引論：我們為您整理了13篇保險投資的可能性范文，供您借鑒以豐富您的創作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發您的創作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

額為3.74萬億，同比2008年增長22%。

為維護我國金融體系的穩定發展，面對越來越龐大的保險資金運用規模，如何做好風險管理將是工作的重中之重。根據美國保險業1996-2000年的測算，如表1所示，保險投資風險是保險公司最大的風險源。因此，保險業必須提高對保險資金投資風險管理的重視程度。保險公司風險比例圖，如圖1所示。

從誘發保險資金投資風險因素的角度來看，我國保險資金投資主要面臨七大風險，即利率風險、市場風險、通貨膨脹風險、信用風險、流動性風險、操作風險和委托-風險。一是利率風險是指市場利率的波動給保險公司資產造成損失的可能性。二是市場風險是指證券市場因各種因素影響而引起的保險公司資產損失的可能性，如經濟周期特征、行業結構調整、金融市場制度變化、投資者心理波動、財政政策或貨幣政策的調整等。三是通貨膨脹風險是指由于價格總水平的變化導致金融資產總購買力變動，從而使保險公司產生損失的可能性。四是信用風險是指交易對手不能按事先約定履行其責任及義務的可能性。五是流動性風險是指保險公司因資產與負債的流動性不一致，資產變現能力不足，從而遭受損失的可能性。六是操作風險是指管理者的投資政策不當或投資業務執行者因自身原因造成損失的可能性。七是委托－風險是指在保險資產管理公司的資金運用模式下，保險公司將部分或全部保險資產交由保險資產管理公司運用，因兩者信息不對稱，因此存在遭受損失的可能性。此外，保險資金投資還可能面臨社會風險、匯率風險等。

結合我國市場實際情況，加強我國保險資金投資運用風險管理可分為內部控制和外部監管兩方面：

第一，保險公司的內部控制。

一是樹立正確的投資經營理念。保險公司應根據自身情況確立其投資理念，所有的投資行為均應基于該理念，只有投資文化及理念明確且統一，才能保證保險公司投資行為的連續性和一致性。同時，該理念應以市場狀況為基礎，且隨市場變化而變化。

二是完善公司組織架構。根據《人身保險公司全面風險管理實施指引》，要求人身保險公司加強全面風險管理，包括董事會下設風險管理委員會，任命首席風險官對公司的各類風險進行管理，成立獨立的風險管理部門，且建立風險責任機制，將來風險管理效果將與績效相掛鉤。

三是選擇適合我國保險業自身特點的資金管理模式。一個適合自身發展的保險資金管理模式不僅可以確保保險公司的投資收益，而且可以有效防范和化解風險，保證保險公司的償付能力。在當今世界500強的34家股份制保險公司中，有80%以上的公司采取了專業化保險資產管理機構的模式對保險資金進行經營管理和運作。與完全依靠外部委托模式和完全依靠內設投資部門模式相比，專業化保險資產管理機構有效降低了保險資金運用風險。

四是建立覆蓋業務全過程的風險監控機制和風險管理體系。首先應建立風險信息匯總分析系統；其次應實施交易監控的集中管理；再次需建立實時風險管理評估體系；最后應建立風險預警系統，實時動態預警資產風險。

五是建立科學的投資決策準則、投資組合策略、績效評估體系及投資運作流程。首先，保險公司的投資決策準則基于投資理念，是保險資金投資的指導性原則，幫助保險資金管理部門明確投資理念、投資目的、盈利目標及潛在的風險；其次，公司在監管部門對于保險資金投資比例的規定范圍內，選擇合適自身的投資工具和投資組合策略，并通過保險資金風險投資項目多樣化以分散風險，保障資金安全；再次，應形成保險資金投資績效評估體系，對資金運用的效率和收益按設定指標進行考核和評估，全面分析保險資金運用情況和運用效果；最后，應建立涵蓋投資決策、投資執行、投資評估三大環節的投資運作流程，形成相互制衡、相互協調、相互促進的動態投資管理體系。

第二，監管部門的外部監管。我國目前資本市場尚未成熟，保險公司自我內控機制仍不完全，保險公司投資能力不足，風險承受能力不強，我國應逐步建立起政府依法監管，企業內控，社會公眾監督相結合的有效監管體系，強化政府監管職能。保監會、銀監會、證監會三大金融監管部門應密切合作，嚴格監管，共筑防范風險、保障資金安全的防線。保監會可以以確保公司償付能力為中心，對保險投資各渠道最高比例和投資組合制定指導性規則，此外，保監會還可充分發揮輿論監督的功能，引導保險資金合理投資，理性操作，使保險資金投資的風險最小化。

參考文獻：

1、陳潔.保險資金運用渠道拓展及其風險防范[J].上海保險,2010(6).

2、陳芝凱.淺議保險資金運用渠道的拓寬及風險管理[J].金融與經濟,2007(3).

3、楊琳.保險公司投資風險與控制[J].中國保險,2005(2).

4、丁少群.面對金融危機保險業高增長下蘊含的高風險[J].上海保險,2009(1).

篇2

Keywords: investment in real estate development of the ability of the risk

中圖分類號：F293.33文獻標識碼：A 文章編號：

由于環境、條件以及有關因素的變動和主觀預測能力的局限，所確定的基礎數據、基本指標和項目的經濟效益結論，有時不符合評價者和決策者所作的某種確定的預測和估計，這種想象成為不確定性。對房地產進行不確定性分析不僅可以幫助投資者做出正確的投資決策，還可以預測項目的抗風險的能力。

房地產開發投資項目中主要的不確定性因素包括租售價格、土地費用、開發周期、建安工程費、融資成本、建筑面積和資本化率等。投資分析有必要對上述因素或參數的變化對財務評價結果產生的影響進行深入研究，從而為房地產投資決策提供科學的依據。房地產項目的不確定性分析主要包括臨界點分析和敏感性分析。

敏感性分析及作用

敏感性分析是研究和預測項目的主要變量發生變化時，導致項目投資效益的主要經濟評價指標發生變動的敏感程度的一種分析方法。在房地產投資分析中，其主要經濟指標是凈現值、內部收益率、開發商利潤等。

敏感性分析的作用和目的主要包括三個方面：

一是通過敏感性分析，尋找敏感性因素，觀察其變動范圍，了解項目可能出現的風險程度，以便集中注意力，重點研究敏感因素產生的可能性，并制定出應變對策，最終使投資風險減少，提高決策的可能性。

二是通過敏感性分析，計算出允許這些敏感性因素變化的最大幅度（或極限值），或者說預測出項目經濟效益變化最樂觀的最悲觀的臨界條件或臨界數值，以此判斷項目是否可行。

三是通過敏感性分析，可以對不同的投資項目（或某一項目的不同方案）進行選擇敏感程度小、承受風險能力強、可靠性大的項目或方案。

敏感性分析的方法主要有單變量敏感性分析和多變量敏感分析。

房地產投資項目的風險分析

房地產開發風險具有客觀性、多樣性、補償性和可測性等特征。房地產投資風險的主要類型有以下幾種：

1.自然風險與意外風險，是指由于自然因素的不確定性對房地產商品的生產過程和經營過程造成的影響，以及對房地產商品產生直接破壞，從而對房地產開發商和經營者造成經濟上的損失。這些損失通常都是由不可抗力的因素所引起的，主要包括:火災風險、風暴風險、洪水風險、高溫和低溫風險等。

2.財務風險，是指房地產投資者運用財務杠桿即在使用貸款的條件下，既擴大了投資的利潤范圍，同時也增加了不確定性，即增加的現金收益不足以償還未來到期債務的可能性。

3.經營風險，是指由于房地產投資經營上得失誤（或其可能性），造成的實際經營結果偏離期望值的可能性。主要包括經營不善、銷售不力、管理水平低下等。

4.市場風險，是由于房地產市場狀況變化的不確定性給房地產投資者帶來的風險。主要包括材料價格上漲、材料供應緊張、銷售價格定位不準以及房地產市場競爭激烈等。

5.政策風險，是指由于國家或地方政府的有關房地產投資的各種政策變化而給投資者帶來的損失。主要是指法律手續的變化，城市規劃政策、企業政策和土地政策的變化。

以上風險，很多都是投資者無法控制，但是投資者可以通過控制財務風險和經營風險，減少投資決策的失誤，保證投資項目能夠獲得既定的收益。

房地產開發項目風險管理

風險管理是房地產企業的一項非常重要的業務管理活動，它具有專業性強、技術性強和橫跨多領域、多部門的特點。通過有效的風險管理可以消除風險發生的隱患，減少風險損失的影響，為企業生產和獲取最大利益提供保證。房地產項目的風險管理與一般的風險的管理程序基本一致，房地產風險識別的程序主要包括以下幾個方面：

一是風險的識別。這是風險管理中最困難的事，指對風險發生的可能性進行判斷，在這個過程中需要對可能發生的風險進行科學的歸類，弄清各個因素之間的相互關系，尋求合適的方法來識別特定的風險。具體可以采用風險分析問詢法、財務報表法、現場視察法等。

二是風險的衡量。這個過程主要是對對上一個環節中識別出的風險進行定量描述，測算風險發生的概率，并據此分析風險發生的可能損失及對項目或整個的企業的影響。

三是風險管理對策。在上面兩個環節的基礎上，針對識別和衡量的風險制定出相應的風險管理措施，以便盡最大努力降低風險發生的概率和可能帶來的損失。

四是風險管理的實施與評估。這是風險管理中的最后一個階段，主要是根據風險管理的任務制定切實可行的風險管理計劃，通過有效的指揮與協調，保證風險管理目標的實現。

風險控制具體到風險的控制方式主要有回避風險、風險損失的減輕、風險轉移及保險。風險回避就是避開風險較大的項目，選擇風險較低的項目；風險損失的減輕，指企業在風險損失發生或者發生后采取有效措施減輕損失的程度，比如企業應盡量準確預測開發項目的費用，減少開發過程中的盲目性，盡量縮短開發周期，盡早完成開發項目；風險轉移，主要指企業在能夠預測存在的風險情況下，將面臨的風險轉嫁給別人承擔，對房地產來說可以選擇與其他企業合作開發某些項目；保險，指房地產企業將自己面臨的某些風險轉移給保險公司的行為。房地產項目的投資者可以選擇投保各種工程保險、質量保證保險、技術保險和責任保險等，在相應的保險事故發生以后，房地產公司可以從相應的保險公司獲得資金的補償。

參考文獻

篇3

表中2010年的收益率為前八個月份的，從表中我們可以看出，我國保險資金投資收益率的高低與我國資本市場的表現有關。我國的資本市場發展不穩定，保險公司的投資收益率也不穩定。我國保險平均投資收益率5%左右，而國外投資收益率一般在10%以上，我們與之相比較低，保險公司經盡量防范風險，做好各項投資，提高保險資金的投資回報率。

二、我國保險資金運用中的主要風險

（一）利率風險

利率風險是指因市場利率的不尋常波動而給保險公司的資產和負債價值造成損失的可能性。保險公司投資的資產中有相當比例的利率敏感型資產，利率的變動會對資產的價格造成影響，從而影響收益率。保險資金的來源大多是負債，尤其是壽險，在定價時有一個預定利率。利率下調時，保險公司投資回報率可能低于預定利率，出現償付能力危機，屬于“利差損”。而當利率上升，保險投資收益率高于預定利率，一些投資性的保險產品可能會出現高的退保率。

我國近幾年的利率不斷調整，而預定利率上限卻保持2.5%不變，這對保險公司造成了一定的不良影響，尤其對中小保險公司，保險公司有時就不得不通過調整保險產品的價格來避免利率風險。

（二）流動性風險

流動性是指保險公司持有資產的變現能力。如果保險公司持有資產的流動性較差，在面臨賠付時不得不以低價變賣一部分資產，如未到期債券或到市場上臨時籌集高成本的資金以應付給付之需，那將會給保險公司的穩定經營帶來嚴重影響。不同險種對于資產流動性的要求是不同的，非壽險對于資產的流動性要求大于壽險。

（三）其他風險

保險公司在進行資金投資運作是還會面臨其他的風險，例如，信用風險，是指因交易對手不能或不愿履行合約承諾而給保險公司造成損失的可能性，銀行或發債企業的信用風險；操作風險，是保險公司在資金運用過程中由于信息系統或內控機制失靈而造成意外損失的風險；其他的一些市場風險，匯率風險、商品價格風險等等。

三、保險公司應積極應對保險投資風險

（一）適時調整保單預定利率

保險公司應該根據利率的變動對保單預定利率進行調整。我國壽險保單預定利率上限為2.5%，根據我國保險市場發展現狀，此時完全開放預定利率并不適合，若完全開放，可能出現有的保險公司為獲得更多的保單，將預定利率指定的過高，加大風險，并且會加劇惡性競爭，市場混亂。

（二）進行資產負債管理

資產負債管理要求保險公司根據其所管理的資金的不同性質、期限長短、成本高低、對現金流的要求、可能承受的風險大小等因素，制定相應的投資策略，使資產與負債在數額、期限、結構上對應和匹配，并根據情況不斷調整資產負債結構，構建科學的投資組合，以保持動態相對平衡來有效降低風險，謀求最大的收益。

一般說，保險資產期限不同，對資產配置的需求就不同。財產險公司投資資金的負債期限較短，目前在管理上還不存在太多的資產負債不匹配問題。但壽險公司，大部分壽險產品的負債期限都超過10年，有的長達20年、30年，所以就需要積極為這部分資產配置相應期長的投資品種。而我國市場缺乏長期可以長期投資的產品，造成保險資產的長期配置很難實現100%匹配。

（三）進行投資組合以分散風險

篇4

近年來，我國在保險資金運用的制度建設方面不斷取得進展，保險資金運用渠道逐漸擴寬，多元化資產配置的框架已經初步形成。截至目前，保險公司主要的資金運用渠道可以分為：銀行存款、國債、金融債、企業債、基金、股票、基礎設施。

1.銀行存款

保險資金投資配置中銀行存款所占的比例最大，中國保監會統計資料顯示，截至2006年6月底，我國保險資金運用余額中銀行存款為5667.3億元，占比為35.85%。這主要是由于我國保險行業還處于發展的初級階段。投資銀行存款，意味著保險業從居民儲蓄中分流出來的資金一半以上又回到了銀行，增加了交易成本，降低了金融資源的配置效率。

2.國債

國債是以國家信用為保證，政府為滿足其實現職能需要，平衡財政收支，實現貨幣政策功能，按市場機制籌集資金的一種方式。國債作為有相對可預測的固定收益的工具，種類繁多，收益率、期限各有不同，符合保險資金運用的安全性、流動性和收益性要求，特別是在安全性上優于其他各類資產，是保險公司大規模資金投資的首選對象，始終在保險資金的投資組合中占據著主體地位。截至2004年底，我國保險資金運用余額中，國債為2651.7億元，占比為23.6%。

3.金融債券

金融債券是金融機構為了募集長期資金，按照法律規定的程序和條件申請、發行并約定按期還本付息的金融性公司債券，是商業銀行廣為采用的金融籌資工具。作為特殊的一類企業債券，商業銀行發行的債券雖然帶有一定的信用風險，但我國金融債券的發行帶有較大程度的行政色彩，其信用基礎更偏向于國債。與此同時，與銀行協議存款相比，金融債券具有較好的流動性，長期來看，對銀行協議存款具有較強的替代作用。截至2004年底，我國保險資金運用余額中金融債為1156.8億元，占比為10.3%，為僅次于協議存款、國債的資產類別。

4.企業債券

企業債是國外保險公司的重要投資品種，由于對發行的嚴格控制，中國企業債的規模較小，而且保險公司投資企業債受到很大的限制。雖然企業債占保險總資產的比例還很小，但從需求來看，國內的保險公司、基金公司等機構投資者對企業債的需求量很大。2003年6月3日，保監會公布了新的《保險公司投資企業債券管理暫行辦法》，拓寬了保險資金投資企業債券的范圍；將保險公司投資企業債券的比例由不超過總資產的10%提高到20%。該《辦法》的實施，在一定程度上緩解了長期困擾保險公司的可投資企業債券范圍狹窄、比例過低等問題。

5.證券基金

1999年10月，中國保監會批準保險資金間接人市，2000年中國保監會批準多家保險公司將投資基金占總資產的比例由5%提高至10%。基金的優勢在于專家理財以及可以充分地分散化投資，避免風險過度集中于某一行業或地區，這對于一些中小規模的保險公司具有一定的吸引力，在我國保險資金運用的特定時期，對保險資金間接進入股票市場起到了重要的作用。然而隨著保險資金直接人市的放寬，一些具有較強投資管理能力的保險公司，逐步調整投資基金的比例。保監會最新披露信息顯示，截至2006年6月底，保險公司投資基金余額為782.68億元，占比為4.95%。

6.股票

股票市場是國外保險公司重要的投資渠道之一，美國2000年保險資金的投資結構中，股票為30%，歐洲部分國家保險資金投資股票的比例甚至占到37.1%。而我國保險資金的股票直接投資與國外差別很大。2004年10月24日，中國保監會與證監會聯合并實施《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》，標志著我國保險資金首次獲準直接投資股票市場。截至2006年6月底，保險公司股票直接投資為434.73億元，占比為2.75%，較年初增加了1.62個百分點，呈現出明顯的上升趨勢。

7.基礎設施投資

2006年，中國保監會主席吳定富宣布，《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》即將出臺，意味著保險業投資不動產的渠道將被打開。保險資金投資風險基礎設施，優勢在于長期性。具體而言，基礎設施項目一般投資資金規模大、投資周期長，與保險負債特別是壽險負債能夠有效匹配，而且往往具有自然壟斷性，回報相對穩定、風險較低。從資產配置的角度來看，投資基礎設施的解禁，可以減輕保險資金在資本市場的投資壓力，減少其對利率性產品的過度依賴，同時以較低的投資成本分享經濟發展的成果。

二、保險資金運用風險的動因分析

(一)系統性風險

系統性風險是由政治、經濟等全局性因素引起的風險，將對整個市場的所有投資品種產生不同程度的影響。

1.社會風險

社會風險是一般性社會環境變動對投資活動帶來的直接或間接風險。如戰爭、及其他政治動蕩的影響，以及社會風俗變動、社會消費觀念變化、社會不安定因素帶來的影響。這類風險因素對投資活動的影響范圍廣泛，影響效果復雜并具有長期性。例如，“9.11”事件后，美國一些民眾減少或暫停長期性理財活動，使一些長期產品需求量下降，保險公司的資金運用的績效也由于變現壓力增大及資本市場低迷而受到牽連。

2.利率風險

利率風險是保險公司特別是壽險公司資金運用中存在的主要風險。無論上升還是下降，保險公司的投資業務對任何利率的異常變動都十分敏感。當利率上升時，一方面保險公司的固定利息債券價值下跌，長期資產大幅縮水；另一方面行業間替代效應導致保險業務量萎縮，可運用資金減少，而退保與保單貸款業務增長，現金流出加快，保險公司甚至不得不折價銷售部分資產，使財務穩定性和盈利能力受到影響。當利率下降時，雖然部分固定利息資產價值上升，但大量保單所有人會通過各種保單選擇權增加資金流入，保險公司不得不購人價格較高的資產，再加上到期資產和新增業務資金，保險公司面臨較大的再投資壓力；與此同時，原有保險產品的預定利率如果過高，還有可能造成巨額的利差損。

3.通貨膨脹風險

通貨膨脹風險也稱購買力風險，主要體現于價格總水平變動而引起的金融資產總購買力變動的可能性。通貨膨脹風險對債券等固定收益類投資的影響程度最為明顯。具體而言，由于通貨膨脹一般很少在短期內發生急劇變化，所以短期投資所面臨的貶值風險低于長期投資；具有浮動利率的中長期債券由于加入了通貨膨脹補償，則降低了由通貨膨脹而引起的貶值風險。由于不同商品價格變動受通貨膨脹的影響程度不同，購買力風險對不同股票的影響也會有差別。在某些行業，當通貨膨脹嚴重時，上市公司的盈利可能會隨其產品價格的上漲而增加，并帶動股價上漲，這有可能提高股票投資收益。4.匯率風險

匯率風險主要指由本國貨幣和外國貨幣之間的匯率變動而引起的投資收益變動的可能性。經營涉外業務的保險公司在接受國際運輸保險、國際再保險等業務時，是以外幣為收費幣種，因而必然承擔著匯率風險。影響匯率變動的一般因素有各國政府的貨幣政策、財政政策、匯率政策以及國際市場上供給與需求的平衡，具體說來包括國家黃金與硬通貨的儲備數額、國際貿易的收支情況、利率水平與通貨膨脹的高低，以及國家經濟的運行狀況等等。所以當投資者投資于外幣形式發行的有價金融證券時，除承受與本幣投資相同的風險外，還要考慮與另外一種貨幣兌換的額外風險。

5.市場風險

市場風險是證券市場因各種因素影響而引起的投資資產變動帶來的不確定性，是對保險公司影響最直接的經濟環境風險。如經濟周期特征、行業結構調整、金融市場制度變化、投資者心理波動、貨幣政策及財政政策調控措施等都會帶來市場風險。市場風險的顯著特點是很難通過證券組合的策略來消除或者降低，風險預測的難度較大，尤其是股市價格變化莫測，而風險一旦形成往往帶來嚴重損失，因此需要在投資過程中密切關注市場風險。

(二)非系統性風險

非系統性風險主要來源于保險公司的經營過程，受具體的投資資產特性制約，與投資品種類別、資產選擇方式、投資運作流程密切相關。

1.流動性風險

流動性風險是保險公司因資產與負債的流動性不一致，從而遭受損失的可能性。保險公司為了滿足最低限度的賠償和給付及財務穩定的需要，資產必須保證最低的變現力，否則將會導致流動性負債超過流動性資產，產生流動性不足。當現金不夠支付時就產生了流動性風險，這時就要以低價變賣一部分資產，如未到期債券或到市場上臨時籌集高成本的資金以應付給付之需，從而給企業的穩定經營產生嚴重影響。流動性風險大小主要取決于二級市場的發育程度和投資工具的流動性。

2.信用風險

信用風險是合同簽約者不能按事先約定履行其責任及義務的可能性。在投資活動方面，如果保險公司持有債券的發行人經營狀況惡化，信用評級降低，則公司持有的相應資產價值將大幅下降；如果保險公司購買的債券不能按期收回本金和利息，將引起一系列不利于其財務狀況的惡性反應，非常嚴重時將導致保險公司的償付能力受到極大的影響，甚至會造成保險公司的破產。

3.操作風險

操作風險是管理者的投資政策不當或投資業務執行者因自身原因造成損失的可能性。具體表現為兩個方面，其一是管理層在投資決策上的偏差或失誤所造成的風險，在市場信息缺乏、決策時間緊迫時，這一風險很可能發生，同時決策風險與決策者自身管理能力、管理經驗、洞察力等的局限也有很大關系。其二是行為風險，是指投資業務執行者的能力、道德、品行等帶來的風險，行為風險可能會導致效率低下、專業判斷不足、甚至經濟犯罪，造成難以彌補的損失。

三、建立保險資金運用的風險識別矩陣

為了有效控制風險，必須將投資渠道和風險動因兩個方面結合起來，以便更準確地定位風險、識別風險、管理風險。下面通過三個步驟，建立起保險資金運用過程的風險識另U矩陣。

(一)在投資渠道的風險管理中細化動因

細化風險動因，是各投資渠道進行風險管理的內在要求。對不同投資渠道而言，帶來投資收益波動、造成潛在損失的風險動因是有所區別的。因此，各個投資渠道必須重點關注與本渠道關系密切的宏觀經濟環境、行業環境等的變化，并對內部實施有效的風險監控措施。

(二)在風險動因的分析申明確渠道

在風險分析和量化過程中，明確某一特定風險動因對各個投資渠道的影響，是進行投資風險管理的實務要求。不同的資金運用渠道，對操作者的知識結構、交易技能提出了具體要求，風險控制的措施、方法也各有特點。保險公司投資部(或者保險資產管理公司)的組織構架通常也是按投資品種的不同來設置，以實現專業化的投資運作。在這種現實情況下，將資金運用渠道作為風險識別的重要標志，有利于明確風險控制的責任，落實風險管理的制度和政策，提高風險管理的效率。

(三)形成風險定位矩陣

在上面兩步工作的基礎上，結合具體的風險量化程度、現有風險控制制度等，綜合得到保險資金運用中的風險定位矩陣(見表1)。

篇5

持這種歡迎態度的保險公司不在少數。總體來看，直接投資股市因能避免過去委托理財所產生的投資理念差異，投資收益高低及委托費用糾紛，同時增加中小險企的投資自主性，自然受到大多數保險公司歡迎。

但也有保險公司對官方的此番表態較為冷靜。一家小型保險公司投資部負責人坦言，“目前我們對此還沒有特別的看法，關鍵要看細則。在符合規定的條件下，也會權衡利弊，謹慎考量。”出于對直投標準的擔憂，這位負責人談到，“即使放開直投，牌照可能仍會落到規模較大的中型保險公司，我們獲得直投的可能性不大”。

更有一位保險公司人士直言：“直接投資股票將受到注重投資的中小保險公司的歡迎，但是對于專注保險主業的保險公司而言，吸引力則較小。”

“對于有志于參與直接投資的中小保險公司而言，如何加強自身實力，從投研人員數量、部門機構設置、IT系統裝備、公司內部防火墻建立等等各方面做好直投的準備，才是其下一階段應重點關注的問題。”該人士表示。

對于，此次官方表態對資本市場和中小險企的影響，業內專家和學者大多表示了樂觀的態度。

中央財經大學保險學院教授郝演蘇表示，“這表明了監管部門的一種鼓勵態度，希望支持維護資本市場的穩定。”

國信證券保險研究員武建剛也認為，“直接投資股市對中小保險公司來說是機遇大于挑戰，總體來說是好事，相比目前委托資產管理公司間接投資股市，資產結構會更合理，投資成本也會降低。”

但郝演蘇同時也指出，盡管市場呼聲很高，但具體涉及的操作仍然相當復雜。對于中小保險公司而言，直接投資是否一定優于委托入市還有待考證。“雖然中間費用成本降低，但研究成本、人力培養成本等卻會大大增加，并不是所有的中小險企都適合直投。同時，為防范風險，可入市資金的比例是否會‘因人而異’也有待明確。”

一位保險資產管理公司人士表示，“這個政策對于中小型保險公司來說，短期之內不會有影響。中小公司即使有資格，但他們的管理、人力、技術都可能還不達標，而且投研能力短期內也有待提高，短期內還要依托大公司。即使從理論上看，直接投資也僅對業務量大的保險公司較為劃算，但是對于業務量小的保險公司，外包則可能更為經濟方便。”

篇6

從1月份保費收入來看，保險業表現功過相抵。平安證券保險研究員童成墩說：“1月業績并沒有全行業負增長，這樣的成績其實已經超乎大部分研究人員的預期。但‘開門紅’是由保險行業節奏性特點所決定的，跟經濟環境沒太大關系，故而這種趨勢不會延續到后三個季度。”

他指出，如果剔除國壽、平安的壽險兩位數的保費收入，整個壽險行業保費同比增速幾乎為零，這意味著接下來今年整個行業的表現還是要仰仗“三巨頭”：“國壽有可能實現正增長，但是有難度；平安兩位數正增長是可能的；太保相較之下負增長的可能比較大。如果說三巨頭能帶動全行業實現正增長的話，那么我認為整體實現個位數增長可能性較大。”

第一創業黃秋菡則表示：“保險公司主要是搞一些類似促銷活動來做好他們新年前一兩個月的事情，所以保費收入會增長較快，但從全年來看這種增長能否持續，應該從整個國民收入的預期來分析，2009年經濟危機并不會很快結束，收入預期本來就有所降低，有的人甚至會失業，而保費增長和居民收入掛鉤比較緊，由此可見增長一定不如2008年快。”數據顯示，1月滬上壽險公司保費增幅僅為7.01%，而去年同期，滬上壽險公司保費收入同比增長62.46%。

光大證券研究報告中將保費增長回升的主要原因歸結為銀保渠道銷售能力的恢復，同時在個險方面，人銷售情況也有良好的表現，同時造就了保費增長的回升。

轉型增員初見成效

中國人壽日前公告，1月份單月原保險保費收入366億元，同比增長19.4%。平安人壽本周也公布，旗下四個子公司1月份共實現保費收入172.81億元，較去年的145.47億元增長19%，其中平安人壽1月份實現保費收入133.11億元，比去年同期的108.20億元的上漲23%。中國太保的公告顯示，太保壽險1月保費收入70億元，雖然同比下降14.20％，但環比增長了100％；太保財險1月保費收入42億元，同比增長15.39％。

“國壽保費收入好于預期，是源于公司采取了相對溫和的調整產品策略，既調整了銀保渠道的投資型產品，又兼顧了分紅等保障型產品的銷售”，中金公司研究員周光在他的研究報告上寫道。

平安的保費大增也離不開轉型因素。平安人壽副總經理張振堂表示，“從去年四季度開始，我們突出高價值的核心產品，關注產品的內涵價值，在堅持‘分紅、萬能’并重的前提下，進一步突出分紅保險的銷售，適當收縮萬能保險。”

據了解，各家保險公司都在今年提出了明確的增員計劃，并希望利用人力資源市場的特殊階段，提高人整體素質。人壽計劃3內個人人數量增至100萬，平安計劃增至40萬，太保人壽也撥付了專項費用來鼓勵分支機構進行增員。

能否持續尚待觀察

“說實話，對于這樣的開門紅我也覺得很意外。”一家外資壽險公司的負責人坦言，他所在的公司1月份保費收入并沒有同比大幅增長，“外資壽險公司一般要在第二季度和第三季度才會迎來全年的銷售高峰，而中資壽險公司的銷售高峰卻在第一季度。”

知情人士透露，這可能跟中資保險公司的考核機制有關。保費的考核通常是基于上年的數據，如果當年保費增長率大幅高于上年，該年的保費考核指標就可以完成。2008年底，一些被考核的分公司可能有動機將部分業務轉移至2009年：一方面可以降低今年的考核基數，另一方面可以將部分業務計入今年的考核指標中，因此造成了年初的保費“井噴”行情。

不過，這樣的增速能否持續依然尚待觀察。“單單1個月取得這樣的好成績并不難，但全年保持這樣的增速比較困難。”前述外資壽險公司的負責人分析表示，畢竟今年的經濟形勢依然嚴峻，公司20的銷售目標制定得比較保守，力求保持平穩發展。

興業證券的研究報告也對國內壽險業全年保費增長持保守態度。報告指出，由于收入下降趨勢更加明顯，就業形勢也不樂觀，保險需求將會受到影響。

保費影響正面為主

盡管業內普遍不看好2009年的業績，但東方證券分析師王小罡對經濟危機對保險業的影響還是比較樂觀的。他表示，2009年宏觀經濟的下滑難以避免，居民的風險意識和避險情緒必然增強，從這一點來說，危機時期也正是壽險展業的好時期。

他認為，經濟危機對壽險和財險業務都具有雙重影響：“對于壽險業務來說，一方面，由于客戶風險厭惡的轉向以及收入預期的下滑，投資型產品保費收入有下降趨勢；另一方面，由于疲弱的經濟前景提高了居民的風險意識和投保意識，儲蓄類保險產品的保費收入反而有上漲的動力。”

財險業務方面，“由于新車銷量和航運市場的低迷，車險和水險業務都將受到明顯的負面影響，但由于出口信用風險提高，貿易摩擦加劇，客戶對出口信用保險和出口產品責任險的需求增長比較顯著。”王小罡表示。

對于經濟危機的影響，童成墩也有類似的看法，他認為支付能力和保障意識的雙向影響都左右著今后保費收入的表現：“支付能力下降是負面影響，保障意識提升則是正面作用。個險渠道增長的可能性較大。”

不僅如此，兩人還認為，經濟危機將可能從以下幾方面使保險業中有能力的公司獲益：首先，經濟衰退導致失業人數增多，這使得個險人增員更為容易；保費收入“零現金”制度的通行杜絕了人挪用保費的可能性，同時保障了保險公司和投保人的利益；人管理逐步強化、活動日趨活躍等因素對經營業績的影響都是正面的。

投資影響負面居多

中國保監會披露，截至2009年1月底，保險業投資總額22363.6億元，比2008年底投資總額減少101億元。對于“是否減倉101億元”的質疑，保監會回應稱，保險機構1月份是增倉而不是減倉。對此，王小罡估計101億元損失可能發生在債券市場上。

對于2009年投資收益的預期，童成墩指出，保險資金權益類投資13.9%的比重不算低，如果經濟持續低迷，股市、債市都表現不好、利率維持在低位徘徊的話，對保險公司的投資是非常不利的。黃秋菡則認為，去年險資的權益類投資虧損已到低點，很多股票市值已經很低了，2009年即使投資環境仍然惡劣，程度應該好過去年，“國家的一些政策對于市場的支持是支持這一預期的因素之一。”

同時她也認為，債市投資將是今年險資投資的不利之處，因為債券收益率是呈緩慢下降趨勢，“目前險企投資的債券多為期限在1年以內的短期債，長期債業內普遍不看好，因為考慮到未來的通貨膨脹率因素，長期債的利率可能為負。保險公司如果投資一些固定利率的債券，在短期內受的沖擊會相對小一些。”

業務轉型需匹配成本

不少個險渠道的人感覺到，前兩年熱衷于權益類投資的人在經濟疲弱的背景下，對壽險產品的接受度正在提高，保險意識也逐漸回歸理性。事實上，新年以來保障型保險和養老保險等產品再度受到市場關注，而略帶“投資回報”性質的保障型分紅險成為投保人“新寵”，在一些公司中正逐漸取資型保險的地位，成為保費收入的主要來源。

篇7

后悔值指標由兩個因素組成:一個是風險損失的程度，即預計結果與后悔值的離散;另一個是風險損失的可能性，即相應的概率分布。后悔值表達了對風險的承受能力。后悔值越大，需要承受的損失越高，風險越大。在有對應的概率分布時，采用預期后悔最小化的原則進行決策。在沒有概率分布的情況下，則采用最大后悔值最小化的原則進行決策。

為了清楚地說明這個問題，我們假定有甲、乙、丙三個投資方案，投資額相同。各種市場狀態下取得的投資報酬如下表：

在市場狀態好的時候，甲、乙、丙投資方案的投資報酬值分別是800元、600元、400元，根據最大后悔值最小化原則，甲的后悔值就為O，乙的結果值比甲的結果值小200元，則乙的后悔值就為200，同樣，丙的后悔值就為400。依此類推，市場狀態中、差時，各方案后悔值計算如上表。

以甲為例，在三種不同狀態下，其后悔值分別為0、50、390，比較可知最大后悔值為390，而甲方案預期后悔值=0×0.3+50×0.4+390×0.3=137，甲方案期望值：800×0.3+350×0.4+（-300）×0.3=290，這樣，標準差=428.84，同理可得乙、丙方案的結果。

以各種狀態下最優結果作為期望值，則乙方案的期望后悔值（132元）最小，風險程度最低。如果沒有對應的概率分布，也可以根據各方案的最大后悔值進行決策，最小的最大后悔值也是乙方案（240元）。

后悔值指標的優點在于：第一，測算技術簡單，無需復雜的統計技術。第二，符合風險厭惡假設對“損失”的認識要求。第三，可以靈活采用期望值（基準值），當期望值設定為本方案原始投資的成本時，采用預期后悔值最小化的原則進行決策；當期望值設定為其它方案的最優化結果時，采用最大后悔值最小化的的原則進行決策。第四，在沒有取得事件的客觀概率時，也可以進行風險程度的測度。

期望值的基準不同，后悔值也不同，這是后悔值指標的最大缺陷，進而造成了后悔值指標不便于直接運用于風險方案的決策。如果后悔值的基準點采用原始投資或現時價值時，超過基準值的報酬部分的后悔值均為零，超過基準值以上的風險報酬部分就會容易被后悔值所忽視，后悔值指標就未能足夠考慮風險報酬的影響。

二、風險評價指標：風險調整價值

如何結合風險報酬來研究后悔值所能起到的風險度量作用？以卡內曼（Kahneman）和特涯斯基（Tveraky）的著名心理試驗為例：拿出3000元投資于一個項目，有80%的可能性獲得4000元的報酬，有20%的可能性損失全部本金，是否愿意投資？根據方差理論，項目結果的期望值：4000×80%+0×20%=3200元，大于不進行投資的現有價值3000元，那么，我們應該投資；但是試驗結果表明有75%的受試者不愿意投資，只有25%的受試者愿意投資。

我們的分析思路是：把這個風險決策問題分成兩個部分――有利結果和不利結果，即風險報酬和風險損失。分析風險報酬部分時，看作是一場彩票投機賭博，分析風險損失部分時，看作時一項意外事故保險。

1.風險報酬價值：看漲期權價值

用3000元投資收到4000元，就相當于購買一份有80%可能性能贏得1000元的彩票。按照概率論的平均價格是800元（1000×80%+O×20%），但事實上沒有人愿意出資800元購買，因為投資者覺得獲利的機會并不確定。其實，這個擁有未來能獲利1000元的機會，正是一項看漲期權，其有效期等于投資的時間區間。擁有看漲期權，意味著購買者未來能從期權出售者那里取得高于履約價值的超額報酬。要確定這個風險報酬1000元的現在價值，也就是確定看漲期權的價值。假定投資者所要求的最低報酬率為15%，即貼現因子為87%=1÷（1+15%）；由于未來的不確定性，投資者認為可能未來報酬1000元只有65%的取得可能性（即主觀概率為65%）那么，

風險報酬價值=1000×65%×87%=565.5元

2.風險損失價值：看跌期權價值

不利結果部分類似于對未來風險損失的一項保險支付，風險損失價值就是對未來潛在損失現在所支付的保險費。越穩健的投資者越害怕未來的風險損失，他們認為未來的風險損失3000元的事項正是一項看跌期權。擁有看跌期權，意味著購買者能把未來所遭受的損失轉移給看跌期權的出售者。

篇8

由此不難得出結論：人在面臨獲得時，往往小心翼翼，不愿冒風險；而在面對損失時，人人都成了冒險家了。這就是卡尼曼“前景理論”的兩大“定律”。

人在面臨獲得的時候，喜歡躲避風險，而在面臨損失時，卻又傾向于冒險了。這是卡尼曼[2]（Kahneman）與特沃斯基（Tversky）的“前景理論”[3]的重要觀點。理性使我們規避風險，非理性又讓我們有風險偏好。

在人壽保險行為中人們有同樣的非理。純粹保障型產品沒有儲蓄型產品受歡迎。保險是一種損失性風險，這是由保險基本原理——損失補償——決定的。用“前景理論”的實驗描述人壽保險就是兩種選擇保險A有50%[4]可能死亡損失生命和1000元（保費）獲得2000元（保險金），50%生存但損失1000元（保費），不保險B有50%可能死亡損失生命，50%生存而沒有損失。如果把保險金當成對生命損失的補償，那么A是（-1000，1），B是（-2000，0.5）。大部分人選擇不保險B，這說明他們是風險偏好的。所以人們的非理性拒絕保險——風險規避——而尋求風險。

二.非理性人壽保險產品

顯然，保險公司不會有上述的損失概率達到50%的產品。保險人經營的風險發生的概率一般不高。這是保險產品的經濟可行性要求。理性上講，保險的目的是風險轉移與損失分擔。只有純保障性產品才是被保險人最理性的保險選擇。由于人們面對損失的非理性，純保障性保險產品往往不被市場接受。人壽保險市場主要是具有儲蓄[5]功能的產品。長期死亡險和短期意外險占總保費比例不到十分之一，加上健康險也不到五分之一。

2002年全國人身保險保費2275億，其中人身意外傷害險保費79億，健康險保費122億，壽險保費2074億[6]。占人身險保費91%以上的壽險保費中屬于純保障責任的保費不到10%。大量的還本性的兩全險和養老金險，客戶可以反還保費同時又得到了保險保障。其實是用客戶保費的利息充當了保險保障的保費。這種利息收入對客戶不敏感。這就是芝加哥大學薩勒（Thaler）教授所提出的“心理賬戶”的概念。

錢就是錢。同樣是100元，是工資掙來的，還是彩票贏來的，或者路上揀來的，對于消費者來說，應該是一樣的。可是事實卻不然。一般來說，你會把辛辛苦苦掙來的錢存起來舍不得花，而如果是一筆意外之財，可能很快就花掉了。

這證明了人是有限理性的另一個方面：錢并不具備完全的替代性，雖說同樣是100元，但在消費者的腦袋里，分別為不同來路的錢建立了兩個不同的賬戶，掙來的錢和意外之財是不一樣的。

比如說今天晚上你打算去聽一場音樂會。票價是200元，在你馬上要出發的時候，你發現你把最近買的價值200元的電話卡弄丟了。你是否還會去聽這場音樂會？實驗表明，大部分的回答者仍舊會去聽。可是如果情況變一下，假設你昨天花了200元錢買了一張今天晚上的音樂會票子。在你馬上要出發的時候，突然發現你把票子弄丟了。如果你想要聽音樂會，就必須再花200元錢買張票，你是否還會去聽？結果卻是，大部分人回答說不去了。

可仔細想一想，上面這兩個回答其實是自相矛盾的。不管丟掉的是電話卡還是音樂會票，總之是丟失了價值200元的東西，從損失的金錢上看，并沒有區別，沒有道理丟了電話卡后仍舊去聽音樂會，而丟失了票子之后就不去聽了。原因就在于，在人們的腦海中，把電話卡和音樂會票歸到了不同的賬戶中，所以丟失了電話卡不會影響音樂會所在賬戶的預算和支出，大部分人仍舊選擇去聽音樂會。但是丟了的音樂會票和后來需要再買的票子都被歸入同一個賬戶，所以看上去就好像要花400元聽一場音樂會了。人們當然覺得這樣不劃算了。

同樣的，保險客戶對所交保費與保費的利息建立了不同的帳戶，保費是自己付出的而利息是獲得的“意外”之財。顯然，保險客戶更看重保費。

這種保險市場的選擇正好映證了“前景理論”的結論。面對客戶的非理性選擇，保險人要有針對性的非理性產品。

三.非理性壽險營銷

面對人們的非理性決策，在壽險營銷中必須抓住客戶心理，理性地進行非理性營銷。

1讓計劃書看起來很美

卡尼曼在做諾貝爾演講時，特地談到了一位華人學者的研究成果，他就是芝加哥大學商學院終身教授、中歐國際工商學院行為科學中心主任奚愷元教授[7]。

來看一個奚教授于1998年發表的冰淇淋實驗。現在有兩杯哈根達斯冰淇淋，一杯冰淇淋A有7盎司，裝在5盎司的杯子里面，看上去快要溢出來了；另一杯冰淇淋B是8盎司，但是裝在了10盎司的杯子里，所以看上去還沒裝滿。你愿意為哪一份冰淇淋付更多的錢呢？

如果人們喜歡冰淇淋，那么8盎司的冰淇淋比7盎司多，如果人們喜歡杯子，那么10盎司的杯子也要比5盎司的大。可是實驗結果表明，在分別判斷的情況下（評點：也就是不能把這兩杯冰淇淋放在一起比較，人們日常生活中的種種決策所依據的參考信息往往是不充分的），人們反而愿意為分量少的冰淇淋付更多的錢。實驗表明：平均來講，人們愿意花2.26美元買7盎司的冰淇淋，卻只愿意用1.66美元買8盎司的冰淇淋。

這契合了卡尼曼等心理學家所描述的：人的理性是有限的。人們在做決策時，并不是去計算一個物品的真正價值，而是用某種比較容易評價的線索來判斷。比如在冰淇淋實驗中，人們其實是根據冰淇淋到底滿不滿來決定給不同的冰淇淋支付多少錢的。

在為客戶設計保險計劃時，可以附加風險很低的保障責任。客戶花相對主險保費很少錢獲得很高保障（保額）。這讓客戶看起來很美的計劃書必容易讓客戶滿意。

2突出客戶獲得

“前景理論”的另一重要“定律”是：人們對損失和獲得的敏感程度是不同的，損失的痛苦要遠遠大于獲得的快樂。在壽險營銷中通過適當的話術突出客戶獲得的快樂，弱化損失的痛苦。

先讓我們來看一個薩勒曾提出的問題：假設你得了一種病，有萬分之一的可能性（低于美國年均車禍的死亡率）會突然死亡，現在有一種藥吃了以后可以把死亡的可能性降到零，那么你愿意花多少錢來買這種藥呢？那么現在請你再想一下，假定你身體很健康，如果說現在醫藥公司想找一些人測試他們新研制的一種藥品，這種藥服用后會使你有萬分之一的可能性突然死亡，那么你要求醫藥公司花多少錢來補償你呢？在實驗中，很多人會說愿意出幾百塊錢來買藥，但是即使醫藥公司花幾萬塊錢，他們也不愿參加試藥實驗。這其實就是損失規避心理在作怪。得病后治好病是一種相對不敏感的獲得，而本身健康的情況下增加死亡的概率對人們來說卻是難以接受的損失，顯然，人們對損失要求的補償，要遠遠高于他們愿意為治病所支付的錢。

健康險中有一種住院津貼的責任，相對補償性的醫療報銷責任，住院津貼是很受歡迎的產品[8]。被保人覺得報銷性責任沒有給他帶來額外“收獲”，而津貼卻有“收獲”。

再來看一個卡尼曼與特沃斯基的著名實驗：假定美國正在為預防一種罕見疾病的爆發做準備，預計這種疾病會使600人死亡。現在有兩種方案，采用A方案，可以救200人；采用B方案，有三分之一的可能救600人，三分之二的可能一個也救不了。顯然，救人是一種獲得，所以人們不愿冒風險，更愿意選擇A方案。

現在來看另外一種描述，有兩種方案，A方案會使400人死亡，而B方案有1/3的可能性無人死亡，有2/3的可能性600人全部死亡。死亡是一種失去，因此人們更傾向于冒風險，選擇方案B。

而事實上，兩種情況的結果是完全一樣的。救活200人等于死亡400人；1/3可能救活600人等于1/3可能一個也沒有死亡。可見，不同的表述方式改變的僅僅參照點——是拿死亡，還是救活作參照點，結果就完全不一樣了。

在表述方式上將得與失參照點平移以“獲得”為中心。例如損失20元保費，獲得200020元保額（保額加反還保費[9]），表述成（凈）獲得200000元。

3改變客戶的參照系

不過，損失和獲得并不是絕對的。人們在面臨獲得的時候規避風險，而在面臨損失的時候偏愛風險，而損失和獲得又是相對于參照點而言的，改變人們在評價事物時所使用的參照點，可以改變人們對風險的態度。

比如有一家公司面臨兩個投資決策，投資方案A肯定盈利200萬，投資方案B有50％的可能性盈利300萬，50％的可能盈利100萬。這時候，如果公司的盈利目標定得比較低，比方說是100萬，那么方案A看起來好像多賺了100萬，而B則是要么剛好達到目標，要么多盈利200萬。A和B看起來都是獲得，這時候員工大多不愿冒風險，傾向于選擇方案A；而反之，如果公司的目標定得比較高，比如說300萬，那么方案A就像是少賺了100萬，而B要么剛好達到目標，要么少賺200萬，這時候兩個方案都是損失，所以員工反而會抱著冒冒風險說不定可以達到目標的心理，選擇有風險的投資方案B。可見，老板完全可以通過改變盈利目標來改變員工對待風險的態度。

在制訂保險計劃時，有兩種方法可以改變參照系。一種是將保費損失隱含必要消費中或相對必要消費不明顯。例如，航空意外險保費相對機票價格不是損失。同樣，可以有列車旅客意外險、汽車旅客意外險等，只要保費不超過車票價格的5%，人們是不敏感的。另一種是提高客戶對現有生活的優越感，進而產生保持這種生活持久下去的愿望，從而厭惡風險增加保險需求。

4幫助客戶完美

再來看一個奚教授做的餐具的實驗。比方說現在有一家家具店正在清倉大甩賣，你看到一套餐具，有8個菜碟、8個湯碗和8個點心碟，共24件，每件都是完好無損的，那么你愿意支付多少錢買這套餐具呢？如果你看到另外一套餐具有40件，其中24件和剛剛提到的完全相同，而且完好無損，另外這套餐具中還有8個杯子和8個茶托，其中2個杯子和7個茶托都已經破損了。你又愿意為這套餐具付多少錢呢？結果表明，在只知道其中一套餐具的情況下，人們愿意為第一套餐具支付33美元，卻只愿意為第二套餐具支付24美元。

這里顯示了人們追求完美的心理。“完整性”本身是一種美。一套餐具件數再多，破了幾個就不美了。如果客戶已經買保險了或是老客戶，我們可以指出他保險計劃存在“缺陷”，需要新的保險保障來完善。象補充醫療是對社保醫療的完善，補充養老是對社保養老的完善。人的生、老、病、死都需要保險保障。“完整性”是我們拓展保險市場的金鑰匙。

5調整客戶“心理帳戶”

人們分別為不同來路的錢建立了兩個不同的賬戶，掙來的錢和意外之財是不一樣的。同樣，也為不同的消費建立“心理帳戶”。有些消費帳戶預算總是會比較充裕而穩定，有些帳戶波動性大而成為臨時和備用帳戶。如果說服客戶動用臨時帳戶進行保險計劃相對比較容易。在客戶收入帳戶與消費帳戶之間有些關系緊密幾乎是同一個帳戶，有些比較隨意，有一個分配過程。往往固定收入用于固定消費聯系非常緊密，只有有盈余時才分配到非固定消費和投資帳戶。

我們不要將保險計劃固定到消費帳戶。針對客戶的財務狀況，讓投資帳戶貧乏的客戶把保險列入消費帳戶，讓投資帳戶充足的客戶把保險列入投資帳戶。有些收入帳戶的“意外”收入需要時間分配到消費和投資帳戶。在這個過程中，引導客戶參與保險計劃將取得事半功倍的效果。

6小數法則

現實生活中，人們在不確定條件下進行判斷，往往會以偏概全、以小見大。概率論中貝葉斯定理的大數法則告訴我們，一個理性推斷行為不僅會使用大樣本的所有信息，也會利用所有的先驗信息。但實際上人們往往只是重視了條件概率，而忽視了先驗概率。卡尼曼與特韋爾斯基提出了他們稱之為“小數法則”的許多例子，即人們通常會根據自己已知的少數例子來作推測。我們都知道，概率論中存在“大數定理”，指的是當分析樣本接近于總體時，樣本中某事件發生的概率將接近于總體概率。而“小數法則偏差”是指人們將小樣本中某事件的概率分布看成是總體分布。人們在根據現有信息對不確定事件進行判斷時似乎不關心樣本的大小，也就是與“樣本無關”。例如，投擲6次硬幣如果出現4次正面2次背面，人們會將這個結果“推論”到投擲1000次的情況，因而高估出現正面的概率。這也說明人們往往會過于簡單地將對不確定事件條件下的判斷建立在少量信息的基礎上。中國有句古話，“亡羊補牢”。如果發現鄰居被人偷盜，會加強自己家的防盜系統，安裝防盜門和防盜網等。其實，從社會總體上看，入屋盜竊發生的概率與鄰居家被盜沒有直接關系。人們往往從身邊發生的小數有時是偶然事件去推理，判斷。這正是與大數法則相對的小數法則。如果保險人從大數法則出發判斷損失概率是理性的，那么個人從個別事件推理出的損失風險是非理性的。

保險人可以通過各種媒體，用專題節目、專欄[10]形式廣泛報道日常生活中發生的意外事故、災難事件，加深讀者對各種危險的印象，觸發客戶非理性聯想，提高公眾投保意識。

7悲劇的感染力

假設這個小島上有1000戶居民，90％居民的房屋都被臺風摧毀了。如果你是聯合國的官員，你以為聯合國應該支援多少錢呢？但假如這個島上有18000戶居民，其中有10％居民的房子被摧毀了（你不知道前面一種情況），你又認為聯合國應該支援多少錢呢？從客觀的角度來講，后面一種情況下的損失顯然更大。可實驗的結果顯示，人們覺得在前面一種情況下，聯合國需要支援1500萬美元，但在后面一種情況下，人們覺得聯合國只需要支援1000萬美元。

90%的破壞性產生的悲劇色彩給人們以震撼。這正是航空意外險在沒有推銷的情況下購買比例超過80%的原因之一。因為航空事故的死亡率幾乎是100%。新聞媒體的廣泛報道加深了人們對航空事故印象，提高了對航空危險的厭惡程度。同樣的原因，保險人通過各種媒體廣泛報道日常生活中發生的意外事故、災難事件時，要選擇更慘烈、悲劇色彩更濃的事件進行更深入的跟蹤報道。

四.最大化人們的幸福

人們最終追求的是幸福，而不是金錢。這是經濟學新的發展方向。人們在追求金錢時，往往異化了。金錢只是手段，不是目的。傳統經濟學認為增加人們的財富是提高人們幸福水平的最有效的手段。但奚教授認為，財富僅僅是能夠帶來幸福的很小的因素之一，人們是否幸福，很大程度上取決于很多和絕對財富無關的因素。舉個例子，在過去的幾十年中，美國的人均GDP翻了幾番，但是許多研究發現，人們的幸福程度并沒有太大的變化，壓力反而增加了。這就產生了一個非常有趣的問題：我們耗費了那么多的精力和資源，增加了整個社會的財富，但是人們的幸福程度卻沒有什么變化。這究竟是為什么呢？

歸根究底，人們最終在追求的是生活的幸福，而不是有更多的金錢。因為，從“效用最大化”出發，對人本身最大的效用不是財富，而是幸福本身。

我們不能一味地用金錢來衡量客戶的得失。安全感的滿足、愛心與責任心的體現、時尚的追求等是一份保險計劃給人們心理上幸福感。所以在引導客戶的享受保險的諸多幸福與快樂前提是保險的交費計劃要確實可行，不至于成為生活的負擔。只有這樣客戶才能體驗純粹的幸福與滿足。

通過完善的客戶服務，保險人與客戶建立緊密聯系，使客戶產生歸屬感。

五.結語

大多數人的行為作為個體不是非理性的，人們不會斷然地去冒險、也不會不加考慮地去買保險。我們總是會遵循某種可以使我們有預見地或系統考慮問題的方式來進行決策，只不過這些方式在很大程度上偏離了傳統的理性決策模型。絕對的理性有兩個必要條件，一是必須占有足夠信息，二是具有完備邏輯。這兩個條件無論是個人還是組織都是無法真正滿足，何況在比較緊急時還有一個時效性問題，即運用邏輯盡可能快。所以人們非理性是絕對的。保險產品的特點和人們需求隱性化決定了人們非理性地拒絕保險。正是認識到了這一點，我們要針對人們的非理性進行產品設計和保險營銷。[1]創立博弈論的數學家約翰∙馮∙諾伊曼教授用個人收入的效用曲線解釋了理性經濟人也有風險偏好的情況。

[2]卡尼曼因為對非理性經濟行為的研究，建立了“前景理論”而獲得2002年諾貝爾經濟學獎。

[3]概括來說，前景理論有以下三個基本原理：（a）大多數人在面臨獲得的時候是風險規避的；（b）大多數人在面臨損失的時候是風險偏愛的；（c）人們對損失比對獲得更敏感。

[4]生命表顯示60歲的人在20年間的死亡率超過50%。

[5]這里不指因平準保費必然產生的儲蓄。

[6]中國保險監督委員會統計資料。

[7]奚教授用心理學來研究經濟學、市場學、決策學等學科的問題，是這個領域的主要學者之一。

篇9

(一)保險國際化的趨勢日益明顯

在經濟全球化的大背景下，保險國際化的趨勢日益明顯，一方面表現為客戶保險需求的全球化，跨國公司基于其全球經營業務在世界范圍內安排其風險管理與保險計劃；另一方面表現為保險人通過國際間的保險資本運作、對沖機制、戰略聯盟等多種形式，滿足巨災保險、金融風險管理等迅速增長的需求，在國際范圍內尋求新的生存和發展空間。20世紀60年代出現的真正意義下的自保公司，70年代由荷蘭人首創并迅速風靡全球的銀行保險，80年代人壽保險業出現的以萬能壽險和變額壽險為代表的產品創新，90年代出現的保險風險證券化以及大量新型風險轉移工具，特別是近年來，處于前鋒地位的保險人、保險經紀人、政府保險機構及民間保險組織，如安聯保險等，已經在綜合風險管理(IntegrateRiskManagement)、非傳統風險轉移工具(AlternativeRiskTransfers)等新型保險產品和技術等方面進行了大量的創新，保險保障的范圍已經大大突破了傳統意義上的可保風險范疇，從而預示著未來保險業的革命性變化。

(二)保險資金面臨的投資風險越來越大

隨著金融市場的創新與融合，保險資金運用渠道的逐步拓寬，可投資品種逐步增加，從普通的債券投資發展到權益類投資、從國內市場拓展到境外市場，保險資金特別是壽險業資金面對的各種風險也越來越復雜。例如，壽險保單存續期一般都長達20至30年，相應的在資金運用中要考慮20-30年存續期的投資與之相匹配。投資于固定收益資產的壽險資金，對利率的變動非常敏感，市場利率的微小波動會導致資產價值的較大變動。據統計，到2006年8月，債券已經成為保險資產配置的最主要工具，投資規模已經達到8777億元，其中，持有國債和金融債余額分別達到3674億元和2416億元，債券資產占保險資產運用的比重由2001年的28.4%上升到2006年的55.2%，保險公司持有的企業債、銀行次級債、國債和金融債的余額分別占總余額的69.6%、45.5%、12.1%和11.6%。在央行上調利率、國債等債券收益率大幅下降的背景下，保險公司投資風險顯然還在加大。投資效益低下直接影響到保險公司的償付能力和經營的穩定性。據測算，1999年以前的保單會導致我國壽險業利差損每年增加約20億元，到2004年底壽險業利差損總額超過720億元，占到行業總資產的9%左右，即便各壽險公司將全部業務盈余都用于彌補利差損，也需要10年的化解時間。而權益類投資，包括金融衍生物投資風險巨大，給許多公司帶來幾億、以至幾十億金額的損失，如德國哥達保險公司、克羅尼亞保險公司、漢諾威再保險股份公司、倫敦巴林銀行等。因此加強資金運用風險管理，提高風險管理水平對資金運用是非常重要的。

(三)全面風險管理成為現代保險企業管理的基礎和核心

隨著金融保險市場的日趨深化和擴大，各保險機構之間的競爭也從原來的規模擴張逐漸轉變為內部管理、業務創新等方面的競爭，從而導致了保險企業的經營理念的深刻變化，使全面風險管理成為現代保險企業管理的基礎和核心。從世界范圍來看，風險管理正在從傳統的“點對點”式的管理走向全面的、一體化的管理。國際上比較有名的內控和風險管理模式有英國的Cadbury、美國的COSO和加拿大的COCO，特別是美國的COSO模式從理論到操作方法上闡述了一整套完整的全面企業風險管理框架。WilliamJ.Mc·Donoush所稱，“內部控制將對投資者起到重要的保護作用，因為穩固的內部控制是抵御不當行為的頭道防護線，是最為有效地威懾舞弊的防范措施”。2005年，保監會制定《壽險公司內部控制評價辦法(試行)》。2006年，國資委制定了《中央企業全面風險管理指引》。這對于推動保險企業的全面風險管理的發展具有重要意義。

(四)我國保險業在風險管理方面存在許多不足之處

近幾年來，國內保險業在快速發展的同時，在防范和化解經營風險和加強公司內部風險管理方面有了一些進展，但還是存在不少問題和不足，主要表現在三個方面：一是對全面風險管理的認識不到位，存在著嚴重的“豎井效應”。二是沒有建立完整的風險管理框架。大多數保險公司的風險管理沒有貫徹到公司的各項業務過程和各個操作環節，許多關鍵控制點形成所謂的控制盲點，還沒有形成一個有效的多維、多視角、跨時點的風險監控體系。三是風險管理效果不盡如人意，出現了許多違紀違法的現象。因此，只有從我國保險公司的實際出發，引進、消化和吸收國際上先進的企業風險管理模式和風險管理技術，特別是應該使CO—SO框架成為保險公司完善公司內部控制的標準，構建全面風險管理體系，縮小我們在風險管理方面與國際上的差距，才能夠增強保險業抵御風險的能力，使保險業穩定健康發展。

二、COSO企業風險管理框架的內涵

目前，國際風險管理領域存在諸多的企業內部控制和風險管理標準，但都與COSO框架緊密相關，COSO框架已成為企業全面風險管理的標準。因此，要完善保險公司的內部控制，加強風險管理，需要準確理解COSO界定的企業風險管理框架的內涵，以COSO框架為依據，建立保險公司風險管理框架和機制，取信于投資者，提高保險公司在公眾中的美譽度。

早在1958年，美國注冊會計師協會將“內部控制”區分為兩類：內部會計控制和內部管理控制。1992年，COSO提出了內部控制整體框架，并在1994年進行了增補，指出：內控是為了實現經營的效果和效率；財會報告的可靠性；對現行法規的遵守三大目標的過程。2004年10月，COSO正式企業風險管理框架(以下簡稱ERM框架)。ERM框架在1992年報告的基礎上吸收了各方面風險管理研究成果，并進行了擴展研究，提出了內部控制框架與企業的風險管理相結合的風險管理思路。

COSO對ERM框架的定義是，“企業風險管理是一個過程，它由一個主體的董事會、管理當局和其他人員實施，應用于戰略制定并貫穿于企業之中，旨在識別可能會影響主體的潛在事項，管理風險以使其在該主體的風險容量之內，并為主體目標的實現提供合理的保證”。COSO的風險管理框架擴展了其內部控制框架，強調企業風險管理有三個維度，分別是目標、風險管理要素和管理層級。目標由內部控制框架的3個擴展為4個，即戰略、經營、報告和合規。風險管理要素由內部控制框架的5個(內部環境、風險評估、控制活動、信息與溝通、監控)擴展為8個，即內部環境、目標設定、事項識別、風險評估、風險應對、控制活動、信息與溝通、監控。管理層級包括整個企業、職能部門、業務單位和分支機構4層。各管理層級是風險管理主體，風險管理要素是必備條件，目標是企業努力實現的對象，企業的各個管理層級都要按照風險管理的8個要素為4個目標服務。

COSO于2001年起開始進行企業風險管理研究，強調風險管理框架必須和內部控制框架相一致，把內部控制目標和要素整合到企業全面風險管理過程中。因此，ERM框架是對內部控制框架的擴展和延伸，它涵蓋了內部控制，并且比內部控制更完整、有效。首先，該框架擴展了內部控制框架，強調風險管理與企業戰略目標相協調，并最終融人企業文化之中；其次，該框架更強調風險管理貫穿于企業運行過程的各個方面，涉及到企業的治理、管理和操作等所有層級，擴展了單純的內部控制職能；最后，引入了風險組合、風險和機會的區分、風險應對、風險偏好、風險容量等風險管理理論新的研究成果。ERM框架是對傳統風險管理和內部控制的重要發展，是一個具有清晰的文化理念、完整的架構體系、科學的控制流程、有效的技術和方法，能夠覆蓋企業各類風險，對企業風險進行全面管理。因此，應用該框架對于我國保險企業有效實施風險管理、遵循監管機構的風險控制和監管要求有著重要意義。

三、ERM框架在保險企業風險管理中的應用

全面風險管理是一種全新的管理理念和方法，我國保險業必須盡快轉換長期以來固化的觀念和思維定式，努力構建全面風險管理的新體系和新機制。ERM框架強調，認定一個主體的企業風險管理是否“有效”，是在對八個構成要素是否存在和有效運行進行評估的基礎上所作的判斷，如果構成要素存在并且正常運行，那么就可能沒有重大缺陷，而風險則可能已經被控制在主體的風險容量范圍之內。

(一)內部環境

保險企業的內部環境是整個風險控制框架的基礎，包括主體的風險管理理念、風險容量、董事會的監督、主體中人的誠信、道德價值觀和勝任能力，以及管理當局分配權利和職責、組織和開發其員工的方式。這其中包含了組織的基調，它影響組織中人員的風險意識，為主體的人員如何認識和對待風險設定了基礎。

風險管理的順利實施必須得到一個良好的組織體系的支持，ERM框架建議了基本的組織結構以及各結構層的職能和責任，同時框架也強調，主體的組織結構的適當性部分取決于它的規模和所從事活動的性質，因此保險企業要從自身實際情況出發，運用企業風險管理的思想，設計一個適合自身的組織框架。ERM框架關于組織結構的基本思路為：董事會通過選擇管理當局在確定期望的誠信和道德價值觀起著主要作用，同時，董事會在特定關鍵決策上的保留權力使其在制定戰略、規劃高層次目標以及廣義資源配置方面發揮作用；管理當局直接負責對風險管理進行全面整合、統一協調；各部門責任明確、各司其職，如財務部進行財務計劃與控制，精算部設計合理的費率以及充足準備金的提存，投資部控制投資損失風險和流動性風險，核賠部控制賠付率和維護公司信譽等等；設立專門的風險管理官員，跨子公司、業務、部門、職能機構來分析和評價公司的風險，研究潛在的風險因素和防范措施，為董事會和各部門提供風險報告及風險管理建議。ERM框架還強調每個人在企業風險管理中的作用，明確指出：在企業中，不僅僅是董事會或者風險管理官員，其他人員，如內部審計師、財務官員以及組織中的每一個人都對企業風險管理負有一定的責任，都能夠對其過程施加一定的影響，因而所有員工的職能與責任都應該被很好地界定和溝通。這有利于督促企業的所有員工重視企業風險管理和內部控制問題，把維護及改善企業的風險管控當作自己的事，而不是站在與管理階層對立的角度，被動地執行各自的任務。

(二)目標設定

必須先有目標，管理當局才能識別影響目標實現的潛在事項。企業風險管理框架要求管理當局采取適當的程序去設定目標，確保所選定的目標切合、支持該主體的使命，并且與它的風險容量相協調。

不同的企業由于戰略不同而有不同的風險管理目標。對保險企業而言，如果其總目標是收益一定條件下的風險最小化，則保費收入、賠付支出、投資收益、公司收益等下一層的子目標就會與總目標有所不同，子目標的具體劃分必須依據保險公司的戰略進行。例如某保險公司的戰略目標是，在未來經過10-15年的努力，建成“國內領先、國際一流的知識型、現代化非壽險公眾公司”。這樣的企業總目標對企業風險管理的要求會更高，因為它對風險管理水平與國際接軌的要求比較高。另一保險公司具體戰略目標是：對市場具有明確的判斷，能使企業在復雜的競爭環境中保持競爭力與盈利能力；降低運行風險；與國際接軌，將公司的管理標準化，國際化；進一步提高企業運行效率。這樣的戰略目標則偏向純粹風險的管理。

(三)風險識別與風險評估

ERM框架中不僅僅把風險定義為損失的可能性，也把風險看作盈利的機會，其目的在于強調現代風險管理的主動精神和積極態度，這完全符合保險企業以風險換取收益的業務本質，也有利于提高保險公司的競爭力。因此，風險的識別更需要區分風險和機會，對風險予以評估和應對，將機會反饋到戰略和目標制定過程中，平衡風險與收益。

風險評估是對識別出來的風險事件進行風險影響分析。一般從兩個方面來評估：一是估計風險發生的可能性或概率，另一方面是估計如果風險發生所產生的后果。風險評估是企業制定和實施風險管理戰略的依據。風險評估的方法有很多，并一直有新的方法被開發出來應用于風險管理實踐。通常采用的是定性和定量相結合的方法。定性的方法主要有風險評級，即采取對風險發生的可能性和影響程度進行分級，如依據風險發生可能性和重要性程度劃分為若干檔次，并分別擬定相關的指標作為判斷可能性和影響程度的依據。定量的方法有概率工具和非概率模型等，比較成熟的方法有VaR方法，歷史模擬法、MonteCarlo模擬法、情景分析、RiskMetrics方法、GARCH模型等等。風險地圖也是最常用而最有效的風險分析工具，在一個一維代表風險發生可能性，一維代表風險的影響程度的二維坐標中，根據在風險分析中得出的結果，即各種風險不同的可能性和影響程度，在該坐標系中標出其所在位置，這將直觀顯示出某一風險或多個風險的重要性程度，并以此決定進行風險控制的先后順序及投放資源的大小。

(四)風險應對

風險應對是指管理當局采取回避、承受、降低或者分擔風險等一系列行動，以便把風險控制在主體的風險容限(RiskTolerance)和風險容量以內。

1.傳統風險管理方法。該方法主要側重于企業自身資產負債管理。對于保險企業具體來講，主要能采取的措施包括：(1)選擇性承保。主要包括控制保單質量(主要從可保風險的審核和加強保險核保入乎)和控制保單過分集中的風險。(2)內部風險抑制。一是通過資產負債的組合配置來實現風險分散和風險對沖的目的；二是通過加強企業內部控制來有效控制風險，確保穩定經營，實現價值最大化。(3)自留風險及提存準備金。保險公司根據自身的風險水準(主要參考其自身資本實力、風險控制能力及風險偏好等因素)和經營方向的定位，確定一個企業自留風險限額并將其逐級分配到各具體業務部門。自留風險后，企業要做好補償風險損失的財務安排，包括提存各種準備金和安排表外資本等。(4)再保險安排。

2.非傳統風險轉移方法方式(AlternativeRiskTransfer，簡稱ART方法)。該方法在傳統風險管理的基礎上，引入了資本市場進行風險轉移。主要包括：(1)多險種多年期產品。該產品將幾種不同的風險捆綁在一起，可以節省管理成本并通過時間分散成本。(2)有限風險再保險。有限風險再保險是一種風險轉移和風險融資相結合的產物，主要特點是再保險承保人僅承擔有限風險、保險合同多年期、再保險承保人與分出人共同分擔損失和分享收益等。(3)保險風險證券化。可以通過創設并發行保險衍生產品，比如巨災期貨、巨災期權、氣候衍生品等，將保險企業承保的風險轉移到資本市場，利用資本市場的強大融資能力來消化承保風險。(4)利用金融衍生工具。保險公司通過購入特定類型的保險期貨、期權來分散、對沖風險。例如芝加哥交易所(CBOT)的巨災風險損失指數的期貨和期權交易。

在風險應對的過程中，管理當局還應該考慮一些事項。一是潛在應對的成本和收益。二是除了應付具體的風險之外，企業所面臨的新的機會。企業在風險應對時不應該僅僅只是考慮降低已經識別出來的風險，同時還應該考慮給主體帶來的新的機會。如保險風險證券化除了能分散保險企業的風險，同時也有給企業帶來收益的可能性。

(五)控制活動

控制活動是幫助確保管理當局的風險應對得以實施的政策和程序，即在選定了風險應對后，確定用來幫助風險應對恰當、及時地實施的措施。控制活動貫穿于整個企業主體，包括了批準、授權、驗證、調節、資產安全以及職責分離等一系列不同的活動。

(六)信息溝通

有效的溝通包括信息在主體中的向下、平行和向上的流動。公司不同部門風險管理職責不同，各部門職責也有交叉，任何一個部門不可能單獨完成某一風險的管理。因此，保險公司在風險管理中，需要建立包括投資、精算、財務等各部門緊密合作的體系結構，同時要有完善的信息系統和信息溝通規則。溝通方式可以采取備忘錄、電子郵件、公告板、網絡等等，在溝通過程中還應該注重信息的即時性以及信息的質量。另一方面，公司內部與公司外部也應該建立起有效的溝通，例如與客戶之間，與同類公司之間。

(七)監控

監控指對企業風險管理進行監督，必要時加以修正，可以通過持續的管理活動、個別評價或兩者結合來完成。

持續的管理活動主要來自經常性的管理活動，例如部門管理人員定期的經營報告、內部審計等，當然也包括監管機構的外部監管。

篇10

債券型理財產品將獨領

2011年，理財資金的投資方向可能表現出行業配置多樣化、熱點分散化和區域多元化的趨勢；為適應市場動蕩，結構類理財產品的支付條款有可能更加復雜，而普通類產品則可能有結構化的傾向；為避免風險敞口過大或深度損失情況的發生，理財產品內含止損、保本或保息條款現象可能會進一步普及。

理財建議：在風險比較大的情況下，適合短期投資，但首先應保證本金安全。

二.黃金投資

投資實物黃金成主流

2011年前景及預測

預計未來幾年內，中國的黃金消費將從以往每年200噸左右增加到400噸至500噸，這對國際黃金市場的價格將產生一定的影響。同時，金融危機還沒有結束，黃金的避險需要依然存在。

理財建議：穩健型的實物黃金是最佳選擇，采取分批，達到保值功效，規避價格風險。

三.保險投資

萬能險是明年投資熱點

2011年前景及預測

作為4萬億投資資金的重要來源，明年包括長期國債、鐵道債等發行規模肯定會大幅增加，對于60%資金都投于債券市場的保險公司而言，無疑是一個機遇。由于長期國債不會受短期利率下降影響，這對于提高保險公司的投資收益率有積極意義。

理財建議：究竟應該怎樣給家庭上保險呢？在這里有幾個重要的原則。1、先給大人買保險；2、先給家庭經濟支柱買保險；3、先買意外險、健康險，再買教育、養老、分紅及其他險種；4、不要等到有錢了再買保險；5、年輕人也需要購買保險；6、選擇一家財務穩健、服務便捷、信譽度高的保險公司，以及選擇一位專業度強、能代替優質售后服務的人。

推薦產品：傳統儲蓄類分紅險、萬能險和投連險。

四. 收藏投資

2011年前景及預測

2008年在百年難遇的奧運題材刺激下，奧運藏品取得了不俗的業績。

然而，隨著全球整體經濟形勢走低，流入收藏市場的資金開始顯現流出跡象，拍賣會上出現了近年少見的參與客戶人數減少，成交率降低等現象。

理財建議：對于奧運后的收藏而言，如果是單純收藏，則無所謂時間節點的選擇。如果是作為愛好收藏，好的東西不要介意一時底部的高低。但如果是進行投資炒作，則建議先保持觀望態度。

推薦投資品種：張大千、齊白石等名家的真品。

五.期貨市場

重點關注農產品和有色金屬期權

2011年前景及預測

經過2008年的檢驗，中國期貨市場正在承擔起服務實體經濟的重大責任。展望2011年，大宗商品價格將呈現出低位震蕩走勢。而黃金價格以獨特的避險和抗通脹特性可能會一枝獨秀；農產品和有色金屬期權，將成為呼聲最高的創新產品；而鋼材、稻谷等關乎國計民生的大宗品種將會得到更多青睞。

理財建議：明年采取結構性投資，采取10%-20%倉位的投資策略為宜。

推薦投資品種：黃金期貨。

六.基金投資

震蕩盤整

篇11

財務風險作為一種信號，能夠全面綜合反映企業的經營狀況，要求企業經營者進行經常性財務分析，防范財務危機，建立預警分析指標體系，進行適當的財務風險策。財務風險是指在企業的各項財務活動中，由于內外部環境及各種難以預計或無法控制的因素影響，在一定時期內企業的實際財務收益與預期財務收益發生偏離，從而蒙受損失的可能性。本文著重討論一下企業財務風險的控制措施。

1.企業財務風險的來源

1.1經營風險

經營風險又稱營業風險，是指在企業的生產經營過程中，供、產、銷各個環節不確定性因素的影響所導致企業資金運動的遲滯，產生企業價值的變動。經營風險主要包括采購風險、生產風險、存貨變現風險、應收賬款變現風險等。采購風險是指由于原材料市場供應商的變動而產生的供應不足的可能，以及由于信用條件與付款方式的變動而導致實際付款期限與平均付款期的偏離；生產風險是指由于信息、能源、技術及人員的變動而導致生產工藝流程的變化，以及由于庫存不足所導致的停工待料或銷售遲滯的可能；存貨變現風險是指由于產品市場變動而導致產品銷售受阻的可能；應收賬款變現風險是指由于賒銷業務過多導致應收賬款管理成本增大的可能性，以及由于賒銷政策的改變導致實際回收期與預期回收的偏離等。

1.2存貨管理風險

企業保持一定量的存貨對于其進行正常生產來說是至關重要的，但如何確定最優庫存量是一個比較棘手的問題，存貨太多會導致產品積壓，占用企業資金，風險較高；存貨太少又可能導致原料供應不及時，影響企業的正常生產，嚴重時可能造成對客戶的違約，影響企業的信譽。

1.3流動性風險

流動性風險是指企業資產不能正常和確定性地轉移現金或企業債務和付現責任不能正常履行的可能性。從這個意義上來說，可以把企業的流動性風險從企業的變現力和償付能力兩方面分析與評價。由于企業支付能力和償債能力發生的問題，稱為現金不足及現金不能清償風險。由于企業資產不能確定性地轉移為現金而發生的問題則稱為變現力風險。

1.4籌資風險

籌資風險指的是由于資金供需市場、宏觀經濟環境的變化，企業籌集資金給財務成果帶來的不確定性。籌資風險主要包括利率風險、再融資風險、財務杠桿效應、匯率風險、購買力風險等。利率風險是指由于金融市場金融資產的波動而導致籌資成本的變動；再融資風險是指由于金融市場上金融工具品種、融資方式的變動，導致企業再次融資產生不確定性，或企業本身籌資結構的不合理導致再融資產生困難；財務杠桿效應是指由于企業使用杠桿融資給利益相關者的利益帶來不確定性；匯率風險是指由于匯率變動引起的企業外匯業務成果的不確定性；購買力風險是指由于幣值的變動給籌資帶來的影響。

1.5投資風險

投資風險指企業投入一定資金后，因市場需求變化而影響最終收益與預期收益偏離的風險。企業對外投資主要有直接投資和證券投資兩種形式。證券投資主要有股票投資和債券投資兩種形式。股票投資是風險共擔，利益共享的投資形式；債券投資與被投資企業的財務活動沒有直接關系，只是定期收取固定的利息，所面臨的是被投資者無力償還債務的風險。投資風險主要包括利率風險、再投資風險、匯率風險、通貨膨脹風險、金融衍生工具風險、道德風險、違約風險等。

2.企業財務風險的控制措施

2.1編制現金流量預算

企業在發展壯大過程中，組織規模不斷變大，組織結構也日趨復雜，這些都使得企業的管理也變得復雜多變，財務風險也越來越大。而現金流量作為跟企業生存、發展和壯大息息相關的生命“血液”，其在企業管理中所發揮的作用也越來越大，因此作為企業，必須對現金流量的信息予以充分的重視，有效的管理與控制現金流量，使其“血液”功能得以正常發揮，這已成為現今企業財務風險控制的關鍵點。

2.2健全風險防御機制

多元化經營乃是現代企業分散風險的重要方法。一般財力雄厚、技術和管理水平較高的大型企業更愿意采用這種方法。另外，風險轉移法是不少企業，特別是那些規模不大而管理水平又一般的企業所樂于采用的。它是指以一定的代價將可能的風險轉移給其它單位的合法行為，包括保險轉移或非保險轉移。保險轉移即企業就某項風險向保險公司投保，交納保險費，而非保險轉移則是指企業以一定的代價將某種財務風險轉移給非保險專業機構或單位，如將產品以較低的價格賣給批發商或零售商業部門等。

2.3建立有效領導體系

就企業財務風險管理而言，最終的引導者和詮釋者均取決于企業的領導階層，員工執行力的培養也依賴于企業的領導階層。另外，無論是員工對企業文化的認識、領會和感悟，都需要領導階層來引導和管理。只有有了運行良好和有效的領導體系，企業才能良性循環，企業的風險管理才能得到有效的控制和防范。而對于企業的財務風險管理來說，就更是如此，由縱向的有效管理，再到橫向的有效控制，才能達到財務風險的最優化控制。

2.4采取適當風險策略

在建立了風險預警指標體系后，企業對風險信號監測，如出現產品積壓，質量下降，成本上升，就要根據其形成原因及過程，制定相應切實可行的風險管理策略，降低危害程度。面臨財務風險通常采用回避風險，控制風險，接受風險和分散風險策略。其中控制風險策略可進一步分為預防性控制和抑制性控制，前者指預先確定可能發生損失，提出相應措施，防止損失的實際發生；后者是對可能發生的損失采取措施，盡量降低損失程度。在市場經濟條件下，利用財務杠桿作用籌集資金進行負債經營是企業發展的途徑。

2.5強化財務風險意識

作為企業財務管理部門的人員，無論是一般的員工還是領導階層，都應當樹立強有力的風險意識，讓財務風險意識在財務管理工作的各個環節里得以體現。首先，財務管理人員要有堅實的財務知識基礎，具備財務分析能力，并且能對財務風險作出及時、準確的判斷和分析，及時的發現問題，分析問題和解決問題。其次，作為財務管理人員要有職業的敏感度，隨時的估計和發現潛在的財務風險，并及時作出判斷和提出解決對策。最后，專業人員應當在平時的工作細節里，把財務風險意識滲透進去，讓企業的其他員工也培養出強烈的財務風險意識，為企業的安全有效運行作出貢獻。

3.結束語

綜上所述，企業在經營管理過程中，不僅應建立財務指標預警體系，加強籌資、投資、資金回收及收益分配的財務風險管理、監督和防范體系，使企業保持良好有序的運行機制，才能最終抵御各方面的風險。

篇12

對外直接投資風險的內涵

風險是在未來可能發生的一些不確定性事件對資產及其收益造成損失或增進額外收益的可能性。風險實際上具有獲益與損失的雙重可能性。作為一般的風險厭惡者而言，在進行風險分析時更看重的是風險帶來損失的可能性。在任何投資活動中，風險都是客觀存在的，不以人的意志為轉移，但風險又是可以控制的，人們可以通過正確地認識風險并采取相應防范和管理措施，使風險降到較小的程度。在對外直接投資活動中，所面臨的不確定性事件會更多。這些不確定性事件的發生將對對外直接投資的預期收益產生影響。一般將對外直接投資中由于不確定性事件的發生引致資本或收益損失的可能性叫做對外直接投資風險。與國內投資相比，進行跨國直接投資活動，由于受到各國經濟制度、政治制度的不同，各國經濟政策的不同，各國貨幣在投資和經營過程中出現的利率和匯率波動、投資項目的選擇偏誤，投資管理的復雜性等因素的影響，國際直接投資風險遠遠大于國內投資。與間接投資相比，直接投資所形成的資產成為土地、房屋、機器、設備等有形資產和技術、商標等無形資產，其中大部分資產流動性較差。根據不可逆性投資理論，由于直接投資含有沉淀性成本;而不象金融投資等間接投資那樣容易進行資產轉移，直接投資者日后改變計劃或決定，這部分成本將無法挽回。因此，對外直接投資比間接投資風險更大。

對外直接投資風險的類型

（一）政治風險

政治風險指由于東道國政局的變化，導致投資環境的變化，從而給國外投資者的投資活動造成損失的可能性。一般來講，政治風險主要由東道國政局的變動與戰爭、東道國保護主義政策以及東道國的國有化風險引起。當東道國政局變動或發生戰爭時，會直接影響一國的社會狀況和經濟發展速度，對企業的銷售或利潤水平產生沖擊，甚至危及到企業的生存；東道國政策變動可能直接或間接地影響企業的利潤水平及發展空間；或者由于東道國的法律缺乏對外國投資者的保護，從而使企業的財產安全受到損失的可能性加大；當外國企業危及到本國民族企業時，東道國政府可能對外商投資企業設置各種障礙，施加各種壓力，導致外商投資企業虧損或破產。

自20世紀60年代以后，對外直接投資主要面臨東道國的國有化風險。所謂國有化是指一個主權國家依據其本國法律將原屬于外國直接投資者所有財產的全部或部分采取征用或類似的措施，使其轉移到本國政府手中的強制性行為。自20世紀60年代以后，發展中國家就出現了國有化的。據統計，從50年代到70年代，100多個發展中國家中有半數以上的國家對外資實行了國有化，共發生了1954件國有化案件，其中50年生國有化412件，60年代為406件，70年代約1136件，可見國有化的步伐一再加快。從地區分布來看，亞洲為219件，中東為464件，非洲為826件，拉美為454件。從行業分布來看，國有化的行業有半數以上集中在采礦、冶煉、石油、農業等部門。國際評估機構對政治風險的測算主要有三種方式：歐洲貨幣法，它征求政治風險分析員、保險商、銀行信貸官員等專家對風險測定指標體系的各項指標的意見并計算得分；丹·亨德爾設計的“政治制度穩定指數”。它設計了一套指標并將其量化，再依據政治穩定程度將各國排序；哈拉爾德·克努森的方法，他認為一旦外國資本相當程度地控制了東道國利益，就可能引發東道國對外國資本的征用、沒收甚至破壞，這時的政治風險最大。

（二）經濟風險

每個國家都有其經濟周期，在經濟發展高漲時期，產品銷售順暢，工廠滿負荷生產，利潤增加。一旦進入低潮時期，產品銷售不暢，工廠開工不足，但固定成本是不會減少的。銷售收入減少和單位產品成本的上升使企業凈收入減少。如果跨國企業所選擇的項目對經濟周期的變化極為敏感，其凈現金流量也會隨經濟情況的變化而出現較大變動，從而使跨國企業面臨的風險增大。在跨國企業面臨的經濟風險中，還有一種常見的風險是匯率風險。因匯率的變化常常導致對外投資者設在東道國子公司的資產價值變得不確定。

就匯率風險的形成而言，主要有交易匯率風險、折算匯率風險、經濟匯率風險三類。交易匯率風險是指匯率的變動對跨國公司債權和債務價值影響的不確定性。折算匯率風險是指反映在跨國公司總公司匯總報表上的、因匯率變動而使其國外子公司產生收益或損失的可能性。經濟匯率風險是指未能預測的匯率變化導致跨國公司設在國外的子公司的現金流量的凈現值變化的可能性。匯率變動會導致生產成本升高，降低企業的獲利能力。造成對外投資企業的現金流折算成本幣后，投資收益率多變，投資者難以對企業形成正確預期，影響投資者的信心及企業的國際競爭力。

（三）經營風險

經營風險是指海外企業在生產經營中由于決策上的失誤而使投資者不能從企業獲得正常收益的可能性。由于文化環境、風俗習慣、交流語言等的差異，海外企業的經營管理人員在決策中信息往往不充分，甚至會將一些錯誤信息引入決策過程，從而造成決策失誤，給經營帶來損失。另外多數發展中國家企業在海外直接投資往往融資存在較大困難，營銷網絡又很難打開，購銷渠道不暢，很容易將企業帶入絕境，這樣會增加企業的破產成本降低經營收益。

對外直接投資風險的影響因素

對外直接投資風險，直接關系到對外直接投資項目的成敗。投資風險控制是對外直接投資管理中的重要工作。而要進行風險控制，首先必須要對決定與影響對外直接投資風險的各種因素進行充分把握。影響對外直接投資風險的主要因素有如下幾個方面：

（一）信息的充分程度

風險實際上是由不確定性事件帶來的。在信息不充分的條件下，本來的確定性事件也會變成不確定性事件，這樣就會增加決策的風險。在跨國直接投資中，當企業管理人員對東道國經營環境、人文地理、風土人情、消費習慣等不熟悉時，就無法收集到充分的、有價值的決策信息，在決策時面臨的不確定性事項就會增加投資風險。尤其是跨國企業在與東道國企業展開競爭時，由于信息的不對稱，往往在競爭中處于劣勢，造成較大的經營風險。

（二）本國政府的政治經濟地位

在企業進行跨國直接投資時，也經常面臨政治風險。而政治風險的大小與本國政府在國際政治、經濟中的地位是密切相關的。另外，本國政府與東道國政府之間的經濟政治關系也對對外直接投資中的政治風險產生較大影響。如果東道國與本國具有睦鄰友好關系，則對外直接投資面臨的政治風險要小一些，反之將面臨較大的政治風險。

（三）東道國經濟政治制度

如果東道國經濟政治制度比較健全，法律法規比較完善，在世界上的經濟政法地位也比較高，則跨國企業的權益保障程度也會提高。反之，如果東道國政治法律制度不完善，經濟運行機制也不健全，則跨國企業的權益保障程度就會降低。另外，東道國的社會穩定狀況、與他國的政治經濟關系融洽情況也對對外直接投資風險產生重要影響。一般而言，到相對發達的東道國在這方面的投資風險要小一些。而如果是到發展中國家，則風險要大一些。

（四）企業的風險管理制度

企業的風險管理制度是對外直接投資風險的內生性影響因素。如果企業有比較強的風險識別能力、風險預見能力和風險的管理與控制能力，并建立起規范的風險管理體系，則會降低對外直接投資風險。而這些能力的取得與制度健全的程度是與對外直接投資管理經驗相聯系。對于多數發展中國家企業而言，由于缺少這方面管理經驗，對風險的認識不夠，缺乏對風險的預見及管理能力，從而企業面臨投資風險。

防范與化解對外直接投資風險的政策建議

（一）建立企業融資風險管理機制

對外直接投資企業要靈活運用各種融資渠道和金融工具，降低融資風險。盡量在東道國融資，尤其是境外企業所需短期流動資金，應盡可能爭取在東道國當地解決。當地融資，當地使用，當地償付本息，使用同一幣種，可以回避匯率變動的影響。另外，堅持借硬幣、還軟幣和軟、硬貨幣合理搭配的原則，即盡量選擇在借款和用款期內幣值堅挺、而在還款期幣值疲軟的貨幣，減少乃至避免外匯風險損失。跨國企業應善于利用國際金融界所提供的各種創新工具，對境外融資風險進行積極的防范。利用遠期外匯或外匯期貨交易；利用外匯期權交易；利用互換交易，包括利率互換、貨幣互換等，通過互換交易增強跨國企業金融資產的流動性，改善和重構企業的資產負債結構，以便消除、減少或預防境外融資風險。

還可以推廣運用國際項目融資和國際租賃融資來降低融資風險。國際項目融資是依靠項目自身的投資價值進行的國際融資，它以項目投產后的收益償還貸款本息，以項目本身的資產作為抵押物。它是一種有限追索權的融資方式，由于貸款抵押物僅限于項目本身的資產，因而能減少項目舉辦國政府的直接債務或擔保義務，降低籌資風險。因此，應該盡快推廣運用這種國際融資方式。 國際租賃融資是現代金融資本與產業資本在信貸領域相互滲透和結合的產物，它有許多優點：融資期限可達幾十年，租金通常按租賃物品的原值計算，且在租賃期內固定不變，可避免貨幣貶值、利率和匯率波動的影響，無需財產抵押，融資手續比較簡便等（謝綿陛，2003），因此可以降低融資風險。

（二）建立完備的監管組織體系

一方面針對目前管理混亂的局面，建議建立專門的海外投資管理機構，加強對外直接投資的宏觀管理。海外投資機構總部可以設在國內，在其它國家依托駐外國的中國大使館，設立相應的分支機構。海外投資管理機構可以集規劃、立項、審批、協調、管理、咨詢、服務于一體，其具體功能可以包括：制定中國企業對外直接投資的發展戰略及長短具體計劃；設立海外投資咨詢機構，對世界各國的政治、經濟、文化、法律、風俗等進行系統研究，總結各國對外直接投資的經驗和教訓，收集處理國際市場的各種信息，并定期對外直接投資相關指導性的信息；設立海外投資項目評估中心，預測對外直接投資項目的投資成本、收益和風險，對對外直接投資項目進行科學評估；建立常規項目審批中心，精減當前多部門聯合審批的繁雜程序，除關系到我國經濟發展戰略和能源投資應由國家發展與改革委員會和商務部聯合審批外，其余的項目可由海外投資管理機構直接審批。

另一方面建立海外投資審計與績效評估機構。建立單獨的審計與績效評估機構的目的在于，可以使審批和審計職能分開，以利于相互制約；中國目前的對外直接投資主體是國有企業，通過對外直接投資很容易造成國有資產流失，必須加強對這些國有企業的監督。此外，通過建立相應的績效評估機構，可以隨時掌握投資的績效，以利于國家對外直接投資戰略的制定。將審計職能與績效評估職能放在一起的好處在于，借用審計信息，可以對對外直接投資績效進行更真實的評估。

篇13

一、存款保險道德風險的概念

經濟學上的道德風險,是指隱藏行為的風險,具體表現為在簽約后,交易的一方違背承諾,進行有利于自己、損害他方利益的行為。存款保險制度中的道德風險是指存款人、投保機構、存款保險管理機構以及監管者為追求自身利益最大化,不惜以存款保險機構和存款人的損失為代價,以更高的風險決策追求最大利益并最大限度地減少自身的損失,以致發生銀行倒閉的可能性。

存款保險道德風險是先于存款保險而存在于銀行體系中的,它是由于銀行本身存在的信息不對稱以及有限責任制度形成的,是內生于銀行體系運行中的。但是,不可置否的是存款保險制度的建立誘發了更大的道德風險。

二、存款保險制度道德風險的形成

存款保險制度有四個主體,基于這四種主體我們來分析存款保險制度中各種道德風險的具體形成過程。

(一)存款人的道德風險——市場約束的弱化

格林斯潘曾經講到:真正事前的金融安全網來自于市場,因為我們需要采取那些有利于提升私人部門監管的政策,把私人部門的監管作為實現安全、穩定銀行體系的第一道防線,對于從事過高風險活動的銀行,未被保險的私人部門必然會要求更高的價格,或者干脆不與其做生意。在把存款存入選定銀行后,存款人還會繼續監督該銀行經營管理狀況,如果銀行從事高風險的投資活動,存款人會要求一個更高的收益率來補償風險溢價或者是選擇“用腳投票”——把自己的存款提走,無論是哪種情況,存款人的存在對于銀行的經營管理是一種有效的約束,這被稱為“市場約束”。市場約束的存在有利于金融機構的優勝劣汰,能有效的維持金融體系的穩定。

但是,存款保險制度的存在卻明顯弱化了市場約束。我們知道,任何經濟活動都需要成本,存款人搜集存款銀行資料、監督存款銀行經營活動,都需要付出一定的成本,而在存款保險制度下,存款人只需要選擇參加存款保險的銀行進行存款,就可以減少損失,即使該銀行破產存款人也能從保險機構處得到全額或者部分的補償,這就大大降低了存款人監督銀行經營活動的動力,進而弱化了存款人的市場約束機制。下面我們利用金融經濟學的原理構建一個簡單的模型來解釋存款人在存款保險制度下容易引發的道德風險。

假定存款人原始存款資金為1,在銀行存一年后本息和為1+r,其中r為銀行年利率。存款人選擇銀行并監督銀行經營管理是需要成本的,記此成本為c,即市場約束成本為c,c越大,市場約束能力越強。如若銀行破產發生違約,那么存款人將不能收回本息,假定銀行不違約的概率為p,其違約的概率為1-p。在無存款保險制度下,存款人的收益為R1,則有R1=1+r-c(銀行不發生違約時)0(銀行發生違約時)

在存款保險制度下,即使銀行破產無力支付,存款保險機構也會給予存款人補償。我們假定存款保險機構會將本金補償給存款人。在這種情況下,存款人的收益為R2=1+r-c(銀行不發生違約時)1(銀行發生違約時)

在這兩種情況下,存款人的期望收益分別為E(R1)=p×(1+r-c)=p+pr-pc,E(R2)=p×(1+r-c)+1×(1-p)=1+pr-pc,顯然的,由于0(二)投保銀行的道德風險

作為投保銀行來說,參加存款保險之后,能大大降低銀行發生擠兌的可能性,維持金融體系的穩定,但這同時也刺激了投保銀行從事高風險投資活動的需求。據研究表明,由于銀行股份制和負債經營的特點,銀行本就存在從事高風險投資的傾向,但是為了避免發生擠兌而導致銀行破產,在沒有存款保險制度時,銀行會主動約束其投資行為、有效控制經營和財務風險、積極改善經營績效。而存款保險對存款人的保護,將增加投保銀行的依賴性,使其更傾向于從事風險較高、利潤較大的銀行業務,將其所承擔的風險轉移給存款保險機構,一旦承擔的不適當風險過多,就會導致銀行內部體系的不穩定,不利于金融體系長期穩定、健康的發展。