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目前我國國內有關項目融資合同文件的研究，多注重對項目融資過程中存在的各類型文件進行獨立研究，而對這些合同文件進行系統研究較少。尤其對于項目發起人而言，盡管在項目融資活動啟動以后，具體活動可以交給融資顧問進行，但是做好項目融資過程中的合同管理工作仍然需要發起人的深入參與。本文從項目發起人和參與人的角度出發，對項目融資中的合同文件體系管理工作進行了初步探索。

一、項目融資的合同文件體系及其關系

（一）項目融資過程中的合同文件體系

通常而言，根據各參與方以及各方之間的關系，項目融資中主要存在以下10種類型的文件：

1.特許經營協議：需要融資的項目已經獲得東道主政府許可，其建設與經營具有合法性的重要標志。

2.投資協議：項目發起人和項目公司之間簽訂的協議，主要規定項目發起人向項目公司提供一定金額的財務支持，使項目公司具備足夠的清償債務的能力。

3.擔保合同：包括完工擔保協議、資金短缺協議和購買協議，是一系列具有履約擔保性質的合同。

4.貸款協議：是貸款人與項目公司之間就項目融資中貸款權利與義務關系達成一致而訂立的協議，是項目融資過程中最重要的法律文件之一。

5.租賃協議：在BLT（建設一租賃一移交）或以融資租賃為基礎的項目融資中承租人和出租人之間簽訂的租賃協議。

6.收益轉讓協議（托管協議）：按照這種合同，通常會將項目產品長期銷售合同中的硬貨幣收益權轉讓，或將項目的所有產品的收益權轉讓給一個受托人。這種合同的目的是使貸款人獲得收益權的抵押利益，使貸款人對項目現金收益擁有法律上的優先權。

7.先期購買協議：項目公司與貸款人擁有股權的金融公司或者與貸款人直接簽訂的協議，按照這個協議，后者同意向項目公司預先支付其購買項目產品的款項，項目公司利用該款項進行項目的建設。這種協議包括了通常使用的“生產支付協議”。

8.經營管理合同：有關項目經營管理事務的長期合同，有利于加強對項目的經營管理，增加項目成功的把握。

9.供貨協議：通常由項目發起人與項目設備、能源及原材料供應商簽訂。通過這類合同，在設備購買方面可以實現延期付款或者獲取低息優惠的出口信貸，構成項目資金的重要來源，在材料和能源方面可以獲取長期低價供應，為項目投資者安排項目融資提供便利條件。

10.提貨或付款協議：包括“無論提貨與否均需付款”協議和“提貨與付款”協議。前一種合同規定，無論項目公司能否交貨，項目產品或服務的購買人都必須承擔支付于約定數額貸款的義務；后一種合同規定只有在特定條件下購買人才有付款的義務。其中，當產品是某種設施時，“無論提貨與否均需付款”協議可以形成“設施使用協議”。

上述這些文件的簽訂和履行都圍繞項目融資的實施進行，合同之間相互制約，但又互為補充，它們的各自規定，共同構成了項目融資的合同文件基礎，形成了項目融資的合同文件體系。該體系在項目融資的中的組成情況如圖1所示。

（二）項目融資合同文件間的關系

項目融資文件體系中，涉及的合同和文件數量繁多，容易給人沒有頭緒、不知所措的感覺。通過對不同項目融資方式的比較，我們可以發現，項目融資方式的不同往往是由于一個或者幾個特定合同協議的不同而引起的。我們可以把決定項目融資資金保障的合同文件稱為項目融資中的主合同文件，主合同文件決定項目融資文件體系的整體組成；其他的合同文件稱為從合同文件，從合同文件主要包括了采購管理、風險管理、施工管理等具體內容。可以看出，從合同文件大多是以主合同文件的確立為前提而訂立的。表1是對幾種常見的項目融資方式中合同文件體系的比較，也說明了主合同文件的作用。

通過對項目融資中合同文件的主從地位的劃分，使得在合同文件的管理中可以分清層次，抓住主要問題重點解決，從而提高融資工作的效率。

三、項目融資中合同文件體系的管理

由于項目融資的參與方多為國際財團和各國政府，其資信水平較高，在合同履行過程中的風險相對其他活動要低。所以根據項目融資的實際操作，在項目融資過程中，項目融資合同文件體系管理的重點應該放在合同文件的準備、談判和簽訂過程中。

（一）項目融資中合同文件體系管理的目的

1.建立一個合理有效的項目融資結構。項目融資結構的建立包括了投資結構、資金結構和信用保證結構以及融資結構本身的建立，所有這些結構的確定最終都要反映到合同協議上來。合同協議規定了參與方的職責、義務和權利，為項目融資和項目本身的具體操作提供了法律依據。只有重視了項目融資中的合同文件，才能保證一個合理有效的項目融資結構的建立。

2.促進項目融資和項目本身的順利實施。合同管理可以對項目執行過程中的風險進行合理的分擔。項目執行過程中將會面臨眾多的風險，主要包括信用風險、完工風險、生產風險、市場風險、金融風險、政治風險和環境保護風險等。由于這些風險在項目融資結構確定時進行了明確的分擔，使參與方各自風險分擔控制在他們能夠承受的范圍內，減少了實施過程中的阻力。另外，利用合同管理可以確定一個具有豐富經驗的管理團隊，促進項目成功實施。

3.實現項目融資方式的創新。通過對項目融資合同文件體系的創新，可以在一定程度上實現融資方式的創新。重視研究融資合同文件，重視合同文件之間的互補關系，將有助于設計出新的融資結構，實現項目融資方式的創新。

（二）項目融資中合同體系管理的內容

從項目發起人的角度來看，其對項目融資合同文件體系的管理內容主要包括以下幾個方面：

1.選擇優秀的融資顧問。項目融資顧問是項目融資的設計者和組織者，在項目融資過程中扮演著一個極其重要的角色，在某種程度上可以說是決定項目融資能否成功的關鍵。融資顧問在項目融資過程中負責項目融資合同管理的具體實施，選擇優秀的融資顧問是進行科學合同管理的前提。

2.研究工程所在國法律體系。當融資項目位于第三國時，融資各方有必要深入了解該國的法律，明確該國法律體系與本國法律體系以及國際通用法律是否相一致。投資者應該特別重視知識產權、環境保護等方面的相關規定，貸款銀行應當考慮擔保履行以及實施接管權利等有關的法律保護結構的有效性等問題。

3.做好主合同文件的設計。主合同文件是項目融資的核心。比如，在BOT項目中，政府特許協議構成了融資的主合同，其內容通常包括了一個BOT項目從建設、運營到移交等各個環節及各個階段中項目雙方相互之間的主要權利義務關系。其他所有貸款、工程承包、運營管理、保險、擔保等諸種合同均是以此協議為依據，為實現其內容而服務的。因此，項目融資主合同的管理就構成了項目融資合同文件體系管理的核心工作，在進行融資合同文件體系管理的時候，應當加強主合同文件的管理。

主合同的管理要重點包括以下幾方面內容：

――明確規定項目融資主要參與者各方義務權利；

――選擇項目風險辨識、評估以及分擔的方式和手段；

――處理違約的發生和補救的方法；

――爭議的解決。

4.全面完善項目融資從合同文件體系的構建。在確立項目主合同的基礎上，全面構建完善的項目融資從合同文件體系，才能促使項目融資順利完成。

項目融資從屬合同的管理主要包括以下兩方面的內容：

（1）項目融資擔保合同文件體系與風險分擔：

擔保合同大都為可能出現的風險和違約行為提供了資產或資信的擔保，在被擔保人發生違約的時候，擔保人有義務去執行其所擔保的內容。項目融資中的擔保主要包括項目完工擔保和以“無論提貨與否均需付款”協議和“提貨與付款”協議為基礎的項目擔保。對于這些擔保文件在談判和簽訂過程中要注意以下內容：

――擔保合同文件成立的條件；

――明確擔保人和借款人以及貸款人之間的法律關系；

――重視具有信用擔保效用的條約條款；

――在發生被擔保人違約的情況下，如何執行擔保合同文件；

――在實施過程按照設定的擔保體系，簽署相關文件，為項目的成功實施提供保證。

（2）設計合理的管理結構：

項目的管理結構應該包括有經驗的能夠勝任的項目管理團隊、科學合理的項目管理的決策方式和程序。所有這些在進行合同文件談判時，都應給予足夠的重視，并通過合同文件的形式建立起一個科學合理的項目管理結構，在項目實施過程中嚴格按照相關規定執行。

5.項目融資實施過程中合同文件體系的管理。在項目融資實施過程中，要重視已經簽署的合同文件。嚴格按照相應的合同規定，控制項目的現金流量，實現融資參與各方的既定目標。當出現各類違約行為或者風險時，要按照合同文件體系的規定，及時有效地進行處理，確保項目融資的實施。

6.項目融資合同爭端的解決。以主合同的利益維護為主，充分利用從合同文件，對出現的爭端事件，按照各有關規定做好相應處理。

7.項目融資合同實施后的評價。合同管理工作注重經驗，只有不斷地總結經驗，才能提高合同的管理水平。對于項目融資類合同，不斷總結更為重要。合同實施評價應當包括：合同設計情況評價、合同簽訂情況評價、合同執行情況評價、合同管理工作狀況評價、合同條款分析。

（三）項目融資合同文件體系的管理流程

項目融資的過程本身也是項目融資合同文件體系形成的過程，對應項目融資的各個工作階段，本文提出了一個項目融資合同文件體系的管理流程如圖2所示。

在項目投資決策階段的主要工作是對項目進行市場分析和技術經濟分析，此時項目發起人主要為形成融資階段的合同文件作相關的準備工作，尤其是當融資項目位于第三國時，有必要深入了解該國的現行法律體系；在明確了采用項目融資的籌資方式后，當務之急就是選擇優秀的融資顧問，他們應該是一系列融資合同文件的起草者；最關鍵的步驟是確立融資中的主從合同文件的形式和有關條款，合同文件的談判、簽署和執行涉及到項目公司、銀行、融資顧問等一些重要的參與方，在此期間發生的問題很可能需要返回到上一層次進行調整。通過對合同文件體系進行系統的管理就可以有效地促進項目的順利實施。

總之，由于項目融資特有的優勢，其作為一種新型的融資方式在世界范圍內的應用越來越廣；并且，隨著金融創新和世界經濟制度和法律體系的不斷完善，項目融資方式也會不斷創新，在這個過程中充分重視項目融資合同文件體系的管理工作，并且積極探索有效的融資合同文件體系管理方法，對各種方式的項目融資的順利進行都將提供有益的保障。

（作者單位：孫慧、段志成，天津大學管理學院 ；姚君，浙江工業大學建筑工程學院）

參考文獻：

馮躍、夏毅：項目融資中的合同框架研究，《生產力研究》2005年第2期。

張極井：項目融資(第二版)，北京，中信出版社,2003年。

篇2

融資決策是一個寬泛的概念，涵蓋了經濟生活的宏觀和微觀各個方面，而重大基建項目融資是項目融資的分支之一。本文認為，重大項目融資具有一定的特殊性，必須將其與傳統意義上的企業融資進行區分，其兩者的區別主要體現在以下幾個方面：

第一，載體不同。企業財務管理主要圍繞投資、融資和分配開展，其中融資決策是以廣義資產（股東資產、債權人資產）為載體開展的，以優化資本結構、促進企業價值最大化為目的的財務活動；基建項目融資是以項目為載體的，確保項目資金需求、同時兼顧效益性的融資行為，并且相對獨立于企業融資。

第二，影響因素不同。企業融資的影響因素主要有：宏觀經濟及金融環境、負債水平（融資空間）、營運資本規模、風險承受能力、經營性現金流量的穩定性、公司章程或投資者協議約定等，影響因素涉及企業經營的各個方面；基建項目融資影響因素主要有：項目投資規模、營運資金回收、建設期的長短、項目投產現金流與專項貸款現金流量的匹配、利舊資產規模等，主要圍繞項目本身。

第三，決策標準不同。企業融資決策標準圍繞著降低融資成本、風險可控、優化企業資本結構進行，核心是找到適合企業的加權平均資本成本（WACC），實現每股收益（EPS）最大化；基建項目融資決策主要圍繞項目本身的現金流量進行決策，目前較為常用的方式是凈現金流法（NPV）、內部報酬率法（IRR），對于互斥項目評價，主要使用NPV法決策，即項目凈現值大于零，就是可行的，項目融資決策必須符合這樣的標準。

二、重大基建項目融資方式及其選擇

關于重大基建項目融資方式，總體上與企業融資方式相似，主要包括權益融資、債務融資、混合融資，以下分別對其內容和適用情況進行分析：

（一）權益融資方式及其選擇

權益融資是指通過股東或投資者投入資金的方式解決重大基建項目資金需求。具體而言，包括投資者增資（主要是非上市公司）、留存收益融資、在二級市場公開或定向發行股票（主要是上市公司）、引入戰略投資者等。

權益融資方式的主要優點：獲得長期資金需求，無須還本付息；不因實施基建項目使企業償債能力下降，增加財務負擔；融資規模較大，單一方式即可滿足重大項目建設資金需求；權益融資方式的主要缺點：造成控制權稀釋；融資成本相對較高，需要支付發行費用，并負擔股東要求的較高回報率；權益融資方式的適用范圍：1）處于初創期或成長期初期的公司；2）上市公司；3）無法進行債務融資或償債能力很差，但資產狀況良好，能夠吸引投資者進入的公司。

（二）債務融資方式及其選擇

債務融資方式主要是指通過增加企業債務方式解決重大基建項目資金需求。具體包括：發行企業債券（含中期票據、短融券等）進行直接融資、向銀行（含銀團貸款）及其他金融機構取得借款、借入私募債、資產抵（質）押融資等。

債務融資方式的主要優點：融資程序相對簡單，速度快；一般不存在發行費用，融資成本相對較低；債務融資方式的主要缺點：資金使用限制條件多，大額資金需受托支付；融資規模受到企業總體融資空間的影響，投資額較大的項目無法通過一種方式解決；還本付息壓力較大，雖然很多銀行設定寬限期，但一般在建設期后期或期末就需要還本付息，加大財務風險；債務融資方式的使用范圍：1）處于成長期中后段或成熟期的企業，并且負債水平低于行業平均水平；2）權益融資難度較大的非上市公司；3）借款融資渠道多，可取的低成本融資的企業。

（三）混合融資方式及其選擇

混合融資方式是指通過債務和權益融資方式結合解決重大基建項目資金需求。具備包括：發行可轉換債券、直接采取發債/借款與權益方式組合融資、通過組合融資協議方式融資等。

混合融資方式的主要優點：通過融資組合，利用分散融資風險；融資規模較大；通過合理的安排，可提高資金使用靈活性；混合融資方式的主要缺點：融資管理難度大，例如可轉債可能變為債務融資，后續債務負擔加重；總體成本相對較高，包括尋找融資對象的成本；混合融資方式的適用范圍：1）融資規模大，單一方式無法滿足投資需求的企業；2）能夠輕易找到混合融資渠道，且融資成本可承受的企業；

三、重大基建項目融資方式及其財務會計影響分析

對于重大基建項目，選擇不同的融資方式會產生不同的財務會計影響，本文主要圍繞對企業財務報告的影響，闡述不同融資方式的后果，考慮到組合融資是基于債務融資和權益融資衍生的，以下重點分析債務融資和權益融資方式的財務會計后果，具體分析詳見下表：

四、啟示和建議

通過以上的分析，本文認為，對于重大基建項目的實施決策，不僅需要關注項目實施前的概念設計、勘察設計等工作，同時也需要關注項目實施中及其實施后的評價（包括項目后評價），對于重大項目融資方式決策，可以按照以下步驟進行：步驟1：編制重大基建項目資金計劃表，確定融資規模；步驟2：在項目實施前，對可能的融資方式進行總體分析，確定可選擇的融資方式，并取得各類融資方式下的融資成本、期限、實施條件、不確定性、財務影響分析等相關基礎資料；步驟3：組織項目管理人員、財務專家（必要時聘請外部專家）對融資方式進行選擇，形成初步意見提交決策機構決策，并付諸實施。

在重大基建項目融資過程中，需要關注以下事項：

首先，堅持適用性原則，即需要根據項目建設特點安排融資，建設期短且未來前景好的項目應偏重于債務融資，降低融資成本；對于建設期長，不確定性大的項目應偏重于權益性融資，主要是緩解前期資金壓力；對于投資規模大、周期長的項目，側重于采用組合方式，增加融資方式的靈活性，防止由于單一資金來源出現問題時無法補救。

其次，堅持風險可控原則，即在選擇融資方式的過程中，應關注融資方式本身的風險，控制好相關協議、合同、約定相關的風險內容，確保風險能夠在企業可承受的范圍內。

再次，堅持動態財務分析，即在項目實施前、實施中、實施后都要做好財務影響的動態分析。由于重大基建項目往往關系到企業的長遠發展，是一種戰略性的安排，對于企業某一期間（特別是建設期后期和投產前期）的經營將產生重要影響，例如：實施前，做好可行性評價中的融資分析，重點是保障資金需求；實施中，做好投資預算控制（如變更洽商、索賠等控制），包括提前考慮其對經營業績的影響，上市公司還需要做好與投資者的溝通工作，避免出現信息不對稱造成價值低估；實施后，要做好后評價工作，重大建設項目周期長，短期很難有客觀的評價，必須做好后評價，特別是財務（融資）后評價，以為后續項目的實施提供經驗、教訓。

參考文獻：

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我國在20世紀80年代中期引入項目融資,90年代后在大型工程項目尤其是基礎設施項目的籌資活動中得以廣泛應用。項目融資的出現,對有效利用外資,調動民間資本加強基礎設施建設投入,盡快改善我國基礎設施的落后狀況,起到了不容忽視的積極作用。然而,由于項目融資在我國起步較晚,目前尚處于探索階段,其規范發展所需的各種主、客觀條件尚不完備,加之受傳統的計劃經濟思維的影響,與西方發達國家相比,項目融資的實際操作并不完善,風險管理水平落后。缺乏系統的風險意識和管理手段,將會成為項目融資進一步發展的嚴重障礙,最終導致其難以適應我國快速發展的經濟發建設的需要。因此,當務之急是要找到項目融資風險管理現存的問題并加以解決,推動項目融資在我國的發展。

二 我國項目融資風險管理存在的主要問題

(一)法律法規體系不完備,風險管理法律依據混亂

項目融資的推行要求有健全的法律體系作為保證,這是項目融資發展所需的客觀條件。項目融資的風險管理主要是通過各種合同文件和信用擔保協議,將項目風險在參與者之間進行合理分配,這一過程涉及政府、企業和金融機構等多個利益群體,融資結構體系復雜、實施操作程序繁瑣,各利益主體的行為必須有一套完整的、對各方均具備約束力的法規體系來約束。倘若這方面不具備條件或條件較差,必然增大投資風險,加大風險管理工作的難度。

從我國目前的狀況看,項目融資的直接依據主要有：國家計委頒布的《外商投資特許權項目暫行規定》,外經貿部頒布的《關于以BOT方式吸收外商投資有關問題的通知》,國家計委、原電力部、交通部頒布的《關于試辦外商投資特許權項目審批管理有關問題的通知》等。這些規定出自于不同的政府職能部門,缺乏統一性,甚至出現矛盾之處。一方面,這些規定都是針對外商投資項目的,對于外商來講,其法律地位是不夠的。另一方面,對于國內企業參與項目融資這一越來越普遍的情況,則沒有法律依據。

(二)金融市場欠發達,制約風險規避手段的實現

對于像我國這樣的發展中國家,吸收境外資金是推行項目融資的初衷和主要融資渠道。項目融資通常主要以外匯進行融資、以人民幣取得收益,項目自身不易做到外匯平衡,人民幣是否可以兌換成硬通貨是國外投資者十分關注的問題。一方面,我國屬于外匯管制國家,在資本項目中外匯進出是受到嚴格限制的。這樣,人民幣不能自由兌換無疑加大了境外投資者的外匯利率和匯率風險,也同時加大了風險管理的難度。另一方面,項目融資資金需求量大,融資渠道和融資方式的合理設計是項目能否成功的前提條件,多渠道的籌資方式有利于降低項目融資的風險,減少籌資成本。在項目融資中各種類型的貸款無疑是項目的主要籌資方式,在西方發達國家,發行股票和債券也較為常見。在我國對發行股票和債券實行限制性的政策,對發行主體或發行人都有著嚴格的規定,使得這些籌資方式實現的難度較大；我國資本市場欠發達,使得項目的融資渠道不暢通,直接加大了項目公司的融資風險；我國金融服務市場尚未完全開放,利用金融工具規避外匯利率和匯率風險的手段較少,這無疑使得融資風險的合理規避受到限制。

(三)目的審批管理不規范,加大融資項目的審批風險

項目融資多應用于涉及國計民生的基礎設施項目,所在國政府對項目的審批管理一般較為嚴格。由于融資項目的實施涉及面廣,參與部門多,其審批程序是比較繁瑣的,涉及多個不同的審批部門。項目的順利實施需要各主管部門遵循統一的規定,否則就可能由于不同主管部門之間的工作不銜接而導致項目審批工作遲緩,進而增加項目的風險。

在我國由于缺乏項目融資基本法律,各部委的相關規定（如前所述）既缺乏統一性、又不具備應有的權威性,而且難以涵蓋項目融資的所有環節,使得項目的審批管理政策操作性不強。從實際情況看,我國對項目融資的管理基本上是套用現有外資法律或法規,同時參照一些國際慣例,這種狀況不能夠適應對融資項目這樣一個復雜的系統工程進行管理的需要,人為地加大了融資項目的審批風險。

三 促進我國項目融資風險管理發展的主要對策

(一)提高項目融資的立法層次,完善相關政策法規

鑒于項目融資的特殊性與復雜性,我國宜采用專門立法的形式,對項目融資的一些共性問題進行統一規定；對項目融資涉及的其他問題,由相關配套法律規范,形成以項目融資專門法為核心。項目融資的單行法應重點將項目融資與其他形式投資區分開來,明確規定項目融資應遵循的原則和各環節應遵循的程序性規則,對現行法律沒有規定或規定有沖突的地方做出專門規定。

(二)加快金融體制改革的步伐,進一步開放金融保險市場

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(一)信用風險信用風險是指因參與項目的單位未按照合同規定履行相關的責任與義務而導致的融資風險。項目融資信用風險貫穿項目開展的始終，對于項目能否順利進展起關鍵性的作用。因此，在項目融資中，項目貸款人應對參與單位進行信用等各方面的評估，以保證項目的順利進行。

(二)完工風險完工風險，即項目在開展過程中因各種因素影響而無法按時完工或完工后未達到預期標準而需要承擔的風險。完工風險的發生會導致項目融資成本的增加，同時也會錯過最佳的市場機會，給項目帶來嚴重損失。

(三)生產風險生產風險是指項目在生產或運營階段中出現的技術、資源、勞力狀況及經營等方面的風險。生產風險也是項目融資的主要核心風險之一。

(四)市場風險市場風險是指建設單位能否在一定的成本支出水平下按原計劃保證產品質量及市場需求與價格波動所帶來的風險，主要包括價格風險、競爭風險和需求風險。

(五)金融風險金融風險，即在項目融資過程中，項目發起人與貸款人需根據金融市場中可能出現的變化及項目未來生產過程中可能出現的情況進行評估和分析所承擔的風險。金融風險主要表現在利率風險及匯率風險兩個方面，其次也包括通貨膨脹、國際貿易政策的改變等所帶來的風險。

二、項目融資風險管理所存在的問題

項目融資所設計的資金規模龐大，期限長，參與方人數眾多且結構復雜，以上因素導致了項目融資存在很大風險，加之我國對基礎設施的需求越來越多，縱觀市場，我國項目融資風險管理目前存在以下問題，這些問題在很大程度上影響了項目融資風險管理的發展。

(一)相關政策法規體系不夠完善，制度不夠健全項目融資，涉及到一個國家的產業政策、外資政策及投資政策，需要有一個系統完善的法律體系及健康的金融市場作為保證。由于缺乏一套權威的法律體系，我國在融資項目的管理方面存在很大的缺陷，雖然我國在這方面也制定出了一些相關的法律法規，但尚未形成一個良好的法律保障環境，一些法律法規中存在著一些漏洞，相關的審批管理制度也不夠統一，這使得外商在我國的項目融資出現了極大的困難，加大了融資風險。

(二)金融體系不夠完善，存在一定的外匯風險我國是一個外匯管制國家，人民幣的兌換存在一定的限制。相比國際直接投資，項目融資對外匯風險更加敏感。國家為穩定國內金融市場，對外匯的管理非常嚴格，外匯進出受到了嚴格的限制，當項目融資涉及到外匯時，不能及時做到外匯平衡。在我國目前的外匯管理體制下，投資者就需承擔人民幣無法實現自由兌換的風險。這一問題直接降低了外商在我國的項目融資比例，制約了我國項目融資的發展。

(三)相關政府缺乏融資經驗，做出不合理的承諾由于相關地方政府缺乏一些項目融資方面的知識及經驗，出于一些國家及自身利益，政府官員會向外商做出一些不合理的承諾，而外商投資方對國內相關政策不夠熟悉，過度相信政府的承諾，對項目回報所抱的期望值太高，缺乏科學合理的預測及分析，導致項目融資出現一定的風險，而且政府在加大自身風險的同時也給政府的信譽帶來了巨大損失。

(四)融資渠道不暢，加大了融資風險在西方一些發達國家，項目融資方式多種多樣，項目公司采用發行股票及債券等方式進行籌資，這樣一方面降低了融資風險，另一方面也減少了籌資的成本。而我國現有的政策在發行股票以及債券方面有嚴格的規定，對以上兩種籌資方式均存在著一定的限制，這使得項目融資渠道不夠通暢，加大了項目融資的風險。

(五)風險管理方式落后，水平欠佳項目融資風險管理主要包括三個環節：風險識別、風險評估及風險管理。項目投資者在投資時因缺乏一定的經驗和相關的深入調查研究工作以及科學合理的預測，對投資方案及計劃的把握不夠明確，做出不恰當的投資決策，在投資風險管理的任一環節出現差錯，都會加大融資風險。

(六)風險管理缺乏一些客觀條件項目融資的風險是通過項目參與者簽訂各種合同協議，各參與者共同分配融資風險的一種融資方式。這一過程涉及多個部門單位，一旦相關部門單位的工作開展情況出現問題，將會限制融資風險管理的正常進行。

三、針對項目融資風險管理需要采取的對策

(一)完善相關法律法規，健全相關法律制度外商融資在我國項目融資中占據很大的比例，鼓勵外商參與我國的各項投資建設，加強項目融資立法，健全法律體系的透明度及權威性，使中外投資者在投資整個項目期間均可做到有法可依，有章可循，不僅可以更大范圍地吸引外商融資，促進我國經濟結構的優化及經濟的快速發展，同時也進一步降低了我國項目融資風險。

(二)深化金融體制改革，開放金融保險市場現階段我國在外匯方面仍實行嚴格管理，金融保險市場尚未完全開放，外匯平衡問題始終存在，這些都給項目融資帶來了很大的影響，我國應根據當前形式，加快金融體制的改革，拓寬金融保險市場，保證項目融資的順利進行，降低項目融資的外匯風險。

(三)加強對項目風險管理人員的培訓工作，切實做好融資風險管理工作我國融資風險管理領域人才匱乏，嚴重影響了融資風險管理在國內的發展。因此，在人才培養方面，相關部門應引起足夠重視，開展一系列的考核及認證工作，不定時地組織相關人員進行國內外交流，吸收國外在本領域的寶貴經驗，為融資風險管理建立堅實的理論基礎及實踐經驗。

(四)對項目融資風險進行科學合理的分析預測介于項目融資規模龐大，牽涉的參與者較多，經營周期長，在融資前對其進行嚴謹合理的分析預測是很有必要的。政府可通過設立專程的風險管理咨詢機構，使項目融資參與方在作出決策之前對整個項目方案及計劃所存在的問題進行溝通，減少雙方的風險。

(五)改善項目融資風險中的一些客觀條件項目融資涉及到的相關部門應保證工作的順利開展，同時，我國現有政策應得到一定的完善，在保障國家利益的前提下，使融資者可以選擇更多的籌資方式。除此之外，相關政府也不應盲目對外商做出一些過高的承諾，在鼓勵外商融資時應結合實際情況進行評估，以保障項目融資的順利進行。

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我們把項目融資模式定義為是對項目融資個要素綜合在一起的一種有效的組織形式。或者說，項目融資模式就是在項目融資過程中采取何種形式是的項目的經濟強度達到各方投資者要求的那種融資方式，這就是需要對項目融資的各個要素根據各方的資源優勢具體的組合和構造，一滿足各個參與者的目標期望。

項目融資模式是投資者在確認了自己的身份后以什么樣的方式來實現其融資目標，可以說，項目融資方式的選擇是項目融資結構設計的核心。

任何一個具體的項目的融資方案，除了時間、地理位置及其目標要求等方面的因素外，也會因項目性質、投資者狀況等其他多方面的差別而帶有不同的特點。然而，撇開其他多方面的因素不談，僅從選擇項目融資模式的方面，站在投資者的立場看問題，影響項目融資模式選擇的主要因素有八個方面。

1.實現有限追索

由于融資項目的投資額度和風險性往往超出項目投資者的承受能力，而且風險風險太大，因此實現融資對項目投資者的有限追索，是設計項目融資模式的一個最基本的原則，它是項目管理是否廣泛開展的先決條件。追索形式和追索的程度，取決于貸款銀行對一個的風險評價及項目融資結構的設計，具體來說，取決于項目所處行業的風險系數、投資規模、投資結構、項目開發階段、項目經濟強度、市場安排以及項目投資者的組成、財務狀況、生產技術管理、市場銷售能力等多方面因素。

由于融資項目風險較大，項目投資者在進行融資模式識別與選擇的過程中通常會設法盡力降低項目融資對其自身的追索責任，而貸款銀行在確定對項目投資者的追索責任時往往要考慮下面三個方面的問題：第一，項目的經濟強度在正常情況下是否足以支持融資的債務償還；第二，項目融資是否能夠找到強有力的來自投資者以外的信用支持；第三，對于融資結構的設計能否作出適當的技術性處理，如提供必要的擔保等。

2.實現風險共擔

保證投資者不承擔項目的全部風險責任是項目融資模式設計的第二條基本原則，其問題的關鍵是如何在投資者、貸款銀行以及其他與項目有關的第三方之間有效劃分項目風險。例如，項目投資者可能需要承擔全部的項目建設期和試生產期風險，但是在項目建成投產后，投資者所承擔的強風險責任將有可能被限制在一個特定的范圍內，投資者有可能只需要以購買項目全部或者絕大部分產品的方式承擔項目的市場風險，而貸款銀行也可能需要承擔項目的一部分經營風險。

以上兩個因素是項目融資模式選擇中最需要考慮的因素。

3.最大限度地降低融資成本

一般來說，項目融資所涉及的投資額巨大，資本密度程度高，運作周期長，因此，在項目融資結構的設計與實施中經常需要考慮的一個重要問題是如何有效地降低成本。在選擇項目融資模式時，應盡量從以下幾個方面入手：第一，完善項目投資結構，增強項目的經濟強度，降低風險以獲取較低的債務資金成本；第二，合理選擇融資渠道，優化資金結構和融資渠道配置；第三，充分利用各種優惠政策，如加速折舊、稅務虧損結轉、利息沖抵所得稅、減免預提稅、費用抵減等。比如世界上多數國家的稅法都對企業稅務的減免有相應的規定，短的有3―5年，長的有10年左右。同時許多國家政府為了發展經濟還制定了一系列的投資鼓勵政策，并且其中很多政策也通過稅前稅后的規定而與項目的納稅基礎緊密聯系起來，因此，投資者完全可以利用這些稅務減免的手段來抵減項目的投資成本和融資成本。

4.實現發起人較少的股本資金投入

目前大多數國家都規定各類項目在其投資建設時必須實行資本金制度，也就是要求項目投資者注入一定的股本資金作為項目開發的支持。在項目融資中，貸款銀行為了降低貸款資金的風險，約束項目投資者的行為，往往也會要求項目直接投資者注入一定比例的股本資金作為對項目開發的支持。然而這種股本資金的注入方式可以比傳統的公司融資更為靈活。例如，如果投資者希望項目建設所需要的全部資金做到百分之百的融資，則投資者的股本資金可以考慮以擔保存款、信用證擔保等非傳統形式出現。但是，這時需要在設計項目融資結構過程中充分考慮如何最大限度地控制項目的現金流量，保證現金流量不僅可以滿足項目融資結構中正常債務部分的融資要求，而且還可以滿足股本資金部分融資的要求。因此如何使發起人以最少的資金投入獲得對項目最大程度的控制和占有，是選擇項目融資模式時必須要加以考慮的問題。

5.處理好項目融資與市場銷售安排之間的關系

項目融資與市場銷售安排之間的關系具有兩層含義：首先，長期的市場銷售安排是實現有限追索項目融資的一個信用保證基礎；其次，以合理的市場價格從投資項目中獲取產品是很大一部分投資者從事投資活動的主要動機。國際項目融資在多年的發展中積累了大量處理項目融資與市場銷售安排關系的方法和手段。如何利用這些市場安排的手段，最大限度地實現融資利益與市場利益相結合，應該成為項目投資者選擇項目融資模式的一個重要考慮因素。

6.實現項目融資對融資期限的要求

縱觀世界各國的情況可以看出，項目融資一般都是7―10年的中期貸款，最長的可以達到20年左右。這其中存在一個投資者對融資期限結構方面的戰略問題。盡管長期融資是必不可少的，但是多數情況下也需要短期融資，有的時候可能需要“重新融資”。如果實現項目融資期限要求的各種條件保持相對穩定，借款人就長期保持項目一定的融資期限結構，然而，一旦有些因素朝著有利于投資者的方向發生較大變化，借款人就會希望重新安排融資期限結構，放松或取消銀行對投資者的種種限制，降低融資成本，這就是在項目融資中經常會遇到的重新融資問題。

基于這一原因，在設計項目融資結構時，投資者需要明確選擇項目融資方式的目的，以及對重新融資問題是如何考慮的。為盡可能地把近期融資與遠期融資結合起來，不同的項目融資結構在重新融資時的難易程度是有所區別的，有些結構比較簡單。這就需要在選擇項目融資模式時充分考慮這一點。

7.爭取實現資產負債表外融資

通常來講，項目是以項目負責的形式融資。但是，項目融資方式本身具有一種可供投資者選擇利用的優勢，那就是實現非公司負債型融資。例如，在項目融資中可以把一項貸款或一項為貸款提供的擔保設計成為商業交易的形式，按照商業交易形式來處理，這樣，即實現了融資的安排，也達到了不把這種貸款或擔保列入投資者的資產負債表的目的，從而可以不影響提供貸款或擔保人信用。再例如，采用BOT項目融資模式也可以達到同樣的目的，政府已“特許合約”為手段利用私人資本和項目融資興建本國的基礎設施，一方面達到改善本國基礎設施狀況的目的；領域方面又有效地減少了政府的直接對外債務，使政府所承擔的義務不以債務的形式出現。

8.爭取實現融資結構最優化

所謂融資結構是指融通資金的各個組成要素，如投資結構、融資模式、資金來源、融資期限、利率結構、信用擔保結構等方面的組合和構成。要做到融資結構的優化，應該把握的要點是：根據具體情況，從借款人的實際資金需求出發，合理安排內部融資和外部融資、直接融資和間接融資，短期融資和長期融資相結合，以提高融資效率、降低融資成本、減少融資風險為目標，做到融資組合要素的合理化、多元化，盡量使借款人避免依賴單一的融資模式、單一的資金來源、單一幣種、單一利率期限結構。

在掌握以上項目融資要求的基礎上，項目投資者可根據項目的具體情況和要求選擇合適的融資模式。

參考文獻

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[2]張極井.項目融資[M].北京:中信出版社,2003.

[3]簡迎輝,楊建基.工程項目管理――融資理論與方法[M].北京:中國水利水電出版社,2006.

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一、基建融資存在的問題

（一）投資主體單一，融資渠道單一

我國工程項目由中央或省市一級政府行使決定權和項目審批權，政府財政預算撥款和銀行貸款是投資資金的主要來源，主要依靠行政手段來保障工程項目運行。

政府財務資金和金融機構貸款仍然是我國工程項目建設資金的主要來源和渠道，據統計，二者占到工程項目投資總額的80%以上。我國的政府預算通常分為兩個部分，政府投資的部分來源即經常預算和資本預算。經常預算收入來源主要是稅收，經常性支出側重于公共產品和服務；資本預算收入來源主要是債務收入，支出是政府投資，其中以城市基礎設施投資為主。雖然國家出臺法律規定，地方政府不能向銀行貸款，但為彌補資金需求的不足，地方政府成立投資公司，以此向銀行貸款。在該情況下，政府部門為該投資公司做擔保并承諾還款，此時還款主體并沒有改變依然是政府。

政府在債務依賴性融資模式下，面臨巨大的籌資壓力和還款壓力。由于基礎設施項目經營項目的性質和現有城市財政能力有限，還款面臨很大的挑戰。雖然政府信用為項目做擔保，但銀行考慮到以往政府該類項目還款率低，對該類項目做出調低資信度的舉措，如此提高了政府信貸再融資的成本，控制不好就會出現惡性循環的國家債務危機。

（二）融資風險較高，法律法規不健全

目前我國工程項目融資分擔合同尚缺乏完善、統一的實施規范，以及具有相應規模和專業化的咨詢機構，實施過程中的隨意性較大。風險分擔合同是用以規范各方在項目過程中的權力和責任的具有法律效應的文件。風險分擔合同不完善，必然會導致各方在實施過程中采取隨意性的行為，過分規避自身承擔的風險，扭曲風險溢價，降低融資項目的總體收益，產生很多不利的影響。

法律作為一項重要的制度環境，對經濟的順利運行起著至關重要的作用。完善的法律體系可以降低經濟主體參與經濟活動的不確定性。民間資本、商業資本和外國投資者參與項目融資，主要關心的是合法權益能否得到保證，它直接影響到項目投資者對工程項目融資的可行性評價。然而，目前我國還沒有專門針對項目融資的法律體系。政策對項目融資涉及到的行業限制、項目條件與審批程序、指導原則、項目收益分配原則、政府擔保范圍與界限等問題還沒有相應的權威規范， 缺乏政府統一有效的管理，這就大大降低了項目融資的成功率。

二、項目融資的概念

（一）項目融資的概念

項目融資是一種不同于傳統融資的融資方式，項目融資的融資主體是項目公司；項目融資的融資基礎是項目資產和預期收益；融資項目的風險由項目參與者共同承擔；貸款人對項目發起人只有有限的追索權。國家發展計劃委員會與國家外匯管理局共同的《關于境外進行項目融資管理暫行辦法》對項目融資有這樣的解釋：“項目融資是境內建設項目在境外籌集資金，而以項目資產和預期收益為債務責任擔保的融資方式”。國內外對項目融資的定義大致分為狹義和廣義兩種。狹義定義認為項目融資是一種沒有追索權或只有有限追索權的融資方式；廣義定義把一切為新項目建設而進行的項目收購、債務重組等金融活動都劃為項目融資的范疇。

三、項目融資的特點

（一）項目導向性

工程項目融資的主體是工程項目本身，其融資計劃主要取決于現金流及資產實力，而絕少依賴于工程項目發起人或主體的信用。工程項目投資者在投資時所關注的主要問題是：融資項目貸款期內能夠產生的現金流、貸款數量、融資成本和融資結構等。

（二）有限追索權，

區分工程項目融資與傳統公司融資的一個重要標志就是貸款人對借款人是否有完全的追索權。工程項目融資的優先追索權指的是貸款人只能在某些階段或范圍內對融資項目借款人進行追索，例如項目建設階段、試生產階段或資金量和資金形式的限制。除了這些階段或范圍外，不管工程項目出現什么樣的問題，貸款人都不能對借款人任何形式的財產進行追索，除了融資項目的資產、現金流和貸款人在工程項目中所承擔的責任。貸款人能否收回貸款完全取決于工程項目的建設和經營的成敗。工程項目的發起人可以向項目公司注入股本，但是并不以自身資產來擔保清償貸款。

（三）債務比例較高

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一、建筑工程項目融資現狀

在目前競爭多變的大環境下，建筑工程項目融資隨著建筑工程項目規模的增長，項目資金的需求量也不斷增加。單靠業主自籌，采用自有資金開展工程項目建設越來越難。為解決工程項目所需的巨額資金，越來越多的建筑工程項目采用了融資的方式，且融資的方式日益多元化。隨著融資的方式日益多元化，新的融資風險亦初見端倪，各融資主體所關注的風險因素亦日漸趨多，對建筑工程項目融資風險的探討和研究也就自然而然地得到了前所未有的重視。

二、 常見建筑工程項目融資風險

無論是較為“傳統”的BT（建設-移交）項目，還是較為“時髦”的PPP（公共部門與私人企業合作）項目，都面臨著以下幾個方面的融資風險。

1. 建設風險

建設風險主要體現在征地拆遷風險、建筑安裝工程費用投資風險和不按期完工風險三個方面。現在，強調人權的平等，強調對個體利益的尊重，已然成為了一種良好的社會風氣。在項目征拆階段，一旦遇到因某個（甚至是某些）個體過分強調其個體利益，而影響到整個工程項目的推進時，工程項目就不得不重新調整方案或大幅增加投資。方案設計深度不夠，投資估算編制不嚴謹，施工現場條件發生變化等均為產生建筑安裝工程費用投資風險的因素。而任何原因導致的不按期完工，都會通過外部市場環境的變動，間接影響到企業的實際效益。

2. 資金風險

資金風險主要體現在項目資金成本風險、稅費風險和信用風險三個方面。

資金成本風險包括利息風險、承諾費風險、匯率風險等。一般而言，對于建設期較長的建筑工程項目，授信主體會偏向采用浮動利率的授信方式，基于基準利率的不確定性，采用浮動利率授信方式的工程項目不可避免地面臨著利息風險。一些利息本金化的融資項目往往只向項目融資主體收取已提取使用部分資金的利息；但會就已授信，但未提取使用的部分，向項目融資主體按比例（遠低于利率）收取承諾費。因此，承諾費風險也是建筑工程項目融資所考慮的內容。另外，一些外商融資，或使用外方銀行貸款的外幣融資項目還需面臨匯率風險的考驗。

目前，建筑工程項目所涉及的稅費主要是增值稅、城市維護建設稅及教育附加。而建筑工程項目的稅費風險體現在稅種（費用）的變更，及征收率（征收額）的調整上。在項目融資（尤其是大型建筑工程項目融資）時，授信主體往往會要求融資方提供擔保。而如何有效地甄選到合格（甚至是優質）的擔保人，縮短授信獲取時間，合理降低融資成本，就是信用風險對建筑工程項目融資的考驗。

3.環境制約風險

由環境制約帶來的融資風險主要體現在法律政策環境不完善，缺失專業隊伍、缺乏人才資源，信息渠道不暢三個方面。目前建筑工程項目融資主要涉及《公司法》、《合同法》、《擔保法》、《證券法》等行政法規，相關融資方式的國務院規范性文件和部門規范性文件。但在日常操作中偶爾會遇到不同部門頒布的規范性文件標準不一，為工作的推進帶來阻力。缺失專業隊伍、缺乏人才資源，某些咨詢機構投機騙取入庫資格，使得建筑工程項目融資風險重重。另外，信息渠道的不通暢對建筑工程項目融資亦產生了一定的負面影響。

三、 常見建筑工程項目融資風險防范

為合理降低項目成本，更好地實現項目總體利益的最大化，必須加強對建筑工程項目融資風險的防范。針對前文所提風險，本文提出以下幾點防范方式。

1.建設風險的防范

針對征地拆遷風險，建議通過招拍掛的形式獲取熟地來規避。若無法規避，則應做好項目的移民監測，及時調整方案，以便將征地拆遷風險控制在一定的程度內。而建筑安裝工程費用投資風險可通過做細做好前期工作，完善施工管理來控制。另外，可采取要求施工方出具履約保函或繳納履約保證金的方式來分散和轉移不按期完工風險。

2.資金風險的防范

建筑工程目融資的資金成本風險主要通過購買和使用一些相關的金融工具來進行防控。稅費風險和信用風險的防控相對較難，但通過建立健全建筑工程項目融資風險識別防范機制，依據實際情況做好分析、評估和預測，做好事前判斷、事中控制和事后總結，可最大限度地降低風險。

3.合理利用環境因素

在當下競爭如此激烈的環境下，建筑工程項目形勢瞬息萬變。我們只有把握主動權，合理利用環境因素，才能化風險為機遇，才能牢牢地控制融資風險，才能創造出更大的整體利益。例如，在遇到不同部門頒布的規范性文件要求不一致時，我們可選擇較易實施者執行，從而取得該部門的認可。

四、結束語

綜上所述，為合理降低項目成本，更好地實現項目總體利益的最大化，應通過周密細致地分析、評估、預測，有針對性地采取回避、控制、分隔、分散、轉移等各種手段化解風險，力求達到風險最小化。

參考文獻：

[1]王宇. 建筑工程項目融資研究[J]. 職業技術，2015，（06）：117-118.

[2]李家偉. BT項目融資風險及其防范[J]. 交通財會，2010，（12）：21-26.

篇8

在經濟全球化的今天，石油企業由于發展需要，進行項目融資已成為一種常見的資金籌集方式，特別是對海外資金的利用，為企業解決石油項目資金問題提供了一種新方法，得到世界各國的普遍重視。而項目融資環境是項目能否順利進行的一個關鍵因素，客觀、全面的分析石油項目的融資環境是進行融資決策的基礎。因此有必要對因石油資源分布的不均衡、勘探程度差異、政治、經濟以及制度的變化引起的融資環境進行有效的評價，以形成合理的項目融資結構，這將對石油產業的發展產生積極作用[1]。

2 石油項目融資環境及成因

從廣義的角度看石油項目融資（Petroleum Project Financing），是通過用石油項目的資金、預期未來收益或權益作為抵押而獲得的有限追索權或無追索權的融資或籌資模式，其實質是到期歸還貸款的資金來自于石油項目自身[2]。由于石油項目融資本身具有的風險隔離、風險分擔、融資杠桿、稅收減免政策等優勢，因此在大型的石油企業被廣泛應用，是企業擴大規模、擴大生產的一個重要手段，對企業的發展具有重要作用。

2.1 石油項目融資環境的構成要素

項目融資環境則是指影響或制約融資動機、融資決策行為、效益和融資活動整個過程的各種外部境況和條件的總稱[3][4]。項目融資環境一般由與融資活動相關的政治、經濟、制度、金融等方面的因素構成。

2.1.1 制度因素

項目融資的制度環境由以下幾方面構成[5]：

（1）非正規制度。非正規制度主要指隨歷史沉淀下來的對人們的思想影響深遠的思想觀念等，一般會成為項目融資方向選擇的參考。

（2）經濟體制。經濟體制影響到國家對哪些重點項目進行政策支持，從而影響項目融資的方向性和資金幅度。

（3）法律及法規制度。法律及法規制度由于本身具有強制性，對于穩定金融市場，規范金融市場秩序，促進項目融資的順利進行具有積極作用。

（4）銀行的企業制度。銀行是公司獲取債務性資金的主要來源機構，其公司內部制定的企業規則也將影響項目融資。

2.1.2 市場因素

金融市場環境是融資環境的重要組成部分之一。它是指一個國家或地區擁有金融機構的種類和數量，業務范圍、市場的開放程度及其自由化程度，金融工具的種類，金融體制的穩定性。金融市場在項目融資過程中起著金融中介、調整資金短缺的作用。從總體上看，構建完善的金融市場體系，更有利于籌資方面的競爭，提高資金的使用價值。

2.1.3 政治因素

政治因素主要指國家的政治穩定性，以及政策因素對石油項目融資過程所產生的外部影響。在石油項目融資中最主要的政治因素有政治體制、政治穩定性、政策的連續性、政府信用等級以及外交政策等。

2.1.4 經濟因素

經濟發展環境因素是項目融資的主要因素。它是指進行融資活動所處于的經濟環境狀況。經濟環境主要包括經濟波動周期、國家經濟政策、匯率變動、經濟發展水平等因素。

2.2 石油項目融資環境現狀

目前從我國所面臨的融資環境來看，可歸納為以下幾點：

（1）融資資金供求關系緊張，石油融資面臨資金短缺。隨著世界經濟的飛速發展，各國對原油的需求量日益巨增，出現了求大于供的趨勢，世界性資金短缺危機正在漸漸地顯現出來。

（2）國際銀行業對資產負債結構進行調整，使通過獲取國際銀行貸款進行項目融資困難加劇。

（3）世界經濟區域化趨勢改變了資金的流向。以海外石油項目融資的區域為例，目前正在逐步形成以東南亞、非洲、美洲、中東為中心的四大融資戰略區域[6]。

3 石油項目融資環境的評價分析

良好的融資環境是吸引融資的關鍵，為了更好的對海外石油項目融資環境進行評價，企業在吸引融資和促進當地經濟發展做出合理決策，對融資環境進行客觀科學的評價和分析是確認海外石油項目融資環境的基礎。

按照融資主體的不同動機和關注點的差異，在進行行業決策和融資環境評價時將這一因素的權重予以適當調整，采用多因素評價法進行評價。評價可取分數也可采用等級制。即>90， >80， >70， >60，

石油項目融資環境評價公式如下：

式中 N 表示融資環境總得分；Wi 表示第i類要素權重；ui 表示第i類要素評分；

式中j表示i 類要素下的子要素；Wj 表示i類要素下子要素的權重；分別表示子要素各等級的比例。

評價時先對各類要素的子要素作出評價，計算出ui后，再計算出融資環境總分N。通過評價結果可以看出，對石油項目融資影響最大的是政治因素，政治穩定性程度是衡量政治因素最重要的指標，對項目融資的順利完成起著關鍵性作用；其次，是經濟因素，它決定了該國對融資運用的程度和融資方式的多元化。然后是金融市場因素和制度因素，對石油項目融資也會產生一定的影響。

4 適應融資環境的建議

為使石油項目融資順利進行，融資環境的保證受到各國的廣泛關注。對于石油企業而言，項目融資總是受到地理條件制約、融資金額、政治經濟敏感度、融資利潤回收期等因素影響，融資風險也較為復雜。基于以上的分析可以看出，應采取一些有效措施保證項目融資的成功：

（1）建立適當的融資保障機制，包括制訂有效的石油項目融資保障機制，建立政策支持體系等；

（2）提高國民經濟發展水平，為減小石油項目融資風險提供保障；

（3）制定相應的金融政策，構建完善的金融支持系統；

（4）完善相關的法律法規，加強對項目融資的監控和管理。

5 結語

本文討論了石油項目融資環境的影響因素，分析了目前石油項目融資環境的現狀，采用多因素建模方法對石油項目融資環境進行分析評價。并在此基礎上，給出了合理建議，該方法客觀反映了融資環境的真實情況，對提出有效的改善建議，促進石油項目融資的環境朝著健康的方向發展具有重要意義。

參考文獻：

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[3]王振坤.BOT 項目融資的風險管理研究[J].廈門大學，2009，（11）：96-97.

篇9

一、銀行貸款在項目融資中的作用

隨著我國經濟的不斷發展，需要建設越來越多的基礎設施項目，而項目融資方式作為一種新興的融資方式對我國經濟的發展起了重要作用。而銀行貸款在項目融資中有著很重要的作用。一方面，銀行在對項目融資進行貸款時，會對項目融資進行全方位的風險分析，然后會針對各種分析設計相應的風險機制，確保項目融資的順利進行，從而促進了我國經濟的快速發展。另一方面，銀行在參與項目融資貸款時，會采取一些措施盡可能的避免貸款項目資產質量的下降，這樣有利于提高銀行自身的整體素質，也為我國銀行同國際上先進銀行競爭奠定了的基礎。

二、項目融資中存在的風險

（一）政治風險

在項目融資中，如果項目融資在很大程度上依賴于政府的特許權或者特定稅收政策時，那么就存在著很大的政治風險。我們可以通過政治風險投保或者政府書面保證，降低項目融資的政治風險。

（二）法律風險

法律風險指東道國法律的變動給項目帶來的風險。由于每個國的法律制度不同，那么進行跨國借貸就可能因法律問題給項目帶來難以預料的風險。項目發起方可以聘請法律顧問，確保項目的融資處理以及稅務處理符合項目所在國的法律要求。或者與東道國政府簽署相互擔保協議，達到互惠互利。

（三）信用風險

信用風險是指項目相關參與方不能履行協定責任與義務。項目發起人要找信用良好、資金實力雄厚和有行業建設經驗的企業合作，這樣能在一定程度上降低信用風險。

（四）金融風險

金融風險主要表現為利率風險和匯率風險。項目發起人和貸款銀行要認真的分析和預測金融市場上可能出現的匯率波動、通貨膨脹等變化，因為這些變化可能會引發項目的金融風險。

（五）完工風險

完工風險是指項目延期完工、無法完工或者完工后無法達到預期運行標準而帶來的風險。貸款銀行是項目完工風險的主要受害者，因此銀行可以要求項目投資者提供完工保證基金或者債務承購保證等完工擔保。另外貸款銀行還可以聘請項目經理，監督項目的進展和完工情況。

（六）經營風險

項目融資的另外一個核心風險就是經營風險，主要表現為：原材料供應風險、管理風險、技術風險等。它直接關系到整個項目融資的正常運行。我們可以通過簽訂長期的原村料供應合同來控制原材料風險；或者通過信用擔保協議來消除管理經營風險。

三、銀行降低在項目融資中風險的對策

（一）改進和完善銀行項目評估方法

隨著國際金融市場的一體化的發展，我國銀行需要進一步的改進和完善銀行項目評估方法，這樣才能夠實現風險管理規范化和評審方法國際化。例如銀行可以在項目融資中引進結構化貸款評審技術，通過法律契約的形式，明確雙方的

責任與義務，把相關參與方人為干預的風險隔離，實現對風險的控制。尤其是針對項目成功的關鍵因素和風險因素，利用契約的方式分散，能夠實現風險分擔。

（二）強化信用結構設計

根據目前我國的具體國情，我國銀行在進行項目融資貸款時，一定要特別重視信用結構。銀行在設計信用結構時要根據融資結構化的理念，這樣才能夠強化信用結構設計中信用措施的運用。例如貸款銀行可以要求項目公司提供第三方擔保，這樣當借款人信用不可靠、借款人缺乏財務獨立性或者沒有足夠的財務信息支持貸款決策時可以把風險轉移到第三方，以此保證銀行貸款的安全可靠性。需要注意的第三方擔保是要求有條件的擔保，而且要有啟動擔保的標志。

（三）加強項目的現金流分析

項目融資分析的重點就是現金流量。因此要看一個項目是否成功的關鍵就是對其進行現金流分析，這也是銀行控制風險的關鍵。為了確保分析的有效性，銀行可以建立現金流控制機制，在與借款人的財務協議或者信用協議中加上對自由現金流的控制的條款，此外還要提高銀行分析人員的水平，增深對現金流分析的深度，這樣才能有效的防范銀行貸款風險。

（四）完善信用增級機制

所謂信用增級就是銀行在融資過程中針對不同的信用風險采用不同的風險控制機制，從而保證還貸現金流的安全性。根據不同的實際情況，可以使用母公司增信、委托賬戶協議、備用貸款、政府增信、產品承購協議增信、保險、財務管理協議以及信用證等各種形式增信。但是在進行信用增級時，銀行首先要進行深入的分析和研究增信的機制及其副作用，否則不合理的增信會導致銀行貸款風險增加。

（五）創新項目融資模式

銀行要創新項目融資模式，采用多種形式進行項目融資，避免因單一的項目融資模式帶來的風險。例如銀行可以采用有限追索權融資模式，要求擁有融資項目資產的第一抵押權，或者要項目發起人建立項目收入信托賬戶，提供補充擔保。并把貸款銀行設為該信托賬戶的受益人，只有經過受益人允許，項目公司才可使用該賬戶中的資金。此外還可以利用協議要求項目投資者把一切和項目相關的契約性權益全部轉讓給貸款銀行，從而分散風險。

隨著我國經濟的飛速發展，將會給項目融資提供更為廣闊的發展空間。因此，我們要在遵循國際慣例的前提下，創新一些符合我國國情的風險管理辦法，加強項目融資中銀行貸款的風險防范，使項目融資能夠在我國投融資領域充分發揮其作用。當然，解決我國項目融資中銀行貸款風險防范問題是一項長期而艱巨的任務，還需要政府、企業界、法律界、等社會各界的大力支持。

參考文獻：

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一、項目融資的風險識別

要管理和控制項目融資過程中的風險,首先要對項目融資的風險加以識別。識別項目融資的風險主要有以下幾種方法:

(一)流程分析法。逐個對生產流程中的每一階段和環節進行調查分析,從中發現潛在風險的威脅,并找出風險存在的原因,分析風險發生后可能造成的損失和對整個生產過程造成的影響。

(二)財務狀況分析法。根據企業的資產負債表、損益表等財務資料和財產清單,并通過實際的調查研究,對企業財務狀況進行分析,發現其潛在風險。

(三)投入產出分析法。分析企業各部門之間的平衡關系,找出投入與產出之間存在不平衡的原因及其后果,并對潛在風險進行識別和分析。

風險識別的方法還有許多,但實踐證明,任何一種方法的功能都有其局限性,要實現對項目融資風險的真正有效識別,就必須根據項目的具體情況,將各種方法相互融通、結合起來綜合運用。

二、項目融資的風險應對

項目融資的風險應對措施主要有:在風險發生前的規避、緩解、分散、抑制和利用措施;在風險發生后的自留、轉移措施等。

(一)政治風險的管理

政治風險指由國家政治條件發生變化而導致項目信用結構改變、項目債務償還能力變化而產生的風險。應對此類風險的措施有:

1.分散風險。與世界銀行等多邊性金融機構或地區性開發銀行共同對項目發放貸款;形成一個國際銀團共同為項目提供貸款等。

2.轉移風險。向保險機構投保政治風險;和政府部門談判商定在發生某些政治波動、法律變更事件時,由政府給予適當的補貼等。

3.利用風險。從項目主管政府部門取得允許項目在固定期限內利用特定資產的許可。

4.規避風險。把各種合同置于東道國管轄之外,在法律文件中選擇以外國法為準據法,并選擇外國法院為管轄法院,以規避東道國法律變動的影響和政府的干預。

(二)金融風險的管理

對于項目融資中金融風險的管理,主要通過兩個途徑。

1.不借助金融市場交易管理金融風險。選擇有利的借款貨幣,增加在當地籌集債務的比例,降低利率和匯率風險。

2.借助金融市場交易管理金融風險。也就是利用遠期、期貨、期權和掉期等衍生金融工具來轉移和規避金融風險。

(三)市場風險的管理

市場風險包含價格和市場銷售量兩個要素,降低風險也要從這兩方面入手:一是項目要有長期產品銷售協議;二是采取浮動定價和固定定價方式,并保持長期銷售協議期限與融資期限的一致。

三、項目融資的風險監控

項目融資的風險監控就是跟蹤已識別的風險,監視殘余風險和識別新的風險,保證風險應對措施的實施,并評估這些措施對降低風險的有效性。

(一)累計債務覆蓋率指標監控法

式中:

At是第t年到期債務本金;Ati是第t年應付利息,NCi是第i年項目未分配的凈現金流量。在項目進行過程中,從每年度開始直到項目還款期結束,對項目每年的累計債務覆蓋率ΣDCRt進行計算,并將計算結果與ΣDCR最小值進行比較,如不能滿足ΣDCRt≥ΣDCR最小值,就說明項目的償債能力可能存在不足,需要采取必要措施來應對項目可能存在的風險。

(二)項目債務承受比率指標監控法

項目債務承受比率是指項目現金流量的現值與預期貸款金額的比值,可用下式表示:

CR=PV/D

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關鍵詞：有限追索權融資

KeyWords:limitedrecoursefinance

項目融資主要適用于在運營期間有較穩定收益的大規模投資項目，它不是以項目業主的信用或者項目有形資產的價值作為擔保來獲得貸款，而是依賴項目本身良好的經營狀況以及項目建成投入使用后的現金流量作為償還債務的資金來源；同時僅以項目的資產，而不是項目業主的其他資產作為借入資金的抵押。

項目融資包括無追索權和有限追索權兩種融資模式。無追索權項目融資貸款的還本付息完全依靠項目的經營效益。同時，貸款人為保障自身和利益必須從該項目擁有的資產取得物權擔保。如果項目未能建成或經營失敗，其資產或受益不足以清償全部的貸款時，貸款人無權向項目業主追索。

有限追索權項目融資除了以項目經營收益作為還款來源和取得物權擔保外，貸款人還要求有項目以外的第三方提供擔保。貸款人有權向第三方擔保人追索，但擔保人承擔債務的責任，以他們各自提供的擔保金額為限。

由于有限追索權項目融資借入的資金僅是一種有限追索權的貸款，而且貸款金額巨大，其風險也較其他籌資方式大得多。各參與方愿意接受風險的程度都取決于預期的回報。此外，必須解決在貸款人與其他參與方之間風險分擔的問題，隨著項目的進展，從一個階段到另一個階段，風險分擔可能會不同。項目融資實際上是通過周密的金融安排，將項目各利益方的承諾和各種形式的保證書結合起來，在各參與方之間實現令人滿意和有效的項目風險分配，從而也形成一種讓各方均能接受的債務結構，這主要反映在有限追索權項目融資的合同結構上。

一、有限追索權項目融資的參與者

1.貸款人

主要包括國際金融機構、各國政府出口信貸機構、項目所在國政府、商業銀

行、公共基金機構、商業金融公司、租賃公司等。

2.項目公司

項目發起方在項目融資時一般都成立一個項目公司，以便項目借款不出現在

項目發起方原有的資產負債表上，與項目發起方的現有賬目脫開。

3.保證人

國際上成功的有限追索權項目融資，大部分都要求與項目有關且有財務能力的某些當事人出具保證書或做出承諾，以便分散貸款方的風險，他們提供的保證必須是可承兌的銀行信用。保證人主要有兩大類：

(1)業主保證人

當項目公司是某個公司的子公司時，項目公司的母公司是項目建成后的業

主，貸款人一般都要求業主提供保證書。

(2)第三方保證人

當項目公司沒有母公司，或母公司及發起方其他成員不想充當保證人時，

可以請其他直接或間接從項目受益的第三方充當保證人，這主要包括材料或設備供應商、銷售商、項目建成后的產品或服務的用戶、承包商和對項目感興趣的政府機構。

二、有限追索權項目融資的合同結構

有限追索權項目融資的合同結構相當繁復，整個合同以項目各參與方之間的法律關系為紐帶，整個結構環環相扣，能在最大程度上分散項目風險。

1.項目公司的合營合同

項目公司各股東方的合營合同是整個項目融資合同結構的基礎，其他各份合

同均是在此基礎上產生的。

2.項目公司與項目工程的各個承包商簽訂的原料生產供應（包括運輸）、項

目運行、項目維護和項目產品銷售合同以及項目公司與保險公司簽訂的保險合同。項目的建設、施工、運行，從預算、材料供應到工期，從產品生產到產品銷售，期間種種風險是難以預測的。因此，項目公司與總承包商之間必須有一整套合同和協議以保證項目預期的、穩定的收益。

3.貸款合同

貸款合同至關重要，是整個合同結構中的核心部分，主要約定了貸款人與融

資方（項目公司）以及各個借款人之間的權利義務。它既包括融資方（項目公司）與每個貸款人單獨簽訂的協議，又包括貸款人共同簽訂的協議。

4.擔保合同

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在一體化的浪潮中，任何國家都不能置身事外，特別是對于中國這樣一個處于轉型期的經濟發展大國。項目融資作為國際金融交易的一個重要分支，近年來得到了迅速發展，成為大型工程項目籌資的有效方式。國際項目融資以其項目導向、追索權、融資國際化等特點，在大型工程項目，特別是基礎設施項目建設中發揮著重要作用。同時在項目融資中，由于成功項目融資的標志在于項目融資各方當事人之間風險的合理分配，而風險分配又主要通過法律制度手段進行，風險分配合理與否直接關系到項目融資的成敗。

二、國際項目融資中的常見風險類型

第一，信用風險。在大多數情況下，有限追索的項目融資是依靠一定的信用保證結構支撐起來的。因此，組成信用保證結構的各方項目參與者是否有能力履行其合同義務，是否愿意并且能夠按照法律文件的規定在需要的時候履行其所承擔的對項目融資的信用保證責任，這就構成了貫穿于項目融資各個階段的信用風險。

第二，完工風險。項目完工風險是指項目因故中途停建，或不能按規定的質量標準竣工投產，或不能按期達到設計生產能力或盈利能力。完工風險是項目融資的主要核心風險之一，因為如果項目不能按照預訂計劃完工投產，項目融資所依賴經濟基礎就受到了破壞。而且從國際上的實踐經驗來看，項目建設期出現完工風險的概率無論在發達國家還是在發展中國家都是比較高的。因此，貸款銀行對項目的完工風險都非常重視，通常會要求投資者或工程公司等其它項目參與者提供相應的"完工擔保"作為保證。

第三，生產經營風險。項目的生產經營風險是在項目試生產階段和生產運行階段中所存在的技術、資源儲量、能源和原材料供應、生產經營等風險因素的總稱。它是項目融資的另一個主要的核心風險。資源實際儲量的多少直接影響著項目的未來收益，從而對項目貸款本息的收回構成風險。能源和原材料供應風險是指項目投產后，項目生產經營所需的能源和原材料的價格、質量和供應量發生變化，從而對項目的生產經營發生重大影響。

第四，市場風險。市場風險是指項目產品的市場需求和市場價格的變化對項目收益所產生的影響，它包括價格和市場銷售量兩個要素。項目產品的銷售是項目收益的主要來源，是償還項目貸款本息的根本保證。如果項目產品的市場需求和市場價格發生波動，勢必影響到項目的收益和貸款銀行的貸款資金的收回。為了降低項目風險，項目融資一般都會安排項目產品的長期銷售協議作為對融資的支持。

第五，金融風險。項目的金融風險主要表現在利率風險和匯率風險（又稱貨幣風險）兩個方面。國際項目貸款的借款、收入和支出，往往以幾種不同的貨幣計價，因此，如果有關貨幣之間的匯率發生變化，則會產生匯率風險。至于利率風險，則是指由于貸款利率發生變化而對項目所產生的影響。

第六，政治風險。在國際項目融資中，投資者和所投資項目、貸款銀行和所貸款項目往往不在同一個國家。這樣，項目就面臨著項目所在國政府的政治形勢和制度環境以及與此有關的政策措施對項目的建設、營運和收益產生不利影響的風險。

第七，環境保護風險。目前世界各國對環境保護越來越重視，普遍開始關注工業項目對自然環境所造成的負面影響。各國紛紛頒布了日趨嚴格化的環境保護立法，這些立法以及環保政策在一定程度上可能會對項目開發帶來不利影響，比如迫使項目生產效率降低，增加項目生產成本或增加額外投入以改善項目的生產環境，甚至迫使項目無法繼續生產經營下去。因此，貸款銀行對于項目的環境保護風險也必須充分加以重視。

三、國際項目融資風險的法律防范措施

國際項目融資主要適用于耗資巨大，開發周期較長，操作過程復雜，有可靠現金收入來源的大型工程項目，此類項目的投資規模大，工期長，工程和技術復雜，有關利益參與人眾多，面臨的可變因素多，風險很大。因此必須有相關的法律防范措施。

第一，慎重訂立協議條款，設置合理有效的融資先決條件國際項目融資參與方眾多，利益復雜，涉及面廣，需要訂立的協議多而復雜。項目參與各方應當認真研究需要訂立的項目協議，充分了解項目參與各方的有關權利和義務。由于國際項目的融資方式通常是采用銀團或集團貸款，投資商或主辦者對于貸款人的財務、經濟和政治狀況的信息審查就非常嚴格。貸款人需要通過對協議、借款人、項目公司等進行考察評估，才能決定對項目的參與程度。

第二，選擇合適的融資模式，使風險承擔主體多元化。

在國際項目融資中，項目風險的分析和分配對項目融資來說是一個核心問題。按照借貸雙方的具體情況及承擔風險的不同，項目融資可分為無追索權的項目融資和有限追索權的項目融資。無追索權的項目融資指貸款人對項目主辦方沒有任何資產追索權，只能以項目資產和未來收益作為還款的來源。這種融資方式對貸款人風險太大，一般很少使用。有限追索權的項目融資指貸款人除了可以要求以項目公司的資產或收益作為償債的來源外，還可以要求為項目公司提供各種擔保的第三方承擔有關責任。此種融資模式對貸款人、項目發起人均有利，是目前國際上普遍采用的一種融資方式，適于項目融資參與方選擇采用。

另外，要考慮確定恰當的投資回報模式，風險承擔主體"多元化"。項目融資多適用于能源、交通等資金密集型的投資開發，如此大的資金和風險，依靠貸款人或借款人單方面承擔都是不現實的。

第三，設立嚴密、有效的擔保。

為了防范和化解國際項目融資中的風險，項目發起人、投資方、借款方、貸款方等各方當事人，可以通過訂立各種契約和合同將與項目有關的各個方面的利益結合起來共擔風險，即通過設立一系列嚴密有效的擔保來保證投融資能夠正常、順利、有效地進行。

第四，有效防范和化解政治風險。

政治風險與商業風險不同，其分擔往往會超出項目參與各方的范圍。防范和化解政治風險，可以采取以下措施：（1）投資主體多國化。這樣，一旦發生政治風險和爭議，由于參與項目投資者的眾多性和涉及面的廣泛性，容易引起各國連鎖反應，使得東道國政府在采取各種政治行動時更加慎重。（2）爭取得到東道國政府的政府保證。爭取政府提供投資回報率等問題的商業性擔保。（3）恰當地選擇準據法和管轄法院。在項目協議等系列律文件中列出專門條款，選擇適用東道國之外的準據法，并選擇外國法院作為管轄法院，排除東道國法院的管轄，以避免因東道國法律變動和法制環境不完善而帶來的影響。（4）投保政治風險。這是避免政治風險的一種重要措施。許多國家為促進本國的對外投資和出口，都設有專門的官方保險機構。

國際項目融資主要適用于耗資巨大、開發周期較長、操作過程復雜、有可靠現金收入來源的大型工程項目，它可以有力地解決發展中國家基礎設施建設資金短缺問題。但因其投資規模大、工期長、工程和技術復雜、有關利益參與人眾多，面臨的可變因素多，因此面臨的風險也很大。需要從政治、金融、經營、環境等方面進行有效的法律防范，從而保證國際項目融資能夠穩定、有序地開展。

參考文獻：

[1]王曉錦.論國際項目融資風險法律控制[D].北京：中國人民大學，2008

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礦業融資作為一種新型的融資方式，具有其特殊的要求和特點，主要表現在以下幾個方面：

一是該項目融資是以項目本身所擁有的項目資產和現金資產作為信用擔保。項目融資的特點就是通過項目自身的項目資產和現金資產來實現融資的，而不是以項目投資人自身的信用或者資產來擔保債務。投資者在對項目進行策略投資時，他的注意力主要著重于在一定的項目期間，該項目能產生多少資產和收益，從而繼續進行項目的經營和債務的償還。

二是項目融資擁有有限追索性和無限追索性的特點。在項目融資的性質為有限追索時，當項目的資金不足時，債權人一般會在項目開發的初期階段對債務人進行追索，很少的債權人會將其追索的權利持續到項目的結尾。在一定情況下，當項目的發展經營達到了債權人的要求時，該項目融資的風險擔保就會轉移到項目自身的項目資產和現金資產，使得項目的發起人擁有更多的資金用于其他項目的投資。這與項目的無限追索的要求是不一樣的，因為項目的發起方并不以自身的資產來保證債務的清償，所以項目的無限追索要求項目的發起人不需要承擔債務的清償。

三是資產負債表之外的融資。項目融資是屬于資產負債表之外的融資項目，因而不會在資產負債表上以債務的方式表現出來從而影響其財務比率。所以，項目發起人或者受益人偏好項目融資。

四是較高的債務比例。項目融資具有其他融資方式所不具備的特點，那就是，允許項目發起人投入較少的股本，進行高比例的負債。其中，一般的債務比例在70%～90%之間，結構嚴謹的能達到90%～100%的負債，這一債務比例對發展中國家而言具有很大的吸引力。

五是信用擔保結構的多樣化。在項目融資過程中，債權人可以基于貸款的信用基礎將其提供的擔保分配到項目建設和運行的各個環節。位于澳大利亞的阿介爾鉆石礦，在其最初的開發和發展階段，由于開發前景不明晰，導致其融資進度緩慢，嚴重影響了其進一步的發展的進度。后來，它與中央礦石銷售組織達成了長期的包銷協議，使得其項目的信用評價得到了大幅度的提升，投資者也迅速將資金注入，加速了該礦的發展與經營。所以，通過與其他企業簽訂產品的銷售合同，可以使合同另一方當事人的購買需求成為項目融資的信用擔保，提高抗風險的能力。

項目融資可以追溯到20世紀的30年代美國的油田開發項目，隨后逐漸擴展到了煤炭、石油、天然氣等礦產資源的開發項目中，例如智利的埃斯康迪達銅礦，是目前世界上最大的銅礦開發項目，就是通過實施項目融資來實現開發的。寶鋼集團開發菲律賓的鎳礦項目涉及資金9.5億元，中海油185億美元并購美國尤尼科石油公司，中鋁主持開發的總投資達到12億美元的越南鋁土礦項目。這一個個巨額的投資和交易項目背后所涉及的資金總額，單靠一個公司企業是不能承擔的，因而需要大量的投資。項目融資，作為適用于大型礦產資源開發利用，并且是以項目的項目資產和現金資產作為還款付息擔保的融資方式，符合項目發起人的實際需求，所以成為了一種重要的融資方式。

礦業融資，就是礦業企業在礦產的發現、勘察、開采和發展的過程中通過進行與金融機構進行籌集資金的行為。在不同的礦產發展階段，對融資的需求量和途徑各不相同。相比于制造加工業、建筑業，礦業融資在開發周期、資金的需求量、投資風險等方面具有其特殊的要求和特點，并且由于礦業企業在國民經濟中占有重要地位，所以其他融資方式對礦業企業而言具有較大的局限性，不適用于一些中小型的礦產企業。相比之下，項目融資對我國的礦業產業就顯示出了較強的適用性。

礦業項目融資，作為項目融資的投資人，首要考慮的是擬融資項目本身的條件和情況，用于保證資金償還的來源也被限于擬融資的項目本身之中;而企業本身的資信、償還能力等因素并不在投資者的考察范圍之內。

通過項目公司安排融資可能會引起兩方面的法律問題。

一、項目信用擔保的法律問題

雖然項目融資是以項目的項目資產和現金資產作為信用擔保，但在一個項目開發的初期，缺乏必要的經營歷史和信用基礎，可能會出現缺乏資金的情景，所以需要項目的發起人以其自身的資產作為貸款的擔保。

（一） 擔保標的物為動產

標的物為動產時，標的物應交付給債權人，擔保合同才生效，此時，債權人有以下的權利：

1.《物權法》第一百九十五條規定：“債務人不履行到期債務或者發生當事人約定的實現抵押權的情形，抵押權人可以與抵押人協議以抵押財產折價或者以拍賣、變賣該抵押財產所得的價款優先受償。協議損害其他債權人利益的，其他債權人可以在知道或者應當知道撤銷事由之日起一年內請求人民法院撤銷該協議。抵押權人與抵押人未就抵押權實現方式達成協議的，抵押權人可以請求人民法院拍賣、變賣抵押財產。抵押財產折價或者變賣的，應當參照市場價格。”債權人可以通過拍賣、變賣的方式，就所得價款優先受償，剩余的應歸還給債務人或者破產管理人。拍賣、變賣的程序必須經由特定的機關的參與，如法院、公證機關，以保證過程的嚴謹與公正。其次，還必須要依照拍賣、變賣的規則，從而實現對債權人財產的保護，保障交易安全。

2.對于法律另有規定的，應當遵守國家的相關規定，對提供擔保的動產依照法定的程序進行拍賣、變賣折價返還。這是基于市場經濟下交易安全的考慮，從而可以保障市場經濟的穩定發展。

如果，作為擔保的標的物，仍由債務人占有而尚未交付給債務人的，債務人可以請求法院作出裁定，要求債務人移交標的物的占有或者直接請求其實施強制拍賣、變賣折價返還。

（二）擔保標的物為不動產

當不動產作為物權擔保的標的物時，一般以登記作為對抗第三人的要件，此時，標的物一般為債務人或破產管理人占有，物權擔保債權人可以通過以下手段來救濟自己的權利：

1.債權人與債務人簽訂合同之后，債權人取得了標的物的所有權，要辦理登記才能對抗第三人。

2.可以請求法院作出裁決，依法實施拍賣、變賣的程序，并基于所得價款獲得優先受償的權利，剩余的返還給債務人。

3.由債務人依照法定程序來主持拍賣、變賣，將所得價款交給債權人，如有余額，則歸入破產財產。

在實際融資過程中，物權擔保的方式在項目融資中往往處于劣勢，在許多方面存在問題，會導致債權人不能從中獲得債權保護，影響交易安全，使得物權擔保的法律效力大打折扣。

相比于物權擔保，浮動擔保更適合項目融資。著名的國際金融法專家菲利普?R?伍德 （Philip R. Wood） 將浮動擔保劃分為六種類型：第一，是以英國為代表的允許對總的進行登記的浮動抵押。第二，是以瑞士為代表的允許對有限的進行登記的浮動抵押。第三，是以德國為代表的允許無需登記浮動擔保、第四，是以南非為代表的允許以一種公正契約的形式進行浮動抵押。第五，是以法國為代表的允許在登記過的財產上設立浮動抵押。第六，是以發展中國家為代表的不允許采用浮動抵押的規定。

這些國家對浮動抵押的不同限制，是基于對債權人公平的考慮，因此限制的力度各不相同，也大大減少了項目融資的效力。

在我國，實施項目融資要受到法律法規的限制，如《中華人民共和國擔保法》、《境外進行項目融資管理暫行辦法》、《境內機構對外擔保管理辦法》等，由此可以總結出，在我國實施礦業項目融資要具備以下幾個要點：

1.在項目融資中不能接受國內任何金融機構以任何形式的擔保。

2.在項目融資中，國外的債權人享有國民待遇，例如在債務的受償、稅收、抵押上與國內債權人一致。

3.在項目融資中，項目發起人只能以在建項目的項目資產和現金資產作為擔保，進行抵押、留置等行為。

4.當對外提供擔保的企業為外商投資企業時，要堅持風險共擔、利潤分享的原則，擔保人也不能為外商投資公司的外商投資部分的債務和該公司的注冊資本提供擔保。與此同時，被提供擔保的項目的貸款必須要符合國家的相關政策性規定，在法律沒有允許的情況下不得將貸款兌換為人民幣。

5.外匯管理局在審查對境外的擔保時，應當以被擔保項目的風險、收益等標準進行綜合評估，來確定對外擔保的限額，以保證國內企業的債權安全。

6.擔保人在對外提供擔保時，應當具備一定的形式要件，應該要在當地的外匯局辦理手續，應當自擔保合同成立之日起15日內辦理。

7.未獲批準的對外擔保，是無效的。