè)和民營企業(yè)同步發(fā)展，形成各種不同性質(zhì)的企業(yè)蓬勃發(fā)展的良好局面。
篇8
目前研究周期波動的理論成果有很多，評價運行機制也具備了豐富的經(jīng)驗，但是在研究房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟周期波動的影響方面還存在一定的欠缺，其中研究房地產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟周期波動成果更是極少。其實，我國國民經(jīng)濟的重要組成部分之一房地產(chǎn)業(yè)具有短暫的歷史，雖然我國已經(jīng)進入了經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期，房地產(chǎn)業(yè)也逐漸體現(xiàn)出一定的周期波動，但是要想在短期內(nèi)就證明我國房地產(chǎn)經(jīng)濟產(chǎn)生了周期波動這一現(xiàn)象，研究工作上還是存在著分歧。因此，本文通過產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟周期波動理論，一定程度上研究我國房地產(chǎn)經(jīng)濟周期波動，不但為今后房地產(chǎn)運行產(chǎn)生了指導(dǎo)意義，還推動了我國房地產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。
一、我國房地產(chǎn)周期波動特點
我國房地產(chǎn)發(fā)展速度體現(xiàn)出了高低不斷交替的周期性波動，我國房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，房地產(chǎn)業(yè)的各項指標絕對值體現(xiàn)出了上升現(xiàn)象，但是指標的增長率出現(xiàn)了上升和下降彼此交互的波動現(xiàn)象，因此，我國房地產(chǎn)體現(xiàn)為循環(huán)的增長率。
我國從1998年開始實行住房制度改革，而之前房地產(chǎn)業(yè)市場化程度很低，發(fā)展也極為不成熟，因此，雖然1998年之后的市場是在1998年之前的基礎(chǔ)上逐步發(fā)展的，可是二者之間存在著較大區(qū)別，整個市場機制也出現(xiàn)了重大變化，比較1998年前后的房地產(chǎn)業(yè)的銷售變化情況就顯得比較牽強。因此，我們對房地產(chǎn)業(yè)的周期波動情況的考察并不需要較長的時間。但是從長遠考慮，1998年將福利房取消之后，我國一下子釋放了積存的住房量，再加之人們逐步改變的住房觀念，造成近些年住房需求出現(xiàn)了井噴增長，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展也很快；當滿足房地產(chǎn)業(yè)最初的需求之后，房地產(chǎn)發(fā)展腳步必定會緩慢，需求日益變得穩(wěn)定。因此，高速度增長之后，一定會隨著房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度日趨平穩(wěn)，這樣就體現(xiàn)出房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度高低交替的周期性波動。
二、影響房地產(chǎn)經(jīng)濟周期波動的因素
房地產(chǎn)體現(xiàn)出的固定資產(chǎn)特性表明了這一行業(yè)具備一定的壟斷性，從競爭形勢上分析僅體現(xiàn)為一定的區(qū)位競爭性，分析其根本，稀缺的土地資源是導(dǎo)致目前房地產(chǎn)業(yè)特性的根本原因。
土地供應(yīng)量決定了房地產(chǎn)業(yè)的具體規(guī)模，這也表示房地產(chǎn)缺乏彈性供給。同時，房產(chǎn)的高價值決定了影響房地產(chǎn)經(jīng)濟周期波動的因素分別是房地產(chǎn)投資、房價等。從需求上分析，房地產(chǎn)消費體現(xiàn)出的雙重性造成消費者對房地產(chǎn)價值的高估，產(chǎn)生了投機行為。此外，由于房地產(chǎn)投資開發(fā)和銷售之間存在的差異、房地產(chǎn)與物價適應(yīng)產(chǎn)生的滯后性，日益凸顯了短期內(nèi)房地產(chǎn)需求和房地產(chǎn)供給之間的矛盾。綜合分析，我們能夠看出，對房地產(chǎn)周期波動造成影響的具體因素包括：
1.投資量。社會經(jīng)濟的增長受到了資源帶來的約束，尤其是房子產(chǎn)業(yè)更是受到了土地資源的約束，受到了宏觀經(jīng)濟周期波動造成的影響，因此，對房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟波動來說投資量的影響尤其顯著。
2.供給貨幣量。是否成熟的金融市場和運行機制將會對貨幣供給量造成直接影響。由于房地產(chǎn)業(yè)屬于高投入的個人行業(yè)，對資金產(chǎn)生了極高要求，在房地產(chǎn)供給端貨幣供給量指標對行業(yè)信貸規(guī)模造成了影響，同時，在需求消費端也影響了消費者的購買能力。所以，對房地產(chǎn)業(yè)周期波動造成影響的關(guān)鍵因素是供給貨幣量。
3.政策導(dǎo)向。在房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中國家政策發(fā)揮了關(guān)鍵的導(dǎo)向作用。由于土地供應(yīng)量屬于房地產(chǎn)的上游資源，政府手中集中了大部分土地資源，國家是否支持發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)，將會對其發(fā)展造成直接影響。同時，對房地產(chǎn)業(yè)和消費者的信貸成本造成直接影響的是銀行利率政策。綜合分析，與其他行業(yè)的周期波動存在顯著不同的是房地產(chǎn)業(yè)具備了一定的政策周期性。
三、房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的策略
（一）積極改革住房稅費政策
利用稅收杠桿對建設(shè)與消費低價位房積極促進。近些年來，國家頒布了很多對住房消費進行鼓勵的稅收政策，針對一些在建設(shè)與消費環(huán)節(jié)中出現(xiàn)的不合理收費進行了清理，進一步減輕了居民購買或者換購住宅的壓力。
（二）利用保障房政策抑制價格
國家需要對不合理上漲的房價進行抑制，避免產(chǎn)生房地產(chǎn)泡沫，具體辦法是大規(guī)模推動保障房。貫徹落實保障房大規(guī)模建設(shè)政策，可有效抑制房價迅速上漲的空間。
（三）加強管理土地資源
對商品房價格不合理上漲進行控制，需要按照住房市場產(chǎn)生的需求，確保合理供應(yīng)土地以及各種供應(yīng)用地的比例，對一些地價過高的城市有效控制。在土地市場上進一步形成地價看跌的預(yù)期。
（四）央行科學(xué)調(diào)控，有效抑制迅速產(chǎn)生的房地產(chǎn)泡沫
央行應(yīng)將全國總體經(jīng)濟運行以及社會穩(wěn)定作為重要出發(fā)點，利用各種金融工具對M2進行收緊。我國開發(fā)房地產(chǎn)行業(yè)的資金超過60%都來自于銀行貸款。通過分析我國當前的情況，每一個開發(fā)房地產(chǎn)階段都不能脫離商業(yè)銀行的支持，也就是開發(fā)房產(chǎn)貸款、流動資金貸款、住房貸款等。可是我們同時應(yīng)當看出房產(chǎn)企業(yè)過度依賴銀行，大幅度下跌房價勢必把房地產(chǎn)企業(yè)風險轉(zhuǎn)化為銀行的金融風險。
國民經(jīng)濟的重要產(chǎn)業(yè)便是房地產(chǎn)經(jīng)濟，一旦泡沫出現(xiàn)破裂，會出現(xiàn)人們沒有房子居住、有房買不起或者承受沉重的房屋貸款壓力，與此同時也會產(chǎn)生空置大量房屋的現(xiàn)象，進一步對人們的幸福指數(shù)造成嚴重影響。對房地產(chǎn)業(yè)周期波動的科學(xué)控制，極有可能發(fā)現(xiàn)潛在的房地產(chǎn)行業(yè)的規(guī)律，對房地產(chǎn)行業(yè)的有效調(diào)控，盡量平復(fù)波動，制定對應(yīng)的措施，避免產(chǎn)生房地產(chǎn)危機。
四、結(jié)束語
在迅速增長的宏觀經(jīng)濟的大環(huán)境下，通常房地產(chǎn)業(yè)存在著不合理的投資結(jié)構(gòu)，投機需求已經(jīng)超過了剛性需求等問題，它們也是對房地產(chǎn)健康過渡周期波動造成制約的重要因素。房地產(chǎn)業(yè)具有一定的特殊性，國家政策對其造成了深遠的影響，經(jīng)濟周期波動受到了國家主導(dǎo)性政策的較強影響。通過2004年的高位運作，政府積極進行政策引導(dǎo)之后，全國范圍內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)投資速度穩(wěn)定下降，有效控制了購置土地和開發(fā)規(guī)模，房價增長幅度有所降低，表明我國房地產(chǎn)周期已經(jīng)進入了調(diào)整期。
參考文獻：
篇9
以市凈率來計算，小盤股相對上證50的相對估值溢價已經(jīng)超過了2001年到2002年的峰值，處于歷史上最高的溢價水平(如圖1)，相對滬深300工業(yè)成份股的估值溢價的結(jié)論是相似的。
從歷史來看，小盤股并不總是對大盤股享有明顯的估值溢價。比如在2006年、2007年，或者在1996年、1997年，小盤股和大盤股的估值相當，甚至有些折價(如圖1)。而目前，中小板的估值處在一個明顯的泡沫時期。為什么小盤股漲那么多，但大盤股漲不起來呢?
以前我們認為，這與流動性的松緊具有一定的聯(lián)系。在流動性比較緊的情況下，小盤股應(yīng)該具有一些折價，而在流動性相對比較寬松的條件下，小盤股應(yīng)該有一些溢價。但是，使用流動性不太能解釋溢價的幅度，包括歷史的波動。
從近十幾年的情況來看，出現(xiàn)過幾輪明顯的流動性充裕的變化，比如1996年、1997年，以及2006年、2007年。但在那幾年，小盤股的估值溢價并沒有出現(xiàn)。這比較清楚的說明流動性可能不是其中最主要的解釋，盡管可能有一些關(guān)系。
回顧過去20年的歷史，我們發(fā)現(xiàn)中國經(jīng)濟具有明顯的十年周期特點。因為中國作為一個高速追趕的經(jīng)濟體，仍然處在產(chǎn)能高速增長的過程中，產(chǎn)能余缺的變化似乎是以十年為周期。我們發(fā)現(xiàn)小盤股相對大盤股的估值溢價波動也是大約十年為周期的，而且小盤股的相對高估值幾乎總是出現(xiàn)在十年周期的末端，比如2000―2001年，比如最近兩年。
小盤股的估值溢價顯示出和經(jīng)濟周期同步的跡象，使得我們有兩個猜測：第一，估值溢價的波動更大程度上來自于經(jīng)濟周期性的力量，而不是簡單的流動性松緊的影響。第二，如果它是來自于經(jīng)濟周期性的力量，那么隨著新一輪經(jīng)濟周期的啟動，未來這種估值溢價將逐漸消除。
基于以上判斷，如果2011年下半年，國內(nèi)經(jīng)濟開始進入一個連續(xù)加速的新周期，那么小盤股的估值溢價將會進入一個系統(tǒng)性的修復(fù)階段。參照歷史經(jīng)驗，這種修復(fù)一旦開始會持續(xù)數(shù)年，不太可能在幾個月或者幾個季度之內(nèi)結(jié)束。這是市場參與者特別值得注意的風險。
行業(yè)估值和經(jīng)濟周期
小盤股的估值溢價表面上似乎和大小盤風格有關(guān)。但從橫斷面觀察，大量相似規(guī)模的行業(yè)，具有完全不同的估值溢價和凈資產(chǎn)回報率。這說明了估值溢價和風格關(guān)系不大，更多地來自與經(jīng)濟周期相關(guān)的行業(yè)屬性和市場預(yù)期。
我們在行業(yè)層面上對估值做了幾個方面的計算。首先，在橫斷面上，根據(jù)不同行業(yè)股票的平均規(guī)模大小計算他們的估值。無論是用PE還是PB，我們都看到一種負的相關(guān)關(guān)系。但這并不代表估值和規(guī)模大小存在因果關(guān)系，可能的原因是周期性較強的行業(yè)往往是一些非常大的行業(yè)。另一個結(jié)果是，即便是對規(guī)模相對可比的行業(yè)來講，在估值層面也會出現(xiàn)驚人的差異，這用風格去解釋是不完整的。
進一步地，我們計算了不同行業(yè)的凈資產(chǎn)回報率，發(fā)現(xiàn)行業(yè)的凈資產(chǎn)回報率并不具有明顯的風格屬性。但是在估值層面上能比較明顯地看到這一特征，說明估值差異更多的不是受當期盈利能力的影響。與周期性因素相關(guān)的行業(yè)屬性和市場預(yù)期對估值的影響可能更大。
如果經(jīng)濟周期是驅(qū)動行業(yè)估值的主要力量，那么在經(jīng)濟周期的不同位置，行業(yè)的表現(xiàn)就有經(jīng)濟周期的痕跡，從而在板塊橫斷面上能發(fā)現(xiàn)相應(yīng)的證據(jù)。為了研究經(jīng)濟周期不同位置的行業(yè)表現(xiàn)，我們首先要確定市場表現(xiàn)和經(jīng)濟周期的位置。
如果我們認為從1992―2002年是上一輪經(jīng)濟周期，那么在此之間經(jīng)歷了兩輪牛市――第一輪是1996年前后，第二輪是2000年前后。1996年是經(jīng)濟周期的強盛時期，而2000年是經(jīng)濟周期的末端。
在最近十年的經(jīng)濟周期里，我們也經(jīng)歷了兩輪牛市――2006年前后和2010年前后。雖然，從整體A股指數(shù)上，2009年以來的上漲幅度算不上驚人。但如果進一步考慮包括房地產(chǎn)在內(nèi)的更廣泛的資產(chǎn)價格，2010年整個資產(chǎn)價格總指數(shù)可以確定地超過了2007年的最高點，從而毫無疑問是一輪大的資產(chǎn)價格牛市。而和十年周期一樣，2006年是經(jīng)濟周期的強盛時期，而2010年是經(jīng)濟周期的末端。
因為經(jīng)濟在1996年和2000年，周期的位置是不一樣的，我們可以看到中小盤的估值溢價大不相同。同樣，在2006年的牛市中，中小盤沒有明顯的溢價，但是在最近的牛市過程中，溢價的情況非常引人注目。
在2000年和1996年的兩輪牛市對比中，我們發(fā)現(xiàn)在1996年強盛的家電和周期性行業(yè)，到2000年普遍受到市場的拋棄。而一些非周期性行業(yè)和可能代表新經(jīng)濟方向的行業(yè)，在經(jīng)濟周期末端的2000年出現(xiàn)了明顯的估值抬升。
為了觀察不同經(jīng)濟周期的行業(yè)估值變化，我們分別計算了不同行業(yè)在1996年和2000年的估值情況，再將2000年的估值除以1996年的估值，最后將比值放在縱軸上(圖2)。
如果某行業(yè)處于虛線(平均估值比值)附近，則說明該行業(yè)在兩輪牛市之中的表現(xiàn)是相對一致的，估值受經(jīng)濟周期的影響不大，估值的變化只受整體流動性松緊的影響。如果行業(yè)明顯處于虛線以下或以上，則說明在周期的影響下，行業(yè)的估值發(fā)生了重大的變化。平均水平(虛線)以下，說明行業(yè)在2000年的牛市中表現(xiàn)不佳，出現(xiàn)了估值的折價；而虛線以上則說明行業(yè)在2000年的經(jīng)濟周期末端受到追捧，出現(xiàn)了估值溢價。
估值折價典型的是家用電器。產(chǎn)生這種變化的基本原因來自于經(jīng)濟周期和產(chǎn)業(yè)周期。在1996年前后，家用電器快速進入家庭，整個行業(yè)盈利大幅度的上升。在此條件下，整個家用電器的估值處在很高的狀態(tài)。但是到了2000年，經(jīng)濟處在產(chǎn)能周期末端，因為激烈競爭和產(chǎn)能過剩，行業(yè)已經(jīng)處在比較衰落的狀態(tài)。并且這種衰落可能具有更長時期的周期性，未來的新一輪經(jīng)濟和消費周期可能和家用電器無關(guān)。
其他具有明顯估值折價的行業(yè)，比如金融服務(wù)也有明顯的周期性。在1996年，企業(yè)的盈利很好、經(jīng)濟增速較高，此時金融業(yè)的壞賬風險、利差收入的前景都顯著地好于2000年經(jīng)濟周期末端的情況。其他的周期性行業(yè)，比如采掘和黑色金屬，在產(chǎn)能周期末端的2000年也出現(xiàn)了明顯的估值折價。
同時，不少行業(yè)在2000年受到追捧表現(xiàn)出明顯的估值溢價。比如信息設(shè)備、電子元器件、餐飲旅游和醫(yī)藥生物等。這些行業(yè)高溢價的原因可能并不相同，但它們都是和經(jīng)濟周期關(guān)聯(lián)不大的非周期性行業(yè)。在周期性行業(yè)處于下降通道之時，非周期行業(yè)的盈利增
速仍處在相對有利的水平，從而體現(xiàn)出較好的前景和方向性。而當時的電子元器件和信息服務(wù)，則在一定程度上代表了彼時市場對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的憧憬。雖然從現(xiàn)在來看，這些行業(yè)并不是新一輪經(jīng)濟周期的主要力量。
如果我們?nèi)Ρ?006年和2010年的行業(yè)估值變化，實際上和1996年、2000年的情況是相似的。市場普遍拋棄的是銀行、房地產(chǎn)、港口、機場、化工等這些周期性行業(yè)，追捧的是食品飲料、醫(yī)藥生物等非周期行業(yè)(圖3)。這背后的基本原因跟我們對2000年和1996年的討論是類似的。
市場為什么要拋棄銀行和地產(chǎn)?在2000年，市場拋棄家電是因為產(chǎn)能過剩、過度競爭，企業(yè)很難盈利。那么現(xiàn)在市場拋棄銀行、房地產(chǎn)背后的原因是也是相似的。過去十年的經(jīng)濟周期有兩個重要的遺產(chǎn)，第一是房地產(chǎn)泡沫，第二是地方融資平臺的潛在風險，而后者同房地產(chǎn)泡沫又是密切聯(lián)系的。所以盡管地產(chǎn)和銀行的估值很便宜，沿著悲觀的角度，如果出現(xiàn)地產(chǎn)泡沫破滅和經(jīng)濟硬著陸的情況，那么銀行、地產(chǎn)和周期性行業(yè)的盈利前景都存在相當明顯的風險。所以，我們認為市場出現(xiàn)明顯的風格變化，受周期性因素的影響是深刻的，而這些風險非常系統(tǒng)地體現(xiàn)在行業(yè)估值的變化之中。
風格轉(zhuǎn)換展望
行業(yè)的估值取決于基本面、流動性和其他行業(yè)的變化。即使行業(yè)基本面和市場流動性不變，由于其他參照行業(yè)的變化，也會影響行業(yè)的估值水平，從而產(chǎn)生風格裂口。
總結(jié)來看，行業(yè)的估值可能取決于三個因素：第一，取決于行業(yè)的基本面，包括盈利、增長等等。第二，取決于流動性。即使基本面沒有變化，但在流動性過剩的情況下，就會有很多資金去追逐股票，估值也會創(chuàng)出新高。第三，取決于其他參照的行業(yè)。在1996年，即使非周期性行業(yè)的盈利不差，但家電和周期性行業(yè)更有吸引力。但是到了2000年，家電行業(yè)和周期性行業(yè)前景系統(tǒng)性惡化，同樣的非周期性行業(yè)因為參照物的前景發(fā)生了變化，投資者覺得它們更有吸引力(即使其本身的盈利前景沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性的改善)。所以，非周期性行業(yè)的估值水平相對上升得很快。
從微觀機制上解釋，因為股票市場要做配置，如果整個資金的松緊不變，在銀行、地產(chǎn)基本面變壞的情況下，投資人普遍的做法是拋掉銀行、買進生物醫(yī)藥等非周期行業(yè)。所以，即使非周期行業(yè)的基本面沒有變化，由于參照的周期性行業(yè)的預(yù)期變化，非周期性股票的估值也會被推得很高。非周期行業(yè)的高估值是建立在周期性行業(yè)估值下降的基礎(chǔ)上，所以在流動性沒有變化的條件下，風格層面的裂口也會明顯的產(chǎn)生出來。
如果我們按照前一部分的邏輯理解風格分化，那么只要周期性行業(yè)重新變得有吸引力，中小盤高估值溢價會很快逆轉(zhuǎn)回來。而且一旦出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)就會是一種長期性的、系統(tǒng)性的趨勢。
簡單分析，我們認為出現(xiàn)風格分化的逆轉(zhuǎn)需要三個條件和催化劑：
篇10
這一特殊結(jié)構(gòu),使得“煤油金”成為左右A股市場的核心力量。
也正因如此,A股市場不僅受制于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟,而且很大程度上受制于全球流動性和商品價格的變化。A股上市公司多為周期性行業(yè),這就不難理解美元指數(shù)的變化對A股市場是多么舉足輕重了。
美元指數(shù)所表明的全球資金的動向,首先通過大宗商品價格波動直接傳導(dǎo)到A股的礦業(yè)股;其次,通過H股的金融股間接地影響A股市場。
好的投資策略研究當兼顧短中長期的配置操作,有些投資者主要關(guān)注經(jīng)濟周期,有些投資者主要關(guān)注流動性,這都是單一的投資邏輯。具體到A股市場,可以從經(jīng)濟周期與資產(chǎn)周期兩個視角來觀察和分析。
美元在資產(chǎn)周期中的現(xiàn)金功能和經(jīng)濟周期中的本位貨幣功能,使得美元指數(shù)可以反映資產(chǎn)周期和經(jīng)濟周期的變化,并由此成為我們觀測全球流動性以及資產(chǎn)價格變化的首要指標。
分析美元需要劃分兩個階段:一是在經(jīng)濟周期衰退末期與復(fù)蘇前期,美元走勢變化主要是風險偏好與避險情緒的博弈;二是在經(jīng)濟復(fù)蘇階段,美元走勢主要體現(xiàn)本位貨幣功能的變化,其走勢受購買力平價、利率平價、風險溢價三者的相對收益影響。
從1870年以來,尤其是“二戰(zhàn)”后美元成為世界貨幣后,美元主要承載著兩大功能,一、從全球經(jīng)濟周期角度講的本位貨幣功能;二、從全球資產(chǎn)周期角度講的現(xiàn)金避險和投機功能。
從本位貨幣功能上講,美元與全球經(jīng)濟周期形成互動。本位貨幣的穩(wěn)定性往往面臨“特里芬”兩難選擇,即:一方面,隨著其他各國持有的國際貨幣增加,要求美國通過國際收支逆差來實現(xiàn),這就必然會帶來該貨幣的貶值;另一方面,作為國際貨幣又必須要求貨幣幣值比較穩(wěn)定,而不能持續(xù)逆差。
美元本位對于世界經(jīng)濟的作用可概括為:美元漲,世界經(jīng)濟收縮;美元跌,貨幣發(fā)行量加大,世界經(jīng)濟進入擴張。
1970年以來的歷史經(jīng)驗大都符合這一規(guī)律,惟有1994年-2001年是例外,期間世界經(jīng)濟增長加快,美元也呈上漲態(tài)勢。究其原因,當時科技進步帶來的勞動生產(chǎn)率提高,使得美元與世界經(jīng)濟同向運行。美元未來可能會出現(xiàn)反彈,但真正出現(xiàn)上升趨勢,還有待于美國形成較大規(guī)模的新興產(chǎn)業(yè),如低碳經(jīng)濟。
美元與資產(chǎn)周期的關(guān)系可以分為五個階段:
第一階段,信貸開始放松,美元趨于下跌,此時只有債券市場處于牛市;第二階段,在經(jīng)濟增速見底后,股票(尤其是新興市場股票)和大宗商品表現(xiàn)出色;第三階段,在物價水平見底后,其物價增長速度低于經(jīng)濟增長的恢復(fù)速度,商品中的貴金屬開始凸現(xiàn)吸引力;第四階段,物價水平的增長速度超過經(jīng)濟恢復(fù)的增長速度后,貴金屬和農(nóng)產(chǎn)品、股票(尤其是新興市場股票)越來越有吸引力;第五階段,經(jīng)濟增長速度達到頂峰后,FED 開始加息,信貸緊縮,需求下降,通脹回落,沒有一個市場處于牛市,現(xiàn)金為王。
目前市場處在第三階段與第四階段之間,股票市場有較大吸引力,貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品和基本金屬的機會也比較大。
全球美元泛濫是個老話題,但2010年美元流動性對商品市場和新興市場的影響機理,將可能從2009年的美元單邊下跌轉(zhuǎn)換到“美元套息交易”。
美元成為套息貨幣的根本原因在于,美國為了救助國內(nèi)經(jīng)濟,將在較長時間內(nèi)維持低利率。
篇11
自2000年開始，我國城市化進程的加快為我國的房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了重要契機，促進其進入了繁榮發(fā)展的階段。房地產(chǎn)業(yè)作為我國的第三產(chǎn)業(yè)，不僅在很大程度上改善了人民的生活條件與居住條件，還對我國社會經(jīng)濟的發(fā)展起著重要作用。近年來，宏觀經(jīng)濟政策在我國的逐漸落實使房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展更加趨于理性，而房地產(chǎn)自身具有的商品特性、對社會財富的創(chuàng)造性以及與其他行業(yè)的相關(guān)性決定了其必然會受到宏觀經(jīng)濟政策的影響，并形成一種經(jīng)濟周期。經(jīng)濟周期的波動會對我國社會經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生一定的影響，因此，加強對房地產(chǎn)經(jīng)濟周期與宏觀調(diào)控經(jīng)濟政策關(guān)聯(lián)性的探討研究非常有必要。
一、影響房地產(chǎn)經(jīng)濟周期波動的因素
在房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中出現(xiàn)的過熱現(xiàn)象實際上就是其經(jīng)濟周期波動的表現(xiàn)，所以，研究影響房地產(chǎn)經(jīng)濟周期波動的因素非常有必要。影響房地產(chǎn)經(jīng)濟周期波動的因素是多方面的，包括內(nèi)生因素和外生因素。
1.內(nèi)生因素
內(nèi)生因素包括房地產(chǎn)價格、需求、收入、政策以及市場的預(yù)期變動等，同時，房地產(chǎn)的供給總量會在勞動力、技術(shù)水平以及資金管理等方面變化的影響下而不斷擴張或收縮。這些因素在本質(zhì)上決定著房地產(chǎn)經(jīng)濟波動的周期性和持續(xù)性。可見，房地產(chǎn)供給、需求任何一方面出現(xiàn)失衡，將會影響房地產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展，從而引發(fā)房地產(chǎn)的經(jīng)濟波動。因此，必須加大對房地產(chǎn)經(jīng)濟的調(diào)控，保持房地產(chǎn)供給和需求在總量和結(jié)構(gòu)上的平衡。
2.外生因素
外生因素是引起房地產(chǎn)經(jīng)濟波動的初始原因和初始推動力，主要包括財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、投資政策、經(jīng)濟體制改革政策、技術(shù)因素、社會經(jīng)濟因素等，其中政策因素對房地產(chǎn)經(jīng)濟周期波動的影響較為直接，較為顯著，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與社會經(jīng)濟增長的高度成正比，宏觀經(jīng)濟增長率越高，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展就越快。另外，自然災(zāi)害比如地震、洪水等，以及戰(zhàn)爭、社會突發(fā)事件、科學(xué)技術(shù)的變革等對房地產(chǎn)經(jīng)濟的波動有直接、突發(fā)、猛烈的影響，這些因素中有的持續(xù)時間較短，有的則較長。
二、房地產(chǎn)經(jīng)濟周期與宏觀經(jīng)濟政策的關(guān)聯(lián)性
我國房地產(chǎn)經(jīng)濟周期的波動是房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中的自然現(xiàn)象，這種現(xiàn)象是不可避免的，宏觀經(jīng)濟政策對房地產(chǎn)進行調(diào)控能夠防止房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)大幅度的經(jīng)濟波動，使房地產(chǎn)周期性波動在可控范圍，從而最大限度的減少經(jīng)濟周期波動對房地產(chǎn)業(yè)和社會經(jīng)濟帶來的不利影響。下面對房地產(chǎn)業(yè)的宏觀調(diào)控提出幾點建議，以更好促進房地產(chǎn)經(jīng)濟周期與宏觀經(jīng)濟政策的關(guān)聯(lián)和協(xié)調(diào)。
1.處理好房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期差異性與宏觀經(jīng)濟政策統(tǒng)一性的矛盾
由于我國各個地區(qū)的發(fā)展程度是不一樣的，加上房地產(chǎn)業(yè)具有區(qū)域性的特點，所以各個地區(qū)房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展程度也是不一樣的，這就決定了房地產(chǎn)經(jīng)濟周期既有全國性的周期，又有區(qū)域性的周期。因此，宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策要根據(jù)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的全國性和區(qū)域性特點，結(jié)合本地的實際情況，采用科學(xué)的發(fā)展觀，既要避免“一刀切”，也要保證地方政府對政策的有效執(zhí)行。
2.根據(jù)經(jīng)濟形勢靈活調(diào)整貨幣政策
貨幣政策要根據(jù)國民經(jīng)濟的發(fā)展狀況進行調(diào)整，力求政策與經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)，防止房地產(chǎn)出現(xiàn)過熱或過冷情況，還要對利息率進行適當?shù)恼{(diào)整，在調(diào)控方式和松緊程度方面應(yīng)連續(xù)微調(diào)。同時，要在控制貨幣政策的調(diào)整幅度、謹慎控制金融市場流動性的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮房地產(chǎn)的經(jīng)濟增長點作用，擴大內(nèi)需，延緩周期波動，使房地產(chǎn)經(jīng)濟市場的發(fā)展更為活躍，為實現(xiàn)我國房地產(chǎn)業(yè)和社會經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展提供可靠的保障。
3.保持財政政策調(diào)控的穩(wěn)定
實踐證明，積極和穩(wěn)定的財政政策在治理經(jīng)濟衰退、促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長中發(fā)揮著重要的作用，因此，鑒于當前的經(jīng)濟形勢，可適當?shù)臏p弱財政政策力度，同時使政策的調(diào)整向中性、穩(wěn)健的方向發(fā)展，比如可以適度緊縮財政資金所支持的投資項目，主動進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整等。這就需要政府謹慎權(quán)衡擴張財政政策、緊縮財政政策和穩(wěn)定財政政策之間的關(guān)系和影響，避免財政調(diào)整幅度過大而引起房地產(chǎn)經(jīng)濟周期波動的不穩(wěn)定。
4.加大對房地產(chǎn)產(chǎn)品的改善力度
目前，我國的住房供應(yīng)體系仍然不合理，房地產(chǎn)供應(yīng)市場與房地產(chǎn)需求市場嚴重失衡，要根據(jù)這些實際情況，適當引導(dǎo)市場形成一種梯級消費；政府要建立健全居民住房保障體系，充分發(fā)揮其在解決中低收入家庭住房問題中的作用；保持合理的住房投資建設(shè)規(guī)模；調(diào)整住房的供給結(jié)構(gòu)，并促進住房建設(shè)和消費模式的合理化。比如，嚴格控制大型別墅的供給數(shù)量，適當?shù)膶⒋髴粜汀⒏邇r位、高配置的高級公寓工程建設(shè)比例降低，提倡中小戶型、中低價位的商品房數(shù)量。同時，價格因素與房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)的其他因素具有關(guān)聯(lián)性影響，對房地產(chǎn)業(yè)的影響尤為突出，因此，必須合理規(guī)制房地產(chǎn)產(chǎn)品的價格，政府應(yīng)當對各個時期的房地產(chǎn)的經(jīng)濟情況進行分析和評估，判斷房地產(chǎn)市場與經(jīng)濟發(fā)展的協(xié)調(diào)性，借助于房地產(chǎn)產(chǎn)品價格評估和指導(dǎo)，其住房價格更為理性，這對促進房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、維護市場經(jīng)濟秩序具有積極的現(xiàn)實意義。
三、結(jié)語
房地產(chǎn)業(yè)作為我國的第三產(chǎn)業(yè)，是推動我國經(jīng)濟增長的能量來源，對我國國民經(jīng)濟的發(fā)展做出了巨大的貢獻。當然，在宏觀經(jīng)濟政策下，房地產(chǎn)經(jīng)濟周期具有波動的特殊性，因此，要加強對房地產(chǎn)經(jīng)濟周期和宏觀經(jīng)濟政策的關(guān)聯(lián)性的探討研究，根據(jù)房地產(chǎn)經(jīng)濟周期波動的影響因素，處理好房地產(chǎn)經(jīng)濟周期與宏觀經(jīng)濟政策的關(guān)系，適當調(diào)整貨幣政策和財政政策，并合理規(guī)劃住房建設(shè)、消費模式，控制住房價格，只有這樣，房地產(chǎn)的經(jīng)濟周期波動才會更趨于理性，房地產(chǎn)的發(fā)展環(huán)境才會更加健康，其發(fā)展前景才會更加廣闊。
參考文獻：
篇12
在我國，房地產(chǎn)業(yè)屬于第三產(chǎn)業(yè)，在為國民經(jīng)濟的發(fā)展提供重要的物質(zhì)基礎(chǔ)的同時，在很大程度上改善了人們的居住條件與生活條件，對經(jīng)濟社會的發(fā)展做出了重要的貢獻。尤其在最近幾年，我國房地產(chǎn)業(yè)對國民經(jīng)濟增長的貢獻顯得更加明顯，在推動經(jīng)濟增長方面使主要的能量來源。而隨著國家宏觀經(jīng)濟政策的逐漸落實，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展會更加趨于理性，會在暫時的低調(diào)發(fā)展之后，迎來更為健康的發(fā)展環(huán)境和發(fā)展契機 。更為重要的是，由于房地產(chǎn)業(yè)具有較大的價值基礎(chǔ)、消費者的需求逐漸的以剛性形式出現(xiàn)，加之其附加值較高，特別是在十之后，我國的城市化、城鎮(zhèn)化的步伐會明顯加快，這為房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了又一個新的發(fā)展機會。房地產(chǎn)業(yè)因其產(chǎn)品的特性、對社會財富的創(chuàng)造性以及和眾多相關(guān)行業(yè)的關(guān)聯(lián)性，長期以來在我國國民經(jīng)濟中占有重要的地位。也正因為如此，這一行業(yè)的發(fā)展會受到宏觀經(jīng)濟政策的影響，并形成一種特殊的產(chǎn)業(yè)周期。房地產(chǎn)經(jīng)濟周期是波動性的，會對經(jīng)濟社會的發(fā)展產(chǎn)生一定的影響。因此，研究我國房地產(chǎn)經(jīng)濟周期與宏觀經(jīng)濟政策的關(guān)聯(lián)性具有一定的現(xiàn)實意義。
一、房地產(chǎn)經(jīng)濟周期的含義與特征
（一）房地產(chǎn)經(jīng)濟周期的含義。
房產(chǎn)業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展一樣，都存在著一定的發(fā)展周期，傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)周期一般要經(jīng)過初創(chuàng)期、上升期（發(fā)展期）、穩(wěn)定期和衰退期（蛻變期） 。但是，與傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)周期相比，房地產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟周期更傾向與經(jīng)濟發(fā)展周期。因此，對房地產(chǎn)業(yè)來說，其經(jīng)濟周期往往要表現(xiàn)在以下幾個方面：
1、蕭條或低谷階段。在這一階段，初始時期房地產(chǎn)的價格出現(xiàn)了加速下降的趨勢，部分樓盤的樓價開始急劇下跌，甚至?xí)陆档轿飿I(yè)原值或建造成本之下，市場交易量也會隨之明顯減少，市場觀望情緒嚴重；而當蕭條階段發(fā)展到中期，房地產(chǎn)的價格會出現(xiàn)局部的暴跌，成交量繼續(xù)萎縮，隨之而來的是與房地產(chǎn)有關(guān)的糾紛開始大量出現(xiàn)；可是當蕭條階段發(fā)展到后期，與房地產(chǎn)業(yè)相關(guān)的宏觀經(jīng)濟政策開始出現(xiàn)，而這更增加了市場的負面情緒，房地產(chǎn)的泡沫被繼續(xù)擠壓。而在這種情況下，房地產(chǎn)的開發(fā)成本和房地產(chǎn)的正常需求已經(jīng)恢復(fù)到了正常的水平，房地產(chǎn)行業(yè)開始走向平穩(wěn)，向經(jīng)濟復(fù)蘇和上升階段迫近。
2、復(fù)蘇與上升階段。在該階段，房地產(chǎn)在初始時期的供給超過需求，房價和租金的水平都還處于較低的水平，但是樓價已經(jīng)完成了下跌的過程，并處于一個穩(wěn)定的水平，回升的跡象已經(jīng)出現(xiàn)；而在復(fù)蘇的中期，房地產(chǎn)市場中國的購買者逐漸增多，開始帶動了期樓的銷量。但是由于此時建筑成本與樓價都出現(xiàn)了上升的趨勢，交易量的增加幅度并不明顯。但是，房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇跡象已經(jīng)十分明顯；而當復(fù)蘇階段發(fā)展到后期，宏觀經(jīng)濟政策開始加速出臺，為房地產(chǎn)業(yè)走向新一輪的繁榮奠定了基礎(chǔ)。
3、繁榮階段。房地產(chǎn)業(yè)不會長期的在低水平徘徊，當其發(fā)展到繁榮階段時，宏觀經(jīng)濟的擴張步伐進一步加快，消費者對房地產(chǎn)的需求進一步上升，市場的交易量明顯增加，新建樓房的空置率逐漸下降 ；此時，更多的房地產(chǎn)商和中介機構(gòu)開始大量介入，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展已經(jīng)出現(xiàn)了交易數(shù)量和交易金額同時增加的情況。在這種情況下，政府開始逐漸的出臺一系列的限制炒樓的政策措施，樓價繼續(xù)高漲的后勁開始略顯不足，泡沫達到了最大，新增房地產(chǎn)投資數(shù)量明顯下降，房地產(chǎn)業(yè)的衰退或者蕭條就在眼前。
（二）房地產(chǎn)經(jīng)濟周期的特征。
從前面的分析可以看出，我國房地產(chǎn)經(jīng)濟周期的特征是十分明顯的，并且與國民經(jīng)濟的周期波動存在著某種必然的聯(lián)系。在大多數(shù)情況下，如果國民經(jīng)濟的需求旺盛，經(jīng)濟發(fā)展水平較高，房地產(chǎn)的發(fā)展就會較為旺盛，一般處于上升期或者繁榮期，否則，將會出現(xiàn)衰退的跡象。因此，我國房地產(chǎn)經(jīng)濟周期的基本特征可以總結(jié)為以下方面：（1）土地具有不可再生性，房地產(chǎn)價格從長期看是處于一個增長趨勢之中的；（2）在增長型的經(jīng)濟體系中，經(jīng)濟社會的供給與需求在長期趨勢上呈現(xiàn)上升模式，并且新一輪的循環(huán)峰頂往往高于上一次的水平，而在衰退中則正好相反；（3）在房地產(chǎn)的景氣階段，房地產(chǎn)開發(fā)商和貸款銀行的過度樂觀通常會使房地產(chǎn)供給的速度超過需求速度，在不景氣的階段則正好相反。
二、影響我國房地產(chǎn)經(jīng)濟周期波動的因素分析
（一）內(nèi)生因素。
內(nèi)生因素包括消費品價格、收入水平、政策法律以及對市場預(yù)期的變動等，這些因素都會促使房地產(chǎn)需求總量受到影響。同時，房地產(chǎn)的供給總量也會在技術(shù)、勞動、資金管理等條件變化的影響下不斷發(fā)生擴張或收縮。而供求總量和結(jié)構(gòu)任何一方面出現(xiàn)嚴重失衡，房地產(chǎn)經(jīng)濟都需要進行調(diào)整，繼而引發(fā)房地產(chǎn)經(jīng)濟的波動 。
（二）外生因素。
外生因素包括財政政策、貨幣政策、投資政策、產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟體制改革政策等，這些都是具有明顯周期性質(zhì)的宏觀政策因素，在短期內(nèi)對房地產(chǎn)經(jīng)濟運行狀況的影響是較為顯著的。這是因為，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平與國民經(jīng)濟增長率高度正相關(guān)，而在經(jīng)濟發(fā)展的不同階段，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平有所區(qū)別 。此外，還包括地震、洪水等自然災(zāi)害，戰(zhàn)爭、等隨機因素。
三、我國房地產(chǎn)經(jīng)濟周期與宏觀經(jīng)濟政策的關(guān)聯(lián)和協(xié)調(diào)
（一）改善房地產(chǎn)產(chǎn)品的供應(yīng)結(jié)構(gòu)。
針對目前的住房供應(yīng)體系結(jié)構(gòu)仍不合理，房地產(chǎn)供應(yīng)市場與房地產(chǎn)需求市場極不平衡的情況，要引導(dǎo)市場形成一種梯級消費，嚴格控制別墅供給，適當降低偏大戶型、高價位、高配置的高級公寓建設(shè)比例，提倡建設(shè)中小戶型、中低價位普通商品房 。建立健全住房保障體系，發(fā)揮政府在解決中低收入家庭住房問題中的主導(dǎo)作用。保持合理的住房投資規(guī)模，切實調(diào)整住房供給結(jié)構(gòu)，合理引導(dǎo)住房建設(shè)和消費模式。
（二）合理規(guī)制房地產(chǎn)產(chǎn)品價格。
價格是房地產(chǎn)經(jīng)濟領(lǐng)域中尤為突出的一個因素，而且它對行業(yè)內(nèi)其他因素具有關(guān)聯(lián)性的影響，運用價格規(guī)制對市場經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展具有不可或缺的意義。作為宏觀調(diào)控部門，政府應(yīng)當對各個時期的房地產(chǎn)經(jīng)濟行為做出評估，以判斷其與市場經(jīng)濟發(fā)展的協(xié)調(diào)程度。而借助政府的價格評估與指導(dǎo)，有助于使房地產(chǎn)商品價格回歸理性，維護行業(yè)和市場秩序。
（三）規(guī)范土地政策。
在對待房地產(chǎn)發(fā)展的問題上，需要通過對土地市場監(jiān)測分析，總結(jié)一定時期我國土地市場運行的總體情況和態(tài)勢。分析存在的問題并提出相應(yīng)的對策、建議，為建立土地市場快速反應(yīng)機制提供科學(xué)依據(jù)。而且還要規(guī)范土地市場，對違法行為進行嚴厲查處和堅決打擊，嚴格執(zhí)行相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，以遏制由于土地投機而導(dǎo)致的地價上漲進而引發(fā)房價快速上揚、房地產(chǎn)投機增加的局面。
四、結(jié)束語
房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展要符合市場需求，要與相關(guān)行業(yè)進行有效的關(guān)聯(lián)，獲得更大的發(fā)展空間。現(xiàn)階段，由于房地產(chǎn)需求穩(wěn)中有升，房地產(chǎn)業(yè)及相關(guān)行業(yè)的發(fā)展空間增大，但是由于引入了強勁的國外競爭對手，新增的市場需求及原有的市場份額有被國外同行搶占的可能，對國內(nèi)同行來說，競爭壓力增加，而作為弱勢企業(yè)的弱勢項目來說，對手的強大和增多，將使其更顯弱勢。因此，對房地產(chǎn)經(jīng)濟周期與宏觀經(jīng)濟政策的關(guān)聯(lián)性進行分析和實踐是十分必要的。
（作者單位：平煤神馬建工集團有限公司建井一處）
注釋：
閆新紅，艾燕. 論房地產(chǎn)經(jīng)濟與市場經(jīng)濟發(fā)展的協(xié)調(diào).現(xiàn)代商業(yè)，2009（1）：249-251.
王正才. 我國宏觀經(jīng)濟與房地產(chǎn)經(jīng)濟. 中國管理信息化，2010（11）：27-28.
劉昕瑋. 新經(jīng)濟形勢下對我國房地產(chǎn)經(jīng)濟的理性思考. 赤峰學(xué)院學(xué)報（自然科學(xué)版），2010（2）：109-110.
篇13
金融經(jīng)濟周期主要指的是經(jīng)濟指標在波動與變化過程中所體現(xiàn)出來的特征，為了對產(chǎn)生周期性波動的內(nèi)在機制與有關(guān)因素進行分析，需要重點從各種金融因素的角度M行考慮，對經(jīng)濟周期中蕭條、衰退、高漲以及復(fù)蘇等階段的轉(zhuǎn)換機理進行深入的研究。將與經(jīng)濟增長變化規(guī)律相關(guān)的各種金融變量結(jié)合起來，對金融變量的持續(xù)性、實質(zhì)性波動進行全面的總結(jié)，將金融因素與經(jīng)濟波動之間的關(guān)系反映出來。中國在面對經(jīng)濟周期下行增長挑戰(zhàn)的過程中，需要進一步加強對銀行信用風險與金融經(jīng)濟周期兩方面的研究，探索把握機遇與降低風險的新思路，通過金融體系改革對商業(yè)銀行經(jīng)營管理體系進行重構(gòu)，使商業(yè)銀行抗風險能力與市場競爭力得到提升，這對于我國恢復(fù)經(jīng)濟快速增長有著十分重要的促進作用。
一、商業(yè)銀行信用風險：基于金融經(jīng)濟周期理論分析
（一）金融經(jīng)濟周期理論的兩傳導(dǎo)機制比較分析
在對經(jīng)濟周期運行規(guī)律進行研究的過程中，需要考慮到資產(chǎn)價格、信貸配給與市場缺陷等方面的內(nèi)在聯(lián)系。商業(yè)銀行需要在經(jīng)濟快速膨脹的大環(huán)境下，對信貸活動規(guī)模進行過度的擴張，進而造成宏觀經(jīng)濟過熱問題，引發(fā)通貨膨脹；若銀行于經(jīng)濟疲軟的大環(huán)境下，對貸款償付方面的考慮過于敏感，對信貸規(guī)模進行嚴格的控制，也可能會使用宏觀經(jīng)濟的發(fā)展前景越來越差。“資產(chǎn)負債表渠道”與“銀行信貸渠道”是兩個十分重要的金融經(jīng)濟周期信息傳導(dǎo)機制，商業(yè)銀行在不同市場環(huán)境下，在應(yīng)對市場沖擊的過程中所使用的調(diào)節(jié)機制也存在一定的差異。若在研究過程中所設(shè)置的假設(shè)條件與實際相符，在兩個傳導(dǎo)機制的作用下，金融沖擊會被人為的放大，商業(yè)銀行外源融資與可貸資金規(guī)模升水，使企業(yè)融資環(huán)境發(fā)生變化，比如信用評級與融資杠桿等，進而對投資水平造成影響，使經(jīng)濟波動進一步加劇。
（二）經(jīng)濟周期與信用風險
金融工具在不斷創(chuàng)新的過程中，資金自身的流動性也越來越大，經(jīng)濟周期以往的規(guī)律與運動特點被打破，企業(yè)的信用風險與經(jīng)濟周期之間有著十分密切的關(guān)系，通過模型分析的方式能夠?qū)暧^經(jīng)濟周期波動、信用風險度量以及信用風險產(chǎn)生機理進行深入的分析。然而，在經(jīng)濟復(fù)蘇的過程中，也未必會出現(xiàn)違約概率下降的局面，同一借款人在宏觀經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變化的情況下，其違約概率也會發(fā)生一定的變化。
二、經(jīng)濟下行周期中商業(yè)銀行面臨的主要問題與挑戰(zhàn)
當前我國商業(yè)銀行普遍存在貸款結(jié)構(gòu)趨同的問題，各種類型的貸款資源通常會被提供給與銀行長期保持良好合作關(guān)系、簽約項目貸款的大型企業(yè)與大客戶，在行業(yè)景氣度下降的情況下，這些企業(yè)在新一輪經(jīng)濟調(diào)整的過程中，會使銀行面臨十分嚴重、十分集中的風險。商業(yè)銀行在貸款投向上普遍傾向交通、電信、電力等領(lǐng)域。而這些種類的投資項目通常也存在受政策影響大、自身資本比較少、以及資金需求大等方面的特點，風險隱患也比較大。在經(jīng)濟下行壓力增加的情況下，貸款需求也會呈現(xiàn)出一定的下跌趨勢。相比于大型企業(yè)來說，小中企業(yè)體現(xiàn)出了更高的貸款需求。在貸款用途方面，貸款需求主要集中在生產(chǎn)領(lǐng)域，個人消費領(lǐng)域的貸款需求明顯下降。經(jīng)長期的調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，貸款增速與經(jīng)濟增速之間有著比較明顯的正相關(guān)關(guān)系，在銀行惜貸與企業(yè)貸款需求量下降的情況下，信貸增速會出現(xiàn)十分明顯的下降。另外，當前我國房地產(chǎn)行業(yè)也處于調(diào)整經(jīng)營方式的關(guān)鍵時期，房地產(chǎn)企業(yè)還貸能力出現(xiàn)明顯的下降。
三、政策建議
（一）落實科學(xué)發(fā)展觀，樹立符合現(xiàn)代商業(yè)銀行發(fā)展規(guī)律的經(jīng)營管理理念
新形勢下，商業(yè)銀行需要對自身的業(yè)務(wù)營銷策略進行一定的調(diào)整，在日常經(jīng)營中，通過各種新的決策變被動為主動，對風險資產(chǎn)進行適當?shù)那謇恚瑢⒔?jīng)營重點放在低風險業(yè)務(wù)上，找出新的盈利增長點與業(yè)務(wù)空間；對各種金融產(chǎn)品進行創(chuàng)新與研究，尋找更多直接融資業(yè)務(wù)，使各種經(jīng)營項目體現(xiàn)出充分的綜合性特點。由于商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)會受到股市下行的影響，需要對中間業(yè)務(wù)的渠道進行進一步的拓展，向金融市場投放更多的多元化綜合性業(yè)務(wù)能夠使商業(yè)銀行的經(jīng)濟收入得到明顯的提升，同時也能夠?qū)崿F(xiàn)收益結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型。
（二）盡快建立和完善風險管理體系，提高風險管理能力
商業(yè)銀行要加強風險，強化壓力測試，在在宏觀經(jīng)濟情況下不斷變化的大環(huán)境下，要對大額業(yè)務(wù)與高風險業(yè)務(wù)進行科學(xué)合理的定性分析，結(jié)合現(xiàn)有的經(jīng)驗與專家的判斷，對風險度量模型進行改良與升級，采用宏觀與微觀相結(jié)合的方法，對風險管理模式進行創(chuàng)新，將各種潛在的金融風險全面、客觀地揭示出來，提高商業(yè)銀行自身的風險控制能力。
在客戶選擇方面也需要融入更多的創(chuàng)新舉措，靈活調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，要在防范風險與甄別風險的前提下，對企業(yè)建設(shè)與發(fā)展過程中所需要的常規(guī)資金提供有效的供給，在為重點企業(yè)、行業(yè)提供貸款支持的過程中提升商業(yè)銀行的綜合實力，對于小企業(yè)來說，商業(yè)銀行也需要綜合運用各種新的服務(wù)渠道為其提供必要的支持，從強化風險控制、穩(wěn)健經(jīng)營等角度為風險較小的客戶提供更加穩(wěn)定的服務(wù)。
四、結(jié)束語
當前我國已經(jīng)進入轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的關(guān)鍵階段。對于商業(yè)銀行來說，傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)經(jīng)營模式風險日益增加，收益明顯下降，需要將更多的目光投入到新興領(lǐng)域與中小企業(yè)，才能夠促進商業(yè)銀行健康穩(wěn)定發(fā)展。
參考文獻：
[1]謝清河.金融經(jīng)濟周期與商業(yè)銀行信用風險管理研究[J].經(jīng)濟體制改革，2009.
