引論：我們?yōu)槟砹?3篇市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)論文范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
篇2
2.動(dòng)態(tài)模式下Copula方法的應(yīng)用
眾所周知，金融市場(chǎng)投資組合面臨的風(fēng)險(xiǎn)每時(shí)每刻都在波動(dòng)，在模型假設(shè)固定的情況下測(cè)算往往會(huì)低估風(fēng)險(xiǎn)，因此建立動(dòng)態(tài)的，能及時(shí)體現(xiàn)市場(chǎng)波動(dòng)特征的模型顯得更為重要。DeanFantazzini(2003)將條件Copula函數(shù)的概念引入金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量中，同時(shí)將Kendall秩相關(guān)系數(shù)和傳統(tǒng)的線性相關(guān)系數(shù)分別運(yùn)用于混合Copula函數(shù)模型中對(duì)美國(guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)行分析。Patton(2001)通過(guò)研究日元/美元和英鎊/美元匯率間的相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)在歐元體系推出前后這兩種匯率之間的相關(guān)性程度發(fā)生了顯著變化。在此基礎(chǔ)上，Patton提出引入時(shí)間參數(shù)，在二元正態(tài)分布的假設(shè)下提出了時(shí)變Copula函數(shù)來(lái)刻畫金融資產(chǎn)。Goorbergh，Genest和Werker(2005)在Patton的基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)出新的動(dòng)態(tài)演進(jìn)方程并用在時(shí)變Copula中對(duì)期權(quán)定價(jià)進(jìn)行了研究。JingZhang，DominiqueGuegan(2006)開始構(gòu)造擬合優(yōu)度的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)量來(lái)判斷樣本數(shù)據(jù)在進(jìn)行動(dòng)態(tài)Copula建模時(shí)適用的模型結(jié)構(gòu)，也就是時(shí)變相關(guān)Copula模型與變結(jié)構(gòu)的Copula模型的統(tǒng)計(jì)推斷，Ane，T.andC.Labidi(2006)采用條件Copula對(duì)金融市場(chǎng)的溢出效應(yīng)進(jìn)行了分析，Bartram，S.M.，S.J.Taylor，andY-HWang(2007)采用GJR-GARCH-MA-t作為邊緣分布并用GaussianCopula作為連接函數(shù)建立了動(dòng)態(tài)Copula模型對(duì)歐洲股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行了擬合，取得了較好的結(jié)果，Aas，K.，C.Czado，A.Frigessi，andH.Bakken(2008)在多元分布前提下對(duì)雙形Copula建模進(jìn)行了研究。二、Copula方法在我國(guó)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算中的應(yīng)用
1.二元Copula方法的應(yīng)用
Copula方法在我國(guó)起步較晚，直到張堯庭(2002)才將該方法引入我國(guó)，主要在概率統(tǒng)計(jì)的角度上探討了Copula方法在金融上應(yīng)用的可行性，介紹了連接函數(shù)Copula的定義、性質(zhì)，連接函數(shù)導(dǎo)出的相關(guān)性指標(biāo)等。隨后韋艷華(2003，2004)結(jié)合t-GARCH模型和Copula函數(shù)，建立Copula-GARCH模型并對(duì)上海股市各板塊指數(shù)收益率序列間的條件相關(guān)性進(jìn)行分析。結(jié)果表明，不同板塊的指數(shù)收益率序列具有不同的邊緣分布，各序列間有很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，條件相關(guān)具有時(shí)變性，各序列間相關(guān)性的變化趨勢(shì)極為相似。史道濟(jì)、姚慶祝(2004)給出了相關(guān)結(jié)構(gòu)Copula、秩相關(guān)系數(shù)Spearman與Kendalltau和尾部相關(guān)系數(shù)，以及這三個(gè)關(guān)聯(lián)度量與Copula之間的關(guān)系，各個(gè)相關(guān)系數(shù)的估計(jì)方法等，并以滬、深日收盤綜合指數(shù)為例，討論了二個(gè)股市波動(dòng)率的相關(guān)性，建立了一個(gè)較好的數(shù)學(xué)模型。葉五一、繆柏其、吳振翔(2006)運(yùn)用ArchimedeanCopula給出了確定投資組合條件在險(xiǎn)價(jià)值(CVaR)的方法，對(duì)歐元和日元的投資組合做了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)分析，得到了二者的最小風(fēng)險(xiǎn)投資組合，并對(duì)不同置信水平下VaR和組合系數(shù)做了敏感性分析。曾健和陳俊芳(2005)運(yùn)用Copula函數(shù)對(duì)上海證券市場(chǎng)A股與B股指數(shù)的相關(guān)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)了與國(guó)外市場(chǎng)不同的研究結(jié)果：不論市場(chǎng)處于上升期或下跌期，上證A股與B股指數(shù)間均存在較強(qiáng)的尾部相關(guān)性。李悅、程希駿(2006)采用Copula方法分析了上證指數(shù)和恒生指數(shù)的尾部相關(guān)性。肖璨(2007)則較為全面的介紹了Copula方法應(yīng)用二元情況下的建模與應(yīng)用。
2.多元Copula方法的應(yīng)用
只在二元情況下度量金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并不全面，現(xiàn)實(shí)金融市場(chǎng)中的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)體投資人通常選擇多個(gè)金融資產(chǎn)進(jìn)行組合投資以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，因此如何刻畫多個(gè)金融資產(chǎn)間的相關(guān)結(jié)構(gòu)，對(duì)于規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更具有現(xiàn)實(shí)意義，但如何將二元向多元推廣依然是一個(gè)需要解決的難題。這是因?yàn)楫?dāng)變量增加時(shí)，模型的復(fù)雜程度及參數(shù)估計(jì)難度都將呈指數(shù)倍增長(zhǎng)，針對(duì)二元方法的模型參數(shù)估計(jì)可能將不再適用，需要研究新的估計(jì)方法。
三、總結(jié)與展望
篇3
首先,上市企業(yè)所面臨的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)特征的表現(xiàn),是任何自主經(jīng)營(yíng)自負(fù)盈虧的企業(yè)主體都不可回避的。可以說(shuō),這是市場(chǎng)自生的風(fēng)險(xiǎn),只要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)存在,這些風(fēng)險(xiǎn)也將長(zhǎng)期存在。市場(chǎng)之所以有效率,其動(dòng)力來(lái)源是競(jìng)爭(zhēng)。在競(jìng)爭(zhēng)中,有追求到經(jīng)濟(jì)利益的可能,也有喪失其利益的風(fēng)險(xiǎn)。隨著市場(chǎng)化程度的提高,人才和技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)空前劇烈,技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就更加突出。企業(yè)不上市,同樣也存在這些風(fēng)險(xiǎn),上市并未使它增大,只不過(guò)使它更公開、更透明,有更多的人去關(guān)注它。這些風(fēng)險(xiǎn)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下是永遠(yuǎn)客觀存在的,只能降低或減輕,卻永遠(yuǎn)無(wú)法消滅。降低這類風(fēng)險(xiǎn),要靠自身從工作的完善入手。技術(shù)人員和經(jīng)營(yíng)管理人員的素質(zhì)越高,工作越努力,這類風(fēng)險(xiǎn)就越低。所以又可把這類風(fēng)險(xiǎn)視作工作性風(fēng)險(xiǎn),它來(lái)源于工作的不完善。只要充分挖掘工作潛力,其降低的空間是很大的。
其次,投資者投資理念不成熟及判斷失誤導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn),屬于成長(zhǎng)性風(fēng)險(xiǎn)。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展,人們的投資理念日臻成熟,風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)加強(qiáng),判斷和駕馭市場(chǎng)的能力提高,風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度是可相對(duì)減輕的,但這種風(fēng)險(xiǎn)就整體而言是不能完全消除的。目前我國(guó)投資市場(chǎng)上投資理念不成熟是不爭(zhēng)的事實(shí),投機(jī)性強(qiáng),風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄。筆者認(rèn)為應(yīng)對(duì)此進(jìn)行認(rèn)真反思。長(zhǎng)期以來(lái),國(guó)家一直在為投資者提供隱性擔(dān)保。隱性擔(dān)保改變了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的看法,扭曲了投資者的行為,投資者只關(guān)心是否能從股票投機(jī)中獲得高額利潤(rùn),不愿成為企業(yè)的長(zhǎng)期投資者,監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營(yíng)。既然這樣,企業(yè)也就不懈于改善經(jīng)營(yíng)管理,只關(guān)心怎樣從股市上圈到錢。國(guó)家為投資者提供隱性擔(dān)保的做法,表面上減小了股市的波動(dòng),穩(wěn)定了市場(chǎng),但并沒(méi)有減少股市的風(fēng)險(xiǎn),只是將市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到政府身上,由此導(dǎo)致了資產(chǎn)質(zhì)量下降和不良資產(chǎn)大量積累,這才是威脅經(jīng)濟(jì)體系安全的重大風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí),幾乎每項(xiàng)金融活動(dòng)都蘊(yùn)含著個(gè)別風(fēng)險(xiǎn),這種風(fēng)險(xiǎn)與營(yíng)利動(dòng)機(jī)相伴而行,往往成正相關(guān)關(guān)系,它不可避免也無(wú)必要去回避和消除。既然投資者選擇了這樣的活動(dòng),在期待收益的同時(shí),就要做好承受損失的準(zhǔn)備。只有這樣,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)才可能成熟起來(lái),投資者才能成長(zhǎng)為自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)盈虧的真正市場(chǎng)主體。由此可見(jiàn),國(guó)家取消各種隱性擔(dān)保,促進(jìn)廣大投資者投資理念成熟起來(lái),已是當(dāng)務(wù)之急。而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的設(shè)立為此提供了一個(gè)契機(jī),它可以通過(guò)更為市場(chǎng)化的運(yùn)作讓投資者深刻體會(huì)到“要對(duì)自己的行為負(fù)責(zé)”,糾正錯(cuò)位的投資理念。從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō),其對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是利大于弊的。至于由于判斷失誤導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn),在任何市場(chǎng)中都是難以避免的,即使付一點(diǎn)“學(xué)費(fèi)”,也是成長(zhǎng)的需要。隨著投資者的日漸成熟,判斷力提高,這類風(fēng)險(xiǎn)自然會(huì)降低。
第三,價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)就其來(lái)源而言,既有制度性因素,又有人為因素。價(jià)格上下波動(dòng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度的必然。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的某些制度如其入市門檻低于主板市場(chǎng)入市門檻、上市企業(yè)股權(quán)可全額流通(主板市場(chǎng)上為部分流通)以及不設(shè)漲跌停板制度(或漲跌停限制放寬)等等,這些制度安排給那些價(jià)格操縱者和渾水摸魚者提供了較主板市場(chǎng)更為寬松的環(huán)境,從而決定了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)必然比主板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)高。但這是由創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特定功能及定位所決定的,是適應(yīng)高科技企業(yè)和良好成長(zhǎng)性中小企業(yè)發(fā)展要求的,體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的必要性和意義。因此為了防范其風(fēng)險(xiǎn)而去改變某些制度安排,是不合適的。從人為制造的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō),對(duì)市場(chǎng)的傷害力是最大、最致命的。人為抬壓價(jià)格、披露虛假信息、暗箱操作等不道德行為妨礙了市場(chǎng)的正常運(yùn)行,破壞了市場(chǎng)的透明度,進(jìn)而會(huì)摧毀投資者對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的信心。一旦投資者對(duì)市場(chǎng)喪失了信心,證券市場(chǎng)也就喪失了其生存和發(fā)展的根基。要降低這樣的風(fēng)險(xiǎn),就要盡力完善某些制度安排。
第四,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)可能對(duì)社會(huì)產(chǎn)生的沖擊,是較難把握的風(fēng)險(xiǎn),也是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)遲遲未能推出的原因之一。確實(shí),在一個(gè)體制剛剛轉(zhuǎn)軌、市場(chǎng)化程度不高、初步參與世界經(jīng)濟(jì)大流的發(fā)展中國(guó)家,一旦因?yàn)楣墒性虬l(fā)生社會(huì)風(fēng)險(xiǎn),后果是很嚴(yán)重的。但是,既已加入WTO融入世界經(jīng)濟(jì),為了提高競(jìng)爭(zhēng)力,就要求產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)提升并尋求新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn),從而要求具備相應(yīng)的金融支持系統(tǒng)。世界上有些國(guó)家的二板市場(chǎng)在這方面已發(fā)揮了顯著的作用。如果我國(guó)再按兵不動(dòng),不通過(guò)嘗試在實(shí)踐中學(xué)習(xí),豈不更加落后了?況且社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)不是突然間發(fā)生的,有較長(zhǎng)時(shí)間的積累過(guò)程,是前述各種風(fēng)險(xiǎn)的總匯集。如果在前述各方面做好了工作,把技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)都降低到最低限度,健全各項(xiàng)制度,防患于未然,也就無(wú)法形成社會(huì)震蕩的大氣候。所以,不能再顧慮重重,應(yīng)盡快把這種“可上市”或“退出”機(jī)制建立起來(lái)。機(jī)制的建立是重要的,運(yùn)作方面則可在實(shí)踐中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),在探索中前進(jìn)。目前,我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)和民營(yíng)中小型企業(yè)正蓬勃發(fā)展,民間投資資金豐富,二板市場(chǎng)建立起來(lái)后,只要引導(dǎo)有方,運(yùn)作方面應(yīng)不會(huì)出現(xiàn)交投清淡問(wèn)題。至于影響系統(tǒng)性金融安全的風(fēng)險(xiǎn),加入WTO后因要執(zhí)行國(guó)民待遇條款,即使不推出二板市場(chǎng)也同樣存在。國(guó)家必須根據(jù)新情況做出新的金融制度安排以抵御境外游資的沖擊。因此,筆者認(rèn)為,在國(guó)家新的金融制度安排的框架內(nèi),加強(qiáng)對(duì)二板市場(chǎng)的引導(dǎo)和監(jiān)管,二板市場(chǎng)對(duì)系統(tǒng)性金融安全可能造成的風(fēng)險(xiǎn)是完全可以防范的。不能因?yàn)榧尤隬TO后風(fēng)險(xiǎn)度增大了,而妨礙二板市場(chǎng)的推出。
二、控制創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的措施
1.要培育市場(chǎng)主體成熟的投資理念,增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。市場(chǎng)組織者和監(jiān)管者應(yīng)大力宣傳“買者自負(fù)”的理念,使投資者懂得參與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)各種宣傳媒介使投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的功能、定位及特點(diǎn)有較充分的認(rèn)識(shí),在入市投資之前就做好承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備,謹(jǐn)慎行事。政府應(yīng)從隱性擔(dān)保的立場(chǎng)后退,讓市場(chǎng)決定投資者的命運(yùn)。在此過(guò)程中,要特別強(qiáng)調(diào)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的做法,可以提供借鑒。
2.實(shí)行嚴(yán)格的信息披露制度,同時(shí)以“誠(chéng)信為本”加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的道德環(huán)境建設(shè)。由于上市企業(yè)具有很大的不確定性,且對(duì)其規(guī)模及盈利能力沒(méi)有太高的要求,因此市場(chǎng)監(jiān)管不可能以其營(yíng)運(yùn)及盈利情況為核心。為了有效地保護(hù)投資者的合法權(quán)益,盡量減少道德風(fēng)險(xiǎn)和由于信息不充分導(dǎo)致的投資失誤的風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)監(jiān)管的重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)放在信息披露上,并從兩方面入手:一是道德環(huán)境的建設(shè),二是制度的規(guī)范。減信是實(shí)施市場(chǎng)規(guī)則的必要條件,是市場(chǎng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。要以“誠(chéng)信為本”加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的道德環(huán)境建設(shè),提高各市場(chǎng)主體的思想素質(zhì),規(guī)范自己的行為,自覺(jué)地遵守市場(chǎng)規(guī)則,維護(hù)市場(chǎng)秩序。當(dāng)然,道德是種軟約束,關(guān)鍵還要靠制度的硬約束。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)要實(shí)行嚴(yán)格的信息披露制度,要求上市企業(yè)及時(shí)、準(zhǔn)確地提供各種報(bào)告;對(duì)于涉及技術(shù)的重大事件如技術(shù)出售或轉(zhuǎn)讓、核心技術(shù)人員的變動(dòng)等應(yīng)及時(shí)通報(bào)。直到其披露為止。對(duì)于披露虛假信息,以不實(shí)陳述誤導(dǎo)投資者的行為,要對(duì)行為人追究責(zé)任,嚴(yán)厲懲罰,使其付出慘重的代價(jià)。
3.建立嚴(yán)格的保薦人制度,讓中介機(jī)構(gòu)確實(shí)承擔(dān)起責(zé)任。保薦人制度應(yīng)是建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的一頂重要制度安排。保薦人由中介機(jī)構(gòu)擔(dān)任。由保薦人推薦符合條件的企業(yè)上市,并全面承擔(dān)推薦責(zé)任。保薦人在企業(yè)上市后一段時(shí)間內(nèi)要擔(dān)任上市企業(yè)的顧問(wèn),幫助企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理,督促企業(yè)履行有關(guān)義務(wù)。這樣,一方面可以從國(guó)家直接組織市場(chǎng)的政府行為改變?yōu)槭袌?chǎng)自組織行為,政府從組織市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橹粚?duì)市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管;另一方面又能充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)具有一定專業(yè)知識(shí)、信息廣、熟悉市場(chǎng)運(yùn)作等優(yōu)勢(shì)。由于企業(yè)申請(qǐng)上市經(jīng)過(guò)一定程序的專業(yè)手法處理,有人擔(dān)負(fù)保薦責(zé)任并督促企業(yè)披露相關(guān)信息,所以還能幫助投資者充分了解上市企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度,增強(qiáng)投資者的投資信心?？梢?jiàn)保薦人制度在控制創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中起著十分重要的作用,是一道防范風(fēng)險(xiǎn)的“防火墻”。因此創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的組織監(jiān)管部門對(duì)保薦人的資格認(rèn)定必須嚴(yán)格把關(guān),要選擇那些有一定專業(yè)水平、人員素質(zhì)高、有清白良好的業(yè)績(jī)記錄的中介機(jī)構(gòu)擔(dān)任保薦人,并制定保薦人職責(zé)和管理制度,加強(qiáng)管理。對(duì)不認(rèn)真履行職責(zé)或弄虛作假者應(yīng)給于嚴(yán)厲處罰,以保障創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的良好秩序。
4.建立多層次的監(jiān)管體系,提高監(jiān)管的有效性。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)使監(jiān)管顯得更為重要。因此除了政府部門的監(jiān)管,還必須形成多層而多方位的監(jiān)管體系,以維護(hù)市場(chǎng)秩序。企業(yè)要建立合理的公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu),加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)管。上市公司必須設(shè)有足夠有效的內(nèi)部監(jiān)控系統(tǒng),確保公司遵守財(cái)務(wù)及監(jiān)管規(guī)定;必須設(shè)立獨(dú)立董事,成立由獨(dú)立董事為主席的監(jiān)察委員會(huì),委員會(huì)應(yīng)具備適當(dāng)?shù)臋?quán)利及清晰的職權(quán)范圍,等等。只有建立了合理的公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu),才能提高上市公司恪守本身上市責(zé)任的能力,減少上市公司的道德風(fēng)險(xiǎn),確實(shí)保障投資者的利益。在企業(yè)外部監(jiān)管體系設(shè)置方面,應(yīng)形成證監(jiān)會(huì)、證交所、保薦人、社會(huì)公眾等四層次的監(jiān)管。證監(jiān)會(huì)是制定規(guī)則、監(jiān)控市場(chǎng)的最高層,其專門面向創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的企業(yè)發(fā)展審核委員會(huì)將代表證監(jiān)會(huì)把好市場(chǎng)第一關(guān);證交所將履行主要的監(jiān)管職責(zé),根據(jù)監(jiān)管制度對(duì)市場(chǎng)參與者進(jìn)行監(jiān)管,對(duì)違規(guī)行為進(jìn)行查處;保薦人在推薦企業(yè)上市后的一定時(shí)期要擔(dān)任顧問(wèn)角色,幫助企業(yè)改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理,監(jiān)督其按規(guī)運(yùn)行,真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露信息;其他社會(huì)中介機(jī)構(gòu)、新聞媒體等也具有監(jiān)督職能,這主要依靠會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)估機(jī)構(gòu)等提供信息及媒體曝光來(lái)實(shí)現(xiàn)。
5.形成創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主體的合理結(jié)構(gòu),防范潛在風(fēng)險(xiǎn)和防止因創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)導(dǎo)致對(duì)社會(huì)的沖擊。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)合理不合理,是關(guān)系到風(fēng)險(xiǎn)造成的后果能不能消化、會(huì)不會(huì)對(duì)社會(huì)產(chǎn)生沖擊的大問(wèn)題,不可等閑視之。投資者方面,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)應(yīng)以那些在投資于上市企業(yè)之前就有能力對(duì)企業(yè)的業(yè)務(wù)情況及所涉及的風(fēng)險(xiǎn)做出客觀透徹評(píng)價(jià)的投資者(即專業(yè)投資者和充分了解市場(chǎng)的散戶投資者)為對(duì)象,不鼓勵(lì)對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)公司缺乏適當(dāng)認(rèn)識(shí)或主要受傳言牽引的散戶投資者參與市場(chǎng)。因此,應(yīng)大力培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者,如養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、風(fēng)險(xiǎn)投資公司等,使機(jī)構(gòu)投資者成為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。當(dāng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要由熟悉投資技巧的機(jī)構(gòu)投資者來(lái)運(yùn)作時(shí),市場(chǎng)投機(jī)性將會(huì)大為降低,風(fēng)險(xiǎn)也將大為降低。上市企業(yè)方面,應(yīng)更多地讓屬于實(shí)體類的高科技成長(zhǎng)性企業(yè)上市,這些企業(yè)必須有實(shí)實(shí)在在的產(chǎn)品制造出來(lái)并有市場(chǎng)。這樣做可以防止股市產(chǎn)生大量泡沫,從而降低風(fēng)險(xiǎn)。
「參考文獻(xiàn)
篇4
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的重要內(nèi)容，銀行有效管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵在于建立與其業(yè)務(wù)性質(zhì)、規(guī)模和復(fù)雜程度相適應(yīng)的、功能齊備的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，確保有效識(shí)別、準(zhǔn)確計(jì)量、持續(xù)監(jiān)測(cè)和適當(dāng)控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。政府監(jiān)管則是促進(jìn)銀行審慎經(jīng)營(yíng)、有效管理風(fēng)險(xiǎn)的外部因素，發(fā)揮補(bǔ)充、督促和指導(dǎo)作用，不能替代銀行內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管理。在經(jīng)濟(jì)全球化、市場(chǎng)化發(fā)展趨勢(shì)下，銀行監(jiān)管越來(lái)越強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)管理，越來(lái)越轉(zhuǎn)向以風(fēng)險(xiǎn)為本的監(jiān)管方式，越來(lái)越強(qiáng)調(diào)從監(jiān)測(cè)銀行的具體業(yè)務(wù)活動(dòng)和靜態(tài)的財(cái)務(wù)指標(biāo)轉(zhuǎn)向關(guān)注銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，督促銀行建立有效風(fēng)險(xiǎn)管理體系。就市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而言，可以說(shuō)，構(gòu)建有效的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系是商業(yè)銀行有效管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)和前提。
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理五大要素
人們對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)是伴隨金融市場(chǎng)的發(fā)展逐步深化的，金融市場(chǎng)發(fā)展越快，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的把握就應(yīng)更加具體化。正是基于對(duì)金融市場(chǎng)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性的理解，以及對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理重要性和必要性的認(rèn)識(shí)，無(wú)論是銀行機(jī)構(gòu)還是監(jiān)管當(dāng)局都對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本要素及其內(nèi)涵有了完整的認(rèn)識(shí)。有效的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理主要包括五個(gè)基本要素：
（一）董事會(huì)和高級(jí)管理層的有效監(jiān)控
只有董事會(huì)和高級(jí)管理層高度重視并切實(shí)履行其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)，商業(yè)銀行才能有效管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，董事會(huì)和高級(jí)管理層必須具備相關(guān)的專門知識(shí)，并承擔(dān)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)施監(jiān)控的最終責(zé)任，確保商業(yè)銀行有效地識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)和控制各類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
具體說(shuō)來(lái)，董事會(huì)應(yīng)當(dāng)負(fù)責(zé)審批市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的戰(zhàn)略、政策和程序，確定銀行可以承受的最高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平，督促高級(jí)管理層采取必要的措施識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)和控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的全面性、有效性以及高級(jí)管理層的履職情況進(jìn)行監(jiān)控和評(píng)價(jià)。
董事會(huì)雖然可以授權(quán)其下設(shè)的專門委員會(huì)（如風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)）履行上述部分職責(zé)，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的最終責(zé)任始終應(yīng)當(dāng)由董事會(huì)來(lái)承擔(dān)。銀行的高級(jí)管理層負(fù)責(zé)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理政策及程序的制定、修訂和具體實(shí)施。為了能夠履行上述職責(zé)，董事會(huì)和高級(jí)管理層應(yīng)當(dāng)對(duì)本行與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的業(yè)務(wù)、所承擔(dān)的各類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量和控制方法有足夠的了解。同時(shí)，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)設(shè)立專門的部門，業(yè)務(wù)復(fù)雜程度和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平較高的銀行還應(yīng)建立專門的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理部門負(fù)責(zé)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理工作。負(fù)責(zé)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的部門必須具有足夠的獨(dú)立性，要與業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)部門（如資金交易部門）保持相對(duì)獨(dú)立，并向董事會(huì)和高級(jí)管理層提供獨(dú)立的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告。同時(shí)，負(fù)責(zé)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理部門的工作人員應(yīng)當(dāng)具備相關(guān)的專業(yè)知識(shí)和技能，能夠充分了解與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的業(yè)務(wù)、所承擔(dān)的各類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量、控制方法和技術(shù)。
（二）有效的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序
商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)制定適用于整個(gè)銀行機(jī)構(gòu)的、書面的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序。
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序要與銀行的業(yè)務(wù)性質(zhì)、規(guī)模、復(fù)雜程度和風(fēng)險(xiǎn)特征相適應(yīng)，并與其總體業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略、管理能力、資本實(shí)力和能夠承擔(dān)的總體風(fēng)險(xiǎn)水平相一致。
銀行還應(yīng)對(duì)不同類別的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（如利率風(fēng)險(xiǎn)）和不同業(yè)務(wù)種類（如衍生產(chǎn)品交易）的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)制定更詳細(xì)和有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)程。
對(duì)于具有分支機(jī)構(gòu)和附屬機(jī)構(gòu)的銀行來(lái)說(shuō)，其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序必須是統(tǒng)一的、集中的，即銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)施應(yīng)當(dāng)是一個(gè)縱向、垂直的體系。
銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序應(yīng)當(dāng)明確規(guī)定銀行可以承受的最高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平，即確定銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好。同時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序還應(yīng)規(guī)定新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)和程序。
在引入新產(chǎn)品和開展新業(yè)務(wù)之前，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)充分識(shí)別和評(píng)估其中包含的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，建立相應(yīng)的內(nèi)部審批程序、業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制制度，由業(yè)務(wù)部門、風(fēng)險(xiǎn)管理部門、法律部門/合規(guī)部門、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)部門和結(jié)算部門等相關(guān)部門對(duì)業(yè)務(wù)處理和風(fēng)險(xiǎn)管理程序進(jìn)行審核和認(rèn)可，必要時(shí)還需獲得董事會(huì)或其授權(quán)的專門委員會(huì)的批準(zhǔn)。國(guó)際上好的銀行正是因?yàn)榫邆溆行У男聵I(yè)務(wù)內(nèi)部審批程序，所以其監(jiān)管機(jī)構(gòu)一般不對(duì)具體的新產(chǎn)品進(jìn)行審批。
而在我國(guó)多年的銀行監(jiān)管實(shí)踐中，一直對(duì)新業(yè)務(wù)實(shí)行比較嚴(yán)格的準(zhǔn)入管理，其中一個(gè)重要原因就是我國(guó)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制普遍比較薄弱，尚未建立和實(shí)施有效的新業(yè)務(wù)審批程序，因此只能將銀行內(nèi)部的新業(yè)務(wù)審批責(zé)任前移到監(jiān)管機(jī)構(gòu)。但是，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批人員要及時(shí)、完備地掌握新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)的技術(shù)要點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)特征也不容易，這反而導(dǎo)致審批演變成一種多余的權(quán)力，一定程度阻礙了創(chuàng)新。如果銀行具備了有效的新業(yè)務(wù)內(nèi)部審批程序，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該逐步淡出對(duì)新業(yè)務(wù)的市場(chǎng)準(zhǔn)入管理，從而在根本上解決目前我國(guó)銀行業(yè)創(chuàng)新不足的問(wèn)題。
（三）有效的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)和控制程序
商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)對(duì)所有類別的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分識(shí)別、準(zhǔn)確計(jì)量、持續(xù)監(jiān)測(cè)和適當(dāng)控制。
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有多種計(jì)量方法，不僅不同類別的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法不同，而且同一類別的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也有不同的計(jì)量方法。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量方法包括缺口分析、久期分析、外匯敞口分析、敏感性分析、情景分析和運(yùn)用內(nèi)部模型（VaR模型）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值等。
其中，敏感性分析、情景分析和內(nèi)部模型法適用于各種類別的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，外匯敞口分析則只適用于匯率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量方法有重新定價(jià)法和模擬法兩大類，其中，重新定價(jià)法包括缺口分析和久期分析兩種敏感性分析方法，模擬法—包括靜態(tài)模擬和動(dòng)態(tài)模擬方法—采用的則是情景分析方法。
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的每一種計(jì)量方法都有其適用的前提條件，而且每種方法都有局限性。比如，VaR模型的優(yōu)點(diǎn)是將不同業(yè)務(wù)、不同類別的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)用一個(gè)確切的數(shù)值－風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值表示出來(lái)，提供了能在不同業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)類別之間進(jìn)行比較和匯總的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法，從而有利于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)、管理和控制及績(jī)效考核，適宜董事會(huì)和高級(jí)管理層了解本行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的總體水平。
但是，VaR模型也存在一定的局限性，主要表現(xiàn)在：第一，所計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)水平高度概括，不能反映資產(chǎn)組合的構(gòu)成及其對(duì)價(jià)格波動(dòng)的敏感性，因此需要輔之以敏感性分析、情景分析等非統(tǒng)計(jì)類方法。第二，不能涵蓋價(jià)格劇烈波動(dòng)等突發(fā)性小概率事件，但往往是這些事件給銀行的安全造成最大的威脅。為此，銀行需要采用壓力測(cè)試來(lái)對(duì)VaR模型進(jìn)行補(bǔ)充，即模擬和估計(jì)在市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生劇烈變動(dòng)，或者發(fā)生特殊的政治、經(jīng)濟(jì)事件等極端不利情況可能會(huì)對(duì)某項(xiàng)資金頭寸、資產(chǎn)組合或機(jī)構(gòu)造成的潛在最大損失。第三，VaR模型關(guān)于正態(tài)分布的假設(shè)（方差—協(xié)方差法）、根據(jù)歷史推測(cè)未來(lái)的假設(shè)（歷史模擬法）以及模型參數(shù)的設(shè)置等，不一定在任何情況下都是對(duì)實(shí)際市場(chǎng)狀況的合理近似模擬，因此，VaR模型計(jì)量結(jié)果的可靠性要受其假設(shè)前提合理性的限制。第四，大多數(shù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型只能計(jì)量交易業(yè)務(wù)中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不能計(jì)量非交易業(yè)務(wù)中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。第五，大多數(shù)VaR模型計(jì)量的是一般性市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，納入特定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)模型提出了更高的要求，這也是目前VaR模型發(fā)展所面臨的一大難題。
因此，商業(yè)銀行在選擇和運(yùn)用市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法時(shí)，需要充分了解不同方法的優(yōu)點(diǎn)、局限性和適用的假設(shè)前提，恰當(dāng)理解和運(yùn)用計(jì)量結(jié)果，并采用壓力測(cè)試等其他分析手段對(duì)所用的計(jì)量方法進(jìn)行補(bǔ)充。同時(shí)，為檢驗(yàn)和提高計(jì)量方法或模型的準(zhǔn)確性、可靠性，銀行應(yīng)當(dāng)定期實(shí)施事后檢驗(yàn)，根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果對(duì)計(jì)量方法或模型進(jìn)行調(diào)整和改進(jìn)。
需要指出的是，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型只是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系的一個(gè)組成部分，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識(shí)其局限性，不能盲目相信和過(guò)度依賴模型進(jìn)行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理，不能將模型當(dāng)成“靈丹妙藥”，也不能使模型變成了黑匣子。沒(méi)有一個(gè)良好的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理體系，缺乏準(zhǔn)確、可靠的數(shù)據(jù)，不僅模型的作用難以有效發(fā)揮，反而可能會(huì)傳遞誤導(dǎo)信息，嚴(yán)重時(shí)還可能導(dǎo)致災(zāi)難性的后果。
商業(yè)銀行管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)之一，就是要將所承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制在可以承受的合理范圍之內(nèi)。合理風(fēng)險(xiǎn)水平的確定沒(méi)有絕對(duì)的標(biāo)準(zhǔn)，只有相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)，即銀行可以承受的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平是由其風(fēng)險(xiǎn)管理能力和資本實(shí)力決定的。如果銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理能力較強(qiáng)，而且資本充足，那么就有能力承擔(dān)較高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平。換言之，即使該銀行從事一些較復(fù)雜、風(fēng)險(xiǎn)較大的業(yè)務(wù)，只要風(fēng)險(xiǎn)得到了有效的控制，其經(jīng)營(yíng)仍然是審慎的。
控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有多種手段，如運(yùn)用衍生工具進(jìn)行套期保值和限額管理等。其中，限額管理是控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及其他各類風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)重要手段。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限額體系由不同類型和不同層次的限額組成。常用的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限額包括交易限額、風(fēng)險(xiǎn)限額和止損限額等。限額可以分配到不同的地區(qū)、業(yè)務(wù)單元和交易員，還可以按資產(chǎn)組合、金融工具和風(fēng)險(xiǎn)類別進(jìn)行分解。銀行負(fù)責(zé)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的部門需要監(jiān)測(cè)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限額的遵守情況，并及時(shí)將超限額情況報(bào)告給管理層。
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限額的設(shè)定應(yīng)當(dāng)與其采用的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法相一致。同時(shí)，限額水平的確定要合理，限額設(shè)得過(guò)低會(huì)限制銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展，設(shè)得過(guò)高則容易使其形同虛設(shè)，不能有效發(fā)揮控制風(fēng)險(xiǎn)的作用。銀行還需要定期對(duì)限額體系進(jìn)行評(píng)估，及時(shí)調(diào)整不適用的限額水平，必要時(shí)還需要調(diào)整限額的種類和結(jié)構(gòu)。近年來(lái)，導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)參與境外衍生產(chǎn)品交易出現(xiàn)重大損失（如“中航油”和“國(guó)儲(chǔ)銅”事件）的一個(gè)重要原因就是沒(méi)有實(shí)施有效的限額管理來(lái)及時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)際金融市場(chǎng)變化多端的情況下，資金交易活動(dòng)出現(xiàn)一定程度的損失是不可避免的。但如果投資機(jī)構(gòu)能根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力設(shè)定恰當(dāng)?shù)闹箵p限額，并能嚴(yán)格按照事先設(shè)定的止損限額及時(shí)平倉(cāng)，即使產(chǎn)生了一定的損失，也能被控制在所能承受的范圍內(nèi)，而不至于使損失不斷放大，最終付出慘重的代價(jià)。（四）有效的內(nèi)部控制和獨(dú)立的外部審計(jì)
商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)建立有效的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)部控制體系，作為銀行整體內(nèi)部控制體系的有機(jī)組成部分。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)部控制應(yīng)當(dāng)有利于促進(jìn)有效的業(yè)務(wù)運(yùn)作，提供可靠的財(cái)務(wù)和監(jiān)管報(bào)告，促使銀行嚴(yán)格遵守相關(guān)法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章和內(nèi)部的制度、程序，確保市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系的有效運(yùn)行。
為避免潛在的利益沖突，商業(yè)銀行的內(nèi)部控制安排應(yīng)確保各職能部門具有明確的職責(zé)分工，以及相關(guān)職能適當(dāng)分離。特別是商業(yè)銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理職能要與業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)職能應(yīng)當(dāng)保持相對(duì)獨(dú)立。交易部門應(yīng)當(dāng)將前臺(tái)、后臺(tái)嚴(yán)格分離，前臺(tái)交易人員不得參與交易的正式確認(rèn)、對(duì)賬、重新估值、交易結(jié)算和款項(xiàng)收付；必要時(shí)可設(shè)置監(jiān)控機(jī)制。
同時(shí)，商業(yè)銀行的薪酬制度和激勵(lì)機(jī)制不應(yīng)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)產(chǎn)生利益沖突。薪酬制度不應(yīng)鼓勵(lì)過(guò)度的冒險(xiǎn)投資，績(jī)效考核也不應(yīng)過(guò)于注重短期投資收益表現(xiàn)，而不考慮長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)責(zé)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理工作人員的薪酬不應(yīng)當(dāng)與直接投資收益掛鉤。
內(nèi)部控制的另一項(xiàng)重要內(nèi)容是建立有效的內(nèi)部審計(jì)和必要的外部審計(jì)機(jī)制。銀行的內(nèi)部審計(jì)部門應(yīng)當(dāng)定期（至少每年一次）對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系各個(gè)組成部分和環(huán)節(jié)的準(zhǔn)確、可靠、充分和有效性進(jìn)行獨(dú)立的審查和評(píng)價(jià)。內(nèi)部審計(jì)報(bào)告應(yīng)當(dāng)直接提交給董事會(huì)。內(nèi)部審計(jì)部門還應(yīng)跟蹤檢查改進(jìn)措施的實(shí)施情況，并向董事會(huì)提交有關(guān)報(bào)告。內(nèi)部審計(jì)力量不足的商業(yè)銀行，應(yīng)當(dāng)委托社會(huì)中介機(jī)構(gòu)對(duì)其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)、水平及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系進(jìn)行外部審計(jì)。
（五）適當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本分配機(jī)制
商業(yè)銀行應(yīng)采取適合本行情況的計(jì)算方式，為所承擔(dān)的各類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分配足夠的資本。這里所講的資本管理是指商業(yè)銀行內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)資本配置，而非僅僅滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管資本要求。
目前，各國(guó)實(shí)施的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管資本要求尚未涵蓋全部的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，所包括的是交易賬戶中的利率和股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)以及銀行全部的匯率和商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，尚未納入銀行賬戶中的利率和股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。巴塞爾《新資本協(xié)議》的第二支柱要求銀行為銀行賬戶中的利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提資本，但未規(guī)定統(tǒng)一的計(jì)提方法。監(jiān)管資本要求僅僅是銀行實(shí)行資本管理的最低標(biāo)準(zhǔn)，從銀行內(nèi)部經(jīng)濟(jì)資本配置的角度，只有為所承擔(dān)的各類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)都分配了足夠的資本，其資本才可以說(shuō)是充足的，這也是國(guó)際先進(jìn)銀行內(nèi)部經(jīng)濟(jì)資本管理的普遍做法。
需要指出的是，巴塞爾委員會(huì)和各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局對(duì)采用內(nèi)部模型計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管資本均提出了一些定量標(biāo)準(zhǔn)，如置信水平采用99％的單尾置信區(qū)間，持有期為10個(gè)營(yíng)業(yè)日等。規(guī)定這些定量標(biāo)準(zhǔn)的目的是使不同銀行計(jì)算的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管資本具有可比性，同時(shí)從審慎監(jiān)管的角度出發(fā)，對(duì)一些參數(shù)，如對(duì)持有期做出了相對(duì)保守的規(guī)定。但這些定量標(biāo)準(zhǔn)僅限于在計(jì)算監(jiān)管資本時(shí)必須采用，銀行實(shí)施內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理和經(jīng)濟(jì)資本配置時(shí)，完全可以根據(jù)本行的具體情況選用不同的參數(shù)。而在模型技術(shù)方面，即使是計(jì)算監(jiān)管資本，巴塞爾委員會(huì)和各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局也未做出硬性要求，允許銀行自行選擇任何一種模型技術(shù)。
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的審慎監(jiān)管
如前所述，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的第一位責(zé)任應(yīng)當(dāng)由銀行自己來(lái)承擔(dān)，在銀行內(nèi)部，則應(yīng)由董事會(huì)承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的最終責(zé)任，由高級(jí)管理層負(fù)責(zé)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的具體實(shí)施。監(jiān)管機(jī)構(gòu)的角色是制定風(fēng)險(xiǎn)管理的審慎標(biāo)準(zhǔn)和指導(dǎo)原則，對(duì)銀行識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)和控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理體系進(jìn)行檢查、評(píng)價(jià)，確保銀行按照審慎原則開展業(yè)務(wù)并進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制；同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還應(yīng)要求銀行為所承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提取充足的資本，防止其超過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理能力和資本允許的范圍過(guò)度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。因此，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的審慎監(jiān)管框架通常包括兩方面的內(nèi)容，一是監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理（或者針對(duì)某一類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或交易業(yè)務(wù)）方面的指導(dǎo)性文件。二是監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管資本要求。而這兩方面又是相互聯(lián)系、相互促進(jìn)的。由于銀行采用內(nèi)部模型法計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管資本，需要滿足監(jiān)管當(dāng)局規(guī)定的定性和定量標(biāo)準(zhǔn)。因此，制定和實(shí)施市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理方面的指導(dǎo)性文件，也有助于促進(jìn)商業(yè)銀行提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系，逐步達(dá)到采用內(nèi)部模型法計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本的定性標(biāo)準(zhǔn)，從而為采用內(nèi)部模型法計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本奠定基礎(chǔ)。
中國(guó)銀監(jiān)會(huì)于2004年12月底頒布的《商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，就是旨在借鑒國(guó)際先進(jìn)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，對(duì)商業(yè)銀行構(gòu)建市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，即對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系的五個(gè)基本要素提出系統(tǒng)性的要求和指導(dǎo)性意見(jiàn)。同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)于2004年2月頒布的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管資本要求做出了規(guī)定。2005年10月，銀監(jiān)會(huì)又了《商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管現(xiàn)場(chǎng)檢查手冊(cè)》，提出了對(duì)商業(yè)銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)檢查的檢查要點(diǎn)、方法和程序。當(dāng)然，這些指導(dǎo)性文件存在一定的技術(shù)性和操作性方面的問(wèn)題，但能夠引導(dǎo)商業(yè)銀行關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和核心內(nèi)容，為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管提供具體指導(dǎo)。另外，銀監(jiān)會(huì)于2004年3月頒布了《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》。因?yàn)槭袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)所涉及的主要風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管，有利于促使商業(yè)銀行建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，有效地管理和控制衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，我們必須看到，因發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)性質(zhì)、規(guī)模和復(fù)雜程度不同，在自主承擔(dān)責(zé)任的前提下，商業(yè)銀行選擇具體的風(fēng)險(xiǎn)管理方式，應(yīng)擁有一定的自和靈活性。在內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不宜對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、控制的具體方法，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型的技術(shù)方法、假設(shè)前提和參數(shù)，做出統(tǒng)一的規(guī)定。這也是銀監(jiān)會(huì)制定《商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》所遵循的基本原則。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)我國(guó)商業(yè)銀行的管理能力
隨著我國(guó)銀行業(yè)改革開放不斷深化，以及我國(guó)匯率、利率體制改革不斷推進(jìn)，金融市場(chǎng)的廣度和深度不斷發(fā)展，商業(yè)銀行也越來(lái)越多地涉足外匯、有價(jià)證券及其衍生產(chǎn)品的交易，所面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的種類和規(guī)模都將成倍增長(zhǎng)。相對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)銀行業(yè)在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理和監(jiān)管方面才剛剛起步，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體制和運(yùn)行機(jī)制面臨較大的挑戰(zhàn)，存在一些從現(xiàn)在起就必須加以高度重視并著手解決的問(wèn)題。這些問(wèn)題是：
篇5
開放B股市場(chǎng)是我國(guó)振興和發(fā)展B股市場(chǎng)的重大舉措，也是我國(guó)B股市場(chǎng)定位由“利用國(guó)際間接投資”向“利用國(guó)內(nèi)外外匯資金”轉(zhuǎn)變的重要標(biāo)志，可有效地促進(jìn)整個(gè)證券市場(chǎng)不斷完善和健康、穩(wěn)定發(fā)展，加速我國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)接軌的進(jìn)程，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和戰(zhàn)略意義。
開放B股市場(chǎng)對(duì)于我國(guó)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的作用是顯然的，但還應(yīng)清楚地認(rèn)識(shí)到開放B股市場(chǎng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
1、股市“泡沫”風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年中期B股股票平均每股收益為0．0820元／股，而深滬兩市上市公司平均每股收益為0．1037元／股，顯然B股上市公司整體業(yè)績(jī)比整個(gè)證券市場(chǎng)上市公司業(yè)績(jī)要差26％。從業(yè)績(jī)虧損股票的隸屬關(guān)系看，它們多數(shù)出自含B股的上市公司之中；從行業(yè)角度看，B股上市公司主要集中分布在紡織、鋼鐵冶金、五金家電、輕工等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中；從B股市場(chǎng)投資者隊(duì)伍看，國(guó)內(nèi)投資者占大多數(shù)，他們雖然經(jīng)歷多次股市波動(dòng)的洗禮，但許多投資者的依賴意識(shí)仍很嚴(yán)重，“賺了錢歸自己，輸了錢找政府”的觀念依然存在。面對(duì)開放B股市場(chǎng)政策的出臺(tái)，許多國(guó)內(nèi)投資者不是尋找風(fēng)險(xiǎn)——收益的最佳結(jié)合點(diǎn)，而是“一哄而上”，使B股市場(chǎng)股價(jià)不斷被炒高，沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的股市的泡沫成分不斷增大。因此，B股市場(chǎng)目前的繁榮現(xiàn)象并不意味著B股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的弱化，快速技升后的巨大獲利將會(huì)對(duì)B股市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)造成巨大壓力。一旦“泡沫”破滅，不僅傷害到投資者，而且直接危及B股市場(chǎng)的健康、安全運(yùn)行，引起經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。
2、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。開放B股市場(chǎng)前，按我國(guó)《證券法》規(guī)定，“禁止境內(nèi)投資者參與B股交易”，然而實(shí)際上違規(guī)投資者始終禁而不止。到1999年，B股市場(chǎng)上前十強(qiáng)中只剩下位列第九的唯一境外券商里昂證券；2000年境外券商對(duì)B股市場(chǎng)更為缺乏興趣。據(jù)有關(guān)部門測(cè)算，在開放B股市場(chǎng)前，非法參與B股市場(chǎng)交易的開戶數(shù)已經(jīng)超過(guò)了合法的開戶數(shù)。因此，B股投資者隊(duì)伍已從最初設(shè)市時(shí)國(guó)外投資者一統(tǒng)天下變?yōu)閲?guó)內(nèi)人共同操割，B股市場(chǎng)偏離了當(dāng)初吸引國(guó)外外匯資金投資的設(shè)計(jì)思路。
開放B股市場(chǎng)后，由于對(duì)大量存在的先期違規(guī)入市資金加以認(rèn)真清理的難度較大，因而很難確保國(guó)內(nèi)居民能在同一法律環(huán)境下平等地投資B股市場(chǎng)。隨著B股市場(chǎng)行情的上揚(yáng)，先期違規(guī)入市者將從中獲利。更為糟糕的是一旦B股市場(chǎng)行情出現(xiàn)大幅上揚(yáng)，大量先期違規(guī)入市者的獲利回吐會(huì)造成B股市場(chǎng)的劇烈震蕩。因此，目前B股市場(chǎng)“有價(jià)無(wú)市”、“無(wú)量空漲”的現(xiàn)狀一方面給先或違規(guī)入市者提供獲取暴利的機(jī)會(huì)，另一方面為B股市場(chǎng)增添了諸多不確定性因素，使B股市場(chǎng)潛伏著震蕩風(fēng)險(xiǎn)，短期上揚(yáng)后仍面臨著較大的變數(shù)。這將直接破壞證券市場(chǎng)的公平原則和基礎(chǔ)，影響證券市場(chǎng)穩(wěn)定、安全、健康發(fā)展。
3、人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)。按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定，國(guó)內(nèi)居民只允許使用在2001年2月19日前存入國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的現(xiàn)匯存款和外幣現(xiàn)期存款投資B股，只有到6月1日以后，才可以使用2001年2月19日后存入國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的現(xiàn)匯存款和外幣現(xiàn)鈔存款以及從境外匯入的外匯資金從事B股交易。
受B股市場(chǎng)投機(jī)性和利好的誘感，在國(guó)內(nèi)合法獲取外匯的渠道很少的情況下，不法投資者會(huì)以違規(guī)的手段通過(guò)各種渠道買入外匯進(jìn)行投資，這將使得外匯黑市變得活躍，逃匯、套匯現(xiàn)象變得頻繁，人民幣匯率將直接受到?jīng)_擊（如6月1日以后現(xiàn)鈔可自由進(jìn)入B股市場(chǎng)進(jìn)行投資的政策已經(jīng)使人民幣兌美元的黑市價(jià)格在不到一個(gè)星期內(nèi)下跌了將近10％，對(duì)黑市美元急劇高漲的需求將使人民幣匯率面臨著貶值壓力），其穩(wěn)定性難以預(yù)料。而人民幣的匯率變動(dòng)，又將直接影響到我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易和國(guó)際收支狀況。
4、融資風(fēng)險(xiǎn)。開放B股市場(chǎng)后，由于B股市場(chǎng)擁有巨大的投機(jī)價(jià)值，許多投資者對(duì)未來(lái)B股市場(chǎng)的走勢(shì)預(yù)期良好，造成持股者為獲取更大的利潤(rùn)而惜售，引起B(yǎng)股市場(chǎng)行情不斷高漲。因此能夠真正引發(fā)B股市場(chǎng)容量擴(kuò)大的增量資金流入非常有限。而且目前B股市場(chǎng)主體（持股者）主要是國(guó)內(nèi)投資者，因而真正流入的國(guó)外資金則更為有限。
根據(jù)2000年9月中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)的有關(guān)規(guī)定，“原來(lái)不能流通的境外法人持有的B股股票可以申請(qǐng)上市流通”。這將為國(guó)外外匯資資金的撤出提供機(jī)會(huì)。如果B股市場(chǎng)行情強(qiáng)勁上揚(yáng)，國(guó)外資本將會(huì)撤離。由于過(guò)去我國(guó)發(fā)行B股股票基本上采取私募方法，籌碼相對(duì)集中，量也較大，因此國(guó)外資本的撤離將直接影響B(tài)股個(gè)股和指數(shù)走勢(shì)，引起證券市場(chǎng)的強(qiáng)烈震蕩，甚至?xí)l(fā)其他方面資本的外流，從而加大我國(guó)外匯資金的缺口，帶來(lái)我國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)和人民幣匯率的變化，直接影響我國(guó)國(guó)際收支平衡。
5、商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)。開放B股市場(chǎng)以來(lái)，外匯市場(chǎng)一片生機(jī)盎然。但對(duì)商業(yè)銀行講，卻不得不面對(duì)潛在的外幣經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：商業(yè)銀行外匯負(fù)債的資金來(lái)源明顯減少，相應(yīng)外匯業(yè)務(wù)利潤(rùn)可能降低；商業(yè)銀行外匯資金的獲利能力直接面臨著國(guó)際外匯市場(chǎng)的考驗(yàn)；證券公司在商業(yè)銀行開立保證金劃轉(zhuǎn)帳戶，商業(yè)銀行將因B股的增發(fā)與在二級(jí)市場(chǎng)上不確定性買賣而難以把握資金頭寸，增加了商業(yè)銀行資金調(diào)撥的不可預(yù)測(cè)性風(fēng)險(xiǎn)；B股市場(chǎng)交易幣種的單一性和國(guó)內(nèi)居民在商業(yè)銀行的外幣存款幣種的多樣性之間的矛盾導(dǎo)致了頻繁的幣種轉(zhuǎn)換，增加了商業(yè)銀行的外幣幣種儲(chǔ)備的支付性和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。
二、今后的對(duì)策
1、準(zhǔn)確定位B股市場(chǎng)。以前，B股市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷，根源是由于對(duì)B股市場(chǎng)定位不合理。因此，在目前B股市場(chǎng)一片繁榮的大好形勢(shì)下，更需要對(duì)B股市場(chǎng)重新定位。首先，要把B股市場(chǎng)看作一個(gè)長(zhǎng)期發(fā)展的市場(chǎng)而不能看作一個(gè)過(guò)渡性的市場(chǎng)，否則，將會(huì)強(qiáng)化B股市場(chǎng)的短期性和不確定性，只會(huì)增加投資和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，影響市場(chǎng)運(yùn)作與發(fā)展；其次，要把B股市場(chǎng)看作我國(guó)證券市場(chǎng)不可分割的一部分，而不能僅僅看作一條利用外資的渠道，否則只能弱化B股市場(chǎng)功能。也就是說(shuō)，應(yīng)把立足點(diǎn)放在培育B股市場(chǎng)上，促其不斷發(fā)展增大，使其快速地融合到國(guó)際資本市場(chǎng)中去，并在戰(zhàn)略上把A股市場(chǎng)和B股市場(chǎng)看作我國(guó)股市發(fā)展的“雙翼”，一個(gè)對(duì)內(nèi)，一個(gè)對(duì)外。只有這樣才能使投資者形成對(duì)B股市場(chǎng)久遠(yuǎn)的良好預(yù)期，才能更好地減少B股市場(chǎng)中的投機(jī)成分和風(fēng)險(xiǎn)顆粒。
2、合理規(guī)范B股市場(chǎng)的有關(guān)制度。規(guī)范、合理的制度是實(shí)現(xiàn)B股市場(chǎng)健康、穩(wěn)定發(fā)展的需要。因此，在開放B股市場(chǎng)后，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)B股市場(chǎng)快速發(fā)展，必須進(jìn)行制度創(chuàng)新。第一，鼓勵(lì)更多地采用公募的發(fā)行方式發(fā)行B股，以擴(kuò)大B股的市場(chǎng)影響；第二，采取多種形式（如鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)大券商直接到海外設(shè)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)B股在境外的直接委托買賣）更直接、廣泛地為投資者服務(wù)；第三，放寬對(duì)投資主體的限制，減少對(duì)境外投資者投資B股的束縛，按照國(guó)有經(jīng)濟(jì)“有所為，有所不為”的原則允許其在資本市場(chǎng)上對(duì)B股公司進(jìn)行資產(chǎn)重組；第四，鼓勵(lì)A(yù)、B股公司分離，塑造純粹的B股公司；第五，按國(guó)際慣例對(duì)我國(guó)會(huì)計(jì)、審計(jì)制度進(jìn)行改革，正確、科學(xué)、合理地評(píng)價(jià)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，建立具有國(guó)際水平的信息披露制度；第六，大力提倡金融創(chuàng)新，逐步消除同股不同權(quán)的現(xiàn)象，為投資者提供更多更好的可規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品。
篇6
一、信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估理論
銀行等金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法大致有統(tǒng)計(jì)模型、CAMEL模型和專家判斷模型等三種理論依據(jù)：
(一)統(tǒng)計(jì)模型
利用統(tǒng)計(jì)模型進(jìn)行信用評(píng)估的前提條件是有足夠的數(shù)據(jù)積累，一般至少需要連續(xù)3年的相關(guān)數(shù)據(jù)。
1．違約概率(ProbabilityofDefauh，PD)理論
違約概率是預(yù)計(jì)債務(wù)人不能償還到期債務(wù)(違約)的可能性。評(píng)估結(jié)果與違約率的對(duì)應(yīng)關(guān)系是國(guó)際公認(rèn)的事后檢驗(yàn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)估質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的一項(xiàng)最重要的標(biāo)尺。在商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理中，違約概率是指借款人在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)不能按合同要求償還銀行貸款本息或履行相關(guān)義務(wù)的可能性。如何準(zhǔn)確、有效地計(jì)算違約概率對(duì)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理十分重要。不同評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所設(shè)定的違約定義可能不同，所反映同一等級(jí)的質(zhì)量也因此而不同。只有違約定義相同的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，其評(píng)級(jí)結(jié)果才可以進(jìn)行比較。有了對(duì)應(yīng)違約率的資信等級(jí)才能真正成為決策的依據(jù)。商業(yè)銀行違約概率常用的測(cè)度方法主要有兩種：基于內(nèi)部信用評(píng)級(jí)歷史資料的測(cè)度方法；基于期權(quán)定價(jià)理論的測(cè)度方法。
2．違約損失率(LossGivenDefault，LGD)理論
違約損失率是指?jìng)鶆?wù)人一旦違約將給債權(quán)人造成的損失數(shù)額占風(fēng)險(xiǎn)暴露(債權(quán))的百分比，即損失的嚴(yán)重程度。在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈、風(fēng)險(xiǎn)日益加大和創(chuàng)新日新月異的市場(chǎng)環(huán)境中，銀行對(duì)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的量化和管理顯得越來(lái)越重要。傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法因過(guò)于簡(jiǎn)單、缺乏現(xiàn)代金融理論基礎(chǔ)等原因已經(jīng)不能適應(yīng)金融市場(chǎng)和銀行監(jiān)管的需要。以獨(dú)立身份服務(wù)于全社會(huì)公眾投資者、以公開上市債券為主的外部信用評(píng)級(jí)對(duì)銀行內(nèi)部以信貸資產(chǎn)為主、與銀行自身有著特定聯(lián)系的資產(chǎn)組合的適用性也越來(lái)越小。因此，銀行開始開發(fā)類似外部信用評(píng)級(jí)但又反映內(nèi)部管理需要的內(nèi)部信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)，以適應(yīng)上述市場(chǎng)和內(nèi)部管理發(fā)展的需要。隨著銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)體系的發(fā)展，越來(lái)越多的銀行認(rèn)識(shí)到LGD在全面衡量信用風(fēng)險(xiǎn)方面的重要作用，評(píng)級(jí)體系的結(jié)構(gòu)開始由只注重評(píng)估違約率的單維評(píng)級(jí)體系向既重違約率又重違約損失率的多維評(píng)級(jí)體系發(fā)展。歷史數(shù)據(jù)平均值法是目前銀行業(yè)應(yīng)用最廣泛最傳統(tǒng)的方法，新巴塞爾資本協(xié)定的許多規(guī)定也采用這種方法，這種方法以其簡(jiǎn)單易操作而獲得歡迎。
(二)CAMEL模型
CAMEL評(píng)級(jí)體系是目前美國(guó)金融管理當(dāng)局對(duì)商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、信用狀況等進(jìn)行的一整套規(guī)范化、制度化和指標(biāo)化的綜合等級(jí)評(píng)定制度。其有五項(xiàng)考核指標(biāo)，即資本充足性(CapitalAde．quacy)、資產(chǎn)質(zhì)量(AssetQuality)、管理水平(Manage—ment)、盈利水平(Earnings)和流動(dòng)性(Liquidity)。當(dāng)前國(guó)際上對(duì)商業(yè)銀行評(píng)級(jí)考察的主要內(nèi)容基本上未跳出美國(guó)“駱駝”評(píng)級(jí)的框架?！榜橊劇痹u(píng)級(jí)體系的特點(diǎn)是單項(xiàng)評(píng)分與整體評(píng)分相結(jié)合、定性分析與定量分析相結(jié)合，以評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)管理能力為導(dǎo)向．充分考慮到銀行的規(guī)模、復(fù)雜程度和風(fēng)險(xiǎn)層次，是分析銀行運(yùn)作是否健康的最有效的基礎(chǔ)分析模型。在具體CAMEL模型的指標(biāo)及其權(quán)重選取及校驗(yàn)過(guò)程中，大多采用了回歸分析、主成分分析等統(tǒng)計(jì)方法。
(三)專家判斷模型
銀行信用評(píng)估的起點(diǎn)是對(duì)其財(cái)務(wù)實(shí)力的綜合判斷。應(yīng)從定量定性兩個(gè)角度綜合評(píng)估。經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、管理能力、經(jīng)營(yíng)范圍、公司治理、監(jiān)管情況、經(jīng)營(yíng)環(huán)境、行業(yè)前景等要素，無(wú)法通過(guò)確切數(shù)量加以計(jì)算，而專家打分卡是一種更加偏向于定性的模型。在缺乏外在基準(zhǔn)值，如信用等級(jí)、違約和損失數(shù)據(jù)等的情況下，開發(fā)專家判斷模型是一種較好的選擇。專家判斷模型的特點(diǎn)是：符合Basel要求．具有透明度和一致性：專家打分卡建模時(shí)間短，所需數(shù)據(jù)不需要特別的多：專家打分卡可充分利用評(píng)估人員的經(jīng)驗(yàn)。
二、信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的通常做法
(一)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的基本思路
評(píng)估方法應(yīng)充分考慮風(fēng)險(xiǎn)元素的定量和定性兩個(gè)方面，引入大量的精確分析法，并盡可能地運(yùn)用統(tǒng)計(jì)技術(shù)。另一方面，不浪費(fèi)定性參數(shù)的判別能力，并用以優(yōu)化計(jì)量模型的預(yù)測(cè)效能。除CAMEL要素外，還需考慮更多更深入的風(fēng)險(xiǎn)因素。評(píng)估要素主要包括品牌價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)定位、監(jiān)管環(huán)境、營(yíng)運(yùn)環(huán)境、財(cái)務(wù)基本面。
(二)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型的構(gòu)造
數(shù)據(jù)準(zhǔn)備是模型開發(fā)和驗(yàn)證的基礎(chǔ)，建模數(shù)據(jù)應(yīng)正確反映交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)特征以及評(píng)級(jí)框架。定義數(shù)據(jù)采集模板。收集、清洗和分析模型開發(fā)和驗(yàn)證所需要的樣本數(shù)據(jù)集。影響交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)要素主要有非系統(tǒng)性因素和系統(tǒng)性因素。非系統(tǒng)性因素是指與單個(gè)交易對(duì)手相關(guān)的特定風(fēng)險(xiǎn)因素，包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量、管理能力、基本信息等。系統(tǒng)性因素是指與所有交易對(duì)手相關(guān)的共同風(fēng)險(xiǎn)因素．如宏觀經(jīng)濟(jì)政策、貨幣政策、商業(yè)周期等。既要考慮交易對(duì)手目前的風(fēng)險(xiǎn)特征，又要考慮經(jīng)濟(jì)衰退、行業(yè)發(fā)生不利變化對(duì)交易對(duì)手還款能力和還款意愿的影響．并通過(guò)壓力測(cè)試反映交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)敏感性
(三)變量選擇方法
1．層次分析法
層次分析法(Theanlaytichierarchyprocess)簡(jiǎn)稱AHP：它是一種定性和定量相結(jié)合、系統(tǒng)化、層次化的分析方法。層次分析法不僅適用于存在不確定性和主觀信息的情況，還允許以合乎邏輯的方式運(yùn)用經(jīng)驗(yàn)、洞察力和直覺(jué)。層次分析法的內(nèi)容包括：指標(biāo)體系構(gòu)建及層次劃分；構(gòu)造成對(duì)比較矩陣；相對(duì)優(yōu)勢(shì)排序；比較矩陣一致性檢驗(yàn)。
2．主成分分析法
主成分分析法也稱主分量分析，旨在利用降維的思想，通過(guò)原始變量的線性組合把多指標(biāo)轉(zhuǎn)化為少數(shù)幾個(gè)綜合指標(biāo)。在保留原始變量主要信息的前提下起到降維與簡(jiǎn)化問(wèn)題的作用，使得在研究復(fù)雜問(wèn)題時(shí)更容易抓住主要矛盾。通過(guò)主成分分析可以從多個(gè)原始指標(biāo)的復(fù)雜關(guān)系中找出一些主要成分，揭示原始變量的內(nèi)在聯(lián)系，得出關(guān)鍵指標(biāo)(即主成分)。
3．專家判斷
關(guān)鍵指標(biāo)權(quán)重和取值標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定是通過(guò)專家在定量分析的基礎(chǔ)上共同討論確定，取值標(biāo)準(zhǔn)是建立指標(biāo)業(yè)績(jī)表現(xiàn)同分?jǐn)?shù)之間的映射關(guān)系。取值標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)定應(yīng)能夠正確區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)，取值標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)特點(diǎn)和周期定期調(diào)整，從而反映風(fēng)險(xiǎn)的變化。
(四)模型校驗(yàn)修改
模型構(gòu)造完成后．需要相應(yīng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的不斷校驗(yàn)修改。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可直接向?qū)?yīng)機(jī)構(gòu)索取，也可通過(guò)第三方數(shù)據(jù)提供商獲得。直接獲取數(shù)據(jù)的方式準(zhǔn)確性較高，但需對(duì)應(yīng)機(jī)構(gòu)積極配合．且需大量的人力物力用于數(shù)據(jù)錄入、核對(duì)和計(jì)算。通過(guò)第三方數(shù)據(jù)提供商獲取數(shù)據(jù)效率高，但需支付一定費(fèi)用，且面臨數(shù)據(jù)不全、數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換計(jì)算等問(wèn)題。在違約概率模型的開發(fā)過(guò)程中，通常遇到模型賴以建造的數(shù)據(jù)樣本中的違約率不能完全反映出總的違約經(jīng)歷，需進(jìn)行模型的壓力測(cè)試，確保模型在各種情況下都能獲得合理的結(jié)果．并對(duì)模型進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。
(五)引進(jìn)或自主開發(fā)授信評(píng)估系統(tǒng)
根據(jù)完善授信評(píng)估模型，撰寫授信評(píng)估系統(tǒng)業(yè)務(wù)需求書．引進(jìn)或自主開發(fā)授信評(píng)估系統(tǒng)，提高授信評(píng)估效率。授信評(píng)估系統(tǒng)還應(yīng)與會(huì)員歷史數(shù)據(jù)庫(kù)、限額管理系統(tǒng)、會(huì)員歷史違約或逾期等信息庫(kù)無(wú)縫連接，避免各個(gè)環(huán)節(jié)的操作風(fēng)險(xiǎn)。
三、對(duì)銀行間市場(chǎng)完善授信評(píng)估的啟示
(一)完善授信評(píng)估可積極推動(dòng)銀行間市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展
銀行間市場(chǎng)會(huì)員信用評(píng)估水平的提高?？捎行Х婪躲y行間市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。為防范交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)成員需及時(shí)、合理、有效地對(duì)相應(yīng)會(huì)員銀行或做市商進(jìn)行信用評(píng)估，并根據(jù)會(huì)員或做市商資信狀況的變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，為其設(shè)置信用限額。
(二)引進(jìn)成熟的授信評(píng)估方法、模型和流程
根據(jù)巴塞爾協(xié)議的有關(guān)監(jiān)管要求，國(guó)內(nèi)大中型銀行都已經(jīng)或正在國(guó)際先進(jìn)授信評(píng)估機(jī)構(gòu)的幫助下，開發(fā)PD或LGD評(píng)估模型。銀行間市場(chǎng)參與者應(yīng)學(xué)習(xí)借鑒國(guó)內(nèi)外先進(jìn)的授信評(píng)估方法和模型。在消化吸收先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，選擇國(guó)際先進(jìn)咨詢機(jī)構(gòu)作為顧問(wèn)，構(gòu)建授信評(píng)估方法和模型。
(三)引進(jìn)或自主開發(fā)授信評(píng)估系統(tǒng)
篇7
一、企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)
長(zhǎng)期股權(quán)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)可分為投資決策風(fēng)險(xiǎn)、投資運(yùn)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)和投資清算風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)說(shuō)：
(一)投資決策風(fēng)險(xiǎn)
1.項(xiàng)目選擇的風(fēng)險(xiǎn)。主要是被投資單位所處行業(yè)和環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)，以及其本身的技術(shù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
2.項(xiàng)目論證的風(fēng)險(xiǎn)。主要是投資項(xiàng)目的盡職調(diào)查及可行性論證風(fēng)險(xiǎn)。
3.決策程序的風(fēng)險(xiǎn)。主要是程序不完善和程序執(zhí)行不嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn)。
(二)投資運(yùn)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)
1.股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。包括：股東選擇風(fēng)險(xiǎn)、公司治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、投資協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)等。
2.委托經(jīng)營(yíng)中的道德風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，必然會(huì)產(chǎn)生委托關(guān)系。委托制存在著所有者與經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)不一致，信息不對(duì)稱的弊端，人可能會(huì)利用自身優(yōu)勢(shì)，追求自身效益最大化，而產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)。
3.被投資方轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。主要是被投資企業(yè)存在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)等會(huì)通過(guò)股權(quán)關(guān)系傳遞到投資方。
4.項(xiàng)目責(zé)任小組和外派管理人員風(fēng)險(xiǎn)。一方面，投資方選派項(xiàng)目責(zé)任小組或個(gè)人，對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)行責(zé)任管理;另一方面，也向被投資方派駐董事、監(jiān)事、副總經(jīng)理等高級(jí)管理人員，由于責(zé)任小組與外派人員自身的知識(shí)、能力所限或是責(zé)任心不強(qiáng)，使管理的過(guò)程存在風(fēng)險(xiǎn)。
5.信息披露風(fēng)險(xiǎn)。被投資方管理層不嚴(yán)格遵照投資協(xié)議中有關(guān)信息披露的規(guī)定，故意拖延、不及時(shí)報(bào)告財(cái)務(wù)和重大經(jīng)營(yíng)方面的信息，暗箱操作，對(duì)外部投資者提供已過(guò)濾的、不重要的甚至虛假的信息，令投資方所掌握的信息具有很大的片面性和不完整性，使投資方處于嚴(yán)重的信息劣勢(shì)之中，將嚴(yán)重影響投資方的管理。
(三)投資清理風(fēng)險(xiǎn)
1.來(lái)自被投資企業(yè)外部的風(fēng)險(xiǎn)。如利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、政策法律風(fēng)險(xiǎn)等。利率風(fēng)險(xiǎn)主要是利率變動(dòng)導(dǎo)致投資收益率變動(dòng)，從而對(duì)投資人收益產(chǎn)生影響。通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)是物價(jià)上漲時(shí)，貨幣購(gòu)買力下降，給投資人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。政策法律風(fēng)險(xiǎn)主要是政府指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)工作時(shí)所作的突然性政策轉(zhuǎn)變，或新法律法規(guī)的出臺(tái)，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生致命影響。
篇8
1、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)是指產(chǎn)品在市場(chǎng)上處于不適銷對(duì)路時(shí)的狀態(tài)。產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)又包括產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品功能質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品入市時(shí)機(jī)選擇風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)品市場(chǎng)定位風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品品牌商標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)等。（1）產(chǎn)品設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)所設(shè)計(jì)的產(chǎn)品過(guò)時(shí)或者過(guò)于超前，不適應(yīng)市場(chǎng)顧客的需要。（2）產(chǎn)品功能質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)所銷售的產(chǎn)品，功能質(zhì)量不足或產(chǎn)品功能質(zhì)量過(guò)剩，不能完全滿足用戶需求。（3）產(chǎn)品入市時(shí)機(jī)選擇風(fēng)險(xiǎn)是指產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)間的選擇出現(xiàn)不當(dāng)。（4）產(chǎn)品市場(chǎng)定位風(fēng)險(xiǎn)是指產(chǎn)品的特色等與市場(chǎng)顧客要求不相符合。（5）產(chǎn)品品牌商標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)是指名牌產(chǎn)品被侵權(quán)或維護(hù)不當(dāng)，使名牌產(chǎn)品信譽(yù)受損害時(shí)的狀態(tài)。其表現(xiàn)一是被外部企業(yè)或個(gè)人侵權(quán)，二是品牌未經(jīng)及時(shí)注冊(cè)而被別人搶注，三是名牌形成后疏于維護(hù)或維護(hù)不當(dāng)而使信譽(yù)受損等。
2、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)為產(chǎn)品所制訂的價(jià)格不當(dāng)導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，或用戶利益受損，或企業(yè)利潤(rùn)受損的狀態(tài)。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)包括：（1）低價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。低價(jià)是指將產(chǎn)品的價(jià)格定得較低。從表面上看，低價(jià)有利于銷售，但定低價(jià)并不是在任何時(shí)候、對(duì)任何產(chǎn)品都行得通。相反地，產(chǎn)品定低價(jià)，一方面會(huì)使消費(fèi)者懷疑產(chǎn)品的質(zhì)量，另一方面，使企業(yè)營(yíng)銷活動(dòng)中價(jià)格降低的空間縮小，銷售難度增加。其次是產(chǎn)品訂低價(jià)依賴于消費(fèi)需求量的廣泛且較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)穩(wěn)定不變。而實(shí)際上，消費(fèi)者需求每時(shí)每刻都在變動(dòng)之中，因此企業(yè)這種價(jià)格的依賴性是非常脆弱的。（2）高價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。高價(jià)是指企業(yè)將產(chǎn)品價(jià)格定得較高，單件產(chǎn)品盈利較大。高價(jià)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為：一是高價(jià)招至市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度白熾化，從而導(dǎo)致高價(jià)目標(biāo)失效；二是高價(jià)為產(chǎn)品營(yíng)銷制造了困難，因?yàn)榈褪杖胝邥?huì)因商品價(jià)高而望而卻步；三是訂高價(jià)也容易使顧客利益受損，尤其是對(duì)前期消費(fèi)者的積極性傷害較大。（3）價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格變動(dòng)主要有三種形式，其一是由高價(jià)往低價(jià)變動(dòng)，即降價(jià)；其二是商品價(jià)格由低價(jià)往高價(jià)變動(dòng)，即提價(jià)；其三是因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品價(jià)格發(fā)生變動(dòng)，本企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格維持不變。在企業(yè)營(yíng)銷活動(dòng)中，實(shí)施價(jià)格變動(dòng)時(shí)，若處置不當(dāng)，往往也會(huì)產(chǎn)生不利的局面，如降價(jià)行為會(huì)引發(fā)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的惡性價(jià)格戰(zhàn)，提價(jià)會(huì)使消費(fèi)者轉(zhuǎn)買其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)品進(jìn)而導(dǎo)致顧客流失等。
3、分銷渠道風(fēng)險(xiǎn)。分銷渠道風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)所選擇的分銷渠道不能履行分銷責(zé)任和不能滿足分銷目標(biāo)及由此造成的一系列不良后果。分銷渠道風(fēng)險(xiǎn)包括分銷商風(fēng)險(xiǎn)、儲(chǔ)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)和貨款回收風(fēng)險(xiǎn)等。（1）分銷商風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)企業(yè)都選擇分銷商銷售產(chǎn)品，企業(yè)在選擇分銷商時(shí)若出現(xiàn)失誤，將難以達(dá)到預(yù)期的目的。分銷商風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為：分銷商的實(shí)力不適應(yīng)企業(yè)產(chǎn)品銷售條件、分銷商的地理位置不好、各分銷商之間不能協(xié)調(diào)甚至相互傾軋、分銷商的其他違約行為等。（2）儲(chǔ)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。儲(chǔ)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于商品在儲(chǔ)運(yùn)、運(yùn)輸過(guò)程中導(dǎo)致的商品損失。主要表現(xiàn)為三種形式：一是商品數(shù)量上的損失，二是質(zhì)量上的損失，三是供應(yīng)時(shí)間上的損失。（3）貨物回收風(fēng)險(xiǎn)。主要是指企業(yè)不能按約從分銷商處及時(shí)地收回貨款而產(chǎn)生的貨款被占用、損失等現(xiàn)象。貨款回收風(fēng)險(xiǎn)是目前我國(guó)大多數(shù)企業(yè)所面臨的十分棘手的問(wèn)題。其主要表現(xiàn)有：分銷商惡意拖欠和侵占貨款、分銷商因經(jīng)營(yíng)發(fā)生困難而無(wú)力支持等。
4、促銷風(fēng)險(xiǎn)。主要是指企業(yè)在開展促銷活動(dòng)過(guò)程中，由于促銷行為不當(dāng)或干擾促銷活動(dòng)的不利因素的出現(xiàn)，而導(dǎo)致企業(yè)促銷活動(dòng)受阻、受損甚至失敗的狀態(tài)。促銷風(fēng)險(xiǎn)包括廣告風(fēng)險(xiǎn)、人員推銷風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)業(yè)推廣風(fēng)險(xiǎn)及公共關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)等。（1）廣告風(fēng)險(xiǎn)。主要是指企業(yè)利用廣告進(jìn)行促銷而沒(méi)有達(dá)到預(yù)期結(jié)果。企業(yè)進(jìn)行廣告促銷必須向廣告公司支付一定的費(fèi)用。企業(yè)所支付的這些費(fèi)用具有特殊性，即費(fèi)用所產(chǎn)生的效果不可衡量性。雖然大量的事例證明廣告能促進(jìn)銷售，但這僅是事后的證明，能否促銷及能在多大程度上促進(jìn)銷售，事前并不能估計(jì)。（2）人員推銷風(fēng)險(xiǎn)。是指由于主客觀因素造成推銷人員推銷產(chǎn)品不成功的狀態(tài)。人員推銷風(fēng)險(xiǎn)包括推銷人員知識(shí)、技巧、責(zé)任心等方面的不完備而呈現(xiàn)的各種狀態(tài)。人員推銷雖然是一種傳統(tǒng)有效的促銷方式，如使用不當(dāng)，同樣會(huì)給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失。尤其是在大多數(shù)企業(yè)對(duì)推銷人員按銷售業(yè)績(jī)計(jì)酬的情況下，更容易出現(xiàn)問(wèn)題。（3）營(yíng)銷推廣風(fēng)險(xiǎn)。營(yíng)銷推廣是指企業(yè)為在短期內(nèi)招徠顧客、刺激購(gòu)買而采取的一種促銷措施。企業(yè)營(yíng)銷推廣的內(nèi)容、方式及時(shí)間若選擇不當(dāng)，則難以達(dá)到預(yù)期的效果。（4）公共關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)開展公共關(guān)系，目的是為企業(yè)或其產(chǎn)品樹立一個(gè)良好的社會(huì)形象，為市場(chǎng)營(yíng)銷開辟一個(gè)寬松的社會(huì)環(huán)境空間。開展公共關(guān)系需要支付成本，如果該費(fèi)用支出達(dá)不到預(yù)期的效果，甚至無(wú)效果或負(fù)效果，則形成公共關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)。
二、市場(chǎng)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)成因分析
從實(shí)質(zhì)上分析，市場(chǎng)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)的成因主要有兩種：一種是企業(yè)主觀因素造成的，另一種是市場(chǎng)環(huán)境的客觀因素形成的。
1、市場(chǎng)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)的主觀因素成因。從市場(chǎng)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)及所表現(xiàn)出來(lái)的幾種現(xiàn)象看，之所以產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，首先是企業(yè)未擺脫傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響，仍然保持傳統(tǒng)的市場(chǎng)營(yíng)銷觀念。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期商品供不應(yīng)求，傳統(tǒng)的營(yíng)銷觀念奉行的是以產(chǎn)定銷原則，企業(yè)生產(chǎn)什么樣商品，顧客就消費(fèi)什么樣的產(chǎn)品?，F(xiàn)代市場(chǎng)營(yíng)銷觀念奉行按需生產(chǎn)、以銷定產(chǎn)原則，強(qiáng)調(diào)根據(jù)市場(chǎng)需求組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，商品供應(yīng)相對(duì)過(guò)剩，消費(fèi)是一種屬于消費(fèi)者的行為。企業(yè)營(yíng)銷觀念錯(cuò)誤，必然導(dǎo)致行為錯(cuò)誤，錯(cuò)誤的行為就會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。其次，企業(yè)決策者習(xí)慣于憑主觀想象作出營(yíng)銷決策。最終將會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品積壓，資金擱淺。第三，企業(yè)營(yíng)銷管理者和營(yíng)銷人員不了解市場(chǎng)規(guī)則、規(guī)范或法規(guī)，也極易引發(fā)市場(chǎng)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，為了維護(hù)公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，長(zhǎng)期以來(lái)形成了一系列規(guī)則規(guī)范、法律法規(guī)（如國(guó)家有關(guān)的法律法規(guī)、行業(yè)行為規(guī)范、慣例等），如果某一企業(yè)的營(yíng)銷活動(dòng)違反了市場(chǎng)規(guī)則規(guī)范，重者則受到國(guó)家法律的制裁，輕者則受到同行其他企業(yè)的抵制、封殺和聯(lián)合反擊，最終使企業(yè)敗北。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行有內(nèi)在的規(guī)律和機(jī)制，如供求規(guī)律、價(jià)格規(guī)律、價(jià)格機(jī)制和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制等，企業(yè)營(yíng)銷行為若違背了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，或不能合理有效地運(yùn)用這些規(guī)律，就會(huì)產(chǎn)生營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)。第四，企業(yè)缺乏處理市場(chǎng)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)。當(dāng)企業(yè)產(chǎn)生營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)后，由于缺乏處理營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)就不能被及時(shí)控制并化險(xiǎn)為夷。如1996年6月發(fā)生的三株口服液的常德事件就是因?yàn)槠髽I(yè)缺乏相應(yīng)的處理危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)而最終導(dǎo)致企業(yè)受到重創(chuàng)——由某一事件引發(fā)的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)變成泱及企業(yè)整體的全面風(fēng)險(xiǎn)。第五，企業(yè)對(duì)市場(chǎng)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)的危害認(rèn)識(shí)不足。在我國(guó)企業(yè)組織機(jī)構(gòu)中，很難找到有關(guān)處理風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)的機(jī)構(gòu)，企業(yè)營(yíng)銷管理中關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)的管理也往往被輕視，這些都是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)危害缺乏警惕的表現(xiàn)。浙江紹興生產(chǎn)的“會(huì)稽山”牌黃酒是國(guó)內(nèi)名牌貨，在日本也大受歡迎。在長(zhǎng)期的銷售過(guò)程中，竟然沒(méi)有認(rèn)識(shí)到不申請(qǐng)注冊(cè)商標(biāo)會(huì)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果被人在日本國(guó)搶先注冊(cè)，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)在日本的銷售受制于人，最終花費(fèi)10萬(wàn)美元買回本來(lái)屬于自己的商標(biāo)。有些企業(yè)在營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)征兆時(shí)，或風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，抱著僥幸的心理，總往好的方面想，而對(duì)其危害認(rèn)識(shí)
不足，以至延誤了處理的最佳時(shí)機(jī)而成大禍。杭州正宇貿(mào)易有限公司是一家從事原材料貿(mào)易的企業(yè)，在向杭州某搪瓷廠供應(yīng)一批原材料時(shí)，發(fā)現(xiàn)該廠經(jīng)營(yíng)很不正常，但該公司經(jīng)理認(rèn)為幾萬(wàn)元的貨款回收不會(huì)有問(wèn)題。結(jié)果，某搪瓷廠停產(chǎn)，貨款欠拖不還，公司派員一催再催，該廠廠長(zhǎng)一次次承諾，公司經(jīng)理又輕信其承諾，抱著僥幸心認(rèn)為錢能收回的，最終結(jié)果是該廠被法院宣布破產(chǎn)，正宇公司等到的是法院的債權(quán)申告通知書。第六，企業(yè)信息不靈，也是產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。企業(yè)沒(méi)有及時(shí)足量地了解搜集用戶、中間商、競(jìng)爭(zhēng)者等有關(guān)信息資料，沒(méi)有對(duì)交易對(duì)象進(jìn)行信譽(yù)調(diào)查，盲目發(fā)生業(yè)務(wù)往來(lái)，最終產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)上發(fā)生的大量受騙上當(dāng)?shù)氖吕紝俅肆小?/p>
2、市場(chǎng)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)的客觀成因。市場(chǎng)營(yíng)銷活動(dòng)受到企業(yè)外部各種環(huán)境因素的影響和干擾，并由此而引發(fā)市場(chǎng)營(yíng)銷的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此類原因，企業(yè)必須加以研究。
（1）市場(chǎng)需求變化的客觀性，是導(dǎo)致市場(chǎng)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)客觀存在的首要因素。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立、發(fā)展和完善，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)愈來(lái)愈受制于市場(chǎng)需求。而市場(chǎng)需求則是一個(gè)不斷發(fā)生變化的不可控因素。我國(guó)企業(yè)所面對(duì)的市場(chǎng)需求，已經(jīng)由數(shù)量型需求轉(zhuǎn)變?yōu)橘|(zhì)量型需求，并且正朝著個(gè)性化需求演進(jìn)。市場(chǎng)需求的這種變化，一方面是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果，同時(shí)，又進(jìn)一步促進(jìn)了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。當(dāng)企業(yè)市場(chǎng)營(yíng)銷活動(dòng)不適應(yīng)市場(chǎng)需求變化時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)需求由低層次向高層次變化、由數(shù)量型向質(zhì)量型變化、由群體共同性向個(gè)體獨(dú)特性變化，是一種客觀存在的趨勢(shì)，不充分認(rèn)識(shí)其客觀性，并努力調(diào)整市場(chǎng)營(yíng)銷活動(dòng)，就不可避免地產(chǎn)生營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)。
（2）經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與經(jīng)濟(jì)政策變化產(chǎn)生市場(chǎng)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)。近二十年來(lái)，我國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可以說(shuō)發(fā)生了翻天履地的變化：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值1985年為4517。8億元；2001年為95933億元，增加了近21。24倍?？v觀我國(guó)經(jīng)濟(jì)的方方面面，無(wú)一不在快速變化中，并繼續(xù)快速變化著。從全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，各國(guó)經(jīng)濟(jì)之間的相互聯(lián)系度和影響度也在進(jìn)一步上升，世界上某一國(guó)家的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，也導(dǎo)致其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生變化。特別是二十世紀(jì)末與二十一世紀(jì)初所發(fā)生的一些重大經(jīng)濟(jì)事件，如東南亞的金融危機(jī)、墨西哥的金融風(fēng)暴、美國(guó)的新經(jīng)濟(jì)浪潮、歐洲經(jīng)濟(jì)一體化、中國(guó)成功加入WTO，以及最近發(fā)生的日元貶值等，都進(jìn)一步加劇了世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化。而經(jīng)濟(jì)形勢(shì)無(wú)論是循序漸進(jìn)式的變化還是因突發(fā)事件產(chǎn)生的劇烈變化，都會(huì)直接或間接地影響并決定企業(yè)的市場(chǎng)營(yíng)銷活動(dòng)。當(dāng)某種變化呈現(xiàn)不利因素時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)。如中國(guó)入世后，企業(yè)面對(duì)的不僅僅是國(guó)內(nèi)的同行，國(guó)際同行也會(huì)到你家門口叫板，因此市場(chǎng)營(yíng)銷的難度將加大，風(fēng)險(xiǎn)將提高。此外，各國(guó)政府為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，其指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的政策也在發(fā)生變化。如我國(guó)政府在二十世紀(jì)九十年代初實(shí)行經(jīng)濟(jì)緊縮政策，到了二十世紀(jì)九十年代中后期，又改為實(shí)行經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張性政策。國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的變化導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及市場(chǎng)需求發(fā)生變化，進(jìn)而也會(huì)給企業(yè)的市場(chǎng)營(yíng)銷活動(dòng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。
（3）科技進(jìn)步是導(dǎo)致市場(chǎng)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)的又一因素?？茖W(xué)技術(shù)的變革，對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)營(yíng)銷活動(dòng)具有雙重作用：一方面，科技進(jìn)步為企業(yè)的市場(chǎng)營(yíng)銷活動(dòng)提供了新的機(jī)遇、新的方式和方法，豐富和發(fā)展了企業(yè)的市場(chǎng)營(yíng)銷活動(dòng)；另一方面，每一次新技術(shù)的變革，同時(shí)也意味著原有技術(shù)的淘汰，從這個(gè)角度上講，也給企業(yè)的市場(chǎng)營(yíng)銷活動(dòng)帶來(lái)了威脅。典型的例子是電子計(jì)算機(jī)技術(shù)互聯(lián)網(wǎng)，以及在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生的網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷。網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷對(duì)傳統(tǒng)營(yíng)銷帶來(lái)的沖擊是十分猛烈的，目前我國(guó)網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷尚未普及，然而美國(guó)的網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷已經(jīng)比較成熟，2000年網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物交易量達(dá)66億美元。如果互聯(lián)網(wǎng)在我國(guó)普及的話，網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷也會(huì)成為一種全新的營(yíng)銷方式而被廣泛使用。不懂網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷，可能就會(huì)使企業(yè)處于十分危險(xiǎn)的境地，科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，對(duì)企業(yè)的營(yíng)銷組織結(jié)構(gòu)、營(yíng)銷人員結(jié)構(gòu)、營(yíng)銷戰(zhàn)略與策略、營(yíng)銷的方式和方法等，都將產(chǎn)生巨大的影響進(jìn)而導(dǎo)致變革，變革不僅意味著新的機(jī)遇，更意味著風(fēng)險(xiǎn)。
（4）外部的其他因素。政治因素、軍事因素等都會(huì)間接產(chǎn)生市場(chǎng)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)，如“9。11”事件引發(fā)的美國(guó)對(duì)阿富汁的戰(zhàn)爭(zhēng)，以及由此導(dǎo)致的美國(guó)經(jīng)濟(jì)由上升轉(zhuǎn)下滑，間接地影響了一些企業(yè)的市場(chǎng)營(yíng)銷結(jié)果；國(guó)家內(nèi)部的政局穩(wěn)定與否，國(guó)家與國(guó)家間的外交與合作關(guān)系等，也都會(huì)影響并產(chǎn)生國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)。
三、市場(chǎng)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)的控制
1、加強(qiáng)市場(chǎng)營(yíng)銷環(huán)境的調(diào)查研究，是市場(chǎng)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)控制的根本性措施。企業(yè)從設(shè)計(jì)產(chǎn)品開始，到定位、分銷和促銷活動(dòng)的全過(guò)程，都必須深入市場(chǎng)，進(jìn)行調(diào)查研究。通過(guò)市場(chǎng)的調(diào)研活動(dòng)，掌握相關(guān)的情報(bào)資料信息，包括顧客需求信息、競(jìng)爭(zhēng)者信息、國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)及相應(yīng)的政策信息、國(guó)際政治與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及其他信息。企業(yè)的營(yíng)銷活動(dòng)，必須在充分掌握了相關(guān)信息資料的基礎(chǔ)上才能順利展開，否則企業(yè)營(yíng)銷活動(dòng)就會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。中糧美特是一家生產(chǎn)包裝產(chǎn)品的企業(yè)，為眾多生產(chǎn)企業(yè)提供包裝產(chǎn)品，近幾年來(lái)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)得到了有效控制，應(yīng)收款都已收回。該企業(yè)規(guī)定營(yíng)銷人員在銷售產(chǎn)品時(shí)，隨貨同行，貨到人到，與客戶當(dāng)場(chǎng)驗(yàn)貨，并辦妥相應(yīng)手續(xù)。同時(shí)營(yíng)銷人員還必須了解客戶相應(yīng)的信息，如產(chǎn)品銷售是否正常，是否出現(xiàn)催要款項(xiàng)的情況等，通過(guò)營(yíng)銷人員深入客戶的現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查來(lái)分析判斷交易是否存在風(fēng)險(xiǎn)。如該企業(yè)在與某生產(chǎn)飲料公司業(yè)務(wù)往來(lái)中，發(fā)現(xiàn)該公司出現(xiàn)了催要款的人員，且該公司產(chǎn)品庫(kù)存積壓上升，就及時(shí)調(diào)整對(duì)該公司的供應(yīng)方式，后來(lái)該飲料公司被宣布破產(chǎn)，許多供應(yīng)商的貨款無(wú)法回收，而中糧美特則毫發(fā)未損。
2、建立風(fēng)險(xiǎn)防范與處理機(jī)構(gòu)。在變化的市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)在運(yùn)營(yíng)中風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)都可能發(fā)生，因此建立風(fēng)險(xiǎn)防范與處理機(jī)構(gòu)就如同建立營(yíng)銷機(jī)構(gòu)一樣重要。風(fēng)險(xiǎn)防范與處理小組的工作應(yīng)包括以下幾個(gè)方面：一是在企業(yè)內(nèi)部建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防的規(guī)章制度，并督促制度的貫徹執(zhí)行；二是調(diào)查研究相關(guān)信息資料，對(duì)公司客戶的信息和能力進(jìn)行分析和評(píng)定；三是在日常管理工作中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)處理演練，以提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)處理的應(yīng)對(duì)能力，強(qiáng)化職工的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)；四是在企業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)后，由風(fēng)險(xiǎn)防范與處理機(jī)構(gòu)統(tǒng)一處理風(fēng)險(xiǎn)事件。一座城市沒(méi)有消防部門不行，同樣道理，企業(yè)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)防范與處理機(jī)構(gòu)恐怕也不行。
篇9
在資本市場(chǎng)，資金開始大范圍地跨過(guò)邊界自由流動(dòng)，各類債券和股票的國(guó)際發(fā)行與交易數(shù)額快速上升，整個(gè)90年代，主要工業(yè)國(guó)家的企業(yè)在國(guó)際上發(fā)行的股票增長(zhǎng)了近6倍。1975年，主要發(fā)達(dá)國(guó)家債券與股票的跨境交易占GDP的比重介于1％到5%之間，1998年，給比重上升到91%（日本）到640%（意大利），其中，美國(guó)由4%上升到230%，德國(guó)由5%上升到334%，各國(guó)該比重增長(zhǎng)最快的時(shí)期幾乎都集中在80年代末和90年代初。
與此同時(shí)，國(guó)際債券市場(chǎng)的二級(jí)市場(chǎng)獲得了蓬勃發(fā)展。債券市場(chǎng)信息傳遞渠道、風(fēng)險(xiǎn)和收益評(píng)估方式以及不同類型投資者的行為差異逐漸減小，以投資銀行、商業(yè)銀行和對(duì)沖基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者，以復(fù)雜的財(cái)務(wù)管理技巧，在不同貨幣計(jì)值的不同債券之間，根據(jù)其信用、流動(dòng)性、預(yù)付款風(fēng)險(xiǎn)等的差異，進(jìn)行大量?quot;結(jié)構(gòu)易"，導(dǎo)致各國(guó)債券價(jià)格互動(dòng)性放大，價(jià)格水平日趨一致。
海外證券衍生交易的市場(chǎng)規(guī)模有了突破性提高。幾乎在所有主要的國(guó)際金融中心，都在進(jìn)行大量的海外資產(chǎn)衍生證券交住T諦錄悠律唐方灰姿瓤梢源郵氯站?25種期貨合約的交易，也有部分馬來(lái)西亞的衍生證券交易；美國(guó)期貨交易所的交易對(duì)象，更是包括了布雷迪債券和巴西雷亞爾、墨西哥比索、南非蘭特、俄羅斯盧布、馬來(lái)西亞林吉特、泰國(guó)銖和印尼盾等多種貨幣計(jì)值的證券和衍生產(chǎn)品。
二、我國(guó)金融市場(chǎng)的國(guó)際化發(fā)展
在席卷全球的金融市場(chǎng)一體化潮流中，我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開放程度不斷擴(kuò)大，國(guó)際化進(jìn)程加速。
在銀行領(lǐng)域，1979年起，外資銀行開始在我國(guó)設(shè)立代表處、分行、合資銀行、獨(dú)資銀行、財(cái)務(wù)公司，到今年年初，共有38個(gè)國(guó)家和地區(qū)的168家外國(guó)銀行在我國(guó)25個(gè)城市設(shè)立了252家代表處，有22個(gè)國(guó)家和地區(qū)的87家外資金融機(jī)構(gòu)在我國(guó)19個(gè)城市設(shè)立了182個(gè)營(yíng)業(yè)性機(jī)構(gòu)，其中，有32家外資銀行獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)。到今年6月底，在華外資銀行總資產(chǎn)達(dá)323億美元，其中貸款208億美元。
在保險(xiǎn)領(lǐng)域，到去年底，我國(guó)共有外資保險(xiǎn)公司15家，對(duì)外開放城市由上海擴(kuò)大到廣州、深圳等地。
在證券領(lǐng)域，1992年，我國(guó)允許外國(guó)居民在中國(guó)境內(nèi)使用外匯投資于中國(guó)證券市場(chǎng)特定的股票，即B股。有關(guān)管理部門對(duì)于B股市場(chǎng)的總交易額實(shí)行額度限制，超過(guò)300萬(wàn)美元的B股交易，必須得到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)的批準(zhǔn)。1993年起，我國(guó)允許部分國(guó)有大型企業(yè)到香港股票市場(chǎng)發(fā)行股票籌集資金，即H股。部分企業(yè)在美國(guó)紐約證券交易所發(fā)行股票籌集資金，稱為N股。境外發(fā)行股票籌集的資金必須匯回國(guó)內(nèi)，經(jīng)國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn)開設(shè)外匯帳戶，籌集的外匯必須存入外匯指定銀行。進(jìn)入2000年后，部分民營(yíng)高科技企業(yè)到香港創(chuàng)業(yè)板和美國(guó)NASDAQ上市籌集資金，標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期。
在債券市場(chǎng)，我國(guó)對(duì)于構(gòu)成對(duì)外債務(wù)的國(guó)際債券發(fā)行實(shí)行嚴(yán)格的計(jì)劃管理。由經(jīng)過(guò)授權(quán)的10個(gè)國(guó)際商業(yè)信貸窗口機(jī)構(gòu)和財(cái)政部、國(guó)家政策性銀行在國(guó)外發(fā)行債券融資，其他部門可以委托10個(gè)窗口單位代為發(fā)行債券，或得到國(guó)家外匯管理局的特別批準(zhǔn)后自行發(fā)債。債券發(fā)行列入國(guó)家利用外資計(jì)劃，并經(jīng)國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn)。在國(guó)外發(fā)行債券所籌集資金，必須匯回國(guó)內(nèi)，經(jīng)批準(zhǔn)開設(shè)外匯帳戶，存入指定銀行。
三、我國(guó)金融市場(chǎng)國(guó)際化的前景
隨著加入WTO步伐的不斷加快，我國(guó)金融市場(chǎng)正在準(zhǔn)備與國(guó)際市場(chǎng)接軌，國(guó)際化進(jìn)程將明顯加快。
根據(jù)我國(guó)與有關(guān)國(guó)家達(dá)成的雙邊協(xié)議，加入WTO后，我國(guó)金融市場(chǎng)開放將集中在如下幾個(gè)方面：
在銀行領(lǐng)域，我國(guó)將在市場(chǎng)準(zhǔn)入和國(guó)民待遇等方面對(duì)外資銀行進(jìn)一步開放，逐步允許外資銀行向中資企業(yè)和居民開辦外匯業(yè)務(wù)和人民幣業(yè)務(wù)。加入WTO之初，外資銀行可向外國(guó)客戶提供所有外匯業(yè)務(wù)。加入WTO一年后，外國(guó)銀行可向中國(guó)客戶提供外匯業(yè)務(wù)，中外合資的銀行將可獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)，外國(guó)獨(dú)資銀行將在5年內(nèi)獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)，外資銀行在二年內(nèi)將獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)，在5年內(nèi)經(jīng)營(yíng)金融零售業(yè)務(wù)。
在保險(xiǎn)業(yè)領(lǐng)域，加入WTO后，人壽保險(xiǎn)公司中外資持股比例可高達(dá)50％，加入一年后，提高至51％。非人壽保險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司將獲準(zhǔn)在合資保險(xiǎn)公司中持有51％的股份，并可在二年內(nèi)成立全資的分支機(jī)構(gòu)。
在證券市場(chǎng)，中國(guó)將允許外資少量持股的中外合資基金管理公司從事基金管理業(yè)務(wù)，享受與國(guó)內(nèi)基金管理公司相同待遇；當(dāng)國(guó)內(nèi)證券商業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大時(shí)，中外合資證券商亦可享有相同待遇；外資少量持股的中外合資證券商將可承銷國(guó)內(nèi)證券發(fā)行，承銷并交易以外幣計(jì)價(jià)的有價(jià)證券。
顯然，隨著金融服務(wù)領(lǐng)域的對(duì)外開放，我國(guó)金融市場(chǎng)將逐步走向全面的國(guó)際化。
這種全面的國(guó)際化含義是：以資金來(lái)源計(jì)，國(guó)外資本以允許的形式進(jìn)入我國(guó)金融市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)資本則可以參與國(guó)外有關(guān)金融市場(chǎng)的交易活動(dòng)；以市場(chǎng)籌資主體計(jì)，非居民機(jī)構(gòu)可以在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)籌融資，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)則可以在國(guó)外金融市場(chǎng)籌融資；國(guó)外交易及中介機(jī)構(gòu)參與我國(guó)金融市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)及相關(guān)活動(dòng)，國(guó)內(nèi)有關(guān)交易及中介機(jī)構(gòu)獲得參與國(guó)際金融市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)及相關(guān)活動(dòng)的資格和權(quán)力。
四、金融市場(chǎng)國(guó)際化的利益
金融市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程的加快，將降低新興市場(chǎng)獲得資金的成本，改善市場(chǎng)的流動(dòng)性和市場(chǎng)效率，延展市場(chǎng)空間，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，提高系統(tǒng)能力，改善金融基礎(chǔ)設(shè)施，提高會(huì)計(jì)和公開性要求，改進(jìn)交易制度，增加衍生產(chǎn)品的品種，完善清算及結(jié)算系統(tǒng)等。
海外金融資本的進(jìn)入，尤其是外國(guó)金融機(jī)構(gòu)和其他投資者對(duì)市場(chǎng)交易活動(dòng)的參與，迫使資本流入國(guó)的金融管理當(dāng)局采用更為先進(jìn)的報(bào)價(jià)系統(tǒng)，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)督和調(diào)控，及時(shí)向公眾傳遞信息，增加市場(chǎng)的效率。越來(lái)越多的新興市場(chǎng)國(guó)家通過(guò)采用國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，改進(jìn)信息質(zhì)量和信息的可獲得性，改善交易的公開性。交易數(shù)量和規(guī)模的增加，有助于完善交易制度，增加市場(chǎng)流動(dòng)性。而外國(guó)投資者帶來(lái)的新的金融交易要求，在一定程度上促進(jìn)了衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)及發(fā)展。建立一個(gè)技術(shù)先進(jìn)的清算和結(jié)算系統(tǒng)，對(duì)于有效控制風(fēng)險(xiǎn)、保持該市場(chǎng)對(duì)外國(guó)證券資本的吸引力、
五、金融市場(chǎng)國(guó)際化的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)
金融市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程在帶來(lái)巨大收益的同時(shí)，仍然蘊(yùn)涵著一定的風(fēng)險(xiǎn)，因此，加入WTO后，我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)可能有如下表現(xiàn)：
1.市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大加速甚至失控的風(fēng)險(xiǎn)。
與國(guó)際化相伴隨的外國(guó)資本的大量流入和外國(guó)投資者的廣泛參與，在增加金融市場(chǎng)深度、提高金融市場(chǎng)效率的同時(shí)，將導(dǎo)致金融資產(chǎn)的迅速擴(kuò)張。在缺乏足夠嚴(yán)格的金融監(jiān)管的前提下，這種擴(kuò)張可能成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的根源。
此外，由于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)育程度較低，金融體系不成熟，相關(guān)的法律體系不夠完善，資本流入導(dǎo)致其金融體系規(guī)模的快速擴(kuò)張，而資本流入的突然逆轉(zhuǎn)，則使其金融市場(chǎng)的脆弱性大幅度上升。
2.金融市場(chǎng)波動(dòng)性上升的風(fēng)險(xiǎn)
對(duì)于規(guī)模狹小、流動(dòng)性比較低的新興金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，與國(guó)際化相伴隨的外國(guó)資本大量流入和外國(guó)投資者的廣泛參與，增加了市場(chǎng)的波動(dòng)性。尤其是在一些機(jī)構(gòu)投資者成為這類國(guó)家非居民投資的主體時(shí)，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性表現(xiàn)得更為顯著。
由于新興市場(chǎng)缺乏完善的金融經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施，在會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、公開性、交易機(jī)制、票據(jù)交換、以及結(jié)算和清算系統(tǒng)等方面存在薄弱環(huán)節(jié)，無(wú)法承受資本大量流入的沖擊，導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)性的上升。新興金融市場(chǎng)股票價(jià)格迅速下降以及流動(dòng)性突然喪失的危險(xiǎn)，大大地增加了全局性的市場(chǎng)波動(dòng)。
3.本國(guó)金融市場(chǎng)受到海外主要金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的波及、市場(chǎng)波動(dòng)脫離本國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)。
外國(guó)資本的流入和外國(guó)投資者對(duì)新興市場(chǎng)的大量參與，潛在地加強(qiáng)了資本流入國(guó)與國(guó)外金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系，導(dǎo)致二者相關(guān)性的明顯上升。
從國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與主要工業(yè)國(guó)金融市場(chǎng)波動(dòng)的相關(guān)性來(lái)看，近年來(lái)，主要工業(yè)國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)資本流入國(guó)金融市場(chǎng)的溢出效應(yīng)顯著上升。國(guó)外研究表明，美國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性對(duì)韓國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性溢出的相關(guān)程度在1993年到1994年間高達(dá)12%，美國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性對(duì)泰國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性溢出的相關(guān)程度在1988年到1991年間高達(dá)29.6%，美國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性對(duì)墨西哥股票市場(chǎng)波動(dòng)性溢出的相關(guān)程度在1990年到1994年間高達(dá)32.4%。
這種溢出的影響表現(xiàn)為兩個(gè)方面：其一，在市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期，資本流入國(guó)金融市場(chǎng)波動(dòng)接受主要工業(yè)國(guó)的正向傳導(dǎo)，表現(xiàn)為二者波動(dòng)的同步性；其二，在市場(chǎng)波動(dòng)顯著、存在一定的恐慌心理時(shí)，二者波動(dòng)出現(xiàn)背離，甚至呈反向關(guān)系。
從日本和韓國(guó)股票指數(shù)的相關(guān)性看，從1989年1月到2000年4月，二者股票指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為36.52%，而在1989年1月到1992年7月間，該相關(guān)系數(shù)達(dá)89.09%。從92年7月到98年5月，該相關(guān)系數(shù)下降到44.86%，此后，該系數(shù)再度提高到80.65%。
4.本國(guó)金融市場(chǎng)與周邊新興金融市場(chǎng)波動(dòng)呈現(xiàn)同步性，遭受"金融危機(jī)傳染"侵襲的風(fēng)險(xiǎn)。
由于新興市場(chǎng)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境具有一定的相似性，外資流入周期及結(jié)構(gòu)基本相同，因此，其金融市場(chǎng)表現(xiàn)具有很強(qiáng)的同步性。
尤其是1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，部分亞洲國(guó)家和地區(qū)間的股票市場(chǎng)相關(guān)系數(shù)顯著增大，韓國(guó)和印尼股市的相關(guān)系數(shù)由43%上升到73%，印尼和泰國(guó)股市的相關(guān)系數(shù)由15%上升到78%，泰國(guó)和韓國(guó)股市的相關(guān)系數(shù)由55%上升到63%。顯然，在金融危機(jī)期間，國(guó)際投資者把這些國(guó)家的金融市場(chǎng)視為一個(gè)整體，同時(shí)從上述市場(chǎng)撤出資金，導(dǎo)致其同時(shí)崩盤。
此外，由于機(jī)構(gòu)投資者在全球資本流動(dòng)中發(fā)揮主導(dǎo)作用，而其行為特征表現(xiàn)出很強(qiáng)的"羊群效應(yīng)"，其對(duì)新興市場(chǎng)的進(jìn)入和撤出也具有"一窩蜂"的特點(diǎn)，從另一個(gè)角度加強(qiáng)了新興市場(chǎng)表現(xiàn)之間的同步性，這種同步性在金融危機(jī)時(shí)期表現(xiàn)為危機(jī)傳染的"多米諾骨牌"效應(yīng)或"龍舌蘭酒"效應(yīng)。
5.銀行體系脆弱性上升的風(fēng)險(xiǎn)
在金融自由化和金融現(xiàn)代化的壓力下。金融體系的脆弱性可能大幅度上升。
金融市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程加深后，外資可能大量流入該國(guó)銀行體系，促使銀行資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模快速擴(kuò)張，尤其是銀行的對(duì)外負(fù)債增長(zhǎng)更為顯著。在一些國(guó)家，以銀行對(duì)外負(fù)債形式流入的資金絕大多數(shù)投資于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，導(dǎo)致銀行體系外幣凈負(fù)債上升。特別是當(dāng)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理時(shí)，大規(guī)模資本流入使銀行的流動(dòng)性出現(xiàn)大幅度擺動(dòng)，銀行貸款膨脹和收縮時(shí)期交替出現(xiàn)，引起影響全局的風(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)。
由于負(fù)債和流動(dòng)性的快速上升領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)規(guī)模的增長(zhǎng)，特定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和有限的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，無(wú)法為新增巨額貸款提供足夠的投資機(jī)會(huì)，可供投資并提供高額回報(bào)的行業(yè)有限，銀行的新增貸款往往集中于少數(shù)行業(yè)，如在泰國(guó)，大量資本流入后，銀行信用發(fā)放給建筑和不動(dòng)產(chǎn)的份額從1980年的8%增長(zhǎng)到1990年的16%。大部分新增貸款用于不動(dòng)產(chǎn)交易。
此外，由于大多數(shù)信用等級(jí)比較高的企業(yè)可以通過(guò)在國(guó)際市場(chǎng)直接發(fā)行股票和債券獲得資金，國(guó)內(nèi)銀行只能向次級(jí)層次風(fēng)險(xiǎn)較高的客戶貸款，因此，銀行對(duì)于借款企業(yè)和借款個(gè)人的利潤(rùn)和信用等級(jí)要求相應(yīng)下調(diào)。在外資持續(xù)流入、經(jīng)濟(jì)保持高速增長(zhǎng)的前提下，這樣的信貸投放策略通常能夠得以維持，但是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)突然逆轉(zhuǎn)及外資無(wú)以為繼時(shí)，這種循環(huán)將被迫中斷，一些行業(yè)出現(xiàn)周期性逆轉(zhuǎn)，銀行產(chǎn)生大量不良貸款。例如，在泰國(guó)，1988到1990年的資本凈流入與資產(chǎn)價(jià)值的上升顯著相關(guān)，即使商業(yè)銀行對(duì)房地產(chǎn)貸款的土地抵押值超過(guò)貸款很多，而房地產(chǎn)價(jià)格下降，仍然使銀行資產(chǎn)負(fù)債的獲利能力受到很大打擊。
由于銀行體系保持巨額對(duì)外凈負(fù)債，面臨著很大的匯率風(fēng)險(xiǎn)，可能遭受本幣意外貶值引起的損失。
中央銀行針對(duì)外資流入實(shí)行的沖銷性市場(chǎng)干預(yù)政策，往往導(dǎo)致市場(chǎng)利率的突然上升，從而加大商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)。而在中央銀行為了維持某一個(gè)匯率水平對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)的情況下，短期利率可能上升到一個(gè)非理性的水平，這樣將削弱銀行盈利能力甚至危及銀行的穩(wěn)定。因此，貨幣危機(jī)往往是銀行體系危機(jī)的前奏。
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篇11
一、信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估理論
銀行等金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法大致有統(tǒng)計(jì)模型、CAMEL模型和專家判斷模型等三種理論依據(jù)：
(一)統(tǒng)計(jì)模型
利用統(tǒng)計(jì)模型進(jìn)行信用評(píng)估的前提條件是有足夠的數(shù)據(jù)積累，一般至少需要連續(xù)3年的相關(guān)數(shù)據(jù)。
1．違約概率(ProbabilityofDefauh，PD)理論
違約概率是預(yù)計(jì)債務(wù)人不能償還到期債務(wù)(違約)的可能性。評(píng)估結(jié)果與違約率的對(duì)應(yīng)關(guān)系是國(guó)際公認(rèn)的事后檢驗(yàn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)估質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的一項(xiàng)最重要的標(biāo)尺。在商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理中，違約概率是指借款人在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)不能按合同要求償還銀行貸款本息或履行相關(guān)義務(wù)的可能性。如何準(zhǔn)確、有效地計(jì)算違約概率對(duì)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理十分重要。不同評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所設(shè)定的違約定義可能不同，所反映同一等級(jí)的質(zhì)量也因此而不同。只有違約定義相同的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，其評(píng)級(jí)結(jié)果才可以進(jìn)行比較。有了對(duì)應(yīng)違約率的資信等級(jí)才能真正成為決策的依據(jù)。商業(yè)銀行違約概率常用的測(cè)度方法主要有兩種：基于內(nèi)部信用評(píng)級(jí)歷史資料的測(cè)度方法；基于期權(quán)定價(jià)理論的測(cè)度方法。
2．違約損失率(LossGivenDefault，LGD)理論
違約損失率是指?jìng)鶆?wù)人一旦違約將給債權(quán)人造成的損失數(shù)額占風(fēng)險(xiǎn)暴露(債權(quán))的百分比，即損失的嚴(yán)重程度。在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈、風(fēng)險(xiǎn)日益加大和創(chuàng)新日新月異的市場(chǎng)環(huán)境中，銀行對(duì)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的量化和管理顯得越來(lái)越重要。傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法因過(guò)于簡(jiǎn)單、缺乏現(xiàn)代金融理論基礎(chǔ)等原因已經(jīng)不能適應(yīng)金融市場(chǎng)和銀行監(jiān)管的需要。以獨(dú)立身份服務(wù)于全社會(huì)公眾投資者、以公開上市債券為主的外部信用評(píng)級(jí)對(duì)銀行內(nèi)部以信貸資產(chǎn)為主、與銀行自身有著特定聯(lián)系的資產(chǎn)組合的適用性也越來(lái)越小。因此，銀行開始開發(fā)類似外部信用評(píng)級(jí)但又反映內(nèi)部管理需要的內(nèi)部信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)，以適應(yīng)上述市場(chǎng)和內(nèi)部管理發(fā)展的需要。隨著銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)體系的發(fā)展，越來(lái)越多的銀行認(rèn)識(shí)到LGD在全面衡量信用風(fēng)險(xiǎn)方面的重要作用，評(píng)級(jí)體系的結(jié)構(gòu)開始由只注重評(píng)估違約率的單維評(píng)級(jí)體系向既重違約率又重違約損失率的多維評(píng)級(jí)體系發(fā)展。歷史數(shù)據(jù)平均值法是目前銀行業(yè)應(yīng)用最廣泛最傳統(tǒng)的方法，新巴塞爾資本協(xié)定的許多規(guī)定也采用這種方法，這種方法以其簡(jiǎn)單易操作而獲得歡迎。
(二)CAMEL模型
CAMEL評(píng)級(jí)體系是目前美國(guó)金融管理當(dāng)局對(duì)商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、信用狀況等進(jìn)行的一整套規(guī)范化、制度化和指標(biāo)化的綜合等級(jí)評(píng)定制度。其有五項(xiàng)考核指標(biāo)，即資本充足性(CapitalAde．quacy)、資產(chǎn)質(zhì)量(AssetQuality)、管理水平(Manage—ment)、盈利水平(Earnings)和流動(dòng)性(Liquidity)。當(dāng)前國(guó)際上對(duì)商業(yè)銀行評(píng)級(jí)考察的主要內(nèi)容基本上未跳出美國(guó)“駱駝”評(píng)級(jí)的框架。“駱駝”評(píng)級(jí)體系的特點(diǎn)是單項(xiàng)評(píng)分與整體評(píng)分相結(jié)合、定性分析與定量分析相結(jié)合，以評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)管理能力為導(dǎo)向．充分考慮到銀行的規(guī)模、復(fù)雜程度和風(fēng)險(xiǎn)層次，是分析銀行運(yùn)作是否健康的最有效的基礎(chǔ)分析模型。在具體CAMEL模型的指標(biāo)及其權(quán)重選取及校驗(yàn)過(guò)程中，大多采用了回歸分析、主成分分析等統(tǒng)計(jì)方法。
(三)專家判斷模型
銀行信用評(píng)估的起點(diǎn)是對(duì)其財(cái)務(wù)實(shí)力的綜合判斷。應(yīng)從定量定性兩個(gè)角度綜合評(píng)估。經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、管理能力、經(jīng)營(yíng)范圍、公司治理、監(jiān)管情況、經(jīng)營(yíng)環(huán)境、行業(yè)前景等要素，無(wú)法通過(guò)確切數(shù)量加以計(jì)算，而專家打分卡是一種更加偏向于定性的模型。在缺乏外在基準(zhǔn)值，如信用等級(jí)、違約和損失數(shù)據(jù)等的情況下，開發(fā)專家判斷模型是一種較好的選擇。專家判斷模型的特點(diǎn)是：符合Basel要求．具有透明度和一致性：專家打分卡建模時(shí)間短，所需數(shù)據(jù)不需要特別的多：專家打分卡可充分利用評(píng)估人員的經(jīng)驗(yàn)。
二、信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的通常做法
(一)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的基本思路
評(píng)估方法應(yīng)充分考慮風(fēng)險(xiǎn)元素的定量和定性兩個(gè)方面，引入大量的精確分析法，并盡可能地運(yùn)用統(tǒng)計(jì)技術(shù)。另一方面，不浪費(fèi)定性參數(shù)的判別能力，并用以優(yōu)化計(jì)量模型的預(yù)測(cè)效能。除CAMEL要素外，還需考慮更多更深入的風(fēng)險(xiǎn)因素。評(píng)估要素主要包括品牌價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)定位、監(jiān)管環(huán)境、營(yíng)運(yùn)環(huán)境、財(cái)務(wù)基本面。
(二)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型的構(gòu)造
數(shù)據(jù)準(zhǔn)備是模型開發(fā)和驗(yàn)證的基礎(chǔ)，建模數(shù)據(jù)應(yīng)正確反映交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)特征以及評(píng)級(jí)框架。定義數(shù)據(jù)采集模板。收集、清洗和分析模型開發(fā)和驗(yàn)證所需要的樣本數(shù)據(jù)集。影響交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)要素主要有非系統(tǒng)性因素和系統(tǒng)性因素。非系統(tǒng)性因素是指與單個(gè)交易對(duì)手相關(guān)的特定風(fēng)險(xiǎn)因素，包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量、管理能力、基本信息等。系統(tǒng)性因素是指與所有交易對(duì)手相關(guān)的共同風(fēng)險(xiǎn)因素．如宏觀經(jīng)濟(jì)政策、貨幣政策、商業(yè)周期等。既要考慮交易對(duì)手目前的風(fēng)險(xiǎn)特征，又要考慮經(jīng)濟(jì)衰退、行業(yè)發(fā)生不利變化對(duì)交易對(duì)手還款能力和還款意愿的影響．并通過(guò)壓力測(cè)試反映交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)敏感性
(三)變量選擇方法
1．層次分析法
層次分析法(Theanlaytichierarchyprocess)簡(jiǎn)稱AHP：它是一種定性和定量相結(jié)合、系統(tǒng)化、層次化的分析方法。層次分析法不僅適用于存在不確定性和主觀信息的情況，還允許以合乎邏輯的方式運(yùn)用經(jīng)驗(yàn)、洞察力和直覺(jué)。層次分析法的內(nèi)容包括：指標(biāo)體系構(gòu)建及層次劃分；構(gòu)造成對(duì)比較矩陣；相對(duì)優(yōu)勢(shì)排序；比較矩陣一致性檢驗(yàn)。
2．主成分分析法
主成分分析法也稱主分量分析，旨在利用降維的思想，通過(guò)原始變量的線性組合把多指標(biāo)轉(zhuǎn)化為少數(shù)幾個(gè)綜合指標(biāo)。在保留原始變量主要信息的前提下起到降維與簡(jiǎn)化問(wèn)題的作用，使得在研究復(fù)雜問(wèn)題時(shí)更容易抓住主要矛盾。通過(guò)主成分分析可以從多個(gè)原始指標(biāo)的復(fù)雜關(guān)系中找出一些主要成分，揭示原始變量的內(nèi)在聯(lián)系，得出關(guān)鍵指標(biāo)(即主成分)。
3．專家判斷
關(guān)鍵指標(biāo)權(quán)重和取值標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定是通過(guò)專家在定量分析的基礎(chǔ)上共同討論確定，取值標(biāo)準(zhǔn)是建立指標(biāo)業(yè)績(jī)表現(xiàn)同分?jǐn)?shù)之間的映射關(guān)系。取值標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)定應(yīng)能夠正確區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)，取值標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)特點(diǎn)和周期定期調(diào)整，從而反映風(fēng)險(xiǎn)的變化。
(四)模型校驗(yàn)修改
模型構(gòu)造完成后．需要相應(yīng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的不斷校驗(yàn)修改。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可直接向?qū)?yīng)機(jī)構(gòu)索取，也可通過(guò)第三方數(shù)據(jù)提供商獲得。直接獲取數(shù)據(jù)的方式準(zhǔn)確性較高，但需對(duì)應(yīng)機(jī)構(gòu)積極配合．且需大量的人力物力用于數(shù)據(jù)錄入、核對(duì)和計(jì)算。通過(guò)第三方數(shù)據(jù)提供商獲取數(shù)據(jù)效率高，但需支付一定費(fèi)用，且面臨數(shù)據(jù)不全、數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換計(jì)算等問(wèn)題。在違約概率模型的開發(fā)過(guò)程中，通常遇到模型賴以建造的數(shù)據(jù)樣本中的違約率不能完全反映出總的違約經(jīng)歷，需進(jìn)行模型的壓力測(cè)試，確保模型在各種情況下都能獲得合理的結(jié)果．并對(duì)模型進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。
(五)引進(jìn)或自主開發(fā)授信評(píng)估系統(tǒng)
根據(jù)完善授信評(píng)估模型，撰寫授信評(píng)估系統(tǒng)業(yè)務(wù)需求書．引進(jìn)或自主開發(fā)授信評(píng)估系統(tǒng)，提高授信評(píng)估效率。授信評(píng)估系統(tǒng)還應(yīng)與會(huì)員歷史數(shù)據(jù)庫(kù)、限額管理系統(tǒng)、會(huì)員歷史違約或逾期等信息庫(kù)無(wú)縫連接，避免各個(gè)環(huán)節(jié)的操作風(fēng)險(xiǎn)。
三、對(duì)銀行間市場(chǎng)完善授信評(píng)估的啟示
(一)完善授信評(píng)估可積極推動(dòng)銀行間市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展
銀行間市場(chǎng)會(huì)員信用評(píng)估水平的提高?？捎行Х婪躲y行間市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。為防范交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)成員需及時(shí)、合理、有效地對(duì)相應(yīng)會(huì)員銀行或做市商進(jìn)行信用評(píng)估，并根據(jù)會(huì)員或做市商資信狀況的變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，為其設(shè)置信用限額。
(二)引進(jìn)成熟的授信評(píng)估方法、模型和流程
根據(jù)巴塞爾協(xié)議的有關(guān)監(jiān)管要求，國(guó)內(nèi)大中型銀行都已經(jīng)或正在國(guó)際先進(jìn)授信評(píng)估機(jī)構(gòu)的幫助下，開發(fā)PD或LGD評(píng)估模型。銀行間市場(chǎng)參與者應(yīng)學(xué)習(xí)借鑒國(guó)內(nèi)外先進(jìn)的授信評(píng)估方法和模型。在消化吸收先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，選擇國(guó)際先進(jìn)咨詢機(jī)構(gòu)作為顧問(wèn)，構(gòu)建授信評(píng)估方法和模型。
(三)引進(jìn)或自主開發(fā)授信評(píng)估系統(tǒng)
篇12
無(wú)論是傳統(tǒng)商業(yè)銀行，還是從事金融業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，抑或是跨領(lǐng)域的金融服務(wù)提供者，都是在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，就沒(méi)有收益，二者總是相伴相生。特別是在行業(yè)融合與博弈成為新常態(tài)的“長(zhǎng)尾時(shí)代”，在利率市場(chǎng)化的大背景下，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)和控制水平的高低，決定著企業(yè)的生死存亡。僅以風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)為例，風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)的金融企業(yè)，在準(zhǔn)確識(shí)別和計(jì)量潛在客戶風(fēng)險(xiǎn)水平的高低的基礎(chǔ)上，能夠給“好”客戶提供更為優(yōu)惠的服務(wù)價(jià)格；而風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)能力較差的金融企業(yè)，由于對(duì)客戶風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別不清、計(jì)量不準(zhǔn)，只能給客戶提供一個(gè)偏向于平均水平的價(jià)格，而這對(duì)真正的“好”客戶來(lái)講，反而得不到其應(yīng)得的優(yōu)惠條件。因此，在充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)條件下，“好”客戶會(huì)流動(dòng)到風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)的金融企業(yè)，因?yàn)槠錇橥确?wù)付出的成本更低；“差”客戶則會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)能力差的金融企業(yè)。這就是所謂的“逆向選擇”。因此，在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，風(fēng)險(xiǎn)管理能力依然是金融企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。不可否認(rèn)，互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)將給金融企業(yè)帶來(lái)很多思想理念和技術(shù)手段方面的變革。長(zhǎng)尾時(shí)代，風(fēng)險(xiǎn)管理的方法需要主動(dòng)應(yīng)變，傳統(tǒng)商業(yè)銀行要向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)積極學(xué)習(xí)和借鑒，更好地適應(yīng)新時(shí)代，更加深入地了解位于“長(zhǎng)尾”部位的新客戶，并為其提供更加卓越的金融服務(wù)體驗(yàn)。但同時(shí)，傳統(tǒng)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理理念不能丟棄，其思想精髓是經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期實(shí)踐和驗(yàn)證總結(jié)出來(lái)的方法體系，在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，不僅需要堅(jiān)守，而且需要進(jìn)一步發(fā)揚(yáng)光大。
三、大數(shù)據(jù)：機(jī)會(huì)與陷阱僅一步之遙
互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)革命性地降低了批量獲取尾部客戶的成本，使長(zhǎng)尾時(shí)代的到來(lái)成為了可能。談到大數(shù)據(jù)，人們首先想到的是商業(yè)智能和無(wú)限商機(jī)，但實(shí)際應(yīng)用中，要對(duì)其持有客觀和理性的態(tài)度，技術(shù)方面更要謹(jǐn)防“大數(shù)據(jù)陷阱”。大數(shù)據(jù)分析和挖掘算法可以幫助金融企業(yè)找出很多潛藏在數(shù)據(jù)里的“規(guī)律”，但這只是商業(yè)智能的必要條件，而非充分條件。值得引起高度關(guān)注的是，數(shù)據(jù)量大不一定就是好事。一方面，當(dāng)數(shù)據(jù)量從幾十條變?yōu)閹装贄l、幾千條、上萬(wàn)條甚至更大時(shí)，很多微弱相關(guān)的變量會(huì)在大數(shù)據(jù)里變得顯著相關(guān)，很多實(shí)際并無(wú)關(guān)聯(lián)的變量會(huì)呈現(xiàn)相關(guān)的表象。在這種情況下，如果不加甄別地盲從于數(shù)據(jù)挖掘的結(jié)論，往往造成模型運(yùn)行中的偏差，或加速模型本身區(qū)分能力的退化。這方面的案例很多，基本都是過(guò)度挖掘的結(jié)果。另一方面，大數(shù)據(jù)不僅僅是“大”，更要求“全”，即不同領(lǐng)域、不同來(lái)源的數(shù)據(jù)需要進(jìn)行整合匯集，這也意味著數(shù)據(jù)種類和形態(tài)變得更為多樣和復(fù)雜。然而，數(shù)據(jù)“全”是一把雙刃劍，既賦予了數(shù)據(jù)挖掘無(wú)盡的想象空間，也帶來(lái)了數(shù)據(jù)質(zhì)量的良莠不齊。特別是互聯(lián)網(wǎng)“全民造數(shù)”時(shí)代，數(shù)據(jù)應(yīng)用者必須審慎區(qū)分?jǐn)?shù)據(jù)的真實(shí)性和可靠性，即哪些屬于客戶真實(shí)的交易數(shù)據(jù)，哪些則可能屬于客戶在好奇心理驅(qū)動(dòng)下的“試試看”行為。因此，數(shù)據(jù)挖掘要謹(jǐn)防“偽規(guī)律”。防范大數(shù)據(jù)滑入“陷阱”要做到三個(gè)尊重。一是尊重?cái)?shù)據(jù)質(zhì)量，在充分了解數(shù)據(jù)來(lái)源、意義和規(guī)則的基礎(chǔ)上，做好數(shù)據(jù)質(zhì)量的甄別、糾正和取舍；二是尊重小數(shù)據(jù)時(shí)代的統(tǒng)計(jì)分析規(guī)范，如合理抽樣、充分驗(yàn)證等，并在必要的情況下，進(jìn)行嚴(yán)格的實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)，以確定因果關(guān)系的存在性；三是尊重相關(guān)領(lǐng)域?qū)I(yè)知識(shí)和專家經(jīng)驗(yàn)，不能唯數(shù)據(jù)或唯挖掘，而是要在數(shù)據(jù)分析和應(yīng)用的全流程引入專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，并對(duì)模型規(guī)則進(jìn)行合理的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋。
四、金融企業(yè)踐行全面風(fēng)險(xiǎn)管理的理念
對(duì)于金融企業(yè)來(lái)講，互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代依然要面對(duì)信用、市場(chǎng)、流動(dòng)性、操作、科技、戰(zhàn)略、聲譽(yù)等常規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，與過(guò)去相比，雖無(wú)本質(zhì)區(qū)別，卻有量的差異。要求金融企業(yè)建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)的規(guī)章制度、組織架構(gòu)、操作流程、系統(tǒng)工具、企業(yè)文化和人員隊(duì)伍。重點(diǎn)包括下列幾個(gè)方面：一是客戶選擇與風(fēng)險(xiǎn)偏好管理，堅(jiān)持“有所為、有所不為”，并把風(fēng)險(xiǎn)與收益的最優(yōu)平衡作為經(jīng)營(yíng)管理的最終目標(biāo)；二是信息對(duì)稱與“全流程”管理，確保在業(yè)務(wù)的完整生命周期內(nèi)充分了解客戶的風(fēng)險(xiǎn)狀況并采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施；三是數(shù)據(jù)應(yīng)用與風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量能力，將專家經(jīng)驗(yàn)與基于大數(shù)據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)分析進(jìn)行有效結(jié)合，精準(zhǔn)計(jì)算和預(yù)測(cè)客戶風(fēng)險(xiǎn)；四是資本約束與風(fēng)險(xiǎn)文化建設(shè)，按照巴塞爾協(xié)議的基本理念和方法體系，完善與各類風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)管理，并建立與之相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)文化體系，確保各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理工作在前、中、后臺(tái)得到有效落實(shí)。以渤海銀行為例，其開業(yè)之初即構(gòu)建了全面、垂直、獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理模式，并在經(jīng)營(yíng)管理實(shí)踐中按照巴塞新資本協(xié)議的要求和理念逐步完善了適應(yīng)本土管理實(shí)際的全面風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)偏好政策和風(fēng)險(xiǎn)管理流程，對(duì)于所面臨的每一種主要風(fēng)險(xiǎn)，均通過(guò)“四眼原則、雙線報(bào)告”建立矩陣式風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告體系和風(fēng)險(xiǎn)管理的“三道防線”。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，不斷加大研究和開發(fā)力度，持續(xù)提高風(fēng)險(xiǎn)分析、信息管理、計(jì)量工具、系統(tǒng)等量化風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)能力，持續(xù)推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理的精細(xì)化、專業(yè)化品質(zhì)提升；業(yè)務(wù)發(fā)展方面，不以放松風(fēng)險(xiǎn)管理為代價(jià)換取短期發(fā)展，不脫離風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)際盲目擴(kuò)張，資產(chǎn)質(zhì)量始終保持同業(yè)領(lǐng)先水平。專業(yè)人才培養(yǎng)方面，以“鍛煉和培養(yǎng)一支職業(yè)操守好、專業(yè)水平高的風(fēng)險(xiǎn)管理隊(duì)伍”為目標(biāo)，注重開辟立足長(zhǎng)效的風(fēng)險(xiǎn)管理人員培養(yǎng)機(jī)制，開展深入、立體、全方位、滲透式的風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)。文化建設(shè)方面，注重在風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐中培養(yǎng)和塑造獨(dú)具特色的風(fēng)險(xiǎn)文化，提煉出以“專業(yè)、責(zé)任、規(guī)范、創(chuàng)新”為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)文化理念，并力求使之成為凝聚力量、規(guī)范行為、推動(dòng)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的“無(wú)形之手”。上述措施無(wú)疑將為渤海銀行在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的“藍(lán)?！焙叫斜ｑ{護(hù)航。
五、監(jiān)管與創(chuàng)新間的辯證平衡
篇13
2.1我國(guó)金融體系受房地產(chǎn)直接沖擊的影響較小我們通過(guò)上面的分析已經(jīng)可以看出，我國(guó)金融體系并不會(huì)直接收到多數(shù)購(gòu)房者斷供與否的影響，同時(shí)由于我國(guó)沒(méi)有自然人破產(chǎn)制度，所以雖然在經(jīng)濟(jì)下行期可能出現(xiàn)少數(shù)購(gòu)房者由于斷供或者個(gè)人資產(chǎn)不足而造成相關(guān)貸款無(wú)法及時(shí)回收造成一定期限內(nèi)的壞賬，但從長(zhǎng)期來(lái)看，由于其債權(quán)的永續(xù)性，在購(gòu)房者收入提升和經(jīng)濟(jì)水平回復(fù)之后，銀行的住房抵押貸款不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的損失，也就是意味著在我國(guó)不會(huì)出現(xiàn)美國(guó)次貸危機(jī)一樣的大型銀行和金融機(jī)構(gòu)紛紛倒閉的情況，但存在由于購(gòu)房者在房?jī)r(jià)下行的同時(shí)依舊承擔(dān)巨大的還款壓力的可能性，一旦出現(xiàn)可支配收入減少的情況，其消費(fèi)開支也會(huì)進(jìn)一步降低，從而減弱內(nèi)需。因此這一情況看，除了穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，在關(guān)注金融機(jī)構(gòu)與銀行業(yè)的同時(shí)，更重要的繼續(xù)深化其他行業(yè)的改革創(chuàng)新，一方面利用制度創(chuàng)新和科技創(chuàng)新推動(dòng)相關(guān)行業(yè)的發(fā)展，另一方面也需要改革收入分配機(jī)制，確定人民群眾在購(gòu)房還貸的同時(shí)有確切的收入能夠滿足日常消費(fèi)。由于消費(fèi)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。
